Diversificación sectorial y de activos: así se mueve la inversión en IA

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Durante este primer trimestre las acciones vinculadas a IA y software han mostrado un comportamiento mixto y con mayor volatilidad. Tras el fuerte rally de 2025, los inversores han podido identificar tres tendencias relevantes: una cierta desaceleración de algunas firmas de IA, presión sobre el sector software y mayor dispersión entre los subsectores. Según los expertos de las gestoras internacionales, estas tendencias han provocado que los inversores se centren en una mayor diversificación en términos de sectores, pero también de clases de activos. 

“El mercado global de tecnología e IA está atravesando una transición estructural en lugar de una recesión cíclica. La reciente volatilidad, especialmente en las acciones de software, refleja la incertidumbre sobre cómo la IA generativa remodelará los modelos de negocio, el poder de fijación de precios y los márgenes a largo plazo, y no un debilitamiento de la demanda subyacente. A medida que las capacidades de la IA avanzan rápidamente, los mercados están reevaluando las valoraciones en todo el sector, a menudo con una diferenciación limitada entre las empresas que enfrentan una verdadera disrupción y aquellas que siguen siendo fundamentalmente sólidas” explica el equipo de gestores de DNB, que llevan 25 años gestionando una estrategia de tecnología.

Según su análisis, la creación de valor se está desplazando cada vez más hacia la infraestructura en lugar de los modelos de IA individuales. “Los gigantes tecnológicos se benefician estructuralmente de la creciente demanda de computación, independientemente de qué modelos dominen, mientras que los segmentos intensivos en capital enfrentan una mayor ciclicidad a medida que los ciclos de inversión se aceleran. Aunque la IA está ejerciendo presión sobre ciertos modelos de software, las plataformas empresariales profundamente integradas y la infraestructura crítica siguen siendo resilientes. En general, el riesgo clave radica menos en si la IA transformará el sector y más en cuán rápida y desigualmente se traducirá esa transformación en retornos económicos sostenibles”, añaden los gestores de DNB.

Euforia por la IA

Sin embargo, pese al contexto de ruido e incertidumbre que está generando la geopolítica en los mercados financieros globales, la euforia por la IA continuará, dentro de un entorno general positivo para los mercados de renta variable. Pero también consideran que será difícil invertir en una amplia cesta de IA, así que la selección de valores será cada vez más  obligatoria.

“El impulso de la IA continuará en 2026. Se espera que los cinco principales ‘hyperscalers’ aumenten sus inversiones en más de un 50% interanual, superando una vez más las expectativas. Muchos lanzamientos de productos de IA también han superado las expectativas, y un número cada vez mayor de grandes empresas están informando del éxito en la implementación de la IA. La IA ya no es un tema nicho, sino un motor intersectorial de crecimiento de los ingresos y/o reducción de costes. A diferencia de lo que ocurrió durante la era puntocom, vemos casos aislados de sobrevaloración, pero no una burbuja en todo el mercado.  A esto lo llamamos ‘exuberancia racional’, porque no hay signos de exceso de capacidad en el mercado ni de niveles peligrosos de endeudamiento en el sector. La reciente venta de bonos por valor de 32.000 millones de dólares de Google, completada en 24 horas, ilustra la facilidad con la que se sigue obteniendo financiación para la IA”, explica Vincenzo Vedda, Chief Investment Officer de DWS.

Búsqueda de oportunidades en sectores

El crecimiento de la IA y la necesidad de diversificación se ha traducido en una mayor búsqueda de oportunidades de inversión más allá de los nombres clave del sector. En opinión de Mark Casey, gestor de renta variable de Capital Group, han surgido tres áreas bien diferenciadas de oportunidad de inversión en IA: la pila tecnológica de cuatro capas sobre la que se apoyan los sistemas de inteligencia artificial, las compañías que proporcionan la infraestructura necesaria para las operaciones y las organizaciones que adoptan aplicaciones para aumentar la productividad.

“Aún nos encontramos en una fase muy temprana tanto del desarrollo como de la implantación de la inteligencia artificial. Creo que, a lo largo de los próximos diez años, la inteligencia artificial va a ir integrándose en la mayoría de los productos de software y hardware, y también que utilizaremos todo tipo de robots en nuestra vida cotidiana”, afirma Casey.

Las firmas de inversión también consideran que la adopción a gran escala de modelos generativos, la expansión del cloud y del edge computing, y la creciente difusión de aplicaciones intensivas en datos han dejado cada vez más claro que el despliegue pleno del potencial de la IA está indisolublemente ligado a la disponibilidad de infraestructuras de red fiables, ubicuas y de baja latencia. Por ello, Marco Mencini, responsable de análisis en Plenisfer Investments SGR (parte de Generali Investments), ve una clara oportunidad para los inversores en el sector de las infraestructuras, en concreto, en las europeas.

“Desde una perspectiva de asignación de activos, las telecomunicaciones y la energía pueden considerarse componentes de una asignación de infraestructura más amplia, caracterizada por horizontes de inversión largos, altas barreras de entrada y flujos de caja relativamente estables, a menudo regulados o contratados. La convergencia de las transiciones digital y energética refuerza el papel de la infraestructura como clase de activo estratégica, con un potencial de diversificación frente a las clases de activos tradicionales y una mayor protección en escenarios de elevada volatilidad macroeconómica. Desde una perspectiva de largo plazo, consideramos por tanto que el sector europeo de las telecomunicaciones está recuperando gradualmente relevancia dentro de carteras diversificadas”, argumenta Mancini.

Salto al mercado de crédito

Para los expertos, un punto relevante es cómo el desarrollo de este sector se ha conectado con el mercado de crédito. La demanda de tecnología impulsada por la IA y los recursos necesarios para sostenerla superan con creces la oferta, por lo que se está produciendo un desplazamiento desde los mercados de renta variable hacia los mercados de crédito como fuente principal de capital para la infraestructura de IA.

