Euronext ha presentado su nuevo tipo de orden Auction Volume Discovery (AVD) para renta variable, reforzando la oferta de Euronext en torno a las subastas de apertura y cierre. A través de un flujo operativo integrado y sin fricciones, “este nuevo servicio responde a la creciente demanda de los clientes de formas innovadoras de interactuar con la liquidez durante las subastas”, explican.
Como una de las principales infraestructuras de mercados de capitales de Europa, Euronext opera el mayor mecanismo de subastas del continente. Las subastas representan más del 25% de los volúmenes *lit* consolidados en valores cotizados en Euronext y han registrado un crecimiento sostenido como momentos estratégicos de liquidez. Según explica, en 2024, el desequilibrio medio diario de las subastas de Euronext superó los 200 millones de euros en liquidez no casada, alrededor del 6% del volumen negociado en subastas, lo que pone de manifiesto la importante oportunidad existente.
Desde Euronext señalan que las órdenes Auction Volume Discovery permitirán a los participantes aprovechar el desequilibrio de la subasta, además de ofrecerles oportunidades únicas de negociación en bloques. “Los miembros del mercado podrán introducir órdenes Auction Volume Discovery no mostradas en el libro a lo largo de toda la sesión de negociación. Estas órdenes se ejecutarán al precio oficial de la subasta de apertura o de cierre sin contribuir al proceso de determinación de dicho precio”, matizan.
Y añaden que, en la fase de cruce de la subasta de apertura o de cierre, las órdenes Auction Volume Discovery se cruzarán en primer lugar contra el desequilibrio de la subasta. “Las órdenes AVD restantes se ejecutarán a continuación entre sí. Cualquier orden AVD no ejecutada expirará al concluir la subasta correspondiente”, matizan.
En opinión de Nicolas Rivard, Global Head of Cash Equity and Data Services en Euronext, el lanzamiento del tipo de orden Auction Volume Discovery para renta variable es un hito importante en su plan estratégico Innovate for Growth 2027 para la negociación de contado. “Esta nueva solución subraya nuestro compromiso de ampliar las oportunidades de negociación para nuestros clientes y, al mismo tiempo, reforzar la liquidez en todos nuestros mercados europeos. Estamos orgullosos de aprovechar nuestro liderazgo en negociación en Europa para aportar valor añadido a los participantes del mercado”, comenta Rivard.
Incorporar arte y objetos de colección a la gestión patrimonial puede aportar un valor significativo a lo largo del tiempo. Así lo recoge el informe «Art & Finance Report 2025» elaborado por Deloitte. “Crear una conexión más profunda y personal con los clientes, especialmente con la próxima generación, es un aspecto clave del informe de este año”, recoge el estudio. Las ventajas de la integración del arte en las carteras van más allá de los rendimientos financieros e incluyen beneficios emocionales y relacionales. “Fomenta un enfoque más humanístico, que ofrece un significado tanto financiero como no financiero a través de experiencias personalizadas y memorables”, apunta.
El estudio concluye, entre otros aspectos, que en un mundo marcado por la incertidumbre, el hiperindividualismo, los rápidos cambios tecnológicos y la desaparición de los puntos de referencia, “el arte y la cultura ofrecen una forma de reconectar; ayudan a compartir valores, a encontrar puntos en común y a cultivar nuestra humanidad”. En este sentido, los autores del informe admiten que las iniciativas artísticas y coleccionables “tienen una relevancia y resonancia duraderas en el panorama actual de la gestión patrimonial, en constante evolución, ya sea que estén diseñadas para personas con un patrimonio neto ultra alto (UHNWI) o adaptadas a una clientela privada más amplia”.
Tras una encuesta realizada a 473 profesionales del mundo del arte y las finanzas -gestores patrimoniales, family offices, coleccionistas y profesionales de arte, así como prestamistas con garantía artística- el estudio observa hasta cinco tendencias dentro de la inversión en arte:
1.- Aumento del patrimonio en arte y objetos de colección. El estudio estima que el patrimonio en arte y objetos de colección de los Ultra-High-Net-Worth Individuals (UHNWI) aumentó de 2,17 billones de dólares en 2022 a 2,56 billones en 2024. En definitiva, un 18%. Las proyecciones del informe sugieren que esta cifra podría alcanzar alrededor de 3,47 billones de dólares en 2030 -un 60% más respecto a 2022- por el crecimiento de la población mundial de UHNWI.
2.- La gran transferencia de riqueza. Hasta 1,2 millones de personas, con un patrimonio neto superior a 5 millones de dólares, transferirán casi 31 billones de dólares durante la próxima década. Las personas con un patrimonio neto superior a 30 millones de dólares representan el 13% de este grupo, pero suponen el 64% (19,84 billones de dólares) de la transferencia. Suponiendo que el 5% de las transferencias de riqueza de estas personas se refiera a obras de arte y objetos de colección, cambiarán de manos alrededor de 992.000 millones de dólares, lo que supone aproximadamente 100.000 millones de dólares al año durante 10 años.
3.- Más allá del arte tradicional. La estrategia de arte y finanzas se ha ampliado para incluir no solo arte y antigüedades, sino también artículos de lujo y coleccionables personales. Esto permite atender a una gama más amplia de activos, tanto para la asignación de patrimonio como para la cobertura de clientes.
