La “reforma Escrivá” deteriora la equidad contributiva y la sostenibilidad del sistema de pensiones

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El Instituto de Actuarios Españoles (IAE) alerta de que la reforma Escrivá del sistema público de pensiones deteriora la equidad contributiva y lastra gravemente la sostenibilidad del sistema. El IAE, por lo tanto, se alinea con la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) acerca de los cambios previstos en la normativa.

El nuevo informe elaborado por el Instituto arroja que la reforma, al realizar un ajuste del incremento de las cotizaciones que recae en mayor medida sobre los afiliados más jóvenes y/o con salarios más elevados, trae implícito el deterioro de la equidad contributiva, intergeneracional e intrageneracional del sistema.

Igualmente, la reforma provoca un sensible empeoramiento de la sostenibilidad financiera del sistema que, para el IAE, hará que se tenga que aplicar en su totalidad un mecanismo de ajuste que activará una fuerte subida de ingresos -muy probablemente mediante el alza del tipo de cotización-, con las consecuencias que esto puede tener en el mercado de trabajo y, nuevamente, sobre la equidad del sistema.

Como explica Gregorio Gil de Rozas, vocal de la Junta de Gobierno y responsable del Grupo de Investigación en Pensiones Públicas del IAE, la reforma incide en «reforzar la suficiencia de las pensiones, lo cual es positivo, pero retrocede en fortalecer la sostenibilidad», entendida ésta como la capacidad presente y futura del sistema de atender los compromisos que adquiere. Gil de Rozas añade que la reforma no potencia la equidad del sistema, es decir, la equivalencia actuarial entre lo entregado y lo recibido. Estos dos aspectos, según el experto, quedan perjudicados, por lo que a medio y largo plazo (unos 20 o 30 años) «ponen en serio peligro la suficiencia de las pensiones”.

Los actuarios expertos del IAE prevén una alta probabilidad de que, transcurrido el periodo previsto en la reforma, deba activarse el mecanismo automático de corrección de los desajustes para poder generar ingresos suficientes que los equilibren. Sin embargo, si esos ingresos extra se centran, como de hecho ocurre en esta reforma, en seguir aumentando el tipo de cotización, se puede provocar un significativo quebranto en el empleo.

En este sentido, el análisis del IAE toma como apoyo los datos aportados por el Ageing Report 2021 de la Comisión Europea para explicar que el déficit contributivo actual del sistema de Seguridad Social (del 2% del PIB, del 0,54% en 2022 si nos referimos a operaciones no financieras al descontar las transferencias del estado, que se reflejan en el déficit y la deuda soberana) va a empeorar. La razón reside en que la derogación del Índice de Revalorización de las Pensiones y del Factor de Sostenibilidad se reflejará en un incremento de 3,5 puntos porcentuales del PIB. De otro, el envejecimiento de la población supondrá otros 0,7 puntos de PIB.

Compensar estos incrementos de gasto con el ahorro que supone el acercamiento de la edad efectiva de jubilación a la edad legal resulta, cuanto menos, incierto. A esto habría que sumar, aproximadamente, 0,25 puntos porcentuales por el efecto de las medidas que aumentan el gasto y restar 0,95 puntos como máximo derivados de los mayores ingresos que esta reforma genera.

Como señala Enrique Devesa, coordinador técnico del Grupo de Investigación en Pensiones Públicas del IAE, muchos países avanzados han realizado reformas en sus sistemas de pensiones en las últimas décadas combinando diferentes medidas. «Hablamos del control del gasto futuro; el refuerzo de la sostenibilidad mediante la implantación de mecanismos de ajuste automáticos; el aumento de la participación de los trabajadores y el reparto de los esfuerzos entre las generaciones y la responsabilidad institucional, corporativa y personal; la búsqueda del equilibrio entre la Seguridad Social y la Previsión Social Complementaria; la vinculación de la edad de jubilación con la esperanza de vida; la promoción de la permanencia en el mercado laboral; y, en algunos casos, la combinación  con fórmulas de pensiones de aportación definida», enumera Devesa, que añade que la reforma que se propone en España, «sólo aborda medidas para mejorar los ingresos”.

Una reforma que acentúa el desequilibrio

Los actuales y futuros pensionistas mantendrán dos elementos importantes: el valor adquisitivo de sus pensiones, puesto que se revalorizarán con el IPC; y el nivel actual de tasa de reposición o relación de la pensión con el último salario, que es la más elevada de la eurozona. Esto, que es lógicamente positivo para los receptores de las pensiones, acentúa sin embargo el desequilibrio actuarial ya existente. Y todo ello va en contra del principio de contributividad y en detrimento de las cohortes más jóvenes.

Otro aspecto a tener muy en cuenta es que quienes se encuentren razonablemente cerca ya del momento en que se jubilarán verán recortadas sus pensiones en relación con sus cotizaciones, ya que una subida del tipo de cotización no redundará en una mayor pensión. De ello se deduce una pérdida de contributividad que afecta a la equidad intrageneracional, dotando a la parte contributiva del sistema de fines redistributivos más propios del primer pilar (asistencial) en otros sistemas.

En todo caso, y como quiere destacar Devesa, “el mayor impacto de esta reforma se dará entre los actuales cotizantes que además estén más alejados del momento de su jubilación». En principio, porque «todos ellos se verán afectados por la subida de los tipos de cotización; y, particularmente, aquellos cotizantes de salarios más elevados, que se verán adicionalmente impactados por la fuerte subida de la base de cotización máxima”.

Por lo tanto, esta situación supone una pérdida de equidad contributiva e intergeneracional y, potencialmente, va a tener consecuencias en los puestos de trabajo más cualificados y de mayor creación de valor, así como en las empresas que hacen un mayor uso de este tipo de perfiles. De hecho, para el Instituto es de especial interés medir el efecto que esta reforma puede tener en el tan deseado retraso de la edad real de jubilación, y en la permanencia en el mercado laboral más allá de la edad legal de jubilación.

Urge crear un órgano técnico e independiente que equilibre el sistema

En este contexto de incertidumbre, Gil de Rozas quiere hacer constar que en todos los informes sobre la materia realizados en 2019, 2020 y 2022 «hemos defendido un punto de vista puramente técnico, derivado del análisis de actuarios y expertos independientes, enfocado en mejorar la equidad y la sostenibilidad financiera de nuestro sistema de pensiones, sin que ello suponga sacrificar la suficiencia». En el marco de ese análisis, el Instituto «ha sugerido al Ministerio diversos ajustes y reformas posibles que podrían haberse tenido en cuenta en la reforma que aquí se analiza. De haber sido así, es nuestro convencimiento que dicha reforma sería más equilibrada y eficaz”, sentencia Devesa.

