El Consejo de Administración de BlackRock ha elegido a Gregg R. Lemkau, actual Co-CEO de BDT & MSD Partners, para incorporarse a este órgano como consejero independiente. Desde la gestora destacan que la composición de su Consejo subraya la importancia de contar con una sólida experiencia sectorial, así como con perspectivas únicas de distintos ámbitos para respaldar el crecimiento futuro de la firma.
A raíz de este nombramiento, Laurence D. Fink, presidente y CEO de BlackRock, ha señalado: “Gregg se ha consolidado a lo largo de su carrera como un asesor de confianza y un inversor de gran nivel, con una experiencia excepcionalmente amplia y profunda a lo largo de distintos mercados y ciclos. A lo largo de su trayectoria, Gregg ha sido un socio a largo plazo para emprendedores y para algunas de las organizaciones más grandes y complejas del mundo en sus momentos más críticos. Su amplia experiencia financiera, de inversión y en mercados de capitales será inestimable para ayudar a BlackRock y al Consejo a ejecutar su próxima fase de crecimiento”.
Con la elección de Lemkau, el Consejo de BlackRock pasa a estar formado por 19 miembros, incluidos 16 consejeros independientes, con seis nuevos consejeros independientes incorporados desde 2020.
Reconocido profesional
Gregg Lemkau es codirector ejecutivo (Co-CEO) de BDT & MSD Partners, un banco mercantil que presta servicio a fundadores, propietarios de empresas familiares e inversores estratégicos de largo plazo. También es presidente de DFO Management, la oficina de inversión del fundador de Dell Technologies, Michael Dell, y su familia, y anteriormente fue consejero delegado (CEO) de MSD Partners, firma predecesora de BDT & MSD.
Antes de incorporarse a la firma, fue coresponsable de la División de Banca de Inversión de Goldman Sachs y miembro del Comité de Dirección de la entidad. A lo largo de sus 28 años de trayectoria, asesoró a clientes en operaciones que sumaron más de 1 billón de dólares en valor agregado de transacciones, trabajando en oficinas de Estados Unidos y Europa.
En la actualidad, Gregg ejerce como presidente del Patronato (Board of Trustees) de Dartmouth College, donde obtuvo una licenciatura (B.A.) en Gobierno y Economía.
2025 fue un año de crecimiento para la industria europea de fondos. Según los datos publicados por Morningstar, el ejercicio cerró con 696.300 millones de euros en flujos, frente a los 612.700 millones de 2024, y un patrimonio de 15,4 billones de euros, desde 14,3 billones en 2024. Una fortaleza presente hasta el último trimestre, cuando los fondos europeos captaron 139.000 millones de euros.
Frente a estas cifras José García Zarate, Senior Principal, Manager Research en Morningstar, señala: “El mercado europeo de fondos en 2025 mostró una interesante dualidad ante el aumento de la volatilidad y el cambio en las prioridades de los inversores. Mientras que los fondos de renta variable pasiva continuaron su crecimiento de la última década y se consolidaron como la vía rápida para ejecutar la reasignación fuera de la exposición a EE.UU., los 310.000 millones de euros, récord, que entraron en estrategias activas de renta fija reflejan una clara preferencia por la gestión directa para navegar condiciones económicas inciertas. Los inversores han valorado la experiencia y la flexibilidad, con firmas como Pimco beneficiándose de esta demanda”.
Un dato que muestra esta dualidad es que los fondos activos de renta variable registraron salidas por 40.800 millones de euros en 2025, el cuarto año consecutivo de desinversión. En contraste, los fondos pasivos de renta variable captaron 227.400 millones, prolongando una tendencia de crecimiento de una década.
“El mercado de ETFs y ETCs alcanzó nuevos máximos con 337.500 millones de euros en flujos, impulsados por la demanda de exposición a renta variable de bajo coste y el creciente atractivo de los ETFs activos. Hitos como el dominio de iShares y el auge de los ETFs activos reflejan un mercado maduro, cada vez más alineado con las necesidades diversas de los inversores y con oportunidades estratégicas”, apunta García.
Si miramos esta misma relación en el caso de la renta fija, se observa que ocurrió justo lo contrario: la gestión activa dominó, con 310.000 millones de euros en flujos, frente a 259.000 millones en 2024. Según explican desde Morningstar, se trata del mayor nivel de la década. “Los fondos pasivos de renta fija obtuvieron 49.900 millones, menos que los 80.900 millones de 2024”, matizan. Además, los inversores de renta fija buscaron diversificar su exposición al dólar, beneficiando a los bonos de mercados emergentes y las estrategias con cobertura a dólares. También aumentó la asignación a fondos de duración más corta.
Último trimestre de 2025
Una tendencia llamativa, según Morningstar, es que en el cuarto trimestre, “los inversores europeos comenzaron a volver tímidamente a la renta variable estadounidense, con 6.900 millones en entradas en estrategias de gran capitalización estilo blend, revirtiendo las salidas de 6.700 millones del tercer trimestre. Aun así, persiste la cautela con la exposición al dólar. De hecho, el gran tema del año en renta variable fue la rotación hacia Europa”.
