Foto cedidaBenjamin Melman, director global de gestión de activo de Edmond de Rothschild AM.. Benjamin Melman, nombrado director global de gestión de activos de Edmond de Rothschild AM
Edmond de Rothschild refuerza su negocio de gestión de activos con tres nuevos nombramientos. Según la firma, estos cambios se llevan a cabo para reforzar esta unidad y, al mismo tiempo, añadir capacidades clave. Además, sostiene que con ello, Edmond de Rothschild Asset Management demuestra que su compromiso con la promoción interna del talento.
Por un lado se trata de el nombramiento de Benjamin Melman, anteriormente director de asignación de activos y deuda soberana, como nuevo director global de gestión de activos. Desde este nuevo puesto estará al cargo de la supervisión de los equipos de gestión de activos en Edmond de Rothschild, además formará parte del Comité Ejecutivo de Gestión de Activos del Grupo. Melman se incorporó al Grupo Edmond de Rothschild en 2006 como jefe de asignación de activos, inversiones estructuradas y cuantitativas. En 2009, fue nombrado jefe de rentabilidad absoluta antes de convertirse en director de asignación de activos y deuda soberana en 2012, y en 2018 pasó a ocupar el cargo de director global de inversiones CIO Asset Allocation y Sovereign Debt.
Pero la promoción interna de Melman no es la única novedad que ha anunciado la compañía, sino que también ha realizado cambios en su plataforma de inversión organizada en cuatro divisiones asignación de activos y deuda soberana, renta variable, renta fija e ISR (Inversión Socialmente Responsable). De tal forma que Michaël Nizard se hará cargo de la unidad de asignación de activos y deuda soberana, Christophe Foliot y Jacques-Aurélien Marcireau de la división de renta variable, y Jean-Philippe Desmartin continuará al frente del equipo de ISR con un enfoque cross-funcional en todo el espectro de clases de activos gestionados. Por último, Alain Krief se une al Grupo Edmond de Rothschild Group para llevar la división de renta fija.
“De manera que, en su nuevo puesto, Alain Krief, pasará a llevar deuda corporativa y bonos convertibles a partir del 1 de julio. Su extensa experiencia, así como su excelente experiencia suponen una oportunidad clave para nuestra plataforma de gestión de inversiones”, explican desde Edmond de Rothschild AM.
La firma considera que esta propuesta combina la promoción de gestores de fondos altamente experimentados y expertos, que han demostrado su valor y calidad dentro del Grupo en los últimos tiempos, con un profesional externo ampliamente reconocido en el sector por su capacidad de inversión. “Estos cambios nos ayudarán a seguir desarrollando nuestro enfoque activo y de alta convicción en la gestión de carteras con el objetivo de crear valor a largo plazo y satisfacer las necesidades de nuestros inversores”, apuntan.
Por su parte, Christophe Caspar, consejero delegado global en Edmond de Rothschild Asset Management, apunta que “como una firma de Inversiones impulsada por la convicción, nos esforzamos por ofrecer a nuestros inversores soluciones transparentes y de alta rentabilidad que demuestren nuestra capacidad de innovación y diferenciación. Estoy seguro de que todos harán todo lo posible para alcanzar este ambicioso objetivo y quisiera felicitarlos a todos y desearle a Alain una cálida bienvenida”.
Pixabay CC0 Public Domain. Acceso a los datos: la clave para que las empresas incorporen la sostenibilidad a su estrategia de inversión
Con motivo de la celebración del Día del Medio Ambiente, Refinitiv presentó ayer su informe sobre qué están haciendo las empresas para reducir su impacto en el medio ambiente. El documento, que ha sido elaborado a partir de los datos de su herramienta sobre inversión socialmente responsable ESG. pone en evidencia la creciente necesidad de datos que existe para que las empresas puedan incorporar la sostenibilidad a su estrategia de inversión.
Según apunta el informe, el creciente interés en ESG por parte de los inversores y el giro hacia la regulación sobre finanzas sostenibles explican la creciente necesidad de datos y análisis de los gestores de activos para incorporar la sostenibilidad en su estrategia de inversión.
Entre las principales conclusiones del informe, Elena Philipova, directora global de ESG en Refinitiv, apunta los puntos más relevantes que los inversores pueden tener en cuenta a la hora de decidir qué industrias incluir en su cartera sostenible. De hecho, los cinco principales grupos en la industria, en términos de porcentaje, de empresas con políticas sobre emisiones son: automóviles e industria auxiliar, venta al por menor de alimentos y medicinas, servicios de telecomunicaciones, productos químicos y transporte. El 63% de las empresas tiene una política para reducir las emisiones (hasta un 56% desde hace cinco años); sin embargo, solo el 35% de las empresas tiene objetivos específicos de reducción en torno a las emisiones.
“Es fundamental que la industria promueva la transparencia y la estandarización de los datos para habilitar e informar a los inversores sobre qué compañías están mejorando su impacto en el medio ambiente y redirigir el capital hacia los sectores, compañías y clases de activos beneficiosos para el futuro sostenible», asegura Philipova. Según arroja el informe, por áreas geográficas, Japón, Europa, África y Oriente Medio tienen el mayor porcentaje de empresas que informan sobre las emisiones objetivo. Y Asia es la región con el promedio más alto de emisiones de CO2 por empresa. En concreto, Hong Kong produjo más del doble de CO2 por cada millón de ingresos en comparación con el país contaminante más cercano y 17 veces más que el país menos contaminante, Francia.