Para el IAE urge resaltar la propuesta de la creación de la “Oficina del Actuario Jefe”, organismo independiente que se encargaría de realizar todos los cálculos y proyecciones de ingresos y de gasto de la Seguridad Social, tanto del sistema actual como de cualquier propuesta de cambio del mismo.

Esta oficina ayudaría a explicar el sistema a la sociedad, reportaría directamente al Congreso de los Diputados y aplicaría las mejores prácticas, principios y criterios de la ciencia actuarial a nivel mundial. Como concluye Gil de Rozas, replicaría el exitoso modelo anglosajón que actualmente aplican Estados Unidos, Canadá, Reino Unido o Japón, entre otros países, «y que busca separar y diferenciar la dimensión técnica de aquella otra política o ideológica a la hora de tomar decisiones sobre el sistema de pensiones, algo que, en realidad, fue el objetivo con el que se creó el Pacto de Toledo en 1995”.

Los inversores minoristas optan por el sector bancario y se benefician de la confianza en las grandes tecnológicas

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Los inversores minoristas aprovecharon las caídas en los valores bancarios, al calor de la sobrerreacción del mercado a los problemas de Silicon Valley Bank y Credit Suisse.  Esta es una de las conclusiones que desvelan los últimos datos trimestrales de la red social de inversión eToro. El análisis también muestra que la entrada de inversores en los bancos estuvo acompañada por una salida de los mismos de los sectores de aerolíneas y automóviles.

Los pequeños minoristas, por otra parte, también se beneficiaron de su continua confianza en las grandes tecnológicas, un sector que se ha recuperado de forma parcial lo perdido en año pasado durante el primer trimestre de 2023.

eToro ha analizado las empresas que experimentaron el mayor cambio proporcional en sus inversores al final del primer trimestre de 2023 frente a los datos del final del cuarto trimestre de 2022, así como los 10 valores en los que más invirtieron los minoristas en la plataforma.

Tesla, Amazon y Apple lideran la lista de los valores más populares entre los inversores de eToro a nivel global. Los tres gigantes tecnológicos han experimentado mejoras significativas en el precio de sus acciones este año, con un alza del 68% en los títulos de Tesla en este 2023. En esta lista también se encuentra el fabricante de semiconductores Nvidia, cuyas acciones se anotan un 90% en lo que va de año, y Meta (+76%) que, junto con Tesla, conforman el podium de mejor comportamiento de todo el S&P 500 en este primer trimestre.

Varios bancos figuran entre los 10 valores que más han incrementado sus inversores, lo que indica que éstos han estado comprando tras las recientes turbulencias en el sector bancario. El número de usuarios globales de eToro que posee acciones de Credit Suisse subió un 242%, mientras que los de BNP Paribas y Bank of America aumentaron un 36% y un 38%, respectivamente. En este ranking también figuran valores del sector sanitario, un sector tradicionalmente considerado como defensivo. Entre los valores destacados estuvieron CVS Health, cuyos inversores en eToro han aumentado un 68%, junto con UnitedHealth, con un incremento del 39%.

Beneficiados en España

En España, el ránking de los valores que más han aumentado sus inversores en el primer trimestre está liderado por Coca Cola, con un aumento del 17%, a la que siguen grandes tecnológicas como Microsoft (+11%) y Alphabet (+9%). En cuarto lugar se coloca la petrolera nacional Repsol, con un incremento de minoristas del 8% en los tres primeros meses del año.

«El sector bancario ha sufrido turbulencias en las últimas semanas y los precios de las acciones se han visto afectados, pero en última instancia vemos que cualquier impacto duradero se limitará a unos pocos bancos individuales y no al sistema en general. Teniendo esto en cuenta, comprar en la reciente caída de los precios de las acciones bancarias puede resultar una buena jugada a largo plazo. Incluso los que se lanzaron a por Credit Suisse pueden salir ganando, ya que ahora reciben acciones de UBS tras la adquisición”, comenta Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro.

«Los inversores minoristas también se han visto recompensados por la confianza depositada en los grandes titanes tecnológicos este año, con cotizaciones que empiezan a recuperarse en todo el sector, aunque en muchos casos todavía están muy lejos de los máximos anteriores. Estos gigantes tecnológicos tienen enormes márgenes de beneficios y sólidos balances y siguen estando bien situados para capear las dificultades económicas que se avecinan”, añade Laidler.

Valores y sectores perjudicados

En el lado opuesto, las compañías aéreas y los fabricantes de automóviles ocuparon un lugar destacado en la lista de los 10 valores más vendidos en el primer trimestre. En los últimos tres meses han registrado una caída de los inversores Rolls Royce, de un 14%, mientras que los inversores en Porsche y Renault bajaron un 9% y en Lufthansa y United Airlines, un 8%. En España, IAG también se situó entre los 10 valores que han registrado mayores descensos de inversores en el trimestre, al disminuir estos un 4%. No obstante, ha sido Inditex, con una disminución de inversores del 14%, la compañía más vendida por los minoristas en España en los primeros tres meses del año.

“El sector de las aerolíneas ha recuperado algo de terreno desde que fue golpeado por la pandemia de Covid, pero la remontada ha sido lenta e inconsistente y es posible que algunos inversores estén decidiendo que su dinero puede rendir más en otro sitio. Los fabricantes de automóviles también pueden estar perdiendo atractivo a medida que los inversores prestan atención a la contracción general del consumo que se está produciendo en todo el mundo», concluye Laidler.

Ocho claves a tener en cuenta antes de invertir en renta fija

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La renta fija siempre ha destacado entre los inversores más conservadores debido a la seguridad que aportaba, ya que no solía tener caídas significativas y, a largo plazo, permitía obtener unos rendimientos muy interesantes para este perfil. Sin embargo, 2022 ha sido un año negro para este segmento de inversión, ya que en 2021 se llegaron a vivir pérdidas entre el 2% y el 12% de media, muy por encima de lo que estábamos acostumbrados.

El escenario en 2023 ha cambiado ante el giro que los bancos centrales han dado a sus políticas monetarias con fuertes subidas de los tipos de interés. Un escenario que está propiciando mejores expectativas para este tipo de productos. En este contexto, el departamento de educación financiera de EFPA España analiza las claves que debe tener en cuenta un ahorrador particular antes de introducir un mayor porcentaje de renta fija en sus carteras.