Por último, añaden que los fondos temáticos registraron salidas de 37.000 millones en 2025. En los últimos tres años, han perdido 112.000 millones en activos. “Los fondos temáticos de defensa fueron una de las pocas excepciones positivas”, concluyen.
Una de las máximas más repetidas en el mundo de la inversión es “diversifica y vencerás”. Y aunque el consenso es casi unánime, esta recomendación se vuelve vacía y casi imposible de aplicar cuando hablamos de incorporar activos alternativos a una cartera convencional y, en particular, de Private Equity.
En este ámbito, nos encontramos principalmente con dos grandes barreras: las limitaciones patrimoniales y la dificultad real para diversificar.
La normativa establece que los inversores minoristas solo pueden destinar hasta un 10% de su patrimonio financiero a fondos de Private Equity, siempre que este supere los 100.000 euros. En la práctica, esto implica una inversión mínima de 10.000 euros. Si distribuimos ese compromiso a lo largo de los aproximadamente cinco años que suelen durar las llamadas de capital, hablamos de unos 2.000 o 2.500 euros al año. Es decir, apenas un 2% del patrimonio total termina expuesto de manera anual a Private Equity.
Esta limitación contrasta con el hecho de que un inversor pueda destinar el 100% de su cartera a una única acción o incluso a una sola criptomoneda, asumiendo riesgos mucho más concentrados.
A esta restricción se suma un segundo problema: la falta de incentivos para diversificar. Tras varios años de mercados alcistas, muchos inversores están sobreexpuestos a renta variable. Sin embargo, no siempre ven clara la diversificación, ya que suele implicar renunciar a parte de las ganancias acumuladas debido al régimen fiscal que afecta a las plusvalías. Diversificar, paradójicamente, se percibe como un coste de oportunidad grande en lugar de como una herramienta de generación de valor a largo plazo.
Desde Crescenta llevamos meses trabajando para corregir esta ineficiencia del ahorro, fomentando una diversificación más inteligente y accesible. Fruto de este camino, hace apenas una semana lanzamos nuestro primer Fondo de Inversión Libre: Crescenta Private Equity Multistrategy Access I, FIL.
Este vehículo nace con el objetivo de dar respuesta a ambos retos. Por un lado, permite acceder con una sola inversión a una cartera diversificada de Private Equity, invirtiendo en sus tres principales estrategias: Buyouts, Growth y Real Assets. De este modo, incluso aquellos inversores que solo tengan una oportunidad de invertir en Private Equity —por ejemplo, quienes cuentan con un patrimonio de 100.000 euros— pueden hacerlo de forma diversificada y eficiente.
Por otro lado, al tratarse de un Fondo de Inversión Libre, el vehículo se acoge al régimen de traspasos. Esto significa que un inversor que haya obtenido plusvalías en un fondo de renta variable puede traspasarlas a nuestro fondo con diferimiento fiscal. Además, mientras el compromiso se va desembolsando, ese capital puede seguir trabajando en otros productos, optimizando así la gestión del ahorro.
Con este lanzamiento damos un paso más en nuestro propósito: acercar el Private Equity de forma más eficiente, diversificada y accesible a un mayor número de inversores.
Seguimos trabajando en ser más especialistas y pioneros. Nuestro compromiso de democratizar la inversión en Private Equity sigue evolucionando.
Tribuna de Ramiro Iglesias, CEO y cofundador de Crescenta
Este martes 27 de enero BBVA México debutó en la Contraparte Central de Valores de Deuda, de la Bolsa Mexicana de Valores, como Socio Liquidador, liquidando Bonos M (Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal).
La principal función de la Contraparte Central de Valores (CCV) Deuda es garantizar la liquidación y compensación de operaciones, asegurando a las partes (compradora y vendedora) la entrega efectiva, tanto de los títulos como de los recursos financieros correspondientes, generando confianza y certidumbre a los inversionistas nacionales e Internacionales.
Desde el momento en que una operación se concreta, la CCV se convierte en: Compradora frente a cada vendedor, Vendedora frente a cada comprador. En pocas palabras: garantiza que la operación se cumpla, aunque alguna de las partes tenga problemas.
Su función principal es reducir el riesgo en los mercados financieros. En concreto:
Evita que una operación falle si una parte no paga o no entrega los valores.
Aumenta la confianza y estabilidad del mercado.
Facilita que se hagan muchas operaciones todos los días sin que los participantes tengan que evaluarse entre sí.
Sin CCV, cada participante tendría que confiar directamente en su contraparte, lo que haría al mercado más lento, caro y riesgoso.
