El impulso de la economía respalda a los activos de riesgo
| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios
La IA y las Finanzas: el 72 % de los españoles prefiere el apoyo humano a la hora de tomar decisiones financieras importantes
| Por Natalia Grande | 0 Comentarios
El 47% de los españoles utiliza ya aplicaciones de inteligencia artificial, como ChatGPT, Copilot o Gemini, de forma habitual u ocasional para cuestiones financieras o relacionadas con seguros. Sin embargo, cuando se trata de tomar una decisión financiera importante, el 72% prefiere contar con una persona, mientras que un 24% confía por igual en personas e IA y solo un 4% se decanta por la inteligencia artificial. Son algunas de las conclusiones del estudio «La planificación financiera en la era de la IA», realizado por Ipsos para OVB Allfinanz en cinco mercados europeos.
Los resultados dibujan así un consumidor que empieza a incorporar la IA en la gestión de sus finanzas personales, principalmente como herramienta para buscar información, entender conceptos y explorar alternativas, pero prefiere la intervención humana cuando llega el momento de tomar decisiones. Una tendencia que apunta a consolidarse en los próximos años, con una IA cada vez más presente como fuente de información y consulta para la planificación y a la toma de decisiones financieras.
Informarse con IA no significa delegar en ella
Según el estudio, los españoles establecen límites claros cuando pasan de buscar información a tomar decisiones con consecuencias sobre su patrimonio. El 41% asegura que no invertiría dinero basándose en una recomendación de IA, mientras que otro 28% solo lo haría si esa recomendación fuera confirmada por un consultor financiero.
El informe revela que entre las principales preocupaciones destacan recibir recomendaciones incorrectas o inadecuadas (50%), la protección de los datos (44%), no disponer de una persona de contacto (39%) o la pérdida de control sobre las propias decisiones financieras (29%).
Otra de las inquietudes, donde la IA no cuenta con la confianza de los ciudadanos, es la falta de conocimiento y las infinitas variables que suponen las circunstancias personales de cada individuo (cambios en las prioridades vitales, imprevistos, separaciones, fallecimientos, etc.), donde un 30% de los encuestados expresa mayor confianza en el factor humano.
La IA entra en las finanzas, sobre todo entre los jóvenes
El cambio es especialmente visible entre las generaciones más jóvenes. El 64% de los españoles de entre 18 y 34 años utiliza IA habitual u ocasionalmente para cuestiones financieras o de seguros, frente al 48% entre los 35 y los 54 años y el 33% entre los 55 y los 75 años.
Cabe destacar que una mayor utilización de la tecnología no implica necesariamente una menor valoración de la planificación personal. De hecho, el 73% de los jóvenes de entre 18 y 34 años considera importante contar con una planificación financiera individual de un profesional y el 55% identifica la inversión y la acumulación de patrimonio como uno de los ámbitos en los que necesita orientación.
Buscar productos y entender mejor las finanzas: los principales usos
Entre quienes utilizan IA, al menos ocasionalmente para temas financieros o de seguros, el 54% recurre a ella para buscar información sobre productos financieros y el 44% para comprender cuestiones financieras en general. Un 27% la utiliza para analizar sus propias finanzas y un 26% para planificación financiera. Por otra parte, el 50% afirma que recurre a la IA para obtener explicaciones más sencillas sobre cuestiones financieras, el 35% para tomar mejores decisiones y el 34% para ahorrar tiempo.
Un futuro que combina tecnología y planificación personal
Los resultados de este estudio apuntan a un futuro donde los profesionales financieros y la tecnología se complementarán, entendiendo la IA como una potente fuente de información y al profesional como el gestor capaz de entender el contexto, las circunstancias y las variables que influyen en la gestión financiera de las personas.
Así, el 31% de los españoles prefiere una panificación principalmente humana apoyada por IA y otro 22% optaría por una combinación equilibrada entre ambos. En conjunto, un 53% se inclina por modelos que combinan orientación humana e inteligencia artificial. Por su parte, el 36% sigue prefiriendo una planificación exclusivamente humana y apenas un 1% elegiría un modelo exclusivamente basado en IA.
Esta evolución hacia modelos en los que conviven la orientación por parte de un humano y la tecnología también se refleja en las expectativas sobre la calidad del servicio en los próximos años. El 45% considera que dentro de cinco años ofrecerá una mejor planificación la combinación de un consultor financiero y la IA, frente al 34% que apuesta por una persona sin apoyo de IA. El 8% considera que la IA por sí sola proporcionará una mejor planificación. Además, un 49% cree que la inteligencia artificial mejorará la calidad de la planificación financiero en el futuro. La formación de los profesionales también aparece como un elemento relevante: el 41% confiaría más en un consultor si pudiera demostrar que cuenta con formación y certificación en el uso de sistemas de IA, además de su cualificación como profesional financiero.
Creand Asset Management: Tipos duros
| Por Natalia Grande | 0 Comentarios
No se puede aburrir uno en esto de los mercados financieros. Aunque con Trump al mando eso es casi imposible. La lista de ocurrencias en los casi dos años que lleva en el cargo es tan larga que no cabría en este artículo. Algunas le despiertan a uno una sonrisa (recientemente declaró estar a favor de mantener el horario de verano todo el año para poder jugar al golf por las tardes), otras son bastante menos inocuas, como la decisión de atacar Irán el pasado febrero. Empezamos el verano con el anuncio del “fin de la guerra” y lo terminamos con el crudo a triple dígito, sin ningún viso de solución. Más bien lo contrario. Las elecciones de noviembre – las últimas encuestas apuntan a que podría perder la mayoría republicana en las dos cámaras- tal vez sea lo que lo tiene en pausa.
Ni el repunte del crudo ni el de las tensiones geopolíticas (a niveles estratosféricos desde hace demasiado tiempo, recuerdan a períodos de infausta memoria) han detenido a una economía extremadamente robusta – los PMI de EE. UU. marcan máximos de cinco años, los de Europa de tres. La combinación de crecimiento económico e inflación aún demasiado elevada no ha dejado mucha alternativa a los bancos centrales. La Fed subió el tipo oficial en septiembre por primera vez desde 2023, e indicó que lo más probable es que no sea la última vez. El BCE encadenó su segunda subida, y el BoJ sumó una más a la serie que inició hace dos años (lento pero seguro, el 1,25 % actual no se veía desde 1995).
La renta variable sigue imperturbable, respaldada por el buen momento macro, y por un crecimiento de beneficios excelso. Y por la IA. No es nada fácil invertir en bolsa sin invertir en IA, y que le vaya bien a uno. A las empresas que se quedan un milímetro por debajo de lo que esperan los inversores les atizan como si no hubiera un mañana (Nota del autor: ahí están las mejores oportunidades, si tienen un poco (o mucho) de paciencia). A las que prometen construir chalés en Marte les va de Cine.
Menos bien le va a la renta fija. Como era de esperar, la combinación de crecimiento sólido, crudo al alza y bancos centrales en pie de guerra contra la inflación se ha llevado consigo a las TIR de las curvas soberanas, en rebotes de magnitudes mayúsculas. A quien escribe, lo anterior le parece una mera normalización. Veníamos de una aberración histórica (tipos cero), absolutamente insostenible con los niveles de deuda acumulados (sobre todo pública). Súmenle que ahora a los gobiernos les ha salido competencia para captar el ahorro –para invertir en centros de datos, en defensa, en electrificación, en automatización y en el Camp Nou (perdonen lo último los que no sean del Barça).
Mientras los rebotes de las TIR se sustenten en una macro saludable, nada grave. Para el inversor de renta fija, de hecho, es una oportunidad de mejorar los cupones (olviden el efecto valoración, mucho más rápido, se compensará con el tiempo). El problema sería si se debiesen a temores por la salud de las cuentas públicas. Es el caso de Francia, por ejemplo, y la cosa se está poniendo muy fea – la prima de riesgo está en niveles de la crisis del euro. Serán los próximos meses intensos en Europa, con elecciones en Francia, Italia y España, que esperemos sirvan para apagar temores, en vez de avivarlos.
