Una de las ventajas de invertir en sanidad es que sus empresas tienen una demanda inelástica. Si uno necesita una nueva válvula cardiaca, la inflación no va a influir en esa decisión.
Creemos que las empresas sanitarias son bastante resistentes durante los periodos de inflación porque sus productos no son sustituibles y aportan innovación. De ahí a la estrategia que llevamos a cabo en nuestro fondo AB International Health Care. Un ejemplo sería el auge de la robótica en cirugía. Esta tecnología permite a los pacientes abandonar el hospital más rápidamente. Hay menos complicaciones asociadas a estas cirugías.
De este modo, todos salen ganando. Ganan los pacientes: salen antes del hospital y no tienen los mismos efectos secundarios. Los hospitales salen ganando: cambian las camas mucho más deprisa y operan con más eficacia. Así que, en periodos de inflación, creemos que productos como estos tienen una mayor demanda porque las empresas quieren obtener resultados más eficientes.
Una de las cosas que a menudo se malinterpreta de la sanidad es la idea de que es un sector puramente defensivo. En nuestra opinión, eso no es cierto. Es defensivo, pero también ofensivo. Y es ofensivo en términos de innovación. Abarca desde la secuenciación genética, que nos ayudará a predecir el cáncer mediante un análisis de sangre, hasta nuevos tipos de medicamentos como la terapia génica o las vacunas de ARNm, que fueron muy útiles durante el Covid.
Pero una de las formas en que nos diferenciamos es que no intentamos predecir el éxito de los ensayos clínicos. Es muy difícil conseguir que un fármaco llegue a los ensayos en humanos y salga al mercado. Las estadísticas son en realidad del 8%, lo que significa que el 92% de las veces la empresa va a fracasar. Así que, con esas bajas probabilidades, es realmente difícil averiguar cuáles tendrán éxito.
En lo que nos centramos cuando pensamos a largo plazo, en términos de tecnologías interesantes, sería en el aumento de cosas como el aprendizaje automático y la inteligencia artificial en la atención sanitaria. No es ningún secreto que la sanidad ha ido a la zaga de muchos otros sectores en cuanto a adopción de tecnología. Ha sido mucho más fácil pedir una comida por teléfono que hablar con un médico. El Covid ha cambiado muchas cosas. Creemos que seguirá cambiando. Pero creemos que tecnologías como el aprendizaje automático y la inteligencia artificial desempeñarán un papel más importante en los próximos años.
Pero, al fin y al cabo, lo que nos importa es la capacidad de una empresa para ganar dinero de forma rentable, generando altos rendimientos sobre el capital invertido y siendo capaces de reinvertir esos beneficios en el negocio. Es una forma elegante de decir capitalización de calidad.
En este sentido, la atención sanitaria es fabulosa. Hay mucha innovación, demanda inelástica y poder de fijación de precios. Tiene rentabilidad y fuertes tasas de reinversión. Por lo tanto, creemos que, independientemente del entorno del mercado, los inversores deben tener exposición a la asistencia sanitaria.
Foto cedidaAsier Uribeechebarría, nuevo director de Caser Asesores Financieros.
Caser ha anunciado la incorporación de Asier Uribeechebarría como nuevo director de Caser Asesores Financieros, la red de asesores que inició su andadura en 2018. Uribeechebarría se incorpora al Grupo Caser con el objetivo de consolidar el crecimiento que está experimentando Caser Asesores Financieros y apostar por la atracción de talento a la entidad.
Según explica la compañía, con esta incorporación Caser Asesores Financieros comienza así una nueva etapa en la que espera alcanzar los 1.000 millones de euros en activos, en un plazo de tres años, y lograr aumentar su equipo hasta contar con 125 asesores financieros. En la actualidad, la Compañía está presente en todo el territorio nacional, y cuenta con oficinas en Madrid, Barcelona, Sevilla y Málaga.
“Comenzamos una nueva etapa con la incorporación de Asier, que va a suponer un gran impulso para Caser Asesores Financieros. Gracias a sus conocimientos y a su amplia experiencia, estamos seguros de que lograremos alcanzar los objetivos que nos hemos propuesto y que la agencia se consolidará como parte fundamental del crecimiento de Caser y como una de las referencias en el ámbito de la gestión de activos en España, suponiendo además la red de agentes financieros un apoyo para el proyecto Caser Saving & Investment Solutions, que hemos creado recientemente para consolidar la propuesta de valor de ahorro e inversión que ponemos a disposición de todos nuestros clientes”, Juan José Cotorruelo, director de Caser Saving & Investment Solutions.