Otro dato que aporta el documento es que el 78% de las empresas tiene políticas de reducción de recursos, sin embargo, solo el 30% está estableciendo objetivos tangibles y solo el 26% tiene ambos. En los últimos 5 años, se ha producido un aumento del 25% en las empresas con políticas de eficiencia de agua y un 34% más de empresas que establece objetivos específicos de eficiencia del agua.
Por su parte, el director de ventas de Refinitiv en Iberia, José Luis Martín Velasco, afirma que “la transición a una economía verde es de suma importancia para la preservación de nuestro planeta y nuestra economía. La COP21 fijó un objetivo de mantener el calentamiento global por debajo de 2° C, sin embargo, si nos fijamos en las contribuciones nacionales actuales, la tendencia apunta a 3,3° C a finales de este siglo, según las proyecciones actuales”.
En este sentido, añadió que “la regulación está marcando el camino; El Parlamento Europeo votó recientemente para reducir la emisión de CO2 de los automóviles nuevos en un 37,5% para 2030, pero las empresas tienen que ampliar este movimiento tomando iniciativas propias. El 63% está comprometido a implementar una política al respecto, pero podemos preguntarnos acerca de la efectividad de esas políticas cuando solo el 35% de las compañías tiene objetivos sostenibles. Es necesario que haya un cambio para que las empresas se comprometan con cifras reales a respaldar su voluntad de proteger el planeta”.
. Tikehau IM ofrecerá su visión de mercado y sus propuestas alternativas líquidas en dos eventos
Tikehau Capital organiza los días 11 y 18 de junio en Barcelona y Madrid, respectivamente, dos desayunos en los que Etienne Gorgeon, jefe de estrategias líquidas de Tikehau IM, compartirá la visión de mercado de la gestora para los próximos meses y hará hincapié en una alternativa de inversión muy adecuada para este entorno volátil: Tikehau Income Crosss Assets, un fondo multiactivo con un enfoque de retorno total.
En Barcelona, el encuentro tendrá lugar el martes 11 de junio a las 17:30h en el Hotel Mandarín Oriental (Pº de Gracia, 38 – Barcelona). En Madrid, se celebrará el martes 18 de junio en el Hotel Villa Magna (Pº de la Castellana, 38) a las 17:30h. Posteriormente se servirá un cocktail en ambos eventos.
Después de este rally en renta variable, Etienne actualizará el posicionamiento de este fondo, el cual obtuvo en 2018 un -0,4% de rentabilidad, pudiendo estar entre -50% y +110% en renta variable y que llevaba una ganancia del 5% a finales de abril con una volatidad del 3,1%. Su objetivo, ante todo, es la preservación de capital.
También actualizará el posicionamiento del fondo de crédito flexible de duración corta TTV.
Dado que el aforo es limitado, puede registrarse a través de esta dirección de correo.
En los últimos días, la amenaza de Donald Trump de una ruptura de las negociaciones con China y el despliegue del aumento de los derechos de aduana han puesto en tela de juicio la tendencia al alza del crecimiento económico que comenzó a principios de año. La escalada de la guerra comercial entre Estados Unidos y China constituye una seria amenaza para los mercados.
Hasta ahora, aparte de este importante riesgo, el contexto macroeconómico estaba evolucionando favorablemente. Así, desde el principio de año hemos observado, en primer lugar, un crecimiento mundial más sólido que debería confirmarse a medida que se reduzca la debilidad del sector manufacturero.
Por otro lado, los intentos de la Fed por evitar la desaparición de la liquidez y limitar los costes de financiación en dólares han favorecido a las operaciones de carry y a los activos de riesgo, como suele suceder generalmente. En última instancia, también se ha registrado una menor desaceleración de las exportaciones mundiales, fundamentales para la economía mundial y los beneficios.
Aunque todavía quedan posibilidades de acuerdo, es hora de mantener una posición neutral con los activos de riesgo, adaptándonos a la vez al repunte de volatilidad actual. Para ello, se pueden llevar a cabo distintas acciones como la recogida de beneficios de acciones y bonos emergentes, dada su sensibilidad al comercio mundial.
Otra opción sería ajustar la ponderación de las acciones europeas de pequeña capitalización a neutral, reduciendo su riesgo político a corto plazo, consecuencia del aplazamiento de la fecha límite del Brexit y el riesgo limitado relacionado con las elecciones europeas.
También se podría reforzar el componente de renta fija para aprovechar el carry todavía atractivo y su duración ante una posible rebaja de los tipos. No se trata de eliminar el riesgo de las carteras de momento, sino de preparar los ajustes en función de los escenarios.
ODDO BHF Asset Management trabaja con dos escenarios principales. Por un lado, un escenario de abandono de las negociaciones e intensificación de la guerra comercial. En este caso, se llevaría a cabo una venta total de las posiciones emergentes, una fuerte reducción de la exposición a los activos de riesgo de renta variable como máximo del 25%-30%, así como a los de renta fija high yield, además de la compra de yenes japoneses y deuda pública alemana.