1.- Conocer todas las posibilidades de inversión en el universo renta fija
En primer lugar, es importante saber que la renta fija ofrece diferentes opciones de inversión, como los bonos, tanto corporativos como gubernamentales, las letras del tesoro o la deuda, entre otras opciones. En este sentido, es prioritario definir el nivel de riesgo que se está dispuesto a asumir, los objetivos de la inversión, así como el plazo en el que se espera obtener rendimiento, antes de decantarse por unas u otras opciones. Por ejemplo, los bonos corporativos siempre han tendido a ofrecer unas tasas de interés superiores a los gubernamentales, pero también conllevan un mayor riesgo a causa de hipotéticos impagos.

2.- Tener en cuenta la inflación y la subida de tipos
Es importante tener en cuenta el actual escenario de subida de tipos y de inflación sostenida en el tiempo, así como las posibilidades de que la economía a nivel global entre en una situación de recesión. En ese caso, es posible que los emisores tengan más dificultades para cumplir con sus pagos, como hemos visto en recientes casos, lo que puede reducir el poder adquisitivo de los rendimientos obtenidos en la renta fija. En este sentido, es importante elegir bonos y valores de renta fija que tengan altas posibilidades de ofrecer rendimientos positivos tras la inflación, aunque en muchas ocasiones esto es difícil de prever y se requiere de asesores financieros expertos que puedan ayudarnos a valorar los riesgos y las oportunidades.

3.- Estudiar la calidad crediticia del emisor
Al invertir en renta fija, es necesario estudiar en detalle la calidad crediticia de la entidad emisora a la que se le está inyectando el dinero para evaluar si se trata de una entidad solvente o si existe un riesgo de que el emisor de los bonos o valores no pueda cumplir con los pagos comprometidos con el futuro inversor. Esta información se puede obtener a través de agencias de calificación crediticia, las encargadas de proporcionar calificaciones crediticias para todos los emisores de renta fija.

Además, como complemento o alternativa a las calificaciones crediticias de las sociedades de rating, también puede ser muy interesante hacer un buen seguimiento de las cotizaciones de los seguros de riesgo de crédito (CDS – Credit Default Swap), ya que en los precios de estos productos se encuentra integrado y reflejado el riesgo de crédito que reportan las diferentes emisiones o los emisores.

4.- Analizar la tasa de interés y su periodicidad
Otro aspecto fundamental es analizar las tasas de interés y los plazos de la inversión. Hay que tener en cuenta que, cuanto mayor sea la tasa de interés, mayor será el riesgo de la inversión. Y, del mismo modo, contra más largo sea el plazo de la inversión, mayor será la tasa de interés, pero también el riesgo que conlleva. esto es debido a que, a largo plazo, puede que las condiciones del mercado cambien y afecten al rendimiento.

5.- Diversificar la inversión
Al invertir en renta fija, como ocurre con otro tipo de activos, una de las claves pasa por diversificar la cartera. Esto se consigue con la inclusión en la cartera de diversos tipos de bonos y valores, con lo que se reduce el riesgo, al no depender de un solo emisor o un solo tipo de bono. En líneas generales, es recomendable apostar por bonos de varias compañías, con el objetivo de reducir lo máximo posible el riesgo, a la par que se intenta maximizar el rendimiento de la inversión. En este sentido, los fondos de inversión suelen ser una buena forma de apostar por la diversificación.

6.- Incorporar bonos a tipo variable o flotante a las carteras de renta fija
En momentos con una alta inflación, como estamos viviendo actualmente, es importante incorporar a las carteras de renta fija y activos monetarios los bonos a tipo variable o flotante (FRN – Floating Rate Note). Este tipo de bonos son instrumentos de cobertura contra la inflación ya que, al adaptarse rápidamente a la nueva coyuntura de tipos de interés, ofrecen la ventaja de tener cotizaciones más estables, evitando así las cotizaciones más volátiles de los bonos de tipo fijo o cupón cero de medio y largo plazo.

7.- Conocer los precios de emisión y reembolso
Normalmente se establece con antelación cuáles van a ser los intereses de los cupones que se recibirán tras la fecha de vencimiento del activo, pero hay muchas ocasiones en las que los intereses son variables y dependen de indicadores como pueden ser los tipos de interés o los índices bursátiles. Por ello, es necesario conocer de antemano cuál es el precio efectivo de cada valor en el momento de la inversión, así como el precio del reembolso previsto, para conocer las primas que se esperan generar con la actividad.

8.- Conocer el plazo y las condiciones de la amortización
Es necesario conocer el plazo y las condiciones de la amortización al invertir en renta fija, ya que pueden afectar de diversos modos. Por ejemplo, si el inversor quiere vender antes de la fecha de vencimiento establecida, es posible que se aplique una penalización. Por esto, es de vital importancia conocer las condiciones de amortización para saber si sería posible esta venta y a qué precio podría realizarse. En algunos casos, se trata de información compleja por lo que resulta fundamental contar con la ayuda de un profesional del asesoramiento cualificado, que es el que podrá explicar a un inversor particular todos los detalles sobre los intereses, plazos y condiciones de amortización de este tipo de productos.

Escasez de agua: los inversores sostenibles hacen frente a una lacra creciente

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La escasez de agua ya no es sólo un problema de los países en desarrollo con climas desérticos. A medida que crece la demanda de soluciones hídricas, los inversores de capital encontrarán oportunidades en empresas que ayuden a saciar la sed de comunidades resecas de todo el mundo con soluciones innovadoras.

El mundo tiene un grave problema de liquidez, y no está en los mercados financieros. Alrededor de 2.000 millones de personas en el planeta no tienen acceso a agua potable segura, mientras que 3.600 millones carecen de acceso a un saneamiento gestionado de forma segura, según el Banco Mundial. En los últimos años, la grave escasez de agua ha sido noticia en todo el mundo, afectando a una lista cada vez mayor de comunidades, desde Ciudad del Cabo (Sudáfrica) hasta Scottsdale (Arizona). Se necesitan urgentemente importantes mejoras de las infraestructuras y productos para aliviar el estrés hídrico.

Aumento de la sed para un suministro cada vez menor

El cambio climático, el crecimiento demográfico y la urbanización están intensificando los problemas. «Las deficiencias en el acceso al abastecimiento de agua y el saneamiento, el aumento de la población, los modelos de crecimiento más intensivos en agua, la creciente variabilidad de las precipitaciones y la contaminación se combinan en muchos lugares para hacer del agua uno de los mayores riesgos para el progreso económico, la erradicación de la pobreza y el desarrollo sostenible», informa el Banco Mundial.

En todos los mercados emergentes, la escasez de agua es un azote omnipresente. En Somalia, una sequía regional causó unas 43.000 muertes el año pasado, según la Organización Mundial de la Salud. En Argentina, una dura sequía está devastando el crecimiento económico, y el Fondo Monetario Internacional ha rebajado recientemente su estimación de crecimiento del PIB para 2023 del 2,0% al 0,2%. En Asia, cerca de 1.000 millones de personas y 2 billones de dólares de PIB se encuentran en zonas de gran estrés hídrico.

