Efama advierte de que la RIS requiere una simplificación significativa para ser efectiva

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EFAMA y regulación RIS
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Los legisladores de la Unión Europea presentaron la Estrategia de Inversión Minorista (Retail Investment Strategy, RIS) destinada a mejorar la protección y participación de los inversores minoristas en los mercados financieros de la Unión Europea, en mayo de 2023. Según sus promotores esta estrategia incluye propuestas para modificar diversas directivas y reglamentos financieros, como MiFID II, la Directiva sobre la Distribución de Seguros (IDD) y el Reglamento PRIIPs. 

Ahora mismo, la RIS se encuentra en la fase de negociaciones interinstitucionales entre el Parlamento Europeo, el Consejo y la Comisión Europea. Una vez que estas instituciones lleguen a un consenso, el texto acordado deberá ser aprobado formalmente por el Parlamento y el Consejo. Tras su adopción, los Estados miembros dispondrán de un período determinado para transponer las nuevas disposiciones a sus legislaciones nacionales. En este contexto, desde la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha advertido que RIS no logrará su objetivo de hacer que la inversión sea más accesible para los ciudadanos europeos. De hecho, considera que introduce una complejidad excesiva y cargas regulatorias que, en última instancia, podrían disuadir en lugar de fomentar la participación minorista.

“Los esfuerzos de simplificación de la Comisión son un paso positivo hacia un panorama de inversión más accesible y competitivo. No hay mejor ejemplo de un expediente que necesite más simplificación que la Estrategia de Inversión Minorista. Los próximos trílogos representan una oportunidad crucial para que los colegisladores trabajen juntos y logren un marco más simple y eficaz, uno que realmente empodere a los inversores minoristas y ayude a sentar las bases de una Unión de Ahorro e Inversión exitosa”, defiende Kimon Argyropoulos Niarchos, asesor de Política Regulatoria de Efama. 

Recomendaciones clave

Según su análisis, para tener una oportunidad de cumplir sus objetivos, la RIS necesita una simplificación urgente y Efama está dispuesta a apoyar este esfuerzo, por ello propone una serie de recomendaciones entre ellas, eliminar los índices de Valor por Dinero (VfM). “Imponen un marco único y excesivamente centrado en los costos que no refleja la diversidad de los productos europeos. En su lugar, la RIS debería basarse en la normativa existente de gobernanza de productos de MiFID II y considerar el uso de evaluaciones de grupos de referencia en toda la cadena de valor para determinar si los productos ofrecen un buen Valor por Dinero”, argumentan. 

Otra de las ideas que lanzan desde Efama es directamente simplificar la experiencia del inversor, eliminando pruebas redundantes y divulgaciones excesivas que, en la actualidad, hacen que invertir sea demasiado complejo y desincentivan a los inversores minoristas. Además, propone “centrarse en divulgaciones relevantes, destacando los principales beneficios, como las características ESG, los aspectos cualitativos que impulsan las decisiones de inversión y la importancia de invertir con un horizonte a largo plazo”. 

Por último, cree conveniente, evitar requisitos adicionales de informes y, en su lugar, aprovechar fuentes de datos existentes, como los datos del KID de PRIIPs y el Punto Único de Acceso Europeo. Así como eliminar los requisitos de sobrerregulación (gold plating), que generan fragmentación e impiden la creación de una Unión de Ahorro e Inversión unificada.

Superando referentes y navegando el cambio: estrategia Sofidy Sélection 1 e ideas para 2025

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Estrategias de inversión y cambio de mercado

El fondo Sofidy Sélection 1 celebra su 10º aniversario con una impresionante rentabilidad anualizada del 6%[1]. A lo largo de este periodo, la rentabilidad del fondo ha sido aproximadamente dos veces superior a la de su índice de referencia, un resultado notable teniendo en cuenta los retos que ha planteado la subida de los tipos de interés.

¿Qué factores han contribuido al éxito de Sofidy Sélection 1 durante esta década?

Este éxito se debe a una gestión activa y a una estrategia firme que se centra en oportunidades de inversión tanto tradicionales como no convencionales. Al seguir siendo selectivo (actualmente sólo invierte en la mitad de los valores del índice) y diversificarse en temáticas alternativas, el fondo ha minimizado eficazmente los riesgos y ha obtenido una rentabilidad superior de forma constante.

Una de las principales conclusiones de esta década es la importancia de la gestión activa en los fondos sectoriales, ya que, al concentrarse en un único sector, el fondo debe ser capaz de tomar decisiones y evitar segmentos con un rendimiento menor. La inclusión de valores considerados como “exóticos” fuera del índice tradicional también ha contribuido a mejorar los rendimientos.

¿Cómo se posiciona el sector inmobiliario europeo de cotización de cara a 2025?

El impulso en el sector inmobiliario europeo cotizado es fuerte. Como industria intensiva en capital, el sector se ha beneficiado del nuevo ciclo de flexibilización monetaria iniciado por los bancos centrales a ambos lados del Atlántico. Las previsiones indican que este ciclo se mantendrá hasta 2025, lo que apoyará un impulso positivo en el mercado. Además, la estructura de ingresos del sector, dominada por alquileres indexados a la inflación, y su deuda, en su mayoría fija o con cobertura, proporcionan una protección significativa frente a posibles desaceleraciones económicas.

Sin embargo, el volumen de transacciones inmobiliarias sigue siendo lento, con descensos superiores al 50% en comparación con las medias históricas en la mayoría de los países europeos y creemos que se necesita un mercado de inversión más sólido para aprovechar plenamente el potencial del sector. Resulta alentador que la relajación de los rendimientos de los productos a corto plazo pueda catalizar una mayor actividad a medida que se normalicen los tipos de interés.

¿Qué lecciones clave pueden extraer los inversores de 2024 respecto a las valoraciones y la sensibilidad a los tipos de interés?

