El futuro del trabajo: ¿va a cambiar la IA el lugar de trabajo para siempre?

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En enero de 2023, Microsoft anunció que estaba invirtiendo 10.000 millones de dólares en OpenAI, una empresa de investigación de IA que es el cerebro detrás de ChatGPT. Aparentemente más que un chatbot estándar, ChatGPT ha tomado Internet por asalto desde su introducción en noviembre de 2022, acumulando más de un millón de usuarios en pocos días y desatando un nuevo debate sobre el papel de la IA en el lugar de trabajo.1

Y cuanto mayor es el plazo, más extravagantes son las predicciones. Para algunos, la IA va a abrir las puertas a un mundo utópico lleno de nuevas oportunidades. Otros, como Elon Musk, han advertido de que un rápido desarrollo de la IA podría ser «potencialmente más peligroso que las armas nucleares».2

Aunque estos debates son interesantes, van a tardar décadas en zanjarse. Pero, ¿y si estrechamos el foco y nos centramos en cómo puede cambiar la IA nuestros lugares de trabajo a corto plazo?

Aunque es posible que aún tardemos algún tiempo en ver ordenadores todopoderosos y robots asesinos, las nuevas tecnologías, incluyendo la IA, ya están transformando el lugar de trabajo.

En los próximos cinco a diez años, lo más probable es que su lugar de trabajo tenga un aspecto radicalmente diferente.

Cuando se habla de la IA, mucha gente piensa en máquinas casi omnipotentes. Sin embargo, la mayor disrupción que se está materializando actualmente es la automatización. Ahora que los ordenadores y los dispositivos robóticos son capaces de realizar tareas complejas —y extremadamente tediosas— con velocidad y precisión, la automatización se está imponiendo en áreas tan diversas como la agricultura, la logística (robotización), la maquinaria no tripulada y el apoyo administrativo y de back office (gracias al big data).

Piense en las irritantes cajas rápidas automáticas de su supermercado local o en los algoritmos que controlan los feeds de sus redes sociales. Ambos son ejemplos de IA y automatización.

Empresas de todo tipo están empezando a ver el potencial de la IA. Además de una mayor productividad, menos errores y un mejor servicio al cliente, algunos afirman que también hay un vínculo claro entre la adopción de la IA y el aumento de los ingresos.

Según un estudio de Insofys, por ejemplo, hay “un vínculo claro entre el incremento de los ingresos de una organización y su madurez en cuanto a la IA: las organizaciones que informan de un aumento más rápido de los ingresos… también tenían más probabilidades de estar más adelantadas en términos de madurez en cuanto a la IA”.3

Cada vez más, la IA se contempla como una prioridad estratégica a largo plazo en la que las empresas no pueden permitirse quedarse atrás. No es de extrañar que prácticamente todos los supermercados hayan adoptado las cajas autoservicio, por ejemplo, o que las fábricas e incluso los puertos comerciales estén compitiendo por automatizar todo lo posible.

Del mismo modo que la pandemia inició la revolución del trabajo desde casa, también ha dado pie a un auge nunca visto de la inversión en la IA y su transformación. Planes digitales cuyo desarrollo estaba previsto que durara años se completaron en cuestión de meses, a medida que las empresas adoptaban nuevas iniciativas digitales y basadas en datos que las hicieran más flexibles y resistentes.

Más de la mitad de las empresas encuestadas, por ejemplo, adelantaron sus planes de adopción de la IA durante la crisis de COVID, según muestra un estudio reciente de PWC.4 Casi todas aseguraron que la IA es ahora una “tecnología convencional” para ellas de cara al futuro. El 55% de las empresas aceleraron su estrategia de IA en 2020 debido al COVID y dos tercios afirmaron que iban a acelerar esta estrategia en 2021.5

No es de extrañar que la inversión total en IA, que se había estancado en 2019 y 2020, se multiplicara en 2021, y se espera que esta se mantenga alta durante los próximos años.

Lo más probable es que veamos un aumento de la automatización, ya que las grandes empresas buscan reducir costes y mejorar la eficiencia siempre que sea posible. Esto podría suponer menos puestos de cara al cliente y, para el consumidor final, más conversaciones con asistentes virtuales, compras autoservicio y portales online.

También se prestará mucha más atención a los datos y el análisis. En un mundo cada vez más digital y hogareño, las empresas deben esforzarse por entender a sus clientes y crear más flexibilidad en sus cadenas de suministro y redes de distribución. La computación en la nube se está convirtiendo en una necesidad. Y las funciones de back office se están automatizando o externalizando en la medida de lo posible.

Esto, a su vez, debería aumentar la productividad y ayudar a impulsar el crecimiento económico general. El “despliegue de tecnologías de IA y automatización puede hacer mucho por impulsar la economía mundial e incrementar la prosperidad mundial, en un momento en el que el envejecimiento [de la población] y la disminución de las tasas de natalidad están actuando como un lastre para el crecimiento”, afirma McKinsey.6 A fin de cuentas, según PWC, “se prevé que las tecnologías de IA sumen 15,7 billones de dólares a la economía mundial de aquí a 2030”.7

¿Hay una parte mala? Algunos han advertido que la IA y la automatización podrían trastocar radicalmente los puestos de trabajo de millones de personas. “El escenario disruptivo predice una desindustrialización y, por lo tanto, una disminución de la demanda de trabajadores empleados en la industria manufacturera”, indica Credit Suisse. “Los cambios estructurales en el mercado laboral afectarían principalmente a las áreas más débiles, tanto en términos de nivel educativo como de ubicación geográfica”.8

Indudablemente, esto significa un impacto negativo para los trabajadores menos cualificados de los países en desarrollo, y lo más probable es que sean naciones como China, India y Bangladesh las que se vean más afectadas.

