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Hacia la gran consolidación: tendencias en la industria de activos privados para 2026 y más allá

Foto cedidaDe izquierda a derecha: Alfonso Balsera, Business Development de Selinca en PGIM, Beatriz Oreja, CFA y responsable de Private Markets Investor Relations en Indosuez Wealth Management, Jorge Schnura, President Asset & Wealth Management de Keyrock; y Jacobo Silva Sabell, Senior Portfolio Manager de Omega Capital.

Las ventas indiscriminadas en Estados Unidos de participaciones en empresas privadas del sector tecnológico han sacudido con fuerza el ecosistema de los activos alternativos, generando una ola de volatilidad que ha puesto en cuestión valoraciones, liquidez y expectativas de crecimiento. Más allá del ruido coyuntural, este episodio ha actuado como catalizador de tendencias que ya venían gestándose desde hace años en los mercados privados. Sobre este telón de fondo se desarrolló la mesa redonda “Tendencias en alternativos: evolución y oportunidades de inversión”, moderada por Alfonso Balsera, Business Development de Selinca en PGIM, y en la que participaron Beatriz Oreja, CFA y responsable de Private Markets Investor Relations en Indosuez Wealth Management; Jorge Schnura, President Asset & Wealth Management de Keyrock; y Jacobo Silva Sabell, Senior Portfolio Manager de Omega Capital. Bajo el titular “La gran consolidación de la industria de activos privados: tendencias para 2026 y más allá”, los expertos abordaron los cambios estructurales que están redefiniendo el sector en el marco del evento Funds Society Alternative Summit.

Uno de los grandes ejes de la conversación fue el cambio de paradigma en las fuentes de financiación empresarial durante las últimas dos décadas y media, marcado por una reducción significativa del número de compañías cotizadas y un auge paralelo de los mercados privados. Como subrayó Beatriz Oreja, “los mercados privados se han convertido en un mercado de crecimiento para las pequeñas compañías. Ahora una compañía tarda de 12 a 14 años antes de salir a bolsa, esa parte de captación de valor se está quedando en los mercados privados”. Este fenómeno implica que cuando una empresa finalmente accede al mercado público, lo hace con valoraciones muy elevadas: “Ahora cuando sale a bolsa, lo hace cotizando a miles de millones. Los mercados públicos se han convertido en una fuente de liquidez para los fundadores o inversores de private equity”. No obstante, Oreja también advirtió de los riesgos de este desplazamiento: “los mercados públicos tienen valor para la economía, si todo queda en la parte privada se pierde transparencia y flujo de información”, lo que podría derivar en decisiones de política económica menos precisas e incluso forzar la intervención de las autoridades.

Se difuminan los límites entre público y privado

En este contexto de transformación, uno de los fenómenos más evidentes es la progresiva difuminación de las fronteras entre mercados públicos y privados, así como entre distintos estilos de gestión. Beatriz Oreja describió una industria en plena transición, marcada por el denominado “barbell effect”: “Estamos viendo una industria en transformación… ese barbell effect beneficia a las grandes gestoras, que han visto la compresión de sus márgenes por la inversión pasiva y ahora buscan alfa en los mercados privados, donde los márgenes son mucho más elevados”. Este movimiento responde tanto a la presión sobre costes como a la necesidad de ofrecer soluciones de inversión más completas en un entorno en el que la banca privada ha incorporado los activos alternativos como parte estructural de sus carteras.

Jacobo Silva Sabell coincidió en este diagnóstico al analizar la construcción de carteras: “Cuando vemos carteras de clientes, nos hemos ido a los dos extremos, tienen una parte en gestión pasiva con bajo tracking error y otra parte en activos privados y en medio se ha quedado vacía la parte de gestión activa”. Este desplazamiento obliga a replantear el papel de la gestión activa tradicional, que, según explicó, deberá concentrar más sus posiciones para generar rentabilidadsin comprometer la liquidez: “Vamos a tener que concentrar más las posiciones de gestión activa para generar rentabilidad y liquidez sin destruir el compounding”.

La consolidación del sector aparece como una consecuencia lógica de estas dinámicas. Beatriz Oreja apuntó que “hay gestoras con costes estructurales crecientes, que se dan cuenta de que la viabilidad de su negocio no es posible si siguen siendo independientes y entonces necesitan pertenecer a un gran grupo para ser sostenibles a largo plazo”. A ello se suma la creciente importancia del acceso a datos de calidad: “Tener acceso a esa información de los mercados privados es una ventaja competitiva clave, porque la información es poder”. En este sentido, las fronteras competitivas tradicionales están desapareciendo: “Antes teníamos a un BlackRock vs Amundi por un lado y a un Blackstone vs Apollo por otro. Ahora esas fronteras se están difuminando”.

Por su parte, Jacobo Silva Sabell subrayó que esta consolidación no es un fenómeno nuevo, sino una tendencia de largo recorrido: “La consolidación lleva en marcha los últimos 15-20 años y ha estado marcada por la compresión de márgenes”. En este entorno, el experto habla de un cambio de enfoque de la beta al alfa: “Lo que está claro es que, si buscas generación de alfa, en el lado de pasivo no la vas a generar”. Sin embargo, también advirtió de los retos específicos de los mercados privados, como la dificultad de reinvertir capital en determinados ciclos: “Un problema que vemos con el mercado privado es que tienes que reinvertir el capital a las TIR actuales y hay periodos en los que no se puede invertir, no se puede mantener ese compounding”.

La tokenización, impulsora de liquidez en activos privados

El segundo gran vector de cambio analizado en la mesa fue el papel de la tecnología, y en particular de la tokenización, como herramienta para mejorar la liquidez y eficiencia de los mercados privados. Jorge Schnura habló en primer lugar de que el uso de tecnologías como blockchain puede permitir el acceso a fuentes de financiación que desincentiven la salida a bolsa de muchas compañías. Este cambio no implica sustituir los mercados públicos, sino ofrecer alternativas más flexibles: “No se debe confundir tokenización con salida a bolsa, es simplemente un mecanismo más eficiente de traspaso de acciones”.

El experto destacó durante sus intervenciones las múltiples aplicaciones prácticas de la tokenización, por ejemplo, en vehículos semilíquidos: “Para fondos evergreen que invierten en empresas que no son líquidas, mediante la tokenización es posible proveer de ventanas de liquidez mucho más cortas a tus LPs”. Éste añadió que estos activos pueden utilizarse como colateral o negociarse en mercados secundarios, ampliando las posibilidades de monetización. En esta línea, destacó el papel de los proveedores de liquidez: “Si no hay liquidez de contrapartida, de poco sirve. Ahí entran en juego market makers como nosotros”.

