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Alboran, una de las sicavs que se integrará en el fondo azValor Internacional, reduce su patrimonio un 21% antes de la fusión

En el mes de junio, azValor enviaba un comunicado a la CNMV en el que informaba de la integración en su fondo insignia, azValor Internacional, de tres sicavs que ya gestionaba: Alboran Assets Management Sicav, Gonalcrim Sicav e Influx Inversiones Sicav. La gestora no es partidaria de gestionar vehículos familiares y por eso se ha decidido la fusión por absorción de esos tres productos dentro de su fondo más conocido.

Pero antes de dar ese paso, los dueños de la sicav Alboran, gestionada por azValor, han retirado un 21% de su patrimonio. Dado que el compromiso es a largo plazo y con una cantidad importante, sus propietarios han querido reducir en ese porcentaje el importe total que van a comprometer en la fusión con el azValor Internacional antes de llevar a cabo la operación.

azValor gestiona 850 millones de euros en mandatos institucionales y sicavs y 1.024 millones en fondos de inversión, según los últimos datos aportados por la gestora.

¿Más socialismo en Europa tras el Brexit?

La comunicación por parte de azValor llega a la vez que sus gestores publican su carta trimestral, en la que comentan los efectos del Brexit o las políticas de los bancos centrales. “Desconocemos el impacto futuro que tendrá el Brexit en la economía inglesa. Donde seguro que sí creemos que impactará es en la europea”, explica Álvaro Guzmán de Lázaro Mateos, consejero delegado y director de Inversiones de la gestora. “Sin ingleses en la “mesa” europea, hay más riesgo de proliferación de burocracia-socialismo. También sube la probabilidad de que algún país muy endeudado sucumba a la tentación de devaluar su moneda para cumplir promesas populistas. La inversión en divisas no es nuestro fuerte, pero con esas probabilidades, no apostaríamos muy en contra de la libra ni muy a favor del euro”, añade.

Aunque no aventura qué hará la bolsa, señala algunos que “asistimos a una de las mayores dispersiones en valoración de la historia, parecida a la que se produjo en la burbuja puntocom. Así, a pesar de que la bolsa americana no está barata, sigue habiendo oportunidades de inversión a precios razonables” y pone como ejemplo Tesla o Hyundai. También critica “los primeros agujeros en la quilla del gran plan Keynesiano de la banca central”, asegurando que “el QE no funciona”, y que las alternativas que se barajan (más QE, Helicopter Money), tampoco. “Continuar estas políticas quitará crecimiento económico: aunque a corto plazo “ayude” a los políticos porque pospone la solución de los problemas. Sin embargo, el tiempo prestado no es eterno”.

Por último, destaca oportunidades en el mundo emergente: “El mundo no sólo lo forman EE.UU., Reino Unido, Europa, Australia y Japón… En los países emergentes se trabaja más, se ha prometido menos a la población (pensiones/Seguridad Social), la demografía es más favorable, y más tarde o más temprano acaban accediendo a casi todos los “gadgets” del primer mundo que generan incrementos de productividad. Tenemos muchas compañías domiciliadas en el primer mundo, que se van a beneficiar del predecible incremento del bienestar en el mundo emergente”.

La gestora también explica cómo están posicionadas sus carteras. Así, azValor Internacional está compuesto por compañías con un ROCE del 28% y que cotizan a menos de 7 veces las estimaciones de beneficios para 2017. “El potencial, a pesar de la subida experimentada este año, es aún significativo”, dicen. El nivel de liquidez a cierre de trimestre (sobre el 16%) tiene fecha de caducidad en cuanto más compañías lleguen al precio marcado para comprarlas pero, si no llegaran, no forzarán inversiones. “Mantenemos a día de hoy sobre un 20% de exposición a compañías ligadas a las materias primas; otro 20% adicional está invertido en lo que denominamos “cíclicos con dueño” (el mejor ejemplo sería BMW). Y el resto en negocios de ROCE más alto, con barreras de entrada significativas y potencial de crecimiento a largo plazo”, explica la gestora. El azValor Iberia también tiene un gran potencial: la cartera mantiene un 11% en liquidez, a cierre de junio.

Altair transforma su EAFI en agencia de valores y completará en 2017 su negocio creando una gestora

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Altair era una EAFI con alma de gestora y, por ello, está dando pasos adelante para eliminar barreras y restricciones a su negocio y liberar su verdadera esencia. La semana pasada, culminó el trámite que había iniciado hace meses con el objetivo de transformar la EAFI en una agencia de valores: la Comisión Nacional del Mercado de Valores ha aprobado recientemente esa transformación.