“El crecimiento exponencial de la IA está provocando un aumento significativo del gasto de capital (capex), con inversiones en centros de datos a hiperescala, plantas de semiconductores de última generación y redes eléctricas. Este gasto impulsa el ciclo económico actual, incluso mientras los motores de crecimiento tradicionales pierden fuerza. Hasta hace poco, esta expansión acelerada se centraba principalmente en el mercado de valores. Sin embargo, la manera en que se financia está cambiando con rapidez, lo que tiene importantes implicaciones para los mercados de crédito”, explican Derek Hynes, Fixed Income Portfolio Manager de Wellington Management, y Will Prentis, Fixed Income Investment Specialist de Wellington Management.

En concreto, se espera que los mercados de deuda, tanto públicos como privados, asuman una parte significativa de las necesidades de financiación en este ciclo de capital, en el que desempeñarán un papel importante los valores respaldados por activos, los fondos de infraestructura y las nuevas estructuras de financiación. “Consideramos que el mercado de deuda corporativa de grado de inversión se convertirá en el vehículo preferido para la financiación, dado su tamaño y su capacidad para absorber grandes cantidades de emisiones, tanto en el extremo corto como en el largo de la curva”, matizan los expertos de Wellington. 

En su opinión, esta transición se está produciendo a un ritmo sorprendente y viene acompañada de numerosas innovaciones, ya que los grandes emisores de alta calidad buscan aprovechar la profundidad de la demanda en el mercado de deuda pública. “Confiamos en que, a medida que más emisores del ecosistema de IA adopten soluciones de financiación personalizadas, estas estructuras innovadoras sigan evolucionando y que las soluciones híbridas, que combinan elementos de financiación corporativa y de proyectos, se vayan consolidando progresivamente”, sostienen.

State Street IM lanza un ETF de ABS cotizados y privados

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State Street Investment Management ha anunciado el lanzamiento del State Street IG Public & Private ABS ETF (PRAB), un fondo cotizado en bolsa de gestión activa diseñado para ampliar el acceso de los inversores a un segmento de los mercados crediticios mundiales en rápido crecimiento y de mayor calidad.

El PRAB invierte principalmente en valores respaldados por activos (ABS) con calificación de investment grade, tanto cotizados como privados, incluyendo obligaciones de préstamos garantizados (CLOs), así como valores respaldados por hipotecas residenciales y comerciales. La innovadora exposición del fondo a ABS tanto cotizados como privados responde a la creciente demanda de los inversores de estrategias orientadas a la renta con calificaciones más altas. La asignación del fondo a ABS privados puede incluir, entre otros, valores proporcionados por Apollo Global Securities, LLC.

Al invertir en una amplia gama de ABS con calificación de inversión, incluidos sectores de ABS que históricamente han tenido una representación limitada o nula en el índice Bloomberg US Aggregate Bond, PRAB puede servir como un complemento eficaz a las asignaciones de bonos principales y ayudar a diversificar las fuentes de ingresos de la cartera de bonos.

«Aunque el mercado mundial de financiación respaldada por activos supera los 20 billones de dólares, los ABS han estado durante mucho tiempo infrarrepresentados en las carteras de los inversores», afirmó Anna Paglia, directora comercial de State Street Investment Management. «Con el PRAB, ampliamos el acceso de los inversores a una parte del mercado crediticio mundial de mayor calidad, pero aún en gran medida sin explotar, que ofrece diversas fuentes de ingresos potenciales y la posibilidad de obtener rendimientos más elevados en comparación con los bonos corporativos con un perfil de riesgo similar», concluyó.

Gestionado por el equipo de renta fija activa de State Street Investment Management, el ETF PRAB adopta un enfoque top-down consciente del riesgo, combinado con una selección de valores bottom-up diseñada para sobreponderar los sectores y emisores más atractivos.

PRAB se suma a la creciente gama de soluciones innovadoras de crédito público y privado de State Street Investment Management, tras los lanzamientos del State Street® IG Public & Private Credit ETF (PRIV) y del State Street® Short Duration IG Public & Private Credit ETF (PRSD) en 2025. La gama ha atraído aproximadamente 980 millones de dólares en activos a cierre de febrero de 2026.

Los inversores estadounidenses con ingresos bajos y moderados se lanzan a la inversión

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La Fundación BlackRock y Commonwealth ha publicado un nuevo informe, «Inversores Minoristas en Auge«, un análisis a gran escala de datos de transacciones que ofrece una perspectiva sobre cómo invierten los estadounidenses con ingresos bajos y moderados . El informe se elaboró ​​en colaboración con el Instituto JPMorganChase, que analizó miles de millones de transacciones de datos anonimizados de aproximadamente 10 millones de usuarios activos de cuentas corrientes de JPMorganChase en EE.UU. con ingresos bajos y moderados, y elaboró ​​análisis que abarcan el comportamiento de inversión entre 2015 y 2024.

Su principal conclusión es que el número de inversores con ingresos bajos y moderados se ha multiplicado por 2,7 (167%). «El crecimiento ha sido mayor entre las personas de ingresos bajos, cuya participación casi se ha triplicado durante el mismo período, lo que las convierte en el segmento de más rápido crecimiento entre los nuevos inversores. La mediana de las contribuciones a la inversión ha crecido un 77 % desde 2020 y los inversores con ingresos bajos y moderados están destinando una mayor proporción de sus ingresos: invirtieron aproximadamente un 30 % más de sus ganancias en el período 2020-2024 que en el período 2015-2019″, señala el documento. 

Según el informe, los inversores con ingresos bajos y moderados aportaron las mayores cantidades a sus cuentas de inversión en enero y diciembre, seguidos de marzo y abril. Más de un tercio (aproximadamente el 37 %) de las inversiones anuales se realizan durante estos períodos, lo que sugiere patrones de inversión estacionales impulsados ​​por picos de ingresos financieros, como bonificaciones de fin de año, aumentos salariales o devoluciones de impuestos.

