Urquijo Gestión SGIIC, la gestora de instituciones de inversión colectiva del Grupo Banco Sabadell, celebra su 40 aniversario superando la barrera de los 3.900 millones de euros en activos bajo gestión. A cierre de octubre, estos 3.907 millones representan un crecimiento de casi el 19% en lo que va de ejercicio.
En los últimos diez años, la evolución del negocio ha sido especialmente destacada. En 2015 el volumen de activos bajo gestión rozaba los 1.000 millones de euros, con lo que se ha multiplicado por casi cuatro veces.
Desde su fundación en 1985, Urquijo Gestión SGIIC ha desempeñado un papel pionero en el sector financiero español. Prueba de ello es que fue la primera sociedad gestora registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), figurando con el número 1 en el Registro de Gestoras.
Destaca el crecimiento en número de carteras a medida (56,05%) o en patrimonio bajo gestión en este producto (98,25%) durante los dos últimos años, periodo en el que se ha consolidado el proceso de transformación del modelo de banca privada acometido por Banco Sabadell, lo que refleja la confianza de los clientes, la solidez de los procesos y la capacidad del equipo gestor de la entidad para generar valor en distintos entornos de mercado.
El equipo de Urquijo Gestión SGIIC está integrado por 25 profesionales organizados en cinco direcciones: dirección de inversiones multiactivo, dirección de carteras de fondos, dirección de negocio, dirección de control interno y dirección de planificación financiera. Xavier Blanquet,subdirector general de Banco Sabadell y director de negocio de Sabadell Urquijo banca privada, ha puesto en valor que “los 40 años de Urquijo Gestión que estamos celebrando son una muestra inequívoca de que vamos por el buen camino y de que tenemos un futuro prometedor por delante”.
“En los últimos años hemos adaptado por completo nuestra propuesta de valor, siendo capaces de preservar la esencia de Banco Sabadell: la vocación de servicio al cliente. Gracias al proceso de transformación que hemos acometido, llevamos años de fuerte crecimiento tanto en número de clientes como en volumen de negocio y nuestro foco sigue siendo la mejora continua y la satisfacción de los clientes”, ha subrayado Blanquet.
Urquijo Gestión SGIIC ofrece sus productos y servicios a sociedades de inversión y cuenta también con carteras discrecionales a la medida de cada inversor. Para ello, dispone de una oferta de servicios que permiten acceder a un amplio espectro de posibilidades para invertir.
40 años acompañando a clientes de banca privada
Desde el comienzo de su actividad en el año 1985, Urquijo Gestión ha realizado una gestión activa de las carteras, dentro de un universo de inversión global, proporcionando acceso a todos los mercados a nivel geográfico: Europa, EE.UU., Japón o países emergentes, entre otros. Además, apuesta por toda clase de activos, ya sea renta fija, renta variable, gestión alternativa, volatilidad, inflación, materias primas, crédito, divisas.
Para ello, el equipo de gestión cuenta con especialistas en renta fija y variable, así como un equipo específico de carteras de fondos. El proceso de inversión sigue un doble enfoque: por un lado, un análisis top-down para determinar el nivel total de inversión y para decidir la composición de la cartera por clases de activo y, por otro, un análisis bottom-up para la construcción y diversificación de las carteras gestionadas.
En el proceso de creación de todas las carteras (carteras de fondos, carteras multiactivo, sicavs…), se tienen en cuenta tanto criterios financieros como criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno.
¿Qué pasa si dijera que no importa quién gana la carrera de la Inteligencia Artificial? Como inversores, no necesitas elegir el ganador, solo necesitas reconocer dónde está cambiando el mundo. La Inteligencia Artificial está cambiando nuestro mundo.
No es sólo automatizar tareas. Está transformando industrias. Está cambiando la forma en que trabajamos y vivimos.
Para nuestros equipos de inversión, hay nuevas oportunidades y nuevos riesgos para gestionar. En esta serie, exploraremos cómo nuestros gestores de portafolios están pensando y invirtiendo en la Inteligencia Artificial. Incluso usando un plan muy conservador para la construcción de centros de datos, vemos un cambio de paso en la demanda de poder como resultado de la Inteligencia Artificial.
La demanda de poder de los centros de datos se ha duplicado en los últimos dos años y esperamos que casi se triplique en los próximos tres años. Eso pondría a los centros de datos a más del 8% de la demanda de poder total en los Estados Unidos. Como señaló el CEO de una empresa en la que invertimos, este es el crecimiento de la demanda de poder más alto que los Estados Unidos ha visto desde la Segunda Guerra Mundial.
En esta nueva era de centros de datos de alta escala de la Inteligencia Artificial, creemos que el incremento exponencial de la demanda de poder está bajo apreciado, y eso realmente empieza en el nivel del chip. A medida que hemos cambiado hacia arquitecturas de procesamiento paralelos, GPUs o Unidades de Procesamiento Gráfico, y aceleradores A6 o AI, hemos visto un aumento en la prestación, pero también un aumento correspondiente en la demanda de poder. La Vera de NVIDIA, que está preparada para ser lanzada en unos años, tiene un poder de diseño térmico de alrededor de 3.600 watts, así que estamos mirando un aumento de 10X en la demanda de poder.
Estos chips están siendo reemplazados dentro de un centro de datos en racks de servidores. Históricamente, la demanda de poder de un servidor era de alrededor de 12 a 15 kilowatts. Para un centro de datos de AI es más de 36 kilowatts, y en el futuro creemos que será de más de 100 kilowatts.
Los productos energéticos están siendo reemplazados, la infraestructura está siendo reimaginada, pero muy pocos inversores están mirando más allá de las fronteras de la AI brillante hacia el poder del Backbone. Entonces, ¿cómo se generará este poder? Estamos en las primeras etapas de la construcción de este centro de datos y las primeras etapas de la creciente demanda de electricidad. En fin, los Estados Unidos necesitarán una estrategia de energía sobre todo.
Necesitará más recursos para generar toda la variedad posible. Sin embargo, en el corto plazo, los renovables son, por lo menos, los más fáciles y rápidos a construir. Así que estamos mirando utilidades como la energía NextEra, que es la mayor y única desarrolladora de energía renovable en los Estados Unidos.
Si miramos a los servidores y la calificación, esas dos bolsas juntas contribuyen a alrededor del 80% de la demanda de electricidad total dentro de un centro de datos. Hay un aumento exponencial en los requerimientos de poder, pero creemos que esa demanda de poder está extirpando la suma, y eso significa que habrá un enfoque intensificado en las medidas de eficacia de la energía dentro del centro de datos. Hablamos de las utilidades, pero también hay otras empresas que ofrecen equipos a los centros de datos.
