El dólar tras un año de la victoria de Trump: historia de una depreciación

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Esta semana, en concreto el pasado 5 de noviembre, se cumplió un año desde que Donald Trump ganó las elecciones presidenciales de 2024 en EE.UU. Desde entonces, el consenso de mercado ha pasado de apostar por un dólar fuerte -ante la promesa de Trump de imponer aranceles  a las importaciones de bienes extranjeros- a experimentar una depreciación frente a todas las divisas del G10.

“Tras la venta masiva de principios de año, el dólar se ha estabilizado en los últimos meses. Sin embargo, es fácil imaginar un escenario en el que la depreciación siga avanzando”, explica George Brown, economista de Economía Global de Schroders.

Según su visión, es innegable que la fortaleza del dólar ha tenido amplias repercusiones en el crecimiento mundial, la inflación, los flujos de capital y los precios de los activos. Sin embargo, “este año, el dólar está en camino de registrar la mayor caída de su valor desde al menos el año 2000. En este contexto, tiene sentido que todos los inversores evalúen lo que tal caída podría significar ya que creemos que podría haber claros ganadores y perdedores”, afirma Brown.

“Los inversores temían que las políticas de la Administración Trump perjudicaran al conjunto de la economía estadounidense. Además, una serie de propuestas poco ortodoxas generaron preocupación: además de los aranceles, el Gobierno barajó gravar la renta obtenida de bonos del Tesoro en manos extranjeras y exigir a sus aliados la compra de bonos “centenarios” de baja rentabilidad a cambio de garantías de seguridad. Además, los ataques a la independencia de la Reserva Federal también pesaron sobre la divisa”, explica Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, sobre qué incertidumbre han pesado sobre la divisa estadounidense.

Perspectivas sobre el dólar

En opinión del economista de Schroders, los fundamentales del dólar, como los grandes déficits gemelos presupuestario y por cuenta corriente, y un tipo de cambio muy por encima de su media a largo plazo, podrían sentar las bases para una nueva depreciación del 20%-30%. “La reacción de los mercados en los últimos meses a los anuncios de política estadounidense sugiere que las preocupaciones sobre la Administración Trump han sido el catalizador para que esos fundamentales débiles comenzaran a manifestarse”, advierte Brown.

Por su parte, Wewel ve poco probable que esta tendencia hacia la depreciación se revierta y espera que el dólar siga debilitándose en 2026.“Es cierto que la inversión en inteligencia artificial está impulsando el crecimiento del PIB estadounidense, y la inversión en tecnología de procesamiento de información seguirá siendo un viento de cola importante en 2026. No obstante, el apoyo desde el frente monetario debería ir menguando. A raíz del cierre del Gobierno, la Fed tomará decisiones con una información limitada. A pesar de que el recorte de tipos en diciembre no está garantizado, anticipamos más flexibilización en 2026, ya que la institución mantendrá su enfoque de ‘gestión del riesgo’. Con la finalización del mandato de Powell en mayo de 2026, la independencia de la Fed volverá al centro del debate. Creemos que esto llevará al mercado a anticipar una política monetaria más acomodaticia que la actual, incluso si la inflación continúa siendo elevada. Además, no esperamos que la volatilidad previa a las elecciones legislativas de EE.UU. impulse el dólar al alza. En nuestra opinión, un repunte significativo de la divisa requeriría un repunte claro del impulso macroeconómico estadounidense, algo que no forma parte de nuestro escenario base”, argumenta Wewel.

Respecto a la recuperación que el dólar vivió justo el pasado 4 de noviembre -momento en el que alcanzó su nivel más alto desde mayo-, David A. Meier, economista de Julius Baer, considera que el regreso de los datos económicos de Estados Unidos acabará rompiendo la fase de consolidación del dólar estadounidense, allanando el camino hacia una mayor debilidad del dólar. 

“La consolidación del dólar continúa, con un nuevo impulso alcista la semana pasada que llevó al par euro/dólar al nivel de 1,15. A medida que ha regresado cierta confianza en los activos estadounidenses, el dólar disfruta de la falta de datos económicos, mostrando una volatilidad muy baja. No obstante, mantenemos nuestra visión de que, una vez que vuelvan los datos económicos, se hará más evidente la desaceleración impulsada por la política arancelaria de EE. UU., lo que finalmente pondrá fin a la consolidación y empujará al dólar a la baja. Aunque resulta difícil de justificar dada su reciente resistencia, mantenemos nuestras previsiones de euro/dólar en 1,20 a tres meses y 1,25 a doce meses, lo que sigue estando en línea con la depreciación media del dólar en esos períodos”, señala Maier.