De momento, pues, en los mercados financieros, todo bien, gracias. Beneficios y macro excelentes, y los principales activos financieros siguen rindiendo bien. Vigilen solo a los tipos duros. No son ni Trump, ni Putin, ni Xi Jinping. Son los tipos de interés.
Tribuna de David Macià Pérez, director de Inversiones y Estrategia de Mercados de Creand Asset Management en Andorra
Así piensa alcanzar iCapital su objetivo de 8.000 millones de euros en AUM para 2030
| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios
En sus 20 años de andadura con iCapital, Pablo Martínez-Arrarás, Miguel Ángel García Brito y Óscar Juesas Ramada, socios y fundadores de la firma, han sido testigos de la transformación, crecimiento y consolidación de la industria del asesoramiento independiente. “La crisis de 2008 puso el foco en la importancia de contar con un asesor independiente por su capacidad de ayudar al inversor. Esto nos llevó a una gran explosión en el lanzamiento de firmas que, tras los cambios regulatorios y los movimientos de mercado, se ha ido reduciendo hasta dar lugar a una industria madura”, señala Martínez-Arrarás.
Esta andadura, y sus aprendizajes, han moldeado su propuesta de negocio para dar respuesta a clientes cada vez más exigentes y responsables de sus propias inversiones, en un entorno de mercado complejo y con una industria proveedora de todo tipo de soluciones de inversión. “Hemos creado un ecosistema con cuatro pilares fundamentales: independencia, transparencia, capacidades y modelo. Confiamos en esa ‘inteligencia de mercado’ que hemos ido atesorando como un elemento diferenciador más”, apunta García Brito.
Según la visión que comparte García Brito, “el talento atrae talento”, pero su valor está en cómo trabajamos juntos. “Un cliente puede necesitar asesoramiento sobre sus inversiones, su empresa y sus inmuebles al mismo tiempo. Lo que denominamos inteligencia de mercado es la capacidad de conectar esas especialidades, conociendo toda la oferta disponible en el mercado, y compartir criterio y proponer una respuesta que tenga en cuenta el conjunto de su patrimonio”, añade.
Planes de crecimiento
Con estas bases, iCaptal ha puesto sobre la mesa sus planes de futuro, tras cumplir un año antes de lo previsto los objetivos de Next5, iniciado en 2022. Según explica Juesas Ramada, la firma estima alcanzar los 4.700 millones de euros de patrimonio asesorado en 2026, un 89,3% más que en 2021 y se fija como objetivo los 8.000 millones para 2030.
“Nuestras prioridades incluyen la expansión territorial, tanto en las plazas más relevantes de España, en concreto nos interesan Bilbao y Málaga, como en Latinoamérica, y el desarrollo de servicios de alto valor añadido, con especial atención al ámbito inmobiliario y las coinversiones”, apunta. Y sobre la expansión territorial prevista en el nuevo plan añade: Nuestras nueve sedes han confirmado que la proximidad ayuda a incorporar nuevos clientes y a entender el ecosistema en el que se mueven. Conocer su entorno familiar y empresarial, sus relaciones y las oportunidades que surgen en cada plaza nos permite asesorar con mayor conocimiento. Esa experiencia orientará nuestras próximas aperturas”.
Para abordar el crecimiento internacional de la firma, Juesas Ramada reconoce que van a reforzar el talento y los medios para apoyar la internacionalización de la firma, por lo que esperan seguir aumentando su plantilla a corto y medio plazo. Además, adelanta que están estudiando el mercado colombiano y mexicano. “Se podría decir que nuestro objetivo es ser la firma de asesoramiento patrimonial independiente más relevante de habla hispana. Nuestra apuesta por Latinoamérica es estructural y ahora lo que estamos planteando es acelerar esta apuesta. Ya hemos incorporado al equipo profesionales con conocimientos muy locales y dilatada experiencia que hemos fichado en estos países y también en Miami y Ginebra. Vemos una clara oportunidad de convertir a Madrid en un hub de asesoramiento para patrimonios con presencia en latinoamérica”, matiza, tras aclarar que no buscan un crecimiento orgánico en estos países, ya que prefieren ofrecer su servicio desde España, sujeto a la normativa y supervisión europea y nacional.
El reflejo de esta propuesta de crecimiento en su objetivo de AUM lo explica García Brito: “Actualmente, el desk latinoamericano supone el 10% del volumen de negocio, por lo que hay mucho recorrido para crecer y creemos que podría darse un crecimiento de hasta el 50% de lo que estamos registrando en este último trimestre”. Esta proyección, tal y como matiza Martínez-Arrarás, no es incompatible con seguir creciendo entre el cliente español. “Nuestro modelo y masa crítica de clientes sigue siendo español, por lo tanto, ahí también está puesto el foco”, comenta.
Para Juesas Ramada, socio fundador de iCapital, el siguiente paso es crecer con una organización preparada para atender un mayor volumen de patrimonio. “La incorporación de IA debe partir de las tareas que el equipo necesita resolver y traducirse en mejoras concretas en nuestro trabajo. Sin duda, va a transformar la industria financiera, pero la confianza va a continuar siendo el activo más importante del asesoramiento patrimonial”. En este sentido, iCapital también ha puesto en marcha 56 proyectos para transformarse en una compañía orientada a la inteligencia artificial a partir de las necesidades propuestas por 14 miembros del equipo. “Su aplicación busca mejorar el análisis de información y los procesos de trabajo”, asegura.
Fidelity: Cómo navegar por la renta variable estadounidense con estrategias de inversión basadas en el análisis
| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios
Las trayectorias del crecimiento económico en todo el mundo divergen en función de la inflación, la política monetaria y los acontecimientos geopolíticos, aunque la actividad económica de Estados Unidos sigue superando a la de la mayoría de los mercados desarrollados. Expertos de Fidelity International recuerdan que el fuerte consumo de los hogares, impulsado por las ayudas fiscales, la solidez de los balances empresariales y unas condiciones financieras favorables, ha ayudado a la economía a absorber el impacto de la reciente incertidumbre geopolítica, mientras que la inversión relacionada con la IA sigue aportando una potente fuente de demanda. Como dato alentador, la actividad manufacturera estadounidense se expandió por octavo mes consecutivo en agosto, mientras que el sector servicios, de mayor tamaño, ha registrado 25 meses consecutivos de expansión (medido por los PMI manufacturero y de servicios del ISM).
Asimismo, las tendencias positivas de los beneficios empresariales están impulsadas por la mejora de los márgenes de beneficios. La mayoría de las empresas del S&P 500 superaron las estimaciones de beneficios en la última temporada de resultados, mientras que el crecimiento interanual de los beneficios del S&P 500 se encuentra actualmente en su punto más alto desde 2021, cuando Estados Unidos se estaba recuperando de los estragos de la pandemia de la Covid.
Al mismo tiempo, la inflación por encima del objetivo ha sido más persistente que en otros mercados desarrollados, respaldada por una demanda interna resiliente, los efectos inflacionistas del auge de la inteligencia artificial (IA) y la continua volatilidad geopolítica. De hecho, el escenario central del equipo macroeconómico para Estados Unidos contempla un crecimiento del 2,5% con una inflación >3% durante el resto del año. A principios de 2026 esperaba que la Reserva Federal empezara a relajar la política monetaria, pero debido a la combinación de una mayor inflación y un mercado laboral sólido, ahora cree que los tipos probablemente se mantendrán restrictivos durante más tiempo. «Nuestra expectativa es que la Fed emprenda un nuevo ciclo de subidas de tipos hacia finales de año —tras las elecciones de mitad de mandato— si las presiones inflacionistas siguen siendo elevadas», resaltan en la firma.
«Esto crea un contexto más matizado para la renta variable estadounidense», justifican los expertos. Las empresas deberían seguir beneficiándose de un sólido crecimiento económico, y el panorama de los beneficios empresariales sigue siendo sólido, pero la inflación persistente y unos tipos de interés potencialmente más altos podrían plantear desafíos. En este entorno, es posible que los inversores deban mirar más allá de la exposición general al mercado y centrarse en empresas con beneficios duraderos, poder de fijación de precios, resistencia en el balance y generación de efectivo.