4.- Base de clientes en crecimiento. El número de clientes potenciales para los servicios de gestión patrimonial de arte es considerable. Cerca de 121.000 personas presentaban un patrimonio neto ultra alto (UHNWI) en 2024, cifra que se elevará a unos 163.725 UHNWI en 2030. Y podrían ser candidatos idóneos. Alrededor del 25 % de los inversores acaudalados se identifica como «coleccionistas», y aquellos que poseen 5 millones de dólares o más en activos invertibles dedican una cantidad significativa de tiempo y recursos a sus colecciones, a menudo muy extensas.
5.- Oportunidad y resiliencia del mercado medio. Las obras de arte valoradas entre 50.000 y 1 millón de dólares han demostrado su resiliencia en fases de desaceleración del mercado mundial del arte. El segmento medio del mercado sigue estando muy infrautilizado. En 2024, representó aproximadamente 8.000 millones de dólares en ventas globales en subastas, o lo que es lo mismo, solo el 4% de los lotes vendidos.
Perspectivas
Asimismo, el sondeo recoge las perspectivas generales del wealth management en cuanto a inversión en arte:
1.- El apoyo al arte en los servicios patrimoniales sigue siendo fuerte. Una gran mayoría de los actores del sector del arte y las finanzas siguen creyendo que el arte debe incluirse en los servicios de gestión patrimonial. En este sentido, el consenso medio entre gestores patrimoniales, coleccionistas y profesionales del arte alcanzó el 79%.
2.- Menos gestores patrimoniales ofrecen servicios relacionados con el arte, pasando del 63% en 2023 al 51% en 2025. Esta tendencia se mantuvo tanto en los bancos privados (50%) como en los family offices (52%). Este descenso puede reflejar un enfoque más cauteloso o selectivo ante la complejidad normativa y los retos operativos percibidos. Los proveedores externos independientes son cada vez más importantes para cubrir la falta de conocimientos especializados, lo que permite ofrecer servicios artísticos conformes con la normativa, además de escalables.
3.- El asesoramiento integral impulsa la inclusión del arte en las estrategias patrimoniales. En 2025, el 87% de los gestores patrimoniales citaron la necesidad de relaciones de asesoramiento integradas como la razón principal para incluir el arte. Esto refuerza el papel del arte en la planificación patrimonial integral.
4.- Factores relacionados con los clientes como motivo principal por el que el arte debe incluirse en los servicios de gestión patrimonial: El 65% de los gestores patrimoniales afirmó que sus clientes solicitan cada vez más su ayuda en cuestiones relacionadas con el arte, lo que supone un aumento significativo con respecto al 44% del año anterior. Por el contrario, la importancia que se concede al arte como clase de activos ha disminuido, pasando del 60% en 2023 al 52% en 2025. Este cambio pone de relieve que la gestión patrimonial está pasando de un modelo puramente financiero a otro más holístico y orientado a objetivos, impulsado por la evolución de las expectativas de los clientes y el cambio generacional. En este contexto, el arte y los objetos de colección pueden desempeñar un papel estratégico.
5.- La integración de servicios relacionados con el arte en la gestión patrimonial holística moderna reconoce la doble función del arte como activo de capital alternativo y como forma de expresión personal con valor intrínseco. Este enfoque integral garantiza que los activos de los clientes se gestionen con fines lucrativos y para la realización personal y la creación de un legado.
6.- Porcentaje medio del 10,4% del patrimonio asociado al arte y los objetos de colección: Según la encuesta, se estima de forma conservadora que los clientes destinan una media del 10,4 % de su patrimonio al arte y los objetos de colección, lo que se mantiene en línea con el 10,9 % registrado en 2023.
7.- La experiencia de terceros es esencial para respaldar el desarrollo de servicios de gestión patrimonial relacionados con el arte. Sin embargo, cada vez es más difícil encontrar y seleccionar a los socios adecuados.
8.- La combinación de pasión e inversión sigue predominando en la compra de obras de arte, pero las motivaciones emocionales y culturales están aumentando. Aunque la combinación de pasión e inversión sigue impulsando a la mayoría de los coleccionistas (59% en 2025), esta proporción ha disminuido de forma constante desde el 76% registrado en 2014. Al mismo tiempo, las motivaciones puramente emocionales y culturales para coleccionar han alcanzado sus niveles más altos jamás registrados. Esto pone de relieve un giro creciente hacia el coleccionismo por motivos de identidad, significado y legado, en lugar de solo por el rendimiento financiero.
9.- El coleccionismo se ha vuelto más profesional y orientado a objetivos específicos. La demanda de gestión de colecciones creció del 52% en 2023 al 63% en 2025, con un aumento idéntico en el ámbito del arte y la planificación patrimonial durante el mismo periodo.
10.- Demanda constante de estudios e información sobre el mercado del arte. Los estudios e información sobre el mercado del arte siguen siendo muy valorados, pasando del 90% en 2023 al 91% en 2025.
11.- Los préstamos garantizados con obras de arte y las inversiones de impacto social están ganando terreno. Esta tendencia pone de relieve un cambio más amplio en los valores, en el que las decisiones financieras se alinean cada vez más con los objetivos, la sostenibilidad y la identidad personal.
Las perspectivas de las gestoras sobre el recorrido de Wall Street sigue siendo positiva, pese a que algunos analistas advierten de que el mercado bursátil necesitaba una corrección “para reactivar el avance y eliminar a los especuladores”. La realidad es que las firmas de inversión coinciden en que no se puede ignorar a la renta variable estadounidense, aunque reconocen que es necesario un nuevo enfoque.