“Participar como institución con la figura de Socio Liquidador de la Contraparte Central de Valores es una acción estratégica de gran relevancia. Este paso, como la principal institución financiera del país, fortalece la infraestructura financiera nacional en el mercado de deuda, mejorando la seguridad operativa y la gestión de riesgos, e incrementando la confianza general en el mercado”, dijo Álvaro Vaqueiro Ussel, director general de la Banca Corporativa y de Inversión de BBVA México.
Al integrarse BBVA México como Socio Liquidador en Contraparte Central de Valores para el Segmento de Deuda -que inició operaciones el 26 de noviembre de 2025- se robustece el mercado de deuda mexicano al mitigar las posibles pérdidas financieras que se pueden materializar durante la compraventa que se lleva a cabo en el mercado bursátil.
“Esta primera operación de BBVA México en la Contraparte Central de Valores en el segmento deuda, representa un paso relevante en la modernización del mercado. La operación a través de nuestra contraparte central fortalece la eficiencia, reduce riesgos de crédito y de liquidación, contribuyendo a un mercado de deuda más sólido, transparente y resiliente para todos los participantes”, señaló por su parte Jiyouji Ueda, director ejecutivo de Contrapartes del Grupo BMV.
BBVA México es la principal institución bancaria en México en términos de cartera y captación, ofrece servicios bancarios a más de 34 millones de clientes y mediante su web y aplicación móvil atiende a una base de clientes digitales de 27 millones.
La política monetaria se está flexibilizando, la liquidez está mejorando y la actividad de negociación se está reactivando. Sin embargo, el contexto sigue siendo complejo. El capital privado, el crédito privado, la infraestructura privada y los fondos de cobertura pueden ofrecer un atractivo potencial de diversificación.
En este contexto, Christian Gattiker, Head of Research de Julius Baer, comparte las mejores opciones para diversificar los portafolios más allá de los mercados públicos:
Capital privado: posicionados para un impulso renovado
La renta variable pública ha experimentado un sólido período de rendimiento, pero las rentabilidades no se han recuperado por completo. Esto crea una oportunidad atractiva para los inversores que buscan acceso a empresas en crecimiento no cotizadas y a la creación de valor operativo. La captación de fondos corporativos también se ha alejado de los canales bancarios tradicionales, lo que refuerza la relevancia estratégica de los mercados privados.
La mejora de las condiciones de financiación y la normalización de los tipos de interés han reactivado la actividad de negociación, con transacciones de mayor tamaño que indican confianza en la resiliencia del mercado. La confianza del sector también apunta a un repunte en la actividad de salida, lo que refuerza una perspectiva positiva.
Las estrategias de capital privado están diseñadas para el llamado «capital paciente», lo que las hace más apropiadas para inversores con una perspectiva a largo plazo. A medida que el mercado evoluciona, es probable que aumente la dispersión entre gestores, lo que hace crucial una rigurosa diligencia debida.
Crédito privado: una alternativa atractiva
Si bien el crédito privado abarca una amplia gama de estrategias de préstamo, el analista de Julius Baer se centra en los préstamos directos sénior garantizados y respaldados por patrocinadores. Esto implica préstamos a empresas rentables y en crecimiento adquiridas por patrocinadores de capital privado. La escala, las redes de contratación y la disciplina de suscripción diferenciarán a los líderes de los rezagados. El banco suizo señala que segmentos especializados como el préstamo directo europeo presentan oportunidades atractivas.
Fondos de cobertura: mejoran la resiliencia de la cartera
Los fondos de cobertura siguen siendo una herramienta importante para mejorar la resiliencia de la cartera. Las estrategias neutrales al mercado, a menudo denominadas «enfoques de rentabilidad absoluta», buscan rentabilidades positivas con baja correlación con los mercados tradicionales. Al controlar la volatilidad y limitar las pérdidas de capital, estas estrategias ayudan a mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo, a capitalizarla y a preservar el capital a lo largo de los ciclos del mercado.
Infraestructura privada: factores a largo plazo que ofrecen estabilidad
La infraestructura privada complementa a los fondos de cobertura y otras inversiones alternativas al proporcionar flujos de caja predecibles y exposición a factores de crecimiento estructural a largo plazo, como la conectividad digital y las energías renovables. Ambas clases de activos refuerzan la importancia de diversificar la asignación a opciones que puedan resistir la evolución de las condiciones macroeconómicas y ofrecer estabilidad a largo plazo.
Miami volvió a posicionarse como el principal mercado inmobiliario de Estados Unidos para compradores internacionales, con un fuerte protagonismo del capital latinoamericano, según el último International Report de MIAMI REALTORS®. El informe confirma que la ciudad lidera tanto en volumen de operaciones como en participación de compradores extranjeros sobre el total de transacciones residenciales.
De acuerdo con el estudio, el 15% de las compras de viviendas en el área metropolitana de Miami fue realizado por compradores internacionales durante 2025. La cifra contrasta con el promedio nacional, que ronda apenas el 2%, y con el promedio del estado de Florida, cercano al 5%, lo que refuerza el carácter excepcionalmente global del mercado del sur de Florida.
