Mientras el presidente de EE.UU., Joe Biden, anunció una mayor apertura para el ingreso al país y algunos estados defienden protocolos estrictos y otros son más flexibles con el uso de la mascarilla, la industria financiera visualiza una salida de la pandemia.
Desde hace unos meses, cuando la vacunación comenzó a bajar la cantidad de casos, los problemas locales comenzaron a desplazar al COVID-19 en los medios de comunicación.
En este contexto, es posible que los inversores estén pasando página al tema de la pandemia, ya que su enfoque se desplaza hacia los problemas locales, la reactivación y la incertidumbre fiscal, según la última encuesta Marquee QuickPoll de Goldman Sachs.
El estudio, que involucró a 864 clientes inversores institucionales, resalta varios resultados.
Por ejemplo que la pandemia fue la mayor fuente de riesgo para casi todos los mercados financieros durante los últimos 18 meses. Sin embargo, por primera vez desde septiembre de 2019, los inversores citaron la política monetaria como su mayor riesgo.
Además, los impulsores locales se han vuelto más frecuentes para la acción del precio en todo el mundo. De hecho, la mayoría de los indicadores de sentimiento muestran lecturas equilibradas, lo que revela que los inversores se sienten cómodos con su nivel de riesgo, agrega el estudio.
Si bien la variante Delta fue un “susto”, la mayoría de los inversores que respondieron (26%) prefieren las acciones cíclicas estadounidenses para expresar el tema de la reflación.
De todas maneras, sigue habiendo especulaciones sobre la forma que tomará el proyecto de ley de reconciliación. El proyecto de ley se está negociando actualmente en el Congreso de EE.UU., pero los inversores son relativamente optimistas: el 51% dice que el proyecto de ley final tendrá un impacto positivo en los precios de las acciones y solo el 18% espera un impacto negativo.
Por otro lado, The Conference Board pronostica que el crecimiento del PIB real de EE.UU. se desacelerará al 5,5 por ciento en el tercer trimestre de 2021, frente a un crecimiento del 6,6 por ciento en el segundo trimestre de 2021, y que el crecimiento anual de 2021 será del 5,9 por ciento (año tras año).
El pronóstico es una rebaja de la perspectiva de agosto e incorpora el impacto mayor al esperado que la variante Delta ha tenido en la economía de EE.UU. a corto plazo, el consumo de EE.UU. debería seguir creciendo, aunque a un ritmo más moderado debido a la variante Delta.
Finalmente, la pandemia ha dejado problemas en las cadenas de suministro, dice un informe de Wells Fargo.
El COVID-19 demostró que algunas cadenas de suministro industriales en el extranjero son más estratégicamente importantes y más vulnerables de lo que se pensaba, y la política de la pandemia está llevando a una reevaluación del comercio de bienes en todo el mundo.
Estados Unidos y Europa han identificado industrias críticas, por ejemplo, las que proporcionan suministros básicos de atención médica, como hisopos de algodón y equipo de protección personal, que deben permanecer más cerca de casa.
Además, a medida que la competencia entre EE.UU. y China intensifica la retórica política, China ha priorizado la autosuficiencia nacional para sus necesidades de tecnología y bienes de consumo, agrega la nota “The big rethink: Globalization in the age of coronavirus”.
Como resultado, la participación del comercio mundial en la producción manufacturera se ha reducido y se nota un aumento en las redes de producción y comercio locales o regionales.
Estas desviaciones de las redes comerciales mundiales de los últimos 30 años refuerzan el enfoque más regional y selectivo de la inversión internacional.
Está surgiendo una nueva cara de la globalización. En medio de esta turbulencia, la wirehouse recomienda la selectividad en la geografía y en los sectores.
La propuesta de presupuesto de México para 2022 continúa limitando los impulsos fiscales, lo que permite un pequeño déficit primario consistente con una relación deuda / PIB estable, afirma en un informe Fitch Ratings. Las políticas que priorizan la sostenibilidad de las finanzas públicas, junto con un marco de política macroeconómica estable, sustentan la calificación soberana de México (BBB- / Estable).
“El borrador del presupuesto 2022 tiene como objetivo un déficit fiscal del 3,1% del PIB y un déficit primario del 0,3%, en comparación con un superávit primario del 0,4% descrito en las directrices preliminares de abril. El presupuesto mantiene un perfil de gasto similar al de los primeros tres años de la actual administración. El gasto prioriza proyectos de inversión en curso, como el tren Maya y el proyecto ferroviario interoceánico Istmo de Tehuantepec, en un esfuerzo por mejorar el dinamismo económico en el sur de México. El gasto social se centra en aumentar el gasto en pensiones”, señalan los analistas de la calificadora.
Según Fitch, el gobierno de México evitó una reforma fiscal importante para aumentar los ingresos y se adhirió a una promesa reciente de descartar nuevos impuestos o tasas impositivas más altas en el corto plazo. Más bien, el gobierno seguirá intentando mejorar la recaudación de impuestos y reducir la evasión. El borrador del presupuesto introduce un régimen tributario simplificado destinado a alentar a las pequeñas empresas del sector informal a registrarse ante las autoridades tributarias.