En Estados Unidos, el río Colorado se encuentra en niveles drásticamente bajos, amenazando el suministro de agua a millones de personas. Los residentes de Rio Verde Foothills, Arizona, son una víctima reciente del suroeste reseco, ya que la comunidad se quedó sin suministro de la vecina Scottsdale en enero.

Las empresas también necesitan agua. Por ejemplo, la producción de obleas semiconductoras requiere mucha agua. La construcción por parte de Intel de dos plantas de fabricación de semiconductores en Arizona -no lejos de Rio Verde Foothills- ejercerá aún más presión sobre el menguante suministro.

Mientras tanto, en Europa, un verano seco seguido de una sequía invernal ha agotado lagos y ríos. El bajo nivel del agua ha frenado la producción nuclear francesa (responsable del 70% de la electricidad del país) y la producción hidroeléctrica noruega (90% de su electricidad). En Alemania, la escasa profundidad del Rin está perturbando una ruta marítima clave.

Se avecina un superciclo de gasto en soluciones hídricas

Durante décadas, el mundo ha invertido muy poco en infraestructuras y tecnologías hídricas, lo que ha contribuido a la escasez de agua y a los problemas de calidad. Los mercados desarrollados tienen sistemas de canalización anticuados y deteriorados, mientras que los emergentes carecen de sistemas de transporte y tratamiento. Por ejemplo, en EE.UU., el gasto anual en infraestructuras hídricas ronda los 50.000 millones de dólares, pero la inversión real necesaria se sitúa en torno a los 2.000 millones de euros.

Se están realizando esfuerzos para cerrar esa brecha. Creemos que las inversiones en soluciones para el agua van a acelerarse sustancialmente en los próximos años. Esto se verá impulsado por una combinación de programas gubernamentales, una mayor inversión de capital privado y nuevas soluciones tecnológicas innovadoras. El estímulo gubernamental estadounidense para las inversiones en agua incluye 80.000 millones de dólares en la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo de 2021, 20.000 millones de dólares en la Ley de Reducción de la Inflación y fondos adicionales para el tratamiento y reciclaje del agua en la Ley CHIPS y de Ciencia.

Aumentar el apoyo gubernamental puede ayudar a abordar el gasto relativamente escaso hasta la fecha en la consecución del Objetivo de Desarrollo Sostenible (ODS) 6 (Visualización) de las Naciones Unidas (ONU). Aunque la filantropía y el gasto público son importantes para cumplir los ODS, creemos que el sector privado -y los inversores de capital- deben desempeñar un papel destacado.

Se necesitan soluciones para el agua que aborden tanto los problemas de la demanda como los de la oferta. Por el lado de la demanda, la medición del agua, los sistemas de riego eficientes y las tecnologías de agricultura de precisión pueden hacer más eficiente el uso del agua existente. En cuanto al suministro, el tratamiento de aguas residuales, la detección de fugas y la desalinización pueden aumentar la disponibilidad de agua limpia.

Soluciones clave para el agua: Del tratamiento de aguas residuales a la desalinización

Los cambios en el régimen de lluvias amenazan los campos, por lo que los agricultores necesitan maquinaria de riego más inteligente. Los sistemas de riego por aspersión y goteo, utilizados para mantener el crecimiento y la humedad de los cultivos, se están beneficiando de nuevas tecnologías que reducen el despilfarro de agua y mejoran la productividad. Con la ayuda de las subvenciones públicas, las políticas de apoyo y la innovación, se prevé que el mercado registre una tasa compuesta de crecimiento anual (TCAC) del 9,5% hasta 2030, según Mordor Intelligence, empresa de estudios de mercado. EE.UU. es el mercado de maquinaria de riego de más rápido crecimiento. Lindsay, con sede en Omaha (Nebraska), vende un sistema de riego automatizado y más eficiente que ahorró a sus clientes más de 164.000 millones de galones de agua en 2021.

Lejos de los campos que alimentan el planeta, las aguas residuales son otro componente clave de la sostenibilidad del agua. Puede sonar repulsivo para algunos, pero el tratamiento y la reutilización de las aguas residuales -para la agricultura, la industria y aplicaciones no potables como la limpieza de las calles- es en realidad una gran oportunidad. La ONU calcula que el 80% de las aguas residuales del mundo no se reutiliza y, en muchos mercados emergentes, se vierte directamente al medio ambiente con consecuencias devastadoras.

El tratamiento de aguas residuales es un negocio en expansión. Según Grand View Research, el mercado mundial de equipos de tratamiento de aguas residuales tenía un valor de 63.500 millones de dólares en 2022 y se prevé que crezca a un ritmo del 4,5% hasta 2030. Algunos países van por delante, como Singapur, donde las aguas residuales recicladas cubren ya el 40% de la demanda del país. Israel reutiliza el 90% de sus aguas residuales, con lo que cubre una cuarta parte de las necesidades de agua del país en una región en la que no llueve varios meses al año. Danaher, con sede en Washington, D.C., fabrica instrumentos de precisión y sistemas de tratamiento de aguas residuales.

El aumento del calor en los desiertos y la frecuencia de las sequías están mermando las fuentes de agua dulce. Las tecnologías de desalinización son una forma eficaz de aumentar el suministro, y se han vuelto mucho más económicas y menos intensivas en energía, gracias a importantes mejoras en los intercambiadores de presión y la filtración por ósmosis inversa. Las grandes plantas desalinizadoras son ya habituales en Oriente Medio, y las nuevas y enormes iniciativas en países como la India ofrecen esperanzas a una población sedienta. Se calcula que el mercado de la desalinización, con un valor de 15.500 millones de dólares en 2022, crecerá un 9,4% anual hasta 2030.

Algunas empresas diversificadas del sector del agua abordan múltiples problemas. Xylem, con sede en Washington, D.C., ofrece equipos y servicios de transporte, tratamiento, análisis, eficiencia de uso, reutilización y desalinización. Con productos que aumentan el acceso al agua potable, reducen la contaminación y combaten las enfermedades transmitidas por el agua, Xylem aborda cuestiones clave tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados.

Mantener los grifos abiertos para un crecimiento potencial

¿Qué hace atractiva a una empresa de soluciones para el agua? Como en cualquier industria, la tecnología y los productos líderes pueden ayudar a cimentar ventajas competitivas. Los productos deben ser extremadamente fiables, ya que el agua potable, el tratamiento de aguas residuales y el agua agrícola son servicios críticos, y la seguridad de los productos es primordial. A menudo, los clientes prefieren mantener las tecnologías y los productos a largo plazo en lugar de cambiar de proveedor por ventajas económicas a corto plazo. En consecuencia, los modelos de negocio sólidos requieren relaciones estrechas con los clientes, desde las empresas de servicios públicos a las industriales, pasando por los agricultores.