El desarrollo de este ecosistema está siendo impulsado tanto por la demanda institucional como por los avances tecnológicos. “Estamos viendo mucha demanda por esta tecnología y realmente pensamos que es sano, porque es una metodología mucho más ordenada”, afirmó Schnura, quien también subrayó la conexión entre tokenización e inteligencia artificial. “Los activos tokenizados son los únicos activos que una IA puede usar nativamente de forma autónoma”, lo que abre la puerta a nuevos modelos de gestión y análisis en mercados privados, especialmente en sectores intensivos en innovación donde la valoración tradicional resulta más compleja.

En conjunto, la mesa puso de relieve que los activos alternativos se encuentran en un punto de inflexión. La combinación de cambios estructurales en las fuentes de financiación, presión sobre los modelos de negocio tradicionales y disrupción tecnológica está dando lugar a un nuevo mapa competitivo, en el que la escala, el acceso a información y la capacidad de adaptación serán determinantes. La gran consolidación del sector no solo parece inevitable, sino que, según los expertos, será uno de los rasgos definitorios de la industria de cara a 2026 y más allá.

Europa cobra protagonismo a medida que crece el mercado secundario

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

A medida que el mercado madura, la selectividad cobra más importancia que nunca.

El año pasado, el mercado secundario mundial de capital privado alcanzó un volumen de transacciones récord de 226 000 millones de dólares, lo que supone un aumento del 41 % con respecto al ya histórico 2024. Las operaciones secundarias ya no se limitan a la periferia de los mercados privados y, mientras los inversores se preparan para otro año que podría batir récords, la selectividad será fundamental, con Europa como punto destacado.

¿Otro año histórico?

La ralentización de las ofertas públicas de adquisición (OPA), que proporcionan una vía de salida de las inversiones de capital privado para los inversores (LP) y los gestores de fondos (GP), se cita como uno de los principales motores del crecimiento del mercado secundario.

Pero creemos que hay multitud de razones por las que el mercado ha madurado. Las transacciones lideradas por los GP, en las que los patrocinadores ofrecen liquidez a los inversores existentes al tiempo que mantienen la exposición a los activos, se han convertido en una característica permanente del mercado, por ejemplo.

Anteriormente consideradas soluciones de liquidez de emergencia, las transacciones «GP-leds», alcanzaron los 106 000 millones de dólares en 2025, lo que supone un aumento interanual del 49 %. Actualmente, los patrocinadores recurren cada vez más a ellos para conservar activos de alto rendimiento, reestructurar los incentivos y optimizar las estructuras de capital, lo que garantiza un suministro constante de operaciones.

Por lo tanto, incluso aunque se prevea un aumento de la actividad de las salidas a bolsa en 2026, parece que el impulso del mercado ha llegado para quedarse.

Volúmenes crecientes, pero sin sobrecalentamiento

Dado que el ritmo de actividad observado en los últimos años parece que va a continuar, algunos podrían preguntarse si el mercado se está sobrecalentando. Sin embargo, incluso con una cantidad significativa del capital disponible para inversiones en operaciones secundario, el flujo de operaciones sigue siendo muy sólido, lo que pone de manifiesto que el sector sigue estando estructuralmente infra financiado.

Además, nuestro análisis de los datos de precios disponibles tampoco apunta a un sobrecalentamiento. En muchos segmentos, los niveles de precios se mantienen, en líneas generales, en consonancia con las medias históricas, especialmente en las operaciones lideradas por socios comanditarios. Los criterios de suscripción y los procesos de due diligence también se mantienen rigurosos, con una clara distinción entre los activos de alta calidad y los de menor calidad.

Argumentos a favor de Europa

Ante la gran cantidad de operaciones entre las que elegir, los inversores deben adoptar un enfoque muy selectivo. Actualmente vemos oportunidades interesantes en el mercado secundario europeo. El mercado europeo se caracteriza por unas valoraciones de entrada más bajas, una resiliencia estructural, marcos sólidos de gobierno corporativo y una cartera cada vez mayor de activos de alta calidad.

El enfoque desmesurado en la tecnología ha demostrado ser tanto una fortaleza como una fuente de vulnerabilidad para EE.UU. En lo que respecta a la resiliencia y la diversificación, creemos que Europa ofrece una alternativa convincente, dado su enfoque en los sectores productivos de la economía, como la industria manufacturera, la sanidad, las infraestructuras y las energías limpias.

Dado que las finanzas públicas se encuentran al límite incluso en los países europeos más resistentes, el capital privado desempeñará un papel fundamental a la hora de respaldar estos sectores, mientras los gobiernos se esfuerzan por lograr una mayor autonomía, la reindustrialización y la descarbonización.

Sin embargo, la complacencia estaría fuera de lugar. Aunque Europa ofrece una amplia gama de oportunidades, su calidad y su capacidad para generar rentabilidad pueden variar. Dada la enorme magnitud y complejidad de este mercado, la experiencia y un conocimiento profundo son fundamentales: la búsqueda de operaciones debe estar respaldada por datos sólidos, una gran experiencia en estructuración y conocimientos normativos.

Madurez sin saturación

A pesar de una racha de años récord, el mercado secundario está llamado a continuar su expansión estructural, ya que se ha convertido en un ecosistema sofisticado y mediado que permite a los vendedores gestionar de forma activa y dinámica su exposición a activos privados. Desde el punto de vista del comprador, consideramos que las condiciones actuales del mercado son especialmente atractivas. A pesar del fuerte crecimiento del mercado secundario, la oferta sigue superando a la demanda, lo que mantiene unos descuentos considerables, sobre todo en las transacciones europeas.

Lejos de mermar la rentabilidad, la maduración del mercado secundario está reforzando su relevancia, eficiencia y atractivo a largo plazo para ambas partes de la operación.

Tribuna de Edouard Boscher, Head of Private Equity de Carmignac

Oportunidades y estrategias para descorrelacionar: las claves de la jornada de Safebrok en la Feria de Abril

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Oportunidades de inversión en un marco de feria: así organizó SafeBrok, firma especializada en mediación y asesoramiento personalizado en seguros, ahorro e inversión, su jornada con gestoras de fondos en la Feria de Abril, con una mesa redonda –celebrada en una típica caseta del recinto ferial- en la que se habló de temáticas como la interpretación del nuevo mapa de riesgos y presión geopolítica e inflacionista, volatilidad energética e incertidumbre sobre el rumbo de los bancos centrales.

