Diaphanum SV, firma líder de asesoramiento financiero independiente en España, incorpora a Borja de Pérdigo Ondarroa como nuevo gestor de patrimonios en su oficina de Bilbao, reforzando así su equipo en la zona norte.
Con esta incorporación, la oficina de Bilbao consolida su estructura en el País Vasco, que ya cuenta con un equipo de 14 profesionales, más de la mitad integrados en el Front Office. La oficina se ha convertido en una de las más robustas y con mayor penetración en el mercado de banca privada del norte de España, ofreciendo servicio en todo el País Vasco y atendiendo también a clientes en Navarra, La Rioja y Cantabria.
En línea con su crecimiento en la región, Diaphanum ha inaugurado recientemente una nueva oficina de banca privada y asesoramiento financiero en Vitoria, ampliando así su cobertura y servicio a clientes de la provincia de Álava.
Borja de Pérdigo se incorpora tras una trayectoria internacional en mercados financieros, donde ha desarrollado experiencia en servicios de inversión y relación con clientes corporativos en Royal Bank of Canada (RBC), en Luxemburgo, Londres y Toronto. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad del País Vasco y cuenta con un Máster en Finanzas por la Universidad de Luxemburgo, así como un posgrado en Dirección Empresarial por Edinburgh Business School. Además, posee la certificación European Financial Planner (EFP) otorgada por EFPA.
Según Luis Guzmán, socio de Diaphanum y responsable de la oficina de Bilbao, “esta incorporación refuerza nuestro compromiso con la excelencia en el asesoramiento que ofrecemos a nuestros clientes. Su experiencia internacional y su perfil estratégico nos permitirán afrontar con éxito los próximos retos de crecimiento en la región”.
Más de 4.000 millones de euros en activos bajo gestión
Diaphanum SV superó al cierre de 2025 los 4.000 millones de euros en activos bajo gestión, tras experimentar un crecimiento 100% orgánico. La entidad registró un incremento del 21% en activos y del 25% en número de clientes respecto al ejercicio anterior, consolidándose como la entidad no bancaria líder en asesoramiento financiero independiente y gestión discrecional en España.
Actualmente, Diaphanum cuenta con más de 100 profesionales —más de medio centenar de gestores de patrimonios— distribuidos entre sus oficinas de Madrid, Bilbao, Barcelona, Alicante, Burgos, Murcia, Vigo y Vitoria, y mantiene su hoja de ruta para seguir ampliando su proyecto de asesoramiento financiero diferencial en el mercado.
Foto cedidaChristian Rouquerol, Managing Director, Co- Head of Iberia & Head of Sales Europe & Latin America of Tikehau Capital; y David Martín, Managing Director and Co-Head of Iberia of Tikehau Capital.
Christian Rouquerol, director general, Co-Head of Iberia & Head of Sales Europe & Latin America, junto a David Martín , director general y Co-Head of Iberia de Tikehau Capital, explican los planes de la firma para crecer en España, las ventajas que presenta ser una firma global con perfil local y la idoneidad de la inversión temática para detectar oportunidades.
Tikehau Capital quiere crecer en España . La estrategia empresarial para conseguirlo está clara, según detallan a Funds Society Christian Rouquerol, Director General, Co-Head of Iberia & Head of Sales Europe & Latin America, y David Martín, Director General y Co-Head of Iberia de Tikehau Capital.
Para empezar, la firma confía en la cercanía que supone contar con equipos locales y que enriquecer con una visión global de las inversiones. Seguidamente, optan por estrategias especializadas en cuatro verticales temáticas –crédito, activos reales, deuda privada y mercados de capitales– con el fin de detectar de manera más confiable las oportunidades de inversión existentes en el mercado. Sin olvidar el acompañamiento incansable al cliente .
¿En qué momento se encuentra el negocio español de Tikehau Capital?
La parte de recaudación de fondos es muy importante. En febrero de 2026, estamos por encima de los 2.000 millones de euros bajo gestión en el mercado español, repartidos entre activos líquidos e ilíquidos. En la parte de inversión, en el despliegue, también a febrero de 2026 estamos por encima de los 2.000 millones de invertidos en el mercado español.
Aunque el fundraising se hace a nivel local para nuestras estrategias paneuropeas, en realidad estamos muy enraizados en el mercado ibérico con una oferta y un equipo maduro de más de 20 profesionales a febrero de 2026. Somos un jugador global, pero también muy local .
«La gran prioridad es asegurarnos de que el performance en un entorno económico como el que tenemos sea el adecuado»
En nuestro segmento de mercados cotizados, contamos con más de 45 distribuidores ; Estamos muy presentes en la mayoría de los distribuidores españoles, en el mercado institucional y en las mayores entidades financieras españolas. Nuestra oferta como plataforma de activos está diseñada para satisfacer de manera integral las necesidades tanto de los clientes finales como de las redes de distribución.
¿Qué objetivos de negocio se han marcado para este año?
En 2025, hemos estado por encima de los objetivos en las distintas estrategias, tanto en fundraising como en la parte de inversión, en deuda privada, en private equity y en real estate. Ha sido un buen año en los cuatro ejes. Y, para 2026 , diría que el desempeño de nuestras inversiones es uno de nuestros principales objetivos; poder extraer el valor que creemos que pueden dar las inversiones. La gran prioridad es asegurarnos de que el rendimiento en un entorno económico como el que tenemos sea el adecuado. También, dar a conocer nuestras novedades, por ejemplo, el fondo de deuda privada evergreen , registrado en España y semilíquido, está acorde con nuestros compromisos a nivel de clases de activos y nuestra voluntad de aportar valor a las carteras de los clientes.
«Creemos mucho en la consolidación de la Industria; hemos sigo consolidadores y creemos que estamos en el momento y en el sitio adecuados»
¿Y qué feedback estáis recibiendo?
El feedback es muy positivo. Los clientes valoran especialmente nuestra orientación a medio y largo plazo, así como la calidad de los activos a los que damos acceso. También destacan la alineación de intereses que mantenemos con ellos y la posibilidad de participar en coin- versiones en el ámbito de los mercados privados.
¿A qué responde este interés por el private equity?