La IA está transformando las oportunidades, pero la selectividad es clave.
En Fidelity International consideran conviene señalar que invertir en el mercado de renta variable estadounidense ya no equivale a invertir en el conjunto de la economía estadounidense, al menos no en la misma medida que antes. En su lugar, los factores determinantes de la rentabilidad del mercado se han vuelto más temáticos, lo que refleja la mayor influencia de la actividad económica vinculada a innovaciones como la IA, incluida la inversión y sus efectos dominó.
La inteligencia artificial sigue siendo un rasgo definitorio del actual ciclo de mercado en Estados Unidos, según los expertos de la firma, y un factor clave para los inversores en renta variable. Sin embargo, para los inversores no se trata simplemente de «apostar por la IA». A pesar de los cambios sísmicos desde que la inteligencia artificial se comercializó por primera vez en 2023, todavía nos encontramos en una fase inicial y el debate sobre la IA sigue evolucionando con rapidez, con numerosas incógnitas y un amplio abanico de posibles resultados de cara a los próximos años.
En Fidelity International observan que la incertidumbre en torno a la trayectoria futura del comercio vinculado a la inteligencia artificial y las implicaciones más amplias de esta tecnología han provocado un brusco retroceso en los mercados tecnológicos en julio. La rotación estuvo liderada por los semiconductores de memoria, las CPUs y otros beneficiarios de la infraestructura de inteligencia artificial que anteriormente se habían contado entre las áreas más fuertes del mercado. La corrección reflejó un cambio en el enfoque de los inversores, que pasaron de centrarse en el impulso de los beneficios a corto plazo y las restricciones de oferta a valorar la durabilidad del ciclo de la inteligencia artificial, la sostenibilidad del elevado gasto de capital en esta tecnología y el riesgo de que las expectativas se hubieran adelantado a los fundamentales.
Es alentador ver que el conjunto de oportunidades de inversión en IA se amplía más allá de un estrecho sector tecnológico. La inversión en semiconductores, centros de datos, infraestructuras eléctricas y software sigue respaldando el gasto empresarial. Observamos que el crecimiento de los beneficios se concentra menos y que la inversión se extiende de forma más generalizada por toda la economía, lo que genera oportunidades de inversión más amplias en otras áreas como el sector industrial, la fabricación avanzada, las infraestructuras energéticas y determinados valores financieros.
Sin embargo, como se señala en nuestro reciente documento de análisis macroeconómico sobre la IA, los efectos de la IA en el crecimiento económico serán graduales en lugar de explosivos. Actualmente, EE. UU. está experimentando un auge de la infraestructura de inteligencia artificial y del gasto de capital de forma más visible que un auge de la productividad en el conjunto de la economía, ya que las empresas pueden comprar herramientas de IA rápidamente, pero necesitan mucho más tiempo para rediseñar los flujos de trabajo, formar al personal e integrar los datos.
Siguen existiendo dudas sobre hasta qué punto el uso de la inteligencia artificial se traducirá en ganancias de productividad a escala de cada empresa. En nuestra Encuesta a Analistas 2026 de Fidelity, el 90% de los analistas afirmó que al menos algunas de las empresas que cubren se están beneficiando de las ganancias de productividad de la inteligencia artificial (IA), pero el 62% indicó que dichos beneficios se limitaban a una minoría de empresas. A medida que evoluciona el debate sobre la inteligencia artificial, un enfoque activo basado en el análisis fundamental puede ayudar a identificar dónde el gasto, la productividad y la ventaja competitiva relacionados con la IA podrían traducirse en un crecimiento duradero de los beneficios.
La concentración sigue siendo un riesgo clave
Si bien la oportunidad de inversión en IA en sí misma empieza a ampliarse, el liderazgo del mercado de renta variable estadounidense sigue estando dominado por la IA y las grandes tecnológicas. El sector tecnológico representa actualmente en torno al 40% de la capitalización del mercado general de EE. UU.
Aunque este periodo de gran concentración del mercado ha proporcionado buenas rentabilidades a los inversores pasivos, En Fidelity International recuerdan que la historia demuestra que mantener una exposición excesiva a un único segmento del mercado puede conducir a malos resultados cuando dicha concentración se disipe, ya que los inversores están más expuestos a un reducido grupo de empresas, sectores y factores de riesgo y rentabilidad. «Una ralentización del gasto en IA, pruebas más débiles de la monetización de la IA o una reacción de «vender con las buenas noticias» a los resultados podrían desestabilizar el repunte. De hecho, la volatilidad vinculada a la inteligencia artificial en julio puede haber deparado momentos incómodos para los inversores con grandes asignaciones al sector tecnológico», aseguran.
En su lugar, un enfoque activo puede ayudar a gestionar este riesgo mediante una diversificación intencionada entre sectores, industrias y motores de rentabilidad, manteniendo al mismo tiempo la exposición a la IA y a otras oportunidades de crecimiento estructural dentro del mercado estadounidense.
Dispersión en las valoraciones de la renta variable
La dispersión dentro de las valoraciones de la renta variable también justifica un enfoque selectivo. La renta variable estadounidense de gran capitalización sigue situándose por encima de nuestro equilibrio prospectivo, aunque las métricas de valoración generales ocultan un panorama más matizado. Excluir los valores de las denominadas «Siete Magníficas» modifica sustancialmente el perfil de valoración del mercado, que presenta un panorama más atractivo en los tramos más bajos del espectro de capitalización bursátil.
Es importante destacar que no creemos que las valoraciones generales del mercado vayan a registrar una reversión significativa hacia sus niveles de equilibrio mientras el crecimiento de los beneficios, la generación de flujos de caja y la solidez de los balances sigan validando el optimismo de los inversores. Por el contrario, unos múltiplos elevados podrían persistir durante más tiempo de lo que los marcos tradicionales de reversión a la media sugerirían.
Esta es una de las razones por las que la selectividad sigue siendo clave y un enfoque pasivo puede no ser el ideal: incluso dentro de un mercado que parece caro en su conjunto, todavía puede haber segmentos en los que las valoraciones estén justificadas por unos fundamentales saneados y perspectivas de beneficios a largo plazo. Del mismo modo, la compresión de las valoraciones no tiene por qué ser negativa si los beneficios crecen más rápido que los precios. Por lo tanto, los inversores no deben desvincularse de la renta variable estadounidense por motivos de valoración, sino acceder a ella de forma selectiva y con un mayor enfoque en los fundamentales.
La necesidad de soluciones de renta variable estadounidense activas y basadas en el análisis
El mercado estadounidense sigue ofreciendo exposición a un crecimiento económico resiliente, a unos sólidos beneficios empresariales y a algunas de las empresas más innovadoras del mundo. Pero la oportunidad es cada vez más desigual, y los argumentos a favor de la selectividad en la renta variable estadounidense cobran más fuerza. Los inversores deben navegar por un contexto macroeconómico resiliente pero más complejo, un ciclo de inversión en IA en rápida evolución, un liderazgo de mercado concentrado y una importante dispersión de las valoraciones.
El enfoque de inversión de la firma se basa en la creencia de que un análisis fundamental riguroso y constante es la mejor manera de ofrecer resultados más consistentes a largo plazo. «Para aplicar esta filosofía en las carteras, nuestros equipos de inversión combinan perspectivas macroeconómicas y de valores orientadas al futuro, obtenidas gracias a la colaboración de nuestros analistas expertos que operan sobre el terreno en todo el mundo», señalan.
Mediante el análisis y la comprensión de los factores que probablemente influyan en la rentabilidad, el riesgo y las correlaciones, en Fidelity International pueden identificar y desarrollar soluciones que ayuden mejor a los inversores a captar oportunidades a medida que evoluciona el entorno de inversión, «dado que los factores del mercado fluctúan con rapidez en plena reconfiguración del panorama macroeconómico, un enfoque multisolución es hoy más importante que nunca. Este enfoque también permite tener en cuenta las circunstancias individuales de los inversores, incluidos sus objetivos y condicionantes».