Esa transformación, que les ha llevado cerca de un año, supone un paso adelante en su camino, pero no la meta. Desde la entidad consideran que con esa figura aún no pueden desarrollar todo su potencial y por eso iniciarán en septiembre todos los trámites para crear también una gestora de instituciones de inversión colectiva, que podría estar lista entre marzo y junio de 2017. “Nos planteamos comprar una gestora ya existente pero al final decidimos que tenía más sentido empezar un proyecto desde cero”, cuenta Antonio Cánovas del Castillo, presidente de la ahora agencia de valores Altair.

De esta forma, Altair contará con una agencia de valores y con una gestora, que le permitirá seguir adelante con sus labores de asesoramiento pero también hacerlo a través de vehículos de inversión que la sociedad gestora pueda gestionar directamente. El grupo tendrá así capacidad tanto para asesorar como para gestionar. “No queremos quedarnos cojos. Se trata de tener dos negocios diferenciados que se complementan: por un lado, el asesoramiento de clientes y por otro, la gestión de vehículos de inversión, que es nuestro punto fuerte”, explica Cánovas del Castillo. El experto afirma que la parte comercial y la fuerza de ventas, de marketing y publicidad, se centrará en la agencia de valores, mientras con la gestora podrán gestionar productos propios de Altair y también vehículos de terceros.

En principio, sus planes contemplan mantener sus productos propios locales (fondos de pensiones, renta fija y bolsa pura), pero llevarán a Luxemburgo sus fondos estrella, dos vehículos de carácter mixto muy bien posicionados en los rankings de rentabilidad y consistencia. “En este mercado, con los tipos bajo mínimos, los gastos y comisiones de los fondos van a ser capitales para que un negocio pueda ser viable o no. El 70% de los productos actuales en el mercado pueden ofrecer rentabilidades cero o incluso negativas”, advierte Cánovas del Castillo, explicando por qué no tiene sentido llevar al Ducado -y encarecer así- su gama de fondos excluyendo los mixtos.

Nuevas incorporaciones

Altair, que cuenta con un patrimonio total asesorado de 250 millones de euros, volumen que esperan cuadruplicar en los próximos cinco años, está en pleno proceso de crecimiento. Para acompañarlo, cambiará de sede próximamente y además está incorporando nuevos profesionales para reforzar áreas como la institucional y de banca privada: en concreto, en el próximo trimestre incorporará hasta cinco profesionales senior para el área de gestión y el departamento comercial (en concreto, cuatro de ellos trabajarán en la parte comercial, procedentes tanto del mundo de la banca como de profesionales que estaban planteándose convertirse en EAFIs y finalmente se han unido a la entidad).

Altair no descarta además la idea de integrar EAFIs a su modelo de negocio. “Actualmente hay varios profesionales que están pensando en convertirse en EAFIs, pero los costes, el reporting y los requisitos les echan para atrás. Por eso, algunos profesionales, e incluso EAFIs ya formadas, podrían considerar integrarse con alguna entidad como la nuestra. Estamos estudiando esa posibilidad de tener un modelo de negocio abierto a otros profesionales”, explica Cánovas del Castillo a Funds Society.

Las firmas de gestión de patrimonio deben madurar digitalmente para evitar la marcha de clientes millonarios: hasta un 56% del negocio está en peligro

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El éxito a largo plazo de las firmas de gestión de patrimonio estará en parte condicionado por su disposición a analizar colaboraciones y asociaciones con empresas FinTech, así como a mejorar su madurez digital, según apunta el XX Informe Mundial de la Riqueza (World Wealth Report, WWR), publicado por Capgemini. Las sociedades de gestión patrimonial están fallando en la implementación de las capacidades digitales y, en consecuencia, ponen en alto riesgo tanto sus beneficios, como los clientes y la retención de personal. De hecho, hasta un 56% de los ingresos netos de estas firmas podría estar en riesgo debido al deterioro en la percepción de sus clientes por la falta de competencias digitales. El estudio también indica que más de la mitad de los gestores de patrimonio (55%) no está totalmente satisfecho con las capacidades digitales de su empresa y, por tanto, más de un tercio (39%) incluso podría considerar buscar empleo en otro sitio.

