BNP Paribas AM da el salto a la nueva generación de ETFs de gestión activa

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BNP Paribas Asset Management (BNP Paribas AM) ha anunciado hoy la admisión a cotización  de cuatro fondos cotizados (exchange-traded funds o ETF) de gestión activa: BNP Paribas Easy  Equity Premium Income, BNP Paribas Easy European Equity Buffer, BNP Paribas Easy  Global Equity Long Short y BNP Paribas Easy Managed Futures.  

BNP Paribas Asset Management y el área de Global Markets de BNP Paribas están  comprometidas en facilitar a los inversores el acceso a esta nueva generación de ETF, gracias  a la combinación de las competencias en estrategias de inversión cuantitativas, los modelos  internos y el profundo conocimiento de la estructura de mercado desarrollados por Global  Markets y la sólida infraestructura,los recursos de gestión de carteras y la experiencia en el control de la liquidez que ofrece BNP Paribas AM.  

En los últimos años, el universo de ETF UCITS ha crecido con rapidez, atrayendo a un amplio  abanico de inversores, que ya incluyen estos vehículos en sus carteras. No obstante, la mayor  parte de los productos disponibles son estrategias de capitalización de mercado orientadas a la  consecución de los principales objetivos de una gestión de carteras más avanzada: fuentes  diversificadas de rentabilidad, resultados definidos, generación de rentas y estabilidad a largo  plazo en los distintos ciclos de mercado.  

Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas Asset Management para  España y Portugal, señala: “A través de esta nueva familia de ETF, queremos acelerar el  acceso de nuestros clientes a soluciones sofisticadas, pero esenciales para la diversificación y  la resiliencia de sus carteras. Nos apalancamos para ello, de una parte, en la larga trayectoria  de nuestros equipos en la estructuración de soluciones sintéticas y, de otra, en la experiencia  sistemática del área de Global Markets de BNP Paribas. La unión de ambas competencias permite a nuestros clientes en España y en Portugal acceder a  estrategias innovadoras a través de un ETF”.  

“Los inversores buscan cada vez más soluciones de inversión  que trasciendan la exposición tradicional al mercado y que combinen transparencia, liquidez y  gestión disciplinada del riesgo. Al aplicar nuestra experiencia sistemática de inversión, nuestros  modelos internos y un profundo conocimiento de la dinámica del mercado a un formato de ETF, ampliamos el acceso a estrategias que históricamente solo estaban disponibles a través de  vehículos más especializados. Este lanzamiento refleja la capacidad del Grupo para poner en  común la experiencia de sus distintas divisiones y para ofrecer soluciones escalables que  permitan responder a la evolución de las necesidades de los inversores” recalca Vincent Bérard, responsable de soluciones de fondos para THEAM Quant en Global  Markets, BNP Paribas.

Sobre los ETFs  

Dos de estas estrategias adoptan un enfoque rentabilidad absoluta, que persigue  rentabilidades con independencia de la dirección de los mercados tradicionales de renta variable:  

BNP Paribas Easy Global Equity Long Short, cuyo objetivo se basa en aplicar una estrategia  basada en modelos para generar rentabilidad absoluta, manteniendo al mismo tiempo una exposición moderada  a los mercados globales de renta variable mediante posiciones sintéticas largas y cortas en renta variable. Basándose en el marco multifactorial MSCI Barra, la estrategia asigna simultáneamente posiciones largas a títulos con puntuaciones factoriales elevadas y posiciones cortas a títulos con puntuaciones bajas, con el objetivo de generar alfa tanto en las posiciones largas como en las cortas, así como de limitar la exposición neta a beta. Este ETF está diseñado para mejorar el perfil de rentabilidad ajustada al riesgo de una cartera durante periodos  de tensión en los mercados o en periodos en los que la renta variable se mantiene prácticamente estable.

BNP Paribas Easy Managed Futures, por otro lado, el fin de este segundo ETF, es incrementar el valor de sus activos a medio plazo con una volatilidad moderada, mediante la exposición a una cesta diversificada de posiciones largas y cortas en contratos de futuros o instrumentos a plazo sobre distintas clases de activos, con  un método de asignación sistemático. Mediante el reajuste continuo de las exposiciones largas y cortas, la estrategia trata de acceder a tendencias de precios de carácter persistente, al tiempo que ofrece las  características de baja correlación y convexidad históricamente asociadas a las estrategias CTA, asociadas al seguimiento de tendencias en mercados de futuros. El enfoque sistemático propio de estas estrategias CTA  puede aportar una verdadera diversificación a una cartera típica de renta fija y renta variable.  

A estas dos primeras estrategias se suman dos más, que adoptan un enfoque «orientado a la generación de rentas». Estas persiguen un resultado concreto o una rentabilidad centrada en la  generación de rentas: 

BNP Paribas Easy Equity Premium Income , este tercero, busca proporcionar rentas y crecimiento del capital mediante una cartera de opciones sobre los principales índices de renta variable, cuyo  objetivo es generar primas en mercados alcistas, estables, ordenados o en descenso gradual. Las primas obtenidas proporcionan un flujo de rentas vinculado a la renta variable, que se muestra menos sensible a los  movimientos de los tipos de interés que las soluciones de renta fija y que suele presentar una volatilidad inferior  a la de una inversión directa en renta variable.  

BNP Paribas Easy European Equity Buffer, por último pero no menos importante, este cuarto ETF, se limita a proporcionar una  exposición larga al índice Euro Stoxx 50, con un nivel predefinido de protección frente a caídas y un límite a la rentabilidad potencial. Los niveles de protección y el límite de rentabilidad se fijan para un periodo de un año. Esta estructura ofrece a los inversores un umbral de riesgo preestablecido, lo que la hace especialmente adecuada para preservar el capital durante la fase de acumulación y para gestionar de forma controlada las  caídas durante la fase de desacumulación. 

Y es que aunque estos cuatro ETF aplican distintos enfoques de inversión, todos ellos comparten una clara misión común: reforzar la diversificación, ya sea mediante la protección frente a las caídas o con su objetivo de generación de rentas, y cubren carencias existentes en el universo de los ETF. Permitirán a los inversores construir unas carteras a largo plazo más eficientes, con  una mayor rentabilidad ajustada al riesgo y un control más estricto de las caídas. Los cuatro ETF se encuentran ya disponibles en las Bolsas de Euronext Paris, Deutsche Börse Xetra y SIX Swiss Exchange. 

