La mayor selectividad de family offices se extiende al mercado inmobiliario de lujo

Foto cedidaLeonard Chinchay, fundador y CEO de Assets Funding Capital

En un contexto en que las cambiantes condiciones de los mercados globales tienen a los inversionistas cada vez más selectivos para las distintas clases de activos, no sorprende que esa cautela esté dictando también el ritmo del real estate de lujo en el estado de Florida, en Estados Unidos. Eso sí, eso no quita que los family offices de América Latina y España sigan mirando la clase de activos con interés, por distintos motivos. Ese es el escenario que describe desde Assets Funding Capital el fundador y CEO de la firma, Leonard Chinchay.

El profesional comenta a Funds Society que el interés sigue ahí, pero hay más pausa más antes de desplegar capital. La porción de inversiones inmobiliarias directas de un family office tipo ronda el 22,5%, según una encuesta global de Knight Frank, y que más que un 40% de los sondeados esperaban aumentar esa asignación.

“Knight Frank también identifica a Miami y Palm Beach entre los mercados estadounidenses impulsados por la movilidad de la riqueza. El interés por el sector se mantiene, pero el capital exige más información y un análisis más riguroso”, indica.

En Assets Funding Capital no ven un entorno donde los inversionistas hayan dejado de mirar Florida, sino que “están siendo más selectivos sobre cómo y dónde asignan capital. Evalúan tanto la inversión inmobiliaria directa como estructuras específicas de equity y crédito privado, según sus objetivos, horizonte y tolerancia al riesgo”.

La firma fundada por Chinchay trabaja con family offices, familias con alto patrimonio y gestores de activos de América Latina y Europa, con una red de clientes que se extiende de México hasta Argentina. En sus 20 años operando, suman una captación de más de 800 millones de dólares para más de 20 proyectos, con inversionistas de más de 20 países.

Lo que buscan los family offices iberoamericanos

En la experiencia del profesional, no hay una sola estrategia que determine a los inversionistas del mundo iberoamericano, pero hay ciertos patrones. Muchas familias latinoamericanas, señala, consideran el sur de Florida para diversificar geográficamente y mantener exposición a activos en dólares. Los inversionistas europeos, por su parte, suelen prestar especial atención a la estructura, la gestión a distancia y la claridad legal y fiscal de cada operación.

“En nuestras conversaciones con clientes de distintos países, vemos una demanda común: conocer con claridad el uso de los fondos, el activo que respalda la operación, el desarrollador y la fuente de repago. Más que atribuir una estrategia uniforme a una nacionalidad, destacaría la preferencia por la transparencia y por analizar cada oportunidad de forma individual”, comenta.

Estos inversionistas, explica, empiezan el proceso de inversión por entender el riesgo completo, incluyendo el desarrollador, el ratio de capital propio comprometido, el stock de deuda y el plan de salida, entre otros. “También analizan qué puede ocurrir si la construcción, el financiamiento o las ventas se retrasan”, agrega Chinchay.

Parte de la evolución del mercado inmobiliario de lujo de Florida es una transformación en lo que se considera un activo de lujo. “El lujo ya no se define solo por el precio o los acabados. Lo determinan la ubicación, la escasez, el servicio y la calidad de ejecución. Miami y Palm Beach concentran parte importante de la demanda internacional, mientras Naples ofrece un perfil costero diferenciado y una oferta limitada en ubicaciones privilegiadas”, comenta el CEO de Assets Funding Capital.

Activos y estructuras en evolución

Para el profesional, el mercado de branded residences es una de las señales más visibles de esta evolución.

Cifras de Savills muestran que el sur de Florida tiene 48 desarrollos completados y 55 en cartera, lo que lo coloca como el segundo mercado mundial por número de proyectos, detrás de Dubái. A escala global, los desarrollos de marca pasaron de 323 en 2015 a 910 en 2025; y la entidad contabiliza otros 837 proyectos contratados para llegar a 1.747 en 2032. “La marca puede aportar reconocimiento y un estándar de servicio, pero no sustituye una buena ubicación ni una ejecución sólida”, indica Chinchay.

Este tipo de residencias, destaca el ejecutivo, pueden ofrecer estándares de servicio y experiencias reconocibles para compradores internacionales. Además, en su compañía se enfocan en buscar propiedades activos residenciales de lujo en ubicaciones con atributos difíciles de replicar: frente al agua, vistas, servicios de calidad y oferta limitada.

Además de los activos, también ven tendencias en las preferencias respecto a las estructuras con las que invierten. “Vemos interés por el crédito privado respaldado por activos inmobiliarios”, indica, agregando que “en esas operaciones son fundamentales la calidad del colateral, el apalancamiento, la prioridad de cobro, las garantías y la fuente de repago”.

A los family offices con los que trabajan, relata el profesional, les gustan las estructuras específicas para cada operación, donde el inversionista puede identificar el proyecto, el patrocinador, el uso de los fondos y sus derechos. “Según la oportunidad y el perfil del inversionista, se puede participar mediante equity o crédito privado y a través de vehículos constituidos para la operación”, acota.

Perspectivas de mercado

Hacia delante, Chinchay ve un panorama mixto para la clase de activos. “A largo plazo, el sur de Florida conserva factores estructurales de atracción: conectividad internacional, movilidad de capital y oferta limitada en ubicaciones costeras de primer nivel. A corto plazo, el costo de capital, los seguros, los costos de construcción y la velocidad de absorción seguirán influyendo en la viabilidad de cada proyecto”, delinea.

En ese sentido, en Assets Funding Capital describen su perspectiva como “constructiva, pero selectiva”. “No basta con apostar a que el mercado subirá; cada proyecto debe sostenerse con supuestos prudentes y una estructura capaz de resistir retrasos o cambios en las condiciones financieras”, señala.

Según el CEO, el auge de las branded residences “confirma el interés de desarrolladores y marcas, pero también hace más importante diferenciar los proyectos bien ubicados y ejecutados”.

Respecto del entorno político en EE.UU. –que ha generado ciertas dudas sobre el clima de inversiones y las políticas relacionadas con los extranjeros en el país–, en la firma especializada advierte que muchas familias están diversificando gradualmente entre activos, monedas y regiones, en respuesta al riesgo geopolítico. “La incertidumbre política puede influir en el ritmo y la composición de las inversiones si afecta las reglas fiscales, migratorias o regulatorias, o si eleva la percepción de riesgo”, advierte.

Sin embargo, recalca, el análisis no termina con el tema político. “La calidad del activo, la ubicación, la demanda y la estructura de capital siguen siendo decisivas. La respuesta es evaluar distintos escenarios y evitar que la tesis dependa de una sola previsión política o económica”, indica Chinchay.

El seminario regional de Picton da cuenta de una demanda transversal de alternativos

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

Foto cedidaMike Pompeo cierra el Picton Latam Summit 2026

Una vez más, la gigante chilena de distribución Picton –que también cuenta con presencia en México, Colombia, Brasil y Costa Rica– convocó a decenas de expositores internacionales y un centenar de GPs y LPs a discutir una variedad de temáticas relacionadas con los activos alternativos en la región y el mundo.

En su Latam Summit 2026, llevado a cabo recientemente en Santiago de Chile, la nutrida parrilla de expositores dieron cuenta de un entorno de creciente adopción de los mercados privados en las carteras de la región. Esto corre tanto para institucionales, en un contexto de reformas previsionales y necesidades de largo plazo, como para patrimonios privados, como los family offices que cada vez acuden más a la clase de activos para diversificar sus portafolios.

A nivel de los mercados mismos, una variedad de tendencias fueron examinadas en las dos jornadas que duró la instancia. En los mercados privados más populares de los últimos años, el private equity y la deuda privada, los capitales están decantando. Por un lado, el capital privado compite por los retornos más altos; por el otro, el crédito privado navega el ruido que ha rodeado a los rescates de BDCs. Y en activos reales, una tendencia reina: los data centers y las necesidades energéticas de la IA.

El seminario fue coronado con una velada con Mike Pompeo, ex secretario de Estado de Estados Unidos y ex director de la CIA, quien compartió con clientes de alto patrimonio y profesionales de la industria financiera regional. El político compartió su visión del mundo actual –incluyendo una dura crítica a China– y anécdotas de su tiempo en la primera administración de Donald Trump.

Los alternativos y los fondos generacionales

Las reformas y transformaciones en el panorama de los fondos de pensiones –de las billeteras más importantes en el mercado de alternativos– fueron un tema relevante en el seminario. Eso incluye a la sede del evento, ya que Chile está en pleno proceso de implementación de la reforma previsional que aprobaron el año pasado.

