El mercado de bonos soberanos ESG de mercados emergentes está entrando en una nueva fase marcada por una menor expansión, mayor selectividad por parte de los inversores y una consolidación progresiva como clase de activo dentro del universo de renta fija internacional. Así lo sostiene Generali Investments en un análisis elaborado por Guillaume Tresca, estratega sénior de mercados emergentes en Generali Asset Management.
Según explica la firma, tras varios años de fuerte crecimiento impulsado por el auge de la inversión sostenible tras la pandemia, el mercado comienza a mostrar señales claras de maduración. La emisión de bonos soberanos ESG por parte de países emergentes representa actualmente menos del 5% del mercado primario global, una caída significativa frente al máximo del 16,3% alcanzado en 2023.
Desde Generali Investments señalan que el interés de los emisores soberanos se está debilitando de forma evidente y que, por ahora, no existen señales de un repunte estructural en el corto plazo. De hecho, durante 2025 sólo Arabia Saudí y Pakistán se han incorporado como nuevos emisores, mientras que la actividad continúa concentrándose en un número reducido de países habituales, encabezados por Chile, México, Indonesia y Hungría.
“El mercado de bonos soberanos emergentes ESG está entrando en una fase más madura, con un impulso que se va desvaneciendo a medida que la resistencia política y el escrutinio cada vez más exigente de los inversores reconfiguran el panorama”, explican desde Generali Investments.
La gestora subraya además que la base inversora continúa siendo uno de los principales factores limitantes para el crecimiento del segmento. Actualmente, la demanda está claramente liderada por inversores europeos, tradicionalmente más orientados hacia estrategias ESG que sus homólogos estadounidenses o asiáticos, lo que está reforzando el carácter eminentemente europeo, y particularmente denominado en euros, de este mercado.
En este contexto, Generali Investments considera poco probable un crecimiento significativo en el número de nuevos emisores durante los próximos años. La firma prevé que el mercado siga siendo altamente selectivo y dominado principalmente por países con grado de inversión que ya cuentan con marcos ESG consolidados.
En cuanto a la tipología de emisiones, los bonos verdes y los bonos sostenibles continúan representando la mayor parte del mercado. Por el contrario, los bonos sociales han perdido protagonismo de forma notable, mientras que los bonos vinculados a sostenibilidad permanecen como un segmento muy reducido, actualmente concentrado prácticamente en países como Chile y Uruguay.
Otro elemento que continúa generando debate entre los inversores es el denominado greenium, es decir, la prima de valoración que el mercado concede a emisiones sostenibles. Según la visión de Generali Investments, esta ventaja de precio sigue siendo reducida y continuará siendo limitada a medida que el mercado madure y aumente el peso de grandes emisores soberanos con grado de inversión.
La firma recuerda además que esta desaceleración no es exclusiva de mercados emergentes. Según datos del Instituto de Finanzas Internacionales, el mercado global de deuda sostenible, tanto corporativa como soberana, se encamina hacia su segundo año consecutivo de caída en emisiones, con un descenso cercano al 10% respecto a los niveles registrados en 2025.
De cara al futuro, la visión de Generali Investments apunta a que el mercado europeo seguirá liderando este segmento. Países como Polonia, Hungría o Rumanía continuarán teniendo un papel relevante, mientras que grandes emisores emergentes como México, Indonesia o Turquía tenderán a priorizar cada vez más emisiones ESG en euros frente al mercado denominado en dólares.
En opinión de la gestora, el mercado ha dejado atrás la fase de crecimiento acelerado y entra ahora en una etapa de consolidación, en la que la disciplina de emisión, la calidad crediticia y una demanda más selectiva serán factores determinantes para su evolución.
Algo está cambiando en las plataformas patrimoniales de América Latina, y va más allá de qué productos terminan en qué menú. Las plataformas están repensando su arquitectura operativa: quién controla lo que entra a su ecosistema, cómo se gobierna la distribución y cómo se sostiene la experiencia del cliente de punta a punta.
Ese cambio tiene implicancias reales para gestores de activos, distribuidores y proveedores de tecnología por igual. Una vez que las plataformas pasan de estantes abiertos a ecosistemas controlados, las reglas de juego cambian para todos los que operan dentro de ellas.
El imperativo del ecosistema controlado
Las plataformas patrimoniales en América Latina están construyendo cada vez más para el control. Regulación, cumplimiento, idoneidad y experiencia del cliente: estas prioridades se traducen en decisiones reales sobre qué productos pueden incorporarse, bajo qué condiciones y a través de qué procesos.
El resultado es una preferencia creciente por la integración sobre la opcionalidad. Las plataformas quieren que asesores y clientes operen dentro de su entorno, no alrededor de él. Un producto que obliga a los asesores a salir de la plataforma para completar una suscripción, o que genera reportes fuera del sistema central, introduce una fricción que socava todo el modelo. En un entorno competitivo donde la retención de clientes y la satisfacción de los asesores son medibles, esa fricción tiene un costo.
Por eso la conversación necesita moverse. La pregunta relevante hoy no es tanto cuántos productos ofrece una plataforma, sino si esos productos pueden distribuirse, monitorearse y escalarse dentro de un marco operativo coherente.
La infraestructura como ventaja competitiva
La analogía a la que vuelvo constantemente viene de la tecnología, no de las finanzas. Piensen en cómo Claude expandió su presencia en el mercado corporativo. El modelo en sí era competitivo, pero lo que abrió la puerta a una adopción real fue la capa de API: la integración nativa con Google Workspace, la conectividad con sistemas de CRM y la capacidad de conectarse directamente a los flujos de documentos y comunicación que las organizaciones ya tenían en marcha. Las empresas no adoptaron Claude solo porque fuera potente de manera aislada. Lo adoptaron porque funcionaba dentro de los sistemas que ya estaban usando.