“Además, el borrador propone reducir el impuesto a la participación en las utilidades de PEMEX (BB- / Estable), o derecho de utilidad compartida, del 54% al 40%, lo que reducirá estructuralmente la participación de los ingresos petroleros en los ingresos del gobierno en años futuros al 9% en 2021 y 8% en 2022. Los bajos ingresos del gobierno continuarán obstaculizando la capacidad de gasto de México”, explica la calificadora.
La política fiscal es consistente con una deuda / PIB estable a mediano plazo: “Proyectamos que la deuda del gobierno general, medida como Gobierno Federal y Seguridad Social más Estado y Municipios más IPAB, que administra el mecanismo de protección del ahorro bancario, pero sin incluir a PEMEX, se mantendrá ligeramente por debajo del 48% del PIB durante nuestro horizonte de proyección, significativamente por debajo del 2022. La categoría de calificación ‘BBB’ pronostica una mediana de 58,7%”, dice Fitch.
Fitch aumenta sus expectativas de crecimiento del PIB al 5,9% en 2021 del 5,3% y al 2,8% del 2,7% en 2022. El desempeño del 2T21 mejor al esperado explica el pronóstico más alto para este año, pero mantiene la cautela sobre las perspectivas de crecimiento a mediano plazo. Se espera que la recuperación de México quede por detrás de la calificación y de sus pares regionales. El crecimiento compuesto de cuatro años durante el horizonte de proyección, incluida la contracción de 2020, del 0,45% está muy por debajo de la mediana de la categoría «BBB» de 1,49% y los analistas de Fitch no esperan que el PIB anual vuelva a los niveles prepandémicos hasta 2023.
“Las previsiones económicas del presupuesto de un crecimiento del 6,3% en 2021 y del 4,1% en 2022 parecen ligeramente optimistas en comparación con las nuestras. Los casos de coronavirus han aumentado de manera constante desde junio y la recuperación en las visitas a los lugares de venta minorista y de recreación se ha revertido en parte. La industria está brindando un apoyo limitado con una debilidad generalizada en todos los sectores, incluida la interrupción de la producción de automóviles debido a la escasez de suministro. El desempeño económico de Estados Unidos, el aumento de los ingresos por remesas y la mejora del mercado laboral pueden proporcionar cierto impulso al alza. La confianza empresarial ha mejorado, aunque las empresas mantienen un enfoque de «esperar y ver» en la inversión, según una encuesta de Banxico”, señala la calificadora.
México recibió 12.000 millones de dólares tras el aumento de la asignación de derechos de giro estándar (DEG) del FMI destinados a impulsar las reservas de divisas. El presidente Andrés Manuel López Obrador indicó que estos fondos pueden usarse para pagar la deuda de la empresa estatal PEMEX y el gobierno compró 7.000 millones de las reservas internacionales de Banxico. Esta operación no afecta el perfil crediticio de México, ya que no anticipamos modificaciones legales que afecten la autonomía de Banxico, ni la recurrencia de operaciones similares. Esta operación reduce potencialmente los costos por intereses y el stock de deuda de PEMEX, pero esto no cambiaría el perfil crediticio soberano, dada la débil posición financiera de la empresa.
Fitch concluye: “Agregamos un escalón al resultado del Modelo de Calificación Soberana de México en nuestra Superposición Cualitativa (QO) para un historial de políticas macroeconómicas prudentes, creíbles y consistentes. El notch restado en el QO para las finanzas públicas refleja nuestra expectativa de tasas impositivas efectivas más bajas sobre PEMEX e inyecciones de capital recurrentes y apoyo a la gestión de pasivos”.
La integración de metodologías ESG para la medición y evaluación de riesgos es crucial actualmente para portfolio managers, gestores de riesgos e inversionistas.
Con esto en mente, Mornigstar, junto con la recien adquirida Sustainalytics, ha lanzado una nueva herramienta que analiza el cómo un país está utilizando sus distintos recursos para generar riqueza y si esa forma es sostenible en el tiempo.
De acuerdo con la firma, la herramienta permite a gestores el complementar el análisis de riesgo de crédito y el entorno macro, lo que los ayuda a realizar su selección de activos.
Para saber más sobre cómo los inversionistas pueden, de manera sencilla y práctica, incorporar ratings corporativos y soberanos en la medición de riesgos de sostenibilidad para sus carteras y productos, incluyendo fondos de inversión e ETFs, Pablo Miller, director de ventas en Morningstar México, prepara un webinar gratuito, que contará con la participación de Janet Viader y Marco Sepúlveda de Sustainalytics.
El seminario se llevará a cabo el 29 de septiembre a las 4 de la tarde, hora de México.
State Street celebrará el próximo miércoles 29 de septiembre de 2021 a las 10:30 un webinar en donde presentarán sus perspectivas macro, proporcionando ejemplos prácticos de cómo operar los ETFs, destacando las herramientas de SPDR para evaluar las características de liquidez y la posibilidad de intercambiar posiciones entre ETFs para incorporar estrategias ASG, manteniendo los costes y riesgos operativos bajos.