Empresas como Schneider Electric, por ejemplo, que es un líder en la manufactura de equipos de cambio, de suministro de poder interrumpible, de unidades de distribución de poder, que son esenciales para hacer que los centros de datos trabajen eficazmente y relajadamente. También hay empresas como Delta Electronics, que es un líder en la gestión de los servidores de poder y también tiene un negocio importante y creciente dentro de Liquid Calling, por ejemplo. La revolución de la Inteligencia Artificial se trata de entender las mecánicas de cambio y descubrir los lugares superados en los que el valor se compone tranquilamente.
Tribuna de Sangeeth Sewnath, director general, América; Deirdre Cooper, responsable de Renta Variable Sostenible; y Miles Hamilton, cogestor de la estrategia Global Sustainable Equity dentro del equipo Sustainable Equity de Ninety One.
LinkedInSergio Muñoz Bodas, responsable de Inversiones Alternativas en Creand AM en España
Creand Asset Management, la gestora del grupo Creand en España, ha lanzado una sociedad de capital riesgo para invertir en los principales países del Sudeste Asiático. Cinvest Sudeste Asiático PE canalizará capital europeo hacia oportunidades de private equity en la región asiática y contará con Collyer Capital como asesor de la estrategia, gestora con sede en Singapur que dispone de un elevado conocimiento y trayectoria en la zona.
La SCR tiene un objetivo de 20 millones de euros y la estrategia se dirige al mid market del bloque de países agrupados en ASEAN, con una exposición diversificada por países, sectores y perfiles de compañía. Persigue capturar el crecimiento estructural de la región mediante una cartera equilibrada y diversificada, adaptándose a las distintas oportunidades propias de los mercados y sectores locales.
ASEAN es un bloque de 650 millones de habitantes, con crecimiento sostenido del 4%–5% anual, clase media en expansión, urbanización y digitalización que impulsan consumo e industria. Pese a su escala, por lo general el inversor europeo suele tener acceso limitado a este tipo de activos. Esta cobertura la aporta la estrategia de Collyer Capital, plenamente integrada en la región, con equipo y relaciones en todos los mercados.
“Nuestra estrategia impulsa el desarrollo de productos especializados y con un claro valor diferencial; con este vehículo, ofrecemos a los inversores una vía para acceder a un mercado con crecimiento estructural, a través de gestores locales contrastados”, señala Sergio Muñoz Bodas, responsable de Inversiones Alternativas en Creand Asset Management en España.
Por su parte, Juan Figar, Managing Partner de Collyer Capital, afirma que “ASEAN es una de las grandes oportunidades de la próxima década: población joven en crecimiento, mercados diversos y dinámicos, y una clase media que gana poder de compra. La diferencia la marcan el acceso y la ejecución local. En Collyer aportamos un análisis profundo de las opciones de private equity de la región que nos permite ofrecer un acceso selectivo, así como presencia sobre el terreno, y ahora lo ponemos al alcance del inversor europeo a través de Cinvest Sudeste Asiático PE”.
Foto cedidaPhilippe Dauba-Pantanacce, Global Head of Geopolitics & Senior Economist de Standard Chartered.
Aunque la “desdolarización” avanza en algunos mercados emergentes y varios países buscan reducir su dependencia del dólar, esta sigue siendo la moneda principal para comercio internacional, así como para las reservas globales y los mercados financieros. «El dólar no ha muerto, pero está adoptando nuevas formas», afirma Philippe Dauba-Pantanacce, Global Head of Geopolitics & Senior Economist de Standard Chartered, quien considera que el futuro de la divisa estadounidense se enfrenta a un contexto global marcado por las tensiones políticas, los cambios en las cadenas de suministro y una globalización que tampoco ha muerto y que también está adoptando nuevas formas.
Según explica el economista, el dólar se enfrenta a desafíos crecientes: «Cada vez más países buscan reducir su dependencia del dólar, en parte porque Estados Unidos ha utilizado el dólar como arma con fines políticos”. Para Dauba-Pantanacce un ejemplo de ello es la exclusión de bancos rusos de SWIFT o las sanciones prolongadas a Irán, lo que «ha llevado a muchos mercados emergentes a cuestionar la neutralidad de una moneda que consideran demasiado ligada a las decisiones de Washington», matiza.
Aun así, el experto de Standard Chartered insiste en que esta tendencia no implica un colapso del dólar. Según su análisis, la “desdolarización es real, pero avanza de forma lenta y no cambia el hecho de que el dólar sigue siendo la moneda dominante en comercio internacional, reservas globales y mercados financieros». Y recuerda que, incluso en episodios recientes de volatilidad, esta moneda ha recuperado su papel de activo refugio, lo que demuestra que su liderazgo permanece intacto.
Al hablar de posibles alternativas, Dauba-Pantanacce subraya que ninguna está en posición de reemplazarlo. En el caso del renminbi, explicó que la ambición de China choca con sus propios controles de capital. En cuanto al euro, reconoce que tiene potencial, pero habla de que “para elevar una moneda, necesitas un mercado de capitales líquido”, y hoy Europa todavía no ofrece la profundidad financiera que permitiría al EUR competir con el dólar en igualdad de condiciones. Sobre los BRICS, añade que la idea de una moneda común es poco realista y carece tanto de voluntad política como de estructuras financieras integradas.
En su conclusión, Dauba-Pantanacce considera que el mundo se está moviendo hacia una estructura más multipolar, con varias monedas ganando algo de terreno a medida que la globalización evoluciona. Pero matiza que este proceso no significa el fin del liderazgo del dólar: «Su enorme liquidez, el tamaño del mercado de Treasuries y su condición de refugio global siguen sin competencia. El dólar está siendo cuestionado, pero no está siendo reemplazado”.
La autonomía estratégica de Europa comenzó como un eslogan pospandemia de los gobiernos, pero según analizan desde BNP Paribas Asset Management, se ha convertido en una realidad financiera, con implicaciones de inversión tangibles: Europa asigna ahora miles de millones de euros al año en defensa, resiliencia industrial y sectores tecnológicos clave.
A ello se suma el “momento de Europa”, que dista de haber pasado como podrían indicar algunas noticias negativas sobre el continente, tal y como subrayaIsabelle Mateos y Lago, economista jefe del Grupo BNP Paribas.
Por el contrario, Mateos y Lago analiza el repunte generalizado de la actividad: durante las últimas semanas, los indicadores económicos de la eurozona han sorprendido positivamente, especialmente tras unos datos de PIB del tercer trimestre mejores de lo esperado. El crecimiento repuntó al 0,2% trimestral y 1,4% interanual, impulsado por Francia (0,5%) y España (0,6%), mientras que Alemania e Italia permanecieron estancadas. No obstante, señales recientes —como la mejora en la producción industrial y en la matriculación de vehículos en septiembre— sugieren que la debilidad del verano podría haber quedado atrás.