Los inversores en capital encontrarán en las soluciones para el agua atractivas oportunidades de crecimiento en un sector que puede verse eclipsado por empresas de mayor perfil centradas en el clima. Pero al igual que la fontanería doméstica es esencial para la vida moderna, las empresas que ayudan a mantener los grifos del mundo fluyendo son esenciales para un futuro más sostenible. Los inversores que puedan encontrar proveedores innovadores de soluciones para el agua podrán captar un potencial de crecimiento a largo plazo que debería resistir la debilidad económica, al tiempo que abordan un problema fundamental al que se enfrenta la humanidad tanto en los países desarrollados como en los emergentes.

Tribuna escrita por David Wheeler, gestor de la cartera de soluciones climáticas sostenibles y analista senior de las carteras de renta variable temática sostenible en AllianceBernstein; y Daniel C. Roarty, director de inversiones del equipo de Crecimiento Global y Temático de AllianceBernstein.

“No todo es alta tecnología. Donde vamos a encontrar growth en los próximos diez años va a ser diferente a donde lo hemos encontrado en los últimos quince”

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Después de la montaña rusa emocional que ha supuesto el último año y medio para mercados e inversores, las gestoras están implementando diversas estrategias comerciales para seguir captando flujos de entrada y retener a su base de clientes. Pero, a veces, no hacer nada (en términos de producto) también es una decisión activa; esta es la estrategia que ha adoptado Baillie Gifford para 2023. “No estamos lanzando nuevos productos actualmente. Nos estamos asegurando de que generamos resultados para nuestros clientes”, afirma con rotundidad Stuart Dunbar, socio de la entidad.

Dunbar, que este año cumple 20 años trabajando para Baillie Gifford, no oculta su satisfacción: “Después de un periodo tan dramático como el vivido el último año, estamos encontrándonos con que nuestros clientes nos están dando mucho apoyo. Hemos recibido un mensaje muy claro: seguir haciendo lo mismo”. Cabe recordar que Baillie Gifford se ha forjado una reputación como casa especializada en compañías growth. Utilizando una combinación de profundo análisis fundamental y un espíritu largoplacista y emprendedor, la firma tiene un sólido track record identificando compañías con exposición a tendencias de largo plazo e invirtiendo en ellas durante los primeros estadios de su desarrollo, como hicieron con Amazon o Tesla. “Hemos hecho un buen trabajo a lo largo de los años al explicar a la gente lo que hacemos. Intentamos tener a los clientes adecuados, que tengan un horizonte de largo plazo”, resume Dunbar.

Pese al maremoto experimentado por los valores de crecimiento, el experto insiste en la buena marcha del negocio. El patrimonio actual de Baillie Gifford asciende a 270.000 millones de euros, un 15% más que en 2019… aunque ha retrocedido un 35% respecto al cierre del ejercicio 2020. “Al final de 2020 los activos estaban con valoraciones muy elevadas, pero el timing de mercado solo funciona mirándolo con retrospectiva a posteriori”, aclara Dunbar, que añade: “Seguimos contratando inversores. Seguimos creciendo. Intentamos hacerlo de manera sensata”.

La cuestión, que no elude el experto, es cómo seguir creciendo cuando el contexto del mercado apunta al final del reinado del ‘growth’. Dunbar admite que la mayor parte de conversaciones actuales con los clientes tienen que ver con la capacidad para sobrevivir del estilo growth, si mantendrá las mismas características o la capacidad de la gestora para seguir acertando con sus inversiones. “No todo el ‘growth’ es igual”, declara al respecto.

Dunbar se muestra crítico con el éxito que ha tenido la inversión con sesgo de crecimiento en los últimos años, sustentado en un acceso masivo a financiación fácil y barata en un entorno deflacionario. “Todo el mundo habla de la burbuja de los últimos 15 años. Yo no creo que el escenario de deflación haya terminado. Creo que los inversores han sido impulsados hacia los activos de riesgo durante 15 años y, aunque no creo que muchos entiendan la diferencia entre rendimientos nominales y rendimientos reales, hoy la gente se conforma con tener efectivo, así que es menos probable que busque activos de riesgo. Para la inversión en crecimiento, esta situación crea un entorno muy diferente”, resume.

Desde su amplia experiencia, el socio de Baillie Gifford aconseja pensar seriamente en lo que supone el cambio en la dirección de los tipos de interés en términos de acceso a la financiación para las empresas de forma individual. Es algo que cree que va a beneficiar a la gestora que representa, por su enfoque histórico en compañías de crecimiento, pero con poder de fijación de precios y balances bien saneados. “Cuando hay una diferenciación clara entre compañías bien financiadas, que tienen poder de fijación de precios, ventajas competitivas y que están en el lado correcto para beneficiarse de los cambios, más que del crecimiento económico, ahí podemos hablar de diferentes formas de crecimiento”, destaca. La estrategia de Baillie Gifford se centra en identificar a las compañías que dependen más de los cambios en tendencias, hábitos de consumo y patrones de comportamiento que en acompañar al crecimiento económico. En definitiva: “Prestamos mayor atención al valor que están generando las empresas a los consumidores más que a la ingeniería financiera”.

Entre las tendencias en las que Baillie Gifford está identificando oportunidades figura actualmente la innovación en la industria de la salud, donde el experto se muestra entusiasmado con avances como la secuenciación genética para el desarrollo de medicinas más personalizadas, pero también en la intersección entre compañías que desarrollan avances científicos y que para conseguirlo aplican inteligencia artificial; tal es el caso de ASML, una de las compañías de mayor peso en las carteras de la firma junto con Moderna.

Cita como otras tendencias de interés los avances en pagos móviles, e infraestructuras relacionadas con la transición energética, como por ejemplo fabricantes de cable, pero también baterías para coches eléctricos. “No todo es solo alta tecnología. Es la aplicación de la tecnología en las industrias más tradicionales. Creo que el crecimiento, y donde vamos a encontrar crecimiento, va a ser en los próximos 10 años diferente a donde lo hemos encontrado en los últimos 15 años”, afirma Dunbar.

Sin embargo, en línea con la teoría del socio de que no estamos en un escenario de ruptura total con las tendencias vistas en los últimos años, Dunbar afirma que aún no se han acabado las oportunidades de crecimiento en el segmento de negocios digitales ligeros en capital. Por ejemplo, afirma que todavía ven recorrido en compañías como Amazon o Microsoft, pero también están encontrando oportunidades en el área de computación en la nube, en compañías como CloudFlare, y en compañías como Roblox, cuyo negocio se basa en una plataforma de creación de contenidos digitales, desde videojuegos a conciertos virtuales.