Las plataformas patrimoniales están navegando la misma tensión. Un producto que queda fuera del sistema central genera fricción. Un producto integrado dentro de él genera escalabilidad. La capa de entrega importa tanto como lo que se está entregando.
Para los alternativos en particular, este ha sido siempre el desafío central. Las estrategias de mercados privados han tenido dificultades en el canal patrimonial durante años, y la razón rara vez ha sido la falta de apetito de los inversores. La fricción ha sido operativa: procesos de suscripción fragmentados, reportes inconsistentes, flujos de cumplimiento que requerían intervención manual y estructuras diseñadas para compradores institucionales en lugar de intermediarios patrimoniales. Las estrategias eran a menudo sólidas. La capa de entrega no estaba lista.
Dónde entran los ETNs en esta imagen
Los ETNs privados vale la pena analizarlos aquí como infraestructura de distribución, no simplemente como un tipo de producto. Las propiedades estructurales que los hacen atractivos desde el punto de vista de la distribución son precisamente las que abordan el desafío de integración que enfrentan las plataformas patrimoniales.
Una estructura de ISIN único que viaja entre jurisdicciones simplifica el cumplimiento y reduce el mosaico regulatorio que ha hecho tan exigente operativamente la distribución transfronteriza. Los envoltorios estandarizados reducen la carga de integración sobre las plataformas, y la capacidad de distribuir múltiples estrategias a través de una estructura consistente significa que el crecimiento no requiere multiplicar la complejidad administrativa en paralelo.
En conversaciones con operadores de plataformas y equipos de banca privada en toda la región, el pedido que escucho de manera consistente no es únicamente por más productos. Es por estructuras que se integren limpiamente en los sistemas existentes, sin flujos paralelos ni excepciones caso por caso.
Lo que hemos aprendido en LynkMarkets es que el ETN como instrumento es el punto de partida, no el punto de llegada. Lo que realmente impulsa la adopción es la capa tecnológica que hay debajo: las APIs, los conectores, las integraciones que le permiten a una plataforma patrimonial distribuir, monitorear y reportar sobre estrategias de mercados privados sin salir nunca de su propio entorno. Esa infraestructura es lo que marca la diferencia entre un producto que se lista y un producto que efectivamente se usa.
Las firmas que construyan esto ganarán
Las plataformas que capturen el mayor valor en la próxima década serán aquellas que hayan invertido en infraestructura para conectar el acceso a inversiones dentro de sus ecosistemas de manera controlada, escalable y compliant. Eso implica tecnología que automatice todo el flujo de distribución; relaciones con gestores que sepan empaquetar estrategias para los canales patrimoniales; y equipos capaces de tender un puente entre el diseño de producto institucional y las realidades de las plataformas. Un estante de productos amplio, por sí solo, ya no es el diferenciador que alguna vez fue.
La distinción entre ofrecer ETNs y construir infraestructura de ETNs es donde esto se juega en la práctica. Cuando iCapital se acercó a nosotros, el objetivo no era emitir estructuras. Era desarrollar toda la columna vertebral operativa que les permitiera llevar sus propias capacidades de ETN al mercado: la tecnología, los flujos de trabajo, la conectividad con custodios y plataformas de distribución. Construimos esa infraestructura para ellos, y hemos hecho lo mismo para plataformas patrimoniales líderes en toda América Latina.
El trabajo con iCapital y con las plataformas regionales apunta en la misma dirección: reducir la fricción que ha mantenido a los mercados privados en los márgenes de las carteras patrimoniales, haciendo que la infraestructura funcione sin fricciones dentro de los ecosistemas que las plataformas ya construyeron.
La oportunidad en América Latina es real, y está llegando ahora. Capturarla requiere claridad sobre lo que realmente se está construyendo. La expansión de producto es la base mínima. Las plataformas y gestores que inviertan hoy en infraestructura y conectividad serán quienes definan cómo los mercados privados llegan a la próxima generación de riqueza en la región.
Tribuna firmada por Luciano Acosta, Chief Revenue Officer, Lynk Markets.
LinkedInAna Luisa Ramírez, Senior Director de Distribución de FDS Partners
En una decisión que busca reforzar las capacidades de la firma de distribución FDS Partners en los mercados de América Latina y US Offshore, la compañía anunció la incorporación de Ana Ramírez y Mercedes Delclaux Squella a sus filas, junto con la llegada de Patricia Beans como aseosra del directorio. Con sus capacidades combinadas en los negocios de distribución institucional, financiamiento corporativo, análisis financiero y gestión de activos, dijeron a través de un comunicado, en la compañía anticipan reforzar su cobertura y la expansión estratégica en la región.
Ramírez se incorporó como Senior Director de Wealth Management para el negocio de US Offshore, después de cinco años en el grupo financiero chileno Bci. “Con mucha ilusión, comienzo un nuevo desafío en FDS Partners, donde espero seguir profundizando mi conocimiento del mercado de Miami, continuar aprendiendo y aportar con toda mi experiencia a este nuevo proyecto”, escribió la profesional en un post de LinkedIn sobre el cambio.
Antes de su nombramiento, Ramírez se desempeñó como Head de Distribución Institucional de Bci. Esta cargo la llevó a trasladarse a Miami hace dos años, donde actualmente está basada.
En sus dos décadas de trayectoria, según consigna su perfil, la profesional también trabajó como gerente de Distribución Institucional de Ameris Capital y pasó casi 11 años en LarrainVial. Ahí, alcanzó el cargo de gerente de Carteras Discrecionales y APV. Además, fue analista de Estrategia de Inversiones en Compass Group (actualmente Vinci Compass) al inicio de su carrera.