La solidez del motor de análisis de la firma y su capacidad para colaborar con Fidelity International en Estados Unidos permiten «ofrecer una amplia gama de capacidades de renta variable estadounidense que abarcan distintos estilos de inversión y segmentos de mercado. Cada solución busca abordar los requisitos específicos de los clientes apuntando a objetivos diferenciados a través de una filosofía y un proceso definidos». En conjunto, «la gama actúa como un conjunto de herramientas integral que los clientes pueden utilizar para aprovechar oportunidades y gestionar riesgos, cualesquiera que sean sus circunstancias», concluyen en Fidelity International.
Las firmas internacionales ven margen para nuevas subidas en la bolsa brasileña tras la primera vuelta
| Por agenciaraw | 0 Comentarios
La fuerte subida de la bolsa brasileña tras la primera vuelta de las elecciones presidenciales reforzó la visión positiva de las firmas internacionales sobre las acciones del país. En los análisis distribuidos después de la votación, una variedad de casas de inversión internacional señalan fundamentos para una continuidad del movimiento, apoyados en la expectativa de una mayor disciplina fiscal, una reducción de los tipos de interés y una recuperación del interés de los inversores por empresas vinculadas a la economía doméstica. La materialización de este escenario, sin embargo, dependerá de las propuestas del próximo gobierno y de su capacidad para ejecutarlas.
El Ibovespa avanzó un 7,70% el lunes 5 de octubre y cerró la primera sesión tras las elecciones en 206.911,89 puntos. La reacción se produjo después de que Flávio Bolsonaro terminara la primera vuelta por delante de Luiz Inácio «Lula» da Silva, contradiciendo la ventaja del presidente que señalaban algunas encuestas. El movimiento estuvo acompañado de una caída de los tipos de interés futuros y una apreciación del real.
El flujo extranjero también cobró fuerza: los inversores internacionales realizaron aportaciones netas de 10.060 millones de reales a las acciones brasileñas en aquella sesión, el mayor saldo diario de la serie seguida por Bloomberg desde 2008.
UBS ve un potencial alcista superior al 30%
En el informe publicado antes de la apertura del mercado del lunes, UBS pasó a adoptar como escenario base un ajuste fiscal “más profundo y duradero”. Para el equipo, la mayor probabilidad de un cambio de gobierno, combinada con la composición del nuevo Congreso, aumenta las posibilidades de un ancla fiscal creíble, con control del gasto, revisión de los mecanismos de indexación y una trayectoria fiable de superávits primarios.
“Creemos que las acciones vinculadas a la economía doméstica, los tipos de interés locales y el real brasileño —en ese orden— deberían beneficiarse sustancialmente de una mayor probabilidad de este escenario fiscal”, afirma el informe, firmado por Alejo Czerwonko, Luciano Telo, Solange Srour, Ronaldo Patah y Debora Nogueira.
Según la evaluación de UBS, el mercado brasileño cotizaba a 8,7 veces las utilidades previstas, por debajo de la media histórica de diez años, de 9,7 veces. Si se confirma el escenario fiscal, este múltiplo podría acercarse a 11,8 veces.
“Combinado con unos tipos de interés reales más bajos que influyan en las expectativas de beneficios, esto podría traducirse en un potencial alcista superior al 30% para el índice en los próximos meses”, escribe el equipo.
La estimación se formuló antes del salto de la sesión postelectoral y, por lo tanto, no corresponde a una proyección de una ganancia adicional del 30% a partir de las cotizaciones posteriores al rally.
Bancos, comercio minorista, promotoras inmobiliarias, utilities, educación, salud y small caps figuran entre los segmentos más sensibles a este cambio. UBS también identifica margen para una rotación desde las acciones petroleras hacia empresas vinculadas a la actividad doméstica.
“Si los ciclos electorales anteriores sirven de referencia, la revalorización de las acciones probablemente se extendería durante todo el primer año de la nueva administración, mucho más allá del rally inicial tras las elecciones, a medida que las propuestas de reformas avancen en el Congreso y los mercados ganen confianza en la ejecución de las políticas”, afirma el informe.
Julius Baer mantiene la sobreponderación
Julius Baer mantuvo su recomendación de sobreponderación para las acciones brasileñas. Según Nenad Dinic, del área de estrategia de renta variable, el resultado electoral comenzó a resolver a favor de la tesis alcista la asimetría entre riesgo y rentabilidad identificada antes de la votación.
“Mantenemos nuestra posición de sobreponderación. El perfil asimétrico de riesgo y rentabilidad que identificamos antes de la primera vuelta está empezando a resolverse a favor de nuestra tesis alcista, con una victoria de Bolsonaro que probablemente favorecería una consolidación fiscal más rápida, unos tipos de interés a largo plazo más bajos y un ciclo de flexibilización monetaria más acelerado”, afirma.
La combinación de tipos de interés reales elevados y múltiplos bajos ofrece, según la firma, un margen relevante para una revalorización de las acciones.
“Con los tipos de interés reales actualmente en torno al 10% y las acciones locales cotizando a 8,7 veces las utilidades previstas, el potencial de revalorización es sustancial”, escribe Dinic.
El estratega destaca, sin embargo, que la incertidumbre electoral debería persistir hasta la segunda vuelta, el 25 de octubre. Los debates y los primeros detalles de las propuestas fiscales permanecerán en el centro de la atención de los inversores.
Franklin Templeton reafirma su visión positiva
Franklin Templeton también reafirmó su visión favorable sobre la renta variable brasileña. Larry Hatheway, director de Investigación del Franklin Templeton Institute, vincula esta perspectiva con las valoraciones atractivas, el crecimiento de los beneficios y la posibilidad de una caída de la inflación y de los rendimientos de los bonos.
“Las valoraciones atractivas de las acciones brasileñas y el crecimiento de los beneficios, junto con un contexto de probables caídas de la inflación y de los rendimientos de los bonos, reafirman nuestra visión positiva sobre la renta variable brasileña”, afirma.
Esta lectura forma parte de una convicción más amplia de la institución de que los inversores deben diversificar sus posiciones en acciones más allá de Estados Unidos, incluyendo los mercados emergentes.
En la deuda brasileña en moneda local, Hatheway mantiene una valoración favorable, pero adopta una mayor cautela tras la apreciación de los activos.
“La mayor parte de las rentabilidades que anticipábamos de aquí a finales de año ya se ha materializado. Por lo tanto, aunque seguimos siendo positivos, ahora somos un poco más cautelosos respecto a las rentabilidades futuras”, explica.
Aubrey destaca el dinero del inversor doméstico
Para Rob Brewis, director y gestor de Aubrey Capital Management, la composición del Congreso será importante para hacer viables reformas fiscales más profundas.
“Una reforma fiscal más profunda necesitaría su apoyo, y esperaríamos que el Senado que asumirá el próximo año esté más abierto a ello que el actual”, afirma.
Además del flujo extranjero, Brewis destaca un posible motor doméstico para la bolsa. Con unos tipos de interés reales elevados, los inversores brasileños tuvieron pocos incentivos para trasladar recursos de la renta fija a las acciones. Un cambio en este panorama podría ampliar la demanda de esta clase de activos.
“La historia de las acciones brasileñas es doméstica. Los ahorradores locales mantienen la mayor parte de su dinero en títulos de renta fija y, con los tipos de interés reales tan elevados, ha habido pocos motivos para cambiar”, dice.
“La prueba consiste en saber si habrá disciplina fiscal. Si la hay y los tipos de interés bajan, creemos que incluso una migración modesta desde la renta fija podrá, con el tiempo, representar un impulso significativo para las acciones”, añade.
Vontobel ve una revalorización más allá de la bolsa
Thierry Larose, gestor y analista de Vontobel, identifica un movimiento de alivio que alcanza a distintos mercados. En el comentario enviado tras la reacción inicial a los resultados, destacó la apreciación superior al 4% del real frente al dólar, la caída de más de 100 puntos básicos en los rendimientos de los futuros de DI respecto al cierre del viernes y el estrechamiento de los diferenciales de crédito de entre 20 y 25 puntos básicos.