América Latina, motor del flujo inversor
El informe muestra que América Latina sigue siendo la principal fuente de demanda internacional. Colombia y Argentina encabezaron el ranking de países de origen de los compradores extranjeros en Miami, seguidos por México, Brasil y Venezuela, entre otros. Para estos inversores, el mercado inmobiliario de Miami continúa funcionando como un vehículo de preservación patrimonial en dólares y una alternativa frente a la volatilidad macroeconómica de los países de origen.
En términos de actividad, los compradores internacionales adquirieron más de 5.300 propiedades en 2025, frente a unas 4.000 operaciones el año anterior. El volumen total invertido alcanzó los 4.400 millones de dólares, consolidando a Miami como el mercado número uno del país en inversión residencial extranjera.
Florida es el principal destino de los compradores extranjeros en Estados Unidos (21 % de todas las ventas), según el perfil de transacciones internacionales en el sector inmobiliario residencial estadounidense de 2025 de la NAR. Florida ha sido el estado número uno para los compradores extranjeros de viviendas durante los últimos 17 años.
Aproximadamente la mitad de todas las ventas internacionales de viviendas (45%) en Florida se realizan en Miami-Fort Lauderdale-West Palm Beach, según el perfil anual de 2025 de Florida Realtors sobre la actividad inmobiliaria residencial internacional en Florida.
Seguridad, dólar y rentabilidad a largo plazo
Según MIAMI REALTORS®, el 93% de los compradores internacionales identificó la seguridad del capital, la estabilidad del marco legal estadounidense y la ubicación estratégica de Miami como factores determinantes para invertir. A esto se suma el atractivo fiscal de Florida —sin impuesto estatal sobre la renta— y un mercado con alta liquidez y demanda sostenida.
Para el inversor latinoamericano de alto patrimonio, el real estate en Miami cumple además una función clave dentro de la diversificación patrimonial internacional, combinando renta potencial en dólares, uso residencial y cobertura frente al riesgo país.
El informe también destaca el peso creciente de los compradores internacionales en el segmento de nuevos desarrollos y preconstrucción, donde el capital extranjero representa una porción significativa de las ventas. Este tipo de proyectos resulta especialmente atractivo para inversores latinoamericanos que buscan ingresar en etapas tempranas, con esquemas de pago escalonados y potencial de apreciación del activo antes de su entrega.
Las zonas con mayor concentración de estas operaciones incluyen Brickell, DowntownMiami, Edgewater y SunnyIsles, áreas que combinan desarrollo urbano, conectividad internacional y demanda estructural de alquiler.
A través de la Directiva 2024/927 se modifican las directivas UCITS y la AIFMD, las cuales configuran el marco normativo esencial de la industria de vehículos regulados en la UE. Si bien la Directiva 2024/927 no supone una “revolución” normativa, sí que introduce elementos novedosos en el régimen normativo de los gestores de FIA y UCITS que merecen ser analizados.
Las directivas UCITSy AIFMD, tenían como principal finalidad configurar un marco regulador de la actividad desarrollada por las sociedades gestoras de vehículos de inversión en la UE. Tras el tras curso de una década de su entrada en vigor, el legislador europeo había identificado la necesidad de realizar una revisión de ambas con el propósito de garantizar que dicho marco regulador se adapta correctamente a las necesidades actuales de los principales participantes de la industria de fondos.
El reseñado proceso de revisión abril de 2026. Si bien dicha directiva no supone una ruptura del régimen aplicable a los gestores de UCITS y FIA, ni modifica de forma sustancial el contenido de la Ley 35/20033ni de la Ley 22/20144, introduce ajustes significativos en el marco jurídico de la gestión de fondos en la UE que merecen ser analizados.
1. Incremento de las actividades que pueden acometer los gestores de FIA y UCITS
La Directiva (UE) 2024/927 amplía el conjunto de servicios auxiliares que pueden prestar los gestores de FIA y UCITS. En particular, se adicionan al elenco de servicios que pueden desarrollar dichas entidades (i) la administración de índices de referencia, actividad regida por el Reglamento 2016/10115y (ii) las actividades de administración de créditos, es decir, las funciones de servicers, que podrán desarrollar en los términos previstos en la Directiva (UE) 2021/2167 del Parlamento Europeo y del Consejo6.
Asimismo, la Directiva (UE) 2024/927 reconoce la posibilidad de que las gestoras de FIA y UCITS puedan conceder préstamos por cuenta de un FIA, administrar vehículos de titulización y prestar a terceras entidades las mismas funciones que ya desarrollan para los fondos que gestionan, incluyendo servicios de soporte corporativo, TI, gestión de carteras y riesgos.
En paralelo, la Directiva (UE) 2024/927 suprime una exigencia poco coherente que conformaba el articulado de las Directivas UCITS y AIFMD: para que una gestora preste servicios consistentes en el asesoramiento en materia de inversión, custodia y administración de participaciones y acciones de FIA y UCITS y la recepción y transmisión de órdenes de clientes en relación con uno o varios instrumentos financieros ya no será condición previa indispensable que esté autorizada para la gestión discrecional de carteras, eliminación que alinea mejor la regulación con la naturaleza diferenciada de estos servicios.