¿Cuántos puestos de trabajo se podrían perder? Las estimaciones varían enormemente. McKinsey, por ejemplo, cree que alrededor del 15 % de la fuerza laboral mundial —o alrededor de 400 millones de trabajadores— va a ser desplazada por la automatización de aquí a 2030, una cifra que podría aumentar al 30% en el escenario más rápido de los que han modelado. Sin embargo, en su escenario más lento, solo 10 millones de personas se verían desplazadas, lo que tendría un impacto insignificante en la fuerza laboral mundial.9

Las nuevas tecnologías también podrían generar nuevas oportunidades de trabajo. Y los países con los niveles más altos de adopción de la IA y la automatización —como Suiza, Singapur y el Reino Unido— todavía no han experimentado una pérdida generalizada de puestos de trabajo. Por lo tanto, es posible que la gran disrupción que muchos temen no llegue a materializarse nunca, especialmente si se puede reciclar a los trabajadores para que trabajen junto con las máquinas automatizadas, en lugar de ser completamente desplazados por ellas.

Aun así, es probable que el lugar de trabajo se vea radicalmente modificado de aquí a finales de esta década, y los responsables políticos, las empresas, los trabajadores y los inversores deben estar preparados. Nos aguardan muchas oportunidades, pero no va a ser un proceso fácil para todos.

 

Tribuna de Jonathan Barker, responsable de Thought Leadership de Natixis IM. 

 

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Luces y sombras del entorno macro: las tesis de inversión en renta fija de Jupiter AM para lo que queda de año

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Se necesitan al menos 12 meses para notar el efecto sobre la economía de las subidas de tipos de la Reserva Federal. La Fed empezó a subir tipos en marzo del año pasado, y en marzo de este año se inició la crisis de la banca regional estadounidense. ¿Casualidad? Ariel Bezalel, gestor de inversiones de renta fija de Jupiter AM, tiene sólidas evidencias de que el entorno macro actual ofrece poco margen para la casualidad, y sí para anticipar un hard landing en Estados Unidos. “La masa monetaria se ha reducido un 6% en Estados Unidos y un 3% en Europa en términos interanuales. La última vez que vimos estos niveles fue durante la Gran Depresión”, argumenta.

Otro signo que hace pensar al gestor que se acerca una recesión y no precisamente suave es la inversión de la curva que relaciona el comportamiento de los Treasuries a 10 años y 3 meses, que “nunca ha dado un falso positivo en recesión”.

Bezalel realizó estas declaraciones en el marco de la Conferencia de Inversión que celebró recientemente Jupiter AM para más de 100 clientes internacionales en Madrid, y que estuvo presentada por William López, responsable de Latam & US Offshore, y Félix de Gregorio, responsable de la firma para el mercado español. El gestor afirmó que el entorno macro actual ofrece “el mejor punto de entrada para invertir en deuda de Gobiernos en 20 años”. Su preferencia es por bonos del Tesoro de EE.UU., pero también de países como Australia o Corea del Sur.

Ingredientes para la recesión estadounidense

El gestor anticipa que se acercan “tiempos duros para el consumidor americano”, que ya ha experimentado un colapso en la tasa de ahorro como consecuencia de la escalada de la inflación y del encarecimiento de las tasas de interés. En el último año se ha disparado el crédito con tarjeta y se ha colapsado la concesión de hipotecas – el tipo medio se sitúa en torno al 8%-, al caer la capacidad de las familias para adquirir una casa. Bezalel descarta una pronta recuperación del sector inmobiliario en EE.UU. De hecho, considera que la situación de este sector es un fenómeno global, apuntando a países como Australia, Nueva Zelanda o Reino Unido como otros mercados muy tensionados, además del estallido de la burbuja inmobiliaria en China, que cree que “va a ser un lastre para su economía durante muchos años”.

Bezalel se muestra más preocupado por la trayectoria del crecimiento de EE. UU. que por la evolución de su inflación, que califica de “prometedora”. Considera que ya han tocado techo dos de los componentes que más pesan sobre el cálculo de la inflación: el precio de los alquileres y la subida de los salarios, al considerar que el mercado laboral estadounidense “ya ha visto sus mejores días”. En tercer lugar, afirma que las materias primas también presentan precios más suaves que los vistos en 2022. Por estos motivos, el gestor piensa que hay razones para que la inflación regrese al entorno del 2% en la segunda mitad de 2022.

Bezalel delimita en el horizonte cercano un riesgo a monitorizar de cerca: los bancos regionales estadounidenses. Bezalel alerta de que su capacidad de concesión de crédito se reducirá en los próximos meses por la suma del encarecimiento de los préstamos y el endurecimiento de las condiciones de financiación, como consecuencia de la caída de SVB, First Republic y Signature Bank. Además, apunta a que los depósitos en EE.UU. no son atractivos frente a la posibilidad de comprar “papel” del Tesoro estadounidense, con remuneraciones del 5%. “A menor capacidad de retención de clientes con depósitos, menor capacidad para prestar”, resume Bezalel.

El gestor añade que “el endurecimiento del crédito se correlaciona bien con los impagos”, por lo que anticipa que se incrementará la tasa de default en los próximos meses. Por todas estas razones, Bezalel considera que los bancos centrales se verán obligados a revisar su política monetaria, particularmente la Reserva Federal.

Todos estos elementos llevan a la firma a mostrar mayor cautela en su asignación a crédito, con una postura más conservadora y muy centrada en el análisis en profundidad para una correcta selección de bonos.

Adam Darling, gestor de high yield, comparte el enfoque cauteloso para su clase de activo: “Estamos saliendo de la era del dinero fácil, en la que las empresas débiles pudieron pedir prestado y las empresas fuertes se endeudaron demasiado”. Darling prevé que las condiciones del mercado se tornen más duras en los próximos seis meses, lo que traerá consigo mayor dispersión entre emisiones y también más estrés y más impagos. No obstante, no ve este escenario con pesimismo: “La volatilidad y los impagos son lo que mueve el mercado, estamos emocionados con las oportunidades que generan”.

