Después de un período en que las principales economías de América Latina han superado las expectativas, la clasificadora de riesgo S&P Global Ratings espera que entren en un tranco más lento, según indicaron en un informe.
En los primeros tres cuartos de 2022, la región ha tenido un desempeño mejor a lo esperado, describió la firma, con muchos casos de crecimiento por encima de la tendencia. Esto, escribió el economista principal para América Latina de S&P, Elijah Oliveros-Rosen, se debió a la demanda interna y el repunte de las exportaciones.
Esta dinámica llevó a la agencia calificadora a revisar al alza su proyección para el crecimiento del PIB en 2022 para la región. Del 2,0% que auguraban anteriormente, pasó a 2,8%.
Sin embargo, agregó Oliveros-Rosen, “esperamos que las economías en América Latina cambien a un crecimiento de tendencia baja hacia el cierre de este año y hasta 2023, ya que las dinámicas externas más desafiantes debilitan las exportaciones en la región y la confianza menguante afecta la demanda interna”.
S&P Global Ratings proyecta una expansión de 0,9% en la región en 2023, una fuerte baja respecto de la estimación anterior, de 1,8%.
“La incertidumbre sobre la trayectoria de la economía de Estados Unidos, donde ahora se espera una recesión poco profunda para el primer semestre de 2023, es un riesgo clave a la baja para nuestras proyecciones de crecimiento del PIB en América Latina”, indicó la compañía en su reporte.
Expectativas por país
Para este año, S&P más que duplicó su proyección de crecimiento para Brasil en 2022, subiéndola de 1,2% a 2,5%. Esto, según señaló Oliveros-Rosen, se debe a “un crecimiento mucho más fuerte de lo esperado en el segundo trimestre, de 1,2% en comparación con 1,1% en el primer trimestre”.
Eso sí, hacia delante esperan que la primera economía de la región se debilite, por lo que bajaron su target de expansión para 2023, de 1,4% al 0,6% actual.
En México, la firma aumentó la proyección de 2022 de 1,7% a 2,1% y bajó la del próximo año de 1,9% a 0,8%. Por su parte, en la región andina, los pronósticos de Chile y Colombia subieron de 2,1% a 2,4% y 4,6% a 6,5%, respectivamente. Para el vaticinio de 2023, la cifra bajó de 1,3% a 0,3% en Chile y de 2,7% a 1,9% en Colombia.
Un caso similar se dio con Argentina. Para este año, S&P mantuvo su proyección en 3,3%, pero bajó su perspectiva para 2023, del 1,8% que auguraban antes. Ahora esperan un auge de sólo 1% para el PIB.
Perú es la excepción, considerando que S&P Global Ratings bajó sus pronósticos de crecimiento para ambos años. Mientras antes auguraban una expansión de PIB de 2,5% para este año y 2,8% para el próximo, ahora anticipan 2,2% y 2,5%, respectivamente.
La Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) informó que para 2022 se espera un crecimiento de 3,2%, superior al indicado en agosto pasado, pero para el próximo año el organismo prevé que la desaceleración se acentúe en América Latina y el Caribe, con un crecimiento de 1,4% en 2023, en una coyuntura sujeta a importantes restricciones tanto externas como domésticas.
El conflicto bélico entre Rusia y Ucrania afectó negativamente el crecimiento global -y con ello la demanda externa que enfrentó la región este año- junto con acentuar las presiones inflacionarias, la volatilidad y costos financieros. La mayor aversión al riesgo, junto a la política monetaria más restrictiva por parte de los principales bancos centrales del mundo, perjudicó los flujos de capital hacia los mercados emergentes, incluyendo América Latina, además de propiciar depreciaciones de las monedas locales y tornar más onerosa la obtención de financiamiento para los países de la región.
Según la CEPAL, en 2023 los países de la región se verán nuevamente enfrentados a un contexto internacional desfavorable, en el que se espera una desaceleración tanto del crecimiento como del comercio global, tasas de interés más altas y menor liquidez global.
En lo interno los países de la región enfrentarán nuevamente en 2023 un complejo entorno para la política fiscal y monetaria. En lo monetario, el aumento de la inflación condujo a los bancos centrales, al igual que en la mayor parte del mundo, a aumentar las tasas de política -en algunos casos de manera sustancial- y a reducir el crecimiento de los agregados monetarios. Si bien se prevé que en 2023 este proceso llegue a su fin -en la medida que se vayan anclando las expectativas de inflación en los países-, los efectos de esta política restrictiva sobre el consumo privado y la inversión estarán presentes durante 2023.
