Candriam Investors Group, gestora multiespecialista europea con un patrimonio gestionado de 100.100 millones de euros y propiedad de New York Life Investment Management (NYLIM), ha anunciado el nombramiento de Isabelle Cabie como directora global de desarrollo responsable y de Wim Van Hyfte como director global de inversión responsable e investigación. Ambos dependerán jerárquicamente de Vincent Hamelink, CIO de gestión de activos en Candriam.
En su nuevo cargo de directora global de desarrollo responsable, Isabelle Cabie seguirá reforzando las bases ya establecidas por Candriam desde 1996, además de la reputación en el ámbito de la inversión socialmente responsable. Se encargará de desarrollar estrategias para el ejercicio activo de los derechos accionariales (por ejempo, compromiso social, proxy voting), promocionando la ISR y liderando la política de responsabilidad social corporativa de Candriam. Isabelle Cabie posee una experiencia de más de veinte años en macroeconomía, gestión de carteras institucionales e inversión socialmente responsable.
Como director global de inversión responsable e investigación, Wim Van Hyfte será responsable de investigación de inversiones y de análisis de sostenibilidad. Se incorpora procedente del equipo de gestión cuantitativa de Candriam, donde trabajaba como gestor sénior y especialista en ISR, codirigiendo más de 3.000 millones de dólares en fondos globales cuantitativos de ISR y cuentas segregadas. Junto con su equipo de analistas en ISR, tendrá un papel crucial en la creación de nuevos productos y soluciones de inversión innovadoras en torno a criterios ASG. Wim Van Hyfte cuenta con más de diez años de experiencia en la gestión de carteras de gran volumen, con especial atención en inversión sostenible, desarrollo de métodos multifactores, herramientas para la generación de alfa y gestión de riesgos.
Vincent Hamelink declara: “En un momento en que aumenta la inversión basada en criterios ASG tanto en Europa como en Estados Unidos, estos nuevos nombramientos van a permitir a Candriam seguir promoviendo el concepto y seguir respondiendo a las necesidades de nuestros clientes”. “Isabelle Cabie y Wim Van Hyfte impulsarán nuestro compromiso en el desarrollo de productos y servicios innovadores ISR, publicando material de investigación sobre cuestiones ASG y fortaleciendo el alcance de las actividades de Candriam en el terreno del proxy voting y el compromiso social. Tenemos pensado contratar a dos analistas más en 2017 para continuar reforzando el equipo», añade.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Barbara Alane. ¿Un año magnífico para las empresas de pequeña capitalización?
Desde Royce & Associates, filial de Legg Mason especializada en compañías estadounidenses de pequeña capitalización, Chuck Royce, presidente y gestor de la firma, y Frank Gannon, co-director de inversiones y director general, hablan de los factores que han impulsado a los valores de pequeña capitalización con sesgo value en este año.
Asimismo, Bill Hech, gestor del fondo más importante de Legg Mason dentro de esta categoría de activo, el fondo Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity, considera que la renta variable estadounidense, en general, y los valores de pequeña capitalización, en particular, podrían verse impulsados en la segunda mitad de 2017.
Según Royce, en 2016, se produjo una confluencia de factores que contribuyeron a que los títulos de valor lideraran el segmento de empresas de pequeña capitalización. En primer lugar, la reversión a la media fue probablemente la razón de mayor calado. “Los títulos de sesgo valor de pequeña capitalización se mantuvieron rezagados con respecto de los de sesgo de crecimiento durante un periodo inusualmente dilatado, por lo que nos llevó a pensar que liderarían un nuevo ciclo en este segmento”, comenta Royce. En segundo lugar, los valores de pequeña capitalización protagonizaron un ciclo considerablemente bajista desde su máximo alcanzado el 23 de junio de 2015 hasta su mínimo, el 11 de febrero de 2016, periodo en el que cayeron un 25,7%. Y, en tercer lugar, habría que destacar una vuelta al denominado ‘animal spirit’ por parte de los inversores, exhibiendo una actitud más impulsiva.
La llegada al final de las políticas monetarias intervencionistas podría restringir notablemente el acceso al crédito a las empresas de menor calidad a medida que suben los tipos. Pero según Frank Gannon, esto debería ser, en última instancia, algo positivo para aquellos inversores que invierten en empresas de pequeña capitalización de mayor calidad y con unas necesidades de capital reducidas.