Implicaciones para la inversión

Para Pierre-Alexis Dumont, director de inversiones de Sycomore AM (parte de Generali Investments), una de las implicaciones lecciones para los inversores en este primer año es que tanto el dólar como los bonos del Tesoro han visto cuestionada su condición de moneda de reserva y refugio seguro, respectivamente. “Como resultado, los inversores han buscado diversificación e inversiones alternativas seguras. El disruptivo programa de Trump también ha creado un nuevo liderazgo en el mercado, especialmente para las empresas exportadoras europeas. Tendremos que acostumbrarnos a un entorno de menor visibilidad, mayor dispersión y un liderazgo bursátil diferente”, explica Dumont.

Según el estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, el debilitamiento del dólar refleja la inquietud de los inversores, que han buscado cómo protegerse frente a una caída del dólar. En este sentido, uno de los grandes ganadores ha sido el oro, que ha registrado su mejor desempeño desde 1979, con una subida superior al 50% en lo que va de ejercicio. 

“Los flujos hacia ETFs respaldados por oro han aumentado de forma significativa, mientras que las compras de los bancos centrales se han moderado. Pese a su reciente corrección, mantenemos la convicción de que el entorno sigue siendo favorable para el metal precioso, tanto a medio como a largo plazo. Esperamos que siga ampliando su papel como activo refugio global”, apunta Wewel.

Por último, Brown pone el foco en el impacto que el debilitamiento del dólar tendrá en los mercados emergentes y en sus oportunidades de inversión. El economista de Schroders recuerda que un dólar más débil sería un impulso deflacionario para el resto del mundo, impacto que suele ser más fuerte en los mercados emergentes.

“Una depreciación del 20% del dólar podría reducir la tasa media de inflación de los alimentos en los mercados emergentes en alrededor de un 1,2% y reducir la inflación de la energía en otro 1,4%. En conjunto, solo los efectos de los alimentos y la energía podrían reducir en alrededor de un 0,5% la tasa media de inflación general de los mercados emergentes, que se situó en el 3,2% en mayo de 2025. Una menor inflación debido a la apreciación de la moneda abriría la puerta a que los bancos centrales de los mercados emergentes flexibilizaran aún más su política monetaria, lo que mejoraría las perspectivas de crecimiento”, concluye Brown.

El valor de la experiencia: los family offices apuestan por el inmobiliario para mitigar la volatilidad

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La pandemia puso fin a un periodo sin precedentes, caracterizado por un entorno de tipos de interés negativos que permitió un crecimiento general sostenido. El coronavirus abrió la puerta a una serie de acontecimientos que han contribuido a la persistencia de episodios de volatilidad que alimentan la incertidumbre de los mercados.

Los family offices, como cualquier otro agente económico, se han visto afectados por esta coyuntura. Sin embargo, han puesto en valor su experiencia y visión estratégica para manejar la situación y evitar que la inestabilidad de los mercados pueda erosionar el valor de los patrimonios cuya gestión tienen encomendada.

Desde que se iniciara este periodo, estos grupos de inversores familiares han venido incrementando su asignación al inmobiliario como forma de anclar el valor de sus carteras, ya que las características de esta clase de activo, que ofrece una estabilidad muy valorada, se alinean con sus objetivos de preservación patrimonial.

La experiencia en inversión que han adquirido durante un ciclo tan complejo, junto con el aumento de los patrimonios que gestionan, les ha permitido afrontar operaciones inmobiliarias complejas y, por su tamaño, próximas a la escala institucional. De hecho, muchos family offices ya abordan este tipo de proyectos como inversores ancla.

Esto es posible porque no tienen un ciclo de vida definido y porque su filosofía de inversión, basada en una independencia que les permite moverse con libertad fuera del radar más convencional, les conduce a un estilo de gestión que es una mezcla única de profesionalización y visión familiar. En un contexto tantas veces condicionado por el corto plazo, los family offices ponen el contrapunto gracias a su visión de permanencia.

En los últimos años, uno de los focos de atención de los family offices ha sido el fortalecimiento de sus estructuras de gobierno, típicamente directas y ágiles en la toma de decisiones, lo que resulta especialmente eficiente en escenarios como el actual.

El inmobiliario les permite abordar inversiones directas con plena autonomía para estructurar las operaciones, lo que se traduce en mayor control, flexibilidad de gestión y capacidad para adaptar el horizonte temporal y la estructura de financiación adecuada. Además, ofrece acceso a determinados beneficios fiscales que pueden generar ahorros significativos.

A la estabilidad mencionada se suma la predictibilidad de los flujos de caja vinculados a las rentas que están normalmente indexadas, lo que refuerza su atractivo. Además, los family offices muestran una elevada convicción en su potencial de revalorización a medio y largo plazo, con niveles de riesgo más controlados respecto a otras alternativas de inversión.

Esta combinación de experiencia, estabilidad y gestión prudente del riesgo repercute positivamente en la economía real. Los family offices operan como inversores estables por convicción, aportando capital paciente que acompaña a las empresas en el largo plazo, sin la presión de obtener retornos elevados en el corto, lo que permite desarrollar modelos de negocio de manera paciente y sosegada, respaldados por inversores con amplia experiencia empresarial.

