Pixabay CC0 Public DomainRalfskysegel. Las cinco formas en que los mercados emergentes pueden impulsar las materias primas
Después de sufrir durante varios años, los mercados emergentes finalmente han comenzado a ver la luz al final del túnel y tienen su parte de protagonismo en la recuperación económica global y en el crecimiento actual. En opinión de ETF Securities, existen varias razones que hacen pensar que este buen momento se traducirá en un impulso de las materias primas.
Mientras que el índice MSCI Emerging Market ha subido casi un 30% en lo que va de año, el comportamiento de las materias primas ha sido algo más rezagado. Sin embargo, dada su estrecha relación con las economías de mercados emergentes, los productos básicos pueden experimentar un fuerte efecto de “viento de cola” de este cambio en los mercados emergentes.
Desde ETF Securities señalan cinco motivos que pueden provocar ese viento de cola y que impulse las materias primas:
Fuerte correlación con los productos básicos. Los mercados emergentes son una fuente importante de oferta y demanda de productos básicos mundiales. Esto supone que su oferta y demanda se ve afectada por los mismos factores macroeconómicos y fundamentales, incluidos, entre otros, el crecimiento, la fabricación, la producción industrial, la inflación y el gasto del consumidor. “Las materias primas han quedado por debajo de las acciones de los mercados emergentes en lo que va de año debido a las preocupaciones de un exceso de oferta, que pesa sobre las perspectivas del mercado. Sin embargo, la continua destrucción del lado de la oferta a través de la disciplina de producción y la reducción del gasto de capital están mejorando el equilibrio del mercado para los productos básicos. Esto puede hacer que los precios de las materias primas jueguen a alcanzar”, explican desde ETF Securities.
Aumenta el interés de los inversores. El sentimiento del inversor hacia los mercados emergentes ha mejorado en gran medida impulsado por los rendimientos, relativamente, atractivos y las valoraciones baratas, si se comprada con los mercados desarrollados y otras clases de activos. Además, los fondos hacia mercados emergentes vieron una reversión de las salidas netas que comenzó a mediados de 2015. Según la gestora, el cambio en el interés de los inversores también puede impulsar los flujos a los fondos y activos de los productos básicos. “Las materias primas son actualmente una alternativa barata, pero aún mantienen exposiciones de factores similares y una alta correlación. Los inversores, que en general tienen una infraponderación de los productos básicos, pueden ampliar su ámbito de interés”, señalan.
Las monedas más fuertes de los mercados emergentes pesan en el suministro de productos básicos. Si bien el entorno de los precios de los productos básicos se mantiene en niveles históricamente bajos, el debilitamiento resultante de las monedas emergentes ha demostrado ser un salvavidas para muchas economías productoras de productos básicos en los últimos años. Las monedas locales más débiles ayudaron a reducir los costes totales de producción, lo que permitió una producción rentable a pesar de lidiar con los precios más bajos de los productos básicos. “Sin embargo, la depreciación extrema de la divisa experimentada por esas economías emergentes impulsada por los productos básicos ha comenzado a revertirse, apoyado también por un dólar estadounidense más débil, la demanda de activos con mayor rendimiento en mercados emergentes y la recuperación del crecimiento de los mercados emergentes”, explica ETF Securities.
Mayor gasto de infraestructura. Se prevé que el gasto global en infraestructura aumente en los próximos años, lo que podría proporcionar una mayor demanda de productos básicos. Es probable que los mercados emergentes, particularmente China e India, tengan una participación importante en el gasto mundial en infraestructura.
Crecimiento de la clase media en los países emergentes. Tal y como recuerdan desde ETF Securities, la clase media mundial continúa creciendo a un ritmo sin precedentes, y se espera que las economías emergentes crezcan al 6%, impulsadas por China, India y el sudeste asiático en comparación con el 0,5% de las economías desarrolladas.“Esto tiene implicaciones importantes para la demanda de productos básicos a nivel mundial, que puede ver un aumento proporcional junto con el crecimiento de las poblaciones, los ingresos y la calidad de vida. Se espera que los productos básicos como la soja, el maíz, el trigo y el maíz experimenten un marcado aumento en el consumo derivado de los consumidores en los mercados emergentes”, recuerdan.
Foto cedidaAlexander Eimermache, nuevo director comercial de gestión de altos patrimonios en la banca privada de Oddo BHF.. Oddo BHF nombra a Alexander Eimermache nuevo director comercial de gestión de altos patrimonios
Comienza los fichajes y los cambios corporativos de 2018. En esta ocasión ha sido Oddo BHF, que ha decidido designar a Alexander Eimermacher nuevo director de gestión comercial en su división de gestión de altos patrimonios. Un nombramiento que se hizo efectivo a partir del 1 de enero.
Alexander Eimermache será responsable de proyectos estratégicos para la entidad, además de coordinar el trabajo con otras unidades de negocio. Reportará directamente al miembro de la junta de gestión patrimonial Joachim Häger.