El crecimiento económico post pandemia ha propiciado la recuperación de los dividendos a escala global. Los indicadores de confianza mantienen su tendencia al alza; sin embargo la recuperación podría ser desigual por regiones y volátil. Los SPDR Dividend Aristocrats ETF han liderado las compras en 2021 a medida que los inversores comienzan a cerrar sus infraponderaciones en dividendos, favoreciendo un enfoque de ‘barbelling’ incorporando posiciones defensivas.
Las ponderaciones sectoriales sin restricciones han reequilibrado las estrategias hacia aquellos sectores de perfil value y cíclico tomando mayor ventaja de la reapertura. Similar a la renta fija, las estrategias se centran en el pago de ingresos estables, si bien con una mejor gestión de la volatilidad, dado el entorno de tipos actual.
Entre los ponentes del evento se encuentran Ana Concejero, Head SPDR ETF España, State Street Global Advisors, Ryan J. Reardon, SPDR ETFs Senior Smart Beta Strategist, State Street Global Advisors y Mark Harris, VP of SPDR ETFs Capital Markets EMEA & APAC, State Street Global Advisors.
Pixabay CC0 Public DomainParker Burchfield. Parker Burchfield
Los residuos y una huella de carbono creciente en la industria de la moda hacen de ella una de las más contaminantes del mundo. Se venden alrededor de 100.000 millones de prendas de vestir al año, lo que supone un aumento cercano al 50% con respecto a 2006 (1). Esto se debe en gran medida al auge de la “moda rápida”, a saber, artículos de última moda y bajo coste.
De hecho, según apuntan Andrea Carzana, gestor de carteras de renta variable Paneuropea y en Resultados Sostenibles, y Olivia Watson, analista de inversión responsable en Columbia Threadneedle Investments, el sector emite ahora más CO2 que el transporte aéreo y marítimo combinados, y utiliza 79.000 millones de metros cúbicos de agua dulce al año, mientras que la producción de las materias primas y los tejidos utilizados también genera contaminación de aguas. Pero, lamentablemente, apenas se recicla o reutiliza lo que el sector produce, dado que la mayoría de las prendas de vestir acaban en vertederos o se incineran en el plazo de un año desde su producción (2).
Según la fundación Ellen Macarthur, la industria de la moda mundial produce alrededor de 53 millones de toneladas de fibra al año, de las cuales más del 70% acaban como residuos. Menos del 1% se reutiliza para fabricar nueva ropa (3). Sin embargo, estamos en los albores de un cambio estructural en el consumo de moda, impulsado por las nuevas generaciones de consumidores y caracterizado por un cambio de mentalidad en favor de la sostenibilidad.
Los comerciantes están empezando a abrazar la idea del reciclado y la reventa, y los gobiernos están promoviendo iniciativas para apoyar este cambio de paradigma. El reciclado de ropa y calzado para crear nuevos artículos es una tendencia al alza, como describe la gestora de carteras de renta variable Pauline Grange en su reciente artículo de opinión “La moda pone la vista en la sostenibilidad a través de la economía circular”.
No obstante, junto con el reciclado, el auge del mercado de productos reacondicionados y de segunda mano está llamado a ofrecer a los inversores una increíble oportunidad: las proyecciones prevén que su tamaño se duplique en los cinco próximos años hasta los 77.000 millones de dólares (4), y para 2030 podría llegar a ser el doble que la moda rápida.
Un cambio impulsado por el consumidor
Una firma que ha sabido sacar partido de esta oportunidad es Zalando (5), una plataforma de comercio en línea de moda y estilo de vida. Su ambición es integrar la sostenibilidad y los principios de la economía circular en su estrategia, para convertirse en una plataforma de moda con un impacto neto positivo.
La compañía debería beneficiarse si las preferencias de los consumidores siguen virando hacia unos productos más sostenibles y la reventa. Zalando se centra en promover la circularidad y se ha marcado como objetivo alargar la vida útil de al menos 50 millones de productos y que un 25% de su facturación bruta se genere a partir de unos productos más sostenibles de aquí a 2023, frente a un 16% en 2020.
Para ello, Zalando ha etiquetado en su plataforma los productos más sostenibles mediante un sistema que permite a los consumidores filtrar y seleccionar artículos de un surtido de marcas de acuerdo con temas como “materiales respetuosos con el medioambiente”, “conservación de agua” y “bienestar de los empleados”. En cuanto a la promoción de la circularidad, Zalando ofrece a los clientes la posibilidad de comprar y vender artículos de segunda mano en su propia plataforma Zircle, mientras que mediante la iniciativa “Pre-Owned” adquiere directamente artículos de segunda mano de sus clientes.
Con ello Zalando busca generar una clientela fidelizada, sobre la base de que una mayor interacción tiene el potencial de forjar relaciones más largas y beneficiosas con los consumidores. La reciente actividad en otros ámbitos económicos hace pensar que la apuesta por este cambio estructural a largo plazo es compartida por otros grandes actores del sector de la moda.