Por otro lado, si se materializa el acuerdo comercial entre China y EE.UU., la estrategia sería muy diferente, ya que se procedería a la compra de acciones europeas cíclicas y de estilo value, de acciones emergentes, sobre todo asiáticas, y de carteras de alto rendimiento, con sobreponderación de los sectores cíclicos, que están más expuestos a la calificación B. Asimismo, llevaríamos a cabo mayores ventas de dólar/euro.
Aunque los mercados de renta variable ya no ofrecen descuentos respecto a sus niveles históricos, siguen existiendo estímulos al alza tales como la revisión al alza de los beneficios por acción, que han registrado mínimos, 3,5% en EE. UU. y 4,5% en Europa para 2019, en un contexto de variables constantes. Otro estímulo podría ser la importante rotación hacia las empresas value, que podrían beneficiarse de la fuerte reducción de los múltiplos. En cualquier caso, habrá que ser pacientes, en un sentido u otro, ya que las prisas casi nunca han generado valor.
Tribuna de Laurent Denize, director adjunto global de Inversiones de ODDO BHF AM
Alfonso Benito, director de gestión de activos de Dunas Capital Asset Management. . Dunas Capital apuesta por la diversificación en un contexto de desaceleración de la economía global
Dunas Capital, la plataforma independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos, ha hecho pública su visión de mercados y estrategia de inversión para el segundo semestre de 2019. La firma considera que los inversores deberían adoptar un enfoque basado en la diversificación entre distintas clases de activos ya que, en su visión, se está produciendo una desaceleración incluso superior a la prevista por el consenso de analistas. No obstante, consideran que no hay riesgo de recesión y ven oportunidades tanto en bolsa, como en renta fija y otra serie de estrategias.
En este contexto, los expertos de Dunas Capital consideran que, aunque es momento de ser cautos, la renta variable es la inversión más atractiva, en términos de valoración, entre los activos de riesgo pero también el menos protegido por la acción de los bancos centrales. De ahí que sea necesario adoptar un enfoque basado en la diversificación. En todo caso, los sectores donde ven mejores oportunidades en bolsa son automoción, servicios financieros e industria gasística.
En cuanto a renta fija, Dunas Capital ha ido reduciendo su exposición a este tipo de activos, más notablemente a bonos subordinados de aseguradoras y high yield. Además, ha reducido durante 2019 sus posiciones en ciertos bonos de entidades financieras y aseguradoras. Por otro lado, en este momento Dunas Capital opta por posiciones cortas en deuda pública de Alemania y Reino Unido mientras que se decanta por posiciones largas en bonos de EE.UU.
A pesar de la desaceleración económica, los riesgos de recesión se ven alejados, salvo que haya una explosión de la guerra comercial entre EE.UU. y el resto del mundo, especialmente China y la Unión Europea. Asimismo, es importante tener en cuenta los riesgos políticos como el Brexit y la situación en Italia. Otros factores a vigilar que podrían tener un impacto negativo en la economía global son el crecimiento del crédito en China y un deterioro del crecimiento de los beneficios por acción (BPA).
A juicio de Dunas Capital, la inflación no parece que vaya a ser un problema, ni por exceso (trabas arancelarias) ni por defecto (recesión), lo que mantendrá los tipos reales en niveles muy deprimidos.
En lo que llevamos de año todos los fondos de Dunas Capital se encuentran en niveles positivos, lo que pone de manifiesto el éxito de la metodología propia de la firma: Dunas Value Cross Asset and Risk (D-VCAR), una filosofía value que combina el análisis de distintas clases de activos (renta fija y renta variable, entre otros). David Angulo, Chairman de Dunas Capital, comentó: “El equipo de gestión de Dunas Capital Asset Management ha demostrado una gran capacidad para generar resultados en distintos tipos de mercado. De hecho, nuestros fondos de retorno absoluto han obtenido retornos positivos en un contexto de dificultades para este tipo de productos”.
Borja Fernández-Galiano, responsable de Ventas de Dunas Capital, resaltó: “Contamos con un catálogo de productos aptos para todo tipo de inversor, basados en la preservación de capital y en una excepcional gestión del riesgo, lo que nos permite aportar soluciones para distintos perfiles de inversión en diferentes contextos de mercado”.
Alfonso Benito, director de gestión de activos de Dunas Capital Asset Management, agregó: “Creemos que de cara a los próximos meses los inversores tendrán que adoptar un enfoque multidisciplinar basado en la diversificación por activos. El mercado presenta muchas oportunidades, pero una buena selección de las inversiones a través del análisis de la renta variable y la renta fija y otra serie de factores, será esencial”.
Imagen tomada durante el evento. . Regulación sobre inversión sostenible: un nuevo frente para asesores, gestores y entidades financieras
El desarrollo e implementación de MiFID II ha sido un reto para las entidades financieras, asesores financieros y gestoras tanto nacionales como internacionales, pero el aluvión normativo no acaba aquí. La Unión Europea tiene en marcha un importante paquete de sobre las finanzas sostenibles que supondrá, de nuevo, cambios para toda la industria financiera, también en MiFID II.
“La UE tiene un Plan de Acción, aprobado en 2018, del que emanan diferentes cambios legislativos. El primer objetivo que se han marcado es definir qué es la inversión sostenible y cuáles son los criterios básicos para considerar qué lo es y qué no”, explicaba Sara Gutiérrez, socia de finReg 360, durante las Jornadas sobre Finanzas Sostenibles, organizada por el despacho de abogados.
