¿Queda espacio para el alfa en el private equity norteamericano?

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Foto cedidaPanel de private equity en Norteamérica en el Picton Latam Summit 2026

En un contexto en que el private equity no ha logrado alcanzar los desempeños de la renta variable, rentando por debajo del S&P 500 y el MSCI ACWI a uno, tres y cinco años, la pregunta sobre el valor del premio por liquidez vuelve a ponerse sobre la mesa. Y es que hay una pregunta circulando por el aire: ¿queda espacio para generar alfa en la clase de activos? Especialmente en Norteamérica, donde Estados Unidos se mantiene como el mercado más grande y más profundo para el capital privado.

Esta es la pregunta que convocó a un panel de especialistas de grandes gestoras especializadas, reunidas por la firma latinoamericana de distribución Picton, en la última edición de su Latam Summit. Ante una audiencia de GPs y LPs de distintos rincones de la región, los profesionales de las inversiones describieron un panorama en que todos están compitiendo por los activos más atractivos y la dispersión está obligando a los inversionistas a ser más selectivos.

“Hay performance, pero hay que ver dónde estar”, aseguró Nigel Beslee, Managing Director de Goldman Sachs. Existe un gran desafío de posicionamiento para los inversionistas, con el reto de alocar a consciencia entre las distintas clases de activos, en un contexto de alta incertidumbre, grandes movimientos de mercado y una narrativa en torno a la tecnología que está dictando el ritmo de las mesas de dinero a nivel mundial.

“Nadie está apuntando a los retornos medianos en PE”, recalcó el ejecutivo, ya que todos están cazando los retornos más altos.

“Más que temas como el sector o la estrategia, son los temas propios de la compañía los que empujan el alfa”, recordó Luca Salvato, Partner en Ares. Además, está el factor de ciertos “riesgos existenciales”, como la revolución de la IA, que son difíciles de cuantificar en un contexto histórico, dado su carácter de tecnología sin precedentes.

Con este telón de fondo, el profesional puso el énfasis en los tiempos de mercados. “El timing en que un gestor decide vender el activo puede generar mucho alfa”, aseguró.

La revolución tecnológica

Si bien el capital privado y el equity público tienen dinámicas y características distintas, los profesionales del panel advirtieron que el private equity tiene el desafío de ganarle a una renta variable que ha estado encontrando nuevas alturas periódicamente en los últimos años. Principalmente gracias al efecto de las acciones conocidas como las Siete Magníficas –Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla–, que agrupan a las firmas consideradas como capitanas del auge de la IA.

Entre eso y un ecosistema donde los ciclos de inversión son cada vez más largos, los inversionistas deben buscar formas de acceder a los vectores de crecimiento con precios razonables. “Hay una enorme tendencia de private for longer, especialmente en tecnológicas de alto crecimiento”, dijo Michael Zappert, Partner en TPG, por lo que los LPs deben evaluar bien por dónde acceder a esta categoría.

En ese sentido, en la industria de PE ven una fuente interesante en la aplicación de esta tecnología en las empresas de sus portafolios. Esto, señaló Zappert, puede generar mucho valor, ya que “la IA va a cambiar cada aspecto del trabajo”.

Como es difícil acceder actualmente a las grandes firmas tecnológicas que lideran en este frente, el profesional sí ve más oportunidades en esta oleada de aplicación.

Beslee concordó con la lectura, destacando que es “difícil” no ver la IA como uno de los mayores factores del mercado; mientras que Salvato agregó que, si bien esta tecnología no va a ser necesariamente un gran generador de alfa en la clase de activos, sin duda va a potenciar a las empresas en las que invierten.

Cada vez más diversidad de estructuras

Además de creatividad en captar los vientos a favor de la IA, el contexto actual obliga a los GPs a ser más creativos con la estructuración de los vehículos de inversión, también. “Se trata de ser reflexivo sobre los espacios en los que puedes hacer algo distinto”, en palabras de Zappert; mientras que Salvato hizo énfasis en que no se puede negar la importancia de los managers en la gestión de los activos, dada la mayor sofisticación del entorno en Norteamérica.

Todos los panelistas comentaron sus experiencias aplicando esta mayor flexibilidad, como es el caso de Leonard Green. David Kass, Partner de la gestora, relató que en la compañía han tenido que mantenerse flexibles con la estructuración de los vehículos, cuando los activos son buenos y calzan con la filosofía de inversión de la gestora.

Incluso se pueden buscar avenidas distintas para invertir de forma diversificada en la clase de activos. En el caso de Goldman Sachs, destacaron la estrategia GP Stakes, que invierte en participaciones de gestoras especializadas.

La importancia de la liquidez

En todo caso, los profesionales concuerdan en que la liquidez seguirá siendo una de las variables clave a futuro en el mundo del capital privado. “Hay una enorme presión para la liquidez”, dijo Zappert, especialmente con la fuerte entrada de recursos que registró la clase de activos en 2021. La tendencia, recalcó, que reina en las carteras es hacia tener un mayor nivel de liquidez, no menos.

Por lo mismo, un espacio que se ha abierto con fuerza es el de los fondos secundarios y de los vehículos de continuación, que han generado nuevos espacios de liquidez para las gestoras de PE. La industria está poniendo el foco en el DPI (Distribuited to Paid-In Capital, ratio de distribuciones sobre el capital invertido), comentó Kass, por lo que las distribuciones generan su propia presión sobre la gestión de la cartera. “En algún momento tienes que generar liquidez”, dijo.

Hacia delante, acotó Salvato, los vehículos de continuación “están aquí para quedarse” y “se están volviendo una parte importante del ecosistema”. Eso sí, advirtió, este espacio también tiene un alto nivel de dispersión en resultados.

Las gestoras aumentan el gasto en pruebas de estrés para identificar la exposición a riesgos ocultos

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Casi nueve de cada diez (88%) de los 250 altos ejecutivos de gestoras de fondos de EE.UU., Europa y la región de Asia-Pacífico han aumentado el gasto en pruebas de estrés  en el último año para responder a las condiciones complejas del mercado, según revela el estudio global «The Crowded Trade», realizado por Clearwater Analytics. Como explica la firma, la combinación de tipos de interés al alza, liquidez de mercado restringida e inestabilidad geopolítica está aumentando el riesgo de anomalías de mercado repentinas y desorbitadas, especialmente durante periodos de elevada volatilidad.

Con respecto a reducir el riesgo de pérdidas severas de «cola izquierda» (left-tail) en sus carteras durante los próximos 12 meses, poco menos de la mitad (49%) de los gestores de activos encuestados afirma que empleará modelos cuantitativos de riesgo avanzados o pruebas de esfuerzo para identificar dónde están expuestos al riesgo de mercado. Los gestores de activos también se enfrentan a una creciente preocupación de que las estrategias de diversificación tradicionales puedan ofrecer menos protección durante shocks de mercado, ya que las correlaciones entre clases de activos aumentan en condiciones de tensión.

