Según su perfil de LinkedIn, Macho ha sido durante más de seis años responsable de Gestión de Carteras Discrecionales en Deutsche Bank. Anteriormente, fue gestor senior en BNP Paribas, durante cerca de cinco años y también trabajó en InverCaixa Gestión (ahora CaixaBank AM), como gestor senior durante ocho años.
Con anterioridad, fue ventas institucional en General de Valores y Cambios SV, y analista financiero en BBV durante tres años.
Según el perfil de LinkedIn, es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Autónoma de Madrid, con especialidad en economía cuantitativa, y master en mercados financieros por el Instituto de Estudios Financieros adscrito a la Universidad San Pablo-CEU .
Pixabay CC0 Public DomainDe izquierda a derecha, Velasco, Morales y Olleros.. CaixaBank Banca Privada refuerza sus equipos de grandes patrimonios con Ramón Olleros, Jorge Velasco y Diego Morales
CaixaBank Banca Privada se ha reforzado durante los últimos meses con tres nuevos profesionales de dilatada experiencia en el sector financiero. Ramón Olleros, Jorge Velasco y Diego Morales se han incorporado a la entidad, en los equipos de grandes patrimonios (Altium y Key Clients).
Estos profesionales proceden de BBVA, Mirabaud y UBS, respectivamente.
Ramón Olleros, con más de 24 años de experiencia en el sector, trabajó en BBVA CIB, donde fue responsable de la relación con gestoras y compañías de seguros. Previamente, fue socio de la gestora BBVA&Partners y responsable de desarrollo de negocio, donde se incorporó en el año 2006 procedente de Morgan Stanley donde estuvo 10 años en distintos puestos de gestión de activos y mercado de capitales tanto en Madrid como en Nueva York. Es licenciado por la Universidad Complutense de Madrid, y MBA por el IESE en Barcelona.
Jorge Velasco es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por ICADE, cuenta con 28 años de experiencia en los mercados financieros, especialmente, en gestión y asesoramiento institucional y privado. Inició su carrera profesional en el Banco Santander como analista y gestor institucional. Posteriormente, se incorporó a AB Asesores y después en Morgan Stanley como Executive Director, responsable de carteras y fondos de renta fija. Formó parte del equipo directivo fundador de Venture Finanzas SV, como director de Banca Privada y consejero delegado de la gestora, sociedades adquiridas por el banco suizo Mirabaud & Cie, donde continuó como director de gestión de patrimonios.
Crecimiento en Altium y Key Clients
El equipo Altium, dedicado a la gestión de patrimonios superiores a los 10 millones de euros, trabaja junto a los gestores de Banca Privada y ofrece una propuesta de servicio global a aquellos clientes de alto valor que demanden un alto grado de sofisticación en la gestión de su patrimonio. El equipo está presente en Barcelona, País Vasco, Navarra, Andalucía y Madrid para ofrecer cobertura a todo el territorio.
A cierre de julio de 2017, CaixaBank cuenta con 403 grupos familiares Altium, con un crecimiento desde enero de 2014 del 55% y atesoran un patrimonio de 8.900 millones de euros, lo que supone un incremento del 71% respecto a enero de 2014. Estas magnitudes convierten a la entidad en una de las principales firmas de referencia en este ámbito.
Además, para poder dar respuesta a los clientes estratégicos de la entidad CaixaBank creó a finales de 2016 el área de Key Clients como parte del Plan de Negocio 2015-2018. Este departamento actúa como un puente entre todas las áreas de negocio de la entidad (Banca Privada, Banca Corporativa, Seguros y Banca de Empresas) para asegurar que estos clientes reciben soluciones acordes a sus necesidades y objetivos en la gestión de su patrimonio familiar y empresarial.
Diego Morales lidera este departamento de Key Clients, con más de 22 años trabajando en el sector financiero. En UBS en diferentes divisiones de negocio (Banca de Inversión y Banca Privada) con base en diferentes ciudades como Londres, Madrid y Zúrich. Los últimos cuatro años, ha estado a cargo del desarrollo del mercado latinoamericano con especial enfoque en los family offices. Es licenciado en Administración de Empresas con doble especialización en Finanzas y Economía, y tiene un Postgrado en Economía.