A finales de 2024, las valoraciones de los activos alcanzaron un descuento sin precedentes (32% según la cobertura de Kempen sobre los valores inmobiliarios de la zona euro), un nivel que ya no se alinea con los indicadores industriales del sector. Los ingresos por alquiler gozan de buena visibilidad, apoyados por la indexación y al alza en segmentos donde los activos son escasos. Las recientes ventas importantes, como la venta parcial de Forum des Halles por Unibail-Rodamco y la desinversión de residencias de estudiantes por Gecina, ponen de relieve la reactivación de la actividad transaccional y la confianza del mercado.

No obstante, el sector sigue siendo muy sensible a los tipos de interés y a los factores macroeconómicos externos, incluidas las posibles perturbaciones derivadas de acontecimientos políticos como la reelección de Donald Trump. La cautela de la Reserva Federal de Estados Unidos y los continuos recortes de tipos en Europa podrían configurar un entorno de inversión favorable para el sector inmobiliario en el próximo año.

¿Qué subsectores inmobiliarios creéis que tienen más posibilidades de prosperar y cuales se enfrentarán a más dificultades?

Las disparidades entre subsectores inmobiliarios son cada vez más pronunciadas. Mientras que los activos tradicionales, como el comercio minorista y las oficinas prime, están preparados para un crecimiento de los alquileres, sectores como las oficinas secundarias y la atención sanitaria residencial afrontan perspectivas moderadas. Destacaríamos que algunos segmentos alternativos del sector inmobiliario, como la vivienda para estudiantes y los centros de datos, siguen mostrando un fuerte potencial.

El sector de la logística, antaño uno de los favoritos debido al crecimiento del comercio electrónico y a las tendencias de deslocalización, se encuentra ahora bajo escrutinio. Recientes comentarios de los principales actores apuntan a una ralentización de la demanda, lo que subraya la necesidad de vigilancia y adaptabilidad. Del mismo modo, los mercados suburbanos de oficinas siguen bajo presión, mientras que lugares como La Défense en París ofrecen oportunidades prometedoras gracias a su ubicación privilegiada y a sus ratios de desocupación relativamente bajos.

¿Qué estrategias deberían guiar a los inversores a lo largo de 2025?

En 2025, la atención se desplaza hacia actores resilientes como Unibail-Rodamco-Westfield y Klépierre, conocidos por su capacidad para mantener ubicaciones privilegiadas y alquilar a un precio más elevado. Los centros de datos siguen siendo una asignación significativa (6%) dentro del fondo Sofidy Sélection 1, lo que refleja su rentabilidad y potencial de crecimiento. Desde el punto de vista geográfico, España sigue obteniendo mejores resultados, mientras que el Reino Unido atraviesa dificultades a pesar de la alta calidad de sus valores y sus atractivas valoraciones.

Los activos residenciales alemanes, muy dependientes de la evolución de los tipos de interés, representan un segmento cíclico que merece un atento seguimiento. Mientras tanto, la trayectoria de crecimiento económico de Europa y el posible impacto recesivo de los aranceles impuestos por EE.UU. siguen siendo consideraciones clave. También creemos que hay que mantener la cautela ante los riesgos políticos, especialmente en Francia, donde el atractivo internacional y la estabilidad política están bajo escrutinio.

El sector inmobiliario europeo cotizado afronta 2025 con una combinación de retos y oportunidades. La gestión activa, la selectividad estratégica y la concentración en subsectores resistentes serán fundamentales para navegar por este panorama cambiante. Con el nuevo ciclo monetario en marcha y las valoraciones de los activos mostrando signos de recuperación, el sector está bien posicionado para un repunte, pero sólo para aquellos preparados para adaptarse a sus complejidades.

Columna de Christian Rouquerol, Managing Director, co-Head Iberia & LatAm de Tikehau Capital

[1] Morningstar a 4 nov 2024 (10Y aniversario de SS1)

¿Qué podría impulsar la volatilidad en el mercado de divisas?

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Volatilidad en el mercado de divisas
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Desde enero de 2025, el dólar estadounidense ha mostrado una apreciación frente al euro, al calor de los últimos anuncios de Donald Trump. Sin embargo, esta tendencia alcista proviene desde finales de septiembre de 2024, impulsada por mayores rendimientos de los bonos estadounidenses, un crecimiento económico sólido y un mercado bursátil robusto. ¿Qué factores marcarán el mercado de divisas este año?

Partiendo del balance que hacen desde Ebury, este excelente comportamiento del dólar en 2024 estuvo favorecido por lo que ha sido otro ejercicio de excepcionalismo económico estadounidense, particularmente en la segunda mitad del año. “Las expectativas de que una segunda administración Trump llevaría a una subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, y a un crecimiento mundial más débil, impulsaron al dólar hasta el primer puesto del ránking de rentabilidad de las divisas del G10 en 2024”, señalan. 

Aparte del dólar, la libra esterlina fue la otra divisa que obtuvo mejores resultados el año pasado, impulsada por los sorprendentemente sólidos datos económicos del Reino Unido, la postura agresiva del Banco de Inglaterra y la suposición de que el Gobierno laborista favorecería el estrechamiento de los lazos entre el Reino Unido y la UE. Mientras que, en 2024, el euro cotizó algo por detrás en un entorno de persistentes temores sobre el estado de la economía del bloque común y los agresivos recortes del BCE. “De hecho, la mayoría de las divisas europeas obtuvieron peores resultados que sus pares el año pasado, pues los inversores se apresuraron a valorar el aumento de los aranceles bajo Trump 2.0”, matiza Ebury en su informe de perspectivas.

Entre las divisas de los mercados emergentes la historia fue similar, ya que la mayoría terminaron el año a la baja frente al dólar. Según explican desde Ebury, esta caída estuvo encabezada por América Latina (que fue la región con mejor comportamiento en 2023), ya que el real brasileño (-21,4%) y el peso mexicano (-18,5%), en particular, se vieron afectados por los problemas fiscales nacionales y la ansiedad arancelaria, respectivamente. 

