Tikehau Capital, gestora global de activos alternativos, ha anunciado su inclusión en el índice MSCI World Small Cap, con efecto al cierre de mercado del 27 de febrero de 2026, tras la última revisión trimestral de los componentes de los índices MSCI.
Según destacan desde la gestora, “esta inclusión refleja la sólida trayectoria de crecimiento de Tikehau Capital, sus fuertes fundamentos y su mayor visibilidad entre los inversores globales”. Además, esperan que la incorporación a este índice contribuya a ampliar aún más la visibilidad del Grupo, mejorar la liquidez y diversificar su base de accionistas a nivel mundial.
El MSCI World Small Cap Index es un índice de referencia clave para los inversores globales que buscan exposición a compañías de pequeña capitalización con alto potencial. Este índice recoge la representación de small caps en 23 países de mercados desarrollados. Con 3.811 componentes, cubre aproximadamente el 14% de la capitalización bursátil ajustada por free float en cada país.
Los bonos convertibles obtuvieron una rentabilidad excepcional del 21,4% el año pasado, superando a la renta variable global (19,0%), los bonos globales de alto rendimiento (8,5%) y los bonos agregados globales (4,9%). En opinión de Nicolas Crémieux, responsable de Bonos Convertibles, y Ben Barretaud, gestor de Carteras de Mirabaud Asset Management, este rendimiento es argumento suficiente para que este activo haya pasado de ser una “apuesta por la recuperación” a tener un papel estructural para la cartera de los inversores de renta fija.
Según explican ambos expertos, el buen comportamiento de sus rendimientos se debió a dos cambios estructurales: la mejora de la amplitud del mercado y la captura óptima de las subidas. “El primero de ellos fue la ampliación del repunte de la renta variable. Las acciones subyacentes de los bonos convertibles superaron a las acciones globales en un 10,54% en 2025. A pesar del bajo rendimiento de las compañías de pequeña y mediana capitalización (SMID) frente a las de gran capitalización, 2025 se caracterizó por una mejora de la amplitud del mercado, con más valores participando en el repunte de las acciones globales, mientras que disminuyó la dependencia de las «7 Magníficas». Dado que la capitalización bursátil media de las acciones subyacentes a los bonos convertibles era de unos 8000 millones de dólares, no era de extrañar que los bonos convertibles obtuvieran buenos resultados en ese contexto”, señalan Crémieux y Barretaud.
Respecto al segundo cambio que apuntaban, explican que los bonos convertibles captaron el 72,4% del fuerte rendimiento de sus acciones subyacentes, lo que supone un aumento del 21,4%. Los expertos insisten en que fueron varios los factores que contribuyeron a ello: “Las nuevas emisiones por valor de unos 343.000 millones de dólares desde 2023, que representan el 69% del mercado total, garantizaron la renovación de la estructura y las oportunidades de esta clase de activos en un contexto de tipos de interés persistentemente más altos durante más tiempo”.
Esto se tradujo en mejores condiciones para los inversores como, por ejemplo, cupones más altos y primas de conversión más bajas, lo que significa una mayor protección frente a las caídas y una mayor participación en las subidas. “Un año marcado por una enorme volatilidad, dispersión y rotaciones sectoriales crea el escenario perfecto para que los convertibles muestren sus características de convexidad, como demostró la venta masiva provocada por los aranceles en abril”, afirman los expertos de Mirabaud AM.
Perspectivas para 2026
De cara a este año, Crémieux y Barretaud consideran que la situación del mercado de renta variable de este año muestra nuevas mejoras para los bonos convertibles. “En lo que va de año, las acciones mundiales de pequeña y mediana capitalización han superado a las de gran capitalización en más de 570 puntos básicos, y el índice MSCI World Equal-Weight ha superado al MSCI World en 430 puntos básicos. El repunte se ha ampliado significativamente, con un 58 % de los componentes del MSCI World superando al índice. Si nos fijamos específicamente en las acciones subyacentes de los bonos convertibles, la dispersión está aumentando, mientras que la volatilidad media subyacente se sitúa en el percentil 95 en relación con los últimos cinco años”, argumentan a favor de este activo.
Su conclusión es que las condiciones para que los bonos convertibles expresen sus beneficios de diversificación son las mismas, “si no mejores” que en 2025. “Se prevé refinanciar unos 180.000 millones de dólares en bonos convertibles entre 2026 y 2027. Cuando los tipos eran cero o negativos hace una década, se podía argumentar que las empresas recurrían a los bonos convertibles de forma oportunista, normalmente cuando el precio de sus acciones era alto, pero la situación actual es completamente diferente. Con tipos más altos durante más tiempo, el ahorro sustancial en cupones está atrayendo tanto a las empresas de mediana y pequeña capitalización como a las de gran capitalización hacia esta clase de activos, incluso si ello supone arriesgarse a diluir su base de capital”, señalan.
Crémieux y Barretaud sostienen que los bonos convertibles ya no tienen que demostrar por qué son una parte integral de la asignación de activos. “Son un excelente diversificador tanto para la renta fija como para la renta variable. También son increíblemente útiles para navegar por la volatilidad y la dispersión, como han demostrado los rendimientos absolutos, relativos y ajustados al riesgo de los últimos 18 meses. Es fundamental señalar que las condiciones macro y microeconómicas que sustentan esta clase de activos han llegado para quedarse. Los bonos convertibles han pasado de ser un producto periférico a convertirse en un elemento fundamental”, concluyen.
Los fondos de pensiones brasileños presentaron un índice de solvencia superior al 100%, según los datos más recientes de la Superintendencia Nacional de Previsión Complementaria (Previc), correspondientes a noviembre de 2025. Una solvencia superior al 100% indica que la suma del superávit de los planes de beneficios administrados por fondos de pensiones complementarios cerrados supera la suma del déficit.
La información fue publicada mediante un comunicado público en respuesta a un informe publicado en el periódico Valor Econômico.