El evento, que se centró en repasar cuáles son los principales cambios normativos y qué supondrá para la industria, arrojó como principal conclusión que tienen que demostrar que su implicación no es una cuestión de imagen, sino que realmente están comprometidas. “El Banco Central Europeo y las exigencias normativas son un motor para el desarrollo de la inversión sostenible, pero también la propia demanda y la ventaja que ven los inversores en este tipo de inversión”, sostuvo Ángel Berges, vicepresidente de AFI, a la hora de valorar en qué punto de esta tendencia estamos.
Cambios normativos
Los jugadores de la industria consideran que dar respuesta a esta demanda y cumplir con la normativa será fundamental para demostrar su compromiso, pero saben que esto supondrá asumir nuevos costes y realizar cambios. Quizás una de las novedades que más ha llamado la atención es la afecta a MiFID II. “En el asesoramiento y en la evaluación del cliente habrá que introducir preguntas claras al clientes para saber si tienen preferencia por la inversión sostenible, por lo que habrá que incluirlo en los test de idoneidad y también en las descripciones de los productos”, apuntó Gutiérrez.
La segunda área donde tendrá un impacto será en toda la actividad de divulgación e información que a raíz de MiFID II realizan ahora las gestoras, asesores y entidad financieras. Según explicó José María Olivares, socio de finReg, esto todavía está en borrador. “Vendrá dado por Europa, que está trabajando por lograr la máxima armonización posible para preservar la transparencia y la protección al inversor. Afectará principalmente a aquellos que participen en los mercados financieros, es decir, a toda la industria de gestión de activos y a los asesores financieros. Será una forma de evitar el efecto washing green: que todos se abanderen como sostenibles y que no lo sean verdad”.
En su opinión, esto es algo muy relevante y se concretará en obligaciones muy directas de transparencia: “Por ejemplo, se tendrá que hacer pública y estar accesible la política de integración de los riesgos de sostenibilidad, además de cómo se integran en la fase de asesoramiento y contratación del producto. Pero también, todo esto deberá estar en la web de las entidades, incluso el impacto global que tiene todas estas iniciativas de sostenibilidad”.
Úrsula García, socia de finReg, y Javier Zapata, secretario general de emisiones españoles, pusieron sobre la mesa otras dos normativas que también se verán modificadas: la ley de información financiera y el reglamento de benchmarks. En ambos casos el objetivo es armonizar lo que hacen los países de la Unión Europea, así como llevar los criterios sostenibles desde la creación de productos hasta su divulgación.
Frente a la falta de concreción en muchas de estos cambios normativos, Zapata insistió: “A las entidades reguladas nos interesa mucho saber cómo se va a supervisar todas estas cuestiones. En el caso de MiFID II, se va a evaluar un contenido que hemos elaborado el día 3 de enero, cuando una semana antes no sabíamos todavía si tendríamos ley”.
Impacto en la industria
Durante la jornada, las principales firma de la industria quisieron transmitir cómo están viviendo y aplicando ellas toda esta avalancha normativa. Según defendieron la mayoría de los participantes, ésta está muy alineada con todo lo que es la sostenibilidad y los criterios ESG. “Nosotros nos dimos cuenta que no era cuestión de integrar algo en los productos o en el negocio, sino que tenía que ser parte de nuestra cultura, y así lo hicimos”, señaló Alicia Muñoz Lombardía, directora de gobierno, regulación y privacidad de Santander España.
“Creo que toda esta normativa arrastra a la gente a la parte del asesoramiento, además ha introducido el diálogo de la inversión sostenible y los intereses medioambientales y sociales del inversor, por lo que hará crecer esta tendencia”, argumentó Elisa Rincón, directora general de Inverco.
Por su parte, Juan Aznar, presidente ejecutivo de Mutuactivos, se mostró algo más escéptico, y recordó que aún quedan algunas barreras importantes. “Evidentemente, hay una mayor sensibilidad a los aspectos ASG en la sociedad, en especial en el inversor institucional, y en la comunidad financiera, pero aún no hay una demanda masiva. Creo que por ahora, ésta es una tendencia que se está dirigiendo más hacia la inversión temática o de nicho. Además, seguimos sin tener una comprobación empírica de que contar con criterios ESG aporte más rentabilidad, pero sí es un gran argumento que ayuden a la gestión del riesgo”, señaló.
Pixabay CC0 Public Domain. El sector financiero lidera el uso del blockchain
El sector bancario y de servicios financieros es el primero que ha sabido identificar las oportunidades que genera la tecnología blockchain, liderando su uso en la actualidad. Así lo manifestaron los representantes de Elwood, consultora británica especializada en la gestión de activos digitales, en un evento celebrado en Madrid por Invesco ETF.
Durante la conferencia, los expertos analizaron la coyuntura actual del blockchain, las oportunidades que ofrece y los mitos que lo rodean. El primero es que la principal e, incluso, única aplicación de esta tecnología es el bitcoin y el resto de las criptomonedas. Sin embargo, la realidad es que es mucho más que eso. “De hecho, este activo monetario virtual es solo una de las múltiples aplicaciones actuales que tiene la tecnología, tanto en la industria financiera como fuera de ella”, apuntaron.