«A medida que las firmas de gestión patrimonial y sus gestores se enfrentan a la convergencia de las diferentes dinámicas de mercado, incluida la mayor competencia con las FinTech, es necesario que progresen en todos los elementos vinculados a su capacidad digital para demostrar que su papel continúa siendo relevante para los clientes, ahora atraídos por competidores netamente tecnológicos», explica Anirban Bose, responsable de banca y mercados de capitales de la unidad de Servicios Financieros de Capgemini. «Las conclusiones del último Informe Mundial de la Riqueza confirman la necesidad de que la gestión patrimonial se adapte para cumplir con las cambiantes expectativas tanto del cliente como de los gestores; y nada que no sea un alto nivel de madurez digital será adecuado para competir con otros proveedores digitales», añade.

A pesar de la mayor demanda de los millonarios y de la amenaza de las FinTech, la madurez digital de la gestión de patrimonios es limitada

La demanda de servicios digitales por parte de los grandes patrimonios (HNWI) sigue aumentando en áreas que las FinTech dominan —como plataformas de asesoramiento automatizado, comunidades de inversión abiertas y plug-ins de terceros—, de modo que los gestores patrimoniales no pueden permitirse quedar atrás en ninguno de los elementos de su estrategia digital. Sólo el año pasado, la demanda de servicios de gestión automatizada se disparó casi 20 puntos porcentuales, desde el 49% en 2014, hasta el 67% en 2015. Además, un 47% de los grandes patrimonios afirma que actualmente utiliza plataformas P2P para estudiar focos de inversión al menos semanalmente.

Según el estudio, también se espera que la correlación entre la madurez digital y la adquisición y retención de activos se incremente durante los próximos años. De hecho, un 73% de los millonarios declara que la madurez digital influirá mucho o en parte en su decisión de aumentar los activos gestionados por su gestor de patrimonio durante los próximos 24 meses, un porcentaje que asciende hasta el 86% en el caso de los millonarios menores de 40.

La demanda de herramientas digitales es alta, pero no la satisfacción de los gestores

Los gestores de patrimonio coinciden con la población más acaudalada en la demanda de herramientas digitales que cubran funciones más completas (manifestado por gestores de todas las regiones y grupos de edad en un 81%). Sin embargo, la mayoría de las firmas de gestión patrimonial parece no haber avanzado en este sentido. Menos de la mitad de los gestores están satisfechos con las competencias digitales de su firma, a pesar de haber manifestado que las herramientas tecnológicas les resultan valiosas para muchas funciones, como una mayor colaboración con los clientes (86%), un mejor aprovechamiento de los datos que generan los clientes para identificar oportunidades de crecimiento (82%) e, incluso, ahorro de tiempo gracias a la reducción de las tareas de tramitación (82%).

Por otra parte, los gestores de patrimonio —en todas las categorías de edad— afirmaron echar especialmente en falta el uso de las redes sociales y las herramientas móviles por parte de su empresa. De hecho, para el 60% de los consultados, la capacidad de su empresa de realizar análisis a través del social media es importante y necesaria, si bien concuerdan en que es un área en el que es más difícil que vayan a estar satisfechos.

Para labrar su futuro con acierto, las firmas de gestión de patrimonio deben convertirse en líderes digitales

A medida que su función evoluciona, el éxito a largo plazo de las empresas de gestión de patrimonio dependerá de la colocación de sus gestores en el núcleo de su transformación digital, así como de su disposición a estudiar colaboraciones y asociaciones con FinTech. La importancia de involucrar a los gestores será clave, pues a más de tres cuartos (79%) les gustaría utilizar herramientas digitales nuevas y más de la mitad (53%) ha presionado a su empresa para que mejore sus competencias digitales. Un porcentaje significativo de gestores (42%) incluso ha invertido su propio dinero para comprar software comercial, en un intento de cubrir las carencias en los servicios de su empresa.

Según el estudio, varias de las mayores firmas de gestión de patrimonios del mundo están explorando plataformas de aceleración de programas de emprendimiento para atraer a start-ups interesadas en colaborar. Otras están invirtiendo en FinTech o adquiriéndolas, en un intento de poner en marcha sus capacidades digitales, especialmente en las áreas de asesoramiento automatizado y servicios de gestión de inversiones.

El informe de Capgemini resalta que las firmas de gestión de patrimonio con más éxito serán aquellas que den pasos audaces para superar la resistencia al cambio y acepten a un entorno que prioriza cada vez más la interacción digital.

Tras el Brexit, es hora de ser valientes como vikingos

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El Brexit ha abierto la caja de Pandora: para SYZ AM no es que haya un gran aumento de la probabilidad de recesión mundial pero la prima de riesgo político sí es importante. Es decir, se han sembrado dudas acerca de la Unión Europea, dicen, y recuerdan que hay elecciones en los países más importantes de la UE en los próximos 18 meses.