CaixaBank Banca Privada, referencia en el sector financiero
La entidad cuenta con 55.000 millones de euros en activos bajo gestión a 30 de junio. Actualmente, CaixaBank Banca Privada tiene 57.500 clientes. La oferta de productos y servicios se orienta a clientes con más de 500.000 euros de patrimonio.
La clave del éxito se basa en un modelo de banca privada que combina el servicio universal de oficinas, con más de 5.000 sucursales, con un servicio especializado formado por 550 gestores, 44 centros exclusivos y unas prestaciones tecnológicas que permiten ofrecer asesoramiento desde cualquier lugar.
El modelo de asesoramiento a altos patrimonios de CaixaBank se inspira en los mismos valores fundamentales que guían toda la actuación de toda la entidad: calidad, confianza y compromiso social. Aplicados al asesoramiento financiero, estos valores se plasman en la prioridad total al rigor y en el acompañamiento al cliente a lo largo de toda su vida, a través de un equipo profesional especializado y una metodología de trabajo propia e innovadora, en constante evolución. En este sentido, CaixaBank ha sido reconocida en 2017 como la mejor entidad de banca privada en España por la revista británica Euromoney. Es el tercer año consecutivo que la publicación otorga este premio a la entidad.
Miguel Puertas. Foto cedida. La EAFI de Miguel Puertas se integra en la estructura de Norgestion
Siguen las transformaciones y movimientos de negocio en el mundo de las EAFIs. Norgestion ha integrado en su estructura a Asset Growth EAFI, empresa de asesoramiento financiero independiente, con la que lleva trabajando conjuntamente desde hace varios años.
“Esto supone para Norgestion la puesta en marcha de una nueva línea de negocio, operada a través de Norgestion Asset Growth EAFI, que será liderada por Miguel Puertas, socio fundador de la compañía”, explica la firma. Miguel cuenta con más de 20 años de experiencia profesional en entidades financieras como BBVA en Madrid y Société Générale y Morgan Stanley en Nueva York y Londres.
Norgestion Asset Growth EAFI es una empresa de asesoramiento financiero independiente aprobada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores registrada con el número 102.
“A través de esta línea de actividad ofrecemos servicios de planificación financiera o de family office a particulares y asesoramos a empresas en las inversiones a realizar con su tesorería estructural definiendo ésta como la tesorería no necesaria para la actividad cotidiana. Nuestro equipo conoce en profundidad todo tipo de productos de inversión, estructuras y vehículos financieros”, dice la firma en un comunicado.
“Buscamos un alineamiento completo con los intereses de nuestros clientes, evitando conflictos de interés. No comercializamos, por tanto, productos de inversión propios ni recibimos remuneración de terceros por comercializar sus productos”, añaden.
Pixabay CC0 Public DomainElionas2. Société Générale aborda cómo será la distribución de fondos tras el Brexit
¿Cómo pueden las gestoras aprovechar al máximo su estrategia de distribución global de fondos? Esta es la pregunta que lanzará, y dará respuesta, Société Générale en su próximo eventos para clientes previsto para el 20 de septiembre, en Madrid.
El encuentro se organiza bajo el título La distribución transfronteriza en el entorno post-Brexit y en él se analizarán las características y ventajas de los centros de distribución más importantes de Europa, es decir, Irlanda y Luxemburgo. Y se explicará cómo Société Générale Securties Services (SGSS) puede ayudar a gestionar la complejidad de la distribución a escala global tras la salida del Reino Unido de la Unión Europea.
Para abordar este tema, el evento contará con la presencias de numerosos expertos. Tras la introducción al encuentro a cargo de Mónica Gonzalo, directora de Ventas y Relación con los gestores de SGSS España, Michael Clifford, gestor general de SGSS Dublín, y Régis Veillet, jefe de Desarrollo de Negocio, realizarán una presentación sobre el mercado de Irlanda y de Luxemburgo, respectivamente.