 

La SEC nombra a Kathleen Hutchinson directora de la Oficina de Asuntos Internacionales

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LinkedInKathleen M. Hutchinson, directora de la Oficina de Asuntos Internacionales de la SEC.

La SEC (Securities and Exchange Commission, por siglas en inglés) ha anunciado el nombramiento de Kathleen M. Hutchinson como nueva directora de la Oficina de Asuntos Internacionales (OIA, por sus siglas en inglés).  La OIA es el departamento encargado de asesorar a la Comisión en materia de política internacional, coordinar las acciones con autoridades extranjeras globales para facilitar la supervisión y el cumplimiento normativo transfronterizo (cross-border enforcement), así como de prestar asistencia técnica.

Hutchinson ocupaba el cargo de directora interina de la OIA desde enero de 2025. Su trayectoria en la SEC comenzó en 2003 como abogada asesora en la Oficina de Inspecciones y Exámenes de Cumplimiento (actual División de Exámenes), para incorporarse posteriormente a la OIA en 2008. Dentro de esta oficina, ha desempeñado diversos cargos de responsabilidad, entre ellos los de subdirectora y directora adjunta, habiendo asumido la dirección interina de la división en dos ocasiones.

«Kathleen ha demostrado una profunda dedicación al servicio público y un firme compromiso con nuestra misión durante más de dos décadas. Agradezco enormemente su disposición para asumir el liderazgo de la Oficina de Asuntos Internacionales de forma permanente. Ha liderado con éxito numerosas iniciativas internacionales junto a nuestros homólogos en el extranjero, y confío plenamente en su liderazgo continuo y en su asesoramiento en materia de política internacional y cooperación», ha señalado Paul S. Atkins, presidente de la SEC

Por su parte, Kathleen Hutchinson ha declarado: «El extraordinario talento del equipo que integra la Oficina de Asuntos Internacionales hace que sea un auténtico privilegio trabajar cada día al servicio de los inversores y de nuestros mercados. Impulsar las prioridades internacionales de la SEC mediante la colaboración con homólogos extranjeros —tanto en cuestiones políticas y de supervisión como en materia de cumplimiento normativo y asistencia técnica— es fundamental para que la SEC pueda cumplir su cometido. Agradezco al presidente Atkins esta oportunidad y espero seguir colaborando con la Comisión, mis compañeros de la SEC y las autoridades internacionales para hacer frente a los desafíos regulatorios a los que se enfrentan los mercados globales en la actualidad».

Hutchinson es licenciada en derecho y cuenta con una maestría en Relaciones Internacionales por la Washington College of Law y la School of International Service de la American University, además de un grado por la Binghamton University. Inició su carrera legal en la práctica privada en firmas de Washington D.C. y Nueva York.

Muzinich & Co. se estrena en el mercado de ETFs UCITS con una primera estrategia de CLOs AAA

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Foto cedidaRafael Ximénez de Embún, Managing Director Iberia & Latam en Muzinich & Co.

Muzinich & Co. ha anunciado hoy el lanzamiento del Muzinich AAA CLO UCITS ETF, el primer ETF europeo de la firma, ampliando el acceso a sus consolidadas capacidades de inversión en préstamos, CLOs y estrategias de renta fija de corta duración investment grade. El vehículo se ha lanzado en la plataforma de marca blanca de Waystone, lo que proporciona un marco UCITS robusto con plena supervisión regulatoria, gestión de riesgos y soporte operativo, garantizando una estructura transparente y eficiente para los inversores.

Según explica la firma, el ETF está diseñado para ofrecer a los inversores soluciones de crédito investment grade y un posicionamiento conservador a través de la exposición a bonos de CLOs con calificación AAA, ofreciendo un acceso preferente (senior) y estructuralmente protegido a flujos de caja diversificados procedentes de préstamos. Con cupones floating-rate y una duración mínima, la estrategia tiene como objetivo ofrecer rentas estables  superiores a las disponibles en los mercados monetarios o en los bonos gubernamentales a corto plazo, limitando al mismo tiempo la sensibilidad a los movimientos de los tipos de interés.

Además, añaden que la cartera se gestionará de forma activa, con especial atención al control del riesgo y la selección de crédito, y se centrará principalmente en los tramos de CLO con calificación AAA. El formato ETF UCITS proporciona liquidez diaria, transparencia y facilidad de acceso, lo que permite a los inversores integrar la estrategia de manera eficiente en sus carteras.

La entidad explica que  este lanzamiento llega en un momento de creciente demanda de soluciones de corta duración. Según su visión, los tipos de interés oficiales más elevados y la incertidumbre económica han aumentado el atractivo de los activos de alta calidad y corta duración, y generadores de rentas mientras que la emisión de CLOs ha seguido siendo la fuente más escalable de crédito investment grade a tipo variable, alcanzando niveles récord en 2025”. Por su parte, consideran que el mercado europeo de ETFs de CLO se encuentra en una fase de desarrollo anterior a la de EE.UU., por lo que la experiencia de la gestora y la ejecución desempeñan un papel clave para la consecución de resultados. 

“Los inversores buscan cada vez más soluciones de rentas de estilo cash plus capaces de navegar en entornos de tipos de interés más altos durante más tiempo. Este ETF proporciona acceso a crédito  de alta calidad, poninedo el foco en la preservación del capital y la transparencia”, ha señalado Rafael Ximénez de Embún, Managing Director Iberia & Latam en Muzinich & Co.

Por su parte, Sam McGairl, Portfolio Manager de Muzinich & Co, ha añadido: «Nuestro enfoque combina una profunda experiencia en crédito estructurado, leveraged loans, estructuración de CLO y una inversión en crédito más amplia. Este ETF permite a los clientes acceder a esa experiencia a través de un vehículo sencillo, líquido y transparente».

EE.UU. se consolida como el epicentro en la creación de valor para el capital riesgo global

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El panorama del venture capital en Estados Unidos mostró un comportamiento marcadamente dispar durante los primeros cinco meses de 2026: los inversores cerraron un número ligeramente menor de transacciones, pero movilizaron un volumen de capital sustancialmente mayor que en el mismo periodo del año anterior. 