En opinión de George Brown, economista senior de EE.UU. de Schroders, incluso en medio de todos los reveses que preocuparon a los inversores a principios de año, incluidos el aumento de los aranceles, el debilitamiento del dólar y el flujo de capital global fuera de Estados Unidos, las perspectivas de crecimiento de la economía estadounidense siguen siendo sólidas.
“Dos importantes índices bursátiles estadounidenses, el S&P 500, que representa a las grandes capitalizaciones, y el NASDAQ, cargado de tecnología, se han disparado a máximos históricos. Los recortes de tipos de la Reserva Federal (Fed) también podrían beneficiar a los mercados, ya que la historia sugiere que los recortes en una economía en crecimiento, en lugar de una recesión, pueden ser positivos para las acciones”, argumenta Brown.
Fin de la concentración
Un argumento claro a favor de no dar la espalda a la renta variable estadounidense lo da Diana Wagner, gestora de renta variable de Capital Group, al sostener que el mercado camina hacia una menor concentración. “De cara a 2026, creo que ciertos factores podrían impulsar el crecimiento de los beneficios empresariales y respaldar al mercado, como las medidas de estímulo contempladas en la reforma fiscal y la mayor claridad en el ámbito político. Hay muchas oportunidades más allá de las siete magníficas, y creo que la diversificación que hemos comenzado a ver este año va a continuar”, apunta Wagner.
En su opinión, estamos ante una “ampliación de liderazgo del mercado”. Según explica la gestora de Capital Group, “la participación en el liderazgo del mercado ha ido en aumento desde el nivel mínimo que marcó en junio de 2023, cuando las siete magníficas dominaron la rentabilidad del S&P 500”. De hecho, en periodos móviles de seis meses hasta el 30 de junio de 2025, el porcentaje de compañías que registraron una rentabilidad superior a la mediana de las siete magníficas alcanzó el 51%, 251 empresas, frente al 1%, cinco compañías, que representaban en junio de 2023.
Para Wagner, otro indicio significativo es que, desde el 2 de abril, cuando la Casa Blanca anunció su propuesta de aranceles, “el porcentaje de compañías que cotizaban por encima de su media en periodos móviles de 200 días subió del 16% al 64% a finales del mes pasado”.
Selección de valores
En este contexto, Frank Thormann, gestor de carteras de renta variable global de Schroders, defiende que a los inversores les puede ir mejor a largo plazo si se centran en los fundamentales de las empresas y no se preocupan demasiado por el clima actual del mercado.
“A largo plazo, los precios de las acciones siguen las ganancias corporativas, y las mejores empresas se benefician de características como operar en una industria con altas barreras de entrada, ofertas de productos superiores, ganancias de participación de mercado y poder de fijación de precios, que respaldan una sólida distribución de beneficios a lo largo del ciclo del mercado”, añade, poniendo el foco en la selección de valores.
Una reflexión que, según Raphaël Thuin, Head of Capital Markets Strategies en Tikehau Capital, es aplicable al atractivo sector tecnológico estadounidense. Según análisis, las elevadas valoraciones, especialmente en la renta variable estadounidense, dejan poco margen de error a los inversores; por ello considera que la dispersión ofrece oportunidades de inversión en determinados segmentos bien identificados
“En Estados Unidos, el sector tecnológico sigue siendo esencial en cualquier asignación de renta variable. De hecho, en la última década, los beneficios de las compañías tecnológicas han crecido más rápido que el mercado, gracias en particular a la publicidad en línea, la inteligencia artificial y la nube. Los últimos resultados de Nvidia son una ilustración perfecta de ello y confirman la solidez del ciclo de la IA”, argumenta Thuin.
En el caso del sector tecnológico y la IA, el mensaje del experto de Tikehau Capital es sencillo: “Mantener la exposición parece adecuado a largo plazo, al tiempo que favorecer un enfoque selectivo centrado en actores con visibilidad sobre la demanda, poder de fijación de precios y capacidad para generar flujos de caja que cubran las inversiones. Al mismo tiempo, será importante vigilar la transformación efectiva de las carteras de pedidos, la disciplina financiera, la trayectoria de las inversiones y el acceso y el coste de la energía”.
Brechas de crecimiento
A la hora de ser selectivos, Thormann habla de “buscar brechas de crecimiento”. El gestor de Schroders considera que se pueden lograr rentabilidades que superen a los índices de referencia buscando «brechas de crecimiento» que surjan con empresas cuyas perspectivas de crecimiento a largo plazo están siendo subestimadas por el mercado en general.
“Para muchas empresas, las opiniones de consenso parecen correctas, pero todavía hay situaciones que se pueden encontrar cuando otros analistas no parecen haber reconocido completamente los beneficios potenciales a largo plazo de una ventaja competitiva. Parte de eso se debe al pensamiento a corto plazo, que se ha vuelto aún más frecuente debido a tecnologías como el trading algorítmico, así como a la creciente participación de inversores retail en los mercados”, afirma.
La gestora cree que el núcleo de una cartera centrada en identificar brechas de crecimiento se puede construir con empresas que tienen ventajas competitivas excepcionales. “Esas podrían ser una ventaja estructural como un canal de distribución único o el impacto a largo plazo de operar en una industria con importantes barreras de entrada. O bien, la empresa podría tener una ventaja debido a la propiedad intelectual o una marca dominante con un alto nivel de fidelidad por parte del cliente que los competidores no pueden igualar. Las posiciones oportunistas para una cartera de este tipo incluyen empresas que podrían estar en el auge de su ciclo económico o empresas recientemente oprimidas con nuevos equipos de gestión o enfoques que podrían estar preparándose para un cambio significativo”, concluye Thormann.