Florence Cuenet, gestor de soluciones para clientes de SGSS UK, se encargará de explicar el Brexit y su impacto; después de lo cuál lo expertos de la gestora presentarán sus soluciones. El evento concluirá con un panel en el que participan expertos de Baker&McKenzie, Cygnus AM, A&G y SGSS.
El encuentro tendrá lugar el próximo miércoles 20 de septiembre, a las 9.30 horas, en la Torre Picasso, planta 12, ubicada en Plaza Pablo Picasso de Madrid. Para participar, es necesario inscribirse enviando un correo a la dirección sgss-sales@sgss.socgen.com.
Foto cedida. Eduardo Martín, nuevo director de renta fija institucional de Tressis
La sociedad de valores Tressis, especializada en gestión de patrimonios y planificación financiera, ha incorporado recientemente a Eduardo Martín como nuevo director de renta fija institucional. El equipo de renta fija de la entidad, dirigido por Gonzalo Ramírez Celaya, se refuerza, además, con el fichaje de Pablo Manrique.
Desde sus nuevos puestos, Eduardo Martín y Pablo Manrique se encargarán de la selección de todos los activos negociados en los distintos mercados de renta fija -desde la deuda pública hasta emisiones distressed- para los clientes institucionales y retail de la entidad.
Gonzalo Ramírez Celaya, director de renta fija y estructurados de Tressis, considera que “estos nuevos fichajes permitirán que nuestros clientes, tanto particulares como institucionales, puedan seguir beneficiándose del conocimiento, flujos y experiencia de Tressis con otras entidades y disponer de un servicio excelente en la intermediación y gestión de carteras de renta fija”.
Por su parte, Sonsoles Santamaría, directora de negocio de Tressis, comenta que “la incorporaciones de Eduardo Martín y Pablo Manrique se enmarcan dentro de la política de incorporaciones que estamos llevando a cabo en Tressis, con la que buscamos unir a nuestro proyecto a profesionales con amplia experiencia en la industria. Continuaremos potenciando este área con expertos que ofrezcan el valor añadido que necesitan los clientes, lo que nos permitirá seguir facilitando el mejor servicio tanto a instituciones financieras como a clientes particulares”.
Dilatadas trayectorias
Eduardo Martín cuenta con una dilatada experiencia de más de 30 años en el sector financiero. El ejecutivo desarrolló su carrera profesional durante 17 años en el Grupo Inverseguros, en donde ejerció como director general del área financiera del Grupo (2011-2016), director general de Inverseguros Pensiones (2009-2016) y director general (2008-2016) y director de renta fija y tesorería (1999-2008) de Inverseguros SV. Anteriormente, de 1997 a 1999, formó parte de la SV Eurosafei, donde ocupó el cargo de director de la mesa de ventas de renta fija y dealer de bonos de renta fija pública y privada. Respecto a su formación académica, Eduardo Martín es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid.
Por su parte, Pablo Manrique es licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad de Burgos y cuenta con un Máster en Finanzas en University of Dundee (Escocia). Su trayectoria profesional ha estado vinculada a Morgan Stanley en donde, durante más de una década, trabajó en los departamentos de renta fija en las oficinas de Londres (2004-2012) y Madrid (2012-2015). Previamente a su incorporación a Tressis, Manrique trabajó en la mesa de distribución de deuda y renta variable del Grupo Arcano.
Pixabay CC0 Public DomainImagen 3844328 . Deutsche Asset Management asumirá los costes del análisis externo en el marco de MiFID II
Deutsche Asset Management anunció ayer que asumirá los costes relacionados con el análisis externo que lleva a cabo para sus clientes, en el marco de la nueva directiva MiFID II, que entrará en vigor en 2018. Los clientes de Deutsche AM, por tanto, no tendrán que asumir cargos adicionales.
La directiva establece que las entidades bancarias, los brókeres y las firmas de trading deben facturar por separado los costes por el análisis que ofrecen. De esta manera, las gestoras pueden elegir si incluyen estos costes en los fondos que gestionan y, por lo tanto, cobrarlos a sus clientes, o si los asumen ellos mismos.
