El aumento de las tensiones en Oriente Medio, la reducción del suministro y el aumento de la demanda impulsada por la inteligencia artificial pueden estar provocando que los mercados petroleros pasen de primas de riesgo temporales a una perturbación estructural sostenida.

Conclusiones principales:

1. Esto puede ser más que una crisis petrolera temporal. La escalada geopolítica en Irán se suma a las restricciones estructurales del suministro, lo que aumenta la probabilidad de una interrupción prolongada en lugar de una prima de riesgo de corta duración.
2. Los mercados energéticos se enfrentan a una reducción de las reservas de suministro. La limitada capacidad excedentaria de la OPEP+ y la interrupción del estrecho de Ormuz aumentan la probabilidad de que el crudo se mantenga por encima de los 60 dólares por barril.
3. Las megatendencias de la demanda siguen acelerándose. La inteligencia artificial, la electrificación y la expansión de las infraestructuras están reforzando la demanda a largo plazo de energía y materiales en un momento en que la flexibilidad del suministro se está deteriorando.

Como hemos señalado recientemente, la geopolítica tiene una gran importancia en lo que respecta a los precios mundiales del petróleo y el GNL. Los ataques contra Irán y el riesgo de escalada en una región fundamental para los flujos energéticos mundiales nos recuerdan lo rápido que pueden resurgir las preocupaciones sobre el suministro. Si bien las maquinaciones geopolíticas influyen claramente en los precios a corto plazo y crean una «prima de riesgo«, en última instancia es el equilibrio entre la oferta y la demanda lo que determina la dirección fundamental de los precios.

El término «prima de riesgo» sugiere un efecto temporal y, a menudo, así es. No es raro ver cómo los precios del crudo suben entre 5 y 10 dólares por barril tras importantes perturbaciones internacionales. En ocasiones, los mercados se han vuelto casi impermeables a los acontecimientos puntuales. Este momento parece diferente.

En lugar de una crisis transitoria, es posible que estemos entrando en una situación que se prolongue durante meses. Es muy probable que el suministro de crudo y GNL se vea interrumpido, quizás durante un periodo significativo. Las implicaciones van más allá del riesgo de titulares y afectan al funcionamiento estructural del ecosistema energético.

Prima de riesgo del petróleo iraní frente a la interrupción estructural del suministro

Los acontecimientos recientes han alterado de forma clara, aunque no inesperada, el cálculo de los precios del crudo y el GNL. Las reacciones iniciales de las acciones y las materias primas en la región del Golfo reflejaron una volatilidad instintiva, con movimientos en el rango del 5-10 % que se estabilizaron parcialmente. Inicialmente, los inversores esperaban un resultado contenido.

Seguimos inclinándonos por la hipótesis de que es poco probable que las negociaciones se materialicen de forma duradera, lo que aumenta la probabilidad de un conflicto mortal, disruptivo y prolongado. Los impactos estructurales podrían abarcar las infraestructuras, el transporte, la producción y el refinado. Es probable que incluso las primeras medidas tengan un efecto dominó en todo el ecosistema del petróleo y el GNL.

Varios acontecimientos refuerzan esta opinión:

1. Vacío de liderazgo y riesgo de represalias
   La muerte de altos cargos iraníes y las promesas de venganza introducen una profunda incertidumbre. El vacío de poder aumenta la probabilidad de que se tomen medidas de respuesta con una moderación limitada.
2. Interrupción del estrecho de Ormuz
   El tráfico marítimo a través del estrecho se ha detenido debido a los ataques a petroleros, y los principales puertos de la región han suspendido sus operaciones. Aproximadamente entre el 15 % y el 20 % del crudo mundial y alrededor del 20 % del GNL transitan por el estrecho de Ormuz. Cuanto más tiempo persista esta situación, más profundo será el impacto en los mercados energéticos mundiales.
3. Compensación limitada de la OPEP+
   La OPEP+ ha acordado reanudar los aumentos de producción, añadiendo 206 000 barriles diarios, solo ligeramente por encima de los planes anteriores. Esto sugiere que el grupo no está dispuesto o, en nuestra opinión, no es capaz de aumentar la producción lo suficiente como para compensar las posibles interrupciones regionales.
4. Los Estados del Golfo aíslan a Irán
   Los Estados del Golfo, entre ellos Arabia Saudí, los Emiratos Árabes Unidos, Qatar, Omán, Kuwait y Baréin, han endurecido su postura, aislando prácticamente a Irán. Esto aumenta el riesgo de represalias y refuerza la probabilidad de un conflicto grave y prolongado.