En ese sentido, el superintendente de Pensiones, Joaquín Cortez, destacó que “los activos alternativos son muy adecuados para los fondos de pensiones, pero hay que tener una buena evaluación”. No mirar sólo el retorno esperado, sumó, sino que el riesgo y estructura dentro de la cartera en general.

El regulador publicó recientemente el nuevo régimen de inversión de los fondos y desde la industria destacaron el diálogo con las autoridades. La Superintendencia recogió sus comentarios y modificó algunos límites, señaló Francisco Guzmán, gerente de inversiones de AFP Capital. “La mayor flexibilidad es el camino a que la rentabilidad y pensiones” mejoren.

En la experiencia regional, el rediseño hacia fondos generacionales es uno de los temas más comentados. En un contexto en que Chile y Colombia están en transición hacia un esquema de fondos generacionales y México ya lo hizo, los gerentes de inversiones destacaron que estas estructuras cuadran bien con la lógica de largo plazo de estos vehículos.

“Los fondos generacionales como tal sí pueden promover el uso de alternativos”, indicó Natalia Segovia, gerente de Inversiones Alternativas de AFP Porvenir, pero es importante que la regulación no los desincentive o cree competencia innecesaria entre distintos mercados privados.

En el caso de México, un aumento relevante en las cotizaciones ha aumentado la proyección de activos que entrarán al sistema de Afores. “El reto principal es manejar todos esos flujos”, destacó el Head de Alternativos de Afore Pensión ISSSTE, Arturo Guerrero. Como la normativa exige que los Cerpis en los que invierten tengan al menos un 10% en el mercado local, esto le suma un desafío a los GPs mexicanos y sus vehículos.

Demanda de aseguradoras y family offices

Otros espacios de corte más institucional también han visto un aumento en la demanda. Dentro de la lógica de la industria de seguros, los alternativos han demostrado ser muy “nobles” en las carteras de las aseguradoras, según el subgerente de Activos Alternativos de Confuturo, Pablo Moya, ya que tienen una menor volatilidad de precios.

“Los mercados privados son bastante atractivos y aportan diversificación”, acotó Omar Aybar, subgerente de Inversiones de la peruana Interseguro. Y desde Protecta Security, el subgerente de inversiones Carlo Fedeli recalcó que “la idea es ir hacia afuera”, aprovechando los alternativos para la diversificación internacional.

Por el lado de los single family offices, las carteras privadas que más actúan como institucionales, los alternativos son un pilar sólido de los portafolios. En Inversiones Odisea –de origen chileno–, apuestan por la diversificación de vintage, por ejemplo. “No queremos que nuestro programa de alternativos trate de hacer timing”, dijo Gabriela Cohen, portfolio manager de la firma.

La gran transición en este segmento, más recientemente, ha sido un creciente acceso a operaciones de co-inversión, con una diversidad de GPs. “Las co-inversiones juegan un rol importante, porque nos permiten conocer mejor a los GPs”, destacó la profesional.

Elegir con cuidado en la era el PE disperso

Como corresponde a uno de los espacios más apetecidos de los mercados privados, el private equity tuvo un espacio privilegiado en el seminario de Picton. Ahí, representantes de gestoras de todo tipo compartieron sus experiencias y filosofías de inversión, además de delinear las principales temáticas del momento.

Contestando la pregunta de si queda alfa en el mercado de capital privado de Norteamérica –el más líquido y profundo del mundo, gracias a Estados Unidos– un abanico de profesionales de la industria destacaron que, en medio de la dispersión, los GPs están compitiendo por los mejores retornos.

“Hay performance, pero hay que ver dónde estar”, aseguró Nigel Beslee, Managing Director de Goldman Sachs, agregando que “nadie está apuntando a los retornos medianos en PE” y que todos están cazando los retornos más altos.

Esta dispersión se ve especialmente remarcada en el mercado medio, un espacio especialmente apetecido por el público global de inversionistas en los últimos años. Actualmente, describió Patrick Whitehead, Managing Director de Morgan Stanley, las condiciones de mercado están más complejas. Y si esto sigue así, se va a ver una dispersión aún mayor de resultados, agregó.

Desde One Rock, concuerdan con el diagnóstico. No hay motivo para pensar que los retornos no van a seguir siendo buenos, pero “la forma de acceder va a cambiar”, según dijo Tony Lee, Managing Partner de la gestora. “El precio de entrada es súper importante”, recalcó el profesional, especialmente en este mercado cambiante.

En el caso de Europa, los inversionistas están mirando de cerca las oportunidades que abren la alta fragmentación del mercado regional. Un mosaico de países y mercados –con una variedad de ideas de negocios– ofrece oportunidades a los GPs del private equity europeo. “Se trata de encontrar las temáticas correctas y los activos correctos dentro de esas temáticas”, señaló Jeremy Gelber, socio de Vitruvian, destacando que hay oportunidades en empresas con modelos y productos que se pueden escalar a nivel regional o global.

La deuda privada decanta

Después de meses de titulares que han generado cierta ansiedad en torno a ciertos fondos de deuda privada, el espacio dedicado a la clase de activos en el evento de Picton dio cuenta de un mercado que está decantando el ruido y consolidando una industria que todavía ofrece oportunidades.

Según recalcó el socio de Ares Credit Group, Mark Liggitt, “lo que la gente ve en los medios es distinto a lo que pasa en terreno”. Más allá del ruido en torno a los rescates de clientes de wealth en vehículos BDC, enfatizó, “los portafolios son muy sólidos”.

“Vivimos la era dorada del crédito privado”, comentó Nathaniel Furman, Partner y Head de North American Private Credit Origination de Oak Hill Advisors, pero aun así quedan oportunidades atractivas. Según el profesional, la clase de activos tiene ondas de disrupción, pero “no hay problemas fundamentales en el crédito privado”.

Al igual que en PE, en la deuda privada también se ven altos niveles de dispersión entre los managers. Por lo mismo, Vivek Bantural, Global Co-Head de Private Credit de Goldman Sachs, recomendó enfocarse en los gestores que generen deals. “La originación es muy importante”, recalcó.

Incluso en espacios del mercado que se caracterizan por un mayor riesgo, como lo es el crédito oportunístico, se ve una mayor cautela. “Como inversionistas, estamos tomando menos riesgo de lo que hemos tenido en un rato”, relató Ian Jackson, Head de Strategic Opportunities de Permira.

La IA reina en activos reales

En lo que respecta a las inversiones en activos reales, las demandas ligadas al boom de la inteligencia artificial están en el centro de las conversaciones. Tanto para el sector de data centers como en las necesidades energéticas que provocan.

“Es una oportunidad de crecimiento masiva”, aseguró Alex Darden, socio y Head de Infrastructure de EQT, así que los gestores tienen que ser proactivos con el capital. Además, acotó, las exigencias son altas, ya que “es difícil generar capacidad” y “las consecuencias son grandes si no lo haces”.

En cuanto a la energía, el Executive Director de Morgan Stanley, Daniel Barbosa, recalca que la IA es la temática predominante en el mercado. Esto es especialmente cierto en activos energéticos, incluyendo el desarrollo de activos de energías renovables no convencionales (ERNC).

En ese sentido, el profesional advirtió que “la mano de obra se está volviendo una restricción cada vez más seria”. Esto, dijo, es un riesgo más importante hoy en día, y obliga a los inversionistas a tener un rol más activo en la construcción.

El boom de los datacenters incluso abre oportunidades para inversiones aledañas. Según Henry Steinberg, Global Head de Real Estate de EQT, hay posibles sinergias entre el segmento de infraestructura industrial y los data centers. Se podrían generar negocios combinados, ejemplificó, como construir fábricas y centros de datos en los mismos espacios.

La revolución silenciosa de Fondation Lombard Odier

| Por Beltrán | 0 Comentarios

En la industria del wealth management, el concepto de legado está intrínsecamente ligado al de sostenibilidad. Los profesionales saben que la preservación del patrimonio a largo plazo exige un compromiso firme con el entorno natural y social. Bajo esta sólida premisa opera la Fondation Lombard Odier, con más de 20 años de experiencia en su haber.

Ginebra siempre ha sido una ciudad donde las finanzas y la labor humanitaria se encuentran. Fondation Lombard Odier, fundación corporativa del banco privado de 230 años de historia, encarna esta tradición. Creada por los socios gestores del Grupo en 2004, formalizó una tradición familiar que se remonta a Alexandre Lombard, socio de mediados del siglo XIX que fue de los primeros en apoyar a Henry Dunant en la creación del Comité Internacional de la Cruz Roja, y a Henri Hentsch, quien ayudó a establecer una red pionera de cajas de ahorro para inversores de recursos modestos, y reunió bajo un mismo techo las distintas iniciativas filantrópicas del Grupo.

