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¿Y si la volatilidad ha llegado para quedarse?

En el primer semestre de 2015, los inversores se han enfrentado a un entorno favorable, con los precios del crudo muy por debajo de los 110 dólares el barril a los que gran parte del mercado se había acostumbrado, un tipo de cambio euro/dólar entre los 1,05 y 1,15 dólares, y por último, pero no menos importante, el anuncio del BCE en enero de la puesta en marcha de un potente programa de compra de activos («expansión cuantitativa»). Como reflejo de la importancia de esta noticia macroeconómica (y las esperadas señales de una recuperación económica), las valoraciones en muchos mercados de activos han tocado máximos históricos e incluso los han sobrepasado.

¿Va a volver la volatilidad a los mercados?, se pregunta retóricamente Andrea Mossetto, senior investment specialist, del equipo THEAM de BNP Paribas IP. La respuesta, tras lo sucedido con Grecia, parece un sí rotundo.

Después de años detendencias relativamente claras y tranquilas, determinadas principalmente por las decisiones de los bancos centrales del G-3, 2015 podría ser testigo de un repunte de la volatilidad. El 3 de junio, tras la abrupta subida de la rentabilidad de la deuda, el presidente del BCE, Mario Draghi, aconsejó a los inversores que se acostumbren a “períodos de mayor volatilidad».

Los mercados financieros fluctúan en respuesta a muchos factores, explica Mossetto, incluyendo las previsiones económicas, las tensiones geopolíticas y las decisiones políticas de los bancos centrales. Por lo tanto, unos datos económicos peor de lo esperado y un resurgimiento de las preocupaciones geopolíticas pueden generar rápidamente tensiones y aumentar la volatilidad, estima. Por esta razón, el control del nivel de volatilidad en los mercados financieros es de suma importancia para el equipo THEAM de BNP Paribas IP.

“Esto esprecisamente lo que la estrategia de Isovol THEAM nos permite hacer. Al colocar de nuevo la volatilidad en el centro de la gestión del portfolio y establecer su seguimiento como criterio fundamental de la asignación de activos, esta estrategia consigue dominar la volatilidad y mejorar la participación en las tendencias del mercado. De esta forma el proceso de inversión se basa no sólo en el juicio de un manager, sino de una señal relativamente simple: la volatilidad de los mercados en los que invierte”, cuenta el experto de BNP Paribas IP.

En términos de comportamiento, en una estrategia Isovol, los mercados ascendentes están, naturalmente, siendo comprados y los mercados volátiles están infraponderados, dice Mossetto. “El resultado es una reducción de las pérdidas máximas en tiempos de turbulencia en los mercados. Esto explica no sólo la atractiva rentabilidad obtenida por la estrategia en los últimos años, sino también la mejora de la participación en las diversas tendencias alcistas. En los últimos años, la estrategia de gestión de Isovol THEAM ha sido muy eficaz mejorando la rentabilidad ajustada al riesgo”.

Invertir de manera flexible, en un universo de activos internacionales variados, con una estrategia ampliamente diversificada a través de futuros y índices trackers, ayuda a dar a los inversores una visión clara de su exposición.

Por lo tanto, la estrategia Isovol puede ser especialmente adecuada para inversores que busquen una estrategia sencilla e intuitiva dirigida a un nivel estable de volatilidad, sin sacrificar el rendimiento.

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Oyster lanza un fondo multiactivos global con una gestión activa del riesgo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

SYZ Asset Management, división de inversiones y gestión institucional del Grupo SYZ, ha anunciado el lanzamiento de OYSTER – Multi-Asset Actiprotect, un nuevo compartimento de su sicav UCITS luxemburguesa. La estrategia está gestionada por el equipo multiactivo de la gestora y ofrece una gestión multiactivos global y dinámica que busca generar a medio-largo plazo dos tercios del rendimiento de la renta variable mundial con solo un tercio de su riesgo.

El fondo invierte en todo el mundo, especialmente por medio de futuros y productos indexados, con exposición a una amplia gama de activos, como la renta fija, la renta variable, las divisas y el oro. La principal innovación reside en una gestión dinámica del presupuesto del riesgo, que asocia un panorama económico a una supervisión sistemática de la pérdida máxima (maximum drawdown). Una metodología de cobertura propia destinada a limitar la pérdida máxima al 10 %.

Dos tercios del rendimiento con un tercio de riesgo

Se trata de un fondo multiactivos flexible que invierte y toma exposiciones en un amplio universo de activos que incluye la renta fija (bonos del Tesoro americano a 10 y 30 años, deuda británica, deuda pública alemana e italiana), la renta variable (Europa, EE.UU., Japón, Reino Unido, Suiza, mercados emergentes), así como divisas y metales preciosos (dólar, yen, dólar australiano y oro). El objetivo del fondo es obtener a medio-largo plazo un rendimiento comparable a dos tercios del índice mundial de renta variable (MSCI World CR EUR), con solo un tercio de su riesgo (volatilidad entre 5% y 7% por año). La exposición de la cartera podrá variar entre el 0% y el 130%, y el fondo solo invertirá en instrumentos líquidos, como futuros, divisas a plazo y ETPs (máximo 10%).

