Pixabay CC0 Public DomainFoto: Tama 66. Popular pone en marcha su red de oficinas especializadas en el negocio inmobiliario
Como parte de la reestructuración llevada a cabo por el banco, mediante la separación de la actividad principal de la inmobiliaria y con el objetivo de que una parte de la organización esté centrada en la generación del negocio rentable y recurrente de pymes y familias, y la otra, en la reducción de activos no productivos y en la rentabilización del negocio inmobiliario, Popular ha puesto en marcha su red de oficinas especializadas en el negocio inmobiliario y transformación de activos.
Dicha red contará con 40 oficinas, cuatro direcciones regionales y una plantilla de 400 empleados y dependerá de la Dirección General de Negocio Inmobiliario y Transformación de Activos. La distribución territorial de la misma es la siguiente: en Cataluña y Levante hay 12 oficinas; en Madrid y el centro, 10 oficinas ; en el área norte y Pastor, 10 oficinas y en Andalucía hay 8 oficinas.
Esta red tendrá como principal misión gestionar el negocio inmobiliario del banco, así como la gestión integral de las recuperaciones, con una perspectiva de optimización de capital alineada con los objetivos generales del banco de reducción de activos improductivos.
Lyxor Asset Management organiza una comida de trabajo que contará con la presencia de Drew Figdor, gestor de TIG Arbitrage Associates y al frente del fondo Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strategy Fund.
El evento tendrá lugar en El Mentidero de la Villa, en Madrid (calle Almagro, 20), el próximo día 17 de enero, a las 2 de la tarde.
Drew Figdor se unió a TIG en 1986 como analista senior de arbitraje y fue nombrado socio en 1990. Se convirtió en gestor del fondo en 1993. Antes de su trabajo de graduación, trabajó para Gulf&Western en el departamento de planificación estratégica (1984-1985). Fue analista financiero para Paine Webber de 1983 a 1984. Tiene una licenciatura en Ciencias por la Universidad de Connecticut y un Master en Business Administration en Finanzas de la Stern School of Business, de la Universidad de Nueva York. Actualmente está en el Consejo de la Universidad de Connecticut Foundation.
El aforo del evento, reservado a clientes institucionales, es limitado, así que se ruega registrarse cuanto antes en este email maria.vereterra@sgcib.com o en el teléfono +34 91 589 8061.
Foto cedida. Sergio Navarro, director general de A&G Banca Privada, abandonará la entidad en los próximos meses
Sergio Navarro ha comunicado a A&G Banca Privada su intención de abandonar sus actuales funciones de director general, cargo que ocupa desde 2003. Se inicia ahora un proceso que culminará a medio plazo con la desvinculación del ejecutivo de la compañía, según explica la firma en un comunicado.
En los últimos 16 años, Sergio Navarro ha jugado un papel fundamental en la construcción de la que hoy es una de las principales entidades independientes de banca privada en España.
El Grupo A&G ha más que duplicado su cifra de negocio en los último años, superando a día de hoy los 7.000 millones de euros en activos bajo gestión y con un equipo de más de 200 profesionales en sus oficinas de Madrid, Barcelona, Santander, Sevilla, Valladolid, Valencia y Luxemburgo.
Participada en un 54% por el banco suizo EFG, el 46% crestante está en manos de los principales agentes y ejecutivos de la firma, lo que configura una de las señas de identidad más característica del Grupo A&G.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Luz Adriana . La gestión de la beta y del riesgo global será más importante que la asignación de activos en deuda de mercados emergentes
A pesar de afrontar un año de una alta agitación política -que por su puesto incluyó el referéndum sobre la permanencia de Reino Unido en la Unión Europea, el Brexit, y las elecciones en Estados Unidos- los activos de los mercados emergentes demostraron ser sorprendentemente resilientes a varios eventos globales, incluso con los rendimientos de los principales bonos del gobierno al alza en el segundo trimestre de 2016.
Según Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond, fueron las valoraciones a comienzo de año, tanto en los diferenciales de la deuda como con respecto a las divisas, que reflejaban en el precio algo de noticias negativas, las que concedieron un colchón inicial a la clase de activo y permitieron navegar el año relativamente bien.
El retorno de los flujos de entrada en la clase de activo tras la votación del Brexit y la recuperación de los precios de las materias primas, en particular del petróleo, también ayudaron a que los diferenciales aumentaran. A continuación, Claudia realiza un repaso del comportamiento de los mercados emergentes en el año que acaba de finalizar y nombra algunos de los acontecimientos y elementos clave a tener en cuenta por los inversores en este nuevo año:
La asignación de activos no fue un gran catalizador de la rentabilidad
En 2016, la rentabilidad total fue casi idéntica en la deuda denominada en divisa fuerte, la deuda denominada en divisa local y la deuda corporativa. En las perspectivas del año pasado, Claudia Calich predijo que la asignación de activos no sería un catalizador de gran calado para esta clase de activos y, en su opinión, esta tendencia se mantendrá en 2017. En su lugar, espera que la gestión de la beta y al riesgo global sea más importante que la asignación de activos, dado que las valoraciones de partida son menos generosas en este año, en especial en la deuda soberana denominada en divisa fuerte y en los diferenciales de la deuda corporativa.
