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Senior Loan en 2018: recompensas, riesgos y realidad

A medida que avanzamos en 2018, el entorno macro sigue siendo un apoyo para los mercados crediticios en general. En términos generales, creemos que las ganancias corporativas se beneficiarán del reciente crecimiento nominal por encima de la tendencia y de los recortes fiscales corporativos, cuya combinación debería permitir a las empresas absorber modestos aumentos en los costes laborales y, tal vez, un aumento del precio de ciertas materias primas.

Sin embargo, también creemos que el comienzo del endurecimiento de la política monetaria global, la persistencia de los bajos rendimientos en todo el mundo y la reciente volatilidad en los mercados ha llevado a los inversores ávidos de rentabilidad a pasar por alto los posibles riesgos que existen en el universo del crédito.

Aunque creemos que el riesgo fundamental basado en el desempeño aún es bastante manejable en un futuro previsible y que es improbable que surja una volatilidad sistémica, nuestra perspectiva sobre la realidad de lo que podría ocurrir se encuentra en algún punto intermedio entre «No te preocupes, sé feliz» y «Hermano, puedes ahorrar un centavo».

En términos de política monetaria, creemos que el ritmo cauteloso de la Reserva Federal y la reducción del balance continuarán bajo la guía del nuevo presidente de la Fed. Es probable que la lentitud y la estabilidad sigan siendo el status quo, especialmente si se tiene en cuenta que la inflación sigue siendo persistentemente baja en relación con el objetivo. Esto deja el escenario listo para entre tres y cuatro aumentos de de los tipos en 2018, lo que claramente beneficiaría al mercado de préstamos sénior de tasas de interés variable, al tiempo que reduce el rendimiento de los bonos tradicionales con una duración significativa.

En este sentido, el NN (L) Flex Senior Loans de NN Investment Partners está bien posicionado para aprovechar esta tendencia.

Con una nota ligeramente menos optimista, esperamos que la actividad de refinaciación continúe causando una moderada compresión de los margenes de crédito en 2018. Sin embargo, dado el cambio sísmico en la política monetaria tras la crisis financiera global que provocó que los márgenes de crédito se ensancharan considerablemente en relación con sus media a largo plazo, debemos mirar al período anterior a la crisis para evaluar la experiencia actual de la expansión crediticia y conseguir una perspectiva más amplia y equilibrada.

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Es bastante natural a medida que avanza el ciclo de tipos que el componente de margen del cupón de un préstamo disminuya conforme aumenta la tasa base (una función del crecimiento económico y la disminución de la prima de riesgo). Con ese objetivo, en el transcurso del nuevo año, esperamos que los movimientos de las tasas de interés superen o fijen una mayor compresión y, por lo tanto, apoyen los cupones en general, una tendencia que se mantuvo en 2017 de forma amplia. Por contexto, durante los doce meses que terminaron el 31 de diciembre, los diferenciales de crédito promedio se comprimieron aproximadamente 55 puntos básicos. De esa reducción, 35 puntos básicos retrocedieron en los primeros cuatro meses del año.

Mientras tanto, el LIBOR a 3 meses aumentó casi 65 puntos básicos en el transcurso de 2017, lo que dejó redujo el margen y mantuvo el cupón para esta clase de activos relativamente estable durante ese período de tiempo. Esperamos que la misma dinámica se mantenga en 2018: una modesta compresión, superada por las subidas de los tipos a corto plazo.

Dado que esperamos que se produzca un respaldo en los cupones en los préstamos senior en 2018, la rentabilidad total de nuestro caso base para los préstamos senior cae en una horrquilla entre 4,5 y 5,5%. Nuestro desglose de los componentes de ese rendimiento se ilustra en la gráfico.

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Sin embargo, hay que tener en cuenta que incluso el escenario más bajista para los préstamos en términos de margen (es decir, menor) puede resultar beneficioso cuando se trata de la contribución de esta clase de activos a una cartera diversificada de generación de ingresos.

El equipo de Senior Loans de Voya Investment Management, un asesor de inversiones estadounidense, es socio de NN Investment Partners y actúa como el sub-asesor de sus portfolios de senior loans.