Según el comunicado, de un total de 1.131 planes que conforman el sector, 453 presentan superávit. Suman un superávit de 37.400 millones de reales. Por otro lado, hay 231 planes con déficit, acumulando 27.000 millones de reales. Los demás planes se encuentran en situación de equilibrio. El resultado agregado, que representa la diferencia entre el superávit total y el déficit, fue positivo, por lo tanto, de 10.400 millones de reales. Las proyecciones indican que los activos totales del sistema deberían cerrar en torno a 1,4 billones de reales en 2025, lo que apunta a un índice de solvencia del 100,07%.
“El resultado confirma el alto grado de solvencia de las entidades de pensiones complementarias cerradas, que tienen la capacidad de cumplir con sus compromisos a largo plazo”, afirma el comunicado público de Previc. La agencia informó que el superávit se verificó en todos los segmentos de fondos de pensiones, desde el S1 (el más grande y complejo) hasta el S4 (el más pequeño y menos complejo). El segmento S1, por ejemplo, que incluye gigantes como Previ (Banco do Brasil), Petros (Petrobras) y Funcef (Caixa Econômica), entre otros, tiene planes que totalizan un superávit de 4.700 millones de reales.
Previc también indicó que los resultados de 2025 mostraron una mejora en la situación general de los planes del sector, con una reducción de aquellos con déficit. Datos de la Asociación Brasileña de Entidades de Pensiones Cerradas (Abrapp) demuestran la mejora en los resultados al comparar 2024 y 2025. A finales de 2024, según datos de la asociación, había 308 planes con déficit. Esta cifra se redujo a 191 en octubre de 2025 (datos más recientes). Mientras tanto, los planes con superávits aumentaron de 308 a 345 en el mismo período.
«El resultado positivo registrado en 2025 muestra la mejora del sector, que recuperó su posición tras el difícil año 2024, cuando las inversiones en renta variable se vieron afectadas por la caída del 10,36% del Ibovespa», señala la nota de Previc.
El organismo regulador ha expresado su preocupación por la necesidad de preparar las políticas de inversión de los fondos de pensiones ante un probable escenario de caída de las tasas de interés en la economía en los próximos años. “Los fondos de pensiones de capital fijo deben prepararse para el nuevo entorno de bajas tasas de interés, en el que será necesaria la diversificación de sus carteras de inversión. Para ello, es necesario formar a su plantilla con profesionales capacitados para analizar y seleccionar las mejores opciones de inversión, en un proceso de transición seguro”, afirma la nota pública de Previc (el regulador brasileño de fondos de pensiones).
El organismo regulador también señala la necesidad de revisar las normas de solvencia y gestión del déficit del sector, actualmente contenidas en la Resolución CNPC n.º 30/2018. La actual dirección de Previc ha diagnosticado que las normas vigentes han dado lugar a una mayor frecuencia de procedimientos de gestión del déficit que podrían ser innecesarios y que incrementan los costes de los planes tanto para los partícipes como para las empresas patrocinadoras.
Valores Mexicanos Casa de Bolsa ha nombrado director de Administración y Finanzas (CFO) a Jesús González Tinoco, quien lleva tres años y diez meses trabajando en Valmex.
«Me complace compartir que he sido promovido a Director de Administración y Finanzas (CFO) en Valores Mexicanos Casa de Bolsa. Este paso representa la continuidad de un proceso de aprendizaje, responsabilidad y crecimiento profesional, construido a partir de retos que fortalecen el criterio, la disciplina financiera y la visión estratégica. Agradezco la confianza y el acompañamiento recibidos a lo largo de este camino. Nada de esto sería posible sin el trabajo conjunto y el compromiso de los equipos con los que he tenido la oportunidad de colaborar», anunció el profesional en Linkedin.
González Tinoco tiene más de 14 años de experiencia como asesor fiscal, de los cuales once han sido enfocados en la Industria Financiera (Bancos, Casas de Bolsa, SOFOM, Operadoras de fondos de Inversión, entre otras). Ha trabajado en firmas como MSA Max & Compliance, EY y Deloitte. El profesional es licenciado por la Universidad Nacional Autónoma de México.
Foto cedidaDaniel Belfer, su nuevo CEO de Saxo Bank, y Kim Fournais, presidente del Consejo de Administración de Saxo Bank.
Safra Sarasin Group ha anunciado que ha completado la adquisición de una participación mayoritaria en Saxo Bank, banco fintech internacional que presta servicio a inversores, traders y socios institucionales. Según explica, esta operación supone un hito importante para ambas compañías, “al abrir la puerta a un mayor potencial global y a un crecimiento estratégico”. Financiera (DFSA).
En concreto, esta operación implica que J. Safra Sarasin Group pasa a controlar aproximadamente el 71% de Saxo Bank, participación que anteriormente estaba en manos de Geely Financials Denmark A/S, Mandatum Group y otros accionistas minoritarios. Mientras que Kim Fournais mantiene aproximadamente un 28% de Saxo Bank. Además, la transacción ha recibido todas las aprobaciones necesarias, incluidas las de la Autoridad Suiza de Supervisión del Mercado Financiero (FINMA) y la Autoridad Danesa de Supervisión.
Implicaciones de la operación
Esta compra reforzará el potencial global a largo plazo tanto de J. Safra Sarasin Group como de Saxo Bank, con activos de clientes combinados superiores a 460.000 millones de dólares. Según indica la entidad, el cierre de la transacción refleja la estrategia de J. Safra Sarasin Group de realizar adquisiciones selectivas en negocios de servicios financieros innovadores y diversificados, complementando sus actividades consolidadas de banca privada, gestión patrimonial y gestión de activos con capacidades digitales avanzadas. “Al combinar la solidez bancaria con la agilidad fintech, J. Safra Sarasin Group queda en una posición única a escala global, preparado para ofrecer una propuesta atractiva y líder en la industria, alineada con las expectativas actuales y futuras de los clientes”, indican.
Para Saxo Bank, esta transacción representa una oportunidad sin precedentes para reforzar su base de crecimiento sostenible. Como parte de J. Safra Sarasin Group, “Saxo Bank está bien posicionado para seguir ofreciendo a clientes y socios sus premiadas plataformas de inversión y negociación, así como productos de última generación”, añaden.