Tras conocerse el resultado de las elecciones estadounidenses, las empresas de pequeña capitalización repuntaron con fuerza, hecho que Chuck Royce atribuye a los numerosos cambios que la nueva administración podría acometer y que podrían beneficiar a las empresas de pequeña capitalización, como puede ser la rebaja del impuesto de sociedades. Dado que el grueso de sus ingresos procede de fuentes domésticas, muchas empresas de este tipo se beneficiarían enormemente de una reducción del tipo impositivo.
En la misma línea, Bill Hech afirma que el impulso registrado desde las elecciones y la demanda contenida por el ambiente cohibido de los seis meses anteriores podrían suponer una ventaja para las empresas en 2017. “El mercado laboral muestra solidez y el poder adquisitivo de los consumidores ha mejorado. Es probable que se implante una política presupuestaria expansiva a un ritmo razonable, siempre y cuando el Congreso, con su carácter conservador, impida el gasto y no impulse el déficit federal”, comenta.
“A medida que la nueva administración entre en las diferentes agencias gubernamentales, no se empezarán a implantar planes de gasto específicos hasta, al menos, el segundo semestre del año. El comercio internacional podría verse lastrado mientras los diferentes participantes del mercado se muestren dubitativos hasta que se defina la política de EE. UU., lo que también podría impedir el progreso del mercado”, añade Hech.
Mientras parece claro que se está viviendo un nuevo ciclo alcista en los valores de pequeña capitalización, también existe convicción a la hora de creer que las empresas de pequeña capitalización tienen más margen de recorrido, incluso después de un 2016 tan sólido y satisfactorio.
“La rentabilidad de las empresas de pequeña capitalización depende del crecimiento de la economía y el aumento de los beneficios. Nos centramos en áreas que deberían beneficiarse en última instancia de los factores favorables, como los valores de construcción no residencial, los industriales y los tecnológicos” prosigue Hech. “Existen numerosos valores a precios atractivos que están repuntando. Los nosotros identificamos como catalizadores de una mejora, y en nuestra opinión, se beneficiarán de un contexto económico más sólido”.
En relación a la posibilidad de que se produzca una corrección de gran envergadura, Frank Gannon afirma que no creen que vaya a producirse una corrección significativa, es decir, del 15% o más. “No observamos indicios de recesión o crisis financiera. No obstante, una caída del 8% – 10% no resultaría sorprendente en absoluto en vista de la solidez del reciente repunte de las empresas de pequeña capitalización”.
Por último, Chuck Royce cree que los sectores cíclicos como el financiero, el industrial, el de consumo discrecional, el energético y el de materiales se verán beneficiados por un aumento del crecimiento que está atrayendo a cada vez más inversores al universo de la renta variable en su conjunto.
“Hemos pasado de un contexto en el que existían muchos títulos con precios muy interesantes a uno en el que el número de valoraciones atractivas se ha reducido. Además de nuestro sesgo habitual hacia los valores cíclicos, estamos considerando algunos sectores más defensivos, como el de salud”, concluye Royce.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: sasint. Harvard University's Endowment to Lay Off Over 100 People
El nuevo responsable del endowment de la Universidad de Harvard no ha tardado en rediseñar su fondo siguiendo el modelo de competidores con mejores resultados, como el de Yale, y ha anunciado que recortará su equipo de 230 personas a la mitad y trasladará la mayor parte de su dinero a gestores externos.
El cambio supone un extraordinario rechazo a una estrategia de inversión que data de los años noventa, bajo la que Harvard contrató a sus propios gestores -ofreciendo cifras millonarias a los mejores profesionales- para supervisar su patrimonio, según informa Bloomberg. Mientras que una vez brilló con esta estrategia, últimamente se ha quedado rezagado con respecto a Yale y otros rivales que dejaron la gestión a los mejores inversores que pudieron encontrar, dice la agencia.
Harvard contrató a Nirmal Narvekar, que se incorporó en diciembre, para darle la vuelta al fondo de 35.700 millones de dólares, el mayor entre las instituciones de educación superior. En Columbia, donde superó a Harvard con un equipo de sólo 20 profesionales, Narvekar eligió el outsourcing. “Ya no podemos justificar la complejidad organizativa y los recursos necesarios para apoyar las actividades de inversión de estas carteras”, escribió Narvekar, de 54 años, en una carta a Harvard, prosigue la nota. “Por lo tanto, hemos tomado algunas decisiones importantes pero muy difíciles”.