«Sin prejuicio del incremento en el elenco de actividades que pueden desarrollar los gestores de FIA y UCITS, la reforma no agota la demanda de la flexibilidad que, en nuestra experiencia como abogados de este tipo de entidades, pide el sector»
Sin perjuicio del incremento en el elenco de actividades que pueden desarrollar los gestores de FIA y UCITS, la reforma no agota la demanda de flexibilidad que, en nuestra experiencia como abogados de este tipo de entidades, pide el sector. A diferencia de lo previsto para las empresas de servicios de inversión en el artículo 127 de Ley 6/2023, de 17 de marzo, la Directiva (UE) 2024/927 no consagra de forma expresa la posibilidad de que las gestoras prolonguen su modelo de negocio mediante el desarrollo de actividades accesorias que no desvirtúen su objeto social. Esta circunstancia supone una traba para fomentar las economías de escalade los gestores de FIA y UCITS y diversificar sus fuentes de ingreso, cometidos que, según establecen sus expositivos, pretende lograr la Directiva (UE) 2024/927.
2. Reforzamiento de los requisitos correspondientes a la dirección efectiva y gobierno de las gestoras
Con la finalidad de potenciar la organización interna de los gestores de FIA y UCITS y evitar la proliferación de estructuras “empty box” (entidades que carecen de la estructura de gobernanza interna y los medios humanos requeridos para llevar a cabo de forma real y en condiciones de idoneidad las actividades de gestión) se exige que, al menos, dos personas físicas, a tiempo completo y domiciliadas en la UE, dirijan la actividad de la gestora.
A este respecto es relevante indicar que, sin perjuicio de que el referido requisito pueda constituir una novedad en el marco de la normativa comunitaria, su impacto en nuestro ordenamiento nacional será muy reducido en la medida en que, tanto la Ley 35/2003 como la Ley 22/2014, ya prevén en su articulado la obligación de que la administración central de las SGIIC y SGEIC se encuentre en España.
3. Modificaciones en el régimen de delegación de funciones
La Directiva (UE) 2024/927 incrementa el elenco de actividades principales y accesorias que las sociedades gestoras pueden delegar. En particular, además de la gestión de carteras y riesgo, las gestoras podrán delegar todas las funciones auxiliares que pueden prestar, lo que incluye también aquellas actividades “nuevas” referidas en el apartado 1 del presente artículo.
Asimismo, se endurecen los requisitos de información y supervisión del régimen de delegación, con la finalidad de que la delegación de funciones en terceras entidades no su ponga una desvinculación absoluta del gestor respecto a la actividad delegada.
Dado que la Ley 35/2003 y la Ley 22/2014 prevén esencialmente la obligación de informar a la autoridad regulatoria competente de forma previa a formalizar la delegación y no con carácter recurrente una vez efectuada la misma, las obligaciones de reporte periódico reseñadas constituyen una importante novedad respecto al régimen actual.
4. FIA prestamistas: concepto, obligaciones y límites
Uno de los principales desafíos que han tenido que enfrentar los gestores y promotores de vehículos de inversión en España radica en las escasas alternativas existentes de vehículos regulados que puedan destinar la totalidad de su activo in vertible en la adquisición o en el otorgamiento de instrumentos de deuda y que, a su vez, sean comercializables entre inversores profesionales y minoristas7. Ante este contexto normativo, la Directiva (UE) 2024/927 incorpora la figura de los llamados FIA prestamistas, considerándolos vehículos que pueden ser distribuidos tanto entre inversores profesionales como minoristas, cuya estrategia de inversión se centra principalmente en la concesión de préstamos o en aquellos casos en los que el valor nominal de los préstamos origina dos constituye, al menos, el 50% del valor liquidativo del fondo. Para ello, la directiva analizada prevé que sus sociedades gestoras deben disponer de políticas, procedimientos y procesos eficaces para la concesión, evaluación del riesgo de crédito, ad ministración y seguimiento de la cartera de créditos.
Aunque la normativa española ya establece esta obligación en el artículo 73.5 del RIIC8para las IICIL que invierten en instrumentos de deuda, y en el artículo 4 bis de la Ley 22/2014 para las Entidades de Inversión Colectiva de Tipo Cerrado de Préstamos la Directiva (UE) 2024/927 añade una nueva exigencia: las gestoras deberán revisar dichos procedimientos al menos una vez al año.