“En el otro extremo de la balanza, la mayoría de las divisas asiáticas se mantuvieron firmes frente al billete verde, a pesar de un rendimiento inferior hacia finales de año en medio del nerviosismo del mercado en torno al impacto de los impuestos a la importación de Trump en la economía china. El rand sudafricano (-3,0 %) fue ​​una de las divisas que mejor se comportó, impulsado por el alivio de la crisis energética y las preocupaciones políticas”, indican desde Ebury.

Un 2025 de incertidumbre

Desde Ebury advierten que, visto los últimos acontecimientos, los inversores tendrán que lidiar con mucha incertidumbre a medida que nos adentremos en 2025. En primer plano consideran que estarán las políticas de la segunda administración de Trump, en particular sus planes arancelarios. “El crecimiento mundial debería estar respaldado por una disminución continua de las tasas de inflación y una política monetaria más flexible, aunque vemos una desaceleración modesta de la actividad en el futuro, con mayores restricciones comerciales que afectarán la expansión, particularmente en Europa y China”, indica la firma en su informe. 

También señalan que los tipos de interés de los bancos centrales deberían seguir disminuyendo a nivel mundial, ya que las tasas de inflación tienden a alcanzar los niveles objetivo (aunque a un ritmo más lento). “Sin embargo, persisten los riesgos para los precios al consumidor, y las autoridades serán cautelosas a la hora de recortar las tasas de manera demasiado agresiva, sobre todo en Estados Unidos y Reino Unido, donde las políticas gubernamentales pro-inflacionarias y unos mercados laborales sólidos sugieren razones para la cautela”, matizan.

Podría decirse que una de las principales conclusiones a las que han llegado los mercados en los últimos doce meses es que es casi seguro que los tipos de interés finales se sitúen por encima de lo previsto a principios de 2024.

¿Qué impulsará la volatilidad?

Teniendo este contexto en cuenta, desde Ebury identifican que uno de los principales factores que causarán volatilidad son las políticas de Trump. “Aunque tenemos algo más claras sus políticas fiscales, el impacto de sus planes arancelarios en la economía mundial es una incertidumbre mucho mayor. La imposición de aranceles generales a todas las importaciones sería el peor escenario posible para el crecimiento mundial, y el más alcista para el dólar, aunque esta no es nuestra línea de base”, señalan. 

En segundo lugar, su informe advierte de que con la inflación en descenso en la mayoría de los países desarrollados, aunque todavía por encima de los objetivos, los ciclos de relajación iniciados el año pasado continuarán en 2025, y no será cuestión de “si” bajan los tipos, sino de cuánto. 

Un aspecto relevante es que no esperan una desaceleración significativa y consideran que la economía estadounidense volverá a tener un desempeño superior al de sus principales pares, y los mercados ven muy poco riesgo de un aterrizaje brusco. “Los recortes de impuestos de Trump podrían impulsar el gasto corporativo una vez que sean aprobados por el Congreso, aunque tal vez tengamos que esperar al menos hasta fines de 2025 para ver algún impacto tangible, mientras que su toque más suave sobre la regulación también debería ser positivo. Pero la principal incertidumbre rodea los detalles de las propuestas arancelarias de Trump”, insisten. 

Llama la atención que Ebury se muestra poco optimista sobre las perspectivas para las monedas de los mercados emergentes. “Hemos rebajado nuestras previsiones para estos mercados en la mayoría de los casos desde las elecciones en EE.UU. Es probable que el aumento de las restricciones comerciales sea negativo para el crecimiento mundial, en particular entre los países en desarrollo que dependen más de la demanda externa que las principales economías. Consideramos que las monedas asiáticas que seguimos son las más expuestas a nuevas caídas, en particular aquellas más expuestas a la demanda china (THB, KRW y MYR), que parecen ser las más afectadas por las políticas comerciales de Trump”, indica su informe. 

Además, esperan que la mayoría de las monedas latinoamericanas continúen su trayectoria descendente. “En respuesta a las amenazas arancelarias, una perspectiva fiscal desafiante y una reversión del carry trade, han tenido un desempeño inferior en 2024. Aunque la región está relativamente protegida de los impuestos a las exportaciones debido a los limitados vínculos comerciales con EE.UU., los fuertes vínculos con China y la demanda global crear un efecto negativo indirecto. Es probable que las tasas de interés más bajas, el crecimiento lento y los crecientes déficits fiscales reduzcan aún más el interés de los inversores en la región”, concluyen. 

Candriam y Kartesia lanzan un ELTIF de deuda privada europea

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Candriam y Kartesia y deuda privada europea
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Con el objetivo de impulsar el acceso de los inversores a los mercados privados, Candriam y Kartesia, gestor europeo de inversiones especializado en soluciones de capital privado, se han unido para lanzar un ELTIF de deuda privada. Según explican, el fondo se centrará en oportunidades en todo el espectro europeo lower mid-market, apoyando a las economías locales europeas y facilitando el acceso a la inversión a inversores privados y minoristas. 

El vehículo ofrecerá exposición a lower mid-market europeo, donde “existe un gran número de empresas con opciones de financiación limitadas en comparación con los mercados más grandes, con una cartera de préstamos muy diversificada entre sectores y geografías e integrando un enfoque sostenible”, destacan. Según explica, esto permite una selección más cuidadosa de negocio, trata de aumentar la protección contra las caídas y pretende lograr mejores rendimientos ajustados al riesgo.

El fondo consta de dos categorías: un componente líquido de crédito corporativo a corto plazo y mercado monetario que representa el 15% de la cartera y que está gestionado por Candriam, y un componente ilíquido del 85% de estrategias complementarias de crédito privado centradas en empresas generadoras de cash-flow con potencial de crecimiento, así como en la búsqueda de sólidos rendimientos ajustados al riesgo y protección frente a las caídas, gestionado por Kartesia. Como tal, el fondo proporciona una solución flexible con una oferta de productos semilíquidos, un bajo ticket de entrada y una inversión racionalizada. Según sus promotores, también se beneficia de los posibles efectos de diversificación que ofrecen los préstamos de crédito privado, al ofrecer una volatilidad relativamente baja y una escasa correlación con las clases de activos tradicionales.