La compañía de comercio electrónico Etsy va a desembolsar 1.600 millones de dólares por Depop (6), una aplicación británica de ropa de segunda mano, el 90% de cuyos usuarios es menor de 26 años. H&M ha adquirido una participación del 70% en Sellpy (7), una plataforma de compraventas de segunda mano enfocada en la sostenibilidad, y pretende expandirse a 20 nuevos mercados como parte de su plan de internacionalización.
COS, filial de H&M, ha lanzado una plataforma de reventa digital denominada Resell (8) que permite comprar y vender artículos de COS de consumidor a consumidor. Vinted, una plataforma en línea europea de reventa de ropa, captó 250 millones de euros en su última ronda de financiación, lo que supone valorar la compañía en un total de 3.500 millones de euros (9). Incluso el conglomerado de artículos de lujo Kering se ha sumado a esta tendencia, con la adquisición de un 5% en Vestiaire Collective (10), una plataforma P2P de compraventa de prendas de lujo de segunda mano. Se trata, por tanto, de un cambio estructural y generalizado en todo el sector.
Otro movimiento capaz de provocar un giro estructural en el consumo de prendas de moda es el lanzamiento por parte de Nike de su propia colección de zapatillas ya usadas y un programa piloto de reventa: Nike Refurbished. Esto ejemplifica cómo una compañía está dando el salto directo al mercado de la reventa, con reverberaciones potenciales para las ventas sus propias zapatillas nuevas y para las de las plataformas terceras de reventa. Hasta ahora, la mayoría de las marcas de perfil alto habían evitado involucrarse de forma directa en la reventa de productos.
Apoyo de las autoridades reguladoras
A esto se le une un impulso desde el ámbito de la regulación. El Reino Unido y la Unión Europea están apostando por un modelo económico alejado del despilfarro y la generación de residuos, con la fijación de objetivos vinculantes para 2030 y 2050.
“Textiles 2030” pretende aprovechar el conocimiento y la experiencia de los líderes en sostenibilidad para apoyar a los sectores británicos de la moda y el textil mientras dan pasos hacia un cambio sistémico con la sostenibilidad como faro. La iniciativa está abierta a todos los negocios que integran la industria de la moda y textil, desde cadenas de tiendas a recicladores.
Este acuerdo, de adhesión voluntaria, permite a estos negocios colaborar en la consecución de los objetivos sobre carbono, agua y circularidad textil, además de contribuir al debate nacional con el gobierno británico sobre el desarrollo de nueva regulación (11).
El ministerio británico de Medioambiente, Alimentación y Asuntos Rurales ha lanzado una consulta pública sobre un plan de responsabilidad ampliada de los productores (Extended Producer Responsibility) (12) en los sectores de moda, construcción, vehículos, alimentación y electrónica, y la UE está estudiando un enfoque similar que incluirá a la moda dentro de su Plan de Acción de Economía Circular.
Lo que se busca es un incentivo para que los productores tomen decisiones más adecuadas y sostenibles en la fase de diseño de los productos, lo que facilitaría su posterior reutilización o reciclaje. En el caso de la moda, ello probablemente exigirá que las marcas y los distribuidores destinen fondos al reciclaje de las prendas e innoven en los materiales y el diseño.
Una tercera palanca de apoyo regulador indirecto proviene de los objetivos nacionales de reducción de los niveles de emisiones en consonancia con el Acuerdo de París, así como los esfuerzos corporativos en ese mismo contexto para alcanzar la meta de “cero emisiones netas”. Estas iniciativas deberían actuar de acicate para la tendencia a la reventa, pues alargar la vida útil de los productos tiene el potencial de reducir la huella de emisiones del sector de la moda. Esta combinación de cambio en las pautas de consumo e impulso regulador podría conducir a un cambio estructural a largo plazo que no tiene freno, y que no ha hecho más que comenzar. Dado que los consumidores de moda planean reorientar el gasto más hacia los artículos ya usados que en cualquier otro sector (13), la segunda mano podría revelarse como una oportunidad de inversión de primer orden, apuntan desde la gestora.
(13) https://www.thredup.com/resale/static/thredUP-Resale-andImpact-Report-2021-980436a36adc4f84a26675c1fcf2c554. pdf
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Foto cedidaFernando de la Vega se une a Beka AM.. fer
Beka AM, la gestora del Grupo Beka Finance, refuerza su equipo de ventas institucionales con el nombramiento de Fernando de la Vega como Senior Sales Manager.
De la Vega se incorpora al equipo de ventas institucionales de Beka AM, liderado desde principios de año por Javier Godoy, para potenciar las capacidades de distribución de la gestora. Además, el equipo cuenta con Gonzalo Ortiz de Vigón como Senior Sales Manager en España.
«Este nombramiento es la prueba de la importancia que nuestro Grupo da al desarrollo de la gestión de activos. Fernando será clave en el crecimiento del negocio, por su trayectoria profesional y capacidad técnica. Cuenta con una amplia y sólida experiencia, tanto en el sector como en la relación con cliente y será un activo de gran valor para nuestro equipo», ha afirmado Carlos Stilianopoulos, CEO del Grupo.