En respuesta, más de la mitad (54%) de los gestores de activos señala que aumentará su foco en acciones defensivas con menor sensibilidad a los movimientos del mercado y balances sólidos, las cuales históricamente sufren caídas (drawdowns) menos duras. Además, el 56% de los gestores de activos afirma que contratará opciones de venta protectoras (protective puts). Esto implica comprar opciones sobre los principales índices, como el S&P 500, que garantizan una cobertura en caso de que el mercado caiga por debajo de un determinado precio de ejercicio (strike).

Por su parte, más de un tercio (34%) de los encuestados indica que utilizarán productos volátiles como la adquisición de opciones de compra en el índice volátil CBOE, los cuales ganan valor a medidas que las acciones caen, para mitigar pérdidas severas. Poco menos de una cuarta parte (22%) de los participantes en la investigación asignará capital a fondos de riesgo de cola (tail risk funds) en los próximos 12 meses, y un 16% invertirá en activos reales, considerados como activos refugio.

“Los supuestos de riesgo tradicionales están siendo desafiados por una combinación de mayor volatilidad, menor capacidad de balance de los intermediarios financieros (dealers) y una mayor incertidumbre geopolítica. No sorprende que los gestores de activos estén recurriendo a las pruebas de esfuerzo y al modelado de escenarios, ya que buscan un acceso más rápido a datos de inversión precisos y consolidados para evaluar mejor cómo pueden comportarse las carteras durante eventos de cola izquierda y tomar decisiones de gestión de riesgos más informadas”, ha señalado Kirat Singh, presidente de Riesgo y Activos Alternativos en Clearwater Analytics.

El impulso y la resiliencia de la economía respalda a los activos de riesgo

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Foto cedidaPaul Diggle, economista jefe de Aberdeen Investments; Michael Heldman, director de inversiones en renta variable de AllianzGI y Giles Worthington, subdirector de Inversión en Renta Variable, Mediolanum International Funds Limited.

Agotamos los últimos meses de 2026 preguntando a las gestoras internacionales que visión tienen sobre este último trimestre. Los expertos de las firmas coinciden en que vamos hacia un nuevo impulso de la economía, en gran medida gracias a la inteligencia artificial, y a un marco de tipos de interés más altos. En su opinión, esto respalda los activos de riesgo. 

“Tras un periodo de desaceleración a mediados de año, los indicadores económicos apuntan a un cierre de año más sólido para la economía global. Estados Unidos parece encaminarse hacia una nueva aceleración desde una base sólida, Europa continúa superando las expectativas y China podría experimentar un repunte. Al mismo tiempo, la fortaleza de los beneficios empresariales, especialmente en sectores vinculados a la inteligencia artificial, la electrificación y la inversión en infraestructuras, continúa respaldando los fundamentales de los mercados”, apuntan desde AllianzGI.

Por ejemplo, el House View de Aberdeen Investments coincide en que  la economía mundial sigue mostrando resilencia en un momento en el que el aumento de la inflación, y que la subida de los rendimientos de los bonos y los elevados riesgos geopolíticos están haciendo que las oportunidades de inversión sean más selectivas. Aunque mantiene una postura general positiva respecto a la renta variable y otros activos sensibles al crecimiento para los próximos 12 a 18 meses, Aberdeen ha rebajado su confianza en los bonos del Estado y el dólar estadounidense, si bien sigue mostrándose optimista también respecto a esas clases de activos.

Riesgos y desafíos

Los expertos de la gestora consideran que la inflación sigue siendo el principal desafío para los responsables de política monetaria. “Aunque las presiones sobre los precios se han moderado respecto a sus máximos, la inflación energética y la fortaleza de la demanda sugieren que se mantendrá por encima de los objetivos en la mayoría de los mercados desarrollados. Los mercados laborales se están enfriando gradualmente, pero continúan siendo, en términos generales, sólidos. Esto, sin duda, contribuye a sostener el consumo y la actividad económica”, añaden desde AllianzGI.

Desde Aberdeen Investments coinciden en que no hay forma de evitar los riesgos. Al analizar los riesgos extremos relacionados con la geopolítica, la inteligencia artificial y el mercado de bonos, Paul Diggle, economista jefe de Aberdeen Investments, afirma: “Los riesgos extremos derivados de la geopolítica, la inteligencia artificial y el mercado de bonos son significativos. Un empeoramiento del entorno geopolítico podría empujar el precio del petróleo por encima de los 120 dólares el barril, desencadenar una gran crisis de estanflación y provocar una caída simultánea de las acciones y los bonos. Las recientes presiones en el mercado de bonos también podrían intensificarse considerablemente”. 

Según su visión, la IA supone un riesgo doble igualmente importante. “Hemos elaborado modelos de escenarios en los que la inversión se desploma y las empresas tecnológicas de gran capitalización sufren una corrección brusca, así como uno en el que los beneficios de la IA se materializan antes de lo esperado, lo que eleva el crecimiento potencial de EE.UU. por encima del 3%, reduce los costes laborales unitarios y respalda un nuevo repunte de la bolsa. En conjunto, el entorno de riesgo apunta a una mayor volatilidad estructural de la inflación y a un mayor número de periodos de correlación positiva entre la renta fija y la renta variable”, matiza Dieggle.

Oportunidades de inversión en renta variable

Ante este contexto, las gestoras internacionales consideran que los activos de riesgos cuentan con un buen respaldo. Teniendo en cuenta esa doble cara de la IA, Michael Heldman, director de inversiones en renta variable de AllianzGI, explica: “La oportunidad de inversión vinculada a la inteligencia artificial se está ampliando más allá de los semiconductores para abarcar también las infraestructuras necesarias para su despliegue. La creciente demanda de interconexiones ópticas, materiales avanzados y sistemas de energía está generando nuevas oportunidades, mientras que la electrificación sigue beneficiándose de la expansión de los centros de datos y del gasto en infraestructuras”.

Para Heldman, en Asia, los inversores pueden encontrar oportunidades entre los proveedores de hardware, en el ecosistema de inteligencia artificial de China y en la historia de crecimiento impulsada por el consumo en India, mientras que Japón continúa beneficiándose de las políticas favorables al crecimiento y de las reformas de gobierno corporativo. “Más allá de la inteligencia artificial, las compañías de estilo value ofrecen una vía atractiva para diversificar las carteras, gracias a unas valoraciones interesantes y una exposición sectorial diferenciada que puede actuar como contrapeso frente a las posiciones más concurridas en estrategias de crecimiento y momentum”, añade. 

Desde Aberdeen, Diggle mantiene una visión positiva respecto a las acciones de los mercados emergentes y reconoce una ligera preferencia por ellas frente a los mercados desarrollados. “El sólido crecimiento de los beneficios, las valoraciones atractivas y la recuperación de la demanda de los inversores siguen respaldando las perspectivas de los mercados emergentes. Aunque las recientes subidas han estado impulsadas en gran medida por las empresas tecnológicas de Corea y Taiwán, Aberdeen espera que, con el tiempo, el impulso se extienda a otros segmentos del mercado”, argumenta. 

Por último, Giles Worthington, subdirector de Inversión en Renta Variable, Mediolanum International Funds Limited, defiende que la renta variable global encara el último trimestre de 2026 tras haber escalado un muro de preocupaciones que no deja de crecer. En su opinión, los beneficios empresariales han aguantado, pero en la última parte del año la historia tendrá menos que ver con los beneficios y más con tres precios: el precio del dinero, el precio del petróleo y el precio de la paz. 

