Daniel Lacalle, CIO de la boutique británica Alpha Strategies Services y reconocido ex gestor de PIMCO.. Daniel Lacalle: “Al que le importa lo que haga hoy la Fed es porque se ha subido a la cresta de la ola"
La suerte ya está echada: hoy la Reserva Federal estadounidense decide si empieza a subir los tipos de interés, lo que supondría –justo cuando se cumple el aniversario de la quiebra de Lehman Brothers- una ruptura con la política de los últimos siete años, o si por el contrario retrasa su decisión unos meses. Son muchos los expertos que justifican un posible retraso, como descuenta el consenso de analistas, en la situación internacional y la volatilidad de los mercados a raíz de la crisis china.
Pero Daniel Lacalle, CIO de la boutique británica Alpha Strategies Services y reconocido gestor que ha trabajado entre otras entidades en PIMCO, considera que a la Fed el tema internacional no le afecta más que como un análisis adicional: “EE.UU. no es una economía brutalmente exportadora, el peso de las exportaciones sobre el PIB es relativamente bajo, y se suele beneficiar de la ralentización de los países emergentes porque el capital suele fluir de estos mercados a bonos norteamericanos como activo refugio. Además, la ralentización de las economías emergentes conlleva una caída en el precio de las materias primas, algo que le beneficia como importador. En realidad, la Fed no se ha preocupado mucho de nada que no sea la economía doméstica”, explica en una entrevista a Funds Society.
Por eso, en el caso de no tomar hoy la decisión de subir tipos, lo haría teniendo en cuenta tres motivos internos: el impacto en sectores apalancados, la cifra real de paro y el bajo crecimiento económico. “La autoridad se enfrenta a la necesidad de hacer algo urgente, normalizar la política monetaria y teniendo además en cuenta que subir los tipos un 0,25% es muy poco, pero sabe que es una decisión que conlleva riesgos: el riesgo fundamental es la enorme bola de endeudamiento que existe en sectores apalancados del país, como el sector energético o los limited partnerships, pues podría producirse un efecto dominó de salida de fondos de forma agresiva fuera de sectores que se han beneficiado de un entorno de abundante liquidez y tipos muy bajos”, explica.
Además, considera que a la Fed le preocupa también que la economía estadounidense no esté creciendo en línea con su potencial: “Un 2% es un crecimiento pobre y el crecimiento de la economía excluyendo la revisión al alza de los inventarios es algo que merece la pena revisar”. En último término, está el mercado laboral: “Aunque la cifra de paro es baja, y ronda el 5%, la cifra U6, es decir, el paro real, es más alto: la participación laboral ha caído a niveles de 1978”, recuerda Lacalle.
El experto es consciente de que, si no se suben tipos, también puede haber una percepción de que las cosas van mucho peor de lo que las cifras oficiales dictan. Por eso, en su opinión, “la Fed ha de hacer el movimiento lo antes posible, es absolutamente urgente”.
¿Atrapados en los estímulos?
El experto también reconoce que puede haber un problema subyacente de dificultades para salir de unas políticas que han creado adicción en los mercados. “Todo el mundo sabe entrar en los programas de estímulo monetario pero nadie sabe salir sin crear nerviosismo y pánico y es normal, porque cuando se aplican estas medidas de estímulo no se calibra el riesgo financiero en el que se entra. Es un incentivo perverso a tomar mayor riesgo y a invertir con cada vez mayor riesgo y menor rentabilidad”, asegura. De ahí que ve “perfectamente normal” que se genere volatilidad cuando hay cambios en las políticas.
“Los bancos centrales siempre infravaloran la volatilidad pensando que anunciándolo con anterioridad ya acostumbran a los inversores. Pero ya llevamos años en los que una generación de traders jamás ha visto otra cosa que políticas expansivas y eso supone un riesgo brutal porque no saben invertir de otra forma que no sea pensando en el rescate de los bancos centrales, y toman mucho más riesgo del que en realidad perciben”, asegura.
Con todo, en su opinión lo importante no es si la Fed sube los tipos ahora o en diciembre sino el proceso que viene después, de ciclo alcista de tipos: “Es igual que una enorme ola, un maremoto en el que de repente baja la marea: el proceso de salida de capitales de todos aquello activos financieros que estaban beneficiados por la política de liquidez y dinero barato va a continuar”. Pero a él no le importa demasiado: “Lo que haga la Fed deja de importarme desde el momento en que se convierte en parte de la liquidez y al que le importa es porque se ha subido a la cresta de la ola”, apostilla.