De esta forma, aunque el gestor considera que los diferenciales de crédito “aún no están poniendo en precio un hard landing”, sí piensa que las valoraciones actuales pueden suponer un buen punto de entrada para invertir en el largo plazo, aunque “siendo cautos y cuidadosos con la selección de títulos”. El gestor actualmente está infraponderado en consumo discrecional y bonos del sector industrial, mientras que sobrepondera consumo básico, energía y bancos.

Optimismo en el mundo emergente

En contraste con las previsiones para el mundo desarrollado, el gestor de renta fija emergente Alejandro Arévalo aportó razones para ser optimistas con su clase de activo: “Es la primera vez en 20 años que la inflación de los países emergentes es inferior a la de los países desarrollados”, declaraba.

Arévalo destacó la buena gestión de los bancos centrales del mundo en vías de desarrollo, particularmente en Latinoamérica, al adelantarse en el ajuste monetario y ser capaces de controlar el impulso inflacionario, generando confianza entre los inversores.

De cara a este año, el gestor descarta que empiecen a verse recortes en las tasas de interés, pero afirma que la buena gestión monetaria “ha abierto la puerta para que los bancos centrales emergentes puedan apoyar a sus economías en caso de recesión”. De hecho, Arévalo declaró que el gran cambio que han experimentado los países emergentes en los últimos diez años es que ahora cuentan “con unos bancos centrales más profesionales en la lucha contra la inflación”.

El experto dedicó parte de sus comentarios a analizar la situación de China, donde en 2022 el crecimiento fue inferior a la previsión del 5% fijada por su Gobierno por primera vez en diez años, como consecuencia de la estricta política de covid cero. “Hablamos mucho del giro de la Fed, y muy poco del giro de China, que ha pasado de la ideología al pragmatismo”, resume Arévalo.

El experto anticipa que la reapertura del país permitirá que China crezca un 6% en 2023, apoyada en la recuperación del consumo, la creación del empleo, el crecimiento de la concesión de préstamos y el apoyo continuado del Gobierno al sector inmobiliario.

 

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BBVA y Bancamía amplían a 100 las becas para jóvenes vulnerables en Colombia

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Foto cedidaDe izquierda a derecha Carlos Torres Vila, presidente de BBVA_ Sebastián Carreño, ganador de la beca en 2022_ Viviana Araque, presidenta ejecutiva de Bancamía_ Norma Uriana, ganadora de la beca en 2023, y Mario Pardo

BBVA en Colombia y Bancamía, entidad de la Fundación Microfinanzas BBVA, han anunciado que la Beca Transformando Realidades ampliará su alcance y a partir de este año favorecerá a 100 jóvenes vulnerables del país para que puedan cursar estudios universitarios. Esta iniciativa beneficia a los hijos e hijas de microempresarios clientes de Bancamía en todo el país y en sus tres ediciones anteriores ha favorecido a 21 jóvenes de diferentes departamentos de Colombia. 

El anuncio se ha realizado durante la celebración del foro: Los retos sociales en Colombia, que han presidido Carlos Torres Vila, presidente de BBVA y Mario Pardo, ‘country manager’ de BBVA en Colombia. 

La beca Transformando Realidades BBVA y Bancamía hace parte de las iniciativas que desarrolla BBVA en el marco de sus programas de inversión social, donde el foco principal es el impulso a la educación con programas para reducir la brecha educativa digital, becas para apoyar el acceso a la educación superior, iniciativas para el desarrollo de valores y competencias, kits escolares y formación profesional. 

“Tanto desde el banco como desde la Fundación, junto con Bancamía, estamos trabajando para mejorar esta situación, para lograr reducir las desigualdades y la pobreza en Colombia, reforzando la inclusión financiera, con un foco especial en el empoderamiento económico de las mujeres. Somos conscientes del impacto positivo que podemos tener en la sociedad. En primer lugar, a través de nuestra actividad, apoyamos a familias y empresas en sus proyectos, con financiación y eso contribuye al crecimiento económico y social. Creemos firmemente en el poder transformador de la educación, que es clave en la lucha contra estas desigualdades. La educación tiene un enorme poder transformador y es la puerta de las oportunidades y un elemento clave en el avance de las personas y de las sociedades”, aseguró Carlos Torres Vila, presidente de BBVA.

Por su parte, Mario Pardo Bayona, presidente ejecutivo de BBVA en Colombia, recalcó que la educación es el eje principal de las acciones sociales que la entidad adelanta en el país y a través de las cuales se beneficiaron más de 368.000 personas en el año pasado. “Iniciativas como estas son una prueba de que juntos podemos aportar un granito de arena y apoyar a los jóvenes en Colombia para que puedan cumplir sus sueños de estudiar una carrera universitaria. Cada uno de los beneficiados son un impulso para seguir creando oportunidades para quienes más los necesitan y así construir un futuro mejor para todos los colombianos”.

Así mismo, Viviana Araque Mendoza, presidenta ejecutiva de Bancamía, manifestó que “el 87% de nuestros microempresarios viven en condiciones de vulnerabilidad económica y contribuir en su desarrollo con diferentes modelos de inclusión financiera y ahora apoyando el futuro educativo de sus hijos, nos permite acompañarlos en la construcción de un verdadero bienestar. Por eso, aumentar el número de becas representa una contribución contundente a su calidad de vida, al desarrollo del país y a fortalecer el tejido social desde la mejor herencia que un padre le puede dejar a un hijo: la educación”.