En resumen, el punto de vista de Dunbar es que el nuevo entorno de financiación será positivo para los stock pickers capaces de establecer esta diferenciación entre empresas bien financiadas y con recursos para crecer con independencia del entorno macro, de las empresas dependientes de la financiación externa. Es decir, el análisis fundamental, el regreso al abc del inversor activo: “Ese es el problema de nuestra industria; tiene fijación y le dedica mucho tiempo al mercado de capitales, y no le presta atención a lo básico, a los negocios que hay detrás. Sería fantástico que volviésemos a un mundo en el que se reconoce mucho más que las empresas son radicalmente diferentes entre sí”, concluye.

 

La ESMA publica las traducciones de sus directrices para evaluar la idoneidad, que incluye las preferencias de sostenibilidad

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La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM o ESMA, por sus siglas en inglés) publicó a principios de abril las traducciones oficiales de las directrices, aprobadas en septiembre de 2022, sobre determinados aspectos de los requisitos de idoneidad de MiFID II. Según explican los expertos de finReg360, este paso es relevante para la entrada en vigor de estas directrices.

“Con esta traducción, se marcan las fechas de entrada en vigor de estas directrices sobre aspectos de los requisitos de idoneidad de MiFID II que incluyen los criterios para preguntar a los clientes por sus preferencias de sostenibilidad, con las que el supervisor confía promover mayor convergencia en la interpretación y en los métodos de supervisión de esos requisitos”, incitan.

Por lo tanto, las directrices entrarán en vigor a los seis meses desde la fecha de publicación en todas las lenguas oficiales de la Unión Europea, esto es, el próximo 3 de septiembre de 2023. En esa misma fecha, según aclaran desde finReg360, dejarán de estar en vigor las anteriores directrices.

En definitiva, las directrices incorporan los criterios de la ESMA respecto a las nuevas obligaciones sobre preferencias de sostenibilidad de los clientes en la evaluación de la idoneidad.

Northern Trust se alía con Appian para mejorar el flujo de trabajo digital para los gestores de fondos de capital privado

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Northern Trust está mejorando las comunicaciones del flujo de trabajo del valor liquidativo (NAV) entre los gestores de fondos de capital privado a través de una colaboración con Appian, proveedor de soluciones de automatización de procesos de bajo código.

Según explican, el objetivo de su nueva solución es apoyar a los gestores de fondos de capital privado con una experiencia digital segura que ofrezca una mayor eficiencia, supervisión y seguridad de los datos a lo largo del ciclo de vida de producción del valor liquidativo. “Como uno de los principales inversores mundiales en activos secundarios para fondos privados, estamos comprometidos con el aprovechamiento de las nuevas tecnologías para mejorar nuestros procesos operativos. El despliegue de esta solución a través de nuestro administrador de fondos, Northern Trust, proporcionará a nuestros fondos mayores niveles de transparencia, eficiencia y seguridad», explica Stephen Thomas, director financiero de Coller Capital.

Por su parte, Clive Bellows, responsable de Global Fund Services, Europa, Oriente Medio y África, de Northern Trust, apunta que han detectado que los gestores de fondos de capital privado buscan una experiencia digitalizada, con mayor seguridad de la información y supervisión. “Esta solución les ayuda en la creación, revisión y aprobación de la información que respalda el ciclo de vida de producción del valor liquidativo. La utilización de la plataforma Appian mejorará aún más las interacciones con nuestros equipos de especialistas y proporcionará supervisión en tiempo real”, añade Bellows.   

El portal digital, impulsado por Appian, proporcionará un único punto de acceso para que los gestores de fondos de capital privado comuniquen instrucciones, revisen documentos y proporcionen aprobaciones en todo el proceso del valor liquidativo. Por su parte, Northern Trust ha diseñado los flujos de trabajo para reducir la dependencia de las comunicaciones por correo electrónico y apoyar la entrega de documentos sensibles, aumentando así la transparencia y la eficiencia del proceso.

“A medida que los gestores de fondos de capital privado buscan escalar eficientemente, necesitan total transparencia en el trabajo y las comunicaciones que realizan sus gestores. A través de nuestra colaboración con Northern Trust, hemos diseñado conjuntamente una solución que les permite apoyar a los gestores de fondos de capital privado a través del intercambio eficiente de información y documentos, al tiempo que mitiga el riesgo de privacidad de los datos mediante la reducción de las comunicaciones por correo electrónico”, matiza Michael Heffner, vicepresidente de Soluciones e Industry Go to Market de Appian.

Según la firma, el desarrollo forma parte de un plan alternativo de transformación digital más amplio bajo Northern Trust Whole Office™, una estrategia que facilita el acceso de los clientes a servicios, soluciones y nuevas tecnologías a lo largo del ciclo de vida de la inversión.

EE.UU. y su techo de deuda: un riesgo de impago que solo depende de la voluntad política

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Se cumplen tres meses desde que EE.UU. alcanzara el límite de su techo de deuda de 31,4 billones de dólares. Desde entonces, según los expertos, el Tesoro ha recurrido a trucos contables para asegurarse de que puede hacer frente a sus obligaciones y aunque parezca improbable que el país entre en suspensión de pagos, lo cierto es que la probabilidad de que esto ocurra es mayor que en años anteriores. ¿Qué consecuencias puede tener este escenario para su economía y los mercados?

“Aunque el riesgo de impago de la deuda pública estadounidense es relativamente bajo, es más elevado que en el pasado. Como mínimo, los inversores deberían prepararse para una dura batalla sobre el techo de la deuda que podría generar volatilidad en los mercados y afectar a la actividad económica”, señala George Brown, economista de Schroders. 

De hecho, no es la primera vez que el país se encuentra al borde del impago. De hecho, el techo de la deuda se ha modificado más de 100 veces desde la Segunda Guerra Mundial. ¿Por qué iba a ser diferente esta vez? Según Brown, al fin y al cabo, una de las pocas cosas en las que coinciden demócratas y republicanos es en la importancia de mantener la plena fe y el crédito del Gobierno estadounidense.

“No cabe duda de que ambos bandos seguirán el clásico método de hacer correr el reloj hasta la fecha X para que el otro sea el primero en reaccionar. Los republicanos pretenden recortar drásticamente el gasto, mientras que el presidente Biden quiere subir los impuestos a las empresas y a las rentas más altas. Si el pasado es un prólogo, los dos se enzarzarán en un enfrentamiento partidista hasta llegar a un compromiso de última hora”, añade Brown. 

