Foto: White House (Pete Souza) / Maison Blanche (Pete Souza). Los asesores “no compran” el pacto fiscal de Estados Unidos
Los mercados de renta variable aplaudieron el acuerdo alcanzado sobre el “fiscal cliff” con el mayor rally diario desde diciembre del 2011.
Sin embargo, los asesores se muestran escépticos con el pacto fiscal, pues no creen que conlleve cambios a largo plazo en el gasto público, la deuda pública o la reforma fiscal.
Según una encuesta realizada por InvestmentNews entre 1.643 asesores, más del 75% considera que el acuerdo no es una solución para los problemas de Estados Unidos y culpa al presidente Obama de “dar una patada adelante” al recorte de gastos. Más del 65% de los encuestados cree que el manejo de la situación fue pobre o muy pobre.
La resolución deja al 45% de los encuestados con la previsión de que es probable una recesión en los próximos 12 meses.
Dejando el componente impositivo del “fiscal cliff” detrás, los asesores centran su atención en el débil crecimiento económico y el desempleo. De hecho el 75% de los asesores encuestados cree que estos son los principales problemas con los que el mercado tendrá que lidiar.
Nuestro equipo está viendo más oportunidades en el mercado de convertibles
En este sentido, el CEO y Co CIO Global de Calamos Investments, John P. Calamos, subrayó que «desde sus inicios, cada uno de estos fondos ha exhibido una menor volatilidad mediante el empleo de un enfoque flexible que utiliza principalmente los valores vinculados a renta variable y convertibles para responder a los cambios del mercado, la volatilidad y oportunidades de inversión. Guiados por los mejores intereses de nuestros accionistas de fondos actuales, Calamos tiene siguió evaluando las oportunidades de mercado acordes con objetivos de inversión de cada fondo y la estrategia, y para navegar por la volatilidad del mercado de valores actual, basado en la gestión de una consistente perfil riesgo/rentabilidad”.
Asimismo, sostuvo que “a medida que la recuperación económica mundial continua y los mercados de renta variable muestran una tendencia al alza, nuestro equipo está viendo más oportunidades en el mercado de convertibles. La flexibilidad de los fondos para crear convertibles sintéticos también aumenta las posibilidades de alcanzar los objetivos de los fondos de inversión”.
“En este momento creemos que la reapertura de los fondos nos permite tratar de aprovecharnos de un amplio conjunto de oportunidades que refleja nuestra visión top-down en 2013 «, dijo Calamos.
Ambos fondos han demostrado una menor volatilidad a través de la historia de los fondos medidos en beta, gestión de riesgo y la recompensa a lo largo de muchos ciclos de mercado. Los fondos invierten en una combinación de instrumentos, incluidos los valores vinculados a renta variable y convertibles, convertibles sintéticos, acciones y renta fija para tratar de lograr el objetivo de inversión de cada fondo y el riesgo/recompensa ante las condiciones actuales del mercado.
Calamos Investments es una firma de inversión global diversificada que ofrece estrategias de inversión innovadoras incluyendo la renta variable y renta fija, convertibles e inversiones alternativas, entre otros. La firma ofrece estrategias a través de diferentes carteras manejadas, fondos mutuos, fondos privados y fondos UCITS. Entre sus clientes se encuentran grandes empresas, fondos de pensiones, endowments, fundaciones e individuos. Calamos tiene su sede en el área metropolitana de Chicago y además cuenta con oficinas en Londres y Nueva York.
Foto: Hans A. Rosbach. ING IM: los grandes mercados del 2013
La desaceleración del crecimiento en China, los escándalos de corrupción en India y la intervención del gobierno en la economía en Rusia y Brasil, son las principales razones que explican porque los mercados BRIC se han quedado atrás durante tres años con respecto al resto de mercados emergentes.
Mientras tanto, las condiciones económicas de muchos de los otros países emergentes se había deteriorado drásticamente, y la renta variable de los mercados más rentables se ha vuelto muy cara en los últimos años. Indonesia, Filipinas y México son un claro ejemplo de ello.