Las valoraciones de las divisas brindan una cierta protección frente a la apreciación del dólar
La mayoría de divisas presenta unas valoraciones que oscilan de razonables a ligeramente infravaloradas, lo que brinda protección frente a un contexto de apreciación del dólar impulsado por la subida de tipos en Estados Unidos. El aumento del precio del petróleo reduce parte de la presión sobre las divisas de los países del Consejo de Cooperación del Golfo vinculadas al dólar, y esto permitirá que la región siga financiándose con tipos más favorables en los mercados internacionales, dado que la reducción de los diferenciales se ve compensada, en parte, con el aumento de los rendimientos en EE. UU.
El gran problema que está pasando inadvertido es el yuan chino, que sigue siendo vulnerable a las salidas de capitales y a los acontecimientos negativos que podrían producirse si el próximo Gobierno de EE. UU. implantara políticas comerciales poco favorables y/o declarara que el Gigante Asiático manipula el mercado de divisas. Si bien la hipótesis de base de Claudia Calich no tiene en cuenta la fluctuación de la divisa en 2017, ésta sigue siendo un riesgo extremo ante el que se tendrá que estar alerta.
Reducción de los diferenciales, especialmente en la deuda corporativa del sector de las materias primas y en Brasil
2016 resultó ser un reflejo exacto de 2015. En países como Brasil y Argentina, la recuperación de los precios de las materias primas y la aparente mejora del contexto político dio lugar a un marcado repunte en estos títulos de deuda.
En general, en vista de que en 2017 existen menos títulos de deuda pública con riesgo de impago, las diferencias de rentabilidad y la selección ascendente en el marco de los mercados emergentes deberían ser menos extremas este año. Brasil no será el país que registre el mejor comportamiento en 2017, dado que las valoraciones existentes han descontado una ejecución política perfecta. Y, lo que es más importante, los países que mejor tono presentaron en 2016 no generarán una rentabilidad de doble dígito. En lugar de eso, Calich considera que arrojarán una rentabilidad más moderada de un solo dígito, en sintonía con el carry.
En 2017, los mercados desarrollados seguirán presentando riesgos idiosincrásicos
Los acontecimientos en el plano político y económico de Estados Unidos, así como las importantes citas electorales en Europa conforman los retos previsibles más importantes que se deberán afrontar en 2017. Calich considera que la asignación de activos entre la deuda denominada en divisa fuerte y la denominada en divisa local representará un catalizador menor en 2017.
La selección ascendente en los títulos de deuda denominada en divisa fuerte y divisa local seguirá revistiendo una cierta importancia, pero con una diferencia de rentabilidad mucho menor que la registrada en 2016. En lugar de eso, la gestión pasiva y el riesgo general serán más importantes en vista de las valoraciones iniciales.
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. Deutsche Bank Wealth Management propone soluciones de inversión para los 10 temas clave en 2017
“2017 será un año en el que el panorama inversor se verá afectado por las propuestas que presentaron tanto los políticos como los economistas en 2016. Este año veremos cómo estas promesas se consolidan en hechos concretos y tienen un impacto sobre la inversión. Dentro del escenario que prevemos en Deutsche Bank Wealth Management, identificamos una serie de soluciones que consideramos que podrían incrementar la rentabilidad manteniendo el riesgo ajustado”, explica Andrés Francoy, director de asesoramiento de inversiones de Deutsche Bank Wealth Management.
El área de la entidad alemana especializada en la gestión integral de grandes patrimonies ha publicado su informe de perspectivas para 2017 en el que desgrana los 10 temas clave que influirán sobre el clima de inversión general en este año recién estrenado.
Divergencia multidimensional
Los inversores tendrán que actuar en un mundo caracterizado por la divergencia en las políticas; en particular la fiscal, la monetaria y la comercial. En política fiscal, los EE.UU. tienen las mayores posibilidades de estímulo, pero no deberían ignorarse China y Japón. En cuanto a política monetaria, el endurecimiento gradual de la Fed contrastará con una política aún relajada del Banco Central Europeo (BCE) y del Banco de Japón (BoJ), con la posibilidad de recortes de los tipos en India y Brasil. De momento, la retórica acerca de la política comercial proviene de EE.UU., lo que, probablemente, provocará una reacción de sus socios comerciales.