El escenario principal de Dennis Shen, analista de deuda soberana de Scope Ratings, también contempla que el Gobierno federal aumente o suspenda el techo de deuda en el último momento, tras llegar a un acuerdo sobre algún tipo de programa de reducción del gasto. “No obstante, coincide en que el riesgo en torno a esta crisis del techo de deuda es el más elevado de los últimos diez años, y los riesgos para las calificaciones son más pronunciados que nunca, en una época de mayor polarización política y déficits más elevados tras las recientes crisis económicas. “Las obligaciones de gasto sustanciales limitan el tiempo y el espacio de que dispone el Gobierno para resolver las crisis del techo de deuda. Estimamos el déficit de las administraciones públicas estadounidenses en un significativo 5,4% del PIB durante este año”, apunta Shen.

Según explica el experto de Scope Ratings, el Gobierno estima una «fecha X» -la fecha en la que el Tesoro se enfrenta a la decisión de retrasar los pagos de sus actividades o incumplir las obligaciones de la deuda- en junio, aunque el Bipartisan Policy Center (BPC) estima que será en el tercer trimestre de 2023. Independientemente de la fecha concreta, explica que si el Tesoro, de forma sin precedentes, sobrepasa esa fecha, el impago técnico se hará más probable incluso aunque no se materialice nuestro escenario base.

Planes para evitar el impago

“Es probable que el Gobierno de Joseph Biden tenga sobre la mesa una estrategia de contingencia por si se da el peor de los escenarios, es decir, el cierre efectivo de parte del Gobierno para pagar el servicio de la deuda, en caso de que sea necesario. En 2011, se elaboró un plan de contingencia para frenar el impago a corto plazo. Este plan reflejaba posibles retrasos en los pagos a agencias, contratistas, beneficiarios de la Seguridad Social y proveedores de Medicare para mantener el servicio a los tenedores de deuda del Tesoro. No obstante, cualquier retraso en los pagos de las obligaciones federales no relacionadas con la deuda y un despido de empleados federales provocaría importantes desafíos legales que cuestionarían cualquier trato preferente de este tipo a los tenedores de deuda. El Tesoro estará excepcionalmente interesado en evitar la elevada incertidumbre que implican tales escenarios”, afirma Shen. 

En opinión de Brown, evitar el impago será una cuestión meramente de voluntad política. “Si el impago de EE.UU. pareciera estar al alcance del país, un grupo de republicanos moderados podría verse motivado a desafiar a sus líderes y ponerse del lado de los demócratas para votar a favor de un aumento legítimo del techo de la deuda. Además del hecho de que esto no haría más que dar una patada a la lata, también se encontraría con una serie de obstáculos legislativos”, explica el experto de Schroders. 

Si las salidas políticas fallan, Brown señala que “podrían considerarse opciones poco convencionales”. Entre ellas que el Tesoro podría acuñar una moneda de platino de 1 billón de dólares y depositarla en la Reserva Federal (Fed) para obtener efectivo; o que el presidente innovara la 14ª enmienda para elevar unilateralmente el techo de la deuda. “Cualquiera de ellas es una posibilidad remota, ya que socavar el poder legislativo de esa manera probablemente inquietaría a los inversores”, reconoce.

​​Un impago que repercutiría en todo el mundo

Suponiendo que llegue la fecha «x» y no se haya elevado el techo de la deuda, se detendrán los pagos de cupones y los reembolsos de títulos del Tesoro. El «Tío Sam» entrará en suspensión de pagos. Aunque se han producido fallos técnicos, como por ejemplo el retraso en el procesamiento de algunos pagos en 1979, un impago real sería un acontecimiento sin precedentes con ramificaciones de gran alcance.

“Con anterioridad en nuestros análisis económicos hemos planteado un escenario de riesgo en el que los políticos estadounidenses empiezan a hablar abiertamente de un impago tras una ruptura de las conversaciones. Esto podría dar lugar a una venta masiva de bonos del Tesoro que se puede extender a los mercados de deuda vulnerables, obligando a los gobiernos a replegarse en todo el mundo. El brusco endurecimiento de las condiciones financieras sería especialmente negativo para los mercados emergentes que dependen de los flujos de capital”, apunta Brown.

En este escenario, la actividad económica se frenaría aún más por otras vías. Además del encarecimiento de la financiación de la deuda, la volatilidad de los mercados mermaría la confianza de los consumidores y las empresas, reduciendo las intenciones de inversión y obligando a los hogares a ahorrar por precaución. En Estados Unidos, concretamente, el cierre del Gobierno también afectaría al gasto y la actividad federales.

Según la simulación que hace el experto Schroders, los bancos centrales entrarían en acción: “La Fed detendría el ajuste cuantitativo y recortaría los tipos, y sus homólogos de las economías avanzadas seguirían su ejemplo. Sin embargo, los responsables políticos de los mercados emergentes se verían obligados a mantener los tipos de interés oficiales elevados para defender sus divisas, y algunos incluso tendrían que aplicar subidas agresivas para frenar las salidas de capital”.

Llegados a ese punto, considera que el Congreso llegaría a un acuerdo para elevar el techo de la deuda. Pero el daño ya estaría hecho. “El crecimiento mundial se ralentizaría notablemente. En este escenario, se situaría un 0,7% por debajo de nuestras previsiones de referencia en 2023 y 2024 combinadas. Si hay un resquicio de esperanza, es que se supone que una demanda más débil haría que la inflación fuese un 0,5% inferior a nuestra previsión central en el mismo periodo”, concluye Brown.

Allianz GI anuncia el cierre de su primer fondo global de deuda privada

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Allianz Global Investors ha anunciado el cierre del fondo Allianz Global Diversified Private Debt Fund. Según explica la gestora, este vehículo permite a los inversores institucionales invertir conjuntamente con Allianz en su programa global de deuda privada.

Gracias al gran interés de los inversores institucionales de toda Europa, el fondo, incluidos los vehículos de transacción conexos, recaudó 3.300 millones de euros, además fue sobresuscrito y superó con creces su objetivo de 1.500 millones de euros. 

Según destacan, el objetivo de la estrategia consiste en construir una cartera bien diversificada en cuanto a geografías, segmentos, múltiples añadas, sectores y empresas en cartera para obtener una rentabilidad ajustada al riesgo resistente y atractiva. Además, persigue compromisos de fondos primarios y coinversiones a escala mundial. 

Ante este éxito, Marc Smid, gestor senior de Deuda Privada de Allianz GI, señala: “Estamos muy agradecidos por la confianza y el gran interés recibidos de nuestros clientes, que pueden beneficiarse de nuestra sólida posición en el mercado para acceder a oportunidades de deuda privada en todo el mundo. Esperamos aprovechar las mejores oportunidades en nombre de nuestros inversores y seguir desarrollando nuestra oferta en esta clase de activos. Tenemos previsto lanzar una nueva estrategia próximamente”.