En el encuentro despuntaron ideas de inversión y también estrategias para descorrelacionar y diversificar las carteras, de la mano de representantes de Lazard (Domingo Torres y Sergio Gámez), Propifi (Julia Boanca), Creand (Daniel Alonso), Banor (Richard Hindley), Bitwise (Flavio Rossetti), La Financière del Echiquier (Francisco Lomba), GAM (Patricia López), Dunas Capital (Carlos Franco), Federated Hermes (Melanie Lange), BNY (Ulla Llama) y Exane Asset Management (Francesca Mozzati), en una sesión de análisis de mercados que combinó visión macroeconómica, lectura de coyuntura internacional y perspectivas sectoriales de inversión.

La jornada fue inaugurada por Daniel Suero Alonso, presidente y CEO de SafeBrok, que destacó la importancia de generar espacios de diálogo entre firmas con enfoques distintos en un momento en el que el mercado exige más criterio, más lectura de contexto y más capacidad de adaptación. La mesa redonda fue conducida por Eva Benítez, directora general de Inversiones de SafeBrok, encargada de guiar una conversación centrada en los factores que hoy están reordenando la toma de decisiones en inversión.

Incertidumbre y potenciales alzas de tipos en el horizonte

Sobre el análisis macro y el repaso de la actualidad de mercado, se abordaron asuntos abordados como el peso creciente de los riesgos geopolíticos en el comportamiento de los activos, la escalada del conflicto en Oriente Medio, el impacto del encarecimiento del petróleo sobre las expectativas de inflación, el papel que están jugando los aranceles en un entorno dominado por otras urgencias y el debate sobre si ha terminado definitivamente la etapa de política monetaria laxa. La conversación también puso el foco en la posibilidad de que se suspendan futuras bajadas de tipos, en el margen de actuación de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo, en la revisión de las perspectivas de crecimiento global y en la capacidad de las economías para resistir un escenario de menor crecimiento con presión inflacionaria.

En este sentido, los expertos hablaron de una incertidumbre absoluta de fondo, condicionada por la evolución de los precios de la energía y de la vivienda en Europa, mencionó Franco: “No vemos vemos bajadas de tipos por el momento”, comentó, indicando que tampoco vaticinan subidas. Para Mozzati, el mercado está esperando subidas pero no ahora en abril, sino quizá después del verano. “No sabemos nada de lo que va a acontecer, especialmente en los conflictos bélicos, la guerra solo parará si Trump decide que se acaba, pero Israel no quiere hasta que no caiga el régimen iraní”, comentó, dentro de ese marco de incertidumbre. Para Gámez, hay que distinguir entre las potenciales actuaciones de la Fed, con un mandato más centrado en el mercado laboral, y el BCE, más centrado en la inflación, en un mundo que si antes se movía a dos velocidades, ahora lo hace a muchas más, teniendo en cuenta las circunstancias de los diferentes mercados.

Sobre el impacto en la inflación que puede tener el precio del petróleo, López recordó su conexión con los eventos geopolíticos, y no siempre su correlación con las bolsas, dando importancia al paso del tiempo para poder hacer proyecciones más precisas. Sobre activos refugio como el oro, los expertos advirtieron de la pérdida -o al menos el cuestionamiento- de ese estatus tras las subidas de la última década, y la adopción de un carácter más especulativo.

Oportunidades de inversión y descorrelación

La mesa avanzó hacia una segunda parte más centrada en ideas de inversión y posicionamiento sectorial. Las gestoras coincidieron en que el mercado ha dejado atrás la idea de una normalización ordenada y automática. En su lugar, se impone una lectura más exigente del riesgo, una gestión más activa de las carteras y una mayor atención a la descorrelación, la liquidez, la flexibilidad y la selección temática de activos.

Precisamente, la búsqueda de estrategias diversificadoras y descorrelacionadoras centró gran parte de las ideas de inversión de la mesa. Entre ellas, el real estate, defendido por Boanca, con estrategias de inversión centradas en vivienda social: “En Reino Unido la vivienda puede verse afectada por la evolución de los tipos pero hay otras áreas que dependen de factores estructurales y del respaldo gubernamental. La vivienda social para mayores de 55 años tiene una alta demanda, muy por encima de la oferta: se necesitan construir hasta 50.000 viviendas y se construyen unas 5.000. Incluso algunos sectores pueden beneficiarse si hay subidas de tipos a largo plazo”, explicó.

De estrategias descorrelacionadoras, más flexibles y algunas con carácter de retorno absoluto hablaron Exane AM, Banor, Creand y Dunas. Desde la gestora francesa Exane AM, apuestan de forma clara por estrategias que descorrelacionen las carteras de renta fija y variable, y evolucionen independientemente del comportamiento del petróleo o la inflación, siempre controlando el riesgo; apuestas para las carteras no solo en entornos volátiles sino de forma permanente. Mozatti defendió su estrategia (de retorno absoluto) long-sort de mercado neutral Exane Pleiade, que funciona muy bien en años difíciles de mercado y que puede ser esencial para tener una cartera diversificada. También Daniel Alonso defendió la importancia de contar con estrategias flexibles que ofrezcan una correlación baja en entornos distintos de tipos, como su estrategia de fondo de armario, sin sustos, que ofrece estabilidad.

Desde Banor, Hindley habló de su fondo Mistral Long Short Equity, que puede encajar muy bien ofreciendo en la parte larga compañías de buena calidad, sobre todo en el segmento de medianas y pequeñas capitalizaciones, y también beneficios por el lado corto. Por su parte, en Dunas destacaron su estrategia flexible de retorno absoluto, multiactivo y multigestión, que busca siempre la preservación de capital con volatilidades muy bajas aun en estos entornos y está ofreciendo rentabilidades de Euríbor más 400 puntos básicos.

También para diversificar, desde GAM hablaron de su fondo de cat bonds o bonos catástrofe, que no está relacionado con la macroeconomía, sino solo con este tipo de eventos, como huracanes y terremotos, y ofrece altas primas -ganancias similares a las de la renta variable- pero con mayor seguridad. López destacó la poca frecuencia de esos eventos: en 15 años, el fondo solo ha tenido uno negativo (en 2022 cayó un 2,5%, con uno de los peores huracanes de los últimos seis años).