En el ámbito fiscal permanecerán altos los niveles de deuda pública en un gran número de países. En un contexto de altas demandas por gasto público, se requerirán medidas para fortalecer la sostenibilidad fiscal y ampliar el espacio fiscal mediante el fortalecimiento de los ingresos públicos.
Todas las subregiones evidenciarían menor crecimiento el próximo año, de acuerdo con las nuevas proyecciones de la CEPAL. América del Sur crecerá un 1,2% en 2023 (3,4% en 2022), el grupo conformado por Centroamérica y México lo hará en un 1,7% (en comparación con un 2,5% en 2022) y el Caribe crecerá un 3,1%, sin incluir Guyana (en comparación con un 4,3% en 2022).
En América del Sur, algunos países se ven particularmente afectados por el bajo dinamismo de China que es un importante mercado para sus exportaciones de bienes. Tal es el caso por ejemplo de Chile, Brasil, Perú y Uruguay, que destinan a China más del 30% de sus exportaciones de mercancías (40% para Chile). América del Sur se verá afectada también por la baja en los precios de los productos básicos y por las restricciones al espacio que la política pública tiene para apuntalar la actividad. La alta inflación ha impactado los ingresos reales y los efectos sobre el consumo privado ya se han observado en algunos países a partir de la segunda mitad de este año, advierte la CEPAL.
Para las economías de América Central y México, el bajo dinamismo de Estados Unidos, principal socio comercial y primera fuente de remesas de sus países, afectaría tanto al sector externo como al consumo privado. En este caso, sin embargo, los menores precios de los bienes básicos actuarían a favor en tanto varias de ellas son importadoras netas de alimentos y energía. Finalmente, en las economías del Caribe la inflación ha impactado no solo los ingresos reales y con ello el consumo, sino los costos de producción con un impacto negativo en la competitividad de las exportaciones tanto de bienes como de turismo, señala la Comisión.
Las mayores preocupaciones de los inversionistas de EE.UU. sobre el mercado de renta fija son las subidas de los tipos de interés y la inflación que tienen los fondos de pensiones y otros inversores institucionales estadounidenses, según un informe de Aeon Investments.
La firma abocada al crédito con sede en Londres encuestó a inversores profesionales de EE.UU. que en conjunto tienen unos 87.000 millones de dólares en activos gestionados, según la información de la compañía.
Alrededor del 95% de los encuestados se mostraron preocupados por nuevas subidas de los tipos de interés, y el 55% de ellos dijo estar «muy preocupado».
Cuando la pregunta se dirigió a la inflación, el 90% dijo estar preocupado mientras el 55% contestó “muy preocupado”.
Por último, con respecto a la caída de las valoraciones de los activos de renta fija, los resultados arrojaron 85% y 45% respectivamente.
Además, alrededor del 70% de los encuestados se declaran preocupados por las políticas de endurecimiento de los bancos centrales (el 40% está muy preocupado por ello), y el 70% lo hace por los bajos rendimientos de muchos activos de renta fija tradicionales (el 45% está muy preocupado por ello).
Por el lado de los representantes de los fondos de pensiones y otros inversores institucionales que fueron encuestados, el 35% y otros inversores institucionales encuestados esperan que el rendimiento de la renta fija mundial se deteriore aún más en los próximos 12 meses; alrededor del 25% espera un descenso significativo.
Sólo el 25% cree que el rendimiento de la renta fija mundial mejorará en los próximos 12 meses.
El estudio de Aeon Investment reveló que el 70% de los inversores profesionales estadounidenses entrevistados esperan reducir su exposición a la renta fija durante el resto de 2022, y sólo el 15% espera que la aumenten.
Cuando se les preguntó por las instituciones para las que trabajan, el 25% espera que reduzcan su exposición en más de un 15% este año, y otro 30% prevé una reducción de hasta el 10%.
Las elecciones de mitad de mandato en EE.UU. son el próximo 8 de noviembre, pero la incertidumbre que inquieta a los inversores es cuándo realmente llegará la recesión.
Los analistas coinciden en que el resultado de estas elecciones puede condicionar el mandato de Joe Biden y por otro lado, servir como evaluación para Donald Trump de cara a las presidenciales de 2024.