“Cada vez más estadounidenses se están convirtiendo en dueños de la economía estadounidense, lo que les permite participar directamente en su crecimiento. Esto representa una oportunidad crucial para asegurar que estos nuevos inversionistas estén preparados para el éxito. A medida que profundizamos nuestra comprensión de este panorama de inversión en constante evolución, estamos mejor preparados para apoyar a los inversionistas con ingresos bajos y moderados en su camino hacia la seguridad financiera a largo plazo”, afirma Claire Chamberlain, presidenta de la Fundación BlackRock.

Los datos también subrayan la importancia crucial del ahorro líquido. Este ahorro es un indicador clave para determinar si continúan invirtiendo. Para los inversores minoristas con ingresos bajos y moderados, el análisis muestra que es más probable que inviertan cuando cuentan con al menos dos semanas de ahorro líquido (entre 1500 y 2000 dólares).

Además de documentar el comportamiento de inversión, el informe también ofrece información sobre oportunidades para apoyar mejor a los inversores con ingresos bajos y moderados. Los datos muestran que los aumentos de ingresos estacionales o a corto plazo, e incluso una cantidad modesta de ahorros líquidos, se asocian con una mayor actividad inversora, lo que sugiere que este tipo de reservas de efectivo pueden aumentar la probabilidad de una participación continua en los mercados minoristas. Estos hallazgos indican que las estrategias que fortalecen la liquidez, como el apoyo al ahorro de emergencia o la entrega de estímulos y comunicaciones oportunas en momentos de aumento de ingresos, pueden ayudar a reforzar la participación inversora sostenida a lo largo del tiempo.

En opinión de Timothy Flacke, director ejecutivo de Commonwealth, ahora que los datos muestran la correlación entre el ahorro líquido y la ayuda a los inversores con ingresos bajos y moderados para mantener su posición, las plataformas pueden apoyar a estos inversores para que mantengan su participación en el mercado de capitales. “Al ofrecer características que generan un colchón de ahorro líquido, como el acceso a una cuenta de ahorro de alto rendimiento junto con una cuenta de inversión, los actores del sector impulsarán la resiliencia financiera y la creación conjunta de patrimonio a largo plazo”. Y añade: “Nuestro objetivo es ayudar a la industria de servicios financieros a comprender mejor los comportamientos y las experiencias de este nuevo grupo de inversores y apoyar las necesidades específicas de los inversores con ingresos bajos y moderados”, destaca Flacke.

Por último, para Chris Wheat, presidente del Instituto JPMorganChase, la clave de este informe es que releva revela tanto el impulso como la fragilidad de la inversión en hogares con ingresos bajos y moderados. «Al basar las decisiones en datos reales, podemos ayudar a diseñar soluciones que hagan que la inversión sea más accesible, sostenible y promueva la prosperidad a largo plazo», concluye.

La tranquilidad, el mayor valor del asesoramiento financiero

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La mayor ventaja del asesoramiento financiero no reside únicamente en obtener mayores rendimientos, sino en proporcionar tranquilidad a los inversores, según revela un estudio reciente de Vanguard. Según informe, los inversores valoran más la confianza, la claridad y el apoyo continuo de un asesor de confianza que el desempeño de sus inversiones.

Imagínese un inversor observando cómo cambian los mercados financieros, sin saber si actuar o mantener el rumbo. En ese momento de incertidumbre, lo más importante no es un gráfico de rendimiento, sino saber que un asesor de confianza está disponible para ofrecer orientación y seguridad. En este contexto, para Vanguard, la orientación personalizada ayuda a los inversores a mantenerse en el camino hacia sus objetivos financieros. Mientras que muchos asocian el valor del asesoramiento financiero con números y retornos, para la mayoría el beneficio real es personal: la paz mental.

«Estudios y expertos confirman que la tranquilidad es la principal razón por la que las personas buscan asesoramiento financiero. La tranquilidad significa saber que tienes un socio de confianza que te ayuda a mantenerte en el camino, sin importar lo que los mercados o la vida te presenten”, afirma Garrett Harbron, jefe de Estrategias de Gestión Patrimonial Asesorada de Vanguard.

El beneficio emocional

El estudio de Vanguard muestra que el valor del asesoramiento financiero va mucho más allá de los rendimientos de inversión, las estrategias fiscales y la planificación financiera. De hecho, el 86 % de los clientes asesorados reportaron tener más tranquilidad en comparación con quienes gestionan sus finanzas por sí mismos. Esta sensación de seguridad suele ser la principal razón por la que los clientes buscan un asesor y la que los mantiene en la relación a lo largo del tiempo.

La tranquilidad, según los investigadores, se construye mediante apoyo continuo, comunicación y orientación personalizada. Los asesores fomentan la confianza no solo a través de recomendaciones de inversión, sino también contactando a los clientes durante eventos del mercado, recordándoles cumplir con sus planes y compartiendo actualizaciones sobre la supervisión de sus carteras. Incluso tareas tras bastidores, como reequilibrar portafolios o buscar oportunidades de ahorro fiscal, contribuyen al sentido de apoyo del cliente.

Harbron subraya: “Los beneficios emocionales a menudo superan a métricas tradicionales como los rendimientos, incluso si los inversores inicialmente buscan asesoramiento por desempeño. Lo que mantiene a los clientes es la sensación de seguridad y confianza de saber que su asesor siempre está a su lado”.

Orientación personalizada y medición

El estudio también destaca la importancia de adaptar el asesoramiento y la comunicación a las necesidades y definiciones de éxito de cada cliente. Los asesores que invitan a los clientes a definir qué significa el éxito para ellos, y luego explican estrategias en términos claros y comprensibles, fomentan una mayor confianza y satisfacción.

No existe una única definición de éxito financiero. Algunos clientes se centran en los ingresos proyectados, mientras que otros valoran la probabilidad de alcanzar sus metas. Los asesores que ayudan a los clientes a establecer sus propios indicadores y personalizan la orientación construyen relaciones más sólidas y de confianza.