Foto cedidaNaïm Abou-Jaoudé, CEO de Camdriam y nuevo presidente de Efama.. Naïm Abou-Jaoudé, CEO de Camdriam, elegido nuevo presidente de Efama
New York Life ha anunciado el nombramiento de Naïm Abou-Jaoudé, de 49 años, como presidente de New York Life Investment Management International, brazo internacional de New York Life Investment Management LLC, encargado de coordinar los esfuerzos de NYLIM fuera de Estados Unidos.
Naïm Abou-Jaoudé es miembro del Comité Ejecutivo de NYLIM International y vicepresidente desde febrero de 2014, y combinará su consolidado cargo de director general en Candriam Investors Group con su puesto en NYLIM International. Naïm Abou-Jaoudé seguirá reportando a Yie-Hsin Hung, quien era presidenta de NYLIM International hasta su reciente nombramiento como directora general de NYLIM, una de las principales firmas de inversión “multiboutique” cuyo patrimonio bajo gestión alcanza los 330.000 millones de dólares.
Naïm Abou-Jaoudé contará con el respaldo del hasta ahora vicepresidente de NYLIM International Jeffrey Phlegar y con el del recientemente nombrado vicepresidente de NYLIM International John Grady.
“Naïm ha demostrado un extraordinario liderazgo desde que se incorporó al grupo New York Life, donde se le reconoce como fuerza impulsora de las firmes relaciones que Candriam ha consolidado con New York Life. El crecimiento récord experimentado por Candriam desde que compramos la sociedad en febrero de 2014 y su posicionamiento como gestora líder en gestión de activos a escala europea se han conseguido bajo la dirección de Naïm. Con la implicación de Jeffrey Phlegar y la reciente incorporación de John Grady, estoy convencida de que tenemos al equipo adecuado para seguir desarrollándonos a nivel global, conforme a nuestra visión, y ofrecer el conjunto de nuestras capacidades, principalmente en Europa y Asia”, sostiene Yie-Hsin Hung.
Candriam Investors Group ha registrado un considerable crecimiento desde su adquisición por parte de New York Life Investments en febrero de 2014. Desde entonces, se ha producido un incremento en el patrimonio gestionado (AUM) de un 36%, alcanzándose una cifra de90.700 millones de euros a 30 de junio de 2015.
“Estoy encantado con la idea de desempeñar un papel activo en los esfuerzos de internacionalización de NYLIM. Se trata de una de las instituciones financieras más respetadas del mundo que está bien posicionada para hacer llegar su exitoso enfoque “multiboutique” y su gama de productos de primera categoría a clientes en los mercados internacionales de gestión de activos”, afirma Naïm Aboú-Jaoudé.
Desde su nombramiento como vicepresidente de NYLIM International en febrero de 2014 y junto a su reciente nombramiento como presidente de NYLIM International, Naïm Abou-Jaoudé es, desde 2007, director general de Candriam Investors Group. Se incorporó a Candriam (anterior Dexia Asset Management) en 1996 como miembro del Comité Ejecutivo y responsable de inversiones alternativas hasta finales de 2006, antes de tomar el cargo de la dirección en enero de 2007. Anteriormente había formado parte de la junta directiva y dirigía el departamento de gestión de inversiones y derivados en USB Asset Management France y Alfi Gestion. Naïm Aboú-Jaoudé comenzó su trayectoria como socio de Transoptions Finance (filial de Crédit Agricole). Se graduó en el Instituto de Ciencias Políticas de París y posee un Máster en Economía y Finanzas de la universidad de París II-Panthéon Assas.
John Grady, nombrado vicepresidente de NYLIM International, es director ejecutivo senior de NYLIM y trabaja como asesor senior y director en Candriam Investors Group. Anteriormente, realizó funciones de asesor senior del presidente de New York Life Investments Group. Se incorporó a New York Life Investments como director financiero en 2010, tras su función en New York Life Insurance Company como vicepresidente senior, siendo responsable de los Departamentos de ”Fusiones y adquisiciones” y “Tesorería”. También trabajó en Old Mutual como vicepresidente ejecutivo de Estrategia Global y Desarrollo Corporativo. Se incorporó a Old Mutual Asset Management en 2002 como director financiero. John Grady ha desempeñado varias funciones en CDC IXIS Asset Management, Fleet Financial Group y The Boston Company. También posee un Master en Administración de Empresas de la Universidad de Boston y la licenciatura de Administración de Empresas del Providence College.