La estrategia combina la experiencia de Kartesia y Candriam, dos empresas que forman parte de New York Life Investment Management (NYLIM), en la gestión de créditos privados y líquidos. Las firma defienden que se beneficiará de las capacidades consolidadas de gestión de fondos y de la red de distribución de Candriam, combinadas con la probada especialización de Kartesia en el espacio lower mid-market y el enfoque local, así como de un equipo combinado de profesionales de la inversión con más de 25 años de experiencia. Se espera que el fondo esté disponible en Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Italia, Países Bajos, Portugal y Suecia, una vez completados los trámites necesarios. 

A raíz de este lanzamiento, Renato Guerriero, Deputy CEO, Chief Sales & Distribution Officer at Candriam, ha señalado: “Los inversores minoristas han tenido dificultades para acceder a los mercados privados, pero el ELTIF 2.0 cambia esta situación. En el actual entorno de tipos de interés, en el que los bancos prestan menos dinero, existe una clara oportunidad en la deuda privada lower mid-market en Europa. Estamos encantados de ofrecer una solución atractiva a través de este nuevo ELTIF. Candriam y Kartesia aportan más de dos décadas de experiencia en la gestión de crédito privado y líquido, con especial atención en la inversión sostenible”.

Por su parte, Charles-Henri Clappier, Head of KSO France & Business Development at Kartesia, ha añadido: “El lanzamiento de ELTIFS dedicados a la deuda privada es crucial para el objetivo de aumentar el acceso de un mayor número de inversores a esta clase de activos ya establecida pero en crecimiento. Estamos deseando aportar nuestra considerable experiencia en el mercado lower mid-market europeo que, combinada con las capacidades de distribución y gestión de fondos de Candriam, permitirá ofrecer con éxito este producto a los inversores privados. Estamos encantados de seguir reforzando nuestra asociación con Candriam, bajo el paraguas de New York Life, mientras seguimos apoyando a las principales PYMES europeas en sus planes de crecimiento y desarrollo”.

Notas del mercado: «Es demasiado pronto para un año bajista»

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Mercado bajista y perspectivas de inversión
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Los siguientes puntos de vista y perspectivas pertenecen al equipo Applied Equity Advisors para la gestión de activos de inversionistas.

1. Después de que el índice S&P 500 generara rendimientos superiores al 20% durante dos años, percibo mucho más optimismo que en 2023 y 2024 (1). Esto es una lástima, ya que la caída del 25% del índice SPX (de pico a valle) en el 2022 ofreció una gran oportunidad de compra (2).

2. Dado que ya no me considero un optimista fuera de consenso, es emocionalmente tentador mantener una postura contraria y volverse bajista.

3. Sin embargo, aunque el tercer año de un mercado alcista produce un rendimiento mediocre en promedio, generalmente no es negativo (3). En mi opinión, es demasiado temprano para un año bajista, considerando que todavía hay demasiado efectivo esperando entrar al mercado accionario. Los días de los escépticos de consenso quedaron atrás, cuando yo escuchaba a diario, “¿por qué compraría acciones cuando puedo obtener un 5% sin riesgo”. Ya no más. En cambio, ahora escucho, “¿cuándo llegará la corrección del mercado que permitirá que el efectivo se ponga a trabajar?”

4. Parte de mí podría visualizar un escenario para 2025 en el que: 1) El crecimiento de las ganancias por acción de 2025 supere los rendimientos del mercado, lo que disminuiría la valuación general del P/U del mercado. 2) Con suficientes factores negativos que puedan causar un año por debajo de las expectativas, los optimistas recientes podrían regresar a una postura escéptica. 3) Solo para ver cómo el mercado repunta nuevamente en 2026. 4) De este modo, 2025 podría marcarse como un año de pausa más que como algo más siniestro.

5. Sin embargo, reconozco que podría haber un resultado diferente para 2025. Mi confianza en este escenario alternativo se ha fortalecido recientemente:
1) Si bien los años consecutivos de rendimientos de +20% han tendido a producir un tercer año poco destacado, los últimos años de la década de 1990 fueron una excepción.
2) Después de dos años fantásticos de +20% en 1995 y 1996, no hubo pausa. En cambio, el S&P siguió subiendo más en 1997 (+33%), 1998 (+29%) y 1999 (+21%) (4).

6. ¿Qué fue lo que hizo que los últimos años de la década de 1990 fueran una excepción a la pausa normal de un mercado alcista después de dos años fuertes? En mi opinión:

La introducción de Internet.

7. Aunque que la World Wide Web se introdujo en 1993 con el lanzamiento del navegador Mosaic (5), no fue hasta mediados de la década de 1990 que el Internet ganó popularidad generalizada.
Aunque finalmente la burbuja de la euforia Internet del índice SPX estalló en marzo del año 2000, eso fue solo después de que el S&P 500 hubiera aumentado otro 67% después de los dos buenos años de 1995 y 1996 (6). La valuación del SPX alcanzó finalmente un máximo de 30.5x en P/U a futuro, muy por encima de su valuación actual de 21.9x (7).

8. ¿Podríamos estar al borde de una enorme adopción comercial de la inteligencia artificial (IA)? Conocemos los chips y los hiperescaladores, pero hemos oído hablar poco de la aplicación más amplia de estas tecnologías dentro de las corporaciones. Aun así, me recuerda de la Ley de los Rendimientos Acelerados: la tendencia de los avances tecnológicos a alimentarse por sí mismos, acelerando la tasa de progreso y superando con creces lo que uno podría proyectar de forma sensata mediante extrapolación lineal del progreso actual (8). Un chip de IA podría ser costoso, pero no tiene costos de atención médica. Por lo tanto, ¿la adopción comercial de IA podría, en última instancia, mejorar los márgenes y la rentabilidad de una amplia gama de compañías en diversos sectores?

9. Para ser claro, no quiero que nadie suponga que estoy sugiriendo un rendimiento del +67% para el S&P 500 en los próximos tres años. En la actualidad, el mercado parece obsesionado con tratar de identificar a los ganadores y perdedores entre las acciones tecnológicas que proveen los “picos y palas”. Aunque es importante, me parece que todavía no estamos centrados en la aplicación más amplia y las implicaciones de estas tecnologías.

