La gestora boutique Toesca Asset Management está fortaleciendo su posición en el mercado de la infraestructura, con la compra de un parque solar fotovoltaico en el norte de Chile.
Según informaron al mercado a través de un hecho esencial, la administradora suscribió un contrato de compraventa para adquirir el 100% de las acciones de la sociedad Parque Solar Fotovoltaico Luz del Norte SpA.
El vendedor es la sociedad Inversiones Luz del Norte SpA, ligada a la gigante estadounidense de producción de módulos fotovoltaicos First Solar. Ésta fue asesorada por el banco de inversiones BTG Pactual en el proceso.
La transacción se realizó en nombre del fondo de inversión Toesca Infraestructura II, que se comprometió también a pagar de forma anticipada las deudas que tiene la central Luz del Norte con Solar Chile SpA –sociedad ligada a la parte vendedora– y con otras entidades no relacionadas.
La planta solar fotovoltaica en cuestión está ubicada en la provincia de Copiapó, en el desierto de Atacama. Cuenta, según informó Toesca al mercado, con una capacidad de generación eléctrica de 141 MWac (megawatts de corriente alterna).
“Estimamos que la adquisición de las Acciones tendrá un impacto positivo para el fondo, en consideración a la calidad de los activos involucrados y a la rentabilidad esperada del Parque Solar Fotovoltaico Luz del Norte”, valoró la administradora de fondos en su misiva al regulador.
En esa línea, informaron que la compraventa del activo será financiada con recursos provenientes de la colocación de cuotas del fondo Infraestructura II, en virtud de contratos de promesas suscritos anteriormente, y con un crédito de largo plazo.
Según la consultora internacional Accuracy, la banca española sigue mejorando sus resultados y se enfrenta a las incertidumbres sin dudas sobre su resiliencia. La firma ha elaborado un estudio en el que analiza el estado actual y las perspectivas del sector bancario español desde un punto de vista macroeconómico y los resultados financieros de algunas de las entidades más relevantes durante el segundo trimestre de 2022.
El informe compara aspectos como la capitalización bursátil, los márgenes, la rentabilidad, la solvencia y el riesgo de crédito de seis entidades españolas; Santander, BBVA, CaixaBank, Bankinter, Banco Sabadell y Unicaja, tanto en España con en los distintos países en los que tienen presencia. Además, los expertos de la firma analizan los resultados de algunos destacados bancos europeos como Deutsche Bank, UBS, Unicredit, BNP Paribas, Barclays o ING, y también entidades americanas como JP Morgan, Citigroup, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs y Morgan Stanley.
Los buenos resultados en la banca se han mantenido en el segundo trimestre
El negocio bancario español sigue creciendo de manera sostenida: el incremento de los volúmenes en todas las líneas de negocio, el ensanchamiento de márgenes y mayores ingresos por comisiones mejoran los datos del primer trimestre y apuntalan un año que, salvo catástrofe en los siguientes trimestres, mejorará el 2021.
El crecimiento de los márgenes es generalizado gracias a la subida de tipos por parte del BCE y del encarecimiento del Euribor. Los bancos con alta exposición en el extranjero han visto un incremento más elevado en sus márgenes al haberse subido los tipos más rápido en Brasil o Reino Unido que en la eurozona.
Mientras Santander mantiene su ratio de eficiencia estable, hay mejoras sustanciales en BBVA y CaixaBank, cuyos costes han crecido bastante menos que los márgenes. Bankinter y Sabadell presentan una mejora en el margen de intereses mientras Unicaja en cambio muestra un decrecimiento explicado en parte por una bajada significativa del negocio de promoción y de empresas.
Además, las tasas de mora siguen mejorando, con una media en el sector ligeramente por encima del 4%. Se suma también un descenso del volumen de los préstamos en vigilancia especial (~€145mm en las cuentas consolidadas de los 6 bancos analizados). Esta mejora permite a los bancos afrontar con una posición de fuerza posibles incrementos de impagos en los próximos meses.