“Los mercados laterales pueden pueden ser buenos para ver si una cartera está diversificada”, también mirando a mercados como China y Europa –olvidados de la inversión pasiva-, explicaba Lomba. En el caso de LFDE, apuestan por el ecosistema espacial para aportar esa diversificación extra, con la idea de que “invertir en el ecosistema espacial no es invertir en una carrera a Marte o a la Luna sino que hay incentivos económicos. En los 80 anos mandar un kilogramo a órbita era mucho más caro que hoy y es una temática con dos catalizadores –la salida potencial a bolsa Space X y los conflictos bélicos en Rusia y Oriente Medio y la inversión en Europa y EE.UU. con el ‘golden dom’. Hablar del ecosistema espacial es hablar de economía real”, dejó claro el experto.

Y si olvidar el potencial del bitcoin: Rossetti, desde Bitwise, recordó las recientes caídas de la criptodivisa pero su capacidad diversificadora. “Es un buen momento para entrar en criptomonedas, porque han caído un 40% desde sus máximos históricos. Podemos empezar con porcentajes bajos, del 1%-2% de las carteras y hacerlo a través de ETPs que permiten un acceso sencillo, facilidad operativa, distintos niveles de exposición y, con Bitwise, almacenamiento en frío”.

Soberanía europea, movilidad y emergentes

Otras ideas sobre la mesa fueron la soberanía europea (Lazard), la movilidad y transición energética (BNY) y el potencial emergente, sobre todo en Asia (Federated Hermes). “Nuestro fondo de soberanía invierte en los cinco pilares fundamentales relacionados con la soberanía, el crecimiento y la independencia en Europa”, explicó Gámez, sectores donde también ven mayor potencial de crecimiento (energía, defensa, tecnología, infraestructuras y recursos básicos). “Viendo la incertidumbre, el control de la energía es esencial y nuestro fondo invierte mucho en el trasfondo de la transición energética: necesitamos recuperar autonomía energética y el fondo invierte en la cadena de valor, en baterías, materias primas, y temas relacionados con la automatización o drones”, comentó Llama sobre la idea propuesta de BNY.

Lange, de Federated Hermes, hizo hincapié en la oportunidad que presentan los mercados emergentes, que ofrecen mejor comportamiento en algunos casos que los desarrollados, teniendo cuidado con temas como el de los semiconductores (en la entidad están fuera de IT, lo que les ha beneficiado). Por mercados, considera que China está barata, lo que ofrece un buen momento de entrada, y apuesta fuerte por Corea, que podría ser el sustituto de la India –donde están menos posicionados-. Taiwán también está sobreponderado en el fondo, centrado en el stock picking y la selección de ideas de convicción. “Hay que estar en emergentes y Asia supone una oportunidad”, apostilló la experta.

Tras la mesa redonda, los asistentes compartieron un almuerzo en el Real de la Feria, en la caseta del Real Club Labradores, y continuaron la jornada con un espacio de networking y conversación en un entorno más distendido. Con este encuentro, SafeBrok consolida en Sevilla una cita que conecta mercado, análisis y relación directa con algunas de las firmas de gestión con las que convive el sector en un año en el que la agenda financiera vuelve a estar marcada por la cautela, la revisión de escenarios y la necesidad de interpretar rápido un entorno que cambia más deprisa que los consensos.

Oriente Medio: el conflicto sigue sin resolverse

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

inversión tokenizada — Pixabay CC0 Public Domain

El conflicto en Oriente Medio domina por completo la narrativa macro esta semana. El Estrecho de Ormuz permanece cerrado, presionando los precios del petróleo —de nuevo por encima de los 100 dólares— y las expectativas de inflación globales. La incertidumbre respecto al cierre de este episodio bélico se mantiene alta.

El martes, Donald Trump publicó un mensaje en Truth Social en el que anunció la postergación indefinida del plazo del alto el fuego, que se esperaba que expirase el miércoles por la noche. Tras insistir en los últimos días en que dicho plazo no se movería, Trump volvió a mostrarse errático, eliminándolo directamente. La falta de concreción en sus planes para consolidar una tregua quedó igualmente de manifiesto al instruir a la Marina estadounidense a disparar contra barcos que intentasen colocar minas.

Como ha quedado de manifiesto durante semanas, Trump parece encontrarse en un callejón sin salida: no dispone de opciones viables para escalar la campaña militar hasta el siguiente nivel —tropas en Irán—, pero tampoco puede retirarse y defender que EE.UU haya ganado mientras el Estrecho de Ormuz permanece cerrado y el uranio enriquecido sigue enterrado, pero accesible al régimen iraní. En consecuencia, y teniendo en cuenta el fuerte desgaste de su capital político, la opción más probable parece ser impulsar algún tipo de acuerdo, aunque sea uno de mínimos que no resuelva los problemas estructurales de fondo. Todo ello consolida la percepción de consenso respecto a haber superado ya el punto de máxima tensión, tras más de dos meses de conflicto.

No obstante, el excedente de barriles almacenados en el mar y las distribuciones de reservas estratégicas de la AIE disminuyen con rapidez, y el déficit de oferta de crudo aumenta en consecuencia.

Inflación y mercado laboral: equilibrio frágil

Los acontecimientos recientes han vuelto a elevar las expectativas de inflación a doce meses, con los swaps a un año moviéndose desde el 3,13 % hasta el 3,32 %. Aunque, la perspectiva de presión en precios a largo plazo permanece cerca de su media de los últimos cinco años, el repunte de esta semana ha sido significativo.

Con todo, en la medida en que el impacto puntual del encarecimiento del crudo en las lecturas de IPC no se traduzca en presiones salariales al alza, deprimirá las rentas reales de las familias, impactará sobre el consumo y pondrá techo a la inflación. Este es el escenario más probable, con un mercado laboral en EE.UU en aparente equilibrio, que ni crea ni destruye empleo de manera clara.

En las últimas semanas han podido identificarse algunos brotes verdes que sugieren un mayor dinamismo: indicios de mejora en la demanda de trabajadores en los sectores más cíclicos, que habitualmente actúa como indicador adelantado; peticiones de subsidio de desempleo disminuyendo en intensidad; reducción respecto al año pasado del número de personas que se ven obligadas a compaginar varios empleos; recuperación con fuerza del momentum del indicador del mercado laboral de la Fed de Kansas desde los mínimos de marzo de 2025; y aumento de la demanda de trabajadores a tiempo parcial, indicador adelantado de contrataciones.