10. Entonces, ¿por qué ha aumentado mi confianza recientemente en este escenario alternativo? Desde su inauguración, hemos escuchado a un nuevo presidente que, a través de inversiones significativas, claramente tiene la intención de garantizar que EE. UU. siga siendo el líder en IA. ¿Acaso la introducción de un modelo chino de lenguaje de gran escala no refuerza aún más su determinación?

11. La mayoría de los pronósticos que he leído sugieren que 2025 será el año en que las otras 493 acciones alcancen a los grandes jugadores. (El índice SPX ponderado por igual supera al ponderado por capitalización de mercado). Claramente, un despliegue de la IA ampliamente adoptado permitiría que muchas otras compañías se beneficien financieramente. En la actualidad, las grandes tecnológicas están fuertemente presentes tanto de forma individual como en los índices. En última instancia, esto puede dar lugar a grandes caídas cuando se publican noticias negativas. Sin embargo, no apostaría activamente en contra de los grandes nombres que componen los mayores pesos en el SPX. Tenga en consideración que, cuando la burbuja puntocom alcanzó su punto máximo en 2000, los grandes titanes de esa época fueron, en mi opinión, Cisco Systems, Intel y Microsoft. Los cuales cotizaron a 75x, 50x y 60x P/U (9)a futuro respectivamente. En la actualidad, excepto por Tesla, las empresas mega-caps cotizan a un descuento de aproximadamente 50% respecto a los múltiplos de los picos previos (10).

12. Aunque he pronunciado nuestra postura favorable hacia las acciones tecnológicas, en Applied Equity Advisors nos gustan más que simplemente las acciones de crecimiento. Las tres estrategias activas (US Core, Global Core y Global Concentrated) tienen al menos un 25 % en el sector financiero, la mayor sobreponderación sectorial con respecto a sus índices de referencia. En combinación con otros nombres del sector industrial, en esencia, existe un equilibrio entre las acciones de crecimiento y las de valor.

13. Entonces, ¿qué acciones no nos gustan? He escuchado muchos comentarios de 2024 sobre la “poca amplitud” y la “baja calidad” y cómo 2025 será el año para “calidad” y la “expansión de la amplitud”. Para ser claros, nos encantan las compañías altamente rentables. El exceso de flujo de caja permite a las empresas recomprar acciones e invertir en sus negocios. El factor de rentabilidad es una de nuestras mayores sobreponderaciones en factores. Sin embargo, “calidad” a menudo se utiliza de manera intercambiable con “defensiva”. Creemos que simplemente es demasiado pronto para ser sobreponderados en acciones resistentes a los ganancias recesivas. (Una medida estándar de defensa)

Especialmente ahora, cuando tenemos un presidente determinado a acelerar el PIB, lo cual, al menos a corto plazo, haría una recesión menos probable.

14. ¿Qué pasa con el resto del mundo?

A menudo escucho el comentario, “el resto del mundo se encuentra más barato”, por lo que deberías buscar oportunidades fuera de EE. UU. En términos generales, las acciones que tienen un nivel de rentabilidad y crecimiento acorde con las de EE. UU. NO son más baratas, en mi opinión. Más bien, existen muchas compañías menos rentables. Ese es un comentario amplio y general. Afortunadamente, debido a que Applied Equity administra estrategias globales con alta convicción y un número limitado de emisoras en los portafolios, podemos encontrar oportunidades específicas de acciones fuera de EE. UU. Los bancos japoneses, por ejemplo.

 

 

Tribuna de Andrew Slimmon, director de Applied Equity Advisors Team (Morgan Stanley IM)

Innovator Capital Management lanza un ETF de Bitcoin con protección contra pérdidas

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Indemnización de la SEC

La volatilidad en el mundo de las criptomonedas es por todos conocida, sin embargo la evolución de los mercados permite crear cada vez más herramientas financieras que expongan menos las carteras a los efectos de dicho fenómeno, sin olvidar que es inevitable.

Innovator Capital Management lanzó a finales de la semana pasada el ETF Uncapped Bitcoin 20 Floor ETF®- Quarterly (BATS:QBF), que ofrece a los inversores exposición a los movimientos de precio de Bitcoin (CRYPTO: BTC) al tiempo que protege las inversiones contra pérdidas significativas; lo anterior permite a los inversores capturar hasta el 80% de las oscilaciones de los precios de Bitcoin por un periodo trimestral.

De acuerdo con información de la empresa con sede en Chicago, el Innovator Uncapped Bitcoin 20 Floor ETF® busca proporcionar a los inversores resultados de inversión que participen en un porcentaje de cualquier rendimiento positivo del precio de bitcoin y, al mismo tiempo, proporciona una pérdida máxima del 20%, antes de tarifas y gastos, de cualquier pérdida de rendimiento del precio de bitcoin, durante períodos sucesivos de tres meses, dice la información de la firma.

El Fondo no invierte directamente en bitcoins y tiene características diferentes a muchos otros productos de inversión tradicionales,. Sin embargo, el gestor advierte que puede que no sea adecuado para todos los inversores.

«Los resultados que el Fondo busca brindar solo pueden lograrse si el inversionista posee acciones el primer día del período de resultados y continúa manteniéndolas el último día del mismo período de resultados», señala Innovator Capital Management.

Este lanzamiento se registra justo en el momento en que la demanda de exposición a las criptomonedas está aumentando conforme dicho mercado se regula más. No obstante, muchos inversores son todavía conservadores a la hora de invertir en esta clase de activos debido a su volatilidad.

“El Fondo proporciona exposición de inversión al rendimiento del precio del bitcoin (es decir, los precios al contado del bitcoin), invirtiendo en una combinación de Opciones de Intercambio Flexible (‘Opciones FLEX’) que hacen referencia a uno o más productos cotizados en bolsa que mantienen bitcoin directamente (cada uno, un ‘ETP de Bitcoin’) o al índice CBOE Bitcoin U.S. ETF”, dice Innovator Capital Management en su folleto para inversionistas presentado ante la SEC.