En 2022, BBVA canalizó más de 9.000 millones de euros en préstamos a emprendedores, infraestructuras sostenibles, emisión de bonos sociales, o productos como hipotecas y seguros sociales. La entidad también tiene en marcha su compromiso con la comunidad 2021-25 que supone destinar junto a sus fundaciones un monto de 550 millones de euros a iniciativas sociales para beneficiar a 100 millones de personas en los diferentes países en los que tiene presencia. Entre 2021 y 2022, BBVA, directamente o a través de sus fundaciones, destinó 237 millones de euros a estos programas.

Los retos sociales de Colombia 

Durante el foro, BBVA Research en Colombia dio a conocer un nuevo estudio sobre la situación social de los colombianos, en el indica que el 40% de los colombianos vive en condiciones de pobreza. En este sentido, los hogares cuya cabeza es una mujer (43%), si es una persona joven (48%), una persona que migró a Colombia (60%) o una persona que fue víctima de desplazamiento forzado (52%) registran índices de pobreza más altos. La pobreza es mayor en los departamentos periféricos y en las zonas rurales, afirma el estudio. Por ejemplo, en La Guajira, Magdalena y Chocó, la población en situación de pobreza supera el 60% del total.

 “Colombia tiene una brecha de género significativa en las cifras de pobreza: las mujeres, en promedio, son 6% más pobres que los hombres. Además, si es una mujer migrante (62%), la pobreza se acentúa. Asimismo, en los hogares en que la cabeza del hogar es un empleado asalariado, la pobreza se reduce en la mitad hasta menos de 24% y si es afiliado a la seguridad social en pensiones se reduce en más del 60%. Por lo tanto, es necesario reducir la tasa de desempleo, integrar la población a la formalidad y reducir la brecha de las mujeres y los jóvenes”, explicó Juana Téllez, economista jefe de BBVA Research. 

En términos de educación, de acuerdo con el informe, la cobertura educativa aumentó significativamente en el país en la última década, en educación terciaria, entendida como la educación técnica, tecnológica o profesional, pasó de 42,8% en 2011 a 54% en 2021. Pero, se mantienen las brechas rurales (tasa de analfabetismo rural 12,6% vs. tasa nacional 5,2%) y con baja participación de los profesionales lo cual es necesaria para impulsar el aumento de la productividad y las condiciones sociales de los hogares.

 “La cobertura educativa es de 90% en primaria (vs. 99% en la OCDE) y de 79% en secundaria (vs. 98% en la OCDE); sin embargo, se reduce a 47% en educación media (vs. 93% en la OCDE). La capacidad de la educación terciaria para reducir la pobreza es enorme: la tasa de pobreza de un colombiano con educación terciaria se reduce desde 42% en personas con primaria hasta 7% en personas con educación superior”, concluye el informe. 

El encuentro concluyó con un conversatorio de Viviana Araque, de Bancamía, con Sebastián Carreño Pinzón y Norma Dalieth Uriana, beneficiarios de la beca Transformando Realidades. Sebastián cursa actualmente Ingeniería Ambiental en la Universidad de Santander y Norma estudia Economía en la Universidad del Norte, en Barranquilla.

Argentina mantiene su oasis de transacciones bursátiles en un desierto macroeconómico

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Una contadora abre una planilla de Excel y desnuda su plan financiero. Si bien es una estudiante de posgrado que espera tener una certificación MBA a finales de año, lo que muestra no es un portafolio de inversiones: es su estrategia para ganarle a la inflación en Argentina.

La profesional que trabaja para la industria de alimentos muestra el detalle de todos los vencimientos de sus cuentas domésticas. La luz, el alquiler, los gastos comunes del edificio y la tarjeta de crédito son solo algunos de los vencimientos que varían entre la primera, segunda y tercera decena del mes.

“Toda mi vida fui muy ordenada, cobraba el sueldo el primero de mes y pagaba todas las deudas para quedarme tranquila. Sin embargo, ahora tengo 12 alarmas para que recuerde pagar cada vencimiento en su último día”, comentó la contadora de 34 años que prefirió no revelar su identidad.

Mientras cuenta cómo coloca su dinero en aplicaciones que le pagan un interés diario, indexado con el 6% mensual de inflación, por colocar el dinero en esas cuentas, la contadora confiesa que preferiría poder volver a una vida más tranquila.

Distinto es el caso de Javier, un ingeniero industrial que disfruta de tener una planilla de Excel para cada uno de los nueve bancos en los que tiene línea de crédito. El profesional, que pidió que se le cambiara su nombre, confesó que sus finanzas personales son como un partido de ajedrez. Javier busca el negocio en todos lados, remates judiciales, compra y venta de vehículos utilitarios de empresas, entre otros negocios extras a su jornada diaria como jefe de ventas en una empresa de consumo masivo.

“Tengo todo muy organizado, el ‘tablero’ armado para saber cómo muevo las piezas. Analizo dónde tengo mejor crédito, solicito préstamos, coloco el dinero y busco inversiones de todo tipo”, describió. “Son dos horas más de trabajo por día, pero me da mucho resultado, con esa diferencia le pago el colegio a mis tres chicos”, contó orgulloso.

Argentina presenta un índice de inflación que ronda el 6% mensual y el año pasado promedió el 100% interanual, a lo que se suma la devaluación constante en la que los pesos argentinos se deprecian con el pasar de las horas.

“El argentino con cierta capacidad de ahorro, de clase media o media alta, tiene un sinfín de artilugios o estrategias. En un contexto cercano al 100% de inflación, si no te cuidas un poco, lo que ganas con un salario o con un negocio propio enseguida se desvaloriza muchísimo”, dijo a Funds Society Alejo Rodríguez Cacio, Business & Product Director en Capital Markets Argentina S.A.