Mientras que los rendimientos son fáciles de medir, cuantificar la tranquilidad es más difícil. Encuestas y retroalimentación de los clientes ayudan a evaluar el valor emocional y de tiempo. Otra investigación reciente de Vanguard encontró que el 76 % de los clientes asesorados dedicaban menos tiempo a preocuparse por sus finanzas, con una reducción media de dos horas por semana. Esto equivale a más de 100 horas al año que ahora pueden dedicar a la familia y a otros intereses, en lugar de preocuparse por el dinero.

El estudio también indica que el valor emocional y el de tiempo están interrelacionados: cuando los clientes dedican menos tiempo a preocuparse por sus finanzas, se sienten más seguros y respaldados.

El impacto duradero del asesoramiento financiero: confianza y seguridad

El asesoramiento financiero va más allá de los números. Ayuda a las personas a dormir mejor por la noche, confiadas en que sus objetivos son alcanzables y que su vida financiera está en buenas manos. Hoy en día, más personas reconocen que los beneficios emocionales del asesoramiento —confianza, claridad y tranquilidad— son tan importantes como las métricas de rendimiento.

Vanguard señala que asesores y empresas están ajustando sus mensajes para reflejar lo que realmente importa a los clientes. Sin importar cómo evolucione la tecnología o la industria financiera, el mayor valor que un asesor puede ofrecer sigue siendo la tranquilidad.

El ocaso del contrato social americano: el Seguro Social en la era Trump

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El sistema público de pensiones de Estados Unidos, el histórico Social Security, atraviesa hoy su momento de mayor vulnerabilidad desde que Franklin D. Roosevelt lo firmara como piedra angular del New Deal en 1935. Lo que nació como una red de seguridad innegociable contra la indigencia en la vejez se ha transformado en 2026 en un campo de batalla ideológico donde la demografía implacable y la política fiscal de Donald Trump chocan frontalmente. La pregunta que recorre los pasillos de Washington no es ya si el sistema necesita una reforma, sino qué quedará de su esencia pública tras el giro de timón de la actual administración.

El modelo estadounidense se diferencia de los sistemas de reparto europeos por una premisa fundacional: no busca la sustitución íntegra del salario, sino una base de dignidad. Se financia mediante un impuesto sobre la nómina del 12,4%, repartido entre empleador y empleado, que alimenta unos fondos fiduciarios hoy bajo asedio. A diferencia de otros países, el trabajador americano es consciente de que su jubilación es un taburete de tres patas: el Seguro Social, sus ahorros personales y los planes de empresa como el 401(k). Sin embargo, para casi la mitad de los jubilados actuales, la prestación pública es su única fuente de ingresos significativa, lo que convierte cualquier cambio en el sistema en una cuestión de vida o muerte social.

En este escenario de fragilidad, la administración de Donald Trump ha optado por una estrategia de «alivio inmediato» que genera tanto entusiasmo electoral como vértigo financiero entre los economistas. La medida estrella de este mandato ha sido la propuesta de eliminar los impuestos federales sobre las prestaciones de la Seguridad Social. Para el pensionista medio, esto representa un aumento neto de sus ingresos disponibles en un contexto donde el costo de la vida sigue siendo la principal preocupación en las cenas familiares. No obstante, esta bonanza tiene un reverso aritmético oscuro. Al privar al sistema de esta recaudación, se acelera el «momento de la verdad»: el agotamiento de las reservas del fondo de reserva, proyectado ahora para principios de la próxima década. Si el fondo se vacía, el sistema solo podrá pagar lo que recaude en el momento, lo que supondría un recorte automático del 20% al 25% en todos los cheques.

La visión de Trump no se limita a lo coyuntural; busca un cambio de paradigma hacia la propiedad individual frente al colectivismo estatal. La introducción de las denominadas «Cuentas de Inversión Generacional» marca el inicio de una transición lenta pero decidida hacia la capitalización. Es una apuesta audaz por el mercado de valores frente a la solidaridad intergeneracional. El mensaje implícito es que el ciudadano debe dejar de ser un beneficiario pasivo para convertirse en un inversor activo. Aunque atractivo en tiempos de bonanza bursátil, este enfoque traslada el riesgo del Estado al individuo, dejando a los trabajadores menos cualificados en una posición de extrema vulnerabilidad ante los ciclos económicos.

A nivel de gestión, el endurecimiento de los requisitos para las pensiones de incapacidad y el enfoque restrictivo en la fiscalidad de los no ciudadanos subrayan una retórica de «prioridad nacional» que resuena con fuerza en su base. Pero estas medidas son apenas parches para un problema sistémico de ingresos. Mientras sectores del Partido Republicano sugieren elevar la edad de jubilación hacia los 69 o 70 años para equilibrar las cuentas —una medida técnica pero políticamente radioactiva—, el presidente mantiene un delicado equilibrio. Evita el desgaste de anunciar recortes directos mientras fomenta políticas que, en la práctica, erosionan la base contributiva que sostiene el edificio entero.

Estamos ante un experimento político de alto riesgo. Si el crecimiento económico derivado de la desregulación no logra compensar el déficit del Seguro Social, Estados Unidos podría enfrentarse a una crisis de pobreza en la tercera edad sin precedentes modernos. El éxito de la era Trump no debería medirse por los máximos históricos de Wall Street, sino por la integridad de ese contrato social que ha mantenido unida a la clase media estadounidense durante casi un siglo. Al final del camino, el gran interrogante es si estamos salvando el sistema para el futuro o si simplemente estamos consumiendo hoy los recursos que deberían sostener a los trabajadores de mañana.

 

Tribuna de Julio Fernández García  CEO de JubilaME y Profesor de IE Business School Headspring.