Jeffrey Phlegar fue nombrado vicepresidente de NYLIM International en febrero de 2014. También es presidente y director general de MacKay Shields, una firma de gestión de activos especializada en renta fija, filial al 100% de NYLIM. Jeffrey Phlegar se incorporó a MacKay Shields en diciembre de 2011, tras dieciocho años de servicio en AllianceBernstein, donde su último cargo fue el de presidente de Servicios de Asesoramiento y Oportunidades Especiales. De 2004 a 2008, codirigió el departamento de renta fija de AllianceBernstein en calidad de vicepresidente ejecutivo y director de Inversiones. Anteriormente había trabajado como director de Renta Fija Estadounidense y Seguros, director de Mercados Líquidos / MBS y gestor de carteras de Renta Fija y Seguros. Antes de incorporarse a AllianceBernstein en 1993, desempeñó distintas funciones en Equitable Capital Management y Dreyfus Corporation. Obtuvo un Máster de Administración de Empresas de la Universidad Adelphy y la licenciatura de Administración de Empresas de la Universidad Hofstra.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sage Solar. Cuidado con las réplicas de volatilidad: Martin Currie busca oportunidades en un mercado que sigue siendo turbulento
El equipo europeo de Martin Currie, filial de Legg Mason, afirma que el actual episodio de repunte de la volatilidad en los mercados bursátiles aún no ha terminado y se esperan más turbulencias.
Michael Browne, gestor de carteras responsable de la estrategia long/short para Europa del grupo, advierte que el periodo de volatilidad en el que nos encontramos podría continuar durante algún tiempo, dado que los principales catalizadores de la economía mundial han tomado rumbos diferentes.
«Se darán nuevos episodios de turbulencias en los mercados europeos y mundiales, ya que siguen viéndose afectados por las tensiones económicas —comenta Browne—. Los mercados aún deben asumir la naturaleza cambiante y las diferentes fuentes del crecimiento mundial».
A pesar de las ventas masivas, el Fondo Currie GF European Absolute Alpha de Martin Currie arrojó una rentabilidad positiva en agosto gracias a la acertada combinación de posiciones largas y cortas. Browne comentó que el equipo había extremado su prudencia durante el mes anterior a la caída de los mercados, ya que la combinación del desplome de los precios del petróleo, la falta de recuperación del consumo y la actual escasez de inversión en inmovilizado empezaba a afectar a la confianza de los inversores.
«En agosto, los inversores estaban totalmente convencidos de que la Reserva Federal estadounidense estaba a punto de subir sus tipos, mientras la economía china y otros mercados emergentes se frenaban en seco — afirmó—. La escasa reacción a los resultados empresariales mermó aún más la confianza y redujimos la exposición neta hasta el 26% a mediados de mes. En vista de que los mercados cayeron drásticamente y empezaron a estar sobrevendidos, restablecimos nuestra exposición».
Browne añadió que, tras las ventas masivas registradas en los mercados europeos y estadounidense durante el mes de agosto, se generaron ineficiencias en las valoraciones que se podían aprovechar. El equipo de estrategia long/short para Europa de Martin Currie considera que, teniendo en cuenta los beneficios y la ratio precio/valor contable, el mercado europeo cotiza por debajo de su media a largo plazo.
«La volatilidad y los resultados negativos de los meses estivales han provocado que las empresas reajusten y reasignen su capital, por lo que las valoraciones de los mercados vuelven a ser atractivas. Esta tendencia continuará, por lo que mantendremos nuestra postura dinámica y positiva», prosiguió.
Las materias primas podrían dar la sorpresa
Uno de los sectores que podría ser más provechoso para los inversores si continúa la volatilidad es el de las materias primas, donde la presión bajista en los precios podría fomentar revisiones a la baja de los beneficios.
«El mercado ya había descontado la ralentización asiática, pero puede que esto no sea suficiente, especialmente si el yuan sigue depreciándose. También se había descontado un drástico descenso de los beneficios en los sectores del petróleo, el gas y los materiales, y consideramos que aún se darán más correcciones también en estos segmentos —añadió Browne—. No obstante, en nuestra opinión, el mercado aún no refleja la caída continuada de los precios de las materias primas y los bienes importados y creemos que aquí también existen oportunidades para los inversores».
El gestor comentó que, a no ser que las perspectivas de crecimiento se reduzcan drásticamente, siguen existiendo infinidad de oportunidades para obtener rentabilidad.