El equipo de distribución de Beka AM estará centrado en la expansión y venta de las soluciones de inversión especializadas y diferenciales de la gestora como el fondo agroalimentario Beka & Bolschare Iberian Agribusiness, el Beka Alpha Alternative Income y próximos lanzamientos de productos enfocados al mercado de crédito privado e inmobiliario. La oferta se complementa con los fondos líquidos Beka International Select Equities y Beka Optima Global.
Fernando de la Vega, quien hasta ahora formaba parte del equipo de distribución de Renta Fija de Beka Finance, tiene una amplia trayectoria de más de 30 años en el sector financiero, trabajando en entidades como Bankia, Beta Capital y AB Asesores donde estuvo a cargo de la gestión de fondos de inversión y pensiones, banca privada, ventas y trading. Es licenciado en Económicas por CUNEF y executive MBA por el Instituto de Empresa.
Inversis —compañía de referencia en España en soluciones tecnológicas globales y de externalización de servicios de inversión dirigidos a entidades financieras, participada al 100% por Banca March— ha incorporado a Óscar Pino como director de Depositaría.
Pino, licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense de Madrid, cuenta con 18 años de experiencia en entidades financieras. Hasta su incorporación a Inversis, Pino fue responsable del departamento de operaciones de depositaría en BNP Paribas, donde desarrolló su carrera durante 13 años, especializándose en automatización y control de funciones establecidas para las entidades depositarias. Pino aporta un amplio conocimiento en la implementación del servicio de depositaría para nuevos productos de private equity, real estate y EPSV, así como en grandes integraciones entre entidades.
Inversis cerró el primer semestre de este año con un aumento del 44% en el número de gestoras de capital riesgo que tienen contratados sus servicios como depositario. Además, el número de vehículos de capital riesgo en depositaría ha aumentado un 33%.
Inversis se consolida así como uno de los grandes líderes en depositaría de vehículos de capital riesgo, un mercado en auge dado su atractivo, por un lado, como vía de financiación para numerosas compañías y, por otro lado, como vehículo de inversión tanto para inversores institucionales como particulares.
Inversis cuenta con un equipo experto que realiza un seguimiento profundo de la actividad y operaciones de sus clientes, no solo cumpliendo con las obligaciones de supervisión propias del depositario, sino dando asesoramiento y acompañando a las gestoras en su día a día y en su relación con los órganos reguladores e inversores.
Foto cedidaStephen Bird, CEO de abrd.. Standard Life Aberdeen inicia oficialmente su andadura como abrdn
Una buena marca es fundamental para el negocio de las gestoras. Por eso, desde hoy, Aberdeen Standard Investments ha pasado a llamarse abrdn. Este anuncio se produce como consecuencia del cambio de nombre que se llevó a cabo en julio de 2021, cuando Standard Life Aberdeen pasó a llamarse abrdn.
En consecuencia, la gestora ha informado que todas las marcas de abrdn dirigidas a los clientes que se utilizan a nivel mundial han cambiado al nuevo nombre de abrdn. “Esto simboliza una claridad de enfoque, un sentido renovado de propósito y un espíritu de crecimiento sostenible para los accionistas, los clientes y los empleados”, señalan desde la gestora.
La nueva marca forma parte de la estrategia de crecimiento europeo de abrdn. Su objetivo principal es aumentar su oferta en inversiones sostenibles en Europa, acelerar la distribución regional de productos globales, incluyendo soluciones climáticas, renta variable activa, renta fija, multiactivos, mercados privados y estrategias de mitigación de riesgos, así como aprovechar la capacidad de su plataforma tecnológica líder para ofrecer soluciones más personalizadas.
“Estoy muy satisfecho de haber alcanzado este hito. abrdn es mucho más que un nuevo nombre, supone la unión de nuestro negocio bajo una única marca global con un enfoque orientado a permitir a nuestros clientes y consumidores ser mejores inversores”, ha destacado Stephen Bird, CEO de abrdn.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Francescoronge. Una “coalición semáforo” en Alemania impulsaría la inversión pública en infraestructuras y un cambio hacia una fiscalidad más progresiva
Las previsiones sobre el resultado de las elecciones alemanas se cumplieron: las coaliciones seguirán siendo clave para el futuro del país. Los resultados provisionales señalan como ganador a Olaf Scholz, del Partido Socialdemócrata de Alemania (SPD), que con un 25,7% fue el más votado, mientras que la Unión Cristianodemócrata Alemana (CDU) quedó en segundo lugar con un 24,1% de los votos.
¿Y ahora qué? Según los analistas de Banca March, las elecciones han sido reñidas y el margen entre los dos principales partidos es escaso. “Ambos reivindican su legitimidad para la formación del próximo gobierno en Alemania, que pasará necesariamente por una nueva coalición. La última palabra la tendrán los Verdes de Annalena Baerbock, tercera fuerza más votada, y los liberales del FPD, ya que ambos serán piezas imprescindibles en la formación de una nueva coalición”.