Analistas del mercado consideraron que conforme el mercado de criptomonedas se va consolidando, fondos como el QBF reflejan un cambio hacia productos de inversión estructurados y gestionados por riesgo que son adecuados tanto para los inversores más experimentados, como para los que buscan mayor seguridad en sus inversiones con activos digitales.

Por qué los inversores deberían considerar salir del efectivo e invertir en renta fija

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Inversión en renta fija y salida del efectivo

Acabamos de empezar febrero y ya 2025 se perfila como otro año complejo y volátil. La política, la evolución de la macroeconomía y la divergencia de la política monetaria dictarán el sentimiento. La amenaza de una guerra comercial inspirada por Trump también se cierne sobre nosotros. Creemos que este telón de fondo prepara el terreno para que la renta fija ofrezca buenos resultados.

Resumen rápido

A principios de 2024, surgió la preocupación de que la inflación general estaba demostrando ser más rígida de lo esperado. No obstante, los recortes de tipos de los bancos centrales se materializaron finalmente en la segunda mitad del año, tal y como se había previsto. En los dos últimos meses, la victoria electoral de Donald Trump hizo subir significativamente los rendimientos de los bonos del Tesoro a medio y largo plazo por el temor a que sus políticas económicas fueran inflacionistas. Las tensiones geopolíticas también se sumaron a la presión alcista sobre la curva de rendimientos.

El crecimiento económico mundial fue más resistente de lo previsto, y la sólida rentabilidad empresarial respaldó los diferenciales de crédito, que se estrecharon significativamente a lo largo de 2024. Estos acontecimientos tuvieron un impacto desigual en los rendimientos de la renta fija, con las estrategias de deuda pública pura a la zaga de los resultados positivos de las estrategias corporativas y de mercados emergentes.

Los mayores rendimientos totales disponibles han aumentado el atractivo de la renta fija. Varios temas adicionales deberían reforzar aún más los argumentos a favor de las inversiones en renta fija.

Temas clave para 2025

Esperamos que la política monetaria diverja en los mercados desarrollados. La Reserva Federal estadounidense ya ha recortado su ciclo de bajadas de tipos a la espera de ver el impacto de las políticas de Trump. El consenso del mercado oscila entre cero recortes y dos en las últimas fases del año. Por el contrario, el Banco Central Europeo, que podría decirse que va por detrás de la curva, parece dispuesto a recortar más y más rápido de lo previsto ante los crecientes vientos en contra de la economía. La obstinada inflación británica había dado al Banco de Inglaterra motivos para detenerse. Sin embargo, las cifras de enero fueron más débiles de lo esperado, abriendo el camino a posibles reducciones.

Rendimientos y diferenciales

Los rendimientos totales de los bonos globales IG en los mercados desarrollados y emergentes son atractivos. El rendimiento al vencimiento del índice Barclays Global Average Corporate es actualmente del 4,8%, frente a una media histórica del 3,1% (desde diciembre de 2004). Si se comparan los últimos 10 años, los rendimientos actuales disponibles para todas las principales subclases de activos de renta fija también están muy por encima de la media a largo plazo (véase el Gráfico 1). Esto debería resultar atractivo para los inversores en cupones que buscan una renta atractiva.

Los rendimientos más elevados también suelen traducirse en diferenciales más estrechos fuera de una recesión. Dicho esto, las perspectivas de una mayor compresión de los diferenciales podrían ser más limitadas ahora que están por debajo de las medias a largo plazo. Aún así, podría haber cierto margen para que los diferenciales bajen, sobre todo de forma selectiva.

 

El momento dulce de la economía

En cuanto al PIB, la historia demuestra que un crecimiento económico modesto suele ser mejor que un crecimiento elevado para el crédito IG. A partir de 1948, los periodos de crecimiento del 1-2% dieron lugar a un exceso de rentabilidad para los IG. Un crecimiento elevado (superior al 3%) fue relativamente peor para los IG. Esto se debe a que, durante las fases de fuerte crecimiento, la atención tiende a desplazarse hacia el valor para el accionista a expensas del valor para el obligacionista. Tal como están las cosas, pensamos que 2025 ofrecerá un crecimiento económico modesto, lo que sugiere un buen entorno para el crédito IG.

Una ventaja comparativa

La renta fija destaca frente a otras clases de activos en términos de riesgo y valoración relativa. Con unos fundamentales sólidos, mayores rendimientos, menor volatilidad y una posición más elevada en la estructura de capital, la renta fija presenta una opción de inversión de menor riesgo y potencialmente mayor rentabilidad que las acciones ordinarias. Al mismo tiempo, los rendimientos de las empresas estadounidenses a cinco años son superiores al rendimiento de los beneficios del S&P 500 (5,2% frente a 3,4% [1]), lo que indica unas valoraciones relativas atractivas.

La renta fija destaca frente a otras clases de activos en términos de riesgo y valoración relativa. Con unos fundamentales sólidos, mayores rendimientos, menor volatilidad y una posición más elevada en la estructura de capital, la renta fija presenta una opción de inversión de menor riesgo y potencialmente mayor rentabilidad que las acciones ordinarias. Al mismo tiempo, los rendimientos de las empresas estadounidenses a cinco años son superiores al rendimiento de los beneficios del S&P 500 (5,2% frente a 3,4%[1]), lo que indica unas valoraciones relativas atractivas.

Más allá del efectivo

También hay razones de peso para que los inversores pasen del efectivo y los fondos del mercado monetario a la renta fija. Con la capacidad de captar más de 100 puntos básicos de exceso de rendimiento, la renta fija ofrece una oportunidad tangible para que los inversores mejoren sus rendimientos al tiempo que gestionan eficazmente el riesgo. El potencial alcista podría ser significativo. Según nuestras estimaciones, hay unos 7 billones de dólares listos para entrar en el mercado.