“Durante dos décadas, la Fundación se ha sostenido sobre los pilares de la acción humanitaria y la educación. Pero a finales de 2024, realizó un giro decisivo cuando el Consejo abrió un nuevo programa dedicado a los desafíos medioambientales. En consecuencia, hoy la Fundación actúa principalmente en dos ámbitos: el medioambiental y la acción humanitaria, donde la alianza con el CICR ocupa un lugar preferente”, explica Max Martin, responsable global de Filantropía en Lombard Odier.

Fondation Lombard Odier se creó en 2004 por los socios gestores del grupo y formalizó una tradición familiar que se remonta a Alexandre Lombard

Según la visión de la organización, el cambio climático, la contaminación y el colapso de la biodiversidad exigen la movilización de todos los sectores de la sociedad, y el compromiso del Grupo con una economía sostenible y positiva para la naturaleza allanó el camino. Dentro de la filantropía medioambiental, la Fundación busca ocupar una posición diferenciada: proyectos que combinan ciencia, innovación e impacto sobre el terreno, con preferencia por iniciativas que inspiren un cambio sistémico. “La cartera piloto de 2025 muestra cómo lo llevamos a la práctica. Un proyecto de la Organización Meteorológica Mundial utiliza aprendizaje automático para anticipar olas de calor extremo en comunidades que acogen a personas desplazadas”, pone como ejemplo.

Respecto a la acción humanitaria, Martin reconoce que sigue siendo el más complejo de afrontar, sobre todo en un contexto en el que los conflictos se multiplican, las necesidades aumentan y la financiación se reduce. “Desde 2024, la respuesta de la Fundación ha sido conceder al Comité Internacional de la Cruz Roja (CICR) total flexibilidad para asignar su contribución anual y dirigirla donde las necesidades sean más acuciantes. Mientras la atención mundial se centra en Ucrania o Gaza, millones de personas sufren en la indiferencia relativa, como en Burkina Faso, donde más de dos millones de personas han sido desplazadas por un conflicto de años agravado por la sequía y las inundaciones. Aprender a confiar plenamente en el criterio de un socio de largo recorrido resultó ser, en el contexto actual, uno de los movimientos más eficaces”, explica.

Foto del Comité Internacional de la Cruz Roja, Fuente: Fondation Lombard Odier

Comité Internacional de la Cruz Roja (CICR), parte del Programa de Acción Humanitaria. La Fundación apoya al CICR mediante una contribución anual, con el fin de reforzar la capacidad de la organización.

Foto Swiss Polar Institute, Fuente: «Iniciativa Ice Tools» Swiss Polar Institute & Fondation Lombard Odier

Foto African Parks, Fuente: Fondation Lombard Odier

African Parks, parte del Programa de Donaciones de Fin de Año de los Empleados y fundada en el año 2000 como una solución local para conservar la biodiversidad africana. Su misión es restaurar y gestionar de forma eficaz paisajes y ecosistemas para que sean ecológica, social y financieramente sostenibles.

La fundación actúa principalmente en dos ámbitos: El medioambiental y la acción humanitaria, donde la alianza con Cruz Roja ocupa un lugar preferente

Igualmente, su presencia geográfica también ha evolucionado y aunque Ginebra sigue siendo el ancla de la institución, desde 2021 ha extendido su huella gracias a su programa de Comunidades Locales. Esto ha permitido apoyar proyectos en cada ciudad donde Lombard Odier tiene presencia, abarcando desde Suiza hasta Madrid, Londres, Nueva York, São Paulo, Tokio o Singapur. “El recorrido muestra el paso de una fundación ginebrina que actúa internacionalmente a una fundación de alcance global con raíces en Ginebra”, afirma Martin.

Foto African Parks, Fuente: Fondation Lombard Odier

Misma “Teoría del Cambio”

Sin embargo, hay algo que, según Martin, permanece inmutable desde la fundación de la organización: “Lo que no ha cambiado es nuestra teoría del cambio: subvenciones diseñadas, ante todo, para generar un efecto detonante y federador, con un énfasis creciente en las alianzas y la cofinanciación para apoyar proyectos innovadores y transformadores”.

Además, el Consejo también ha alineado el propio patrimonio con la misión, adoptando una carta de inversión responsable basada en los PRI, la Iniciativa Financiera del PNUMA y el Pacto Mundial de la ONU, de modo que el capital trabaje por el bien público incluso antes de que se conceda un solo franco.

Max Martin, responsable global de filantropía en Lombard Odier: “Mi visión del filántropo de 2036 es menos la de un donante pasivo que la de un socio colaborativo en la transformación”

Foto Max Martin, responsable global de Filantropía en Lombard Odier

“Tras más de dos décadas de andadura, la primera lección que hemos aprendido es que el cómo tiene la misma importancia que el cuánto. La mayoría de las organizaciones sin ánimo de lucro ven cómo el grueso de sus presupuestos se consume día a día en operaciones sobre el terreno; lo que las entidades beneficiarias suelen necesitar es ayuda para que sus organizaciones sean más eficaces. Esto significa digitalizar procesos, profesionalizar la captación de fondos, introducir nuevos modelos de financiación que multipliquen el impacto sobre el terreno”, explica. En consecuencia, la entidad ha optado deliberadamente por trabajar de forma proactiva con un círculo restringido de socios. “Esto garantiza un compromiso profundo en cada proyecto y aportaciones que van más allá del dinero, incluido el voluntariado basado en competencias por parte de los empleados de Lombard Odier en torno a la experiencia bancaria y las finanzas innovadoras”, añade.

Del grupo a la fundación

Una de las características del enfoque y del método de Fondation Lombard Odier es que la Fundación no inventó la filantropía del Grupo, sino que la heredó. Según Martin, la organización encara, sin fisuras, los valores humanistas de una Maison cuyos socios respaldaron a Henry Dunant antes de que la Cruz Roja tuviera nombre, y cuyos actuales socios (Hubert Keller como presidente, junto con Anne-Marie de Weck, Christophe Hentsch y Denis Pittet) forman parte de su Consejo. “La misión de la Fundación es fomentar la eficacia, la creatividad y la innovación de sus beneficiarios. El método es inconfundiblemente Lombard Odier: el saber hacer financiero prestado mediante el voluntariado basado en competencias, y un patrimonio invertido bajo una carta de sostenibilidad. El Banco repiensa las economías; en la Fundación aplicamos la misma convicción a la filantropía”, destaca Martin.

El filántropo de 2036

A la hora de proyectar cómo va a ser su trabajo dentro de diez años y cómo evolucionará la filantropía, desde la Fundación identifican tres convicciones claras. En primer lugar, consideran que la eficacia se ha convertido en la cuestión central. “A medida que los desafíos se multiplican, los donantes destinarán más recursos a fortalecer las organizaciones que en el pasado, para ayudar a garantizar que sean organizaciones sin ánimo de lucro profesionales y eficaces las que ejecuten los proyectos que financian”, indica Martin. En segundo lugar, señalan que la financiación flexible y basada en la confianza seguirá extendiéndose entre el círculo de beneficiarios de confianza y larga trayectoria y su experiencia con CICR es un claro ejemplo de ello.

Y, en tercer lugar, ven claro que la filantropía seguirá volviéndose más sistémica y colaborativa. “Los problemas sociales no ocurren en compartimentos estancos, y la respuesta filantrópica debe ser igualmente sistémica: cofinanciación, coaliciones intersectoriales y herramientas basadas en la ciencia. Mi visión del filántropo de 2036 es, por tanto, menos la de un donante pasivo que la de un socio colaborativo en la transformación”, concluye Martin.

LarrainVial reúne a la élite de las inversiones alternativas y coloca a México en el centro del capital institucional latinoamericano

| Por Antonio Sandoval | 0 Comentarios

La competencia por el ahorro institucional de América Latina tiene un nuevo punto de encuentro. LarrainVial convocó en la Ciudad de México a algunos de los principales gestores internacionales de inversiones alternativas y a representantes de los fondos de pensiones, las Afores y los inversionistas institucionales de la región, en un foro que aspira a convertirse en una referencia para una industria en expansión.

El primer Alternative Summit de la firma en México congregó a más de 250 asistentes, 43 administradores de fondos y representantes de 142 instituciones financieras de 12 países. En total, el encuentro registró alrededor de 350 asistentes, entre gestores, inversionistas y participantes de la industria.