Hay varios factores. Por un lado, nuestro enfoque temático da confort y certeza al inversor. Cuando hacemos una inversión, está basada en un trabajo previo de campo que nos conecta con la industria en la que invertimos y lo hacemos con convicción. La segunda es que somos el primer inversor de nuestras estrategias , es decir, existe un alineamiento de intereses , lo que da mucha tranquilidad. El tercer factor es el espíritu empresarial que hay detrás de los family offices o de empresarios con liquidez tras desinvertir en sus negocios. Son perfiles que gustan de participar en la economía real directamente, no solo a través de fondos. En definitiva, somos una puerta de entrada a ese tipo de activos, quizás bastante única. Sin olvidar la confianza que supone invertir desde España.
¿Está abierta la firma a operaciones corporativas?
En los últimos 10-15 años hemos sido oportunistas desde el punto de vista inorgánico y lo vamos a seguir siendo. Creemos mucho en la consolidación de la industria ; Hemos sido consolidadores y creemos que estamos en el momento y en el sitio adecuado. Es verdad que también es un tema de propuesta de valor y valoraciones, pero sí, vamos a seguir monitorizando el mercado para identificar oportunidades. La voluntad no es crecer por crecer, tiene que tener un sentido industrial en la operación. De hecho, nuestra oferta para los clientes es completa gracias, también, a las adquisiciones que realizamos en el pasado. Esto no excluye potenciar el crecimiento orgánico que venimos desplegando en los últimos años. Creemos mucho en ese flujo de capitales hacia Europa y claramente las plataformas europeas deberían beneficiarse.
¿Tienen en mente reforzar algún área a corto y medio plazo?
Seguimos creciendo y, a medida que incrementamos la inversión, contaremos con más profesionales . Tikehau Capital tiene confianza en el mercado español. En los últimos años hemos hecho una apuesta a nivel local de tener equipos de servicio al cliente , con la tarea de apoyo con personal local que habla el idioma local. Esto ayuda a facilitar el proceso industrial , de inversión por parte de nuestros clientes y distribuidores. Estar cerca del cliente influye en toda la cadena de valor de la actividad.
¿Y habría posibilidad de ampliar las verticales que ofrecen a los clientes?
Son temas en los que existe un diálogo interno. A día de hoy, la propuesta de valor es centrarnos en las cuatro áreas ya en marcha porque vemos muchísimo recorrido. Creemos que hemos identificado las megatendencias adecuadas y por ahora la apuesta está muy centrada. No descartamos ampliar las verticales en las que operamos, pero ahora tampoco estamos muy enfocados en ello.
¿Qué otros aspectos de Tikehau Capital consideran que son diferenciales con respecto a la competencia?
En la parte de recaudación de fondos somos diferenciales en la presencia local . Y, desde un punto de vista de la inversión, somos una ventana para diversificar, con acceso a un sesgo de la economía real distinto debido, precisamente, a la presencia local. En febrero de 2026, contamos con 17 oficinas por todo el mundo y esto nos ayuda a identificar megatendencias y oportunidades. En definitiva, contar con equipos locales permite ser lo suficientemente granular como para estar cerca de los retos que enfrentan las compañías. Es más, seguiremos abriendo oficinas en Europa.
«Seguimos creciendo y, a medida que incrementamos la inversión, contaremos con más profesionales»
En tercer lugar, el fuerte carácter emprendedor de la firma, con los socios como los primeros inversores de nuestras estrategias. Por ejemplo, en nuestra estrategia de transición energética del Tikehau Decarbonisation Fund II, Tikehau Capital ha invertido 200 millones de euros de su propio saldo, reforzando así la alineación de intereses con nuestros inversores. Es más, el 57% del capital de Tikehau Capital pertenece a los socios de la firma, creando una fuerte alineación de intereses.
¿Por qué han optado por un enfoque temático para las inversiones en activos privados?
Todo parte de una identificación de megatendencias que busca anticipar un ciclo en el que las compañías que están alineadas con esas fuerzas aspiran a un perfil de crecimiento mayor que otros sectores que, quizás, en un ciclo de 15 o 20 años no tienen esa capacidad. El trabajo previo es identificar esas megatendencias. Una vez detectadas, las vehiculizamos en formatos especializados tras observar que existe capital que se siente atraído por esas megatendencias. Además, hemos tratado, en cada una de las mismas, de enriquecer el ecosistema de compañías con la entrada de socios industriales como socios estratégicos: Total Energies en nuestra estrategia de transición, Airbus, en la estrategia de aeroespacial y Unilever en el fondo de agricultura. En mercados privados, ser generalista te aleja de identificar las compañías adecuadas, mientras que con un acercamiento temático se aspira a retornos de capital más atractivos.
¿Y cómo van a seguir innovando en producto?
Hay un brainstorming permanente. Primero, vemos las oportunidades de mercado y las cruzamos con el interés de los inversores. En productos, desde un punto de vista temático y en la vehiculización de esas oportunidades, la reflexión es casi diaria.
¿Cómo navegan el actual escenario de comisiones a la baja?
Somos especialistas en ciertas clases de activos; buscamos añadir valor. En mercados cotizados no solemos seguir un benchmark, nos dedicamos a la gestión activa, que conlleva un coste y ahí no vamos a escatimar. Por otro lado, en los mercados privados no hemos observado tal tendencia de bajada de comisiones. Creemos que lo que nos diferencia es la capacidad para generar rendimientos potenciales atractivos y nuestro perfil temático. Entrar en la guerra de comisiones no creemos que sea la forma correcta de diferenciarse.
«Vemos las oportunidades de mercado y las cruzamos con el interés de los clientes. En productos, desde un punto de vista temático y en la vehiculización de esas oportunidades, la reflexión es casi diaria»
¿Cómo ven la democratización de los mercados privados?
Estamos al inicio de una tendencia. Lo que es clave es ser didáctico : preferimos hablar de fondos semi-ilíquidos que semilíquidos: aunque ofrecen liquidez, esto se articula mediante ventanas trimestrales. El importe mínimo legal para suscribir un FILPE es de 10.000 euros . En cualquier caso, insistimos en que no se trata de un producto para todo el mundo y consideramos fundamental subrayarlo. Queremos asociar la marca Tikehau Capital con ofrecer el producto adecuado a cada cliente, por lo que es esencial educar al inversor para que comprenda dónde y en qué está invirtiendo. Somos prudentes en la evolución de este mercado, que está penetrando progresivamente.