Miguel Tamarit, nuevo responsable de la red de asesores financieros de Banco Mediolanum en Cataluña, Aragón e Islas Baleares y Canarias

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Miguel Tamarit ha sido nombrado nuevo responsable de la red de Family Bankers® –los asesores financieros de Banco Mediolanum–, en Cataluña, Aragón e Islas Baleares y Canarias. Tamarit ya lleva varios años supervisando un equipo de más de 220 Family Bankers de Banco Mediolanum en la Comunidad Valenciana.

Con más de 40 años de experiencia en el sector financiero, Tamarit asume esta nueva responsabilidad en Cataluña, Aragón e Islas Baleares y Canarias con los objetivos de desarrollar al mayor equipo de asesores financieros de la entidad, consolidar la presencia del banco en estas regiones y aumentar la expansión territorial en la zona. Para ello, uno de los propósitos de Miguel Tamarit es impulsar los Family Bankers Office, centros de actividad y punto de encuentro de los asesores financieros con sus clientes.

Tamarit se inició en el sector financiero de la mano de diferentes sociedades de bolsa y valores hasta comenzar su actividad en Fibanc, entidad que adquirió Grupo Mediolanum. Fue en 1997 cuando Tamarit se incorporó a Fibanc como uno de los responsables de desarrollar el negocio del banco en la Comunidad Valenciana, actividad que ha continuado ejerciendo hasta hoy.

Actualmente, el patrimonio de Banco Mediolanum en Cataluña a cierre de septiembre de 2017 fue de más de 1.498 millones de euros, cifra que consolida a la región como la zona con más patrimonio de la entidad española. Por su parte, a finales de septiembre del año pasado la red de asesores financieros de la entidad contaba en Cataluña con 252 profesionales.

Thierrey Larose se incorpora al equipo de bonos de Vontobel AM

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Vontobel acaba de anunciar la incorporación de un nuevo gestor de mercados emergentes de primer nivel. Se trata de Thierry Larose, que se une al equipo de bonos de Vontobel Asset Management.

Thierry Larose es uno de los gestores especializados en bonos en divisa local más destacado de la industria de gestión de activos. Desde su nuevo equipo en Vontobel AM seguirá dando continuidad al potencial de “sus reconocidas capacidades en mercados de bonos emergentes”, señalan desde la gestora.

Thierry se incorpora a la gestora desde Degroof Petercam Asset Management, en Bruselas, donde ocupaba el cargo de gestor del fondo Emerging Markets Sustainable Bonds, un producto con calificación de cinco estrellas Morningstar. En 2017, este fondo también fue reconocido como el “Mejor fondo durante tres años” por Reuters Thompson Lipper Europe en la categoría de bonos de mercados emergentes globales en divisa local.

A raíz de este anuncio, Luc D’Hooge, director de Bonos de Mercados Emergentes en Vontobel Asset Management, ha señalado que “el nombramiento de Thierry muestra nuestro fuerte compromiso con ofrecer a los inversores los mejores gestores de carteras de deuda de mercados emergentes. El track record de Thierry cuenta con el reconcomiendo de la industria y su experiencia en bonos en divisa local es un añadido muy importante para nuestro equipo”.

Thierry tiene cerca de tres décadas de experiencia en la industria y “con un recorrido excepcional”, apuntan desde Vontobel AM. Thierry es licenciado en Económicas por la Universidad de Lieja, especializado en econométrica, análisis financiero y gestión de carteras.

China no supone un riesgo a corto plazo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Dado el tamaño de su economía, para los expertos de Columbia Threadneedle no cabe duda de que China supone el mayor riesgo para los mercados mundiales y ha sido un factor determinante de la volatilidad en los últimos años.

Aunque el crecimiento económico de la región se mantiene constante (a un ritmo más lento y más sostenible), explican, la renta disponible avanza hasta situarse en el nivel más alto de los dos últimos años (por lo que el consumo se ha convertido en el principal componente del crecimiento del PIB), los beneficios industriales chinos crecen con firmeza y las salidas de capitales de inversión se han frenado al tomar el relevo los inversores nacionales.