Según los datos de GlobalData, el número total de operaciones de capital riesgo anunciadas en EE.UU. cayó un leve 2% interanual entre enero y mayo de 2026, mientras que el volumen de financiación se multiplicó por más de tres. “Esta divergencia refleja una clara tendencia hacia rondas de financiación más grandes y megadeals muy selectos. Esto consolida a Estados Unidos como el epicentro indiscutible en la creación de valor para el capital riesgo global, incluso en un contexto de ligero enfriamiento en la actividad transaccional. Asimismo, cabe destacar que la mayor parte de este crecimiento en valor estuvo impulsada por las multimillonarias inversiones captadas por un puñado de startups de inteligencia artificial”, explica Aurojyoti Bose, analista principal de GlobalData.

Motivos de su liderazgo

Entre las operaciones de financiación más destacadas en EE.UU. durante este periodo (enero-mayo de 2026) se encuentran los 122.000 millones de dólares obtenidos por OpenAI, las dos rondas consecutivas de Anthropic por valor de 65.000 y 30.000 millones de dólares, y los 20.000 millones de dólares recaudados por xAI, entre otras.

El análisis de la base de datos de operaciones financieras de GlobalData revela que, a pesar de la caída en el volumen de transacciones, el país mantuvo su liderazgo mundial, concentrando en torno al 30% del total de operaciones de capital riesgo anunciadas en todo el mundo entre enero y mayo de 2026. Al mismo tiempo, el espectacular incremento en el valor de las operaciones catapultó a EE.UU. hasta acaparar un abrumador 81% de la inversión global en capital riesgo, lo que subraya el peso desproporcionado del país a la hora de marcar las tendencias en la asignación de capital internacional.

Según Bose, “la enorme brecha entre la cuota por número de operaciones y la cuota por valor financiero evidencia un mercado caracterizado por tiques medios más altos y una fuerte concentración del capital en oportunidades de alta convicción”.

Otros focos para el venture capital

Al comparar estos datos con otros mercados clave, se observa que EE.UU. aventaja a sus competidores por un margen muy amplio. China, el segundo mercado más importante por detrás del estadounidense, experimentó un sólido repunte: el número de operaciones aumentó cerca de un 41% interanual y el valor de las mismas creció aproximadamente un 220%. Con ello, el gigante asiático elevó su cuota global al 23% en volumen de transacciones y al 7% en valor financiero. Aunque estos datos reflejan un nuevo impulso en su mercado, la participación de China en el valor global sigue siendo una pequeña fracción de la de EE.UU..

Por su parte, el Reino Unido absorbió el 7% del volumen de operaciones mundiales y el 3% del valor global, mientras que la India concentró el 8% de las transacciones globales, pero apenas el 1% del valor financiero. “En comparación con las cifras de Estados Unidos, la actividad de capital riesgo en estos países apunta a un sentimiento inversor mucho más cauteloso y a una menor frecuencia de financiaciones a gran escala durante este periodo”, señalan desde GlobalData.

Por qué la fiabilidad y la resiliencia están dando forma a las oportunidades energéticas en 2026

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El rendimiento superior de la renta variable renovable en 2025 reflejó cambios genuinos en las prioridades de las políticas y la economía que han continuado en 2026. Las recientes y las tensiones geopolíticas duraderas han reforzado una realidad que muchos países están confrontando directamente: la seguridad energética importa.

En toda Europa, la iniciativa REPowerEU de 300 000 millones de euros (353 000 millones de dólares estadounidenses) —lanzada en 2022 a raíz de la crisis energética provocada por la guerra en Ucrania— se ha fortalecido con medidas adicionales destinadas a reducir la dependencia de los combustibles fósiles importados en respuesta al conflicto en Oriente Medio. Alemania se ha comprometido a subastar 12 gigavatios (GW) adicionales de energía eólica terrestre en marzo1, mientras que Francia lanzó 10 GW de licitaciones de energía eólica marina en abril2, explícitamente vinculadas a la fabricación europea. Por su parte, el Reino Unido ha adelantado su octava ronda de subasta de asignación al mes de julio3. El esquema es el principal mecanismo del gobierno para apoyar la generación de electricidad baja en carbono.

En otras partes, China sigue con su fuerte inversión en energía limpia, confirmando su intención de duplicar la capacidad renovable para 2035 desde una base ya alta, mientras que EE. UU. mantiene un marco de incentivos para ciertas tecnologías renovables, como solar y almacenamiento en baterías a pesar de unas ambiciones menos pronunciadas a primera vista.

Los precios más altos del gas y la incertidumbre geopolítica han unido sus fuerzas para recordar a los países los méritos de la energía renovable confiable, por ejemplo, a través de la solar combinada con almacenamiento en baterías. Una «prima por fiabilidad verde» está surgiendo en mercados donde la energía renovable firmada ahora exige precios más altos que el gas natural sin restricciones.

A medida que los costos continúan disminuyendo gracias al desarrollo tecnológico y la producción a mayor escala, la economía unitaria de la energía renovable mejora. Esto crea un ciclo virtuoso que, en el caso del almacenamiento de baterías, está impulsando un crecimiento masivo de la capacidad, transformando las energías renovables intermitentes en energía despachable y confiable.

Los riesgos que los inversores todavía deben respetar

Esta no es una transición libre de riesgo. En este contexto estructuralmente positivo, aún hay algunos riesgos a considerar. Los proyectos renovables siguen siendo sensibles a los cambios en las tasas de interés, debido a su mayor intensidad de capital inicial en comparación con las alternativas de combustibles fósiles, lo que hace que los Costes Nivelados de Energía (LCOE) sean más vulnerables a una financiación más cara. La inflación de los costos de insumos, particularmente para el acero, el cobre, el litio y otros materiales críticos, también tiene el potencial de erosionar la economía de los proyectos si no se gestiona cuidadosamente.

Estos factores exigen selectividad. No todas las tecnologías renovables, desarrolladores o mercados son igualmente atractivos,y la disciplina de capital sigue siendo esencial. Según nuestra experiencia, los inversores que se centran solo en el crecimiento de la capacidad en lugar de en los balance, contratos y estructuras de costos corren el riesgo de decepcionarse.

¿Por qué las tecnologías habilitadoras pueden ofrecer los rendimientos a largo plazo más resistentes?

Desde una perspectiva de asignación de activos, vemos las oportunidades más convincentes donde la transición energética se cruza con la electrificación y el crecimiento de la demanda impulsado por la IA. El almacenamiento en baterías, la infraestructura de la red y la energía solar a gran escala destacan como áreas con crecimiento estructural duradero y catalizadores visibles.