“Mantenemos una visión constructiva, pero selectiva. Preferimos compañías de calidad, con balances sólidos y poder de fijación de precios, que no dependan del crédito barato, y seguimos viendo margen para que Europa y los mercados emergentes reduzcan parte de la brecha con EE.UU., donde mantenemos una posición neutral frente al índice de referencia, dado el posicionamiento saturado y las valoraciones exigentes. En un trimestre en el que los bonos marcan la pauta, la disciplina en valoración importa más que el momentum”, explica.

Por qué Janus Henderson mantiene una visión muy positiva sobre la inversión en CLOs

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¿Puede demostrarse con datos empíricos que un esfuerzo conlleva una recompensa? En el caso de Janus Henderson, la respuesta es sí: la firma lleva varios años dedicando grandes cantidades de recursos para educar a clientes e inversores sobre las ventajas de la inversión en CLOs y ETFs de CLOs. Los resultados están a la vista, tal y como desglosa John Kerschner, Global Head of Securitised Products y gestor: actualmente Janus Henderson gestiona el mayor ETF activo de CLOs del mundo, con ticker JAAA. En solo un año el patrimonio de este vehículo se ha incrementado un 24 %, hasta los 31.000 millones de dólares en activos bajo gestión, y subiendo. En palabras de Kerschner, “es una máquina de hacer dinero, crece a un ritmo de alrededor de unos 800 millones de dólares al mes”.

En el último año, la compañía también ha desarrollado con éxito el ETF JBBB, que invierte en CLOs con rating BBB y ya cuenta con un patrimonio de 1.500 millones de dólares. “Me sorprende gratamente del JBBB que sigue creciendo simplemente porque ha habido volatilidad en el mercado”, observa el experto. Este año se ha incorporado a la gama el ETF JA, que invierte en CLOs con rating A, enfocado a compañías de seguros, y que de momento lleva captados 130 millones. “Tenemos mucho margen para crecer incluso aunque nuestros productos actuales sean relativamente grandes. Todavía hay mucho dinero que podría dirigirse a CLOs, particularmente en el segmento AAA”, añade.

En conjunto, el mercado de ETFs de CLOs sigue creciendo, con 55 vehículos en oferta y subiendo. La cuota de Janus Henderson en este segmento es del 60 %, y las previsiones que maneja la firma apuntan a que la franquicia de CLOs podría alcanzar los 100.000 millones de dólares. “Soy muy alcista con esto”, corrobora Kerschner.

Janus Henderson también ha dedicado los últimos dos años a integrar en su equipo a los expertos en ETF de Tabula tras la adquisición, como parte de los esfuerzos de Janus Henderson por ampliar su presencia geográfica.

Dentro de la propuesta UCITS de Janus forman parte los ETFs JCL0 – con unos 600 millones de dólares en activos bajo gestión- y el JAAA UCITS, con unos 480 millones de dólares. La incorporación más reciente es el IGCLO, con 84 millones de dólares.

La entrevista con Kerschner tuvo lugar en el marco del primer Janus Henderson Investment Summit celebrado en Roma, que ha sido asimismo el tercer viaje del experto a Europa. Kerschner admite estar muy centrado en los mercados europeos y trabajando codo con codo con los equipos de distribución de Janus sobre el terreno para seguir impulsando la gama de CLOs de la firma. “Pensamos que el contexto (para dar a conocer la gama de ETFs de CLOs) en Europa es parecido al que teníamos en EE.UU. hace tres años. Hoy, tanto JAAA como JBBB son bien conocidos en EE.UU.”, detalla el experto.

¿Cómo están implementando los inversores institucionales estas estrategias en sus carteras?

Creo que muchos inversores institucionales están analizando el entorno actual y preguntándose dónde se encuentra el valor relativo. Muchos pensaban que 2026 sería el año para posicionarse en el extremo largo de la curva de rendimientos y aumentar la duración, pero, evidentemente, no ha sido así.

Al mismo tiempo, el entorno global se ha vuelto más complejo por factores como la situación en Medio Oriente, los aranceles, los problemas en las cadenas de suministro o la inflación. Por eso, creo que los inversores tienen ciertas dudas sobre cómo posicionarse en renta fija y se preguntan dónde pueden obtener rendimientos sin sacrificar liquidez ni asumir un riesgo elevado de pérdidas si los tipos de interés siguen subiendo. Considero que los CLOs pueden ofrecer esa combinación en las carteras institucionales.

¿Están prestando más atención a las compañías de seguros como potenciales nuevos inversores en CLOs?

El entorno regulatorio para las aseguradoras está volviéndose más favorable, con cambios que entrarán en vigor a comienzos de 2027. Creemos que muchas aseguradoras aumentarán sus inversiones en CLOs, ya que los requerimientos de capital serán menores, especialmente para los tramos con calificación A o superior.

Estamos viendo cómo las compañías de seguros están vendiendo posiciones con calificación BBB para invertir en tramos con calificaciones A, AA y AAA. Creemos que esta tendencia continuará.

¿Están considerando lanzar nuevos instrumentos con una calificación inferior al grado de inversión?

Nos gustaría poder ofrecer productos a lo largo de toda la estructura de capital. Evidentemente, todavía no contamos con un producto con calificación BB. Estamos trabajando en ello y existen distintas maneras de hacerlo: podríamos lanzar una nueva estrategia, adquirir una compañía o asociarnos con otra entidad.

¿Por qué no lanzarlo directamente?

Queremos asegurarnos de utilizar el capital de nuestra firma de la manera más eficiente posible, especialmente ahora que somos una compañía privada.

Los CLOs han ganado popularidad durante el último año y varias gestoras han lanzado ETF y fondos en este segmento. ¿Cómo está afectando este flujo de capital a la clase de activos?

El mercado de CLOs es un mercado de 1,3 billones de dólares, es tan grande que estas entradas de capital no están teniendo un efecto drástico. Se necesitaría una cantidad considerable de dinero nuevo para provocar cambios significativos en los diferenciales. Pienso que el efecto principal es que estas entradas mejoran los factores técnicos del mercado y evitan que los diferenciales se amplíen de forma considerable.

Sin embargo, la cuestión fundamental es que los CLOs no forman parte de los índices de referencia. Existe una enorme cantidad de capital invertido de forma pasiva que se destina automáticamente al crédito corporativo IG, a MBS e incluso, en cierta medida, a high yield. Muchos fondos reciben nuevas inversiones que deben colocar en esos mercados, lo que provoca un estrechamiento de los diferenciales.

Con el tiempo, sí creo que se reducirá la ventaja en términos de diferencial o rendimiento que ofrecen los CLOs frente al crédito corporativo con grado de inversión. No obstante, este proceso llevará muchos años, porque se trata de un mercado muy grande que continúa creciendo a un ritmo bastante acelerado.

¿Cuáles son las principales diferencias entre los mercados de CLOs de Estados Unidos y Europa?