Harvard perdió un 2% en sus inversiones en el año que cerró el 30 de junio ya que la mayoría de las escuelas soportaban pequeñas pérdidas. Ha generado una rentabilidad media anual del 5,9% durante los últimos cinco años, entre los peores en la Ivy League y por detrás de iguales como Yale, que devolvió el 10,3%, y fue uno de los mejores de la educación superior.
Revisión de pago
El director del fondo también está revisando las evaluaciones del personal cuyo pago fue controvertido entre los ex alumnos. El año pasado, la consultora McKinsey, contratada para ayudar a elaborar un plan para mejorar los resultados, criticó los objetivos de la universidad para el fondo y para el pago. Durante la mitad de la década estudiada por Kinsey, Harvard pagó a 11 gestores de dinero un total de 242 millones, de lo que el 90% fueron bonos, como muestran las declaraciones de impuestos.
McKinsey señaló que algunos empleados se quejaron de que los «benchmarks» eran demasiado fáciles de superar y los gestores podían ganar bonos por sus inversiones, incluso cuando el fondo entero tenía un beneficio inferior. En su carta, Narvekar criticó esta manera de gestionar el dinero. En cambio, dijo, el endowment vinculará el salario al resultado general del fondo, fomentando lo que él llamó un enfoque «generalista».
Recortes de personal
Harvard era poco común entre los endowments, ya que cedía recursos a hedge funds y private equity, a la vez que contrataba gestores que negociaban en los mercados de acciones y bonos, en lo que era un legado del ex consejero delegado Jack Meyer que salió en 2005. Toda esa gestión interna, miles de millones de dólares, ahora serán subcontratados.
El endowment de la escuela, llamado oficialmente Harvard Management Co., cerrará sus hedge funds internos antes del 30 de junio, al final del año fiscal, y aproximadamente la mitad de sus empleados saldrán hacia fin de año.
Se espera que sus inversiones inmobiliarias directas se conviertan en una empresa externa de gestión a finales de año, mientras que la cartera de recursos naturales, centrada en la inversión en madera y agricultura, continuará siendo administrada internamente.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: frankieleon
. Financière de la Cité Launched a Brexit Themed Fund
La boutique francesa Financière de la Cité ha lanzado el fondo FDC Brexit con el objetivo de beneficiarse del nuevo entorno de mercado creado por la inminente salida del Reino Unido de la Unión Europea.
El fondo, gestionado por Bruno Demontrond, fue lanzado el 30 de diciembre de 2016 e invierte principalmente en acciones británicas, suizas y escandinavas. Cotiza en euros y busca superar los rendimientos del índice Euro Stoxx 600 durante al menos los próximos cinco años. Cuenta con BNP Paribas como custodio.
Según el equipo de gestión, la devaluación de la libra facilitará un reequilibrio en la economía del Reino Unido que ofrecerá una nueva flexibilidad al país, en un momento en el que la economía de la zona euro es vulnerable a políticas deflacionarias, así como a desacuerdos sobre la gestión de la moneda única. FDC Brexit pretende aprovechar este entorno con una selección de industriales esencialmente centradas en el Reino Unido y Suiza, países europeos en los que la política económica y la política monetaria se encuentran en las mismas manos.
Lo que según su lógica, hará que el FDC Brexit ofrezca, además de exposición a Europa, por medio de una cartera diversificada de empresas sólidas, una temática de renacionalización de las economías y el comercio, así como dividendos ordinarios en monedas populares.
Foto cedida.. La EAFI de Araceli de Frutos lanza Presea Talento Selección, un fondo de fondos que usa derivados para gestionar la volatilidad
La EAFI de Araceli de Frutos se lanzó a asesorar fondos de inversión a principios de 2015, con el lanzamiento, de la mano de Renta 4 Gestora, de su vehículo mixto de renta variable Alhaja. Ahora, la asesora ha lanzado, también con la gestora de Renta 4, un nuevo producto: se trata de Presea Talento Selección, un fondo de fondos que invierte más de un 50% de su patrimonio en otras IICs financieras (con un máximo del 30% en IICs no armonizadas). Y un fondo que asesorará con elementos diferenciadores de otros productos de este tipo, según explica a Funds Society.
En concreto, su rasgo diferencial será la utilización de productos derivados para evitar las fluctuaciones de mercado y aprovechar ineficiencias y volatilidad. “Quería poder utilizar productos derivados para modular la volatilidad del mercado y cubrirnos ante movimientos bruscos. En las carteras particulares de fondos, en los últimos años, hemos visto grandes fluctuaciones”, asegura Araceli de Frutos.