¿Cuál es el escenario central de mercado en el que va a trabajar Tikehau Capital en 2026?
Este año ha comenzado con un fuerte matiz geopolítico , pero no parece ser el escenario hacia el que debamos dirigirnos. Por tanto, vemos el vaso medio lleno y medio vacío. En otras palabras, no creemos que este contexto de mercado vaya a mantenerse en los próximos años, y la capacidad de una plataforma como la nuestra para adaptarse al entorno debería permitirnos identificar mejores oportunidades de inversión , incluso en un entorno inestable. Además, este entorno es positivo para la soberanía europea , que probablemente no va a experimentar un crecimiento como el actual. Por tanto, en nuestras inversiones buscamos resiliencia en las áreas de defensa y energía.
En cuanto a la deuda, vemos riesgo de subida de los tipos a largo plazo tanto en Estados Unidos como en Europa como consecuencia de los altos déficits públicos, por lo que creemos que no es aconsejable tener duración en ese entorno. La inversión puede abordarse de dos maneras diferentes: en los mercados cotizados, a través de fondos con corta duración , y en deuda privada, a través del direct lending . En resumen, en este entorno incierto, creemos que nuestra propuesta de valor, que implica conocimiento, experiencia en el sector y ser una plataforma global con un enfoque local , nos permite seguir identificando los activos adecuados.
Insigneo ha anunciado una nueva alianza estratégica con Alius Capital Partners para establecer una división dedicada al sector inmobiliario dentro de su plataforma. Tras un año de trabajo conjunto de due diligence, el acuerdo establece un enfoque proactivo para identificar y ofrecer oportunidades de inversión en real estate privado —incluyendo deuda, equity preferente y estrategias de capital— a la red de profesionales de inversión de Insigneo y a sus clientes.
Según explican desde la firma, en lugar de depender de un flujo reactivo de operaciones, Alius construirá y mantendrá de forma proactiva una oferta de productos, estructurando términos y mínimos preferentes, aprovechando la escala colectiva de la plataforma de Insigneo. Para una base de clientes con fuertes vínculos con América Latina, donde el real estate privado mantiene una demanda constante y significativa entre inversores de alto y ultra alto patrimonio, la alianza formaliza el acceso con estándares institucionales.
Además, este anuncio refleja el impulso más amplio en la gestión patrimonial hacia las inversiones en mercados privados. Insigneo ha estado ampliando sistemáticamente su infraestructura de alternativos, y la alianza con Alius representa una incorporación significativa a este desarrollo.
“Nuestros profesionales de inversión y sus clientes nos han estado pidiendo soluciones inmobiliarias con calidad institucional, y esta es nuestra respuesta. Alius aporta la profundidad en originación y la disciplina en due diligence necesarias para convertir esto en un recurso real e integrado para nuestra red, y ese es precisamente el tipo de capacidad que diferencia a Insigneo”, ha señalado Mirko Joldzic, responsable del Investment Solutions Group de Insigneo.
Por su parte, Alexander Feldman, cofundador y Managing Partner de Alius Capital Partners, ha señalado: “Nuestra alianza con Insigneo es exactamente para lo que creamos Alius. Al originar y evaluar oportunidades de forma proactiva, podemos ofrecer a los profesionales de inversión de Insigneo y a sus clientes acceso constante a estrategias inmobiliarias ajustadas al riesgo en las que los inversores institucionales han confiado durante años. Esperamos ampliar esta colaboración en toda la creciente red global de Insigneo”.
Alius Capital Partners fue fundada para cerrar la brecha entre el mercado inmobiliario institucional y el canal de banca privada. Los cofundadores de la firma cuentan con un historial de transacciones que supera los 2.000 millones de dólares en compañías como Starwood Capital Group, Palatine Capital Partners, CRC Companies, Aria Development Group y Boston Properties, y aplicarán los mismos estándares de análisis a las oportunidades generadas para la plataforma de Insigneo.
El patrimonio de los fondos de pensiones latinoamericanos es cada vez más elevado, pero también más internacional. Algunos datos significativos que reflejan la dimensión de esta oportunidad los encontramos, por ejemplo, en México, donde los valores extranjeros representaban aproximadamente el 15% de los activos totales de las Afores, que alcanzaron los 488.000 millones de dólares a finales de 2025.
Aún más relevantes son las cifras de Colombia, donde aproximadamente el 49% de los activos de las carteras obligatorias de pensiones estaban invertidos en el extranjero el año pasado; y las de Chile, país en el que el 51,7% de los activos de sus fondos de pensiones está invertido en el extranjero; esto implica aproximadamente 123.700 millones de dólares en el exterior y 115.600 millones en el mercado nacional.
Este crecimiento se traduce en una oportunidad de negocio para las firmas latinoamericanas, que ven claro tener buen acceso a productos UCITS o incluso lanzar vehículos domiciliados en Europa. Pero también para las firmas europeas, quienes ven una vía para acercar al inversor internacional a invertir en el mercado local latinoamericano.
“Vemos una mayor demanda de los fondos de pensiones por invertir fuera, siendo la jurisdicción luxemburguesa la que más interés despierta; y esto es una tendencia que se extiende en toda la región. Este tipo de inversor institucional considera que Luxemburgo es una plaza sólida, con una legislación estable, transparente y conectada con el resto del mundo”, destacaba recientemente Felipe Díaz Toro, Managing Partner de EDN Abogados, durante un evento de la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (Alfi, por su sigla en inglés).
Chile, una apuesta por modernizarse
Para los expertos, Chile es un claro ejemplo de esta tendencia. Por un lado, cabe destacar que su industria de fondos ha protagonizado una transformación muy importante que, en opinión de Díaz, está impulsando los mercados de capitales hacia una clara modernización e internacionalización. “Tenemos un nuevo gobierno, un negocio muy profesional y con una agenda muy ambiciosa. La actual reforma de pensiones permitirá aumentar el patrimonio y los activos en los que invertir, con especial foco en los mercados privados.Por otro lado, vemos que las firmas chilenas están internacionalizando sus estrategias, pensando no solo en los jugadores locales, sino también entre los jugadores europeos y globales”, explicaba Díaz.