Estos grupos familiares tienen la capacidad de movilizar capital significativo hacia la economía real, que es el destino preferido para sus inversiones. Esta orientación los posiciona como actores estratégicos en el mercado inmobiliario español, con vocación de continuar creciendo en un segmento boyante y con sólidos fundamentales. A medida que el sector se sofistica y las operaciones ganan en complejidad, los family offices demuestran que el éxito de sus historias particulares se alimenta en gran medida de esa experiencia y jerarquía, que los sigue manteniendo —y los mantendrá— como inversores dinámicos y altamente competitivos dentro del ecosistema financiero.

Tribuna por Juan de Gonzalo, CEO de BNP Paribas Wealth Management en España.

NK5 refuerza su equipo con la incorporación de Alberto Segurado como Senior Advisor

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Foto cedidaAlberto Segurado como Senior Advisor, NK5

NK5, firma española especializada en inversión y asesoramiento financiero en situaciones especiales, ha anunciado la incorporación de Alberto Segurado como Senior Advisor. Con esta incorporación, la compañía fortalece su equipo con un profesional de reconocida trayectoria en los mercados financieros, la consultoría estratégica y el corporate finance.

Con más de 30 años de experiencia, Segurado ha desarrollado su carrera en instituciones y compañías de primer nivel. Hasta junio de 2025 desempeñó el cargo de jefe de Gabinete de la Presidencia de la CNMV bajo el mandato de dos presidentes, donde jugó un papel clave en el impulso y desarrollo de los mercados primarios. Previamente ocupó posiciones directivas en JLL, Ahorro Corporación y Analistas Financieros Internacionales (AFI), además de fundar su propia firma de asesoramiento, Manihi Partners, con actividad en España y Estados Unidos.

En su nueva etapa en NK5, Segurado contribuirá con su experiencia en reestructuraciones financieras, nuevas financiaciones, diseño y revisión de estrategias y planes de negocio, así como en operaciones corporativas y asesoramiento en mercados primarios de valores. Igualmente, participará en la identificación y análisis de oportunidades de inversión en compañías del middle market en situaciones especiales, especialmente en los sectores industrial, turístico, de ocio e inmobiliario.

Alberto Segurado es licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid y máster en Banca y Mercados Financieros por la Escuela de Finanzas Aplicadas. Asimismo, ha completado el Advanced Management Program (AMP) de ESADE y Wharton School, reforzando una formación alineada con estándares internacionales de alta dirección.

Con esta incorporación, NK5 reafirma su compromiso con la excelencia y la creación de valor para empresas e inversores. En palabras de Juan José Nieto, presidente y socio fundador de la firma, “la incorporación de un profesional de la talla y trayectoria de Alberto nos permite ampliar nuestro alcance de servicios y aprovechar su dilatada experiencia en mercados públicos y regulados, así como su profundo conocimiento de sectores clave de la economía española. Es, sin duda, un paso muy importante en el desarrollo de NK5 y en la labor que realizamos junto a nuestro grupo de Senior Advisors”.

Por su parte, Alberto Segurado ha señalado: “Estoy muy agradecido por la oportunidad de incorporarme a NK5 como Senior Advisor, firma líder en reestructuraciones financieras. Para mí supone un gran reto que afronto con entusiasmo y compromiso, con el objetivo de aportar experiencia, visión estratégica y acompañar a nuestros clientes en la búsqueda de soluciones sólidas y sostenibles en momentos decisivos”.

La incorporación consolida a NK5 como un actor destacado en el asesoramiento financiero y la gestión de situaciones complejas en el tejido empresarial español.

Banca March lanza un servicio de asesoramiento en previsión

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La sostenibilidad del sistema público de pensiones en España y la necesidad de contar con un plan de pensiones privado sólido suponen un gran desafío económico y social. Diversificar las fuentes de financiación, fomentar el ahorro complementario y reforzar la educación financiera se han convertido en prioridades ineludibles. En este contexto, Banca March ha puesto en marcha un innovador servicio de asesoramiento en previsión, concebido para ayudar a sus clientes a planificar correctamente su jubilación y garantizar su estabilidad financiera futura.

El nuevo servicio, sin coste y personalizado, permite conocer con claridad la brecha existente entre la estimación de los ingresos previos a la jubilación y la futura pensión pública. Así, en función de las necesidades de cada cliente —momento del ciclo vital, capacidad de ahorro y ahorros actuales destinados a la jubilación—, se analizan diversos escenarios que permitan generar ahorro suficiente para disponer de un complemento vitalicio a la pensión pública. El servicio incluye un informe claro y detallado, seguimiento a través de Banca Online y revisión anual de la planificación.