Sin duda, la palabra clave será coalición. En opinión de Gergely Majoros, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, las coaliciones más probables son la del semáforo o la de Jamaica, es decir, ambas con los Verdes. “La definitiva podría tardar meses en identificarse. Hasta el momento, hay poca visibilidad en cuanto a una política fiscal potencialmente más relajada en Alemania de cara al futuro, aunque el gasto relacionado con el cambio climático debería formar parte de las perspectivas en cualquier caso. La falta de visibilidad también es cierta en lo que respecta a la futura postura alemana en relación con las normas fiscales de la UE y la integración de la UE”, explica Majoros.
Antes de ver un gobierno, el análisis que hacen las gestoras coincide en que Alemania entrará en un periodo de negociaciones entre los partidos más votados. “Esperamos que las negociaciones sean bastante difíciles, de manera similar a lo que hemos visto después de las últimas elecciones en 2017, cuando la coalición de gobierno se formó casi 6 meses después del día de las elecciones. Esta vez la formación de gobierno también podría tardar hasta 2022, ya que una coalición con tres partidos suele ser más laboriosa. Sin embargo, no esperamos que los mercados se vean muy afectados por las negociaciones y las elecciones alemanas en general. Por otro lado, esperamos que la rápida formación de una coalición sea positiva para los mercados financieros, ya que el próximo año Francia acudirá a las urnas, donde Marine LePen, con su partido euroescéptico, podría convertirse en una verdadera amenaza para la estabilidad del euro y de la propia UE. Sería importante para los mercados ver un liderazgo fuerte y sólido en Alemania antes de que llegue el periodo caliente de las elecciones francesas de abril de 2022”, destaca Reto Cueni, economista Jefe de Vontobel AM.
Opciones para formar gobierno
En este sentido, todas las posibilidades están sobre la mesa, pero no todas son igualmente probables, según el análisis que hace Azad Zangana, economista y estratega europeo senior de Schroders. “Aunque todavía es posible una coalición entre el SPD y la Unión -si cambia la actual dirección del gobierno-, es poco probable que sea una opción popular. La exclusión de otros partidos de la coalición después de las últimas elecciones de 2013 provocó cierto malestar tras los malos resultados de los dos principales partidos. Si se excluye a la Unión, el SPD necesita colaborar con el grupo de Los Verdes, el FDP o el LiNKE (izquierda) para formar una mayoría viable. Aunque una coalición con los tres partidos más pequeños es técnicamente posible, es muy poco probable. El LiNKE es el partido mayoritario más izquierdista de la política alemana y, aunque no se aleja demasiado de los puntos de vista y las políticas del SPD, las diferencias con el FDP son demasiado acusadas”, señala Zangana.
Coincidiendo con la valoración de Majoros, el economista de Schroders que lo más probable es esa “coalición semáforo” entre SPD, los Verdes y el FDP: “Es muy probable que conduzca a una mayor inversión pública en infraestructuras, y potencialmente a un cambio hacia una fiscalidad más progresiva. El FDP probablemente se opondría a los intentos de suavizar las duras normas fiscales alemanas, pero podría tener que ceder para participar en el próximo Gobierno. Una coalición SPD/Verdes/LiNKE supondría un giro aún mayor hacia la izquierda, pero esta es la opción que más preocupa a los inversores. Alemania está considerada como el centinela de la prudencia fiscal en la eurozona, y su deuda pública uno de los activos seguros más valorados y codiciados en el mundo de las finanzas. El temor es que no sólo la mala gestión fiscal dañe la reputación y el papel de la deuda pública alemana en las finanzas globales (lo que en sí mismo podría desestabilizar los mercados europeos de deuda soberana), sino que también podría dañar la sólida relación entre el Gobierno y las empresas en Alemania”.
Según los expertos, un aspecto relevante para los inversores sería que el Partido Verde entrara en el nuevo gobierno de coalición. En este sentido, Cueni explica que su inclusión impulsaría más inversiones verdes. “Incluso más de lo que ya está en los programas de la mayoría de los partidos, hasta del FPD o la CDU/CSU, más restrictivos desde el punto de vista financiero. Los Verdes quieren aumentar el gasto público en un 1,5% del PIB (unos 50.000 millones de euros). Pero la tendencia a realizar más inversiones verdes y a prestar menos atención a la disciplina presupuestaria ya forma parte de la corriente principal”, matiza.
“Como hemos señalado a lo largo de la campaña, podría decirse que el mayor reto reside en que los Verdes y el FDP superen sus diferencias políticas en cuestiones como el freno de la deuda, las subidas de impuestos y el gasto público. Si bien están de acuerdo en temas principales como la digitalización y la inversión verde, necesitan encontrar un punto medio sobre cómo gasta y financia el gobierno para poder construir un ejecutivo. Por lo tanto, el diablo estará en los detalles de cualquier acuerdo de coalición y los puestos ministeriales clave señalarán la influencia relativa de cada partido cuando finalmente se llegue a un acuerdo”, añade StephanieKelly, Deputy Head of Research Institute de abrdn.