El sistema energético del futuro será más electrificado, más distribuido y significativamente más complejo que el de hoy. Las empresas que permiten esa transformación, ya sea a través del almacenamiento, redes o tecnologías habilitadoras, son, en nuestra opinión, las que están mejor posicionadas para ofrecer rentabilidades duraderas a largo plazo.

Reconsiderando la energía ‘tradicional’

Las perspectivas para el petróleo y el gas son cada vez más específicas por región. En los EE. UU., el gas natural mantiene un fuerte valor estratégico dadas las abundantes reservas nacionales y la competitividad económica. Sin embargo, fuera de los EE. UU., los argumentos a favor de la inversión en hidrocarburos tradicionales se están debilitando.

La continua sensibilidad de la UE a los precios de la energía importada resalta este punto, con el bloque importando 337 000 millones4 de productos energéticos en 2025. Los estados miembros de la UE que tienen menores demandas de combustibles fósiles para generar electricidad, como Francia y España, han superado generalmente mejor los recientes choques de precios que aquellos que no las tienen; Italia es un ejemplo notable.

Dinámicas similares son evidentes en partes de Asia, donde el rápido despliegue solar en países como Pakistán ha ayudado a aislar su economía de la volatilidad de los precios del petróleo, mientras que Bangladés y otros pares dependientes de importaciones han sentido los picos de precios agudamente. Estos ejemplos refuerzan nuestra convicción de que la capacidad renovable autóctona es estratégicamente atractiva para las regiones importadoras de energía.

El gas natural mantiene un valor estratégico en EE. UU. y como capacidad de respaldo a nivel mundial. Se prevé que el crecimiento5 de la demanda de petróleo será de aproximadamente un millón de barriles por día (bpd) al año hasta 2030, pero la disciplina de capital y la volatilidad geopolítica así como los riesgos de proyectos de largo ciclo indican que la selectividad es crucial, especialmente fuera de Norteamérica.

Nuclear, metales e infraestructura detrás de la electrificación

Más allá de las energías renovables y los hidrocarburos, vemos una oportunidad significativa en la energía nuclear y los metales críticos. La energía nuclear está resurgiendo como una solución tanto para el clima como para la seguridad energética, con las principales economías acelerando sus programas de reactores. Japón tiene como objetivo una generación nuclear del 22 % para el 2030 (desde el 8 % actualmente)6, China apunta a 110 GW para 20307 (desde aproximadamente 62 GWe al final de 2025), y EE. UU. ha anunciado planes para construir 10 nuevos reactores para el 2030.8

Mientras se prevé que la demanda de uranio aumente, la oferta minera se espera que se reduzca, y el déficit resultante sugiere que los precios del uranio serán fuertes en el futuro previsible.  Además, dado que los hyperscalers están dispuestos a pagar primas del 60 % al 100 % por encima de las tasas del mercado por la energía nuclear, sugiere un entorno favorable para los productores.

Los metales críticos son igualmente centrales para esta historia. El dominio de China en el procesamiento ha creado dependencias geopolíticas que ahora están redefiniendo los flujos de comercio e inversión. El cobre, el litio, las tierras raras, el grafito y otros materiales no se están suministrando lo suficientemente rápido para cumplir con los plazos de electrificación. A nuestro parecer, un período de «precios más altos durante más tiempo» es necesario para desbloquear la inversión precisa para cerrar esa brecha. No solo los productores de metales críticos se beneficiarán, sino también los fabricantes del equipo de minería y perforación necesarios para producirlos. Un ciclo de varios años se avecina.

¿Dónde somos optimistas — y dónde seguimos cautelosos?

Seguimos siendo muy optimistas sobre los subsectores relacionados con la infraestructura eléctrica, la competitividad y la resiliencia energética. El almacenamiento con baterías destaca en una amplia gama de escenarios, respaldado por las necesidades de estabilidad de la red, la economía de las energías renovables firmantes y el aumento de la demanda de electricidad. La inversión en transmisión y distribución también es crítica para resolver los cuellos de botella de la red y permitir tanto la integración de energías renovables como la expansión de los centros de datos.

Por el contrario, somos pesimistas hacia subsectores como los productores de petróleo upstream fuera de EE. UU. La dinámica de capacidad de reserva de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y una notable falta de inversión en refinería son argumentos de apoyo para los productores de petróleo integrados. Sin embargo, la dependencia de las importaciones de energía y los riesgos de activos varados pesan posiblemente sobre los proyectos upstream de petróleo de ciclo largo fuera de EE. UU. Además, el equilibrio entre riesgo y recompensa resulta menos convincente para partes del sector eólico offshore, donde el riesgo de ejecución y la presión sobre el margen se mantienen elevados, requiriendo apoyo externo para que la economía funcione.

Una oportunidad de inversión a nivel de sistema

Mirando hacia el futuro, creemos que invertir en energía en 2026 no se trata de elegir entre energías renovables y tradicionales, sino de comprender cómo evoluciona un sistema complejo. La fiabilidad, la resiliencia y la competitividad se están convirtiendo en los criterios de inversión definitorios.

Las empresas que posibilitan la electrificación, ya sean productores de metales, desarrolladores de proyectos o proveedores de equipos, y pueden hacerlo a gran escala, de manera segura y rentable, probablemente moldearán y cosecharán las recompensas de los cambiantes mercados energéticos durante años.

 

Tribuna de opinión firmada por Tal Lomnitzer, CFA, Senior Investment Manager en Janus Henderson Investors. 

Estrategias sistemáticas: la joya de la corona de los fondos de renta variable de Jupiter Asset Management

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Foto cedidaAmadeo Amadeo Alentorn, gestor de inversiones en renta variable sistemática de Jupiter Asset Management, y William López, responsable para Europa y América Latina de la gestora

Con el objetivo de usar las bendiciones de las inversiones cuantitativas en una variedad de estrategias de renta variable, el equipo Systematics de Jupiter Asset Management se ha convertido en una pieza clave de la oferta de la casa de inversión especializada en vehículos de gestión activa. Liderado Amadeo Alentorn, gestor de inversiones en renta variable sistemática, el equipo goza de un amplio reconocimiento dentro de la industria.

Actualmente, detalla el profesional en entrevista con Funds Society, el equipo gestiona alrededor de 26.000 millones de dólares en activos en sus estrategias sistemáticas. Dentro de esa parrilla –que incluye estrategias long-short y long-only–, el vehículo más grande, y el más famoso, es el Jupiter Merian Global Equity Absolute Return (GEAR), un fondo long-short de acciones globales. La estrategia cuenta con un AUM de 11.000 millones de dólares.