Sin embargo, los mercados BRIC se han comportado un poco mejor otra vez desde el pasado mes de septiembre. China y la India en particular. Ahora hay más posibilidades de que estos cuatro mercados, que en conjunto representan casi la mitad del mercado global de acciones emergentes, generen buenos rendimientos en 2013. Las perspectivas de cada uno de ellos ha mejorado. En general, las perspectivas para los mercados emergentes en su conjunto ha mejorado considerablemente ahora que la economía mundial, y China en particular, están mostrando claros signos de recuperación. Una vez que los «mercados emergentes» como categoría, sustenten de nuevo más interés por parte de los inversores, los mercados grandes y bien conocidos se beneficiarán especialmente. Por esa razón, Corea del Sur debería ser muy prometedor en el próximo año.
Además de estas razones más técnicas, hay razones fundamentales claras para un buen rendimiento. La principal es la recuperación del crecimiento económico chino. Los primeros signos se vieron al comienzo del verano, pero se hicieron más evidentes en septiembre. Fue entonces cuando los precios de las acciones chinas comenzaron a subir. Desde entonces, las cifras económicas chinas han mejorado aún más, y los economistas están muy ocupados revisando al alza sus previsiones de crecimiento para el 2013. Esto es obviamente positivo para el mercado chino.
Este repunte es además muy importante para Brasil y Rusia, los mayores exportadores de productos básicos dentro de los países emergentes. Ambos mercados han estado bajo presión en los últimos años, debido a políticas de gobierno ineficaces y la creciente intervención del Estado en la actividad empresarial, pero también debido a la desaceleración en las importaciones de commodities en China. Actualmente las valoraciones han caído en picado, lo que significa que la imprevisibilidad de las autoridades ha sido en gran parte ya descontada en el precio de las acciones. Por tanto, debería haber un margen considerable para la renta variable rusa y brasileña de beneficiarse de la aceleración del crecimiento económico chino.
Y luego está India. Este mercado no es tan sensible a lo que pasa en China. Lo que importa aquí es que el consumo y las inversiones repunten de nuevo y que el proceso de reforma recupere impulso. La inflación también tiene que bajar más, para se puedan recortar finalmente los tipos. La buena noticia es que el crecimiento económico ha comenzado a recuperarse con claridad. Además, recientemente el gobierno ha sido capaz de poner en práctica algunas reformas importantes. Y el banco central ha indicado que probablemente recortará las tasas de interés en enero. Todo esto hará que la India sea uno de los mercados más atractivos de 2013.
Calamos Investments announces the Calamos Growth and Income Fund and the Calamos Global Growth and Income Fund are reopened to new accounts and new investments as of January 2, 2013.
«We are pleased that the Calamos Growth and Income Fund and Calamos Global Growth and Income Fund are again open to new investors. The Calamos Growth and Income Fund and Calamos Global Growth and Income Fund are actively managed funds that offer upside participation in the equity market with historically less exposure to the downside than equity-only portfolios over full market cycles,» said John P. Calamos, Sr., Chief Executive Officer and Global Co-Chief Investment Officer of Calamos Investments.
They have demonstrated less volatility over the history of the funds as measured by beta, managing risk and reward over the course of many market cycles.
«Since their inceptions, each of these funds has exhibited lower volatility by employing a flexible approach utilizing primarily equity-linked and convertible securities to respond to changing, volatile markets and investment opportunities. Guided by the best interests of our current fund shareholders, Calamos has continued to evaluate market opportunities consistent with each fund’s investment objective and strategy, and to navigate the current equity market volatility based on managing a consistent risk/reward profile. As global economic recovery has continued and equity markets trend up, our team is seeing increased opportunities in the convertible market. The funds’ flexibility to create synthetic convertibles also enhances the opportunity to achieve the funds’ investment objectives. At this time we believe that reopening the funds allows us to seek to take advantage of a broader opportunity set that reflects our top-down macro view going into 2013,» said Calamos.
The Calamos Growth and Income Fund and the Calamos Global Growth and Income Fund have demonstrated less volatility over the history of the funds as measured by beta, managing risk and reward over the course of many market cycles. The funds invest in a combination of instruments, including equity-linked and convertible securities, synthetic convertibles, stocks and fixed income to seek to achieve each fund’s investment objective and risk/reward for current market conditions.
Calamos Investments is a diversified global investment firm offering innovative investment strategies including equity, fixed income, convertible and alternative investments, among others. The firm offers strategies through separately managed portfolios, mutual funds, closed-end funds, private funds and UCITS funds. Clients include major corporations, pension funds, endowments, foundations and individuals. Headquartered in the Chicago metropolitan area, the firm also has offices in London and New York. Calamos serves professional/sophisticated investors around the world through Calamos Global Funds plc (UCITS), distributed by Calamos Investments LLP, London, United Kingdom.