A modo de ejemplo, una persona de 49 años, con un salario bruto anual de 120.000 euros, 25 años cotizados, un patrimonio acumulado de 250.000 euros y una capacidad anual de ahorro de 5.000 euros, afrontaría una reducción del 64% en sus ingresos al jubilarse si dependiera únicamente de la pensión pública. Incluso considerando el ahorro previo de 250.000 euros, la brecha seguiría siendo del 56%. Con el asesoramiento especializado de Banca March y una planificación adecuada, esa diferencia podría limitarse al 45%.

La entidad subraya que una estrategia personalizada de ahorro periódico permite afrontar la jubilación con mayor seguridad y mantener un nivel de vida similar al de la etapa laboral. Para ello, Banca March pone a disposición de sus clientes diferentes soluciones, como planes de pensiones individuales (PPI), planes de previsión asegurados (PPA), planes individuales de ahorro sistemático (PIAS) o seguros individuales de ahorro a Largo plazo (SIALP), muchos de ellos con ventajas fiscales.

El gran valor diferencial del servicio de asesoramiento en previsión de Banca March es su carácter dinámico: coloca al cliente y sus necesidades en el centro del proceso, acompañándolo en cada fase con recomendaciones realistas y diversificadas, que incluyen distintas soluciones de ahorro e inversión y la planificación de aportaciones regulares que se revisan cada año para construir un fondo sólido.

Con este lanzamiento, Banca March busca reforzar la concienciación financiera y promover la planificación previsional entre particulares, profesionales y empresarios con un horizonte de jubilación de al menos 10 años, con capacidad y disciplina de ahorro, preocupados por su bienestar futuro y abiertos a recibir asesoramiento especializado.

Bárbara Bennasar, directora de la Unidad de Seguros de Banca March, comenta: “Con la puesta en marcha de este servicio marcamos un nuevo hito en nuestra oferta global de asesoramiento. Desde Banca March consolidamos nuestra posición como referentes en asesoramiento patrimonial y planificación financiera a largo plazo en España, acompañando a nuestros clientes en cada una de las etapas de su vida financiera”.

Vanguard amplía su gama de ETFs UCITS de renta fija centrados en el Tesoro estadounidense

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Foto cedidaMark Fitzgerald, responsable de desarrollo de producto en Vanguard Europa

Vanguard ha anunciado el lanzamiento de tres nuevos fondos cotizados de renta fija (ETFs): Vanguard US Treasury 1–3 Year Bond UCITS ETF; Vanguard US Treasury 3–7 Year Bond UCITS ETF;  y Vanguard US Treasury 7–10 Year Bond UCITS ETF. Según explica la gestora, estos fondos se suman a los ya existentes, «lo que permite a los inversores gestionar la duración de sus carteras con mayor precisión a lo largo de la curva de tipos».

Los nuevos ETFs cotizarán en la Bolsa de Londres, Deutsche Börse y Euronext Ámsterdam, y elevan a diez el número de fondos de renta fija que Vanguard ha lanzado en Europa en lo que va de año. «Estos nuevos ETFs permitirán a los inversores ajustar su exposición a la curva tipos de bonos del Tesoro de EE.UU. con mayor precisión, alineando así su asignación de activos con sus objetivos de inversión, en un formato de bajo coste y alta calidad. Nuestro propósito es ayudar a los clientes a construir carteras duraderas que aporten valor real a los inversores mediante rentabilidades positivas reales, replicando los índices de Bloomberg e invirtiendo en bonos del Tesoro estadounidense», ha destacado Mark Fitzgerald, responsable de Desarrollo de Producto en Vanguard Europa.

BlackRock lanza un fondo de renta fija con el foco en un amplio universo de activos titulizados

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BlackRock amplía su oferta en el mercado europeo con el lanzamiento del BGF Global Securitised Fund, un fondo diseñado para ofrecer a los inversores una exposición diversificada a activos titulizados globales con calificación de grado de inversión. Según indica, el vehículo invertirá en un amplio universo de activos titulizados, incluidos valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS), valores respaldados por activos (ABS), obligaciones de préstamos garantizadas (CLO) y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS). Invertirá a nivel mundial en los principales mercados de titulización, incluidos Estados Unidos, Europa, Reino Unido y Australia.

La gestora explica que este enfoque tiene como objetivo reducir la dependencia de un solo sector o región de titulización, al tiempo que ofrece una baja correlación con la renta fija tradicional. Esta flexibilidad permite al fondo acceder a rendimientos atractivos ajustados al riesgo en el mercado global de activos titulizados con grado de inversión, con un enfoque en generar ingresos de alta calidad y resilientes para los inversores.

Además, el fondo aprovecha la experiencia del equipo global de 40 especialistas dedicados a titulizaciones de BlackRock, con base en Londres, Nueva York y Sídney. Está co-gestionado por Kate Galustian, Samir Lakhani, Ibrahim Incoglu y Daanish Siddiqui, quienes cuentan con un promedio de 20 años de experiencia en la industria de titulización.