El fondo está gestionado con un enfoque colaborativo por Fabrizio Quirighetti (responsable del equipo), Guido Bolliger, Claude Cornioley y Adrien Pichoud, dentro del equipo multiactivo de SYZ Asset Management (Suisse) S.A. Guido Bolliger y Claude Cornioley son dos profesionales experimentados de la inversión cuantitativa que se han incorporado recientemente a SYZ Asset Management. Anteriormente, Claude Cornioley era partner en Dynagest SA. Guido Bolliger era director de inversiones en Olympia Capital y, con anterioridad, trabajó como analista cuantitativo sénior en Julius Baer. Los dos aportan al Grupo SYZ competencias adicionales en coberturas dinámicas de carteras y asignaciones de activos basadas en el riesgo.

Un enfoque multiactivo especialmente innovador

Existen varios tipos de soluciones de inversión multiactivo. La más clásica, la de los fondos diversificados (o balanced), busca reducir el riesgo principalmente por medio de la diversificación. Ahora bien, la correlación de las clases de activos tiende a aumentar considerablemente en periodos de crisis, lo que puede desembocar en fuertes caídas. Otras técnicas más recientes, como las estrategias de mínima varianza, paridad de riesgo o CPPI (Constant Proportion Portfolio Insurance), se concentran en la gestión del riesgo, sin tomar posiciones en la evolución de los mercados. Así, la estrategia ActiProtect desarrollada por SYZ Asset Management es especialmente innovadora, ya que parte de una evaluación macroeconómica que determina una asignación de activos deseada, antes de recurrir a una asignación dinámica del presupuesto del riesgo, completada con una cobertura dinámica destinada a limitar la caída máxima al 10%.

Un proceso sólido

El proceso de inversión del gestor del fondo comprende 4 etapas clave. La primera consiste en una evaluación objetiva de la situación macroeconómica, especialmente del crecimiento económico y la inflación, con el fin de determinar en qué entorno nos encontramos (procíclico, estanflación, reflación, desinflación o deflación) y cuáles son las clases de activos que hay que priorizar o evitar según el análisis del gestor. En una segunda etapa, se ponen a prueba las preferencias básicas con ayuda de un análisis multifactorial sobre su evaluación, sus perspectivas de rendimiento, su riesgo y la existencia de un catalizador susceptible de provocar una variación de los precios. Por ejemplo, esto permite pasar de una preferencia general por la renta variable a una convicción de inversión en la renta variable europea en lugar de la estadounidense.

La tercera etapa transforma estas convicciones en asignaciones en capital con ayuda de una solución desarrollada internamente y destinada a mantener la volatilidad total de la cartera dentro del marco definido entre el 5% y el 7%. Por último, la última etapa del proceso consiste en evitar que el fondo caiga por debajo de su límite máximo autorizado (10%) durante los periodos de fuerte volatilidad. Esto se lleva a cabo con la ayuda de una metodología propia que aumenta la parte de los activos sin riesgo cuando el riesgo de sobrepasar el umbral autorizado pasa a ser demasiado elevado.

Una amplia gama de estrategias multiactivo

En el actual entorno de tipos de interés muy bajos, los inversores tienen dificultades para encontrar alternativas válidas a sus asignaciones en activos líquidos o en renta fija. Por otro lado, con la morosidad económica actual, numerosos inversores se preocupan también por la volatilidad de los mercados bursátiles y por el nivel históricamente elevado de la renta variable. Como consecuencia, las soluciones multiactivos eficientes desarrolladas por SYZ Asset Management (OYSTER Multi-Asset Diversified, OYSTER Multi-Asset Absolute Return, OYSTER Multi-Asset Inflation Shield y la última incorporación OYSTER – Multi-Asset Actiprotect) constituyen una tercera vía interesante que ofrece estrategias complementarias.

«Con el fondo OYSTER Multi-Asset Actiprotect, completamos la gama de fondos en la categoría de multiactivos. Eso nos permitirá ampliar nuestra oferta a los clientes con propuestas de inversión innovadoras y centradas en las exposiciones de riesgo y la gestión dinámica de la beta», explica Katia Coudray, CEO de SYZ Asset Management.

Openfinance inaugura su nueva sede en Valencia y consolida presencia en Chile, México y Colombia

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Openfinance, compañía valenciana especializada en el desarrollo, puesta en marcha y mantenimiento de innovadoras soluciones tecnológicas para el asesoramiento financiero y gestión de carteras, ya da servicio a más de 60.000 asesores financieros a través de las más de 70 entidades que ya forman parte de su cartera de clientes. La compañía ha inaugurado sus nuevas oficinas en el centro de Valencia, en la calle Pintor Sorolla nº 23, para dar respuesta a las necesidades de crecimiento derivadas de su presencia internacional.