En consecuencia, Chile ya cuenta con una relevante industria de fondos onshore, con las inversiones alternativas en el centro: 37.900 millones de dólares en fondos de inversión públicos (marzo de 2025); y 7.200 millones en activos bajo gestión en fondos de inversión privados (junio de 2024), con un 27% en capital privado, un 26% en inmobiliario y un 17% en deuda privada.
Según insistía Díaz, esta nueva etapa genera oportunidades de negocio muy interesantes entre Chile y el ecosistema luxemburgués de fondos: “Se abren oportunidades de colaboración en la presencia del capital chileno en los mercados globales; y también del capital del resto del mundo en el mercado chileno. En el primer caso –cuando los fondos de pensiones quieren invertir en actividades globales o en vehículos globales–, se hace uso cada vez más, plataformas estructuradas en Luxemburgo y vehículos UCITS. Y, en el segundo caso, hablamos de que las estructuras europeas pueden dar acceso al participar en el desarrollo del mercado chileno, de la mano de agentes locales con todo el expertise que eso supone”, defendió.
El ejemplo más claro de esta tendencia de doble dirección es el negocio de LarrainVial Asset Management. Según explicó Camila Guzmán, Portfolio Manager Latam Equities de la firma, que también participaba en el mismo evento de Alfi, el cambio que ha dado la industria chilena, pasando a gestionar localmente los assets invertidos, ha construido un sector fuerte y con altos estándares; “ahora necesitamos los vehículos para invertir fuera, y Luxemburgo los tiene”.
Actualmente, su estructura en Luxemburgo es bastante estándar dentro de gestoras latinoamericanas que buscan distribución internacional, ya que combina vehículos UCITS domiciliados en Luxemburgo con delegación de funciones y una plataforma de distribución global. “Vinimos a esta plaza porque los fondos de pensiones tienen unos estándares muy altos y aquí se ajustaban a su demanda. Tuvimos que ‘escalar’ una gran montaña para subir al principio, pero una vez lo logras, obtienes esta estructura importante que te hace competir globalmente. Fue muy interesante, porque cuando tuvimos la oportunidad de llegar hasta los inversores institucionales offshore, fue cuando salimos de Chile y tratamos de diversificar nuestra base de clientes. Fue una gran tarea. Empezamos a venir a Luxemburgo para ver a los inversores extranjeros en 2016 y, al principio, no estaban muy receptivos a hablar de Chile, pero esto es algo que ha ido cambiando. Ahora, la percepción es que estamos ante un país relevante dentro del global de los mercados emergentes”, señalaba.
Y añadía: “En estos años, hemos visto que más inversiones han ido de los fondos de mercados emergentes globales y lo han hecho con gestoras más regionales. Ahí es donde entramos también. Ahora somos uno de los players más grandes en renta variable latinoamericana del mundo, gracias a los fondos de pensiones, pero también a los estándares que se establecen”.
Argentina: potencial por desarrollar
Dentro de la región, también destaca la industria de fondos argentina. Según explicaba Valentin Galardi, presidente de la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión (CAFCI), el sector se enfrenta a importantes cambios que, siguiendo el ejemplo de Chile, le ayuden a modernizarse y abrirse al capital y la confianza internacional. “Para nosotros era inimaginable estar en Luxemburgo presentando la posibilidad de que 14 fondos sean una opción para los inversores argentinos, sobre todo teniendo en cuenta que nuestra Ley de Fondo Mutual fue creada en 1962. Sin embargo, en 2024 la industria de fondos en Argentina (fondos comunes de inversión, FCI) experimentó cambios relevantes en tres planos: crecimiento de activos, transformación de productos y ajustes regulatorios ligados al nuevo contexto macro”, compartía Galardi durante su participación en el evento de Alfi.
En su opinión, uno de los puntos que marcan hacia dónde va la industria de fondos argentina es que se han creado nuevas categorías, tanto de fondos como de inversores. “Por un lado, se ha presentado una nueva categoría de fondos, los FCI para inversores calificados, que tienen menos límites de inversión y pueden invertir en activos más complejos, mercados internacionales y estructuras menos líquidas. En segundo lugar, se crea una nueva categoría de fondos con exposición internacional vía FCI locales registradas, abriéndose una puerta de entrada internacional”, destacaba Galardi como principales cambios.
Galardi se muestra optimista y confía en los pasos que está dando la industria, en particular el regulador, hacia una mayor apertura. “Tenemos delante 22 millones de inversores, es una gran responsabilidad”.
Foto cedidaCedric Scholtes, director de deuda soberana global, tipos de interés e inflación de BNP Paribas Asset Management.
El conflicto en Oriente Próximo, además de ser una tragedia humana, representa una crisis de oferta de energía que podría tener importantes consecuencias para el crecimiento de la economía mundial. Cedric Scholtes, director de deuda soberana global, tipos de interés e inflación de BNP Paribas Asset Management, presenta un marco para analizar las consecuencias que podría tener la guerra en la inversión en renta fija.
El experto establece varios escenarios con consecuencias de distinto calado:
1.- Un escenario base en el que el conflicto tiene una duración relativamente breve.
2.- Un escenario de escalada, en el que la duración del conflicto se alarga o la infraestructura energética regional queda dañada. La consecuencia es un periodo prolongado de interrupciones de suministro y un nivel elevado de precios durante varios meses.
3.- Un escenario de desescalada en el que los precios del petróleo vuelven rápidamente a los niveles previos al conflicto.
4.- Un escenario catastrófico en el que la guerra entre Estados Unidos e Irán se intensifica hasta tal punto, que las instalaciones de extracción, refino y distribución de energía de Oriente Medio sufrieran daños tan graves que al menos un tercio de la producción energética de la región quedara fuera de servicio durante meses, o, incluso, años. En tal escenario, los precios del petróleo podrían superar los 150 dólares por barril y mantenerse en ese nivel durante un año.
Estas premisas tendrían consecuencias, según Scholtes, de distinta consideración.
Scholtes recuerda que una crisis en el suministro energético reduce el crecimiento mundial y explica que el escenario de referencia rebaja las previsiones de crecimiento mundial con respecto a la previsión anterior en aproximadamente un cuarto de punto porcentual a lo largo del año hasta el segundo trimestre de 2027. “Por lo general, un aumento del 10% en los precios del petróleo reduce el crecimiento en alrededor de 0,1 puntos porcentuales”, argumenta.