Asier Uribeechebarría se incorpora desde Finanbest, donde ocupaba el cargo de director. Es licenciado en Derecho por la Universidad de Deusto y cuenta con un MBA por la Alliance Manchester Business School y la Universidad de Texas, además de un PDD por el IESE. Además, es miembro de la Junta Directiva de la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI). Ha desarrollado toda su carrera profesional en el sector de banca y finanzas a nivel nacional e internacional y liderado proyectos de consultoría estratégica para entidades financieras. Desde 2016 y hasta ahora ha dirigido Finanbest.
Desde la firma destacan que, desde su nacimiento en 2018, ofrece un nuevo modelo de asesoramiento de calidad a través de una propuesta flexible de servicios, personalizada y completamente adaptada a cada cliente.
Foto cedidaJornada ASEAFI FIXED 2023 en la Universidad Camilo José Cela de Madrid
En la octava semana consecutiva con entrada de dinero en lo que respecta a renta fija, diferentes profesionales han analizado las principales oportunidades que presenta esta alternativa de inversión en alza en Aseafi Fixed 2023, una jornada que ha reunido en la Universidad Camilo José Cela de Madrid diferentes expertos de gestoras nacionales e internacionales especializadas en gestión de renta fija. Se han aportado claves concretas a aplicar dentro del marco futuro para la renta fija que se espera sea un escenario «extraordinario en términos de rentabilidad”.
“Estamos atravesando una situación que no se producía desde hace un año y medio”, ha explicado Vicente Varo, director de contenidos en Finect, al referirse a esa situación de entrada de dinero en renta fija. Tras esta introducción, Miguel Ángel García, director de inversiones de Diaphanum S.V, ha centrado su intervención en analizar el papel de los bancos centrales en las políticas monetarias y como estas están marcando la evolución de los diferentes activos en esta alternativa de inversión.
“Los bancos centrales han influido en la renta fija de una forma tremenda”, ha explicado García, después de destacar los estímulos que estos bancos realizaron durante el Covid-19. Y es que el director de inversiones de Diaphanum cree que, después de la subida de la inflación y de los tipos de interés desde el año 2021, la situación actual de los bonos ha cambiado: “Estamos viviendo un proceso de normalización ante una inflación razonable, lo que no era normal era la etapa anterior”. Además, ha contextualizado la situación actual como una etapa apasionante en la que “por primera vez, se puede ganar dinero después de muchos años en los que haber tenido duración en carteras ha sido un riesgo”.
La primera mesa redonda de la jornada ha sido ‘Renta fija, de nuevo sobre la mesa’, donde se ha hablado tanto de riesgos como de oportunidades. “El abanico de inversiones de 2023 es totalmente diferente. En enero vimos como en un día se batió el récord de emisiones de financiero”, ha manifestado Carolina González, directora de ventas de Nordea. Además de destacar la deuda financiera europea como un activo con una recuperación interesante, se ha referido a los bancos como los grandes beneficiados. Por lo que respecta a oportunidades de inversión, desde Nordea han puesto el foco sobre las cedulas hipotecarias europeas, un activo que califican como tremendamente seguro, que en los momentos complicados suele comportarse de forma positiva.
En esta misma línea, Alejandro Domecq, Associate Director en M&G Investments, ha indicado que el momento actual ofrece un mayor colchón para asumir posibles defaults (suspensión de pagos). Respecto a las oportunidades que están aprovechando desde su compañía, Domecq ha destacado tanto la deuda subordinada como la senior de ciertos bancos, que se van a ver favorecidos en este contexto de márgenes de interés más elevados. Además, teniendo en cuenta el entorno actual, Domecq ha hecho referencia a la oportunidad que suponen los fondos de renta fija flexible, un concepto que se iba a repetir durante toda la jornada y que se ha abordado como una aproximación adecuada de inversión.
Durante esta ponencia también se ha destacado la idea de que “estamos en un momento clave en el que podemos pasar de inflación a crecimiento”, como ha defendido Borja Fernández, Institucional Sales Director en Schrodrers. Al referirse a los precios de los bonos, Fernández ha hecho referencia a un escenario bastante estresado, y ha acabado su intervención abordando el crédito corporativo como una gran oportunidad: «En este escenario de tipos, esto presenta una oportunidad única para los inversores. El crédito europeo es una de las mejores estrategias de inversión a seguir en estos momentos».