Antes de unirse a Oddo BHF, Eimermacher trabajó en Commerzbank como subdirector de inversores privadas y family office, puesto que ocupaba desde marzo de 2015. En este cargo, supervisó los clientes de UHNW y los family offices estratégicos de todos los segmentos de clientes. También fue responsable del desarrollo estratégico y la gestión de la división, además desarrolló el modelo comercial de la firma, así como la planificación de marketing y comunicación, y la gestión de los beneficios y los costes.
Eimermacher también trabajó como especialista en estrategias de ventas en la división de gestión patrimonial en Commerzbank de febrero de 2013 a marzo de 2015. En este puesto, fue responsable de la estrategia de ventas y de la colaboración entre las divisiones de gestión patrimonial y Mittelstandsbank.
De izquierda a derecha, José Antonio Larraz y Alejandro Muñoz, socios de la EAFI Equam Capital. Foto cedida. "En renta variable no podemos concentrar el fondo tanto como invirtiendo en no cotizadas"
La EAFI Equam Capital inaugura 2018 cumpliendo tres años. Y el aniversario no es caprichoso, porque puede marcar un antes y un después en el negocio de la entidad. En primer lugar porque los inversores suelen dar mucha importancia a un track record mínimo de tres años a la hora de invertir en un fondo; en segundo término porque Equam Global Value, el fondo que asesora la EAFI, ha sobrepasado ya la marca de 50 millones de euros, otro hito importante de cara a la inversión; y por último, porque recientemente la entidad ha recibido el apoyo del gurú de la gestión value Francisco García Paramés que, a través de su matriz Santa Comba, comprará una participación minoritaria en la EAFI, lo que podría suponer el pistoletazo definitivo para su despegue.
Porque, aunque Alejandro Muñoz y José Antonio Larraz, socios y fundadores de Equam, son ampliamente conocidos en el mercado, la iniciativa de Paramés no solo ha contribuido a situar y dar visibilidad en el mapa de la inversión al fondo Equam Global Value -gestionado con criterios puramente empresariales asimilables a la metodología value empleada por Cobas AM-, sino que contribuirá a dar un apoyo de gran valor para Equam. “Hemos llegado a un acuerdo, aún sometido a la aprobación de la CNMV, que supone un paso importante para nosotros. El hecho de que Paramés y Cobas AM entren en el accionariado nos ayudará a impulsar de manera importante el crecimiento y el desarrollo comercial de nuestra entidad”, comenta Larraz, en una entrevista con Funds Society. Y la idea, añade, espoder también apoyarse en sus recursos para crecer en todos los frentes, no solo el comercial sino también en la capacidad de desarrollo de análisis, por ejemplo.
Aunque Larraz huye de las definiciones estancas, como puede ser la de la gestión value, reconoce que comparten una misma manera de invertir y el enfoque en el análisis empresarial, algo que se explica hurgando en los orígenes profesionales de los fundadores de Equam. “De cara a definir lo que somos y nuestra estrategia de inversión, es muy importante tener claro nuestros orígenes profesionales. Tanto Alejandro como yo, los dos socios del proyecto, no venimos del mundo de los mercados, sino del empresarial, de invertir sobre todo en compañías no cotizadas, participar en sus consejos de administración, en sus equipos directivos y en su desarrollo estratégico. Y eso marca nuestra forma de invertir, poco enfocada en los mercados y las cotizaciones y muy influenciada por entender el modelo de negocio de las compañías, sus estrategias y el valor de esos negocios, para luego aprovecharnos de los mercados a la hora de comprar”, explica Larraz.
Y, en lo que supone otro denominador común con el value investing, reconoce que le dan mucha importancia al precio, y son muy disciplinados a la hora de comprar y vender. “Al final hay muchas buenas compañías en el mercado, pero menos a precios razonables o atractivos. La clave es la paciencia: a la hora de invertir y analizar las compañías, nuestro horizonte temporal es largo, siempre pensamos en el largo plazo, en dónde puede estar la compañía en tres-cinco años, lo que no quiere decir que permanezcamos invertidos ese periodo”, indica el experto, haciendo hincapié en su carácter paciente, dispuestos siempre a esperar el tiempo necesario para aprovechar las oportunidades que brinde el mercado. En general considera que un inversor en el fondo debería estar dispuesto a estar dentro al menos cinco años.
De compañías no cotizadas a cotizadas…
Aunque al final se trata de analizar compañías e invertir en empresas, Larraz reconoce que el paso de invertir en firmas no cotizadas a hacerlo en renta variable cotizada sí supone alguna diferencia, relacionada con el grado de información del que se dispone para tomar decisiones: “En las firmas no cotizadas, tienes acceso a los libros y la due diligence es muy intensa y amplia pero en los mercados es mucho menor”.