Durante 2015, Openfinance ha resultado adjudicataria de nuevos contratos con entidades financieras de primera línea en Chile y Colombia tras ganar los concursos correspondientes.

Openfinance ha renovado tecnológicamente su oferta Openworkplace® para adaptarla a los nuevos mercados.“Hemos actualizado nuestro producto estrella, Openworkplace®, para adecuarlo a las nuevas necesidades y dotarlo de mayor funcionalidad y flexibilidad con el objetivo de optimizar los procesos de adaptación a la realidad de los clientes de los diversos países en los que nos encontramos. En la implantación de soluciones con Openworkplace utilizamos una metodología ágil que incorpora nuestras mejores prácticas de años de experiencia en proyectos similares”, ha indicado Gonzalo de la Peña, director de Operaciones de Openfinance.

Openfinance, con la colaboración de BME, ha afianzado su posición en Latinoamérica y continúa trabajando para posicionarse en nuevos países, para lo que cuenta además con la experiencia, reputación y soporte de socios locales.

“Desde la Comunidad Valenciana, que acoge el centro de desarrollo de nuestros productos y con la que nuestra empresa se siente estrechamente vinculada desde su fundación, la vocación de Openfinance es mantenerse como un referente dentro de su sector a nivel internacional. Nuestra notable progresión histórica tiene su origen en la combinación del talento humano del equipo de Openfinance y su compromiso con los valores de la compañía, presididos por el más exigente sentido de servicio al cliente. Nuestras nuevas instalaciones son símbolo de esta nueva etapa de crecimiento y proyección internacional”, ha afirmado Alfonso Alcalá, director general de Openfinance, en la inauguración de las nuevas oficinas.

Pilar González de Frutos y Ramiro Martínez-Pardo del Valle se incorporan a la Junta Directiva del IEAF

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) en su Asamblea General ha acordado incorporar a su Junta Directiva a Pilar González de Frutos, presidenta de Unespa y Ramiro Martínez-Pardo del Valle, presidente de la Comisión de Ética y Práctica Profesional del IEAF.

Asimismo renuevan mandato, Juan Ignacio Acha-Orbea Echevarría, Ignacio Gómez Montejo, Jordi Gual Solé, Luis Mañas Antón y Margarita Prat Rodrigo.

El IEAF, presidido por Juan Carlos Ureta -que preside también Renta 4 Banco- es una asociación profesional sin ánimo de lucro que agrupa a profesionales del análisis, de la inversión y de la gestión financiera; a ejecutivos y directivos de entidades financieras o del área de finanzas de empresas y a profesores universitarios de áreas económicas. El número de miembros integrantes en la actualidad es de 1.500.

La renta variable china recupera el atractivo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: See-Ming Lee. Bajo la volatilidad de las bolsas chinas se esconden oportunidades de inversión a largo plazo

De cara a 2015 y 2016, los analistas de Pioneer han previsto una aceleración del crecimiento del PIB, gracias a una demanda interna más saludable en Europa y en EE. UU. En este entorno macro, la firma estima que la inflación seguirá siendo baja al tiempo que el miedo a la deflación se reduce rápidamente.

Dada esta situación, es probable que los precios del crudo continuen bajos, pese a que su tendencia siga siendo de ligero ascenso (50-70 dólares). Es probable que la Reserva Federal suba los tipos de interés en el cuarto trimestre, aunque el ritmo será moderado y dependerá de los datos. Además, la gestora espera que el dólar estadounidense continúe consolidándose a largo plazo en la paridad con el euro, a medida que la economía estadounidense vuelve a acelerarse.

La tendencia alcista cíclica en los países desarrollados podría propiciar un cambio en los mercados emergentes, que relajaría la presión bajista en China y permitiría que las reformas pudieran avanzar en algunos países clave. “En este escenario económico positivo han aumentado nuestras inquietudes respecto a los riesgos geopolíticos. La salida de Grecia del euro o «Grexit» se ha convertido en una importante amenaza para la estabilidad europea y sigue siendo una incógnita cómo terminará la saga griega —si es que termina—. Desde una perspectiva internacional, el avance militar de ISIS, las amenazas terroristas y el conflicto en curso entre Rusia y Ucrania siguen acaparando la atención”, explica Pioneer en su informe mensual.