La ponencia impartida por Omar García, Managin Director y Portfolio Manager de Alma V Singlular Bank, se ha centrado en los préstamos senior secure. Concretamente, ha trasladado el análisis de cómo las tres últimas crisis han afectado al comportamiento del índice de préstamos y ha definido el momento actual como una gran oportunidad de inversión: “Si tenemos un activo con una rentabilidad anual del 8% y consideramos que las tasas de default llegaran incluso al 10%, la pérdida esperada sería del 6% en ese año. Todavía estaríamos hablando de retornos positivos”. Además, el representante de Alma V ha puesto sobre la mesa una triple oferta de valor de esta inversión en crédito: la rentabilidad estimada del 8%, el potencial de recuperación en precios que sufrieron los préstamos tras su bajada en 2022 y la relación directamente proporcional entre la subida de los tipos de interés y los pagos que ofrecen los préstamos.
Fernando Fernández, Head of Sales Active Iberia en Invesco ha puesto sobre la mesa la comparación entre bonos investment grade (los que cuentan con una solvencia más elevada) y los high yield, que presentan mayor riesgo de impago: “No hay que asumir tanto riesgo de high yield. Nosotros nos inclinamos más hacia el investment grade, pero con un posicionamiento más junior”. Al referirse a la estrategia que llevan a cabo desde el fondo Invesco Global Total Return Bond Fund, también ha destacado la flexibilidad como elemento clave para gestionar la ola de la renta fija, por ejemplo, en el apartado de las duraciones: “Veníamos de duraciones de 2 años y ahora estamos en duraciones de 5 años”.
El término flexibilidad también ha protagonizado la última mesa titulada ‘Exprimiendo renta fija’, en la que María Morales, Senior Asset Management en GVC Gaesco, ha trasladado que “enfocarse en una gestión muy flexible de diferentes tipos de activos y duraciones, en la que saber que alternativa elegir en cada momento” es una de las claves de esta organización. Respecto al principal riesgo existente, ha destacado como principal amenaza para aquellos que tengan una cartera intensiva en crédito la llegada de una recesión importante, aunque ha matizado que el contexto actual no indica que se vaya a producir esta situación.
Antonio Aspas, socio y miembro del consejo de administración de Buy&Hold, ha apuntado al sector inmobiliario como una gran oportunidad de inversión en renta fija. Además, refiriéndose al trabajo específico de su entidad, ha destacado como elemento clave analizar las inversiones en renta fija una por una, como si se trataran de renta variable, pero sin perder de vista que en la inversión en deuda, a diferencia de la renta variable, no se busca el crecimiento del BPA, sino que el emisor no quiebre.
Una serie de estrategias que vienen marcadas por la inflación que, tal y como ha afirmado, Pablo González, consejero delegado de Abaco: “Va a estar mucho más tiempo aquí que lo que el mercado descuenta”. Además, González ha explicado que este factor hace que desde esta entidad estén mucho más centrados en que todo el crédito del que se disponga tenga activos reales. “La rentabilidad que podemos tener en los próximos 3 años en renta fija es extraordinaria”, ha afirmado el consejero delegado de Abaco al final de la jornada.
El evento se ha cerrado con una despedida en la que Fernando Ibáñez, presidente de Aseafi, ha compartido la conclusión de que «en términos de renta fija, venimos de un mundo de negros y ya nos estamos moviendo en un mundo de grises”.
Singular AM amplía su gama de productos a disposición de institucionales y profesionales con el lanzamiento de su primer fondo de inversión libre (FIL): Alma V FIL. Se trata de un fondo que invierte prácticamente la totalidad de su patrimonio en el fondo luxemburgués Alma V SCA-SICAV/FAIF-Alma European Senior Secured Loans, de gestión alternativa. Según indican desde las firma, el fondo, de gestión alternativa, está creado y asesorado por un equipo con dilatada experiencia en mercados financieros y alta especialización en productos de crédito, liderado por Omar Garcia Peral.
La entidad destaca que la ventaja de este vehículo reside en la clase de activos en la que invierte, es decir, préstamos sindicados corporativos líquidos, además de contar con una gestión altamente selectiva y conservadora. Su público objetivo son los inversores institucionales tradicionales y los clientes profesionales. Alma V FIL cuenta con valor liquidativo mensual y es accesible a partir de los 100.000 euros. Según indican, tiene ya un track record superior a 3 años desde su lanzamiento en diciembre de 2019 y ha tenido como promotor a Singular Bank. Con unos activos bajo gestión de 85 millones de euros y una rentabilidad bruta acumulada superior al 7% desde su creación, ha generado gran interés entre los inversores, en un entorno complejo para los activos de renta fija con tipos de interés e inflación al alza, guerra de Ucrania-Rusia y un entorno macroeconómico lleno de incertidumbre.
El equipo de análisis, inversiones y distribución institucional del fondo está formado por cinco profesionales con amplia experiencia. Uno de los gestores es Omar García, que comenta que la clave del fondo está “en tener acceso a esta clase de activos y saber encontrar empresas europeas con excelentes equipos de gestión, planes de negocio sólidos, así como flujos de caja consistentes, predecibles y estables, además de un alto nivel de capitalización”.