Conclusiones

Las «razones para creer» en la renta fija son claras. Los rendimientos son históricamente atractivos y los fundamentales son sólidos. En un mundo complejo e impredecible, esta clase de activos ofrece una ventaja de seguridad y valoración frente a activos de mayor riesgo como la renta variable.

Creemos que aprovechar la oportunidad que ofrece la renta fija podría generar un valor significativo para las carteras, lo que supone un oportuno movimiento estratégico en un mundo de turbulenta dinámica económica, política y de mercado.

Columna de Jonathan Mondillo, Global Head of Fixed Income en abrdn

[1] S&P, Diciembre 2024

 

Nando Costa se une a JP Morgan Private Bank en Miami

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Nando Costa y JP Morgan
LinkedIn

JP Morgan Private Bank sigue ampliando su plantilla en Miami con el fichaje de Nando Costa.

El banquero, con casi 20 años de experiencia, coordina un equipo de especialistas para diseñar estrategias de inversión, préstamos, planificación fiduciaria y patrimonial, filantropía entre otras tareas que describe en su perfil de LinkedIn. 

Costa, originario de Brasil, comenzó su carrera en Morgan Stanley en 2006 y luego pasó a JP Morgan Private Bank donde trabajó entre 2010 y 2018. 

Posteriormente cumplió funciones en Merrill Lynch entre 2017 y enero de 2025 cuando regresó a JP Morgan tal como anunció Alonso Garza, Managing Director, Market Manager en la firma. 

“Nos complace dar la bienvenida a Nando Costa como director ejecutivo y banquero de J.P. Morgan Private Bank en nuestra oficina de Miami. A lo largo de su carrera, Nando ha construido relaciones a largo plazo con centros de influencia y disfruta conectando a los clientes con personas de ideas afines para explorar sinergias”, publicó Garza. 

Costa trabaja en estrecha colaboración con propietarios de negocios, ejecutivos, empresarios y familias con sede en los EE.UU. con vínculos internacionales que buscan las capacidades sofisticadas de un líder de la industria, agrega la descripción de su perfil. 

En enero, el oro vuelve a superar máximos históricos

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Oro y máximos históricos
Pexels

El oro cerró enero con un máximo histórico de 2.812 dólares, un 8% más que en el mes, lo que suma otro comienzo positivo a su sólido récord estacional. Se registraron máximos históricos en todas las divisas principales, según un informe del World Gold Council. 

Según el Modelo de atribución de rentabilidad del oro (GRAM) del World Gold Council, casi todos los factores contribuyeron positivamente, incluido un gran aumento del índice de riesgo geopolítico, y el único lastre importante provino del efecto de impulso rezagado de un dólar estadounidense fuerte en diciembre.

Los ETF de oro globales obtuvieron una ganancia de 2.600 millones de dólares en activos bajo gestión, impulsados ​​casi exclusivamente por fuertes entradas de dinero a los ETF de oro europeos (+3.400 millones de dólares), probablemente ayudados por un recorte del Banco Central Europeo (BCE) que redujo drásticamente los rendimientos de los bonos alemanes a lo largo del mes. Los fondos estadounidenses perdieron 500 millones de dólares , los fondos asiáticos redujeron 320 millones de dólares mientras que otros ETF lograron pequeñas entradas por un total de 51 millones de dólares.

Las posiciones largas netas de dinero administrado de COMEX agregaron 64.000 millones de dólares a las posiciones con un gran aumento en las posiciones largas y un pequeño recorte en las cortas.

Serpientes y escaleras

Las elecciones alemanas pueden estar pasando desapercibidas para muchos dado el ruido en torno a los aranceles estadounidenses, pero los comicios podrían desencadenar una perspectiva de crecimiento mucho más positiva.
Esto a su vez podría respaldar al euro frente al dólar estadounidense en el proceso. Un dólar estadounidense más débil no es una visión de consenso, pero una presión imprevista sobre él podría anunciar un mayor apoyo para el oro.

En China 2025 es el año de la serpiente de Yisi, que se celebra cada 60 años y promete ser propicio. Para el oro fue el caso, como demuestra la fortaleza estacional de los precios locales en enero.

Además, el recorte intradiario de los precios del oro al contado en enero sugirió que la actividad durante las horas asiáticas (incluido el precio de las 11 a. m.) fue fundamental para el rendimiento del mes pasado. Dado que febrero tiende a correlacionarse positivamente con enero, es posible que nos depare un mes decente. La actividad de los ETF de oro europeos probablemente también contribuyó a la fortaleza de la sesión (Tabla 2).

Oro y dólar

La relación del oro con el dólar estadounidense ha sido sistemáticamente negativa durante las últimas décadas, más que los rendimientos de los bonos. Aunque no ha sido clave para el rendimiento del precio del oro últimamente, los analistas del World Gold Council piensan que una tendencia más suave debería impulsar los precios del oro.

Actualmente, los mercados están obsesionados con las consecuencias de los amplios aranceles que ha impuesto la administración Trump. Y la reacción instintiva de las monedas ha sido un fortalecimiento del dólar estadounidense. Pero las elecciones en Alemania podrían ser un detonante para un fortalecimiento sostenido del euro frente al dólar estadounidense a través de una contracción del diferencial entre el bono del Tesoro y el Bund. Asimismo, la debilidad del yen japonés parece menos probable. En igualdad de condiciones, el excepcionalismo estadounidense podría encontrar un desafío desde estos dos ángulos, presionando al dólar estadounidense a la baja, lo que, dada la relación constante con el oro, puede agregar más apoyo a la fortaleza actual del oro.

2025: nueva regulación europea, más inversores cripto

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Regulación europea y criptoinversión
Pixabay CC0 Public Domain

El ecosistema de las criptomonedas sigue consolidándose como  un actor clave en el panorama financiero global, impulsado por avances regulatorios, mayor adopción institucional y el crecimiento del interés público. Según un análisis realizado por Criptan, plataforma española de compraventa y ahorro de criptomonedas, éstas serán las principales tendencias para 2025.