Frank R. Casey, foto cedida. Casey: "Las inversiones alternativas deben ofrecer mayor liquidez"
Frank R. Casey, cofundador de Vintage Investment Partners y ex capitán militar, habla con Funds Society sobre oportunidades para el 2013, los cambios en la industria en los últimos años, y sus recomendaciones para los profesionales de la inversión. Sobre Casey hay que destacar además que formó parte del equipo de Harry Markopolos, un gestor de inversiones experto en el mercado de derivados y cuyo equipo denunció en 1999 ante la SEC que tras la firma de inversiones de Madoff se escondía una estafa piramidal. Desafortunadamente, tuvieron que transcurrir nueve años hasta que esa denuncia fuera aceptada como válida y se destapara la mayor estafa piramidal de la historia llevada a cabo por un individuo y valorada por el mismo Madoff en unos 50.000 millones de dólares.
Casey, quien busca ineficiencias en los mercados de capitales que sus gestores aprovechan para generar alpha, comenta que el espacio de empresas tecnológicas de micro-capitalización está muy abandonado tanto por Wall Street como por la banca comercial, lo que las posiciona como una oportunidad de inversión para 2013.
Hablando de los cambios en la industria después de Madoff, Casey menciona que los clientes de organizaciones de manejo de activos han tomado enfoques más cautelosos a la hora de confiar su dinero, por lo que para recuperar la confianza de los inversionistas recomienda dar consejos sin conflictos y su TLC: Transparencia, Liquidez y Control de Clientes. “Lo que los inversionistas necesitan ahora son managers que ejerzan su mandato bajo un buen gobierno corporativo y un deber fiduciario para con sus clientes,” añadiendo que es más importante cuidar los activos y no exponerlos a riesgos innecesarios que apostar todo por un pequeño retorno extra, siempre trabajando bajo principios de honestidad, experiencia, confianza, talento y trabajo en equipo.
De cara al futuro en la industria de inversiones alternativas, a Casey le gustaría ver mayor liquidez y estructuras transparentes, tanto por el lado de fondos mutuos y ETFs como con estructuras de private equity de tres a cuatro años, en lugar de las tradicionales de siete a diez. En cuanto a la gestión de las administradoras, el directivo cree que existe una tendencia por desarrollar soluciones ad hoc no tanto bajo una misma firma sino buscando el consejo y apoyo de los mejores gestores para mejor servir al cliente, logrando que además este no tenga que recibir recomendaciones aisladas de las distintas áreas, como legal, fiscal, inversiones etc, sino que, por medio de una especie de comité que comparta sus recomendaciones, se llegue en conjunto a las mejores opciones para el cliente elija la que prefiera.
En cuanto a los mayores retos para los profesionales de inversión, Casey identifica tres puntos clave:
Descubrir tu especialidad – “efectivamente puedes ser un extraordinario consultor legal, pero debes identificar exactamente en qué área de la ley ofreces el mayor valor agregado a tu cliente y enfocarte en ella.”
Desarrollar una robusta red profesional– haciendo due diligence en cada una de las disciplinas en las que buscas consejo para elegir correctamente a tus aliados.
Desarrollar tu distribución – gestionando constantemente la relación con el cliente.
Vintage Investment Partners es una firma que se especializa en conseguir alpha en inversiones alternativas para principalmente family offices y pequeños inversionistas institucionales.
Foto: Marc Nozel. EE.UU. evita caer en el “abismo fiscal”, pero el cuento no ha terminado
Los mercados reaccionaron positivamente al anuncio de que se había evitado el abismo fiscal. Sin embargo, subsisten varias preocupaciones importantes:
– Aunque se consiguió un pacto sobre las subidas de impuestos, todavía debe alcanzarse un acuerdo sobre el ajuste presupuestario antes del 1 de marzo para impedir recortes del gasto automáticos e indiscriminados que podrían llevar a la recesión. La incertidumbre a lo largo de los dos próximos meses podría provocar un incremento de la volatilidad bursátil.
– El gobierno estadounidense también alcanzará el tope de endeudamiento de 16.400 millones de dólares a finales de febrero, por lo que hace falta el acuerdo y la aprobación del Congreso para elevar el techo de la deuda; si no se consigue, EE.UU. se arriesga a sufrir una degradación de su calificación crediticia y un impago.