Desde FDS recalcan la experiencia de Ramírez liderando estrategias comerciales regionales, estructurando plataformas de inversión y negociando acuerdos de distribución con gestoras globales. “La expertise institucional de Ana y sus relaciones de largo plazo a lo largo de América Latina la convierten en una adición excepcional para nuestro equipo”, indicó Lars Jensen, Managing Partner de la firma, en la nota de prensa.
Delclaux complementa el robustecimiento del equipo dedicado a la región, incorporándose con el cargo de Sales Associatepara US Offshore. La profesional aporta experiencia en préstamos corporativos, análisis financiero y asset management en mercado latinoamericanos y estadounidenses. Anteriormente, trabajó en Banco Sabadell Miami.
“Mercedes trae un valiosa combinación de rigor analítico y empuje comercial”, acotó Jensen, agregando que sus capacidades ayudarán a apoyar a clientes de canales de bancas privadas e institucionales.
Además de estos nombramientos, FDS informó que reclutaron a Patricia Beans como Advisory Board Member y consejera independiente para la firma.
Con cuarenta años de trayectoria en la industria global de servicios financieros en mano, la profesional lidera la consultora que fundó, Beans Consulting Services LLC. Esta firma se dedica a asesorar a organizaciones respecto a estrategias con clientes, transformación de negocios y ejecución.
Jensen calificó su llegad a FDS como “invaluable” para la sociedad y destacó la “experiencia liderando iniciativas de transformación global y su experiencia en materias de gobernanza” de la profesional.
Los family offices continúan aumentando su interés por las criptomonedas y los activos digitales como parte de sus estrategias de inversión. Así lo refleja un estudio elaborado por Ocorian entre miembros de familias empresarias y altos ejecutivos de family offices de 16 países, que gestionan conjuntamente un patrimonio de 119.370 millones de dólares.
Según la investigación, el 86% de los encuestados está dando pasos para incorporar este tipo de activos a sus carteras. Sin embargo, el desarrollo de estas estrategias se está viendo condicionado por las crecientes exigencias regulatorias y por la dificultad para encontrar proveedores especializados capaces de dar respuesta a las obligaciones normativas y de información que conlleva esta clase de activos.
La regulación, el principal obstáculo para avanzar
El informe pone de manifiesto que el 70% de los family offices que estudian invertir en criptomonedas y activos digitales tiene dificultades para acceder a servicios externos que les ayuden a gestionar el cumplimiento regulatorio y las obligaciones de reporting. Solo un 30% considera que este aspecto no representa un problema.
La falta de apoyo especializado se enmarca en un desafío más amplio relacionado con el aumento de la complejidad regulatoria a nivel internacional. Apenas un 8% de los family offices considera que está «muy bien preparado» para afrontar las exigencias regulatorias globales, mientras que un 74% afirma encontrarse en una posición «bastante sólida», aunque reconoce que el entorno normativo exige una capacidad de adaptación constante. Además, un 18% califica su nivel de preparación como simplemente «medio», lo que pone de relieve la necesidad de reforzar el apoyo especializado.
La industria demanda asesoramiento más especializado
Rebecca Thorpe, Global Head of Regulatory Consulting de Ocorian, señala que los family offices están incorporando los activos digitales a gran velocidad, pero advierte de que «las complejas y cambiantes obligaciones regulatorias y de reporting asociadas a estos activos no pueden ignorarse».
En su opinión, los reguladores avanzan con dificultad al ritmo de innovación del mercado y los proveedores tradicionales de servicios tampoco siempre cuentan con la capacidad necesaria para acompañar esta evolución. Esto hace que encontrar asesoramiento especializado y suficientemente ágil se haya convertido en uno de los principales retos para los grandes patrimonios que desean aprovechar las oportunidades que ofrecen los activos digitales.
El estudio concluye que, a medida que el mercado de las criptomonedas y otros activos digitales madura, la disponibilidad de soluciones de cumplimiento normativo será un factor clave para acelerar su incorporación a las carteras de inversión de los family offices.
Los fondos soberanos de inversión (SWF, por sus siglas en inglés) se han convertido en uno de los empleadores más poderosos y menos visibles de las finanzas globales. Estos vehículos estatales administran colectivamente más de 12 billones de dólares en activos, invierten en acciones, bonos, infraestructura, bienes raíces, private equity y crédito privado en todos los continentes, y ofrecen carreras que combinan la inversión institucional con una dimensión geopolítica difícil de encontrar en el sector privado.
La guía “Sovereign Wealth Fund Jobs 2026: Roles, Salaries & How to Get Hired” revela un mercado laboral altamente selectivo, donde los profesionales con experiencia en banca de inversión, private equity o gestión institucional pueden acceder a compensaciones que pueden alcanzar los 600.000 dólares anuales.
El club de los fondos soberanos
Los fondos soberanos son poco visibles, pero eso no significa que sean poco relevantes, por el contrario. En la cima del sector se encuentra el Government Pension Fund Global de Noruega, el mayor fondo soberano del mundo con más de 2,1 billones de dólares en activos y participaciones en más de 9.00 empresas de 70 países. Le siguen gigantes como China Investment Corporation, Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), Kuwait Investment Authority y el Exchange Fund de Hong Kong.
El ranking también incluye a actores relevantes del Golfo como Mubadala Investment Company, ADQ, Investment Corporation of Dubai y Dubai Investment Fund, así como a instituciones de Asia y Oceanía como Korea Investment Corporation y el Future Fund de Australia.