En un entorno de bajo crecimiento y políticas monetarias laxas, creen que el mazazo del sí al Brexit ha magnificado el temor a lo desconocido. Sin embargo, defienden que no todo son malas noticias para los inversores pues la volatilidad también trae oportunidades. “Normalmente, en estos entornos de caídas inesperadas, tendemos a proteger la cartera en lugar de centrarnos en las oportunidades. Afortunadamente, en esta ocasión, nuestras carteras estaban posicionadas defensivamente “modo catenaccio” puesto que las valoraciones nos parecían muy ajustadas antes del posible Brexit. Por tanto, es hora de ser valientes como vikingos”, dicen, en un reciente comentario de mercado, los integrantes del equipo multiactivo de SYZ AM.

Su apuesta se centra en renta variable europea (sobre todo en el sector financiero) y en bolsa emergente. En su opinión, a pesar de que las valoraciones en renta variable son algo más baratas, siguen sin ser especialmente atractivas. No obstante, estas valoraciones algo más baratas y el cambio en el sentimiento de mercado (que ha pasado de euforia a depresión), ha ayudado a que en la gestora aumenten el riesgo de forma táctica.

Dentro de la renta variable el segmento con mayor probabilidad de encontrar buenas oportunidades a raíz de una votación favorable al Brexit es la banca europea. “Es la parte más deprimida de la renta variable, necesita recapitalizarse y el sentimiento es muy negativo, pero las valoraciones son una ganga”, comentan.

También ven potencial en la renta variable emergente: “El voto a favor ha puesto en espera todas las pretensiones de la Fed, lo cual es positivo para esta categoría, y además deberían verse menos afectados por la incertidumbre que repercutirá en los activos europeos”, aseguran.

Con respecto a la renta fija no hay apuesta: “La renta fija estaba cara y se ha encarecido aun más. Incluso algunas clases de activo que habíamos visto con cierto atractivo relativo han dejado de serlo”. También creen que deja de ser interesante la renta fija emergente: “El bono ruso descuenta un escenario demasiado positivo respecto al precio del petróleo, Brasil y Sudáfrica son un desastre económico y político y Turquía, que ha bajado tipos de forma agresiva, aprovechando la caída de la inflación, podría tener que dar un giro a su política monetaria con la recuperación del petróleo”, añaden los expertos.

Sobre el crecimiento, dicen que mientras que Europa recupera el consumo y la inversión gradualmente, en Estados Unidos parece que se está agotando después de siete años de expansión. “La pregunta es cómo se las apañará el resto del mundo con un crecimiento doméstico más suave en Estados Unidos”, advierten.

En el corto plazo ven la inflación al alza por el petróleo y las materias primas. Sin embargo, las presiones inflacionarias estructurales siguen siendo débiles. “Vemos poca presión salarial en países con bajas tasas de paro y además sobrecapacidad de producción en China y Europa”. “Todo esto nos lleva a pensar que las políticas monetarias expansivas seguirán. Incluso pensamos que la Fed podría no llegar a subir dos veces los tipos este año como tiene en mente”, aseguran desde SYZ AM.

¿Cuáles fueron los hedge funds que más ganaron y más perdieron hasta junio?

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Las estrategias macro y las de mercados emergentes han sido las que mejor se han comportado en el segundo trimestre de 2016, al contrario que las europeas y, especialmente, los fondos de hedge funds, que han obtenido los peores rendimientos.

Según muestra el informe trimestral elaborado Preqin, no solo han sido las mejores del segundo trimestre ofreciendo un retorno del 1,62%, sino que las estrategias macro son, a 30 de junio, las mejores del año con un 3,18%. Su comportamiento no ha pasado desapercibido para los inversores institucionales –dice la firma- que han hecho de las estrategias macro las segundas más buscadas en el segundo trimestre, con hasta el 31% de los inversores institucionales que buscan nuevas opciones barajando estas inversiones.

También las estrategias de mercados emergentes han repartido alegrías este trimestre, pues el Emerging Markets Hedge Fund benchmark de Preqin ha sido el que mejor comportamiento ha mostrado de entre los índices regionales, y acumula desde enero una ganancia del 4,17%. Cabe destacar los fondos latinoamericanos que en la primera parte del año ganan un 11,63% y, en especial, los de Brasil que llevan generado un 12,94% desde enero.