Con la construcción de una cartera en la que tienen cabida fondos puros de renta fija y variable (no mixtos), la EAFI realizará las labores de asignación de activos, selección de gestores –dando accesibilidad a un mayor universo de fondos, y con la clase institucional, más barata, a los clientes particulares- y se diferenciará de la competencia usando esos derivados, lo que le dará también mayor agilidad en las operaciones, destaca la experta.
“Todo surgió de las experiencias vividas en estos años y el intercambio de las mismas que nos llevaron a querer solventar en un producto los obstáculos que pueden existir a la hora de mantener la inversión en una cartera de fondos, como por ejemplo la agilidad en la operativa, tanto en ejecución como en traspaso, tener una buena cartera de fondos en un solo “click” o el aprovechar o evitar determinadas circunstancias de mercado, utilizando derivados como fuente de cobertura y rentabilidad adicional”, añade.
4%-5% anual
“No vamos a tener una rentabilidad objetivo, pero la premisa será conservar el capital. Queremos llevar el objetivo, como en Alhaja, al 4%-5% anual. El periodo de permanencia que se pide al cliente será de en torno a dos- tres años”, explica De Frutos.
La asesora lanza este fondo, ya aprobado por la CNMV,con Renta 4 Gestora, de forma que el fondo estará disponible en las plataformas de Renta 4, Allfunds y también Inversis.
La comisión de gestión es del 1,30%, la de depósito del 0,10% y la de éxito, del 6%. Sobre la crítica que se hace a los fondos de fondos de que son más caros y afrontan dobles comisiones, la experta explica que todos los fondos tienen su comisión de gestión y gastos adicionales de las carteras internas (de los activos en el caso de fondos de inversión directa, y de otros fondos en el caso de los fondos de fondos). “El cliente no va a pagar doblemente ya que es una única comisión, con una categoría de fondos más barata”, añade.
Foto: Gcabo, Flickr, Creative Commons.. Santander Asset Management organiza un desayuno sobre renta fija latinoamericana
Santander Asset Management organiza un próximo evento “Desayunos SAM”, en el que contará con la participación de Alfredo Mordezki. Tendrá lugar en la sede de la gestora, en Serrano, 69, en Madrid, el próximo 31 de enero, a las 9.30 horas.
Alfredo Mordezki, director global de renta fija latinoamericana, comenzó a trabajar en Santander Asset Management en 2010 y es responsable de todas las inversiones regionales de renta fija latinoamericana de la entidad. Antes de incorporarse a Santander Asset Management, trabajó para BBVA en Nueva York y Madrid como director de Credit Trading para Latinoamérica.
Tiene a sus espaldas cerca de 20 años de experiencia en el sector financiero. Alfredo coordina los equipos locales de renta fija latinoamericana. Se licenció en Ciencias Económicas por la Universidad de la República (Uruguay) y posee un Máster en Economía Internacional de la misma universidad, así como un Máster en Economía y Finanzas por la Universitat Pompeu Fabra (Barcelona).
Se ruega confirmación indicando nombre y apellidos, empresa y cargo a su departamento de Marketing: marketinges@santanderam.com
Foto cedida. Andbank España refuerza su equipo en Cataluña con la incorporación de Roger Cornet como banquero privado
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha incorporado recientemente a Roger Cornet Carmona como nuevo banquero privado en Barcelona. Este nuevo nombramiento se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento de Andbank España y refuerza el equipo de la entidad en Cataluña.
Roger Cornet cuenta con 10 años de experiencia en banca privada. Proviene de Deutsche Bank, donde trabajó como gestor de banca privada. Anteriormente desarrolló su carrera profesional en Caixa Catalunya, en la división de Gestión de Banca Privada Premium.
Licenciado en Economía y Máster en Hacienda Autonómica y Local por la Universidad de Barcelona, Cornet ha realizado también el Programa Superior de Gestión Patrimonial por el IEF y posee la certificación EFPA.
Cataluña ha sido una de plazas claves para la estrategia de la entidad desde la apertura de la primera oficina en Barcelona en 2012. Andbank tiene cuatro oficinas en Barcelona, tres en L’Eixample y una en Sarrià-Sant Gervasi. La entidad cuenta con un equipo de 31 personas y gestiona 1.300 millones de euro en la comunidad, donde también tiene 11 agentes y 8 EAFIs.