¿Cuánto paga de salario un fondo soberano?
La principal diferencia frente a otros inversionistas institucionales está en la combinación de salario competitivo, estabilidad y exposición global. De acuerdo con la guía, los puestos de inversión se distribuyen en tres grandes niveles:
Analista / Associate: con un salario de entre 120.000 y 250.000 dólares anuales
Investment Officer / Portfolio Manager: Su salario puede ubicarse entre 200.000 y 600,000 dólares por año
Director / Senior Investment Professional: Con un salario anual de 500.000 dólares anuales o más
El rango de 200.000 a 600.000 dólares para un Investment Officer o Portfolio Manager es el dato más relevante del estudio, ya que coloca a los fondos soberanos en competencia directa por el talento especializado con firmas de private equity y hedge funds.
Los paquetes anteriores se han consolidado e incrementado a tal grado, que hoy son tan competitivos como los que ofrecen las grandes firmas en Wall Street, e incluso en muchos casos superiores a estos; sin contar con algunas de las ventajas que ofrecen dichos fondos, especialmente en materia de estabilidad laboral.
¿Quién paga más?
Aunque los fondos rara vez publican estructuras salariales completas, el mercado identifica diferencias claras por región, aquí un resumen de lo más relevante que alcanza a reflejar el reporte.
Fondos del Golfo (ADIA, Mubadala, ADQ, ICD):
Los paquetes más agresivos del mercado.
Salarios elevados, bonos competitivos y beneficios fiscales en varias jurisdicciones
Fuerte enfoque en inversiones directas y private markets
Noruega (Government Pension Fund Global):
Compensación sólida, aunque generalmente menos agresiva que la del Golfo
Prestigio institucional y exposición a una de las carteras más grandes del planeta
Fuerte énfasis en gobernanza y gestión de largo plazo
Singapur (GIC y Temasek, aunque Temasek tiene estructura corporativa distinta)
Paquetes competitivos con fuerte componente de desarrollo profesional
Mayor apertura para perfiles jóvenes en comparación con otros fondos soberanos
Enfoque en formación y rotación internacional
La guía destaca que los fondos del Golfo han intensificado la contratación internacional para reforzar equipos de private equity, infraestructura, tecnología y crédito privado, lo que ha presionado al alza las compensaciones.
El nuevo perfil estrella: inversión directa
El puesto tradicional de administrador de portafolio está evolucionando. Hoy los fondos soberanos buscan profesionales capaces de originar transacciones, liderar coinversiones y ejecutar inversiones directas, especialmente en activos privados.
Las áreas con mayor demanda incluyen: private equity, infraestructura, real estate, private credit, tecnología e inteligencia artificial y transición energética. Este cambio explica por qué muchos fondos están reclutando talento proveniente de Blackstone, KKR, Apollo, Brookfield y otras gestoras alternativas.
Sin embargo, a diferencia de los grandes bancos de inversión, la mayoría de los fondos soberanos no contrata masivamente egresados universitarios. El camino más común consiste en acumular experiencia previa en banca de inversión, private equity, equity research o asset management y posteriormente dar el salto al sector soberano.
Mergers & Inquisitions
Las excepciones más conocidas son algunos programas de desarrollo en GIC y Temasek, que mantienen esquemas de formación para perfiles jóvenes con alto potencial.
Más allá del salario, los fondos soberanos ofrecen tres ventajas difíciles de replicar:
Horizonte de inversión de largo plazo. No están sujetos a la presión trimestral de los mercados públicos.
Acceso a operaciones de gran escala. Participan en adquisiciones, infraestructura estratégica y proyectos nacionales.
Estabilidad laboral. Su respaldo estatal reduce la volatilidad que caracteriza a otros segmentos financieros.
La lectura para América Latina
Para los profesionales latinoamericanos de wealth management, asset management y banca de inversión, el mensaje es claro: los fondos soberanos se están consolidando como un competidor directo por el talento especializado. El crecimiento de los mercados privados y la expansión de los vehículos de inversión del Golfo están abriendo oportunidades para perfiles con experiencia en estructuración, análisis sectorial y gestión de activos alternativos.
En un momento en que las grandes gestoras globales también están reforzando sus equipos de distribución y private markets, los SWF añaden un ingrediente adicional: la posibilidad de gestionar capital con una escala que trasciende el rendimiento financiero y se conecta con la estrategia económica de un Estado.
En otras palabras, el atractivo ya no es sólo cuánto pagan, sino qué tamaño de decisiones permiten tomar. Y en ese terreno, pocos empleadores del mundo financiero pueden competir con quienes administran los ahorros de naciones enteras.
etoro, la plataforma de trading e inversión, ha anunciado una colaboración con el piloto de Fórmula 1 Pierre Gasly. Esta colaboración se basa en la alianza de etoro con el equipo BWT Alpine Formula One Team, que nombró a etoro su socio exclusivo de trading e inversión a principios de este año.
Unidos por los valores compartidos de comunidad e innovación, etoro y Pierre Gasly conectarán con la comunidad global de etoro y los aficionados a la Fórmula 1 a través de eventos en directo, redes sociales, podcasts y otras actividades digitales, dando vida a estos valores para audiencias de todo el mundo.
Yoni Assia, cofundador y CEO de etoro: “Nuestra alianza con BWT Alpine Formula One Team fue el primer paso de etoro en la Fórmula 1. Ampliar esta relación mediante una colaboración exclusiva con Pierre Gasly nos permite conectar con audiencias globales de una manera aún más cercana y relevante. La disciplina de Pierre en su búsqueda de la excelencia refleja nuestra convicción de que el éxito proviene de combinar una visión a largo plazo con el conocimiento y las herramientas adecuadas para alcanzar los objetivos”.