Las elecciones de mitad de mandato suelen considerarse un referéndum sobre la eficacia de un presidente y su partido durante los dos primeros años de su mandato. Los augurios no son buenos hasta el momento, ya que la aprobación del presidente Biden en esta fase de su presidencia es muy baja en comparación con los estándares históricos, igualando a Bill Clinton y Ronald Reagan y justo por delante de Donald Trump, dice un informe de ING Bank.
Si bien el índice de aprobación de Biden es bajo en términos históricos, ha aumentado tras las recientes «victorias» legislativas en materia de políticas ecológicas, infraestructuras y tecnología, agrega el banco holandés.
“Sin embargo, la cuestión más importante según los encuestadores es el estado de la economía, ya que el aumento del coste de la vida, la subida de los tipos de interés y la caída de los precios de los activos preocupan al electorado”, dice el informe.
La mayoría de los pronósticos políticos dan a los demócratas el control del Senado, pero está muy reñido. Los mercados de apuestas muestran una mayoría que espera que los republicanos ganen el control tanto de la Cámara como del Senado, estima ING.
Libby Cantrill, responsable de políticas públicas de PIMCO, vaticinó un cambio de signo de la Cámara de Representantes.
“Es muy probable que la Cámara de Representantes pase al control republicano”, dijo pero alertó que “independientemente del partido que gane el Senado”, el vencedor “seguirá teniendo una mayoría muy pequeña”que será insuficiente para influir de manera decisiva en la toma de decisiones.
En este contexto, para Cantrill las implicaciones para el mercado de solo una Cámara de Representantes republicana en comparación con una Cámara de Representantes y un Senado republicanos son en su mayoría las mismas: “menos apoyo fiscal, más supervisión de la Administración y más volatilidad política en torno a las tareas más habituales del Congreso, como la financiación del gobierno y el aumento del techo de la deuda”.
La mayor diferencia si los republicanos controlaran la Cámara y el Senado es que podrían complicar más el posicionamiento de los candidatos del presidente Biden en el Senado, “pero los demócratas moderados lo han estado haciendo de todos modos”, agrega el informe de PIMCO.
Por último, el análisis de BlackRock sobre la reacción del mercado anticipa la llegada de la recesión y asegura que eso “eclipsa cualquier impacto de las elecciones de mitad de mandato en EE.UU.”
De todas maneras, BlackRock sigue “infraponderando la renta variable de mercados desarrollados”.
“La renta variable suele subir tras las elecciones legislativas de mitad de mandato en EE.UU. ¿El motivo? Habitualmente, se producen situaciones de bloqueo político que impiden llevar a cabo cambios susceptibles de asustar al mercado. No obstante, no creemos que este vaya a ser el caso ahora debido a la recesión prevista a causa de las subidas de tipos de la Fed”, dice el informe.
El bloqueo dificulta cualquier atisbo de estímulo presupuestario que, bajo el nuevo régimen, chocaría con la política monetaria, como ha sucedido en el Reino Unido, agrega BlackRock.
Vale recordar que se está a una semana de las elecciones y este miércoles 2 de noviembre se reúne el FOMC donde los analistas esperan que la Fed anuncie que terminará con los aumentos progresivos de tasas.
Una recesión poco profunda, seguida de una mayor inflación y un débil crecimiento: Es indiscutible la influencia dominante que siguen teniendo las decisiones políticas de los bancos centrales en los mercados de capitales. Pero los mercados también siguen muy de cerca la evolución económica general. La pandemia, las dificultades de abastecimiento, el rápido aumento de la inflación y la agresión rusa han perturbado las pautas normales de la oferta y la demanda, de modo que las previsiones económicas son aún más inciertas de lo habitual.5 Un ejemplo del dramático nivel de incertidumbre es que no hace mucho tiempo no se esperaba una subida de tipos de la Fed hasta 2024.
Crecimiento del PIB e inflación en EE.UU. y la Eurozona para 2023
Fuentes: Investment GmbH a 18/8/22. Las previsiones se basan en supuestos, estimaciones, opiniones y modelos hipotéticos que pueden resultar incorrectos.
No se puede negar que las previsiones de inflación son actualmente el mayor reto para los participantes en el mercado y los bancos centrales. Esperamos que la alta inflación y las subidas de tipos empujen a las principales economías a una recesión poco profunda en los próximos seis meses. En Europa, en particular, vemos riesgos a la baja en Alemania e Italia, dos grandes economías especialmente dependientes del gas ruso. Sin embargo, tampoco podemos descartar el «riesgo» de que las cosas vayan mejor de lo esperado.
