CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Leo Seta. Los múltiplos están bajando, mientras que los riesgos no
Los giros de las autoridades monetarias de EE.UU. y China para pausar el endurecimiento de sus políticas y poner en marcha estímulos presupuestarios, respectivamente, han reforzado la decisión de Fidelity International de sobreponderar la renta variable en sus carteras multiactivos. Según apunta la gestora, ser selectivos es clave para no perderse las ganancias en esta fase tardía del ciclo de mercado sin asumir excesivos riesgos.
Después de aprovechar la excesiva presión vendedora sobre las acciones para comprar, en estos momentos a Fidelity le tranquilizan los estímulos aplicados en China y la “pausa” de la Fed, pero son selectivos a tenor de los diferentes grados de atractivo. Compensan el mayor peso de la renta variable con renta fija de alta calidad. La exposición a los tipos de interés puede comportarse bien en determinadas regiones si la economía mundial sorprende a la baja, pero las divergencias en los fundamentales crediticios justifican un enfoque selectivo.
En las carteras multiactivo de Fidelity infraponderan los activos monetarios, ya que la volatilidad de los mercados está generando oportunidades. Las rentabilidades negativas después de la inflación de los activos monetarios y la falta de “cobertura” frente a la duración les han llevado a sobreponderar la renta fija como contrapeso a su exposición a renta variable.
A la vista del aumento de la volatilidad en los mercados y la incierta dirección de la economía mundial, en Fidelity creen que ha llegado el momento de ser activos en todos los sentidos. Fidelity sobrepondera la renta variable, pero son muy selectivos en las asignaciones regionales a la vista de los diferentes grados de atractivo. Preferieren las acciones infravaloradas en EE.UU., activos defensivos como bonos del Tesoro de EE.UU. y deuda corporativa de alta calidad.
La recuperación generalizada de los activos de riesgo después de Navidades no ha remitido al calor del endurecimiento monetario más pausado de la Fed y las señales positivas procedentes de las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China. A primera vista, eso quiere decir que la oleada de ventas del cuarto trimestre del año pasado fue excesiva.
Si el mercado estuviera plenamente convencido del regreso al riesgo, entonces los activos defensivos tradicionales como los bonos del Tesoro de EE.UU. y el oro ya se habrían resentido. En lugar de eso han seguido avanzando, lo que les lleva a creer que los actores del mercado siguen abiertos a la posibilidad de que el crecimiento mundial se desacelere y los activos refugio aumenten su atractivo a partir de ahora.
Los mercados emergentes ofrecen oportunidades en toda la estructura de capital
Por otro lado, sigue habiendo áreas atractivas en todo el mundo. Un ejemplo son los mercados emergentes, que están brindando oportunidades en toda la estructura de capital. Las causas hay que buscarlas en las atractivas valoraciones que dejó tras de sí un mal 2018, en las escasas probabilidades de que el dólar se revalorice, en el giro expansivo de la Fed, que ha tirado a la baja de los tipos reales, y en el petróleo, que sigue por debajo de sus máximos plurianuales de 2018.
En Fidelity International han reforzado aún más las inversiones en los mercados emergentes sobreponderando la deuda en divisa fuerte. No obstante, es importante mantener el enfoque selectivo y no se limitan a invertir en los índices correspondientes de los mercados emergentes, sino que aprovechan los recursos específicos de su equipo de análisis de gestores para encontrar los gestores activos más competentes en un mercado heterogéneo como este.
Para compensar su sobreponderación en renta variable, a Fidelity le sigue gustando más la renta fija que los activos monetarios y se orienta hacia la calidad en las diferentes regiones. Ha reforzado su convicción en los bonos del Tesoro de EE.UU., ya que creen que este enfoque polarizado será beneficioso si regresa la volatilidad bursátil.
Tras el excelente arranque de los activos de riesgo este nuevo año, siguen siendo cautos a tenor de que los fundamentales no han mejorado tanto como los mercados. Aunque están aprovechando tácticamente las áreas atractivas en las diferentes regiones y niveles de las estructuras de capital, no pierden de vista que los riesgos de finales de ciclo están acentuándose.
Foto cedidaGabriele Susinno, especialista senior de productos de Pictet AM.. Gabriele Susinno (Pictet AM): “Una estrategia defensiva eficaz no se logra simplemente con acciones de baja volatilidad”
En opinión de Gabriele Susinno, especialista senior de productos de Pictet AM, buscar posiciones defensivas e invertir en renta variable no es incompatible, en un momento de mercado como el actual. Según su experiencia, la clave es realizar una selección de compañías con una mayor estabilidad y que puedan enfrentarse a periodos de desaceleración económica, como la estrategia Global Defensive Equities de la gestora.