“Los activos titulizados pueden ofrecer rendimientos atractivos y una baja sensibilidad a los cambios en las tasas de interés en comparación con los bonos corporativos, lo cual es ideal para quienes buscan diversificación más allá de las clases de activos de renta fija tradicionales. Este lanzamiento refleja nuestro compromiso con el avance de la inversión en renta fija mediante soluciones innovadoras y activamente gestionadas que respondan a las necesidades cambiantes de los inversores”, ha comentado Kate Galustian, jefa del equipo de Activos Titulizados para EMEA y Australia en BlackRock y co-gestora del portafolio.

Por su parte, Chris Helyar, socio de inversiones en Lane Clark & Peacock (LCP), ha añadido: “Estamos encantados de colaborar con BlackRock en el diseño y lanzamiento de este fondo. Una asignación a activos titulizados puede ofrecer a los clientes un incremento atractivo en el rendimiento frente al crédito corporativo, además de una mayor diversificación de cartera”.

La plataforma global de activos titulizados de BlackRock gestiona más de 158.000 millones de dólares, como parte de su plataforma global de renta fija, que asciende a 1,2 billones de dólares.

Santander supera expectativas y alcanza los 80.000 millones en su negocio UHNWI

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Víctor Allende, responsable de Santander Private Banking en España.

Uno de los focos estratégicos de la banca privada de Santander es el negocio vinculado a las grandes fortunas, los llamados UHNWI (ultra high net worth, en inglés), clientes con patrimonios superiores a 20 millones de euros. La entidad lleva meses enfocada en crecer en esta actividad y dando forma a un equipo de banqueros que le ha llevado a superar los 80.000 millones de euros bajo gestión en España, frente a los 71.000 con que contaba a finales de 2024.

Estas cifras, confirma el banco, superan ampliamente sus previsiones de crecimiento para este año 2025. Banco Santander está transformando su modelo de negocio de banca privada, utilizando como pilar central el asesoramiento independiente diferencial y de calidad. La nueva propuesta de valor para clientes ultra ricos fue lanzada en enero y cuenta con una oferta ampliada más especializada y holística con alineación total de intereses con sus clientes.

Los 80.000 millones de euros con que ya cuenta en este segmento corresponden a 1.300 familias españolas -la cifra  se refiere únicamente a los principales patrimonios residentes en España y no incluye el patrimonio que tienen estos clientes con el banco en otros países como Suiza o Miami-. El grupo da servicio en este segmento a patrimonios por encima de 20 millones de euros, un umbral de los mayores que existen en el mercado.

No obstante, el patrimonio medio de los clientes de la entidad en este segmento en España triplica esa cifra y alcanza los 60 millones de euros, según los datos proporcionados. Santander Private Banking España no solo lidera el segmento ultra por activos bajo gestión, sino que tiene el tamaño medio de cliente más elevado de la industria española, para lo que requiere una propuesta de valor muy sofisticada preparada para servir al cliente más exigente, explican en la entidad.

Reestructuración y fichajes

La reestructuración y el refuerzo del equipo han hecho que el banco cuente con la mayor cuota de mercado en este nicho de clientes en nuestro país, liderando el segmento de altos patrimonios en España y reforzando aún más su posición como la entidad de referencia para clientes con grandes fortunas. De este modo, Santander Private Banking España no solo lidera la industria de banca privada en España con más de 195.000 millones de euros en activos bajo gestión, sino que también lo hace en el segmento UHNWI.

Este crecimiento se ha dado gracias a la reestructuración de los últimos meses, y al refuerzo de su equipo especializado en grandes patrimonios. Tras la llegada de Víctor Allende, responsable de Santander Private Banking en España, a finales de 2024, el banco incorporó a Sol Moreno de los Ríos como directora de Segmentos Especializados y responsable del área de Grandes Patrimonios, al frente de estos clientes.

En concreto, el número de banqueros dedicados al segmento UHNW ha pasado de 20 a 32 en el último año, consolidando un modelo de atención más personalizado y exclusivo.

Los banqueros ultra high tienen un máximo de 35 clientes por banquero. Además, los clientes ultra high no solo tienen a su disposición un banquero especializado, sino que cuentan también con un investment advisor y un wealth planner para asegurar la mayor calidad en el servicio. Ambos equipos también se han reforzado este año con nuevas incorporaciones.

Servicio global de Family Office, cerca de los 1.000 millones

Además, este año, en mayo, la entidad ha estrenado en España Beyond Wealth S.A., su nuevo servicio global de Family Office, que se ofrece desde una entidad jurídica separada del banco para garantizar la máxima independencia. Y solo en los cuatro primeros meses ha alcanzado 950 millones de activos bajo consultoría.

Beyond Wealth atiende de forma integral las necesidades de grandes patrimonios familiares, con independencia de los bancos con los que trabajen los clientes. Se trata de un servicio de consultoría patrimonial independiente, dirigido a familias, single family offices e instituciones con patrimonios a partir de 50 millones de euros. Todo ello dirigido a ayudar a los clientes con la totalidad de sus inversiones con independencia de su naturaleza: inmobiliarias, empresariales y/o financieras.