Esa carencia se palia de dos formas, explica: en primer lugar, exigiendo un margen de seguridad más alto, un mayor descuento. “En las firmas no cotizadas obtener ese descuento es difícil, porque los procesos de compra son muy competitivos mientras en el mercado ocurre lo contrario, pues éste ofrece la posibilidad de aprovechar momentos de pánico y comprar barato”, dice. Aunque depende de la calidad del negocio, el margen de seguridad que suelen pedir a una inversión en bolsa es del 30%. Y en segundo término, palian esa menor información de las firmas cotizadas diversificando: actualmente su fondo tiene 45 posiciones. “En renta variable no podemos concentrar el riesgo tanto como en el mundo del capital riesgo, hemos de ser más precavidos”, explica.
El fondo está abierto a realizar inversiones en todo el mundo pero, de momento, se concentran en buscar oportunidades en Europa: “Es un mercado suficientemente amplio para encontrar oportunidades y hay que tener en cuenta que nos basamos mucho en ver a los equipos directivos, de forma que si inviertes fuera de Europa es más complicado”, dice Larraz.
Crecer dentro y fuera de España
Equam Global Value es un fondo luxemburgués, registrado también en España, en las platafomas de Allfunds e Inversis. Los fundadores de Equam tuvieron claro desde el principio lanzarlo en el ducado, porque “Luxemburgo es el centro europeo de la gestión de activos, con una tradición de muchos años”. Pero además, con la idea de permitir el acceso a inversores internacionales. “La base inversora está fundamentalmente en España pero siempre hemos pensado que es bueno atraer a inversores de fuera, ya tenemos algunos”, añade Larraz.
El fondo cuenta con 55 millones bajo gestión, una cifra que podría aumentar considerablemente tras una aceleración en el último año que ha llevado el volumen desde 18 a 55 millones de euros, sobrepasando la barrera de los 50 millones, y más ahora que cumple tres años de track record y que contará con el apoyo de Cobas AM. “Seguiremos aplicando de forma disciplinada nuestro proceso, que nos ha traído buenos resultados y eso facilitará el crecimiento”, dice Larraz, cauto, a la hora de aventurarse a dar cifras sobre objetivos de crecimiento. “De momento, estamos centrados en conseguir buenas rentabilidades”, comenta.
Equam Capital cuenta con un equipo de tres analistas y tiene una estructura de EAFI que asesora el fondo, y subcontrata la gestión. Para la comercialización del fondo, además de family offices y empresarios que tienen como clientes, se apoyan principalmente en comercializaciones españoles, sobre todo bancas privadas, pues Larraz reconoce que la distribución de su fondo en banca minorista es más complicada. También están en varias plataformas y la idea es que el acuerdo con Cobas AM les ayude a impulsar la distribución. Sobre la idea de aprovechar también la nueva plataforma de fondos de BME, dicen estar abiertos a estudiar todo lo que suponga vías de crecimiento.
Un gran talento en España
Y es que Larraz y Muñoz lanzaron su proyecto convencidos de “hay un gran talento gestor en España. Hay una gran oportunidad para la gestión independiente en España, y para que se consoliden proyectos que han nacido en los últimos años, así como otros más nuevos como el nuestro. Lo importante es crear mercado entre todos, y así ir ganando cuota, si somos capaces de ofrecer rentabilidades interesantes y una oferta innovadora”.
Una oportunidad que también irá creciendo en la medida en que la cultura financiera se vaya consolidando y los inversores se acostumbren a invertir en fondos… “En la medida en que se creen proyectos capaces de dar valor a los inversores, eso va a permitir que éstos ganen confianza y apuesten cada vez más por los fondos”, dice Larraz. Como deseo para este año 2018, pide “seguir siendo capaces de llevar de manera disciplinada el proceso de inversión que tenemos marcado, que no nos desviemos. Detrás vendrán los éxitos”.
La estrategia
Equam Global Value es un fondo de renta variable que busca oportunidades en Europa y es agnóstico con respecto al tamaño de las compañías, si bien Larraz reconoce que es más fácil encontrar oportunidades en firmas de menor tamaño, menos seguidas por los analistas, en las que de momento, por el volumen del fondo, no tienen problemas para entrar o salir. Su capitalización media está entre los 800 y los 2.000 millones. Pero el analista reconoce que, según vaya creciendo el patrimonio, habrá que poner límites, tanto a la hora de invertir en firmas de tamaño muy pequeño, como en el tamaño del fondo. “Conforme vayamos creciendo veremos cuál es nuestra capacidad de inversión, y si en algún momento el tamaño nos impide llevar a cabo de manera estricta nuestra proceso, tomaremos la decisión de cerrarlo”.
La inversión también es agnóstica con respecto a sectores o zonas de inversión, si bien Larraz reconoce que, al mirar la cartera en conjunto, tratan de evitar concentraciones en determinados sectores o variables de riesgo, buscando diversificación. También reconoce que tienen un peso importante en Reino Unido, donde encuentran oportunidades, ahora por la incertidumbre Brexit y también porque es el mercado más amplio en Europa.
