Mediolanum Aproxima, el proyecto de acción social de Banco Mediolanum, sigue con su sólida evolución y alcanza en 2024 los 2.053.384 euros donados, lo que supone un incremento del 23,5% respecto a 2023. De esta forma, en los diez años de trayectoria de Mediolanum Aproxima se han acumulado más de 7,6 millones de euros en donaciones dirigidas a distintas ONG de toda España.
Con el objetivo de seguir contribuyendo a la inclusión, la educación, la diversidad y el bienestar social, la entidad apoyó en 2024 un total de 154 iniciativas que han beneficiado a 163 ONG en todo el territorio.
Montse Prats, responsable de la acción social de Banco Mediolanum, en la que se enmarca el proyecto Mediolanum Aproxima, señala que “contamos con un modelo innovador de acción social basado en las relaciones. El importante crecimiento de las donaciones nos demuestra el gran papel que juegan nuestros Family Bankers, padrinos y madrinas de las iniciativas, para conectar a nuestros clientes con entidades, la mayoría de las veces locales, que ayudan a todo tipo de colectivos vulnerables. Además, estamos muy agradecidos con nuestra comunidad por la gran respuesta a la catástrofe de la DANA, así como al apoyo de Delegación en España de la Fundación Mediolanum y de la entidad. Estos son momentos en los que la acción social y los valores que promovemos desde Mediolanum cobran aún más sentido”.
Además de las recaudaciones impulsadas por los padrinos y madrinas a lo largo de todo el año, en 2024, a raíz del impacto de la DANA en el levante español, Banco Mediolanum y la Fundación Mediolanum en España impulsaron también una campaña de recaudación de fondos para Cruz Roja.
La Fundación impulsó una campaña de recaudación de fondos durante una semana con la que logró alcanzar los 528.688 euros. Desde un inicio, Fundación Mediolanum anunció que duplicaría el importe que se recaudara, hasta un máximo de 1.000.000 euros, por lo que finalmente aportó otros 528.688 hasta alcanzar la cifra final de 1.057.376 euros destinada a financiar asistencia básica, alojamiento y recuperación para más de 75.000 familias en tres fases de intervención: respuesta inmediata, recuperación y fortalecimiento de la resiliencia comunitaria.
Foto cedidaAlfonso Benito, CIO de Dunas Capital Asset Management.
Dunas Capital AM mantiene una estrategia prudente de cara a la primera mitad de 2025, en respuesta a un entorno macroeconómico de cierta incertidumbre. Aunque la firma no espera una recesión económica, tampoco detecta señales que indiquen que el crecimiento global se vaya a acelerar. Dunas, con todo, observa con precaución la evolución de los tipos de interés a largo plazo, debido a los déficits fiscales actuales en economías clave como Estados Unidos y Francia, así como los posibles incrementos futuros en Alemania y China.
En este contexto, el equipo gestor de la firma considera que la curva de tipos estadounidense ofrece mejores oportunidades que la europea, si se analizan los tipos reales a 10 años, aunque advierte de posibles repuntes en los tipos a largo plazo debido a políticas impulsadas por la administración del nuevo presidente estadounidense Donald Trump.
Así, prevé un ajuste en los tipos de interés, de tal manera, que el BCE podría dejar el tipo de referencia en el 2%. Una decisión que supondría descensos de las rentabilidades de la deuda de gobiernos en los tramos cortos, pero la deuda a largo no necesariamente seguirá la misma tendencia. La razón reside en una cierta sobrevaloración de las emisiones europeas derivada del elevado balance que aún atesora el BCE.
Por lo tanto, la gestora mantiene una posición conservadora en cuanto a duración, con un foco en el segmento de crédito de calidad de plazos no superiores a tres años y con preferencia por el sector financiero.
Dunas Capital AM también valora que los bonos de gobierno en Europa continúan ofreciendo rentabilidades muy modestas, en un entorno de elevado gasto público e inversión futura que requerirá financiación. Para los expertos de la firma, el crédito sigue ofreciendo una prima atractiva en los plazos más cortos, consolidándose como una opción de inversión competitiva para 2025, en línea con su posicionamiento del año anterior.
Mayor exposición a Europa en renta variable
En renta variable, Dunas Capital AM mantiene una visión selectiva, con mayor exposición a Europa y cobertura de riesgos de cola mediante opciones. La llegada de Trump podría favorecer a los accionistas frente a los bonistas, por lo que el equipo se mantiene selectivamente más positivo en bolsa frente a los bonos, especialmente en Europa, pero con niveles bajos de riesgo.
Dentro de los sectores favoritos, el equipo gestor sigue viendo valor en compañías de redes eléctricas, salud y servicios financieros, al tiempo que monitoriza de cerca la solvencia de las aseguradoras ante el incremento del swap spread.
El regreso de Trump a la presidencia de Estados Unidos podría generar episodios de volatilidad en los mercados, según la firma, haciendo que el control del riesgos y la asignación de activos sean aún más relevantes en 2025. En este sentido, Dunas sigue apostando por una estrategia que combine rentabilidad con estabilidad, enfocada en preservar el capital de sus inversores.
Balance de negocio de 2024
Los activos bajo gestión de Dunas Capital en productos líquidos e ilíquidos se acercaron a los 4.000 millones de euros al cierre de 2024. Este crecimiento del 32% respecto al año anterior se sustenta en su gama Dunas Valor, con un incremento de 284 millones en Dunas Valor Prudente, 74 millones en Dunas Valor Equilibrado y 104 millones en Dunas Valor Flexible, situando toda la gama muy por encima de los 200 millones de euros.
El equipo gestor ha obtenido reconocimientos clave a lo largo del año. Dunas Capital AM ha escalado posiciones en el ranking nacional, situándose en el puesto 17 en el ranking global y en el número 9 entre las gestoras españolas por suscripciones netas en 2024.
En cuanto al grupo, durante el año pasado, la firma ultimó su reorganización mediante movimientos corporativos. La venta de la sociedad de valores, junto a la adquisición de Gesnorte, ha permitido a la firma avanzar en su plan estratégico y centrar el foco en sus tres líneas de negocio principales: la gestión de fondos de inversión y fondos de pensiones, la inversión en activos reales y la inversión en activos inmobiliarios.
David Angulo, Chairman de Dunas Capital, comentó que con cerca de 4.000 millones de activos bajo gestión, «seguimos apostando por una gestión prudente y enfocada en la preservación del capital, sin perder de vista las oportunidades que se presentan en el actual entorno de mercado”.
Alfonso Benito, CIO de Dunas Capital Asset Management, agregó que en momentos de incertidumbre, cuando existen alternativas de calidad en renta fija y variable con rentabilidades atractivas, «la estrategia más eficaz es la simplicidad. Mantenemos nuestro enfoque en preservar el capital y generar valor sin asumir riesgos innecesarios, en línea con nuestro posicionamiento del semestre anterior”.