Normalmente, cuando un inversor quiere proteger su cartera piensa en determinados sectores o estilos de inversión que, según Susinno, no siempre funcionan porque el mercado está muy condicionado por el comportamiento que va teniendo la gente a lo largo del ciclo. Incluso puede fallar las estrategias de baja volatilidad o aquellas que invierten acciones de baja calidad. Según apunta Susinno, “hay que tener en cuenta que asumir mayor riesgo no necesariamente implica mayor rentabilidad, y nuestras estrategia se beneficia de esta anomalía del bajo riesgo”.
La propuesta de Pictet con su fondo Global Defensive Equities es interpretar la protección de forma diferente, de hecho la gestora considera que puede ser útil para mantener la exposición a acciones globales en periodos finales de ciclo o como complemento a renta variable de crecimiento.
“Si quieres proteger la cartera y ser defensivo no hace falta salir de la renta variable o invertir en cash. Creo que una estrategia defensiva eficaz no se logra simplemente mediante acciones de baja volatilidad ex post. Es necesario centrarse en empresas rentables de gestión de efectivo prudente. El cuartil superior que analizamos, siguiendo un modelo multidimensional propio, muestra abundante liquidez y tendencia a reducir deuda. Favorecemos empresas con ventajas competitivas y poder de imposición de precios, así como fuerte generación de flujo de caja, capaces de aprovechar nuevas oportunidades, con especial atención a valoraciones y deuda. No son tan emocionantes como muchas de crecimiento puro que pueden dominar los titulares en un mercado alcista. Pero evitamos segmentos sobre invertidos, probablemente los primeros en sufrir un cambio de tendencia o, con demasiado apalancamiento, tener problemas de liquidez en un entorno de aumento de tipos”, explica Susinno sobre cómo funciona el fondo.
En su opinión, el punto fuerte de esta estrategia es la prudencia, es decir, no se dejan llevar por las grandes compañías de moda que aupa el mercado. “Nos aprovechamos de que los mercados sobreestiman el potencial de estas acciones y subestiman el de las más predecibles y consistentes capaces de generar rentabilidad compuesta. De manera que tratamos de centrarnos en buenas compañías que han pasado desapercibidas por el mercado. En este sentido ser defensivo implica ser contrario, de manera controlada”, sostiene.
Pudiera parecer que la estrategia se basa en solo factor, pero Susinno explica que ellos cuenta con las 4P: “Se basa en la agregación de competentes defensivos: beneficios, prudencia, protección y precio. lo que nos ayuda a identificar ideas de inversión. Cada factor representa un estilo defensivo que, al combinarse, produce una cartera más resistente, con las propiedades necesarias para proteger en las caídas y participar de las subidas. Así que preferimos en invertir en compañías maduras, de balances y flujos de caja robustos, con historial de beneficios estable de al menos cinco años, crecimiento orgánico por inversión de caja disponible y apalancamiento prudente -más que compañías que crecen por adquisiciones, que puede aumentar los ingresos pero reducir la rentabilidad para los accionistas”.
El fondo sigue un universo de 1.600 compañías del índice MSCI World y se centran solo en el primer cuartil, seleccionando las 200 mejores, según sus balances, para finalmente generar una cartera con 150 nombres, con un active share del 85% y una rotación del 100%. Desde su lanzamiento en 2012, el fondo ha obtenido una rentabilidad anualizada del 12% con una volatilidad del 10%. Para Susinno, este tipo de estrategia tienen sentido en un contexto como el actual, marcado por un sentimiento de mercado caracterizado por el miedo a una recesión.
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. Union Bancaire Privée y Rothschild & Co lanzan una estrategia para invertir en pequeñas y medianas empresas globales
Union Bancaire Privée ha anunciado una alianza con el grupo familiar Rothschild & Co, que ofrece soluciones de asesoramiento global, gestión patrimonial y de activos, private equity y deuda privada. Las dos sociedades proporcionarán de forma conjunta una innovadora estrategia a clientes tanto privados como institucionales para diversificar sus carteras en el mercado de private equity.
A través de esta alianza, UBP se beneficiará de la experiencia de Rothschild & Co en el sector de private equity y ampliará su oferta a aquellos clientes que deseen invertir en empresas no cotizadas. Gracias a la colaboración con Partners Group desde 2017 y a la adquisición de ACPI en 2018, UBP cuenta ahora con una diversificada gama de soluciones de deuda privada, las cuales complementan las exclusivas oportunidades de inversión de su equipo Direct Investments Group (DIG) para inversores cualificados en mercados de capital privado.