El mercado rebota y la incertidumbre permanece

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rebote del mercado incertidumbre
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Las declaraciones de Donald Trump del lunes, en las que apuntaba a una pronta conclusión de los ataques sobre Irán, propiciaron una reacción en cadena favorable a los activos de riesgo. El precio del crudo fue la primera ficha en caer. El brent llegó a cotizar puntualmente por encima de los 120 dólares antes de estabilizarse en torno a los 90, superando los máximos registrados durante la invasión de Ucrania en 2022. El movimiento arrastró a la baja la TIR de la deuda soberana e impulsó la depreciación del dólar, mientras el S&P 500 protagonizaba una reversión desde mínimos que cerró con una subida del 2,4%.

Las intervenciones del presidente estadounidense reflejaron una merma del apetito político por continuar el ataque y, en principio, reducen el riesgo de un conflicto prolongado que podría golpear con fuerza la inflación y el crecimiento. No obstante, el desenlace definitivo sigue siendo una incógnita: el propio Trump ha reconocido que es improbable que el asunto quede resuelto esta semana.

El Wall Street Journal publicaba el martes un artículo que ponía de relieve las crecientes presiones que Trump afronta, dentro de su propio partido, para diseñar una vía de desescalada que evite un descalabro en las elecciones legislativas de noviembre.

Son varias las encuestas recientes que ponen de manifiesto el desinterés y la desaprobación que los bombardeos sobre Irán han generado entre la opinión pública estadounidense. Los votantes republicanos siguen identificando el encarecimiento del coste de vida y la pérdida de poder adquisitivo como sus principales preocupaciones. Una prolongación de la campaña militar en Oriente Medio no solo desactivaría las medidas adoptadas recientemente por el ejecutivo para aliviar esas presiones, sino que introduciría otras más potentes, capaces de abocar a la economía a una nueva recesión.

El coste económico

Según estimaciones de Bloomberg, los entre 800 y 900 dólares adicionales que recibirán de media los ciudadanos estadounidenses en concepto de devolución fiscal, como resultado de la aplicación del OBBBA, podrían acabar absorbiéndose en la gasolinera si el precio del barril de crudo se estabiliza en torno a los 100 dólares durante el primer trimestre. El impacto acumulado sobre el PIB real se estima en torno al 0,33%, lo que cancelaría prácticamente el estímulo derivado del plan fiscal de Trump, calculado en aproximadamente 0,4 puntos. 

La zona euro, por su mayor dependencia de las importaciones de crudo y gas, sufriría un castigo algo superior de alrededor del 0,51%. El perjuicio recaerá de forma desproporcionada sobre las rentas medias y bajas, base electoral natural de Trump, dado que destinan una proporción mayor de sus ingresos al gasto en combustible. La normalización tampoco será inmediata: Kuwait e Irak han recortado su producción ante limitaciones de almacenaje y recuperar los niveles previos a la crisis podría llevar semanas. El sexto futuro del brent descuenta que el mercado anticipa el precio del barril en 81 dólares dentro de seis meses.

 

La señal que importa viene de Teherán, no de Washington

Trump parece estar aproximándose a un nuevo momento TACO (“Trump siempre se acobarda”) ofreciendo retomar las negociaciones, pero la señal que los inversores necesitan no es la capitulación de Washington, sino la de Teherán. El régimen iraní tiene incentivos claros para prolongar el castigo económico y político antes de las elecciones legislativas de 2026: por un lado, reforzar la cohesión interna y la legitimidad del régimen; por el otro, extraer el precio más alto posible como desincentivo frente a futuras iniciativas militares estadounidenses. El nombramiento de Mojtaba Jamenei como nuevo líder supremo complica adicionalmente cualquier salida negociada, dado que Trump lo había calificado previamente de “inaceptable”.

En el contexto de profunda incertidumbre sobre la duración del conflicto, el riesgo de una escalada prolongada es real. Ninguno de los dos bandos ha dado muestras de querer desescalar y solo los países del Golfo, que ven sus economías más directamente perjudicadas, están abriendo canales de comunicación con Teherán. Las condiciones que el presidente iraní Masoud Pezeshkian parece haber impuesto para negociar una tregua (reconocimiento de los derechos legítimos de Irán como nación, pago de reparaciones y garantías internacionales frente a agresiones futuras) son difícilmente aceptables para Israel o Estados Unidos.

El mercado subestima el riesgo

Como señalábamos la semana pasada, este riesgo no parece estar adecuadamente descontado por el mercado, que continúa apostando por el escenario TACO.

El S&P 500 apenas acusa el impacto y el mercado de futuros de crudo no refleja de momento la expectativa de un repunte sostenido en el precio del barril comparable al de 2022, cuando la invasión de Ucrania lo impulsó por encima de los 100 dólares y lo mantuvo cerca de ese nivel durante más de cinco meses. La volatilidad de divisas, renta variable y crédito ha repuntado respecto a su media de los últimos doce meses, pero aún está lejos de los niveles extremos registrados tras aquel episodio.

El anuncio de la AIE de liberar 400 millones de barriles de reservas estratégicas, frente a los 182 millones movilizados en 2022, y la suspensión temporal del Acta Jones solo lograron tranquilizar los ánimos de forma pasajera. Los ataques de la Guardia Revolucionaria sobre tres cargueros que intentaban transitar el estrecho de Ormuz, el rechazo de la Marina estadounidense a escoltar a varios petroleros de empresas del Golfo y la amenaza iraní de extender las acciones al tráfico por el Mar Rojo son factores que en estos momentos pesan más sobre el ánimo inversor que las medidas de alivio anunciadas.

 

Aunque el S&P 500 solo ha corregido un 4% desde máximos, nuestros cálculos indican que su valoración ha depurado los excesos con los que arrancamos el año. Técnicamente, el índice se encuentra en zona de sobreventa, si bien aún está lejos de los extremos alcanzados tras la invasión de Ucrania.