Si analizamos los sectores económicos de los préstamos apalancados que sirven de respaldo a los CLOs, existen algunas diferencias, aunque se explican principalmente por la composición de las economías de ambas regiones. Estados Unidos, por ejemplo, tiene una mayor exposición al sector tecnológico, mientras que Europa presenta una mayor presencia de los sectores de salud y servicios empresariales.

¿Cuál será el principal catalizador para el crecimiento de este mercado en los próximos años?

Los inversores tienden a mirar al pasado reciente y a tomar decisiones basándose en lo que ha ocurrido. Por eso, creo que el hecho de que las decisiones de los bancos centrales, especialmente de la Fed, hayan sido muy distintas de lo que se esperaba está influyendo en el mercado. Al mismo tiempo, los inversores empiezan a cuestionarse las perspectivas de inflación y a preocuparse por la situación en Medio Oriente, los aranceles, el comercio internacional y otros factores.

¿Cuáles son los principales riesgos en este entorno?

A menudo me preguntan por qué los CLOs parecen demasiado buenos para ser verdad. Ofrecen menor volatilidad, mayores rendimientos y bastante liquidez, además de comisiones bajas en el caso de los ETF. Por eso, la pregunta es: ¿en qué circunstancias podrían dejar de funcionar bien?

El principal escenario sería una desaceleración económica global o una recesión mundial, o una situación similar a la de la pandemia de COVID-19, en la que los rendimientos de los bonos de mayor duración volvieran a caer hasta el 1%. No es el escenario central de nadie, pero, si ocurriera, los CLOs podrían registrar un desempeño aceptable. Un bono del Tesoro estadounidense a diez años podría generar una rentabilidad del 15%, frente a un rendimiento de alrededor del 4% o el 5% para un CLO.

En la mayoría de los entornos, los CLOs ofrecen un mejor desempeño, especialmente en términos de rentabilidad ajustada al riesgo. Sin embargo, si se necesita protección frente a una caída pronunciada del mercado o una dislocación financiera, los bonos del Tesoro de larga duración o, posiblemente, los MBS pueden ser una alternativa más adecuada.

 

Monroe Capital, PM Alpha y EBW Capital lanzan un Pagaré Cotizado en Bolsa vinculado a la estrategia de préstamos directos de Monroe Capital

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Monroe Capital LLC (“Monroe”) ha lanzado un programa de Pagarés Cotizados en Bolsa (ETN), que ofrece a inversores internacionales cualificados acceso a la estrategia de préstamos directos a empresas de mediana-baja capitalización (lower middle-market) de Monroe. El programa fue desarrollado junto a PM Alpha, una plataforma digital de mercados privados que proporcionó el marco de estructuración y la tecnología de plataforma detrás del pagaré. Para la distribución en América Latina y el mercado offshore de EE.UU. la compañía trabajó en conjunto con EBW Capital, a través de su red de instituciones de gestión de patrimonios, banca privada y plataformas de inversión offshore.

Según la firma, los inversores acceden a la estrategia de préstamos directos de Monroe —que invierte sobre todo en préstamos garantizados a pequeñas y medianas empresas de EE. UU.— a través de un único título con código ISIN. Este título se gestiona en las mismas plataformas de banco y custodia que los asesores ya utilizan. Como la nota tiene un precio diario y un código de identificación estándar, las compras, transferencias y reportes de cartera se hacen exactamente igual que con cualquier acción o fondo cotizado. Así se eliminan los papeleos de suscripción, las llamadas de capital (capital calls) y los informes personalizados que normalmente exige la inversión en crédito privado.

“La demanda de crédito privado por parte de los canales de gestión patrimonial internacionales ha superado la infraestructura disponible para atenderla. Al trabajar con PM Alpha y EBW Capital, podemos ofrecer la misma estrategia de préstamos directos a empresas de mediana-baja capitalización a la que nuestros inversores institucionales han accedido durante dos décadas, en un formato que se adapta a la forma de operar habitual de la banca privada y las oficinas de gestión patrimonial familiar (family offices)”, ha afirmado Zia Uddin, presidente de Monroe Capital.

Por su parte, Tom Douie, director ejecutivo de PM Alpha, ha comentado: “Continuamos viendo una fuerte demanda por parte de bancos privados, family offices y gestores de patrimonio que buscan acceder a estrategias de crédito privado de alta calidad, como la estrategia de préstamos directos a empresas de mediana-baja capitalización de Monroe, pero en un formato que se integre de forma fluida con las plataformas de administración de inversiones existentes. La estructura del ETN proporciona ese puente, combinando la exposición a inversiones institucionales con la simplicidad y conveniencia de un valor cotizado, al que ya acceden más de 200 gestores de activos y patrimonio a nivel global”.

Frank Pauls, socio sénior de EBW Capital, ha concluido: “La demanda en todo el canal patrimonial en América Latina y el mercado offshore de EE. UU. sigue en aumento, con asesores que buscan cada vez más soluciones diferenciadas de inversión alternativa y un acceso más amplio a gestores de calidad institucional”.

El ETN ya está disponible a través de PM Alpha, con una inversión mínima de 50.000 dólares y de 15.000 dólares para aportaciones posteriores.

Así piensa alcanzar iCapital su objetivo de 8.000 millones de euros en AUM para 2030

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Pablo Martínez-Arrarás, Miguel Ángel García Brito y Óscar Juesas Ramada.

En sus 20 años de andadura con iCapital, Pablo Martínez-Arrarás, Miguel Ángel García Brito y Óscar Juesas Ramada, socios y fundadores de la firma, han sido testigos de la transformación, crecimiento y consolidación de la industria del asesoramiento independiente. “La crisis de 2008 puso el foco en la importancia de contar con un asesor independiente por su capacidad de ayudar al inversor. Esto nos llevó a una gran explosión en el lanzamiento de firmas que, tras los cambios regulatorios y los movimientos de mercado, se ha ido reduciendo hasta dar lugar a una industria madura”, señala Martínez-Arrarás.

Esta andadura, y sus aprendizajes, han moldeado su propuesta de negocio para dar respuesta a clientes cada vez más exigentes y responsables de sus propias inversiones, en un entorno de mercado complejo y con una industria proveedora de todo tipo de soluciones de inversión. “Hemos creado un ecosistema con cuatro pilares fundamentales: independencia, transparencia, capacidades y modelo. Confiamos en esa ‘inteligencia de mercado’ que hemos ido atesorando como un elemento diferenciador más”, apunta García Brito.

Según la visión que comparte García Brito, “el talento atrae talento”, pero su valor está en cómo trabajamos juntos. “Un cliente puede necesitar asesoramiento sobre sus inversiones, su empresa y sus inmuebles al mismo tiempo. Lo que denominamos inteligencia de mercado es la capacidad de conectar esas especialidades, conociendo toda la oferta disponible en el mercado, y compartir criterio y proponer una respuesta que tenga en cuenta el conjunto de su patrimonio”, añade.

Planes de crecimiento

Con estas bases, iCaptal ha puesto sobre la mesa sus planes de futuro, tras cumplir un año antes de lo previsto los objetivos de Next5, iniciado en 2022. Según explica Juesas Ramada, la firma estima alcanzar los 4.700 millones de euros de patrimonio asesorado en 2026, un 89,3% más que en 2021 y se fija como objetivo los 8.000 millones para 2030. 