Este vehículo, comentan desde Jupiter, ha sido una estrategia especialmente exitosa, respaldado por un track-record consolidado y un enfoque centrado en la consistencia y la adaptabilidad, con el objetivo de mantenerse firme en entornos de volatilidad y sin estar correlacionado con los mercados de renta variable.

En el corazón de esta historia está el modelo que Alentorn ha pasado los últimos 20 años desarrollando, junto con su equipo, que actualmente cuenta con siete profesionales. El modelo combina tecnología, datos y una afinada estructura de modelos de distinto orden para analizar miles de compañías en el mundo, modificando todos los días la cartera, para poder adaptarse a los vaivenes de los mercados globales.

Además de los profesionales que componen el equipo, y del ecosistema de recursos de Jupiter en los que se apoyan, el área cuantitativa también está respaldada por el mundo académico. Según describe el gestor que lidera la estrategia, cuentan con una red de 15 catedráticos de distintas universidades, que abarcan campos de investigación desde análisis fundamental y contabilidad hasta behavioral finance y econofísica.

El proceso sistemático de inversión

La fórmula detrás de las estrategias long-short y long only de Jupiter, según Alentorn, apunta a implementar estrategias “que, en muchos casos, no son tan diferentes de lo que haría un gestor fundamental”, pero completamente anclada en el modelo que han desarrollado: “Se hace de forma totalmente disciplinada, en vez de que nuestra opinión personal intervenga en el análisis, que se basa en estadísticas e investigación”. Este modelo incluso incorpora variables más abstractas, como el sentimiento de mercado, utilizando información de flujos en 150.000 fondos y ETFs para determinar el efecto rebaño y correlaciones.

A través del modelo que han afinado por las últimas décadas, el equipo Systematics sondea las acciones de 7.000 empresas globales todos los días y optimizan los portafolios de sus vehículos. Hacen esta construcción de cartera, explica Alentorn, “balanceando expectativas de rentabilidad, de riesgo, minimizando costes de transacción y tratando de garantizar que todas las restricciones se cumplan de forma eficaz”.

Si bien el modelo está a cargo de las decisiones, no es sin un componente humano relevante. Además de su trabajo colaborativo con los 15 catedráticos internacionales, el equipo de Systematics tiene el modelo bajo permanente supervisión. “Aquí no estamos hablando de una caja negra que está mandando órdenes al mercado”, recalca el gestor de inversiones de Jupiter. Y si bien no es frecuente que tengan que intervenir, los profesionales del equipo se turnan la supervisión diaria del modelo.

La historia de las cotizaciones también es un componente relevante del modelo, permitiendo tomar decisiones observando patrones recurrentes que ayudan a reducir la probabilidad de errores. “Somos muy buenos estudiantes de historia, a pesar de nuestro background matemático y estadístico”, indica.

Este enfoque sistemático, acota Alentorn, ha ayudado a las carteras a mitigar los efectos del FOMO y a navegar los imprevistos de los mercados. Además, les ha permitido sondear de forma selectiva tendencias de alta efervescencia en las bolsas globales, como la inteligencia artificial.

Los fondos market neutral y el GEAR

El equipo cuantitativo de Jupiter gestiona dos familias de estrategias. Los vehículos market neutral son fondos long-short, diseñados para ayudar a diversificar las carteras y hacerle contrapeso a la correlación de los mercados de renta fija y renta variable, cada vez más común en el plano internacional.

Una de las estrategias más destacadas dentro de este segmento es el fondo GEAR. Este vehículo cuenta con un libro largo, donde seleccionan alrededor de 500 acciones identificadas por el modelo como atractivas, y un libro corto, donde se busca captar caídas en otros 500 nombres. Con esto, indica el gestor de la estrategia, el fondo trata de neutralizar la beta.

Esta estrategia cumple 17 años este mes y se ha consolidado como una herramienta para diversificar los portafolios. “Es importante, cuando se está hablando de diversificación, desde nuestro punto de vista, añadir componentes que no te dupliquen riesgos que ya tengas en cartera”, indica Alentorn, recalcando que los riesgos de activos como private equity y deuda privada están relativamente alineados con la renta variable y la renta fija, respectivamente.

Si bien la volatilidad del fondo ha generado algunos períodos más débiles –como marzo de este año–, en términos generales ha logrado resultados positivos a lo largo del tiempo. Considerando toda su historia, el vehículo ha rentado cash + 5%, con una volatilidad del 5%.

“La correlación histórica del fondo con renta variable, renta fija u otros alternativos, como el oro, ha sido prácticamente de cero. Eso es lo que te ayuda al añadir un componente en tu cartera multiactivo, que puede contribuir a la diversificación en periodos de estrés de mercado”, explica el gestor de Jupiter.

El éxito de esta estrategia los ha llevado a duplicarla, con una versión apalancada domiciliada en las Islas Caimán. El GEARx –lanzado el año pasado– tiene un apalancamiento de 2x, por lo que duplica la volatilidad de la estrategia sistemática y busca amplificar el potencial de rentabilidad en línea con su mayor nivel de riesgo.

Este lanzamiento, acota William López, responsable para Europa y América Latina de la gestora británica, responde en parte a la demanda de retorno absoluto de segmentos de clientes como los family offices. “Hemos lanzado esta plataforma de Caimán, con una generación, un objetivo de retorno más alto en el GEARx, con el fin de complacer esa necesidad de este segmento de clientes que quiere generar más rentabilidad, de acuerdo a sus exposiciones alternativas relativas”, comenta.

Estrategias long-only

La otra gran rama de fondos son las estrategias long-only, que se comparan con índices globales de renta variable más amplios. La mayor de estas oportunidades long-only es la estrategia global del equipo, el fondo Jupiter Merian World Equity, que toma como referencia el índice MSCI World y busca generar una rentabilidad relativa superior utilizando un tracking error del 3-4%. Además, el equipo gestiona una amplia gama de estrategias temáticas,  como tecnología y consumo, y regionales, como Norteamérica y Asia.

Este tipo de vehículos, recalca Alentorn, representan una opción estratégica core. Una de las principales bendiciones es que pueden utilizarse como componente core dentro de las carteras, según el profesional, ya que están diseñados para adaptarse continuamente a los distintos estilos de inversión y a las oportunidades del mercado.