Arcano Partners, firma especializada en asesoramiento financiero y gestión de activos en Mercados Privados y Renta Fija, sigue consolidando su crecimiento y refuerza su estructura anunciando la incorporación de Romain Ribello como director en el equipo de Clientes Estratégicos.
Desde su nuevo rol, Ribello tendrá como objetivo fortalecer la relación con familias empresarias y family offices, poniendo a disposición de las familias empresarias y oficinas familiares todos los servicios y productos de la gestora. «Arcano ha sido pionera trabajando con familias empresarias, poniendo su propuesta de valor integral (inversiones alternativas, mandatos de capital privado, análisis y banca de inversión) a su disposición», explican desde la entidad.
Ribello cuenta con una sólida formación y una destacada carrera en el sector financiero. Graduado de la Escuela de Negocios de Montpellier con un Máster en Finanzas de Mercado, inició su carrera profesional en el Grupo BNP Paribas, en los equipos de Wealth Management en Madrid. Desde 2018, ejerció como Country Head de Cedrus & Partners en España, donde lideró el establecimiento y desarrollo de la sucursal en nuestro país. Durante su etapa en Cedrus & Partners, estableció acuerdos estratégicos con actores locales como bancas privadas, multifamily offices y empresas de servicios de inversión. Un ejemplo es el alcanzado con Tressis/MoraBanc en 2020 para su oferta de mercados privados.
Además, ha sido miembro del comité de inversión en Tressis Plan Capital Alternativo SCR y en Plan Capital Privado Global FCR, donde contribuyó a la estrategia de inversión en mercados privados, según su perfil de LinkedIn.
José Luis del Río, CEO de Arcano Partners, destaca que «la incorporación de Romain a la firma nos va a ayudar a diseñar la hoja de ruta para seguir dando el mejor servicio posible a las familias empresarias y family offices. Estamos convencidos de que su trayectoria nos va a aportar un gran valor añadido para seguir creciendo y reforzando nuestro posicionamiento».
La Française, el grupo multiespecialista de gestión de activos de Crédit Mutuel Alliance Fédérale, ha anunciado la puesta en marcha de un equipo de gestión de carteras de clientes con el nombramiento de Alexandre Menendez como su responsable. Desde la oficina de París, Alexandre reportará a Gerardo Duplat, responsable de Desarrollo de Negocio.
En su nuevo cargo, Alexandre es responsable de apoyar la experiencia del grupo en activos cotizados, al tiempo que actúa como puente entre el equipo de gestión de carteras de Crédit Mutuel Asset Management y el equipo de desarrollo de negocio de La Française.
Gerardo Duplat ha asegurado que: «Alexandre cuenta con una sólida experiencia y conocimientos técnicos, que estoy seguro de que, junto con su profundo conocimiento de los requisitos previos de los inversores, serán clave a la hora de seguir ampliando nuestro crecimiento en toda Europa. Estoy encantado de dar la bienvenida a Alexandre al equipo de La Française».
Alexandre Menendez, CFA, responsable de gestión de carteras de clientes
Alexandre cuenta con 18 años de experiencia en gestión de activos. Comenzó su carrera en 2006 como gestor de carteras de renta fija global en AXA Investment Managers, especializado en estrategias Global Aggregate. En 2020, se trasladó a ELEVA Capital, donde fundó y dirigió la división de renta fija.
Alexandre Menendez tiene, además. un máster en finanzas por la ESCP y es CFA charterholder.
Foto cedidaRaúl Rodríguez, subdirector general de Banco Sabadell y director de BS Capital; Ángel García, Managing Partner de Necta Ventures; Xavier Blanquet, subdirector general de Banco Sabadell y director de Negocio de Sabadell Urquijo Banca Privada; Miguel Vicente, Founding Partner de Antai Ventures; Eduardo Salvo, Partner de Necta Ventures.
Banco Sabadell y la gestora Antai Ventures crean Necta Ventures, un fondo de fondos de venture capital con un tamaño objetivo de 100 millones de euros, diseñado para ofrecer a los inversores privados acceso a los mejores gestores internacionales de este sector. Este fondo busca democratizar el acceso de cualquier inversor a uno de los activos con mayores retornos históricos, tradicionalmente reservado a grandes patrimonios e inversores institucionales.
Necta Ventures permitirá a los inversores participar desde una aportación mínima de 100.000 euros. Su calendario de inversión establece el primer cierre del fondo y el capital call para marzo de 2025. A partir de abril de 2025 dará comienzo el periodo de inversión y la ejecución de las primeras operaciones, con una duración total del fondo de 10 años. El vehículo tiene como objetivo duplicar o triplicar el capital comprometido, alineándose con los retornos históricos de este tipo de vehículos de inversión en las mejores añadas del mercado.
Con una aportación de 15 millones de euros por parte de Banco Sabadell, el fondo será accesible para inversores a través de múltiples canales, incluyendo Sabadell Urquijo Banca Privada, que se especializa en clientes de grandes patrimonios.
Necta Ventures combina la experiencia de Banco Sabadell y de la gestora Antai Ventures en venture capital y cuenta con un equipo de profesionales de primer nivel. Está liderado por Ángel García como Managing Partner, junto a Miguel Vicente y Eduardo Salvo, de Antai Ventures, y Raúl Rodríguez y Xavier Blanquet, de Banco Sabadell. El equipo gestor acumula más de 100 años de experiencia en la inversión de venture capital, tanto en la creación de empresas como en la inversión, contando con un acceso único a una amplia red de contactos y relaciones de muchos años con los principales profesionales del sector.
El fondo ya ha recibido la aprobación de la CNMV para su comercialización y actualmente está en proceso de levantamiento de capital. Su lanzamiento responde a la creciente demanda de alternativas de inversión en activos privados, especialmente en el sector tecnológico. Las compañías más innovadoras y orientadas al crecimiento suelen ser respaldadas por fondos de venture capital durante su fase privada, cuando el potencial de retorno es mayor. De hecho, las principales firmas de venture capital han financiado el 75% de los unicornios actuales, compañías valoradas en más de 1.000 millones de euros. La mayoría de ellas todavía no han salido a bolsa, lo que permite a los inversores capturar gran parte de su crecimiento antes de que lleguen a los mercados públicos.
Experiencia en venture capital y ESG
La gestora Antai Ventures Management gestiona actualmente activos por un valor superior a 120 millones de euros y ha participado en la creación de 35 compañías como Glovo, Nemuru y Wallapop, las cuales han levantado más de 1.500 millones de euros de algunos de los mejores fondos de venture capital internacionales Por su parte, el área de venture capital de Banco Sabadell gestiona más de 150 millones de euros en activos y ha invertido en más de 150 compañías, entre las que destacan también Glovo, además de Exoticca, Signaturit y Redpoints. Esta experiencia consolidada sitúa a Necta Ventures en una posición privilegiada para ofrecer a los inversores acceso a los mejores gestores internacionales del sector.