Indicadores de una tendencia positiva
La capacidad utilizada en la eurozona se mantuvo en el 78,2%, el nivel más alto en 18 meses, y la cartera de pedidos alcanzó máximos no vistos en tres años y medio. Las exportaciones también mostraron fortaleza pese al contexto adverso, registrando un incremento mensual del 4,7% en septiembre, el mayor desde la pandemia, llevando el acumulado anual a un nuevo récord. Además, los índices de gestión de compras señalan un buen inicio del cuarto trimestre, con una aceleración del crecimiento de la producción por quinto mes consecutivo y un PIB estimado del 0,3% trimestral.
El sentimiento económico mejora de forma sostenida: el índice de la Comisión Europea acumula cinco meses al alza, alcanzando su mejor nivel en 18 meses. Aunque persisten la debilidad del consumo y ventas minoristas modestas, los indicadores de bienes y servicios de consumo muestran mejoras, y la confianza del consumidor repuntó hasta –14,2 puntos, acercándose a su media histórica. Los balances familiares saneados y un crecimiento salarial superior al 2% podrían favorecer la recuperación del poder adquisitivo, especialmente con una inflación que podría caer por debajo del 2% en 2026.
Mejora de la regulación
En paralelo, Europa está adoptando un enfoque normativo más pragmático desde el Informe Draghi (2024), con simplificaciones regulatorias, retrasos en cargas climáticas y financieras, y pasos hacia una mayor integración del mercado de capitales. También destaca el avance en tecnologías avanzadas: la adopción de IA y big data en la UE es comparable —e incluso superior en manufacturas— a la de EE. UU., y la región cuenta con un 30% más de expertos en IA per cápita.
En conjunto, Europa atraviesa un cambio estructural profundo que, pese a los retos, está sentando las bases para un crecimiento más sólido y competitivo.
El sector de defensa
El gasto europeo en defensa, tradicionalmente relegado a un segundo plano, ha experimentado un giro estructural desde 2022 a raíz del conflicto entre Rusia y Ucrania y de la creciente presión estadounidense sobre los miembros de la OTAN. Este cambio se consolidó en la cumbre de La Haya de junio de 2025, donde los países aliados se comprometieron a elevar el gasto en defensa hasta el 3,5% del PIB anual y a dedicar un 1,5% del PIB específicamente a seguridad y defensa para 2035.
Aunque algunos Estados muestran reticencias ante estas cifras en un contexto de finanzas públicas tensionadas, la dirección política es clara y se apoya en iniciativas de gran envergadura. Destaca el Plan ReArmar Europa / Preparación 2030, dotado con 800.000 millones de euros, que servirá de catalizador para la modernización militar y la reconstrucción de capacidades industriales. Este esfuerzo anticipa un periodo prolongado de aumento del gasto en seguridad, con implicaciones directas para los mercados de capitales.
Un universo de inversión en rápida expansión
Según la Agencia Europea de Defensa (AED), el mercado accesible para inversores europeos crecerá a un ritmo anual del 29% hasta 2030. Esta previsión parte de un escenario de gasto en defensa del 3% del PIB (por debajo del 3,5% acordado por la OTAN), incorpora el objetivo europeo de alcanzar un 65% de componentes producidos en la UE y contempla un mayor peso del gasto en equipamiento frente al destinado a personal.
A pesar de que desde 2022 los valores de defensa han visto un notable aumento en sus múltiplos de valoración, estos siguen siendo inferiores a los de sus equivalentes estadounidenses y ofrecen un crecimiento superior al de la mayoría de sectores europeos. Al ajustar las valoraciones por crecimiento, el subsector continúa cotizando con un descuento significativo frente al mercado.
A corto plazo, la posibilidad de un alto el fuego en Ucrania podría generar volatilidad, pero los fundamentales del sector se mantienen firmes. Empresas como TKMS, recientemente escindida de ThyssenKrupp, cuentan con carteras de pedidos aseguradas hasta 2040, lo que da visibilidad a largo plazo. Además, la industria ya atraviesa un proceso de consolidación: la compra de Naval Vessels Lürssen por Rheinmetall y el proyecto satelital Bromo, que integra capacidades espaciales de Airbus, Thales y Leonardo, ejemplifican esta reconfiguración y creación de nuevas oportunidades.
Autonomía industrial, tecnológica y energética: los pilares complementarios
Más allá de la defensa, sectores como industria, TI, utilities y recursos básicos son esenciales para reforzar la autonomía estratégica europea. La UE avanza en diferentes frentes:
REPowerEU, con 300.000 millones de euros, busca eliminar la dependencia energética de Rusia antes de 2030.
Se movilizarán 100.000 millones de euros para descarbonizar industrias de alto consumo energético antes de 2030.
Alemania ha aprobado un fondo especial de 500.000 millones de euros, con 83.000 millones previstos para 2026, destinado a infraestructuras y transición verde.
La Ley de Materias Primas Fundamentales fija objetivos de extracción (10%), procesamiento (40%) y reciclaje (25%) dentro de la UE de aquí a 2030, crucial ante las restricciones chinas en tierras raras.
La Ley Europea de Chips sumará 43.000 millones de euros en inversiones público-privadas hasta 2030.
En conclusión, la gestora destaca que Europa cuenta con las hojas de ruta, el talento y la financiación necesarios para lograr la soberanía económica y la producción de tecnologías avanzadas. Y no se ve tan afectada como otras regiones por los desajustes evidentes o las profundas divisiones sociales que podrían poner en peligro la sostenibilidad de estas tendencias positivas. Ahora –indica- “solo tiene que aprender a incorporar esa capacidad de poner en valor los logros conseguidos, algo que nuestros socios estadounidenses saben hacer tan bien”.
Foto cedidaSimon Feyersinger forma parte del equipo de ETFs de Fidelity International.
Aunque muchos inversores integran factores ESG en sus carteras, los índices de referencia desalineados y las integraciones ESG pasivas pueden crear dificultades en el análisis de grupos homogéneos o poner de manifiesto riesgos no deseados. En este artículo, el equipo de ETFs de Fidelity analiza el impacto que los factores de sostenibilidad están teniendo en los ETFs mejorados por el análisis y por qué los gestores de carteras necesitan nuevos enfoques, dado el entorno actual del mercado.
Los factores ESG en los ETFs requieren nuevas comparaciones
A medida que los inversores siguen adoptando los ETFs activos como una parte importante de sus estrategias de asignación de activos, ha quedado claro que es necesario reconsiderar los enfoques tradicionales de análisis y evaluación comparativa. Dado que gran parte del mercado de ETFs ha consistido tradicionalmente en índices puramente pasivos, hasta ahora ha sido adecuado compararlos con índices de referencia comunes y relevantes. Sin embargo, los nuevos avances que incorporan diferentes factores, como la sostenibilidad, hacen que ahora empecemos a observar mayores discrepancias en el rendimiento entre las estrategias mejoradas por el análisis y los índices de referencia pasivos.