En cuanto a la capitalización bursátil, durante el último año, destaca el crecimiento de Bankinter (38,4%), Sabadell (31,0%) y CaixaBank (+26,9%). Santander y BBVA afrontan un decrecimiento por encima de dos dígitos, siendo la evolución de la cotización de ambas entidades similar. Las perspectivas para los próximos meses son neutras debido a la suma de factores impulsan los precios al alza (subida de tipos del BCE) y otros que presionan a la baja (nuevo impuesto a la banca).
Retos de la banca
A corto plazo la banca española deberá navegar el entorno de incertidumbre macroeconómica anticipándose a los problemas típicos de una desaceleración de la economía: un menor volumen en sus carteras de crédito, el aumento de la tasa de mora o la bajada de las comisiones son factores que pueden afectar a sus cuentas de resultados en los próximos trimestres.
Por otro lado, no podemos olvidarnos de las tendencias de fondo que afectan a la industria bancaria y que requieren la movilización de un gran número de recursos y de adquirir nuevas capacidades: la inclusión de los riesgos de cambio climático en sus procesos de toma de decisiones, el reto de la digitalización y la disrupción de la banca integrada y las Finanzas Descentralizadas.
Por último, los bancos deben afrontar estos retos desde una posición competitiva mermada por el nuevo impuesto a la banca, que tendrá un impacto de entre €1.339m y €1.478m en los próximos años en las cuentas de los 6 bancos analizados:
Caixabank es el banco con mayor impacto (34%) debido a su gran concentración en el mercado español. Más del 90% de sus ingresos provienen de España y es el banco con mayor volumen de activos. Por el contrario, para el Santander (24%) y BBVA (20%) supone alrededor de un 1% del total de su margen bruto, debido a su diversificación geográfica. Sabadell, Bankinter y Unicaja, por su parte, aportan en conjunto un 24% del total de los 6 bancos analizados. En el escenario Base, la recaudación entre los 6 bancos supone un 94% del total estimado a recaudar por el gobierno.
Escenario macroeconómico
Superado el shock de la crisis sanitaria de COVID-19 – al menos desde un punto de vista económico – la zona euro preveía un escenario de crecimiento acelerado y prolongado. La mejora en las cadenas de suministro, el ahorro de las familias y una buena temporada turística apoyaban esta tesis. Sin embargo, el shock de la oferta en las principales materias primas debido a la guerra de Ucrania ha hecho que el incremento del IPC alcance cifras no previstas el año pasado (un 10,8% en España en julio). El escenario base proyectado dibuja un IPC en tasas superiores al 4% en la zona euro hasta finales de 2023, un impacto negativo en el consumo de las familias, y en el PIB, que experimentará un crecimiento menor al esperado en los próximos trimestres.
La respuesta de los bancos centrales varía por regiones. Mientras la FED ha subido de manera reiterada los tipos hasta situarlos en valores próximos al 2%, el BCE ha esperado hasta principios de julio para hacer la primera subida, de 50 puntos básicos, que ponía fin a la era de los tipos negativos en la zona euro. La primera consecuencia de esto será el encarecimiento de los productos bancarios y la caída del poder adquisitivo de las familias españolas, lo que repercutirá en el consumo.
Por último, el mercado de trabajo ha mostrado fortaleza hasta el mes de junio. Los datos de la EPA (a 30 junio) muestran contrataciones en todos los sectores, y consolidan las cifras de afiliación por encima de los 20 millones. Sin embargo, los datos del paro de julio muestran un retroceso en las contrataciones. Tendremos que esperar a los próximos meses para confirmar si se trata de una simple desaceleración o de si existe una tendencia negativa en el empleo.
Según Alberto Valle, director en Accuracy:“Los datos del informe muestran que el sector bancario español reforzó de nuevo su posición financiera durante el último trimestre, y esto le permitirá afrontar las incertidumbres a corto plazo y las tendencias de fondo desde una posición de relativa fuerza. Una muy probable desaceleración de la economía no debería poner en peligro unos resultados muy positivos en 2022”.
Bloomberg anunció que su contenido de Licencia de Datos está disponible en Google Cloud, “lo que permite a los clientes de todo el mundo recibir el contenido de forma nativa a través de la nube”, según el comunicado emitido por la empresa.