Foto cedidaMobeen Tahir, Director, Macroeconomics and Thematic Research de WisdomTree.
Para Mobeen Tahir, Director, Macroeconomics and Thematic Research de WisdomTree, no es lo mismo tener información sobre el análisis macro y de mercado que tener claridad sobre ello. Para él, la claridad tiene un valor adicional, ya que aporta tranquilidad. En su opinión, la evolución del patrimonio en el mercado europeo de ETFs temáticas aporta, justamente, esa claridad que permite entender qué ha ocurrido en este 2025 y cuáles serán las tendencias para 2026.
Según los datos de la gestora, en 2025, el patrimonio en ETFs temáticos alcanzó los 76.400 millones de dólares frente a los 45.900 millones de 2024. Y lo que es más relevante, la cuota de mercado de los ETFs temáticos creció del 14,7% al 21,9%. “El paso de los ETFs en el entorno de la inversión temática continúa creciendo y de forma notoria. Esta tendencia es un claro ejemplo para el inversor de claridad en un entorno complejo”, afirma Tahir.
Para el experto de WisdomTree, resulta relevante que los ETFs temáticos estén tomando la delantera, en términos de flujos, a los fondos mutuos. “Los cambios tecnológicos y geopolíticos son los dos ámbitos en que los flujos han sido mayores a ETFs temáticos que a fondos abiertos. En cambio, hemos visto un claro retroceso en los temas relacionados con los cambios demográficos y el medio ambiente. Aunque considero que veremos un boom sobre este último a partir de 2026, por ejemplo, con las energías renovables; así que es un buen momento para entrar en esta temática”, explica.
Tendencias detrás de las temáticas
Ahora bien, ¿qué tendencias soportan la popularidad de la tecnología y la geopolítica como temáticas de inversión? Para Tahir, la apuesta que están haciendo los países europeos por la defensa de la región explica por qué la tecnología y la geopolítica son las temáticas dominantes. “El tema de la defensa se ha convertido en algo estructural para Europa y, en términos de inversión, implica una ventana muy amplia de empresas que tienen en común el rasgo tecnológico. Además de ser estructural, es una tendencia a largo plazo, ya que los países han mostrado su compromiso y suscrito acuerdos. Todo esto supone una gran oportunidad de inversión no solo por el tema en sí, sino también por las necesidades de financiación que va a suponer”, afirma.
Además de la defensa, Tahir considera que, de cara al próximo año, veremos un “renacer” de la energía, en particular de la energía nuclear. “Todo el desarrollo tecnológico lleva asociado una fuerte demanda energética. Por ahora, los países se están preparando y una de sus apuestas es la energía nuclear, algo que vemos claramente en China. En términos generales, creo que se acelerará el desarrollo de los reactores modulares pequeños (SMR), se reabrirán, ampliarán o anunciarán más reactores nucleares de gran tamaño; y además veremos cómo más empresas tecnológicas se suben al carro de la energía nuclear”, defiende.
Por último, el experto de Wisdomtree lanza dos tendencias que apuntalan tanto la temática de la tecnológica como la geopolítica: la ciberseguridad y las tierras raras. “Los delitos informáticos son cada vez más recurrentes y hacerles frente es una necesidad, tanto para los gobiernos como para las empresas y los particulares. Esta es una megatendencia que ya no es opcional. Respecto a las tierras raras, jugarán un papel relevante en las relaciones geopolíticas, por lo que es de esperar un boom que implique tanto a los sectores industriales como a la tecnología necesaria para extraerla. En este caso, el liderazgo de China, ya que acumula el 40% de las tierras raras, por lo que el resto de países tendrán que moverse y hacer algo”, afirma.
A la hora de hablar de temáticas de futuro, Tahir pone el foco en la computación cuántica y explica que será la siguiente gran revolución. “Este año se ha producido un importante cambio en el ámbito de la computación cuántica, por lo que en cuatro años estaremos implementando su funcionamiento, lo que va a despertar el interés de los mercados por las aplicaciones que tiene”, concluye.
El año 2025 cerró con un ritmo de innovación sin precedentes, tensiones políticas a nivel global y movimientos de mercado que sorprendieron incluso a los inversores más experimentados. En este contexto, la gran pregunta de cara a 2026 es si las fuerzas que han sostenido el crecimiento −la inteligencia artificial, los estímulos fiscales y una política monetaria más acomodaticia− serán suficientes para que la economía logre la tan ansiada “velocidad de escape” frente a tres grandes anclas estructurales: la deuda, la demografía y la desglobalización.
En el informe Year Ahead 2026 que desde el banco UBS acabamos de presentar, hemos analizado en profundidad estas fuerzas y planteamos una hoja de ruta para inversores que buscan generar rentabilidad en un entorno que volverá a combinar oportunidades de crecimiento con riesgos significativos.
La IA seguirá marcando el ritmo
La inteligencia artificial ha sido uno de los grandes motores del mercado en 2025. Solo el sector tecnológico representa ya un 28% del MSCI AC World, impulsado por un ciclo de inversión en IA que continúa expandiéndose y que podría seguir sosteniendo los beneficios empresariales en 2026. Su monetización será clave y se concentrará cada vez más en aplicaciones “agénticas” y software más que en infraestructura.
Transformaciones estructurales
Las megatendencias como la digitalización, descarbonización, envejecimiento poblacional, endeudamiento público y desglobalización seguirán marcando el rumbo de los mercados. El informe de UBS señala que, para los inversores, esto se traduce en un posicionamiento estratégico en estas tendencias estructurales que podrían ocupar hasta un 30% de una cartera de renta variable diversificada.