La clave, según comenta el gestor del fondo, está en tener acceso a esta clase de activo y saber encontrar empresas europeas que tengan excelentes equipos de gestión, planes de negocio sólidos, flujos de caja consistentes, predecibles y estables y un alto nivel de capitalización. “Basar la gestión en la selección de activos a través del análisis fundamental y del dato, considerando igual de importante la rentabilidad, volatilidad y calidad crediticia de los emisores es la mejor manera de proteger el principal de nuestros clientes», añade Omar.
En su opinión, «el lanzamiento de Alma V FIL llega en un momento de mercado idóneo y no por casualidad, puesto que se trata de instrumentos a tipo flotante que optimizan la frontera eficiente de asignación de activos”.
El Impuesto de Transacciones Financieras (ITF), también conocido como Tasa Tobin, lleva poco más de dos años en vigor, plazo suficiente como para poder realizar una valoración sobre el impacto en los valores afectados. La CNMV ha publicado un estudio al respecto que desvela conclusiones relevantes. El organismo reconoce que la introducción de un ITF, sin ser desconocido para el inversor, ya que Francia e Italia son pioneros en este impuesto, “genera costes y beneficios para la sociedad en su conjunto, cuya valoración compete al ámbito de la política económica”.
Pero, en lo que al mercado respecta, la CNMV observa que los efectos negativos del impuesto sobre la contratación de acciones españolas en los mercados secundarios han sido limitados en términos absolutos y “con un alcance temporal relativamente corto”.
Asimismo, el estudio desvela que el impuesto provocó dos efectos contrapuestos: por un lado, la negociación de las acciones españolas gravadas disminuyó tras la introducción del impuesto pero, al mismo tiempo, por otro lado, los mercados organizados recuperaron una pequeña parte de la negociación de esas acciones que se realizaba en mercados over the counter (OTC). Es decir, se desplazó parte de la negociación OTC a mercados secundarios MiFID.
La volatilidad, si bien aumentó en el corto plazo, tendió a disminuir en el largo. Este parámetro se midió a través del estudio de las horquillas bid-ask y de la ratio Amihud. En el caso de las compañías de mayor capitalización, esta la ratio habría aumentado de forma leve en términos absolutos, mientras que “parece que no se vieron afectadas las horquillas bid-ask de las empresas de mayor capitalización”.
Sí parece que hubo un mayor efecto entre las compañías con una capitalización cercana a los 1.000 millones de euros (límite de aplicación del impuesto), ya que el estudio observa que las horquillas bid-ask y la ratio de Amihud “podrían haber aumentado en el corto plazo (ventana de 40 sesiones), sin que se observen efectos en el medio y el largo plazo”.
Otro efecto colateral del impuesto viene derivado de su diseño, de tal manera que podría haber reducido los incentivos de algunos inversores a mantener sus inversiones a largo plazo, “ya que la base imponible se calcula a partir de las adquisiciones netas de acciones realizadas en el día”.
El sector inmobiliario ha demostrado una gran fortaleza en momentos de incertidumbre económica. Si echamos la vista atrás, podemos ver cómo la actividad residencial ha registrado cifras récord en 2021, mientras que en 2022 ha continuado siendo muy pujante. La compraventa ha tenido un componente inversor muy importante y, en 2023, seguirá cobrando relevancia, dado que el encarecimiento de las hipotecas contendrá más la apuesta por la primera vivienda.
En este contexto, la financiación participativa se ha convertido en una alternativa cada vez más popular para los inversores interesados en el sector inmobiliario. Una de las principales ventajas de esta forma de inversión es que permite a los inversores participar en proyectos inmobiliarios que de otra manera serían inaccesibles debido a la gran cantidad de capital requerido para invertir en ellos. Además, la financiación participativa en el mercado inmobiliario ofrece una mayor diversificación de la cartera de inversiones, lo que reduce el riesgo para el inversor.
Otra ventaja importante es que propone un mayor grado de transparencia a los inversores, ya que tienen acceso a información detallada sobre los proyectos inmobiliarios en los que están invirtiendo, lo que les permite tomar decisiones informadas.
De entre todas las alternativas que ofrece la financiación participativa en el real estate español, el crowdlending inmobiliario se ha convertido en una de las opciones de inversión indirecta más atractivas, ya que ha permitido al pequeño inversor tomar parte de un negocio que hasta ahora estaba reservado a grandes fortunas e inversores profesionales.