“En nuestra opinión el entorno macroeconómico aún es positivo para la renta variable, sobre todo la europea (UE y Reino Unido) y de algunos mercados asiáticos (Japón y China). Los tipos de interés continúan en niveles bajos y sujetos a repuntes de la volatilidad. Dado que contamos con una disciplina de gestión del riesgo bien diseñada, creemos que la creación de alfa podrá mejorar incluso en este contexto, ya que las divergencias entre los bancos centrales y la volatilidad del mercado generan oportunidades de valor relativo en las distintas curvas de rendimientos y divisas”, dice.

Para los expertos de la gestora, en los mercados emergentes el panorama sigue siendo muy diverso, ya que los efectos de los factores macroeconómicos en cada país son diferentes. El segmento de mercados emergentes puede analizarse con varios parámetros internos y externos, entre los que se incluyen: el ciclo manufacturero (los países que presentan una fuerte producción industrial pueden beneficiarse de un repunte en la demanda interna), petróleo y metales (importadores frente a exportadores), y políticas fiscales y monetarias, además de la resistencia ante impactos externos (es decir, reservas, deuda externa).

China se sitúa entre los aventajados, cree Pioneer. En China, la debilidad de la economía se concentra en los bienes inmuebles, la construcción y las exportaciones, mientras que el consumo “se mantiene bastante bien”. Se ha aumentado el estímulo monetario y fiscal para suavizar la ralentización, al tiempo que se promueven proyectos de infraestructuras. Ese estímulo está contribuyendo a estabilizar las condiciones económicas, sobre todo en las ventas y los precios de las propiedades. Simultáneamente, la estructura económica china está mejorando, ya que los ingresos de los hogares, el consumo, el sector privado y los servicios se están manteniendo mejor que los sectores estatales y las inversiones. El impulso de las reformas es enérgico y las condiciones externas han mostrado una resistencia relativa, ya que existe una menor presión sobre las salidas de capital y la devaluación del renminbi.

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“Mantenemos un punto de vista positivo respecto a la renta variable china, ya que las condiciones económicas del país, sobre todo la corrección del sector inmobiliario, parecen estar estabilizándose y el avance de las reformas ha sido mayor de lo previsto”, explica.

Los planes de las autoridades chinas de abrir la cuenta de capital, pese a mantenerse dentro de esquemas gestionados, junto con la reciente apertura de los certificados de depósito a los inversores no financieros, constituyen para Pioneer importantes pasos hacia la liberalización del mercado financiero. La aplicación de proyectos de infraestructuras («una carretera, un cinturón») podría generar oportunidades para las empresas chinas, lo cual contribuiría a mejorar el papel de China en el comercio mundial.

“Dadas las importantes divergencias existentes entre países, creemos que los inversores deberían seguir buscando oportunidades de valor relativo en los bonos y las divisas en el segmento de mercados emergentes”, concluye.

¿Por qué la industria de fondos española aprueba, pero solo supera en nota a 3 países del mundo?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Corea del Sur y EE.UU. son los dos países que mejor nota obtienen en referencia a su industria de fondos de inversión, según el cuarto informe global en el que Morningstar, recogiendo la experiencia de los inversores en fondos de varios países –en este caso de 25 países de Norteamérica, Europa, Asia y África-, elabora un ranking mundial en función de las calificaciones obtenidas. El estudio hecho público recientemente deja a España en la parte baja de la lista, solo por delante de Italia, Japón y China continental, y al mismo nivel que Suráfrica, Singapur, Hong Kong, Francia o Bélgica, con una nota de C, de aprobado (siendo A la máxima calificación).

Las notas son un compendio de la situación de cuatro factores de la industria de fondos de cada país: regulación y fiscalidad; comisiones y gastos; transparencia; ventas y medios de comunicación. ¿Y cuáles son los motivos de la nota tan baja de España? Según el informe de Morningstar, el país tiene una nota notable (de B-) en regulación y comisiones pero aprueba y está en la media (C+ y C-, respectivamente) en transparencia y prácticas de venta.

Así, en regulación y fiscalidad España destaca ligeramente sobre la media: “A través del modelo UCITS, los inversores españoles tienen acceso a los fondos domiciliados e invertidos en una gran variedad de países y también se benefician de esa regulación”, dice el informe. Sin embargo, los inversores que ahorran para la jubilación invierten a través de un sistema de pensiones separado, donde las opciones son más limitadas y los beneficios de la regulación UCITS no aplican.

En cuanto a la fiscalidad, Morningstar considera que España es uno de los países con mejores políticas para los inversores, gracias a algunos incentivos fiscales y la exención en algunas situaciones, como los traspasos, que dan a los ahorradores “un gran descanso fiscal”.

En cuanto a las comisiones y gastos, la nota también es de notable bajo. “Las comisiones en España están en la media en comparación con otros países de la encuesta. Los costes algo más altos que la media para los fondos de bolsa domiciliados en el país se contrarrestan con las comisiones algo más bajas que la media de los fondos de renta fija y mixtos”, dice el estudio. Sobre las comisiones de rentabilidad, dice que se pueden establecer en un fondo sin establecer otras comisiones contrarias en el caso de obtener peor rentabilidad, pero indica que los términos de esas comisiones se ofrecen de forma clara en los documentos. Con todo, explica que a veces hay confusión en las comisiones de rentabilidad sobre todo en torno a la marca de agua… y son comisiones más frecuentes en los últimos años, sobre todo en los fondos que emplean estrategias alternativas.