«A menos que los últimos acontecimientos provoquen una marcada revisión a la baja de las perspectivas, creemos que la situación actual debería verse como una oportunidad por los inversores», concluyó.
La Fed está entre la espada y la pared, según SYZ AM. Foto: AndyCastro, Flickr, Creative Commons. Pekín y la Fed: "Yo te tengo, tú me tienes"
Ya estamos casi a las puertas de la reunión de la Fed en la que decidirá su política de tipos de interés… o no. La excitación es máxima y los pronósticos fluyen como si se tratara de una final de la copa del mundo. Con la diferencia de que han pasado casi 10 años desde que asistimos a la última subida de tipos de interés de la Fed.
El mercado, por tanto, puede estar nervioso, ¿no? Sobre todo, porque este verano prácticamente no existían dudas de que la Fed actuaría en septiembre, pero después de las turbulencias derivadas de la economía china y los sobresaltos de los mercados, el consenso revisó su postura. Ahora se asigna una probabilidad del 30% a que se produzca un aumento del 0,25% el jueves y se tiende a favorecer la posibilidad de que suceda en diciembre. Algunos creen incluso que podría intervenir en octubre. Otros plantean una “subida intermedia” de 0,125% o menos, acompañada de un discurso más acomodaticio, que indicaría que el ajuste monetario va a ser lento y contenido.
Sin embargo, la Fed se encuentra como si fuera un rehén. O más bien entre la espada y la pared dado que su política monetaria tiene implicaciones internacionales, sobre todo a través de la fortaleza del billete verde, en un momento en el que todos los bancos centrales mantienen políticas monetarias muy acomodaticias. Y en este sentido la pequeña devaluación del yuan del mes pasado no es un asunto trivial. Actúa como una advertencia a la Fed para señalarle que la fortaleza del dólar (y por ende la del yuan, que se mantuvo hasta ese momento) no ayuda a Pekín en su intento de reequilibrar su modelo económico.
En resumen, por un lado, no hacer nada podría hacer creer a los inversores que la Reserva Federal es un rehén de los mercados. Pero también ellos podrían creer que la situación económica no es tan sólida como han afirmado desde la Fed en los últimos meses. Por el contrario, si el jueves actúa su gesto podría interpretarse como un error de la política monetaria al no haberse producido una aceleración del crecimiento y no haber indicios de que aumente la inflación.
En este caso, los tipos de interés a largo plazo y el dólar podrían bajar, lo que daría lugar …a ¡una flexibilización de las condiciones financieras americanas! Si no lo hace, podría desencadenar ventas masivas de bonos del Tesoro americano por parte de los bancos centrales de los países emergentes, con China a la cabeza, para hacer frente a la mayor presión bajista contra sus monedas, lo que refleja una fuga de capitales fuera de sus fronteras.
En otras palabras, asistiremos a un endurecimiento de las condiciones financieras “no controlado” a través de un dólar que se fortalecería y /o de una subida de los tipos de interés a largo plazo después de las ventas de los bancos centrales de los países emergentes. Entre Pekín y la Fed existe ahora más que nunca una relación de “Yo te tengo, tú me tienes…”
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: OTA fotos. Japan: Goodbye Deflation?
Shinzo Abe tenía ambiciosos planes tras su reelección como primer ministro de Japón en 2012. Estaba dispuesto a tirar de todas las palancas a su disposición, en forma de políticas económicas y reformistas radicales, para poner fin a las “décadas perdidas” de Japón marcadas por una deflación paralizante. Aunque el éxito de sus políticas reformistas podría ser objeto de debate, sus planes de estímulo monetario y fiscal han ocasionado finalmente que tanto la inflación como el mercado de valores se muevan en la dirección correcta: al alza. Esta es la primera conclusión del análisis del equipo de renta variable de Japón de Henderson. Abe “ha cogido la idea”, dicen. Debe hacerse todo lo que sea posible para poner fin a la deflación y volver al crecimiento. Y la única manera de salir de la deflación es inflar agresivamente el camino de salida.
“Estas políticas han contribuido a que la renta variable japonesa se convierta en una de los activos con mejor rendimiento en lo que va del año, aunque a costa de un yen debilitado significativamente. Uno de los beneficiarios en particular ha sido el sector financiero”, explica el equipo de Henderson. En los últimos años, el sector ha experimentado un impulso cuando los bancos se han desprendido finalmente de sus préstamos fallidos, dejando los balances más fuertes que la mayoría de sus homólogos del mundo desarrollado. Además, los ratios de capital de T1 de los bancos han venido impulsados por el resurgimiento del mercado de renta variable.