“China y sus inversores parecen haber aceptado la necesidad del país de reajustar su economía. No obstante, el futuro no estará exento de altibajos. Cabe destacar, por ejemplo, que, si bien las cifras generales de las exportaciones e importaciones están repuntando con fuerza, el superávit por cuenta corriente está desvaneciéndose”, dice la gestora en su último análisis de mercado.

Threadneedle recuerda además, que China lleva algún tiempo lidiando con la paradoja de perseguir al mismo tiempo el control de los tipos de cambio, el libre movimiento de capitales y una política monetaria autónoma: su «trilema». Por eso, el equipo de renta variable de la firma cree que existen claros sobresaltos que podrían llevar esto a un primer plano en los cinco próximos años, aunque no cree que se trate de un riesgo a corto plazo.

Así que dado que no se avistan ni un endurecimiento monetario ni cambios fiscales a gran escala en el horizonte, Asia, Japón y Europa parecen ser actualmente para la firma las mejores regiones para adoptar exposición cíclica al crecimiento mundial.

“No obstante, a corto plazo sí existen riesgos geopolíticos y económicos, por lo que en 2018 será necesaria la destreza de los gestores activos para gestionar las carteras con prudencia e identificar oportunidades de inversión que arrojen una rentabilidad constante de la inversión”, conlcuyen.

Deuda emergente y bolsa estadounidense, las oportunidades de inversión de Lazard AM para 2018

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En opinión de Lazard Asset Management, los activos financieros en general no están baratos ni en relación con sus medias históricas ni en términos absolutos. Por ello, consideran que la selección de activos será fundamental para generar rendimientos en los próximos años, a medida que se normalice el crecimiento mundial y que el “dinero fácil” de los rallies de mercado de los últimos años sea más difícil de conseguir.

En este escenario, la gestora considera a la renta fija como la clase de activo menos atractivo, con la excepción de la deuda de los mercados emergentes. Y es que en comparación, las valoraciones de las bolsas son altas, pero más atractivas que la deuda.

“Dentro de la renta fija, somos particularmente negativos en deuda soberana de los mercados desarrollados. En la zona del euro, por ejemplo, los rendimientos nominales son negativos en el 50% de los bonos de gobierno, lo que significa que, en muchos casos, se garantiza que los inversores perderán dinero al invertir en estos activos. En términos reales, una gran mayoría de la deuda pública de la zona euro tiene un rendimiento negativo”, señala Ron Temple, director de renta variable de Estados Unidos de Lazard Asset Management.

Temple explica que los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos son más altos, pero eso se mide en comparación con una barra extraordinariamente baja. “Con un IPC subyacente en Estados Unidos oscilando entre el 1,7% y el 2,3% en el último año, el rendimiento real de un bono del Tesoro a 10 años apenas ha sido positivo”, matiza.

La visión negativa de la gestora sobre la deuda soberana de los mercados desarrollados considera, no es solo es sobre los rendimientos actuales sino también sobre la expectativa de que el extremo largo de la curva se venderá durante los próximos 6 a 12 meses, a medida que el BCE reduzca las compras de activos, la Fed continúe normalizando su política y la economía mundial siga siendo resistente, elevando las expectativas de inflación y difuminando las preocupaciones negativas persistentes.

Mirando más allá de los mercados desarrollados, “vemos que la deuda soberana de los mercados emergentes es particularmente atractiva con un rendimiento superior al 6%. A la luz de las reformas estructurales desde el Taper Tantrum de 2013, vemos sólidos rendimientos relativos y absolutos además de sus beneficios de diversificación”, afirma Temple.

Oportunidades en renta variable

En su opinión, en el mercado de renta variable, las valoraciones presentan primas por encima de sus niveles históricos. Utilizando la relación entre la medina de los últimos 10 años / PER como punto de referencia para cada mercado, Temple comparte las siguientes conclusiones:

El índice S&P 500 cotiza con una prima de 4 veces en relación con su promedio histórico. Esta valoración es incómoda, pero también cree que Estados Unidos todavía tiene opciones de seguir subiendo entre un 10% y un 15% con la reforma fiscal.
El índice MSCI Europe cotiza con una prima de 3,2x en relación con el promedio histórico. La gestora considera que hay espacio para la recuperación de beneficios que en Estados Unidos, pero también reconoce que las perspectivas de crecimiento futuro son menos convincentes, ya que Europa carece de una exposición significativa al sector de la tecnología, un impulsor clave de la innovación. La tecnología comprende el 24% del índice S&P 500 frente a solo el 5% del índice MSCI Europe.
El índice MSCI Emerging Markets cotiza con una prima de 2x, exigente, pero menos extrema en relación con su promedio histórico. Temple observa más beneficios al alza en los mercados emergentes, ya que los años de altos gastos de capital que deprimen los retornos ahora comienzan a generar rendimientos. “El desafío con los mercados emergentes es que esta etiqueta se aplica a una amplia y diversa gama de economías y empresas”, afirma.
El índice MSCI Japan es el único de los principales índices mundiales que no cotiza con una sustancial prima –sólo de 0.3x P / E mediana de 10 años–. Considera que las empresas japonesas aún tienen un amplio margen para mejorar sus rendimientos, ya que el contexto macroeconómico ha mejorado y las reformas de gobierno corporativo de los últimos años han posicionado a muchas compañías para aumentar sus beneficios.

A pesar de las primas de valoración de estos mercados, la gestora siendo positiva con la renta variable debido a que los aumentos de beneficios probablemente excedan el 10% para todos los principales mercados en los próximos 12 meses.

El abrupto camino de Modi para llevar el progreso a India

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

India despierta cierta polémica entre los gestores y los analistas. Algunos ven en este país una gran oportunidad de inversión, en parte gracias a las medidas que va implementando su primer ministro Narendra Modi, pero otros ven una apuesta cargada de riesgos y cuya economía se enfría.

Siendo justos, Modi se enfrenta a una desaceleración del crecimiento y una creciente crítica sobre sus reformas. Aunque ha tenido algunos factores a favor como la buena imagen que tiene su administración en los bancos centrales o los bajos precios del petróleo. Para Stéphane Monier, director de Inversiones de Lombard Odier Private Bank, esto no quita que la economía india tenga un gran potencial. “Si el crecimiento se refleja en la demografía y la productividad, la población joven de India es una carta de triunfo. Más de la cuarta parte de las personas que se unirán al mercado laboran desde hoy hasta 2025 serán indias”, afirma.

Hay que tener en cuenta que, en los años previos a la crisis financiera mundial, India disfrutó de la expansión y bajo el mandato de Modi, el país firmó un crecimiento del 7,9% en 2015, y la inversión extranjera se disparó. “Pero en el primer trimestre de 2017, el crecimiento había caído por debajo de su nivel anterior al marcado por Modi, al 6,1%, y en el segundo trimestre, las expectativas del mercado no alcanzaron el 5,7%”, advierte Monier.

Además, aparecieron otros indicadores negativos como por ejemplo la contracción de créditos a la industria; por lo que los inversores comenzaron a cuestionar las medidas de Modi y su compromiso con la disciplina fiscal en los meses previos a las elecciones generales de 2019.

Luces y sombras

“Ciertamente, hay mucho que elogiar en las acciones de Modi hasta la fecha. Bajo su supervisión, India ha logrado una inflación de dos dígitos, un déficit de cuenta corriente inflado y, en cierta medida, un gran déficit presupuestario bajo control. La inversión extranjera y las reservas de divisas se han disparado. El índice de acciones líderes de India ha aumentado más de un tercio en valor; e incluso, Modi ha logrado algún progreso limitado en materia de corrupción. Pero sus principales reformas han tenido un éxito desigual”, afirma.

Entre las medidas más importantes que ha tomad, destaca la recapitalización bancaria que ha iniciado. En octubre de 2017, el gobierno anunció un plan de 32.000 millones de dólares para recapitalizar los bancos estatales. Según Monier, el plan fue bienvenido, ya que “los préstamos tóxicos de los bancos han obstaculizado por mucho tiempo los préstamos y, con ello, el crecimiento. El tamaño de la inyección de capital debería comenzar a permitir que los bancos vuelvan a prestar”.