«La introducción en el ordenamiento comunitario de los FIA prestamistas merece una valoración positiva, ya que permitirá dar respuesta a la creciente demanda de la financiación alternativa y dota de mayor seguridad jurídica a estos vehículos»
Los principales requisitos que introduce la Directiva (UE) 2024/927 aplicables a los FIA prestamistas son los siguientes: (i) en materia de diversificación, los FIA no podrán otorgar préstamos a favor de un único prestatario que supere el total del 20% del patrimonio del FIA cuando el prestatario sea una empresa financiera, un FIA o un UCITS con ciertas excepciones; (ii) los FIA prestamistas deben tener una estructura cerrada, salvo que se justifique ante la autoridad regulatoria competente que, siendo abiertos, cuentan con sistemas de liquidez acordes con su política de inversión y de reembolsos; (iii) el apalancamiento de un FIA prestamista no puede superar más del 175% cuando tenga carácter abierto, y más del 300% cuando tenga naturaleza cerrada; (iv) se introducen determinados requisitos relativos a la retención del riesgo de las financiaciones otorgadas y (v) se reconoce el derecho de los Estados miembros a no permitir por imperiosas razones de interés público la concesión de préstamos a los consumidores por parte de los FIA.
La introducción en el ordenamiento comunitario de los FIA prestamistas merece una valoración positiva, ya que, previsiblemente, permitirá dar respuesta a la creciente demanda de financiación alternativa y dota de mayor seguridad jurídica a estos vehículos, impulsando un desarrollo más ordenado y eficiente del merca do de la deuda privada en la UE.
5. Flexibilización del régimen de designación de depositarios para los FIA
Para paliar la insuficiencia de oferta depositaria en determinados mercados, los Estados miembros podrán autorizar la designación de un depositario situado en otro Estado miembro, previa evaluación motiva da de la autoridad competente que acredite la inexistencia de servicios adecuados en el país de origen del FIA.
Sin perjuicio de que cabe valorar positivamente la flexibilización del régimen de designación de entidades depositarias reseñado, en ordenamientos jurídicos como el español, donde existe un ecosistema de proveedores de servicios de depositaría capaz de atender la demanda existente, el efecto previsible de esta flexibilización será moderado.
6. Mecanismos de gestión de liquidez para FIA abiertos y UCITS
La Directiva (UE) 2024/927 prevé la obligación de que los gestores incorporen en la documentación constitutiva del vehículo como mínimo dos herramientas de gestión de liquidez en la documentación de los vehículos, con la salvedad de los fondos del mercado monetario, que podrán limitarse a una.
El elenco incluye (i) suspensión de suscripciones y reembolsos, (ii) lími te máximo en los reembolsos (“gates”); (iii) plazos de preaviso; (iv) comisión de reembolso; (v) ajuste del valor liquidativo (“swing pricing”); (vi) régimen de precios dobles; (vii) gravamen de protección contra la dilución; (viii) reembolsos en especie; y (ix) cartera separada de activos ilíquidos (“side-pockets”).
Al comparar los nuevos mecanismos de gestión de la liquidez establecidos en la Directiva (UE) 2024/927 con los ya previstos en la Guía Técnica 1/2022 sobre gestión y control de la liquidez de las instituciones de inversión colectiva, se puede afirmar que, salvo por la opción de realizar reembolsos en especie, los demás instrumentos de liquidez ya estaban contemplados en la referida Guía Técnica.
Margen para futuras revisiones
Del análisis realizado cabe concluir que la Directiva (UE) 2024/927 supone un avance en la modernización y convergencia del régimen de gestores de UCITS y FIA, con medidas que, en conjunto, fortalecen la competitividad, el control de riesgos y la protección del inversor.
En España, su trasposición no augura transformaciones de gran calado porque muchos elementos ya estaban presentes en nuestro ordenamiento. Las principales aportaciones a la normativa española residirán en la armonización del marco de los FIA prestamistas —clave para acompañar el crecimiento del “direct lending”—, en el refuerzo del régimen de delegación de funciones de los gestores y en el ligero incremento de funciones auxiliares que pueden acometer.
Queda, sin embargo, margen para una futura revisión más decidida que habilite a las gestoras a ampliar de forma explícita su modelo de negocio en términos equiparables a las empresas de servicios de inversión, favoreciendo la concurrencia de economías de escala y logrando una mayor diversificación de sus ingresos, sin comprometer su objeto social ni los estándares de protección del inversor.
Tribuna de Luis de la Peña Fernández-Nespral, socio responsable del área de Regulación Financiera de Garrigues
El avance del fraude impulsado por inteligencia artificial (IA) está superando la capacidad de respuesta de las empresas estadounidenses, que siguen apoyándose en procesos manuales para prevenir ataques cada vez más sofisticados. Así lo revela un nuevo informe de Trustpair, que muestra que el 71% de las compañías en Estados Unidos registró un aumento de intentos de fraude en los últimos 12 meses.
El estudio, titulado Fraud in the Cyber Era: 2026 Fraud Trends & Insights y desarrollado junto a expertos de Kinexys by J.P. Morgan, se basó en una encuesta a 250 CFOs y ejecutivos senior de finanzas de grandes empresas estadounidenses. Los resultados exponen una brecha creciente entre la velocidad de los ataques basados en IA y los mecanismos de control que utilizan las organizaciones para defenderse.