Para la mayoría de los bancos occidentales, este capital tiende a conservarse en activos de renta fija de bajo riesgo, conservándose un pequeño porcentaje en renta variable. Sin embargo, en Japón una proporción significativa se conserva en renta variable nacional no financiera. “En un entorno de reflación, este resurgimiento de las carteras de renta variable ha reforzado el capital de los bancos, dejándolos mucho más capitalizados para hacer frente a conmociones imprevistas, quedando así mismo bien posicionados para beneficiarse de la recuperación en la economía nacional”, afirman los expertos de la firma.
El camino que se debe seguir
Henderson cree que a largo plazo, el sector financiero se beneficiará previsiblemente de cualquier subida en los tipos de interés, que han permanecido bajísimos en Japón durante décadas. Una subida ―aunque probablemente será muy pequeña y gradual― permitiría que los bancos obtuvieran un mayor margen de interés neto. Es decir, el margen sobre lo que se puede obtener mediante las actividades de préstamo de los bancos, frente a lo que se paga a los depositantes, aumenta. Sin embargo, esto se considera actualmente como una perspectiva lejana y los mercados no prevén una subida de tipos hasta el segundo semestre de 2016.
“Mientras tanto, vemos oportunidades en aquellas empresas orientadas al mercado nacional que sean susceptibles de beneficiarse de una recuperación de la economía. En particular, los sectores servicios y comercio minorista deberían beneficiarse tras el período de calma inducido por el aumento de impuestos al consumo de 2014, que hizo que el impuesto sobre bienes y servicios subiese del 5% al 8%. Entre las acciones que poseemos en estos sectores se incluyen las de Rakuten, la empresa de comercio electrónico líder en Japón, y Fujitsu. Esta última tiene un nuevo equipo directivo, que esperamos que se centre más en su negocio esencial de servicios informáticos, el cual genera un gran volumen de efectivo”, cuentan.
Es demasiado pronto para que Abe clame victoria económica. Sin embargo, en caso de que continúe con sus políticas económicas y reformistas, podríamos ver finalmente la vuelta a algo parecido a la “normalidad”, para alivio de la pacientísima comunidad inversora del país.
Alexander Schindler, presidente de Efama, estuvo hoy en Madrid.. Efama apoya los planes de pensiones europeos y los ELTIF pero ve obstáculos para un mercado único de capitales
A raíz de la crisis financiera, se está produciendo una oleada de iniciativas regulatorias que afectan, de forma directa o indirecta, a la industria de fondos europea. Entre esa avalancha hay un punto de luz, una iniciativa que puede cambiar la realidad de la industria, y para bien, ayudando a financiar el crecimiento en el Viejo Continente. Se trata del desarrollo de un mercado único de capitales. “La nueva agenda de la Comisión Europea supone un respiro con respecto a la perspectiva de regular todo surgida tras la crisis. La unión del mercado de capitales es una oportunidad para reducir la dependencia de la finaciación bancaria”, asegura Alexander Schindler, presidente de Efama, hoy en Madrid.
En su opinión, existen dos perspectivas en materia regulatoria: la de aquellos reguladores, como IOSCO, centrados en evitar el riesgo sistémico, y la de otros que están preocupados por la falta de crecimiento y buscan nuevas formas de movilizar capitales para financiar iniciativas públicas, como las infraestructuras, pues en Europa se necesitan entre 200.000 y 300.000 millones para nuevos proyectos. “Más del 40% de la riqueza de los hogares europeos está en depósitos y hay que transportar este capital hacia inversiones de más largo plazo: es el motivo tras la regulación que pretende crear una unión del mercado de capitales”, asegura.
Ese proyecto se basa en iniciativas clave, como impulsar el desarrollo de un mercado único para los planes de pensiones individuales en Europa o la iniciativa ELTIFs, los fondos de largo plazo europeos que pretenden canalizar las inversores hacia las infraestructuras y otros proyectos de largo plazo y que estarían disponibles para inversores de altos patrimonios y también medianas instituciones. También trata de facilitar la financiación a pequeñas y medianas empresas y una securitización de alta calidad, según el green paper sobre el tema lanzado por la Comisión en febrero de este año.