Cabe destacar además que Necta Ventures integra criterios ESG en todo el proceso de inversión, desde la selección de fondos hasta la gestión de la cartera y la operativa interna, con el objetivo de alinearse con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), especialmente en los puntos relacionados con el trabajo decente y el crecimiento económico (ODS 8) y la innovación e infraestructuras sostenibles (ODS 9).
“El venture capital capta gran parte del valor generado por las compañías tecnológicas más innovadoras antes de salir a cotizar al mercado. Necta Ventures ofrece a sus inversores la oportunidad de participar en la que se espera sea la mayor década de generación de valor en el sector tecnológico, invirtiendo de forma indirecta en más de 1.000 compañías a través de hasta 30 de los mejores fondos globales”, ha destacado Ángel García, Managing Partner de Necta Ventures.
Por su parte, Miguel Vicente, cofundador y presidente de Antai, señala: “Con el lanzamiento de Necta, Antai consolida aún más su apuesta por los fondos venture capital desde su gestora. El equipo de Necta tiene un posicionamiento único para asegurar la entrada en aquellos fondos que se sitúan en el primer cuartil de retornos históricamente de fondos de venture capital globales. Las compañías cofundadas por Antai Ventures han levantado más de 1.500 millones de euros de más de 300 fondos de capital riesgo nacionales e internacionales como Accel, Inisght Partners, o DST, entre muchos otros, asegurando un acceso y unas relaciones únicas para hacer de Necta Venture un fondo de éxito”.
Desde Banco Sabadell, Raúl Rodríguez, subdirector general de Banco Sabadell y director de BS Capital, asegura que “el ecosistema de venture capital está en un punto de inflexión. Tras un ajuste en las valoraciones y un mayor enfoque en la rentabilidad de las startups, los inversores tienen ahora la oportunidad de acceder a compañías con sólidos fundamentos a valoraciones más atractivas. Invertir en un fondo de fondos permite diversificar el riesgo, acceder a los mejores gestores y beneficiarse del potencial alcista del mercado cuando la confianza y la liquidez regresen con fuerza. Banco Sabadell ha sido siempre un banco pionero en el mundo startup, siendo el primer banco de España en lanzar un servicio bancario 360 especializado en startups y scaleups en 2013, BStartup. Posteriormente en 2016, lanzamos Sabadell Venture Capital para invertir en capital en startups con alto potencial de crecimiento y fuimos en 2017 el primer banco en España en lanzar el producto de Venture Debt. Ahora damos un paso más coliderando el lanzamiento de Necta, lo que gracias a nuestro conocimiento y experiencia en el sector nos da acceso a los mejores gestores de fondos de venture capital”.
Xavier Blanquet, subdirector general de Banco Sabadell y director de Negocio de Sabadell Urquijo Banca Privada, destaca el carácter diferencial y único de la propuesta de inversión dirigida a los clientes de Banca Privada del Banco Sabadell. Según Blanquet, “el diseño y la configuración del fondo aseguran que el producto sea verdaderamente distintivo, contando con la implicación directa del Banco Sabadell. Este fondo está especialmente concebido para ofrecer a los clientes de banca privada una oportunidad de inversión excepcional, a través de un vehículo de inversión robusto que se apoya en la sólida y amplia trayectoria de los equipos gestores”.
Aseafi Overview 2025, que se celebrará el próximo 20 de febrero en el Colegio de Ingenieros de Caminos, Canales y Puertos de Madrid bajo el título «America First?», contará con la participación de reconocidos analistas y gestores de inversiones, quienes compartirán sus perspectivas sobre el futuro económico y las estrategias más eficaces para afrontar el 2025.
El encuentro comenzará a las 11:30 con un acto de bienvenida a cargo de Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, y en el que se marcará la agenda de la sesión, la cual se prolongará hasta las 13:30 y contará con cinco ponencias y una mesa redonda.
En el primer bloque se abordará el contexto macroeconómico y las perspectivas para el primer semestre de 2025, bajo el título «¿Ante la gran divergencia?». Este análisis será dirigido por David Cano, de Afi Analistas Financieros, quien proporcionará una visión detallada de los factores que marcarán la evolución de los mercados en los próximos meses.
A continuación, tendrá lugar una mesa de debate enfocada en los posicionamientos de los selectores de inversión, moderada por Vicente Varó, director general de Finect. En ella participarán destacados expertos del sector financiero entre los que se encontrarán Guillermo Santos, socio de iCapital, Félix López, socio de ATL Capital y Jordi Martret,CFA, CAIA, director de Inversiones de Norz Patrimonia.
El segundo bloque del evento estará dedicado al posicionamiento estratégico de inversión por regiones, donde expertos en mercados financieros analizarán oportunidades y desafíos en diferentes áreas geográficas. Patricia López Molina, Head of Iberia Distribution de GAM, será la encargada de iniciar la parte de análisis y posicionamiento en las diferentes áreas. Concretamente, se trata de un panel titulado «Oportunidades y desafíos en la renta variable europea».
A continuación, se abordará el mismo análisis desde la perspectiva de los mercados emergentes bajo el título «La deuda corporativa en dólares en los mercados emergentes: fundamentos y perspectivas de la clase de activo para 2025″, una intervención que será impartida por Marin Bourgeois, Buy-side Analyst – Emerging Markets de IVO Capital Partners.
Alberto Granados, Sales Manager Iberia de Invesco, analizará a lo largo de la cuarta ponencia del encuentro los diferentes mercados asiáticos con sus particularidades y oportunidades, en una comunicación titulada «Oportunidad en mercados de renta variable asiática». En ésta se destacará que factores como la volatilidad regulatoria y la geopolítica deben ser considerados en las estrategias de inversión.
La última de las áreas geográficas analizadas será la de las economías estadounidenses. En este sentido cabe destacar que las perspectivas de inversión en el mercado estadounidense para 2025 presentan tanto oportunidades como desafíos. Además, la reelección de Donald Trump ha generado volatilidad económica y nuevos retos comerciales y arancelarios. Todas estas cuestiones se abordarán en un análisis bajo el lema «¿Sigue siendo atractiva la renta variable estadounidense?» y que se llevará a cabo de la mano de Isabel Cánovas del Castillo, Executive Sales JP Morgan AM.
Para inscribirse al evento, que se cerrará con un cocktail & networking, Aseafi ha habilitado un formulario de inscripción. Además, con la asistencia al acto se ofrece la posibilidad de obtener una recertificación por Instituto Español de Analistas, EFPA España y CFA Society Spain.
Como uno de los grandes retos históricos para las políticas públicas de México, la industria financiera local mira de cerca los cambios alrededor del sistema de pensiones. Uno de los últimos hitos, la aparición del Fondo de Pensiones para el Bienestar (FPB), en particular, ha dejado más preguntas que respuestas, mientras el mercado espera más definiciones en materias de financiamiento –la variable clave– y régimen de inversión.