La convocatoria incluyó fondos de private equity, private credit, infraestructura, bienes raíces y hedge funds, además de representantes de una parte sustancial de los sistemas de pensiones de América Latina. De acuerdo con Andrés Bulnes, Managing Partner Institutional Distribution de LarrainVial, el encuentro congregó alrededor de 70% de las administradoras de fondos de pensiones de la región, además de casi todas las Afores mexicanas.
“Este es nuestro primer foro de activos alternativos de este tipo. Hemos tenido muchos foros educacionales de activos alternativos, pero es el primer gran foro que reúne, en mi opinión, a algunos de los mejores managers del mundo con la comunidad de inversionistas de Latinoamérica”, afirmó Bulnes.

Para Raúl Morales Bernal, Country Head de LarrainVial en México, la dimensión de la convocatoria y la combinación de participantes marcaron una diferencia frente a los encuentros que tradicionalmente se celebran en el mercado. “Me atrevo a decir, llevo 25 años en esta industria, que nadie había hecho esto en México y menos en Latinoamérica, y estamos muy orgullosos”, señaló. El ejecutivo destacó que el evento congregó a unos 70 inversionistas institucionales procedentes de otros países de la región y alrededor de 150 participantes mexicanos, además de los representantes de los administradores de fondos, LarrainVial e invitados. La combinación de gestores internacionales, inversionistas institucionales y oficinas patrimoniales permitió crear un espacio de interacción que, según ambos directivos, constituye uno de los principales atributos de la iniciativa.

México, una plataforma para el ahorro institucional

La elección de México como sede responde a una transformación estructural del mercado de ahorro para el retiro. El crecimiento de los activos previsionales, impulsado por las reformas al sistema de pensiones y el aumento gradual de las contribuciones, está elevando el peso del país en la industria internacional de inversiones. Bulnes considera que México está adquiriendo una relevancia que trasciende su tamaño económico y lo coloca entre los mercados institucionales más importantes de América Latina. “Eso está convirtiendo a México hoy día en el centro institucional de las inversiones”, sostuvo.

El directivo recordó que, hace cinco años, los fondos de pensiones mexicanos eran más pequeños que los chilenos, mientras que actualmente sus activos superan el doble de los de Chile. La expectativa de LarrainVial es que en los próximos cuatro o cinco años los recursos previsionales mexicanos alcancen un volumen equivalente a cuatro veces el chileno y se aproximen al billón de dólares.

Morales Bernal también destacó el potencial de crecimiento del sistema mexicano, cuyos activos previsionales, estimó, se duplicarían nuevamente en los próximos cinco años, después de haber experimentado un crecimiento de magnitud similar durante el quinquenio anterior. A esa evolución se suma la posición geográfica del país, su cercanía con Estados Unidos y la reconfiguración de las cadenas productivas internacionales, factores que refuerzan su atractivo para los gestores globales. Para LarrainVial, México ofrece una combinación de escala, crecimiento del ahorro y acceso a inversionistas institucionales que favorece la construcción de una plataforma regional. “Es la elección natural para reunir a algunos de los mejores managers del mundo con algunos de los inversionistas más sofisticados del planeta en un solo lugar”, explicó Bulnes.

La apuesta también encaja con la expansión continental de LarrainVial, grupo fundado en Chile en 1934 y que ha extendido sus operaciones a distintos mercados de América Latina y Estados Unidos. Morales Bernal señaló que la intención es aprovechar esa presencia para fortalecer las conexiones entre los mercados y contribuir al desarrollo del ecosistema de inversiones, particularmente en México.

Del acceso a los grandes fondos a las estrategias de nicho

Más allá del número de asistentes, uno de los elementos distintivos del Summit fue la combinación de grandes administradores internacionales con gestores especializados en segmentos menos accesibles del mercado privado. El encuentro reunió estrategias de private equity, crédito privado, infraestructura, bienes raíces y hedge funds, con propuestas que abarcan desde firmas globales de gran tamaño hasta administradores especializados en empresas medianas, sectores específicos y oportunidades que suelen tener una representación limitada en los mercados públicos.

Morales Bernal explicó que la intención fue ofrecer a los inversionistas una selección que no se limitara a los nombres más conocidos de la industria. “Es muy fácil, entre comillas, tener acceso de repente a managers como los grandotes, muy conocidos, que todo el mundo tiene acceso de alguna forma. Pero los que te agregan más valor normalmente son algunos mucho más de nicho, menos grandes, pero igual de sofisticados o incluso más”, afirmó.

La presencia de gestores especializados resulta relevante para las Afores, los fondos de pensiones y los family offices que buscan diversificar sus carteras y acceder a oportunidades de inversión distintas de las que ofrecen los mercados tradicionales. El ejecutivo destacó que el acceso a estos administradores fue uno de los aspectos mejor valorados por los participantes. La intención, añadió, fue combinar la experiencia acumulada por LarrainVial durante décadas de distribución de fondos alternativos con una selección de gestores que aportara nuevas posibilidades de inversión a los asistentes.

La estructura del encuentro también buscó facilitar esa interacción. Las presentaciones magistrales durante desayunos y comidas, los paneles de discusión y las reuniones individuales entre inversionistas y administradores de fondos conformaron un formato híbrido que permitió combinar análisis de mercado con conversaciones orientadas a identificar oportunidades concretas. A ello se sumaron espacios de convivencia y relacionamiento entre participantes de distintos países, además de la colaboración con organizaciones profesionales y otros actores del ecosistema financiero.

Los activos privados ganan terreno en las carteras

El interés por este tipo de encuentros está relacionado con la evolución de las inversiones alternativas, que han dejado de ser una asignación reservada exclusivamente a los inversionistas institucionales más sofisticados para ampliar su alcance hacia otros segmentos del mercado patrimonial. Bulnes recordó que LarrainVial comenzó a desarrollar este negocio a principios de los años 2000 y participó en la introducción de estrategias internacionales de private equity para fondos de pensiones de Chile, Perú y Colombia, en una distribución realizada con Blackstone. Desde entonces, la firma ha ampliado su oferta hacia otras categorías de activos y tipos de inversionistas.

La diversificación es uno de los principales argumentos para incorporar inversiones privadas a las carteras. A diferencia de los mercados públicos, estos vehículos pueden ofrecer exposición a empresas medianas, sectores y oportunidades que no están representados de la misma manera en las bolsas.
“El único free lunch que uno tiene en asset management es la diversificación, y la diversificación te mejora tu portafolio”, afirmó Bulnes.

El directivo añadió que, históricamente, el private equity ha ofrecido una prima por iliquidez frente a los mercados públicos en horizontes largos, aunque reconoció que los resultados varían según el periodo, la estrategia y la selección de los administradores. En los últimos años, por ejemplo, el desempeño extraordinario de las grandes empresas tecnológicas ha favorecido a los mercados públicos frente a numerosos vehículos privados.

Por ello, la selección de gestores y la diversificación entre clases de activos son aspectos fundamentales para los inversionistas institucionales. La tesis de LarrainVial es que los activos alternativos pueden contribuir tanto a ampliar las fuentes de rendimiento como a distribuir los riesgos entre distintas estrategias, sectores y estructuras de financiamiento. En el caso de los fondos de pensiones, esa búsqueda tiene una dimensión adicional: el impacto de la rentabilidad acumulada sobre el ingreso que recibirán los trabajadores durante su retiro. “En 40 o 50 años, 1% de diferencia de rentabilidad puede significar una ventaja de hasta el 100%”, señaló Bulnes, al explicar por qué considera que la gestión de los recursos previsionales tiene una relevancia social que va más allá de los resultados financieros de corto plazo.

Una oportunidad para atraer más capital a América Latina

La celebración del Summit organizado por Larrainvial ocurre en un entorno en el que levantar capital se ha vuelto más complejo para numerosos administradores internacionales. En ese contexto, México y otros mercados latinoamericanos pueden adquirir mayor importancia por el crecimiento de sus sistemas de pensiones y su apertura gradual a inversiones internacionales.

Bulnes considera que uno de los principales mensajes del encuentro para los gestores invitados es que deben prestar mayor atención a la región, donde las reformas previsionales están ampliando la capacidad de inversión de los fondos y elevando la demanda por estrategias alternativas. “Una de las cosas que se debieran llevar los inversionistas de este foro y los managers que asisten es que miren con más atención la región, que miren con más atención Latinoamérica y México en particular”, afirmó.

El ejecutivo sostuvo que el crecimiento de los activos previsionales y la necesidad de diversificar las carteras están generando condiciones para atraer a administradores internacionales de primer nivel. A su vez, una mayor competencia entre gestores puede ampliar las alternativas disponibles para los fondos de pensiones y otros inversionistas institucionales. Para LarrainVial, el beneficio potencial no se limita a facilitar la distribución de fondos. La firma busca contribuir a un ecosistema en el que inversionistas, administradores y otros participantes del mercado puedan intercambiar experiencias, evaluar nuevas estrategias y fortalecer sus relaciones.

