La banca mayorista podría aumentar sus ingresos en hasta 70.000 millones de dólares en los próximos tres años

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Pese al escenario de incertidumbre marcado por las crecientes tensiones geopolíticas y los riesgos económicos que se vislumbran en el horizonte, los expertos en la industria de servicios financieros de la consultora estratégica Oliver Wyman y el banco estadounidense Morgan Stanley estiman que el sector de la banca mayorista (corporativa y de inversión) puede incrementar sus ingresos agregados en hasta 70.000 millones de dólares en los próximos tres años desde los niveles de 2019, antes del estallido de la pandemia y de adentrarse en la actual fase de volatilidad.

Ambas firman analizan tres posibles escenarios en su estudio anual sobre la banca mayorista, “Clima, criptografía y competencia en el ciclo actual”. Según este, y tomando en cuenta el escenario más plausible de todos, si el sector sabe aprovechar las oportunidades que se derivan de los seis cambios estructurales que se están dando actualmente en los mercados globales, sus ingresos podrían aumentar hasta los 596.000 millones de dólares en 2024 (desde 525.000 millones en 2019).

“Existe un riesgo considerable de que la inflación interrumpa el crecimiento económico y la guerra en Ucrania plantea la posibilidad de una nueva era de mayores tensiones geopolíticas y desglobalización. La gran pregunta a la que se enfrenta la industria es si los ingresos y ganancias podrán mantenerse. Nosotros vemos razones para la esperanza y creemos que la banca mayorista será capaz de sostener el crecimiento de los ingresos y también el RoE, en este caso por encima del 10% registrado en los últimos años”, afirma Pablo Campos, CEO de Oliver Wyman para España y Portugal.

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Principales cambios en los mercados

Según identifica el documento, son seis los cambios en el mercado que apuntalan el potencial de generación de ingresos de la industria bancaria mayorista en los próximos tres años y que la llevará a salir de la pandemia en mejor forma de la que entró. En primer lugar la demanda de servicios bancarios mayoristas de clientes corporativos, que está creciendo de forma sostenida desde 2012 y se prevé que supere los 300.000 millones de dólares en los próximos años, lo que representa un potencial de incremento de los ingresos de más de 25.000 millones de dólares.

En segundo lugar, se apunta a la normalización de los tipos de interés. “Se espera un retorno global a los niveles normales de los tipos de interés a medida que los bancos centrales eliminen los estímulos monetarios extraordinarios presentes desde la crisis financiera, lo que podría generar hasta 25.000 millones de dólares en ingresos”, apunta el documento en sus conclusiones. 

La tercera tendencia que señalan es la demanda de los mercados privados. Según explican,  hay un largo camino por delante en cuanto al cambio estructural en la demanda de servicios bancarios mayoristas en los mercados privados, que comporta un mayor potencial de crecimiento en el crédito privado sistemático. “La oportunidad neta proyectada es de más de 5.000 millones de dólares solo en crédito privado, impulsada por el aumento de las asignaciones de fondos de pensiones y aseguradoras en los próximos tres años”, afirman. 

El informe apunta además a la volatilidad macro y argumenta que los ingresos por operaciones macroeconómicas han avanzado en este principio de 2022 a medida que aumentan las presiones inflacionistas y cambia la política monetaria en todo el mundo. Los expertos no anticipan un retorno a los ingresos extraordinarios que el negocio generó en 2009 (135.000 millones de dólares), pero sí que estiman que las nuevas oportunidades podrían materializaste en ingresos por valor de más de 5.000 millones de dólares en la ventana 2022-2024.

Lo mismo ocurre con la quinta tendencia: la volatilidad de las materias primas. “La comercialización de materias primas ha experimentado una notable recuperación en los últimos dos años. Los ingresos de los bancos que han mantenido este negocio aumentaron desde 6.000 millones de dólares en 2019 a 12.000 millones de dólares en 2020 y 2021 (por año). Con la actual volatilidad en el mercado, se prevé que este cambio cíclico tenga al menos 1-2 años más de recorrido, lo que representa una oportunidad de más de 5.000 millones de dólares”, indica el informe en sus conclusiones. 

Por último, destaca como tendencia clave las oportunidades onshore en China. Según sus consideraciones, la liberalización en curso del sector financiero ha abierto la puerta a las principales instituciones financieras mundiales en este ámbito. “La mayoría de los actores globales han respondido estableciendo negocios onshore de propiedad total que proporcionarán acceso a oportunidades en la economía más grande del mundo. De manera conservadora, se estima que este cambio puede generar ingresos a la banca mayorista por más de 5.000 millones de dólares hasta 2024”, matizan.

Escenario más plausible

Según Oliver Wyman y Morgan Stanley, la banca mayorista se enfrenta, según el escenario más probable, a una resolución lenta de las actuales tensiones geopolíticas y presiones inflacionarias que frenará la recuperación económica en muchas economías, así como los niveles de actividad empresarial e inversora en el mercado. 

En su opinión, este escenario puede limitar – pero no descarrilar – los cambios en el mercado que permitirán a los bancos mayoristas seguir generando ingresos y ganancias por encima de los niveles de 2012-2019. Esto favorecerá a los bancos con modelos operativos más eficientes que han posicionado al negocio para capturar nuevas fuentes de crecimiento.

“La banca mayorista es ahora mucho más resistente a los choques del mercado después del ciclo de reforma y reestructuración entre 2012 y 2019, tal y como vimos durante la pandemia de Covid-19. Lo que no se ha puesto a prueba aún son los esfuerzos que han hecho para construir tecnología y modelos operativos más ágiles, escalables y eficientes que puedan impulsar el rendimiento en cualquier condición del mercado”, añade Jaime Lizarraga, Socio de Financial Services de Oliver Wyman.

Escenarios menos probables

Los otros escenarios que analiza el informe son, según los expertos, menos probables. El primero (tormenta en ciernes) pasaría por un período más prolongado de incertidumbre geopolítica y graves trastornos económicos, lo que llevaría a fuertes caídas en los precios de los activos, deterioro de las condiciones crediticias e inflación.

Mientras que el segundo (marea creciente para todos los bancos) comportaría una rápida resolución de las tensiones geopolíticas y la presión inflacionaria en todo el mundo, apoyando una recuperación económica saludable en todos los mercados. En este caso se esperarían ingresos para 2022-2024 de alrededor de 600.000 millones de dólares y casi todos los bancos mayoristas funcionando bien. 