Este fondo empezó a operar el 1 de mayo de 2024, durante el tramo final de la administración de Andrés Manuel López Obrador (AMLO). La iniciativa apareció en la escena después de un acelerado proceso en el Congreso, de tan sólo tres meses, con el objetivo de mejorar las pensiones de los trabajadores que ganan menos. Sumado a este apresurado origen, el mercado de pensiones mexicano mira con inquietud la escasa claridad en torno a sus reglas de operación y la ambigüedad de su régimen de inversión, resaltando los dilemas de transparencia, eficiencia y –sobre todo– fuentes de financiamiento de largo plazo.
El FPB inició oficialmente con recursos por 44.894 millones de pesos mexicanos (alrededor de 2.190 millones de dólares), provenientes de las transferencias realizadas por las Afores y de las cuentas inactivas de los trabajadores con 70 años o más. Esto significa que los complementos pagados a las pensiones de los jubilados de los últimos meses se financiaron con recursos de otros trabajadores, no dinero público. Con todo, este stock de capital se ve modesto al lado de la industria total de fondos de pensiones. La cuenta del Fondo representa un 0,75% del AUM total de las Afores, que ronda los 6 billones de pesos (cerca de 292.700 millones de dólares).
Esos son los únicos recursos con los que cuenta el vehículo público hasta el momento, lo que abre múltiples interrogantes sobre el financiamiento a largo plazo. Esto en un contexto en que las estimaciones apuntan a que faltarían unos 85.000 millones de pesos (4.150 millones de dólares) adicionales para cumplir su objetivo.
Financiamiento, el dilema clave
Como los primeros complementos se pagaron con recursos de los propios trabajadores, existe la sensación de que esos fondos fueron “expropiados”, según describe Pedro Vázquez Colmenares, experto en seguridad social y pensiones, una de las voces más respetadas en el tema dentro de México. “No debió suceder así, pero el problema es de origen, porque las fuentes de financiamiento del fondo son ambiguas”, indicó a Funds Society. Es más, agregó, es una situación que “incluso pareciera inconstitucional, porque se apropiaron de recursos privados para pagar con base en una política pública”.
Otro problema es la falta de claridad en el mecanismo con que se financiarán los recursos necesarios para pagar los complementos de los próximos años. “Según la ley, deben salir de fuentes que, desde mi punto de vista, son muy ambiguas, tales como la venta de terrenos o las supuestas utilidades de la compañía aérea nacional y otras”, indicó. Con todo, Vázquez Colmenares advirtió que la reforma aprobada este año podría agravar los problemas del sistema, en vez de solucionarlos, debido a su elevado costo fiscal. “Se trata de corregir un problema real, que se detectó acertadamente”, explicó, de la “generación Afore”. Este segmento comenzó a cotizar el 1 de julio de 1997 y tendrá pensiones bajas, debido a un período de ahorro muy limitado. “No se puede solucionar con mecanismos opacos”, indicó, agregando que la situación se traducirá en una “enorme” presión fiscal.
Preocupación por las cuentas privadas
Además de la incertidumbre sobre las otras fuentes de financiamiento del FPB, uno de sus pilares actuales se podría contraer a futuro, según advirtió Arturo Hanono, Senior Advisor en México para Alpine Capital Advisors, firma de asesoría especializada en capital privado global. El profesional subrayó que está previsto que los recursos que se transfieren al Fondo disminuyan con los años, “ya que la inmensa mayoría preferirá pensionarse antes que dejar que su dinero se vaya al Fondo del Bienestar para pagar los complementos de pensión de otros”. La consecuencia: su principal espacio de financiamiento se estrechará.
Es más, Hanono fue más allá y comentó que no descarta “nuevas ocurrencias” para tratar de cubrir el problema, aunque sea momentáneamente, para cumplir con el objetivo del Fondo, sin fijarse en las consecuencias de largo plazo. “Existe el riesgo de que en algún momento se decrete el traspaso de los recursos de las cuentas de los trabajadores de 65 años o incluso de 60 años”, dijo. El temor, que el ejecutivo describió como “latente en la industria”, es por el considerable impacto que esto podría tener en los activos administrados por las Afores. “No del 0,75% que reportaron con el traspaso de los casi 45.000 millones de pesos realizado hace unos meses”, recalcó.
Arturo Rueda, analista independiente del mercado de pensiones mexicano, hace eco de esta preocupación. “Coincido en que las fuentes de financiamiento son inciertas en el largo plazo y no me extrañaría que en algún momento el gobierno decida incrementar el universo de los recursos que deben entregar las Afores al Fondo. Aunque, de todos modos las administradoras seguirían con una buena parte de los activos en administración”, señaló.
Lo único que está claro es que los mecanismos de financiamiento incorporados en la propuesta son imprevisibles y parecen insuficientes. La iniciativa, indicó el doctor Óscar Javier Apáez Pineda, jefe de posgrado en derecho mercantil de la Universidad La Salle, “habla de que se fortalecerá con recursos que no son constantes como el 75% de lo que obtenga el Instituto para Devolver al Pueblo lo Robado, la liquidación del Fondo Nacional de Desarrollo Agropecuario (lo que sucederá una vez y no se sabe cuánto aportará) y las utilidades que genera Mexicana de Aviación (cuando las genere) y otras empresas paraestatales”.
El asunto del régimen de inversión
El régimen de inversión del FPB establece que este vehículo deberá mantener un monto de activos altamente líquidos en su tesorería, para realizar los pagos. Esta categoría incluye cuentas de liquidez, repartos y títulos de deuda gubernamental con plazo de vencimiento menor a un año. Además, la cartera invertirá sólo en pesos mexicanos. Aunque esto implicaría que el FPB invierte gran parte de los recursos que administra en bonos soberanos a plazo muy corto, en la realidad “no se ha caracterizado por ser una cifra disruptiva”, según relató Arturo Hanono, agregando que “tampoco hay certeza de que así lo haga”.
El vehículo previsional solidario también abrió un flanco de menor transparencia. “El Fondo le quitó recursos a las Afores, ciertamente pocos, pero que significaban inversiones que dejaron de realizar las administradoras. Estas mismas estaban perfectamente identificadas, supervisadas y de las que se realizaba día con día un corte de los movimientos y rendimientos obtenidos. Ahora, bajo las reglas que dieron origen al Fondo, no sabemos en qué se invierte, cuánto se invierte y el plazo al que se hacen las inversiones”, dijo el especialista. Por lo tanto, existe un problema adicional: no conocer la tasa de rendimiento que paga a los trabajadores cuyos recursos fueron asignados al FPB.
El Régimen de Inversión del Patrimonio del Fondo de Pensiones para el Bienestar –documento que contiene los lineamientos generales para la gestión del vehículo estatal– establece que, “en la medida de lo posible, el Fondo deberá generar rendimientos que contribuyan a incrementar su patrimonio, sujeto a una prudente administración de riesgos”. Estas palabras, comentó Pedro Vázquez Colmenares, subrayan la ambigüedad en algunos temas relevantes, como el rendimiento. “No sabemos qué tipo de rendimiento otorgará el Fondo a quienes tengan su dinero ahí. Todo se origina en que no sabemos ni siquiera si invierte, cuánto invierte y en qué invierte los recursos que administra”, dijo el experto previsional.