Según Raúl Martínez Escosa, director territorial de Andbank para Cataluña, “esta incorporación refuerza nuestro compromiso por la calidad en el servicio a los clientes, ya que Roger Cornet es un profesional con una dilatada carrera profesional en el sector de la banca privada y posee un amplio conocimiento sobre la gestión patrimonial”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñeira. Los sectores bursátiles de infraestructuras, seguros o inmobiliario cotizan muy por encima de la media
Los tipos de interés llevan más de 25 años bajando de forma casi continua a ambos lados del Atlántico, una tendencia de fondo que apenas si ha sido interrumpida por algunos repuntes de amplitud moderada. La inclinación de la curva se ha reducido hasta el punto de rozar un rendimiento del 0%, tanto a corto como a largo plazo.
En los mercados de renta fija, una subida de tipos provoca una bajada de los niveles de cotización mayor cuanto más se prolonga su duración en el tiempo. Pero por lo que se refiere a los mercados de renta variable, el razonamiento dista mucho de ser tan sencillo.
La cotización de las acciones está ligada a las previsiones del nivel de los tipos de interés a largo plazo. En efecto, el valor de una empresa depende fundamentalmente de la actualización de los flujos de tesorería futuros al coste medio ponderado del capital. Sin embargo, dicho coste depende en parte del nivel de los tipos llamados “sin riesgo”.
Valores de “crecimiento”: Cuanto mayor sea la estabilidad o el crecimiento estructural de la rentabilidad de una empresa, más duradera será la visibilidad sobre su actividad. Por consiguiente, mayor será la porción de la cotización ligada a sus flujos de tesorería generados en un futuro lejano. Por lo tanto, su comportamiento se acercará al de una obligación con vencimiento a largo plazo. Por ese motivo, es de suma importancia la tasa de descuento elegida para calcular el precio de mercado normal de ese perfil.
Valores cíclicos: A la inversa, el valor de una empresa industrial, cuyas ventas son más cíclicas y sensibles a la coyuntura económica, tenderá a cotizar en función de la generación de tesorería a un horizonte próximo. En ese caso, el nivel de tipos de interés tiene menor importancia respecto a la cotización. Aunque resulte paradójico, los valores cíclicos, aun siendo más volátiles, pueden ser menos sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés que los valores considerados defensivos.
En un periodo de tipos bajos, los denominados valores “de crecimiento” tienden a cotizar mejor que los valores cíclicos. Por lo general, en tiempos de bajada de tipos, esos títulos tienen rentabilidades superiores a la media. Es uno de los motivos por los que los sectores de farmacia o de consumo no cíclico llevan varios años de buen comportamiento en bolsa: ofrecen crecimiento y visibilidad en un contexto de tipos bajistas que favorece a ese tipo de valores. A la inversa, cuanto más altos están los tipos, mayor es la importancia del presente con respecto al futuro. Si los tipos están altos, las acciones de empresas cuya actividad goza de una buena coyuntura se cotizan más.
Además de la índole de los flujos de tesorería, también hay que considerar su distribución. Siempre que la empresa aplique una política razonable de remuneración de sus accionistas, el rendimiento del dividendo actual es el signo más tangible de su capacidad de ofrecer un rendimiento elevado de forma duradera. Desde ese punto de vista, el periodo que vivimos desde 2011 es poco común.
La recesión de 2008-2009 hundió a los mercados de renta variable europea hasta unos niveles muy bajos, mientras la mayor parte de las empresas conseguían reestructurarse y generaban su tesorería.
En los mercados de renta fija, la crisis de 2011 ha empujado a los bancos centrales a aplicar políticas tan acomodaticias, que los tipos de interés han caído a niveles cercanos a cero (o incluso inferiores en algunos casos).
Todo ello ha desembocado en una situación un tanto insólita en la historia reciente, en la que el rendimiento de las acciones ha pasado a ser superior al de las obligaciones de Estado.
En su búsqueda del rendimiento, los inversores institucionales han tendido a dar preferencia a las empresas que ofrecen dividendos regulares y generosos: por ese motivo, los activos de los sectores de infraestructuras, seguros o inmobiliario cotizados en bolsa han registrado cotizaciones muy superiores a la media. En un contexto de tensión sobre los tipos, estos valores deberían ser objeto de realización de beneficios.
