DWSha reducido de forma permanente las comisiones fijas anuales (TER) de siete ETFs de Xtrackers que incluyen un total de 17 clases de acciones en España, a partir del 1 de marzo de 2026. Los ajustes proporcionan condiciones más favorables para los inversores en ETFs de renta variable y renta fija, con aproximadamente 20.000 millones de euros en activos bajo gestión, con cifras a finales de enero de 2026. Además, la comisión del ETF Xtrackers MSCI Emerging Markets Swap UCITS se reducirá temporalmente hasta el 1 de septiembre de 2026.
El objetivo del ajuste de las comisiones es proporcionar a los inversores estructuras de costes competitivas de forma sostenible, manteniendo al mismo tiempo los altos estándares aplicados al seguimiento de los índices. DWS revisa periódicamente la estructura de comisiones de su gama de productos Xtrackers como parte de su estrategia de crecimiento y de productos a largo plazo. Como reflejo de este crecimiento, los activos gestionados en los ETFs UCITS de Xtrackers superaron los 300 000 millones de euros por primera vez.
Uno de los ETFs de renta variable más grandes que se beneficia de una comisión fija más baja es el Xtrackers MSCI USA UCITS ETF 1C. Su comisión fija anual se ha reducido del 0,07% al 0,03%. También se han reducido las comisiones de determinados ETF de bonos. Por ejemplo, el TER del Xtrackers II Eurozone Government Bond 1–3 UCITS ETF 1C (ISIN: LU0290356871) se ha reducido del 0,15% al 0,10%.
«La estructura de comisiones es un elemento importante que hace que un ETF sea competitivo.Las economías de escala, las ganancias en eficiencia tecnológica y el aumento de los volúmenes nos permiten trasladar las ventajas en materia de costes a nuestros inversores. El seguimiento preciso del índice y la liquidez siguen siendo características clave en la nueva estructura de comisiones”, ha señalado Simon Klein, director global de ventas de Xtrackers en DWS.
Por su parte, Michael Mohr, director global de productos Xtrackers, ha añadido: “El mercado de ETF en Europa ha pasado de ser un segmento nicho a convertirse en una inversión fundamental para una amplia gama de inversores. Por lo tanto, los ETF ampliamente diversificados en clases de activos clave con costes competitivos son un componente central del paquete global de precio, liquidez y calidad de seguimiento. Con estos ajustes, estamos enviando una señal clara al posicionar los ETF de Xtrackers como pilares fundamentales para las asignaciones estratégicas de renta variable y renta fija”.
Foto cedidaBarbara Richte responsable de financiación basada en activos en DWS
DWS ha anunciado hoy el nombramiento de Barbara Richter como responsable de financiación basada en activos, reforzando así las capacidades de la entidad en el ámbito del crédito privado y las estrategias de inversión basadas en activos. Richter cuenta con una amplia experiencia en financiación basada en activos, crédito estructurado e inversiones privadas, con una sólida trayectoria en la creación y expansión de plataformas de activos respaldados, tanto en Europa como a nivel global.
Antes de incorporarse a DWS, Barbara fue Managing Director en Värde Partners en Londres, donde ejerció como Co-Head del negocio de financiación basada en activos, con responsabilidad sobre la región EMEA, así como sobre la inversión global en whole loans. En este puesto, desarrolló con éxito la plataforma de financiación basada en activos, apoyó los procesos de captación de fondos y supervisó un amplio equipo de profesionales de inversión.
Su experiencia abarca la concesión de préstamos corporativos y la adquisición de activos en carteras de consumo y comerciales, incluyendo financiación a pymes, financiación al consumo y de automóviles, operaciones estructuradas de transferencia de riesgo y financiación mezzanine en múltiples jurisdicciones.
Anteriormente, Barbara Richter ocupó puestos de responsabilidad en Goldman Sachs, en las áreas de Structured Credit Trading y Credit and Mortgages Structuring, donde se encargó de la negociación secundaria y la suscripción de préstamos y bonos en los mercados de transporte, financiación de proyectos y activos titulizados, así como del diseño de soluciones crediticias a medida y operaciones de optimización de balance.
Barbara es doctora (PhD) y posee un posgrado en Química por la Universidad de Cambridge, así como una licenciatura en Química y Física por la Universidad de Harvard.
Patrick Connors, Global Head of Private Credit en DWS, comentó: “El nombramiento de Barbara refleja nuestra continua inversión para reforzar nuestras capacidades en crédito privado y financiación basada en activos, con el objetivo de satisfacer la creciente demanda de los inversores de soluciones de inversión diferenciadas y de alta calidad. Seguiremos aprovechando nuestra cooperación a largo plazo con Deutsche Bank a medida que ampliamos nuestra plataforma de crédito privado”.
Expandir el mercado a través de la calidad es la propuesta de LarrainVial e Invesco. Este enfoque está presente en la alianza estratégica que ambas firmas tienen para Latam y US offshore y que han celebrado en su el corazón financiero de Miami, en un evento sponsorizado por S&P Global y que ha contado con la participación de Rhett Baughan, Head of U.S. Offshore Distribution de Invesco; Andrés Bulnes, socio y Global Head of Distribution de LarrainVial; Manuel González, Index Investment Strategy Specialist de S&P Dow Jones Index; Paul Jackson, Global Market Strategist & Global Head of Asset Allocation Research de Invesco; y Joseph Nelesen, Head of Specialists, Index Investment Strategy de S&P Dow Jones Index.
Ante más de 150 miembros de la comunidad inversora, los profesionales de ambas firmas han debatido sobre las principales tendencias de mercado y el futuro de la inversión, llegando a una conclusión clara sobre encaja su alianza en el contexto actual de la industria: solo uniendo fuerzas a través de la calidad en la educación, en la innovación de productos y en el acceso al mercado se logrará ampliar los mercados. “Nuestro acuerdo con Invesco refleja nuestro compromiso con nuestra actividad de distribución a terceros, un pilar estratégico de nuestro negocio. Representa un compromiso a largo plazo para conectar a los gestores de activos globales con clientes institucionales y clientes de patrimonio privado en los mercados de América Latina y el mercado offshore de EE.UU.”, señalaba Andrés Bulnes, Head of Institutional Distribution en LarrainVial.