El profesional también recalcó que, hasta el momento, a cuatro meses de que se transfirieran los recursos al FPB, “no se ha cumplido con los requisitos mínimos de transparencia”. De todos modos, desde el mercado no reportan movimientos que puedan dar luces de decisiones de inversión. “No hemos observado un incremento en la operación del mercado de dinero durante los últimos meses. Es evidente que, de existir, hay un bajo impacto por ahora, ya que seguramente el Fondo invierte pocos recursos vía la Tesorería de la Federación”, indicó Hanono, de Alpine Capital Advisors. “Ni siquiera sabemos si el Fondo tiene un director de inversiones, figura esencial para este tipo de intermediarios en el mercado”, agregó.
«La idea del eterno retorno es misteriosa”, comienza diciendo Milan Kundera en su icónica novela “La insoportable levedad del ser” (1984). El texto no tiene nada –absolutamente nada– que ver con los activos financieros, sino que trae reflexiones filosóficas sobre la vida, el amor y las relaciones de pareja. Sin embargo, el concepto del “eterno retorno” que el autor checo retomó de Friedrich Nietzsche, parece interesante al momento de hablar de lo que ha pasado durante 2024 en los mercados.
En forma simplificada, Nietzsche se refería a la necesidad de regresar a momentos de la vida que pueden hacer que se ingrese a una “insoportable levedad” para evitar el “peso” de la vida. ¿Será acaso eso lo que han intentado hacer los inversores durante el año? Aprender de los errores del pasado para afrontar el futuro es algo que pareciera no suceder en finanzas.
Para Manuel Felipe García Ospina, Head de Inversiones Internacionales de Skandia Colombia, 2024 ha sido un año que ha dado sorpresas respecto a las expectativas que existían en 2023. “Tuvimos un mercado creciente debido, básicamente, a la cantidad de dinero que Estados Unidos ha puesto en el plano internacional”, comentó el ejecutivo, haciendo eco de la alegoría de la caverna. Los inversores, explicó, están viendo las imágenes que se reproducen en la pared y el fuego que produce esas imágenes es la cantidad de dinero que ha volcado el país norteamericano.
“Estamos en el mito de la caverna de Platón, viendo una realidad que puede estar distorsionada. Muchos dicen que el empleo viene bien, que la tasa de desempleo no ha subido, pero cuando se miran los indicadores con detenimiento, se encuentra que se hace una revisión a la baja de los meses anteriores y son mediciones que se fijan en el dato puntual y no en el histórico”, puntualizó. Actualmente hay más de 4 trillones de dólares de nueva deuda que EE.UU. ha metido al sistema desde junio de 2023 y solo este año son 2,5 trillones de dólares nuevos en obligaciones, con 36 trillones de endeudamiento, detalló el experto.
García Ospina dijo que, mientras siga entrando dinero a la economía global –particularmente con EE.UU. emitiendo deuda y ese financiamiento traduciéndose en subsidios y ayudas–, los mercados continuarán al alza y veremos una economía que no cae. Entonces, los inversores pensarán que no cayó la economía, que no habrá un hard landing y siempre se piensa en un soft landing.
Impresiones desde la caverna
Miguel Sulichin, CEO & Senior Investment Advisor en ADVISE Wealth Management, dijo a Funds Society que el inicio de 2024 estuvo precedido por un muy buen 2023 y un muy mal 2022, con EE.UU. buscando domar el problema de la alta inflación, consecuencia de la pandemia. Si bien habían logrado bajarla desde los dos dígitos a 4,5% en 2023, el objetivo de la Fed estaba en 2%.
El experto aclaró que la preocupación estaba en lo que podría pasar a finales de este año, si el país norteamericano tenía un soft landing o un hard landing. Básicamente si entraba o no en recesión. “La realidad es que la economía no entró en recesión, sino todo lo contrario. De alguna forma, eso fue separando a los diferentes jugadores del mercado, quienes cómodamente apostaron por los bonos del Tesoro americano, que pagaban y rendían mucho. No entendieron que eso era una historia de corto plazo, porque EE.UU. en algún momento iba a dar la vuelta”, explicó.
Los analistas tenían mucho miedo de equivocarse. Incluso personas muy creíbles en el mercado “actuaron totalmente bearish y se pegaron de frente contra la realidad”, porque pensaron que la situación era más parecida al 2008, relató Sulichin. “Pensaban que esto era, como se dice en la jerga, ‘el rebote del gato muerto’ (dead cat bounce)”, ilustró. Por otro lado, agregó, la Reserva Federal actuó de forma un poco lenta, al no haber seguido la tendencia que venía del mercado, que no estaba en recesión. La entidad, aseguró, “tendría que haber empezado a bajar la tasa antes”, aunque sí enfatizó en que “mantuvo su independencia y eso es lo importante”.
Otro punto que ocupó líneas y líneas de análisis fue la geopolítica, con los expertos sondeando a lo largo del año los posibles efectos de los conflictos bélicos en Medio Oriente y la guerra en Ucrania, entre otros. Aun así, los mercados “se comportaron de una manera indiferente, ¡y siguieron de largo!”, sentenció Sulichin. “Cuando miras a los mercados, no les importó nada la política y tampoco les importó nada la geopolítica. Lo único que les importaba era la Fed y la economía americana. Y se concentró en eso. Los inversores prácticamente compraron de acuerdo a la Fed y vendieron de acuerdo a la Fed también”, explicó el ejecutivo de ADVISE Wealth Management.
El aprendizaje de cara a 2025
Cuando hay errores o problemas, el aprendizaje llega más pronunciado, causando un trauma en el protagonista. Sin embargo, cuando las cosas fueron bien, es más difícil trabajar en la mejora continua. Por este motivo es importante analizar los posibles desafíos para 2025. Ignacio Sapetnitzky, Global Investment Advisor de SeaView, señaló que el año que viene será clave estudiar cuál será la expectativa de las utilidades de las compañías para 2026 y cómo el mercado va a asumir estas expectativas.
Según el profesional, la industria deberá asegurarse de que tanto el mercado como los inversores profesionales inviertan de una forma responsable. Por ejemplo, Sapetnitzky pone el foco en la valuación de las compañías al momento de invertir en renta variable, de tal manera que las empresas y utilidades “estén alineados con los precios que refleje el mercado” y evitar invertir en un activo sobrecomprado.
Para García Ospina, de Skandia Colombia, la “gran pregunta” para el próximo año es cómo se resolverá la negociación de la deuda –una de las cosas que los capitales globales miran con más atención– en abril o mayo. El Congreso estadounidense deberá optar si deja seguir gastando o “cierra la chequera”.