Transición climática y activos digitales

Los expertos de Oliver Wyman y Morgan Stanley afirman, además, que los bancos mayoristas están preparados para gestionar y potencialmente beneficiarse de dos grandes disrupciones que se atisban en el horizonte: la transición climática y los activos digitales.

“La Transición Climática y la necesidad de reducir en un 50% las emisiones globales en apenas 10 años suponen una oportunidad para el crecimiento estructural en las fuentes de ingresos de la banca mayorista, pero capturar esta oportunidad requerirá que los bancos forjen nuevos roles, ingresen a nuevos mercados y naveguen cuidadosamente por sus compromisos Net Zero”, señala el informe.

Según las estimaciones de ambas firmas, la transición climática podría agregar entre 15.000 y 20.000 millones de dólares a las fuentes de ingresos de la banca mayorista en los próximos tres años a medida que la inversión en petróleo y gas se recupera a los niveles anteriores a la pandemia, mientras que la inversión en la red de infraestructuras, la energía renovable y otras iniciativas de descarbonización se aceleran significativamente, impulsadas por el apoyo de los gobiernos y el entusiasmo del sector privado

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Respecto a los activos digitales, los expertos reconocen que, hasta la fecha, el mercado ha estado dominado por empresas ajenas a la banca tradicional, pese a tener la capacidad de generar hasta 16.000 millones de dólares en ingresos. En este sentido, si bien existe el riesgo de que los bancos mayoristas permanezcan al margen a medida que la nueva política y la regulación impulsen una mayor participación de los clientes institucionales, también tienen la experiencia y el modelo de negocio necesarios para prosperar en un mercado más regulado.

Para Oliver Wyman y Morgan Stanley, la banca mayorista tiene varias ventajas sobre los operadores «criptonativos»: más experiencia operando en un entorno regulado, modelos de negocio diseñados para ofrecer ganancias a medida que los márgenes se comprimen y los requisitos de capital aumentan, y un estatus de contraparte de confianza para clientes institucionales.

Este es el camino más probable para el mercado. Tomará tiempo en desarrollarse, pero se prevé que la oportunidad de ingresos directos en los próximos 3-5 años sea significativa, alcanzando potencialmente entre 14.000 y 16.000 millones de dólares. Se estima que el valor del mercado corporativo e institucional de activos digitales alcanzó entre 4.000 y 5.000 millones de dólares en 2021.

 

Mapfre alcanza el liderazgo en el mercado latinoamericano y entra en el «top ten» en Europa

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El sector asegurador ha mostrado un crecimiento sólido durante 2021, tanto en Latinoamérica como en Europa, aunque todavía no se han recuperado los niveles previos a 2019. El ramo más afectado fue el de Vida, lo que ha provocado movimientos en el ranking, principalmente en la primera región.

Según se recoge en el informe Ranking de grupos aseguradores en América Latina en 2021, elaborado por Mapfre Economics, la aseguradora pasa a liderar el mercado latinoamericano por primera vez desde el inicio de la serie histórica, con 8.319 millones de dólares y una cuota de mercado del 5,5%.

“Cabe señalar que el excelente crecimiento del grupo Mapfre se debe, en parte, al crecimiento en 2021 en México del 16,8%, debido a que durante el segundo trimestre del ejercicio se registró la renovación de una importante póliza bienal por importe de 563 millones de dólares. La evolución del negocio de Vida es el factor principal que justifica estos movimientos en el ranking, con lo que, de cara a 2022, ejercicio en el que continúa la recuperación de este segmento, pueden volver a darse cambios en las primeras posiciones”, explican los expertos del Servicio de Estudios.

Respecto al conjunto del ranking, los 25 mayores grupos aseguradores incluidos en este ingresaron 93.398 millones de dólares, 8.638 millones de dólares más en primas en 2021, lo que supone un aumento del 10,2% frente al año anterior. Si esta muestra de grupos se reduce a los 10 mayores, este crecimiento anual entre 2020 y 2021 se sitúa en el 10,8%.

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En total, el mercado asegurador latinoamericano en 2021 sumó un volumen de primas de 149.900 millones de dólares, lo que supone un 12,0% (16.000 millones de dólares) más que el registrado el año anterior, con un crecimiento en el segmento de No Vida del 12,5% y en Vida, del 11,3%. No obstante, explica el documento en sus conclusiones, “todavía se sitúa por debajo de los 153.100 millones alcanzados por el mercado regional antes del inicio de la pandemia”.

En No Vida, no se han producido cambios en las primeras seis posiciones y de nuevo MAPFRE se sitúa el primer puesto, con casi 2.000 millones de dólares de distancia respecto al segundo y el tercero, Innovacare y Triple-S, respectivamente, mientras que en Vida el podio lo ocupan Brasilprev, CNP Assurances y Bradesco por este orden.

En Europa, la recuperación de la economía y de los mercados financieros en 2021 ha influido en el comportamiento positivo de los 15 mayores grupos aseguradores europeos, los cuales obtuvieron un aumento del 9,1% en sus ingresos por primas en 2021, hasta alcanzar los 579.284 millones de euros (en torno a 594.120 millones de dólares al cambio actual). Todos los grupos muestran crecimientos de primas, destacando los de los bancoaseguradores franceses Sogecap (38,3%), BNP Paribas Cardif (30,6%), Crédit Agricole Assurance (23,8%) y CNP Assurances (17,6%).

El informe muestra que Axa, Allianz y Generali siguen siendo los líderes de la clasificación, con una cuota del 45% de las primas agregadas de todos los grupos que componen el ranking. “Conviene señalar que en la edición de este ranking de 2021 se ha excluido a Prudential, cuyo volumen de primas le hubiera situado en el undécimo lugar de la clasificación, debido a que, como ya se apuntaba el año pasado, en octubre de 2019 el grupo completó con éxito la escisión de sus negocios británico y europeo del resto de operaciones internacionales, dando lugar a dos compañías independientes, Prudential y M&G”, matizan. En este sentido, Mapfre gana una posición y se sitúa en décimo lugar, con un volumen de primas de 22.155 millones de euros, un 8,2% más que el año anterior. Este incremento se sustenta, según Mapfre Economics, en la favorable evolución del negocio en el área regional Iberia, en Latinoamérica (donde prácticamente todos los países crecen) y en el negocio reasegurador.

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Los 15 grupos que forman parte del ranking de No Vida de 2021 obtuvieron unos ingresos por primas de 308.398 millones de euros, un 6,5% más que el año anterior. Como se observa, Allianz continúa como líder en este ranking, con un volumen de primas de 60.273 millones de euros, que supone un alza del 4,3%. En este caso, Mapfre ocupa el sexto puesto, con 17.267 millones de euros en primas.