Muchos índices de referencia para las estrategias ESG suelen clasificarse como artículo 6, mientras que las estrategias ESG son, por naturaleza, al menos artículo 8. Comparar los fondos artículo 8 con índices de referencia equivalentes al artículo 6 conducirá sin duda a resultados erróneos, especialmente teniendo en cuenta el buen rendimiento de los sectores no incluidos en el artículo 8, como defensa, en los últimos tres años. A su vez, esto puede crear problemas a los gestores que analizan el rendimiento de grupos de referencia, ya que pueden estar comparando fondos con universos de inversión fundamentalmente diferentes. Por ello, creemos que se justifican comparaciones más homogéneas.
Los índices ESG pasivos pueden crear riesgos no deseados
Los índices ESG puros se construyen normalmente sobre la base de normas restrictivas y prescriptivas, que excluyen en su mayoría las acciones con peor calificación ESG, adoptando un enfoque relativamente maniqueo a la hora de incluir o no valores individuales. Debido a la visión de «sobreponderar o excluir» que adoptan estos índices en sus asignaciones, vemos con frecuencia un número desproporcionadamente alto de posiciones sobreponderadas e infraponderadas. Esto puede crear riesgos de concentración no deseados para los inversores que adoptan un enfoque pasivo.
Sin embargo, los enfoques activos mejorados por el análisis pueden adoptar un enfoque más prudente que busca minimizar dichos riesgos mediante conocimientos respaldados por dicho análisis. Estos conocimientos pueden compensar los riesgos de ponderación tanto a nivel de acciones individuales como a nivel sectorial: los enfoques ESG pasivos imponen de forma inherente sesgos hacia las industrias «más ecológicas», incluso en circunstancias en las que no es del todo apropiado.
Sobreponderación/infraponderación activa (Fidelity) y pasiva de un único valor frente al índice de referencia
Fuente: Bloomberg, Fidelity International a 30 de septiembre de 2025
Este sesgo adoptado por los ETFs pasivos también puede crear problemas en el otro extremo del espectro «verde». Las empresas que pueden recibir una alta calificación ESG en un nivel de emisiones de Alcance 1 o 2, como Nvidia, suelen estar sobreponderadas en estos índices como resultado. Sin embargo, el análisis activo puede ir más allá e incluir otros factores, como las emisiones de la cadena de valor de Alcance 3, en las calificaciones bursátiles de un proveedor. Esto puede proporcionar un enfoque más matizado y, potencialmente, más consciente de los criterios ESG para las asignaciones individuales.
Además, un enfoque pasivo de los criterios ESG suele dar lugar a un tracking error elevado e inconsistente en comparación con un índice ponderado por capitalización bursátil. Con estos niveles más elevados de tracking error, los inversores pueden obtener mayores beneficios si optan por un enfoque activo, en el que el gestor puede evaluar los riesgos de las acciones o los sectores con menos restricciones. Sin embargo, para aquellos que buscan un ETF que tenga en cuenta los criterios ESG, un enfoque mejorado por el análisis con un tracking error limitado puede ser un medio atractivo.
El análisis propio puede proporcionar una mayor sostenibilidad y mejores resultados de inversión
Mientras que la construcción de índices ESG puros suele utilizar calificaciones ESG retrospectivas de terceros, los ETFs activos sostenibles pueden adoptar un enfoque menos prescriptivo. Por ejemplo, la gama de ETFs de Fidelity Equity Research Enhanced incorpora calificaciones ESG prospectivas, basadas en factores como la sostenibilidad de las empresas o la trayectoria de su gestión, y las combina con las calificaciones fundamentales propias de nuestros analistas. Esto le permite crear calificaciones bursátiles combinadas, integrando consideraciones ESG y financieras en su proceso de construcción de carteras en múltiples dimensiones.
Este enfoque ha ayudado a la gama a superar a los índices ESG de referencia puros, al tiempo que ofrece un tracking error menor que los índices de referencia más amplios, lo que proporciona a los inversores un alfa sostenible. En comparación con su grupo de referencia artículo 8, la gama se sitúa constantemente en los cuartiles superiores, lo que demuestra la capacidad de nuestro equipo sistemático para aplicar los conocimientos fundamentales y sostenibles de nuestro amplio equipo global de analistas.
De manera similar a las comparaciones de los artículos 8-6 mencionadas anteriormente, también reconocemos que algunos inversores desean niveles aún mayores de integración de criterios ESG. Con este fin, nuestra gama de ETFs Equity Research Enhanced se ha ampliado recientemente para incorporar un nuevo conjunto de ETFs con índices de referencia alineados con el Acuerdo de París, que ofrecen a los inversores el mismo enfoque mejorado con análisis fundamentales, pero a través de una perspectiva ESG «más ecológica».
Ya es oficial: la Comisión Europea quiere que todos los trabajadores tengan un plan de pensiones privado que complemente su pensión pública y que éste corra a cargo de las empresas. Para conseguirlo, la Comisión propuso el pasado jueves 20 de noviembre un paquete de medidas, incluyendo la implementación del sistema de autoenrollment. Estas iniciativas impactan a su vez sobre la Directiva IORP II, también bajo revisión tras la consulta abierta a la vuelta del verano por la Comisión Europea para actualizar la norma y mejorar algunos de esos desarrollos.
Uno de los puntos clave en esta revisión será el rol que puedan cobrar los activos privados en las carteras de los asset-owners, y en torno a esta problemática, Funds Society celebró un desayuno de la mano de DeA Capital Alternative Funds en el que se sentaron expertos legales de la firma Alter Legal y representantes de Vidacaixa, Ibercaja Pensión, Santalucía Asset Management y Mutuactivos para abordar la situación actual y los retos y oportunidades para los activos privados que encarnaría una revisión favorable de la norma, cuyos resultados se esperan para principios de 2026.
DeA Capital Alternative Funds lleva 18 años gestionando el patrimonio de planes de empleo en Italia. Leo Reaño, Managing Director de la firma en España, explicó a modo de contexto que las gestoras italianas están invirtiendo en mercados privados “entre un 3 y un 9%, según su origen y cuándo han sido fundadas”. De ese porcentaje, a su vez, un 60% va a fondos locales directos y un 40% a gestoras internacionales vía mandatos de terceros. El experto concluyó que se trata de “un mercado relativamente maduro” de cuya experiencia pueden inspirarse los inversores españoles.