Según reconoce Bulnes, esta alianza les está permitiendo avanzar hacia una nueva etapa que representa su evolución natural y que tiene la innovación en el centro. “Refuerza nuestras capacidades en materia de ETFs, profundiza nuestra integración y acelera nuestra capacidad para ofrecer soluciones de inversión diferenciadas y de primera clase a los inversores. Nada de esto sería posible sin el fuerte liderazgo y la alineación entre nuestros equipos y los de Invesco”, añadía. Bulnes.
Dentro del equipo de la firma, los esfuerzos comerciales en US Offshore están liderados por María Elena Isaza y Julieta Henke, Managing Directors y co-directoras de Ventas para la Distribución US Offshore de LarrainVial, quienes, en tan solo siete años, han llevado los activos distribuidos por la firma hasta los 13.000 millones de dólares. A este equipo se suma Alejandra Saldías, quien desempeñará un rol clave en el diseño de la estrategia de ventas de ETFs como Head of ETF Sales Latam and US Offshore, con el objetivo de trasladar el posicionamiento de LarrainVial en ETFs en Latinoamérica hacia el mercado US Offshore. En paralelo, Rhett Baughan es el Head of US Offshore Distribution de Invesco, quien trabaja de manera coordinada con el equipo de LarrainVial para fortalecer la relación con los clientes y ampliar el alcance de la oferta en este segmento.
Actualmente, LarrainVial gestiona 65.000 millones de dólares en activos y operan en toda la región americana con más de 900 profesionales, combinando la experiencia local con los estándares globales. “Durante más de 18 años, hemos construido una relación basada en la disciplina, la ejecución y el crecimiento constante. En la actualidad, en Latinoamérica, distribuimos más de 9.000 millones de dólares en fondos de Invesco y 16.000 millones de dólares en sus ETFs. Además, nuestro negocio US offshore ha crecido desde hace siete años hasta alcanzar los 13.000 millones de dólares en activos, lo que nos posiciona como un distribuidor relevante en este sector”, reconocía el responsable de LarrainVial.
Los mercados privados están consolidando un rol cada vez más relevante en la construcción de portafolios institucionales en un contexto de mayor complejidad macroeconómica, dispersión de retornos y necesidad de diversificación estructural. En este contexto, Principal Asset Management, en alianza con CFA Society México, organizaron un encuentro con especialistas globales de la firma, en el que analizaron las perspectivas y oportunidades de los mercados privados y crédito alternativo para este año, destacando su carácter estructural dentro de las estrategias de asignación.
El evento contó con la participación de Todd Everett, Executive Managing Director y Global Head of Private Markets; Tim Warrick, Managing Director de Alternative Credit; y Mansi Patel, Senior Managing Director de Infrastructure Debt; y fue moderado por Jesús Martín del Burgo, Managing Director Institutional Business Latam.
Los especialistas destacaron que los activos privados —incluyendo private equity, private debt, infraestructura y real estate— han mostrado históricamente una prima superior de retorno frente a activos públicos comparables, con spreads estimados de entre 300 y 500 puntos base en private equity, entre 150 y 300 en private debt y entre 200 y 400 en infraestructura y real estate.
Además, existe una baja correlación con los mercados listados, menor volatilidad observable al no estar sujetos a valorización diaria y acceso a oportunidades exclusivas fuera del ámbito público.
Alto valor del mercado: Latam destaca
Las valuaciones de los mercados privados son cada vez mayores. Según los exponentes, la industria global de estos activos ha registrado un crecimiento compuesto cercano al 20% anual en los últimos cinco años, con un dinamismo especialmente marcado en private debt.
Latinoamérica es una región con dinamismo y valor, el mercado potencial de activos privados en la región se estima en aproximadamente 500.000 millones de dólares de acuerdo con los ponentes, con cerca del 80% de las oportunidades concentradas en inversiones onshore, particularmente en infraestructura, real estate y crédito privado.
En este entorno, la capacidad de originación directa, análisis fundamental profundo y disciplina en underwriting se perfilan como elementos clave para capturar valor hacia adelante.
Private debt e infraestructura serán los protagonistas
Los exponentes destacaron también que el private debt se ha consolidado como una de las estrategias preferidas por inversionistas institucionales y del segmento wealth, dadas sus características de generación de ingresos, estructuras senior y protección contractual.
Así, en infraestructura privada, se identifican oportunidades estructurales vinculadas a transición energética, digitalización —incluyendo data centers—, transporte y movilidad sostenible, así como financiamiento de proyectos con alto impacto social.
Frente a un entorno de tasas estructuralmente más altas y mayor selectividad crediticia, los especialistas coincidieron en que la disciplina en estructuración y gestión de riesgos será determinante.
Capacidades globales con ejecución local
En línea con su estrategia de acercar soluciones globales al mercado mexicano, Principal México emitió en 2024 su primer vehículo local, facilitando el acceso de inversionistas institucionales a mercados privados globales a través del PRINCB 24D.
Este hito marcó un paso relevante en la consolidación de su oferta en activos alternativos y constituye un camino que la firma planea continuar mediante el diseño y emisión de soluciones adaptadas a las necesidades del mercado mexicano.
Principal Asset Management cuenta con más de 650 profesionales de inversión, con un promedio de 17 años de experiencia en la industria, y administra 39.100 millones en private debt, con experiencia que se remonta a 1959. En Latinoamérica, la firma gestiona aproximadamente 2.000 millones en estrategias de mercados privados a través de mandatos, fondos locales y feeder funds, respaldados por un equipo regional con experiencia en estructuración, due diligence, gestión de riesgos y administración de activos alternativos.