“Nuestras prioridades incluyen la expansión territorial, tanto en las plazas más relevantes de España, en concreto nos interesan Bilbao y Málaga, como en Latinoamérica, y el desarrollo de servicios de alto valor añadido, con especial atención al ámbito inmobiliario y las coinversiones”, apunta. Y sobre la expansión territorial prevista en el nuevo plan añade: Nuestras nueve sedes han confirmado que la proximidad ayuda a incorporar nuevos clientes y a entender el ecosistema en el que se mueven. Conocer su entorno familiar y empresarial, sus relaciones y las oportunidades que surgen en cada plaza nos permite asesorar con mayor conocimiento. Esa experiencia orientará nuestras próximas aperturas”.

Para abordar el crecimiento internacional de la firma, Juesas Ramada reconoce que van a reforzar el talento y los medios para apoyar la internacionalización de la firma, por lo que esperan seguir aumentando su plantilla a corto y medio plazo. Además, adelanta que están estudiando el mercado colombiano y mexicano. “Se podría decir que nuestro objetivo es ser la firma de asesoramiento patrimonial independiente más relevante de habla hispana. Nuestra apuesta por Latinoamérica es estructural y ahora lo que estamos planteando es acelerar esta apuesta. Ya hemos incorporado al equipo profesionales con conocimientos muy locales y dilatada experiencia que hemos fichado en estos países y también en Miami y Ginebra. Vemos una clara oportunidad de convertir a Madrid en un hub de asesoramiento para patrimonios con presencia en latinoamérica”, matiza, tras aclarar que no buscan un crecimiento orgánico en estos países, ya que prefieren ofrecer su servicio desde España, sujeto a la normativa y supervisión europea y nacional. 

El reflejo de esta propuesta de crecimiento en su objetivo de AUM lo explica García Brito: “Actualmente, el desk latinoamericano supone el 10% del volumen de negocio, por lo que hay mucho recorrido para crecer y creemos que podría darse un crecimiento de hasta el 50% de lo que estamos registrando en este último trimestre”. Esta proyección, tal y como matiza Martínez-Arrarás, no es incompatible con seguir creciendo entre el cliente español. “Nuestro modelo y masa crítica de clientes sigue siendo español, por lo tanto, ahí también está puesto el foco”, comenta. 

Para Juesas Ramada, socio fundador de iCapital, el siguiente paso es crecer con una organización preparada para atender un mayor volumen de patrimonio. “La incorporación de IA debe partir de las tareas que el equipo necesita resolver y traducirse en mejoras concretas en nuestro trabajo. Sin duda, va a transformar la industria financiera, pero la confianza va a continuar siendo el activo más importante del asesoramiento patrimonial”. En este sentido, iCapital también ha puesto en marcha 56 proyectos para transformarse en una compañía orientada a la inteligencia artificial a partir de las necesidades propuestas por 14 miembros del equipo. “Su aplicación busca mejorar el análisis de información y los procesos de trabajo”, asegura.

Las firmas internacionales ven margen para nuevas subidas en la bolsa brasileña tras la primera vuelta

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Wikimedia CommonsCandidatos presidenciales de Brasil: Flávio Bolsonaro (izq) y Luiz Inácio "Lula" Da Silva (der)

La fuerte subida de la bolsa brasileña tras la primera vuelta de las elecciones presidenciales reforzó la visión positiva de las firmas internacionales sobre las acciones del país. En los análisis distribuidos después de la votación, una variedad de casas de inversión internacional señalan fundamentos para una continuidad del movimiento, apoyados en la expectativa de una mayor disciplina fiscal, una reducción de los tipos de interés y una recuperación del interés de los inversores por empresas vinculadas a la economía doméstica. La materialización de este escenario, sin embargo, dependerá de las propuestas del próximo gobierno y de su capacidad para ejecutarlas.

El Ibovespa avanzó un 7,70% el lunes 5 de octubre y cerró la primera sesión tras las elecciones en 206.911,89 puntos. La reacción se produjo después de que Flávio Bolsonaro terminara la primera vuelta por delante de Luiz Inácio «Lula» da Silva, contradiciendo la ventaja del presidente que señalaban algunas encuestas. El movimiento estuvo acompañado de una caída de los tipos de interés futuros y una apreciación del real.

El flujo extranjero también cobró fuerza: los inversores internacionales realizaron aportaciones netas de 10.060 millones de reales a las acciones brasileñas en aquella sesión, el mayor saldo diario de la serie seguida por Bloomberg desde 2008.

UBS ve un potencial alcista superior al 30%

En el informe publicado antes de la apertura del mercado del lunes, UBS pasó a adoptar como escenario base un ajuste fiscal “más profundo y duradero”. Para el equipo, la mayor probabilidad de un cambio de gobierno, combinada con la composición del nuevo Congreso, aumenta las posibilidades de un ancla fiscal creíble, con control del gasto, revisión de los mecanismos de indexación y una trayectoria fiable de superávits primarios.

“Creemos que las acciones vinculadas a la economía doméstica, los tipos de interés locales y el real brasileño —en ese orden— deberían beneficiarse sustancialmente de una mayor probabilidad de este escenario fiscal”, afirma el informe, firmado por Alejo Czerwonko, Luciano Telo, Solange Srour, Ronaldo Patah y Debora Nogueira.

Según la evaluación de UBS, el mercado brasileño cotizaba a 8,7 veces las utilidades previstas, por debajo de la media histórica de diez años, de 9,7 veces. Si se confirma el escenario fiscal, este múltiplo podría acercarse a 11,8 veces.

“Combinado con unos tipos de interés reales más bajos que influyan en las expectativas de beneficios, esto podría traducirse en un potencial alcista superior al 30% para el índice en los próximos meses”, escribe el equipo.

La estimación se formuló antes del salto de la sesión postelectoral y, por lo tanto, no corresponde a una proyección de una ganancia adicional del 30% a partir de las cotizaciones posteriores al rally.

Bancos, comercio minorista, promotoras inmobiliarias, utilities, educación, salud y small caps figuran entre los segmentos más sensibles a este cambio. UBS también identifica margen para una rotación desde las acciones petroleras hacia empresas vinculadas a la actividad doméstica.

“Si los ciclos electorales anteriores sirven de referencia, la revalorización de las acciones probablemente se extendería durante todo el primer año de la nueva administración, mucho más allá del rally inicial tras las elecciones, a medida que las propuestas de reformas avancen en el Congreso y los mercados ganen confianza en la ejecución de las políticas”, afirma el informe.

Julius Baer mantiene la sobreponderación

Julius Baer mantuvo su recomendación de sobreponderación para las acciones brasileñas. Según Nenad Dinic, del área de estrategia de renta variable, el resultado electoral comenzó a resolver a favor de la tesis alcista la asimetría entre riesgo y rentabilidad identificada antes de la votación.