Previsiones de crecimiento global para 2026
UBS prevé que la economía mundial crezca un 3,1% en 2026, con una actividad que ganará tracción en la segunda mitad del año. En concreto, a nivel anual:
La zona euro crecería un 1,1%, con un impulso adicional procedente del estímulo fiscal alemán y unos ingresos reales en aumento.
En Estados Unidos, el PIB podría expandirse un 1,7%, apoyado por mejores condiciones financieras y una política fiscal flexible.
En Asia-Pacífico, se espera un crecimiento cercano al 5%, con China recuperando dinamismo gracias a un sector tecnológico más competitivo y ganancias empresariales estimadas al alza.
Este escenario, aunque moderado, configura un entorno más constructivo para la renta variable global, con una expectativa de subida cercana al 15% para finales del año.
Más allá de la tecnología: commodities, renta fija y divisas
No todo el protagonismo recae en la renta variable. UBS identifica varias oportunidades adicionales:
Materias primas: la tensión entre oferta limitada y mayor demanda, junto con factores geopolíticos, favorecerá a activos como el cobre, el aluminio y ciertas materias primas agrícolas. El oro, por su parte, continúa siendo un diversificador clave y activo refugio.
Búsqueda de ingresos diversificados: con diferenciales de crédito ajustados y un entorno aún incierto, recomendamos combinar bonos de calidad, estrategias de mayor rendimiento, acciones con dividendo e inversiones estructuradas.
Estrategia de divisas: el dólar podría verse presionado por futuros recortes de tipos en Estados Unidos, lo que favorece monedas como el euro, el dólar australiano o la corona noruega.
Escenarios clave: entre la aceleración tecnológica y el riesgo de disrupción
Aunque los titulares políticos seguirán ocupando el foco en 2026, la experiencia demuestra que su efecto en los mercados suele ser limitado y de corta duración. Aun así, existen riesgos que podrían provocar retrocesos el próximo año. Entre ellos destacan:
Una posible decepción en el avance o adopción de la inteligencia artificial.
Un repunte o persistencia de la inflación.
Tensiones por la rivalidad estratégica entre Estados Unidos y China.
La reaparición de inquietudes sobre la deuda soberana o privada.
Teniendo todo esto en cuenta, en el informe planteamos varios escenarios de riesgo para el próximo año, que incluyen:
Escenario alcista: auge tecnológico, monetización de la IA más rápida de lo esperado, productividad al alza y mercados globales en fuerte expansión.
Escenario base: crecimiento sólido, inflación estabilizada y avances graduales en IA.
Escenario bajista: decepción en la adopción de IA, persistencia inflacionaria y tensiones comerciales más profundas.
Cómo prepararse: diversificar y proteger
De cara a 2026, en UBS identificamos tres acciones clave para los inversores:
Cubrir riesgos de mercado mediante liquidez suficiente, bonos de calidad y oro.
Aprovechar periodos de baja volatilidad para asegurar beneficios con inversiones estructuradas.
Diversificar con alternativas −hedge funds y private equity−, que pueden representar hasta un 40% de carteras con enfoque de dotación.
2026 será un año en el que los inversores deberán equilibrar prudencia y ambición. La IA y el apoyo fiscal abren la puerta a un nuevo ciclo de crecimiento, pero los desafíos estructurales siguen ahí. En este contexto, una estrategia disciplinada y diversificada por regiones y activos (incluyendo alternativos), será fundamental para aprovechar las oportunidades que ofrece un mundo que continúa transformándose a gran velocidad.
Tribuna por Maximilian Kunkel, Chief Investment Officer Global Family and Institutional Wealth de UBS GWM.
El futuro del precio del oro dependerá en gran medida de cómo evolucionen una serie de factores macroeconómicos, geopolíticos y de política monetaria. 2026 “podría seguir sorprendiéndonos”, dice el último informe del World Gold Council: si la economía mundial se desacelera y las tasas de interés disminuyen aún más, ello favorecería al oro. En cambio, un repunte económico fuerte, acompañado por una subida de tasas y un dólar robusto, podría generar presión a la baja sobre el metal.
Para 2026, Morgan Stanley proyecta un precio alrededor de 4.400 dólares por onza, fundamentado en un escenario de demanda sólida y continuidad en las tensiones geopolíticas. Por su parte, Deutsche Bank plantea un rango más amplio, situado entre 3.950 y 4.950 dólares por onza, estableciendo como zona de soporte los 3.900.
Estas proyecciones reflejan un consenso moderadamente alcista entre grandes entidades financieras, impulsado por el interés de los bancos centrales, la posible relajación de la política monetaria en Estados Unidos y la persistencia de la demanda de inversión en mercados emergentes y desarrollados.
World Gold Council: tres escenarios principales para el oro en 2026
“Shallow slip” (deslizamiento moderado): bajo condiciones de desaceleración económica leve, acompañada por recortes adicionales de tasas en Estados Unidos, con dólar estable o algo débil, y un aumento en la aversión al riesgo, especialmente si se reavivan dudas sobre sectores vulnerables como el tecnológico.
En este contexto, el oro podría tener un alza moderada de 5% a 15% en 2026 respecto a los niveles actuales. Este escenario también depende de una demanda sostenida por parte de bancos centrales y de posibles nuevos participantes en la inversión, como aseguradoras en China o fondos de pensión en India.