Sobre el acceso a su servicio de datos en tiempo real, B-PIPE, los clientes de la Licencia de Datos ahora tienen la capacidad de recibir el contenido de Bloomberg OneData, incluyendo referencia, precios, datos regulatorios, investigación, acciones corporativas y datos ESG para más de 50 millones de valores y 30.000 campos de datos, todo a través de Google Cloud, explica el comunicado.
Además, el contenido de la licencia de datos también incluye el servicio de datos históricos de Bloomberg.
Los clientes de Bloomberg también podrán integrar los datos con las herramientas de Google Cloud con las que ya están familiarizados.
“A medida que un número creciente de nuestros clientes migra las cargas de trabajo a la nube, buscan cada vez más una integración perfecta de principio a fin. No sólo buscan que sea fácil de usar, sino también un socio que proporcione datos de alta calidad a escala y con conectividad global”, comentó Brian Doherty, Global Head de Data License Platform en Bloomberg.
“Los clientes de servicios financieros están acelerando la adopción de servicios de datos, plataformas y feeds en la nube a medida que modernizan sus sistemas financieros. Cada vez se dan más cuenta de que pueden gestionar mejor el riesgo, impulsar la eficiencia del capital y centrarse en la diferenciación aprovechando la escala, la elasticidad y la seguridad de Google Cloud”, dijo Rohit Bhat, Director de mercados de capitales, activos digitales e intercambios de Google Cloud.
Downing Street vuelve a tener inquilino y lo que es más importante, un nuevo perfil político toma el mando para intentar sacar al Reino Unido de sus dificultades económicas y lidiar con la crisis energética. Rishi Sunak, ex secretario del Tesoro, ex ministro de Hacienda y tras haber trabajado en la industria de fondos antes de dar el salto a la política, se ha convertido en el nuevo primer ministro británico tras imponerse en la carrera por el liderazgo del partido conservador.
“El abandono del programa económico de Liz Truss ha sido bien recibido por los mercados. Los rendimientos siguen siendo elevados, entre otras cosas por el impacto de la mayor incertidumbre económica y política, pero han repuntado tras la toma de posesión de la nueva Canciller. El regreso de la rectitud fiscal y el nombramiento de Rishi Sunak como primer ministro también están consolidando el repunte y la erosión de algunas primas de riesgo”, destaca Peter Goves, analista de Renta Fija de MFS Investment Management.
En opinión de George Brown, economista de Schroders, la primera tarea de Sunak debería ser consolidar esa confianza y tranquilizar a los inversores, sobre todo después de haber advertido de los “profundos retos económicos” a los que se enfrenta el país. “Se trata de un brusco cambio de rumbo para el excanciller. Las celebraciones de su nombramiento no durarán mucho, ya que al nuevo primer ministro le espera una tarea aleccionadora que debe calmar a tres grupos distintos: inversores, diputados conservadores en contra y votantes”, afirma.
Brown considera que Sunak tendría que dar seguridad a los inversores sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas. “Los mercados han reaccionado positivamente a su nombramiento por su reputación fiscalmente conservadora y su experiencia previa como canciller. Pero esta credibilidad debe consolidarse con la presentación del plan fiscal prevista para el 31 de octubre. Los informes sugieren que se recaudarán decenas de miles de millones de libras mediante la reforma de los impuestos sobre las ganancias de capital, además de la ampliación de la congelación de los umbrales y las desgravaciones del impuesto sobre la renta. También tendría sentido mantener a Jeremy Hunt como canciller en aras de la estabilidad”, señala el economista de Schroders.
Respecto al ámbito político, Brown destaca que Sunak también deberá reunir a las facciones enfrentadas de los diputados conservadores y recuperar a los votantes de cara a las próximas elecciones generales; sobre todo si quiere durar en el cargo más que su sucesora Liz Truss.