Morales Bernal afirmó que el balance de la primera edición fue positivo y que los comentarios recibidos tanto de inversionistas como de gestores fueron consistentemente favorables. Además, destacó la presencia de organismos como CAIA y CFA, a nivel regional, que otorgan dos de las certificaciones profesionales de mayor prestigio internacional en el sector financiero y de gestión de inversiones.

La intención de ambos directivos es que México vuelva a recibir el encuentro el próximo año y que el Summit se convierta en una cita recurrente para la industria regional. Aunque su continuidad todavía no se ha formalizado, la escala alcanzada en esta primera edición constituye el punto de partida para esa aspiración. La apuesta de LarrainVial, en última instancia, es aprovechar el crecimiento del ahorro institucional latinoamericano para acercar a la región a los grandes mercados internacionales de capital privado. Si el encuentro consigue consolidarse, México no solo funcionará como sede de una reunión de gestores e inversionistas: podrá fortalecer su papel como punto de conexión entre el capital previsional latinoamericano y las oportunidades de inversión de largo plazo en los mercados privados.

Credibilidad fiscal, deuda y revueltas: ¿por qué los inversores vigilan Francia?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los inversores siguen con atención los disturbios sociales en Europa protagonizados, principalmente, por Francia. Según los expertos de las gestoras internacionales, octubre podría ser un mes complicado para los mercados globales si tenemos en cuenta las elecciones de mitad de término de EE.UU., el aumento de los rendimientos de los bonos y los riesgos geopolíticos y de política nacional, que no parecen perder fuerza.

“Octubre es un mes que infunde miedo en el corazón de muchos inversores debido a las dramáticas ventas masivas de alto perfil que se experimentaron ese mes en los años 1929, 1987 y 2008. La percepción negativa de octubre es más psicológica que real, ya que históricamente no ha sido el peor mes para la inversión en bolsa. No obstante, la psicología es importante cuando se trata de los mercados, y con los rendimientos de los bonos alcanzando máximos plurianuales, varias elecciones importantes a la vuelta y las elecciones de medio mandato en Estados Unidos a solo un mes, parece que octubre nos está llevando directamente a la zona de peligro”, reconoce Kristina Hooper, estratega Jefe de Mercados en Man Group.

Desde Aberdeen Investments señalan que las presiones de ventas en el corto plazo podrían no haber terminado. “El aumento de los precios del petróleo y el gas ha puesto de manifiesto las debilidades preexistentes en la credibilidad fiscal de EE.UU., el Reino Unido y Francia, así como una inflación persistente, mientras que las liquidaciones forzadas de los inversores apalancados han amplificado estos movimientos. El único factor que podría frenar claramente esta tendencia es una mejora de la situación geopolítica en Oriente Medio”, indican.

El caso de Francia

Por ahora, el gran foco es Francia, ya que los diferenciales de su deuda soberana han alcanzado nuevos máximos mientras la consolidación fiscal parece cada vez más lejana. Cabe destacar que la oleada de revueltas y violencia que se ha desatado responde al descontento social fruto de los recortes del Gobierno francés y el alza de la inflación. “Con el bono francés a 10 años cercano al 5%, el programa de ahorro neto de 140.000 millones de euros planteado por Le Pen despierta escepticismo al requerir un ajuste bruto de 185.000 millones de euros y apoyarse en un crecimiento irreal del PIB del 1,8%, frente a las estimaciones reales de entre el 0,5% y el 0,8% para 2026. La falta de solución al déficit galo reaviva el fantasma de la crisis soberana de 2012, situando al Banco Central Europeo ante el dilema de dejar caer la deuda y perjudicar la confianza en el euro, o intervenir y premiar la indisciplina fiscal generando riesgo moral en el resto de la región”, apunta Javier Cabrera, analista de XTB.

Para Erick Muller, director de Estrategia de Mercados y Productos y codirector del Grupo de Asignación de Activos de Muzinich & Co, el bloqueo político y la proximidad de las elecciones de 2027 dificultan la adopción de medidas correctivas y podrían prolongar la incertidumbre en los mercados. “Francia es un buen ejemplo de las dificultades que afrontan las economías desarrolladas para controlar el gasto público. En 2026, su déficit se sitúa en torno al 5,6% del PIB y el coste de los intereses de la deuda está aumentando de forma considerable. Este año, el gasto por intereses ha pasado de una previsión de 70.000 millones de euros a aproximadamente 80.000 millones. En 2027 podría alcanzar los 92.000 millones y en 2028 situarse cerca de los 100.000 millones. Para poner estas cifras en perspectiva, el Gobierno está intentando encontrar un ahorro de 53.000 millones de euros, algo que no creo que vaya a conseguir. Estamos hablando de un aumento de unos 30.000 millones en el pago de intereses en apenas tres años. Es una situación muy difícil de resolver”, explica.

Según su opinión, el problema de Francia es que la economía se está desacelerando y el escenario político dificulta enormemente cualquier respuesta fiscal. “El crecimiento previsto para 2026 se ha reducido prácticamente a la mitad de lo que se esperaba inicialmente, lo que también afecta a las cuentas públicas. Los mercados se están preguntando cuál es la respuesta ante este deterioro, y por ahora no encuentran ninguna satisfactoria”, añade.

¿Regreso de los bonds vigilantes?

En este contexto, los inversores están atentos al repunte de los rendimientos de la deuda y del rumbo de la Reserva Federal, ¿han vuelto los “vigilantes de los bonos”? Para Giordano Lombardo, fundador, CEO y CIO de Plenisfer Investments (Generali Investments) sí, es más, advierte de que el auge de la inversión en IA, financiada cada vez más con deuda, y unos déficits públicos crecientes están aumentando la presión sobre los mercados de renta fija y elevando los riesgos de estanflación.

Según su análisis, el aumento de los rendimientos de los bonos se extendió a los títulos públicos de otros países. “Todos los principales mercados de renta fija registraron rentabilidades negativas, excepto China. En las últimas semanas, han resurgido con fuerza las preocupaciones en torno a los bonos del Estado de determinados países de la zona euro, y Francia parece ser esta vez el epicentro de la crisis debido al fuerte aumento de su déficit público y a la perspectiva de unas elecciones que podrían empeorar aún más la sostenibilidad de las finanzas públicas”, afirma. Es más, considera que las oleadas de pesimismo en el mercado de renta fija también afectaron al sector tecnológico.

Su principal conclusión es que hemos entrado en una fase de condiciones estructurales de mercado bajista para los bonos. “Sin embargo, en los últimos meses, el papel de la Reserva Federal ha vuelto a convertirse en el factor dominante que impulsa los movimientos a corto plazo en el mercado de bonos. Además, las políticas fiscales de las principales economías han sido todas expansionistas, al menos durante los últimos quince años y, especialmente, tras las medidas pospandémicas introducidas en 2020. En EE.UU. y Europa, no parece haber fuerzas políticas interesadas en volver a la disciplina fiscal de décadas anteriores”, matiza.

Geoeconomía cuántica: los emergentes rentabilizan el nuevo desorden mundial

| Por Beltrán | 0 Comentarios

El orden internacional basado en reglas se está desmoronando, pero algunos mercados emergentes están aprovechando la rivalidad entre Estados Unidos y China en lugar de sufrirla, como apuntan desde Robeco en su informe «Mercados emergentes y la nueva geoeconomía».

Durante años, el equipo de mercados emergentes de la gestora ha analizado la dispersión de desempeño entre países basándose en factores tradicionales como la estructura del mercado, la demografía o la adopción tecnológica. Sin embargo, a esta ecuación se ha sumado una fuerza transformadora sin precedentes: la competencia geopolítica. Para naciones como India, Vietnam y México, el pulso entre Washington y Pekín ha dejado de ser una amenaza para convertirse en una clara ventaja estructural. Al mantener diferentes formas de flexibilidad estratégica, estas economías están logrando captar flujos históricos de inversión, comercio y manufactura desde ambos lados de la contienda, convirtiendo esta habilidad diplomática en un criterio de inversión ineludible.

Este nuevo panorama va mucho más allá de la simple estrategia corporativa de ‘China-plus-one’. Tal y como expone Ravi Menon, ex Director General del MAS, el mundo ha entrado en una fase de «geoeconomía cuántica», una era de tensión intensificada donde la política comercial sirve a fines puramente estratégicos por encima de los económicos. Esto se traduce en un complejo arsenal de medidas: aranceles para proteger industrias locales, controles de exportación tecnológica, límites al acceso bancario, el bloqueo de inversiones extranjeras en infraestructuras sensibles, el ‘friend-shoring’ y una feroz pugna por el control de los minerales críticos. Nos asomamos a lo que los analistas consideran un retorno al realismo de las relaciones internacionales previo a la Segunda Guerra Mundial, donde la diplomacia estatal, el poder militar y el control territorial vuelven a dictar las reglas del juego.