La divergencia de las políticas presentará oportunidades. Entre los ganadores estarán posiblemente la renta variable estadounidense y la japonesa. La primera debería de salir ganando por la fortaleza económica de EE.UU. y los cambios normativos. La segunda podría beneficiarse de la debilidad del yen frente a un dólar estadounidense más fuerte. Por sectores, merecen atención el de bienes de consumo discrecional de EE.UU. y el de tecnología.
“Dentro de este escenario Deutsche Bank Wealth Management optaría por fondos temáticos como el Deutsche Global Infrastructure, centrado en compañías cotizadas puras del sector de infraestructuras y el JPM US Equity como fondo base para la inversión en renta variable estadounidenses de gran capitalización” asegura Francoy. Esto se completaría con productos a medida que generen cupones a los clientes, bien en formato auto cancelable o en formato cupón fijo.
Proteccionismo “pop-up”
Las restricciones comerciales a nivel mundial aumentan mientras que la dinámica comercial disminuye. No obstante, la firma no prevé una gran explosión del proteccionismo en 2017. Les guste o no, los políticos deberán aceptar la realidad de un mundo multinacional muy integrado. No obstante, este será un año en que las noticias sobre las relaciones económicas y comerciales internacionales se sucederán con rapidez y podrían ser desestabilizadoras.
“Así, los temores sobre el proteccionismo empezarán en sí a tener un impacto sobre las preferencias geográficas y de otra índole. Habrá que buscar segmentos del mercado que parezcan más resistentes a un mundo con menos intercambios comerciales así como regiones que puedan sacar partido de vínculos intrarregionales existentes así como la flexibilidad de las políticas. Merecerá la pena ser selectivos, especialmente en las inversiones en mercados emergentes, sean renta variable o fija”.
“En este entorno, un fondo como el LM Royce US Small Caps Opps puede tener un buen comportamiento al tratarse de un producto que invierte de forma diversificada en pequeñas compañías y busca oportunidades de inversión con un sesgo value”, explica Francoy.
“Realismo” con los tipos de interés
Las subidas de tipos en 2017 serán, probablemente, moderadas. Hay que tener en cuenta que, aunque que se prevé que la Fed prosiga su programa de reinversión manteniendo efectivamente el tamaño actual de su balance, el BCE y el Banco de Japón seguirán ampliando los suyos.
Aun así, habrá que estar atentos a la inflación y a su impacto probable sobre los tipos de interés reales (es decir, ajustados por la inflación). La inflación general podría subir, en parte debido a los efectos de base de 2016 y los precios del petróleo. La inflación subyacente –excluidos los elementos volátiles como la energía– ya está repuntando en muchas economías. Esto exigirá un reajuste lento, revisado regularmente, de la estrategia de inversión. Una respuesta inmediata podría ser, según los precios, el uso de bonos con cupón variable o deuda pública protegida contra la inflación.
Francoy considera que “en este sentido, invertir en notas cupón variable diseñadas a medida aportará mucho valor en el contexto de una cartera vía reducción de la duración e incorporando dichas subidas de tipos si se produjeran. La inversión en fondos se realizaría vía Fidelity Financial Services bajo el supuesto de que la inversión en el sector financiero se vería favorecida ante un aumento de los tipos de interés y se beneficiaría así de una mejoría en las cotizaciones de estas empresas. Se complementaría con el fondo PIMCO GIS Capital Sec, que invierte en bonos del sector financiero a través de toda su estructura de capital (senior, subordinados, etc…) donde es muy importante tener un conocimiento financiero ‘extra’. Los bonos subordinados, TIER 1, CoCos en los que invierte el fondo son de las principales instituciones financieras”.
Dar crédito al mercado de bonos
Es posible que los mercados se centren, sobre todo, en la renta variable en 2017, pero la tan esperada “gran rotación” de los bonos a las acciones no ha llegado aún. Los inversores se han mostrado hasta ahora muy reticentes a sacar dinero de la renta fija a largo plazo. La percepción de los riesgos políticos, especialmente en Europa, podría seguir motivando a los inversores a mantener sus posiciones.
“BGF Flexible Dynamic es un fondo de renta fija emergente “total return” diseñado para navegar en un entorno de bajos tipos de interés y riesgos macroeconomicos cambiantes. La renta fija emergente ofrece una buena oportunidad para incrementar la rentabilidad manteniendo el riesgo ajustado. El fondo tiene dos componentes principales: una cartera ‘core’ temática, construida con bonos que aportan cupones y reducen los costes transaccionales, y una cartera de escenarios construida por instrumentos líquidos que permiten al fondo ajustar rápidamente su sensibilidad a movimientos fuertes de los factores del mercado”, señala Francoy.