En conjunto, estos factores apuntan a que los precios del petróleo reflejarán esta situación durante un horizonte temporal más largo que unos pocos días. Las repercusiones a largo plazo podrían sugerir una presión alcista significativa en un escenario de interrupción prolongada; sin embargo, una rápida resolución diplomática o una desescalada podrían ejercer una presión bajista sobre los precios.

Escenarios del precio del petróleo: por qué el crudo podría mantenerse por encima de los 60 dólares por barril

Incluso antes de la última escalada en Irán, el análisis de escenarios con una amplia gama de resultados, desde negociaciones en fase inicial hasta ataques sostenidos y medidas agresivas de la OPEP+, ya indicaba que era probable que los precios del crudo se mantuvieran estructuralmente elevados. Las perturbaciones estructurales emergentes no hacen más que reforzar esa opinión y podrían empujar el equilibrio al alza. Por otra parte, una rápida desescalada o una ralentización de la demanda podrían dar lugar a una bajada significativa de los precios.

El lado de la demanda: una megatendencia en aceleración

Al mismo tiempo, la economía mundial se enfrenta a la realidad de la rápida expansión de la influencia de la inteligencia artificial y a las enormes cantidades de energía y minerales críticos que se necesitan para alimentarla. Esto parece ser una megatendencia.

La IA no consiste simplemente en «encender el ordenador». Exige una generación de energía escalable, una infraestructura de transmisión y aportes de materiales en la vanguardia del ecosistema. Garantizar una energía suficiente y materiales accesibles se está convirtiendo en un verdadero reto.

A medida que la demanda de recursos naturales sigue su marcha ascendente, tal vez incluso con una inflexión al alza, las condiciones de suministro se están viendo fundamentalmente alteradas.

El caso de inversión

En este entorno, la narrativa del «valor terminal cero» para la energía tradicional parece haberse evaporado. En su lugar, vemos:

• Múltiples de valoración baratos.
• Balances sólidos como una roca.
• Fuertes compromisos de dividendos y recompra de acciones.

El petróleo crudo, el GNL y las empresas que los producen tienden a hacer lo que se supone que deben hacer cuando se supone que deben hacerlo. En un mundo de demanda estructural creciente y oferta limitada, el rendimiento superior de este sector puede continuar.

Este momento parece diferente, no porque la geopolítica importe más que antes, sino porque se está cruzando con un endurecimiento de la oferta estructural y una aceleración de la demanda a largo plazo.

Productos recomendados

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ETF VanEck Oil Refiners: se centra en empresas energéticas downstream que transforman el crudo en combustibles y productos petroquímicos utilizables. Diseñado para capturar los márgenes de refino y la dinámica de la demanda mundial de combustible, en lugar de solo la evolución del precio del crudo.

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ETF de recursos naturales VanEck: amplia exposición a los recursos naturales, que abarca energía, metales, agricultura y materiales industriales. Diseñado como una asignación diversificada de activos reales alineada con el crecimiento mundial, la sensibilidad a la inflación y los ciclos de las materias primas.

Este contenido tiene fines exclusivamente educativos. Tenga en cuenta que la disponibilidad de los productos mencionados puede variar según el país, por lo que se recomienda consultar con su bolsa de valores local.

Tribuna de Shawn Reynolds, portfolio manager de VanEck.