La intensidad de los bombardeos y el uso de drones por parte de Irán parece haber disminuido. El dilema para los inversores a la hora de posicionar carteras reside precisamente en que una desescalada, que beneficiaría a ambas partes, dispararía la cotización de los activos de riesgo. Sin embargo, a tenor de los comentarios de Mojtaba Jhamenei y teniendo en cuenta que Irán aun dispone de arsenal suficiente, no hay indicios de que una desescalada vaya a producirse de forma inminente.

 

Hito en el real estate mexicano: PGIM levanta 656 millones de dólares

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PGIM, empresa global de gestión de activos de Prudential Financial, una de las mayores del mundo, con más de 1,44 billones de dólares en activos bajo gestión, registró en México el mayor hito de financimiento inmobiliario del país al recibir en un crédito multi-tramo un total de 656 millones de dólares, el mayor financiamiento inmobiliario a nivel activo registrado en esta nación.

Dicha transacción fortalece la plataforma de inversión de PGIM en su división Real Estate en México y refleja el interés sostenido del capital institucional global por el sector inmobiliario nacional, uno de los motores estructurales de la economía mexicana.

“Esta operación refleja la solidez del mercado inmobiliario mexicano y nuestra capacidad en estructurar soluciones financieras que acompañen inversiones institucionales de gran escala», dijo José Jorge Rivero, Vicepresidente Senior de la Banca Corporativa de Banca Internacional de Scotiabank México, una de las instituciones participantes en el crédito.

Desde luego, PGIM Real Estate destacó la relevancia estratégica de la operación para fortalecer el flujo de inversión institucional hacia el país.

“México continúa demostrando que es una de las geografías más relevantes para manufactura para exportación. Una vez más el asset class inmobiliario industrial ha mostrado su madurez y resiliencia, los cuales son producto, entre otros, de la profunda integración de las cadenas de suministro ya existentes, así como de la calidad y disponibilidad de mano de obra en el país. Este financiamiento respalda nuestra estrategia de seguir canalizando inversión en el mercado mexicano hacia activos industriales de alta calidad y con sólidos fundamentales”, señaló Enrique Lavín, Head of Mexico de PGIM.

En su oportunidad, Fernando Herrera, Head of Latin America Transactions & Capital Markets de PGIM agregó: «Esta operación representa un hito para el financiamiento inmobiliario en México y refleja el sólido apetito del sector bancario por activos industriales de alta calidad. La participación de ocho instituciones financieras y una sobresuscripción de 1,4 veces confirman la confianza del capital institucional en el mercado».

De acuerdo con datos de Asociación Mexicana de Parques Industriales Privados (AMPIP) México registra más de 477 parques industriales distribuidos en 27 estados, una inversión anual que supera los 5.000 millones de dólares al año y, este 2026, hay más de 103 nuevos parques industriales en desarrollo o planeación en diferentes regiones del país, lo que refleja la demanda sostenida impulsada por la relocalización de cadenas productivas hacia Norteamérica.

Scotiabank participó junto con otros intermediarios como Agente Estructurador Conjunto en una colocación multi-tramo para PGIM México en la división de Real Estate.

La sofisticación en la inversión de los family offices impulsa el apetito por el riesgo

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recuperacion del mercado inmobiliario europeo
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El creciente nivel de sofisticación en las inversiones está contribuyendo a un aumento del apetito por el riesgo en las family offices, así como a un mayor interés por los activos alternativos, según una nueva investigación global de Ocorian, proveedor especializado de servicios para personas de alto patrimonio, family offices, instituciones financieras, gestores de activos y empresas. En concreto, el 76% considera que la mayor sofisticación de las family offices está llevando a que más empleados participen en operaciones más complejas y a que se refuerce la infraestructura operativa.

Esto está contribuyendo a un aumento del apetito por el riesgo: alrededor del 66% de los encuestados afirman que el apetito por el riesgo de su organización aumentará en los próximos 12 meses, según el estudio de Ocorian realizado entre miembros de familias, altos empleados de family offices e intermediarios que gestionan un patrimonio total de 68.260 millones de dólares. Solo el 7% cree que su apetito por el riesgo disminuirá, mientras que el 27% considera que se mantendrá igual.

Las acciones europeas, las acciones de mercados emergentes y el capital privado son las clases de activos en las que los gestores de fondos de family offices prevén aumentar sus asignaciones en los próximos 12 meses.

También crece el interés por incrementar la exposición de las family offices a los activos alternativos —una tendencia a largo plazo con la que todos los encuestados estuvieron de acuerdo—. El 65% afirma que el Reino Unido lidera esta tendencia, según la ubicación de los activos o de las propias family offices. Más de la mitad (54%) señalan Oriente Medio, mientras que el 48% destacan la Unión Europea. Aproximadamente un tercio (31%) menciona África y solo el 24% las Américas.

El estudio, realizado en 13 países o territorios —entre ellos Reino Unido, Emiratos Árabes Unidos, Singapur, Suiza, Hong Kong, Sudáfrica, Arabia Saudí, Mauricio y Bahréin—, revela que el aumento de la regulación en torno a los activos más arriesgados y especializados es la principal causa del mayor apetito por el riesgo, incluso por encima de las propias perspectivas de inversión.

Aproximadamente tres cuartas partes (73%) mencionan la mejora de la regulación como un factor clave, mientras que el 60% destaca el aumento de la transparencia. Solo la mitad (53%) considera que los mercados están listos para recuperarse, y el 39% cree que las family offices han mantenido demasiada liquidez durante demasiado tiempo.

No obstante, existe una clara necesidad de apoyo regulatorio: solo uno de cada seis encuestados (16%) cree que su organización está en una posición sólida para cumplir con las crecientes exigencias regulatorias en un contexto de mayor complejidad, mientras que el 56% se considera “bastante preparado”. Más de una cuarta parte (27%) cree que su capacidad para cumplir con los requisitos regulatorios es simplemente promedio.