Los desafíos de la administración Trump
En este nuevo período presidencial, Donald Trump va a tener que lidiar con varias cosas. EE.UU. tiene un nivel de endeudamiento que “ya se vuelve absolutamente fuera de todo contexto”, según García Ospina, y con un gasto financiero importante. Es más, los intereses de la deuda ya se convirtieron en el segundo gasto federal más grande para Washington, sobrepasando el monto destinado a defensa. Sólo los supera el costo del programa de salud Medicare.
“A este ritmo, si se siguieran endeudando a estas tasas, dentro de unos años van a ser más grandes los intereses que incluso Medicare. Es algo totalmente insostenible y que seguirá alimentando el descuadre de las finanzas públicas y la economía global en general”, sentenció el ejecutivo.
A esto se suma que muchas promesas de campañas de Trump –que iniciará su mandato el 16 de enero– podrían afectar a la macroeconomía y, por ende, al mercado. Por ejemplo, una de sus banderas para llegar a la Casa Blanca fue la propuesta de aplicar aranceles a las importaciones, con una tarifa fija global de 10% y una tarifa particular para China de 60%.
Si el mandatario decide implementarlo de una forma rápida, se podría hacer, explicó Sapetnitzky. Pero, por otro lado, el estratega de inversiones de SeaView planteó la posibilidad de que la retórica del empresario busque tener un arma para “utilizar esa capacidad de implementar aranceles como una fuerza de negociación con otros países”. De todos modos, el experto llama a monitorear de cerca el tema, ya que la instauración de estos aranceles “puede tener un impacto o una presión inflacionaria a corto plazo”.
Además, Sapetnitzky alertó que, durante los primeros meses de la administración Trump, habrá que seguir muy de cerca cómo afectan las políticas fiscales a la política monetaria. Y en consecuencia, los analistas deberán estar muy atentos a las medidas que tome la Fed.
El año 2025 promete traer nuevos aires al mercado financiero brasileño, con una cara distinta al mando del Banco Central de Brasil. A partir de enero, la entidad –guardiana de una de las tasas de interés más altas del mundo– tiene su primer presidente designado por el gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva: Gabriel Galípolo, el “niño de oro” de un presidente que ha sido un duro crítico de la entidad. En el mercado, las expectativas son altas. La institución se volvió independiente recientemente, durante el gobierno de Jair Bolsonaro, y la relación que ha mantenido con el ejecutivo es tensa. Desde el inicio de su mandato, Lula y otras figuras prominentes del Partido de los Trabajadores han presionado por una reducción de los tipos de interés, con críticas y acusaciones dirigidas al anterior presidente del banco, Roberto Campos Neto.
En el corazón de estas críticas está la política de tasas altas que prevalece en el país. Al editar esta nota, los tipos de referencia se ubicaban en 11,25%, coronándose como la cuarta tasa nominal más alta del mundo. Sin embargo, los últimos meses, ante la inminente transición en el liderazgo de la institución, la postura se ha suavizado. Galípolo, que se desempeña como director de Política Monetaria del Banco Central desde hace un año y medio, fue designado en agosto para el cargo.
El profesional es bien visto por el mercado, que ya lo mencionaba como posible sucesor de Campos Neto desde hace un tiempo. Al economista ya lo conocían desde hace años, pero su posición anterior al BC, de secretario ejecutivo del Ministerio de Hacienda –mano derecha del ministro, Fernando Haddad–, le abrió un canal de comunicación con el mundo financiero. La dirección del Banco Central también incluye la gestión de ocho directores adicionales.
Críticas desde el gobierno
De cara al cambio de liderazgo en el Central, la gran pregunta del mercado financiero local, especialmente en Faria Lima, es: ¿cederá Galípolo a potenciales presiones del presidente Lula para reducir la tasa de interés? Esto se vuelve especialmente relevante en un momento en que la entidad monetaria reanudó el ciclo de alzas ante la expectativa de un aumento de la inflación. Sin embargo, nadie tiene una respuesta definitiva.
De todos modos, algo es seguro: la relación entre el futuro líder del ente rector y Lula es armoniosa. Ya cuando asumió la Dirección de Política Monetaria del Banco Central, el mandatario dio señales de que podría ser el próximo presidente. “Galípolo es un niño de oro. Si hay un niño de oro, es Galípolo. Es muy competente, de una honestidad incomparable. Obviamente tiene todas las condiciones para ser presidente del Banco Central”, declaró en ese momento.
Meses después, la nominación se concretó y el economista fue designado oficialmente para reemplazar a Campos Neto. Hasta ese momento, la tasa de interés se mantenía en 13,75%, convirtiéndose en un blanco constante de cuestionamientos desde el Palacio de Planalto.
Un cambio de tono convincente
En mayo de 2024, Lula expresó una de sus críticas más contundentes contra el manejo de la institución. “Solo tenemos algo desajustado en Brasil en este momento, que es el comportamiento del Banco Central. Un presidente del BC que no demuestra ninguna capacidad de autonomía, que tiene un lado político y que, en mi opinión, trabaja más para perjudicar al país que para ayudar. No tiene explicación la tasa de interés tal como está”, disparó.
A esas alturas, la entidad ya había empezado a reducir los tipos de interés gradualmente, con recortes de 0,25% y 0,5%. Pero el ritmo se consideraba lento en el Ejecutivo. En una reunión decisiva que causó irritación en el gobierno, la mayoría votó por una rebaja de 25 puntos base, cuando la minoría del gobierno defendía una de 50 puntos base.
Lula también ha dicho que el próximo presidente del BC debería ser “inmune a los nervios momentáneos del mercado”. Declaraciones como esta y las de Gleisi Hoffmann, presidenta del Partido de los Trabajadores, quien sugirió retirar la independencia del BC, aumentaron la tensión en el mercado financiero y generaron críticas sobre la postura del gobierno.
De repente, sin embargo, todo cambió.
En julio, entre un dólar al alza y preguntas sobre el equilibrio de las finanzas públicas, Da Silva manifestó públicamente su compromiso con la responsabilidad fiscal: “Gastamos en educación, en salud, lo que es necesario, pero no malgastamos el dinero. Responsabilidad fiscal no es una palabra, es un compromiso”.
Ese mismo día, el ministro Haddad reiteró la independencia del BC: “La dirección del Banco Central tiene autonomía para actuar cuando lo considere conveniente. No existe otra orientación”. Desde entonces, el gobierno ha dejado sus ataques al ente rector de lado, reforzando que la institución mantendrá su independencia bajo el actual director de Política Monetaria. “Si Galípolo dice que necesita aumentar las tasas, perfecto, que las aumente”, indicó Lula en agosto. Con este telón de fondo, el mercado prevé que los tipos de referencia terminen 2026 en 13%. Si bien persiste la gran duda sobre si Galípolo podrá ejercer su autonomía en un BC donde pronto el gobierno tendrá mayoría en la dirección, el mercado espera que así sea, por ahora.