En un contexto en que América Latina continúa beneficiándose de costos de construcción comparativamente bajos, la consultora especializada en gestión de proyectos Turner & Townsend decidieron integrarse con parte del negocio de la consultora inmobiliaria CBRE. Con esto, la firma busca reforzar su operación en una región donde han ido creciendo sostenidamente a lo largo de los años.
Según informaron a través de un comunicado, Turner y Townsend ha ido fortaleciendo su presencia regional en negocios como infraestructura, energía, recursos naturales, centros de datos y real estate especializado, con foco en gestión de activos y Project Management Office (PMO).
Como parte de esta estrategia de crecimiento en el vecindario, CBRE integró su negocio global de Project Management con Turner & Townsend, proceso que comenzó a operar bajo la marca Turner & Townsend en Chile en 2025. Este mercado es precisamente el punto inicial de la firma de gestión en América Latina, hace unas tres décadas.
La operación combinada, detallaron, integra la experiencia de CBRE en real estate corporativo con las capacidades de Turner & Townsend en proyectos y programas de gran escala, así como en sectores como infraestructura, energía y recursos naturales. Así, la oferta integrada reúne ahora a más de 22.000 profesionales en más de 60 países.
En Chile, particularmente, la integración de ambos equipos está dando lugar a una plataforma ampliada de servicios, que incorpora consultoría de construcción, due diligence técnica, control de costos, gestión de diseño e ingeniería, gestión de proyectos y programas y soluciones digitales para la entrega de proyectos.
“Chile sigue siendo un mercado atractivo por sus fundamentos económicos y por su papel estratégico en minería, energía e infraestructura, pero el entorno actual exige una evolución más profunda en la forma en que se planifican y ejecutan los proyectos”, indicó el director de Real Estate de Turner & Townsend en el país, Lloyd Wallace, en la nota de prensa.
Vienta a favor en Chile
El telón de fondo de esto es un sector de la construcción que está entrando en una fase de reconfiguración en el país andino, marcada por costos aún competitivos, presiones crecientes por mejorar la productividad y una nueva ola de inversión impulsada por la minería, la infraestructura y real estate especializado.
De acuerdo con el informe Global Construction Market Intelligence 2025 de Turner & Townsend, los costos promedio de construcción en Santiago se sitúan actualmente en 1.899 dólares por metro cuadrado, una cifra significativamente inferior a la observada en mercados globales como New York (5,744 dólares) y San Francisco (5,504 dólares).
Este diferencial de costos continúa posicionando a Chile como un destino atractivo para inversionistas internacionales, incluso en un contexto de incertidumbre geopolítica y volatilidad en el comercio global, según señalaron desde la consultora.
El informe también destacó que la inflación asociada al sector de la construcción en Santiago podría acelerarse hasta 4% hacia inicios de 2026, en parte como reflejo de presiones políticas vinculadas a próximos ciclos electorales y de la sostenida demanda por proyectos asociados a la minería y a minerales críticos como el cobre y el litio.
Según su análisis, el actual contexto de competencia global por minerales estratégicos está teniendo un impacto directo en mercados como el chileno. La expansión de plantas de procesamiento y de infraestructura minera está impulsando la demanda por real estate industrial y proyectos de capital especializados, ejerciendo presión sobre costos y cronogramas.
El sector inmobiliario mundial sigue recuperándose, y los REIT cotizados generan rentabilidades positivas y ofrecen valoraciones históricamente atractivas, a pesar de sus malos resultados de los mercados de renta variable en general. Con unos fundamentales sólidos, la mejora de la dinámica del mercado inmobiliario y la creciente demanda de diversificación por parte de los inversores, la clase de activos parece cada vez mejor posicionada para un re-rating más amplio en 2026.
Las acciones inmobiliarias cotizadas mundiales han tenido un comienzo positivo en 2026, después de haber generado una rentabilidad de alrededor del 10% en 2025 (1), consolidando una recuperación en curso desde finales de 2023.
Aunque fue alentador ver otro año de rentabilidades positivas del sector, también marcó otro año de rentabilidad inferior a la de los mercados bursátiles estadounidenses y mundiales en general. Las características más predecibles y defensivas del sector de los fondos de inversión inmobiliaria (REIT) han sido, tal vez comprensibles, menos emocionantes para los inversores bursátiles generalistas que recurren a la IA, la defensa y muchas otras áreas cíclicas para impulsar las rentabilidades de sus carteras de renta variable. Sin embargo, vale la pena recordar que la baja correlación histórica entre los REIT globales y otras clases de activos ofrece beneficios de diversificación a las carteras, algo que creemos que será más valioso en un mundo menos seguro y en el que se ha ido filtrando la preocupación de los inversores por la exuberancia de la IA.
Creemos que el mercado de renta variable se encuentra en las primeras etapas de una «ampliación» y que los REIT se beneficiarán de este cambio por tres razones clave:
Sólidos fundamentales: múltiples factores siguen favoreciendo a los REIT
Es alentador que, como inversores fundamentales activos, estemos firmemente convencidos de que la recuperación de los mercados inmobiliarios directos subyacentes puede muy bien continuar. Los tipos de interés más bajos y la mejora de los márgenes crediticios, el sólido crecimiento de los alquileres en la mayoría de los sectores inmobiliarios, respaldado por un nivel de rápida reducción de la oferta de nuevos inmuebles y un repunte continuo en los volúmenes de transacciones, deberían respaldar los fundamentos del sector. Esto nos lleva a esperar una aceleración del crecimiento en 2026 en determinadas regiones y tipos de inmuebles.
2. Valoraciones atractivas: los REIT nunca han estado tan baratos en relación con la renta variable en 25 años
Los REIT han sufrido la mayor rebaja de múltiplos dentro de los sectores de los mercados de renta variable de los últimos años. Como se muestra en el gráfico de la derecha, los REIT estadounidenses se encuentran actualmente a su nivel más bajo en 25 años comparado con la renta variable en general. Esto ha ocurrido a pesar de que los REIT han generado un crecimiento constante de las ganancias (que creemos que puede continuar en los próximos años), así como un rendimiento por dividendo cada vez más atractivo.