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Inversión sostenible y ASG: navegar los sistemas con vientos adversos

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AdvertisementEste año, los mercados de renta variable se han enfrentado a fuertes vientos en contra, y para la inversión ASG esto ha supuesto una tormenta casi perfecta. El conflicto entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación, la ralentización del crecimiento, la actividad de los bancos centrales y el impacto persistente de la pandemia han creado una gran incertidumbre a nivel macroeconómico.

A esto se ha unido un cambio en la retórica del mercado hacia una fuerte postura contraria al ​​growth​​ y menos favorable a los ASG que lleva a una mayor rentabilidad de los sectores que normalmente no están asociados con la inversión sostenible, como la energía, la defensa, el tabaco y las materias primas. Sin embargo, la buena noticia es que consideramos que esta es una corrección natural y un resultado lógico de los excesos de la burbuja ASG que se formó en los mercados el año pasado.

En 2021, se observó un fuerte impulso al alza para todo lo relacionado con los ASG y los valores ​​growth​​ con una “historia” detrás. El apetito por estos valores con una “historia” alcanzó niveles máximos, al anteponer sus promesas sobre el futuro a los flujos de caja y la rentabilidad actual. Esto se hizo particularmente evidente en la demanda de sociedades de adquisición con fines específicos (SPAC), las “empresas fantasma” creadas para recaudar dinero a través de una oferta pública inicial para comprar otra empresa, a menudo con perspectivas ASG. Estas incluían empresas relacionadas con las baterías de estado sólido, el hidrógeno, el reciclaje de plástico, las pilas de combustible y los nuevos vehículos eléctricos.

“El apetito por estos valores con una «historia» alcanzó niveles máximos, al anteponer sus promesas sobre el futuro a los flujos de caja y la rentabilidad actual». Situamos a las SPAC en la misma categoría que las criptomonedas altamente especulativas y las acciones meme (que atraen un fuerte seguimiento basado en plataformas digitales y redes sociales). Aunque parecía que sus historias podían ser interesantes, nuestro enfoque fue evitar todas las SPAC. Nos pareció que esta era una gran burbuja especulativa ASG y, en línea con nuestro enfoque de larga duración, no participamos. En 2022, hemos visto explotar la burbuja a gran escala.

Aunque el entorno actual es complicado para la inversión ​​growth​​ y ASG, en realidad está reforzando las tendencias a medio plazo en las que nos centramos. La seguridad energética, la resiliencia económica y la relocalización de la cadena de suministro están muy en línea con nuestra temática de sostenibilidad. Los legisladores y los gobiernos también han mantenido su atención en los ASG, y se han tomado medidas para apoyar la transición a una economía global más sostenible.

Entre los últimos avances en materia de sostenibilidad se encuentra el último informe del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC), que sugiere que el calentamiento global se está produciendo a un ritmo más rápido de lo que se creía y que la necesidad de actuar se está intensificando. Mientras tanto, el Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con la Naturaleza (TNFD) publicó la primera versión de su marco de gestión de riesgos, la Comisión de Bolsa y Valores e EE. UU. declaró que está planeando mejorar la divulgación de información sobre el clima, y la Unión Europea acordó introducir un impuesto sobre el carbono para las importaciones de bienes altamente contaminantes como el acero, el cemento y los fertilizantes a partir de 2026.

Los desafíos a corto plazo para la inversión ASG han sido significativos, pero sus metas a largo plazo no han cambiado y se han acelerado potencialmente. Por lo tanto, consideramos la volatilidad como un saneamiento necesario de los excesos del sistema y apoyamos las tendencias de inversión en sostenibilidad en las que se centra nuestro equipo.

¿Cómo ha afectado el aumento de los precios de la energía y la inflación a la inversión sostenible?

Los valores energéticos han sido algunos de los grandes ganadores de este año y los enfoques de inversión sostenible como el nuestro, que no ofrecen exposición a las empresas de petróleo y gas, se han visto perjudicados. Aunque a corto plazo es un factor negativo para la inversión sostenible y en ASG, creemos que el aumento de los precios del petróleo y el gas acelerará la adopción de productos y servicios de empresas que ofrecen soluciones sostenibles.

La sostenibilidad está estrechamente vinculada a la innovación y buscamos empresas que estén transformando el mundo para mejor. Un ejemplo claro es el sector de las energías renovables y los proyectos de desarrollo relacionados con estas. A medida que suben los precios del petróleo y el gas, aumenta el número de proyectos que pueden generar una rentabilidad aceptable. En general, estamos asistiendo a una mayor demanda de muchos proyectos renovables.

“Si bien es un factor negativo para la inversión sostenible y en ASG a corto plazo, creemos que el aumento de los precios del petróleo y el gas acelerará la adopción de productos y servicios de empresas que ofrecen soluciones sostenibles”

Otro ejemplo serían los vehículos eléctricos. El aumento de los precios del petróleo y el gas hace que los vehículos eléctricos resulten más atractivos para los consumidores. Aunque ya no tenemos una exposición directa a los fabricantes de vehículos eléctricos, nos gustan las empresas que suministran tecnologías clave dentro del sector de los VE. Puede tratarse, por ejemplo, de conectores, cables, chips semiconductores o motores eléctricos.

En cuanto a la inflación y la tasa de variación de los tipos de interés, que actualmente preocupa a los mercados, creemos que esto debe considerarse como una vuelta a la normalización. Desde un punto de vista relativo, el aumento de los tipos de interés es considerable, ya que parte casi de cero, pero, si lo pensamos bien, los tipos de interés siguen en mínimos de varias décadas (véase el Gráfico 1). Por lo tanto, seguimos creyendo que estos niveles representan condiciones favorables para el crecimiento.

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En la actualidad, existe una narrativa común en los medios que afirma que el ​​growth​​ se resiente en un entorno de subida de los tipos de interés. Esto no se basa en la realidad. Si volvemos la vista a principios de la década de los 90, ha habido cuatro ciclos de ajuste de los tipos de interés de la Reserva Federal de EE.UU., y en tres de esos cuatro el ​growth​ superó al ​value​. Además, el tecnológico fue a menudo el mejor sector para invertir durante esos cuatro periodos. Aunque es posible que esta vez el ​growth​​ no supere al ​value​​, creemos que es importante señalar que esta narrativa no concuerda con la historia reciente.