Nicolas Moreau, jefe de Deutsche AM y miembro del Management Board de Deutsche Bank, ha explicado, en un correo a todo el personal de Deutsche AM, que “en nuestro esfuerzo por dar transparencia y certeza a nuestros clientes, Deutsche AM asumirá los costes del análisis externo de sus fondos bajo la nueva directiva MiFiD II. Estamos convencidos de que nuestro enfoque es la mejor solución para cumplir con los requerimientos de la nueva directiva y que nos permitirá seguir comprometidos con ofrecer las mejores soluciones del mercado a nuestros clientes”.
Moreau agregó que los clientes pueden tener por seguro que permanecerá intacto el exitoso enfoque de inversión de Deutsche AM, sustentado en la experiencia de los profesionales de la institución. Adicionalmente, Deutsche AM continuará adquiriendo análisis externo de la más alta calidad con la finalidad de asegurarse de que sus gestores de fondos cuenten con todos los medios necesarios en los procesos de inversión que llevan a cabo. Para tal fin, Deutsche AM negociará con los proveedores para optimizar los costes.
Pixabay CC0 Public DomainAnelka. Los fondos pasivos con criterios ESG tienen mayor tracking error que los tradicionales
El análisis realizado por Morningstar muestra que los fondos pasivos que siguen criterios ESG están menos diversificados y tienen un mayor tracking error. A esta conclusión ha llegado el proveedor de análisis independientes gracias al Rating de Sostenibilidad Morningstar, que tiene como objetivo ayudar a los inversores a separar rápidamente los fondos que son fieles a su etiqueta de socialmente responsables de los que no lo son.
Según explica la organización, en marzo del 2016 Morningstar puso en marcha, en colaboración con Sustainalytics, un sistema de clasificación que compara el perfil ESG –factores de medioambiente, responsabilidad social y gobierno corporativo– de los fondos con sus competidores dentro de la misma categoría.
A raíz del análisis de los fondos que Morningstar dispone, señala que aquellos con las puntuaciones más altas de sostenibilidad “tienden a estar más concentrados en términos de número de valores dentro de la cartera, mientras que aquellos con una puntuación inferior a nivel de sostenibilidad tienden a ser más diversificados”.
Según explica la firma, esta conclusión es bastante intuitiva ya que al aumentar el número de valores de la cartera, la exposición ESG pierde en pureza, porque los títulos agregados son menos consistentes con criterios de sostenibilidad. “Esto explica por qué la mitad de la muestra recibió una calificación media de 3 globos”, señala.
Otra característica de los fondos pasivos responsables es que, según Morningstar, tienen un error de seguimiento o tracking error – la volatilidad de la diferencia en la rentabilidad de un fondo y la de su índice de referencia– por encima del de sus competidores tradicionales. “Una vez más, esto no es sorprendente: al tener un menor número de valores que el índice de referencia, la exposición a la beta del mercado es menor”, aclara en la información que publica en su página web.
Con este análisis como telón de fondo, desde Morningstar señalan que es muy importante que “los inversores sean conscientes de este compromiso necesario entre una fuerte exposición ESG por un lado y una amplia diversificación y bajo error de seguimiento por otra”.
En este sentido destaca que los inversores que tienen convicciones muy pronunciadas pueden favorecer una exposición más pura a los factores ESG, pero a costa de una cartera más concentrada y una diferencia potencial más importante con respecto al índice. “Los inversores que buscan un producto pasivo por su exposición core pueden, por el contrario, estar más dispuestos a comprometer la pureza ESG, pero a cambio de mantener los beneficios de la diversificación y un error de seguimiento más bajo”, explican desde Morningstar.
Foto: Paula Pez, Flickr, Creative Commons.. Invesco amplía su oferta en renta variable y renta fija con el lanzamiento de tres nuevos fondos
Invesco ha reforzado sus capacidades de inversión en renta fija y renta variable con el lanzamiento de tres nuevos fondos: Invesco Global Convertible Fund, Invesco Euro High Yield Bond Fund e Invesco US Equity Flexible Fund.
Invesco Global Convertible Fund trata de ofrecer una rentabilidad global competitiva con una protección relativa del capital en comparación con la renta variable, en un horizonte de medio a largo plazo.