“Será difícil aplacar a estos tres públicos al mismo tiempo. Pocas cosas son tan impopulares entre los votantes como las subidas de impuestos y la austeridad fiscal, aunque hacer lo contrario pondría al primer ministro en contra de los inversores. Como antiguo canciller, será muy consciente de la necesidad de reducir los costes de endeudamiento del Reino Unido mediante la bajada de los diferenciales. Por lo tanto, Sunak no tiene más remedio que ser sincero en cuanto a la necesidad de tomar decisiones difíciles en pro del país. Es una historia difícil de vender, especialmente a medida que se acercan las elecciones generales”, añade Brown.
Cómo ganarse la confianza
Para Michael Michaelides, analista de renta fija de Carmignac, lo importante no es quién está en Downing Street, sino lo que hace. “Para recuperar la credibilidad, como mínimo, el Gobierno debe deshacer las tres medidas más perjudiciales: exponer el erario público a todo el potencial de los costes al alza de los precios internacionales del gas, planificar más de 250.000 millones de libras de recortes fiscales anunciados para los próximos cinco años y evitar el escrutinio del OBR. Los anuncios realizados hasta ahora no han recuperado todo el terreno perdido”, explica Michaelides.
Según su opinión, el gobierno británico no tiene por qué suprimir las ayudas restantes a los precios del gas, ni tampoco los recortes fiscales restantes. Sin embargo, es necesario que se calculen todos los costes, con un plan para pagarlos en un plazo rápido. “El gobierno necesita urgentemente anunciar y cumplir nuevas reglas fiscales que cierren el déficit presupuestario estructural. Esto requiere una combinación de subidas de impuestos, menos recortes fiscales y una contención del gasto políticamente realista. Este es el coste de invitar al escrutinio: los inversores no pueden ahora dejar de ver las métricas subyacentes. Esta es la causa de las primas de riesgo asociadas a los tipos de interés del Reino Unido para el gobierno, las empresas y los hogares. Incluso la reversión total puede no ser suficiente, puede ser necesario más, pero por ahora es lo mínimo”, añade.
Por último, Eiko Sievert, director de calificaciones del sector público y soberano de Scope Rating, considera que el gobierno de Sunak tiene pocas opciones fáciles, dado el difícil contexto macroeconómico agravado por el lastre del Brexit. “Tendrá que aplicar una combinación de recortes de gastos y subidas de impuestos que reducirá las perspectivas de crecimiento económico a corto plazo. Dado que las limitaciones del comercio británico tras el Brexit dificultan el crecimiento futuro, será importante un periodo de estabilidad política para que el Reino Unido restablezca su credibilidad fiscal y permita un entorno más estable que respalde la inversión empresarial”, explica.
Mirando al mercado
En las últimas semanas, el mercado de gilts y la libra esterlina son los activos que más han sufrido con la volatilidad e incertidumbre política del Reino Unido. Tras el anuncio de la victoria de Sunak, los mercados de bonos vieron caer los rendimientos, en claro contraste con sus movimientos en reacción al mini-presupuesto de hace unas pocas semanas. Según interpreta Steve Clayton, gestor de fondos de HL Select, “los rendimientos de los bonos a más largo plazo han caído hasta cerca del 3,75%, lo que, si se mantiene, debería ofrecer alguna esperanza de que los tipos hipotecarios empiecen a bajar pronto”.
“Los impulsores de los gilts son complejos y multifacéticos en la actualidad. En primer lugar, la política desató una ola de volatilidad debido a la incertidumbre sobre las perspectivas fiscales del Reino Unido. Esto ha cambiado ahora con el nuevo canciller y la dimisión de Truss. Además, el Banco de Inglaterra sigue subiendo los tipos de interés debido a la elevada inflación, pero también se han reducido los precios debido al abandono de los recortes fiscales no financiados. Las consideraciones de liquidez también juegan su papel. En general, podemos esperar una cierta erosión de las primas de riesgo en el tramo largo y una cierta reducción de las agresivas subidas del Banco de Inglaterra, pero el Banco de Inglaterra sigue subiendo, y la inflación es incómodamente alta. Por lo tanto, los rendimientos de los gilts se mantendrán relativamente altos en el futuro inmediato”, indica Goves.