Esa transformación es especialmente visible en mercados como Singapur, donde los programas de incentivos fiscales para single family offices bajo las Secciones 13O y 13U de la Ley del Impuesto sobre la Renta exigen la contratación de al menos dos o tres profesionales de inversión para poder acogerse a dichos beneficios. Estas condiciones fomentan la expansión de los equipos, el fortalecimiento de la experiencia en inversión y la mejora de la infraestructura operativa en línea con estrategias cada vez más sofisticadas.

“Las family offices han reforzado significativamente sus operaciones en los últimos años, contratando más personal y mejorando sus infraestructuras a medida que se convierten en organizaciones más sofisticadas que realizan operaciones cada vez más complejas. En Singapur, esta tendencia se ve impulsada por los incentivos fiscales del gobierno para las single family offices, que exigen la contratación de varios profesionales de inversión como requisito para beneficiarse de los incentivos. Estas políticas no solo fomentan una mayor profesionalización, sino que también garantizan que las family offices dispongan del conocimiento interno necesario para gestionar inversiones cada vez más sofisticadas”, comentó Andrew Ho, Director Regional de Clientes Privados en Asia-Pacífico de Ocorian.

Además, añadió: “Las mejoras en la regulación de los activos más arriesgados son un factor clave en esta transformación, pero, al mismo tiempo, las family offices reconocen que necesitan un mayor apoyo regulatorio para aprovechar plenamente las oportunidades disponibles».

Tres claves para acabar la semana: economía global, bancos centrales y asset allocation

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Los mercados globales siguieron muy pendientes durante la última semana de los titulares procedentes de Oriente Medio. El protagonismo fue para el mercado de materias primas, ya que los precios del petróleo llegaron a dispararse el lunes hasta cerca de los 120 dólares por barril, para después caer temporalmente por debajo de los 90 dólares, ante la esperanza de que el conflicto pudiera estar acercándose a su fin tras los comentarios del presidente Trump.

Para Mark Dowding, CIO de RBC BlueBay Asset Management, dejando a un lado las reacciones y declaraciones políticas de EE.UU. e Irán y desde una perspectiva más estrictamente financiera, lo único que realmente importa para la economía global es el cuello de botella del estrecho de Ormuz. “En pocas palabras, si el petróleo puede seguir fluyendo, la posible perturbación económica podría resultar de corta duración. En cambio, un cierre del estrecho, aunque sea temporal, representa un shock estanflacionario global”, explica.

Según su análisis, a la hora de tratar de evaluar el impacto inflacionario de forma agregada, mucho dependerá de cuánto tiempo se vea afectado el comercio y de la capacidad para redirigir parte de esta producción hacia otros puntos de tránsito. “Nuestra valoración inicial es que parece razonable pensar que las lecturas del IPC podrían aumentar temporalmente alrededor de un 1%, al tiempo que se restaría aproximadamente un 0,5% a las previsiones de crecimiento”, indica Dowding.

A la hora de hablar de impacto económico global, los expertos de las gestoras señalan algunos matices. Por ejemplo, Niall Gallagher, gestor de inversiones de renta variable europea en Jupiter AM, advierte de que “el riesgo más significativo para varias grandes economías europeas son los precios globales del gas”, ya que una interrupción prolongada del suministro podría provocar “un gran aumento del precio del gas, que se traducirá en un aumento de los precios de la electricidad y resultará económicamente perjudicial si se prolonga”.

Cinco reuniones de bancos centrales

Desde AllianzGI ponen el foco en lo que traerá la próxima semana, que traerá consigo las reuniones mensuales de los principales bancos centrales y su primera oportunidad para responder -o no- a la crisis provocadas por el conflicto en Oriente Medio. “Con la Fed (la Reserva Federal es el banco central de Estados Unidos), el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Inglaterra (BoE), el Banco Nacional Suizo (SNB) y el Banco de Japón (BoJ) reuniéndose en un plazo de 24 horas, los responsables políticos comenzarán a trazar un rumbo a través de una fuente indeseada de perturbación para sus esfuerzos por devolver la inflación al objetivo de manera estable y sostenida. En principio, estas reuniones ofrecen un grado inusualmente alto de poder de señalización, pero en la práctica esperamos que los cinco bancos centrales mantengan los tipos de interés sin cambios, hagan hincapié en la cautela en su respuesta y se comprometan poco en cuanto a medidas futuras”, señala Sean Shepley, economista senior de AllianzGI.

En opinión de Xavier Chapard, estratega de LBP AM, compañía accionista mayoritaria de LFDE, los bancos centrales van a mantener una actitud de espera, dejando claro que están listos para actuar en caso necesario. Apunta además que “los discursos de los miembros del BCE desde el comienzo de la guerra han expresado unánimemente la necesidad de mantener la calma a corto plazo” y que “la Fed debería verse reforzada en su voluntad de mantener estables los tipos durante los próximos meses y dejar la puerta abierta tanto a subidas como a recortes a partir del verano”.

Por último, Dowding cree que es muy poco probable que la Fed, bajo la próxima presidencia de Warsh, se vea persuadida de la necesidad de subir los tipos de interés a la luz de estos acontecimientos macroeconómicos. “Seguimos pensando que los recortes de tipos son posibles más adelante en 2026, si el conflicto se despeja en los próximos meses y los precios del petróleo caen, lo que permitiría a los responsables de política monetaria mirar más allá del repunte de la inflación en los datos de corto plazo. De forma similar, observamos que el Banco de Inglaterra afronta este conflicto con una economía debilitándose y con un sesgo de relajación monetaria. En cuanto a la Fed, creemos que esto puede significar que la relajación monetaria siga estando sobre la mesa más adelante en 2026, y que los modelos del BoE, muy apoyados en el análisis del gap de producción, seguirán apuntando a la necesidad de flexibilizar la política con una visión prospectiva, en lugar de endurecerla”, explica. 

Una mirada a las carteras

De cara al mercado, Gallagher considera que la volatilidad puede abrir oportunidades selectivas: “La venta masiva y la reducción de riesgos en las acciones europeas pueden generar gangas en acciones de consumo económicamente sensibles que hasta entonces habíamos encontrado sobrevaloradas, por ejemplo, bienes de lujo”.