IORP II en España: obstáculos, retos y oportunidades
Leticia Travesedo, responsable del Departamento Regulatorio de Alter Legal, y Manuel García Riestra, socio de la firma, comentan que en 2023 ya se adoptaron en España ciertas medidas destinadas a favorecer la inversión por parte de los fondos de pensiones en inversión alternativa gracias al impulso de la patronal SpainCap.
Entre estas medidas, Travesedo aplaude la flexibilización del límite de comisiones en cascada (un punto históricamente problemático en las estrategias de fondos de fondos): “La comisión típica de los fondos de private equity es de un 2 % que, agregado al de las propias de los fondos de pensiones, superaban los límites regulatorios”, explica. “El aumento del 0,55 % ha servido para aliviar tensiones, pero no es suficiente si queremos lograr invertir en fondos gestionados por grandes gestores que generen grandes resultados”. García-Riestra va más allá: “Eliminar el límite permitiría a las gestoras contar con más recursos, atraer talento especializado y poder analizar estrategias más sofisticadas”. Desde su punto de vista, esto también beneficia a los inversores, porque “mayores comisiones suelen ir asociadas a un acceso a estructuras y estrategias más complejas y de mayor riesgo dentro del universo de activos alternativos que permiten obtener retornos superiores”.
Entre otras modificaciones introducidas en 2023 que la experta considera que han sido de ayuda cita la inclusión de los FILPE, FCRE y FSE como activos aptos sin exigencia de libre transmisibilidad, la posibilidad de incluir fondos semiabiertos bajo la categoría de IIC cuando no sigan estrategias puras de capital privado, así como el aumento del límite dediversificación del 3 % al 5 %. “Estas medidas permiten a los fondos de pensiones navegar con mayor flexibilidad en un universo de activos privados cada vez más diverso”, afirma.
Desde Europa también se ha manifestado la necesidad de dar un impulso a la inversión en alternativos por parte de los fondos de pensiones. En este contexto, EIOPA publicó el pasado septiembre su propuesta de medidas para la revisión de la directiva IORP II que la Comisión Europea ha propuesto muy recientemente llevar a término como parte de la iniciativa Savings & Investment Union (SIU) y que ahora tendrán que ser negociadas con el Parlamento Europeo y el Consejo
Estas propuestas, según García-Riestra, pueden transformar de forma estructural la inversión de los fondos de pensiones europeos en activos privados. Ambos coinciden en hacia dónde debería dirigirse la reforma: reforzar la eficiencia del sistema, ampliar el acceso a oportunidades de inversión ilíquidas y asegurar que el ahorro de los europeos sea invertido en inversiones más rentables con una vocación a largo plazo y que contribuyan al desarrollo de la economía europea.
“Lo que subyace tras la reforma es que el capital de los inversores europeos debe quedarse en Europa para financiar empresas europeas”, reflexiona García-Riestra. Este planteamiento, afirma, es coherente con la ambición de reforzar la autonomía económica europea y apoyar a sectores como las pymes, la industria tecnológica o la transición energética. El experto afirma que el private equity tiene un papel esencial: “Es un motor de generación de riqueza, de inversión y de tejido industrial”.
A su juicio, la reforma tiene como objetivo armonizar la interpretación y aplicación del “prudent person principle” eliminado limitaciones a la inversión en activos ilíquidos lo cual va a suponer un cambio de mentalidad comparable al que vivió el sector asegurador anteriormente y que va exigir evaluar los riesgos de cada inversión de forma integral. Este cambio, reconoce, obligará a muchas entidades a desarrollar más capacidades internas o apoyarse en terceros a través de modelos como las coinversiones, los vehículos sindicados, delegaciones en asesores/gestores especializados o utilización de managed accounts. “El pooling de recursos permite acceder a estrategias más rentables y de más de difícil acceso y permite ser más selectivo en la elección del gestor alternativo”, afirma.
Travesedo coincide en que estas estructuras pueden favorecer a gestoras medianas o especializadas, ayudando a que el capital fluya más allá de los grandes fondos internacionales. “No se trata solo de invertir en gigantes globales; Europa necesita que su capital apoye a gestoras locales con track record y conocimiento profundo”, subraya.
Ambos concluyen que la reforma tiene un efecto adicional: el aumento previsto de transparencia, derivado de la mayor cercanía de los activos privados al inversor minorista bajo MiFID. “La democratización del acceso implica más supervisión y más exigencia, pero también más profesionalización”, coinciden. Para ellos, la propuesta de EIOPA no solo moderniza el marco regulatorio, sino que alinea por primera vez los objetivos de la industria, los reguladores y la economía real europea.
Las aseguradoras, un paso por delante
Agustín Bircher, Director de Inversiones de Santalucía Asset Management, subraya que el sector asegurador “va con varios años de ventaja regulatoria sobre los planes de pensiones en Gestión Alternativa.” Este liderazgo es una consecuencia directa del impulso de Solvencia II, que ha sido decisivo al permitir un enfoque más flexible basado en la capacidad de capital de cada entidad.
La reducción a la carga de capital para fondos alternativos, del 49% al 29% desde 2018, supuso un gran avance. Ahora, el nuevo impulso de flexibilización previsto para 2027 será clave: la reducción adicional del consumo de capital, la ampliación geográfica de Europa a la OCDE y la relajación de los requisitos de tiempo en cartera abrirán aún más la puerta a una mayor presencia en activos privados.
Bircher explica que España avanzó más tarde que sus comparables europeos, debido a la histórica comodidad de invertir en deuda soberana a tipos altos. Esto también retrasó la creación de equipos especializados en activos privados. Ahora, sin embargo, el sector asegurador ha tomado la delantera desde el punto de vista humano. La integración en Santalucía del equipo de inversiones de balance con la gestora refleja esta transición hacia un modelo más proactivo, capaz de buscar oportunidades fuera y no solo dedicarse a seleccionar gestores.
No obstante, el reto persiste en pensiones, donde “es muy difícil conseguir gente en el buy side con experiencia previa”. A esto se suma un marco regulatorio para pensiones todavía cambiante, que requiere mayor claridad para poder consolidar plenamente el papel de los activos privados en este sector.
Ricardo González Arranz, director general de Mutuactivos Pensiones, alerta de que el verdadero cuello de botella del sistema no está en la oferta de nuevos productos: “Aquí no tenemos un problema de oferta, sino de demanda de ahorro”. Aunque el impulso regulatorio y los nuevos vehículos buscan dinamizar el segundo pilar, sostiene que, sin incrementar el volumen total acumulado, será difícil dar protagonismo real a los activos alternativos.
Subraya que los planes de pensiones son, por naturaleza, productos de muy largo plazo donde estos activos deberían jugar un papel relevante. “Hemos descubierto su descorrelación y diversificación, pero seguimos gestionando una tarta demasiado pequeña”, afirma. En su opinión, la oportunidad actual es única, gracias al impulso europeo al ahorro a largo plazo y al desarrollo del mercado de capitales, un “viento de cola” que la industria debe aprovechar.