Para este servicio, ha fichado recientemente a Nicolás Pérez de la Blanca como CIO global, a Julia Salazar como consultora senior, o a Javier Frías como Head of Wealth Planning.

Crédit Mutuel AM ficha a Ombeline Michallet para el desarrollo de su gama de ETFs

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Crédit Mutuel AM, sociedad gestora de La Française, la división multiespecialista de gestión de activos de Crédit Mutuel Alliance Fédérale, ha anunciado la incorporación de Ombeline Michallet a su equipo de gestión cuantitativa de carteras, donde apoyará el desarrollo de la nueva gama de ETFs de la firma.

Según explica la gestora, Ombeline reportará a Nicolas Devant y Pierre Alain Patard, codirectores de Inversiones Cuantitativas dentro del Quantitative Hub de Crédit Mutuel Asset Management, liderado por Paul Gurzal, codirector de Gestión de Renta Fija y responsable de bonos especializados.

“La llegada de Ombeline marca un hito importante en el desarrollo de nuestra oferta de ETFs. Su experiencia internacional, combinada con una sólida trayectoria en gestión cuantitativa y un amplio conocimiento de todas las clases de activos, reforzará nuestro equipo y nuestra capacidad para ofrecer una gestión de ETFs de alta calidad”, comentó Paul Gurzal.

Ombeline aporta una sólida experiencia internacional en gestión de activos. Comenzó su carrera como becaria en ODDO, antes de incorporarse a UBS en París y, posteriormente, a PIMCO en Londres en 2019, donde trabajó como asistente de gestor de carteras, primero especializada en bonos de mercados emergentes y más tarde en crédito europeo investment grade. En 2021, se unió a Ossiam en París, una gestora cuantitativa afiliada a Natixis IM, como gestora de carteras cuantitativas y ETFs, centrada en estrategias sistemáticas de renta fija y variable.

Ombeline tiene un Máster en Ciencias Especializado en Mercados Financieros y otro en Gestión por EDHEC Business School. Es licenciada en Matemáticas por la Université Pierre et Marie Curie y en Economía y Gestión por la Université Paris Panthéon-Assas.

Renta fija global: dos caminos entre Washington y Fráncfort

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Imagen creada con IA

Estados Unidos y Europa se enfrentan en la actualidad a caminos distintos en lo que se refiere a las perspectivas de la renta fija: mientras que en el primero un crecimiento económico sostenido por la inversión en inteligencia artificial (IA) y las presiones gubernamentales apuntan a una política monetaria potencialmente más expansiva, en Europa podríamos estar cerca del final del ciclo de recortes de tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE).

En Estados Unidos, la IA centra el dinamismo

El dinamismo del PIB estadounidense se apoya fuertemente en la inversión relacionada con la IA, tanto por el incremento de los gastos de capital como por el efecto riqueza derivado de las elevadas valoraciones bursátiles. Sin embargo, este crecimiento es frágil: las valoraciones del sector tecnológico son altas y exigen resultados de beneficios muy ambiciosos. Si estas expectativas no se cumplen, podría producirse una corrección en los mercados, afectando la confianza, el consumo y la inversión.

A ello se suma que el mercado laboral estadounidense muestra una clara desaceleración en la creación de empleo, atribuida en parte al endurecimiento de la inmigración y a la menor participación laboral. Actualmente, el mercado se encuentra en un punto de equilibrio (“ni contrataciones ni despidos”), aunque se percibe el riesgo de un deterioro inminente. Los aranceles, la pérdida de poder adquisitivo y posibles despidos en el sector público podrían agravar la situación en el cuarto trimestre. A medio plazo (2026), esperamos un ligero impulso fiscal y una mejora gracias a la desregulación y la inversión extranjera directa.

Inflación por encima del objetivo de la Reserva Federal

La inflación estadounidense probablemente superará el objetivo del 2%, impulsada por los aranceles —que podrían añadir entre 80 y 100 puntos básicos al IPC— y por el aumento de la demanda energética de los centros de datos vinculados a la IA. Aunque el impacto inflacionario sería puntual, reducirá la renta real y los beneficios empresariales. La debilidad del mercado laboral evitará efectos inflacionistas de segunda ronda, pero el nuevo contexto proteccionista generará presiones estructurales sobre los precios. Por eso prevemos que la inflación subyacente tenga dificultades para volver al 2,3% (equivalente al 2% del índice PCE).

En cuanto a la política monetaria, la Fed está divida en dos grupos, uno más restrictivo y otro más expansivo, centrado en el desempleo y partidario de reducir tipos. Factores políticos, como el reemplazo de Jerome Powell y una mayor presión sobre la institución, podrían llevar a una política más tolerante con una inflación superior al objetivo. Se proyectan dos recortes de tipos en 2025 y tres en 2026, situando los tipos oficiales por debajo del 3%.