Sin embargo, Scholtes admit que a los economistas les preocupa que esta cifra esté desfasada, ya que las economías de los mercados desarrollados son menos intensivas en energía. Además, en los países que producen energía se genera un impulso compensatorio de la inversión en extracción de energía cuando suben los precios del crudo.
Efectos concretos
En el escenario de “escalada”, el crecimiento mundial se reduce en 0,6 puntos porcentuales hasta el segundo trimestre de 2027, mientras que el crecimiento europeo cae en alrededor de 1 punto porcentual. Eso sí, una incertidumbre elevada reduciría la confianza de las empresas y los hogares y empeoraría aún más las perspectivas de crecimiento.
El contraargumento que apunta Scholtes es que una gran crisis energética probablemente desencadenaría una respuesta fiscal sustancial, en cuyo caso las previsiones serían diferentes, especialmente si los gobiernos recurrieran a controles de precios para frenar la inflación. La flexibilización fiscal, según el experto, probablemente se traduciría en mayores déficits y emisiones y en un alza de la rentabilidad de los bonos.
En cuanto a los precios y la inflación, Scholtes explica que una crisis energética implica un repunte de la inflación general. El aumento de los precios mayoristas de la energía provoca, con un breve desfase, un aumento de los precios minoristas de la energía, a menos que los gobiernos intervengan para limitar los precios. Los economistas desaprueban estos controles, según Scholtes, porque “eliminan el incentivo para que las personas modifiquen su comportamiento”.
En un escenario de escalada, a nivel mundial, la inflación se situará el próximo año cerca de 120 puntos básicos por encima de lo que habría sido en un escenario sin conflicto bélico. El motivo de preocupación son los llamados “efectos de segunda ronda”: el aumento de los precios erosiona el nivel de vida de los trabajadores, que presionan para obtener salarios más altos; a su vez, ese incremento de los ingresos reducen los márgenes de las empresas, que responden subiendo los precios.
Esta espiral de salarios y precios, a juicio de Scholtes, puede convertir un aumento puntual del nivel de los precios de la energía en un incremento persistente de la tasa de inflación. El experto recuerda que según los principios básicos de la política monetaria, los bancos centrales deben evitar que se produzcan estos efectos de segunda ronda.
En sus previsiones, Scholtes destaca que el equipo de análisis de BNP Asset Management parte de la hipótesis fundamental de que no se producen efectos de segunda ronda significativos. “Esto puede parecer una suposición arriesgada, dado el episodio inflacionista que acabamos de vivir, pero creemos que es razonable, ya que es probable que los efectos de segunda ronda dependan de la situación económica, en lugar de ser un proceso mecánico”, apunta.
En cuanto a la política monetaria, en el escenario base, si los bancos centrales estuvieran seguros de que no se producirían efectos de segunda ronda, no sería descabellado mantener los tipos sin cambios. Pero Scholtes cree que los bancos centrales no pueden estar seguros. “De lo que sí pueden estar seguros es de que la inflación aumentará a corto plazo, los hogares lo notarán y tenderán a revisar al alza sus expectativas de inflación en consecuencia”,explica y recuerda que los bancos centrales serán muy conscientes del daño a su reputación que ha causado el reciente episodio inflacionista. Por lo tanto, sobre esta base, el equipo de análisis prevé que muchos bancos centrales responderán a la crisis energética. En su punto álgido, nuestro tipo de interés de referencia global se sitúa una subida (25 pb) por encima.
En el escenario de “escalada”, la respuesta de los bancos centrales es, en consecuencia, más contundente. En lugar de provocar una pausa en la tendencia de flexibilización de nuestro escenario base, el tipo de interés oficial mundial representativo se sitúa casi exactamente dos subidas (50 puntos básicos) por encima de lo que habría sido el caso de no haberse producido la guerra, como apunta Scholtes.
“Este ajuste es rápido, antes de que los bancos centrales puedan tener certeza sobre la magnitud de los efectos sobre la producción y los efectos de segunda ronda de la crisis. A finales de 2027, aproximadamente la mitad de ese aumento se habrá revertido”, señala.
No obstante, Scholtes recalca que el equipo de análisis parte de la hipótesis de que los gobiernos se resisten a llevar a cabo intervenciones fiscales a gran escala para compensar a las empresas y los hogares por la crisis de los precios de la energía.
Conclusión
En un escenario de “escalada” o “catástrofe”, la presión política para intervenir podría ser abrumadora, y la consecuencia de que una crisis negativa del suministro energético se contrarrestara con una crisis fiscal positiva de la demanda sería un aumento significativo de los tipos de interés oficiales y de los tipos de interés en general.
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En un entorno marcado por la volatilidad, la fragmentación de los inversores y una creciente presión por diversificar fuentes de financiamiento, los gestores de activos enfrentan un desafío estructural: cómo captar capital de manera más eficiente y escalar la distribución de sus estrategias a nivel internacional.
En este contexto, los vehículos de propósito especial (SPV) han evolucionado desde estructuras técnicas hacia una herramienta estratégica clave dentro del ecosistema de gestión de activos. Su adopción no solo ha crecido en los últimos años, sino que también se ha sofisticado, consolidándose como una pieza fundamental para estructurar inversiones, canalizar capital y ampliar el acceso a inversores internacionales.
El nuevo reto del gestor: capital más exigente y distribución más compleja
El modelo convencional de fondos presenta limitaciones en el entorno actual. La captación de capital exige mayor personalización, mientras que la distribución requiere estructuras que permitan acceder a múltiples jurisdicciones y perfiles de inversor.
El auge de los activos alternativos, junto con la creciente demanda por co-inversiones, ha impulsado a los gestores a buscar soluciones más flexibles para estructurar oportunidades específicas sin incurrir en los costos y tiempos asociados a vehículos tradicionales.
SPV como acelerador de captación de capital
Los SPV permiten canalizar capital de forma ágil hacia oportunidades concretas, estructurando inversiones “deal-by-deal” y facilitando la participación de inversores que buscan exposición selectiva.
En este contexto, las co-inversiones han ganado protagonismo. De forma directa, se trata de inversiones en una oportunidad específica junto al gestor, en lugar de hacerlo únicamente a través de un fondo. Estas operaciones suelen estructurarse mediante SPV, lo que permite agrupar inversores en un solo vehículo y aislar el riesgo de cada transacción.