Hasta ahora, el gasto nominal de los consumidores ha demostrado ser bastante resistente, pero el gasto en términos reales, ajustados a la inflación, ya se ha estancado. En el Reino Unido, asolado por una inflación especialmente elevada, la nueva primera ministra, Liz Truss, ya ha anunciado un tope de gran alcance para las facturas de energía de los hogares. Estamos convencidos de que los bancos centrales se centrarán en la lucha contra la inflación, aunque esto agrave la recesión económica. En Europa, sigue existiendo el riesgo de que el suministro de energía se deteriore aún más, por lo que el pico de inflación puede estar todavía por llegar, mientras que en Estados Unidos la inflación anual parece haber alcanzado ya su máximo. Pero la inflación, procedente no sólo de los precios de la energía y de los alimentos, sino también de factores de precios a largo plazo más resistentes, como los salarios y los alquileres, probablemente nos mantendrá ocupados durante algún tiempo. En consecuencia, esperamos que la Fed siga subiendo los tipos hasta 2023.
Creemos que mantendrá su nivel de tipos definitivo durante todo el año, a menos que los mercados laborales muestren claros signos de debilitamiento (lo que no es nuestro escenario de referencia). Las presiones inflacionistas y el riesgo de desanclaje de las expectativas de inflación también han obligado al BCE a subir los tipos más agresivamente de lo que los mercados esperaban hasta hace poco. Incluso tras la subida de 75 puntos básicos en septiembre, sin precedentes en la historia del BCE, ya no se pueden descartar nuevas subidas de tipos de esta magnitud, o al menos de 50 puntos básicos este año. Esperamos un tipo de depósito del 2% este año, con un importante potencial alcista todavía en 2023.
Al mismo tiempo, sin embargo, una serie de factores sugieren que los bancos centrales pueden tener mejor mano de la que generalmente se supone. En primer lugar, tanto la Reserva Federal como el BCE habrán subido sus tipos de interés principales a más tardar el año que viene a un nivel que podría calificarse de restrictivo, suponiendo que el tipo de interés neutral se sitúe en torno al nivel que los bancos centrales suponen (menos del 3% en EE.UU., 2% en la zona euro). En segundo lugar, los principales motores de la inflación se están desplazando del lado de la oferta al de la demanda, que los bancos centrales pueden controlar mucho mejor. Y, por último, la política monetaria suele tardar entre 12 y 18 meses en repercutir en la economía. Por lo tanto, es posible que la medicina ya esté empezando a funcionar (como se ha visto, por ejemplo, en los mercados inmobiliarios) sin que se note todavía en el mercado laboral o en las cifras de inflación.
A diferencia de la Fed y el BCE, el Banco de Japón mantiene su política monetaria flexible. Pero creemos que es probable que aumente la presión sobre el BoJ para que actúe, sobre todo por la debilidad del yen. En términos ponderados por el comercio, está cotizando a su nivel más bajo frente a una cesta de divisas desde 2007, y la última vez que estuvo tan débil frente al dólar fue en 19906. Está por verse si la presión inflacionista importada obligará al Banco de Japón a dar un giro repentino. No esperamos que lo haga. En China, las estrictas medidas de política monetaria siguen suponiendo un riesgo para el crecimiento económico y las cadenas de suministro. Además, el gobierno parece estar luchando por controlar el nervioso mercado inmobiliario. Creemos que una nueva escalada del conflicto de Taiwán, aunque poco probable en la actualidad, supone un riesgo incalculable para nuestras previsiones de crecimiento.
Algunos indicios apuntan a una inflación estructuralmente más alta y a tasas de crecimiento más bajas
Incluso en 2024 creemos que es improbable que las tasas de inflación en EE.UU. y Europa alcancen el nivel del 2% deseado por los bancos centrales, a pesar de los probables efectos de base reductores de la inflación en las materias primas y de la gradual relajación de los problemas de la cadena de suministro. Una serie de factores abogan por una tendencia al aumento de las presiones sobre los precios: a) la persistencia de la escasez de mano de obra; b) el retroceso de la globalización como consecuencia de las tensiones geopolíticas, en particular entre China y Estados Unidos, pero también entre Rusia y gran parte del mundo, lo que genera un deseo de repatriar/restaurar la producción por razones de seguridad del suministro; y c) el fin de las exportaciones deflacionistas de China. Además, creemos que el creciente envejecimiento de las sociedades en los países industrializados y en otros lugares también puede generar presiones inflacionistas.