Desde la óptica aseguradora, Mutuactivos ha avanzado antes en la construcción de capacidades en alternativos, pero González Arranz reconoce que la traslación al negocio de pensiones es más compleja: comisiones limitadas, baja educación financiera y AUM inestables frenan la asignación. Además, la heterogeneidad en las comisiones de control dificulta profesionalizar la toma de decisiones.
Pese a ello, insiste en que el objetivo sigue claro: “Aspiramos a tener en torno a un 10% en activos alternativos, pero las barreras operativas, administrativas y de tamaño aún pesan”. Añade que la transmisión de carteras y el reducido volumen de los nuevos fondos sectoriales complican el despegue, aunque confía en que “llegará el momento en que estas palancas empiecen a funcionar”.
Abrir mercado, objetivo número uno
José Miguel García Muñoz, director comercial Planes de Pensiones de Empleo e Instituciones en Ibercaja Pensión, se muestra “muy optimista” sobre el desarrollo del segundo pilar en España. Destaca el giro estratégico que ha dado su entidad, apostando por la educación financiera y la presencia de la gestora en todas las provincias. Ese cambio responde a los últimos movimientos provenientes de Europa y la expectativa de que, hacia 2030, el volumen de planes de empleo crezca de forma significativa a medida que avancen los planes sectoriales.
No obstante, observa que ni los fondos de promoción pública ni los propios planes sectoriales están avanzando al ritmo esperado. Por ello, la entidad ha optado por una estrategia territorial, apoyándose en organizaciones Patronales y Sindicales para impulsar la implantación de nuevos planes. “El esfuerzo en concienciación y educación financiera está siendo tremendo”, afirma.
En inversión, Ibercaja Pensión mantiene asignaciones a alternativos que oscilan entre el 7 % en perfiles conservadores y el 15 % en los más agresivos. García Muñoz subraya que el rejuvenecimiento de las plantillas está favoreciendo una mayor tolerancia al riesgo y una mayor preparación de las comisiones de control. “Si toda empresa termina implantando un plan, habrá más capital y más espacio para los alternativos”, concluye.
En el caso de VidaCaixa Javier Feliu, responsable de Inversiones Alternativas, la exposición a activos ilíquidos se centra en las carteras de los fondos de pensiones de empleo, dado que «hay mayor predictibilidad de la evolución del patrimonio del fondo y podemos construir un programa evitando los riesgos de iliquidez». Explica que el fondo de empleados de CaixaBank, uno de los más avanzados del mercado, comenzó a invertir en alternativos en 2005 y hoy se sitúa “en torno al 15 %”, el resto de las carteras que gestiona Vidacaixa los porcentajes de exposición se sitúan entre el 5 y el 10%.
Aun así, Feliu señala que persiste una cultura conservadora en muchas comisiones de control, “muy de renta fija, con estructuras de asset allocation del 60-70% en renta fija y 30-40% en renta variable”. El experto sugiere que la transición hacia modelos de ciclo de vida podría ayudar a homogeneizar estructuras, aunque queda por resolver cómo gestionar el traspaso y la asignación a alternativos en estos diseños.
El experto indica en último lugar que una verdadera eficiencia operativa llegará cuando se desarrollen “planes europeos con mucho mayor volumen”, capaces de reducir costes y permitir vehículos paneuropeos apoyados por instituciones como el FEI, incluso con tramos de first loss para las tipologías de fondos con mayor riesgo, como venture capital.
Tendencias en el mercado de activos privados
Según reflexionó Leo Reaño, hoy los mercados privados están “en un momento de principio de madurez”, con cierto grado de transformación a pesar de contar con un entorno de fundraising (levantamiento de capital) “retador”. Esta transformación tiene varias patas: geográfica, por producto y por tamaño.
El experto de DeA Capital Alternative Funds refiere la creciente presencia internacional de fondos nacionales como Portobello Capital y Oquendo Capital con oficinas en Italia o de DeA Capital Alternative Funds o Andera Partners en España y otras tantas firmas de inversión buscando personal para abrir nuevas sedes en el exterior .“La diversificación geográfica empieza a ser importante” como una palanca para que las propias gestoras sigan creciendo al tiempo que continúan cumpliendo con sus obligaciones regulatorias y haciendo frente al incremento de los costes”, añade Reaño
En términos de producto, Reaño indica que las firmas locales cada vez están ganando en mayor complejidad y con mayores capacidades e infraestructura. En este sentido, Reaño afirma que las dos barreras de entrada que presenta el mercado español son la necesidad de contar con una estructura local necesaria y la escasez de perfiles que permitan montar un equipo de profesionales con la formación adecuada para este tipo de activos, y mantener ese equipo a lo largo del tiempo.
Esto lleva a la tercera transformación, de la figura del partnershipde un fondo monoestrategia a invertir a través de una plataforma con una amplia variedad de estrategias y un perfil de riesgo más diversificado.
Reaño anticipa un proceso de concentración mayor: “A todos los niveles, las gestoras van a ser cada vez más grandes”. Esto incluye cierto nivel de integración y de consolidación entre gestoras tradicionales y gestores de capital privado, con ejemplos recientes como State Street Investment Managers y Coller Capital.
Del lado inversor, Reaño destaca dos tendencias: el incremento del apetito por el mercado de secundarios, y el acercamiento de gestoras de capital privado a inversores con un perfil más retail, lo que plantea un reto logístico: “¿Cómo haces para gestionar compromisos de inversión relativamente pequeños de una multitud de pequeños inversores sobre 5 años?”
“En DeA Capital Alternative Funds creemos que es un buen momento para considerar la asignación a mercados privados”, terminó Reaño. “Cada vez es más necesario tener una diferenciación más clara, ya sea vertical, sectorial o por tipo de inversión. Desde DeA Capital Alternative Funds estamos desarrollando una amplia oferta de producto específica que va desde fondos de fondos a fondos directos sectoriales buscando oportunidades de inversión en esos nichos en el sur de Europa”, concluyó.
El año que viene tiene visos de ser muy parecido a 2025, en lo que a comportamiento de los mercados financieros se refiere. “En líneas generales, 2026 puede ser una continuación de 2025, con sus pros y sus contras”, tal y como concluye el informe de perspectivas de BBVA Asset Management & Global Wealth, presentado por Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global de la firma. Un contexto que, en principio, puede ser favorable tanto para las posiciones en renta fija como en renta variable.