Desde Efama, consideran que su implantación “llevará tiempo pero será algo muy positivo”, según su director general, Peter De Proft, y apoyan la iniciativa del marco de pensiones europeo, de ELTIF –recientemente se ha revisado Solvencia II para que las aseguradoras tengan más facilidades para invertir en proyectos a largo plazo, por ejemplo- y también la necesidad de asegurar un terreno igualado para todo tipo de productos, reduciendo barreras para la distribución transfronteriza de fondos y reconociendo que no todos los fondos alternativos son hedge funds. Sobre todo piden esto último porque la normativa PRIPs, que tendría que garantizarlo y pedirá un nuevo folleto simplificado a los vehículos de inversión, vuelve a centrarse en los fondos y deja fuera otros instrumentos como los contratos de seguros.
Efama también critica que normas como la FTT, la tasa a las transacciones financieras, causa disrupción para lograr ese mercado único, y puede dañar los retornos para los inversores, y denuncia que los tratados de doble imposición con países de fuera de la UE favorecen que los fondos solo tengan inversores europeos además de discriminar a la UE en términos fiscales. Así las cosas, todavía hay obstáculos para que se logre esa unión del mercado de capitales.
La industria en un escenario de tipos al alza
¿Y cómo evolucionará la industria de fondos en este escenario? Aunque en EE.UU. se afronta un escenario de subida de tipos de interés, algo a lo que los mercados financieros reaccionarán según Schlinder, Europa tendrá un desacoplamiento, pues el BCE aumentará su programa QE y asegurará un entorno de tipos bajos. Esto también apoyará a la industria de fondos, puesto que los inversores no tendrán la tentación de acudir a otro tipo de instrumentos que empiecen a ofrecer más rentabilidad, como los depósitos. Actualmente, su volumen en Europa, contando fondos y mandatos discrecionales, supera los 19 billones de euros.
“En Europa los tipos seguirán muy bajos durante un largo periodo de tiempo y, en este contexto, el mayor riesgo está en las carteras de renta fija, cuyas rentabilidades son muy bajas”, apostilla el presidente.
Alfonso de Gregorio, director de Inversiones de Gesconsult.. El fondo de bolsa de Gesconsult logra el rating bronce de Morningstar, que cambia la nota a varios fondos
En los últimos meses, un total de 35 fondos disponibles a la venta en España han tenido un cambio en su Morningstar Analyst Rating, según explica la firma de análisis.
En primer lugar, la firma ha comenzado la cobertura de tres fondos, dos de los cuales pasan a ser medallistas Morningstar. El primero, el Gesconsult Renta Variable ha conseguido el rating Bronze. “Nuestros analistas piensan que el fondo batirá a la media de sus competidores a largo plazo. Alfonso de Gregorio ha gestionado este fondo en su cargo de director de Inversiones desde 2004, y cuenta con el apoyo de un compacto equipo. El proceso combina un enfoque top-down, que incluye exposición a liquidez de hasta un 25%, con selección de compañías individuales. La ejecución del proceso es compleja pero el equipo ha demostrado sus capacidades a largo plazo, a pesar de unas comisiones más caras que la media”, comenta Javier Sáenz de Cenzano, director de Análisis de Morningstar para Iberia e Italia.
También tiene medalla el Deutsche Invest I Top Euroland con Britta Weidenbach al frente: “Tiene sólidos credenciales con más de 15 años de experiencia en renta variable europea, y ha gestionado este fondo de forma exitosa desde su nombramiento en octubre de 2006. Además, cuenta con el apoyo de un numeroso y experimentado equipo de renta variable europea a su alrededor”, explican. Por último, el fondo PIMCO GIS Euro Income Bond recibe rating Neutral. “Desde febrero de 2013 está gestionado por Eve Tournier, que cuenta con un sólido historial al frente de una estrategia similar a esta pero que invierte en bonos en dólares, y pensamos que aún tiene que demonstrar su valía en el universo de inversión europeo. Cuenta con el apoyo d los amplios recursos de renta fija de PIMCO, que incluye más de 60 analistas de crédito globales, pero este equipo no ha conseguido resultados mejores que la media en sus mandatos de crédito europeo, lo que nos hace ser cautos dada la fuerte exposición del PIMCO GIS Euro Income Bond a este segmento de mercado”.
En segundo lugar, hay un buen número de fondos que pasan a estar bajo revisión: en la mayoría de los casos se debe a cambios en el equipo gestor, que consideran suficientemente relevantes como para justificar una re-evaluación del producto, como ocurre en los siguientes fondos: Invesco Asia Balanced, Candriam Bds Emerging Mkts, Foncaixa I Deuda Pública, FonCaixa RF Corporativa Estándar, Mirabaud Eq. Swiss Small and Mid, Petercam Bonds Eur y Petercam L Bonds Universalis. «En el caso de Invesco Asia Balanced y de Petercam Bonds Eur, nuestros analistas ya han re-evaluado su opinión y les han otorgado el rating Neutral y Bronze, respectivamente».