Rothschild & Co gestiona una serie de fondos de private equity y deuda privada especializados que arrojan un valor total de más de 11.000 millones de euros en activos. La nueva estrategia desarrollada por medio de esta alianza proporcionará a los clientes de UBP acceso a una cartera diversificada de pequeñas y medianas empresas de todo el mundo a través de cuatro enfoques de capital privado (Primario, Secundario Directo, Primario Tardío, y Directo). La gestión correrá por cuenta de Rothschild & Co, y los expertos del equipo de DIG de UBP actuarán como asesores de inversión.
Guy de Picciotto, consejero delegado de UBP, ha señalado que “estamos encantados de poder trabajar codo con codo con un líder de renombre en el ámbito del private equity. Gracias a los conocimientos y la experiencia de UBP y al posicionamiento de Rothschild & Co en este mercado, podremos desarrollar una oferta exclusiva dirigida a grandes inversores privados e institucionales, abriéndoles todo un campo de innovadoras y variadas oportunidades de inversión”.
Por su parte Alexandre de Rothschild, presidente ejecutivo de Rothschild & Co, también manifestó su enorme satisfacción con esta alianza: “A lo largo de diez años, hemos venido desarrollando una plataforma de private equity que abarca todo el espectro de conocimientos y experiencia que disponemos en Rothschild & Co, lo cual nos ha permitido ofrecer a nuestros clientes las mejores oportunidades de inversión en el segmento de las pequeñas y medianas empresas. Estamos encantados de colaborar con UBP y estamos convencidos de que esta alianza aportará un valor añadido a ambos bancos”.
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. Mitigar el cambio climático podría generar ingresos por valor de 26 billones de dólares
“Cada vez es más claro que la inversión en infraestructuras sostenibles es la historia del crecimiento del futuro. La inversión pública es importante, especialmente en los países en desarrollo, pero el papel de la inversión privada no es despreciable, especialmente en las economías avanzadas”, destaca Léon Cornelissen, economista jefe de Robeco.
Esta reflexión se sustenta en un última informe que señala que la inversión para limitar el cambio climático podría agregar 26 billones de dólares a la economía global. El estudio de la Comisión Global de Economía y Clima dice que el dinero puede generarse en cinco sistemas económicos clave: energía, ciudades, uso de alimentos y tierras, agua e industria. Ha analizado el potencial de generación de ingresos de varias áreas, como la energía renovable y la introducción de la fijación de precios del carbono, combinado con los ahorros para evitar los daños causados por el calentamiento global.
Esta Comisión es una iniciativa creada por siete países costeros (Colombia, Etiopía, Indonesia, Noruega, Corea del Sur, Suecia y el Reino Unido) y está presidida por el ex presidente de México. Su proyecto principal es la Nueva Economía del Clima, un think tank de expertos que tiene como objetivo brindar asesoramiento independiente sobre cómo los países pueden lograr el crecimiento económico al tiempo que se enfrentan a los riesgos que plantea el calentamiento global.
El informe de 2018 identifica y cuantifica las áreas en las que abordar el cambio climático puede obtener y ahorrar dinero. Sus recomendaciones, basadas en estudios detallados, incluyen:
Creación de más de 65 millones de nuevos empleos con bajas emisiones de carbono para 2030, equivalente a la población actual del Reino Unido.
Recaudación de 2,8 billones de dólares mediante la introducción de precios para el carbono, equivalente al PIB actual de la India.
Evitar billones en pérdidas relacionadas con el clima; 2017 supuso un coste de 320.000 millones de dólares solo en daños por tormentas solamente.
Para Robeco, estas conclusiones son relevantes porque muestra cómo estableciendo una línea de trabajo transparente por la que cumplir los principios ambientales, sociales y de gobierno (ASG) no afecta al rendimiento ni el crecimiento del PIB, pero sí puede ayudarlo, mientras que al mismo tiempo mejora el planeta, y en consecuencia se ha convertido en un principio fundamental de la inversión en sostenibilidad.
La firma sostiene que si bien la reestructuración de la infraestructura para crear una economía baja en carbono cuesta dinero, cuantificar sus beneficios financieros futuros ayuda políticamente, en particular porque países populosos y poderosos como los EE. UU., China y la India son reacios a desprenderse. de los combustibles fósiles.