Cambios organizativos
Con la adquisición, Kim Fournais pasará a ser presidente del Consejo de Administración de Saxo Bank. En este sentido, Saxo Bank ha anunciado el nombramiento de Daniel Belfer como su nuevo CEO, quien llega a este puesto desde su cargo como CEO de Bank J. Safra Sarasin y tras casi tres décadas de experiencia en la industria financiera, 26 de ellas dentro de J. Safra Sarasin Group.
Por su parte, Bank J. Safra Sarasin ha nombrado a Elie Sassoon como su nuevo consejero delegado (CEO). Sassoon, miembro del Comité Ejecutivo del Grupo y anteriormente responsable de Banca Privada de Bank J. Safra Sarasin, lleva 49 años en el Grupo J. Safra. Además de los cambios en la alta dirección y en la presidencia del Consejo de Administración, se implementará en Saxo Bank una nueva estructura de gobernanza y un marco de liderazgo que supone que Henrik Juel Villberg, deputy COO y responsable de Group Client Journeys, que lleva más de 20 años en Saxo Bank, será nombrado viceconsejero Deputy CEO, mantendrá su responsabilidad al frente de Group Client Journeys y entrará a formar parte del Comité de Dirección (Board of Management) de Saxo Bank. Además, Julio Carloto, actual COO Asia de J. Safra Sarasin en Singapur, asumirá el cargo de Chief Risk and Compliance Officer (CRCO)de Saxo Bank y también se incorporará al Board of Management. Así, el Board of Management de Saxo Bank estará formado por Daniel Belfer (CEO), Henrik Juel Villberg (Deputy CEO), Mads Dorf Petersen (CFO) y Julio Carlotto (CRCO).
Principales valoraciones
Al comentar la transacción, Jacob J. Safra, presidente de J. Safra Sarasin Group, ha declarado: “Estamos orgullosos de haber completado esta transacción y estamos ilusionados por lo que nos depara el futuro. Al abrir este nuevo capítulo, quiero dar la bienvenida a nuestro Grupo a todos los clientes, socios y empleados de Saxo Bank. Juntos, combinaremos el espíritu pionero de Saxo Bank con la fortaleza y la visión a largo plazo de J. Safra Sarasin para redefinir la experiencia del cliente en los servicios financieros”.
Por su parte, Kim Fournais, CEO y fundador de Saxo Bank, ha añadido que esta operación representa un hito significativo para Saxo Bank, para sus empleados, clientes y socios de confianza, y para él personalmente. “Estoy increíblemente orgulloso de lo que hemos construido juntos desde que fundé Saxo Bank en 1992, y me da tranquilidad saber que Saxo Bank ha encontrado a su accionista ideal a largo plazo. Hemos trabajado intensamente durante años para fortalecer Saxo Bank en beneficio de nuestros clientes, socios y empleados. Con J. Safra Sarasin Group como nuevo accionista mayoritario, pasamos a formar parte de un grupo bancario familiar con una rica trayectoria y una visión de largo plazo. Me complace ceder el testigo como CEO a Daniel Belfer, cuya experiencia y liderazgo guiarán a Saxo Bank en este nuevo y emocionante capítulo. Al dar la bienvenida a J. Safra Sarasin, expresamos nuestro agradecimiento al Consejo de Administración saliente y a Geely y Mandatum por su valioso apoyo y liderazgo”, ha afirmado Fournais.
Por último y comentando su nuevo rol como futuro CEO de Saxo Bank, Daniel Belfer ha comentado: “Hoy marca un momento decisivo para Saxo Bank. Asumir el cargo de CEO de Saxo Bank es un verdadero privilegio, y tengo muchas ganas de trabajar con el Consejo, el resto del equipo directivo y todos los empleados para reforzar la base de Saxo y, al mismo tiempo, acelerar nuestra ambición: unir la innovación digital y centrada en el cliente de Saxo Bank con el legado de estabilidad, la prudencia en la gestión del riesgo y las relaciones duraderas con los clientes de J. Safra Sarasin. Juntos, atenderemos aún mejor a nuestros clientes y construiremos una plataforma para un crecimiento sostenido en un mundo financiero que cambia rápidamente”.
Las tensiones en Oriente Medio finalmente estallaron este fin de semana después de que Estados Unidos e Israel lanzasen ataques contra objetivos militares iraníes y el conflicto comenzara a escalar y sentirse en toda la región. En consecuencia, el petróleo subió a sus máximos en siete meses y los mercados comenzaron la sesión con pérdidas.
En opinión de Christian Schulz, economista jefe en AllianzGI, los mercados afrontan un shock significativo, pero que todavía no es desestabilizador. “La implicación inmediata es una revalorización de los riesgos extremos, con una posible subida de los precios del petróleo, una caída de los activos de riesgo y un repunte de los activos refugio. No obstante, mucho dependerá de si el conflicto se extiende hacia una inestabilidad regional o interna más amplia”, explica este experto.
Según advierte Adam Hetts, director global de multiactivos de Janus Henderson, hay otros canales de transmisión clave del mercado que hay que vigilar si persiste la incertidumbre generada por este conflicto. En su opinión, una mayor incertidumbre frena el ánimo de los inversores, lo que puede afectar en general a los activos de riesgo a nivel mundial. “Esto probablemente haría más atractivos los bonos soberanos de los mercados desarrollados, incluidos los bonos del Tesoro de EE.UU., y las divisas refugio. En un período prolongado de incertidumbre, el aumento de los precios del petróleo podría generar un temor inflacionista a nivel mundial, lo que a su vez podría reducir la probabilidad de que la Reserva Federal de EE.UU. recorte los tipos de interés, algo que actualmente se espera para finales de este año”, señala.
Impacto en los mercados
Según la previsión Schulz, los mercados exigirán una prima de riesgo más elevada, al menos de forma temporal, hasta que haya mayor claridad sobre la estabilidad interna de Irán y las intenciones de sus socios geopolíticos. “Además, en los mercados financieros más amplios, los bonos del Tesoro de Estados Unidos, el dólar estadounidense y el oro podrían apreciarse, mientras que la renta variable podría registrar una fuerte corrección, aunque potencialmente de corta duración”, añade.