Todas las miradas en los beneficios
Los beneficios serán particularmente importantes en 2017, pues parece improbable que los múltiplos de valoración suban mucho más. Las valoraciones según el ratio precio/beneficios (PER) están ahora cerca de su más alto nivel desde 2004. La subida de los tipos de interés y la maduración del ciclo económico limitarán más el recorrido de los nuevos aumentos de los ratios PER.
En Europa, lo que más contribuirá al crecimiento de los beneficios de 2017 serán los valores financieros; en EE.UU., los de energía; en Japón, los industriales; y en los mercados emergentes, los tecnológicos.
Deutsche Bank Wealth Management ha seleccionado para esta temática el JPM US Select Equity Fund que invierte en acciones estadounidenses de gran capitalización, las cuales presentan fuertes características financieras, perspectivas atractivas de beneficios y un potencial para la apreciación de precios, según Francoy.
Tecnología NextGen
El progreso tecnológico y el aumento de la productividad gracias a la tecnología siguen siendo factores clave del crecimiento económico. Dentro de la tecnología de la información, hay algunas áreas como la infratech, healthtech y fintech que parecen particularmente interesantes a medio plazo. En general, el sector de las tecnologías de la información parece atractivo en términos absolutos y relativo para el índice S&P 500.
“Una buena forma de aprovechar que la valoración es favorable y se encuentra muy atractiva frente al S&P 500 es utilizar el fondo CS Global Security, que apuesta por la tecnología en una visión de largo plazo y con una selección de acciones realizada de una en una, de las que el 50% son de EE.UU. y con un número de inversiones que ronda entre los 40 y 60. Otra oportunidad de inversión es el fondo Pictet Digital, cuyo objetivo es invertir en compañías que se beneficiarán por la transición de la nueva digitalización por medio de la nueva moda interactiva y de modelos de negocio innovadores”, señala Francoy.
Mercados de petróleo agotado
En 2017 difícilmente asistiremos a un nuevo aumento en los precios del petróleo, teniendo en cuenta el esperado fortalecimiento del dólar americano. Por lo tanto, la entidad se mantiene prudente en el sector energético en general.
¡Haciendo el dólar fuerte otra vez!
Hay varias razones que llevan a Deutsche Bank a pensar que la fortaleza del dólar estadounidense será un tema clave en 2017. Asistiremos a la divergencia en materia de política de tipos de interés entre la posición restrictiva de la Reserva Federal de Estados Unidos, y la posición expansiva del resto del mundo. Además, es probable que el dólar se vea reforzado por un crecimiento económico cada vez más fuerte en los Estados Unidos que en Europa o Japón. Asimismo, las diferencias en los tipos entre Estados Unidos y otras economías desarrolladas fomentarán la demanda de deuda americana y, por tanto, de dólares.
Un dólar fuerte conlleva muchas implicaciones a la hora de invertir. En general, es probable que resulte un obstáculo para las materias primas y, sin duda, aboga por un enfoque selectivo hacia el mercado de deuda de países emergentes. Sin embargo, los exportadores de economías con divisas más débiles (como Europa y Japón) deberían beneficiarse de esas circunstancias y dar un empujón a sus mercados de renta variable.
La estructura de financiación de Deutsche Bank ofrece la posibilidad a los inversores de realizar depósitos en dólares americanos con una interesante prima y un tipo aproximado de 2,14% a un año.
Navegar entre titulares e histeria
Los inversores deberán distinguir entre sobrerreacciones efímeras del mercado (como ocurrió, por ejemplo, tras la votación del referéndum del brexit), y los cambios estructurales del mercado a más largo plazo. En general, 2017 podría ser un año en el que las carteras puedan beneficiarse de cierta gestión de riesgos personalizada como medida de protección frente a la volatilidad y a fin de asegurar un menor rendimiento de la cartera independientemente del comportamiento del mercado. También puede haber margen para inversiones que aborden escenarios y riesgos específicos del mercado.
En este contexto, Francoy recomienda “fondos como el Deutsche Concept Kaldemorgen, fondo de retorno absoluto que invierte en todo tipo de activos con un perfil asimétrico de rentabilidad/riesgo versus el mercado de acciones y con objetivo de volatilidad máxima del 10%. Esta idea de inversión se complementaría con soluciones a medida que aporten cupones y se realizarían en momentos en los que la volatilidad esté muy alta o muy baja”.
Los temas de mañana, contados hoy
Siempre es importante mirar más allá de los movimientos inmediatos del mercado e identificar oportunidades a largo plazo. Las infraestructuras, la seguridad cibernética, el envejecimiento global y los millennials son algunos de los temas considerados clave.