Inicios en el sector público
Graduado en Economía por la Pontificia Universidad Católica de Sao Paulo (PUC-SP), el futuro presidente del Banco Central de Brasil no pasó desapercibido entre sus profesores. “Tuvo una gran vida universitaria, se involucró fuera del aula, con profesores, debates y colegas. De esa manera desarrolló habilidades interpersonales y de vida. Siempre aprovechó las oportunidades de networking que le ofrecían sus profesores”, recuerda la profesora Cristina Helena de Mello, del Departamento de Economía.
Esa curiosidad académica lo llevó a ambientes de discusión con figuras influyentes del mundo económico, como el expresidente del Banco Central, Persio Arida. Una vez que entró al mundo profesional, inició su trayectoria en la esfera pública. Siendo joven, en 2007, comenzó a trabajar en la Secretaría de Transportes del Estado de Sao Paulo. Poco después, fue promovido a una dirección vinculada a la Secretaría de Economía, donde actuó como director de una unidad de proyectos de concesión. En esa época, tenía apenas 25 años. Poco después, decidió emprender como consultor y fundó Galípolo Consultoría, especializada en infraestructura, abriendo el camino que más tarde lo llevaría al Banco Fator, donde adquirió una amplia experiencia en el sector financiero privado.
Trayectoria en el rubro financiero
El profesional fue CEO del banco entre 2017 y 2021, llegando al cargo después de un breve período como director de Nuevos Negocios. Esto se dio en un momento desafiante para la institución, que enfrentaba pérdidas financieras desde 2013. Durante su gestión, Galípolo trabajó en la reestructuración del banco, coordinando áreas estratégicas como la gestión de activos, seguros, banca corporativa, banca privada y tesorería.
Uno de sus principales logros fue la participación de la compañía en importantes procesos de M&A, como la venta en la Compañía Energética de Sao Paulo (CESP), donde Banco Fator actuó como asesor de la transacción. En esa época, se trataba de la mayor empresa de energía del estado, privatizada por el gobierno de Sao Paulo y adquirida por el Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB). Poco después, la firma fue seleccionada por el Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES) para liderar consorcios en la modelación de la privatización de grandes empresas de infraestructura, como la Compañía Estatal de Aguas y Alcantarillado de Río de Janeiro y una distribuidora de gas en Mato Grosso del Sur.
En 2021, el banco registró una ganancia neta de 2,9 millones de reales (alrededor de 504.400 dólares), revirtiendo la pérdida de casi 30 millones de reales (5,2 millones de dólares) del año anterior. Este resultado positivo fue impulsado por la venta de una correduría del grupo a BTG Pactual. La experiencia de Galípolo en el sector privado, en una institución en reestructuración, le proporcionó una visión práctica sobre la dinámica del mercado financiero y la importancia de los ajustes estructurales para la salud financiera a largo plazo.
Gabriel Galípolo: ¿heterodoxo u ortodoxo?
Fue durante sus años universitarios, en la Pontificia Universidad Católica de Sao Paulo (PUC-SP), que el futuro presidente del Banco Central de Brasil, Gabriel Galípolo, conoció a un economista a quien siempre admiró: Luiz Gonzaga Belluzzo. Una figura destacada entre los heterodoxos brasileños, el profesional trabajó como Secretario de Política Económica en la década de los 90 y en los últimos años ha sido un importante interlocutor del presidente Lula. La cercanía entre Galípolo y Belluzzo, con el tiempo, dio frutos en forma de libros. Juntos escribieron “Manda quien puede, obedece quien tiene pérdida” (2017), “La escasez en la abundancia capitalista” (2019) y “Dinero: el poder de la abstracción real” (2021).
En síntesis, estos libros examinan el capitalismo contemporáneo desde la perspectiva de los países emergentes, argumentando que el sistema económico genera desigualdades y concentra la riqueza y el poder en manos de unos pocos, a menudo en detrimento del bienestar colectivo y las necesidades sociales. ¿Pero significa esto que Galípolo adopta una línea estrictamente heterodoxa? Una pregunta relevante, considerando que ese enfoque provoca cierta resistencia en el mercado brasileño, dadas ciertas experiencias negativas, como el gobierno de Dilma Rousseff –cuando el PIB cayó casi 7% en dos años– o el caso de Argentina.
Para José Márcio Rego, quien fue profesor del banquero central, no es un sesgo cerrado. “No es un heterodoxo ortodoxo. Dialoga”, declaró el académico a la prensa, al ser consultado sobre la posición económica de su exalumno. En esa línea, indicó que el pragmatismo es parte de la esencia de Galípolo, lo que será importante en los próximos meses.
Es importante poner en contexto algunos de los acontecimientos más relevantes que ha atravesado la industria financiera en los últimos años. Empezaría por el aumento significativo de las tasas de interés, más de 500 puntos básicos en la tasa de la Reserva Federal, impactando especialmente en el aumento del costo del capital y afectando negativamente los costos financieros de las compañías y la actividad de transacciones, medida por las fusiones y adquisiciones (M&A) en los mercados privados en general. No obstante, el “cambio en la retórica” por parte de la Reserva Federal a finales de 2023 provocó una mayor fluidez en la emisión de nueva deuda y una reactivación en el número de transacciones M&A a nivel global.
Este contexto ha sido positivo para los activos privados en general, pero principalmente la deuda privada ha logrado capturar una parte significativa de este escenario, financiando el 84% del mercado mediano en los Estados Unidos. Se estima que, para finales de 2024, el total de los activos de deuda privada bajo gestión alcanzaría los 1.800 millones de dólares, lo que representa un aumento del 17% respecto a 2022. Este crecimiento meteórico se debe, entre otras cosas, a que los bancos han ido reduciendo su participación en el mercado de financiamiento debido a las restricciones de liquidez, la supervisión regulatoria más estricta y las estructuras de costos más altas.
El crecimiento del Direct Lending
Una de las estrategias que más ha crecido dentro de la deuda privada son los préstamos directos a compañías en EE.UU. y Europa, conocidos como Direct Lending. En lo que respecta a retornos, esta clase de activo ha mostrado un desempeño sólido en los últimos tres años, impulsado principalmente por las altas tasas de interés.
Según el Cliffwater Direct Lending Index (CDLI), los rendimientos alcanzaron aproximadamente el 12% en 2023, un aumento significativo en comparación con el 6,3% en 2022 y cerca del 12,8% registrado en 2021. En lo que va del año, agosto de 2024, los retornos han estado alrededor del 8%, nuevamente devolviendo retornos sólidos. Estos rendimientos han estado atribuidos en buena medida al alto nivel de tasas que el mercado ha experimentado en estos últimos años.