“La inteligencia artificial elevó el punto de partida del fraude. El riesgo sigue aumentando, pero los procesos internos no avanzaron al mismo ritmo”, señaló Baptiste Collot, cofundador y CEO de Trustpair. Según el ejecutivo, muchos equipos financieros siguen recurriendo a validaciones manuales, como llamadas de confirmación o chequeos por email, que resultan insuficientes frente a ataques generados a gran escala.
El impacto económico ya es significativo. Una de cada cuatro empresas reportó pérdidas de seis cifras como consecuencia de incidentes de fraude, mientras que el 45% afirmó haber dedicado varios días a gestionar un solo caso. Además, el 17% de las compañías reconoció haber despedido empleados por errores vinculados a fraudes.
El informe identifica al Business Email Compromise (BEC) como el principal canal de ataque, afectando al 62% de las organizaciones, seguido por sitios web falsos (48%) y estafas vía mensajes de texto (45%). Casi la mitad de los líderes financieros (47%) considera que el fraude generado con IA ya es uno de los mayores desafíos en materia de prevención.
A pesar de que la dependencia de controles manuales se redujo del 69% al 48% interanual, el reporte advierte que casi la mitad de las empresas aún confía en revisiones humanas que no logran escalar al ritmo de las amenazas actuales. Una de las principales debilidades estructurales es la gestión de datos de proveedores, que suele estar fragmentada, validarse de forma esporádica y quedar rápidamente desactualizada. Solo el 32% de las compañías valida los datos bancarios de proveedores de manera continua o en tiempo real.
El contexto regulatorio añade presión adicional. A partir de marzo de 2026, Nacha exigirá validaciones previas obligatorias de cuentas, reforzando controles existentes como los requeridos por la normativa SOX. Sin embargo, el 45% de las empresas encuestadas no está al tanto de estas nuevas reglas y un 13% reconoce no contar con ningún proceso de validación de cuentas bancarias de proveedores.
Frente a este escenario, el informe también muestra señales de avance. La mitad de las compañías incrementó sus presupuestos de prevención de fraude en 2025 y la adopción de herramientas automatizadas de validación de cuentas creció del 31% al 34%. Si bien la capacitación sigue siendo relevante, el estudio concluye que la automatización y la validación continua se vuelven clave para reducir errores humanos y fortalecer los controles sin afectar la eficiencia operativa.
1. ¿A qué te dedicarías si no trabajaras en el sector financiero?
Periodista, sobre todo a hacer entrevistas. Me apasiona escuchar vidas de personas, aprender de sus decisiones, aciertos y errores. Creo que una historia de vida puede motivar cambios; al menos a mí me ha pasado.
2. ¿Cuál es la mejor decisión de inversión que has hecho en tu vida?
Comprar oro hace tres años. En mi vida anterior, manejé un fondo de metales preciosos y, con la invasión de Ucrania, vi claramente el driver de compras de los bancos centrales y sabía dónde seguir los datos. Otra que recuerdo es que, antes de las PASO de 2019, recomendé salir de bonos argentinos por una máxima que me dio un jefe alguna vez: una buena inversión es la que tiene 2 veces potencial de upside contra 1 de downside. Esa matemática no se daba con los bonos argentinos en ese momento.
3. ¿Y la peor?
Uno se arrepiente más de lo que no hace que de lo que hace, y no soy la excepción: no haber comprado bonos argentinos antes de la elección de 2023.
4. ¿Warren Buff ett o Peter Lynch? ¿Por qué?
Siempre Warren Buffett. El trabajo que más disfruté en mi vida fue ser stock picker cuando empecé en el sell side y en mis comienzos en el buy side. Reunirme con el management para entender bien el negocio, armar modelos, construir un investment case. Tanto me gusta que leí lo que él llama el mejor libro: “The Intelligent Investor”, de Benjamin Graham.
5. ¿Análisis técnico o fundamental? ¿Por qué?
80% análisis fundamental y 20% técnico. El fundamental, porque a la larga es el que guía el rendimiento; pero los activos tienden y los soportes y resistencias son valiosos para puntos de entrada. Me parece importante para timing y convicción.
6. ¿Cuál es tu hobby al que te gustaría dedicarle más tiempo?
Viajar y leer.
7. Un libro…
“Rayuela”, de Cortázar, con personajes conmovedores. Pero hay tantos… Otro que me voló la cabeza: “El libro de la risa y el olvido”, de Kundera. En lo laboral, todos los “Market Wizards” de Jack Schwager.
8. Una canción…
No podés tener un mal día si amanecés con “Viva la Vida”, de Coldplay.
9. Una película…
“Antes de la lluvia” (1994). Una historia y fotografía lindísimas que transcurren entre Macedonia y Londres, en tiempos de conflictos en los Balcanes.