Además, recuerda que “en tiempos de incertidumbre, los mercados financieros globales buscan instintivamente esconderse en los mercados de capitales estadounidenses y en el dólar estadounidense”, por lo que no sorprende ver un mejor comportamiento relativo de los activos estadounidenses en el corto plazo. El gestor subraya que “no son expertos en militares o defensa”, por lo que considera que “la mejor defensa/preparación es la construcción adecuada de carteras y la evitación de concentraciones de factores”. 

Desde Muzinich & Co, gestora estadounidense de fondos especializada en mercados de crédito, apuestan por una posición defensiva y consideran que no es el momento para aumentar la exposición al riesgo de crédito.  “Mantenemos la opinión de que este año estará probablemente impulsado por el carry, y esperamos que los activos de alta rentabilidad generen retornos excedentes frente al crédito investment grade. Sin embargo, la actual incertidumbre geopolítica y la falta de visibilidad sobre los próximos pasos de la acción militar en Oriente Medio nos impiden aumentar de forma significativa la exposición al riesgo de crédito. Como resultado, estamos adoptando una posición defensiva. Dicho esto, se está generando valor y la dispersión de spreads ha regresado, lo que en última instancia debería presentar oportunidades de inversión que podremos aprovechar”, explica Eric Muller, director de Estrategia de Mercado y Producto de Muzinich & Co.

El experto reconoce que uno de los sectores con más atractivo es el bancario, dado el aumento de sus rendimientos. “Los acontecimientos recientes han amplificado la dispersión que empezó a observarse en febrero y han generado nuevas oportunidades. Algunos emisores sólidos que se encuentran bajo presión en determinados sectores o regiones están incorporando una prima de riesgo que no existiría sin la volatilidad observada en los últimos días. Aunque consideramos que todavía es demasiado pronto para aumentar el riesgo de las carteras en las circunstancias actuales, estamos rotando emisores con el objetivo de capturar las nuevas primas derivadas de esta mayor selectividad”, afirman. 

Por último, Muller considera que se puede aprovechar justamente esa dispersión de los spreads. “Nuestra estrategia de inversión centrada en el carry desde el año pasado contempla cierta sobreponderación en activos de mayor rentabilidad y ha sufrido por la ampliación de spreads, mientras que nuestra preferencia por deuda senior frente a instrumentos subordinados ha proporcionado cierta protección frente al aumento de la volatilidad. En este escenario binario, mantenemos una visión constructiva a medio plazo desde el punto de vista fundamental y no nos apartaríamos del enfoque basado en valor y carry. No obstante, a medida que aumenta el riesgo de cola asociado a los precios de la energía, las coberturas en crédito de alto rendimiento podrían tener sentido. Aunque es un tema debatible, consideramos que una ampliación ordenada y moderada de spreads puede generar nuevas oportunidades y mayor dispersión, que querremos aprovechar una vez tengamos mayor visibilidad sobre los mercados energéticos”, concluye el directivo de Muzinich & Co.

Apollo Sports Capital completa su operación sobre el Atlético de Madrid

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Atlético de Madrid ha anunciado que Apollo Sports Capital (ASC), la compañía global de inversión deportiva y afiliada de Apollo, ha completado su inversión previamente anunciada para convertirse en accionista mayoritario del club. Como parte de la operación, Quantum Pacific Group (QPM) mantendrá prácticamente toda su participación anterior y se convertirá en el segundo mayor accionista, mientras que Miguel Ángel Gil, Enrique Cerezo y los fondos Ares seguirán siendo accionistas.

Miguel Ángel Gil y Enrique Cerezo continuarán liderando el Atlético de Madrid como CEO y presidente, respectivamente. Como inversores a largo plazo, ASC colaborará con la dirección del club para respaldar su solidez financiera, competitividad deportiva e impacto en la comunidad. Además, los accionistas del consejo de administración del Atlético de Madrid han aprobado un aumento de capital estratégico de hasta 100 millones de euros adicionales para apoyar los planes del club, incluyendo inversiones en los equipos y en grandes proyectos de infraestructura dentro de la Ciudad del Deporte.

Valoraciones del nuevo capítulo

El CEO del Atlético de Madrid, Miguel Ángel Gil, declaró: «Estamos orgullosos de dar oficialmente la bienvenida a Apollo Sports Capital como un socio comprometido a largo plazo, que contribuirá a fortalecer nuestro legado dentro y fuera del campo para nuestros aficionados, jugadores, entrenadores, personal y comunidad. También quiero agradecer a Wanda Group, Quantum Pacific y Ares, quienes nos han apoyado en momentos clave para hacer realidad este nuevo capítulo».

A raíz de la operación, Robert Givone, socio de Apollo y co-gestor de cartera de ASC, afirmó: «Es un honor para Apollo Sports Capital asumir la responsabilidad de esta histórica franquicia, colaborando con Miguel Ángel y el equipo directivo para respaldar su visión a largo plazo, invirtiendo en el club y en la comunidad local. ASC está comprometido a mantener el espíritu y las tradiciones del Atleti en esta emocionante nueva etapa».

Por su parte, Antoine Bonnier, CEO de Quantum Pacific (UK) LLP, comentó: «Nos enorgullece seguir siendo el segundo mayor accionista del club al iniciar esta nueva era, y esperamos trabajar con Apollo, Miguel, Enrique y todo el equipo del Atleti para alcanzar juntos nuevas metas. Bajo el liderazgo de Miguel, hemos logrado mucho dentro y fuera del campo. Ahora, al acercarnos a nuestra segunda década en el club, estamos seguros de que lo mejor está por venir».

Por último, Jim Miller, co-responsable de la estrategia de Sports, Media and Entertainment de Ares, señaló: «Estamos entusiasmados de continuar apoyando al Atlético de Madrid y confiamos en el futuro del club mientras aprovechan su impulso y los importantes logros que hemos alcanzado juntos».