Las plataformas de financiación participativa han dotado a este tipo concreto de inversor de la oportunidad para invertir en el sector inmobiliario sin los trámites burocráticos y la lentitud operativa de la inversión tradicional en inmuebles. Su evolución estos últimos años dentro del mercado español demuestra que se trata de un segmento con un fantástico potencial y las plataformas que más recaudaron fueron las especializadas en activos inmobiliarios.
Otra de las ventajas del crowdlending es su potencial para convertirse en una herramienta estratégica para fomentar la construcción de nuevas viviendas, lo que contribuiría a equilibrar la oferta y la demanda. En ciertas zonas, los inmuebles de obra nueva se venden rápidamente, lo que deja a muchos compradores sin la opción de adquirir una propiedad en la ubicación que desean debido a la falta de inventario. Los altos costos de los materiales han generado presión en la industria de la construcción, como se evidencia en las cifras de permisos de construcción en España, donde sólo se autorizaron 2,2 viviendas por cada 1.000 habitantes. A pesar de que la inflación ha disminuido y se espera un escenario más alentador para el 2023, aún es posible que no se alcance la meta de construir 150.000 viviendas al año.
Del mismo modo, este método de financiación se convierte en una gran oportunidad de inversión en préstamos para la compra de suelo finalista o para cubrir distintas fases del desarrollo de proyectos inmobiliarios. Con plataformas y proyectos que superan el 8% de rentabilidad anual, que es la tasa interna de retorno (TIR) que ofrecieron algunas plataformas a sus inversores en 2022, podemos acercarnos a la ansiada libertad financiera.
En definitiva, el crowdlending inmobiliario es una gran oportunidad de inversión para el pequeño inversor que quiere invertir en el sector inmobiliario sin tener que hacer frente a la barrera de entrada que supone la compra de una propiedad. Además, la inversión en préstamos inmobiliarios permite al inversor aprovechar el gran potencial que ofrece el sector inmobiliario en un momento de incertidumbre económica.
Foto cedidaMauro Ratto, director de inversiones de Plenisfer Investments, parte del ecosistema de Generali Investments.
El nuevo entorno de mercado, marcado por unos tipos y una inflación alta, la volatilidad y los riesgos geopolíticos, no solo tiene impacto en las carteras de los inversores, también para el negocio de las gestoras. En opinión de Mauro Ratto, gestor de fondos y director de inversiones de Plenisfer Investments, parte del ecosistema de Generali Investments, el impacto es claro y ante él, las gestoras tienen que evaluar parte de su modelo de negocio.
¿Cómo está afectando el entorno actual al negocio de las gestoras?
Las empresas de gestión de activos han pasado por un entorno en el que primero hubo desinflación, después deflación, los bancos centrales intensificaron la expansión cuantitativa… un entorno que permitió al sector de la gestión de activos desarrollar una especie de modelo basado en índices de referencia. Lo que está ocurriendo hoy pone en entredicho ese modelo. Si pensamos en lo que ocurrió el año pasado con los mandatos del tipo 60/40, es representativo. La ruptura de la correlación entre la renta variable y la renta fija cogió claramente por sorpresa a la industria de la gestión de activos. No digo que todo el modelo se vea claramente afectado, pero el sector tiene que gestionar una serie de consecuencias; por ejemplo, si la inflación va a seguir siendo alta, hay que mantener a los clientes satisfechos. La era de los productos basados en índices de referencia ha terminado. En cierto modo, toda gestión de activos tiene que adaptarse al nuevo entorno. Con el desarrollo de Plenisfer Investments, queríamos responder a una necesidad creciente de productos de otro tipo.
¿A qué nuevos retos se enfrenta la industria de cara a 2023?
Hay una serie de tendencias a corto y medio plazo. La inflación podría ser más alta durante más tiempo y esto podría causar una serie de problemas al sector y a los rendimientos, por ejemplo. Estamos volviendo a un ciclo de endeudamiento. Hasta ayer podíamos gastar dinero e incluso dinero público durante la crisis de la covid. A partir de ahora, se seguirá gastando dinero público, pero de otra manera y se tendrá mucho más cuidado con el déficit presupuestario. Todas nuestras economías están endeudadas, y el nivel actual de deuda no es sostenible. Por otro lado, otra tendencia interesante es la recuperación china. Podría permitirnos jugar de forma más contracíclica en nuestro ejercicio de asignación de activos.
¿Qué más tendencias identifica?