En el extremo opuesto, los hedge funds centrados en Europa han producido menores rendimientos que otras estrategias regionales, ofreciendo un -2,38% acumulado en el año, frente al 1,75% de Norteamérica, por ejemplo.

Por último, los fondos de hedge funds están sufriendo un año difícil. El Preqin All-Strategies Fund of Hedge Funds benchmak sólo se ha añadido un 0,07% en el segundo semestre de 2016, que no le basta para compensar las pérdidas de 3,01% de los tres meses anteriores. Su balance de los últimos doce meses es de -5%.

Los resultados de los test de estrés a la banca deberían proporcionar un alivio adicional al mercado de AT1

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El pasado viernes, con los mercados ya cerrados, la Autoridad Bancaria Europea publicó los test de estrés de las entidades financieras del Viejo Continente y salvo el italiano Monte dei Paschi di Siena, casi todos los bancos superaron el examen. Para Andrea Ianelli, director de inversiones en renta fija de Fidelity International, los resultados demuestran que el sector está relativamente saludable.

“Las mejoras tanto en los niveles de calidad como de capital para la mayoría de las entidades han resultado en unos ratios mucho más fuertes que los de 2014, con pocas sorpresas en cuanto a nombres concretos. Aunque no había una nota de corte que superar, algunos bancos tendrán un mayor escrutinio”, explica el gestor en referencia, por ejemplo, los bancos irlandeses, que tuvieron unos ratios CET1 más débiles de lo esperado debido a unos mayores costes de financiación en un escenario de estrés y al incremento de provisiones.

Ianelli recuerda que también RBS ha resultado estar más debilitado de lo esperado debido a cambios de conducta. Sin embargo, los resultados para los bancos de Reino Unido son quizás menos importantes para los mercados debido a que el regulador de las islas británicas tiene en marcha un proceso de planificación separado.

Los bancos italianos han estado bajo el punto de mira últimamente, pero sus resultados estuvieron en línea con los esperado o incluso lo superaron. El director de inversiones en renta fija de Fidelity destaca que los tests han forzado un plan restrictivo para Monte Paschi que elimina temporalmente una importante fuente de incertidumbre que llevaba tiempo planeando sobre el sector. El próximo foco en Italia, añade, pasará a ser ahora su política y el referéndum de otoño.

“Desde el punto de vista de la renta fija los resultados de los tests son positivos y apoyan nuestra visión del sector. En combinación con los ajustes que surgen de la revisión del proceso regulatorio, las conclusiones deberían proporcionar un alivio adicional al mercado AT1. Seguimos centrándonos en los jugadores más fuertes que tienen unos niveles robustos de capital, e invirtiendo en toda la estructura de capital cuando es apropiado», concluye el experto de Fidelity.

Invertir en renta variable con un menor nivel de riesgo en un entorno de bajos tipos

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Las medidas extraordinarias de política monetaria van a mantenerse aún durante un tiempo. Los bajos tipos de interés, destinados a impulsar el crecimiento de la economía real, son por otro lado de poca ayuda para los inversores. Tras casi una década de rentabilidades “cero”, la subida de rendimiento de los bonos será por fin bienvenida cuando llegue. Pero, mientras los inversores saben que un endurecimiento monetario eventualmente llegará, se enfrentan a dos problemas interrelacionados: el incremento del riesgo y el coste de oportunidad.

En primer lugar, la asignación en renta fija se supone relativamente libre de riesgo; pero ya no es tan segura como lo era anteriormente. Los inversores de mayor duración se enfrentan a la amenaza real de pérdidas cuando los bancos centrales inicien la normalización de sus tipos, mientras que su potencial alcista se mantiene limitado.

En segundo lugar, mientras que los inversores esperan el inevitable endurecimiento, el rendimiento de los bonos soberanos sigue siendo bajo o incluso negativo. Así que mantenerse invertido supone un coste de oportunidad, al ofrecer otras clases de activos un mayor potencial. Entre ellos, la renta variable europea ofrece la mayor rentabilidad por dividendo del mercado global de acciones, pero implica también características no deseadas.

En la asignación de activos, al inversor le gustaría alejarse de la renta fija, al menos parcialmente, pero teme incrementar su presupuesto de riesgo al cambiar hacia soluciones estándar de renta variable que prometen rentabilidad pero no ofrece la protección a la baja que el inversor necesita. Desde la crisis financiera, las bolsas han sufrido importantes caídas; las preocupaciones sobre la zona euro, la política de la Fed, Grecia y China han pesado sobre la confianza del inversor. Y sin duda habrá más crisis en los próximos años.