“Un problema de la industria de fondos es que hay una oferta muy grande de vehículos y muchos fondos que tienen un sesgo muy fuerte a una temática”, advierte el gestor. Como, “por lo general, la industria se centra mucho en el corto plazo, fondos que quizá deberían utilizarse como posiciones satélite a menudo acaban empleándose como posiciones core”, comenta.

Este tipo de estrategia, señala López, ha generado un alto interés en los inversionistas, particularmente con su fondo World Equity. “Lo que hemos visto en este entorno de mercado es que temáticas como la diversificación, y estrategias que ofrecen exposición a los mercados de renta variable, al tiempo que aportan adaptabilidad y consistencia, han despertado una fuerte demanda entre nuestros clientes”, indica.

Con una nueva oficina, CFA Society Brasil busca impulsar su influencia local y ampliar sus operaciones en el país

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Tras años operando sin una sede física, CFA Society Brasil ha iniciado una nueva etapa de expansión. La asociación, que agrupa a los profesionales certificados por el CFA Institute en el país, reabrió este año su oficina en São Paulo. La intención es utilizar estas nuevas instalaciones como base para ampliar su influencia en el mercado financiero, fortalecer su presencia más allá del eje Río-São Paulo e incrementar la oferta de eventos e iniciativas educativas.

«La Sociedad se mantuvo activa durante los últimos años, pero creemos que podemos hacer mucho más con el regreso de la oficina», afirma Lucas Dolabela Barcellos Correa, presidente de CFA Society Brasil, en una entrevista con Funds Society realizada en la nueva sede de la institución. La oficina abrió sus puertas el 27 de mayo en la calle Fidêncio Ramos, en el barrio de Vila Olímpia. «Queremos atraer a nuevos candidatos, generar valor para los miembros e influir positivamente en el mercado», señala.

La decisión de cerrar la oficina anterior se tomó durante la pandemia. Dado que los exámenes del CFA requerían asistencia presencial y existía incertidumbre sobre la duración de la crisis sanitaria, tanto el CFA Institute como las sociedades locales implementaron medidas de reducción de costos. La sede brasileña, ubicada en la zona de Faria Lima, cerró en 2020.

Según el presidente, la ausencia de una sede física limitó en cierta medida la capacidad de coordinación e integración de la organización, a pesar de que la Sociedad continuó promoviendo eventos e iniciativas a lo largo de ese periodo.

«Cuando se desmantela una oficina, puede parecer que solo se pierde un espacio físico, pero implica mucho más. Se trata de tener al equipo reunido y contar con una ubicación central para las actividades. Perdimos un poco de eso», comenta. Actualmente, CFA Society Brasil cuenta con 1.822 miembros y tiene previsto utilizar la nueva estructura para ampliar su participación en los debates sobre el desarrollo del mercado de capitales brasileño.

«Seguimos muy centrados en ampliar el alcance de nuestras iniciativas y fortalecer nuestra presencia entre los actores clave del mercado», afirma Correa.

Parte de esta estrategia implica estrechar vínculos con el ámbito de la educación superior y formar a nuevos profesionales. La organización mantiene iniciativas como el *Research Challenge* —un concurso mundial de análisis empresarial para estudiantes universitarios— y busca ampliar su presencia en instituciones educativas situadas fuera de los centros tradicionales de formación de profesionales del mercado financiero.

«Necesitamos tener una mayor presencia en las universidades», afirma. Según él, la idea es acercar la profesión a los estudiantes en una etapa temprana de su carrera y presentar la certificación CFA como una opción para el desarrollo profesional.

La expansión también conlleva una agenda de influencia institucional. La Sociedad participa regularmente en consultas públicas organizadas por la Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil (CVM), mantiene un diálogo con entidades como Anbima y Previc, y busca contribuir a los debates sobre la regulación del mercado financiero y las mejores prácticas.

«Intentamos estar presentes y expresar nuestras opiniones de manera que ayudemos a orientar el mercado en la dirección correcta», señala.

Otra medida para ampliar el alcance de la organización consiste en la introducción de certificaciones especializadas desarrolladas por el CFA Institute. Además del tradicional Programa CFA, la institución ha ido creando credenciales dirigidas a nichos de mercado específicos, como ESG, mercados privados y fundamentos de inversión (Investment Foundations).

Un avance clave es que se prevé traducir algunas de estas certificaciones al portugués en los próximos años, lo que reduciría una de las principales barreras de entrada para los profesionales brasileños.

«Traducir estas certificaciones al portugués será muy beneficioso para atraer a más personas a nuestra comunidad», afirma Correa.

Sin embargo, este cambio ha suscitado debates internos entre las sociedades CFA de todo el mundo. Dado que estos programas no exigen completar el Programa CFA en su totalidad, aún no se ha decidido si los profesionales que obtengan estas nuevas credenciales podrán ser miembros de las sociedades locales.

«Por ahora, es una incógnita. Estamos viendo un perfil de público distinto al del titular tradicional de la certificación CFA (*Charterholder*), y seguimos debatiendo cómo encaja esto dentro de la Sociedad», comenta.

Según él, se trata de una cuestión estratégica para la organización. Por un lado, estas certificaciones podrían ampliar considerablemente el alcance de la marca CFA; por otro, generan un nuevo tipo de profesional dentro del ecosistema de la organización.

Expansión más allá de São Paulo

Aunque cerca del 80% de sus miembros se concentra en São Paulo, la organización busca ampliar su alcance regional. Los planes incluyen la celebración de eventos en capitales estatales como Belo Horizonte, Porto Alegre, Brasilia y Curitiba, así como el fomento de vínculos más estrechos con universidades y profesionales de otras partes del país.

«Necesitamos tener más influencia fuera de esta zona también. Tiene sentido contar con una mayor presencia más allá del centro neurálgico tradicional», afirma el ejecutivo.

Además de la expansión geográfica, la Sociedad pretende aumentar la relevancia de sus eventos y fortalecer las relaciones con los miembros de todo el país. El plan consiste en utilizar la nueva oficina como punto de encuentro para debatir sobre inversiones, regulación, educación financiera y el desarrollo del mercado de capitales.

Atracción de nuevos profesionales

La estrategia de crecimiento también contempla la formación de nuevos candidatos al CFA. La organización lleva a cabo programas con universidades —como el *Research Challenge*, una competición global de análisis empresarial— e iniciativas dirigidas a integrar a las mujeres en el sector financiero.