La curva de tipos se inclina

Se espera un mayor incremento en la pendiente de la curva de tipos entre los plazos de 5 y 30 años, impulsado por la expectativa de recortes de tipos y el debilitamiento del mercado laboral. Sin embargo, los rendimientos a largo plazo difícilmente bajarán del 4%. Los riesgos principales son un giro de la Fed hacia el control de la inflación o un cambio en la estrategia de emisiones del Tesoro.

En conjunto, el escenario combina una desaceleración del empleo, presiones inflacionarias persistentes y una política monetaria más laxa, lo que configurará un entorno de inversión complejo para la renta fija estadounidense en los próximos años.

En Europa se moderan los riesgos para el crecimiento

La economía de la eurozona muestra signos de recuperación moderada, con un crecimiento del 0,6% intertrimestral en el primer trimestre y del 0,1% en el segundo, lo que supone un aumento anual del 1,5%. Los riesgos para el crecimiento parecen haberse equilibrado, lo que indica que el BCE podría estar cerca del final de su ciclo de recortes de tipos de interés, aunque no se descartan nuevas reducciones si aumentan las presiones desinflacionistas.

Parte de esta fortaleza económica proviene del adelanto de exportaciones previo a los nuevos aranceles estadounidenses y de la volatilidad del PIB irlandés. No obstante, las encuestas recientes muestran una recuperación en la confianza de los inversores, reflejando la resiliencia del crecimiento a pesar de la incertidumbre comercial. En el ámbito fiscal, Europa está adoptando políticas expansivas —como el plan de rearme, el fondo alemán de infraestructuras y el aumento del gasto en defensa—, que podrían impulsar la actividad económica en los próximos años.

En Alemania, la economía sigue por debajo de su potencial debido a problemas estructurales, pero los nuevos programas fiscales podrían estimular la demanda y la inversión, mejorando su capacidad de crecimiento. La inflación de la eurozona se ha estabilizado en torno al 2%, dentro del objetivo del BCE, y se espera que se mantenga en niveles similares hasta 2026, apoyada por la fortaleza del euro y la moderación salarial.

El BCE ha mantenido el tipo de depósito en el 2%, con Christine Lagarde reafirmando que la institución se encuentra en buena posición. Pese al impacto de los aranceles, el BCE considera equilibrados los riesgos para el crecimiento, lo que refuerza la idea de que los recortes de tipos han terminado, salvo un posible ajuste “preventivo” si la inflación cae más de lo previsto. En este entorno, los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años se mantendrán en un rango estrecho, favoreciendo estrategias tácticas de duración.

Curva de tipos y deuda periférica

Se espera un aumento de la pendiente de la curva de tipos, impulsado por la emisión de deuda en Alemania y los desafíos fiscales en Francia. Además, el cambio del sistema de pensiones en los Países Bajos podría presionar los tramos largos de la curva.

En cuanto a los diferenciales de deuda soberana, mantenemos una sobreponderación en Italia y España frente a Francia y Alemania. Italia mejora sus perspectivas fiscales con un superávit primario y la posibilidad de salir del procedimiento de déficit en 2026, mientras que Francia enfrenta riesgos políticos y fiscales, lo que limita su atractivo.

No pensamos que la orientación política vaya a registrar muchos cambios en el corto plazo, ya que el panorama político sigue muy fragmentado y los partidos tienen dificultades para articular una plataforma coherente que permita una coalición de gobierno estable.

En este contexto, es probable que el diferencial entre los bonos franceses y los alemanes se mantenga en torno a los niveles actuales, lo que limita el potencial alcista de la deuda francesa. Por el contrario, parecen estar aumentando los riesgos de adelanto electoral, y la consiguiente incertidumbre política podría ampliar aún más el diferencial de rendimiento entre Francia y Alemania.

En general, pensamos que el carácter asimétrico de los riesgos justifica la infraponderación en Francia. Al mismo tiempo, es probable que los diferenciales de la deuda “periférica” encuentren respaldo en el aumento de la emisión de deuda en Alemania para financiar los planes de gasto del gobierno.

Tribuna de Olivier De Larouziere, director global de renta fija en BNP Paribas Asset Management

De política monetaria a resultados corporativos: qué protagoniza el mercado de acciones

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Los mercados financieros internacionales atraviesan una fase de elevada volatilidad y contrastes, marcada por la interacción entre expectativas de política monetaria, resultados corporativos, tensiones geopolíticas y datos macroeconómicos que reflejan tanto resiliencia como vulnerabilidades. ¿Cómo están moviendo estos factores el mercado?

Desde Union Bancaire Privée (UBP) consideran que el recorte de 25 puntos básicos en los tipos de interés por parte de la Fed, junto con el tono cauteloso de Powell respecto a futuros recortes, provocó reacciones mixtas en los mercados. A pesar de ello, destacan que los sólidos resultados empresariales —especialmente en el sector tecnológico— apoyaron a la renta variable, mientras que los rendimientos de los bonos aumentaron. 