Otro de los mitos que desterraron es que se trate de una tecnología para el futuro, ya que, señalaron, lo cierto es que, hoy en día, el blockchain ya está muy presente en muchos sectores, incluyendo la industria financiera. Los usos en este sector van desde las plataformas y sistemas de pagos hasta la gestión de derechos digitales, entre otros.
En ese sentido, revelaron que otro buen ejemplo del enorme potencial del blockchain en el sector financiero es el denominado “crowdlending”, un negocio complejo conformado por un agente y cientos de potenciales financiadores. Eso sí, la mitad de este tipo de financiación a nivel global se realiza a través de la misma aplicación: LenderComm de Finastra.
Asimismo, las cadenas de suministro van a experimentar una auténtica revolución de la mano del blockchain, según los representantes de Elwood. Lo ejemplificaron con el caso de la plataforma de comercio internacional TradeLens, que se sirve de esta tecnología para reducir significativamente la complejidad del transporte internacional de mercancías.
Para ello, cuenta en su plataforma con 4 transportistas marítimos, 3 transportistas terrestres, 40 puertos y terminales de todo el mundo y 8 autoridades aduaneras, que brindan apoyo a 350 millones de operaciones al año.
El tercer mito que mencionaron los expertos es que la utilización y el desarrollo del blockchain está exclusivamente relacionada con empresas pequeñas y/o startups, cuando la realidad nos dice que, además de ellas, hay grandes nombres que ya se han posicionado en esta tecnología.
Es el caso de IBM, que lanzó su plataforma de blockchain en marzo de 2017 y ya está generando ingresos con varias soluciones basadas en esta tecnología: la misma TradeLens -utilizada por Maersk para identificar ineficiencias en las cadenas globales de suministro- y Food Trust, usada por Carrefour y Walmart en el ámbito de la seguridad alimentaria.
¿Por qué invertir ahora?
Para los expertos de Elwood ha llegado el momento de invertir en esta tecnología debido fundamentalmente a que, por primera vez en la historia, hay un grupo de compañías cotizadas que están generando beneficios reales y sostenibles de negocios basados en blockchain.
A esto se une que existe un amplio ecosistema de empresas con un significativo potencial de generar beneficios a corto plazo tanto de sistemas abiertos (servicios financieros, fabricantes de chips y energía) como de sistemas cerrados (sistemas de pagos y soluciones tecnológicas) sirviéndose de esa tecnología.
Invesco Elwood Global Blockchain UCITS ETF
Con el fin de aprovechar las oportunidades de inversión que ofrece el blockchain, Invesco ha lanzado un ETF en colaboración con Elwood que busca ofrecer una alternativa en este sentido.
Según la gestora, el Invesco Elwood Global Blockchain UCITS ETF es un fondo de inversión cotizado que ofrece diversificación y que está centrado en el potencial real de beneficios, “no en estimaciones ni en notas de prensa”. Además, se trata de una opción muy líquida que permite obtener “exposición al crecimiento del ecosistema blockchain”.
Foto cedidaJosé Cosio, responsable de intermediarios para la región de EMEA y Latinoamérica de Neuberger Berman.. Neuberger Berman ficha a José Cosio como responsable de intermediarios para la región de EMEA y LatAm
Neuberger Berman ha anunciado hoy la incorporación y nombramiento de José Cosio para el cargo de responsable de intermediarios para las regiones de EMEA y Latinoamérica. Desde este nuevo puesto, reportará directamente a Dik van Lomwel, responsable de EMEA y Latinoamérica.
José Cosio se une a Neuberger Berman desde Alliance Bernstein, donde pasó nueve años en diversos puestos de desarrollo de negocio, y más recientemente como director general de intermediarios globales para Reino Unido, Oriente Medio, Norte de África y Sur de Europa. Cuenta con más de 18 años de experiencia trabajando en servicios financieros y ha ocupado puestos en Wachovia Securities y Old Mutual Bermuda. Además, tiene una licenciatura en Finanzas y Sistemas Informáticos de Información de la Universidad de Tulane en los Estados Unidos.
A raíz de este nombramiento, Dik van Lomwel, responsable de EMEA y Latinoamérica de la firma, ha señalado que “damos la bienvenida a la experiencia y el liderazgo de José, mientras continuamos fortaleciendo el diálogo con nuestros socios en instituciones financieras globales y regionales. Trabajar estrechamente con los clientes es el núcleo de nuestro negocio. En los últimos diez años, hemos abierto una docena de oficinas en EMEA y Latinoamérica. Al mismo tiempo nuestra plataforma de fondos UCITS ha crecido hasta alcanzar los casi cincuenta fondos en las principales clases de activos tradicionales y alternativos desde menos de una decena de fondos, y hemos pasado de un total de 3.000 millones de dólares a 44.000 millones de dólares en activos gestionados. José continuará impulsando el crecimiento en la región”.
Por su parte, Cosio ha destacado que “Neuberger Berman es bien conocida por sus estrechas relaciones a largo plazo con sus clientes, a través de las cuales ofrece una amplia variedad de soluciones de inversión innovadoras tanto en mercados líquidos como en ilíquidos. Estoy encantado de unirme al equipo y trabajar con clientes nuevos y existentes”.