A diferencia de otros gestores value, actualmente no están muy vinculados al sector de la energía o las materias primas –solo tienen algo de sector petrolero y gas, e indirectamente, alguna firma marítima-, ni tampoco al sector inmobiliario ni a la banca –tienen un banco alemán en cartera, pero Larraz explica que es un sector fuera de sus preferencias, más acostumbrados a analizar el mundo industrial y de servicios-.
Tratan de estar invertidos siempre que son capaces de encontrar oportunidades atractivas, en vez de tener liquidez preparada para tiempos mejores. “Lo de jugar al tiempo del mercado y saber cuándo va a bajar para comprar no nos gusta porque no somos capaces de hacerlo bien de forma consistente”, dice. Actualmente tienen un 7%-8% de caja.
Todos los años por estas fechas, los grandes bancos de inversión globales publican sus perspectivas económicas para 2018. En las mismas, proyectan la evolución de las variables macro más determinantes y ofrecen recomendaciones sobre cómo posicionarse.
Para 2018, si bien prácticamente ninguno duda del momento dulce de los datos de actividad a nivel global, las opiniones son bastante mixtas en relación al comportamiento de la renta variable. El agotamiento del ciclo, las subidas tipos, el nivel de valoración, fuertes retornos en 2017…. a primera vista sobran los argumentos para ser escéptico.
Desde la crisis global de 2008, la recuperación ha sido en general débil y errática. Esta fragilidad en la recuperación acompañada de la inflación de activos financieros provocada por la fuerte compresión de tipos de interés, el incremento sustancial de riesgos en el plano geopolítico y la permanencia de desequilibrios de endeudamiento no corregidos, ha generado en la comunidad inversora una sensación de ansiedad permanente y un acortamiento generalizado de los horizontes de opinión/inversión.
Sin embargo, hay tres temas que esperamos reviertan esta tendencia de mercado a lo largo de 2018, refuercen el sentimiento inversor y alivien los miedos apocalípticos que nos han perseguido los últimos años:
1. La inversión empresarial ha vuelto. Tras años cuestionando la calidad de una recuperación demasiado dependiente del rebote cíclico del consumo, 2017 ha supuesto un punto de inflexión en la composición del crecimiento. Como resultado, estamos viendo los primeros brotes verdes en datos de productividad que pueden reactivar un motor de crecimiento completamente anulado durante años.
2. Los beneficios empresariales han resucitado en Europa. Después de siete años de beneficios más bien pobres, 2017 acabará con crecimientos de doble digito en beneficios. Esta incipiente tendencia sigue teniendo mucho recorrido apoyada en la esperada buena evolución de ingresos, el potente apalancamiento operativo tras años de ajustes en costes y el impulso adicional de la inversión empresarial.
3. Las valoraciones pueden absorber tipos de interés más elevados. Dado el punto de partida tan extremo, hay muchísimo margen para absorber una subida moderada y gradual de los tipos largos a lo largo del próximo año. Además, los niveles de valoración están bien soportados por la profundidad del cuadro macro, los factores micro enumerados anteriormente y un ciclo de beneficios en Europa prácticamente en fase embrionario.
En definitiva, el circulo virtuoso de inversión-productividad, beneficios y capacidad de absorber tipos más elevados es la palanca que permitirá al mercado quitarse el corsé cortoplacista en el que se ha anclado los últimos años. 2018 será el año clave donde se consolidarán estas tres ideas y donde, por fin, la bolsa acabe de emanciparse de la actuación de los bancos centrales.
Javier Ortiz de Artiñano, analista de Fidentiis Gestión
Foto: David Amsler. Las perspectivas para 2018 de los hedge funds favorecen las estrategias bottom-up
Durante la primera semana de 2018, los fondos Event Driven y de renta variable long/short diversificados tuvieron una evolución mejor que la del mercado. Las consecuencias de la reforma fiscal de Estados Unidos se extendieron e impulsaron las posiciones de los eventos, así como de las acciones cíclicas de renta variable long/short, explica el Lyxor Weekly Brief que analiza las tendencias en el universo de los hedge fund.
El índice Lyxor Hedge Fund subió un 0,4% durante las dos últimas semanas, con todas las estrategias en territorio positivo.
Las estrategias de renta variable macro y neutral se quedaron atrás. La primera sufrió la debilidad del dólar y de los tipos estadounidenses, las segundas encontró obstáculos en las rotaciones sectoriales, explica el equipo Lyxor Cross Asset que lideran Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, estrategas senior de la firma, y Anne Mauny, research analyst.
Lyxor AM estima que los mercados tienen por delante un tiempo adicional de crecimiento decente que podría respaldar las estrategias bottom-up, aunque menos que antes y con volatilidad más frecuente. A medida que los gobiernos asumen el relevo de los bancos centrales para apoyar la recuperación, los especialistas de la firma estiman que hay nuevos temas que podrían abrir oportunidades alfa en Estados Unidos y Europa, una vez que los riesgos electorales hayan pasado.
