Para Anna Cohen, titular del grupo Cohen en Argentina, el mundo dejó atrás la lógica de eficiencia pura y se adentró en una era de resiliencia estructural. En diálogo con Funds Society, sostiene que “las variables de petróleo, los commodities en general y la actividad de la Fed van a marcar los nuevos niveles del mercado”, en un contexto en el que la multipolaridad y las tensiones geopolíticas, especialmente en rutas críticas como el Estrecho de Ormuz, se volvieron determinantes. Aunque el petróleo baje, su visión es que se mantendrá en una lógica de «higher for longer» (cerca de los USD 60), con un impacto directo en la inflación y las tasas.

Pese al riesgo de recesión, Cohen es enfática: «No somos suscriptores de la capitulación”.  Su propuesta para clientes High Net Worth se basa en una mirada holística, una arquitectura abierta y monitoreo permanente de las variables internacionales. Su recomendación para inversores de largo plazo incluye:

• Equity de alta calidad: enfoque en sectores como defensa, energía, ciberseguridad, salud e infraestructura.
• Protección: uso de oro como refugio geopolítico y bonos soberanos protegidos por inflación (TIPS).
• Táctica: Mantener un «colchón de cash» como hedge ante la volatilidad permanente.

– ¿Cuál es la propuesta que ofrecen para clientes de alto patrimonio?

Nosotros tenemos una propuesta de valor que tiene que ver con una mirada holística del cliente. No sólo atendemos al patrimonio, sino todo lo que a ese patrimonio lo asiste en términos de lo que es configuración de la situación patrimonial, de la situación impositiva, protección de los activos y los pasivos. Eso a nivel tanto corporativo como de las familias. Con una plataforma multijurisdicción y a través de dos canales distintos: uno es el típico de brokerage tradicional y, el segundo es un advisory o un servicio de advisory holístico, pero basado en una arquitectura abierta y una independencia de criterio en el que nosotros funcionamos solo como los administradores o gestores de la cartera y de las cuestiones familiares. Y el cliente trae o elige él de manera agnóstica quién es su custodio y el operador. 

– ¿Cómo integran la estrategia para clientes que quieren invertir en mercados como Uruguay o Miami?

Para aquellos clientes que necesitan administrar activos que ya se encuentran en el exterior, se les abre una cuenta en alguna institución con la cual nosotros tengamos un acuerdo. Tenemos un concepto de arquitectura abierta, tenemos más de un proveedor, con lo cual somos independientes en el proceso de decisión de quién custodia los activos de los clientes de Cohen. Y después tenemos una división bastante robusta, sentada en Uruguay y en Argentina, con cercanía al cliente de asset management y carteras muy tailor-made para ofrecerles a los clientes que tengan esta mirada independiente y diagnóstica. Somos convencidos de que la independencia es lo que debería regir los criterios de inversión para los clientes. Entonces, básicamente, la propuesta de valor es la independencia de criterio e inteligencia aplicada a los portafolios. Observamos de manera muy cercana los centros financieros del mundo, a la par que usamos muchísimo el talento de todos los bancos con los que estamos para profundizar el análisis que hacemos. El monitoreo es diario y permanente de todas las variables en todo el mundo.

– ¿Cómo gestionan cuestiones como riesgo y liquidez para clientes y carteras sofisticadas?

Cuando llega un cliente High Net Worth o Ultra High Net Worth, lo que le hacemos es un policy statement para definir con el cliente qué tipo de riesgo y de liquidez necesita abordar. Se hace un análisis muy profundo, se emite un documento con el que el cliente acuerda y después tenemos un comité de inversiones, cuyos miembros son parte del equipo de Cohen de estrategia, el equipo de asset management y el directorio de Cohen, y muchas veces algún consultor externo que va itinerando y vamos tomando definiciones mensuales, revisiones trimestrales y contacto diario. 

– ¿Cómo observa el impacto del conflicto en Medio Oriente sobre los mercados y qué sectores o empresas se recomiendan para invertir en este contexto?

Nosotros sentimos que el conflicto geopolítico debería ser un conflicto de corto plazo, que hay un riesgo de que se extienda y que entonces, de extenderse, todo lo que yo voy a decir ahora puede llegar a sufrir cambios. Pero que, en definitiva, vemos el petróleo bajando de los niveles en los que está cuando se pueda normalizar el estrecho de Ormuz y las consecuencias que eso tiene sobre el comercio, que en definitiva ese es el efecto que existe sobre el mercado. La guerra per sé no tiene un efecto más allá del momentáneo en el petróleo.

Aunque el petróleo baje, la sensación es que va a repetir higher for longer y que la nueva normalidad va a rondar los 60 USD el barril. Por supuesto, el contexto de volatilidad ya es permanente. Por supuesto, algo que antes era una tesis y que hoy es una realidad, es que el mundo ya dejó de tener un líder hegemónico para ser un mundo multipolar en el que vamos a tener de estos conflictos todo el tiempo, y que básicamente las variables de petróleo, los commodities en general y de la actividad de la Fed en los próximos meses van a marcar los nuevos niveles del mercado, de los mercados de equities y de bonos.

– Para inversores a largo plazo en este contexto de volatilidad, ¿qué recomendaciones ofrecen?

Sabemos que el riesgo de recesión y de inflación es más fuerte, con lo cual los mercados, con corrección, creo yo, están priceando eso, pero de largo plazo no somos suscriptores de la capitulación o del pesimismo. Creemos que en todo caso debe hacerse un reacomodamiento de sectores dentro de lo que es equities. Creo que de corto plazo también tenés que tomar medidas protectivas para que a largo plazo vos tengas parte de la cartera más estabilizada. Elegir equity de alta calidad, elegir instrumentos de crédito de alta calidad, ya sea públicos o privados, en un momento en el que también los privados están desafiados por las noticias. Tenés algunas opciones tácticas que tienen que ver con armar un colchón de cash como hedge. El oro me parece que más allá de sus vaivenes, sigue siendo un instrumento de protección geopolítica y fiscal. Y tenés una gran ayuda que son, por ejemplo, los TIPS, que hoy comparten probablemente la parte de bonos soberanos protegidas para la inflación en Estados Unidos, da la sensación de que eso puede ser algo interesante para proteger un poco y, siendo más prorriesgo de largo plazo, reacomodar la cartera para que estés seguro de que el equity que comprás de largo plazo tenga todo el potencial de crecimiento que debería tener: defensa, energía, ciberseguridad, salud.

– En definitiva, ¿qué tipo de compañías o sectores pueden ser atractivos en el actual contexto internacional?

Yo diría defensa, infraestructura, seguridad, ciberseguridad, salud, materiales. Y energía. Que la tendencia sea más visible que algunos otros sectores donde ya podés haber visto el crecimiento que necesitabas ver y que sean más dispares los rendimientos, por ejemplo, temas de tecnología.

– Pensando a futuro, de acá a tres o cinco años, ¿qué oportunidades de crecimiento ve para Cohen?

Claramente para nosotros, como te digo, hay dos o tres canales que nos sirven mucho, que es nuestro posicionamiento como wealth managers. Nos da mucho optimismo el crecimiento de las carteras de los clientes de wealth management, tanto locales como internacionales, activos custodiados en Argentina como offshore. Y te diría todo lo que tenga que ver con la financiación de proyectos de la economía real.