Como punto negativo, las retrocesiones: a diferencia de otros países en el estudio, Morningstar observa que en España los inversores suelen comprar fondos sin asesoramiento. “La mayoría de fondos disponibles a través de supermercados, brokers o asesores llevan retrocesiones. Aquellos distribuidos directamente por la gestora o el banco matriz no”, explica. La mayoría de fondos internacionales, normalmente vendidos a través de intermediarios, cuentan con comisiones de distribución de las que a veces el inversor no es consciente.

Peor nota…

La nota es más baja en transparencia. “España tiene buenas prácticas de transparencia en lo que se refiere a las posiciones de las carteras, pues requiere que los fondos publiquen los valores de forma trimestral, en lugar de una frecuencia semestral, que es más típico. Incluso mejor, más de dos tercios de los fondos van más allá de los requisitos regulatorios e informan de sus carteras cada mes. Al igual que otros países de la UE, España pide a los fondos que proporcionen el Key Investor Information Document (KIID)”, dice el estudio. Pero el KIID tiene buenas y malas prácticas: entre las primeras, proporciona una explicación clara de los riesgos de forma estandarizada que permite hacer comparaciones, informa sobre la rentabilidad de los fondos y tiene una extensión manejable de dos páginas. En el lado negativo, acusa una falta de información sobre los costes de trading y de gestión y de otro tipo de comisiones (como las de distribución). “Es más: la sección que describe la estrategia del fondo no siempre está clara para ayudar a que los inversores entiendan bien el objetivo de inversión del fondo”, dice el estudio.

En prácticas de venta y medios de comunicación, la nota es baja. ¿Las razones? “Los medios españoles apenas mencionan los costes de los fondos cuando son elevados y solo algunas veces promueven la inversión a largo plazo”.

Además, menos del 20% de los fondos que se venden en el país se venden a través de un sistema de arquitectura abierta, mucho menos que en otros países, aunque la situación está mejorando, dice el informe. “Los supermercados de fondos y los bancos y compañías de seguros dominan los canales de venta. Se estima que menos del 20% de fondos en España se venden a través de un distribuidor con un sistema de arquitectura abierta, aunque la arquitectura guiada, incluyendo a los fondos internacionales, es cada vez más común”.

“En España, la práctica de compensar a los asesores por vender algunos fondos no está prohibida, pero en Europa MiFID está prohibiendo esas compensaciones que podrían dar como resultado un asesoramiento sesgado. La práctica de utilizar concursos de ventas para motivar a los equipos comerciales se permite con poca guía o vigilancia”, denuncia el informe.

Otro aspecto que destaca: “Los fondos en España también tienen mínimos de inversión estrictos, aunque suelen ser bastante bajos”.

Fuente de todas las tablas: Morningstar

¿Cómo evolucionará la riqueza de los mayores patrimonios de todo el mundo en cinco años?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La riqueza en manos de los millonarios sigue creciendo y lo hará en los próximos cinco años, lo que representa “una oportunidad significativa para las gestoras de patrimonios a nivel global”, dice Boston Consulting Group en su informe “Global Wealth 2015: Winning the Growth Game”. Los que más crecerán serán los patrimonios con más de 100 millones en activos.

Así, la riqueza privada en manos de los hogares de mayor patrimonio, los llamados “ultra-high-net-worth” (UHNW), y que son aquellos con más de 100 millones de dólares en activos, creció el año pasado un 11%, según los datos de BCG. Esto se debió a que los activos de los hogares que ya se encontraban en este segmento siguieron creciendo pero también a las subidas en la riqueza de otras bandas patrimoniales que no llegaban a los 100 millones y que por primera vez lo hicieron.

En total, los hogares UHNW tenían a finales de 2014 una riqueza de 10 billones de dólares, o el 6% de la riqueza privada mundial, en línea con el dato de 2013. A un ritmo anual medio de crecimiento estimado del 12% durante los próximos cinco años, este segmento podría incrementar su riqueza hasta 18 billones en 2019, según el estudio. Este segmento es el que se espera crezca de forma más rápida, tanto en la riqueza total como en el número de hogares. Esto tendría dos efectos: más hogares entrando en este segmento -a un ritmo del 19% cada año durante el próximo lustro- pero también una caída en la riqueza media por hogar (a un ritmo estimado anual del 6%).