¿Ha cambiado fundamentalmente el panorama para la inversión ASG?

Es importante tener en cuenta que somos inversores a largo plazo, lo que significa que no reaccionamos ante las tendencias a corto plazo, especialmente los movimientos sectoriales y la rotación de estilos que estamos experimentando actualmente. Como se ha señalado anteriormente, creemos que las tendencias en torno a las cuales hemos construido nuestro enfoque se mantienen en gran medida y que, en todo caso, se han acelerado.

Desde una perspectiva global, vemos mucha preocupación en cuanto a la fragilidad de la cadena de suministro, la resiliencia económica, la reubicación de la producción, la relocalización de las cadenas de suministro y la independencia energética. Estos aspectos se relacionan con las tendencias de sostenibilidad en las que nos centramos. Por lo tanto, vemos la volatilidad como una oportunidad para aprovechar un mercado definido por el miedo a corto plazo. Esto ha supuesto ampliar posiciones en aquellas teorías a largo plazo en las que tenemos confianza.

Creemos que el desafío de la sostenibilidad se refleja en cuatro megatendencias que seguirán impulsando a la economía global del futuro:

  • La limitación de los recursos.
  • El crecimiento demográfico.
  • Cambio climático
  • El envejecimiento de la población.

Siempre nos hemos decantado por buscar empresas con economías de negocios y flujos de caja comprobados. Muchas empresas sostenibles ofrecen un gran potencial de acumulación porque aportan soluciones a importantes retos sociales y medioambientales. También tienen la posibilidad de comportarse bien en un entorno inflacionario. Muchos tienen poder de fijación de precios y están ofreciendo soluciones que, en muchos casos, son deflacionistas. La innovación tecnológica es un buen ejemplo, ya que ofrece eficiencias en la producción de bienes y servicios a escala. La energía de menor coste a través de energías renovables es otro beneficio deflacionista.

¿Ha mermado el 2022 tu confianza en la inversión sostenible?

Es muy importante distinguir entre el corto, el medio y el largo plazo. No hay duda de que estamos experimentando algunas de las condiciones de inversión más adversas en la última década. Sin embargo, durante el primer trimestre, esto contrasta con lo que vemos y escuchamos de las empresas en las que invertimos. Un examen de los puntos fuertes y débiles de las empresas desde una perspectiva de análisis fundamental muestra actualmente muchos signos positivos, un buen crecimiento y resiliencia en los modelos de negocio.

A nivel nacional, los gobiernos están cada vez más enfocados en la inversión en energía renovable y en ayudar a reubicar y localizar las cadenas de suministro. Esto ha llevado a algunas empresas semiconductoras a anunciar la construcción de nuevas fabs (plantas para la fabricación de productos electrónicos avanzados) en los Estados Unidos y Europa, lo que ha llevado a las empresas que suministran las piezas, los equipos y las tecnologías que se utilizan en estas nuevas fábricas a anunciar un aumento en sus listas de pedidos, un incremento de la demanda y una sólida cartera de productos.

Esto enfatiza la importancia de centrarse en la salud real de las empresas en el presente, en vez de en las “historias” del futuro. Los desafíos a corto plazo para la inversión ASG han sido significativos, pero creemos que sus objetivos a largo plazo no han cambiado. Aunque los “vientos” seguirán azotando los mercados, agradecemos las oportunidades a más largo plazo que traen consigo.

 

Tribuna de Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors. 

 

 

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Huspy desembarca en España y prevé contratar a 120 personas hasta finales de año

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Huspy, compañía multinacional con sede en Dubai que tiene como propósito cambiar el proceso tradicional de la compraventa de vivienda a través de la tecnología, desembarca en España con previsiones de crear más de 120 puestos de trabajo hasta finales de año.

La semana pasada, Huspy cerró una ronda de financiación Serie A de 34,9 millones de euros, gran parte de ella destinada a España. La ronda fue liderada por Sequoia Capital India, junto a reconocidos inversores como Founders Fund, Fifth Wall, Venture Friends, Chimera Capital, Breyer Capital, COTU, Venture Souq y BY.

Fundada hace menos de dos años, esta startup de tecnología aplicada al sector inmobiliario viene avalada, además, por su crecimiento internacional y desarrollo sostenido. En el corto periodo de su actividad, la compañía ha superado un volumen de negocio anual de dos mil millones de euros.

La proptech con sede en Dubai pone España en su punto de mira como mercado prioritario para su expansión en EMEA, donde prevé invertir en el desarrollo tecnológico, la contratación estratégica y el análisis de nuevos mercados para favorecer la digitalización de un sector tan tradicional como el inmobiliario. Todo ello con un firme propósito: simplificar todo el proceso de compra y venta de un inmueble, de una manera fácil y sin complicaciones para el cliente, desde la fase inicial de valoración, búsqueda de la propiedad, hasta la consecución de la financiación y la entrega de llaves en mano.

Huspy ha realizado un profundo análisis del mercado español, en el que ha encontrado indicadores de su gran potencial para continuar ampliando sus operaciones. Solo en Madrid se efectuaron más de 80.000 compraventas en 2021, un hecho que para la compañía supone una oportunidad de dar una respuesta disruptiva a las necesidades y motivaciones de todos los operadores involucrados, también agentes inmobiliarios e hipotecarios, y ayudarles a superar el proceso de la forma más sencilla y provechosa posible.

Nuno Santos, nombrado director general de Huspy para España

Nuno Santos liderará la compañía en España como director general de Huspy en España, con un equipo que ya cuenta con 39 personas en su recién estrenada sede de Madrid. Además, desde Huspy consideran que una de sus principales prioridades y retos, hasta final de año, es la atracción de talento nacional. De hecho, dentro de sus previsiones, está aumentar exponencialmente su plantilla, llegando a superar las 120 contrataciones en diciembre y continuar apostando por construir un equipo con talento especializado.

Nuno aportará a la dirección en España un enfoque innovador y especializado en la gestión y dirección de empresas con un gran componente tecnológico, con más de 12 años de experiencia entre los que figura su paso por algunas de las empresas más relevantes del panorama nacional e internacional como son Cabify (Portugal), Tier Mobility (España y Portugal) o Groupon (España).

“Venimos con los objetivos precisos, apostamos por España como mercado clave dentro de EMEA ya que somos conscientes de su gran potencial. Nuestra prioridad ahora es atraer talento nacional dispuesto a compartir con nosotros este proyecto prometedor, a romper con lo establecido y ayudar a revolucionar el mercado inmobiliario. Creemos que comprar una casa debe ser algo que celebrar, y juntos venimos a hacerlo posible”, explica Nuno Santos, director general de Huspy España.