En tal contexto, los inversores podrían considerar mover parte de su asignación en renta fija, que les expone a un perfil de retribución muy asimétrico, hacia estrategias de renta variable de baja volatilidad. Es posible reequilibrar las carteras a favor de la renta variable manteniendo al mismo tiempo la volatilidad bajo control. Amundi Funds Equity Europe Conservative tiene como objetivo ofrecer lo mejor de ambos mundos: la rentabilidad de una selección de acciones, con un menor nivel de volatilidad mediante la aplicación de un proceso de optimización.

El fondo permite a los inversores participar del potencial alcista de la renta variable europea, con un menor potencial bajista, con el objetivo de batir al índice en un horizonte a cinco años. Desde 2009 la estrategia ha superado al MSCI Europe con un menor nivel de volatilidad. Lo hace mediante la inversión en acciones de calidad, con una alta eficiencia operativa, un bajo endeudamiento y con fuertes flujos de caja, construyendo una cartera resistente y bien diversificada. Nuestra estrategia de baja volatilidad nos permite una mayor exposición a renta variable europea y acceso a su rentabilidad potencial, pero sin incrementar la volatilidad global del inversor por encima de sus niveles de confort.

Melchior Dechelette es director de Soluciones Eficientes en Riesgo de Amundi.

Amundi Funds Equity Europe Conservative es un subfondo de Amundi Funds, sicav luxembuguesa autorizada por la Commission de surveillance du Secteur Financier e inscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo con el nº RCS B 68.806. Está registrada en CNMV n° 61.Amundi Iberia SGIIC, SA, registrada en CNMV con el nº 31 es la entidad comercializadora principal en España.

Amundi Funds Equity Europe Conservative es un fondo de renta variable europea sin garantía de capital ni de rentabilidad; el horizonte de inversión mínimo recomendado es de 5 años. Rentabilidades pasadas no son garantía de resultados futuros. Consulte el Folleto y DFI del fondo en www.amundi.es. Invertir implica riesgos, debe asegurarse de que comprende si el fondo es adecuado a su perfil inversor. Consulte a su asesor financiero

Corona Patrimonial Socimi comenzará a cotizar en el MAB el 3 de agosto

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Comité de Coordinación e Incorporaciones del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía Corona Patrimonial Socimi al segmento de socimis, una vez analizada la información presentada por la compañía.

La incorporación de la compañía al MAB, vigésimo tercera sociedad de inversión inmobiliaria de este segmento del mercado, está prevista para el próximo miércoles 3 de agosto y precisará de la aprobación previa del Consejo de Administración del MAB.

El código de negociación de la compañía será “YCOR” y su contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios “fixing”. Renta 4 Corporate es el asesor registrado de la compañía y Renta 4 Sociedad de Valores actúa como proveedor de liquidez.

Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente JLL Valoraciones, el Consejo de Administración de la Sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 17,98 euros, lo que supone un valor de mercado de la compañía de 109,1 millones de euros.

Corona Patrimonial Socimi, a través de sus filiales, posee una cartera de seis inmuebles ubicados en Madrid y Barcelona.

Los acontecimientos políticos continúan lastrando la confianza de los inversores

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La confianza del inversor español ha continuado en valores negativos en el segundo trimestre de 2016, aunque mejora en relación a los tres meses anteriores. De acuerdo con los resultados de la encuesta que elabora trimestralmente JP Morgan Asset Management, el índice se situó en -1,1 puntos, frente a -2 puntos registrados en el trimestre anterior. El avance de casi un punto rompe con la tendencia bajista registrada en el último año, aunque es insuficiente para abandonar los valores negativos que acumula desde que comenzó este ejercicio. Los cambios en la orientación del índice no asientan una tendencia definida, ni permiten prever el comportamiento futuro. De las respuestas de los inversores en la encuesta, se deduce que la incertidumbre provocada por acontecimientos políticos nacionales e internacionales está detrás de estos resultados.

La influencia de las noticias políticas se evidencia tanto entre los inversores que esperan que los mercados suban, como en los que prevén bajadas. Así, los procesos electorales y sus consecuencias son el principal factor a considerar por los que esperan mejorías en los próximos seis meses. Uno de cada cuatro coincide con esta opinión. Entre los pesimistas, la situación política es relevante para el 40,2% de los inversores que esperan un deterioro de los mercados, solo por detrás de la crisis económica o financiera. Con todo, la última oleada de la encuesta se realizó pocos días antes de las últimas elecciones en España y del referéndum del Reino Unido sobre su salida de la Unión Europea.