El impacto de este giro ya ha transformado las cifras macroeconómicas globales. Si en 2016 el comercio bilateral entre Estados Unidos y China suponía más del 13% del comercio global estadounidense, para 2025 esa cuota se hundió hasta aproximadamente el 6,4%. Según datos del Banco Mundial, la caída de más de cinco puntos porcentuales de China en las importaciones estadounidenses entre 2017 y 2023 fue rápidamente absorbida por Vietnam, Taiwán, Canadá, México, India y Corea del Sur. Simultáneamente, el gigante asiático ha pivotado con fuerza: sus exportaciones a mercados emergentes y fronterizos se han duplicado desde 2015, alcanzando un valor de 1,6 billones de dólares (el 44% de sus exportaciones totales en 2024), consolidándose como el mayor socio comercial de más de 160 países. Frente a los temores occidentales ante este ‘China Shock 2.0’ liderado por los vehículos eléctricos y las renovables, desde la perspectiva emergente el saldo es diferente. Tal y como refleja el informe: “La rápida adopción de nuevas tecnologías y sistemas desde China probablemente sea un saldo positivo neto para muchos países en desarrollo”.

Fuente: Administración General de Aduanas de la República Popular China (GACC), 1 de agosto de 2026.

Paralelamente, los países en desarrollo están construyendo un sólido escudo frente a las grandes potencias al profundizar su propio mercado interno. Según el FMI, el comercio intra-emergentes ha escalado desde un ínfimo 5% del comercio global en 1990 hasta representar el 21% en 2024. Hoy en día, casi la mitad del comercio total de estos mercados se realiza entre ellos mismos (un 38% si excluimos a China), reduciendo de manera efectiva la exposición directa a las fluctuaciones de la demanda estadounidense e impulsando su cuota en el PIB mundial. Bajo este complejo entramado geoeconómico, el proceso de selección de países de arriba hacia abajo (top-down) cobra una importancia vital. Robeco destaca cinco mercados que están navegando este desorden con enfoques muy dispares:

México

A pesar de las fricciones políticas históricas y presentes con su vecino del norte en materia de migración, recursos hídricos o drogas, la nación azteca se ha coronado como la gran historia de éxito del ‘nearshoring’. En 2023, y gracias al tratado USMCA, México desbancó a China como la mayor fuente de importaciones de bienes para Estados Unidos en más de dos décadas, llegando sus exportaciones a EE. UU. a representar el 48% de su PIB en 2025. El FMI calcula que alrededor del 45% de las ganancias exportadoras mexicanas recientes se derivan directamente de los aranceles impuestos a Pekín. Sin embargo, su relación con China requiere de un delicado equilibrio diplomático. México importa masivamente electrónica y componentes automotrices chinos para ensamblar y vender a EE. UU., pero frena la entrada de bienes terminados. En un movimiento estratégico para proteger su manufactura nacional y apaciguar a Washington, el gobierno implementó el 1 de enero de 2026 aranceles de hasta el 50% a más de 1.400 líneas de productos chinos. Dada esta hábil gestión comercial, la estrategia de renta variable de mercados emergentes de Robeco mantiene una pequeña posición sobreponderada en el país, permaneciendo muy atenta a la crucial revisión conjunta del USMCA prevista para 2026.

Vietnam

El país asiático se ha erigido como el campeón indiscutible de la estrategia ‘China-plus-one’. Vietnam ha sabido caminar magistralmente por la fina línea de la rivalidad geopolítica, utilizando las barreras arancelarias para transformarse tanto en una ubicación de cadena de suministro alternativa como en un inmenso centro de transbordo para China, acumulando simultáneamente un superávit comercial masivo con Estados Unidos. Esta tremenda agilidad se tradujo en un espectacular salto del 41% en sus exportaciones a EE. UU. durante 2025. Su rápida modernización industrial, sumada a una demografía enormemente ventajosa y la aparición de empresas altamente rentables, ha captado la atención del capital global. Este hito se ha visto coronado por su reciente inclusión en un índice clave de mercados emergentes, lo que incrementará sustancialmente los flujos de inversión a través de vehículos pasivos y cimentará su peso en el universo inversor.

India

Representando la máxima expresión de la neutralidad geoeconómica, Nueva Delhi ha acuñado el término ‘multialineación’ para definir su audaz política de relacionarse con todos en sus propios términos, sin subordinarse a nadie. Esta táctica le permite sostener su economía con petróleo ruso con descuento e importar sistemas de defensa de Moscú, mientras intenta profundizar la cooperación en semiconductores, espacio y seguridad con Estados Unidos. A la par, el país concluyó las negociaciones de un Acuerdo de Libre Comercio con la Unión Europea en enero de 2026 y mantiene sobre la mesa un pacto similar con EE. UU. El renacer manufacturero indio es imparable: en el segundo trimestre de 2025, los teléfonos inteligentes fabricados en India coparon el 44% de las importaciones estadounidenses, superando a China gracias a un asombroso aumento de producción del 240%. Aunque arrastra un fuerte déficit de bienes con Pekín en componentes electrónicos y renovables, su condición de quinta economía mundial la aísla de la dependencia extrema. Sin embargo, pese a este brillante horizonte geopolítico, Robeco mantiene actualmente una posición infraponderada debido a las continuas preocupaciones sobre las valoraciones bursátiles y la ausencia de catalizadores por los altos precios de la energía.

Brasil

Al igual que India, el gigante sudamericano posee la escala económica y el peso político necesarios para forjar su propio camino a través de la multialineación. Actualmente, China es, con gran diferencia, su socio comercial hegemónico, devorando sus materias primas e inundando el país de manufacturas, mientras que el capital de Estados Unidos sigue siendo un motor insustituible para su inversión, manufactura avanzada, tecnología y finanzas. Lejos de estancarse en su tradicional rol de exportador de commodities, Brasil está diversificando su economía hacia la industria aeroespacial, la infraestructura y los sectores de consumo, apoyándose en mercados de capitales locales cada vez más profundos impulsados por reformas en las pensiones. Si bien los eternos desafíos fiscales persisten, el sector corporativo brasileño irradia una tremenda adaptabilidad. Para los inversores activos de Robeco, que mantienen una sobreponderación en el país, las turbulencias macroeconómicas han generado oportunidades de valoración muy atractivas que podrían cristalizar si mejora el panorama fiscal. Todas las miradas institucionales apuntan a las elecciones presidenciales de finales de octubre de 2026, aunque desde la gestora confían en que, dado el estrecho vínculo comercial con Pekín, Brasil mantendrá su rentable autonomía estratégica independientemente de quién ocupe el poder.

Argentina

A pesar de la fuerte y declarada alianza política del presidente Javier Milei con Estados Unidos, la realidad comercial de Argentina cuenta una historia de no dependencia respecto a ninguna de las dos superpotencias. Washington fue determinante al facilitar un vital swap de divisas de 20.000 millones de dólares en octubre de 2025 (del cual se utilizaron y reembolsaron 2.500 millones), otorgando al gobierno el oxígeno necesario para continuar su programa de reformas; una intervención rápida y unilateral que habría sido impensable bajo el anterior orden institucional. Pero Argentina no ha quemado sus naves geoeconómicas: China sigue siendo un destino clave para sus recursos y ambos países acaban de renovar un monumental acuerdo bilateral de swap por 130.000 millones de yuanes (unos 19.000 millones de dólares) a cinco años. En el plano interno, la dolorosa desregulación de Milei busca devolver la credibilidad perdida por décadas de inflación y controles de capital. Y aunque el ajuste ha provocado daños colaterales, como un mayor endeudamiento del consumidor ante la bajada de la inflación y un repunte del contrabando derivado del nuevo régimen aduanero digital, la dirección de la política ha cambiado lo suficiente como para que Argentina deje de ser considerada un país en crisis perpetua. Las señales son tan alentadoras que la estrategia de Robeco ha abierto una pequeña exposición a este mercado, el cual, de implementar con éxito sus reformas, podría desbloquear un valor sustancial a largo plazo pese a seguir fuera de los índices de mercados emergentes.

Fuente: Robeco, Perspectiva Económica Mundial del FMI, abril de 2026, Administración General de Aduanas de China, Oficina del Censo de EE. UU.

Implicaciones para el inversor: El fin del «café para todos»

Para los inversores, la principal conclusión de este análisis no es simplemente que haya que comprar activos emergentes aprovechando el desorden geopolítico. Al contrario, la fragmentación está disparando las divergencias entre países, sectores y empresas, lo que refuerza el argumento a favor de una gestión estrictamente activa. Hoy en día, la capacidad de un país para manejar simultáneamente sus relaciones con las grandes potencias, combinada con infraestructuras competitivas y acceso a recursos críticos, determina directamente su prima de riesgo estructural.