La entidad se fija en un fondo que ofrece a los inversores acceso a un sector de alto crecimiento impulsado por la innovación y el poder de fijación de precios. “Centrado en la innovación médica de cualquier patología, utiliza una estrategia de inversión conocida como ‘Barbell strategy’ alternando inversiones entre compañías de alta capitalización (las cuales ofrecen estabilidad y crecimiento) y compañías en su fase inicial (que ofrecen un elevado potencial de crecimiento en su negocio). Otras ideas de inversión son el fondo Lombard Odier Golden Age y el BGF World Healthscience”, indica Francoy.
Pixabay CC0 Public Domain. Prepararse para lo inesperado
El pasado año nos ha brindado valiosas lecciones sobre las trampas que encierran las predicciones. Acontecimientos que parecían improbables a comienzos de 2016 —la salida de Reino Unido de la UE y la elección de Donald Trump como presidente de EE.UU.— han terminado sucediendo. La incertidumbre se ha impuesto, o al menos eso es lo que podrían hacernos creer los medios de comunicación. Aunque estos acontecimientos tal vez se consideraban improbables, distaban mucho de ser imposibles por el estrecho abanico de posibles resultados en cada uno de ellos. Sin embargo, como bien nos recordó la crisis crediticia, no es únicamente la probabilidad del acontecimiento lo que tiene que preocuparnos, sino los perjuicios (o recompensas) que se producen cuando ocurre.
Muchos expertos han vertido sus opiniones durante las últimas semanas, pero nadie puede hablar con certeza sobre cómo podrían resolverse las incertidumbres actuales. Los mercados parecen bastante convencidos de que en EE.UU. se avecina una oleada de inversión en infraestructuras. El diagnóstico general parece ser que la elección de Trump es buena para las acciones y mala para los bonos, aunque parece improbable que ambos extremos sean ciertos durante un periodo prolongado, habida cuenta de que las valoraciones de la bolsa estadounidense están en niveles excesivos.
Los estudiosos de la historia de los mercados financieros encontrarán muchos ejemplos en los que nuestros modelos para prever el futuro han resultado ser deficientes ante sucesos en apariencia aleatorios. Existe una serie de sesgos conductuales bien conocidos, como la ilusión de la experiencia reciente, el sesgo de confirmación, la falacia del jugador, el efecto de enfoque, etc. que pueden influir en las hipótesis que nos formamos y los tipos de decisiones que tomamos sobre la base de estos modelos.
Aunque el Brexit y las elecciones a la presidencia de EE.UU. han creado sus respectivas incertidumbres, la gente ahora está esperando lo inesperado de una forma en la que tal vez no lo habría hecho hace un año. El tiempo dirá si estos miedos están plenamente justificados (y la volatilidad, de hecho, sube) o si estamos viendo otra demostración palpable de nuestros sesgos conductuales.
A la vista de los retos a los que nos enfrentemos todos a la hora de abordar un futuro incierto, prepararse para los cambios es una parte importante de nuestro proceso de inversión. A este respecto, cabe mencionar estar atentos a la integridad estructural de la cartera de posiciones largas y cortas y a cómo podrían comportarse las exposiciones bursátiles en determinados escenarios. También tratamos de usar coberturas imperfectas, cuando procede, e incluir posiciones en activos que tienen la cualidad de ser «antifragilidad», es decir, que se benefician de la volatilidad.
A pesar de todo, nuestro enfoque no está exento de limitaciones, ya que no podemos hacer que las carteras resistan en todos los escenarios. Sin embargo, durante el próximo año seguiremos trabajando con ahínco para dotar a nuestras carteras de «solidez ante los cambios» y, al mismo tiempo, continuar mejorando nuestros procesos de inversión.
James Clunie, gestor del Jupiter Global Absolute Return SICAV Fund
Foto: Luke Newman. Henderson: “La subida del salario mínimo en el mundo desarrollado provocará una revisión a la baja de los beneficios en muchos sectores”
Luke Newman, cogestor de la estrategia UK Absolute Return de Henderson, explica en esta entrevista cómo afrontó el equipo de la firma los desafíos a los que se enfrentaron en 2016 y que les obligaron a reaccionar rápidamente.
Newman repasa algunos de los factores más importantes del año pasado. Para empezar, la inflexión en los precios del petróleo y demás materias primas en el primer trimestre, que obligó a la estrategia a liquidar posiciones cortas en dicho sector y pasar de manera táctica a posiciones largas.
El gestor de Henderson también recuerda la volatilidad en los mercados de renta variable y de divisas tras la decisión del electorado británico de abandonar la Unión Europea y las elecciones en Estados Unidos que exigió una respuesta rápida y flexible.
“Las presiones inflacionarias han aumentado hacia el cierre de este año, lo cual nos ha obligado a revaluar los títulos financieros, llevándonos a ampliar nuestras posiciones largas básicas en compañías aseguradoras y adoptar posiciones largas tácticas en bancos”, explica.
¿Cómo afectará esto a la gestión de activos en 2017?