Rodríguez Cacio, que también es director académico de los programas MBA y EMBA de la Universidad Torcuato Di Tella en Buenos Aires, destacó que “para combatir la inflación, el Banco Central de Argentina puso tasas relativamente altas, que hacen que el país tenga tasas de plazo fijo reales positivas”.

Por otro lado, el profesor y divulgador académico, hizo énfasis en la importancia que tiene el dólar en Argentina. Rodríguez Cacio comparó a su país con el resto de la región y en cuanto a la agenda informativa sobre la cotización de la divisa estadounidense.

“En otros países de la región la gente no está tan al tanto de cuánto vale el dólar. En Argentina, en cambio, es un tema cotidiano y mucha gente se dolariza. En un país donde hay control cambiario, donde hay control de capitales, casi nadie puede acceder al dólar oficial, y si lo hace es solo con un tope regulatorio de 200 dólares mensuales”, explicó el especialista.

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¿Qué puede usted hacer por su planeta?

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En ecosistemas armoniosos hay equilibrio. Es un principio básico de la vida. Más aún, la naturaleza es por sí misma regenerativa: la vida se regenera en el planeta desde hace miles de millones de años. Pero los seres humanos tenemos la malsana costumbre de actuar en el último momento, a pesar de las alarmas. Pero, si queremos un futuro seguro en nuestro planeta, tal hábito tiene que cambiar, empezando por nuestro pensamiento. De hecho, la tendencia a pesar en la innovación como un medio de hacer nuestras vidas perpetuamente fáciles, nos ha ocultado nuestra vulnerabilidad.

Usamos ropa abundante para protegernos del clima, vivimos en casas con calefacción, comemos alimentos importados y vemos Netflix, con lo que nos olvidamos de lo dependientes que somos del mundo exterior. Incluso la inversión sostenible se consideraba un nicho, dominado por narrativas respecto a la ética como limitadora de la rentabilidad, no como motivo de oportunidades.

Esa filosofía prevaleciente se ha reflejado en la forma en que hemos usado el planeta, centrada en extraer el mayor valor lo más rápido posible, en lugar de, reciclar, reutilizar y regenerar. Así, pues, no pregunte qué puede el planeta por usted, sino qué puede usted hacer por su planeta.

Así es, no hay opción. Hay que pasar de una economía global degenerativa a una regenerativa. Hay que tener en cuenta que ni siquiera alcanzar cero emisiones netas de gases de efecto invernadero resulta suficiente para hacer frente al cambio climático.

Efectivamente, la economía neutral en emisiones de carbono ya no restaurará lo que se ha perdido en términos de biodiversidad. 90% de esta pérdida de biodiversidad ha sido el resultado de actividades de extracción y procesamiento de los recursos naturales, donde solo 8,6 % se recicla o recupera. El caso es que más de 50% del PIB mundial depende de la naturaleza de una manera u otra. Así que la pérdida de biodiversidad amenaza a las economías mundiales.

Afortunadamente, la conciencia responsable se está afianzando y con ello la necesidad de una economía regenerativa. Comenzó a cambiar hace unos cinco años y se ha acelerado enormemente con la pandemia COVID, momento mori para el clima y la salud humana. Aunque al respecto todavía hay división generacional, está siendo superada gradualmente.

La investigación muestra que el punto de inflexión en cualquier cambio cultural se produce cuando alcanza al 25 % de una población y ya es frecuente ver contenido relacionado con el clima en los medios de comunicación, los cuales desempeñan un papel importante en este cambio cultural. Además, la prevalencia de tecnología de video accesible y barata está llegando a nuestros hogares y oficinas con imágenes de las realidades diarias del cambio climático y de la pérdida de biodiversidad. De manera que el impacto se hace difícil de negar, aunque haya un paso que dar para la integración, que es mayor cuanto más esperamos.

Una solución convincente se encuentra en los límites planetarios. Es un concepto basado en un marco científico, que clasifica los problemas ambientales en nueve dimensiones codependientes y que sitúan la ecología en el aspecto central de la Tierra. Cada dimensión muestra los límites dentro de los que la humanidad puede operar con seguridad para el futuro. Superarlos implica riesgos de cambio repentino potencialmente irreversibles.

En la práctica, implica una economía con tres características diferenciales: reducción de externalidades, economía circular e inclusión social y económica. Es decir, ralentizar, reducir y cerrar los bucles en el uso de energía, materiales y residuos y preservar y restaurar la biodiversidad. A esto se añade la necesidad de fomentar la inclusión social y económica, a fin de que las sociedades sean resilientes y, por tanto, capaces de abordar sus responsabilidades planetarias.

De manera que, como inversores, debemos restablecer el equilibrio natural y asignar capital en correspondencia. Se trata de invertir para producir impacto, mediante empresas que innovan en soluciones de regeneración de los ecosistemas y que facilitan sociedades más resilientes. Ya hay un historial financieramente sólido. Ahora, es previsible que las empresas que más contribuyan a la transición a una economía regenerativa muestren un crecimiento superior en las próximas décadas.

Union Bancaire Privée adquiere Angel Japan Asset Management

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Union Bancaire Privée, UBP SA (UBP) ha anunciado la adquisición del 100% de las acciones emitidas por Angel Japan Asset Management Limited (Angel Japan AM), un asesor de inversiones independiente con sede en Tokio especializado en el segmento de renta variable japonesa de empresas de pequeña capitalización. La transacción fortalece aún más la presencia de UBP en Japón y es una clara demostración del objetivo de UBP de expandir su presencia en la región de Asia-Pacífico.

UBP está presente en Tokio desde el año 2005, donde opera a través de UBP Investments Co., Ltd, que brinda servicios de gestión, tanto de activos tradicionales como de inversiones alternativas para clientes con sede en Japón, así como para inversores globales que buscan tener exposición al país.