Según el estudio, la riqueza de los hogares de alto patrimonio pero algo por debajo (los upper high-net-worth o HNW), con entre 20 millones y 100 millones en activos, vieron crecer su riqueza un 35% el año pasado, hasta 9 billones de dólares: con un crecimiento anual estimado del 9% durante los próximos cinco años, llegarán a los 14 billones en 2019. Este crecimiento se verá impulsado tanto por el gran número de nuevos hogares que entren en este segmento (a un ritmo de crecimiento anual del 8% según las estimaciones) como por la subida en la riqueza media por hogar (de un 0,5% anual), según las proyecciones de BCG.

Por su parte, la riqueza privada del segmento más bajo dentro de los altos patrimonios (entre 1 y 20 millones de dólares) crecerá a un ritmo más lento, del 7% anual en los próximos cinco años, y se prevé que la riqueza media por hogar suba ligeramente.

La mayoría de millonarios, en EE.UU.

A nivel global, el número total de hogares millonarios (aquellos con más de 1 millón de dólares en riqueza privada) alcanzó los 17 millones en 2014, frente a los 15 millones de 2013, debido sobre todo a la rentabilidad de los activos en su poder, tanto de los viejos como de los nuevos millonarios. Los hogares millonarios tenían el 41% de la riqueza privada global en 2014, desde el 40% un año antes, y se prevé que alcancen el 46% en 2019.

Desde una perspectiva regional, EE.UU. aún tiene el mayor número de hogares millonarios (7 millones), seguido de China (4 millones), que vio el mayor incremento (1 millón de nuevos millonarios en 2014). Japón figura en tercer lugar (con 1 millón de hogares, menos que un año antes debido a la caída del yen frente al dólar, de forma que menos hogares pudieron alcanzar la cifra del millón de dólares en 2014).

La mayor densidad de millonarios está en Suiza, donde 135 de cada 1.000 hogares tienen una riqueza privada de más de 1 millón de dólares, seguido de Bahrein (123), Qatar (116), Singapur (107), Kuwait (99) y Hong Kong (94).

EE.UU. sigue siendo el país con el mayor número de hogares UHNW, con 5.201, seguido de China (1.307), Reino Unido (1.019), India (928) y Alemania (679). La mayor densidad de UHNW está en Hong Kong (15,3 por cada 100.000 hogares), seguido de Singapur (14,3), Austria (12), Suiza (9) y Qatar (8,6).

Los UHNW crecerán más rápido

En el viejo mundo, el segmento UHNW (y especialmente los mil millonarios) se espera que vea el mayor incremento en el número de hogares para 2019 (del 13% al año en Europa Occidental y del 12% en Norteamérica, casi el doble de rápido que el segmento que está por debajo en esas regiones (los de entre 20 y 100 millones). El escenario sigue siendo similar en ambas partes del nuevo mundo, con la excepción de Europa del Este, donde el segmento upper HNW se espera que crezca tan fuertemente (a un ritmo anual del 18%) como el segmento UHNW. El crecimiento futuro de estos segmentos representa una oportunidad significativa para las gestoras de patrimonios a nivel global, dice el estudio.

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Sergio Míguez se incorpora a EFPA en Madrid para impulsar su posicionamiento en los principales foros económicos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

EFPA España, la Asociación Europea de Asesores Financieros, ha incorporado a Sergio Míguez, como director de relaciones institucionales en Madrid, con la intención de contar con un interlocutor con todas aquellas entidades y administraciones tanto en Madrid como en el resto de España. Sergio Míguez cuenta con más de 18 años de experiencia en el mundo financiero, incluyendo más de 14 años dedicados a la inversión a través de Hedge Funds & Alternative Investments.

Sergio Míguez ha sido CIO de Lazard Wealth Management y director general del negocio de gestión de activos de Lazard en España. Fue responsable de las estrategias de retorno absoluto en la gestora de Banco Sabadell y anteriormente fue director general de Atlantico Fondos SGIIC, gestora a la que llegó después de su andadura en entidades como Banco Popular o Siemens, en esta última trabajando en Alemania y España.

Sergio Míguez es actualmente consultor independiente en el ámbito de las inversiones alternativas, y miembro del Comité Ejecutivo en CAIA Iberia, cuyo Chapter en España y Portugal co-fundó en 2008.

Su trayectoria profesional se completa con su labor en el mundo de la formación como profesor de mercados financieros e inversiones alternativas en diferentes escuelas de negocios especializadas como el IEB en Madrid o el IEF en Barcelona, y participando como profesor visitante de diversas universidades de América Latina. Es titular de diversas certificaciones profesionales, cuenta con un Máster en Gestión de Carteras de IEB y se graduó en Derecho y Administración de Empresas por ICADE en Madrid.

Una entidad con más de 11.500 asociados

EFPA España examinó en 2014 a más de 3.500 profesionales de casi todas las entidades de crédito y de inversión españolas registradas en Banco de España y CNMV, para obtener alguna de las certificaciones que otorga: la certificación EFA para asesores financieros y EFP para gestores de mayores patrimonios.