La necesidad de una mayor flexibilidad ha aumentado, y esto subraya la importancia que atribuimos a contar con una cartera de negociación táctica en el marco de una estrategia de rentabilidad absoluta orientada tanto a preservar el capital como a ofrecer rentabilidades absolutas a los inversores.
¿Cuáles son los temas clave que podrían perfilar los mercados en los que invierte en 2017?
En 2017, prevemos que persistirá buena parte de la volatilidad registrada en los mercados de capitales. Desde un punto de vista político, afrontaremos los efectos del resultado del referéndum en Italia, al que seguirán las elecciones generales que se celebrarán durante el año en Francia y Alemania, además de la evolución de las negociaciones sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea. Creemos que las presiones populistas a las que asistimos en las elecciones y los referendos que se celebraron en 2016 en la esfera desarrollada continuarán.
En clave económica, las presiones inflacionarias y el ritmo al que se normalizarán los tipos de interés en todo el mundo serán aspectos que determinarán el rumbo que tomarán los mercados de capitales. Por tanto, más incertidumbre, más volatilidad, pero éstas pueden brindar oportunidades tanto en el extremo largo como en el extremo corto de nuestra estrategia.
¿Cuáles son las posiciones en las que más confía de cara al cierre del año?
Hemos pasado a una estrategia ‘barbell’, es decir, a cubrir nuestras posiciones debido a la incertidumbre que percibimos. Por un lado, incrementamos nuestras posiciones largas en bancos y otros valores financieros con modelos de negocio que deberían verse favorecidos por las presiones inflacionarias y la aceleración del ciclo de tipos de interés. Como resultado de ello, mantenemos nuestras posiciones largas básicas consolidadas en las compañías aseguradoras Aviva yLegal & General.
Por otro lado, pensamos que todavía es demasiado pronto para prescindir de muchas de las áreas del mercado de «valores asimilados a los bonos» de mayor calidad y de crecimiento de la rentabilidad. Incluso aunque asistamos a una normalización paulatina de los tipos de interés en todo el mundo, se produciría desde un nivel muy bajo y la búsqueda de rentabilidad seguirá dominando los mercados financieros. Consideramos que siguen ofreciendo valor las empresas de alta calidad capaces de fortalecer sus flujos de efectivo y ofrecer a los inversores un flujo de dividendos en constante crecimiento.
¿Qué otros sectores os resultan atractivos?
Las empresas de información, como Informa y RELX, la firma de juego GVC y el proveedor de software Micro Focus encajan en esta categoría de la que hablábamos.
En el segmento corto, también nos hemos mostrado muy activos. Esto se debe en parte a los efectos de la legislación sobre salario mínimo en el mundo desarrollado. Se trata de buenas noticias para amplios segmentos del electorado, pero potencialmente negativas para importantes ámbitos de la economía.
Numerosas empresas de sectores como el ocio, la contratación con el sector público y el comercio minorista podrían ver presionados sus márgenes y, por tanto, sus cotizaciones podrían parecer riesgosas en sus niveles actuales. Nos hemos posicionado consecuentemente y, tras asistir a numerosas revisiones a la baja de resultados que pueden atribuirse a esta tendencia, prevemos que continúe en 2017.
¿Qué deberían esperar los inversores de esta clase de activo y de las carteras que gestiona de cara al futuro?
El sector del retorno absoluto es muy amplio. Numerosas estrategias diferentes aplican técnicas distintas a fin de conservar el capital y generar rentabilidades positivas. Como gestor de renta variable long/short, nos centramos en reducir al mínimo la volatilidad para el conjunto de la estrategia.
Para ello, desplegamos capital en una cartera básica más fundamental, con el fin de identificar aquellos emisores que, a largo plazo, registrarán los mejores y los peores resultados, mostrándonos al mismo tiempo dinámicos y pragmáticos en una cartera táctica más a corto plazo.
Creo que esta última será nuestra herramienta clave para reducir al mínimo los descensos, estabilizar la volatilidad que percibimos en los mercados y con ello, esperamos generar ese flujo constante de retorno absoluto para nuestros inversores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rog01. AXA IM lanza un fondo global de robótica
AXA IM ha lanzado el fondo AXA World Funds Framlington Robotech. Gestionado por Tom Riley y Jeremy Gleeson en AXA IM Framlington Equities, la estrategia es una sicav domiciliada en Luxemburgo, que tiene como objetivo invertir en empresas de crecimiento global que abarcan aplicaciones de robótica y automatización en diversas áreas, incluyendo los sectores industrial, tecnológico, manufacturero, sanitario y de transporte.
«Estamos en las primeras etapas de la revolución de la robótica. Se espera que este mercado crezca un 10% al año hasta 2025. Aunque es un tema emergente queremos seleccionar entre 40 y 60 compañías de rápido crecimiento para construir una cartera global diversificada”, explica Tom Riley, fund manager del AXA World Funds Framlington Robotech Fund.