“El dólar estadounidense se fortaleció ante la debilidad del yen japonés, y el oro se consolidó en torno a los 4.000 dólares. Con la zona euro mostrando un crecimiento moderado y la confianza del consumidor estadounidense en descenso, los inversores centran ahora su atención en otra intensa semana de resultados empresariales y publicaciones de datos clave en busca de nuevas señales de dirección”, apunta en su informe semanal. 

Para Felipe Mendoza, Analista de mercados ATFX LATAM, la dinámica actual muestra cómo los inversores enfrentan un entorno en el que los avances tecnológicos, las decisiones de los bancos centrales y los movimientos en materias primas y divisas se entrelazan con la incertidumbre política y comercial. 

Según destaca, esta semana,en EE.UU., los activos de riesgo sufrieron una corrección significativa tras las advertencias de los principales ejecutivos de Wall Street. “Líderes de firmas como Capital Group, Goldman Sachs y Morgan Stanley señalaron que, tras uno de los mejores semestres del S&P 500 desde la década de 1950, los mercados mostraban señales de sobrecalentamiento y vulnerabilidad. El índice perdió 1,2%, mientras que el subíndice de megacapitalizaciones tecnológicas retrocedió 2,3%. En paralelo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años descendió tres puntos básicos hasta 4,09%, mientras que el dólar alcanzó su nivel más alto desde mayo y el bitcoin retrocedió cerca de 6%, aunque posteriormente recuperó terreno y se situó en 100.576,28 dólares, con un alza de 0,27%”.

Mercado de acciones 

Cabe destacar que los mercados iniciaron noviembre con una nota optimista tras cerrar octubre con fuerza. De hecho, el S&P 500 ha subido durante seis meses consecutivos, y el MSCI All Country World acumula siete meses al alza, lo que representa la racha más larga en positivo de ambos índices desde 2021.

A pesar del sólido comportamiento de la renta variable este año, desde UBS Global Wealth Management consideran que este mercado alcista aún tiene recorrido y que los inversores deberían posicionarse para aprovechar el rally. “Los sólidos resultados empresariales y las buenas perspectivas deberían impulsar nuevas subidas. Las valoraciones actuales no son un buen indicador del comportamiento de los mercados en los próximos doce meses, Y el miedo a las pérdidas puede conducir a una rentabilidad inferior”, señalan. 

Según Mark Haefele, CIO de UBS Global Wealth Management, los inversores no deberían temer la fuerte evolución de los mercados y deberían seguir posicionándose para beneficiarse de nuevas ganancias en los próximos meses. “La participación en tendencias transformadoras suele ser esencial para la preservación y el crecimiento del patrimonio a largo plazo, por lo que seguimos favoreciendo nuestras temáticas de IA, energía y recursos, y longevidad”, afirma. 

En esta misma línea, desde BlackRock defienden que las megafuerzas se están revelando su auténtica importancia. “La tregua comercial entre EE.UU. y China y los beneficios de las grandes tecnológicas de la semana pasada ponen de manifiesto por qué las megafuerzas, o grandes cambios estructurales, son clave para los rendimientos a corto plazo, no solo para los de largo plazo. El acuerdo comercial pone de relieve cómo los principios económicos inmutables ponen coto a la polarización política incluso en el actual contexto de fragmentación geopolítica. Los resultados trimestrales de las grandes empresas tecnológicas muestran que el desarrollo de la IA sigue siendo uno de los motores clave de la renta variable”, apunta en su comentario semanal.

Piloto rojo

En opinión de Javier Molina, analista senior de mercados para eToro, la narrativa del mercado estadounidense vuelve a girar sobre tres fuerzas: “De un lado la euforia en torno a la inteligencia artificial, de otro, la creciente fractura dentro de la Reserva Federal y por último, la pérdida de fiabilidad de los datos económicos oficiales”. 

Ahora bien, advierte de que en este entorno, aparece el espejo de la prudencia. “Berkshire Hathaway acaba el trimestre con 382.000 millones de dólares en caja, marcando un nuevo máximo histórico, y lleva 12 trimestres consecutivos vendiendo acciones netas. Más que miedo, es un diagnóstico que indica que  las valoraciones son demasiado exigentes y apenas quedan activos que ‘muevan la aguja’. Buffett entiende que, cuando el precio lo descuenta todo, el riesgo deja de pagarse”, explica poniendo como referencia al Oráculo de Omaha.  

Sin embargo, Molina lanza una advertencia clara: “El mercado sigue sosteniéndose sobre la narrativa tecnológica y la expectativa de recortes de tipos, pero las grietas aumentan con una Fed fragmentada, datos cada vez menos fiables y la acumulación de liquidez por parte de los gestores más pacientes. Los inversores no deberían buscar aún un techo, pero sí reconocer que, cuando hasta los ‘números duros’ dejan de ser claros, el ciclo empieza a hablar en susurros”.