Habida cuenta de que los inversores en renta variable se acercan a sus límites de exposición en un entorno de inquietud por los riesgos bajistas, y que la subida de los tipos de interés sigue siendo una preocupación fundamental para los inversores de renta fija, este fondo combina las ventajas de los bonos convertibles con una solución altamente flexible estructurada para aprovechar numerosas fuentes alternativas de alfa, accediendo a todo el mercado de deuda corporativa. El fondo no tiene un sesgo definido en cuanto a estilo y está centrado en valores convertibles. Los bonos convertibles permiten participar en renta variable en mercados alcistas, pero con una volatilidad inferior a la de la renta variable en un ciclo de mercado completo. Además de tener una menor correlación con la renta variable, un riesgo de caída inferior y un mejor comportamiento relativo en mercados débiles, los bonos convertibles suelen mostrar una sólida evolución en entornos de tipos de interés al alza.
El Invesco Global Convertible Fund, gestionado por Robert Young, y Lyndon Man, trata de conseguir una rotación atractiva y ágil entre diversos temas de inversión, sectores y valores para gestionar el riesgo de caída y ofrecer una sólida rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del tiempo. «Nuestra solución está estructurada de forma óptima a fin de ampliar el abanico de posibilidades para generar alfa, incrementar la liquidez y reducir la concentración de emisores. El fondo también está exento de restricciones de capacidad derivadas de una reducida actividad de emisión en el mercado tradicional de bonos convertibles», afirma Young. Y añade: «Esta solución nos permite unir nuestras mejores ideas de crédito y renta variable, y puede personalizarse en función de las necesidades de los clientes».
El Invesco Euro High Yield Bond Fund, gestionado por Jennifer Hartviksen y Stuart Stanley, es una cartera diversificada que invierte en instrumentos de deuda sin grado de inversión denominada en euros, incluidos instrumentos de deuda convertibles y sin calificación crediticia. El objetivo del fondo consiste en alcanzar un elevado nivel de rentas, además de un crecimiento del capital a largo plazo. Tal y como señala Hartviksen: «Consideramos que el riesgo de impago es el principal factor potencial de la pérdida permanente de capital en las carteras de high yield. Es por ello que construimos carteras en las que el control de los riesgos constituye la principal prioridad, aunque, de manera secundaria, también ponemos un énfasis considerable en el potencial de rentabilidad a fin de optimizar las rentabilidades ajustadas al riesgo para nuestros clientes. El fondo trata de explotar las ineficiencias tanto a escala empresarial como de los valores en los mercados de renta variable utilizando un proceso bottom-up interno y un sólido marco de valor relativo.
Una exposición al factor de «divisa de calidad» complementa la cartera de deuda de high yield para mejorar la diversificación y, por tanto, aumentar las rentabilidades ajustadas al riesgo, reduciendo a su vez el riesgo marginal. Tal y como explica Stanley, «las divisas de calidad, que se caracterizan por una baja inflación estructural y un elevado crecimiento estructural, suelen tener una correlación negativa con los activos de riesgo. Con la compra de divisas de alta calidad y la venta de divisas de baja calidad creamos una cartera con potencial para revalorizarse en momentos de tensión en los mercados».
El Invesco US Equity Flexible Fund está gestionado por el equipo de Estrategias Cuantitativas de Invesco y trata de lograr una revalorización del capital combinando una selección de valores activa y sin limitaciones y una asignación táctica a renta variable. El fondo se centra en ofrecer una rentabilidad ajustada al riesgo (drawdown/volatilidad) y exposición flexible al mercado (beta ajustada en mercados bajistas/alcistas). El fondo se basa en las conclusiones extraídas de los análisis del equipo, que muestran que las acciones de mayor riesgo no generan rentabilidades más elevadas a largo plazo, y se centra en acciones de baja volatilidad. La asignación táctica a renta variable permite variar la asignación entre el 50% y el 100%, dependiendo de si se prevé o no que la renta variable estadounidense ofrezca una rentabilidad absoluta positiva en los próximos tres a seis meses.
Con este fondo, los inversores obtienen una asignación flexible a renta variable estadounidense que se basa en una evaluación periódica del atractivo del mercado estadounidense de renta variable conforme a criterios de valoración, tendencia, aversión al riesgo y entorno económico.