“La confianza de los inversores se ve impulsada por las expectativas de que el nuevo gobierno presente rápidamente un equipo económico sólido, objetivos ambiciosos de ajuste fiscal y una propuesta de enmienda constitucional poco después de las elecciones”, afirma.
La evaluación da continuidad a la lectura preelectoral de Vontobel, que ya identificaba una relación favorable entre riesgo y rentabilidad en los títulos de deuda pública a tipo fijo.
“Según nuestra evaluación, los rendimientos podrían comprimirse considerablemente más en un escenario de victoria de Bolsonaro de lo que podrían subir con una reelección de Lula. A nuestro juicio, esto genera un perfil de rentabilidad y riesgo asimétrico muy atractivo”, señalaba la firma.
Janus Henderson: el mercado exigirá ejecución
Pese a la reacción favorable, Janus Henderson enfatiza que el resultado de las urnas todavía debe traducirse en medidas económicas concretas.
Thomas Haugaard, gestor del equipo de deuda de mercados emergentes en moneda fuerte, considera que la primera vuelta aumentó la probabilidad de una orientación más favorable al mercado. Sin embargo, las propuestas fiscales detalladas siguen siendo limitadas.
“Ninguna de las dos campañas ha proporcionado todavía suficiente claridad sobre el ritmo, la composición o la implementación política del ajuste”, afirma.
Para Haugaard, la credibilidad fiscal sigue siendo la principal variable a medio plazo. Un programa disciplinado podría reducir la prima de riesgo soberano, mejorar la dinámica de la deuda y favorecer las entradas de capital.
“El mercado exigirá, en última instancia, la ejecución de las políticas, y no simplemente señales electorales”, subraya.
Aberdeen exige propuestas creíbles
Viktor Szabó, director de inversiones en renta fija de Aberdeen Investments, también sitúa la cuestión fiscal en el centro del análisis. Aunque considera que la nueva composición del Congreso podría facilitar la formación de coaliciones bajo una eventual presidencia de Bolsonaro, destaca que la contienda sigue abierta.
“Para los mercados, sin embargo, la cuestión central sigue siendo la perspectiva fiscal de Brasil, su talón de Aquiles desde hace mucho tiempo”, afirma.
“Bolsonaro necesita demostrar ahora que las expectativas del mercado respecto a unos saldos primarios más sólidos y una reforma fiscal se apoyan en propuestas creíbles, y no en retórica electoral”, añade.
Según la evaluación de Szabó, los compromisos asumidos durante la campaña para la segunda vuelta tendrán más importancia para los mercados que el impulso político inicial.
“Las promesas y los compromisos que ambos candidatos asuman en las próximas tres semanas tendrán más importancia que el impulso político que ocupa los titulares”, afirma.
Ebury alerta sobre la duración de la “luna de miel”
En el mercado de divisas, Diego Barnuevo, analista sénior de mercados de Ebury, ve margen para una reacción positiva de los activos brasileños ante la expectativa de consolidación fiscal.
“La sorpresa de la primera vuelta debería traducirse inicialmente en una reacción positiva de los activos brasileños, incluido el real, apoyados por las expectativas de una consolidación fiscal más agresiva y de un modelo de crecimiento más sostenible bajo una eventual presidencia de Bolsonaro”, afirma.
La fintech considera, sin embargo, que el peso del gasto obligatorio limita la capacidad de ejecutar recortes significativos del gasto. Si Bolsonaro gana, la atención de los inversores debería desplazarse hacia la composición del gobierno y la materialización de los compromisos fiscales.
“Los anuncios fiscales han sido, hasta ahora, notablemente vagos. Cualquier decepción en este terreno podría acortar rápidamente el período de luna de miel del real”, advierte Barnuevo.
Entre las firmas internacionales, la expectativa de ajuste fiscal y de unos tipos de interés más bajos sostiene la perspectiva favorable para los activos brasileños. La continuidad del movimiento dependerá, sin embargo, del paso de las expectativas electorales a una agenda económica capaz de conseguir apoyo político y producir resultados.
Latam Financial Services incorpora a Martín Herbon como Managing Partner
| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios
Después de casi tres años en el equipo latinoamericano de distribución de M&G Investments, el ejecutivo de trayectoria Martín Herbon emprende nuevos rumbos. El ejecutivo fue reclutado por Latam Financial Services, firma que distribuye los vehículos de la gestora inglesa –entre otros– en la región.
La compañía informó a Funds Society de la incorporación, destacando que Herbon se trata de “uno de los más altos ejecutivos de distribución de fondos mutuos” en América Latina. Su contratación, explican, responde a que la firma distribuidora está expandiendo su negocio en la región.
Herbon cuenta con más de 20 años de trayectoria en la industria de inversiones. Actualmente se desempeña como Head of Global Financial Institutions en M&G Investments en Londres, formando parte del equipo de senior leadership del negocio de distribución para Latinoamérica, EMEA y Asia-Pacífico.
Anteriormente, ocupó el mismo rol en Natixis Investment Managers, firma en la que entre 2014 y 2021 fue Country Head para el Cono Sur, donde construyó una amplia red de relaciones con bancas privadas, family offices, asesores independientes, fondos de pensiones e instituciones soberanas de la región.
Previamente ocupó posiciones de liderazgo en gestión de carteras, estrategia de inversión y asesoramiento a clientes de alto patrimonio en RBC Wealth Management, Merrill Lynch y Union Capital Group.
Latam Financial Services representa a las gestoras M&G Investments, Nuveen, Virtus Investment Partners y Beacon Ridge Capital Management, con foco en los mercados US Offshore y latinoamericano. Su estrategia la desarrollan desde dos polos: su oficina de Miami y la de Montevideo.
J.P. Morgan AM confía en la solidez del crecimiento económico en EE.UU. y Europa
| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios
Para J.P. Morgan AM la economía global seguirá creciendo a pesar de las tensiones geopolíticas. Según ha compartido Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal de J.P. Morgan Asset Management, en el encuentro trimestral sobre perspectivas que organiza la firma con periodistas celebrado en Madrid, a nivel mundial, las economías se encuentran en entornos de incertidumbre, pero los gastos e inversiones por parte de los gobiernos y compañías en los últimos años siguen impulsando el crecimiento, en particular en Estados Unidos. “Los países gobiernos tienden a fomentar hoy una mayor independencia de sus economías, lo que conlleva más gasto e inversión, e impulsa el crecimiento a diferencia de las tendencias anteriores donde se prioriza la globalización”, ha comentado.
Es cierto que sigue existiendo cierta incertidumbre, sobre todo con las tensiones en Oriente Medio, que se han reflejado claramente en el precio del petróleo al superar los 100 dólares. En este sentido, Gutiérrez-Mellado apunta que “ya hemos vivido otros momentos recientes en el que el precio del petróleo ha estado por encima de este precio”. Y considera que “si el resto del conjunto de economía es bueno, estos precios no afectan tanto al crecimiento”.
Según explica, los países se están esforzando por impulsar sus economías: “EE.UU. es un ejemplo de ello, dónde estamos viendo un crecimiento ligado a la inversión en tecnología y a un fuerte plan fiscal que le permite mantener una independencia energética. En el caso de Europa, la región presenta mayor dependencia energética que EE.UU., pero ha aguantado mejor de lo esperado y conseguido resultados positivos, y ahora además se empieza a notar el efecto positivo del plan fiscal de Alemania. Por último, China sigue mostrando una economía a dos velocidades, fuerte en exportaciones y desarrollo tecnológico, pero con un problema en la demanda interna que ralentiza el crecimiento”.
Lucía destacó el gasto de los gobiernos, pero también el de las empresas como el otro factor que ha impulsado el crecimiento por la fuerte inversión por el lado del sector privado en los últimos años. Frente a la cautela mostrada en otros momentos (crisis financiera) desde hace unos años el despliegue en el sector tecnológico con todo lo relacionado con la IA ha impulsado la inversión y otros sectores que se han ido sumando.