Uno de los cambios más significativos que marcarán 2025 será el papel de la banca en la integración de servicios como compra/venta las criptomonedas. Gracias a la claridad regulatoria  que ofrece MiCA, los bancos y fondos de inversión españoles han comenzado a desarrollar y  ofrecer productos basados en criptomonedas. 

Durante los próximos meses, se espera que más entidades financieras comiencen a ofrecer  servicios relacionados con criptomonedas, como cuentas de ahorro en cripto, préstamos  respaldados por activos digitales y acceso a ETFs de bitcoin y ethereum. Esto permitirá que las  criptomonedas pasen de ser una inversión alternativa a una opción más dentro de las estrategias  financieras tradicionales. 

“España está bien posicionada para convertirse en uno de los principales mercados cripto de  Europa. La regulación clara y la adopción institucional están acelerando la integración de las  criptomonedas en el sector financiero, atrayendo tanto a pequeños inversores como a grandes  instituciones”, afirma Jorge Soriano, CEO y fundador de Criptan. 

Trump, ¿el gran impulsor de las criptomonedas? 

Desde el halving de bitcoin en abril de 2024, las altcoins han ganado protagonismo, en línea con  patrones históricos donde estas monedas incrementan su rendimiento en el tercer año de un mercado alcista. Del mismo modo, debido a la administración pro-cripto del presidente estadounidense Donald Trump, se prevé la aprobación de más fondos cotizados en bolsa (ETFs) de diversas criptomonedas. 

Asimismo, la posición favorable del presidente Trump sobre el sector cripto ha transformado la percepción gubernamental de las criptomonedas. La posible flexibilización de las regulaciones, combinada con el anuncio de la creación de la propia criptomoneda del presidente estadounidense, podría incentivar a otras naciones a explorar políticas más inclusivas hacia los activos digitales.  

España: un mercado en expansión 

En el ámbito europeo, Criptan destaca que España se está convirtiendo en uno de los mercados  emergentes más prometedores, gracias a la entrada en vigor del reglamento europeo MiCA  (Markets in Crypto-Assets). Este marco regulatorio, diseñado para ofrecer mayor seguridad y  transparencia, está fomentando un entorno más atractivo. 

«2025 representa un punto de inflexión para el mercado global de criptomonedas. Gracias al  gran trabajo que está realizando la CNMV, España se está consolidando como un referente en el sector, ofreciendo un entorno seguro y regulado. Con la entrada en vigor de la regulación MiCA en Europa y la proliferación de ETFs, no sólo aumenta la confianza de los inversores, sino que también se abre la puerta a una adopción institucional masiva. Estamos viendo cómo las criptomonedas dejan de ser una inversión para unos pocos y pasan a ocupar un lugar central en  las carteras tradicionales”, asegura Jorge Soriano, CEO y fundador de Criptan.  

En 2024, según el Banco Central Europeo, el porcentaje de ciudadanos españoles que poseían  criptomonedas creció del 4% en 2022 al 9%. Este crecimiento, impulsado por la aprobación de  ETFs de bitcoin, ha permitido que el mercado cripto en España comience a consolidarse como uno de los más activos de Europa.  

Por otro lado, durante los próximos meses se espera que bancos y fondos de inversión españoles aumenten su participación en el mercado de las criptomonedas y ofrezcan productos relacionados con ello a sus clientes, impulsados por la claridad regulatoria y la creciente demanda. Esto marcará un antes y un después en la relación entre los servicios financieros tradicionales y los activos digitales. 

Según Soriano, “España está posicionada para convertirse en uno de los principales mercados cripto de Europa gracias a un marco regulatorio claro y una creciente adopción. La transparencia que ofrece MiCA atraerá no sólo a pequeños inversores, sino también a grandes instituciones financieras«. 

Tres criptomonedas marcarán 2025 

Desde Criptan aseguran que entre las criptomonedas con mayor potencial en 2025 se encuentran bitcoin, ethereum y solana. Bitcoin seguirá siendo un activo de referencia para  grandes instituciones financieras, mientras que ethereum, con su ecosistema robusto y mejoras tecnológicas como el protocolo proof-of-stake, continuará siendo relevante en aplicaciones descentralizadas. Por su parte, Solana, que se caracteriza por su alta velocidad y bajo coste, se posicionará este año como una alternativa atractiva para desarrolladores y usuarios. 

La entrada en vigor de la regulación MiCA tendrá un impacto muy positivo, al aportar claridad y  seguridad al mercado de las criptomonedas. Esto generará más confianza para los nuevos  inversores, al estar más resguardados legalmente, y el mercado estará más protegido ya que las  empresas necesitarán licencia para operar, evitándose fraudes y actividades ilegales. 

Además, con la entrada de la regulación MiCA, se proporciona un marco legal que incentiva a los  bancos a desarrollar ofertas de servicios de criptomonedas, garantizando la seguridad y  transparencia de los inversores. Esto ha hecho que algunas entidades financieras comiencen a  integrar servicios cripto en sus portfolios, mientras que otros buscarán alianzas estratégicas para  implementar productos de criptomonedas.  

2025 ¿el año de la consolidación del sector cripto? 

Con un entorno regulatorio más claro y favorable, sumado al creciente interés institucional, desde Criptan apuntan que 2025 será decisivo para las criptomonedas. Con la combinación de innovación tecnológica y regulaciones más seguras, el presente ejercicio podría consolidarse como el año en que las criptomonedas se conviertan en una parte integral del sistema financiero  global. 

Por otro lado, son muchos los analistas que predicen que, al menos, un país del G20 establecerá  reservas estratégicas de bitcoin en 2025, un movimiento que podría redefinir la percepción de los  activos digitales como reservas de valor. 

«Grandes instituciones financieras comienzan a adoptar criptomonedas como inversión y como parte integral de sus operaciones. Esto valida el papel del sector cripto en la economía global y abre nuevas puertas a la innovación. Así, el crecimiento del mercado de criptomonedas en 2025 redefinirá las reglas del juego financiero. La combinación de innovación tecnológica, la regulación clara y la adopción institucional hará que el sector esté en un nuevo nivel”, concluye el CEO y cofundador de Criptan.