Más allá de su crecimiento en adopción, el uso de estas estructuras refleja un cambio en la forma en la que se organiza el capital: mayor flexibilidad, mayor especialización y una creciente alineación con las necesidades de inversores institucionales.
De estrategia a producto: el rol del SPV en la distribución global
Más allá de la captación, los SPV cumplen una función crítica en la transformación de estrategias de inversión en vehículos distribuibles.
Para gestores en LATAM y estructuras US Offshore, esto es especialmente relevante. Los SPV permiten estructurar instrumentos compatibles con plataformas globales de custodia y distribución, facilitando el acceso a redes de banca privada, family offices e inversores internacionales.
De esta forma, una estrategia deja de ser únicamente una tesis de inversión para convertirse en un producto escalable, con capacidad de ser distribuido más allá del mercado local.
El carácter global de estas estructuras es evidente. El III Informe del Sector de la Securitización de Activos muestra que países como Irlanda tienen más del 30,4% de los vehículos de titulización en la eurozona y el 26,8% de los activos relacionados. Esto indica que su uso se está extendiendo en estructuras de inversión a nivel institucional.
Hoy, estas estructuras son utilizadas mayoritariamente por actores internacionales. De hecho, el 91% de los SPV en jurisdicciones como Irlanda están patrocinados por inversores globales, lo que confirma su rol como herramienta estándar en mercados internacionales.
Este fenómeno evidencia una transición clara: los SPV han dejado de ser soluciones tácticas para convertirse en un vehículo central en la organización del capital global, especialmente en el ámbito de la securitización de activos.
Flexibilidad y eficiencia: ejecutar con menor fricción
Otro factor determinante en su adopción es la capacidad de los SPV para reducir la complejidad operativa. Estos vehículos permiten estructurar inversiones específicas sin necesidad de lanzar un fondo completo, adaptarse a distintos tipos de activos y responder con rapidez a oportunidades de mercado.
Desde el punto de vista estructural, el SPV actúa como una entidad independiente que adquiere activos y emite valores respaldados por ellos, permitiendo aislar riesgos y optimizar la eficiencia del capital.
A diferencia de los fondos tradicionales, que implican compromisos a largo plazo, múltiples llamadas de capital y una gestión diversificada de portafolio, los SPV permiten estructurar inversiones específicas con mayor agilidad, menor complejidad operativa y plazos más ajustados a cada oportunidad. Esta diferencia los convierte en una herramienta especialmente eficiente para ejecutar estrategias de forma ágil y focalizada.
En un entorno donde el “time-to-market” es un factor competitivo clave, esta flexibilidad se traduce en una ventaja tangible para los gestores, permitiéndoles ejecutar más oportunidades con menor fricción operativa.
De la estructura a la ejecución: el rol de FlexFunds
Si bien los SPV representan una herramienta poderosa, su implementación requiere coordinación técnica, experiencia estructural y acceso a infraestructura internacional. Es en este punto donde plataformas especializadas como FlexFunds juegan un papel relevante.
A través de su programa de securitización, FlexFunds permite a los gestores transformar sus estrategias en vehículos de inversión listados y distribuibles internacionalmente, utilizando SPV como base de la estructura.
Para el gestor, esto se traduce en beneficios concretos:
Aceleración del lanzamiento: diseño y emisión en menos de la mitad del tiempo y coste que cualquier otra alternativa de estructuración del mercado.
Acceso a distribución internacional: facilita la distribución en múltiples plataformas de banca privada internacional.
Eficiencia operativa: reducción de la carga estructural y administrativa
Flexibilidad: securitización de activos listados o ilíquidos.
Optimización del riesgo: aislamiento de activos dentro del SPV
De esta forma, los gestores pueden acceder a una infraestructura institucional sin necesidad de desarrollarla internamente, enfocándose en lo que realmente genera valor: la gestión de la estrategia.
Una infraestructura clave para el asset management moderno
La evolución de los SPV refleja un cambio estructural en la industria de gestión de activos. Su capacidad para facilitar la captación de capital, habilitar la distribución internacional y ofrecer flexibilidad operativa los posiciona como una herramienta estratégica para gestores que buscan escalar en un entorno cada vez más competitivo.
Hoy, respaldados por su adopción en mercados globales y su papel central en la securitización, los SPV no solo representan una solución eficiente, sino una infraestructura esencial del asset management moderno.
Si desea conocer más información sobre como constituir un SPV y potenciar la distribución de su estrategia de inversión por favor contacte a nuestros expertos en contact@flexfunds.com
LinkedInJon Maier (izq), Chief ETF Strategist, y Carlos Brito (der), Head of ETFs LatAm, en J.P. Morgan Asset Management
El mundo de los ETFs vive una revolución que posiblemente esté en sus primeras etapas, a pesar del notable incremento en la operación global de este tipo de instrumentos. Jon Maier, Chief ETF Strategist, y Carlos Brito, Head of ETFs LatAm, en J.P. Morgan Asset Management, platicaron con Funds Society sobre la evolución del mercado, su presente y su futuro.
Crecimiento exponencial
Desde que nacieron estos instrumentos han registrado un crecimiento exponencial, pero de manera especial son los años del presente siglo en los que se ha multiplicado la gestión de activos en ETFs en Estados Unidos, el mercado más importante del mundo, y en el resto de los mercados.
El primer ETF de la historia se lanzó en el año 1993, instrumento indexado al S&P500, de acuerdo con J.P. Morgan, y desde entonces se registra un crecimiento excepcional.
«Si consideramos desde 1993 a la fecha, observamos que no hay desde el año 2000 un periodo de cinco años en donde los ETFs no hayan doblado sus activos gestionados; los 13,6 billones de dólares en activos en el mercado estadounidense de los ETFs superan por mucho a una economía tan importante como la de México, que el año pasado reportó un PIB de alrededor de 1,85 billones de dólares», dice Jon Maier.
«Además, si consideramos que a nivel global los activos gestionados suman poco más de 20 billones de dólares, entonces podríamos decir que si el mercado de ETFs fuera una economía sería la segunda más importante del mundo, solo superada por la de Estados Unidos que vale alrededor de 25 billones de dólares y por arriba de la economía china que está en cerca de 18 billones», explica Carlos Brito.