Visión de mercados
A la hora de hablar de mercados, Gutiérrez explicó que el incremento de las TIRes de renta fija se debe a distintos factores: el gasto de los gobiernos, las inversiones de las compañías e inflación provocada por el aumento del precio del petróleo ha provocado este fenómeno. “En este escenario, los bancos centrales tienen como prioridad luchar contra la inflación y evitar lo que ocurrió en 2022”, matiza. Eso le hace pensar que vamos hacia un escenario de subidas de tipos y no de bajadas. “Nos parece que el mercado sobre todo desde que empezó la guerra, ha sido súper muy agresivo con las subidas que se esperan. Para nosotros, claramente vemos más subidas en Estados Unidos, mientras que vemos menos de las que está descontando el mercado para el BCE”, añade.
La segunda reflexión que lanza tiene que ver con las valoraciones. Según comenta, la mayoría de regiones se encontraban a principios de año por encima de sus valoraciones, factor que se ha ido corrigiendo. Sin embargo, se reafirma en su visión sobre que las economías, tanto emergentes como desarrolladas, seguirán creciendo. “El sector que genera un mayor impulso en las economías es el tecnológico, con beneficios 10 veces mayores de lo que eran hace 15 años. El índice de este sector tiene mucho peso y mayor relevancia con respecto al siguiente en magnitud de inversión”, apunta.
En este sentido, es inevitable hablar de IA, ya que se ha convertido en uno de los objetivos que persiguen las economías de todo el mundo. “Tenemos que ver una demanda que luego se justifique o que rentabilice toda la inversión que están haciendo las grandes tecnológicas”, ha explicado. Y añade que, en su opinión, la concentración del índice estadounidense con todo lo relacionado con la tecnología provoca la percepción de ausencia de variedad: “Las carteras deben tener enfoques globales y diversificados”.
Oportunidad histórica en quality: cómo añadir compañías excepcionales que vuelven a tener precios razonables
| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios
¿Cuál puede ser el tema en común en una conversación en la que son mencionados nombres de inversores ilustres como Pat Dorsey, Ron Baron o Warren Buffett? Efectivamente, hablamos del factor calidad, o quality. Borja Aguiar, Sales Director Iberia de Amiral Gestion, defendió que el contexto actual de mercado “favorece la selección de estrategias Quality para carteras diversificadas”. Amiral Gestion sentó a expertos de Creand Asset Management, A&G y Andbank, con la moderación de Funds Society, para debatir sobre la situación actual de este estilo de inversión en un desayuno denominado “Quality: el factor que perdura cuando cambian los mercados”.
El retorno del factor Quality
En un momento de incertidumbre, volatilidad, riesgos de concentración y valoraciones exigentes entre las temáticas más seguidas del mercado, Aguiar defendió que “históricamente el factor quality ha protegido mejor las carteras que cualquier otro factor: es un factor resiliente y que se comporta mejor en entornos de caída, y ofrece actualmente una oportunidad histórica por valoración”.
Desde su fundación en 2003, Amiral Gestion siempre ha estado centrada en la inversión en renta variable a través de un análisis fundamental bottom up muy detallado y enfocado en el largo plazo. El representante de la firma para Iberia explicó que la evolución más importante en el estilo de gestión en los últimos cinco años ha sido el cambio de enfoque, de valoración a calidad: “El mercado actual está muy marcado por la gestión pasiva, lo que ha provocado que los índices estén más concentrados; las grandes compañías cada vez pesan más en el índice y, por tanto, las valoraciones son cada vez más exigentes. En este entorno, desde Amiral Gestion podemos aportar ideas fuera de las tendencias más dominantes, siempre manteniendo una filosofía muy centrada en la gestión activa, el análisis fundamental y la visión del largo plazo, sin dejarnos llevar por el momento”.
El desayuno contó con la participación de Santiago Royuela, analista de fondos de inversión de A&G; Álvaro Braceras, analista y selector de fondos de Andbank, y Silvia García Dorado, portfolio manager en Creand Asset Management. Cada uno de ellos habló del acercamiento de sus respectivas entidades a la inversión en Quality.
Braceras detalló que, si bien el quality “siempre ha estado presente en carteras de Andbank”, es cierto que, debido al comportamiento reciente de los valores de este estilo, empezaron a buscar activamente fondos puros de quality sobre todo a partir de finales de 2025: “Hoy, por el cambio en el contexto de mercado, por las valoraciones y por diversificar riesgos, añadiendo un componente defensivo pensando en el largo plazo, hemos ido incorporando cada vez más y ahora se ha convertido prácticamente en la columna vertebral de nuestras carteras, pensando en la estructura de las carteras para los próximos tres a cinco años”.
Desde Creand Asset Management, García Dorado explicó que el factor quality ocupa una parte “core” en la cartera de la estrategia de renta variable global de su entidad, con un enfoque de largo plazo, aunque pendientes de las valoraciones y de que sigan siendo válidas las tesis de inversión.
Finalmente, desde A&G Royuela explicó que la entidad “está valorando la tesis de inversión en Quality”, aunque aún “la implementación en carteras no se está produciendo”. “Nuestro problema es que tenemos al S&P volando y muchas veces el cliente nos pide simplemente indexarnos, no intentar cosas nuevas”, admitió.
Cómo abordar las valoraciones en la conversación con clientes
El primer gran asunto debatido en el desayuno fue el doble desafío que plantea el mercado actual a los inversores: en un lado de la balanza, unas valoraciones cada vez más exigentes, particularmente en valores vinculados a la inteligencia artificial (IA); en el otro, oportunidades que pueden pasar desapercibidas fuera de esas tendencias.
Silvia García Dorado señaló que la fortaleza de los datos macroeconómicos y de los resultados empresariales sigue respaldando las valoraciones de la renta variable, pese a la inflación, las subidas de tipos y el aumento de los rendimientos de los bonos. Sin embargo, considera que hay que estar atento al mundo de la inteligencia artificial y a si las tecnológicas van a seguir siendo capaces de monetizar las grandiosas inversiones que están haciendo. Ante posibles episodios de volatilidad, la experta defendió mantener en cartera activos de calidad con fundamentales sólidos y visión de largo plazo: “Hay que estar preparados precisamente para aprovechar esos momentos de volatilidad. Para nosotros es importante tener en las carteras activos de calidad con visión de largo plazo, con fundamentales fuertes que den soporte cuando las cosas vienen mal dadas”.
Santiago Royuela abogó por un proceso de análisis detallado y centrado en el crecimiento esperado, sin limitarse a métricas tradicionales como el PER, aunque aseveró que es precisamente esta clase de parámetros “a lo que está prestando atención hoy el mercado, y no tanto los últimos datos de beneficios”. En este sentido, destacó el PEG, que relaciona el precio con el crecimiento de los beneficios, como una herramienta para evaluar cuánto crecimiento se obtiene a cambio del precio pagado. “Esa ratio está actualmente en mínimos históricos”, señaló.
No obstante, Royuela advierte de que las previsiones pueden fallar y provocar caídas: “Somos gestores de patrimonios. Nos pagan porque ganemos dinero, pero, sobre todo, nos pagan para que lo mantengamos a largo plazo”.
Desde Andbank, Álvaro Braceras incidió en el impacto de la inflación sobre las valoraciones, dado que su persistencia y extensión a los servicios y los salarios han cambiado las referencias para evaluar el crecimiento y los flujos de caja: “La inflación es ahora mismo la variable más importante para poder determinar el nivel de los tipos de interés, que al final se toma como referencia para descontar los flujos de caja”. Braceras concluyó que la inflación no es mala per se para la renta variable, “pero sí que cambia las reglas de juego”, al incorporar más volatilidad”.
Finalmente, Borja Aguiar se enfocó en la concentración del mercado, detallando que el comportamiento de los índices oculta una evolución desigual entre sectores y compañías, dado el elevado peso de tecnología y servicios. En este contexto, defendió que actualmente las valoraciones de las compañías de calidad resultan atractivas en términos relativos y defendió priorizar negocios “excepcionales”, con balances sólidos, ventajas competitivas, ingresos predecibles y capacidad de generar valor a largo plazo. El experto aclaró que Amiral Gestion sí ve calidad en algunas compañías relacionadas con la IA, pero que estas presentan valoraciones muy exigentes. Así, considera más prudente identificar compañías que puedan seguir creando valor para sus accionistas dentro de diez años que tratar de anticipar cuáles serán las ganadoras de esta revolución tecnológica.