En este sentido, Christoph Siepmann, economista senior de Generali Investments, añade: “El BoE (Banco de Inglaterra) también se enfrentará de nuevo a un escenario diferente. La política fiscal y la monetaria podrían ir ahora en la misma dirección de endurecimiento, lo que profundizaría el debilitamiento previsto pero permitiría al Banco de Inglaterra seguir siendo más decente en sus subidas de tipos”.
Según destacan los analistas de Ebury, mientras se restablece la estabilidad en los mercados gilt tras la dimisión de Liz Truss, la libra se estabiliza provisionalmente tras un mes extremadamente complicado. “Los principales riesgos parecen haberse eliminado por el momento, y la clave está ahora en la reacción del Banco de Inglaterra en su próxima reunión a principios de noviembre. Una subida de 100 puntos básicos debería aclarar que las autoridades británicas pretenden huir de las complicaciones y ser un factor positivo para la libra”, afirman.
BNY Mellon, en colaboración con Aite-Novarica Group, publicó un estudio en el que se examinan las tendencias de los pagos comerciales y se concluye que las empresas están adoptando una serie de herramientas digitales emergentes, como los pagos en tiempo real (RTP) y los monederos digitales.
El informe también ha detectado importantes diferencias regionales en el uso de los canales.
Se espera que aumente la adopción de los pagos instantáneos, tanto en EE.UU. a través de la red RTP® y el servicio FedNow como en Europa y el Reino Unido con los servicios SEPA Credit Transfer Instant y Faster Payments.
Las criptomonedas, que se anuncian como un cambio de juego para los pagos, muestran un crecimiento previsto principalmente entre los usuarios existentes.
Por otro lado, el uso de efectivo y cheques está disminuyendo en términos netos, aunque están integrados en los flujos de trabajo de muchas empresas, especialmente en los Estados Unidos.
Según los datos resultantes de la encuesta, en Norteamérica, en Europa y el Reino Unido, se espera que los monederos digitales sean los que más crezcan en los próximos 12 meses.
Entre los no usuarios de criptomonedas, sólo el 7% de las empresas europeas y el 10% de las norteamericanas tienen intención de utilizarlas a corto plazo.
El 76% de las empresas norteamericanas ha utilizado cheques en los últimos 12 meses, frente al 61% en Europa.
El 67% de las empresas europeas encuestadas utilizan pagos instantáneos, frente al 46% de las empresas norteamericanas.
El 86% de las empresas europeas y del Reino Unido que no utilizan los pagos instantáneos señalan que tienen algún nivel de interés en utilizar este método de transacción en los próximos 12-24 meses, mientras que el 68% de las empresas norteamericanas que no los utilizan se encuentran en el mismo campo.
«Los resultados de este estudio muestran que las empresas que actualmente adoptan las tecnologías de pago emergentes ya están cosechando los beneficios, mientras que las más lentas en adoptarlas necesitan más apoyo para hacer el cambio», afirma Carl Slabicki, codirector de Pagos Globales dentro de los Servicios de Tesorería de BNY Mellon. «Por eso nos estamos posicionando como puerta de entrada para que las empresas accedan a todas las soluciones de pago posibles de la forma más rápida y sencilla posible».
«El informe dibuja un panorama de pagos complejo e increíblemente variado de una región a otra», dijo Gilles Ubaghs, autor del estudio en Aite-Novarica Group. «Ningún método de pago se perfila como la solución preferida y es probable que esa fragmentación continúe durante algún tiempo antes de que veamos alguna consolidación en los tipos de pago».
Las conclusiones del informe se basan en las opiniones de 790 empleados de organizaciones medianas y grandes de siete países norteamericanos y europeos, según la ficha técnica proporcionada por la empresa.
Daniel Viera ha sido contratado por UBS Internacional para su división de wealth management en New York, informó la compañía en LinkedIn.
“Nos complace anunciar que Daniel Vieira se ha unido a nuestra División Internacional como parte de la Oficina Internacional de Gestión de Patrimonios de Nueva York”, dice el comunicado compartido por Catherine Lapadula.
Viera, con más de 20 años en la industria financiera, llega procedente de Delta National Bank and Trust Company en New York donde trabajó durante más de 15 años.
Previo a Delta, cumplió funciones durante más de 6 años en Sao Paulo, primero como financial advisor y luego portfolio manager, según su perfil de LinkedIn.