También hay que pensar en las tendencias que están en marcha y que perdurarán en un futuro previsible (de 5 a 10 años). La transformación energética es una de ellas. Hay una serie de tendencias a corto plazo que consideramos sumamente interesantes, pero hay muchas otras, aún más relevantes, megatendencias en marcha. Por ejemplo, desde un punto de vista geopolítico, una especie de mundo multipolar frente a un entorno anterior en el que todo iba bien y existía el beneficio de la globalización. La globalización beneficiaba a todo el mundo. Ahora vemos una especie de militarización de la economía comercial que es muy visible con las sanciones y una creciente relevancia del poder público. Si pensamos en lo que impulsará la inversión, pienso en una economía más verde y en la transición energética: esto puede gestionarse mejor con la ayuda de un promotor público y no sólo desde el ámbito privado.
Un tema muy relevante para el sector de la gestión de activos a la hora de evaluar el futuro de los beneficios es la reanudación de la fuerza laboral. Combatir la desigualdad ha sido una bonita declaración, pero nunca se abordó en el pasado debido al beneficio de la globalización, que nos permitió recibir productos a costes más bajos a lo largo del tiempo, y la inflación se mantuvo bajo control. Si ahora la inflación se mantiene más alta durante más tiempo, esto privará a los consumidores en términos de poder adquisitivo. Por lo tanto, al final esto provocará huelgas y renegociación.
En este sentido, ¿cómo está afectando a vuestra oferta de productos y enfoque de inversión?
Nuestro enfoque es un enfoque global de rentabilidad total multiactivos, orientado a objetivos, que persigue la obtención de una rentabilidad real estable a medio plazo. Hemos desarrollado este enfoque por diseño, hemos creado nuestro equipo de inversión en torno a él. En cuanto a los tiempos difíciles que vamos a afrontar, nuestros productos cumplen la mayoría de los requisitos necesarios para obtener buenos resultados. La forma de hacerlo es pensar en el mundo en términos de un amplio ámbito de oportunidades, que van desde lo macro a lo ascendente, siendo capaces de analizar las oportunidades macro y descendentes y profundizar en empresas individuales que puedan permitir jugar ese tema. En términos corporativos, hay que repasar la estructura de capital: a veces es bueno comprar renta variable, otras es mejor comprar renta fija…
En su opinión, ¿cuáles serán las estrategias que tienen más sentido en el entorno actual para un inversor conservador, medio y más arriesgado?
En pocas palabras, una estrategia de rentabilidad total multiactivo sin restricciones está posicionada, al menos en principio, para lograr rentabilidades interesantes. Incluso se puede lograr este objetivo en una sola clase de activos, como la renta fija, pero el proceso de inversión debe ser ilimitado. Si se quiere lograr una rentabilidad decente de forma conservadora, hoy se tiene la oportunidad, más por el lado de los tipos que por el de los diferenciales, porque éstos se han estrechado mucho. Si se juega con el extremo corto de la curva en términos de duración y se añaden los interesantes diferenciales disponibles entre el grado de inversión y el alto rendimiento -la llamada zona de cruce- y se combinan diferentes geografías, se pueden lograr rentabilidades interesantes, incluso con una inflación que se espera que se sitúe en el 4% a finales de año.
Hemos visto cómo 2022 ha dejado en rojo la gran mayoría de los activos y cómo el final de año ha vuelto a abrir la puerta a las oportunidades de renta fija. Teniendo esto en cuenta, ¿qué necesidades y propiedades os están traslado los inversores, tanto institucionales como bancas privadas como minoristas?
La clave está en controlar la volatilidad con rendimiento. Teniendo en cuenta que la carga de la deuda es bastante grande, especialmente en lo que se refiere a la deuda pública, dudo que haya intención de subir los tipos significativamente por encima de la inflación, la represión financiera debería seguir siendo un tema. Será extremadamente difícil lograr una rentabilidad real positiva.
Según han trasladado la mayoría de las gestoras en sus outlook, están posicionando sus carteras con prudencia en renta fija y en la toma de riesgo, y apostando por la renta fija y los alternativos. ¿Cuáles son las claves del posicionamiento de las carteras para Plenisfer Investments para este año?
Somos auténticos estrategas mundiales de multiactivos. Creemos que en nuestra cartera hay espacio para la renta variable y la renta fija. Tenemos una exposición a China porque estamos apostando por su recuperación. Para nosotros es visible la ralentización de las economías estadounidense y europea en la segunda parte del año, mientras que la economía china debería repuntar en el segundo o tercer trimestre de 2023. Por tanto, hay espacio para la renta variable y la renta fija. Los diferenciales son demasiado estrechos tanto en el grado de inversión como en el alto rendimiento. En caso de que la inflación se descontrole, podríamos tener una segunda fase de subidas de tipos de interés, pero nuestra previsión es que nos estamos acercando al final de la primera fase de subidas del ciclo de tipos de interés. El extremo corto de la curva de rendimientos ofrece un valor significativo tanto en Europa como en Estados Unidos.