En este sentido, “como la infraestructura actualmente representa solo un pequeño porcentaje en la cartera de inversores institucionales, hay un amplio margen de expansión. La infraestructura podría ofrecer flujos de efectivo estables a largo plazo y actuar como un diversificador atractivo en las carteras de inversión», concluye Cornelissen.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Seis razones para ser escépticos con las fusiones transfronterizas de bancos
El debate en torno a una posible fusión entre bancos alemanes, entre ellos el Deutschmerz, ha situado en primer plano la reflexión sobre la consolidación bancaria en Europa. Por eso, Sam Theodore, director de investigación de crédito en Scope Insights, hace hincapié en seis advertencias para las fusiones bancarias transfronterizas en Europa y advierte que los inversores de crédito deberían ser cautos.
Los reguladores bancarios y las autoridades consideran que la fragmentación nacional y la rentabilidad inferior a la media han hecho que el sector bancario europeo no esté suficientemente equipado para financiar el crecimiento de la economía real. En su opinión, las fusiones transfronterizas crearían campeones paneuropeos, pilares financieros del tan ensalzado mercado único.
“Los megabancos europeos supuestamente mostrarían una sólida rentabilidad, defenderían su territorio nacional y harían frente a los principales bancos de Estados Unidos o, en el futuro, a los grandes bancos chinos. A nivel paneuropeo, los supervisores creen que su papel, como pilar básico de la Unión Bancaria, estaría protegido contra la interferencia nacional si tuvieran más grupos paneuropeos que supervisar”, apunta Theodore.
En cambio, Theodore recuerda que la única razón válida para una fusión transfronteriza sería si una entidad que ya tiene presencia en el mercado de otra puede alcanzar una masa crítica en cuanto a posicionamiento en dicha región, gama de productos y eficiencia de costes. Más allá de eso, considera que los inversores de crédito deben ser cautelosos y argumenta para ello seis razones:
La competencia vendrá cada vez más de las estructuras y modelos de negocio digitales. En lugar de comprar o fusionarse con la capacidad de distribución heredada, los bancos deberían invertir en estructura digital.
La mayoría de los productos financieros se comercializan. Los productos y servicios pueden ser reproducidos más fácilmente a través de la tecnología, sin necesidad de fusionarse o comprar otra estructura.
Los bancos son cautelosos en cuanto al tratamiento normativo y político de las fusiones transfronterizas, incluidas las incertidumbres sobre las estructuras de resolución o la delimitación del capital o la liquidez.
Los nuevos y más amenazantes factores de riesgo, como los ciberataques o la mala conducta, son difíciles de evaluar. Los bancos deberían dudar antes de entrar en una mega operación corporativa sin sentirse razonablemente cómodos con estos riesgos.
Los grupos más grandes no son una panacea para reducir el exceso de capacidad.
Se considera que los bancos de inversión europeos necesitan fortalecerse mediante la consolidación de las plataformas de distribución y de trading para competir contra la gran banca de inversión estadounidense. Pero las principales bancas de inversión europeas (con la posible excepción de Deutsche) también gestionan y generan beneficios sustanciales a partir de franquicias de banca minorista y comercial. Una fusión transfronteriza entre cualquiera de estos grupos podría hacer que sus entidades fueran más eficientes, pero añadiría muy pocas sinergias a sus redes de banca minorista y comercial.
Pixabay CC0 Public Domain. Las mejores oportunidades de inversión sectorial para el actual entorno de volatilidad
SPDR ETFs es el líder global en la inversión sectorial, con una amplia gama de instrumentos y un patrimonio superior a 150.000 millones de dólares bajo gestión. Ofrecemos dos publicaciones para asesorar al inversor sobre las mejores oportunidades en sectores: una mensual, el SPDR Sector Snapshot, con cifras de comportamiento inversor y los principales datos relativos a los flujos de inversión en sectores; y otra trimestral, el Sector Dashboard, en la que formulamos recomendaciones de inversión.
Divergencias entre flujos y rentabilidades
El repunte de los mercados bursátiles en el primer trimestre de 2019 vino marcado por su intensidad y por la falta de flujos. Los inversores prefirieron los ETFs de renta fija, y allí donde optaron por los fondos de renta variable, exceptuando los mercados emergentes, buscaron defender su posicionamiento principal reduciendo la volatilidad de sus carteras.
Los flujos hacia ETFs sectoriales fueron en conjunto negativos; los únicos sectores que recibieron entradas netas fueron los más defensivos o con características próximas a la renta fija, como productos de primera necesidad, salud y servicios de utilidad pública. Esto contrasta con la evolución de flujos en EE.UU., donde sobresalieron algunos sectores relativamente cíclicos, como la tecnología.