De consolidarse estas tendencias, el mercado estaría en lo correcto al descontar una Reserva Federal que, incluso ante un cierre del conflicto en Irán, sea paciente antes de volver a rebajar los tipos de interés.

Kevin Warsh y el cambio de régimen en la Fed

Otro de los focos de atención esta semana estuvo en la comparecencia de Kevin Warsh ante el Comité Bancario del Senado para su confirmación como nuevo presidente de la Reserva Federal a partir del mes próximo. Nuestra interpretación, si Warsh es finalmente confirmado —el senador Thom Tillis ha bloqueado la candidatura a la espera de que se resuelva la investigación del Departamento de Justicia contra Jerome Powell—, es que la Fed se encamina hacia un cambio de régimen más profundo de lo que el mercado descuenta actualmente.

Política monetaria: función de reacción. Tras la comparecencia, no queda claro si Warsh es “paloma” o “halcón”. Defendió que la Fed debe ser menos dependiente de las perspectivas —menos forward-looking—. Para justificar recortes futuros sin parecer sesgado por Trump, tendrá que apelar a condiciones financieras reales —diferenciales hipotecarios históricos, tipos largos elevados— en lugar de centrarse en el corto plazo.

Balance de la Fed: la lectura contrarian. Warsh criticó el QE porque “ayuda de forma desproporcionada a quienes tienen activos financieros”, pero no va a acelerar el adelgazamiento del balance (QT). La brecha entre los 6,7 billones de dólares actuales y un nivel neutral es enorme, y acelerar el QT sería deflacionario para el precio de los activos, algo contrario a los intereses de Trump. Las “nuevas herramientas” mencionadas podrían incluir, por ejemplo, operaciones selectivas en MBS para facilitar el acceso a la vivienda, un objetivo prioritario para Trump.

Guías/Forward guidance: el cambio más disruptivo. Warsh criticó el “mapa de puntos” como mecanismo que “compromete” la toma de decisiones; cuestionó las ruedas de prensa posteriores al FOMC y abrió la puerta a celebrar menos de ocho reuniones anuales. Una Fed con menos reuniones, sin dots y con menor comunicación antes y después de las juntas debería elevar la volatilidad y, en consecuencia, presionar al alza la prima por plazo implícita en la TIR de los bonos.

Objetivo de inflación: ¿preparando un cambio en la referencia? Warsh habló de un “nuevo marco de inflación” pero no se comprometió con mantener el objetivo del 2%. Mencionó repensar cómo se mide la inflación y defendió que la IA, a través de su impacto en la productividad empresarial, podría empujarla a la baja de forma estructural. Sus palabras apuntan a dos escenarios: mantener el 2% pero cambiar cómo se mide e interpreta —con referencias a métricas de mercado financiero en lugar de encuestas, y sustituyendo el PCE por indicadores más centrados en el sector servicios excluida la vivienda—, o introducir un rango de confort del 1,5–2,5%. A priori, ninguno de los dos escenarios reforzaría la credibilidad de Warsh en materia de control de inflación, y ambos serían estructuralmente positivos para el oro, los materiales básicos y las bolsas emergentes.

Goldman Sachs AM amplía su gama de ETFs de renta fija con dos nuevos fondos

| Por Elsa Martin | 0 Comentarios

Goldman Sachs Asset Management ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos fondos cotizados de gestión activa en la región EMEA: Goldman Sachs Global Credit Plus Active UCITS ETF y Goldman Sachs Global Income Bond Opportunities Active UCITS ETF.

Con estas incorporaciones, la firma continúa reforzando su posicionamiento en el mercado de ETF activos, especialmente en el segmento de renta fija, tras la expansión de su plataforma en EMEA con el lanzamiento de 13 ETFs activos durante 2025.

El ETF Goldman Sachs Global Credit Plus Active UCITS ETF (GCPA) está diseñado para ofrecer una exposición diversificada al crédito, con un enfoque principal en el mercado global de bonos corporativos con grado de inversión. La estrategia se complementa con asignaciones a high yield, deuda de mercados emergentes y sectores de activos titulizados.

Por su parte, el Goldman Sachs Global Income Bond Opportunities Active UCITS ETF (GIBO) invierte en distintos mercados y sectores de renta fija a nivel mundial, asignando capital a aquellos segmentos que presentan, según la visión de la gestora, una combinación más atractiva entre rentabilidad y riesgo en cada fase del ciclo económico y de mercado.

Ambos fondos están gestionados por el equipo de Soluciones de Renta Fija y Liquidez de Goldman Sachs Asset Management, que aplica una estrategia que combina análisis macroeconómico de arriba abajo con selección de valores de abajo arriba. Este equipo global acumula 35 años de experiencia en inversión en renta fija y administra más de 1,97 billones de dólares —a cierre de 31 de marzo de 2026— con el respaldo de 390 profesionales de inversión distribuidos en distintas regiones, sectores y mercados.

Las clases de acciones sin cobertura de ambos ETFs ya cotizan en la Bolsa de Londres y en SIX, mientras que las clases con cobertura comenzarán próximamente su cotización en la Bolsa de Londres, Deutsche Börse y Borsa Italiana. Además, los fondos serán registrados en los principales mercados de EMEA.

Brendan McCarthy, responsable global de Distribución de ETF en Goldman Sachs Asset Management, ha señalado que la demanda de ETF de renta fija sigue creciendo, especialmente en soluciones que superan las exposiciones tradicionales a índices.

“Seguimos observando una fuerte demanda de ETF de renta fija, en particular de soluciones que van más allá de las exposiciones a índices tradicionales. Apoyándonos en el impulso de nuestra plataforma activa en EMEA, estamos ampliando nuestra oferta con estrategias globales de renta e inversión en crédito, diseñadas con el objetivo de ofrecer mejores resultados a los inversores”, afirmó.

Por su parte, Kay Haigh, codirectora global de Soluciones de Renta Fija y Liquidez, destacó la importancia de ofrecer productos diferenciados en un contexto donde los inversores priorizan ingresos sostenibles y diversificación.

“A medida que los inversores priorizan la obtención de rentas sostenibles y la diversificación, nuestro objetivo es ofrecer ETF de renta fija diferenciados. Nuestro enfoque combina el análisis fundamental con una construcción de cartera flexible, con el fin de maximizar el potencial de generación de rentas y construir carteras más equilibradas y resilientes”, explicó.