Previsión – Aumento de la productividad y crecimiento demográfico en declive en EE.UU. – y en las principales partes del mundo desarrollado
Fuentes: Haver Analytics, DWS Investment GmbH a 19/9/22. Las previsiones se basan en supuestos, estimaciones, opiniones y modelos hipotéticos que pueden resultar incorrectos.
El envejecimiento e incluso la reducción de la población en algunas economías es también una razón clave por la que esperamos que el crecimiento económico real se ralentice aún más en términos estructurales. El gráfico anterior lo muestra tomando como ejemplo a EE.UU.; en Europa, Japón y China, las menores cifras de migración agravan el problema.
Sin embargo, el descenso de las tasas de crecimiento e inflación lleva tiempo preocupando a los países industrializados. El gráfico inferior muestra la evolución de los tipos de interés nominales a 10 años, desglosados en tipos de interés reales e inflación subyacente.
Descomposición del rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años
5 Véase también https://www.dws.com/insights/cio-view/cio-view-quarterly/q3-2022/202209-cio-view-focus/
6 Fuente: Bloomberg Finance L.P.; a fecha de: 9/23/22.
Raymond James contrató a Javier Himelstein para su oficina de Aventura.
Himelstein, con más de 16 años en la industria de Florida, llega procedente de Morgan Stanley donde se desempeñaba como Senior Vice President de Morgan Stanley para clientes tanto internacionales como domésticos, según su perfil de LinkedIn.
Previo a trabajar en Morgan Stanley, trabajó seis años en Merrill Lynch entre 2011 y 2017, según BrokerCheck.
Según su historial de LinkedIn, en 2006 inició su labor en el sur de Florida en Safra donde estuvo hasta el 2011. Sin embargo su registro en Finra, comenzó en 2009.
Wikimedia CommonsPalacio do Planalto, sede del gobierno de Brasil
La mayor economía de América Latina ya eligió un nuevo presidente. El domingo 30 de octubre, el ex presidente brasileño Luiz Inácio “Lula” da Silva se impuso sobre su contrincante, el actual mandatario del país, Jair Bolsonaro. La victoria, eso sí, fue estrecha, con sólo dos millones de preferencia separando a ambos candidatos, de los 124 millones de votos emitidos.
El mercado anticipaba una victoria con poco margen para Lula, destacando que el referente de izquierda tiene una postura más moderada y menos espacio para hacer cambios radicales en esta ocasión. Eso sí, la división en el país es algo que quedó en la mente de los inversionistas.
Para Susannah Streeter, analista senior de inversión y mercados de Hargreaves Lansdown, Lula está “prometiendo una nueva era de cooperación global, después de ganar la elección por un pequeño margen”.
Con los ojos en el polarizado entorno descrito por los resultados electorales, uno de los pasos clave para el corto plazo es la transición. Los inversionistas ven un potencial riesgo en las señales que ha dado Bolsonaro de que no reconocería una derrota.
En ese sentido, Claudia Claudia Calich, gestora del M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund, ve buenas señales. “Actores clave, incluyendo algunos aliados de Jair Bolsonaro han alabado el proceso y varios países claves, incluyendo Estados Unidos, China y líderes latinoamericano ya han felicitado a Luiz Inácio Lula da Silva”, sostiene.
Streeter agrega que, si bien el margen entre ambos candidatos fue de menos de 2%, “se espera que sea lo suficientemente grande como para no encender el descontento”. Eso sí, advierte, el hecho de que Bolsonaro todavía no conceda la elección “está poniendo algunos nervios de punta”.
Los activos brasileños están en números verdes. El referente bursátil Bovespa cayó un 2% en las primeras operaciones del día, pero recuperó el terreno rápidamente. A menos de dos horas del cierre de la jornada, el indicador se mantenía relativamente estable, con una tímida subida de 0,04%. El real, por su parte, subía un 2,50% frente al dólar en ese momento.
Focos a futuro
En el corto plazo, el mercado está atento a los próximos pasos de Bolsonaro, quien tendrá que entregarle el mando del gigante latinoamericano el 1 de enero de 2023. Cómo evolucione ese traspaso podría mover la aguja de los mercados locales.
“Suponiendo que se desarrolle una transición de poder ordenada, consideramos que este resultado es favorable para el mercado, ya que debería llevar a rebajar la prima de riesgo político de unos activos brasileños profundamente infravalorados”, señala Xavier Hovasse, responsable de renta variable emergente de Carmignac.