A nivel macro y de mercado, ¿cuál es vuestro escenario principal?
Nuestra visión macro es que no nos beneficiaremos del mismo tipo de crecimiento de los últimos 25 años, algo muy visible para China en términos de PIB real. Si pensamos en esto, el entorno macroeconómico se ha vuelto increíblemente difícil. No se puede seguir un enfoque de índices de referencia, hay que ser selectivo e identificar las opciones que ofrecen una mejor recompensa ajustada al riesgo. Pensemos también en las perturbaciones de los flujos de capital en el mercado: hay sectores enteros de referencia que se han visto afectados, por ejemplo, en Europa del Este a causa del conflicto en Ucrania. Este tipo de situaciones está favoreciendo las redirecciones de los flujos de capital en todo el mundo. Dos zonas que se están beneficiando: Oriente Medio y, en Asia, Singapur.
En su opinión, ¿qué activos pueden ser los grandes ganadores en ese escenario?
No vemos una única clase de activos como «ganadora», pero en el espacio de la renta variable hay que tener en cuenta la escasez de crecimiento, por ejemplo en las materias primas y especialmente las empleadas en la transición energética. Las empresas seleccionadas de materiales, energía, crecimiento o calidad a un precio razonable obtendrán mejores resultados. Si el mundo vuelve a una situación de tipos nominales más altos y los bancos pueden recuperar su papel de intermediarios y obtener un margen positivo de tipos de interés, este sector se beneficiará, así como otros en este escenario de escasez. En cuanto a las geografías, es difícil saber qué ocurrirá, pero en este entorno de inflación, Europa tiene posibilidades de obtener resultados relativamente buenos. En los mercados emergentes será un terreno de juego muy disperso, hay que ser selectivo: Asia es la zona con mayor crecimiento (India e Indonesia) y parcialmente Latinoamérica. En términos de mercados fronterizos se puede pensar en Vietnam, aunque sigue siendo una economía pequeña.
Por último, ¿cuál sería su principal mensaje para los inversores en un año tan complejo como el que nos espera?
Lo mejor es invitar a los inversores a que tengan paciencia y no teman perderse rendimientos fáciles. Piensen bien dónde está el valor y, cuando la oportunidad esté delante, desplieguen su dinero. Los diferenciales se estrecharon mucho, los bonos subieron mucho y algunos mercados de renta variable subieron bastante. Aún es prematuro anunciar el final de este mercado difícil, pero es bueno exponerse ahora y comprar aquello que pueda retener valor a medio-largo plazo, y he mencionado esas clases de activos, sectores e industrias.
La Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI, por sus siglas en inglés) ha anunciado el nombramiento de Britta Borneff como nueva directora de Eventos, Comunicaciones y Desarrollo Empresarial. Según destacan, Borneff cuenta con 27 años de experiencia en el sector de los fondos de inversión.
Con este nombramiento, el equipo directivo de ALFI queda compuesto por Camille Thommes, Directora General; Marc-André Bechet, Director General Adjunto; Emmanuel Gutton, Director de Asuntos Jurídicos y Fiscales; Miriam Henke, Secretaria General; y Britta Borneff, Directora de Eventos, Comunicaciones y Desarrollo Empresarial.
Borneff comenzó su carrera profesional en Luxemburgo en 1996 con Schroders, donde trabajó en funciones de marketing y relación con los clientes durante 11 años. De 2007 a 2021 fue Directora de Ventas y Marketing y miembro del Comité Ejecutivo de Waystone Management Company (Lux), una sociedad gestora de OICVM y GFIA luxemburguesa. Antes de incorporarse a ALFI, fue Directora General de Fuchs Asset Management desde octubre de 2021.
Borneff posee el Certificado INSEAD en Gobierno Corporativo y ha formado parte de consejos de administración de fondos UCITS. De lengua materna alemana, también habla con fluidez inglés, francés y neerlandés.
Value Partners Group Limited (Value Partners) ha anunciado el nombramiento de Sean Chang para el cargo de codirector de Inversiones de Renta Fija. Según explica la firma, será responsable de dirigir el equipo de renta fija para crear y gestionar soluciones de inversión de alta calidad para los clientes, junto con Gordon Ip. Ambos reportarán a Louis So, copresidente y codirector de Inversiones del Grupo.
Chang se incorpora a Value Partners procedente Ping An of China Asset Management (Hong Kong) Company Limited, donde ocupaba el cargo de director de Renta Fija de la empresa. Por su parte, Ip seguirá residiendo en Hong Kong, mientras que Chang lo hará en Singapur. «Estamos encantados de dar la bienvenida a Sean para reforzar nuestras capacidades de inversión en renta fija. Su profundo conocimiento y experiencia en los mercados asiáticos de renta fija serán fundamentales para ayudar a los socios de Value a construir una franquicia de renta fija aún más fuerte en colaboración con Gordon», ha señalado Louis So, copresidente y codirector de Inversiones de Value Partners Group.