Pixabay CC0 Public DomainHansLinde. Loomis Sayles (Natixis Global AM): la cotización del dólar ha apoyado el desempeño de los mercados globales de renta variable
Con más de la mitad del año ya superado, los inversores se enfrentan a un escenario donde las tensiones políticas han vuelto y donde el mercado vive pendiente de la reducción de las políticas expansivas de los bancos centrales. Estos son dos de los aspectos que marcarán lo que queda del año, pero no serán los únicos. La inflación, el crédito o la evolución de las rentas globales son frentes que los inversores deben tener en cuenta.
Estas y otras tendencias serán las que imperen en lo que queda de 2017, según los expertos en inversión de Loomis Sayles, filial de Natixis Global Asset Management. Uno de los temas más actuales es justamente la evolución de la inflación y la revisión a la baja que ha sufrido en Estados Unidos y Europa. Según Laura Sarlo, analista senior de deuda soberana de Loomis Sayles, la inflación general se mantiene por debajo de las metas de los bancos centrales.
“La caída de los precios de las materias primas provocó la caída global de los precios de los bienes, arrastrando a la inflación general. Ahora que en su mayoria se ha superado esta presión, los precios de los servicios impulsados por los salarios deberían ser el principal impulsor de la inflación general. El tímido crecimiento en muchas economías desarrolladas parece relacionarse con cierta inactividad en los mercados laborales. Los cambios estructurales en la industria y el aumento en el uso de contratos temporales y por horas atenúa el crecimiento de los salarios”, explica.
Mientras la banca espera a que la inflación llegue a un nivel óptimo, sigue debatiendo qué hacer con su plan de estímulo, que está previsto sea retirado poco a poco, tanto por el BCE como por la Fed. Esta vuelta a la normalidad, mejoraría el interés que despiertas algunos activos, como las hipotecas.
Según Harms, gestor de carteras del equipo de Retorno Relativo de la gestora, “si la Reserva Federal empieza a reducir su balance durante este año, las valoraciones de agencia de las hipotecas podrían mejorar lo suficiente como para atraer de nuevo a los inversionistas que se centran en renta fija, en especial aquellos con posiciones subponderadas. Dependiendo de lo que pase con los precios, las agencias podrían atraer y alejar a algunos inversionistas de los bonos del tesoro estadounidense”.
Renta variable
El panorama es diferente para la renta variable, que pese a los riesgos políticos sigue desempeñando un buen comportamiento este año. “El dólar estadounidense se ha cotizado en un amplio intervalo de negociación en los últimos trimestres después de un largo periodo de fortaleza. Este ha sido un factor de apoyo para el desempeño de los mercados globales de renta variable en Europa, Japón y mercados emergentes”, apunta Richard Skaggs, estratega senior de renta variable de la firma.
En su opinión, la tecnología ha sido un sector con resultados destacables y otorga un apoyo esencial al rendimiento de la renta variable en la región Pacífico, incluyendo a China. “Aunque puede que la previsión de ganancias para el segundo semestre del año no sea tan sólida como en el primer semestre,las ganancias globales se revisan moderadamente al alza, lo que respalda una perspectiva constructiva para la renta variable”, añade.
Entre los aspectos a vigilar que estos expertos de Loomis Sayles vislumbran en el horizonte destaca la evolución política de Estados Unidos y China. Respecto a esta última, Celeste Tay, analista senior de deuda soberana, no espera que “los niveles de deuda en China disminuyan en poco tiempo”.
Tay considera que, a corto plazo, el proceso de mejora industrial de China promoverá aún más los niveles de deuda, mientras que el aumento de la productividad requiere tiempo para hacerse realidad. “En general, el potencial de crecimiento de China va a seguir disminuyendo en los próximos años. Es probable que las antiguas industrias aguanten hasta ser liquidadas con el tiempo, mientras que nuevos sectores como la manufactura de lujo, robótica y atención sanitaria deberían ser competitivas, pero no lo suficiente para aumentar el crecimiento general del PIB”.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: StockSnap. A New Order in the Oil Industry?