“Volveríamos a ponderar los fondos de renta variable long/short estadounidense, pero las valoraciones altas favorecen los estilos tácticos y de gran valor. La mayor recuperación europea podría impulsar los fondos diversificados, aunque con retrasos políticos. Estamos sobreponderados en fondos diversificados en Japón. Por el contrario, tenemos fondos del Reino Unido infraponderados en los mercados afectados por el Brexit y seguimos infraponderando las estrategias quant siempre y cuando los factores no estén ligados a temas más amplios”, explican los estrategas de Lyxor AM.
Además, dados los riesgos de regulación que han reaparecido, las operaciones de fusiones y adquisiciones ya no son tan pominentes. Para la gestora, esto significa más riesgo pero más juego para los especialistas en fusiones. “Mantenemos nuestros fondos de situaciones especiales sobreponderados, muy bien equilibrados entre las empresas más arriesgadas en la etapa inicial del ciclo y las empresas más maduras. Esperamos más volatilidad”, dicen.
“El entorno puede moderarse para el trading macro. Durante mucho tiempo hemos argumentado que el relajamiento de la expansión cuantitativa daría como resultado una mayor volatilidad económica, una fijación de precios más fundamental y una dispersión de los rendimientos de los activos. Por ahora, los bancos centrales han sido cautelosos y sincronizados y esto podrían restringir el valor relativo en FI y el pulso en el mercado de divisas. Las materias primas también pueden seguir un rumbo errante, reflejando el suave aterrizaje chino. Seguimos siendo neutrales en las estrategias CTAs, su enfoque «agnóstico» podría ayudarlos a navegar por oportunidades de tendencias más selectivas. Bajamos la categoría Global Macro a neutral, con una preferencia por estilos diversificados”, concluye el repaso semanal de Lyxor AM a las estrategias de los hedge funds.
Foto: Migossan, Flickr, Creative Commons. El MAB emite un informe favorable para la incorporación de Tander Inversiones Socimi
El Comité de Coordinación e Incorporaciones del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía Tander Inversiones Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada.
El código de negociación de la compañía será “YTAN”.Renta 4 Corporate es el asesor registrado y Renta 4 Banco actuará como proveedor de lquidez.
El Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 9,50 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 49,8 millones de euros.
Tander Inversiones Socimi es una sociedad dedicada a la inversión en inmuebles, principalmente locales comerciales destinados al alquiler. La compañía es propietaria de una cartera de activos compuesta por cinco locales comerciales en Barcelona y uno en Santander.
Foto: Jackie TL, Flickr, Creative Commons. Bankia se mantiene en el índice Dow Jones de Sostenibilidad (DJSI) como una de las empresas más sostenibles del mundo
Bankia se mantiene por segundo año consecutivo en el índice Dow Jones Sustainability Index (DJSI), lo que reconoce a la entidad financiera como una de las empresas más sostenibles a nivel internacional.
Sólo 28 bancos de todo el mundo (de los que 11 son europeos, incluidos tres españoles) forman parte de este indicador, que evalúa el desempeño de las compañías que analiza en aspectos económicos, medioambientales y sociales.
La incorporación de Bankia en el año 2016 al DJSI, reconocido por los analistas como el índice de sostenibilidad más prestigioso a nivel mundial, supuso un hito importante para la compañía, que este año ha logrado consolidar tras mejorar en determinadas áreas.
“El resultado del DJSI es fruto del esfuerzo de todos los que formamos parte de la entidad y un reconocimiento importante, pero sabemos que tenemos que seguir esforzándonos y trabajando duro para poder seguir estando entre los mejores”, ha asegurado el director de Reputación y Responsabilidad Social Corporativa de Bankia, David Menéndez.
En concreto, Dow Jones Sustainability Index ha valorado especialmente la estrategia fiscal y el ‘Sistema de Control de Riesgos Fiscales’ desarrollado por Bankia, así como la inclusión financiera de distintos colectivos vulnerables.
Por otra parte, Bankia ha logrado una mejora en el resultado de aspectos relacionados con el impacto que genera la entidad en la sociedad a través de los distintos proyectos de acción social en materia de empleo, educación, desarrollo local, discapacidad, vivienda y nueva pobreza y patrocinio social.
Igualmente, Bankia ha destacado por su ‘Plan de Ecoeficiencia y Cambio Climático’ con horizonte en el año 2020, a través del cual se pretende sensibilizar sobre cuestiones medioambientales.
En esta edición han sido invitadas a participar en el proceso de selección para formar parte del índice 3.484 empresas de 28 países.