Por su parte, June Wong, consejero delegado de Value Partners Group, ha declarado: «La renta fija es un pilar importante de nuestra estrategia de crecimiento. Estamos encantados de contar con Sean para ayudar a Value Partners a seguir desarrollando nuestras capacidades en esta clase de activos clave, con el fin de atender mejor las necesidades de inversión de nuestros clientes institucionales y de gestión de patrimonios».
Antes de incorporarse a Ping An of China Asset Management (Hong Kong) Company Limited, Chang trabajó seis años en Baring Asset Management (Asia) Limited como responsable de inversión en deuda asiática, especializándose en estrategias de investigación en China continental y decisiones de crédito en China. También ocupó diversos cargos de responsabilidad en Halbis Capital, Mirae Asset Global Investments, Hang Seng Investment Management, Invesco Asset Management Asia, HSBC Private Bank y HSBC Asset Management. Chang inició su carrera en 1994 y cuenta con 28 años de experiencia en el sector.
Foto cedidaGuillaume Cadiou nuevo director general y miembro del Consejo Ejecutivo del Grupo La Française
El Grupo La Française refuerza su estructura de gobierno con la contratación y nombramiento de Guillaume Cadiou como director general y miembro del Consejo Ejecutivo del Grupo La Française. Cadiou, que ya se ha incorporado a la compañía, asistirá a Patrick Rivière, presidente del Consejo de Administración, en la gestión del conjunto de las actividades del Grupo La Française y trabajará con Eric Charpentier, director general adjunto de CIC y director general de la Caisse Régionale de Crédit Mutuel Nord Europe, en la implantación de la línea de negocio de gestión de activos multi-boutique, dirigida a terceros, de Crédit Mutuel Alliance Fédérale.
Este nombramiento confirma las ambiciones de Crédit Mutuel Alliance Fédérale, anunciadas en septiembre de 2022, de acelerar la creación de una potente línea de negocio de gestión de activos, que junto con el Grupo La Française reuniría todas las estructuras de gestión del grupo Bancassurance bajo el ya mencionado modelo multi-boutique. Se convertirá así en un nombre conocido dentro de la gestión de activos, representando alrededor de 166.000 millones de euros en activos bajo gestión alrededor de Europa y Asia, y ofreciendo una amplia gama de competencias que incluyen activos cotizados, activos reales y gestión alternativa.
Patrick Rivière, presidente del Consejo de Administración del Grupo La Française, ha afirmado estar muy contento y orgulloso de dar la bienvenida a Guillaume al equipo directivo: «Aportará una perspectiva fresca y enriquecedora que nos permitirá beneficiarnos de su amplia experiencia en los sectores público, industrial y financiero. En mi opinión, Guillaume tiene todas las capacidades para apoyar este formidable y ambicioso proyecto en de futuro».
Guillaume Cadiou, por su parte, ha agradecido y asumido su nuevo cargo: «Estoy encantado de incorporarme a La Française y dispuesto a asumir este nuevo reto en el grupo Crédit Mutuel Alliance Fédérale, una sociedad de utilidad pública cuyos valores me son muy cercanos. Mi prioridad será ayudar a cultivar la organización más eficiente y asegurar el rápido ascenso de este nuevo líder de la gestión de activos de Francia, así como poner en valor la reconocida experiencia de las distintas sociedades gestoras del grupo».
Guillaume Cadiou tiene una amplia trayectoria profesional, puesto que fue delegado interministerial para la reestructuración empresarial ante los ministros de Economía y Empleo de octubre de 2020 a febrero de 2023. Tiene 46 años y es licenciado por la École Polytechnique (2000), la École Nationale des Ponts et Chaussées (2003) y el Collège des Ingénieurs (2003). Comenzó su carrera en el departamento presupuestario y luego pasó a la Caisse des Dépôts et Consignations. En 2009, fue nombrado director adjunto del gabinete de Patrick Devedjian, cartera dependiente del primer ministro y responsable de la aplicación del Plan de Recuperación. A continuación, Guillaume se incorporó al grupo Imerys en 2011, donde fue director de Estrategia y Desarrollo y pasó a ser director general de una filial operativa. En 2017, fue nombrado presidente del Consejo de Administración de la empresa de servicios financieros Kepler Cheuvreux. Y esto le ha llevado a que ahora apuesten por él para esta nueva etapa del Grupo La Française que, sin duda, será una etapa nueva para él también.