Si miramos, por ejemplo, los mercados de oro y plata, se observa que la evolución de los futuros perpetuos durante el fin de semana mostró una reacción muy típica de alzas. “Esto alimenta aún más el tono alcista en los mercados, pero la contención de los países implicados indirectamente y el riesgo limitado de una crisis del petróleo deberían poner techo a las subidas de precios. Aunque aportan estabilidad a una cartera en un momento de mayor volatilidad en los mercados financieros, el manual geopolítico sugiere que comprar oro y plata el día de una escalada geopolítica difícilmente sea una estrategia rentable”, apunta Carsten Menke, responsable de Investigación de Next Generation de Julius Baer.
En cambio, Jeffrey Cleveland, economista jefe de Payden & Rygel, recuerda que pese a la gravedad del contexto geopolítico, conviene evitar conclusiones precipitadas: no toda escalada política se traduce necesariamente en una crisis macroeconómica duradera. De hecho, apunta que, históricamente, las crisis geopolíticas tienden a producir reacciones inmediatas, pero a menudo de corta duración, en los mercados. “La incertidumbre inicial alimenta la volatilidad y las correcciones, pero una vez que la situación se estabiliza, incluso sin una resolución completa del conflicto, los inversores tienden a reabsorber el evento y a volver a centrar su atención en los fundamentos económicos. En este sentido, las fases de debilidad pueden convertirse en oportunidades de compra, especialmente para quienes mantienen un horizonte a medio-largo plazo”, apunta Cleveland.
En su opinión, el verdadero canal de transmisión macroeconómica sería la energía, y en particular las posibles interrupciones prolongadas en el flujo de petróleo a través del estrecho de Ormuz, enclave estratégico para el comercio mundial de crudo. Además, para este experto, otro elemento a tener en cuenta es la diferente sensibilidad de las clases de activos: “Las tensiones geopolíticas suelen afectar con mayor intensidad a las renta variable, aumentando la volatilidad y comprimiendo temporalmente las valoraciones, mientras que la renta fija, especialmente los bonos de alta calidad, tienden a beneficiarse de los flujos hacia activos refugio”.
Anthony Willis, economista sénior del equipo de Soluciones Multiactivos de Columbia Threadneedle Investments, coincide con la visión de Cleveland y va un paso más allá: «El aumento de los precios del petróleo probablemente amplificará los riesgos de inflación en las economías desarrolladas, justo cuando las nuevas publicaciones del IPC comienzan a influir en las expectativas sobre las tasas de interés. El aumento de los costos de la energía también puede amenazar la tendencia desinflacionaria observada en varios mercados y podría ejercer una nueva presión sobre los bancos centrales para que reevalúen el momento y la magnitud de los recortes de tasas».
En este sentido, Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier, sostiene que el riesgo de un choque por el petróleo no solo afectaría a EE.UU. y a su previsión de crecimiento e inflación, también al conjunto de la economía. «El crecimiento real del PIB en EE. UU. disminuiría y la tarea de la Fed de equilibrar su doble mandato se volvería más difícil. Para otras economías, especialmente en Asia y en los mercados emergentes de Europa, Oriente Medio y África, el segundo escenario justificaría una mayor revisión a la baja del crecimiento real del PIB y revisiones al alza de la inflación debido a su elevada dependencia de las importaciones energéticas procedentes del exterior», apunta.
Sobre el precio del petróleo
No hay que olvidar que el petróleo es un termómetro de la geopolítica y su reacción ha sido clara tras el agravamiento del conflicto en Oriente Medio. Aunque el petróleo se ha negociado principalmente en el rango de 60-70 dólares estadounidenses durante los últimos 12 meses, los precios ya han superado los 70 dólares y se prevé que sigan al alza con el inicio de la negociación el lunes. Para Adam Hetts, estos movimientos son significativos, pero aún no son especialmente preocupantes en el contexto más amplio de las implicaciones para la inversión.
“Un aumento continuado hasta los 80 dólares estadounidenses sería coherente con el conflicto de junio de 2025, y 90 dólares estadounidenses con el de abril de 2024, cuando los mercados mundiales pudieron ignorar en gran medida las subidas de precios, ya que los conflictos se resolvieron en un plazo relativamente corto. Tomando como referencia la invasión rusa de Ucrania a principios de 2022, este conflicto elevó los precios del petróleo por encima de los 100 dólares estadounidenses durante un periodo prolongado, con picos breves por encima de los 120 dólares. Los precios actuales del petróleo reflejan un conflicto limitado y de duración relativamente corta”, explica Hetts.
En opinión de Norbert Rücker, responsable de Economía e Investigación de Next Generation de Julius Baer,en las próximas semanas, veremos el patrón habitual de un repunte breve de los precios del petróleo y del gas, pero considera que esta vez será más intenso. “Este patrón podría prolongarse por las complicaciones asociadas a una misión de cambio de régimen, o acortarse por el agotamiento militar de Irán. En este escenario base, durante los próximos meses, el precio del petróleo dependerá de si Irán sufre una interrupción de sus exportaciones y, de ser así, de si la compensación llega de los países productores o del negocio del shale (petróleo de esquisto) estadounidense. Asumiendo una combinación de ambos, elevamos nuestra previsión del precio del petróleo a tres meses a 60 dólares por barril. Mantenemos nuestra visión neutral sobre el petróleo y cambiamos nuestra visión sobre el gas natural europeo a neutral desde cautelosa”, indica.
Y el papel del Estrecho de Ormuz
En este contexto, de nuevo, la atención de los expertos está puesta en el Estrecho de Ormuz. Aunque Schulz considera poco probable su cierre de forma inminente, su estabilidad es clave para el mercado energético mundial. Es importante recordar que de producirse su cierre, la producción mundial de petróleo podría reducirse un 20%. “La OPEP+ decidió aumentar el suministro en 206.000 barriles diarios, y la capacidad excedentaria (algo menos de 3 millones de barriles diarios) podría, en teoría, compensar la pérdida de las exportaciones iraníes (1,6 millones), mientras que las reservas de la OCDE se encuentran dentro de los límites normales. Sin embargo, evitar que los precios del petróleo superen los 100 dólares/barril depende de la reapertura de Ormuz”, apunta Paolo Zanghieri, economista sénior de Generali AM.