“La robótica seguirá teniendo un impacto significativo en la sociedad en los próximos años y poco a poco un número cada vez mayor de empresas de pequeña y mediana capitalización se convertirán en oportunidades de inversión», añade.
El lanzamiento del fondo llega tras el éxito de un mandato dedicado a la robótica global para el mercado minorista japonés que AXA IM lanzó en diciembre de 2015 y que ha visto crecer sus activos a aproximadamente en 1.000 millones de dólares hasta la fecha. La estrategia ha obtenido mejores resultados que el mercado en general. El nuevo fondo será administrado por el mismo equipo siguiendo el mismo enfoque de inversión.
«La demanda de nuestra estrategia de robótica de clientes en Japón ha sido increíble y estamos muy contentos de que ahora podamos ofrecer esta estrategia más ampliamente. Creemos que necesita un gestor activo para acceder a nuevas áreas de crecimiento como esta», explica Mark Beveridge, director Global de Framlington Equities de AXA IM.
Foto: Christopher Dembik, economista de Saxo Bank / Foto cedida. ¿Es el populismo una respuesta válida a la desigualdad de la globalización?
En el espacio de un año, el número de gobiernos populistas occidentales se ha duplicado. Según Christopher Dembik, economista de Saxo Bank, la actual ola, que no tiene precedentes desde el final de la Segunda Guerra Mundial, se fortalecerá probablemente en 2017 con ocasión de las elecciones generales en Holanda en marzo y de las de Francia y Alemania más adelante en el año.
El fracaso de la globalización
El auge del populismo se debe a la incapacidad de las políticas económicas en las últimas décadas para cumplir sus compromisos. La élite liberal ha creado una afirmación de que la globalización beneficiaría al mayor número. Ha logrado eliminar a millones de personas de los países emergentes de la pobreza abriendo el acceso a los mercados occidentales, pero también ha contribuido a aumentar la desigualdad en los países desarrollados, lo que lleva a una sensación de pérdida de estatus compartida por parte de la población.
De hecho, la globalización ha beneficiado en primer lugar a una minoría. Esto es evidente en Estados Unidos y el Reino Unido, donde la proporción de ingresos del 1% más rico ha aumentado en los últimos años, alcanzando niveles de hace 100 años.
En respuesta, el populismo proporciona una respuesta económica que no es, por su naturaleza, antiliberal. Gustave Flaubert enfatizó brillantemente la dificultad de definir esta noción en su observación, todavía utilizada hoy en día: “El populismo, no sabemos lo que es. A la furia contra”.
El populismo no se basa en ninguna ideología precisa, sino que reúne contribuciones de varias escuelas de pensamiento económico. Por otra parte, se opone a la visión de Friedrich Hayek, que fue el motor de la revolución conservadora de los años Thatcher y Reagan, de un estado mínimo, limitado a defender el derecho natural a la propiedad y crítico de la justicia social. Sin embargo, se pueden distinguir dos características principales del populismo: el proteccionismo y el intervencionismo estatal.
El estado es la respuesta
Económicamente, el populismo fue desacreditado por las experiencias de los años 20 y de los años 30 mientras que condujeron al establecimiento de regímenes dictatoriales y de un conflicto global.
Las experiencias más recientes en Hungría y Polonia no permiten una sentencia definitiva ya que la dinámica de crecimiento en estos dos países depende estrechamente de la integración de los fondos europeos.
Sin embargo, gracias al fracaso de la doctrina liberal, algunas soluciones que ofrece, en particular las inspiradas por el keynesianismo, son nuevamente reconocidas, incluso por la OCDE.
En este sentido, la filosofía política esbozada por la primera ministra británica, Theresa May, es interesante. Es una ruptura fundamental con el proyecto Big Society de David Cameron y la Tercera Vía de Tony Blair y Anthony Giddens, ambos fallidos.
Contrariamente a sus predecesores, que promovieron un estado mínimo para Theresa May, el Estado es la solución, no el problema y debe tener tres objetivos principales.
El primero es la reducción de la desigualdad, ya sea financiera o geográfica, que fue un factor clave para el voto No con motivo del referéndum del pasado mes de junio. La economía también debe ser regulada para reducir el comportamiento egoísta que condujo a la crisis financiera de 2008. Por último, el Estado debe servir como amortiguador de los choques, como el proceso de salir de la Unión Europea, recurriendo al gasto público.
Este programa económico está directamente inspirado en el legado de Neville Chamberlain y Franklin Roosevelt, y aboga por un capitalismo moral que recuerda al paternalismo del siglo XIX en las tierras protestantes.