A pesar del incremento en los costos de financiamiento, los defaults promedios entre los prestatarios mostraron un leve aumento. El KBRA Direct Lending Default Index reportó una tasa de incumplimiento del 2,3% para 2023, debido a la buena gestión y la sólida actividad económica. Los márgenes de utilidades y ventas no han caído prácticamente en este periodo, y las compañías han podido navegar satisfactoriamente este escenario de tasas altas. La deuda privada sigue manteniendo todos sus atributos para cualquier portafolio de inversión por su característica “All-Weather”, baja correlación con la renta fija tradicional y consistencia en retornos con baja volatilidad.
Latinoamérica, una exposición menor al 5%
Para entender la actividad en activos alternativos en la región, es necesario diferenciar al tipo de inversor y sus características. Históricamente, estos activos han sido exclusivos por su nivel de sofisticación y mínimos de inversión para los inversores institucionales. Chile, Perú, Colombia, Brasil y México, por el desarrollo principalmente proveniente de sus fondos de pensiones locales, llevan décadas invirtiendo en activos alternativos, y en mucho menor escala el resto de los países latinoamericanos para sus inversores individuales.
En los últimos años, hemos visto un cambio importante en el foco donde las firmas de capital privado están queriendo crecer y en el acceso a nuevas oportunidades que estas firmas ofrecen para el inversor individual o retail. La oportunidad que hoy se presenta está expresada en dos números: 50% y 16%. Según Bain & Co., los inversores individuales, que históricamente han quedado excluidos de estas oportunidades de inversión, tienen alrededor del 50% de todos los activos globales bajo manejo, pero solamente tienen un 16% de exposición a los activos alternativos. Se estima que la exposición en América Latina sería incluso más baja, menor al 5%.
Un elemento clave para comenzar a observar una mayor exposición a estas oportunidades es el desafío que plantea el desconocimiento que existe en este tipo de activos. La mayoría de los inversores individuales tienen un bajo conocimiento, tanto de los riesgos como de las bondades que ofrecen muchas de estas oportunidades, desde una perspectiva de diversificación y de mejora en el perfil riesgo/retorno dentro de sus carteras. Los grandes cambios que hemos visto, gracias a la tecnología y la creación de vehículos amigables, son las estructuras semilíquidas abiertas, ofreciendo algo de liquidez mensual o trimestral, y los mínimos de inversión, dando acceso a firmas dedicadas enteramente a la gestión de activos privados al alcance de casi cualquier inversor.
Otro aspecto importante ha sido la coyuntura actual de tasas de interés que hemos visto en los últimos años, creando un ambiente amigable para los activos de riesgo en general, con excepción de 2022, consiguiendo la rentabilidad esperada según su riesgo en casi cualquier activo de inversión. Por lo tanto, el costo de oportunidad de no estar invertido en un activo alternativo era relativamente bajo en comparación con otras opciones del mercado más líquidas. Con la Reserva Federal comenzando un ciclo de baja de tasas, pivotando a partir de su retórica de comienzos de año, y con cierta presión principalmente sobre la renta fija, quizás esto genere un aumento en el apetito por rentabilidad en oportunidades más sofisticadas, aún en detrimento de liquidez.
La educación financiera y el proceso de suscripción
Se necesita que tanto el inversor final como el asesor de inversión tengan el convencimiento de los beneficios que ofrecen estos activos alternativos. Considero que el foco debería estar puesto en tres factores fundamentales. En primer lugar, para lograr un portafolio diversificado y eficiente se deben entender las correlaciones entre los diferentes activos que componen una cartera de inversión. En otras palabras, el activo alternativo debe proveer una fuente de retorno diferente a lo que esa cartera ya tiene invertido para alcanzar el máximo retorno con el menor riesgo posible.
En segundo lugar, es fundamental entender que los activos alternativos tienen una función estratégica dentro de un portafolio de inversión, dada su naturaleza privada y menos líquida, con un horizonte de inversión de mediano/largo plazo. Por último, las firmas y fondos deben ayudar a proporcionar información de forma más simple, digerida y, en lo posible, en el idioma del inversor.
En lo que refiere al acceso, si bien se han creado vehículos que funcionan en beneficio del inversor individual, como los “feeders funds”, y que simplifican bastante el proceso de suscripción hacia muchas de estas soluciones, todavía resulta una barrera para el inversor final acostumbrado a suscribir o invertir de forma simple y directa desde su cuenta de banco.
Por último, lo mencionado con respecto a otras opciones de inversión en activos tradicionales durante los últimos años. El 5% de rentabilidad del Bono del Tesoro americano se transformó en la “competencia” no solo para estos activos alternativos, sino para otras oportunidades en los mercados públicos o tradicionales.
Los desafíos de la industria de activos alternativos
La democratización de los activos alternativos ha traído un conjunto de oportunidades de inversión muy beneficioso, no solo para los inversores individuales, sino para todo tipo de inversor, incluidos los de alto patrimonio e institucionales, dada la creación de nuevos vehículos y estructuras. No obstante, las firmas se enfrentan a una serie de desafíos que tienen que ver con tres temas: operacionales, ejecución y comunicación.
El universo de Private Wealth –al menos en la región– está dominado por los fondos mutuos y renta fija (bonos) por las características rentistas de los inversores. Al introducir una nueva clase de activo, en este caso los alternativos, en donde los procesos de suscripción son bastante diferentes relativos a los activos tradicionales, las firmas deben poner énfasis en trasmitir claridad a sus clientes en temas de procesos operacionales tales como: puntos de acceso, clases disponibles, términos, transparencia en fees y plataforma de custodia.
La primera experiencia de ejecución y suscripción debe ser positiva y amigable. Si bien hoy existen plataformas que permiten de forma digital acceder a Top-Tier Managers, entiendo que todavía existe mucha confusión con respecto a todos estos desafíos planteados, y que ante la duda muchos inversores y asesores no saben a quién acudir, o las respuestas vienen en otro idioma y desde lugares remotos, afectando las chances de aumentar la exposición a esta clase de activos. Las firmas deben tener esto en cuenta si quieren crecer y, por lo tanto, van a requerir profesionales que hablen el idioma de alternativos y que puedan transmitirlo según el tipo de inversor (desde el más al menos sofisticado). A modo anecdótico, cuando comencé a lidiar con los activos alternativos, uno de los principales problemas que existía era la falta de acceso a buenos gestores, ya que priorizaban el inversor institucional donde los mínimos de inversión eran muy altos.
Actualmente, y con estas dos dificultades (acceso y montos) relativamente solucionadas, definitivamente creo que estas oportunidades de inversión tienen cabida en cualquier portafolio o cartera. Los que contribuimos en cierta medida hacia la democratización en donde todos los inversores puedan acceder a las mismas oportunidades de inversión, debemos seguir enfocados en poner la mira en el mediano-largo plazo. Trabajar en conjunto con las firmas, las cuales han mostrado un compromiso muy alto en seguir apoyando en todo sentido a sus equipos (comerciales, de operaciones, marketing), para que en definitiva los portafolios de los inversores logren de una forma más eficiente sus objetivos de inversión deseados.