– El incremento del 2% en las cotizaciones a la Seguridad Social probablemente tenga un marcado impacto negativo en el gasto de consumo en 2013 (de acuerdo con el Tax Policy Center, en 2012 un recorte de 2 puntos porcentuales en las cotizaciones a la Seguridad Social habría supuesto aproximadamente 1.000 dólares para un trabajador con ingresos de 50.000 dólares al año).
Resultados posibles:
1. El resultado más positivo sería que los dos partidos acordaran un plan a largo plazo para la deuda pública que incluya recortes del gasto y que haga que el techo de endeudamiento deje de ser un problema.
2. Un resultado negativo sería que se elevara el techo de la deuda, pero los partidos no se pusieran de acuerdo sobre los recortes del gasto; en ese caso, EE.UU. probablemente caería en recesión.
3. El peor resultado sería 1) si no hay acuerdo sobre el ajuste presupuestario y se activan los recortes automáticos del gasto, lo que empujaría a EE.UU. a la recesión, y 2) si el techo de la deuda no se eleva, lo que desembocaría en un impago por parte de EE.UU.
Para Richard Lewis, responsable de renta variable mundial de Fidelity, «los políticos estadounidenses han acordado prorrogar los recortes de impuestos de la era Bush. Los demócratas querían asegurar esos recortes para el 98% de la población, los republicanos para el 100% y lo han dejado en el 99%».
«Después del dramatismo con que se ha vivido, el resultado del acuerdo es profundamente decepcionante. Los problemas del techo de endeudamiento y los recortes del gasto se han dejado para otro día, en realidad para dentro de un par de semanas, momento en el que el enfrentamiento bipartidista volverá a ocupar titulares»
«No hay presión de los mercados financieros para que los políticos se esfuercen más debido a la relajación monetaria sin precedentes que aplica la Reserva Federal de EE.UU., que justo antes de Navidad anunció un incremento en el ritmo previsto de compras de activos, de 40.000 millones de dólares al mes a 85.000 millones al mes, hasta nuevo aviso. Así́ pues, los precios de los activos estadounidenses suben porque se ha evitado el abismo fiscal y porque continua la relajación monetaria. Es posible que no veamos avances sustanciales reales en el plano presupuestario hasta que el dólar muestre una fuerte debilidad que ponga punto final a las poses políticas en Washington», opina Lewis
«Los mercados parecen aliviados de que se haya evitado el bloqueo en el Congreso con el plazo ya cumplido y con los dos partidos acordando finalmente una ley que aleja el abismo fiscal”, comenta Adrian Brass, gestor de renta variable estadounidense. “Sin embargo, la norma es una solución de compromiso que pospone unos meses muchos de los puntos más importantes y conflictivos»
«Aunque ha bloqueado la mayoría de las subidas de impuestos previstas el 1 de enero, ha pospuesto los inevitables recortes del gasto subiendo los impuestos a los estadounidenses con rentas más altas. Sin embargo, la norma supone la mayor subida de impuestos de los últimos veinte años y simbólicamente es una concesión enorme de los republicanos, que prometieron en campaña que mantendrían los impuestos bajos. Mi opinión es que todavía vamos a necesitar que se acuerden importantes recortes del gasto público en los próximos meses. Probablemente esto frene el crecimiento económico y de los beneficios este año en EE.UU. Por lo tanto, mi estrategia sigue centrándose en empresas con motores de crecimiento a largo plazo fuera de la economía estadounidense que coticen con valoraciones atractivas», añade Brass.
Por Soebe. Los seis consejos de Robeco para navegar por los mercados de bonos en 2013
Con la nueva percepción del riesgo que se ha implementado en el mercado de bonos internacional, parece que las viejas creencias se derrumban. Kommer van Trigt, gestor de los mandatos de renta fija de Robeco, habla de sobre que podemos esperar y dónde está el dinero en los mercados de bonos en este nuevo año.
Mirando los bonos de gobierno de alta calidad – y libres de riesgo – parece que los rendimientos se han anclado en niveles cercanos a mínimos históricos. Por su lado, la volatilidad de los bonos del Tesoro ha caído a niveles no vistos desde antes de la crisis financiera. En este entorno, es difícil beneficiarse del posicionamiento en duración de la vieja escuela.