«Esto habla de la adopción que han registrado los ETFs en el mundo, con un crecimiento exponencial. Pero también consideramos que esto es apenas el comienzo porque una de las grandes tendencias se centra en toda la parte de activities o ETFs activos, que son ETFs que ya no están indexados, ya no replican un índice sino más bien hay un portafolio manager», dice Carlos Brito.
«Hacemos un análisis fundamental sobre cuáles creemos que son las compañías que tienen más valor y a esas compañías se les da sobreasignación en el portafolio, y las que no estamos seguros tendrán una subponderación o ni siquiera van a entrar en el portafolio», dice Jon Maier.
Estamos frente a la evolución del mercado en otra fase que seguramente podría detonar más todavía la operación e impulsar otras regiones aparte de Estados Unidos y de Europa, este último considerado el segundo mercado más importante.
ETFs activos, el gran cambio estructural
El impulso del mercado de ETFs en los años recientes no solo es producto de la necesidad de diversificación y búsqueda de rentabilidad en las inversiones, hubo factores adicionales, y quizás más importantes, que lo explican.
«En el año 2019 hubo un cambio estructural en el mercado de ETFs, sucedió que la SEC en Estados Unidos flexibilizó mucho las reglas para lanzar ETFs activos (ETF rule 2019); por ejemplo en el uso de derivados, hizo posible también que ciertos participantes, como los brokers, que como proveedores de liquidez pueden crear acciones nuevas de ETF», explicó Maier.
«Entonces esos brokers en lugar de entregar una canasta específica de acciones pueden entregar una canasta que a la mejor puede incluir algunas acciones con algo de efectivo, y si el portafolio manager está de acuerdo acepta esa canasta. Eso le dió mucha flexibilidad y detonó el mercado de ETFs activos», dijo Carlos Brito.
El futuro es el presente
Transparencia, liquidez y eficiencia en costos, son solo algunas de las características que han impulsado al ETF a ser hoy quizás el vehículo de inversión más atractivo en los portafolios globales. Y posiblemente sea lo que mantenga el interés por mucho tiempo.
Para los estrategas de J.P. Morgan, el crecimiento exponencial del mercado de ETFs está en sus etapas iniciales, no obstante todo el camino andado y las cifras que hablan de flujos crecientes.
«La gran mayoría de los ETFs activos, por ejemplo, son 100% transparentes. sabemos exactamente en qué está invertido el ETF en tiempo real, en los fondos mutuos no pasa eso. Para nosotros el ETF es hoy una mucho mejor tecnología que el fondo mutuo»
Los flujos al mercado están creciendo de forma exponencial en el mercado de ETFs y en el segmento de instrumentos activos esto crece cada día más, hoy de cada dólar que ingresa al mercado 42 centavos se van a ETFs activos, ya casi la mitad del dinero nuevo en Estados Unidos se va a este tipo de opciones.
Asimismo, los estrategas de J.P. Morgan consideran que la adopción de ETFs activos en renta fija todavía falta por explotar.
«Creemos que muchos de los benchmarks están construidos de manera tal que lo que pasa ahora es que las compañías más grandes tienen los porcentajes más grandes del portafolio, pero es muy probable que ante los altos niveles de deuda hay mucha oportunidad para hacer selección de cuáles compañías queremos y cuáles no en el portafolio, eso todavía falta», explica Carlos Brito.
«Y luego, creemos que hay otra fuerza muy poderosa que es esta transición hacia los cambios con el asesor financiero; antes estos asesores se manejaban de forma opaca, hoy en Estados Unidos hay una transición hacia un modelo de mucha mayor transparencia, que beneficiará al mercado porque ahí entre el incentivo para que el banquero o asesor tenga los modelos de inversión más eficientes».
Así, si bien es cierto que el mercado de ETFs registra ya un crecimiento explosivo, apenas vemos las primeras fases, concluyen los estrategas de ETFs de J.P. Morgan.
El pasado día 15 de abril CAIA celebró su evento anual de networking en Hutong, Miami. Karim Aryeh, Miguel Zablah y Brian Heimowitz, miembros de la Junta Directiva de CAIA Florida, organizaron la jornada de networking Primavera 2026, un evento que volvió a reunir en la ciudad estadounidense a cerca de cien profesionales del sector de las inversiones alternativas.
Patrocinado por KKR y con Funds Society como media partner, los participantes de la industria compartieron una tarde en Hutong, el lugar especializado en comida china norteña, donde se conocieron y generaron redes.
Equipo de KKR: Jaime Estevez, Jordie Olivella, Jose Nieto y Lucia Paris
Karim Aryeh, ejecutivo del capítulo Florida de CAIA y director de Deutsche Bank, fue el encargado de dar a los asistentes la bienvenida. En un breve discurso, recordó que la Asociación de Analistas Colegiados de Inversiones Alternativas tiene 13.000 miembros en distintas partes del mundo, de los cuales más de 400 son del estado de Florida.
Aryeh hizo hincapié en la principal misión de CAIA: promover la educación y la transparencia del sector, y crear una comunidad de profesionales de la industria de inversiones alternativas.
Luego, Jordie Olivella, Managing Director de KKR responsable de Americas ex-US Wealth, hizo una breve introducción sobre KKR destacando la reciente inauguración de sus nuevas oficinas en Brickell Avenue.
En ese ámbito, entre aperitivos y buena compañía, los profesionales de la industria hicieron nuevas conexiones dentro de la comunidad de inversión del sur de la Florida.
CAIA Florida, fundada en 2016, tiene como misión hacer crecer, fortalecer y promover la educación en inversiones alternativas y la creación de redes entre las comunidades de inversión locales en todo el estado.
La Comisión Europea ha aprobado el borrador de reglamento delegado que actualizará el régimen de mejor ejecución previsto en MiFID II, incorporando nuevos criterios y medidas destinadas a reforzar la evaluación de la eficacia en la ejecución de órdenes por parte de las entidades que prestan servicios de inversión. La propuesta, adoptada el pasado 14 de abril, recoge las normas técnicas de regulación (RTS) que desarrollan la última revisión del marco normativo europeo y que buscan avanzar hacia un sistema más homogéneo, transparente y exigente en la protección del inversor, analizan desde finReg 360.