“Doom loop” (bucle de crisis): un escenario más severo, en que una “recesión sincronizada global” —por tensiones comerciales, conflictos geopolíticos o un colapso en la confianza— derive en fuerte incertidumbre, caída del dólar, recortes drásticos de tasas y un vuelo general hacia activos refugio.
En ese contexto, el oro podría beneficiarse de forma significativa, con un alza estimada de 15% a 30% en 2026. La fuerte demanda de inversiones —especialmente vía ETFs respaldados en oro— sería un motor clave, compensando una posible debilidad de la demanda de joyería o de consumos cíclicos.
“Reflation return” (retorno de reflación/recuperación económica): si las políticas económicas (por ejemplo, en Estados Unidos) logran un impulso sólido del crecimiento global, con aumentos de tasas, fortalecimiento del dólar y retorno de apetito por riesgo, el oro podría enfrentar una corrección a la baja.
En este escenario, el precio podría caer entre 5 %y 20% respecto a los niveles actuales, ya que activos de mayor rendimiento (bonos, acciones) resultan más atractivos que un activo sin rendimiento como el oro.
Además de los escenarios macro, el informe señala algunos “comodines” o variables volátiles pero que pueden tener impacto considerable en 2026, como la demanda oficial de los bancos centrales.
El reciclaje de oro, es decir, la oferta secundaria, es otro factor. En 2025 ha sido relativamente bajo, en parte por el alza del precio y por el uso creciente del oro como colateral en préstamos. Si continúa esta tendencia, la oferta se mantendría limitada, lo que favorecería los precios. Pero hay riesgo: una desaceleración económica en países grandes consumidores (como India) podría provocar liquidación de colaterales y aumentar la oferta, presionando el precio a la baja.
2025, un año excepcional
2025 fue un año extraordinario para el oro: el metal alcanzó más de 50 máximos históricos y acumuló una rentabilidad superior al 60% para el final de noviembre. Este desempeño extraordinario fue impulsado por una combinación de factores macroeconómicos: un entorno geopolítico y geoeconómico agitado, el debilitamiento del dólar estadounidense y una ligera caída de las tasas de interés —todo lo cual reforzó el atractivo del oro como refugio, junto con un fuerte impulso de precios.
El informe del Wordl Gold Council destaca que, en 2025, la demanda de inversión creció de forma generalizada, desde Occidente hasta Oriente, y que los bancos centrales continuaron con un intenso ritmo de compras, incluso si por debajo de los niveles récord de los años anteriores.
La reducción de los activos institucionales bajo gestión, la consolidación entre asignadores externos (third-party allocators) y la mayor adopción del modelo de director de inversiones externo u “outsourced chief investment officer” (OCIO) están contribuyendo a la presión sobre las comisiones y a menos mandatos tradicionales para los gestores de activos.
En un entorno competitivo, los profesionales de distribución y los responsables de relaciones están buscando maneras de diferenciar a sus firmas y establecer conexiones significativas con clientes y consultores, según The Cerulli Report—U.S. Institutional Distribution Dynamics 2025.
Durante la última década y media, la consultora internacional ha seguido más de 50 consolidaciones en la industria de consultoría de inversiones. Como resultado, el número total de consultores cayó de más de 100 en 2010 a 58 firmas en 2025. Los activos siguen estando altamente concentrados: los cinco principales proveedores asesoran sobre el 70% de los activos mundiales, frente al 64% en 2010.
En un mercado consolidado, conseguir reuniones presenciales en las oficinas con consultores de inversión y propietarios de activos se ha vuelto cada vez más difícil. La investigación de Cerulli concluye que los gestores están realizando más reuniones informales cara a cara, llevando a cabo llamadas virtuales y ofreciendo contenido y servicios específicos de valor agregado para fomentar relaciones con los asignadores.
“En el entorno complejo y competitivo actual, los servicios de valor agregado pueden ser el factor decisivo para ganar un mandato”, afirmó Michele Giuditta, directora de la consultora. “Los propietarios de activos institucionales identifican el acceso a los tomadores de decisiones de inversión (90%) y el acceso a conocimiento experto específico del tipo de cliente (77%) como dos de los servicios complementarios más útiles que los gestores de activos brindan a su organización”, añadió.
De acuerdo a la investigación realizada por Cerulli, un tercio de los gestores de activos ha incorporado recientemente —o planea incorporar— personal de especialistas de portafolio/gestores de portafolio para clientes, con el fin de apoyar los esfuerzos de ventas y servicio institucional. Los ejemplos de experiencia abarcan desde conocimiento profundo específico del cliente —como expertise en el canal de seguros— hasta conocimiento de productos —como inversiones alternativas—.
Si bien emplear estas tácticas puede ayudar a los equipos de distribución a “abrir la puerta”, mantener las relaciones requerirá un esfuerzo deliberado. De acuerdo con Cerulli, casi todos (93%) los profesionales de distribución enfatizan la importancia de un servicio sólido al cliente y de una comunicación proactiva, especialmente ante desarrollos negativos.
“Los propietarios de activos mencionan el mal servicio al cliente como una de las cinco principales razones para terminar una relación con un gestor de activos”, señaló Giuditta. “Realizar llamadas periódicas de seguimiento con el cliente para recopilar comentarios sobre la relación y comprender los principales problemas y necesidades de la organización es esencial”, añadió.
A medida que la industria de consultoría de inversiones continúa consolidándose, Cerulli recomienda que los equipos de distribución sigan de cerca la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) y se reúnan con esas firmas para entender cómo operarán las entidades en el futuro, especialmente considerando la reciente convergencia entre los espacios institucional y de gestión patrimonial (wealth management). Comprender la estructura de cada organización y su proceso de investigación de gestores ayudará a definir los modelos de cobertura de consultores, fomentar el intercambio de recursos y fortalecer las relaciones, concluyó la consultora.