Pero esto no significa que sea imposible alcanzar rendimientos razonables, mientras las “viejas maneras” de conseguir rentabilidad, están siendo reemplazadas por otras nuevas. La búsqueda de rentabilidad y la necesidad de preservación de capital está llevando a los inversores a nuevos mercados. Por otra parte, los límites entre los mercados desarrollados y sus homólogos emergentes se están desvaneciendo. “El crédito de baja volatilidad es ahora percibido como una buena alternativa a los bonos soberanos que antes se consideraban libres de riesgo”, comenta Kommer van Trigt.
“Esperamos que los rendimientos en los principales mercados se muevan dentro de un rango, subiendo un poco a finales de año”
En este contexto, ¿cuál es el panorama para los mercados de renta fija en 2013? «Creemos que se pueden conseguir retornos atractivos en el próximo año», dice, destacando media docena de conceptos a tener en cuenta para alcanzar el éxito de 2013:
1. La inversión activa será crucial dada la continúa dispersión entre sub-segmentos.
2. Los bonos españoles e italianos ofrecen gran atractivo, pero ¡cuidado con la volatilidad!
3. Los bonos corporativos siguen siendo los favoritos, con preferencia por el crédito high yield.
4. Las tasas entre el 5% y 6% hacen atractiva la deuda de mercados emergentes.
5. Retornos escasos pero positivos para los principales bonos de gobierno, pero sin muestras de estallido de burbuja a la vista.
6. Los altos tipos de interés hacen que los bonos de Australia sean la mejor elección de papel soberano.
Por Rick Harris. El especialista de small caps deja Franklin Templeton para unirse a Pioneer
Pioneer Investments ha contratado a David Glazer, gestor especialista de renta variable de pequeñas y medianas compañías proveniente de Franklin Templeton, con el objetivo de fortalecer el equipo de renta variable global.
Glazer, que se unirá al equipo con base en Boston, ha trabajado durante ocho años en la oficina de Franklin Templeton de Nueva York cogestionando, junto a Edwin Lugo, dos estrategias específicas de small y mid caps.
Cuenta con más de 14 años de experiencia como profesional de renta variable y analista de acciones tanto domésticas como internacionales. Antes de unirse a Templeton, Glazer trabajó como gestor en Boston Common Asset Management y Harbor Capital Managament. Posee un MBA en Finanzas por Babson College y la certificación de Chartered Financial Analyst (CFA).
Según Marco Pirondini, responsable de Renta Variable para Estados Unidos, “David aporta una gran experiencia a Pioneer y es un activo muy importante para el crecimiento de nuestro equipo de renta variable a nivel mundial. De ahora en adelante, será fundamental para dar forma y orientar las decisiones de inversión de las carteras, manteniendo nuestro compromiso de valor de la inversión”.
by NASA. Beamonte Investments invierte en la investigación del espacio
Beamonte Investments, gestora de fondos de private equity, bienes raíces y estrategias orientadas al crédito, completó el 2 de enero su inversión en NanoSatisfi, empresa que busca otorgar un acceso universal y a precios razonables al estudio del espacio.
Peter Platzer, CEO de NanoStaisfi,comenta que están muy emocionados de tener a Beamonte Investments como uno de sus socios ya que la experiencia de la firma en Latinoamérica les ayudará a desarrollar ese importante mercado.
Por su parte Luis F. Treviño, director general de Beamonte, comentó que “es muy gratificante ver como el equipo de NanoSatisfi ha desarrollado un producto único que otorga acceso a los satélites a un precio razonable para los consumidores, corporaciones y universidades».
Con sede en San Francisco y luchando contra la premisa de que “el espacio cuesta millones y toma años” NanoSatisfi ofrece acceso a información e imágenes del espacio a estudiantes de diversas disciplinas, así como gobiernos y corporaciones.
Foto: Urban, 2005. Para Blackrock, "el acuerdo fiscal de EE.UU. es un recurso provisional, no una solución"
El año nuevo inició con la aceptación final del Congreso de un acuerdo parcial para evitar (o al menos retrasar) la peor parte del tan discutido «abismo fiscal» de aumentos a los impuestos y recortes al gasto.Según Russ Koesterich, estratega en jefe de Inversiones de BlackRock, este acuerdo “no es una solución, sino un recurso provisional”, con al menos 18 implicaciones para la economía y los mercados financieros.
¿Qué incluye el acuerdo sobre el abismo fiscal?