Hacia adelante, los inversionistas ven como clave los nombramientos de algunos oficiales clave del gobierno, particularmente para el Ministerio de Hacienda. De todos modos, desde el mercado también destacan la elección del centrista Geraldo Alckmin como compañero de fórmula.
Otro factor que le da un sentido de optimismo al mercado es el balance de tendencias políticas que quedó entre los poderes del Estado. “El presidente electo va a asumir en el año nuevo y tendrá que trabajar con un Congreso donde los opositores tienen la mayoría”, destaca Paul Donovan, economista jefe de UBS Global Wealth Management.
En este contexto, el ejecutivo calificó el discurso que Lula dio tras conocerse los resultados como “muy balanceado” y “enfocado en la necesidad de unificar” al país.
Desde M&G, Calich concuerda con el diagnóstico. El hecho de que el Congreso esté dividido, dice la gestora, “debería darle controles y contrapesos a varias iniciativas, incluyendo el presupuesto para 2023 y la discusión de la regla fiscal”.
De todos modos, este componente de división es algo a los que los inversionistas están cada vez más acostumbrados. En palabras de Donovan, “el resultado estrecho y la división que existe en la política brasileña son un recordatorio de la tendencia global hacia la polarización política”.
Foto cedidaAdrián Lalanne, gestor del nuevo fondo de bonos a vencimiento “Lazard Credit 2027”
Lazard Frères Gestion (LFG) ha anunciado el lanzamiento de un nuevo fondo a vencimiento, Lazard Credit 2027. Según explica la gestora, este nuevo producto, que está registrado en el organismo regulador español de la comisión nacional del mercado de valores (CNMV), ofrece un periodo de comercialización y suscripción de tres meses hasta fecha de cierre el 31 de enero de 2023.
La gestora señala que «el fondo a vencimiento pretende beneficiarse de las rentabilidades potenciales que ofrecen todos los segmentos del mercado de renta fija según un riguroso análisis financiero y extra financiero». Gestionado por Adrien Lalanne, junto con un equipo de 11 analistas-gestores internacionales, incluido un especialista en criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), se basa principalmente en la gestión “carry” (compra de valores que se mantienen en cartera hasta vencimiento). Sin embargo, el equipo gestor es libre de gestionar activamente la cartera vendiendo un valor o comprando uno nuevo. De este modo, la estrategia de bonos de Lazard Credit 2027 ofrece a los inversores una duración y una sensibilidad limitada a las subidas de los tipos de interés si se mantienen invertidos hasta su vencimiento.
La estrategia que invierte en deuda corporativa, a través de bonos de empresas con categoría investment grade y de high yield, y deuda financiera, tiene un enfoque de riesgo de crédito moderado con una exposición concentrada principalmente en calificaciones BBB y BB de sus emisores a través de una cartera diversificada y sin exposición en deuda AT1 ni deuda híbrida corporativa.
Con un horizonte temporal de 5 años, el objetivo de gestión del fondo busca una rentabilidad anualizada neta de comisiones de gestión superior al 2,50%, a 30 de junio de 2022. «Debido a la subida de los tipos desde esa fecha, la rentabilidad anualizada esperada del fondo en un horizonte temporal de inversión de cinco años, neta de comisiones de gestión, era del 3,77% a 27 de octubre de 2022, lo que corresponde a una rentabilidad bruta esperada del 5,06% menos el 0,85% de la tasa de impago supuesta y menos el 0,435% de la comisión de gestión anual», explican desde la gestora.
Los criterios ESG se integrarán plenamente en el enfoque de inversión. El análisis ASG de los valores se basa en un modelo propio que se apoya en una tabla ESG interna. El fondo se rige por el artículo 8 del reglamento (UE) 2019/2088, el reglamento de divulgación de finanzas sostenibles (SFDR).
“Somos optimistas en la adaptación al nuevo entorno y contexto, aun sabiendo que se va a producir un tsunami regulatorio mientras el mercado español se adapta a la nueva normativa”, ha señalado Fernando Ibáñez, presidente de Aseafi, en la inauguración de la jornada Aseafi Green Evolution II. Y es que el experto ha insistido en la idea de que “estamos viviendo una transformación total del sistema financiero como una herramienta de impacto y alineado con las políticas europeas”.