Fundada en 2001 y dirigida por Hirotaka Usami, Angel Japan AM está formada por cinco profesionales de inversión experimentados, incluidos cuatro gestores de cartera con una experiencia media de 24 años. Actualmente gestiona tres estrategias (IPO, New Growth y Steady Growth) con activos totales bajo asesoramiento de 1.200 millones de USD.

Esta adquisición se produce gracias a una exitosa asociación entre UBP y Angel Japan AM. Desde 2018, Angel Japan AM asesora a UBP Investments Co., Ltd, la entidad que gestiona la estrategia de renta variable japonesa de pequeña capitalización de UBP, que ha generado rendimientos atractivos desde el inicio y ha superado a su índice de referencia.

Tras la transferencia de propiedad, Hirotaka Usami se convertirá en presidente de una junta directiva recién creada en Angel Japan AM, mientras que Ryota Bando, el actual director de operaciones, será nombrado director ejecutivo. Se espera que todos los empleados actuales de Angel Japan AM permanezcan en la compañía. Aparte de los cambios en su estructura de gobierno y directores, no habrá cambios ni en el actual proceso de gestión, ni en la filosofía, estilo y equipo de inversión de Angel Japan AM.

Sobre la transacción, Nicolas Faller,  Co-CEO Asset Management y Head of Institutional Clients en UBP, comentó que “la adquisición de Angel Japan AM enfatiza la fuerte convicción de UBP sobre las oportunidades de inversión en el segmento global de acciones de pequeña capitalización, especialmente en Japón, y en cuanto a la capacidad única del equipo para aprovecharlos». Asimismo, añadió que asumir la propiedad de Angel Japan AM «no solo ampliará los canales de distribución a clientes japoneses, sino que también fortalecerá las capacidades internas y la propuesta de valor para atender aún mejor a los clientes internacionales”.

Hirotaka Usami, director representante y fundador de Angel Japan AM, agregó que le complace «haber encontrado el socio adecuado para nuestros clientes y nuestros empleados cualificados y comprometidos» y aseguró que las profundas capacidades sobre el mercado local que aportamos a UBP «crearán valor a largo plazo para los clientes», además de «respaldar las ambiciones de crecimiento de UBP en Japón e internacionalmente». De tal manera, que «el éxito anticipado de esta nueva alianza se basa en la solidez de nuestra asociación durante los últimos cinco años”, concluyó Usami.

Álvaro Bueso-Inchausti, responsable de Producto de la nueva gestora de Alternativos de Santander Asset Management

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La nueva gestora de fondos de inversión alternativos de Santander Asset Management acelera el ritmo de fichajes. La última incorporación ha sido Álvaro Bueso-Inchausti, que se ha incorporado con el cargo de responsable de Producto (head of Products) de la nueva gestora de Alternativos, según confirman desde Santander AM. Bueso-Inchausti procede de A&G, donde fue responsable de una nueva línea de negocio dedicada a fondos de fondos de activos alternativos.

Con anterioridad, ejerció cinco años como Executive Director en Altamar Capital Partners, dentro del equipo de Private Debt, donde trabajó desde que la entidad lanzara su primer fondo de fondos de deuda privada en 2017. También estuvo cuatro años en la filial de infraestructuras del Grupo ACS, Iridium, en el equipo financiero, y anteriormente en el departamento de Leverage Finance de CaixaBank Madrid y en Commerzbank en Londres. Es licenciado por CUNEF.

Santander Asset Management anunció el pasado 15 de mayo que había obtenido la autorización de la CNMV para la constitución de su nueva gestora de fondos de inversión alternativos. Luis García-Izquierdo es el CEO de la nueva gestora, y Borja Díaz-Llanos, el CIO. Bueso-Inchausti se une a un amplio equipo: desde la creación del área de Alternativos, la gestora ha reforzado sus equipos con la incorporación de nuevo talento y actualmente cuenta con un total de 42 empleados. Actualmente, el negocio de alternativos de Santander Asset Management cuenta con un total de 22 vehículos y 2.000 millones de euros comprometidos globalmente.

Asimismo, Santander Asset Management está reforzando sus equipos de forma acelerada. Recientemente anunció las incorporaciones de James Ind y Luiz Félix a su área de inversiones.

Alemania entra en recesión técnica: ¿qué implicaciones tiene?

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El PIB alemán del primer trimestre ha sido revisada a la baja y ya muestra que la locomotora europea desacelera. La primera economía de la zona euro se contrajo un 0,3%, lo que, unido a la caída del PIB del cuarto trimestre del año pasado, podría decirse que Alemania ha entrado en una recesión técnica durante el invierno. ¿Qué puede suponer esta cifra?

En principio, para Paul Diggle, economista jefe de abrdn, “en cierto modo, estas revisiones no constituyen una gran revelación, ya que , de hecho, el factor sorpresa habría sido luna  resistencia de la economía alemana, y de la zona euro en general, durante el invierno”. La cuestión vendrá de cara al futuro, ya que, según Digge, “la cuestión es saber si nos espera una nueva debilidad impulsada por la elevada inflación y los altos tipos de interés”, puesto que el sector industrial alemán y el de la eurozona en general siguen siendo muy débiles, mientras que, al contrario, el sector de los servicios es sólido y los consumidores todavía resisten. Bajo su punto de vista, los precedentes históricos mandan, por lo que “las subidas de tipos van a provocar otra recesión a partir de finales de este año”.

Wolf von Rotberg, estratega de renta variable en J. Safra Sarasin Sustainable AM, enmarca el dato de PIB en una batería de cifras que sugieren que “la economía alemana no está fuera de peligro”, como han mostrado también las cifras de actividad PMI y de confianza inversora IFO de mayo, ya que “indican una continua debilidad, particularmente en el sector manufacturero”. Por lo tanto, concluye que la renta variable alemana “se enfrenta a una ardua lucha en este entorno, dado que en las últimas semanas había empezado a cotizar en un contexto macroeconómico mucho más positivo”.