Pero, ¿qué es el Quality?
La inversión en compañías de calidad parte de identificar negocios con ventajas competitivas sostenibles, capaces de mantener su rentabilidad frente a la entrada de nuevos competidores. Para Santiago Royuela, estas empresas destacan por sus elevados retornos sobre el capital empleado (ROCE), pero esa rentabilidad atrae a otros actores y puede erosionarse si no existe una ventaja competitiva duradera.
Silvia García Dorado coincide en que la clave está en encontrar compañías difíciles de replicar, con balances saneados y robustos y una elevada generación de flujos de caja. Aunque reconoce que las empresas de calidad suelen cotizar con una prima, considera que las valoraciones actuales no son especialmente exigentes. Además, defiende un enfoque de largo plazo: “Nosotros compramos esas compañías de calidad para tenerlas en el largo plazo, aunque revisamos con frecuencia su tesis de inversión”.
Álvaro Braceras amplía la definición al señalar que la calidad no puede reducirse a una lista estática de características. Además de analizar el balance, el endeudamiento, la generación de caja y la fortaleza de las marcas, considera necesario evaluar cómo evoluciona la ventaja competitiva y si puede verse amenazada por la disrupción tecnológica. Precisamente, la incertidumbre sobre el impacto de la inteligencia artificial podría explicar parte del descuento con el que cotizan algunas de estas compañías.
Calidad, la manera de acertar a largo plazo
Aguiar concluyó el panel con una reflexión sobre cómo mantener una filosofía de inversión distintiva sin renunciar a aceptar los cambios en el mercado: “Evolucionar el proceso de inversión muchas veces tiene sentido. Evolucionarlo, no cambiarlo”, sintetizó, en referencia a la necesidad de revisar los parámetros que se incorporan en el análisis ante la posibilidad de que haya datos que ya no aporten información tan precisa en favor de otros. “Los clientes finales compran la rentabilidad del fondo, pero es importante fijarse en el proceso, porque lo que está comprando el cliente profesional es el futuro del fondo, no su pasado”, añadió.
La propuesta de Amiral Gestion para navegar el entorno actual es el fondo Sextant Quality Focus, con una filosofía de inversión concentrada en compañías de alta calidad y un análisis basado en la identificación de fosos (“moats”) económicos que cuenten con al menos una de estas cuatro barreras de entrada: activos intangibles e imagen de marca, “que para nosotros es un elemento clave”; el efecto red (cuando las compañías se apoyan en esa red de clientes para tener una barrera de entrada sólida); costes fijos elevados, y costes de cambio (switching cost), el coste no tanto económico como mental que persuade a los clientes de cambiarse de una compañía a otra. En segundo lugar se centran en el crecimiento a largo plazo de los negocios y por último en el análisis de la calidad del equipo directivo, medido por la asignación que hacen del capital. “Buscamos negocios que tengan ingresos recurrentes y previsibles, con baja deuda y crecimiento”, resumió Aguiar.
El elemento diferenciador de la filosofía de inversión respecto a otras casas Quality es la atención a las valoraciones, que ha provocado que, históricamente, el fondo haya presentado una rotación un poco más alta que sus competidores, con un alto active share: “Invertimos en compañías que no suelen estar entre las más reconocidas como quality pero que en nuestra opinión reúnen todas las características de inversión de calidad”, explicó Aguiar, que puso como por ejemplo a Games Workshop, compañía de juegos de mesa propietaria de la marca Warhammer: “Destacamos su espectacular propiedad intelectual y un potencial de crecimiento muy interesante”.
Este enfoque en la valoración ha llevado asimismo a la estrategia a reincorporar a la cartera ideas Quality tradicionales, como Hermès, L’Oreal, LVMH o Visa, aprovechando la revisión de los precios. “Son compañías un poco más alejadas de tecnología, que están entrando en valoraciones muy atractivas”.
Aguiar concluyó reivindicando la convicción fundamental de Amiral Gestion: “Estamos convencidos de que el Quality no va a morir, no tiene sentido. Sabes que no te equivocas a largo plazo si inviertes en calidad”.
Día Mundial del Cáncer de Mama: Candriam destaca el avance hacia una atención oncológica más precisa
| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios
Un diagnóstico de cáncer plantea preguntas muy personales. ¿Qué tratamiento tiene más probabilidades de funcionar? ¿Cómo sabrán los médicos si ha funcionado? ¿Podría reaparecer la enfermedad? Mientras el mes de octubre pone el foco en el cáncer de mama, los avances en el conjunto de la oncología están abriendo nuevas vías para responder a estas preguntas. Sara Torrecilla, analista sénior de renta variable del sector sanitario en Candriam, habla del avance hacia una atención más personalizada y de por qué comprender la ciencia es importante al evaluar las empresas que están detrás de estos avances.
El mes de octubre pone el foco en el cáncer de mama. ¿Cómo está ayudando la investigación a mejorar la atención?
Afortunadamente, la supervivencia en el cáncer de mama ha mejorado sustancialmente en las últimas décadas, y las tasas de supervivencia se encuentran actualmente entre las más altas de todos los tipos de cáncer en Estados Unidos[1].
Una razón importante de este progreso es una mejor comprensión de que el cáncer de mama no es una única enfermedad. Las pruebas moleculares identifican marcadores biológicos, como los receptores hormonales o la proteína HER2, que revelan características importantes del tumor. Los médicos utilizan esta información para clasificar los cánceres de mama en distintos subtipos y seleccionar tratamientos más adecuados para cada paciente.
Esta comprensión ha dado lugar a terapias cada vez más personalizadas. Por ejemplo, las pruebas de HER2 pueden indicar si es probable que un tumor responda a fármacos dirigidos contra esta proteína[2]. Además, también han surgido nuevas formas de administrar estos tratamientos, con la investigación sobre el cáncer de mama a la vanguardia. Entre ellas se encuentran los conjugados anticuerpo-fármaco (ADC), que combinan un anticuerpo que reconoce HER2 con una carga tóxica, lo que ayuda a hacer llegar el tratamiento de forma más directa a las células cancerosas, al tiempo que limita sus efectos en las células sanas.
Junto con estos avances terapéuticos, la investigación también está explorando nuevas formas de hacer un seguimiento de los pacientes después del tratamiento. Las biopsias líquidas son análisis de sangre que buscan pequeños fragmentos de ADN liberados por las células cancerosas al torrente sanguíneo. En el cáncer de mama con receptores hormonales positivos, por ejemplo, los análisis de sangre pueden detectar mutaciones en ESR1 que pueden aparecer durante el tratamiento y reducir la eficacia de algunas terapias hormonales. La detección de estas mutaciones ya puede ayudar a los médicos a seleccionar tratamientos dirigidos alternativos para esos pacientes[3][4].
En conjunto, estos avances podrían permitir que la atención del cáncer de mama fuera aún más personalizada, no solo al elegir el tratamiento inicial, sino también al hacer un seguimiento de los pacientes y adaptar el tratamiento a lo largo del tiempo.
Más allá del cáncer de mama, ¿qué avances muestran hacia dónde se dirige la oncología?
El cáncer de páncreas ofrece un ejemplo de progreso en un ámbito en el que desarrollar tratamientos eficaces ha sido difícil durante mucho tiempo. Una mejor comprensión de los cambios genéticos que impulsan la enfermedad se está traduciendo ahora en tratamientos más precisos. Las alteraciones de RAS, por ejemplo, impulsan la gran mayoría de los cánceres de páncreas. Un tratamiento aprobado recientemente, diseñado para bloquear RAS, casi duplicó la mediana de supervivencia global en comparación con la quimioterapia en pacientes con cáncer de páncreas metastásico previamente tratado[5].
La radioteranóstica ofrece otro ejemplo de hacia dónde se dirige la oncología de precisión. Utiliza una diana molecular primero para identificar las células cancerosas mediante técnicas de imagen y, después, para administrar radiación directamente a esas mismas células. Este enfoque ya se está utilizando en cánceres como el de próstata, en el que las pruebas de imagen dirigidas al PSMA permiten identificar a los pacientes adecuados y las terapias radiactivas dirigidas al PSMA pueden tratar después sus tumores de forma selectiva.