Un aspecto destacado es el programa *Women in Investment Management* (YouWIM), que selecciona a estudiantes universitarias para una inmersión en el mercado financiero y busca conectarlas con oportunidades de prácticas en bancos, gestoras de activos y otras instituciones del sector.

«Queremos incorporar a más mujeres al mercado financiero», señala Correa.

Según explica, la iniciativa busca aumentar la representación femenina en un sector históricamente dominado por hombres, al tiempo que introduce a las futuras profesionales en el ecosistema CFA durante sus estudios universitarios.

Correa subraya que el objetivo es ampliar el alcance de la certificación sin comprometer el rigor técnico que caracteriza al programa. Actualmente, solo una pequeña fracción de los profesionales del mercado financiero brasileño posee este título.

«Estamos hablando de unas 1.800 personas en un mercado que puede contar con entre 500.000 y 700.000 profesionales. Es un factor diferenciador muy potente», afirma.

Asimismo, destaca que el CFA requiere aproximadamente 900 horas de estudio repartidas en tres niveles de examen, y que solo una parte de los candidatos completa todo el proceso sin suspender ninguna prueba.

La ética como valor fundamental

Aunque el mercado suele asociar la certificación con conocimientos técnicos de inversión, Correa afirma que la misión principal de la organización sigue siendo promover los más altos estándares éticos de la profesión.

«Aquí hemos hablado mucho sobre valoración, flujo de caja descontado y competencias técnicas. Pero el CFA se fundó, en gran medida, sobre la base de la ética. Es un tema recurrente en todos los exámenes y uno que reafirmamos cada año», señala.

Para él, el papel de la Sociedad trasciende la formación profesional; también implica participar en consultas públicas, debates regulatorios y discusiones sobre el futuro del mercado financiero brasileño.

«Queremos ser el referente del sector y el estándar de oro en materia de ética», concluye.

¿Quién es Lucas Dolabela Barcellos Correa?

El actual presidente de CFA Society Brasil, Lucas Dolabela Barcellos Correa, desarrolló su carrera en el mercado financiero antes de pasar al sector corporativo. Graduado por el IBMEC, comenzó su trayectoria en Itaú BBA, donde trabajó durante varios años en áreas relacionadas con productos y relaciones con clientes. Obtuvo la certificación CFA en 2015 y poco después se incorporó a la junta directiva de la organización.

Tras completar un MBA en el extranjero, regresó a Brasil para lanzar Horizonte Capital, un vehículo de inversión centrado en la adquisición de pequeñas y medianas empresas. Más tarde, dio el salto a la economía real y actualmente ocupa el cargo de director financiero (CFO) en Dome Serviços Integrados, una empresa de logística vinculada al Puerto de Açu que se especializa en dar soporte a operaciones *offshore* para la industria del petróleo y el gas.

La propia trayectoria profesional de Correa refleja uno de los cambios que la CFA Society busca transmitir al mercado: la certificación ya no se limita exclusivamente a gestores de inversiones y analistas.

Según él, cada vez más profesionales de la economía real —como directores financieros, ejecutivos de finanzas corporativas y especialistas en fusiones y adquisiciones (M&A) y planificación financiera— recurren al programa para profundizar sus conocimientos técnicos e impulsar sus carreras.

«Cada vez hay más personas dentro de las empresas que buscan estos conocimientos para diferenciarse. Hoy en día soy director financiero y sigo viendo un gran valor en el CFA», afirma.

XP incorpora ETFs UCITS a su plataforma

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XP, el bróker independiente y la plataforma de servicios financieros más grande e importante de Brasil, informó que ha comenzado a ofrecer ETFs UCITS a los clientes de su Cuenta de Inversión Global, ampliando así el acceso a inversiones internacionales mediante vehículos domiciliados en Irlanda y Luxemburgo.

Según la firma, estos productos permiten a los inversores brasileños obtener exposición a los mercados globales a través de estructuras reguladas en Europa y gestionadas por gestoras de activos internacionales.

«Con la llegada de los ETFs UCITS a XP, este proceso de internacionalización suma una nueva alternativa. Estos ETFs brindan acceso a carteras globales mediante vehículos cotizados con estructuras internacionales; pueden considerarse para estrategias de diversificación, teniendo en cuenta las características, costes, riesgos e implicaciones fiscales aplicables a cada inversor», señaló Fabiano Cintra, responsable de Fondos Internacionales en XP.

Las siglas UCITS corresponden a *Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities* (Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios), una directiva europea creada en 1998 y actualizada en 2009 para establecer un mercado único de fondos de inversión. Esta estructura permite que los fondos se distribuyan simultáneamente en diferentes países, siempre que cumplan con la normativa de la Unión Europea.

A través de la Cuenta de Inversión Global, los inversores tendrán acceso a tres categorías de ETFs UCITS: renta fija, renta variable e inversiones alternativas. La oferta incluye fondos centrados en países o regiones específicos, así como en mercados globales.

«Para cada clase de activo, existen ETFs UCITS que pueden proporcionar la exposición adecuada dentro de la asignación de una cartera. En lugar de comprar individualmente decenas o cientos de activos, un inversor puede acceder a una cartera que represente dicha clase de activo o índice de mercado mediante una única operación con ETFs», afirmó Cintra.

En la categoría de renta fija, los ETFs disponibles se centrarán en liquidez, renta fija global, crédito privado de alta calidad crediticia (*investment grade*) y de alto rendimiento (*high yield*), así como en títulos de deuda de mercados emergentes. En el segmento de renta variable, los productos ofrecen exposición a los mercados bursátiles de Estados Unidos y otras regiones. La plataforma también incluirá un ETF centrado en inversiones alternativas, incluidos los criptoactivos.

Según Diego Correia, responsable de la división de inversiones internacionales de XP, la incorporación de ETF UCITS forma parte de la estrategia de expansión de la plataforma global de la institución.

«Durante mucho tiempo, invertir a nivel internacional se consideraba algo sofisticado o reservado a unos pocos inversores selectos, pero el enfoque ha evolucionado. La cuestión ya no es si tiene sentido invertir fuera de Brasil, sino cómo construir una asignación global de alta calidad. La inclusión de ETF UCITS representa un paso más en el objetivo de conectar a los inversores brasileños con nuevas alternativas de inversión en el extranjero», afirmó.

Cintra destacó que los ETF UCITS cumplen con un conjunto de normas centradas en la diversificación, la transparencia, la gestión de riesgos y la protección del inversor. «La directiva europea UCITS regula parámetros de riesgo, diversificación y transparencia destinados a proteger a los inversores», señaló.