3. Necesidad de diversificación: los REIT ofrecen una baja correlación frente a otras clases de activos importantes
La diversificación de las carteras se ha convertido en un criterio cada vez más importante para los inversores debido a varios factores, entre ellos la preocupación por las valoraciones, los riesgos geopolíticos y la incertidumbre económica.
En concreto, dentro de una asignación a renta variable, los REIT tienen una de las correlaciones más bajas con el sector tecnológico. Por lo tanto, los REIT podrían ofrecer una forma de diversificar más allá de la tecnología y proporcionar una fuente diferente de rendimientos en forma de rentas actuales.
¿Dónde vemos actualmente las oportunidades inmobiliarias más atractivas?
2025 marcó un año en el que los mercados internacionales lideraron a EE. UU., especialmente las acciones en Asia. Aquí, las empresas inmobiliarias japonesas se beneficiaron de un mercado inmobiliario bien ofertado que mostró inflación en el valor de los activos, junto con medidas de reforma corporativa, que están impulsando las valoraciones con descuento de la renta variable. El mercado inmobiliario de Hong Kong también está emergiendo de un periodo de estancamiento, y las acciones con descuento han comenzado a recuperarse solo recientemente, pero ofrecen aún más recorrido. En Europa, el repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) está arrojando luz sobre las valoraciones de la renta variable con descuento en un mercado en recuperación, oportunidades que los actores de capital riesgo están tratando de aprovechar.
A nivel sectorial, nos hemos vuelto más optimistas sobre el espacio industrial/logístico de EE. UU., ya que vemos signos de una inflexión en las tasas de ocupación. Muchas empresas del sector también se están beneficiando del potencial de añadir valor mediante el desarrollo de centros de datos en los terrenos industriales que poseen.
Seguimos siendo optimistas con respecto a la vivienda para personas mayores, ymuchos REIT buscan tener el potencial de lograr otro año de crecimiento de las ganancias de dos dígitos. Con una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) superior al 4% en la población estadounidense mayor de 80 años hasta 2030, vemos un camino continuo para una mayor rentabilidad superior en este sector. Mientras tanto, la debilidad de los precios de las acciones en los centros de datos está en desacuerdo con los fundamentos históricamente fuertes y una pista visible para el crecimiento de las ganancias de un solo dígito alto en los próximos años. También tenemos exposición a la construcción en partes más cíclicas del mercado inmobiliario, como en los constructores de viviendas estadounidenses y en el ámbito de la intermediación inmobiliaria.
Rentabilidad de los REIT en ciclos electorales: los inversores han valorado las características defensivas de los REIT
Por último, para aquellos que buscan pistas en la historia sobre lo que puede deparar en el futuro, los REIT estadounidenses han ofrecido una convincente rentabilidad de año electoral de mitad de período. Si nos remontamos a 35 años, los REIT estadounidenses han sido el principal sector de GICS con la tasa de aciertos (el porcentaje de posiciones que han generado rentabilidades positivas durante un período determinado) más alta. Tal vez las características defensivas de los REIT, que actualmente se pasan por alto, puedan ser beneficiosas en caso de que surja alguna incertidumbre potencial.
Por lo tanto, después de haber volado bajo el radar en los últimos años, tal vez valga la pena volver a visitar un activo real que todavía se encuentra en las primeras etapas de recuperación. Pero no nos lo tomen solo a nosotros, también es una opinión que comparte Blackstone, el mayor inversor inmobiliario privado del mundo:«Los bienes inmobiliarios comerciales se están moviendo hacia una nueva parte del ciclo, creando lo que creemos que es uno de los puntos de entrada más atractivos para los inversores en los últimos años» (2).
Tribuna de opinión firmada por Guy Barnard, CFA, codirector de renta variable inmobiliaria global y gestor de carteras en Janus Henderson Investors.
El sector inmobiliario mundial sigue recuperándose, y los REIT cotizados generan rentabilidades positivas y ofrecen valoraciones históricamente atractivas, a pesar de sus malos resultados de los mercados de renta variable en general. Con unos fundamentales sólidos, la mejora de la dinámica del mercado inmobiliario y la creciente demanda de diversificación por parte de los inversores, la clase de activos parece cada vez mejor posicionada para un re-rating más amplio en 2026.
Las acciones inmobiliarias cotizadas mundiales han tenido un comienzo positivo en 2026, después de haber generado una rentabilidad de alrededor del 10 % en 2025 (1) consolidando una recuperación en curso desde finales de 2023.
Aunque fue alentador ver otro año de rentabilidades positivas del sector, también marcó otro año de rentabilidad inferior a la de los mercados bursátiles estadounidenses y mundiales en general. Las características más predecibles y defensivas del sector de los fondos de inversión inmobiliaria (REIT) han sido, tal vez comprensibles, menos emocionantes para los inversores bursátiles generalistas que recurren a la IA, la defensa y muchas otras áreas cíclicas para impulsar las rentabilidades de sus carteras de renta variable. Sin embargo, vale la pena recordar que la baja correlación histórica entre los REIT globales y otras clases de activos ofrece beneficios de diversificación a las carteras, algo que creemos que será más valioso en un mundo menos seguro y en el que se ha ido filtrando la preocupación de los inversores por la exuberancia de la IA.
Creemos que el mercado de renta variable se encuentra en las primeras etapas de una «ampliación» y que los REIT se beneficiarán de este cambio por tres razones clave:
1. Sólidos fundamentales: múltiples factores siguen favoreciendo a los REIT
Es alentador que, como inversores fundamentales activos, estemos firmemente convencidos de que la recuperación de los mercados inmobiliarios directos subyacentes puede muy bien continuar. Los tipos de interés más bajos y la mejora de los márgenes crediticios, el sólido crecimiento de los alquileres en la mayoría de los sectores inmobiliarios, respaldado por un nivel de rápida reducción de la oferta de nuevos inmuebles y un repunte continuo en los volúmenes de transacciones, deberían respaldar los fundamentos del sector. Esto nos lleva a esperar una aceleración del crecimiento en 2026 en determinadas regiones y tipos de inmuebles.