Pero la selección de países por sí sola ya no es suficiente. El entorno actual ha restado valor al domicilio corporativo como indicador de riesgo. Las compañías que operan dentro de un mismo país pueden tener niveles de exposición radicalmente opuestos a los aranceles, a la demanda de EE. UU. o a los componentes chinos sancionados. Para sobrevivir a esta transición, los inversores necesitan entender de forma granular dónde generan sus ingresos las empresas, de dónde obtienen sus insumos y cuánto dependen del apoyo gubernamental.

La ruptura del sistema comercial global no va a provocar una subida uniforme en las bolsas emergentes. Aquellos capaces de implementar una investigación bottom-up intensiva podrán asignar su capital hacia los grandes beneficiarios de la nueva geoeconomía, dejando fuera a aquellas empresas y naciones que, presas de la vulnerabilidad y la falta de credibilidad, corren el riesgo de quedarse irremediablemente rezagadas.

Global X pone en marcha un ETF sobre reactores modulares pequeños

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Global X ha puesto en marcha el ETF Global X Small Modular Reactor (SMRZ), que tiene como objetivo ofrecer una exposición específica a las empresas que diseñan, construyen y abastecen de combustible a los reactores modulares pequeños (SMR), unos reactores nucleares compactos que se fabrican en fábricas, se transportan a emplazamientos preseleccionados y se montan de forma individual o en grupos. Este ETF cotiza en Cboe BZX.

«El renacimiento nuclear no está por llegar. Ya está aquí», afirmó Pedro Palandrani, Head of Product Research & Development de Global X. «Este año, la Comisión Reguladora Nuclear de Estados Unidos aprobó la construcción del primer reactor modular pequeño comercial en el país. La inteligencia artificial (IA) es una parte importante de la demanda, pero no lo es todo. La red eléctrica necesita energía fiable las 24 horas del día, generada en el propio país, y creemos que los SMR podrían ser una de las pocas tecnologías capaces de proporcionarla a gran escala», añadió.

La Agencia Internacional de la Energía (AIE) prevé que la inversión en energía nuclear aumente a nivel mundial. Su escenario más conservador prevé que la inversión pase de 65.000 millones a 70.000 millones de dólares anuales, mientras que la capacidad nuclear mundial aumentará en más del 50%, hasta alcanzar casi 650 gigavatios (GW) en 2050.

Aunque es probable que los grandes reactores tradicionales atraigan la mayor parte de la inversión nuclear, la AIE afirma que los SMR están abocados a un rápido crecimiento. Los SMR, que se espera que coexistan con los reactores tradicionales, ofrecen menores costes iniciales, un despliegue más rápido y una mayor escalabilidad que las centrales nucleares tradicionales. La financiación de las centrales tradicionales ha resultado complicada debido a su escala, su intensidad de capital, los largos plazos de construcción y su complejidad técnica.

«Los SMR pueden parecer una novedad, pero la ingeniería no lo es», señaló Palandrani, que explicó que «la Armada de los Estados Unidos lleva utilizando reactores pequeños desde el USS Nautilus en 1954. Lo que ha cambiado son las políticas, el capital y la demanda, que ahora están alineados».

Como fondo de gestión activa, el SMRZ está diseñado para ofrecer una exposición concentrada a aproximadamente 15 empresas de los mercados desarrollados de todo el mundo y de determinados mercados emergentes. Para ser incluida, una empresa debe, por lo general, obtener al menos el 50% de sus ingresos totales del diseño, desarrollo, construcción o mantenimiento de SMR, o de los acuerdos de combustible y servicios vinculados directamente a dichos reactores, o cumplir los requisitos para ser considerada una empresa en fase de desarrollo.

CLOs: una forma mejor de acceder a los préstamos estructurados, según VanEck

| Por Patricio Tesei | 0 Comentarios

La creciente preocupación por el impacto de la inteligencia artificial (IA) en los prestatarios con una fuerte dependencia del software y en otros considerados en riesgo de sufrir su disrupción ha introducido una nueva fuente de volatilidad en el mercado de préstamos apalancados. La volatilidad de los tipos de interés continúa y, con la última subida, es probable que aumenten los costes de financiación, lo que afectará a los prestatarios de menor calidad. Las obligaciones de préstamos garantizados (CLO, por sus siglas en inglés) con calificación de inversión han absorbido dos años de tensión crediticia: un ciclo de impagos impulsado por los tipos de interés y, ahora, una rotación sectorial vinculada a la IA.

Las tasas de impago se normalizan tras el ciclo de tensión

A julio de 2026, la tasa de impago de los préstamos apalancados se sitúa en el 1,33%. Si se incluyen los canjes de deuda en situación de dificultad, alcanza el 2,32%. Ambas cifras se encuentran por debajo de las medias históricas.

En el punto máximo del ciclo de tensión de 2023-2025, los impagos de préstamos, incluidos los canjes en situación de dificultad, rondaron el 4,5%. Los inversores en fondos de préstamos absorbieron directamente esas pérdidas, mientras que los inversores en tramos de CLO con calificación de inversión no sufrieron ese impacto y vieron cómo los diferenciales se reducían hasta la volatilidad del «Día de la Liberación», en abril de 2025.

Índices de cobertura: qué significa para los inversores en CLO

Los índices de cobertura también se han comprimido. La relación entre el EBITDA —beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones— y los gastos por intereses descendió de aproximadamente 5,5 veces en 2022 a unas 4,1 veces en el segundo trimestre de 2026.

Este retroceso se explica porque, durante el ciclo de endurecimiento monetario, los gastos por intereses aumentaron más rápidamente que los ingresos de explotación para muchos prestatarios con tipos de interés variables. Con un margen menor entre el flujo de caja operativo y el servicio de la deuda, la selección de emisores cobra más importancia que hace cuatro años.

Para los inversores que invierten directamente en préstamos apalancados, un prestatario que no puede hacer frente al servicio de su deuda supone una pérdida directa. En los CLO, esa misma presión afecta a una estructura que incorpora capas de protección entre el inversor y el prestatario antes de que el capital corra riesgo.

¿Cómo están afectando la disrupción provocada por la IA y la subida de los tipos de interés a las carteras de CLO?

El obstáculo más inmediato es específico del sector. Tanto la disrupción provocada por la IA como la subida de los tipos de interés ejercen presión sobre los prestatarios de todo el mercado crediticio.

La IA afecta a empresas de distintos sectores cuyos modelos de negocio se consideran en riesgo, no solo a las dedicadas exclusivamente al software. Tanto el mercado de préstamos apalancados como los CLO tienen una exposición aproximada de entre el 10% y el 15% al subsector de servicios y software, por lo que ambos están expuestos al mismo riesgo subyacente.

La diferencia radica en cómo ese riesgo repercute en los inversores. Con unos índices de cobertura reducidos, un menor colchón a nivel de los prestatarios y tipos de interés más altos, la composición de las carteras y la gestión activa resultan hoy más determinantes que en 2022.

Las protecciones estructurales de los CLO

Las estructuras de los CLO incorporan múltiples capas de protección, una característica que los últimos cuatro años de tensiones crediticias han puesto a prueba.

Los impagos en los tramos de CLO con calificación de inversión han sido prácticamente inexistentes desde la creación de esta clase de activos. Los tramos con calificación AAA nunca han registrado un impago, ni siquiera en 2008, cuando los impagos de los préstamos apalancados alcanzaron aproximadamente el 15%, durante la pandemia de COVID-19 o en el ciclo de tensión impulsado por los tipos de interés de 2023-2025.

En los tramos con calificación BBB, se estima que entre el 9% y el 13% de la cartera de préstamos de un CLO tendría que entrar en impago durante cinco a siete años consecutivos antes de que se perdiera el primer dólar de capital. Esto equivale a entre tres y cuatro veces la media anual histórica, mantenida durante varios años. Históricamente, ese escenario no se ha producido.

Los gestores ajustan sus carteras ante el riesgo de la IA

Aunque el riesgo de impago no es la principal preocupación para los CLO con calificación de inversión, los inversores están expuestos al riesgo de diferencial y al de rebaja de calificación. La disrupción provocada por la IA es actualmente uno de los riesgos más comentados, y los datos muestran que los gestores están respondiendo con rapidez.

Según el análisis de carteras de CLO de J.P. Morgan correspondiente a agosto de 2026, que abarca aproximadamente el 83% del universo de CLO, los gestores redujeron su sobreponderación en el sector del software desde 113 puntos básicos por encima del índice en abril hasta un nivel prácticamente neutral en julio.