Los datos del equipo de análisis de fondos de XP muestran que el sector de la inversión pasiva en Europa se ha multiplicado por más de cuatro en la última década, mientras que la cuota de mercado de los ETF UCITS aumentó aproximadamente un 40 % tan solo en 2024.

La institución planea ampliar gradualmente su oferta de estos productos, incorporando nuevos factores de riesgo e índices de mercado para configurar estrategias de asignación global.

Pese a El Niño y la guerra en Medio Oriente, el BCP mantiene su target de crecimiento en Perú

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Sin duda, el fenómeno climático de El Niño, en el frente doméstico, y el conflicto entre EE.UU., Israel e Irán, en el frente internacional, han afectado los prospectos de crecimiento de la economía del Perú. Sin embargo, el banco local BCP mantuvo sus perspectivas para este año, gracias a algunos factores compensatorios.

Según señalaron en un comunicado, el target de expansión del PIB del último Reporte Trimestral Macroeconómico de la firma se mantiene en 3,2% para 2026. Esto incluso en un contexto en que anticipan que los rubros agrícola y pesquero tengan una contracción incluso mayor a la de 2023, la última vez que hubo un fenómeno de El Niño fuerte.

Si bien esta dinámica climática afecta a una serie de países en distintos continentes, Perú es uno de los países que suele verse más impactado, con lluvias extremas e inundaciones causando estragos en la economía.

Para el Área de Estudios Económicos del BCP, el menor dinamismo de los sectores primarios será compensado por los no primarios. Esto en un contexto donde la demanda interna crecerá por encima del 5% y la inversión privada a dos dígitos, ambos por segundo año consecutivo.

Aun así, acotaron, el ratio de inversión privada respecto al PBI se mantiene por debajo de su promedio 2005, lo que sumado a un amplio superávit en cuenta corriente sugiere espacio para crecer a tasas elevadas.

Entre los principales factores que explican el desempeño positivo de la demanda interna destacaron el impulso favorable asociado a la maduración del ciclo económico, los vientos externos de precios de exportación en niveles históricamente elevados, la aceleración en la originación de crédito en línea con la mayor demanda agregada y expectativas económicas en terreno optimista.

“Adicionalmente, un mayor dinamismo en la inversión minera e infraestructura podría reforzar el crecimiento en el horizonte de proyección, en la medida en que la próxima administración avance en la reducción de trabas regulatorias y acelere la ejecución de proyectos”, señaló Carlos Prieto, gerente de Estudios Económicos del BCP, a través de la nota de prensa.

Eso sí, la combinación de El Niño con los coletazos internacionales de la situación en Medio Oriente ha provocado un impacto. La estimación del banco es que, sin estos dos factores, el crecimiento de 2026 llegaría a 4%.

La deuda argentina enfrenta un escenario de refinanciación más complejo: Vontobel

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Levantamiento controles cambiarios Argentina
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La estrategia de Argentina para refinanciar los importantes vencimientos de deuda previstos para este año y 2027 enfrenta obstáculos cada vez mayores, en momentos en que el deterioro del entorno internacional y la volatilidad geopolítica amenazan con cerrar, al menos temporalmente, la ventana para un eventual regreso a los mercados globales de capital.

De acuerdo con un análisis de Thierry Larose, gestor de inversiones de Vontobel, el Gobierno argentino ha optado hasta ahora por depender principalmente de fuentes de financiamiento domésticas, ante el elevado costo que implicaría emitir nueva deuda en los mercados internacionales.

La estrategia descansa sobre dos mecanismos principales: la colocación de bonos denominados en dólares bajo legislación local —los conocidos BONAR— que pueden ser adquiridos por inversionistas locales utilizando pesos, y la renovación de más del 100% de los vencimientos de deuda en moneda local mediante subastas domésticas.

El excedente de liquidez obtenido a través de estas operaciones permite al Tesoro argentino adquirir divisas del Banco Central para hacer frente a los compromisos de deuda externa.

Sin embargo, Larose advierte que este esquema no está exento de riesgos. Al convertirse en el principal demandante de recursos dentro del sistema financiero local, el Gobierno podría desplazar el crédito destinado al sector privado, endurecer las condiciones financieras para bancos y empresas y terminar afectando la actividad económica.

«El Tesoro se está convirtiendo en el prestatario marginal del sistema financiero nacional», señala el especialista. Ante estas limitaciones, las autoridades argentinas también exploran alternativas de financiamiento externo, incluyendo posibles acuerdos bilaterales con países aliados como Estados Unidos, Israel e Italia, que podrían proporcionar recursos adicionales sin necesidad de acudir a los mercados internacionales de deuda.

No obstante, el volumen y los tiempos de dichos apoyos permanecen inciertos debido a que uno de los factores que ha contribuido a sostener la confianza de los inversionistas ha sido la acelerada acumulación de reservas internacionales por parte del Banco Central argentino. Durante los primeros dos meses de 2026, las reservas brutas aumentaron en aproximadamente 4.400 millones de dólares, mientras que las reservas netas registraron un incremento cercano a 2.400 millones de dólares.

Este fortalecimiento del balance externo ha contribuido a reducir los diferenciales soberanos y mejorar parcialmente la percepción de riesgo del país. Pese a ello, las necesidades de financiamiento en moneda extranjera siguen siendo significativas. Entre vencimientos de bonos, pagos al Fondo Monetario Internacional y obligaciones del Banco Central, Argentina deberá cubrir compromisos por alrededor de 10.600 millones de dólares durante 2026 y otros 16.200 millones de dólares en 2027.

Para Vontobel, la sostenibilidad de la estrategia actual dependerá, eventualmente, de la capacidad del país para recuperar acceso a los mercados internacionales y refinanciar parte de sus obligaciones externas en condiciones razonables.

Hasta hace apenas unas semanas, ese escenario parecía alcanzable, impulsado por una mejora en las condiciones financieras y por las expectativas de los inversionistas de una operación de manejo de pasivos similar a la implementada previamente por Ecuador.

Sin embargo, la reciente escalada del conflicto en Oriente Medio y el aumento de la aversión global al riesgo han endurecido nuevamente las condiciones de financiamiento para los emisores emergentes.

En consecuencia, el retorno de Argentina a los mercados internacionales parece cada vez menos probable en el corto plazo, salvo que la situación geopolítica se estabilice rápidamente y permita reabrir la ventana de oportunidad para las economías de mayor riesgo.