Actualmente, Goldman Sachs Asset Management gestiona cerca de 240 ETF en todo el mundo y administra aproximadamente 90.000 millones de dólares en este segmento, situándose entre los diez principales proveedores globales de ETF activos.

Fallece Juan Alcaraz, fundador de Allfunds y figura clave en la transformación de la distribución global de fondos

| Por Elsa Martin | 0 Comentarios

Allfunds ha comunicado con profundo pesar el fallecimiento de Juan Alcaraz, fundador de la compañía y consejero delegado durante más de veinte años, cuya visión estratégica fue determinante para consolidar a la firma como la principal plataforma global de distribución de fondos.

Alcaraz fundó Allfunds hace más de veinticinco años y estuvo al frente de su expansión internacional en una etapa marcada por la innovación, el crecimiento sostenido y la consolidación del grupo como actor clave dentro de la industria de gestión patrimonial. Su liderazgo permitió transformar la compañía en un referente mundial dentro del sector financiero y del wealth management.

Desde la compañía destacan su capacidad de anticipación, su compromiso con el desarrollo del negocio y su permanente entusiasmo por impulsar nuevas oportunidades de crecimiento. Su papel fue decisivo en la construcción de una organización con presencia global y una posición de liderazgo dentro del mercado de distribución de fondos.

Más allá de su trayectoria empresarial, Juan Alcaraz fue reconocido por su vocación de servicio, su cercanía y su compromiso con el desarrollo profesional de quienes trabajaron junto a él. Su dedicación al talento y a la formación de nuevos profesionales dejó una huella profunda dentro de la organización.

Asimismo, Allfunds ha subrayado su implicación en el impulso de la cultura filantrópica de la compañía. Su apoyo constante a las iniciativas solidarias y su interés por fortalecer el compromiso social corporativo formaron parte esencial de su legado, siendo un ámbito que, según la firma, le generaba una especial ilusión y orgullo.

El Consejo de Administración, el equipo directivo y todos los empleados de Allfunds han trasladado sus condolencias a la familia de Juan Alcaraz, así como a todas las personas que compartieron con él su trayectoria profesional y personal. La compañía despide así a una de las figuras más influyentes en su historia y a uno de los principales impulsores de la evolución de la distribución de fondos a nivel internacional.

Candriam lanza el fondo 2036 Target Maturity Corporate Bond

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

Candriam, gestor global activo y multiespecialista que ofrece soluciones de inversión activas y responsables en mercados públicos y privados con 163.000 millones de euros en activos bajo gestión, anuncia el lanzamiento de un nuevo fondo a vencimiento, Candriam Bonds Euro Corporate 2036, diseñado con el objetivo de captar oportunidades en bonos corporativos con grado de inversión a largo plazo.

La estrategia se aplica a través de la evolución del actual fondo Candriam Bonds Euro Long Term, que se ha reposicionado para reflejar este nuevo enfoque. El lanzamiento se produce en un momento en que las condiciones del mercado son favorables para los bonos corporativos con grado de inversión a largo plazo. Los niveles de rendimiento se han vuelto más atractivos, sobre todo en el extremo más largo de la curva, mientras que los fundamentales de los emisores siguen siendo sólidos en general.

El fondo de gestión activa invierte principalmente en bonos corporativos denominados en euros emitidos por empresas con grado de inversión y sigue un planteamiento de buy & monitor, manteniendo valores en línea con el horizonte de vencimiento de 2036. Esta estructura está diseñada para ofrecer a los inversores una mayor visibilidad sobre su horizonte de inversión, beneficiándose al mismo tiempo del carry disponible en el actual entorno de mercado.

Clasificado como fondo Art 8 SFDR, integra el análisis ESG en el proceso de inversión, en consonancia con el enfoque de inversión responsable que Candriam aplica desde hace tiempo. Esta nueva estrategia se basa en la experiencia consolidada de Candriam en soluciones de vencimiento objetivo, ampliando su gama de estrategias en este tipo de activo. Refuerza aún más la plataforma de renta fija de la compañía y refleja su constante interés por desarrollar soluciones acordes con la evolución de las necesidades de los clientes.

La estrategia está gestionada por Yohanne Levy, como gestor principal, y Philippe Dehoux, jefe de bonos globales, como cogestor. Forma parte de la gama de renta fija de Candriam, que representa alrededor de 61.000 millones de euros de activos gestionados y cuenta con el apoyo de más de 40 expertos.

Nicolas Jullien, responsable global de renta fija de Candriam, ha declarado lo siguiente: «El actual entorno de mercado está creando un atractivo punto de entrada para los inversores a largo plazo en bonos corporativos de alta calidad. Con este nuevo fondo con vencimiento objetivo en 2036, ofrecemos una solución que trata de combinar niveles de rendimiento atractivos con un horizonte de inversión claro y una sólida calidad crediticia. También refleja nuestra capacidad para hacer evolucionar continuamente nuestra plataforma y aportar a nuestros clientes soluciones pertinentes y con visión de futuro.»

El fondo Candriam Bonds Euro Corporate 2036 está registrado para su distribución en Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Portugal, Suecia y Suiza.

Lombard Odier y Algebris lanzan el fondo PrivilEdge – Financial Bonds

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

El banco Lombard Odier & Co Ltd, uno de los bancos privados más antiguos de Suiza, ha ampliado su plataforma de arquitectura abierta PrivilEdge con el fondo PrivilEdge – Algebris Financial Bonds, gestionado activamente. Esta estrategia invierte principalmente en títulos de deuda en diversas estructuras de capital bancario, con especial atención a Europa. Su objetivo es ofrecer una elevada rentabilidad y una apreciación moderada del capital a medio y largo plazo.

El fondo se centra en grandes bancos globales y bancos líderes nacionales que operan bajo los requisitos de capital regulatorio más exigentes. Combina esta sólida calidad de los emisores con un enfoque de baja rotación y una exposición selectiva a bonos AT1. La estrategia tiene como objetivo aportar diversificación a las carteras de los clientes, al tiempo que mejora los rendimientos ajustados al riesgo de una asignación de crédito investment grade denominada en euros. En los últimos años, los bancos europeos han demostrado una notable mejora en la calidad crediticia y la rentabilidad. Las ratios CET1 se sitúan en máximos cíclicos, con una media europea del 14,2 %, mientras que los préstamos dudosos en los balances bancarios se encuentran en un mínimo cíclico.