La jornada, que ha contado con más de 300 seguidores, ha abordado los cambios que introduce Green MiFID, aplicable desde el pasado mes de agosto. Esta nueva regulación introduce aspectos ESG en el proceso de inversión y asesoramiento, y supone una nueva manera de aproximación al cliente.
Precisamente de estas novedades normativas ha hablado Úrsula García, socia de finReg360, quien ha señalado que “intentar regular por primera vez una realidad es complicado”, haciendo referencia a la responsabilidad que deja la nueva normativa en el asesor, para ayudar al cliente a saber cómo de sostenible es la inversión que realiza. “Es importante que el cliente entienda qué es razonable y qué no según el mercado. Por ejemplo, un 50% de inversiones según la taxonomía no puede ser, no existe. El ejercicio de explicar al cliente es muy importante”, ha señalado. Respecto a la diferencia entre Green MiFID y SFDR que ha provocado que, por ejemplo, fondos clasificados como artículo 8 no sean elegibles por Green MiFID, García ha dejado claro que “no es que Green MiFID y SFDR no estén alineadas, es que nunca se pretendió”.
No habrá una oleada de inversor retail sostenible
Andrea González, subdirectora general de Spainsif, ha recordado que gracias al Plan de Acción de Finanzas Sostenibles tenemos la información, las herramientas y el incentivo, pero insiste en que hay una “arritmia total” en el calendario regulatorio que “ha generado esquizofrenia en los tiempos”, lo que ha provocado que “más que un tsunami regulatorio, sea un sudoku”.
Como resultado, la opinión general es que va a ser complicado determinar qué inversiones son sostenibles. En este sentido, Gonzálezha reconocido que el contexto geopolítico y el contexto de desarrollo de la regulación nos invitan a pensar que «la oleada de comercialización de productos sostenibles al cliente retail no será tan oleada como creíamos, porque la materialización de este test de idoneidad modificado es compleja a la hora en la que el cliente consiga manifestar satisfactoriamente sus preferencias de sostenibilidad, a la vez que es complejo registrar esa información». «Tendremos que rebajar las expectativas”, ha añadido.
Los retos para el asesor: ofrecer transparencia e información
Además, la nueva normativa Green MiFID pone el foco en otra serie de cuestiones a plantearse entre asesor-cliente además de la rentabilidad, como son los riesgos y el impacto de las inversiones. Temas como la educación en finanzas sostenibles, la obtención de datos fiables y la digitalización van a ser las grandes herramientas con las que va a jugar el asesor, según se ha comentado en la mesa redonda bajo el título Enfoque ESG desde el asesoramiento, en la que han participado Ismael García, gestor de Inversiones y selector de Fondos en Mapfre AM; Pilar Vila, directora de Marketing y Comunicación de Schroders y Úrsula García, socia de finReg360. Los expertos han coincidido en que la regulación cambiante les pone las cosas un poco más difíciles y debe existir gran transparencia.
Respecto a la importancia de adoptar una postura didáctica, Vila ha advertido que “la solución para un tema complejo no es la sobre simplificación, sino la sofisticación”. “Hacerlo comprensible y amable beneficia tanto al inversor como al asesor”, ha añadido García. En cuanto a los mitos que rodean a la inversión sostenible, como la creencia de que compromete la rentabilidad, Vila ha insistido en que la sostenibilidad está para quedarse. “Ninguna empresa que vaya a contracorriente de la sostenibilidad podrá tener éxito a largo plazo. Todo el mundo quiere ser sostenible, pero a veces se desconoce el potencial”, ha apuntado.
A pesar de los retos, de lo que no hay duda es de que las inversiones sostenibles han llegado para quedarse. Guillermo Santos, socio de iCapital, ha señalado que hay cuatro áreas principales a considerar para lograr una economía sostenible: diversificar la economía, impedir que crezcan desigualdades, hacer sostenibles las finanzas y actualizar y mejorar las instituciones, y ha añadido que estas capacidades están solo en manos de Occidente, por lo que la industria financiera “debe alcanzar la sostenibilidad no a costa del crecimiento, ni del inversor y tampoco de su rentabilidad”.
Paciencia y flexibilidad para adaptar los productos
La segunda mesa redonda ha estado moderada por Fernando Ibáñez, bajo el título Readaptación del producto ESG, y en la misma han intervenido Ana Rosa Castro, sales director de Nordea AM, y Melanie Lange, associate, director distribution Spain&Portugal at Federated Hermes Ltd. Castro ha destacado la importancia de que las gestoras se muestren pacientes y flexibles durante el proceso de adaptación de sus productos, ya que la adaptación está suponiendo un largo e importante esfuerzo, pero se ha mostrado optimista con el futuro resultado, que permitirá la homogeneidad de criterios, lo que enriquecerá los criterios a las gestoras y facilitará mucho la comparativa al cliente.