La inquietud de los inversores es también palpable en sus opiniones sobre la mejora de la economía y sobre el comportamiento futuro de los mercados. En este último terreno, el 19,7% esperan que las bolsas suban en los próximos seis meses, mientras que el 28,6% prevén que bajen. Pese a ello, ambos datos son menores a los del trimestre anterior, ya que la mayoría de los encuestados, el 51,7%, vaticina que no se producirán variaciones en los resultados de los índices en el segundo semestre de este año.

El mercado español, en cabeza

Dentro de este panorama incierto, destacan las expectativas sobre la bolsa española, que es el mercado que más inversores esperan que mejore. Casi uno de cada cuatro, el 24,7%, consideran que será la zona que más avance en la segunda parte de este año, puesto que le ha arrebatado a los mercados europeos. En esta ocasión, el 21,2% creen que serán los demás mercados del continente los que lideren las subidas. Las opiniones sobre los mercados de Estados Unidos, asiático y japonés mejoran respecto al trimestre anterior, aunque quedan con peor resultado. En el caso de Wall Street, el 18,8% piensan que será el que más suba, cifra que se reduce al 17,1% en el caso de los asiáticos, y al 9,8% cuando se pregunta por el japonés. Las peores previsiones son para los mercados emergentes. Solo el 4,1% de las respuestas consideran que liderarán los resultados de las bolsas.

Estabilidad en las opiniones sobre el crecimiento

La indefinición de tendencia que se observa en otros epígrafes de la encuesta se extiende a las opiniones sobre la mejoría de la economía española. Los datos son, en general, parecidos a los del trimestre anterior. El 25,8% de los inversores percibe ya los síntomas de la recuperación, apenas siete décimas menos que entre enero y marzo. Al mismo tiempo, el 28,4% piensan que el empleo mejorará en los próximos meses, algo más de un punto superior al porcentaje del sondeo previo.

La estabilidad en las estimaciones sobre el crecimiento se traslada también a las expectativas sobre la salida definitiva de la crisis. En esta ocasión, el 57,8% de las respuestas señalan que el final de la crisis llegará dentro de más de cuatro años, tres puntos porcentuales más que en el primer trimestre.

Más ahorro a largo plazo

La encuesta también refleja los cambios progresivos que se están produciendo en el mercado financiero español. Preguntados sobre sus intenciones para el próximo semestre, los inversores se mueven lentamente hacía productos de ahorro a largo plazo, como los fondos de inversión, en detrimento de las libretas, cuentas de ahorro, y depósitos.

El 63,7% piensa utilizar estas últimas vías, 1,3 puntos menos que el trimestre anterior y lejos del 76% que se decantaban por esta opción hace cinco años. Por el contrario, suben 4,2 puntos los que piensan invertir en fondos de inversión, renta variable o fija, o planes de pensiones, hasta el 19,8 por ciento de los encuestados.

Galicia, la única comunidad que mejora; País Vasco, la más pesimista

Como cada seis meses desde el primer semestre de 2010, el índice aporta también una visión sobre la confianza de los inversores desglosada entre las principales zonas geográficas del país. Los resultados acumulados entre enero y junio de este año reflejan una visión negativa sobre la confianza de los inversores, pero con diferencias entre las comunidades autónomas consideradas.

Galicia es la comunidad que registra mejores resultados, la única que se mantiene en valores positivos y también, la única que avanza respecto a la encuesta anterior. Por el contrario, el País Vasco es donde los inversores tienen una visión más pesimista, y junto a Andalucía y la Comunidad Valenciana, es donde más retrocede el resultado.

El secreto del éxito de Magallanes en tiempos inciertos: la ausencia de bancos y la liquidez

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Los mercados sufrieron en el segundo trimestre del año, y sobre todo ante el Brexit decidido por los británicos el pasado 23 de junio, que provocó la mayor caída de la historia en la bolsa española (de un 12,35%). Pero en Magallanes Value Investors están logrando sortear este entorno con éxito y proteger el capital de los inversores, con el Magallanes Iberian Equity subiendo más de un 5% desde su inicio. En su última carta trimestral, correspondiente a finales de junio, su director de Inversiones, Iván Martín, explica sus secretos: la buena evolución de gran parte de las compañías en cartera, ausencia total de bancos y niveles de liquidez.