Sin embargo, la lista de tareas pendientes es larga. Para este experto de Lombard Odier Private Bank algunas de las mas urgentes son: limitar la burocracia y la participación del estado en las empresas en determinados sectores, abordar una reforma laboral y agraria, y mejorar las infraestructuras del país.

Oportunidades de inversión

Con este escenario de aciertos y retos, Monier defiendo que la esntidad tiene una visión matizada de las oportunidades que pueden surgir en India. “En los próximos meses, creemos que la actividad económica probablemente se mantendrá moderada y, hasta las elecciones de 2019, podríamos ver alguna reforma fiscal”, apunta. A corto plazo, considera que la burocracia y la estructura federal del país podría pesar sobre el ritmo y la magnitud del cambio que necesita el país.

En cambio, a largo plazo –en concreto en las próximas décadas–, “creemos que la India podría figurar entre las historias de crecimiento más positivas del mundo, dada su demografía, su bajo punto de partida y el alcance de las reformas que quieren desarrollarse a favor de la iniciativa privada”, explica Monier.

A la hora de invertir, Monier advierte que hay que ser muy selectivos con las empresas. “En particular nos fijamos en el sector consumo, pero son pocos los nombres con calidad financiera para invertir. Si bien las valoraciones no parecen baratas, han sido elevadas desde hace algún tiempo y, a menudo, pueden justificarse por el alto rendimiento de las acciones o el crecimiento de las ganancias de dos dígitos”, matiza.

Según explica, “en las próximas décadas, las empresas de consumo también deberían disfrutar de un crecimiento favorable a medida que aumenta el actual bajo ingreso per cápita de la India. Y a medida que crece la riqueza, también podemos ver oportunidades en sectores como el transporte, las finanzas y los servicios de pagos con móvil”.

El fondo Capital Group New World Fund supera los 1.000 millones de dólares un año después de su lanzamiento

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Capital Group, gestora con 1,5 billones de dólares bajo gestión, ha anunciado que su fondo de renta variable emergente, Capital Group New World Fund (LUX) –lanzado en octubre de 2016- ha superado los mil millones de dólares en activos bajo gestión de inversores que han reconocido el valor añadido que esta estrategia ofrece para sus carteras.

El fondo está basado en una estrategia registrada en Estados Unidos que cuenta con más de 30.000 millones de dólares en activos y un histórico de 18 años y que se centra en el crecimiento de las economías emergentes a partir de una perspectiva global y multidimensional.

Según explica la gestora, este fondo combina empresas centradas en los mercados domésticos junto con multinacionales globales con una importante exposición a los mercados emergentes. Pensamos que este enfoque ofrece a los inversores una forma más sólida de capturar el potencial de estas regiones.

“Capital Group ha sido una empresa pionera en los mercados emergentes desde la década de los ochenta y lanzó la estrategia New World, en la que se basa Capital Group New World Fund (LUX), en 1999. En aquel momento, Capital Group decidió ampliar el foco desde la ubicación de la sedes de las compañías para centrarse en el lugar en el que dichas entidades obtenían sus ingresos de forma real”, explica la gestora.

En esta estrategia, para que una empresa pueda formar parte del universo de inversión ha de obtener el 20% de sus ingresos en los mercados emergentes con independencia de donde esté domiciliada la compañía. “Este criterio se ha mantenido sin cambios hasta hoy y nos ha permitido acercarnos a la forma en la que los equipos directivos de las entidades y sus propietarios piensan sobre cómo crecer. Además, pensamos que proporciona una perspectiva más adecuada sobre cómo las compañías evolucionan y las oportunidades que esto ofrece. Esta es una de las razones por las cuales, gracias a su enfoque global y diferenciador, la estrategia ha sido capaz de ofrecer resultados netos superiores y consistentes a largo plazo”, apuntan desde Capital Group.

Intermoney: “La eurozona crecerá en 2018 menos de lo que pronostica el BCE”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La actualización de las previsiones del BCE se convertía, con diferencia, en el aspecto más interesante de la última gran cita de 2017 con la entidad y no sólo desde la perspectiva de la inflación. Las estimaciones de crecimiento del PIB de la UEM eran revisadas al alza en línea con lo esperado, si bien las relativas a 2018 marcaban la diferencia, ya que sorprendía su mejora desde los cálculos del 1,8% en septiembre hasta el 2,3% anunciado en diciembre.