Pixabay CC0 Public DomainMIH83. Inflación y bajo crecimiento del PIB: así avanza el camino hacia el Brexit
La mayoría de los analistas y gestores coinciden en que el Brexit y el Reino Unido siguen siendo un foco importante de atención para este año. Cómo evolucionarán las negociaciones y cómo afectarán a la economía inglesa y a la libra su salida de la Unión Europea son solo algunas de las principales inquietudes.
Más de un año y medio después de que ganara el sí, no sólo los inversores tienen dudas, sino que la propia industria de gestión de activos aún no está segura de qué consecuencias tendrá también para ellos, al menos en el campo de la gestión y comercialización de productos.
La respuesta a todas estas preguntas y preocupaciones está en el proceso de negociación que la primera ministra, Theresa May, está peleando. Por ahora, el Reino Unido ha aceptado una serie de condiciones relativas al reconocimiento de la situación de los ciudadanos comunitarios en su territorio y de los expatriados británicos, al no establecimiento de una frontera rígida entre Irlanda del Norte y la República de Irlanda, y al pago de la cuenta del divorcio, que actualmente se prevé que ronde los 50.000 millones de euros.
“El principal logro de esta negociación ha consistido en evitar una escalada del Bréxodo –es decir, la macha de empresas– de cara a 2018, ya que el pánico estaba cundiendo entre las empresas, y ahora parece que el riesgo de que el Brexit sea brusco se ha reducido”, afirma Léon Cornelissen, economista jefe de Robeco. En opinión de Cornelissen, aún queda mucho por hacer: “Sobre todo esbozar las líneas generales del futuro acuerdo comercial, que todo apunta a que se asemejará a los modelos adoptados para Canadá o Noruega”, matiza.
Un proceso abierto
En este sentido, el gobierno británico está desesperado por evitar la fuga de empresas, que abandonan el Reino Unido en busca de países más tranquilos dentro del mercado único. Por su parte, los líderes de la Unión Europea siguen teniendo como prioridad evitar un Brexit duro.
La parte comercial, regulatoria y de libre circulación de las personas y capitales son los principales temas que tienen que esclarecerse. Según explica Paul O’Connor, jefe del equipo del Multiactivos de Janus Henderson con base en Reino Unido, “es probable que las tensiones políticas resurjan en muchas etapas en el camino al Brexit”.
Unas tensiones que tienen que ver con el imperativo político de mantener la alineación regulatoria entre Irlanda del Norte y la Unión Europea y el Reino Unido. “Esto limitara significativamente el alcance de la divergencia regulatoria del Reino Unido después del Brexit”, aclara O’Connor.
Sector y mercado
Las negociaciones ya han pasado a la segunda fase, tras la reunión de los líderes de la Unión Europea a mediados de diciembre de 2017. En opinión de Stéphane Monier, jefe de Inversiones de Lombard Odier, los avances en torno a Brexit son positivos.
El acuerdo alcanzado hasta ahora es “claramente una buena noticia para Reino Unido, y disminuye el riesgo de no llegar a un acuerdo futuro con su mayor socio comercial. Debería aumentar la confianza de las empresas y actuar como un desincentivo para las compañías que han considerado trasladar las operaciones a Europa continental o más allá. Vale la pena señalar que actualmente los inversores internacionales tienen poca exposición al mercado de renta variable de Reino Unido”, explica.
Como es lógico todo este proceso que vive el Reino Unido y la Unión Europea se refleja en las previsiones que los gestores tienen para el mercado. “Aunque el acuerdo levanta parte de la penumbra del Brexit, no aborda algunas de nuestras principales preocupaciones sobre la dirección de la economía de Reino Unido y sus fundamentales, incluyendo los déficits fiscales y de cuenta corriente que siguen siendo amplios según los estándares históricos”, advierte Monier.
Desde Lombard Odier apunta estiman que el PIB británico tendrá un “desempeño decepcionante en 2018” y prevé un crecimiento del 1,3%. Además, destaca que hay poco margen de maniobra en el Banco de Inglaterra, que en noviembre ya elevó los tipos de interés al 0,5% a largo plazo, tras el nivel más bajo post crisis financiera mundial del 0,25%.
“Las perspectivas económicas de Reino Unido siguen siendo demasiado vulnerables para que el banco entre en un período de normalización concertada, a pesar del modesto repunte de la inflación. Los últimos datos muestran que la inflación de los precios al consumidor de Reino Unido aumentaron en noviembre al 3,1%, frente al 3,0% tanto en septiembre como en octubre, pero creemos que podría contenerse en los próximos meses, ya que el crecimiento salarial sigue siendo lento y los efectos del debilitamiento de la libra del año pasado bajan las cifras de comparación anuales”, explica Monier.
En opinión de Pierre Bose, responsable de Estrategia de Inversión europea en Credit Suisse, es importante vigilar este proceso de cara a la evolución de la libra esterlina. “Creemos que el adelanto y aceleramiento a las negociaciones comerciales es de apoyo para Sterling, pero esto a su vez puede pesar sobre renta variable en el Reino Unido. Para los bonos gubernamentales del Reino Unido, vemos los riesgos como equilibrados. Las expectativas de inflación están comenzando a disminuir gradualmente, lo que compensa el riesgo del aumento de las tasas reales si la economía mejora”, explica.