El error del proteccionismo
El populismo fracasa económicamente desde el momento en que elige el proteccionismo. Sus partidarios destacan el ejemplo del desarrollo económico de Estados Unidos en el siglo XIX para enfatizar que no constituye un obstáculo para el desarrollo económico.
La historia americana se basa en el mito del “laissez-faire”; y del libre comercio, pero esto está lejos de la realidad. Los cuatro presidentes vistos en el Monte Rushmore eran todos proteccionistas.
Entre 1812 y 1840, el arancel medio se elevó del 25% al 40%. Estas barreras al comercio persistieron hasta que el papel de la superpotencia geopolítica de Estados Unidos llevó al país a adoptar un nuevo enfoque económico en 1945.
Sin embargo, la experiencia americana no puede repetirse en todas partes. Su éxito puede explicarse en parte por la teoría del tamaño de las naciones. Se estipula que las ventajas se deben al gran tamaño de un país que se basa en economías de escala.
Las empresas nacionales obtienen mejores resultados si tienen acceso a un mercado más amplio, lo que dio lugar al desarrollo de un sector manufacturero altamente competitivo en Estados Unidos en el siglo XIX. Este estado de cosas no prevalece en Francia, ni en Polonia, y menos aún en Hungría.
Sin embargo, el proteccionismo razonado puede tener claras ventajas económicas. En el siglo XIX, Friedrich List, defensor del libre comercio, desarrolló la idea del “proteccionismo educativo” para proteger a las industrias nacientes para que fueran fortalecidas y pudieran competir internacionalmente.
En la actualidad, este enfoque tendría sentido para startups y las nuevas tecnologías en Europa y podría ampliarse a sectores estratégicos siguiendo el ejemplo de Alemania que controla y puede prohibir la inversión extranjera (fuera de la UE) en todos los sectores de la economía si la participación supera el 25%.
El populismo no es ciertamente la mejor respuesta a la crisis de la confianza del electorado en sus representantes y las deficiencias de la globalización. Sin embargo, merece reemplazar al estado en el centro del juego y llevar el debate económico al público.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Esther Vargas. BNY Mellon IM lanza un fondo de deuda high yield global a corto plazo dirigido al inversor europeo
BNY Mellon Investment Management, con un patrimonio gestionado de 1,7 billones de dólares, ha anunciado esta semana el lanzamiento del BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund.
El fondo, que estará disponible para los inversores de toda Europa, se basa en una estrategia existente de baja volatilidad ofrecida por Insight (parte de BNY Mellon) diseñada para entornos con diferenciales crecientes y cambios en los tipos de interés.
La estrategia, un subfondo de BNY Mellon Global Funds, (un fondo paraguas domiciliado en Irlanda y amparado por la normativa UCITS), es un fondo de renta fija gestionado de forma activa que trata de proporcionar rentabilidades superiores a la tasa Libor. Para ello invierte principalmente en una cartera de bonos high yield a corto plazo, pero también en convertibles, préstamos y bonos de titulización de activos (ABS). Además, vende de forma selectiva protección en derivados de crédito (CDS).
Su gestión corre a cargo de Ulrich Gerhard, gestor de cartera sénior en el equipo de renta fija de Insight. Desde su lanzamiento, la estrategia ha generado una rentabilidad anualizada del 6,15%, así como rentabilidades anuales positivas en todos los años hasta octubre de 2016.
El BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund está registrado en el Reino Unido, Alemania, Francia, Italia, España, Países Bajos, Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Noruega y Suecia. Además se registrará próximamente en Suiza y Portugal.
“En el actual entorno de tipos de interés bajos, caracterizado por turbulencia en los mercados y la perspectiva de subidas del precio del dinero, los inversores buscan estrategias capaces de mitigar la volatilidad y reducir su sensibilidad a los tipos de interés, así como mayores rentabilidades por cupón (TIR). Pensamos que los bonos high yield a corto plazo a nivel global pueden ayudar a los inversores a conseguirlo”, afirma Sasha Evers, director general de BNY Mellon IM en Iberia.
“Insight tiene una sólida trayectoria como especialista en renta fija, y es una de las pocas casas de inversión con conocimientos y experiencia en el área de los bonos globales high yield a corto plazo, habiendo lanzado esta estrategia en 2009”, añade.
Las principales fortalezas del fondo incluyen:
Niveles atractivos de rentabilidad relativa: potencial de mayores rentabilidades respecto a la deuda pública y el crédito con grado de inversión.
Acceso a mayores rentas: al acceder a un universo de inversión global, los inversores pueden obtener exposición a un abanico de oportunidades con mayores rentabilidades por cupón.
Baja volatilidad: este fondo es más defensivo que los productos high yield tradicionales, al concentrarse en emisiones a corto plazo.
Cartera diversificada: el universo de inversión es global, con preferencia por sectores defensivos.