Así, al equipo de análisis de Intermoney le sorprendía sobre todo la actualización de sus previsiones de crecimiento, aunque los inversores en bonos se quedaban con las previsiones de inflación del banco central. “Respecto a 2018, en línea con nuestras expectativas, se revisaban desde el 1,2% hasta 1,4%, viéndose este hecho ensombrecido por el recorte de la estimación del IPC subyacente de la zona euro desde el 1,3% hasta el 1,1% para el mismo ejercicio. Unas cifras que convivían con una senda proyectada para el agregado del IPC hasta 2020 que, en algunos foros, podría considerarse insuficiente por lo paulatina de la misma y su nivel de llegada del 1,7%”, explican los expertos.

En conjunto, aunque existía predisposición en el BCE para articular un tono positivo hacia la inflación en la Eurozona, el problema es que éste no era todo lo consistente que cabría desear, denuncian desde la gestora. “Así pues, las perspectivas del BCE de una menor inflación subyacente no acababan de encajar con los PMIs preliminares de diciembre de la UEM, dado que éstos seguían dibujando un escenario al alza de la inflación, aunque la componente de precios cobrados moderase en el mes de diciembre».

Donde se daban coincidencias era en el crecimiento, pues los mencionados PMIs ofrecían una imagen muy positiva de la actividad en la Eurozona que concordaba con la revisión al alza del PIB previsto para 2018 (desde el 1,8% hasta el 2,3%), según el BCE. «No obstante, en este caso, lo importante era quedarse con la tendencia positiva descrita por el PMI compuesto, dado que las respuestas a la encuesta podrían estar sobrerreaccionando positivamente y creemos que resulta excesivo el avance del 0,8% trimestral para la UEM que se extraía del dato”.

Mayor prudencia

No obstante, en Intermoney son algo más prudentes de cara al futuro próximo y sitúan el crecimiento de la zona euro para el próximo año en el 2,1%. “En primer lugar, aunque no nos alarma el escenario político, sí se dan ciertas incertidumbres que pueden arañar alguna décima vía inversión y, además, nuestra previsión de tipo de cambio promedio del euro para 2018 es de 1,22 frente al 1,17 tomado por el BCE”.

Sin embargo, las anteriores diferencias son algo menores frente a lo verdaderamente importante: la favorable tendencia de fondo de la actividad en la Eurozona y el cambio en el escenario. De hecho, Draghi introducía un matiz significativo al considerar que la política monetaria del BCE ha dejado de acompañar a la recuperación de la UEM y, ahora, lo hace a la “expansión”, explican.

Los 10 catalizadores que transformarán la industria de gestión de activos en 2018

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Al más puro estilo de los analistas de los mercados, con sus previsiones para el año siguiente y que resulta enormemente divertido observar posteriormente, como fallan en su inmensa generalidad, año tras año, me ha parecido oportuno explicar cuales es mi visión sobre los 10 catalizadores que transformarán radicalmente la industria de gestión de activos en 2018. Solo espero tener un poco más de acierto en mis predicciones.