1. A continuación un resumen de lo que implica el acuerdo sobre el abismo fiscal logrado el 1 de enero:
· Extensión permanente de las tasas fiscales de la era de Bush para personas físicas con ingresos hasta $400,000 dólares y parejas con ingresos de hasta $450,000.
· Tasa permanente máxima de 15% en ingresos por dividendos y ganancias de capital a largo plazo para personas físicas y parejas con hasta estos mismos ingresos, con una tasa de 20% para aquellos con ingresos mayores.
· Menores tasas fiscales permanentes para propiedades inmobiliarias por valor de hasta $ 5 millones de dólares.
· Solución permanente para el Impuesto Mínimo Alternativo.
· Dos meses de retraso en los recortes al gasto programados.
· Un año de extensión a las prestaciones por desempleo.
· Un año de prórroga a los recortes programados en los pagos médicos de Medicare (el » Doc Fix»).
· Cinco años de extensión de los recortes al gasto relacionados con el estímulo.
2. Como punto a destacar, el acuerdo no incluyó una extensión de la moratoria fiscal de nómina, reforma alguna en prestaciones, reestructuración de códigos fiscales personales o corporativos ni aumento alguno en el techo de la deuda.
3. El resultado final: El acuerdo mitiga el impacto de los aumentos de impuestos y recortes al gasto programados pero es incompleto en muchos aspectos. El arreglo aún generará una moderada carga fiscal, no aborda los retos fiscales a largo plazo que enfrenta Estados Unidos, y deja el techo de la deuda como un asunto pendiente a corto plazo.
¿Qué significa el acuerdo para la perspectiva económica a corto plazo?
4. La carga fiscal que deja el acuerdo, junto con la persistente incertidumbre en torno al techo de la deuda, nos lleva a esperar un inicio de 2013 débil para la economía. El consenso del mercado actual es que el primer trimestre el crecimiento sea más o menos del 1.6%, una tasa que consideramos demasiado optimista. Esperamos que la economía de E.U. se recupere a finales de este año, pero es poco probable que se acelere a más de una tasa de crecimiento de 2% anual.
5. En particular, esperamos que los niveles de consumo sean débiles. Los consumidores todavía sufren por un crecimiento tibio en sus ingresos y los altos niveles de deuda. El acuerdo del abismo fiscal añade tres factores en contra para los consumidores. En primer lugar, el vencimiento de la moratoria fiscal de la nómina afectará el pago neto de los empleados en una suma de $ 30 mil millones de dólares por trimestre. En segundo lugar, los hogares de mayores ingresos se enfrentarán a mayores impuestos en varios frentes. Por último, lo tardío del acuerdo implica que la declaración de impuestos de este año se retrasará -al igual que las devoluciones de impuestos, que ascendieron a más de $200 mil millones en el primer trimestre de 2012.
6. La incertidumbre por el techo de la deuda y la posibilidad de otro conflicto en el Congreso sugiere que el gasto de capital seguirá siendo limitado.
7. A corto plazo, el acuerdo no cambia nuestra visión positiva sobre el dólar estadounidense. Si bien puede parecer perverso, un prolongado debate sobre el techo de la deuda, que dará lugar a una baja en la calificación de la deuda y un período de aversión al riesgo, en realidad podría fortalecer al dólar. Sin embargo, a largo plazo, el dólar podría retornar a una renovada presión si la postura fiscal de E.U. se deteriora.
8. Considerando los múltiples asuntos no resueltos (el techo de la deuda, la reforma tributaria, etc.), es probable que Washington se mantenga enfocado a los temas fiscales en el futuro inmediato. Por lo tanto, esperamos pocos avances en otros asuntos urgentes, incluidos la reforma migratoria, tratados comerciales o política energética. Además, este enfoque sugiere que Estados Unidos probablemente no muestre tanto liderazgo a escala mundial.
9. Por el contrario se puede ver el potencial positivo de lo anterior. Si bien parece poco probable, si el Congreso y la Casa Blanca pueden lograr un «gran acuerdo» más amplio, esperamos ver vientos a favor importantes para la economía y los mercados financieros.
¿Qué significa el acuerdo para la perspectiva presupuestaria de E.U.?
10. El acuerdo sobre el abismo fiscal no logra mucho en cuanto a alterar el panorama fiscal de E.U. a largo plazo. No reducirá significativamente la alta proporción deuda-PIB estadounidense. Se espera que los ingresos tributarios aumenten en alrededor de $ 600 mil millones en la próxima década, pero no llegarán a solucionar el desequilibrio fiscal de E.U.