Algebris es una de las gestoras de activos de más rápido crecimiento en Europa, especializada en instituciones financieras europeas. Con sede en Londres, la firma fue uno de los primeros inversores en bonos AT1 y cuenta con una amplia experiencia en bonos investment grade, lower tier 2 y senior. De media, cada uno de los seis profesionales de inversión del fondo cuenta con más de 18 años de experiencia.

El Fondo está registrado para su distribución en Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Liechtenstein, Luxemburgo, Países Bajos, España, Suiza y el Reino Unido. Asimismo, ofrece clases de participaciones con cobertura del valor liquidativo (NAV-hedged) en dólares estadounidenses, francos suizos y libras esterlinas para satisfacer distintas necesidades en materia de divisas.

La gama PrivilEdge ofrece a los clientes acceso a gestores de primer nivel capaces de proporcionar estrategias personalizadas adaptadas a las necesidades de sus carteras. Con más de 30 fondos y 9.400 millones de francos suizos en activos, la plataforma PrivilEdge es un componente central del compromiso de Lombard Odier con el cuidado, la preservación y el crecimiento del patrimonio de sus clientes a largo plazo.

Visión de la estrategia

Maxime Perrin, responsable de arquitectura abierta de Lombard Odier, comenta: «PrivilEdge está diseñada para ofrecer a nuestros clientes acceso a algunas de las mejores estrategias de inversión disponibles. La incorporación de esta estrategia de crédito financiero investment grade a la plataforma complementa nuestra oferta existente y proporciona una herramienta adicional de diversificación. La experiencia de Algebris en este segmento de crédito la convierte en el socio ideal.»

Davide Serra, fundador y CEO de Algebris Investments, añade: «Estamos encantados de asociarnos con Lombard Odier en el lanzamiento de este nuevo fondo. Esta colaboración reafirma nuestro firme compromiso con la captación de activos en la banca privada suiza y marca un paso importante para seguir fortaleciendo nuestra presencia en la región.»

Sebastiano Pirro, CIO y Portfolio Manager de Algebris Investments, comenta: «El crédito financiero sigue ofreciendo rendimientos atractivos, respaldados por sólidos fundamentales. Estamos encantados de aportar nuestra experiencia a Lombard Odier y esperamos con ilusión el crecimiento de nuestra colaboración.»

Mutuactivos patrocinará a Ángel Ayora para reforzar su vínculo con el mundo del golf

| Por Irene Rodriguez | 0 Comentarios

Mutuactivos, la gestora de fondos y planes de pensiones del Grupo Mutua Madrileña, apuesta por el talento joven, el deporte y los valores que este representa a través del patrocinio del golfista profesional Ángel Ayora, una de las grandes promesas del golf español y europeo.

Con este acuerdo, Mutuactivos refuerza su vínculo con el mundo del golf a través de Ángel Ayora, deportista con proyección internacional que encarna valores como el esfuerzo, la superación, la disciplina, la humildad y la constancia, principios que forman parte también de la filosofía de la gestora de Mutua Madrileña. El contrato de patrocinio e imagen de marca tendrá una duración inicial de 5 años (hasta el 31 de diciembre de 2030).

Una gran promesa del golf mundial

Ángel Ayora (Málaga, 2004) es uno de los talentos más destacados del golf español y una de las grandes promesas del golf mundial. Inició su carrera en el Club de Golf La Cañada (Cádiz) y desarrolló una brillante etapa amateur antes de pasar al golf profesional en 2023, tras competir en el Eisenhower Trophy con la selección española. En su primera etapa profesional destacó por su rápida progresión en el Challenge Tour, lo que le permitió acceder al DP World Tour, máximo circuito europeo.

Luis Ussía, presidente y consejero delegado de Mutuactivos, asegura que este patrocinio “refleja nuestra voluntad de apoyar el deporte profesional joven como escuela de valores y como ejemplo de responsabilidad y superación”. “Creemos firmemente que el deporte transmite principios que nosotros también promovemos desde el ámbito financiero, como la disciplina, la toma de decisiones responsables, el trabajo continuo y la búsqueda de la excelencia”, señala. “Ángel Ayora representa el talento joven y una nueva generación de deportistas comprometidos con la cultura del esfuerzo y queremos acompañarle en la consecución de sus objetivos, como lo hacemos con nuestros clientes, siempre teniendo muy presentes los valores para conseguirlos”, añade.

En este sentido, “desde el punto de vista humano, Ángel Ayora destaca por su cercanía y compromiso, valores que mantiene desde sus orígenes, al margen del éxito, siendo así un ejemplo de humildad para los jóvenes”, destaca Ussía.

Ángel Ayora, por su parte, asegura que se siente feliz y agradecido de que una empresa española tan importante como Mutuactivos haya decidido apoyarle como patrocinador principal. “Afronto esta etapa con muchas ganas y con la ilusión de hacer grandes cosas juntos y representar a Mutuactivos con orgullo dentro y fuera del campo de golf”, señala.

Entre otros premios y reconocimientos, Ángel Ayora ha ganado la Copa Nacional Puerta de Hierro y la Copa Baleares, ambas en 2022, y el International Amateur de Portugal, en 2023. Obtuvo la medalla de oro por equipos en el Campeonato de Europa Amateur Absoluto con la selección española (2023) y la medalla de Oro al Mérito en Golf de la Real Federación Española de Golf (2023), por su contribución al triunfo europeo con España. Ángel Ayora compite este año en el DP World Tour. Será su segunda temporada al máximo nivel tras acabar en el puesto 20 en su primer año y ser el jugador del circuito con más top 10 (fue décimo o mejor en diez ocasiones).

Securitizaciones en 2026: subordinación, volatilidad y demanda técnica según Janus Henderson

| Por Patricio Tesei | 0 Comentarios

Dennis Deane, gestor de estrategias de renta fija en Janus Henderson Investors (foto: @mybest.photo) — Foto cedida

En el marco del Leaders Summit, un encuentro profesional en Miami organizado por Funds Society, Dennis Deane, gestor de estrategias de renta fija en Janus Henderson Investors desde 2025, analizó dos segmentos clave del mercado de titulizaciones: los CLOs triple A y los mortgage-backed securities de agencias, y configuró un escenario macro sin sorpresas, con un higher for longer vigente, en un contexto de guerra en Medio Oriente, las preocupaciones sobre la disrupción de la inteligencia artificial y sus implicancias en el crédito.