“Respaldado por el amplio capital intelectual y la experiencia de UBS Wealth Management, Daniel está posicionado para ayudar a las familias e individuos UHNW en América Latina, a simplificar sus complejas vidas financieras, maximizar el valor de sus negocios y crear un patrimonio familiar duradero”, explica el comunicado de la firma suiza.
Tiene estudios de negocios y finanzas por la Columbia Business School y la New York University.
AMCHOR Investment Strategies (AMCHOR IS) ha anunciado la apertura de una sucursal en Milán con el objetivo de consolidar y desarrollar su presencia en este mercado, que ocupa desde hace tiempo un lugar destacado en sus planes de desarrollo. Dentro de este plan, la firma ha fichado a Cristiano Busnardo y Jürgen Mahler, dos profesionales con gran experiencia en el sector de la gestión patrimonial en el país para liderar este proyecto.
Según destacan desde la firma, con presencia en el mercado desde 2008, AMCHOR IS pone ahora a disposición de los inversores italianos las estrategias activas líquidas de cinco firmas de gestión, cubriendo así todas las principales clases de activos y áreas geográficas de referencia. En concreto, representa a Brown Advisory, CQS, Fulcrum Asset Management, Lonvia Capital y Mirae Asset.
Respecto a las dos contrataciones que han anunciado, Cristiano Busnardo, nombrado director de la sucursal italiana, conoce el mundo de la gestión de activos desde 1993. Comenzó su carrera en ING y Robert Fleming, fue director general de Société Générale AM Italia durante 10 años y después ocupó puestos de responsabilidad en Prima Sgr, Allfunds, Merian Global Investors y ClubDealOnline.
Respecto a Jürgen Mahler, profesional también con una larga trayectoria en el sector, asume el cargo de director de Ventas. Cuenta con treinta años de conocimiento del mercado italiano, tras su paso en puestos directivos de Bank Austria, WestLB AM, BNY Mellon AMI, Oddo Meriten AM y, más recientemente, Decalia AM, donde ha sido el responsable de desarrollo de negocio de Italy & Ticino durante los últimos seis años.
Además, el equipo italiano también contará con la colaboración de Valentina Autiero, en calidad de directora. Valentina ha seguido el mercado italiano en nombre de AMCHOR IS desde Madrid durante los últimos 10 años.
“En un sector tan saturado como el de la gestión de activos, nuestra experiencia como seleccionador de fondos nos permite identificar estrategias y gestores activos que pueden marcar la diferencia, para añadir valor de forma continua”, ha afirmado Alejandro Sarrate, consejero delegado y socio fundador de AMCHOR IS.
Por su parte, Tasio del Castaño, presidente y socio fundador de AMCHOR IS, ha añadido: “En nuestro doble papel de seleccionador de fondos y de bisagra entre gestores de talento e inversores, debemos tener también un profundo conocimiento de las necesidades de los inversores. Por eso, con el objetivo de obtener cada vez más presencia en el mercado italiano, hemos optado por sumar al equipo a dos profesionales con gran experiencia, Cristiano y Jürgen”.
En último lugar Cristiano Busnardo, recién nombrado Country Head para Italia de AMCHOR IS, ha concluido que “es realmente difícil, incluso para un inversor institucional o un distribuidor muy estructurado, descubrir todas las oportunidades que ofrece un sector en constante evolución como el de la gestión de activos. AMCHOR IS quiere estar a su lado para identificar tanto a los jóvenes talentos como a las caras históricas de la gestión financiera”.
Natixis Investment Managers ha anunciado el nombramiento de Patricia Horsfall, actual directora de Compliance para el negocio internacional, como presidenta del comité permanente de sociedades gestoras en la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama). Según indican desde la gestora, Horsfall asumirá el cargo durante dos años con efecto inmediato.
“El nombramiento de Patricia en Efama se alinea con las ambiciones de Natixis IM de mantener los más altos estándares para los clientes e inversores. El profundo conocimiento del sector y la visión normativa de Patricia le permitirán desempeñar un papel crucial en la promoción y protección de los intereses de sus miembros y en la garantía de que las consideraciones ESG y de impacto estén plenamente representadas por los responsables políticos europeos”, afirmó Joseph Pinto, responsable de Distribución Internacional de Natixis IM y vicepresidente de Efama.