Foto cedidaSamantha Ricciardi, hasta ahora, CEO de Santander AM.
Nuevos cambios en Santander. En la cúpula de Santander AM, Samantha Ricciardi ha comunicado su salida de la gestora, según recoge un comunicado interno de la entidad, “para buscar nuevas oportunidades profesionales en el extranjero”. Era máxima responsable de la gestora desde 2022, cargo que alcanzó tras la salida de Mariano Belinky. La gestora abrirá un proceso para decidir su sustituto.
Según su perfil de LinkedIn, Ricciardi trabajó en Blackrock durante 11 años con distintas responsabilidades, la última de ellas, como responsable de Estrategia y Desarrollo de Negocio de EMEA. También formó parte de Schroders durante siete años, donde fue responsable de la gestora en México. Inició su carrera profesional en Citi en el año 2000.
El banco acaba de culminar la integración de sus dos gestoras, Santander Asset Management y Santander Private Banking Gestión, para formar una entidad con unos 127.000 millones de euros bajo gestión.
Por otra parte, Ana Hernández del Castillo dirigirá el área de alternativos en Beyond Wealth. Hernández del Castillo procede de Crescenta, donde aterrizó en enero de 2024 como Investment Manager. Con anterioridad, desempeñó diversas responsabilidades en MdF y Banque Havilland.
Morningstar , proveedor líder de información independiente sobre inversiones, anunció hoy actualizaciones significativas en su Calificación de Medallista de Morningstar™, su calificación prospectiva integral para inversiones gestionadas. La metodología revisada, que se implementará a nivel mundial en abril de 2026, simplificar la estructura de la calificación, aumentar la transparencia para los inversores y mejorar su estabilidad, permitirá a los inversores identificar más fácilmente inversiones con el potencial de superar el promedio de su categoría Morningstar.
«Estamos simplificando elementos esenciales de nuestras calificaciones prospectivas de Medalist Rating para mejorar su utilidad ofrecer a los inversores una visión más clara del proceso de evaluación,” dijo Jeffrey Schumacher, Director Manager Research de EMEA. “Estas actualizaciones proporcionan unas perspectivas claras y fáciles de interpretar, alineadas con lo que la industria ha estado demandando.»
Mejoras clave en la Calificación de Medallista
Los pilares fundamentales impulsados por datos cuantitativos (personas, proceso y empresa) ahora ofrecerán una mayor visibilidad y transparencia sobre los insumos subyacentes, incluyendo nuevas métricas como la Experiencia Exitosa del Gestor de Fondos. Esto permitirá a los inversores comprender mejor cómo se determina una calificación de medallista. Continuará habiendo una diferenciación entre las calificaciones de los pilares que provienen de un analista o un algoritmo.
Los fondos se evalúan en comparación con el promedio de su categoría Morningstar, en lugar de un índice de referencia, lo que permite a los inversores identificar con mayor facilidad las opciones de Medallista dentro de una categoría y realizar comparaciones significativas entre pares. Por lo tanto la estructura estrá más simplificada.
La nueva puntuación de precio introduce una escala de –2,5 a 2,5 que reflejará de forma explícita si el coste de una inversión supone una ventaja o una desventaja competitiva, sumando o restando directamente a la calificación general.
Por su parte, los nuevos umbrales de calificación fijos establecen que las calificaciones de medallista se determinarán mediante una combinación directa y sencilla de las calificaciones de los pilares fundamentales y de la Puntuación de Precio, lo que incrementa la estabilidad del sistema al eliminar la distribución forzada de calificaciones que generaba cambios derivados de actualizaciones en otros fondos.
La escala de calificaciones seguirá siendo un sistema de cinco niveles: Gold, Silver, Bronze, Neutral y Negative. La aportación de los analistas seguirá siendo central, y los pilares generados algorítmicamente solo se activarán cuando no exista una calificación de analista disponible.
«Nuestra metodología actualizada refuerza el valor de combinar la experiencia humana con el rigor analítico basado en datos, ofreciendo evaluaciones profundamente fundamentadas en la práctica real», añadió Schumacher.
El ISM manufacturero de noviembre cayó a 48,2 (desde 48,7), su noveno mes consecutivo en contracción. El subíndice de nuevos pedidos sigue por debajo del de inventarios, anticipando más debilidad. El componente de empleo también retrocede (de 46 a 44), lo que refuerza la narrativa de un sector industrial aún débil.
Por otro lado, el informe de empleo de ADP muestra una reducción de 32.000 puestos de trabajo, mientras que el informe Challenger reflejó un aumento interanual de despidos del 23,5%, aunque muy por debajo del 175% de octubre. Aun así, la escasa contratación y la baja rotación siguen caracterizando al mercado laboral, sin señales de colapso.
Consumo: dinámico en la superficie, frágil en el fondo
Durante el Black Friday, los consumidores gastaron una cifra récord de 11.800 millones de dólares online, con el gasto navideño proyectado por encima del billón de dólares. No obstante, el impulso se concentró en promociones agresivas, búsqueda de valor y uso de esquemas tipo “compra ahora, paga después”, lo que apunta a estrategias defensivas del consumidor medio. Es la misma pauta que pudimos observar, por ejemplo, en los resultados trimestrales de Walmart, que mostraban cómo las familias con mayores ingresos cambiaban de marca o ajustaban algo la calidad de sus compras para reducir el gasto.