“Las carteras de seguros de Allianz son un relevante inversor ancla de la estrategia y garantizan así una fuerte alineación de intereses. Como uno de los principales inversores en deuda privada del mundo, Allianz ha estado invirtiendo en nombre de las compañías de seguros Allianz en fondos de deuda privada durante más de 15 años y ha construido una cartera altamente diversificada de más de 35.000 millones de euros de activos bajo gestión”, añaden desde la compañía.

La tecnología se ha convertido en una prioridad nacional a nivel global

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“La tecnología es la ciencia de resolver problemas”. Esta afirmación es la premisa que guía al equipo de Janus Henderson Investors liderado por Alison Porter que está al frente de la estrategia Global Technology Leaders. Porter ha actualizado recientemente la evolución de la estrategia durante el primer trimestre de 2024.

La estrategia Global Technology Leaders es una estrategia de alta convicción y cartera concentrada, que actualmente invierte en menos de 50 valores. El proceso de inversión es puramente bottom up, ya que el equipo se centra en identificar compañías tecnológicas que sean capaces de hacer crecer sus beneficios y sus márgenes de forma constante y sostenible; en cambio, evitan las compañías que sistemáticamente no son rentables y cuya estrategia consiste en buscar crecimiento a cualquier precio. Su enfoque a la hora de abordar qué es tecnología es transversal, pues va más allá de compañías de fabricación de software, hardware y semiconductores para incluir otros segmentos, como entretenimiento, medios interactivos y servicios, equipamiento de comunicaciones, IT, equipamiento de electrónico, Wireless y otros servicios de telecomunicaciones. “Invertimos en compañías con fuentes de ingresos menospreciadas por el mercado y valoraciones razonables”, aclara Porter.

En este sentido, el primer trimestre ha dejado noticias más que positivas, al constatar la gestora que el principal motor de los retornos ha sido el crecimiento de los beneficios en hasta un 35%, lo que ha impulsado las valoraciones. “Pensamos que el comportamiento de las acciones en el primer trimestre se corresponde mucho con lo que los inversores deberían esperar para todo el año: acciones guiadas por los fundamentales y terreno para el stock picking más allá de la macro”, afirma Porter.

Entre los subsectores que se han beneficiado más del crecimiento de los ingresos figuran nombres del segmento de Infraestructuras de Nueva Generación y nombres ligados al desarrollo de la IA, como NVIDIA o Meta, presentes en el top 10 de posiciones de la cartera. En cambio, el único subsector que registró mal comportamiento engloba a compañías relacionadas con transportes y fabricación de vehículos eléctricos. La gestora aclaró que la estrategia no tiene exposición directa a fabricantes de vehículos eléctricos, pero que sí invierte en algunos de los proveedores a lo largo de la cadena de suministro.

Cómo subirse a la cuarta ola de cambio tecnológico

El equipo de Janus Henderson ha identificado tres temáticas clave que considera que están impulsando la rentabilidad en el sector tecnológico: advenimiento de la inteligencia artificial (IA), desglobalización y regreso del coste sobre el capital. Las define como tendencias seculares, aunque no ajenas a la volatilidad generada por el entorno macro. En particular, destaca su enfoque sobre la IA, cuyo desarrollo describen como la cuarta ola de cambio tecnológico de la historia: “Cuando hablamos de IA hablamos de un cambio en todas las capas: en los dispositivos que usamos, en software, hardware, conectividad… y es por esto que puede tener efectos mucho más duraderos”.

Porter explica que, históricamente, todas las grandes revoluciones tecnológicas han llegado después de una gran crisis, impulsadas por la necesidad de buscar nuevas soluciones para los problemas de productividad que traen esas crisis. Tal ha sido el caso del desarrollo de la IA, que ha cobrado impulso después de la pandemia. Porter señala que cada ola tiene una duración estimada de al menos diez años, con potencial para generar retornos de doble dígito, pero también periodos de fuertes pérdidas, por lo que advierte que el camino “puede ser volátil”, algo que cree que encaja con el proceso de inversión de Janus, porque les obliga a ser muy disciplinados con las valoraciones.

En cuanto a la desglobalización, Porter la vincula con el rol estratégico de la tecnología, particularmente en un año récord de elecciones generales que afectarán a casi la mitad de la población mundial. “La tecnología se ha convertido en una prioridad nacional a nivel global, ya que va a estar en el corazón de muchas de las políticas que se van a desarrollar”, afirma Porter, citando ámbitos como transición energética, regulación y protección de datos, el reshoring o la automatización. Porter pone múltiples ejemplos de las implicaciones que tiene el desarrollo y uso de nuevas tecnologías para los gobiernos: desde la Ley de Chips de EE.UU., que pone el enfoque en traer a la región a los fabricantes de semiconductores, hasta el desarrollo y empleo de IA en Defensa y para combatir el ciber crimen, hasta el punto de convertirse en un asunto de seguridad nacional. En lo que afecta al vínculo entre tecnología y energías renovables, la experta recuerda que no se trata solo de invertir para contrarrestar el cambio climático, sino que la seguridad energética es un asunto de peso en sí mismo y lo vincula con la ola de demanda de IA y el consumo de electricidad que trae consigo. Por tanto, Porter afirma que los países que puedan desarrollar estas tecnologías tendrán una ventaja competitiva.

Finalmente, la tercera temática versa sobre el regreso del coste sobre el capital en un mundo en el que ya no existe el dinero gratis, con sus consecuentes implicaciones para las valoraciones. “Buscamos compañías que no solo tengan vínculos con las temáticas seculares más importantes, también compañías que busquen expandir sus márgenes y que tengan un enfoque en la eficiencia”, resume Porter.

Debido al enfoque transversal que sigue el equipo sobre los temas de inversión, la gestora prefiere desglosar la exposición de la cartera a las distintas temáticas por volumen de ingresos, dado que la mayoría de las compañías en las que invierten están expuestas a múltiples temas. Así, las tres temáticas a las que está más expuesta la estrategia son: infraestructura de nueva generación (37%), internet 3.0 (25%) y productividad y automatización (12%). Norteamérica constituye el 91% de la exposición regional y el top 10 de posiciones está compuesto (de mayor a menor) por NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Micron Tecnology, Advanced Micro Devices, Marvell Technology y Uber Technologies.

 

 

 

 

Fuente: Janus Henderson webcast de European Equities – realizado el 23 de abril de 2024. Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado, y no debe asumirse que dichos títulos son rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados podrían tener una posición en los títulos mencionados.

 

 

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