El futuro de la comunicación financiera, a debate en el primer congreso de Fincom Alliance

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En el segundo año de su constitución, Fincom Alliance, red europea independiente de agencias de comunicación especializada en el sector financiero y fintech y liderada en España por comma, ha celebrado su primer congreso presencial en Lisboa. Los expertos que asistieron coincidieron en la importancia de ser capaces de ofrecer un asesoramiento personalizado de calidad en comunicación financiera para ayudar a las empresas a velar por la reputación y visibilidad de marca en momentos económicos de mucha volatilidad e incertidumbre como los actuales.

El congreso contó con altos ejecutivos de las agencias que forman parte de la red: comma (España), ALL Comunicação (Portugal), Liminal (Reino Unido), Fargo (Francia), Mymediarelation (Italia) y TE Communications (Alemania, Suiza y Austria). Todas ellas, líderes en comunicación financiera y fintech en sus respectivos mercados.

Para Fincom, uno de los mayores retos en el entorno macroeconómico actual será mantenerse unidos como industria para poner en valor el rol dentro de las organizaciones y la capacidad de asesoramiento estratégico especializado, independiente y profesional de las consultoras especializadas.

Ante la presión inflacionaria actual y los ajustes de presupuestos en las entidades financieras, es muy fácil caer en una guerra de precios que podría perjudicar a todo el sector. Por eso, el mayor desafío de las consultoras de comunicación financiera será empoderar a sus equipos y sacar el máximo partido de sus capacidades y servicios, en un momento en el que para Fincom, las consultoras, deben mantener sus honorarios e incluso aumentarlos para ajustarlos, si fuera necesario, a la inflación.

Los participantes coincidieron en que otro de los principales retos de las agencias está en ser capaces de acompañar a los equipos directivos de sus clientes en sus objetivos de negocio, siendo fieles al propósito y adaptando el relato corporativo de forma. Cobra más importancia que nunca la capacidad de las consultoras de ofrecer a los clientes un asesoramiento estratégico especializado, independiente y profesional, para ayudarles a ganar eficiencia, encontrar sinergias y reducir costes.

En este sentido, se destacó la capacidad de crear rápidamente, para cada proyecto requerido, equipos híbridos, multidisciplinares y distribuidos que permitan poner en marcha estrategias de comunicación 360º más líquidas, flexibles y multicanales que nunca, que vayan mucho más allá de las relaciones con medios, haciendo posible que las firmas se adapten a cualquier tipo de entorno y en cualquier circunstancia. De esta forma, se pone en relieve la fortaleza de la especialización y la capacidad de creación de contenidos financieros transmedia.

“Ha sido tremendamente emocionante, y al mismo tiempo enriquecedor, poder reunirnos, por fin, físicamente con nuestros socias y socios europeos en Lisboa para idear nuevos futuros servicios, soluciones y proyectos; intercambiar conocimientos e información de nuestros mercados; y, sobre todo, empoderar y poner en valor nuestra profesión y nuestra capacidad de abordar la comunicación financiera y fintech, de una forma más eficiente, ágil, creativa y líquida. Desde comma, y a través de Fincom, seguiremos innovando, investigando, creando y provocando para ofrecer a la industria financiera el mejor asesoramiento estratégico utilizando todas herramientas y canales más óptimos, innovadores y eficientes”, explica Rosa del Blanco, directora de comma.

Referentes en comunicación financiera y fintech en Europa

Fincom Alliance reafirmó en el congreso su objetivo fundacional de convertirse en el gran referente en la comunicación financiera y fintech en Europa. Tras su creación en mayo de 2020, la alianza ha logrado diferentes hitos de negocio. Por una parte ha incorporado a su cartera su primer proyecto paneuropeo: Spectrum Markets, un centro de negociación paneuropeo que permite a inversores minoristas invertir en derivados titularizados a través de su broker. Además, ha escalado el negocio de los socios de la red en otros mercados europeos ofreciendo, por ejemplo, a DNB AM cobertura en España y a eToro e Italia, entre otros proyectos.

Todo ello ha sido posible gracias a que la red permite a sus socios intercambiar información e insights en beneficio de sus clientes. En esa línea, llevó a cabo dos estudios europeos sobre el impacto de la crisis COVID 19 en la comunicación financiera y el periodismo financiero.

En un entorno tan inestable y a la vez retador como el actual, la propuesta de valor de la alianza es ofrecer asesoramiento estratégico en comunicación y estrategias de comunicación integradas a nivel panaeuropeo de forma más eficiente, pero sin perder la capacidad de especialización en cada mercado y con las idiosincrasias locales. Actualmente la red de talento europeo distribuido de Fincom está formada por más de 90 consultores de comunicación en Reino Unido, Francia, Italia, España, Portugal, Alemania y Suiza.

“Lanzamos esta red desde el salón de casa, durante el primer gran confinamiento de la COVID 19, algo que, paradójicamente potenció nuestra proyección al mejorar nuestra propuesta de valor. Nos brindó la capacidad de poder ofrecer a nuestros clientes un asesoramiento personalizado con alcance europeo en plena pandemia hasta alcanzar el hito de abordar nuestro primer lanzamiento coordinado en Europa con éxito para una fintech. Especialización en nuestros mercados, capacidad de co-creación, aprendizaje continuo y alcance europeo son nuestras señas de identidad. Y ya estamos trabajando en nuevos proyectos de cara a la segunda mitad del año”, concluye Rosa del Blanco.

Sostenibilidad, alternativos y digitalización: los grandes temas de los eventos de Aseafi, disponibles en formato online

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El primer semestre en Aseafi, la Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero, ha estado marcado por la vuelta a los eventos presenciales. Pensados para informar y divulgar la actualidad financiera entre sus miembros, los diferentes encuentros han contado con grandes expertos del sector para acotar las novedades en sostenibilidad, inversión en alternativos y el panorama de los activos digitales.

Pero, además de presenciales, los eventos también fueron grabados y se pueden ver de forma online.

Aseafi Congress

La Bolsa de Madrid acogió Aseafi Congress a finales de junio. A lo largo de la jornada, los expertos analizaron cómo el uso de las nuevas tecnologías puede hacer más eficiente la labor del asesor financiero. Tecnologías como el big data y el blockchain se tornan de dominio imprescindible para asesorar sobre los nuevos activos digitales. El futuro pasa por la tokenización de los productos sin renunciar al trato al cliente.