La estabilidad del consumo depende ahora del estímulo político, como el posible cheque de 2.000 dólares que Trump podría distribuir, y la expectativa de una caída en los costes de financiación. La economía en “K” se hace más evidente: hogares de ingresos altos siguen gastando, mientras los de ingresos medios se ven forzados a buscar liquidez.
La Fed: recorte a la vista, pero con sello hawkish
Ante la falta de datos completos por el shutdown, la Fed prestará especial atención al Libro Beige, que refleja una diferencia cercana al -20% entre distritos en expansión y contracción, y una moderación clara de los índices de precios.
Ante la ausencia de consenso en el seno de la Fed, se perfila un recorte hawkish en la reunión del 10 de diciembre, con un mensaje prudente para contener expectativas. Este movimiento podría fortalecer al dólar (DXY), que amenaza con romper su media móvil de 200 sesiones. En ese caso, el EURUSD tendría como objetivo la zona de 1,14–1,12. Aunque es importante seguir la evolución técnica del cruce cambiario, que ha recuperado brevemente su media móvil de 50 sesiones, las ganancias de productividad –más evidentes en EE.UU- redundan en incrementos en rentas reales que deberían favorecer a corto plazo el precio de activos estadounidenses y, por lo tanto, los flujos internacionales hacia su divisa. El índice dólar DXY (representado mayoritariamente por los cruces del dólar y el euro, dólar canadiense y yen japonés), intenta romper al alza su media móvil de 200 dias. Si Powell acaba sembrando dudas respecto a la integridad de los 3 recortes que la curva descuenta para 2026, la recuperación de este nivel de referencia impulsaría la cotización del billete verde.
El Nasdaq rebota, pero el sentimiento sigue mixto
El Nasdaq ha recuperado cerca del 80% de la caída sufrida en noviembre, mientras que el S&P 500 ha corregido su sobrecompra. No obstante, el sentimiento inversor sigue siendo cauto. El mercado ha internalizado el escenario de recortes, pero empieza a cuestionar la sostenibilidad del rally si los datos no mejoran de forma homogénea.
2026: cuando el resto de la “K” entre en escena
La macro de Estados Unidos muestra señales que justifican los recortes de tipos:
Consumo privado estancado: las ventas minoristas reales están planas desde diciembre y los impagos en tarjetas de crédito siguen elevados, aunque estabilizándose.
Vivienda débil: la inversión residencial ha caído dos trimestres seguidos y más del 60% de los condados registran caídas de precios (Zillow).
Mercado laboral flojo: de momento, el crecimiento de empleo se desacelera y los ingresos reales avanzan por debajo del ritmo histórico.
Pero se empieza a percibir un cambio en el horizonte:
La incertidumbre arancelaria comienza a disiparse y Trump va cerrando focos de estrés geopolítico (Israel, Ucrania, China).
Las exenciones fiscales del plan OBBA entrarán en vigor en 2026.
La productividad asociada a la IA muestra resultados que van extrapolándose a sectores fuera del ámbito de la tecnología y servicios de comunicación.
El coste de financiación ha bajado sustancialmente, con tipos similares a niveles de 2018, y el balance de situación de hogares y empresas es saludable y deja margen para incrementos en endeudamiento que impulsarían la inversión y el gasto.
Demanda de crédito y reapalancamiento positivo
Con un mercado laboral aún débil pero estable, y una percepción más positiva del futuro económico, la demanda de crédito comienza a repuntar, tanto en hogares como en empresas. El apalancamiento, medido frente al PIB y niveles históricos, se mantiene bajo, lo que otorga margen para un reapalancamiento positivo.
Además, los indicadores adelantados de empleo muestran señales de mejora:
El índice de la Asociación Americana de Personal lleva 10 semanas consecutivas en alza, lo que sugiere una recuperación en la demanda de empleo temporal.
Los subíndices de empleo de las encuestas regionales indican estabilización de las nóminas en manufactura para 2026.
Las intenciones de inversión en capital fijo están repuntando tras el freno de los aranceles.
Riesgo fiscal y giro en la estrategia republicana
Con un nivel de deuda del 120% del PIB, la palanca fiscal se agota. A partir del segundo semestre de 2026, el impulso fiscal podría pasar a ser negativo, aunque el OBBA acabe aportando un 0,4% al PIB.
Esto cambia el enfoque político: Trump y los republicanos buscarán sostener el consumo sin más gasto público, lo que implica reducir aranceles sobre bienes de consumo, reinstaurar transferencias directas (como el cheque de $2.000), y —críticamente— garantizar tipos de interés bajos para abaratar el coste de financiación.
A partir de mayo de 2026, se espera que Trump controle la Fed, lo que reforzaría esta estrategia de crecimiento vía coste del dinero, en lugar de gasto público.
Conclusión: una Fed reactiva, un mercado selectivo
El entorno actual da a la Fed espacio para seguir recortando, pero con comunicación medida. El mercado ha internalizado los recortes, pero necesita evidencias de que la parte baja de la “K” se reactiva para mantener el rally.
El mayor riesgo ya no es la inflación ni la recesión, sino una combinación de crecimiento desigual, política monetaria instrumentalizada y un exceso de optimismo en segmentos tecnológicos que aún no entregan rentabilidad clara.
Tiene sentido mantener, de momento, posiciones en los sectores más ligados al boom de IA, pero empezar a compensar en otros que pueden beneficiarse del abandono de la teoria de la “K”.