Rafael Peña y Hernán Cortés, gestores de Adriza Neutral.. Rafael Peña y Hernán Cortés salen de Tressis y lanzan su gestora
Rafael Peña y Hernán Cortés, gestores del fondo Adriza Neutral, en Tressis Gestión, han decidido salir de la entidad para emprender un nuevo proyecto profesional y lanzar su propia gestora de fondos de inversión. Recientemente decidieron iniciar el proceso de constituir una gestora y lograr así el objetivo por el que iniciaron su andadura como gestores independientes, y presentaron a la CNMV el expediente para registrar Olea Gestión, una nueva entidad desde la que gestionarán su producto estrella, Neutral Inversiones de la gama Adriza, hasta ahora en Tressis Gestión. Están a la espera de que el regulador dé luz verde al proyecto, según ha publicado el diario digital El Independiente y según ha podido confirmar Funds Society con fuentes de la entidad.
A lo largo de estos años han contado con el apoyo de Tressis, que le ha proporcionado todo el soporte necesario: operativo, regulatorio, de recursos humanos, marketing, legal y comercial, dándoles la visibilidad y volumen necesario para poder dar el paso que han iniciado ahora. Una vez finalizado todo el proceso, Tressis continuará distribuyendo el fondo gestionado por Hernán Cortés y Rafa Peña, que deberá cambiar el nombre y pasará a estar fuera de la gestora, explican desde Tressis.
Actualmente, este producto se comercializa, además de en Tressis, en Inversis y Allfunds.
Neutral Inversiones es un fondo global mixto flexible con un objetivo de rentabilidad anual del 5% y vocación de preservación de capital a tres años. Cuenta con un patrimonio superior a los 100 millones de euros, pero la misma estrategia de gestión se implementa para la gestión de una sicav y una sociedad luxemburguesa. En total, Peña y Cortes gestionan en torno a 150 millones de alrededor de 2.000 partícipes.
A finales de 2018 la CNMV autorizó la transformación de Adriza Neutral FI en un fondo subordinado de Adriza Neutral Inversiones en Luxemburgo. El fondo mantuvo su política de inversión ya que invierte en su totalidad en Adriza Neutral Inversiones Luxemburgo, que a su vez mantiene una política de inversión idéntica a Adriza Neutral. Es decir, un fondo mixto flexible con marcado sesgo macroeconómico, que invierte principalmente en mercados bursátiles y de renta fija (gobiernos y crédito) de Europa y EE.UU. En menor escala, invierte en bolsas y renta fija de países emergentes así como en materias primas, siempre a través de instrumentos líquidos cotizados.
El producto forma parte de la misma gama en la que se incluyen Adriza Global, gestionado por Jacobo Blanquer, consejero delegado de Tressis Gestión, y Adriza Internacional Opportunities, liderado por Daniel Lacalle. Ambos fondos se fusionaron a finales del año pasado. Cuando concluya el proceso de separación, el Adriza Neutral cambiará de nombre.
Los perfiles
Rafael Peña es economista (UAM, Universidad Autónoma de Madrid). En 1994 se incorporó al grupo Banco Central Hispano, donde desempeñó inicialmente el cargo de director de Inversiones de Central Hispano Pensiones y Seguros y posteriormente codirector de Inversiones del Área de Gestión de Activos del grupo BCH (Fondos de Inversión, Pensiones y Seguros). En 2003 se unió a Tressis SV responsabilizándose de la gestión de diversas carteras. En enero de 2004, inició la gestión de Adriza Neutral.
Hernán Cortes es licenciado en Derecho y MBA (IESE). Trabajó en Citibank desde 1987 hasta 1998, donde desempeñó el cargo de vicepresidente, siendo responsable de Mercado de Capitales y del equipo de ventas a inversores institucionales. Desde 1998 hasta 2009 trabajó en La Caixa, dirigiendo el área de Tesorería y posteriormente fue director general de Invercaixa Valores SVB. A mediados del año 2009 se incorporó a la gestión de Adriza Neutral.
De izquierda a derecha, Stephen Li Jen (CEO de Eurizon SLJ Capital), Monica Wang y Marilyn Che. Fotos cedidas. Deuda china onshore: un oasis de oportunidades
El mercado onshore de deuda china empezó a abrirse a inversores internacionales a finales de 2017 y presenta interesantes oportunidades de inversión. Así lo cree el equipo gestor del fondo Eurizon Fund – Bond Aggregate RMB, integrado por Stephen Li Jen (CEO de Eurizon SLJ Capital), Monica Wang y Marilyn Che. Los tres gestionan el fondo, desde SLJ Capital -la boutique especializada en renta fija emergente y China en concreto de Eurizon-. En esta entrevista con Funds Society, Stephen Li Jen, el CEO, recuerda que China ya es el segundo mercado de bonos del mundo, después de EE.UU. y por delante de Japón, y habla de oportunidades crecientes e impulsadas por un hito: desde el 1 de abril el mayor índice de renta fija mundial, el de Bloomberg Barclays, ha empezado a incorporar bonos chinos, lo que implica inmensos flujos de capital en los próximos años en el activo. Pero también por el futuro apetito de los fondos de pensiones del país, una macroeconomía más estable y posibles políticas monetarias más flexibles si la guerra comercial con EE.UU. se recrudece, aunque el experto confía en un acuerdo.