Según aclara Zanghieri, una interrupción parcial mediante ataques esporádicos a buques y el minado del estrecho podría elevar los precios a 90 dólares o más. “Los ataques directos a las instalaciones petroleras del Golfo elevarían considerablemente los precios, pero también comprometerían las ya débiles relaciones regionales de Irán y molestarían a China”, añade.
En cambio, en opinión de Rücker, el escenario más temido no es su cierre, sino daños graves a la infraestructura clave de petróleo y gas de la región. “Hasta ahora, o bien Irán no ha intentado atacar la infraestructura clave de petróleo y gas de la región —lo cual sería sorprendente—, o bien no lo ha logrado. Un intento así provocaría una respuesta contundente, arrastraría a las potencias regionales —incluidas Arabia Saudí y Emiratos Árabes Unidos— al conflicto, y probablemente no podría sostenerse en el tiempo. Por tanto, el escenario más temido —una interrupción del suministro de petróleo y gas con impacto económico— requeriría daños graves a la infraestructura, más que el cierre del Estrecho de Ormuz, algo que debería haber ocurrido en los primeros días del conflicto”, argumenta este experto de Julius Baer.
AllianceBernstein L.P., firma global de inversión con 867.000 millones de dólares en activos bajo gestión, anuncia la incorporación de Bárbara Echazarra Cubillo como directora de ventas para Iberia.
En su nuevo rol, Bárbara se une a la oficina de Madrid con la misión de fortalecer la presencia comercial de la firma en los segmentos de banca privada y asesores financieros independientes (IFAs), en un momento de transformación y crecimiento del mercado de asesoramiento financiero en España.
Con una sólida trayectoria en el sector, Bárbara se incorpora a AB tras casi cuatro años en Robeco, donde desempeñó funciones estratégicas en desarrollo de negocio y relación con clientes institucionales y de banca privada. Previamente, ocupó el cargo de Sales Manager Iberia en Columbia Threadneedle, siendo responsable del segmento de IFAs, y formó parte también de los equipos de Carmignac y BNP Paribas.
Miguel Luzarraga, director general para Iberia de AllianceBernstein, destaca: “Bárbara es una gran incorporación para nosotros, ya que aporta una sólida experiencia y conocimiento de la industria, y se complementa perfectamente con el equipo actual y con nuestros planes de crecimiento en la región. Estoy convencido de que Bárbara nos permitirá estar aún más cerca de nuestros clientes y que contribuirá de manera significativa a la expansión de nuestro negocio”.
El nuevo rol de Bárbara ha sido diseñado para ampliar la capacidad del equipo comercial de AB, permitiendo una cobertura especializada y eficiente de los segmentos de banca privada e IFAs y profundizando en la segmentación de clientes en Iberia. Esta expansión se produce un contexto de consolidación del mercado de banca privada en España, que ha cerrado 2025 en un entorno de mayor estabilidad tras años de volatilidad.
El sector está evolucionando hacia modelos de asesoramiento patrimonial integral, con una creciente sofisticación del cliente final y una mayor demanda de soluciones de inversión personalizadas. La incorporación de Bárbara se produce precisamente para dar respuesta a esta transformación con una mayor especialización y compromiso.
Ahora, con el nombramiento de Bárbara, AB Iberia refuerza su compromiso con una estrategia comercial más segmentada, fortalece su modelo de advisory y amplía el alcance y presencia de sus soluciones de inversión en el mercado ibérico.
La gestión de tesorería institucional ha pasado de ser una cuestión principalmente operativa a convertirse en una cuestión estratégica. La volatilidad de los mercados, los rápidos movimientos en los tipos de interés, la mayor concienciación sobre el posible riesgo de contraparte y la evolución de la normativa han llevado a revisar la manera en la que los inversores profesionales gestionan la liquidez. Para muchos, el objetivo sigue siendo la preservación del capital y el acceso inmediato a la liquidez, pero las herramientas para conseguirlo están evolucionando.
En este contexto, pensamos que los fondos del mercado monetario que invierten casi todas sus posiciones en activos públicos, conocidos como fondos de deuda pública de valor liquidativo constante (o CNAV, por sus siglas en inglés), han vuelto a ganar relevancia. Estos fondos han sido expresamente diseñados para priorizar la estabilidad del capital y la liquidez diaria.
Este tipo de fondo del mercado monetario se ha convertido en una opción especialmente interesante para aquellos inversores profesionales europeos que buscan una solución sólida para gestionar su efectivo.
Evolución del contexto de gestión de tesorería institucional
Históricamente, los depósitos bancarios constituían el pilar fundamental de las asignaciones de tesorería institucional. Sin embargo, la reciente evolución de los acontecimientos ha puesto de manifiesto los riesgos de la concentración excesiva de la inversión y la importancia de la diversificación, incluso en las carteras que invierten en liquidez a corto plazo.
Al mismo tiempo, las subidas de tipos de interés han devuelto la relevancia económica a los activos de liquidez, lo que ha hecho que se preste una mayor atención a su estructura, transparencia y control de riesgos.
Para los responsables de tesorería, el reto está en equilibrar la sencillez operativa con la gestión prudente de los riesgos. Para las aseguradoras y otras instituciones financieras, los activos de liquidez deben también ajustarse a los marcos de gobierno corporativo, las expectativas normativas y la eficiencia de los balances.
En este contexto, la cuestión ya no es si la liquidez se debería gestionar de forma activa, sino cómo hacerlo.
Los objetivos de los inversores profesionales en liquidez
Pese a la diversidad de contextos institucionales, los inversores profesionales en liquidez comparten una serie de objetivos. El más importante es la preservación del capital, es decir, la necesidad de proteger el valor del principal con una tolerancia mínima a la volatilidad. También es importante contar con una liquidez fiable en el mismo día para cumplir las exigencias operativas o normativas.
La transparencia, el gobierno corporativo y la previsibilidad son cuestiones críticas. Los inversores otorgan cada vez más importancia a la recepción de informes detallados, la existencia de unos límites de riesgo claros y la superación de unas pruebas de tensión de liquidez rigurosas. Los productos que combinan estas características con un marco conocido y regulado están, por tanto, bien posicionados para satisfacer las necesidades actuales de la gestión de tesorería.