¿Qué nos dicen los resultados recientes de la vacuna contra el melanoma sobre el tratamiento personalizado del cáncer?
Llevan la personalización un paso más allá: en lugar de seleccionar un tratamiento existente para un paciente concreto, el propio tratamiento se diseña específicamente para esa persona. Se trata de una vacuna terapéutica para personas a las que ya se les ha diagnosticado cáncer. Se secuencia el material genético del tumor y un algoritmo ayuda a identificar dianas exclusivas del cáncer del paciente. A continuación, se diseña una vacuna de ARNm para ayudar al sistema inmunitario a reconocer esas dianas y atacar las células tumorales que las presentan.
En agosto de 2026, Merck y Moderna informaron sobre un ensayo inicial de fase III en personas cuyo melanoma se había extirpado quirúrgicamente. La vacuna personalizada, administrada en combinación con la inmunoterapia pembrolizumab, mejoró tanto la supervivencia libre de recidiva como la supervivencia libre de metástasis a distancia en comparación con pembrolizumab solo[6].
Se trata de un paso importante: es el primer ensayo positivo de fase III de una terapia individualizada de neoantígenos y demuestra que podría ser posible crear un tratamiento contra el cáncer adaptado a las mutaciones únicas de un tumor individual. Sin embargo, la terapia aún no está aprobada, y determinar si el mismo enfoque puede beneficiar a personas con otros cánceres requiere evidencia clínica específica.
La IA atrae gran parte de la atención de los inversores. ¿Cómo está cambiando la oncología?
La IA ayuda cada vez más a los investigadores y a los médicos a interpretar las enormes cantidades de datos que se generan en la atención oncológica, desde las pruebas de imagen y la anatomía patológica hasta la información genética.
El ejemplo de la vacuna personalizada hace tangible su papel: las herramientas computacionales ayudan a transformar información genética compleja en una selección de dianas terapéuticas.
Para los inversores, sin embargo, el siguiente paso consiste en evaluar no solo lo que puede hacer la IA, sino también si se traduce en mejores resultados clínicos y genera una ventaja sostenible para una empresa. Esto implica examinar detenidamente la calidad de la evidencia, cómo se utiliza la tecnología en la práctica y si, en última instancia, puede traducirse en valor comercial.
¿Cómo puede traducirse el progreso científico en crecimiento para las empresas biofarmacéuticas y qué papel desempeñan las adquisiciones?
El sector biofarmacéutico se ha convertido en un ámbito en el que el progreso científico puede traducirse en oportunidades comerciales de gran envergadura y rentables. Los nuevos medicamentos que tienen éxito pueden generar sólidos ciclos de producto, con nuevos lanzamientos que respaldan el crecimiento de los ingresos y los beneficios. Para los inversores, esto ofrece una base más concreta para evaluar las empresas que las meras expectativas en torno a la investigación en fases tempranas.
Las adquisiciones también son una parte importante del modelo de crecimiento del sector. Los ingresos procedentes de los medicamentos acaban disminuyendo a medida que vencen las patentes, por lo que las empresas farmacéuticas necesitan renovar continuamente sus carteras de productos en desarrollo. Parte de la investigación científica más prometedora se lleva a cabo fuera de los grandes grupos farmacéuticos, lo que convierte las adquisiciones en una parte importante de sus estrategias de crecimiento. Esperamos que esta actividad continúe.
El progreso científico también genera oportunidades más allá de las empresas que desarrollan medicamentos. Las empresas de biotecnología necesitan equipamiento para la investigación y servicios que les ayuden a llevar a cabo ensayos clínicos. Este es uno de los motivos por los que vemos que las oportunidades se amplían a las herramientas y los servicios para las ciencias de la vida.
Tras la recuperación del sector biotecnológico, ¿cómo evalúan las valoraciones?
El sector sanitario no es un mercado uniforme. Las distintas empresas tienen diferentes ciclos de producto, perspectivas de crecimiento y valoraciones. Consideramos que el sector biofarmacéutico se encuentra aproximadamente en la mitad de su ciclo: los lanzamientos de productos respaldan el crecimiento, mientras que las valoraciones se han recuperado sin alcanzar niveles que consideramos excesivos. En este ámbito, mantenemos un enfoque oportunista y buscamos empresas cuya valoración de mercado parece desconectada del valor subyacente del negocio, de su cartera de productos en desarrollo o de su potencial de crecimiento a largo plazo.
También vemos oportunidades en la tecnología médica, donde las valoraciones se sitúan por debajo de su media histórica, y en las herramientas y los servicios para las ciencias de la vida, donde los beneficios comenzaron a mostrar signos de recuperación en el segundo trimestre de 2026.
¿Cómo se traduce esto en la forma en que Candriam selecciona las empresas del ámbito de la oncología?
Nuestro universo de inversión abarca todo el recorrido de la atención oncológica, desde los medicamentos hasta el diagnóstico, la caracterización tumoral y las tecnologías de tratamiento. El creciente interés por una detección más temprana y una atención más personalizada amplía el abanico de innovaciones que podemos evaluar. También hace que los conocimientos especializados sean esenciales para comprender lo que podría aportar cada empresa.
Nuestro equipo de inversión combina conocimientos científicos especializados con análisis financiero, con el apoyo de especialistas con doctorados en biotecnología. A partir de estos conocimientos, comenzamos por los productos de una empresa y los beneficios que podrían aportar a los pacientes, examinando en profundidad los datos clínicos y médicos y comparando los posibles tratamientos con las alternativas existentes. También hablamos con líderes de opinión, incluidos médicos y otros expertos en la materia, para poner a prueba nuestras hipótesis y comprender mejor cómo podría utilizarse una innovación en la práctica clínica. A continuación, evaluamos la oportunidad comercial: el tamaño de la población potencial de pacientes, el panorama competitivo y la medida en que un producto podría diferenciarse de los tratamientos existentes o emergentes. Esto nos ayuda a evaluar la evidencia que respalda una innovación y su posición en un mercado competitivo.
Por último, integramos nuestra evaluación clínica y comercial, el análisis financiero, la valoración y las consideraciones ESG. Evaluamos en qué medida el potencial de crecimiento de una empresa ya está reflejado en el precio de sus acciones y examinamos los riesgos asociados a su actividad. Nuestro objetivo es identificar empresas que puedan convertir los avances científicos en beneficios significativos para los pacientes y en crecimiento empresarial a largo plazo, manteniendo al mismo tiempo la disciplina en los precios que pagamos.
Más allá de la inversión, ¿cómo apoya Candriam la lucha contra el cáncer, también en España?
Además de la estrategia de inversión, Candriam destina una parte de las comisiones de gestión netas generadas por su estrategia de oncología a organizaciones que trabajan en la investigación del cáncer, la prevención y el apoyo a los pacientes y sus familias. Entre las organizaciones que apoya el Candriam Institute figura la Asociación Española Contra el Cáncer, en España.
Nuestro apoyo a la asociación también incluye la campaña anual #CandriamContraElCancer, que conmemora el Día Mundial contra el Cáncer (4 de febrero) y reúne a la comunidad financiera española. Como parte de esta iniciativa, Candriam distribuye pulseras solidarias entre clientes, socios y compañeros de la comunidad financiera española, que después comparten en Linkedin fotos en las que las llevan puestas. Por cada «me gusta» que reciben estas publicaciones, Candriam dona 1 € a la asociación. Lo que comenzó como un gesto sencillo se ha convertido en una tradición consolidada en los sectores españoles de la gestión de activos y la banca privada, con bancos, selectores de fondos, gestoras de activos y medios de comunicación financieros que se suman a la campaña año tras año. La iniciativa convierte un simple «me gusta» en una contribución directa a la investigación del cáncer y al apoyo a los pacientes, y sensibiliza a miles de profesionales.
A través de estas iniciativas, aspiramos a contribuir al avance de la atención oncológica del mañana, al tiempo que apoyamos hoy a los pacientes y sus familias.