A finales de julio, el gobierno de Reino Unido anunció sus planes para prohibir la venta de nuevos vehículos de gasolina y diésel a partir del año 2040, siendo el quinto país que junto a Holanda, Noruega, India y Francia se compromete a finalizar la venta de coches con motores de combustión interna tradicionales. Tomando nota de los rápidos cambios que ocurren en la industria, muchos de los principales fabricantes de coches han anunciado a su vez sus estrategias para centrarse en las nuevas tecnologías de trenes motrices eléctricos a la hora de desarrollar sus planes de productos y lanzamientos. Incluso, la casa matriz de Volvo ha anunciado que, a partir de 2019, los vehículos que saque al mercado serán eléctricos o híbridos.
Sin embargo, mientras gran parte de la narrativa del mercado se centra en los vehículos eléctricos, en la destrucción de la demanda y el final de la era crudo, desde el equipo de energía de Investec Asset Management creen que la demanda global de crudo continúa creciendo a una tasa decente.
“La Agencia Internacional de Energía continúa alterando los datos históricos, algo que nubla la imagen, pero la tasa proyectada de crecimiento de la demanda se encuentra en el 1-1,5% anual y no muestra signos de desaceleración. Teniendo esto en cuenta, esperamos que el precio del crudo se mantenga entre un 10% y un 15% de los precios actuales en el corto y medio plazo. Más importante aún, para las empresas de energía que tenemos en posición en nuestras carteras, tenemos a nuestras espaldas cuatro trimestres consecutivos (desde el 30 de junio de 2016 al 30 de junio de 2017) en los que el precio del barril de crudo Brent ha promediado los 50 dólares. Esto nos proporciona un buen entendimiento de la rentabilidad de la empresa en el nuevo orden del petróleo. De hecho, podemos encontrar empresas que se encuentran en el proceso de hacerse más rentable a este nivel de precios de lo que lo eran en el pico más alto del último ciclo: dados los recortes en costes, en clases de activos, reducción de deuda y foco estratégico en el “valor sobre el volumen”, algo que quizá no sea sorprendente. Las principales empresas de gas y petróleo no han tenido históricamente dificultades a la hora de generar liquidez, sus errores han sido cometidos a partir de una pobre asignación de capital y de una búsqueda de crecimiento”.
Por su parte, Fred Fromm, analista y gestor de cartera del fondo Franklin Natural Resources, perteneciente al Franklin Equity Group, defiende que a pesar de que un pequeño número de países ha anunciado sus planes para eliminar las ventas de vehículos de combustión interna, no ve un impacto inmediato en los mercados de crudo, con un marco temporal que se mide en décadas. “Estas metas son a largo plazo y aspiracionales, con poca previsión dados los límites físicos y las implicaciones prácticas de ese giro. En el medio y corto plazo, simplemente no existe una infraestructura suficiente para facilitar un cambio completo hacia los vehículos eléctricos, mientras que los vehículos propulsados con gasolina tienen detrás décadas de infraestructura soportándolos, incluso con un aumento de la penetración de vehículo eléctrico, se tardarán años, sino décadas, antes de que la base global de vehículos y por tanto la demanda de petróleo se vea significativamente afectada”, comenta Fromm.
“El cambio hacia los vehículos eléctricos requerirá una mejora de la red eléctrica actual, la creación de nuevas estaciones de recarga públicas, el reacondicionamiento de hogares con capacidad de carga y un incremento de la producción de baterías y de los minerales asociados. Mientras vemos que el incremento en el uso del vehículo eléctrico como una tendencia a largo plazo, no creemos que sea tan a corto plazo como para amenazar la demanda global de crudo. En cualquier caso, el fondo Franklin Natural Resources es una cartera diversificada, con una exposición significativa al sector de la energía, pero que también invierte en metales diversificados y en empresas mineras, por lo que puede invertir en empresas posicionadas para beneficiarse del crecimiento en la demanda de vehículos eléctricos. Además, la inversión en energía del fondo está extendida entre varios sub-sectores y a través de productores de petróleo y de gas natural, este último muy probablemente se vea beneficiado como un combustible más limpio a la hora de generar la electricidad que se necesita para recargar los vehículos eléctricos. Mientras parte de este incremento potencial en la demanda de electricidad puede ser satisfecha a partir de fuentes renovables de energía, tales como la energía eólica y solar, estas por sí solas no serán suficientes y dependerán de la tecnología de las baterías y de las soluciones de almacenamiento de gran capacidad”, añade.