“Mantenemos nuestra posición de sobreponderación. El perfil asimétrico de riesgo y rentabilidad que identificamos antes de la primera vuelta está empezando a resolverse a favor de nuestra tesis alcista, con una victoria de Bolsonaro que probablemente favorecería una consolidación fiscal más rápida, unos tipos de interés a largo plazo más bajos y un ciclo de flexibilización monetaria más acelerado”, afirma.

La combinación de tipos de interés reales elevados y múltiplos bajos ofrece, según la firma, un margen relevante para una revalorización de las acciones.

“Con los tipos de interés reales actualmente en torno al 10% y las acciones locales cotizando a 8,7 veces las utilidades previstas, el potencial de revalorización es sustancial”, escribe Dinic.

El estratega destaca, sin embargo, que la incertidumbre electoral debería persistir hasta la segunda vuelta, el 25 de octubre. Los debates y los primeros detalles de las propuestas fiscales permanecerán en el centro de la atención de los inversores.

Franklin Templeton reafirma su visión positiva

Franklin Templeton también reafirmó su visión favorable sobre la renta variable brasileña. Larry Hatheway, director de Investigación del Franklin Templeton Institute, vincula esta perspectiva con las valoraciones atractivas, el crecimiento de los beneficios y la posibilidad de una caída de la inflación y de los rendimientos de los bonos.

“Las valoraciones atractivas de las acciones brasileñas y el crecimiento de los beneficios, junto con un contexto de probables caídas de la inflación y de los rendimientos de los bonos, reafirman nuestra visión positiva sobre la renta variable brasileña”, afirma.

Esta lectura forma parte de una convicción más amplia de la institución de que los inversores deben diversificar sus posiciones en acciones más allá de Estados Unidos, incluyendo los mercados emergentes.

En la deuda brasileña en moneda local, Hatheway mantiene una valoración favorable, pero adopta una mayor cautela tras la apreciación de los activos.

“La mayor parte de las rentabilidades que anticipábamos de aquí a finales de año ya se ha materializado. Por lo tanto, aunque seguimos siendo positivos, ahora somos un poco más cautelosos respecto a las rentabilidades futuras”, explica.

Aubrey destaca el dinero del inversor doméstico

Para Rob Brewis, director y gestor de Aubrey Capital Management, la composición del Congreso será importante para hacer viables reformas fiscales más profundas.

“Una reforma fiscal más profunda necesitaría su apoyo, y esperaríamos que el Senado que asumirá el próximo año esté más abierto a ello que el actual”, afirma.

Además del flujo extranjero, Brewis destaca un posible motor doméstico para la bolsa. Con unos tipos de interés reales elevados, los inversores brasileños tuvieron pocos incentivos para trasladar recursos de la renta fija a las acciones. Un cambio en este panorama podría ampliar la demanda de esta clase de activos.

“La historia de las acciones brasileñas es doméstica. Los ahorradores locales mantienen la mayor parte de su dinero en títulos de renta fija y, con los tipos de interés reales tan elevados, ha habido pocos motivos para cambiar”, dice.

“La prueba consiste en saber si habrá disciplina fiscal. Si la hay y los tipos de interés bajan, creemos que incluso una migración modesta desde la renta fija podrá, con el tiempo, representar un impulso significativo para las acciones”, añade.

Vontobel ve una revalorización más allá de la bolsa

Thierry Larose, gestor y analista de Vontobel, identifica un movimiento de alivio que alcanza a distintos mercados. En el comentario enviado tras la reacción inicial a los resultados, destacó la apreciación superior al 4% del real frente al dólar, la caída de más de 100 puntos básicos en los rendimientos de los futuros de DI respecto al cierre del viernes y el estrechamiento de los diferenciales de crédito de entre 20 y 25 puntos básicos.

“La confianza de los inversores se ve impulsada por las expectativas de que el nuevo gobierno presente rápidamente un equipo económico sólido, objetivos ambiciosos de ajuste fiscal y una propuesta de enmienda constitucional poco después de las elecciones”, afirma.

La evaluación da continuidad a la lectura preelectoral de Vontobel, que ya identificaba una relación favorable entre riesgo y rentabilidad en los títulos de deuda pública a tipo fijo.

“Según nuestra evaluación, los rendimientos podrían comprimirse considerablemente más en un escenario de victoria de Bolsonaro de lo que podrían subir con una reelección de Lula. A nuestro juicio, esto genera un perfil de rentabilidad y riesgo asimétrico muy atractivo”, señalaba la firma.

Janus Henderson: el mercado exigirá ejecución

Pese a la reacción favorable, Janus Henderson enfatiza que el resultado de las urnas todavía debe traducirse en medidas económicas concretas.

Thomas Haugaard, gestor del equipo de deuda de mercados emergentes en moneda fuerte, considera que la primera vuelta aumentó la probabilidad de una orientación más favorable al mercado. Sin embargo, las propuestas fiscales detalladas siguen siendo limitadas.

“Ninguna de las dos campañas ha proporcionado todavía suficiente claridad sobre el ritmo, la composición o la implementación política del ajuste”, afirma.

Para Haugaard, la credibilidad fiscal sigue siendo la principal variable a medio plazo. Un programa disciplinado podría reducir la prima de riesgo soberano, mejorar la dinámica de la deuda y favorecer las entradas de capital.

“El mercado exigirá, en última instancia, la ejecución de las políticas, y no simplemente señales electorales”, subraya.

Aberdeen exige propuestas creíbles

Viktor Szabó, director de inversiones en renta fija de Aberdeen Investments, también sitúa la cuestión fiscal en el centro del análisis. Aunque considera que la nueva composición del Congreso podría facilitar la formación de coaliciones bajo una eventual presidencia de Bolsonaro, destaca que la contienda sigue abierta.

“Para los mercados, sin embargo, la cuestión central sigue siendo la perspectiva fiscal de Brasil, su talón de Aquiles desde hace mucho tiempo”, afirma.

“Bolsonaro necesita demostrar ahora que las expectativas del mercado respecto a unos saldos primarios más sólidos y una reforma fiscal se apoyan en propuestas creíbles, y no en retórica electoral”, añade.

Según la evaluación de Szabó, los compromisos asumidos durante la campaña para la segunda vuelta tendrán más importancia para los mercados que el impulso político inicial.

“Las promesas y los compromisos que ambos candidatos asuman en las próximas tres semanas tendrán más importancia que el impulso político que ocupa los titulares”, afirma.

Ebury alerta sobre la duración de la “luna de miel”

En el mercado de divisas, Diego Barnuevo, analista sénior de mercados de Ebury, ve margen para una reacción positiva de los activos brasileños ante la expectativa de consolidación fiscal.

“La sorpresa de la primera vuelta debería traducirse inicialmente en una reacción positiva de los activos brasileños, incluido el real, apoyados por las expectativas de una consolidación fiscal más agresiva y de un modelo de crecimiento más sostenible bajo una eventual presidencia de Bolsonaro”, afirma.

La fintech considera, sin embargo, que el peso del gasto obligatorio limita la capacidad de ejecutar recortes significativos del gasto. Si Bolsonaro gana, la atención de los inversores debería desplazarse hacia la composición del gobierno y la materialización de los compromisos fiscales.