MiFIDII: Aunque el lobby bancario, comandado entusiásticamente por la patronal de fondos (que recordemos representan a todas las gestoras y no solo a las dependientes de los bancos) estén haciendo lo imposible para que nada cambie, todo apunta a que la barra libre en la distribución de fondos va a terminar y que el ejercicio de transparencia que va a imponer la transposición de esa directiva europea, va a hacer que a más de uno se le caiga la venda de los ojo y contribuya a erradicar el síndrome de Estocolmo bancario. Eso sí, conociendo el percal todo apunta a que los reguladores dejaran manga ancha durante unos meses hasta su efectiva aplicación.
La revolución digital: Tal y como ha sucedido en otras industrias, el tsunami digital va a sacudir de arriba abajo el orden establecido en los servicios de inversión. Muchos siguen sin querer verlo y seguramente tarde un poco más, por las especiales características de este sector, con muchos requisitos regulatorios, con altas barreras de entrada y donde la confianza en la marca es primordial. Esta revolución tiene dos nombres que arrasaran las murallas de mordor, las fintech y la amenaza de las GAFA.
Gestores automatizados: Dentro del mundo de las fintech y en el vertical de asesoramiento y gestión y aunque aún suponen una gota en la inmensidad del océano patrio, las cifras de crecimiento y la tracción que están consiguiendo, pueden suponer un auténtico aldabonazo a la industria y que empiecen a suponer un pequeño dolor de cabeza para la distribución bancaria. Las iniciativas bancarias que estamos conociendo en este sentido, muy respetables por supuesto, no son más que la digitalización de los servicios de gestión de carteras y/o fondos de fondos que ya tenían, con la misma inclusión de fondos propios y ajenos y la consiguiente cascada de comisiones. Conseguir “branding” y no disparar los costes de adquisición, es el gran reto de estos nuevos jugadores en la industria.
Desintermediación bancaria: Lenta, pero inexorablemente, las cifras de venta de fondos de inversión y planes de pensiones que actualmente rondan cifras cercanas al 80% en el canal bancario, irán disminuyendo, las nuevas plataformas de contratación de fondos, así como la posibilidad de operar directamente en las páginas web de determinadas gestoras, abren un camino con un potencial inmenso.
Aumento de los volúmenes gestionados en instrumentos de gestión pasiva: Como consecuencia del obligatorio ejercicio de transparencia que MiFIDII II va a imponer y del crecimiento de los gestores automatizados con subyacentes en fondos índices, la cifra de volumen en este tipo de gestión solo tiene un camino que es aproximarse a lo que sucede en el resto del mundo civilizado, recordemos que en USA este estilo de gestión ronda cifras cercanas al 40% y que en Europa están en el 20%, cuando aquí no pasamos del 1%. En este sentido la equiparación de la fiscalidad de los ETFs a los fondos de inversión, ayudara a este despegue sin ninguna duda.
Aumento de los activos de las gestoras no dependientes de una red bancaria: Por muchos de los factores ya comentados, es indudable que las gestoras que consistentemente sigan añadiendo valor y apoyándose en las facilidades que la revolución digital les va a seguir prestando y en su marca, van a seguir ganando cuota de mercado.
Las nuevas generaciones: Por no llamarles millennials, por que como cada semana sale una nueva denominación de nueva generación, es indudable que estas nuevas generaciones adolecen, afortunadamente de ese sentido de lealtad que tenían sus padres con el “amigo” de la sucursal de turno y van a estar mucho más dispuestos a ahorrar e invertir de una manera muy diferente. Conforme vayan adquiriendo poder adquisitivo y/o vayan heredando va a hacer que muchas de las cosas que parecían inmutables en la industria cambien radicalmente.
Irrupción de nuevos jugadores: A pesar de las fuertes barreras de entrada que tiene el sector, estamos asistiendo a la irrupción de nuevas gestoras independientes y seguirá el goteo de gestoras internacionales que quieren tener una parte del inmenso pastel bancario. También observaremos y cada vez más, fusiones de EAF y/o conversión de las misma. Una industria con un “cuasi” oligopolio y férreo control bancario en toda la cadena de valor, y encima aportando muy poco, solo tiene un camino que es de la irrupción de nuevos jugadores que quieran ir arañando cuota, con propuestas diferentes al sota, caballo y rey que ha sido moneda corriente hasta ahora.
La urgente reforma de las pensiones: Creemos que la reforma de las pensiones en sus tres pilares, público, de empleo e individual tiene que ir un paso más allá de reducir las comisiones máximas y dar liquidez a los 10 años en el sistema individual, la adopción de un sistema mixto para las pensiones públicas, el cambio normativo para el sistema de empleo y la necesaria adopción de cuentas similares a las 401K americanas para el sistema individual se antojan no solo necesarias, sino ya de una urgencia pavorosa
Contracción de márgenes:Muchos de los factores ya comentados va a desembocar en una bajada gradual de comisiones y por ende en una contracción de márgenes en general en la industria, lo que provocara nuevas operaciones corporativas, la necesidad de incorporar nuevos perfiles y la desaparición de muchos actores que no sepan adaptarse a este nuevo entorno.