El dato de PIB se ha traducido para David Kohl, economista jefe de Julius Baer, en una rebaja en las estimaciones de crecimiento para Alemania de este año hasta situarlo en un 0,2%. Sin embargo, ve indicios para el optimismo relacionados con la locomotora alemana, ya que “aunque la ralentización del crecimiento parece significativa en términos de magnitud y duración, hay pocos indicios de que sea sostenida”.

En principio, porque, según Kohl, la decepcionante caída del consumo privado se debió principalmente a la fuerte subida de los precios, que lastró la confianza de los consumidores. Sin embargo, el experto no ve “restricciones presupuestarias reales que limiten el consumo privado”. Además, la inversión contribuyó sólidamente al crecimiento del PIB en los tres primeros meses del año, “lo que apunta a un fuerte impulso subyacente del crecimiento”.

El ganador en las elecciones de Turquía, ante el reto de enderezar la economía

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El vigente presidente turco Recep Tayyip Erdogan se enfrenta este domingo 28 de mayo a su principal rival Kemal Kilicdaroglu en la segunda vuelta de las elecciones. En principio, parece que Erdogan va a revalidar su mandato, pero, a tenor de las opiniones de los expertos, esta nueva legislatura no va a ser un camino de rosas. 

Mohammed Elmi, gestor de fondos de deuda emergente de Federated Hermes, cree que “si Erdogan gana la segunda vuelta, como es probable, tendrá que tomar una decisión sencilla: ortodoxia económica o statu quo”. Pero en este punto, el experto matiza que su margen de maniobra es cada vez más estrecho, teniendo en cuenta que el déficit por cuenta corriente está en niveles récord del 5,7% del PIB, a lo que se suma una situación fiscal en deterioro.

El experto recuerda que Turquía suele recurrir a la financiación exterior para cubrir sus necesidades brutas de financiación, pero augura que el mercado se mostrará cauteloso. “Aunque esperamos que la lira siga debilitándose y que la presión aumente a corto plazo, Erdogan es un pragmático y es muy posible que el mercado acabe forzándole la mano”, sentencia Elmi, que pone el foco en el futuro gobierno. “Los inversores extranjeros se mostrarán extremadamente cautelosos y vigilarán de cerca los nombramientos de Erdogan para los puestos clave de economía y finanzas, de forma que si hay nombramientos favorables al mercado, podría ser una señal de que la política podría evolucionar en la dirección correcta”, asegura.

Irina Topa-Serry, economista senior de mercados emergentes en AXA Investment Managers, admite que la posición de salida de Erdogan en esta segunda vuelta con respecto a su rival “es más fuerte” que en la primera vuelta. Pero también es consciente de que “quien gane la carrera, se enfrentará a la difícil tarea de mejorar las perspectivas económicas de Turquía”. De tal manera, que la mejora del marco institucional “parece clave para aplicar reformas eficaces de estabilización, un proceso que será largo y difícil, según Topa-Serry, que cree que este proceso “lo será aún más si Erdogan fuera reelegido”. 

Gilles Moëc, economista jefe en AXA Investment Managers, también observa dificultades económicas para el país tras los comicios. Principalmente, , porque los retos macroeconómicos a los que se enfrenta Turquía “son enormes”. Si bien la oposición se ha comprometido a que el banco central opere libremente, Moëc también ve probable que “incluso Erdogan tenga que hacerlo en última instancia”. De ser así, “sería coherente con una subida muy significativa de los tipos de interés oficiales, que podría tranquilizar a los inversores extranjeros que han desertado del mercado de bonos turco”.

Pero “eliminar el marco de represión financiera podría ser muy doloroso transitoriamente”, según Moëc, ya que tras la liraficación forzada de la economía turca, “el apetito local por las divisas es probablemente masivo” y una redolarización desencadenaría una mayor depreciación de la moneda, con una inflación importada que perjudicaría la estabilización de precios y que buscaría el endurecimiento del banco central.

Por tanto, el experto concluye que aunque Erdogan sea finalmente reelegido, se encontrará en una posición política más débil y con menos capacidad para hacer frente a las posibles consecuencias sociales de un cambio en la orientación política. Si gana la oposición, su naturaleza heterogénea puede dificultar igualmente el necesario cambio de política.

La prima para acciones growth aumenta en entornos de poco crecimiento

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Foto de Myles Bloomfield en Unsplash

El S&P 500 ha vuelto a toparse con la resistencia de los 4.200 puntos, que es más evidente en la gráfica semanal de precios (media móvil de 100 semanas y nivel 23,6% de Fibonacci).

Después de las publicaciones de la semana pasada, el optimismo respecto a la recuperación intertrimestral en crecimiento de BPA a partir del tercer trimestre se ha moderado. Como hemos explicado en entregas anteriores, aunque el consumidor estadounidense tiene margen para seguir gastando con cierta alegría, el cambio de preferencias desde bienes discrecionales a básicos y comida (aunque también a servicios y viajes), sugieren una creciente preocupación por el ahorro y un menor apetito por el gasto, tal y como dejan de manifiesto los comentarios de Home Depot, Lowes, Target, Walmart, American Eagle, Canadian Goose o FootLocker, entre otros. Acciones en industrias menos relacionadas con el consumo (Analog Devices, Intuit, Petco H&W o Agilent, entre otras) también sorprendieron negativamente.