Aseafi Alternative Opportunities

En el mismo mes tuvo lugar Aseafi Alternative Opportunities, con el foco puesto en las inversiones alternativas y los mercados privados. Entre las conclusiones del evento, los expertos coincidieron en que la descorrelación con el mercado, la diversificación y la reducción de la volatilidad son las principales fortalezas de la inversión alternativa.

Aseafi Green Evolution

Para sumergirnos en sostenibilidad, abril dio paso a Aseafi Green Evolution, en el que los expertos ponderaron cómo los cambios normativos afectarían a la inversión ESG. El encuentro resaltó la capacidad del sector financiero como herramienta de transformación social y medioambiental. La comunicación con el cliente y ser capaz de adaptar la inversión sostenible a sus necesidades destacaron como los principales retos para los profesionales.

Aseafi Review 2022

En marzo llegó Aseafi Review 2022 para debatir la evolución del entorno macroeconómico global en relación con los mercados. Los asesores ya perfilaban entonces las contingencias que marcarían este año: volatilidad, COVID-19 y el conflicto de Ucrania; además de poner de relieve el papel de los bancos centrales.

La comisión de gestión de los planes de empleo de promoción pública no podrá superar el 0,3% anual

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A principios de julio, el Senado dio el visto bueno a la ley de planes de pensiones de empleo, que busca revivir una vía de ahorro para la jubilación escasamente desarrollada en España. Este impulso se dará a través de la creación de los planes de empleo simplificados y los fondos de pensiones de empleo de promoción pública (FPEPP).

Estos planes serán administrados por una entidad gestora con el concurso de una entidad depositaria y bajo la supervisión de una única Comisión de Control Especial para todos los fondos de pensiones.

Uno de los principales detalles que quedaban por definir eran las comisiones máximas que se fijarían. Finalmente, las gestoras cobrarán una comisión que como máximo será del 0,3% anual, para las entidades depositarias el límite será del 0,1%. Según recoge Real Decreto de regulación para el impulso de los planes de pensiones de empleo, que, hasta el 11 de agosto, se encontrará en el trámite de audiencia e información pública.

Según detalla el documento: “Las comisiones devengadas por las entidades gestoras y depositarias adjudicatarias de fondos de pensiones de empleo de promoción pública abiertos, incluyendo la retribución fija y en función de los resultados, así como las retribuciones correspondientes a las entidades en las que se hubieran delegado funciones no podrán resultar superiores, por todos los conceptos, al límite de 0,30 y 0,10 por ciento anual, respectivamente a gestoras y depositarias, referido al valor de las cuentas de posición a las que deberán imputarse”.

Selección de entidades gestoras

Según explican desde finReg, los requisitos para acceder al procedimiento abierto son, además de los que defina la Comisión Promotora y de Seguimiento, estar autorizada como entidad gestora de fondos de pensiones, no estar en procedimiento de exclusión del registro especial ni sometida a medidas de control especial por la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones.

Además, deben proponer una política detallada de inversión para cada tipo de fondo que se vaya a gestionar mediante inversión socialmente responsable a corto, medio y largo plazo. En esta política ha de asegurarse que se excluye la inversión en empresas que operen o tengan sede en paraísos fiscales o en empresas que hayan cometido delitos medioambientales o laborales en los 10 años anteriores.

La Comisión también determinará un patrimonio mínimo gestionado, que, de no alcanzarse, se traspasará a otro fondo. Las gestoras percibirán una comisión de gestión que tendrá un máximo fijado reglamentariamente.

Selección de las entidades depositarias

La selección de las depositarias será similar a la citada para las gestoras. Además de cumplir con lo que marque la Comisión Promotora y de Seguimiento, la entidad depositaria deberá cumplir lo siguiente: estar inscrita como entidad depositaria de fondos de pensiones y no estar en proceso de exclusión del registro especial, y asumir un compromiso explícito de uso de la plataforma digital común.

Comisión Promotora y de Seguimiento

El texto también regula la organización y funcionamiento de la Comisión Promotora y de Seguimiento de cara a poder hacer efectiva su constitución, que estará encargada de instar y participar en la constitución de los fondos de pensiones de empleo de promoción pública abiertos.

La comisión estará integrada por nueve miembros, y designará de entre los mismos a quienes ejerzan la presidencia y la vicepresidencia, asumiendo los restantes miembros las respectivas vocalías.

La Comisión Promotora y de Seguimiento establecerá su régimen de funcionamiento interno, ajustándose a lo establecido en materia de órganos colegiados. Además, podrá delegar en uno o varios de sus miembros para concurrir a la constitución de los fondos de pensiones junto con la entidad gestora y la entidad depositaria en los términos que se determinen en el régimen de funcionamiento interno.

Casi un 30% de la población cree que invertir en criptoactivos tiene los mismos riesgos que posicionarse en otros productos

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La CNMV ha publicado los resultados más destacados de la encuesta que ha encargado sobre las criptomonedas, el perfil del inversor español en ellas y la percepción de los ciudadanos sobre sus riesgos. Según el estudio, tres cuartas partes de la población ha oído hablar o sabe en alguna medida qué es una criptomoneda.

Sin embargo, el grado de conocimiento general es muy reducido: un 1% tiene conocimientos altos de criptoactivos, un 6,9% tiene conocimientos medios, un 22,2% entiende fundamentos básicos, un 45,3% ha oído hablar o ha leído alguna noticia y un 24,2% las desconoce.

El perfil del inversor en cripto

Un 6,8% de la población ha invertido alguna vez en criptomonedas, un 4,2% invierte en la actualidad, un 2,6% invirtió en el pasado, un 10,2% no ha invertido pero prevé hacerlo y un 82,9% no ha invertido ni lo hará.

El perfil del inversor en criptomonedas corresponde al de un hombre con una edad media de en torno a los 40 años, aunque con un peso especial de edades entre 25 y 44 años. Además, los inversores en criptomonedas hacen un uso más intensivo de las redes sociales y de las tecnologías de la información, y la mayoría invierte menos del 5% de su capital.

CNMV

La mayoría de los inversores en criptomonedas tiene estudios universitarios e ingresos de más de 3.000 euros al mes y de los inversores actuales, algo más de la mitad lo hace de forma ocasional, cuando se producen caídas en el valor de esta divisa o dispone de dinero para invertir.