“Los anuncios fiscales han sido, hasta ahora, notablemente vagos. Cualquier decepción en este terreno podría acortar rápidamente el período de luna de miel del real”, advierte Barnuevo.

Entre las firmas internacionales, la expectativa de ajuste fiscal y de unos tipos de interés más bajos sostiene la perspectiva favorable para los activos brasileños. La continuidad del movimiento dependerá, sin embargo, del paso de las expectativas electorales a una agenda económica capaz de conseguir apoyo político y producir resultados.

Latam Financial Services incorpora a Martín Herbon como Managing Partner

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Foto cedidaMartín Herbon, Managing Partner de Latam Financial Services

Después de casi tres años en el equipo latinoamericano de distribución de M&G Investments, el ejecutivo de trayectoria Martín Herbon emprende nuevos rumbos. El ejecutivo fue reclutado por Latam Financial Services, firma que distribuye los vehículos de la gestora inglesa –entre otros– en la región.

La compañía informó a Funds Society de la incorporación, destacando que Herbon se trata de “uno de los más altos ejecutivos de distribución de fondos mutuos” en América Latina. Su contratación, explican, responde a que la firma distribuidora está expandiendo su negocio en la región.

Herbon cuenta con más de 20 años de trayectoria en la industria de inversiones. Actualmente se desempeña como Head of Global Financial Institutions en M&G Investments en Londres, formando parte del equipo de senior leadership del negocio de distribución para Latinoamérica, EMEA y Asia-Pacífico.

Anteriormente, ocupó el mismo rol en Natixis Investment Managers, firma en la que entre 2014 y 2021 fue Country Head para el Cono Sur, donde construyó una amplia red de relaciones con bancas privadas, family offices, asesores independientes, fondos de pensiones e instituciones soberanas de la región.

Previamente ocupó posiciones de liderazgo en gestión de carteras, estrategia de inversión y asesoramiento a clientes de alto patrimonio en RBC Wealth Management, Merrill Lynch y Union Capital Group.

Latam Financial Services representa a las gestoras M&G Investments, Nuveen y Virtus Investment Partners, con foco en los mercados US Offshore y latinoamericano. Su estrategia la desarrollan desde dos polos: su oficina de Miami y la de Montevideo.

El futuro de la renta fija: índices rotos y cómo la IA rediseña las carteras, según Janus Henderson

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trian fund management y general catalyst compran janus hende
Foto cedida

El Janus Henderson Investment Summit, la cita anual de la gestora con inversores y clientes, que este año se celebró por primera vez en Roma, incluyó un panel sobre el futuro de la renta fija. Participaron Alex Veroude, Global Head of Fixed Income; Thomas Ross, Global Head of High Yield and Credit Strategy; y John Lloyd, Global Head of Multi-Sector Credit y gestor de carteras. Jessica Leoncini, Head of Fixed Income CPM Management, moderó la sesión.

Veroude abrió el debate, recordó que lleva 30 años en los mercados de renta fija y señaló que, en su opinión, este es «uno de los momentos más emocionantes». Señaló que se trata, en gran medida, de un mercado OTC (extrabursátil), como hace tres décadas, y anticipó un cambio transformador.

Sobre la tokenización, insistió en que no debe pensarse como una categoría de inversión. «No es un activo en sí mismo sobre el que haya que pensar cuánto asignar», afirmó. Según explicó, es un mecanismo habilitador aplicable a titulizados, high yield, préstamos y, con el tiempo, a renta variable y alternativos. Añadió que la renta fija será uno de los grandes mercados revolucionados justamente por seguir siendo OTC.

También sostuvo que la distinción tajante entre quien invierte en renta variable cotizada pero no en activos privados tenderá a desaparecer. Para ilustrar el potencial de reducir fricciones entre prestatarios y prestamistas, recurrió a la analogía del mercado de taxis: de la parada o la llamada telefónica a las aplicaciones que conectan oferta y demanda. Su esperanza, dijo, es que los clientes estén abiertos a ese cambio.

Índices «rotos» y carteras por objetivos

Lloyd, en tanto, afirmó que los índices tradicionales «están en gran medida rotos y son muy antiguos». Como ejemplo, señaló que el Bloomberg Aggregate es hoy casi un 50 % bonos del Tesoro y está correlacionado casi uno a uno con los tipos de interés. Además, indicó que sectores como los titulizados, mercados grandes y en crecimiento, no están representados en muchos de esos índices.

Frente a ese escenario, defendió partir del resultado buscado: el nivel de riesgo y volatilidad, y el papel de la cartera, ya sea diversificar la renta variable, generar ingresos o cubrir pasivos (LDI). Desde ahí, se trabaja hacia atrás para «poblar» la cartera con distintas clases de activos de renta fija, ajustando liquidez y vencimiento. Ante la pregunta de si los inversores institucionales deberían dejar de organizar los activos por etiquetas como renta fija, crédito privado o alternativos, respondió que el mercado se mueve en esa dirección.

Sobre los activos privados, señaló que hoy son más complicados porque forman una parte de la cartera con la que no se puede operar, por lo que exigen una prima de liquidez. En un mundo de privados tokenizados, dijo, se abriría su negociación. Aun así, prevé que seguirá existiendo un descuento por liquidez, porque hay que emparejar comprador y vendedor. Estimó que ese escenario podría materializarse dentro de cinco a diez años, «quizás incluso antes».

Ross coincidió en que activos como titulizados, CLO, infraestructura y privados ya están en el radar de los clientes. Añadió que el índice es «simplemente un conjunto de activos» y no contempla cómo se quiere superarlo. En su experiencia, los mejores information ratios suelen estar en la selección de valores, por lo que recomendó concentrarse en esas áreas.

Renta fija: ingresos y dispersión

Consultado sobre lo que los inversores pueden estar pasando por alto, Lloyd defendió el momento de la renta fija. Según explicó, el mercado tiene descontado un ciclo global de subidas de tipos, las tasas de inflación implícitas están por encima de los objetivos de la Fed y los tipos reales a tres años superan el 3%. En su opinión, esto indica un gran momento para la renta fija por la parte de ingresos, con áreas donde se obtienen ingresos de alta calidad y baja volatilidad. Su enfoque es maximizar el rendimiento por unidad de volatilidad.

Ross, por su parte, señaló la dispersión como una de las claves. Explicó que hace cinco años era menos importante debido a la asignación de activos, y que ahora conviene enfocarse en áreas de alto information ratio. Frente a una eventual corrección, subrayó la diversificación: las asignaciones estratégicas de sus estrategias multisectoriales se basan en las caídas (drawdowns) de entornos o crisis anteriores. Recordó que el riesgo debe evaluarse en relación con toda la cartera del cliente, no solo con la parte que gestiona la firma.

La IA, del análisis de factores al «swarming»

Ross explicó que el equipo analiza la renta fija en función de factores de riesgo y no solo de sectores. El reto, indicó, es medir la sensibilidad de cada valor individual a esos factores, algo que antes habría requerido «un equipo de cien personas procesando enormes cantidades de datos» y que ahora empieza a hacerse con IA. Señaló además que determinar el diferencial y el rendimiento de un bono hasta su fecha de amortización efectiva no tenía una fuente de datos, y que la IA permite crearla. Eso, dijo, no lleva a tomar decisiones distintas, sino a tomarlas de manera más sistemática.