Dentro del sector, vendieron posiciones en los valores más afectados y reorientaron sus inversiones hacia segmentos del mercado con mejor rendimiento. El posicionamiento crediticio general también refleja una gestión más conservadora, con recortes significativos en las posiciones de menor calificación y en mayor dificultad.

El comportamiento de los CLO durante las caídas del mercado

Históricamente, los CLO han obtenido resultados relativamente buenos durante las caídas del mercado. Los datos de cinco episodios de tensión desde la década de 2010 —el taper tantrum de 2013, el colapso del petróleo de 2015-2016, el cuarto trimestre de 2018, la pandemia de COVID-19 y la venta masiva provocada por la inflación de 2022— respaldan esta tendencia.

A lo largo de esos períodos, los CLO con calificación de inversión registraron una caída máxima media del 2,74%, frente al 5,49% de los préstamos apalancados.

La tesis de 2022 sostenía que los CLO ofrecían una forma estructuralmente superior de acceder a los préstamos apalancados. Dos años de tensiones en los tipos de interés, un ciclo de impagos, una rotación sectorial impulsada por la IA y nuevas subidas de los tipos han puesto a prueba esa tesis. Los tramos de CLO con calificación de inversión han atravesado estos episodios, mientras los gestores activos ajustan sus carteras en tiempo real.

Desde septiembre de 2022 hasta agosto de 2026, los CLO con calificación de inversión y los CLO mezzanine registraron mejores rentabilidades ajustadas al riesgo, medidas por el índice de Sharpe, que los préstamos apalancados. Los CLO mezzanine también obtuvieron una rentabilidad total superior: del 10,03%, frente al 8,13% de los préstamos.

La oferta de ETF y fondos CLO de VanEck

La estructura de tipo variable sigue siendo una característica relevante en un contexto de cambios en los tipos de interés, a la que se suman las protecciones estructurales que históricamente ha ofrecido esta clase de activos.

VanEck se asoció con MetLife Investment Management para lanzar dos ETF de CLO gestionados activamente. El ETF CLO de VanEck (CLOI) ofrece exposición a CLO de tipo variable con calificación de inversión, mientras que el ETF CLO AA-BB de VanEck (CLOB), lanzado en septiembre de 2024, proporciona acceso gestionado activamente a tramos mezzanine de CLO para inversores que buscan una mayor rentabilidad dentro de esta estructura.

Ambos fondos se benefician de las décadas de experiencia de MetLife Investment Management como gestora de CLO, inversora en tramos de CLO y especialista en financiación apalancada.

En 2026, VanEck también lanzó su primer fondo de intervalos, el VanEck CLO Opportunities Fund, que invierte principalmente en tramos de capital y deuda de CLO con calificación BBB o inferior.

Para el informe completo, leer aquí.

Este contenido está destinado únicamente para fines educativos. Tenga en cuenta que la disponibilidad de los productos mencionados puede variar según el país, y se recomienda verificar con su bolsa de valores local.

Tribuna de Nicolas Fonseca (Product Manager) y William Sokol (director of Product Management)

State Street IM amplía su gama de ETFs sectoriales para consolidar sus casi 30 años de liderazgo en el sector

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

State Street Investment Management ha anunciado el lanzamiento de cuatro nuevos ETFs State Street S&P 500 Market Sector SPDR, por lo que la firma amplía la gama de fondos cotizados sectoriales. La empresa fue pionera en crear este tipo de vehículos hace casi 30 años.

Los nuevos fondos amplían la gama de inversiones sectoriales de State Street Investment Management con exposiciones rentables diseñadas para inversores que tienen en cuenta los índices de referencia, creadores de carteras modelo y gestores de asignación de activos que buscan exposiciones sectoriales que se ajusten más fielmente a la composición de los índices de referencia sectoriales del S&P 500 ponderados por capitalización bursátil.

La nueva gama está diseñada para replicar los índices sectoriales del S&P 500 ponderados por capitalización bursátil, que no limitan la ponderación de cada empresa, reflejando así el peso total de las empresas más grandes de cada sector.

Cada fondo asigna sus activos principalmente al ETF State Street Select Sector SPDR correspondiente, a acciones individuales del índice subyacente del fondo y/o a derivados, mediante un proceso de inversión basado en reglas diseñado para ayudar al fondo a replicar más fielmente la evolución de su índice subyacente ponderado por capitalización bursátil. Los ETF Select Sector SPDR correspondientes incluyen: Consumo discrecional (XLY); Consumo básico (XLP); Energía (XLE); y Tecnología (XLK).

«State Street contribuyó a crear la categoría de ETFs sectoriales hace casi tres décadas, y desde entonces los inversores han cambiado considerablemente su forma de utilizar los sectores», afirmó Anna Paglia, directora comercial de State Street Investment Management. «Hoy en día, los sectores se utilizan cada vez más como elementos básicos en la asignación de activos y las carteras modelo. Estos nuevos ETF ofrecen a los inversores otra forma de poner en práctica sus perspectivas, con una exposición diseñada para reflejar más fielmente la ponderación por capitalización bursátil de los índices sectoriales del S&P 500», añade Paglia.

State Street Investment Management lanzó en 1998 la primera gama de ETFs sectoriales del mundo y, desde entonces, ha creado una franquicia global de ETFs sectoriales que asciende a casi 400.000 millones de dólares. [1]

En la actualidad, la firma ofrece varios enfoques complementarios para la inversión sectorial. Entre los fondos cotizados sectoriales de State Street, los ETFs de renta premium sectorial y los nuevos ETFs de sectores de mercado, los inversores pueden elegir soluciones diseñadas para diferentes objetivos de cartera, como la liquidez y la exposición diversificada, la generación de ingresos o una mayor alineación con los índices de referencia sectoriales ponderados por capitalización bursátil.

[1] Los ETFs sectoriales de State Street y los ETFs Sector Premium Income de State Street contaban con un total de 393.600 millones de dólares en activos bajo gestión a 31 de agosto de 2026.

IA en asesoría financiera: el motor tecnológico que impulsa las inversiones en México

| Por Beltrán | 0 Comentarios

La planeación financiera y las inversiones en México atraviesan una de las transformaciones más importantes en las últimas décadas. En un entorno económico cambiante, la adopción de la inteligencia artificial se ha convertido en un gran aliado del sector, según destacó la firma financiera local GBM.

Históricamente, uno de los principales retos para fortalecer la cultura financiera y acercar las inversiones a más personas en el país ha sido lograr que invertir sea más sencillo. En este camino, la digitalización ha sido una herramienta clave para agilizar procesos y derribar barreras que durante años limitaron la participación de más personas en los mercados.

Hoy, señalaron, esa transformación está dando un paso adelante con la inteligencia artificial. Cada vez más asesores financieros incorporan estas herramientas para automatizar tareas operativas, simplificar procesos y reducir el tiempo destinado a labores administrativas.

El impacto potencial es relevante. De acuerdo con estimaciones de Boston Consulting Group (BCG), la incorporación de inteligencia artificial podría liberar entre el 20% y el 55% del tiempo que los asesores dedican a tareas operativas, permitiéndoles enfocarse en la relación con sus clientes y en el crecimiento de su negocio.

Además, cuando estas herramientas se integran de manera efectiva en su práctica, BCG estima un potencial incremento de hasta 20% en sus ingresos. En este sentido, de acuerdo con GBM Advisors, la unidad de negocio de GBM enfocada en impulsar la profesionalización de la asesoría financiera en México: “La inteligencia artificial no busca reemplazar al asesor financiero, sino convertirse en un aliado que potencie sus capacidades. Al simplificar procesos y asumir parte de la carga operativa, la tecnología permite que el asesor dedique más tiempo a aquello que ninguna herramienta puede sustituir: escuchar, generar confianza, comprender las necesidades de cada persona y acompañarla en la toma de decisiones para alcanzar sus metas financieras”.

Esta evolución fue uno de los temas centrales de la cuarta edición de Pioneros 2026, el evento de asesoría financiera organizado por GBM Advisors, en donde una variedad de expertos analizaron cómo la tecnología y la inteligencia artificial están redefiniendo la profesión y qué nuevas herramientas pueden aprovechar los asesores para fortalecer su práctica y ofrecer mayor valor a sus clientes.

Según concluyeron en su nota, en un entorno en el que la tecnología avanza rápidamente, el reto ya no es elegir entre inteligencia artificial o asesoría humana, sino entender cómo ambas pueden complementarse. La tecnología aporta eficiencia, análisis y nuevas capacidades; el asesor, criterio, experiencia, confianza y una comprensión de las necesidades de cada cliente, recalcaron.