En este contexto, el nuevo texto introduce un refuerzo significativo del régimen vigente de mejor ejecución, al exigir a las entidades la implantación de criterios más detallados y estandarizados para garantizar el mejor resultado posible para sus clientes, al tiempo que contempla la derogación de los actuales informes de calidad de ejecución, conocidos como RTS 27 y RTS 28.
Entre las principales novedades, el reglamento plantea cambios en el proceso de selección de centros de ejecución, que deberá tener en cuenta de forma más precisa las características y necesidades específicas de cada cliente, así como definir criterios claros y ponderados en los casos en los que existan múltiples opciones de ejecución. Asimismo, se refuerzan las obligaciones relativas a las instrucciones específicas de los clientes, obligando a las entidades a contar con mecanismos que aseguren su tratamiento en el mejor interés del inversor y a evitar posibles incentivos que condicionen la elección del centro de ejecución, especialmente en el caso de clientes minoristas.
El borrador también establece la necesidad de implementar sistemas más robustos de seguimiento y control de la calidad de ejecución, que incluyan mediciones periódicas basadas en muestras representativas, comparaciones con datos de mercado y umbrales predefinidos de evaluación. En paralelo, se mantiene la obligación de revisar anualmente la política de ejecución, incorporando ahora criterios más concretos para dicha revisión.
Nueva clasificación
Otra de las novedades relevantes es la introducción de un nuevo sistema de clasificación de instrumentos financieros en diez categorías estandarizadas, que permitirá una evaluación más homogénea de la calidad de ejecución, aunque las entidades podrán definir subclases adicionales cuando resulte necesario.
El texto también incide en aspectos como la gestión de conflictos de interés en operaciones por cuenta propia, el uso de sistemas automatizados de enrutamiento de órdenes y la necesidad de justificar adecuadamente la elección de un único centro de ejecución cuando así se determine.
Simplificación
En cuanto a simplificación normativa, la propuesta elimina las obligaciones de publicación de los informes periódicos sobre calidad de ejecución y principales centros de negociación, en un intento de sustituir estos requisitos por mecanismos de control interno más eficaces y orientados a resultados.
El reglamento deberá ser ahora sometido a votación en el Parlamento Europeo y en el Consejo de la Unión Europea antes de su publicación en el Diario Oficial de la UE. Una vez entre en vigor, las entidades dispondrán de un plazo de 18 meses para adaptarse a los nuevos requisitos, un periodo durante el cual deberán revisar tanto sus políticas de mejor ejecución como sus sistemas operativos y tecnológicos, explican los expertos de finReg 360.
La Asociación Española de Consultoras Inmobiliarias (ACI) ha presentado el informe de competitividad del sector inmobiliario español en Europa, un análisis comparativo sobre la evolución del mercado español frente a las principales economías del continente.
El informe constata que España ha dejado de ocupar una posición secundaria para consolidarse en el grupo de cabeza de la inversión inmobiliaria europea. En comparación con los principales mercados de la eurozona, España ha pasado de representar aproximadamente el 6% de la inversión inmobiliaria en 2019 al 15% en 2025. En paralelo, en este periodo Alemania ha reducido su participación del 40% al 28% y Francia pasa del 23% al 18%, por su parte Italia también crece, aunque en menor medida que España, y pasa del 6% al 11%.
A ello se suma que el mercado español mantiene un importante potencial en su evolución. En 2025, la inversión inmobiliaria en España alcanza los 16.928 millones de euros, por encima de Italia con 12.012 millones, aunque todavía por debajo de Reino Unido con 58.432 millones, Alemania con 31.008 millones, y Francia con 20.347 millones. Esta evolución confirma tanto el cambio de posición de España dentro del mercado europeo como su capacidad de seguir creciendo en los próximos años.
En palabras de Ricardo Martí Fluxá, presidente de ACI, “el sector inmobiliario español ha reforzado claramente su posición en Europa y ha demostrado que es un motor de actividad económica. Para consolidar esta evolución y aprovechar todo su potencial, resulta imprescindible contar con un marco normativo estable, predecible y coherente, que aporte confianza a los inversores y favorezca el desarrollo del sector”.
El análisis destaca, además, que España ofrece una de las rentabilidades inmobiliarias más atractivas entre las grandes economías europeas. Tras el récord de 2022 y la subida de los tipos de interés, el ajuste de la inversión inmobiliaria en España en 2023 fue más moderado que en los principales mercados europeos ( -35%, frente al -54% de Alemania, el -42% de Francia o el -46% de Italia). A partir de 2024, el mercado español mostró además una recuperación más intensa, consolidando volúmenes de inversión elevados dentro de la serie histórica.
En paralelo, España mantiene uno de los perfiles más atractivos para la inversión entre las grandes economías europeas, con una rentabilidad prime en oficinas del 4,6% en 2025, por encima de Alemania (4,3%), Francia (4,1%), Italia (4,1%) y Reino Unido (3,9%), y con una prima de riesgo inmobiliaria que se reduce de 2,6 puntos porcentuales en 2019 a 1,4 puntos en 2025, reflejo de la confianza del inversor en el mercado español.
Residencial y hoteles impulsan el perfil diferencial del mercado español
El informe pone también de relieve diferencias relevantes en la composición de la inversión inmobiliaria entre España y el resto de los mercados analizados. En España, el residencial y los hoteles tienen un peso claramente superior, mientras que en Europa destacan más segmentos como la logística y las oficinas.
En concreto, el segmento residencial representa el 27% de la inversión inmobiliaria en España en 2025, ligeramente por encima del 23% registrado en el conjunto de los otros países analizados. Por su parte, la inversión en activos hoteleros alcanza el 24%del total, frente al 9% de los demás mercados europeos, reflejo del peso estructural del turismo en la economía española y de su capacidad para atraer capital internacional.
Por el contrario, otros segmentos presentan aún un recorrido relevante en el mercado español. Es el caso del logístico e industrial, que representa el 8% de la inversión en España frente al 20% del resto de países analizados, y del segmento de oficinas, con un 14% en España frente al 24% registrado en los demás mercados objeto del estudio. Por su parte, el retail tiene un comportamiento similar, con un 15% en el caso de España y un 17% en Europa.
El encuentro ha contado con la participación de Alexis Proucelot, Ph.D., director de Research de Savills España; y David Alonso Fadrique, director de Research de BNP Paribas Real Estate España, ambos en representación de consultoras miembro de la asociación.