García Huerga afirmó que el crecimiento al cierre del año próximo debería situarse en zonas próximas al potencial de sus economías, aunque con recorrido para sorpresas positivas como consecuencia de la implantación de la inteligencia artificial. En este sentido, el experto recordó que la inversión en IA ya está generando efectos visibles en la economía: en la primera mitad de 2025 aportó cerca de un punto porcentual al crecimiento del PIB americano. Para el año que viene, el impacto “tenderá a normalizarse”: el ritmo de crecimiento de capex se moderará del 65% al 35%.
Pero no será el único factor que sostendrá la economía. García Huerga cita que el consumo privado puede seguir creciendo a tasas cercanas al 2%, con unos hogares que mantienen un sólido colchón financiero. En definitiva, el PIB estadounidense podría crecer al 2% en 2026.
En la zona euro, el aumento del gasto público, sobre todo en Alemania, será determinante en el impulso económico que prevé García Huerga para 2026, del 1,2%. El experto resaltó que el consumo crecerá firmemente, apoyado en un aumento de los salarios en un contexto de baja tasa de paro. También, el exceso de ahorro desde la pandemia, que aún supone un “fuerte colchón”.
Estos factores compensarán una contribución negativa de las exportaciones netas, ante el deterioro de las relaciones comerciales con Estados Unidos y el menor crecimiento económico de China.
Respecto al gigante asiático, el experto considera que habrá “continuismo” con respecto a la actualidad. El crecimiento económico se situará en el 4,4%, apoyado en la política fiscal y la firmeza del comercio exterior, pero con el lastre de un mercado inmobiliario que sigue sin recuperarse de la última crisis.
En el apartado de política monetaria de los bancos centrales, las previsiones de la firma apuntan a posibles bajadas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Espera que los Fed Funds alcancen el 3,25% al final del año, un nivel que considera cercano a una política neutral. El foco estará en la inflación, que sigue condicionada y por encima del objetivo de la Fed del 2%, como consecuencia de los alquileres.
El BCE tiene un panorama más tranquilo, ya que con la inflación controlada no cuenta con presiones desde este frente. “No hay necesidad de bajada de tipos por parte del BCE y, mucho menos, de subidas”, asegura el experto.
Con todas estas premisas económicas en la mano, García Huerga espera que continúe el atractivo de la renta fija de países desarrollados y de los emergentes. Estos últimos “siguen ofreciendo una buena combinación de rentabilidad-riesgo”. El riesgo, según el experto, residiría en la deriva fiscal de algunos países, como Estados Unidos o Francia”, en los que el mercado “podría exigir una prima de riesgo, lo que daría lugar a episodios de volatilidad”.
En crédito, García Huerga no descarta una ampliación de los spreads, sobre todo en el segmento de high yield. Prefiere las emisiones con calificación investment grade, aunque, en general, sigue encontrando atractivas las rentabilidades que ofrecen los activos de crédito.
En lo que respecta a la renta variable, “se dan las condiciones para que sea un año positivo en las bolsas, como consecuencia del crecimiento de los resultados de las compañías”. Por lo tanto, García Huerga considera que “hay terreno en bolsa para encontrar oportunidades porque Europa y Asia no presentan sobrevaloraciones”.
Todo lo contrario que el mercado estadounidense, según el experto, que recordó la fuerte dependencia de las tecnológicas en los índices americanos. Eso sí, no cree que haya una burbuja en el sector tecnológico puesto que se trata de buenas compañías que generan beneficios. Esta alta valoración del sector tecnológico, es, para el experto, “una invitación a diversificar inversiones en otros sectores o activos”.
En general, las perspectivas apuntan a un potencial de revalorización de los mercados bursátiles mundiales de alrededor del 10%, apoyados en un ritmo de crecimiento de similar cuantía.
En cuanto al oro, el activo de moda en este 2025, García Huerga cree que el metal precioso se encontraría por encima de su valor teórico por lo que observa un escenario de prudencia entorno a este activo.
Las estafas amorosas o afectivas de inversión comienzan habitualmente de manera muy inocente: conoces a alguien por internet a través de redes sociales, una aplicación de citas, un grupo de wasap de inversión o incluso a través de un mensaje de texto diciendo que se ha equivocado de número. Antes de que te des cuenta, ya estás intercambiando mensajes cada día. Puede que te ‘bombardee con amor’ con frecuentes mensajes, llamadas, o que desarrolle contigo una relación no romántica. Pero nunca os veis en persona.
Tu nuevo/a ‘amigo/a’ es rico/a, atractivo/a, viaja y le gusta todo lo que haces. Pero ¿cómo se hizo tan rico? Invirtiendo en criptomonedas, oro, o divisas, y te ‘enseñarán cómo lo ha hecho’.
Una vez inviertes en la aplicación que te recomiendan, verás gráficas que indican que tu inversión está dando enormes rendimientos. Pero cuando quieres retirar tu dinero, no puedes y no puedes contactar con tu ‘nuevo amigo’: tu dinero se ha esfumado. La aplicación y los rendimientos que viste eran falsos… Has sido víctima de una estafa afectiva.
Estas devastadoras estafas dejan a los inversores con el corazón roto y los bolsillos vacíos.
Estas estafas pueden afectar a cualquiera
Estos fraudes pueden afectar a cualquier persona. Los estafadores se dirigen a una variedad muy grande de personas, de diferentes edades, niveles educativos y profesiones.
Los estafadores tratan de atraer a la gente a sus estafas con promesas de amistad o amor. Personas que viven solas o que pasan mucho tiempo en redes sociales o en foros suelen ser más vulnerables al fraude. Sé particularmente cauto si eres viudo, divorciado o vives lejos de tu familia y amigos. Y lucha contra estas estafas compartiendo esta información con cualquiera que conozcas que esté en una situación parecida.
Estas estafas funcionan porque afectan a necesidades insatisfechas y a situaciones de estrés financiero; apelan a las emociones, los sueños, las expectativas sobre el futuro, la ilusión o el miedo.
Conoce las señales de alerta – Red Flags
La relación avanza muy rápido: tu nuevo amigo/a manifiesta sentimientos intensos muy rápido, a menudo incluso antes de conoceros en persona.
Evitan quedar en persona: siempre hay alguna excusa, como que están en el extranjero, en un destino militar, en una plataforma petrolífera, que su conexión a internet es mala, etc.
Tratan de evitar hacer videollamadas: si hacen videollamadas, suelen usar inteligencia artificial para crear videos realistas.
Quieren mover la conversaciónde la aplicación de citas o de la red social a una aplicación de mensajes de texto encriptados: algunas aplicaciones de citas tienen filtros que pueden identificar conductas dañinas o ilegales, por lo que los estafadores prefieren comunicarse a través de mensajes fuera de las aplicaciones.
Piden dinero o hablan sobre inversiones: esta es la mayor red flag. Alguien con un interés afectivo real no te pedirá dinero tan pronto en la relación, mucho menos para una ‘oportunidad de inversión’.