2. Valoraciones atractivas: los REIT nunca han estado tan baratos en relación con la renta variable en 25 años
Los REIT han sufrido la mayor rebaja de múltiplos dentro de los sectores de los mercados de renta variable de los últimos años. Como se muestra en el gráfico de la derecha, los REIT estadounidenses se encuentran actualmente a su nivel más bajo en 25 años comparado con la renta variable en general. Esto ha ocurrido a pesar de que los REIT han generado un crecimiento constante de las ganancias (que creemos que puede continuar en los próximos años), así como un rendimiento por dividendo cada vez más atractivo.
3. Necesidad de diversificación: los REIT ofrecen una baja correlación frente a otras clases de activos importantes
La diversificación de las carteras se ha convertido en un criterio cada vez más importante para los inversores debido a varios factores, entre ellos la preocupación por las valoraciones, los riesgos geopolíticos y la incertidumbre económica.
En concreto, dentro de una asignación a renta variable, los REIT tienen una de las correlaciones más bajas con el sector tecnológico. Por lo tanto, los REIT podrían ofrecer una forma de diversificar más allá de la tecnología y proporcionar una fuente diferente de rendimientos en forma de rentas actuales.
¿Dónde vemos actualmente las oportunidades inmobiliarias más atractivas?
2025 marcó un año en el que los mercados internacionales lideraron a EE. UU., especialmente las acciones en Asia. Aquí, las empresas inmobiliarias japonesas se beneficiaron de un mercado inmobiliario bien ofertado que mostró inflación en el valor de los activos, junto con medidas de reforma corporativa, que están impulsando las valoraciones con descuento de la renta variable. El mercado inmobiliario de Hong Kong también está emergiendo de un periodo de estancamiento, y las acciones con descuento han comenzado a recuperarse solo recientemente, pero ofrecen aún más recorrido. En Europa, el repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) está arrojando luz sobre las valoraciones de la renta variable con descuento en un mercado en recuperación, oportunidades que los actores de capital riesgo están tratando de aprovechar.
A nivel sectorial, nos hemos vuelto más optimistas sobre el espacio industrial/logístico de EE. UU., ya que vemos signos de una inflexión en las tasas de ocupación. Muchas empresas del sector también se están beneficiando del potencial de añadir valor mediante el desarrollo de centros de datos en los terrenos industriales que poseen.
Seguimos siendo optimistas con respecto a la vivienda para personas mayores, ymuchos REIT buscan tener el potencial de lograr otro año de crecimiento de las ganancias de dos dígitos. Con una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) superior al 4% en la población estadounidense mayor de 80 años hasta 2030, vemos un camino continuo para una mayor rentabilidad superior en este sector. Mientras tanto, la debilidad de los precios de las acciones en los centros de datos está en desacuerdo con los fundamentos históricamente fuertes y una pista visible para el crecimiento de las ganancias de un solo dígito alto en los próximos años. También tenemos exposición a la construcción en partes más cíclicas del mercado inmobiliario, como en los constructores de viviendas estadounidenses y en el ámbito de la intermediación inmobiliaria.
Rentabilidad de los REIT en ciclos electorales: los inversores han valorado las características defensivas de los REIT
Por último, para aquellos que buscan pistas en la historia sobre lo que puede deparar en el futuro, los REIT estadounidenses han ofrecido una convincente rentabilidad de año electoral de mitad de período. Si nos remontamos a 35 años, los REIT estadounidenses han sido el principal sector de GICS con la tasa de aciertos (el porcentaje de posiciones que han generado rentabilidades positivas durante un período determinado) más alta. Tal vez las características defensivas de los REIT, que actualmente se pasan por alto, puedan ser beneficiosas en caso de que surja alguna incertidumbre potencial.
Por lo tanto, después de haber volado bajo el radar en los últimos años, tal vez valga la pena volver a visitar un activo real que todavía se encuentra en las primeras etapas de recuperación. Pero no nos lo tomen solo a nosotros, también es una opinión que comparte Blackstone, el mayor inversor inmobiliario privado del mundo: «Los bienes inmobiliarios comerciales se están moviendo hacia una nueva parte del ciclo, creando lo que creemos que es uno de los puntos de entrada más atractivos para los inversores en los últimos años» (2).
Tribuna de opinión firmada por Guy Barnard, CFA, codirector de renta variable inmobiliaria global y gestor de carteras en Janus Henderson Investors.
Foto cedidaMiguel Luzarraga, director general de AllianceBernstein para Iberia.
La oficina española de AllianceBernstein ha llegado a su octavo año de vida en una forma inmejorable: el patrimonio superó los 4.000 millones de dólares a cierre de 2025 y el equipo – que ahora se compone de siete personas- ha crecido gracias a la entrada de Yolanda Martín para reforzar el soporte al cliente y más recientemente, Bárbara Echazarra en la parte de ventas. La casa también está viviendo un momento dulce a nivel global, con niveles récord de activos por encima de los 860.000 millones de dólares. Por ello, Miguel Luzarraga, director general de AllianceBernstein para Iberia, se muestra optimista – aunque prudente- para 2026, afirmando que “el crecimiento tendrá que venir, y seguirá viniendo”.
Uno de los puntos que Luzarraga destaca como diferencial respecto a otras casas es la fortaleza del análisis de la entidad.
Aunque tradicionalmente conocida como una casa de renta variable, la realidad es que hoy los activos de AllianceBernstein se organizan en tres tercios: un tercio está invertido en renta variable, otro en renta fija y otro en multiactivos y activos alternativos. Por tanto, ocho años después de que abrieran sus puertas en Iberia, la labor en la que están centrados Luzarraga y su equipo es en dar a conocer “estrategias igualmente buenas, pero menos conocidas”. Su director general apunta a dos áreas de crecimiento en concreto: en renta fija sistemática – “que consideramos que es una estrategia muy complementaria y descorrelacionadora respecto al mercado, con cabida en el universo de inversión de cualquier cliente”- y en activos alternativos, tanto líquidos como ilíquidos, “que han atraído mucho interés por parte de nuestros clientes”.