Percepción de riesgos y conocimiento de la regulación

Respecto a la regulación, un 32% conoce la situación actual en materia de regulación y supervisión de criptoactivos, un 20% cree que están reguladas y 48% desconoce la situación. 

En cuanto a la percepción del riesgo de invertir en estos activos en comparación con otros productos, un 66,3% considera que sí tienen más riesgos, un 28,7% cree que tiene los mismos y un 5% no lo sabe. 

CNMV riesgos

Un 22,7% cree que están reguladas por ley pero no supervisadas por ninguna institución, un 17,7% que están reguladas por ley y supervisadas por una institución, un 44,7% dice que no están reguladas por ley ni supervisadas por una institución y un 15% no lo sabe.

En cuanto a las advertencias relacionadas con el riesgo, un 88% recuerda haberlas visto, especialmente sobre volatilidad y posibilidad de pérdida de toda la inversión, un 24% recuerda haber visto anuncios con advertencias y un 88% considera que los mensajes de las advertencias se entienden.

Entre las personas que conocen estos productos, un 68% recuerda advertencias sobre riesgos, sobre la posibilidad de pérdida de todo lo invertido, la extrema volatilidad o fraudes relacionados con las criptomonedas.

Después de la visualización de estas advertencias un 32,4% busca en internet más información acerca de las criptomonedas y sus riesgos, un 18,3% se dirige al sitio donde se proporciona información del anuncio publicitario, un 16,9% consulta a familiares, amigos, compañeros sobre las criptomonedas y sus riesgos, un 12,7% consulta con su asesor/gestor sobre las criptomonedas y sus riesgos y un 49,3% señala que no hace nada en especial.

Impacto real en las emisiones: el cierre de las minas de carbón es mejor que su venta

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«Ojalá fuera tan sencillo», escupe un Ralph Fiennes cada vez más exasperado en la película de los hermanos Coen «Hail Caesar».  Y a muchas empresas que intentan mejorar su sostenibilidad se les puede perdonar que, en ocasiones, se sientan igual. Incluso las decisiones aparentemente sencillas en materia de ASG pueden estar plagadas de consecuencias imprevistas o no deseadas.

El destino de una mina de carbón en Australia es un buen ejemplo, según explica Matthew Jennings, director de inversiones en Fidelity International. La mina en cuestión es propiedad de BHP Group, la mayor empresa minera del mundo, que había señalado que vendería la mina de carbón térmico Mount Arthur como parte de su programa de descarbonización. Ha dado marcha atrás en su decisión y ampliará su licencia de explotación de 2026 a 2030, extrayendo así enormes volúmenes de carbón. Entonces, ¿por qué Fidelity International aplaude la decisión? 

La desinversión no es la respuesta

Algunas mineras, como BHP, han vendido sus activos de carbón en respuesta a la presión de grupos de defensa y de algunos accionistas. Aunque la venta de una mina puede reducir las emisiones de la cadena de valor de una empresa individual, no garantiza un impacto positivo en el mundo real. Sólo en los dos últimos años se han vendido activos de combustibles fósiles por valor de unos 60.000 millones de dólares a compradores privados. Estas instalaciones siguen funcionando, pero normalmente con menos transparencia y controles más débiles en torno a los impactos ambientales y sociales que los de los mercados públicos. En su lugar, en Fidelity International prefieren que las empresas se comprometan a reducir sus activos de forma responsable, en lugar de desprenderse de ellos, con plazos claros para su cierre y con fondos comprometidos para apoyar una transición justa.

Eso es lo que pretende el Grupo BHP en Mount Arthur, que va a cerrar la mina en 2030, mucho antes que si se hubiera vendido a un operador privado, lo que habría llevado a cabo hasta bien entrada la década de 2040, más allá del cierre recomendado por la Autoridad Internacional de la Energía para 2030 de las centrales de carbón de la OCDE. De hecho, el aumento temporal de las emisiones de carbono de BHP reducirá las emisiones reales a largo plazo.

La sostenibilidad va más allá de las preocupaciones medioambientales, por supuesto. La minería del carbón desempeña un papel importante en la economía del valle de Hunter. La mina de Mount Arthur mantiene 2.000 puestos de trabajo y otras 16.000 personas están empleadas directamente por la industria del carbón en toda la región. BHP afirma que invertirá unos 700 millones de dólares para apoyar a los empleados cuando termine la explotación minera y para rehabilitar el emplazamiento. Este plan está en consonancia con el compromiso de Fidelity International hacia una transición justa, proporcionando seguridad y claridad a las comunidades afectadas por el cierre.

Paul Taylor, gestor de carteras de Fidelity International, ha mantenido una estrecha relación con BHP durante muchos años y ha comentado la complejidad de la decisión de Hunter Valley. «De todas las opciones en torno a Mount Arthur», dice, «la propuesta de BHP es la mejor y más sensata para lograr una transición justa».

Compromiso para apoyar la transición

En la gestora siguen dialogando con los directivos de BHP sobre cómo pretenden gestionar los riesgos en torno a la descarbonización en Mount Arthur y más allá. Como mayor grupo minero que cotiza en bolsa, tiene un papel importante que desempeñar, sobre todo porque algunos de los materiales que extrae la empresa, como el cobre, desempeñarán un papel importante en la transición ecológica.

La gestora también se está comprometiendo no sólo con otros mineros, sino con toda la cadena de valor del carbón para fomentar la descarbonización en el mundo real, incluyendo a las empresas de servicios públicos e incluso a los intermediarios, como los operadores de transporte. Al igual que con BHP, les animan a que se comprometan con su parte en una eliminación ordenada de la capacidad no reducida, y a que las empresas identifiquen y fomenten las mejores prácticas con respecto a una transición justa. Una estrategia de compromiso activo les ayuda, como inversores, a supervisar el desarrollo de estos planes de transición y a exigir a las empresas que rindan cuentas sobre sus progresos.

La venta o el cierre repentino de las minas de carbón puede favorecer las emisiones de los propietarios, pero pone los activos fuera del alcance de estos principios de compromiso. Ojalá fuera tan sencillo, se dirá. 

 

 

 

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ED22 – 121

Ucrania, la cadena de suministros mundial y la inflación: tres factores que seguirán marcando 2022

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El equipo de economistas de BNY Mellon IM recuerda que, según nos enseña la historia, los mercados bajistas pueden ser intensos, pero efímeros. “De hecho, suelen asociarse con una recesión. Aun así, el pasado nos da motivos para la esperanza: si analizamos el comportamiento del S&P 500 durante todos los mercados bajistas registrados desde 1929, la mayoría de las veces el índice arroja una rentabilidad positiva en el año siguiente al inicio de un mercado bajista”, argumenta.