Por último, y de cara a la industria de gestión de activos, Bose destaca como señal positiva de todo este proceso que “se planea una transición manteniendo los derechos actuales de passporting facilitado por medio del Reino Unido buscando una alineación regulatoria armoniosa con la Unión Europea”.
Salida en 2019
Entre tanto, nadie sabe cuánto puede durar este proceso de negociación ni los acuerdos transitorios. En principio, parece ser que los británicos quieren limitar su duración a dos años, pero la mayoría de los expertos considera que este plazo es ilusorio.
“Un punto de salida más natural sería diciembre de 2020, cuando concluyen los actuales presupuestos plurianuales de la Unión Europea. Después, habrá que negociar con Reino Unido la posibilidad de que realicen nuevas aportaciones. Pero incluso este plazo podría resultar demasiado corto, ya que concluiría tan solo 22 meses después de la fecha de salida, actualmente establecida para marzo de 2019”, explica Cornelissen.
Unos tiempos con los que coincide Bose. “Esperamos que el Reino Unido busque un acuerdo sobre el período de transición tan pronto como sea posible después de que la Unión Europea adopte su posición oficial de negociación, sin embargo, la certeza jurídica total no llegará hasta que se ratifique el acuerdo de retirada. Esto solo puede ocurrir una vez que el Reino Unido se haya convertido en un tercer país, es decir, las negociaciones comerciales detalladas continuarán después del 29 de marzo de 2019 y deberán completarse durante el período de transición”, afirma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. ¿Se asienta la reactivación del value investing?
Durante las últimas semanas hemos apreciado fuertes divergencias entre las acciones momentum y growth de Estados Unidos frente a las acciones value. Estos movimientos se han trasladado a los índices mundiales.
Es demasiado pronto para decir si la transición desde el momentum hacia el value puede aguantar, pero el efecto combinado del crecimiento económico, la reforma tributaria y la política monetaria menos expansiva podría marcar un cambio en el sentimiento inversor.
La reactivación del value investing lleva gestándose algún tiempo y ha dejado un par de salidas en falso durante los últimos años. Tras la crisis financiera mundial, las acciones momentum y value se movieron de forma bastante paralela al índice. A partir de finales de 2014, el momentum comenzó a acelerar a medida que los capitales entraron en masa en el sector tecnológico, mientras que las acciones value comenzaron a languidecer.
Después, hacia finales de 2016, el momentum corrigió después de que las acciones value se dispararan al calor de las expectativas de mayor crecimiento económico y en previsión de que se produjeran cambios en la política económica tras la elección de Donald Trump. Pero este cambio de papeles duró poco y en 2017 volvieron a destacar las acciones momentum y growth, con las acciones value situándose de nuevo a la cola del mercado.
Los factores que podrían dar impulso a las acciones value son:
Existen tres grandes factores fundamentales que podrían dar apoyo al value:
El crecimiento mundial sincronizado, que da alas al value en todo el mundo.
La reforma tributaria en EE.UU., que impulsa a las acciones value de este país.
El endurecimiento monetario en EE.UU. y Europa, que empuja a las acciones value de estas regiones.
Crecimiento mundial
El sólido crecimiento mundial y las positivas perspectivas de beneficios dan apoyo al estilo value. La confianza de los consumidores estadounidenses se situó recientemente en su nivel más alto de los últimos 17 años, el crecimiento del PIB lleva cuatro meses acelerando en la zona euro y, el mes pasado, Japón registró 1,7 veces más revisiones al alza de los beneficios que a la baja, mientras que en mayo de 2016 el país registró el doble de revisiones a la baja que al alta1,2,3. Las empresas con las valoraciones más bajas probablemente sean las que más se beneficien del crecimiento del PIB, la confianza de los consumidores y las revisiones al alza de los beneficios.
Durante el pasado año, todos los sectores vieron cómo aumentaban sus valoraciones, pero algunos de ellos han despertado mucho menos interés. Comparados con las TI y la atención sanitaria, sectores como energía y telecomunicaciones están ahora mucho más baratos que hace un año.
La reforma tributaria podría dar un nuevo impulso a la inversión empresarial y los beneficios. La reforma rebaja permanentemente el tipo máximo del impuesto de sociedades del 35% al 21%. Las empresas estadounidenses que pagan los tipos impositivos efectivos más altos se beneficiarán enormemente de los recortes de impuestos. Estas empresas suelen estar centradas en el mercado interno, a diferencia de las grandes multinacionales, que pueden realizar arbitrajes fiscales gracias a sus negocios internacionales.