Asimismo, Pieter Schop, principal gestor del fondo NN (L) Energy, coincide en señalar que el impacto del vehículo eléctrico en la demanda de petróleo es exagerado. “Se espera que la demanda de crudo siga creciendo en torno a los 1,5 millones de barriles diarios por los próximos años y que alcance el pico de su demanda en una o dos décadas. La demanda de vehículos de pasajeros impulsados por gasolina en el mundo desarrollado se verá afectada, pero el crecimiento en la demanda llegará de China y otros países emergentes. En el mundo siguen existiendo 3.000 millones de personas sin acceso a un coche, y el primer vehículo que van a comprar probablemente no sea un Tesla. En segundo lugar, la otra mitad de la demanda del transporte llega de la mano de aviones, camiones y autobuses, donde es mucho más difícil cambiar a motores eléctricos. La demanda industrial y residencial también se espera que sea más resiliente”.
Según explica Eric McLaughling, especialista senior de inversiones en BNP Paribas Asset Management Boston, siendo consciente de las previsiones de la demanda a largo plazo en el uso de los combustibles fósiles, en el corto plazo, las perspectivas para el precio del crudo son positivas. Una menor inversión por parte de los productores de petróleo debilitará el crecimiento de la oferta a lo largo del final de esta década. “A través de las lentes de nuestro horizonte de inversión, la introducción gradual del vehículo eléctrico no altera nuestra tesis de valoración”.
Llueve sobre mojado
En una industria que se ha visto afectada por la volatilidad e incertidumbre alrededor de los precios del crudo y del sector de la energía, persiste un sentimiento negativo a pesar de que el precio medio del barril de Brent se sitúa en los 52 dólares en lo que va de año, superandola media de 45 dólares por barril de 2016. La devastación provocada por el huracán Harvey en Texas y en los estados adyacentes es ahora el foco inmediato de los inversores.
“Existen numerosas repercusiones en las refinerías, así como en el sector upstream y midstream, sin embargo, creemos que el impacto será transitorio, dadas las experiencias del pasado, la fuerza operacional y la resiliencia de estos sectores y negocios”, comentan desde el equipo de energía de Investec Asset Management.
En ese sentido, Schop, gestor de NN IP afirma que los efectos directos de la tormenta son limitados. “Las refinerias afectadas sufrirán cortes por un periodo limitado de tiempo y continuarán con su producción después. Hemos visto algo de debilitamiento en el precio del WTI, pero el Brent no se ha visto impactado. Esto ha resultado en una ampliación del spread entre el precio del barril WTI y el Brent. Para la mayoría de empresas europeas petroleras, el Brent es más importante. El efecto indirecto de la tormenta es que puede resultar en un menor crecimiento del PIB en Estados Unidos, conforme se espera que los costes derivados de los daños superen los 10.000 millones de dólares. A su vez, un PIB menor resulta en una menor demanda de petróleo”.
Por último, desde Franklin apuntan hacia el impacto en los mercados globales de energía. Las alteraciones en la producción en la costa del golfo de Texas y Luisiana han resultado en un cambio en los flujos de comercio, donde los mercados de América Latina han buscado importar productos desde Europa y Asia para reemplazar aquellos típicamente recibidos desde Estados Unidos. Las más recientes exportaciones también han sugerido que las refinerías en Asia buscan asegurarse inventarios de crudo estadounidense debido al descuento con el que cotiza frente al Brent. “A pesar de que las alteraciones en la producción son el impulso primario que ha propiciado la ampliación del diferencial, se esperaba que esto ocurriera en algún momento dado el crecimiento en la producción de Estados Unidos, la limitada habilidad de las refinerías estadounidenses para expandir su capacidad de procesamiento en el corto y medio plazo, y la necesidad de incentivar una disminución de las importaciones netas (a través de menores importaciones y mayores exportaciones)”.