Desde su creación en 2002, EFPA ha realizado en España más de 42.000 exámenes individuales a profesionales financieros, lo que suponen más de 8.400.000 horas de estudio de los asesores financieros, unas 1.050.000 jornadas completas dedicadas al estudio.

La certificación EFA de asesor financiero se sitúa en un nivel EQF 5 o 6, mientrasla certificación EFP alcanza el nivel EQF 7. La mayoría de las otras certificaciones financieras ad hoc que existen en el mercado no superan el nivel 3 (británico) y 4 (EQF, Europeo).

Estos volúmenes alcanzados por la asociación la han llevado a plantear la necesidad de contar con representación en Madrid, ya que EFPA España tiene su sede y una buena parte de su equipo directivo en Barcelona.

“Sergio Míguez cuenta con la trayectoria, el conocimiento, la preparación, las relaciones y el entusiasmo que una asociación del tamaño de EFPA España necesita para que su voz siga siendo escuchada y tenida en cuenta en todos los foros y por todas las administraciones con las que debe propiciar una relación continuada y fluida”, destacó Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, asociación que cuenta con presencia en un total de 18 países europeos, y que recientemente ha iniciado su desembarco en Iberoamérica en países como Uruguay, México, Panamá, etc.

Los fondos soberanos apuestan por las inversiones en infraestructuras en los mercados emergentes

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

A pesar de que la inversión en los mercados emergentes continúa siendo estratégica, los fondos soberanos han señalado últimamente los riesgos de esta apuesta. La inestabilidad política, la corrupción, el cambio de regulación y la falta de protección legal, son nombrados a menudo como factores que limitan la llegada de capital a estos mercados. Estos riesgos tienen especial interés para los fondos soberanos, ya que a menudo no se pueden cuantificar y muchas inversiones en mercados emergentes están prohibidas debido a las normativas internas de gestión de riesgos, independientemente del potencial de rentabilidad.

Esto ayuda a explicar por qué las puntuaciones medias disminuyen cuando un inversor de fondos soberanos califican el atractivo de los mercados emergentes, pese a las cifras económicas que arrojan algunos de estos países. Como ejemplo, los expertos de Invesco citan la diferencia que hay para los inversores entre la nota que recibe la evolución de la economía china – 6,9 sobre 10- y el atractivo que tiene para un inversor de fondos soberanos el gigante asiático: obtiene una toma mucho menor de 5,8 sobre 10. También hay descensos comparables para la India, Brasil o Rusia.

El último informe de la firma sobre fondos soberanos, titulado Global Sovereign Asset Management Study 2015, afirma que las inversiones en infraestructuras están ayudando a gestionar el riesgo en los mercados emergentes.

La atracción de los fondos soberanos por las infraestructuras está bien documentada, pues sienten que a través de ella la ventaja competitiva con respecto a la mayoría de los inversores debido a su horizonte de inversión a largo plazo, su capacidad para absorber ofertas de gran tamaño a través de estructuras flexibles de financiación y la capacidad de su red para conocer las ofertas de origen.

Sin embargo, existen dos factores adicionales que hacen especialmente atractivas las inversiones en infraestructuras en los mercados emergentes. En primer lugar, es una inversión que se considera de bajo riesgo en comparación con otras clases de activos: las infraestructuras reducen los riesgos vinculados a la política y a la regulación, y las inversiones a menudo tienen el apoyo del gobierno local. Además muchos de los encuestados por Invesco explicaron que las inversiones conjuntas con otras organizaciones internacionales, tales como gobiernos, bancos de desarrollo y los inversores soberanos añaden credibilidad y ayudan a reducir el riesgo de inversión percibido.

En segundo lugar, la dinámica de la demanda es más atractiva que en las infraestructuras de los mercados desarrollados. Un estudio de McKinsey cuantificó las necesidades de desarrollar nuevas infraestructuras globales en 57 billones de dólares entre 2013 y 2030. El informe estima que el valor de los activos de infraestructuras en Brasil asciende al 53% del PIB, frente a la media del 70% de las economías seleccionadas en el estudio. También esbozó que en este sentido, el gasto de América Latina se sitúa en el 2,3% del PIB, una cifra inferior a la de Estados Unidos, la UE y Japón. “Estas estadísticas se han visto respaldadas por nuestras conversaciones con los fondos soberanos. Los encuestados citaron un gran número de proyectos de infraestructuras de gran envergadura en los mercados emergentes y un fuerte interés de los gobiernos por atraer la inversión de los fondos soberanos”, apunta el informe de Invesco.