Por último, Eiko Sievert, director de Scope Ratings, recuerda que los Verdes y el FDP serán fundamentales para cualquier futuro gobierno. “Mientras que los Verdes han subrayado su compromiso de complementar el mecanismo de freno de la deuda de Alemania con una ley para aumentar las inversiones del sector público, el FDP daría prioridad a la aceleración de la inversión privada y a garantizar la disciplina fiscal”, concluye Sievert.
Para Nadia Gharbi, economista para Europa de Pictet WM, lo más relevante para la Unión Europea es quién vaya a ser el ministro de finanzas. Según afirma, “se avecinan complicadas negociaciones sobre la reforma de las reglas fiscales de la UE y los partidos políticos en Alemania tienen puntos de vista muy diferentes. De todas formas, un cambio de paradigma de política fiscal en Europa parece poco probable, dados los compromisos ya existentes”.
“En política europea, Olaf Scholz, del partido socialdemócrata (SPD) se posiciona en la dirección de una unión fiscal. Quiere flexibilizar los criterios de Maastricht. Sus planes también exigen que la UE tenga sus propios recursos financieros, que se recaudarían, por ejemplo, imponiendo impuestos a las grandes corporaciones digitales, imponiendo un gravamen de CO2 a los bienes importados y generando nuevos ingresos por el comercio de emisiones. El manifiesto del SPD también propone un enfoque europeo de las prestaciones por desempleo. Con Armin Laschet (CDU), estos planes no tendrían posibilidad de realizarse”, añade Hans-Jörg Naumer, director global de Mercados de Capitales y Análisis Temático de Allianz G en este sentido.
En opinión de Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, el aspecto más positivo de este resultado electoral es que muestra que la crisis del COVID-19 no se ha traducido en un aumento del populismo: “Los dos partidos radicales en el parlamento (AfD y Die Linke) obtuvieron sólo alrededor del 15% de los votos entre ellos, frente a los más del 20% de hace 4 años. Este es otro indicio de que, probablemente, de forma contraria a lo que podía intuirse, la crisis del COVID-19 no está alimentando al populismo, al menos no en términos electorales”.
En este sentido, Alexander Lippert, gestor del fondo MainFirst Top European Ideas Fund & MainFirst Germany Fund, añade: “Estas elecciones revelan las consecuencias de la política de Angela Merkel de esperar y administrar. No ha abordado con la suficiente energía las reformas orientadas al futuro para hacer frente a los retos de un mundo cada vez más dinámico. Su legado es en parte también un vacío de poder político en casa. Sin embargo, las decisiones (monetarias) que son mucho más decisivas para el desarrollo de los mercados bursátiles europeos y alemanes ya no se toman en su mayoría en Berlín o París, sino en Fráncfort (en el BCE) o en Bruselas”.
Reacción del mercado
Por ahora, la reacción del mercado ha sido nula, pero las gestoras ya analizan qué supondrá para los activos y sus posiciones de cartera el resultado de estas elecciones. Por ejemplo, desde BlackRock destacan que los activos de riesgo probablemente acogerán de forma favorable el hecho de que una alianza de izquierdas esté descartada.
“La improbabilidad de un retorno a la austeridad al estilo de 2011, combinada con el impulso de los Verdes para la unión bancaria europea, debería favorecer a los bonos periféricos de la zona del euro. Sin embargo, las conversaciones pueden fracasar y un resultado alternativo de una gran coalición entre el SPD y la CDU/CSU sigue siendo una posibilidad”, explica en su último análisis.
Lale Akoner, estratega senior de mercados de BNY Mellon Investment Management, destaca que este periodo prolongado de conversiones que se abre ahora podría generar cierta volatilidad. “Los resultados de la coalición tienen implicaciones para los mercados de bonos, ya que una coalición de izquierdas (SPD+Los Verdes+FDP, “coalición semáforo») puede dar lugar a un cambio sustancial en el régimen político y a un mayor gasto fiscal, lo que supondría una desviación significativa de la era frugal de Merkel”, advierte Akoner.
Según su valoración, el mercado del Bund (y los mercados de bonos de la periferia) han apostado fuertemente por la coalición semáforo durante las últimas 5 semanas: “El bono alemán a 10 años ha pasado de una rentabilidad del -0,50% el 20 de agosto a un -0,23% el viernes. Por otro lado, si se hace una gran coalición (CDU/CSU + SPD), no esperamos un cambio tan significativo respecto a la era Merkel. Esto también es cierto para la coalición CDU/CSU+Los Verdes+FDP y esperamos que los mercados de bonos se disparen si más adelante estos dos resultados tienen mayores probabilidades en el futuro”.
Por último, el euro se mantuvo estable en la caja de conversión del G10 en esta mañana de resaca electoral. Según indica el último informe de Monex Europe, la evolución de las conversaciones de la coalición alemana será fundamental para el rumbo del euro, así como para las perspectivas de crecimiento de la eurozona y, a su vez, para la política monetaria en el futuro.