Te prometen ganancias elevadas con poco o nada de riesgo: si parece demasiado bueno para ser cierto, casi siempre es que no es cierto. Las inversiones de verdad conllevan riesgo.
Te presionan para actuar rápido: te crearán una sensación de urgencia, diciéndote que perderás el tren si no inviertes ahora mismo.
Quieren que uses una plataforma de inversión específica, a menudo desconocida: te dirigirán a una plataforma de la que nunca has oído hablar, en la que parecerá que tus inversiones crecen rápidamente, motivándote a aportar más y más dinero.
Se resisten a permitirte sacar dinero: cuando intentas hacerte con tus ‘ganancias’ de pronto hay problemas técnicos o incluso ‘impuestos’ o ‘tasas’ que debes pagar previamente.
Tratan de aislarte: te intentarán convencer de que no hables de tu ‘inversión’ con amigos o familia.
Sé más listo que los estafadores: los consejos de la CNMV
Ignora los mensajes de remitentes que no conozcas. En su lugar: bloquea y reporta al remitente, y borra los mensajes.
No tomes decisiones de inversión basándote en los consejos de alguien que te ha contactado sin tu permiso por internet o por mensaje de texto.
Investiga las oportunidades de inversión en profundidad y haz preguntas.
Protege la información sobre tus finanzas personales y tu identidad. No la compartas con alguien que ha contactado contigo por internet, a través de una red social o por mensaje de texto.
Nunca te descargues programas o aplicaciones sospechosas. Estas podrían controlar de forma remota tu dispositivo y robar tu dinero o usar tu información para otros fraudes.
Nunca pagues para recuperar tu inversión ni hagas pagos por adelantado para liberar fondos.
Si sospechas que estás siendo víctima de una estafa afectiva, interrumpe toda comunicación con los estafadores y no les des más dinero.
Conviértete en un luchador contra el fraude
Habla de estafas afectivas, estafas con criptoactivos, y cualquier otro tipo de estafa que conozcas con tus amigos y tu familia. Esto ayuda a que la gente se entere de este tipo de estafas, reduce el estigma de la victimización y anima a denunciarlas.
Mantente atento a señales de alarma, como que un amigo o familiar te hable sobre una nueva relación por internet o te comente que está invirtiendo en cripto por primera vez.
¿Crees que podrías haber sido estafado? Denúncialo
Es muy importante que pongas los hechos en conocimiento de la CNMV y denuncies lo ocurrido a la Policía, Guardia Civil o al Juzgado correspondiente. Puede ser la única oportunidad de recuperar tu inversión. Recuerda que, para garantizar la eficacia de una posible actuación judicial, deberás presentar toda la documentación que acredite los hechos ocurridos y los importes implicados.
Para cualquier consulta, puedes contactar con la CNMV a través de su web en la sección “Inversores y educación financiera”: utiliza el formulario habilitado para la presentación de una consulta en el apartado“CNMV – Consultas”.
También puedes presentar tu consulta por vía telemática, a través de la Sede Electrónica de la CNMV, con certificado o DNI electrónico, o usuario y contraseña.”
Para cualquier duda llama al Teléfono de Atención al Inversor de la CNMV: 900 535 015.
La Comisión Europea ha dado luz verde a dos reglamentos delegados que desarrollan las herramientas de gestión de la liquidez (LMT) aplicables tanto a los fondos de inversión alternativos (FIA) como a los fondos UCITS. Según destaca la firma de abogados finReg360, estos textos incorporan las normas técnicas de regulación (NTR/RTS) que detallan las características operativas y metodológicas que deberán integrar los fondos europeos.
Estos reglamentos desarrollan la Directiva AIFMD y la Directiva UCITS, completando la reforma introducida por la Directiva (UE) 2024/927, que reforzó la resiliencia de los vehículos de inversión y la convergencia supervisora. En esta línea, los gestores de fondos abiertos deberán seleccionar al menos dos herramientas de gestión de liquidez de una lista común para toda la UE.
Los nuevos reglamentos, según analiza finReg360, concretan esta obligación y definen las metodologías de cálculo, parámetros, umbrales y requisitos operativos aplicables a cada herramienta.
Los principales aspectos de los reglamentos delegados son los siguientes:
Suspensión de suscripciones y reembolsos
La suspensión deberá aplicarse simultáneamente a suscripciones, recompras y reembolsos, para todos los inversores y clases del fondo. Además, solo podrá activarse de forma temporal y cuando esté justificada en interés de los partícipes.
Bloqueo de reembolsos (redemption gates)
Se permite su uso siempre que se aplique de manera uniforme a todos los inversores y cuando se supere un umbral predefinido.
En los FIA, el umbral puede fijarse por fondo, por inversor o mediante un modelo mixto.
En los UCITS, únicamente por fondo, y expresado como porcentaje del valor liquidativo.
Prórroga del plazo de preaviso
La prórroga no modifica la frecuencia de reembolso ni los plazos de liquidación, sino que se limita al periodo entre la recepción de la orden y su ejecución.
Comisión de reembolso
Podrá incluir tanto costes explícitos como implícitos y presentarse como porcentaje, importe monetario o una combinación de ambos.
Ajuste del valor liquidativo (swing pricing)
Deberá incorporar los costes explícitos e implícitos asociados a suscripciones o reembolsos. Además puede aplicarse en modalidad full swing o partial swing, y permitir diferentes factores escalonados en función del flujo neto diario.
Régimen de precios dobles (dual pricing)
Los fondos podrán optar entre calcular dos valores liquidativos (de suscripción y reembolso) o aplicar un único NAV acompañado de un spread que refleje los costes de liquidez.
Gravamen anti-dilución (anti-dilution levy)
Se activará en días con flujos netos positivos o negativos. En reembolsos netos se deducirá del importe a pagar, mientras que en suscripciones netas se cobrará directamente al nuevo inversor.
Reembolsos en especie
La transferencia de activos podrá hacerse de forma directa o mediante intermediarios. En vehículos cotizados, la entrega de valores propia de su operativa habitual no se considera una activación de esta herramienta.
Carteras separadas de activos ilíquidos (side pockets)
Podrán utilizarse mediante segregación contable (clase específica cerrada a operaciones) o segregación física (traspaso de activos a un nuevo fondo).
En el caso de UCITS, la segregación física implica mantener los activos afectados en el fondo original, que se cerrará a operaciones y deberá entrar en liquidación.
Los reglamentos pasarán ahora al control del Parlamento Europeo y del Consejo, que podrán formular objeciones antes de su publicación en el Diario Oficial de la UE.
La aplicación está prevista para el 16 de abril de 2026, aunque se establece un periodo transitorio hasta el 16 de abril de 2027 para los fondos existentes, que podrán adoptar los nuevos requisitos antes del plazo si lo consideran oportuno.