A pesar de la fuerte demanda de inversiones en infraestructuras de los mercados emergentes, los fondos soberanos se enfrentan a algunos desafíos. La calidad de la gestión y el seguimiento de las inversiones se cuenta entre las principales preocupaciones, sobre todo en las regiones políticamente más inestables o en países corruptos. El tamaño de la operación y la frecuencia son citados como dos de los obstáculos más grandes para que los fondos soberanos desplieguen activos significativos.

Nueva volatilidad, pero confianza renovada

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La nueva volatilidad en los mercados de bonos y acciones y, en menor medida, en el mercado de divisas no es tan sorprendente. La volatilidad del mercado ha sido anormalmente baja durante meses ya que los inversores se han concentrado en las mismas estrategias dictadas por el programa de flexibilización cuantitativa masiva del BCE. Dos acontecimientos han interrumpido la calma: una inflación más alta de lo esperado en Europa, lo que marcó oficialmente una fuerte reducción en el riesgo de deflación (y, por tanto, en la visibilidad del QE del BCE) y la preocupación por el riesgo de impago en Grecia o Grexit, dado que las conversaciones se han atascado.

Nuestras convicciones en el mercado de bonos

Frente a la volatilidad del mercado de bonos, el programa de flexibilización cuantitativa del BCE había tranquilizado a los inversores tras los comentarios de Benoit Coeuré a cerca de que la entidad podría aprovechar las oscilaciones del mercado para acelerar la compra de bonos. Pero entonces, Mario Draghi señaló que los inversores tendrían que acostumbrarse a la volatilidad, reduciendo así las esperanzas de que el BCE podría tratar de frenar la presión del mercado. Como resultado, los rendimientos del Bund alemán a 10 años rebotaron 80 puntos básicos entre el 20 de abril y 9 de junio, o lo suficiente para debilitar los mercados de renta variable europeos.

A finales de abril cambiamos a una posición infraponderada en bonos europeos ya que habían llegado a estar extraordinariamente caros. No obstante, la magnitud de la caída posterior nos ha llevado a volver a una posición neutral. Incluso después de esta corrección, los bonos europeos siguen estando caros, pero parece un hecho que el BCE mantendrá su calendario de flexibilización cuantitativa hasta su fecha de finalización oficial en septiembre 2016. Esto significa que con rendimientos negativos en algunos segmentos del mercado de bonos se justifica que algunos bonos sigan estando caros.

En general, creemos que todavía es demasiado pronto para posicionar las carteras para el final del QE. Por otra parte, no nos sorprendería ver otras intervenciones del BCE si los rendimientos suben aún más, ya que el banco quiere mantener los tipos reales en territorio neutral o negativo con el objetivo de asegurar la recuperación. En este contexto creemos que tiene más sentido permanecer neutral.

En el mercado de renta variable

Si la corrección del mercado de bonos ha llegado a su fin, los mercados de renta variable deberían registrar una subida. Dado que los diferenciales de crédito se han mantenido bastante estables a medida que los rendimientos subían, pensamos que el riesgo de contaminación hacia los mercados de renta variable ha de ser puesto en perspectiva. Las expectativas de beneficios están en una tendencia al alza en la zona euro y en Japón, a la vez que hay cada vez menos revisiones a la baja en Estados Unidos, Reino Unido y los países emergentes.

Tras la debilidad registrada a comienzos de 2015, la economía de Estados Unidos probablemente coja impulso de nuevo, lo que facilitará la incipiente recuperación en Europa y Japón. Esperamos que las revisiones al alza de los beneficios continúen ayudando a los mercados de renta variable a alcanzar cotas más altas. Habíamos infraponderado la renta variable del Reino Unido antes de las elecciones, pero se ha recuperado un cierto grado de estabilidad y hemos pasado a ser neutrales en este mercado. La espinosa cuestión del referéndum sobre la conveniencia de permanecer en la Unión Europea volverá a ser el centro de atención el próximo año, pero todavía es demasiado pronto para posicionar las carteras para que reflejen este riesgo. En conjunto, estos acontecimientos nos han llevado a aumentar nuestra valoración sobre la renta variable europea así como la valoración de la renta variable en general.

Además del regreso de la tensión entre Rusia y Ucrania, el riesgo político sigue siendo importante en Grecia, donde las conversaciones se están llevando por delante una parte considerable de los pagos al FMI previstos para finales de junio. Seguimos confinando en nuestro escenario central de que se encontrará una solución favorable ya que todas las partes quieren llegar a un acuerdo.

Benjamin Melman, director de Asignación de Activos y de Deuda Soberana de Edmond de Rothschild AM.

Los datos, comentarios y análisis que figuran en este documento reflejan la opinión de Edmond de Rothschild Asset Management (France) sobre los mercados, su evolución, su reglamentación y su fiscalidad, teniendo en cuenta su conocimiento experto, los análisis económicos y las informaciones de que se dispone actualmente. Sin embargo, no constituyen ningún compromiso o garantía de parte de Edmond de Rothschild Asset Management (France).