“Es probable que la coalición del semáforo sea mejor para el cambio EUR/USD, dada la naturaleza expansiva desde el punto de vista fiscal de la combinación de políticas. En medio de la parálisis política en Alemania, la atención se centra en el evento de Sintra, en el que estarán presentes multitud de ponentes del BCE desde el martes hasta el miércoles”, concluye su informe.
Foto cedidaAlvaro Mus, banquero y responsable del servicio Family Office en Beka Values Private Banking AV. Álvaro Mus
La experiencia del cambio que supone el hecho de trabajar en una entidad bancaria a hacerlo en un centro de creación de valor independiente con un modelo multi-family office, fue para Alvaro Mus el principal motivo para sumarse al proyecto de Beka Values, la banca privada basada en valores que comenzó su andadura en mayo de este año.
Alvaro Mus es banquero de Beka Values Private Banking AV, y responsable del servicio Family Office en la firma. Alvaro ha culminado con su incorporación a la nueva boutique de banca privada independiente y apoyada en valores en el mercado español, «un proceso vital de redefinición personal y profesional que culmina una experiencia amplia, desarrollada en grandes firmas como Barclays, Deutsche Bank, UBS y BNP Paribas. Compañías donde me he especializado en la gestión de clientes Ultra High Net Worth, con patrimonios superiores a los 100 millones de euros, a los que ha aportado una oferta compuesta indistintamente por servicios como wealth management, asset management, o banca de inversión».
Un nuevo escenario profesional para Alvaro Mus, que se explica por un nuevo entorno vital: «Sentí que mi experiencia bancaria necesitaba finalizar. Porque el endurecimiento regulatorio tras la crisis financiera ha provocado tal cantidad de restricciones en la oferta, que la creatividad y excelencia han sido sustituidas con frecuencia por la complacencia y la mediocridad».
En el fondo, se trata de un nuevo modelo de relación, basado en «la toma decisiones estando muy cercano al cliente, lo que requiere entender todas las dimensiones de su patrimonio, y poder acompañarle en la práctica a través de una relación de confianza plena y sin conflictos de interés». Algo que es incompatible con «la exigencia de vender productos bancarios al cliente que aplican todos los bancos», confirma Mus.
El nuevo rol profesional de Alvaro Mus le aporta «no sólo un cambio de competencias y funciones, también poder elevar el nivel estratégico en las conversaciones con los clientes». Lo que supone nuevos retos y satisfacciones para su trabajo, ya que «el trato con el cliente es más directo y por ello más reconfortante, y sólo nos enfrentamos a dos límites para aportarle valor: la regulación y nuestro talento que compartimos con el cliente». Ambos factores llevan en la práctica a «dominar todas las ramificaciones de los intereses económicos y vitales de nuestros clientes».
Democratización del servicio Family Office
Trabajar con valores, sin conflictos de interés, ha permitido a Beka Values consolidar un modelo de relación con los estándares de calidad del Family Office -habitual en patrimonios superiores a 30-40 millones de euros- que está disponible para patrimonios a partir de 3-4 millones de euros
«Aquellos clientes que estén pensando en formar un Family Office o aquellos que ya lo tienen constituido, nos identifican como el centro donde se coordinan todas las necesidades del grupo patrimonial familiar. Para responder a necesidades con alto nivel de complejidad, aportamos un equipo multidisciplinar, que ayuda al cliente a gestionar de un modo integral su patrimonio en un entorno multicustodia y multijurisdicción», opina Alvaro Mus.
Este entorno es vital para entender todas las ramificaciones del patrimonio y «al mismo tiempo nos permite aportar un marco regulatorio que tranquilice a los beneficiarios últimos frente a posibles errores o fraudes de sus tomas de decisión o las de sus empleados, todo esto apoyado en una plataforma tecnológica que controla las inversiones del cliente en cualquier parte del mundo, y una gama de servicios que se adaptan forma modular, dependiendo de sus necesidades».
El universo de inversión es infinito, explica Mus, por lo que una de las claves fundamentales es la asignación de activos. «El 90% del rendimiento y del riesgo viene condicionado por la asset allocation estratégica o táctica que emplee un Family Office». Y por supuesto la gestión constante por parte del equipo de esos activos, día a día.
«Creemos que en eso es en lo que más valor podemos aportar. Para nosotros las entidades bancarias son proveedores de servicios que aportan mucho valor, pero también lo son las gestoras de fondos, o las boutiques especializadas de private equity o alternativos, vamos en búsqueda de los equipos con el mayor talento en la generación de las soluciones más eficientes y óptimas, y de precios, para implementar esa asset allocation acordada con la familia», indica.
En resumen, Beka Values representa para un banquero privado, «un sueño como modelo de servicio para clientes de alto nivel». Es el paradigma de lo que puede representar para un banquero trabajar «con estabilidad, sin cambios de management cada seis meses y sin presión ninguna por colocar productos». «Cuando simplificas la ecuación y te centras en lo que te hace disfrutar, a ti y al cliente, descubres que este modelo de servicio rodeado de valores es apasionante y enriquecedor para el banquero, el cliente y la firma», concluye Alvaro Mus.