Pierre Gasly, piloto del equipo BWT Alpine de Fórmula 1: “El éxito en la Fórmula 1 se basa en la preparación, el aprendizaje continuo y el compromiso con los objetivos. Son valores que comparto con etoro, y me entusiasma trabajar juntos para crear contenido y experiencias que conecten a las personas y las animen a perseguir sus propias ambiciones. Estamos deseando ofrecer a los aficionados una perspectiva entre bastidores y compartir con ellos más detalles de la temporada”.
Christian Rouquerol, director general, Co-Head of Iberia & Head of Sales Europe & Latin America y Rafael Pinedo, Executive Director Private Equity, de Tikehau Capital detallan en esta vídeo entrevista cómo el Grupo propone los fondos soberanos europeos a los inversores latinoamericanos.
Tikehau Capital, grupo global de gestión de activos alternativos con 53.000 millones de euros en activos bajo gestión (a 31 de marzo de 2026), está presente en la región latinoamericana a través de un socio local, Credicorp Capital, con el que da servicio a clientes en Perú, México, Colombia y Chile.
Rouquerol sugiere en la entrevista que la temática de la soberanía europea puede aportar valor, y resalta el “potencial enorme” para las próximas décadas alrededor de varias temáticas: reindustrialización, especialmente después del tema del COVID, la defensa, la electrificación, infraestructuras, salud, tecnología y todo el tema de digitalización.
También resaltó el enfoque industrial de las inversiones de la firma, que se realizan de la mano de partners estratégicos. En el caso de aeroespacial y defensa, cuentan con la colaboración de Airbus, Thales, Dassault y Safran, mientras que en transición energética, colaboran con Total.
Rafael Pinedo, por su parte, cree que para reforzar estos ámbitos, es necesario incrementar la capacidad industrial de los grandes grupos a nivel europeo, así como sus cadenas de suministro. “Estamos hablando de no solo de incrementar capacidad, sino también de fomentar lo que es investigación y desarrollo y desarrollo de talento”, apunta.
Asimismo, resalta la importancia de combinar experiencia en private equity con un ecosistema sectorial propio. “Tener esta especialización tiene una doble ventaja, sobre todo, a la hora de hablar con empresarios: nos perciben como un inversor que es parte del ecosistema”, asegura. También, que ir de manera proactiva con un enfoque muy selectivo y disciplinado en una interlocución es beneficioso para el empresario y “las probabilidades de éxito en las operaciones que hacemos sea bastante alta”.
Foto cedidaA.J. Harper (izq), Managing Partner y Co-Founder de inCadense; y Francisco Rosemberg (der), Managing Director y Head de Wealth and Family Capital para América Latina de BlackRock
Ante la evolución del modelo fee-based en los mercados latinos y US Offshore, la empresa de tecnología para wealth inCadense y la gestora norteamericana BlackRock anunciaron una asociación a fin de acelerar la transición hacia modelos de advisory más escalables, transparentes y centrados en la construcción de portafolios en la región.
Según afirman los ejecutivos Francisco Rosemberg, Managing Director y Head de Wealth and Family Capital para América Latina de BlackRock, y A.J. Harper, Managing Partner y Co-Founder de inCadense, en entrevista a Funds Society, la estrategia consiste en combinar la expertise global de inversiones de la asset global con la infraestructura de la compañía de tecnología.
En este caso, inCadense cuenta con la estructura UMA (Unified Managed Account), que permite reunir múltiples estrategias de inversión dentro de una única cuenta y también con la iTAMP, creada para permitir que advisors y gestores implementen cuentas administradas internacionales sin precisar desarrollar toda la operación desde cero.
«La migración hacia modelos fee-based, el crecimiento de las managed accounts y la demanda por soluciones de inversión más sofisticadas no suceden de la noche a la mañana. Lo que vimos es que la demanda ya existe, tanto en América Latina como en los mercados offshore», dice Rosemberg, de BlackRock. «Lo que faltaba era la infraestructura para conectar advisors, soluciones y clientes. Es exactamente eso lo que esta asociación busca hacer: cerrar esa brecha y acelerar esa transformación”, agrega.
Los ejecutivos también citaron el avance de los modelos fee-based en América Latina, donde la penetración aún gira en torno al 10% al 12% en los mercados domésticos, frente al 53% en los Estados Unidos y 42% en Europa (de acuerdo con datos de Cerulli).
«La demanda ya existe. El desafío es eliminar la complejidad para que los advisors consigan ofrecer soluciones holísticas a sus clientes. Es exactamente para eso que desarrollamos esta infraestructura», dice Harper, de InCadense.
Ellos discuten además la expansión de las managed accounts en los Estados Unidos, que ya administran 16,4 billones de dólares en activos y continúan registrando un fuerte crecimiento, además de la evolución de las carteras fee-based, que dejan de estar compuestas apenas por ETFs para incorporar fondos de inversión y activos alternativos, como crédito privado, private equity y real estate.
Para ambos, la principal barrera para esa transformación nunca fue la demanda de los inversores, sino más bien la falta de una infraestructura tecnológica capaz de conectar advisors, custodians y gestores en diferentes mercados y jurisdicciones.
¿Por qué BlackRock e inCadense decidieron realizar esta asociación?
Francisco Rosemberg, de BlackRock: “Estamos observando gestores de patrimonio en toda América Latina y en los mercados offshore evolucionando hacia modelos de asesoría basada en honorarios (fee-based advisory). Esos modelos son más escalables, más transparentes y, al fin y al cabo, fueron desarrollados para ofrecer mejores resultados a los clientes.