Columna de opinión de Régis Bégué, director de Análisis y Gestión de Renta Variable de Lazard Frères Gestion
De izqui. UBS Asset Management celebra el lanzamiento de su negocio de ETFs en España
El pasado jueves 19 de enero, UBS Asset Management organizó un cocktail en la Fundación Pons en Madrid para celebrar el lanzamiento de su negocio de EFTs en España de la mano de Pedro Coelho, que en septiembre fue nombrado responsable para el desarrollo de este activo.
El evento, al que acudió un nutrido grupo de clientes de la entidad, contó también con la participación de Juan Infante, responsable de UBS AM para Iberia; Simone Rosti, responsable de Distribución en Europa de UBS ETF, y Toni Tomasone, responsable de UBS ETF Global Capital Markets.
Durante sus palabras de bienvenida, todos ellos hicieron hincapié en el sólido compromiso de UBS AM con el mercado local así como en el extraordinario momentum que atraviesan los fondos cotizados.
Pixabay CC0 Public Domain. Guinness observa un potencial alcista para las petroleras de hasta el 50%
El precio del petróleo continuará al alza durante 2017 tras los recortes de producción previstos por los países miembros de la OPEP. Según el informe de perspectivas para el sector energético de la gestora Guinness, el rango en el que se moverá está entre los 50 y los 60 dólares el barril, principalmente por el interés de Arabia Saudí en elevar los precios para llevar a cabo la OPV de su petrolera estatal Saudi Aramco.
Otro elemento decisivo es la vuelta de la motivación a EE.UU. onshore, ya que las compañías de exploración y producción habrán reparado sus balances y el crecimiento volverá a las agendas. Guinness espera que la moderación en las ganancias de eficiencia y la inflación de costes silencie la escalada y el ritmo de respuesta de la producción onshore en EE.UU., aunque esperan que ésta se produzca.
Al margen de la OPEP y de EE.UU. Guiness cree que todavía hay presión ya que el gasto de capital para exploración y producción caerá probablemente más en 2017, pues las compañías defenderán sus dividendos antes que invertir. “La escasez de aprobación de nuevos proyectos y las tasas crecientes de declinación de los yacimientos existentes significan que fuera de la OPEP y dejando EE.UU. al margen, la producción caerá hasta finales de década, incluso si los precios suben desde estos niveles”, explica el informe.
En cuanto a la demanda global, continuará siendo sólida porque el crecimiento de la producción y los hábitos de consumo van a hacer que la demanda de gasolina continúe creciendo. El informe señala que será fuera de la OCDE donde se producirá la mayor parte del crecimiento en 2017, volviéndose la atención hacia India y China.
Además, los inventarios de petróleo de la OCDE se normalizarán a finales de año, ya que la demanda superará a la oferta en más de 1 millón de barriles al día de media en 2017. Históricamente, la reducción de inventarios coincide con un fortalecimiento del precio del petróleo.
El efecto Tump sobre el sector
La inauguración de Donald Trump como presidente de EE.UU. el 20 de enero de 2017 va a minorar la regulación y la carga medioambiental de las compañías de petróleo y gas (generando una oferta de petróleo más fuerte en EE.UU.) y a mejorar la competitividad relativa de los combustibles fósiles frente a las fuentes de energía renovables (potencialmente generando una demanda de petróleo superior de EE.UU.) Según explica el informe de Guiness, una política fiscal expansiva podría conllevar mayor inflación en el corto plazo; un potencial factor positivo tanto para las commodities energéticas como para el sector en bolsa.
Potencial alcista en bolsa de hasta el 50%
Un escenario que puede suponer un antes y un después en la rentabilidad de las compañías del sector inmerso en una espiral decadente insostenible. El ROCE cayó a un 2% en 2016 pero probablemente se recupere por las ganancias de eficiencia, el control de costes y la menor reinversión. “La valoración del sector en bolsa está fuertemente correlacionada con el ROCE y, si la relación se mantiene, la valoración del sector debería mejorar con la mejora del ROCE”, sostiene Guiness.
El análisis que hace Guinness de sensibilidad de las valoraciones indica que el sector de energía en bolsa está todavía descontando un precio del petróleo (a perpetuidad) de en torno a 50-55 dólares por barril. Esto está en línea con el precio spot actual, pero por debajo del precio futuro a cinco años tanto para el Brent como para el WTI.
El sector energético en bolsa ofrece un potencial alcista atractivo si el escenario de Guinness se cumple. Si realmente el petróleo se recupera hasta los 70 dólares por barril o el ROCE se normaliza (o ambas cosas), el análisis de sensibilidad de Guinness muestra que hay un potencial alcista para el bloque de energía de entre un 40%-50%.