“La liquidez en cartera cobra un valor especial en momentos de alta incertidumbre ya que nos da la flexibilidad de poder comprar empresas penalizadas de una forma rápida y efectiva”, dice. Así ocurrió por ejemplo durante la sesión posterior al día del Brexit, pues gracias a tener liquidez en cartera, alrededor del 10%, pudieron comprar algunos valores que cayeron de forma significativa.

Con respecto a la banca, Martín asegura que les gustaría ser más positivos, “pero la realidad al respecto sigue siendo dura. Las razones históricas que nos llevaron a evitarlo siguen vigentes: tipos de interés bajos, ausencia de crecimiento del crédito y balances con un nivel de bonos de gobierno muy superior a la cifra de fondos propios. Todo esto retroalimenta el mal crónico de la banca, falta de generación de beneficios saludable y mala capitalización. Cabría añadir el riesgo implícito no reconocido al tratar desde el punto de vista regulatorio los bonos de gobierno en balance como riesgo cero, algo difícil de creer”, añade.

Además, explica que su inquietud por el sector bancario va más allá de la situación actual. “El sector, como modelo de negocio tradicional, está en claro riesgo de disrupción por la transformación de negocio que nuevos jugadores de mercado están llevando a cabo. Hoy, gracias en gran medida al avance de la tecnología y a la liberalización del sector, es posible entre otras cosas, realizar pagos con dispositivos móviles, comprar fondos de inversión o contratar seguros de vida fuera del circuito tradicional de la banca. La actual estructura sobredimensionada de la mayoría de bancos nos hace tener una visión cuanto menos cauta y escéptica sobre su capacidad de adaptación a futuro”, añade.

Razones para invertir en bolsa

En su carta, Martín ofrece razones para invertir en bolsa a pesar de la volatilidad: “La política monetaria de tipos bajos promovida por los principales bancos centrales ha ocasionado la existencia de más de 13 billones de dólares en bonos con rentabilidad negativa a nivel global, algo más de 10 veces el tamaño de la economía española. Una situación como la actual es ciertamente compleja, hasta cierto punto irracional, haciendo muy difícil intentar averiguar cuáles serán las consecuencias a futuro”, advierte. Y lo considera “considerablemente preocupante” si lo combinamos con un nivel todavía alto de deuda de los principales países desarrollados, una crisis crediticia en China, el auge de corrientes populistas en el mundo y el posible debilitamiento institucional de Europa después del Brexit.

En la gestora, a diferencia de otras entidades que centran centra sus esfuerzos en vaticinar cuál será el desenlace, más o menos desastroso, de una situación singular como la actual, optan por buscar buenas compañías, con la paciencia, el largo plazo y el análisis detallado como consignas. “Esta complejidad actual del mundo invita a ser, más que nunca si cabe, moderados, racionales y templados. Siempre con el foco puesto en la búsqueda de empresas cuya apreciación en valor a largo plazo dependa de sus propios fundamentales. Afortunadamente el éxito en el proceso de inversión de Magallanes no se basa en el grado de acierto de eventualidades a futuro, sino en la habilidad de comprar buenos negocios a buenos precios independientemente del momento actual de mercado”, dice Martín.

Este entorno, dice, genera oportunidades para inversores como Magallanes: “La fuerte volatilidad e incertidumbre actuales está transformando estos atributos en ansiedad, cortoplacismo y superficialidad para la mayoría de integrantes de mercado. Esta divergencia genera oportunidades únicas para inversores como nosotros. Hemos aprovechado las fuertes oscilaciones en precios para comprar y vender algunas empresas en cartera”, comenta.

Movimientos en las carteras

Entre esos movimientos, explica que en junio vendieron la posición total en EMMI AG, dueña de las marcas Kaiku y Caffè-Latte al alcanzar su valoración objetivo. Compraron Savencia SA, grupo alimentario internacional perteneciente a la familia Bongrain -líder mundial en la transformación de leche, segundo mayor productor de queso en Francia y quinto a nivel global-, al combinar una palestra de productos de primer nivel junto con una valoración muy atractiva de la compañía en su conjunto, que comparada con empresas tipo Nestlé, Danone o la propia EMMI podría alcanzar una revalorización de más del doble de la cotización actual. En el fondo ibérico compraron Meliá Hotels.

“Invertir en empresas cuyos productos son deseados por sus clientes es un aspecto distintivo del proceso de inversión de Magallanes. Descubrimos EMMI AG por la calidad de sus productos sin lactosa, Savencia por la oferta variada y el buen sabor de su queso fresco y Meliá por lo placentero de pasar unas buenas vacaciones en alguno de sus hoteles del Caribe”, explica Martín.