El papel de BlackRock en esta asociación es proporcionar capacidades de inversión, experiencia en la construcción de portafolios y apoyar a los asesores en esta transición de un modelo transaccional hacia un modelo de consultoría patrimonial de largo plazo.
inCadense complementa ese trabajo ofreciendo la infraestructura tecnológica. Sus capacidades de Unified Managed Accounts (UMAs) y Separately Managed Accounts (SMAs) simplifican la implementación de portafolios en diferentes jurisdicciones, custodians y monedas.
Creemos que esta colaboración ayudará a reducir buena parte de la fricción operacional que históricamente dificultó la adopción de modelos fee-based en la región. Al final, se trata de un modelo que ofrece mayor transparencia sobre costos, fortalece la alineación entre asesor y cliente y transforma el papel del advisor, que deja de actuar como distribuidor de productos para concentrarse en planificación financiera, construcción de portafolios, gestión patrimonial y asesoramiento de largo plazo”.
A.J. Harper, de InCadense: “El mayor desafío nunca fue la demanda. El desafío siempre fue la infraestructura. Cuando la industria deja de ofrecer productos estandarizados, como fondos de inversión, y pasa a entregar soluciones completas de portafolio, toda la complejidad operacional aumenta.
Los inversores quieren personalización. Quieren una cartera construida para ellos, y no un producto igual para todos. Hasta hoy, muchos asesores simplemente no tenían acceso a la tecnología necesaria para entregar esa experiencia.
Fue justamente para resolver ese problema que creamos el iTAMP (International Turnkey Asset Management Platform). Nuestra plataforma conecta asesores a múltiples custodians, plataformas de ejecución y flujos operacionales dentro de una única infraestructura desarrollada específicamente para el mercado internacional.
Nuestro objetivo es retirar la complejidad operacional del día a día del advisor para que él pueda dedicar su tiempo a la relación con los clientes, y no a la reconciliación de cuentas, rebalanceos, ejecución de órdenes o procesos administrativos”.
¿Qué es una Unified Managed Account (UMA)?
Harper: “Una UMA permite que el asesor construya un único portafolio integrado utilizando diversas estrategias de inversión al mismo tiempo. Dentro de la misma cuenta, es posible combinar ETFs, renta fija, acciones, SMAs, inversiones privadas y estrategias alternativas.
Cada una de esas estrategias puede ser administrada por equipos especializados, mientras toda la cartera permanece coordinada de acuerdo con el perfil de riesgo y los objetivos del cliente. En vez de vender productos individualmente, el advisor pasa a entregar una solución completa de inversión”.
¿Por qué este movimiento sucede justamente ahora?
Rosemberg: “Creemos que América Latina está llegando a un punto de inflexión.
Los modelos fee-based ya están bastante consolidados en mercados más maduros. Hoy, aproximadamente el 53% (según cifras de Cerulli) de los activos gestionados en los Estados Unidos ya siguen ese modelo. En Europa, la participación gira en torno al 42%. En los mercados offshore, estimamos una penetración cercana al 35%, contra cerca del 20% hace poco más de cinco años.
En América Latina, sin embargo, aún estamos en una etapa inicial. Considerando toda la región, estimamos una penetración cercana al 20%, mientras que en los mercados domésticos ese porcentaje aún gira en torno al 10% al 12%. Eso demuestra el tamaño de la oportunidad.
La demanda ya existe. Prácticamente todas las conversaciones que tenemos con gestores de patrimonio caminan en la misma dirección: ellos quieren migrar hacia modelos basados en portafolios y en asesoría de largo plazo.
Lo que faltaba era la infraestructura tecnológica para tornar esa transición viable. Es justamente eso lo que esta asociación pretende ofrecer”.
¿Cómo América Latina difiere de los Estados Unidos en ese aspecto?
Harper: “Los Estados Unidos desarrollaron una infraestructura excepcional para managed accounts. Pero ella fue construida para el mercado americano.
El asesor internacional trabaja en una realidad completamente diferente. Él lidia con diversas monedas, diferentes jurisdicciones, múltiples custodians y ambientes regulatorios muy distintos.
Nuestro papel es traer la experiencia de las managed accounts americanas a América Latina, pero adaptándola a las necesidades específicas de los mercados internacionales. Es eso lo que hace de nuestra plataforma una solución verdaderamente internacional”.
¿Quién podrá utilizar esa plataforma?
Harper: “Existen diferentes perfiles de usuarios. El primer grupo está formado por asesores vinculados a grandes instituciones de gestión de patrimonio. Esas instituciones pueden integrar su infraestructura al iTAMP y disponibilizar la plataforma para sus advisors.
También atendemos RIAs independientes, gestores externos, family offices y multi-family offices. Esas instituciones normalmente ya trabajan con uno o más custodians.
Nuestra plataforma se integra directamente al ambiente operacional que ellas ya utilizan. No estamos pidiendo que cambien su infraestructura. Nosotros nos conectamos a la forma en como ellas ya trabajan”.
¿Cuáles países lideran la adopción de los modelos fee-based?
Rosemberg: “Estamos observando avances en toda la región. Brasil y México están entre los mercados que más aceleran esta transformación, aunque la adopción esté creciendo en prácticamente toda América Latina.
La infraestructura aún es uno de los principales obstáculos. Cuando analizamos nuestra propia franquicia de ETFs, observamos exactamente esa tendencia. Entre 2018 y 2021, apenas el 3% de los flujos para la franquicia iShares de BlackRock venían de carteras modelo. En los últimos dos años y medio, ese porcentaje aumentó a aproximadamente 15%.