Patricia Horsfall cuenta con más de 25 años de experiencia como profesional en el ámbito de compliance y del riesgo normativo en el sector de los servicios financieros y la regulación. Han pasado más de 12 años desde que inició su carrera en Natixis Investment Managers, desempeñando una serie de funciones de alto nivel en materia de compliance, y actualmente es la vicepresidenta ejecutiva de la firma, directora de compliance de distribución internacional, con sede en Londres. En su papel de presidenta del comité permanente de sociedades de gestión, se centrará en garantizar la justa representación de los puntos de vista de los miembros de Efama relacionados con las actividades y servicios de las sociedades de gestión, en particular la gestión de riesgos, así como los requisitos prudenciales para los gestores de activos, y las cuestiones de estabilidad financiera relevantes para el sector.
Foto cedidaStanislas de Bailliencourt, gestor del Sycomore Sélection Crédit, de Sycomore AM, parte de Generali Investment Parners
De cara al futuro, esperamos que los diferenciales sigan siendo elevados en un contexto de baja visibilidad y riesgos macroeconómicos. Sin embargo, en nuestra opinión, en sus niveles actuales, ofrecen una generosa compensación por el riesgo de crédito y la posible recesión.
Además, los 200 puntos básicos adicionales derivados de la subida de los tipos de interés desde principios de año han aumentado aún más los rendimientos totales, situándolos en niveles atractivos. Las emisiones con vencimientos entre tres y cinco años serán menos sensibles y protegerán a los inversores del riesgo asociado a las duraciones más largas. De ahí que los bonos de mayor calificación -BB por ejemplo- ofrezcan actualmente una combinación de riesgo / rentabilidad.
En este contexto, los inversores buscan diversificación, duraciones cortas y un proceso sólido de asignación de activos. Así pues, la deuda corporativa de alto rendimiento y la de grado de inversión ofrecen una mayor rentabilidad y calidad si se combinan. Por su parte, la corta duración puede proporcionar una fuerte visibilidad de los rendimientos. Por último, un proceso de inversión sólido, que incluya la evaluación de los fundamentos financieros y la integración de los factores ASG, debería conducir normalmente a una cartera concentrada que muestre una menor tasa de impago. Evitar las empresas que tienen activos inmovilizados con impactos negativos en la sostenibilidad, que pueden afectar al valor de la empresa, disminuye estratégicamente el riesgo crediticio global de la cartera.
Es esencial tener en cuenta los riesgos extrafinancieros para obtener una visión completa de la calidad de un emisor. En consecuencia, al invertir en una solución de crédito sostenible, recomendamos encarecidamente seleccionar una estrategia SFDR 9, con fuertes requisitos ASG y estrictos filtros de exclusión y selección.
Además, el análisis extrafinanciero debe basarse en metodologías probadas que permitan al gestor del fondo medir los impactos sociales y medioambientales, tanto positivos como negativos, que un emisor puede generar para todas sus partes interesadas. En Sycomore hemos desarrollado dos metodologías: la Contribución Ambiental Neta, en colaboración con I Care, y la Contribución Social, que miden las contribuciones ambientales y/o sociales de los productos y servicios de una empresa en una escala de -100% a +100%, en la que el 0% representa el nivel medio de la economía mundial.
En términos generales, se están destinando enormes inversiones hacia la transición verde y la taxonomía europea ya está en marcha, lo que beneficia claramente a las empresas que ofrecen soluciones que ayudarán a que nuestro planeta sea más verde.