¿Cuáles son las implicaciones para los bonos chinos del hecho de que el índice Bloomberg Barclays Global Aggregate haya comenzado a incorporar este activo?
Hay unos 6 billones de dólares de fondos pasivos en los mercados financieros mundiales, fondos que hacen un seguimiento de los índices de bonos mundiales. Bloomberg Barclays fue el primer índice internacional que incluyó a China en abril de 2019, y se espera que otros, como FTSE Russell y JPMorgan también lo hagan. Dado que la ponderación de China en los índices de bonos globales y de bonos emergentes aumenta desde cero (como fue el caso hasta abril de 2019) a un 2%, y más tarde a un 10% (la ponderación de China en los mercados de bonos globales es actualmente del 12%), los fondos pasivos tendrán que entrar en este mercado para poder igualar sus índices de referencia. Estimamos que China podría recibir flujos de entrada de 2 billones de dólares en los próximos tres a cinco años, incluyendo tanto los flujos de entrada de fondos pasivos como los activos. Es probable que esto ocurra también desde la perspectiva de los inversores nacionales. La demanda de bonos locales debería seguir estando fuertemente apoyada.
¿Qué otros factores apoyan las inversiones en deuda china onshore?
Hay varios factores que apoyarán las inversiones en bonos chinos onshore. En primer lugar, el mercado de capitales chino sigue bajo control. Prevemos unas entradas de unos 2 billones de dólares en los próximos tres a cinco años, en función del deseo de China de abrir su mercado financiero. Esto no sólo atraerá la inversión de fondos gestionados de forma pasiva, sino también de fondos gestionados de forma activa. Según los análisis, el tope del mercado mundial de bonos es de 100 billones de dólares, de los cuales sólo 6 billones de dólares se gestionan de forma pasiva. Por lo tanto, además de fondos gestionados de forma pasiva, los fondos gestionados de forma activa contribuirán aún más a las entradas de flujos, con salidas mínimas basadas en la restricción de venta de los ciudadanos nacionales chinos.
En segundo lugar, el sector chino de los fondos de pensiones está muy poco desarrollado. El volumen total de los fondos de pensiones chinos es sólo el 3,5% del volumen de los estadounidenses. A medida que crezca el problema del envejecimiento, la demanda de fondos de pensiones privados crecerá enormemente. Los bonos onshore, como un activo seguro y sostenible, serán los preferidos por esos fondos.
¿Y la macro, apoya también la demanda?
Desde el primer trimestre de este año, la desaceleración de la economía china ya se ha estabilizado. Con una política fiscal proactiva y una política monetaria moderada, el crecimiento de China será sostenible. Esta perspectiva apoya un renminbi estable, que proporciona un entorno de inversión muy cómodo para los inversores extranjeros. Por otra parte, si la guerra comercial entre China y los Estados Unidos se intensificara aún más, se pondría en marcha una política monetaria más flexible, lo que sería superpositivo para la inversión en bonos. En cualquier caso, se apoyará al mercado chino de bonos.
¿Y cómo influye en ello la nueva y más cautelosa postura de la Reserva Federal? ¿Es un apoyo a la deuda emergente?
El año pasado, el continuo aumento de las rentabilidades en EE.UU. proporcionó un viento en contra importante para las estrategias de bonos emergentes, ya que el rendimiento relativo de estos activos con respecto al dólar se redujo. Por lo tanto, la pausa en el ciclo de subidas de la Reserva Federal ha proporcionado cierto alivio. Al mismo tiempo, el hecho de que la pausa en el ciclo de tipos se haya producido mientras la economía de EE.UU. sigue creciendo con la misma tendencia o por encima de ella ha proporcionado un telón de fondo de «goldilocks» para el apetito de riesgo mundial. Además, a medida que la Reserva Federal comience a mostrar una sensibilidad relativamente mayor a los acontecimientos fuera de los EE.UU., un crecimiento más débil en la economía de China también debería significar una Reserva Federal menos agresiva, lo que debería ayudar a estabilizar los bonos chinos en renminbis, así como la moneda.
¿Cuáles son los principales riesgos para la deuda china onshore? ¿Cómo puede influir en la deuda china una dura guerra comercial?
Los bonos chinos tienen un rendimiento relativamente alto, especialmente en comparación con el euro, la moneda base del fondo. Al mismo tiempo, la clase de activos tiene una volatilidad baja y proporciona beneficios de diversificación muy atractivos a una cartera de inversiones globales. El riesgo más importante en esta estrategia es el riesgo cambiario –euro/ renminbi- y, de hecho, el segundo ha sufrido como resultado de la escalada de las tensiones comerciales. Sin embargo, en las últimas semanas, a pesar de la escalada de las tensiones, la moneda se ha estabilizado, como esperábamos, tras la intervención de las autoridades chinas. No esperamos que la moneda se deprecie mucho más y, de hecho, tenemos una visión muy constructiva a medio plazo sobre el renminbi.
¿Su fondo invierte en todo el espectro de la deuda pública y privada china?