Estructura de los fondos europeos del mercado monetario
La normativa europea de los fondos del mercado monetario ofrece varias opciones estructurales, como los fondos de valor liquidativo variable (VNAV), los fondos de valor liquidativo de baja volatilidad (LVNAV) y los fondos de deuda pública de valor liquidativo constante (CNAV). Cada uno de estos fondos cumple una función determinada, pero no son intercambiables.
Los fondos de deuda pública de valor liquidativo constante invierten casi el 100% de su cartera en títulos de deuda de calidad emitidos por gobiernos, organismos gubernamentales y entidades supranacionales. Mantienen un valor liquidativo estable y están sujetos a unos requisitos muy estrictos en términos de liquidez, vencimiento y diversificación. Esta combinación los hace especialmente apropiados para aquellos inversores que priorizan la estabilidad del capital y la capacidad de resistencia de la liquidez.
En periodos de tensión de los mercados, este enfoque conservador puede resultar especialmente valioso. Las elevadas reservas de liquidez, los vencimientos cortos y unas rigurosas pruebas de tensión permiten garantizar que los inversores podrán recibir sus reembolsos sin necesidad de comprometer la integridad de la cartera. Esta disciplina es especialmente crítica para aquellas instituciones que consideran la liquidez como una herramienta de gestión de riesgos, más que como un activo orientado a la rentabilidad.
Papel diferenciado de los fondos CNAV de deuda pública
La característica que define a los fondos CNAV de deuda pública es su enfoque en el segmento de menor riesgo del mercado monetario. Al limitar la exposición a emisores soberanos y del sector público, el objetivo de estos fondos es minimizar el riesgo de crédito y mantener la liquidez diaria.
En periodos de tensión de los mercados, este enfoque conservador puede resultar especialmente valioso. Las elevadas reservas de liquidez, los vencimientos cortos y unas rigurosas pruebas de tensión permiten garantizar que los inversores podrán recibir sus reembolsos sin necesidad de comprometer la integridad de la cartera. Esta disciplina es especialmente crítica para aquellas instituciones que consideran la liquidez como una herramienta de gestión de riesgos, más que como un activo orientado a la rentabilidad.
Fondos CNAV y principales alternativas
Si los comparamos con los depósitos bancarios, los fondos CNAV ofrecen diversificación del riesgo de contraparte y acceso diario a la liquidez. En relación con las posiciones directas de letras del Tesoro, ofrecen eficiencia operativa y gestión activa de los riesgos de tipos de interés, crédito y liquidez. En comparación con los fondos del mercado monetario LVNAV y VNAV, evitan la exposición al sector financiero y, en general, al sector privado.
Estas diferencias ponen de manifiesto por qué los fondos CNAV pueden utilizarse como asignación estructural de liquidez y como inversión táctica.
Aplicaciones prácticas para inversores profesionales
En la práctica, estos fondos se utilizan de maneras diversas. Los responsables de tesorería corporativa pueden asignar el efectivo operativo para cubrir las necesidades diarias de liquidez, al tiempo que diversifican su exposición respecto a los balances bancarios. Los fondos del mercado monetario CNAV de deuda pública son una solución práctica, ya que combinan la estabilidad del capital al valor nominal con la liquidez en el mismo día y ofrecen una exposición diversificada a emisores de deuda soberana de calidad.
Si se utilizan en combinación con los depósitos bancarios, los fondos CNAV pueden mejorar la capacidad de resistencia y la transparencia de la cartera sin aumentar la complejidad operativa. Para los responsables de tesorería que buscan un vehículo disciplinado, con un marco sólido de gobierno institucional para el efectivo operativo, estos fondos son una opción de eficacia demostrada.
Para las aseguradoras, los activos de liquidez deben respaldar tanto la capacidad de resistencia de los balances como las expectativas normativas. Los fondos del mercado monetario CNAV de deuda pública ofrecen un componente conservador de liquidez, con un marco sólido de gobierno corporativo, elevada calidad crediticia y una liquidez predecible.
En nuestra opinión, al centrarse en emisores gubernamentales y del sector público, los fondos CNAV pueden ayudar a las aseguradoras a gestionar la liquidez a corto plazo, manteniendo al mismo tiempo un perfil de riesgo claro. Resultan especialmente apropiados para las asignaciones de efectivo en las que la protección del capital y la seguridad priman sobre la optimización de la rentabilidad.
En todos los casos, la característica común es la necesidad de una solución de efectivo predecible, transparente y con capacidad de resistencia.
¿Qué buscar en un gestor?
Los fondos del mercado monetario CNAV de deuda pública bien construidos se caracterizan por su composición de activos y por la calidad de la gestión de riesgos, el gobierno corporativo y la infraestructura operativa. Los inversores deben exigir una comunicación clara sobre las reservas de liquidez, las prácticas relacionadas con las pruebas de tensión y los procedimientos de escalado, así como una información constante y una supervisión experimentada de la gestión de la cartera.
Por lo tanto, para los inversores profesionales, la selección de un fondo CNAV depende tanto de la confianza en la labor de control y en la disciplina del gestor como de la propia estructura del fondo.
Conclusión
En nuestra opinión, a medida que vayan evolucionando los enfoques institucionales de gestión de tesorería, los fondos del mercado monetario CNAV de deuda pública podrían seguir desempeñando un papel fundamental. Estos fondos ofrecen un marco sólido para preservar el capital, acceder a la liquidez y gestionar el riesgo a corto plazo.
Para los inversores profesionales europeos, siguen siendo una buena solución para el efectivo que debe estar siempre disponible y ofrecer previsibilidad y seguridad.
Tribuna de opinión firmada por Thibault Malin, director adjunto de Monetarios en BNP Paribas Asset Management.
Durante gran parte de las dos últimas décadas, la renta variable y los bonos gubernamentales se han movido en direcciones opuestas. Esta correlación negativa sustentó la popularidad y estabilidad de las clásicas carteras 60/40, en las que las asignaciones a renta fija compensaban las caídas de la renta variable en épocas de tensión en los mercados. Las correlaciones fueron tan consistentemente negativas durante las dos primeras décadas de este siglo que muchos inversores llegaron a considerar este comportamiento como un estado “normal” y con probabilidades de mantenerse.