10. Un momento que cambió tu vida…
En lo personal, el nacimiento de mis hijos. En lo laboral, cuando me ofrecieron ir a trabajar a Londres en 2003. Pasé 12 años y fue una experiencia extraordinaria. No puedo dejar de mencionar que la mejor decisión de mi vida laboral fue independizarme y, hace dos años, formar Buda Partners con mi socio Guillermo Davies.
11. ¿Qué te gustaría haber hecho que no has podido hacer?
Me habría gustado manejar un fondo de acciones emergentes, que no creo que pase. Y hacer todas las rutas del Camino de Santiago caminando, que sí voy a hacer.
12. ¿Dónde te gustaría retirarte?
Voy a ser una nómada digital semi retirada. Parte en el campo familiar, parte visitando a mis hijas en Inglaterra, parte alquilando una casa grande en Sicilia o la Costa Brava, para que vengan todos mis hijos con sus familias.
13. ¿Qué te quita el sueño por las noches?
Que esta vez Argentina sí salga del loop de decadencia de los últimos veinte años.
14. ¿Dónde te ves dentro de 10 años?
Ver la respuesta 12.
15. ¿Cuál será la estrategia estrella de 2025?
Suena a cliché, pero diría que diversificación (regional, sectorial, temática) y cautela. Un buen comienzo de año y luego volatilidad, como suelen ser los años de medio término, a lo que se suma una política fiscal y monetaria expansiva en el mundo.
Ship2B Ventures, gestora de referencia de venture capital de impacto social en España, ha anunciado el lanzamiento de BSocial Impact Fund II, el mayor fondo de venture capital de impacto social en España, con un tamaño objetivo de 80 millones de euros. Con este primer cierre de 65 millones, la gestora supera los 120 millones de euros bajo gestión. El nuevo vehículo está destinado a invertir en startups que mejoren la calidad de vida de colectivos vulnerables y de la tercera edad o contribuyan a la descarbonización de sectores industriales clave y a la regeneración de ecosistemas.
El primer cierre del nuevo vehículo ha contado de nuevo con el apoyo del Fondo Europeo de Inversiones (FEI), primer inversor de la gestora e inversor ancla de este fondo, Axis (Grupo ICO) y Banco Sabadell, principal inversor privado en el BSIF I y que ha sido un inversor clave para Ship2B Ventures. Además, se suman nuevos inversores como VidaCaixa, Institut Català de Finances (ICF), y varios family offices referentes en el mercado español. Y próximamente se prevé incorporar a Cofides a través del Fondo de Impacto Social (FIS), cuyo compromiso de inversión queda sujeto a la firma de la documentación legal correspondiente, y el Ayuntamiento de Barcelona a través de su nuevo fondo, Barcelona Investment Fund (BIF). Esta confianza inversora refuerza un modelo de gestión que combina rentabilidad e impacto, demostrando que la inversión de impacto es una alternativa sólida y sostenible dentro del mercado financiero.
La inversión del FEI se realiza gracias a InvestEU, el programa de la Unión Europea destinado a movilizar inversiones por valor de más de 372.000 millones de euros hasta 2027, y más concretamente a su producto de Social Impact Equity.
BSocial Impact Fund II incorpora un modelo de Blended Finance, pionero en el mercado nacional, que combina capital institucional con mecanismos de protección de la inversión, como la cobertura de primeras pérdidas, y una asistencia técnica para fortalecer las líneas estratégicas de las empresas participadas, ambos proporcionados por el Fondo de Impacto Social que gestiona COFIDES. Este tramo de primeras pérdidas ha actuado como capital catalítico clave para la atracción de nuevos inversores privados.
El lanzamiento de este nuevo fondo se enmarca en la XII edición del Ship2B Impact Forum, que se celebra los días 17 y 18 de noviembre en Barcelona y que volverá a convertir a la ciudad en la capital de la economía de impacto. El certamen reunirá a más de 500 líderes de negocios, finanzas, filantropía y administración pública para analizar y abordar los grandes retos sociales y medioambientales.
Trayectoria consolidada
Este lanzamiento marca el inicio de una nueva etapa de consolidación y especialización para la gestora, que se posiciona como referente europeo en la combinación de propósito y rentabilidad. Así, la estrategia de Ship2B Ventures se basa en un triple retorno: social, medioambiental y financiero, demostrando que el impacto y la rentabilidad de mercado son compatibles y se refuerzan entre ellas. Ship2B Ventures tiene como uno de sus objetivos principales maximizar el potencial económico y retorno al inversor. En este sentido, su fondo anterior, BSocial Impact Fund I, alcanzó su hard cap de 55 millones de euros y cuenta con un portafolio de más de 30 compañías, con casos de éxito muy relevantes como Qida, Ocean Ecostructures y 011H, entre otros, que están obteniendo excelentes tasas de crecimiento.
Además, Ship2B Ventures da un paso más con un enfoque de inversión sistémica, una evolución del impacto tradicional que busca abordar las causas estructurales de los grandes retos sociales y medioambientales.