Por su parte, Lange también se ha mostrado optimista con el proceso de homogeneización de los criterios de sostenibilidad en la fabricación de los productos financieros, que está generando una mayor trasparencia, y en el beneficio que esto supondrá para el inversor a largo plazo permitiéndole una mejor optimización del binomio rentabilidad/riesgo.
Por ultimo, Víctor Fernández, senior product manager de Clarity AI, ha explicado la importancia de contar con datos relevantes, pero ha reconocido “la dificultad de acceder a datos de ET’s, que no hay o no están completos”. En los mercados de inversión sostenible de hoy en día, un grupo creciente de taxonomías financieras emergentes tiene como objetivo aclarar qué significa ser sostenible. Como un sistema de clasificación común para las actividades económicas sostenibles, la taxonomía de la UE es pionera en el campo y será fundamental para lograr los objetivos de reducción y mitigación de emisiones del Pacto Verde de la Unión Europea.
Sin duda, cumplir Green MiFID va a requerir del asesor financiero nuevos conocimientos y habilidades para entender y hacer entender al cliente cuáles son sus opciones a la hora de invertir en aspectos sostenibles y qué evolución está teniendo la opción sostenible elegida.
Foto cedidaActo de presentación del fondo CdE Horizon. De izquierda a derecha: Mario Guardia, director de banca personal y premium de Caja de Ingenieros; Sébastien Senegas, director para España, Portugal y América Latina de Edmond de Rothschild AM; Celia Benedé, directora de distribución y gestión discrecional de carteras de Caja de Ingenieros; Bas Fransen, director de mercado de capitales de Caja de Ingenieros.
Caja de Ingenieros lanza, de la mano de la gestora Edmond de Rothschild Asset Management (Edram), CdE Horizon 2028, un nuevo fondo de inversión de renta fija a vencimiento cuyo objetivo es obtener una rentabilidad neta anualizada superior al 3,5%.
El nuevo producto financiero, que tiene como horizonte temporal de inversión el 31 de diciembre de 2028, estará disponible para los socios de la entidad a partir del próximo 2 de noviembre. Clasificado como artículo 8, según el reglamento de divulgación de finanzas sostenibles (Sfdr), con este nuevo fondo la entidad apuesta firmemente por los productos y servicios financieros socialmente responsables, integrando factores ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG), con el fin de impactar positivamente en los objetivos de desarrollo sostenible (ODS).
En palabras de Celia Benedé, directora de distribución y gestión discrecional de carteras de Caja de Ingenieros, “conscientes de la situación actual, ahora es el momento de contar con productos y servicios que ofrezcan buenas condiciones de rentabilidad y que, a su vez, no se vean demasiado afectados por la variación de los tipos de interés, los diferenciales de crédito y la evolución de los mercados financieros en general. Todo ello sin dejar de lado el compromiso con el medio ambiente y la sociedad tan presente siempre en Caja de Ingenieros. Gracias a la alianza con Edmond de Rothschild Asset Management, gestora de reconocido prestigio internacional, podemos ofrecer a nuestros socios el nuevo fondo CdE Horizon 2028”.
“Desde Edmond de Rothschild Asset Management, estamos ilusionados con este acuerdo con Caja de Ingenieros y convencidos de que es el momento de mercado adecuado para lanzar un nuevo fondo de renta fija a vencimiento. Nuestra experiencia en la gestión de este tipo de productos, tras 10 fondos lanzados en los últimos 15 años, nos permite confiar en que lograremos el objetivo de este fondo”, confirma Sébastien Senegas, director para España y Portugal y América Latina de Edmond de Rothschild Asset Management.
Con un perfil de riesgo moderado y con una cartera que invierte en bonos corporativos con un enfoque a vencimiento de comprar y gestionar, según sus creadores, este nuevo vehículo de inversión se configura como una opción que “permite obtener una rentabilidad coherente con el escenario actual”, marcado por el alza de los tipos de interés y los diferenciales de crédito. En definitiva, la describen como una gestión basada en convicciones sobre el mercado de deuda corporativa, con el respaldo de la experiencia del equipo de gestión de renta fija de Grupo Edmond de Rothschild en esta clase de activos.