También es el caso de EDM Internacional Sicav Strategy, que ha pasado de neutral a bajo revisión. ¿La razón? “Se han producido cambios relevantes en el equipo gestor de este fondo recientemente. Ricardo Vidal será sustituido por Teresa Watkins como co-gestor, tras ser nombrado aquel co-gestor de otro fondo de la casa, el EDM Inversión. Watkins se incorporó a la firma en 2013 y antes había trabajado en la gestora francesa Comgest desde 2003. Cuenta con 14 años de experiencia en finanzas. Beatriz López se mantiene en su puesto de co-gestora del producto, cargo que ha ocupado desde que el fondo pasase de tener a una entidad externa como subadvisor (Comgest) a ser gestionado internamente, en septiembre de 2009. Por tanto, de ahora en adelante Watkins y López llevarán el día a día de EDM International Strategy SICAV”.
Por otro lado, algunos fondos que estaban bajo revisión han pasado a tener nuevo rating tras el proceso de due diligence que han realizado los analistas de Morningstar. La mayoría han pasado a contar con el rating Neutral, si bien destaca el Fidelity South East Asia, que ha recibido el Bronze. También el Aviva Espabolsa ha pasado a tener rating neutral, desde «bajo revisión» ante los cambios en el equipo en los últimos tiempos. Aviva Espabolsa viene cambiando su rating desde Gold, cuando era gestionado por Iván Martín. A éste le sustituyó Pablo Cano, y después fue gestionado por José María Díaz Vallejo y por último Rodrigo Utrera. Aunque se ha venido mantiendo en rating Neutral, ha habido revisiones de por medio, con todos los últimos cambios. “Creemos que una mayor estabilidad en lo sucesivo sería positiva para los inversores del Aviva Espabolsa”, comentaba Álvaro Liniers, analista de la firma, el pasado mayo. «El nuevo responsable del día a día de la cartera es, desde marzo de 2015, Rodrigo Utrera. Utrera proviene de Belgravia Capital, donde trabajó como analista durante casi una década. El bagaje de Utrera como analista nos parece sólido, si bien esta es su primera responsabilidad como gestor principal. Utrera llevará el peso del fondo, si bien también contará con la ayuda de Alfonso Benito (CIO) y Carlos Gutiérrez, quien llegó a la firma a principios de 2014 como director de Renta Variable”.
Dentro de los downgrades, algunos fondos han perdido su condición de medallistas para pasar a tener el rating Neutral, reflejando que sus analistas han perdido convicción en los mismos. Es el caso de Baring Eastern Europe, Fidelity Global Multi Asset Tactical Moderate Fund, Perkins US Strategic Value y Schroder ISF Strategic Credit. Por otro lado, hay una serie de fondos que si bien bajan un peldaño en su rating, mantienen la confianza de los analistas Morningstar. Se trata de Carmignac Investissement, Carmignac Patrimoine y Franklin Mutual Global Disc, que pasan de Silver a Bronze. Por último, el LO Funds – Eurozone Small & Mid Caps pasa a contar con Rating Negative.
Foto: Horia Varian, Flickr, Creative Commons. Vontobel AM lanza una estrategia flexible de bonos globales que combina diferentes fuentes de rentabilidad
Capital Strategies Partners organiza un desayuno para inversores institucionales con Arnoldo Valsangiacomo, gestor del fondo Ethna Aktiv, uno de los fondos mixtos flexibles internacionales con más patrimonio en España gracias a su filosofía de inversión, basada en la preservación de capital y en mantener una volatilidad baja.
Arnoldo Valsangiacomo explicará su visión de los mercados y la estrategia actual del fondo.
El desayuno tendrá lugar el próximo martes 22 de septiembre a las 9.30 horas en el Hotel Eurobuilding (calle Padre Damián, 23), en Madrid.
Eric Bendahan. Foto cedida. MCH IS llega a un acuerdo para representar a Eleva Capital, la gestora de Eric Bendahan, en España y Portugal
MCH Investment Strategies, agencia de valores especializada en la selección y representación de gestoras internacionales, ha comenzado la representación en España y Portugal del fondo Eleva European Selection, centrado en renta variable europea y gestionado por Eric Bendahan.