Pese al complicado entorno, la gestora recuerda la gran resiliencia que ha mostrado el mercado durante su larga historia y tenerla muy presente para sobrellevar lo que queda de año. Según recogen en su documento de análisis sobre el tercer trimestre del año, los activos de riesgo han sufrido fortísimas correcciones en los últimos tres meses como consecuencia, en gran medida, de un reajuste de las expectativas sobre hacia dónde se dirigen los tipos de interés. “Pero los activos de renta fija también han perdido valor ante este aumento de las expectativas de tipos de interés, generando una desagradable correlación positiva entre las caídas de bonos y acciones. De cara al futuro, muchas cosas dependen de cómo evolucionen la inflación y, por lo tanto, los tipos de interés”, indica el documento.

Teniendo en cuenta esta premisa los economistas de BNY Mellon IM, la gestora considera que hay tres factores que tienen una importancia crucial. En primer lugar, destacan la situación en Ucrania y cómo evolucionará el conflicto en los próximos meses. “Parece cada vez más improbable que pueda alcanzarse un acuerdo de paz, por lo que los altos precios de la energía y los alimentos, así como las sanciones económicas, han venido para quedarse”, afirman. 

En segundo lugar, afirman que “los problemas que experimentan las cadenas de suministro mundiales, en parte relacionados con la guerra de Ucrania, pero que también están ligados al desabastecimiento de microchips procedentes de Taiwán y las disrupciones en la producción de bienes duraderos”. Aunque puede que la política de covid cero de China haya exacerbado estas disrupciones, “probablemente no lo haya hecho tanto como se desprende de la narrativa estándar”, matizan.

Por último, reconoce que resulta evidente que las presiones inflacionistas ya están afectando a los elementos «básicos» (es decir, sin incluir alimentos ni energía) del índice de precios y que las expectativas de inflación a más largo plazo están aumentando.

Enfoque y escenarios

Según su experiencia, en el entorno actual, dominado por la inflación y el riesgo de recesión, sigue resultando útil aplicar un enfoque basado en escenarios. Nuestras perspectivas de inversión global pueden resumirse en tres escenarios que, en el mejor de los casos, pasaría por que el conflicto en Ucrania se moderase y se frenaran las subidas de precios de los alimentos y la energía. En este caso, apuntan, “las subidas de tipos se ralentizan y, como resultado, se frena la inversión de la curva de tipos y se limitan las divergencias mundiales de política monetaria”. 

Los otros dos escenarios que maneja, y a los que da una probabilidad del 30%, estiman, por un lado, que el el conflicto en Ucrania se intensifica, provocando shocks en los precios de los alimentos y la energía, y generando una recesión en 2022; y, por otro, una opción en que la rescisión llegaría en 2023 con una demanda estadounidense muy debilitada, la inflación aún elevada e inmersos en una espiral inflacionista generalizada. 

En este sentido, el equipo de economistas de la gestora considera que la inflación ha alcanzado máximos de varias décadas en las principales economías del mundo. “Aunque los salarios se han ajustado en cierta medida, no han aumentado al mismo ritmo que la inflación y, como resultado, muchos hogares han visto reducido notablemente el poder adquisitivo de sus rentas. La confianza de los consumidores estadounidenses y europeos ha caído hasta niveles que normalmente anticipan una crisis. No obstante, las familias han acumulado una gran cantidad de ahorro que, en su mayoría, no han gastado aún y que podría actuar como colchón ante una caída de las rentas reales”, argumentan.

Poniendo el foco en EE. UU., donde la inflación ha alcanzado el 8,6%, recuerda que la última vez que las autoridades estadounidenses lograron que la inflación bajase desde esos niveles sin provocar una recesión fue en 1951. “En el pasado, casi siempre ha hecho falta que la actividad económica pase por un periodo de decrecimiento para lograr reducir la inflación y las expectativas de inflación”, matizan sus economistas. 

Implicaciones para la inversión

Ahora bien, ¿qué supone todo esto para los inversores? Según reconocen, durante el segundo trimestre, los mercados moderaron su entusiasmo con respecto a los principales factores de impulso macroeconómicos. “En las últimas semanas, una inflación más alta de lo que se esperaba, junto con indicios de que el crecimiento se está debilitando han obligado al mercado a reconocer que los riesgos de recesión están aumentando”, afirman.

En línea con su escenario principal, le asignan una mayor probabilidad a la posibilidad de que los bancos centrales “pisen el freno” para controlar la inflación de una vez por todas, lo que podría poner a los activos de riesgo en una situación complicada. En consecuencia, la gestora ha reducido aún más su exposición a riesgo, ya que ve probable que los mercados sigan volátiles y las primas de riesgo altas, por lo que nuestras previsiones sugieran que los riesgos muestran un sesgo bajista. 

“Las partes del mercado con duraciones más bajas probablemente se comportarán mejor que los activos con duraciones más largas. En términos relativos, creemos que las acciones que generan rentas superarán a las que no lo hacen, ya que las rentas representan una cobertura frente a las sorpresas de inflación e implican una menor sensibilidad a las subidas de tipos. Es probable que la renta variable estadounidense y de otros mercados desarrollados no europeos se comporten mejor que la renta variable europea, más expuesta a los impactos económicos y sumida en una mayor incertidumbre”, afirman. 

En mercados emergentes, reconoce que prefieren invertir en países exportadores de materias primas como Brasil, México e Indonesia. “Hemos reducido nuestra infraponderación en China y preferimos mantener un posicionamiento neutro con un sesgo hacia infraestructura, tecnología y consumo básico”, añaden.

En el caso de la renta fija y el crédito, consideran que sigue existiendo una pequeña posibilidad de que los tipos de interés del mercado vuelvan a aumentar si la inflación básica sorprende al alza. Sin embargo, a los niveles actuales y teniendo en cuenta que los tramos a 10-30 años y 5-10 años de las curvas de tipos de la mayoría de los mercados desarrollados están a punto de invertirse, reducirán su  tradicional infraponderación en duración en renta fija.

Por último, sobre el comportamiento de las divisas estiman que el dólar aún tienen recorrido. “Opinamos que el euro se verá presionado por el riesgo de fragmentación que empiezan a descontar los mercados, la proximidad geográfica con Ucrania y los riesgos relacionados con el suministro energético”, concluyen.