¿De qué manera se diferencia su gama de producto de otras casas de gestión de activos? ¿Cuál es su propuesta de valor?
Como casa de gestión activa, lo tenemos muy claro. Para nosotros, la innovación es fundamental. Y, para innovar, vamos de la mano del cliente. Nosotros estudiamos las carteras, incluso los productos de nuestra competencia, para no traer lo mismo al mercado. Nos sentamos con nuestros clientes y les preguntamos qué necesitan. La renta fija sistemática ha sido un clarísimo ejemplo de este proceso.
Hemos invertido durante mucho tiempo en tecnologías que nos han permitido desarrollar estrategias sistemáticas que, de forma activa, generan una serie de factores a partir del análisis de millones de datos de trades en renta fija realizados en los últimos 15 años. Como resultado, nosotros podemos, a partir de nuestros datos, generar una réplica optimizada de ese índice de referencia, y sacar valor añadido y generar alfa. Eso es lo que buscamos: ser más eficientes en la gestión activa gracias a la tecnología en la que hemos ido invirtiendo, para darles una solución a nuestros clientes.
¿Hacia dónde se está dirigiendo esa innovación en términos de producto?
Aunque el de la renta fija sistemática es el ejemplo más claro, puedo dar muchos más. Por ejemplo, en diciembre pasado lanzamos el primer fondo multi manager alternativo en formato UCITS, Arya Alternatives Portfolio. Es un producto global, con muchos gestores dentro que seleccionamos nosotros, con una beta prácticamente nula y en el que buscamos generar alfa para el cliente de forma consistente. Es otro ejemplo de gestión activa e innovación.
La flexibilidad también es muy importante para nosotros. Hoy en día, lo que buscan los clientes es que la gestora que van a seleccionar para una estrategia se acomode a sus necesidades, a sus propios benchmarks. Nuestro objetivo es poder casar esas necesidades con las soluciones que traemos para los clientes.
AllianceBernstein también cuenta con gama en productos alternativos. ¿Cómo estáis potenciando esa parte de vuestra oferta entre clientes españoles?
Además de en renta fija sistemática, también queremos crecer en activos alternativos, tanto líquidos como ilíquidos. Tenemos mucho expertise en deuda privada, sobre todo tras la adquisición hace unos años de CarVal, una firma especializada en activos privados fundada en 1987.
Vemos que es necesaria la democratización de los mercados privados, por factores estructurales y regulatorios. Pero no es para todo el mundo. Y tiene que haber una educación financiera; hay que ser transparentes y recordar al cliente cuál es la liquidez del producto y cuál es el horizonte temporal y el riesgo que puede asumir.
Los ETFs activos son otra área de innovación en la que están trabajando muchas firmas de gestión. AllianceBernstein los comercializa actualmente en Estados Unidos. ¿Estáis pensando en traer vuestra gama a Europa?
Vemos el ETF activo como un vehículo para empaquetar soluciones de inversión de forma eficiente para un tipo de clientes específicos, para mercados específicos. Hemos empezado con Estados Unidos, Taiwán y Australia, donde actualmente gestionamos casi 16.000 millones de dólares en 26 ETFs. Esperamos desarrollar en Europa una gama de ETFs, pero todavía no está definida.
Siguiendo con la innovación como hilo conductor de esta entrevista, los ETFs activos son para nosotros un ejemplo más de cómo traer soluciones diferenciadoras a los clientes. Pero para nosotros el mundo de los ETFs activos tiene que tener sentido, no tiene que canibalizar lo que ya tenemos. También creemos que la educación es importante, para ayudar al cliente a ver qué clase de vehículo tiene más sentido en función de sus necesidades porque, al final, en el caso de los ETFs activos, estamos hablando de un vehículo que no necesariamente tiene que ser más barato que un fondo.
¿Cómo acompañáis a los clientes? ¿Qué feedback recibís?
En España gestionamos más de 4.000 millones de dólares, y nuestro objetivo para 2026 es que estén bien servidos. Para mí, el servicio tiene que ser impecable. De hecho, nosotros lo llamamos “service alpha”. Creo que darle al cliente ese valor añadido de servicio en el largo plazo te genera confianza y esa confianza es alfa. El año pasado fue de altibajos, pero la foto finish ha sido muy buena. Este año hemos visto comportamientos dispares en distintos segmentos, con mucha dispersión. Por tanto, una vez más, hay que separar el grano de la paja: vamos a tener volatilidad y esto ofrece oportunidades en el mercado, en subsectores de la tecnología o del sector salud, por ejemplo. La gestión activa te ayuda mucho a buscar esas soluciones, y a ser eficiente y ser diferenciador con el cliente.
El segundo pilar de este concepto del service alfa es la parte del conocimiento; nuestro equipo de análisis también nos diferencia de otras entidades. A día de hoy, ese conocimiento es importantísimo, así como saber trasladarlo al cliente. Tienes que ser lo suficientemente transparente y claro en el mensaje.
Y esto me lleva a la educación, que para mí sería el tercer pilar de la relación con nuestros clientes. Yo puedo diseñar un producto lo más complejo posible, pero no es necesariamente importante contarle absolutamente las tripas de cómo lo he hecho. Pero sí que es cierto que se puede articular y ser lo suficientemente transparente en el mensaje para poder educar y llevar al cliente de la mano para que entienda qué le aporta ese producto.
Si tuviera que destacar tres fondos de la gama de AllianceBernstein para 2026, ¿cuáles serían?
Queremos potenciar sobre todo la renta fija sistemática, con el AB Euro Corporate Bond Portfolio, que puede actuar como un factor determinante para poder diversificar las carteras de una manera complementaria.
El segundo sería el AB Event Driven Portfolio, un fondo de eventos corporativos que resulta relevante después de un año en el han fructificado este tipo de eventos corporativos.
Por último, y no menos importante, en la parte de emergentes estamos viendo unos vientos de cola clarísimos, y ahí yo destacaría el AB Emerging Markets Low Volatility Portfolio.