Cuando ampliamos ese análisis para incluir también las carteras modelo utilizadas por gestores de patrimonio –y no apenas los modelos de BlackRock– estimamos que aproximadamente el 30% de la utilización de ETFs ya esté relacionada a portafolios modelo. Eso demuestra cómo la adopción acelera cuando la infraestructura adecuada está disponible”.
¿Cómo ustedes ven la evolución del fee-based en la región?
Rosemberg: “Inicialmente, gran parte del mercado se concentró en modelos compuestos por ETFs. Pero creemos que esa es apenas la primera etapa. Los portafolios pasarán a incorporar un conjunto mucho más amplio de soluciones, incluyendo ETFs, fondos de inversión, SMAs, ETFs activos e inversiones alternativas.
Hoy, cerca del 70% de los proveedores de carteras modelo ya ofrecen –o pretenden ofrecer– exposición a mercados privados, principalmente crédito privado, private equity y mercado inmobiliario privado, normalmente por medio de interval funds.
Creemos que América Latina seguirá una trayectoria semejante a medida que su infraestructura madure”.
¿El mercado americano puede servir de referencia para este movimiento?
Rosemberg: “Sin duda. Hoy, la industria americana de managed accounts administra aproximadamente 16,4 billones de dólares en activos. Solamente en 2025, ese mercado creció 19,1%, superando incluso el desempeño del S&P 500 en el período, y recibió 1,08 billones de dólares en flujos netos.
En el primer trimestre de 2026, incluso con el S&P 500 registrando una caída del 4,3%, los managed accounts continuaron atrayendo recursos, con aproximadamente 388.000 millones de dólares en entradas netas. Las proyecciones apuntan que este mercado podrá alcanzar cerca de 21,8 billones de dólares hasta 2028, creciendo a una tasa anual cercana al 12%.
Eso muestra que esta transformación no es impulsada apenas por el desempeño de los mercados, sino principalmente por el cambio estructural en la forma como los asesores atienden a sus clientes”.
Harper: “Durante muchos años, fue relativamente fácil para los asesores distribuir productos financieros. Implementar portafolios personalizados, sin embargo, exigía una estructura operacional extremadamente compleja.
Nuestro objetivo es tornar la implementación de carteras tan simple como antes era vender un fondo de inversión. La tecnología debe quedar en segundo plano. El asesor debe dedicar su tiempo a los clientes. Nosotros cuidamos de la infraestructura”.
El Proyecto Glasswing de Anthropic, anunciado en abril de 2026, tiene como objetivo mejorar la ciberseguridad utilizando herramientas de IA de próxima generación. Como parte de esta iniciativa, los socios de lanzamiento, incluidos Apple, CrowdStrike, Microsoft y Palo Alto Networks, tuvieron acceso a Mythos Preview: un modelo de propósito general que ayuda a encontrar vulnerabilidades en sistemas operativos y navegadores web que no está disponible públicamente. Esta iniciativa destaca la importancia del ecosistema de software de instrumento, ya que las capacidades avanzadas de codificación de los modelos están facilitando y acelerando que los actores maliciosos descubran y actúen sobre las vulnerabilidades del software.
5 implicaciones clave para el sector de ciberseguridad de Mythos y la amplia adopción de la IA agéntica:
Acelerando el ritmo de explotación de vulnerabilidades: IA reduce el tiempo que tardan los actores malintencionados en encontrar y explotar vulnerabilidades en las aplicaciones. Esto crea la necesidad de respuestas más rápidas y sólidas por parte de las organizaciones, junto con el potencial de un mayor gasto en ciberseguridad.
Aumento de la demanda de protección multi-LLM: las empresas están utilizando cada vez más múltiples Grandes Modelos de Lenguaje (LLMs) incluyendo modelos internos combinados con Interfaces de Programación de Aplicaciones (APIs) externas para permitir que las aplicaciones de software se comuniquen entre sí, y sistemas de enrutamiento de modelos para la selección del modelo “más adecuado” por consulta. Esta dinámica aumenta la superficie de ataque a través de múltiples APIs y capas de orquestación, aumenta el riesgo de exposición de datos y a veces dificulta la detección de riesgos. Vemos implicaciones para tres tipos de productos de instrumento a partir de esta dinámica:
Aumento de la demanda de instrumento de red: Según Cisco, se proyecta que el tráfico de red empresarial crecerá 2,5x para el año 2035, sin embargo, con la adopción de la IA agéntica, el tráfico podría ver un aumento de aproximadamente 9x.2 Tal aumento en el tráfico generado por la IA agéntica requiere un enfoque en el instrumento de red como base fundamental para la adopción de IA en las organizaciones.
Arquitectura Zero Trust y seguridad de endpoints: la verificación continua de usuarios, dispositivos y sistemas mediante soluciones Zero Trust puede mitigar los riesgos derivados de los ataques potenciados por IA. La seguridad de endpoints ayuda a proteger frente al riesgo de la «shadow AI» (servicios de IA generativa no autorizados) y de la fuga de datos.
instrumento de identidad: Con el tiempo, el creciente número de agentes que trabajan junto a los humanos crea la necesidad de soluciones de fuerte instrumento de identidad. Gestionar la información y los sistemas a los que cada agente puede acceder de manera autónoma también se está convirtiendo en una consideración importante de gobernanza. Además, IA facilita a los actores malintencionados robar credenciales de acceso de los empleados. La instrumento de identidad y la autenticación multifactorial ayuda a reducir el acceso a nivel de sistema y podría ayudar a reducir el impacto de una brecha durante un ataque.