En resumen, es poco probable que la posible recesión siga los patrones de 2008 y 2020: la liquidez es alta después de tres años de emisiones récord en el mercado primario; los bancos son ahora mucho más fuertes; y el apalancamiento financiero ha caído por debajo de los niveles anteriores a la crisis. Además, la tasa de impago se encuentra actualmente en un nivel bajo y también puede verse mitigada por la liquidez del emisor (ya que los emisores se han beneficiado del entorno de bajos tipos para refinanciar su deuda a plazos más largos), y por el apoyo proporcionado por los bancos. Por consiguiente, una construcción minuciosa de la cartera, que combine un análisis fundamental de las empresas basado en criterios financieros y no financieros, una sólida combinación de sectores y una amplia diversificación entre los distintos vencimientos, debería permitir obtener una rentabilidad potencialmente atractiva al tiempo que se intentan reducir los riesgos.
Los fondos de pensiones de empleo obtienen la mejor relación entre rentabilidad y riesgo, según el estudio “10 años de ahorro colectivo en España”, posicionándose como la mejor opción de ahorro de los últimos diez años. La cuarta edición de este informe, elaborado por Mercer y Esade, concluye que, en este periodo, la rentabilidad para el ahorro colectivo en España fue del 2,8%. Mientras que con una rentabilidad del 2,7% y un nivel de riesgo del 5,4%, los fondos de pensiones de empleo consiguen la mejor relación entre ambas variables. El aspecto diferencial de estos fondos es el asesoramiento profesional que dotan en ocasiones las comisiones de control que los gestionan, la mayor diversificación de sus inversiones y las menores comisiones soportadas.
Además, existe una relación en este tipo de fondos entre el tamaño del patrimonio y la rentabilidad, con fondos consiguiendo hasta más del 0,5% de rentabilidad que los de menor tamaño. Así de los 65 fondos existentes con más de 500 millones de euros, que representan un 53% del patrimonio de todo el ahorro colectivo, el 78% de los fondos de pensiones obtienen resultados superiores a las rentabilidades medianas de sus respectivos cuartiles de riesgo.
Actualmente, las iniciativas legislativas fomentan los fondos de pensiones de empleo con el fin de hacer llegar al máximo de población este tipo de fondos. Aun así, habiendo observado la relación entre el volumen de un fondo y sus resultados, el desafío de la nueva ley, según expresan los autores del informe, debería ser dar acceso a los ahorradores individuales a una gestión realmente institucional y con un elevado grado de gobernanza.
Sin embargo, desde el informe alertan de que en los fondos de pensiones de empleo existen diferencias muy significativas en el patrimonio medio por partícipe, dependiendo de la empresa. En promedio es un patrimonio muy bajo, 12.000 euros, que difícilmente complementará la pensión de jubilación pública. «Para incrementar este nivel de ahorro y que las pensiones complementarias contribuyan efectivamente a complementar la pensión pública, es necesario un esfuerzo de divulgación que de momento es mínimo», apuntan.
Xavier Bellavista, director del área de inversiones de Mercer, argumenta que “en la última década el 34% de los fondos mixtos, constituyentes del 51% del total de patrimonio, no han batido la inflación. Son los fondos con menor nivel de riesgo, de renta fija y de pensiones los que incurren en esta situación. Este escenario no se debe solo al fuerte repunte de la inflación de 2022, los datos eran similares a los de diciembre de 2021”.
Según Jordi Fabregat, coautor del informe y profesor del Departamento de Economía, Finanzas y Contabilidad en Esade, afirma que “debemos fomentar el ahorro para la jubilación a partir de los 35 años de edad como muy tarde, aun siendo conscientes de la dificultad que para algunos trabajadores puede significar renunciar a una parte, aunque pequeña, del sueldo neto. Esto es así ya que el ahorro medio por contribuyente en los planes de pensiones en España es demasiado bajo para compensar la pérdida de poder adquisitivo por la diferencia entre el último salario cobrado y la primera pensión de jubilación, que porcentualmente tenderá a disminuir en el futuro”.
El estudio apunta a que durante la pandemia se experimentó un incremento histórico en la tasa de ahorro de las familias, cifra que ha vuelto a caer hasta niveles de 2020 y ha aumentado el diferencial de ahorro de las familias españolas con la media de la zona euro hasta alcanzar máximos. Este ahorro sigue concentrado en inversiones inmobiliarias, mientras que los activos financieros (fondos de inversión y fondos de pensiones) experimentan un estancamiento, en especial en pensiones.