El sector inmobiliario mundial sigue recuperándose, y los REIT cotizados generan rentabilidades positivas y ofrecen valoraciones históricamente atractivas, a pesar de sus malos resultados de los mercados de renta variable en general. Con unos fundamentales sólidos, la mejora de la dinámica del mercado inmobiliario y la creciente demanda de diversificación por parte de los inversores, la clase de activos parece cada vez mejor posicionada para un re-rating más amplio en 2026.
Las acciones inmobiliarias cotizadas mundiales han tenido un comienzo positivo en 2026, después de haber generado una rentabilidad de alrededor del 10% en 2025 (1), consolidando una recuperación en curso desde finales de 2023.
Aunque fue alentador ver otro año de rentabilidades positivas del sector, también marcó otro año de rentabilidad inferior a la de los mercados bursátiles estadounidenses y mundiales en general. Las características más predecibles y defensivas del sector de los fondos de inversión inmobiliaria (REIT) han sido, tal vez comprensibles, menos emocionantes para los inversores bursátiles generalistas que recurren a la IA, la defensa y muchas otras áreas cíclicas para impulsar las rentabilidades de sus carteras de renta variable. Sin embargo, vale la pena recordar que la baja correlación histórica entre los REIT globales y otras clases de activos ofrece beneficios de diversificación a las carteras, algo que creemos que será más valioso en un mundo menos seguro y en el que se ha ido filtrando la preocupación de los inversores por la exuberancia de la IA.
Creemos que el mercado de renta variable se encuentra en las primeras etapas de una «ampliación» y que los REIT se beneficiarán de este cambio por tres razones clave:
1. Sólidos fundamentales: múltiples factores siguen favoreciendo a los REIT
Es alentador que, como inversores fundamentales activos, estemos firmemente convencidos de que la recuperación de los mercados inmobiliarios directos subyacentes puede muy bien continuar. Los tipos de interés más bajos y la mejora de los márgenes crediticios, el sólido crecimiento de los alquileres en la mayoría de los sectores inmobiliarios, respaldado por un nivel de rápida reducción de la oferta de nuevos inmuebles y un repunte continuo en los volúmenes de transacciones, deberían respaldar los fundamentos del sector. Esto nos lleva a esperar una aceleración del crecimiento en 2026 en determinadas regiones y tipos de inmuebles.
2. Valoraciones atractivas: los REIT nunca han estado tan baratos en relación con la renta variable en 25 años
Los REIT han sufrido la mayor rebaja de múltiplos dentro de los sectores de los mercados de renta variable de los últimos años. Como se muestra en el gráfico de la derecha, los REIT estadounidenses se encuentran actualmente a su nivel más bajo en 25 años comparado con la renta variable en general. Esto ha ocurrido a pesar de que los REIT han generado un crecimiento constante de las ganancias (que creemos que puede continuar en los próximos años), así como un rendimiento por dividendo cada vez más atractivo.
3. Necesidad de diversificación: los REIT ofrecen una baja correlación frente a otras clases de activos importantes
La diversificación de las carteras se ha convertido en un criterio cada vez más importante para los inversores debido a varios factores, entre ellos la preocupación por las valoraciones, los riesgos geopolíticos y la incertidumbre económica.
En concreto, dentro de una asignación a renta variable, los REIT tienen una de las correlaciones más bajas con el sector tecnológico. Por lo tanto, los REIT podrían ofrecer una forma de diversificar más allá de la tecnología y proporcionar una fuente diferente de rendimientos en forma de rentas actuales.
¿Dónde vemos actualmente las oportunidades inmobiliarias más atractivas?
2025 marcó un año en el que los mercados internacionales lideraron a EE. UU., especialmente las acciones en Asia. Aquí, las empresas inmobiliarias japonesas se beneficiaron de un mercado inmobiliario bien ofertado que mostró inflación en el valor de los activos, junto con medidas de reforma corporativa, que están impulsando las valoraciones con descuento de la renta variable. El mercado inmobiliario de Hong Kong también está emergiendo de un periodo de estancamiento, y las acciones con descuento han comenzado a recuperarse solo recientemente, pero ofrecen aún más recorrido. En Europa, el repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) está arrojando luz sobre las valoraciones de la renta variable con descuento en un mercado en recuperación, oportunidades que los actores de capital riesgo están tratando de aprovechar.
A nivel sectorial, nos hemos vuelto más optimistas sobre el espacio industrial/logístico de EE. UU., ya que vemos signos de una inflexión en las tasas de ocupación. Muchas empresas del sector también se están beneficiando del potencial de añadir valor mediante el desarrollo de centros de datos en los terrenos industriales que poseen.
Seguimos siendo optimistas con respecto a la vivienda para personas mayores, ymuchos REIT buscan tener el potencial de lograr otro año de crecimiento de las ganancias de dos dígitos. Con una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) superior al 4% en la población estadounidense mayor de 80 años hasta 2030, vemos un camino continuo para una mayor rentabilidad superior en este sector. Mientras tanto, la debilidad de los precios de las acciones en los centros de datos está en desacuerdo con los fundamentos históricamente fuertes y una pista visible para el crecimiento de las ganancias de un solo dígito alto en los próximos años. También tenemos exposición a la construcción en partes más cíclicas del mercado inmobiliario, como en los constructores de viviendas estadounidenses y en el ámbito de la intermediación inmobiliaria.
Rentabilidad de los REIT en ciclos electorales: los inversores han valorado las características defensivas de los REIT
Por último, para aquellos que buscan pistas en la historia sobre lo que puede deparar en el futuro, los REIT estadounidenses han ofrecido una convincente rentabilidad de año electoral de mitad de período. Si nos remontamos a 35 años, los REIT estadounidenses han sido el principal sector de GICS con la tasa de aciertos (el porcentaje de posiciones que han generado rentabilidades positivas durante un período determinado) más alta. Tal vez las características defensivas de los REIT, que actualmente se pasan por alto, puedan ser beneficiosas en caso de que surja alguna incertidumbre potencial.