Estas multinacionales suelen concentrarse en los sectores de tecnología y atención sanitaria, donde hay más acciones momentum y growth. Las empresas nacionales que registrarán los mayores ahorros de impuestos son las acciones con valoraciones, en general, más bajas.
Endurecimiento monetario
El endurecimiento monetario es sinónimo de reflación y la reflación es positiva para las acciones, que se benefician de las expectativas de mayores beneficios futuros a perpetuidad. Esta larga duración, combinada con las bajas valoraciones de las acciones value, podría indicar que existe un amplio margen de recuperación en estas acciones. Las empresas value con un elevado apalancamiento operativo y financiero pueden comportarse especialmente bien, mientras que las empresas con valoraciones elevadas podrían ver cómo sus cotizaciones se estancan.
Conclusión
Hace mucho tiempo que las perspectivas para las acciones value no eran tan prometedoras como en estos momentos. Eso no quiere decir que no existan riesgos para su recuperación. La montaña de deuda que acumula China, por ejemplo, podría hacer descarrilar el crecimiento económico de su región y del mundo. Sin embargo, los dirigentes del país están tomándose la amenaza muy en serio y su labor está avalada por su capacidad para orquestar un aterrizaje económico suave a comienzos de 2016.
Corea del Norte sigue siendo impredecible, pero es una situación donde solo existen dos opciones. Los detalles del Brexit siguen siendo escasos, pero es una cuestión que afectará principalmente a las perspectivas del Reino Unido, algo a las de Europa y poco o nada a las del mercado mundial.
Si la economía mundial puede gestionar estos riesgos, la recuperación de las acciones value tiene visos de continuar. Los inversores lo suficientemente valientes para lanzarse ahora y apostar por las acciones value pueden conseguir mayores recompensas que los que se limiten a esperar acontecimientos.
Kasia Kiladis es directora de inversiones en renta variable estadounidense de Fidelity International.
Pixabay CC0 Public DomainAdege. HSBC ayudará a combatir el cambio climático con 100.000 millones de dólares para financiar inversiones sostenibles
HSBC se ha comprometido a proporcionar 100.000 millones de dólares en financiación e inversión sostenible para 2025. Esta medida corresponde a uno de los cinco nuevos compromisos que HSBC está asumiendo para hacer frente al cambio climático y apoyar el crecimiento sostenible en las comunidades en las que desarrolla su actividad.
El banco reforzará su apoyo a las tecnologías de energías limpias y bajas en carbono, así como a los proyectos que apoyan la implementación de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
Adicionalmente, HSBC también se ha comprometido a:
Conseguir que el 100% de su electricidad provenga de fuentes renovables en 2030, con un objetivo intermedio del 90 por ciento para 2025. Al firmar acuerdos a largo plazo con proveedores, HSBC quiere apoyar el desarrollo de nuevas instalaciones de energías renovables.
Reducir su exposición al carbón térmico y gestionar activamente la transición de otros sectores con alto contenido de carbono. Esto incluye suspender la financiación de nuevas centrales eléctricas de carbón en mercados desarrollados y de minas de carbón térmico en todo el mundo.
Adoptar las recomendaciones del Grupo de Trabajo sobre Información Financiera relacionada con el Clima para mejorar la transparencia. En los próximos dos informes anuales del Grupo, HSBC dará más detalles sobre su enfoque de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima.
Liderar y dar forma al debate sobre financiación e inversiones sostenibles, lo que incluye promover el desarrollo de definiciones y estándares para toda la industria.
En este sentido, el presidente ejecutivo del Grupo, Stuart Gulliver, ha señalado que, “durante más de una década, HSBC ha ayudado a sus clientes a abrir nuevos caminos en los mercados de bonos verdes en Europa y Asia, y a financiar algunos de los mayores proyectos de infraestructuras respetuosos con el clima. El compromiso de 100.000 millones de dólares que estamos anunciando reconoce la magnitud del desafío de hacer una transición hacia un futuro con bajas emisiones de carbono. Estamos comprometidos a ser un socio global líder para el sector público y privado a medida que se lleva a cabo esa transición”.
Según ha explicado la firma, el compromiso se basa en la implicación duradera de HSBC en las finanzas verdes y sostenibles. “En los últimos años ha desempeñado un papel destacado en el desarrollo de estándares voluntarios para los emisores de bonos verdes y bonos sociales. HSBC emitió su propio bono verde de 500 millones de euros y ha sido reconocido por la calidad de su investigación sobre el cambio climático”, explica la entidad. Además, HSBC anunció los nuevos compromisos en una actualización sobre las medidas que está llevando a cabo para cumplir con sus responsabilidades sociales, ambientales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés).
El banco ha seguido mejorando su propio desempeño ambiental en áreas clave. Durante el año pasado, redujo el uso del agua en un 9%, las emisiones de carbono en un 9% y el consumo de energía en un 13%. También ha firmado acuerdos con productores de energía limpia para obtener el 24% de su electricidad a partir de fuentes renovables.