El fondo es un fondo con un benchmark y sigue el Bloomberg-Barclays Aggregate Index. Este índice cuenta con más de 2.400 bonos, que cubren todos los sectores de los mercados de bonos onshore e incluyen tanto el sector público como el privado. Cuando construimos nuestra cartera, reducimos este universo para llegar a 45-50 bonos de diferentes sectores y todos los vencimientos, con un tracking error inferior al 1%. Luego hacemos ajustes en la duración, curva, sectores y pick-ups específicos de los bonos corporativos, basados en nuestra visión interna de la macroeconomía global y de las divisas, así como en las perspectivas de la economía y las políticas chinas. 8 de cada 10 emisores de crédito de nuestra cartera son empresas públicas centrales, que son empresas 100% propiedad directa del gobierno del más alto nivel y que revisten una importancia estratégica para la economía china.
Con respecto a la divisa, ¿por qué es atractiva la inversión en renminbi?
Se trata de un fondo en divisa local, de bonos en renminbi, lo que significa que la mayor parte de la exposición no está cubierta. El equipo puede optar por añadir una estrategia de cobertura a la exposición a los bonos, dependiendo de su evaluación del balance de riesgos, tanto del renminbi como de la divisa base del fondo, el euro.
El equipo tiene una visión positiva a medio plazo del reminbi. Seguimos pensando que el conflicto comercial con los Estados Unidos se resolverá. A pesar de que en las últimas semanas la escalada de tensiones ha pesado sobre la divisa, los responsables políticos han intervenido, al igual que en dos ocasiones, durante la última década, para garantizar que no se rompa el importante nivel psicológico de 7.00 en el dólar/ renminbi. La estabilidad de la divisa seguirá siendo un instrumento muy valioso para China, que se esfuerza por garantizar el desarrollo de su mercado financiero, así como la apertura con éxito de sus mercados de renta fija y renta variable a las inversiones extranjeras. La relación dólar/ renminbi se ha convertido en un precio muy importante para los mercados globales, ya que los episodios pasados de debilidad en el renminbi han sido seguidos por un aumento de las turbulencias en las monedas de los mercados emergentes. Esperamos que Pekín siga considerando al renminbi como una importante ancla nominal, que será clave para el éxito de la apertura de su mercado financiero a los inversores extranjeros. A medida que la economía continúe creciendo en relación con la economía mundial y avance en la cadena de valor, las presiones estructurales sobre el renminbi seguirán estando sesgadas al alza.
¿Qué beneficios se pueden esperar de un fondo de este tipo?
El fondo fue lanzado a finales de febrero de 2018. A finales del año pasado, la rentabilidad era del 11%, de los cuales el 8,8% proviene la renta fija y el 2,2% de la divisa. Tenemos la intención de ofrecer la beta del índice y añadir algo de alfa mediante una gestión activa.
Si comparamos la deuda onshore con la deuda offshore china… ¿tiene la primera más potencial?
En primer lugar, el volumen en circulación de los bonos onshore es mucho mayor que el de los bonos offshore. En segundo lugar, la liquidez de los bonos onshore es mucho mejor que la de los bonos offshore, ya que la mayoría de los participantes en el mercado de bonos domésticos sólo se centran en los bonos onshore. En tercer lugar, desde que comenzó el desapalancamiento chino, se ha prohibido a muchos LGFV (vehículo financiero del gobierno local) y a los emisores inmobiliarios de baja calidad emitir bonos onshore con la misma facilidad que antes, por lo que optaron por el mercado extraterritorial, lo que redujo la calidad de los bonos offshore en general.
S&P acaba de recibir la autorización para emitir ratings sobre la deuda china: ¿cómo de saludable cree que será el mercado a corto y medio plazo?
Con la puesta en marcha de las agencias calificadoras extranjeras -Pekín ha aprobado su plena participación en el mercado chino de bonos- esperamos que haya una fuerte competencia entre las agencias calificadoras para reflejar y declarar mayores diferencias entre los emisores de bonos. Hasta ahora, el 42% de los bonos chinos que están calificados tienen la calificación crediticia más alta (AAA). En nuestra opinión, esto no durará mucho. Dicho esto, los bonos que tenemos en nuestra cartera tienen tal solvencia crediticia que no esperamos que sus calificaciones cambien en el futuro.
Eurizon SLJ Capital es el gestor… ¿cuáles son sus puntos fuertes?
Eurizon SLJ Capital es una gestora de activos global con sede en Londres, propiedad mayoritaria de Eurizon Capital SGR, una de las mayores gestoras de activos de Europa. Tenemos una gran experiencia en investigación macroeconómica independiente, un profundo conocimiento de los mercados de divisas y de la dinámica de los mercados emergentes. En particular, tenemos un conocimiento específico de los mercados de bonos de RMB, gracias a nuestro equipo internacional diversificado con una fuerte cultura china. La gestión adecuada de un fondo de bonos en renminbis requiere una mezcla de habilidades que encaja con el núcleo de Eurizon SLJ, ya que los miembros del equipo hablan mandarín y proceden de Asia, por lo que somos capaces de entender China, no sólo el idioma, sino también la cultura local. Mantenemos un diálogo regular con los responsables políticos chinos y tenemos acceso a una red de participantes del mercado en China. Además, el equipo ha estado basado fuera de China durante mucho tiempo, lo que nos da una perspectiva global. Esto también es crucial, porque los factores internacionales son cada vez más importantes para el mercado de bonos chino.