Por lo tanto, después de haber volado bajo el radar en los últimos años, tal vez valga la pena volver a visitar un activo real que todavía se encuentra en las primeras etapas de recuperación. Pero no nos lo tomen solo a nosotros, también es una opinión que comparte Blackstone, el mayor inversor inmobiliario privado del mundo:«Los bienes inmobiliarios comerciales se están moviendo hacia una nueva parte del ciclo, creando lo que creemos que es uno de los puntos de entrada más atractivos para los inversores en los últimos años» (2).
Tribuna de opinión firmada por Guy Barnard, CFA, codirector de renta variable inmobiliaria global y gestor de carteras en Janus Henderson Investors.
Foto cedidaXX Seminario Mercados Globales, de LarrainVial
Convocando una vez más a la industria financiera chilena en el salón de eventos del Hotel W de Santiago, la casa de inversiones LarrainVial abrió la temporada de seminarios de inversión esta semana. La firma, apoyada por una variedad de invitados, nacionales e internacionales, desgranó la situación internacional y la doméstica, en medio de un campo minado geopolítico global, incómodas tensiones entre Estados Unidos y China y un inminente cambio de signo político en el palacio de La Moneda.
Como es tradición, la vigésima versión del Seminario Mercados Globales entregó perspectivas relacionadas con Chile y el resto del mundo. En el frente local, las miradas están puestas sobre el entrante mandatario del país andino: el republicano José Antonio Kast, quien ha hecho énfasis en su programa de reactivación económica –sin muchos detalles– y los desafíos que enfrentará.
Por el lado internacional, la atención está puesta en la escalada de las tensiones entre potencias, en un momento en que la Casa Blanca sancionara a funcionarios estatales a raíz de un proyecto de un cable de fibra óptica que conectaría a Hong Kong con la región chilena de Valparaíso.
Además, haciendo zoom en distintas clases de activos y regiones, una colección de especialistas de las gestoras internacionales Ashmore, Pictet, Invesco y Robeco entregaron sus visiones del escenario actual a banqueros de inversiones, gestores de activos y otros invitados de LarrainVial.
El desafío del crecimiento
“Hay buenas razones para estar cautelosamente optimista”. Esa es la forma en que el economista Sebastián Claro, académico, investigador y ex presidente del Consejo del Banco Central de Chile, describe el panorama local. Refiriéndose al entusiasmo que ha mostrado el mercado con la elección de Kast –que se impuso en las elecciones de fines del año pasado ante la comunista Jeannette Jara–, el profesional advirtió que “las señales de que una expansión se está generando son muy tempranas”.
En esa línea, Claro puso el énfasis en la importancia de levantar las cifras de inversión. “Lo que hay que generar es un boom de inversión”, dijo, equivalente a aumentar la tasa de inversión en 4 puntos del PIB.
Si bien los factores cíclicos le juegan a favor a la economía chilena, señaló, apuntando a un mayor dinamismo, todavía quedan desafíos pendientes en materia de “permisología” –excesiva burocracia en proyectos de inversión– y cuentas fiscales. Para cumplir la meta de déficit estructural que se había puesto la actual administración, el economista estima que faltan unos 8.000 millones de dólares. Esto en un contexto donde la capacidad de hacer una reforma tributaria va a depender de la capacidad de recortar gastos del gobierno de Kast.
Si bien el mercado ha leído la llegada del abanderado ultraconservador como positiva para la economía, ese optimismo “ya está en los precios”, según señala el director de inversiones de LarrainVial Asset Management, José Manuel Silva. Ahora, en este “nuevo ciclo”, señaló, lo que los inversionistas quieren ver es que se concreten algunos cambios, como implementar alguna reforma relevante.
Entre la espada y la pared
En lo más contingente, no quedó fuera del escenario el tema del momento de la transición presidencial: el deterioro de las relaciones y quiebre en el proceso de traspaso entre la saliente administración de Gabriel Boric y el equipo de Kast. El motivo: el conflicto diplomático con EE.UU. y el proyecto con China, el principal socio comercial de Chile.
En ese sentido, la preocupación está en cómo mantener contentas a dos potencias que cada vez chocan más abiertamente.
Todavía no hay claridad de qué efecto tendrá en América Latina, pero el economista Sebastián Claro describió la situación como un equilibrio delicado. “El arte en Latam es cuidar la relación comercial con China, sabiendo que EE.UU. está respirando fuerte”, prestando mucha más atención a la región, en esta nueva administración de Donald Trump. “Estratégicamente, esta es la realidad que estamos viviendo”, comentó.
Desde LarrainVial Asset Management, Silva destacó el hecho de que lo que está tensionando el cambio de mando es un tema de política exterior, en vez de un asunto interno. En esa línea, hizo énfasis en que, dentro de América Latina, Chile y Perú son los dos países más dependientes de China.
Para Daniel Mansuy, autor, académico de la Universidad de los Andes y doctor en Ciencia Política, este deterioro de la relación entre el gobierno entrante y el saliente da cuenta de que hay fricciones entre dos grupos que, a su juicio, “quieren mantener su protagonismo”.
El concepto de “emergencia”
Otro factor clave que enfrentará Kast cuando tome el mando del Ejecutivo chileno está relacionado con la narrativa que él mismo instaló durante la campaña. Específicamente, el concepto de “gobierno de emergencia”, según Mansuy.
Para el politólogo, esta idea fue bastante efectiva durante la carrera presidencial, pero ahora generará expectativas de que los problemas considerados como más urgentes se vayan resolviendo. En este contexto, indicó, “va a ser necesario” que haya un “ambiente de colaboración en el Congreso”.
En ese sentido, Mansuy asegura que, aunque los partidos políticos están pasando por un momento de desarticulación –por dentro y por fuera–, La Moneda debería tener una buena relación con los parlamentarios. “Es evidente que el Congreso, aún fragmentado, le puede hacer la vida imposible a un gobierno”, indicó en el seminario.