11. Incluso a corto plazo, el déficit puede ser en realidad mayor de lo esperado. La evaluación más reciente de la Casa Blanca proyectó niveles de crecimiento de 2.7% para el año fiscal 2013 y predice un crecimiento promedio de 4% en los próximos cuatro años. Como estas estimaciones de crecimiento no son probables de alcanzar, los niveles de ingresos tenderán a decepcionar y el déficit puede estar por encima de las estimaciones. Finalmente, con el techo de la deuda a punto de sobrepasarse, cualquier falta de acción incrementa las probabilidades de otra baja en la calificación crediticia de E.U.
¿Qué significa el acuerdo para los mercados financieros?
12. En primer lugar, esperamos ver más volatilidad. Si bien una mayor volatilidad debería representar oportunidades de compra para aquellos con horizontes más largos, los inversionistas deben estar preparados para más obstáculos en 2013, al menos hasta que Washington logre un acuerdo más definitivo, a más largo plazo.
13. En cuanto a las oportunidades de inversión en renta variable, nos enfocaremos en las grandes compañías y de mega capitalización estadounidenses. Creemos que el crecimiento global (incluyendo el crecimiento de los mercados emergentes) superará los niveles de crecimiento en Estados Unidos, lo que implica que las empresas con mayor exposición a la economía global deben exceder su desempeño. Esto sugiere una mayor asignación en compañías grandes y mega-caps, que son generalmente menos vulnerables al crecimiento interno.
14. Al mismo tiempo, recomendamos a los inversionistas reducir las posiciones preferenciales hacia las acciones estadounidenses en su conjunto. Las empresas estadounidenses son altamente rentables y a precios razonables, pero algo caras en relación con otros mercados en la actualidad. En cambio, creemos que los inversionistas debían considerar sobreponderar a los mercados emergentes, a países desarrollados menores y a los exportadores de la periferia europea. Si bien estas áreas del mercado enfrentan sus propios retos, las valoraciones son generalmente más tolerantes y las estimaciones de crecimiento pueden ser menos propensas a decepcionar.
15. Además, sugerimos mantener la cautela en las empresas estadounidenses de pequeña capitalización y acciones de empresas de consumo, que generalmente se comportan relativamente mal en climas de crecimiento lento.
16. Creemos que las existencias de dividendos son atractivas. Si bien las tasas fiscales sobre dividendos aumentarán para algunos contribuyentes, el acuerdo no debería tener un efecto significativo sobre los dividendos. El cambio en el tratamiento fiscal es bastante modesto y sólo afectará a un pequeño porcentaje de los contribuyentes. En cualquier caso, las empresas estadounidenses tienen un historial de uniformar a los inversionistas con una base después de impuestos. Con proporciones de pago actuales cerca de mínimos históricos y hojas de balance sólidas, las empresas tienen un amplio margen para aumentar los pagos de dividendos para compensar a los inversionistas por los cambios en el tratamiento fiscal.
17. En cuanto a la renta fija, creemos que los niveles de crecimiento más lentos implican que el rendimiento de los bonos del Tesoro se mantendrá bajo durante al menos la primera mitad de 2013. Los bonos del Tesoro, sin embargo, todavía se ven poco atractivos. Los rendimientos reales son negativos y el riesgo de vencimiento es alto, lo que significa que incluso un pequeño aumento en los rendimientos podría tener un impacto significativamente negativo en los precios del Tesoro. Sugerimos a los inversionistas centrarse en los sectores de crédito del mercado de renta fija, con un énfasis particular en alto rendimiento, préstamos bancarios, crédito estructurado (incluidos valores respaldados por hipotecas comerciales, obligaciones de préstamos con garantía e hipotecas alternativas) y en deuda de mercados emergentes.
18. Por último, creemos que los bonos municipales se mantendrán competitivos en una base fiscal ajustada para inversionistas estadounidenses. Las mayores tasas marginales para al menos algunos inversionistas, junto con bajas perspectivas de cambios en la situación fiscal a los bonos municipales, los vuelven aún más atractivos sobre una base después de impuestos. Si bien es poco probable ver una apreciación de capital significativa a partir de bonos municipales, sus rendimientos después de impuestos son atractivos y siguen siendo una fuente sólida de ingresos.