Bendahan, gestor del fondo, así como CEO y fundador de Eleva Capital LLP, cuenta con una trayectoria profesional altamente reconocida por haber batido a sus benchmarks de manera consistente durante los últimos 15 años. Trabajó entre noviembre de 2005 y agosto de 2014 en Banque Syz & Co, donde gestionaba alrededor de 2.400 millones de euros en activos, en dos reconocidos fondos: el Oyster European Opportunities, que logró mantener en el primer cuartil del ranking desde el inicio de su gestión en 2005, y el fondo Oyster European Selection, lanzado en noviembre de 2011 y que mantuvo en el primer percentil, superando a su benchmark el Stoxx 600 en un 24,4% neto de comisiones.
También trabajó en AXA Investment Managers, etapa durante la cual fue nombrado mejor gestor de renta variable europea por Citywire (Citywire European Top 100 Fund manager en 2005).
Eleva European Selection ofrece una estrategia activa y flexible en la inversión en valores europeos cuyo objetivo es batir a medio y largo plazo al Stoxx 600 NR. Se trata de un proceso de inversión disciplinado, centrado en la selección de valores asumiendo un tracking error en el entorno del 6% y active weight por encima del 80%.
Para conseguir sus objetivos se centra en cuatro áreas estratégicas que tienen su origen en la experiencia de Bendahan y constituyen un ángulo único en la selección de valores que se aplica a las recomendaciones en el proceso de decisión de inversión: compañías familiares o de fundaciones; modelo de negocio diferenciado en industrias maduras; valoraciones divergentes entre renta variable y crédito; y empresas sometidas a cambios significativos en la gestión o el accionariado.
Según afirma Alejandro Sarrate, socio fundador de MCH Investment Strategies, “Eeleva representa perfectamente el tipo de firma que buscamos en MCH IS. Un gestor con talento, especializado en una clase de activo donde ha cosechado importantes éxitos en grandes casas y que decide apostar por sí mismo, coinvirtiendo su patrimonio junto con sus inversores”.
Photo: Deurim Poyu. Economic Uncertainties in The U.S. Keeping CFOs Up at Night
Los ejecutivos financieros de las principales compañías estadounidenses son relativamente optimistas sobre el futuro, pero mantienen la cautela ante las incertidumbres económicas del país. Una de sus mayores preocupaciones, según la última edición de la encuesta Grant Thornton entre 900 CFOs y otros altos ejecutivos financieros, es la falta de acción del Congreso de Estados Unidos sobre la reforma fiscal.
Las buenas noticias para los profesionales de las finanzas es que los CFOs están realizando una agresiva labor de búsqueda y contratación de nuevos talentos. La gran mayoría de los directores financieros, hasta el 70%, tiene una necesidad crítica de retener y fichar profesionales que ayuden a respaldar el crecimiento de la compañía.
De hecho, el 40% espera que las nuevas contrataciones en su negocio aumenten en los próximos seis meses, mientras que el 52% espera que el ritmo siga siendo el mismo. La mayoría de los directores financieros (el 67%) planea aumentar los salarios en el próximo año, que han permanecido estables desde 2014.
Qué les quita el sueño
En el lado de las preocupaciones, más de la mitad de los directores financieros (el 55%) contestó en el sondeo que la incertidumbre en la economía estadounidense es una de sus principales preocupaciones, ya que podría afectar al crecimiento del negocio en los próximos 12 meses. Este resultado se da a pesar de que la mayoría de los directores financieros esperan que las condiciones macro en el país en general sigan siendo las mismas (49%) o incluso mejoren (un 43%) durante ese periodo, lo que sugiere que hay otros factores detrás que actúan como una barrera al crecimiento.
«Aunque la economía de Estados Unidos se ha estabilizado, nuestros datos sugieren que la incertidumbre relacionada con otros factores económicos está haciendo que la planificación estratégica sea especialmente difícil para los ejecutivos financieros», explica Randy Robason, socio director de los Servicios de Impuestos de Grant Thornton. «Los directores financieros quieren que Washington, los reguladores o la Reserva Federal ofrezcan algunas respuestas pero no están consiguiendo nada más que indecisión.»
Esta preocupación de los altos ejecutivos parece haber aumentado considerablemente desde principios de este año. En mayo de 2015, sólo el 22% veía las incertidumbres económicas como un límite importante a la capacidad de crecimiento de su empresa de cara al próximo año.