«Teníamos una postura de tasas altas por más tiempo y eso no ha cambiado», sostuvo Deane al iniciar su presentación. A su vez, describió un panorama donde el Treasury a 10 años se mantiene estable a menos que surja una recesión profunda: «Me cuesta imaginar un escenario en el que los rendimientos a 10 años bajen de manera significativa, dada la situación de los precios de la energía. A menos, claro, que uno suponga que vamos a una recesión. No es nuestra visión. Así que la visión general de la firma es una curva de rendimientos empinada, o al menos unos 10 años relativamente estables. Obviamente, las expectativas a futuro sobre las tasas de la Fed han disminuido mucho», planteó.

Sobre los riesgos tecnológicos y geopolíticos, enfatizó que el mercado suele sobrerreaccionar: «He visto escenarios de disrupción por inteligencia artificial muy negativos para el crédito. Son escenarios extremos. No representan el caso base. La mayoría de los casos base prevé solo incrementos moderados en los incumplimientos. Para los inversores en CLOs triple A, eso no es realmente una preocupación», sostuvo.

CLOs triple A

El núcleo de la presentación estuvo en la estructura de riesgo de los CLOs triple A. Deane analizó tres aspectos: riesgo de incumplimiento, liquidez y la experiencia probable para el inversor. Sobre la seguridad de los CLOs Triple A, indicó: «Nunca ha habido un default en este segmento, ni antes ni después de la crisis». Atribuyó esta resiliencia a la estructura de subordinación: «Para afectar a un inversor Triple A, los defaults corporativos —ajustados por recuperaciones del 30%— deberían superar el 50%. Como referencia, en el peor momento de 2009, los defaults apenas rondaron el 10% y el acumulado a cinco años no superó el 16,7%», sostuvo, y concluyó de forma tajante: «Un escenario del 50% sería algo nunca visto; si llegara a ocurrir, el colapso de los CLOs sería el menor de sus problemas».

Con relación al segundo punto, uno de los aspectos más técnicos que aportó el gestor de Janus Henderson fue el comportamiento del mercado secundario. «El volumen promedio anual en CLOs venía en torno a 4.000 millones de dólares. En marzo, las primeras dos semanas superaron los 10.000 millones de dólares solo en tramos triple A», planteó.

Eso redujo los bid-ask spreads y mejoró la profundidad de mercado incluso en ETFs: «Los mercados funcionan bien. Funcionaron durante el Día de la Liberación y siguen funcionando», señaló, y recordó: «Incluso en 2020, con carry, los retornos fueron positivos».

Deane mostró una serie histórica basada en un precio base de USD 100, sin carry. «La línea roja —los CLOs triple A— se mantuvo estable. El mínimo fue alrededor de USD 95,5 en 2020. Con carry, incluso ese año dio retorno positivo». Así, sostuvo que la estabilidad se explica por tres factores combinados: duración ultra baja (~0,2), seniority estructural y compras recurrentes de bancos y aseguradoras ante cualquier caída. «Cuando hay dislocaciones, los inversores sofisticados entran. Esa es la dinámica natural del activo», afirmó.

Si bien algunos segmentos del mercado buscan posicionar los CLOs AAA como cash-equivalents, Deane marcó un matiz profesional: «No es cash. Me incomoda llamarlo alternativa a cash. Pero como duración ultracorta, con carry de alta calidad, es totalmente apropiado».

En su presentación, además, Deane recordó que, durante el verano pasado, circularon noticias sobre supuestas irregularidades en la originación de préstamos automotrices vinculados a Tricolor Auto Group, un prestamista especializado en crédito subprime para autos. Esa noticia generó temores sobre la integridad de los activos titulizados en general. Para bajar la alarma, citó una auditoría realizada por Fifth Third, prestamista y revisor de garantías: “Revisaron todas las garantías de más de 120.000 créditos automotrices y encontraron dos números de chasis faltantes. Ese es el nivel real del problema. Puede ocurrir, pero no es generalizado”.

Mortgage-Backed Securities: el otro extremo del portafolio

Tras la parte dedicada a CLOs, Deane pasó a los MBS de agencias, donde Janus Henderson Investors administra dos vehículos centrales: el ETF activo JAAA y el fondo de MBS JMBS, con más de USD 7.000 millones. En este apartado, aseguró: «Cuando comprás un mortgage-backed security, comprás un bono con una opción de prepago. Eso se basa en que la volatilidad implícita tiende a sobreestimar la volatilidad realizada». Y explicó: «El tenedor de opción larga menos eficiente del mundo es el dueño de una vivienda. Requiere decenas de llamados del banco y una charla en una fiesta para decidir refinanciar. Esa es la opcionalidad que quiero vender».

El gestor, por otro lado, explicó que la compresión de spreads de 2025 fue impulsada por la caída de volatilidad y por cupones más alineados con las tasas actuales. «Los spreads se comprimieron desde 145 pb. Luego se ampliaron a 125 pb por eventos geopolíticos. Es un ajuste moderado», indicó. Uno de los cuellos de botella para spreads más ajustados fue la falta de demanda bancaria tras la crisis de 2022: «Los bancos habían sufrido pérdidas no realizadas y sus depósitos no crecían. Eso frenó las compras», señaló.

Pero Deane indicó que esta dinámica está cambiando: «Con tasas bajando en la segunda mitad del año pasado, los bancos están regresando. Y los requisitos de riesgo más favorables en Basilea III ayudan».

Sobre las compras de agencias (~USD 200.000 millones), sostuvo: «No son un catalizador de compresión. Son un tope. Cuando los spreads se amplían, compran. Ese es su rol técnico». Además, planteó una estructura de tasas ideal: «Curva empinada y 10 años anclado».

Deane sintetizó la ecuación óptima para MBS de la siguiente manera: «La curva debe estar empinada. Y el 10 años debe permanecer estable. Si las tasas bajan demasiado, los mortgages se prepagan, la duración se derrumba… y no capturás el rally del Treasury».

Sobre las expectativas de retorno, mantuvo un rango acotado: «Un 8,6% como el año pasado es improbable. Pero un 6%–6,5% es razonable si la volatilidad se normaliza».

Deane cerró con una propuesta de asignación estructural:

Extremo corto de la curva: «Para carry estable, duración mínima y calidad muy alta, los CLOs triple A son extremadamente eficientes».
Extremo largo: «Los MBS de agencias son activos de alta calidad. La garantía es implícita, pero el mercado la negocia como si fuera plena. Y eso no va a cambiar».