Tribuna de Martín Huete, especialista en gestión de activos y fondos de inversión. Matin Huete Investment Services Analyst.

Tecnología, transparencia y asesoramiento integral, las claves de las gestoras internacionales para el mercado español de fondos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Un tercio de la inversión colectiva está en manos de firmas extranjeras en nuestro país. Esto es lo primero que destacaba Alberto Torija, socio de área de Investment Management de Deloitte, durante la el IX Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva celebrada en Madrid. Una reflexión que lanzó al auditorio para resaltar que no sólo son distribuidoras, sino que también están inmersas en el negocio de banca privada.

Las gestoras internacionales tienen una visión optimistas sobre nuestro mercado y reconocen que se enfrentan a múltiples retos como la tecnología, el desarrollo de MiFID II o el desarrollo y evolución de su modelo de negocio. Para Carlos Pérez Parada, consejero delegado de Andbank, en la industria y ante la creciente competencia, hay que mantener una propuesta de valor para triunfar. “Para nosotros la clave está en poner al cliente en el centro. Estamos ante consumidores de productos financieros, por lo tanto tenemos que lograr el producto que ofrezcamos responda a sus necesidades y que tengan una buena experiencia en el canal de distribución”, defiende.

Para Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paibas Asset Management, durante el último año, las firmas han pasado demasiado tiempo pendientes de la regulación, algo necesario, pero “no nos puede distraer de estar atentos a nuevas tendencias y demandas que presentan los inversores como la inversión socialmente sostenibles o la gestión activa”, destaca.

Además, Hurtado de Mendoza, considera que el inversor/ahorrador medio en España tiene un perfil conservador, por lo que se intenta llevarles hacia productos cada vez más perfilados que combine su sesgo conservador con poder ofrecer rentabilidades atractivas. “Aunque en este sentido hemos avanzado, todavía es complicado acercarles a productos alternativos, por ejemplo”, apunta.

A esta descripción que hacen Pérez y Hurtado de Mendoza, se suma el análisis que hace Javier Alonso, director general de Credit Suisse Gestión. “Justamente porque el cliente está en el centro y porque ha sufrido mucho durante los últimos años, el asesoramiento en todos sus niveles es más fundamentalmente que nunca. Por lo que tiene sentido que las gestoras ofrezcamos soluciones de inversión globales y personalizadas”, explica.

Oportunidades

Está claro que el planteamiento de negocio que describen estos tres ejecutivos, se interpreta como una oportunidad para consolidar su presencia en España; pero no la única. Para Luciano Díez-Canedo, presidente de UBS Gestión, otra oportunidad es “capturar todo ese dinero de ahorradores que no está aún bajo gestión y llevarlo hacia productos de inversión durante los dos próximos años”.

En este sentido defiende que, para lograr este objetivo, hay que aumentar la conocimiento y educación financiera de los ahorradores/inversores. “Sin duda, en esto, podemos apoyarnos en la tecnología y en MiFID II para trabajar con el cliente retail desde la transparencia”, afirma Díez-Canedo.

La otra gran oportunidad que identifican es la que viene con MiFID II, que consideran que tiene tantos espacios que trabajar que se convierte en un campo abierto para posicionarse y preparar una propuesta de valor y diferenciadora. “En la zona euro ya estamos viendo los primeros cambios, como por ejemplo, que muchas firmas están asumiendo los cotes del análisis externo; lo cual tendrá una consecuencia clara sobre los proveedores de este servicio. Habrá que lanzar clases nuevas de fondos, definir target en los productos y un largo etcétera para actualizar el modelo de negocio”, argumenta Gonzalo Rengifo, director general de Pictet Asset Management.

Mercado para 2018

De cara al próximo, los representantes de estas gestoras extranjeras consideran que habrá que estar atentos a diferentes eventos. Por ejemplo a la evolución del problema político con Cataluña, a los cambios en la FED, a las elecciones en Italia y también a las elecciones legislativas en Estados Unidos.

Por otro lado también coinciden en destacar la implementación de MiFID II y las negociaciones tras el Brexit como los principales focos de la zona euro.