Los inversores se han visto obligados a revisar sus expectativas de recortes de tipos para los próximos 12 meses y ahora cuentan con dos bajadas menos que hace veinte días (desde 5 recortes hace tres semanas a 3 el pasado jueves). Esto se debe a la gradual recuperación de las tendencias macro prepandemia, que irán disipando lentamente las presiones inflacionistas, así como al regreso a una evolución más normal en el ciclo de crédito (tanto a nivel empresarial como de consumo y también en el sector inmobiliario, que explicamos hace unas semanas) tras el susto de principios de marzo con los bancos regionales. Han influido, asimismo, la estabilización en las encuestas de actividad industrial y el tono menos pesimista en comentarios de los equipos gestores de empresas fuera del sector de distribución minorista, por un lado, y el equilibrio de fuerzas entre “halcones” y “palomas” en el seno de la Fed.

Los últimos 10 días el gobernador de la Fed Christopher Waller y los presidentes regionales Mester, Logan y Bullard, expresaron su preferencia por seguir subiendo tipos. A modo de compensación, el gobernador Philip Jefferson, los presidentes regionales Bostic, Kashkari, Barkin, Goolsbee y Daly y el propio Jerome Powell transmitieron la necesidad de ser pacientes. Esta muestra coincide, a grandes rasgos, con el último mapa de puntos de marzo, con 7 participantes hawkish por 10 dovish y con los apuntes en las actas de mayo: aunque es probable una pausa, las subidas podrían continuar elevando el pico de la tasa terminal.

Este ajuste en tipos complica justificar unas valoraciones que comienzan a ser francamente exigentes. Morgan Stanley explicaba esta semana que por primera vez en 15 años la rentabilidad esperada para el Nasdaq (BPA sobre precio) se ha situado por debajo de la TIR del bono tesoro a 30 años. Y el S&P 500 cotiza a 19x beneficios 2023, mostrando una rentabilidad de 5,3%, frente al 5,36% de las letras a un mes.

Y aunque seguimos defendiendo que la recesión está a la vuelta de la esquina y que las estimaciones de los analistas tendrán que revisarse a la baja para 2024, a corto plazo es la foto técnica la que nos preocupa más.

Con las subidas de las últimas semanas y el mercado corto de riesgo, los más dubitativos no han tenido más remedio que subirse al carro -a pesar de hacerlo con no demasiada convicción- incrementando posiciones en las empresas más líquidas y de mayor liderazgo en los índices. Como vemos en las gráficas, la media móvil de dos meses del porcentaje de inversión en renta variable de fondos estadounidenses, según datos de NAAIM, viene subiendo desde febrero, mientras que el ímpetu en precios se ha ido moderando, generando una divergencia entre una y otra serie. Los inversores de “manos débiles” han perseguido rentabilidades, engordando posiciones en compañías megacaps y de alta duración. Además, han ampliado también el diferencial entre el índice ponderado por capitalización bursátil y el equiponderado, dejando de manifiesto una preocupante disminución en participación (divergencia también entre el S&P 500 y el porcentaje de acciones cotizando por encima de su media móvil de 200 sesiones) y un aumento en el riesgo de caídas en bolsa.

Un compromiso definitivo para elevar el techo de la deuda podría generar un evento de “venta con la noticia”, porque exigirá concesiones presupuestarias por el lado de los demócratas. Además, iniciará también el proceso de rebalanceo de la cuenta general del Tesoro (TGA), que podría drenar otros 800.000 millones de dólares de liquidez del mercado impactando en un 10% a 12% la cotización de los índices bursátiles. Hasta alcanzar ese consenso entre azules y rojos, y aunque la sangre no llegue al río (esta editorial en el Wall Street Journal explica que incluso si superamos el “Día D” el Tesoro seguirá haciendo frente a sus obligaciones de pago), el ruido puede hacerse ensordecedor. Muestra de ello es el anuncio de la calificadora Fitch, que colocó el miércoles el rating AAA de la deuda pública estadounidense en vigilancia negativa.

La prima para acciones growth aumenta en entornos de escasez de crecimiento, como el que previsiblemente estaremos enfrentando los próximos meses. Por eso es probable que esta temática ofrezca, más allá de una posible consolidación a corto plazo, un mejor comportamiento relativo, favoreciendo índices que, como el S&P 500, tienen una ponderación más elevada en este tipo de compañías. El auge de la inteligencia artificial y los modelos de lenguaje natural hacen de las empresas directa o indirectamente ligadas a esta tendencia objeto de deseo por parte de los inversores. Los flujos hacia empresas como Microsoft, Alphabet, ANSYS, Adobe, AMD, Oracle, SentinelOne o Autodesk seguirán de momento soportando precios al alza después de la extraordinaria publicación de beneficios para el primer trimestre y revisión de guías de Nvidia el pasado miércoles.

Nvidia llego a subir en after market casi un 40%, sumando más de 200.000 millones a su capitalización bursátil, y convirtiéndose en la primera gran empresa tecnológica que desde la pandemia marca nuevos máximos históricos. El equipo gestor de la compañía fabricante de procesadores gráficos no podría haber sido más optimista sobre lo que está viendo (palabras como «exponencial», «significativo» y «aumento” fueron habituales a lo largo de la conferencia con analistas).

Jen-Hsun Huang, CEO de Nvidia, habló de ChatGPT como un «momento iPhone» que catalizará una revolución en los centros de datos (la mayoría de los cuales siguen basándose en CPU, no en las GPUs de NVDIA necesarias para las aplicaciones de IA).

Los beneficios por acción fueron de 1,09 dólares y los ingresos de 7.100 millones de dólares, ambos muy por encima del consenso (que se situaba en 0,92/6.500 millones). Tanto los juegos como los datacenters superaron holgadamente las expectativas (el sector de los centros de datos prácticamente dobló su resultado trimestre sobre trimestre, y venía de una revisión a la baja). Las perspectivas fueron aún más optimistas, con previsiones para el segundo trimestre de ingresos de 11.000 millones de dólares. El consenso anticipaba 7.100 millones y la nueva guía se sitúa un 55% por encima.