Crece la superposición entre instrumento y observabilidad: Históricamente, la observabilidad (monitorización y diagnóstico) se centraba en la rentabilidad del sistema, y las soluciones de instrumento se centraban en la detección y prevención de amenazas. La adopción de IA resulta en la creación de una capa de datos compartida donde la detección de amenazas depende cada vez más de los flujos de telemetría (registros de un evento de instrumento) que fueron el enfoque central para la observabilidad, resultando en dinámicas competitivas cambiantes entre los actores de cada sector.
Importancia creciente del instrumento en el desarrollo de aplicaciones: Mythos permite descubrir errores más rápido en el software, lo que resulta en mayor valor y una mayor importancia dada a identificar y corregir problemas antes de que las aplicaciones pasen a producción, al tiempo que aumenta la eficiencia general y el instrumento del proceso. Con el tiempo, este cambio también puede resultar en cambios en el panorama competitivo del espacio de gestión de vulnerabilidades dentro de la ciberseguridad.
La regulación está reforzando la ciberseguridad como una prioridad estratégica: La Comisión de instrumento y Cambio de los Estados Unidos adoptó recientemente nuevas reglas para mejorar y estandarizar la divulgación sobre el riesgo de ciberseguridad para las empresas públicas, requiriendo la divulgación de incidentes materiales así como divulgación periódica de estrategias de gestión de riesgos más amplias. El entorno de amenazas de ciberseguridad en evolución después de Mythos podría resultar en cambios en cómo se definen y divulgan los riesgos de ciberseguridad a lo largo del tiempo, así como lo que se define como cuidado razonable para los directores de seguridad de la información, en general, con el tiempo resultando en un enfoque aún mayor en el instrumento dentro del presupuesto de TI.
Invertir en ciberseguridad a través de un prisma activo
En nuestra opinión, Project Glasswing también destaca el creciente potencial de Anthropic como un socio clave para muchas empresas de ciberseguridad debido a sus capacidades avanzadas, pero también resalta la necesidad de un despliegue seguro, protegido y responsable de IA. Seguimos supervisando la evolución de las capacidades así como la aparición de modelos de la competencia en el futuro. Conjuntamente, evaluamos las ofertas de productos de instrumento software infundidos con IA a medida que se integran más capacidades dentro de las plataformas/productos existentes para responder al panorama de amenazas en evolución.
Según el CEO de Palo Alto Networks, Nikesh Aurora: «Los eventos del tercer trimestre representan un momento decisivo para la ciberseguridad y ha elevado nuestra categoría aún más en la lista de prioridades del director de información». 3.º. El crecimiento de la ciberseguridad incrustada en IA parece ser una tendencia de varios años, con una encuesta de McKinsey mostrando fuertes expectativas para la integración de IA a través de soluciones de instrumento (figura 1).
Mientras el debate de los inversores sobre el riesgo de disrupción de los proveedores de modelos de IA para las empresas de software de manera más amplia continúa, en nuestra opinión, Mythos podría cambiar esta narrativa para un conjunto de proveedores críticos de instrumentos a uno de asociación, centrado en la protección y gobernanza a medida que más organizaciones adoptan IA agéntica.
Dado el ritmo acelerado de cambio en el panorama de tecnología de instrumentos y las dinámicas competitivas, creemos que este cambio impulsará cada vez más las oportunidades de selección de acciones en el sector para inversores tecnológicos activos como nosotros.
Tribuna de Richard Clode y Ana Chkhikvadze, gestores de cartera de Janus Henderson Investors
Foto cedidaMaría Camacho, Head of Investment Strategy en Balanz
Aportando los aprendizajes de tres décadas en la industria de inversiones, una cara conocida del mercado regional llegó a reforzar las operaciones de la firma Balanz. María Camacho se incorporó a la firma con el cargo de Head of Investment Strategy.
Según detallaron desde la firma a Funds Society, la profesional estará a cargo del desarrollo de la estrategia de inversión internacional de la compañía. Desde su puesto –que tomó este lunes–, liderará la estrategia y selección de productos y soluciones de inversión, con el objetivo de apoyar a los asesores financieros de la red de Balanz con análisis, estrategia, herramientas y oportunidades de inversión.
Su incorporación también apunta a fortalecer la propuesta de valor de la compañía y continuar potenciando las unidades de Uruguay, Panamá y Miami.
Camacho ahora reporta directamente a Juan José Varela, CEO y Country Manager para la firma en Uruguay. “Mi prioridad en esta nueva etapa es volcar mi experiencia en el mercado y el contacto con asesores y clientes UHNW para seguir mejorando el servicio Wealth que ofrece Balanz, y seguir creciendo profesionalmente”, dijo la ejecutiva.
La profesional suma más de 30 años en el sector financiero, ocupando puestos de liderazgo en las áreas de estrategia de inversiones, mercados de capitales, banca privada y gestión patrimonial.
Según consigna su perfil profesional de LinkedIn, Camacho se desempeñaba anteriormente como CEO de la fintech AMBER Latam, el primer asesor financiero digital de Uruguay.
Además, pasó ocho años en LATAM ConsulUs, la consultora independiente especializada en inversiones internacionales que fundó en 2016. Ahí, lideró la estrategia de inversión y las carteras modelo de la firma, junto con supervisar al equipo de análisis, hasta su salida en 2024.
Anteriormente, tuvo pasos por distintas reconocidas instituciones financieras en el país austral. Fue analista de inversiones en Aiva, Investment Center Manager en Groupe Crédit Agricole, operadora de mesa de dinero en Delta Servicios Financieros y BankBoston Uruguay, trader de bonos emergentes en Seabord Securities y de deuda y divisas en Banco Río y tesorera de Deutsche Bank.