Veroude añadió que la IA permite probar estrategias a gran velocidad, algo que él llama swarming. Antes, recordó, validar una estrategia podía llevar trimestres o años y esta se mantenía como propietaria durante mucho tiempo. Hoy, afirmó, en un fin de semana pueden idearse y probarse miles de estrategias, aunque la ventaja que generen puede durar unos tres meses antes de que los competidores la repliquen.

A una pregunta del público sobre si la inversión sistemática, tan extendida en renta variable, se observa también en renta fija, Lloyd respondió que Janus Henderson cuenta con un equipo cuantitativo con más de dieciocho años de trayectoria, cuyos modelos se usan como insumo del proceso fundamental bottom-up. Mencionó modelos de momentum basados en renta variable para anticipar la dirección de los diferenciales, un indicador de régimen macro sometido a backtesting y pruebas hacia adelante, y productos con componente cuantitativo, entre ellos uno de corta duración. Anticipó que el mercado se moverá cada vez más hacia lo cuantitativo.

Sobre los ETF de renta fija, Lloyd reconoció que es una tendencia fuerte, con menores costes, ventajas fiscales y negociación a lo largo del día. Sin embargo, lo definió como «otro envoltorio» (wrapper), con resultados similares a los de un fondo mutuo. Aun así, indicó que los clientes exigen cada vez más el formato ETF.

Al cierre, cada panelista dejó una recomendación. Veroude pidió a los inversores de renta fija, asociados a la estabilidad, que «acepten el cambio». Ross insistió en la dispersión. Lloyd destacó que la proliferación de productos vuelve el espacio más complejo para el inversor medio y planteó la relación con el cliente como una asociación para ayudarlo a llegar a la solución que busca.

Lynk Markets: La era del asesor financiero como creador de productos

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Durante el último año he tenido distintas versiones de la misma conversación en numerosas oportunidades: un asesor independiente lleva años aplicando una estrategia en las cuentas de sus clientes, con un historial sólido y clientes que confían en el proceso, y quiere pasar al siguiente nivel, empaquetando esa estrategia en un único vehículo que otros asesores puedan distribuir.  Hace unos años, la mayoría de esos proyectos se habrían frenado en la primera reunión con un abogado. Hoy el vehículo puede estructurarse, emitirse y obtener un ISIN en cuestión de semanas. Llegar al lanzamiento ya no es el cuello de botella. Hoy, los problemas empiezan unos meses después. Para ese momento, el asesor estará lidiando con cosas que nadie mencionó al principio. 

Una solicitud de rescate llega después de la hora de corte del broker. Un distribuidor pide el detalle de los rebates que se le adeudan. Un cliente quiere entender cómo se calculó la comisión de desempeño. Cada problema tiene solución, pero en conjunto hacen que alguien que debería estar gestionando inversiones pase la mayor parte de la semana ocupado en tareas operativas. 

La estructuración ya no es la barrera 

El rol del asesor está cambiando, y eso es una buena noticia. Los asesores y gestores patrimoniales solían limitarse a distribuir productos diseñados por otras firmas. Ahora pueden convertir su propia visión de inversión en vehículos en los que otros pueden invertir, transformándose en creadores de productos. El acceso a la estructuración solía ser la principal barrera de entrada, y en gran medida ha desaparecido. Los wrappers, los ISIN y el cálculo del NAV se han vuelto cada vez más accesibles en toda la industria.  Poder emitir un producto es hoy lo mínimo. Lo difícil solía ser crearlo. Ahora es operarlo.

Qué implica operar un producto 

El trabajo que determina si un producto puede crecer ocurre después del lanzamiento, en tres áreas. La primera es el movimiento de activos y dinero: custodia, conexión con brokers, trading, suscripciones y rescates. Cada paso involucra a una contraparte distinta, con sus propios plazos y formatos, y cuando una de ellas falla, los inversores son los primeros en notarlo. La segunda es la valuación y el reporting. El NAV tiene que ser correcto en cada período, y los reportes a inversores y distribuidores tienen que coincidir. El reporting es además lo que más ven los clientes, por lo que los errores en ese punto dañan la confianza rápidamente. 

La tercera es la economía del producto: las comisiones de gestión y de desempeño, más los trailer fees y rebates que se deben a los distribuidores. Muchas estrategias con buen rendimiento pierden impulso porque el cálculo de las comisiones era difícil de seguir o porque a los distribuidores se les pagaba tarde. Ninguna de estas tareas es especialmente difícil por sí sola. El problema es que dependen unas de otras, se repiten cada mes y requieren que varias partes coincidan en los mismos números. Un asesor que coordina a cuatro o cinco proveedores para cubrir todo esto ha creado, en la práctica, un negocio de operaciones. 

La transparencia viene con el rol 

Cuando se recomienda un producto propio, es razonable que nos pregunten si sirve a los intereses del cliente o a los nuestros. Lo que responde esa pregunta es poder mostrar cuánto cuesta el producto, cómo se calcula cada comisión y qué remuneración reciben los distribuidores. Por eso creo que la transparencia es central para que el modelo del asesor como creador de productos funcione. Si el asesor, los inversores y los distribuidores pueden ver la economía del producto, un posible conflicto de interés puede gestionarse de forma abierta. Si esos números viven en planillas y conciliaciones manuales, los clientes quedan obligados a confiar en la palabra del asesor. 

Cómo lo abordamos en Lynk Markets 

Este cambio es central en la forma en que pensamos la infraestructura en Lynk Markets. Crear el vehículo es sólo el punto de partida. El verdadero objetivo es darles a los asesores lo que necesitan para actuar como creadores de productos sin tener que construir un back office propio. El asesor aporta la estrategia, la relación con los clientes y la red de distribución.

Nosotros nos ocupamos de la capa operativa que la rodea: emisión, custodia y conexión con brokers, trading, suscripciones y rescates, NAV, administración y reporting, y el cálculo y pago de las comisiones de gestión, de desempeño y de los distribuidores. Todo funciona como un único sistema, en lugar de un conjunto de proveedores desconectados, de modo que cada parte trabaja con los mismos números y puede ver la porción de la economía del producto que le corresponde. El asesor mantiene la titularidad del producto y puede seguir enfocado en donde realmente genera valor: las decisiones de inversión, los clientes y la distribución.

Una mejor pregunta para los proveedores 

Si usted es un asesor y está pensando en lanzar su propio producto, saber si un proveedor puede emitirlo le dice muy poco, porque el acceso a la emisión es cada vez más amplio. Una pregunta más útil es quién va a operar el producto noventa días después del lanzamiento, y cuánto de su propia semana le va a ocupar. La próxima generación de asesores creadores de productos no se diferenciará por su capacidad de lanzar un producto. Se diferenciará por su capacidad de escalarlo. Y eso requiere una infraestructura pensada para lo que ocurre después del lanzamiento. 

 

Tribuna firmada por Nicolás Martínez, Client Solutions Director para LatAm de Lynk Markets