Sin embargo, un análisis de un periodo histórico más amplio muestra que esta etapa fue inusual. Las correlaciones persistentemente negativas son poco frecuentes. En su lugar, como se muestra en el gráfico 1, la relación entre renta variable y bonos ha fluctuado a lo largo del tiempo, dependiendo de los factores macroeconómicos predominantes.
Hoy vivimos en un mundo más fragmentado, caracterizado por la falta de consenso en torno al comercio global y los flujos de capital, una inflación elevada, divergencias en la política monetaria de los bancos centrales, expansión fiscal y acumulación de deuda, además de un mayor riesgo geopolítico. En este entorno, creemos que las correlaciones tienden a ser más positivas y también más volátiles.
Esto plantea un desafío para los inversores. El periodo de correlaciones persistentemente negativas que comenzó alrededor de 2002 coincidió con el inicio de la recopilación masiva de datos financieros, lo que significa que muchos modelos de construcción de carteras dependen en gran medida de datos correspondientes a un régimen en el que las correlaciones eran más negativas de lo habitual. En consecuencia, muchas carteras siguen basándose en la suposición de que las correlaciones serán negativas en el futuro.
Pero si la correlación entre renta variable y renta fija es probablemente más alta y más volátil -y si los bonos son menos fiables como diversificadores-, ¿qué implica eso para las carteras tradicionales 60/40? Además, ¿cómo se verá la diversificación en la práctica en el futuro y cómo deberían prepararse los inversores?
La relación entre el crecimiento y la inflación impulsa las correlaciones
En primer lugar, es necesario analizar qué influye en las correlaciones y por qué creemos que serán más altas en el futuro.
Cuando la inflación está impulsada principalmente por la demanda interna, los aumentos de precios y el crecimiento económico tienden a estar correlacionados positivamente. Esto significa que, cuando las economías están lo suficientemente fuertes como para que los bancos centrales desaceleren el crecimiento y la inflación mediante subidas de tipos, es probable que los mercados de renta variable también estén mostrando un buen comportamiento. Como los tipos más altos suelen provocar caídas en los precios de los bonos, en estos periodos -como vimos en las dos primeras décadas de este siglo- la renta variable y los bonos tienden a estar correlacionados negativamente.
Sin embargo, cuando la inflación se desvincula del crecimiento -a menudo debido a factores no relacionados con la demanda interna, como shocks en los precios de la energía o problemas en las cadenas de suministro globales- la correlación entre renta variable y bonos tiende a aumentar. En este escenario, una inflación elevada es menos probable que actúe como una señal positiva para los mercados de renta variable y más probable que represente una amenaza para la rentabilidad empresarial y la capacidad de gasto de los consumidores. Por lo tanto, cuando los bancos centrales suben los tipos para contener la inflación y los precios de los bonos caen como consecuencia, es mucho más probable que los mercados de renta variable también estén teniendo un rendimiento inferior.
Entre 1999 y 2021, el principal foco de preocupación para los inversores fue el crecimiento, mientras que la inflación se mantenía baja, predecible y no representaba un riesgo relevante para la mayoría. Como podemos ver en el gráfico 2, esto dio lugar a un prolongado periodo de correlaciones negativas. Los acontecimientos de 2021 marcaron un punto de inflexión: la inflación repuntó con fuerza a medida que las cadenas de suministro se reconfiguraban tras la pandemia y los costes energéticos se disparaban en Europa. Al año siguiente, por primera vez desde 1981, tanto la renta variable como la renta fija registraron rendimientos totales negativos. Esto puso de manifiesto la fragilidad en la que habían caído los modelos tradicionales de diversificación. Desde entonces, la inflación ha pasado a ocupar un papel central y las correlaciones se han mantenido positivas.
Correlaciones altas y más volátiles en el futuro
De cara al futuro, varias fuerzas de gran alcance apuntan a un escenario en el que las correlaciones probablemente serán estructuralmente más altas y más volátiles. En primer lugar, el entorno macroeconómico ha pasado de la estabilidad a una volatilidad persistente. La era de la globalización -sustentada en una inflación predecible y una política económica coordinada- ha dado paso a un mundo caracterizado por la fragmentación, las disrupciones en las cadenas de suministro y un mayor riesgo geopolítico, como se ha visto recientemente con los acontecimientos en Venezuela. Estos factores han hecho que la inflación sea más volátil y menos vinculada a la demanda interna, lo que implica que los diversos shocks -como la volatilidad de los precios de la energía o la incertidumbre política- pueden afectar simultáneamente a la renta variable y a la renta fija.
En segundo lugar, la dinámica inflacionaria ha cambiado. En el pasado, una inflación baja y estable permitía a los bancos centrales responder a los shocks de crecimiento de manera predecible, a menudo dando lugar a correlaciones negativas entre renta variable y bonos. Hoy, la inflación es más probable que esté impulsada por factores del lado de la oferta como la desglobalización, los cambios demográficos y la transición hacia el objetivo de cero emisiones netas.
En tercer lugar, la política fiscal está convirtiéndose en un motor más dominante de los mercados. Los elevados niveles de deuda pública significan que los bancos centrales podrían tener menos margen para actuar de manera independiente, lo que aumenta el riesgo de que se permita que la inflación permanezca elevada durante períodos más prolongados. Esta incertidumbre política incrementa la probabilidad de que la renta variable y los bonos reaccionen en la misma dirección ante shocks macroeconómicos.
Rentabilidad absoluta: diversificación adaptada a las condiciones actuales
Las correlaciones estructuralmente más altas entre renta variable y renta fija tienen implicaciones significativas para la construcción de carteras.
Los bonos serán menos eficaces como diversificadores cuando las correlaciones sean más elevadas. El nuestro análisis sugiere que las carteras que dependen exclusivamente de una combinación de renta variable y renta fija presentarán en el futuro unas características de riesgo rentabilidad inferiores a las que los inversores están acostumbrados. En otras palabras, los inversores no pueden asumir que las estrategias del pasado funcionarán mañana. Esto no significa que la diversificación haya dejado de ser válida. Más bien, exige un grado adicional de creatividad para encontrar activos y exposiciones menos correlacionados.
En este contexto, vreemos que los enfoques de rentabilidad absoluta ofrecen una solución atractiva. Pueden acceder a motores de rentabilidad no correlacionados y permiten a los inversores navegar eficazmente en regímenes de correlaciones más altas.
Las estrategias de rentabilidad absoluta suelen buscar generar rentabilidades independientes del comportamiento de los mercados de renta variable o de renta fija. Su objetivo es conseguir retornos en términos absolutos, en lugar de relativos a un índice de referencia. Pueden ser especialmente valiosas en periodos de elevada volatilidad de mercado y en carteras con alto riesgo de correlación. También pueden ofrecer cierta protección a la baja cuando los mercados atraviesan dificultades y tienden a mostrar perfiles de rentabilidad más estables.
Como muestra el gráfico 3, nuestro análisis indica que asignar a alternativas diversificadoras -como las estrategias de rentabilidad absoluta- puede compensar el descenso de la frontera eficiente que resulta de correlaciones más altas en las carteras tradicionales de renta variable y bonos.
Sin embargo, no todas las estrategias de rentabilidad absoluta son iguales. Existen varios enfoques diferentes, con grados distintos de beta. Por ello, es necesario comprender a fondo las características de cada estrategia en el contexto de una cartera más amplia, para garantizar que los inversores obtengan exactamente lo que esperan y lo que desean.
Rentabilidad absoluta en Fidelity
El Fondo FF Absolute Return Global Equity Fund (ARGE) está específicamente diseñado para mitigar el impacto de mayores correlaciones y un entorno macroeconómico más incierto. El fondo se centra en fuentes de alfa no correlacionadas, una gestión disciplinada del riesgo y una adaptabilidad estructural. Como resultado, contribuye a la resiliencia de la cartera y puede favorecer resultados de rentabilidad positivos a largo plazo.
ARGE es una estrategia de renta variable long-short con exposición neta neutral al mercado, que busca generar una rentabilidad anualizada de efectivo +3–5%, con una volatilidad en torno al 5–7%. La estrategia se apoya en las ideas de compra y venta de mayor convicción provenientes de la red global de analistas de Fidelity; una fuente de alfa que no puede replicarse fácilmente en la industria. Independientemente de las condiciones de mercado, ARGE tiene como objetivo generar alfa mediante la selección de valores, al tiempo que neutraliza la beta del mercado.
La estrategia utiliza un proceso probado y fiable. A lo largo de más de cinco años desde su lanzamiento, ARGE ha cumplido su objetivo de ofrecer una fuente de rentabilidad no correlacionada, lo que queda demostrado por su correlación muy baja con la renta variable (0,03) y los bonos (0,01). Además, la estrategia ha ofrecido de manera consistente un rendimiento del primer cuartil y ha proporcionado una protección superior frente a las caídas en comparación con su grupo de pares.
Prepararse para mayores correlaciones
Como inversores, debemos aceptar que el panorama de inversión ha cambiado. Si las correlaciones entre renta variable y renta fija permanecen positivas, construir y mantener la resiliencia de las carteras requerirá replantearse los enfoques tradicionales y adoptar un conjunto de herramientas más amplio.
En definitiva, en un mundo donde las reglas de antes ya no aplican, los inversores deben adoptar otras nuevas. Todavía es posible construir carteras resilientes capaces de ofrecer rentabilidades atractivas a lo largo de ciclos completos de mercado, pero los métodos para lograrlo deben evolucionar y adaptarse a las condiciones actuales. Creemos que las estrategias de rentabilidad absoluta como ARGE serán un componente clave de ello en los próximos años.
Tribuna de opinión firmada por Stacie Mitchinson, Head of Systematic Investment Directing en Fidelity International.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Samuel Pérez (Tressis), Gonzalo Borja (Swisscanto), Alberto García Fuentes (Santander Private Banking) Sentados, de izquierda a derecha: Antonio Feito (Swisscanto), Toni Conde (Caixabank AM), Cecilia Prieto (Funds Society).
La renta fija emergente se perfila como un activo estratégico en 2026, dejando atrás su reputación de volatilidad y riesgo geopolítico elevada. Según Gonzalo Ramón-Borja Álvarez de Toledo, Country Manager de Swisscanto Asset Management International en España, los mercados emergentes han madurado, con mejoras en calidad crediticia y disciplina monetaria, y ahora representan más del 60 % del crecimiento mundial ajustado por paridad de poder adquisitivo. Esto sitúa a la deuda emergente en una posición atractiva para asignaciones estructurales dentro de las carteras de renta fija, permitiendo a los inversores “pasar de turistas a residentes” en este asset class.
Durante el desayuno organizado por Funds Society, los participantes destacaron distintas perspectivas sobre el entorno actual. Toni Conde (Caixabank AM) señaló que la deuda emergente presenta un nuevo paradigma más resiliente, especialmente en divisa local, y recomendó un enfoque selectivo basado en equipos experimentados y gestión activa. Alberto García Fuentes (Santander Private Banking) resaltó el mayor yield ofrecido por este tipo de emisiones y los cambios estructurales positivos en la macroeconomía de los emergentes, mientras que Samuel Pérez (Tressis) destacó que estos mercados ofrecen un binomio atractivo de alta TIR y baja duración, constituyendo una alternativa frente a la deuda de países desarrollados y mostrando su peso estructural en el mercado global, según el índice EMBI.
Como ejemplo de estrategia para capturar estas oportunidades, Gonzalo Ramón-Borja presentó el fondo Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Emerging Markets Opportunities, un vehículo blended con gestión activa y flexible, que combina posiciones en divisa fuerte y local según la situación de cada país, con historial de superar un 11 % a su índice de referencia en cinco años. La mesa redonda concluyó que la renta fija emergente ha dejado de ser un activo complementario o satélite y se consolida como un pilar estratégico dentro de una cartera diversificada, especialmente en un contexto de rendimientos reales limitados en mercados desarrollados.
Participantes de la mesa redonda:
Gonzalo Ramón-Borja Álvarez de Toledo (Swisscanto Asset Management International)
Toni Conde (Caixabank AM)
Alberto García Fuentes (Santander Private Banking)