Sin embargo, la poca confianza del inversor en la continuidad del repunte de la renta variable enfrió su apetito por la inversión en sectores, pese a existir un diferencial de rentabilidad del 14% entre el más rentable (tecnología – retorno total 27,4%) y el menos (salud – 3,6%) en EE.UU (Fuente: Bloomberg, 30/04/19).
Los flujos de inversión, que muestra el SPDR Sector Snapshot, dieron un gran vuelco en abril. No solo los compradores de ETFs mostraron mayor preferencia por los sectores cíclicos y de crecimiento, sino que, conforme crecía la confianza del inversor para expresar posiciones sectoriales y aprovechar las oportunidades de una mayor dispersión de rentabilidades, observamos las primeras entradas de capital netas en sectores desde hacía meses (S&P Dow Jones Indices Index Dashboard, mayo 2019).
Tan solo ETFs sectoriales y sobre industrias domiciliados en EE.UU. capturaron cerca de 3.000 millones de dólares de nuevas entradas de capital (SSGA y Bloomberg, 30/04/19). De ello se beneficiaron particularmente sectores como tecnología y servicios de comunicación; ambos acogen a destacados valores FAANG y ofrecen exposición a cambios en modelos empresariales y sociales.
En el informe SPDR Sector Snapshot también incluimos flujos institucionales. Al formar parte del grupo State Street, tenemos acceso a información procedente de nuestra importante división de custodia global. Al agregar 19.000 millones de dólares de activos de renta variable bajo custodia, hemos podido observar tendencias y pautas de conducta de este importante componente de las carteras, y no solo en referencia a la dirección de los flujos sino también al posicionamiento relativo de las carteras. En cuanto a las acciones estadounidenses, el principal cambio fue la compra de acciones y fondos del sector de materiales, pasando las cifras de flujos rápidamente de negativas a positivas.
Oportunidad de inversión en crecimiento estructural más allá de los temores a corto plazo
La inversión en renta variable con ETFs sectoriales ofrece un medio de acercarse selectivamente al mercado para abordar determinados factores y expresar perspectivas macroeconómicas. Durante la redacción de este artículo, la guerra comercial vuelve a estar de actualidad y, pese a que la introducción de mayores aranceles podría estar ya descontada por el mercado, la incertidumbre política y la volatilidad asociada aconsejan ser selectivos.
Así pues, ¿qué sector elegir? La tecnología, ya sea en Europa, EE.UU. o a nivel mundial, ha sido nuestro sector favorito durante este año. Tiene todo a su favor para beneficiarse de las megatendencias que están apareciendo al amparo de la digitalización y la automatización. Las empresas en este sector están haciendo posible la penetración del cloud computing, el desarrollo de la inteligencia artificial y el machine learning, así como el acceso al 5G, entre otros muchos avances.
Pese a cierta sensibilidad al ciclo económico, muchos de los factores fundamentales de la tecnología son de carácter estructural, y se benefician del afán de cualquier economía por innovar y aumentar su productividad. Las empresas necesitan incrementar su inversión en tecnología para impulsar su crecimiento y su eficiencia. Por tanto, el inversor haría bien en aislarse del ruido de la guerra comercial y centrarse en compañías con buenas perspectivas de crecimiento en los próximos años.
Necesidad de generar ingresos
Otra idea se fija en la actual necesidad de generar ingresos. Con subidas de tipos de interés por la Reserva Federal y el BCE casi descartadas en los próximos meses, el inversor se está viendo empujado a buscar nuevas fuentes de generación de ingresos. Los recientes movimientos de flujos muestran que están encontrándolas en el sector de bienes inmobiliarios.
Las rentas procedentes de la inversión inmobiliaria se ven como una opción interesante por la seguridad del activo subyacente y porque incluyen a los REIT, obligados a pagar al menos un 90% de su renta imponible a los accionistas para conservar su favorable tratamiento fiscal. Los componentes de este índice operan en un yield promedio del 4,2% (Bloomberg, 29/05/19).
Otra región favorecida es bienes inmobiliarios en Europa, excluyendo al Reino Unido, al permitir al inversor eludir la incertidumbre del mercado inmobiliario británico en medio del Brexit. El índice FTSE EPRA/NAREIT incluye 30 REIT y otras 38 empresas que operan inmuebles, proporcionando una exposición diversificada a los distintos sectores del mercado inmobiliario (residencial, comercial, oficinas e industrial). Por países, Alemania y Francia representan más de la mitad de la capitalización bursátil.
En el caso de los inversores en renta variable que busquen un toque defensivo para su cartera, el sector de bienes inmobiliarios tiene coeficientes de correlación y beta más bajos que muchos otros sectores. Los flujos de caja están mejorando y los beneficios han sido relativamente estables.
US Sectores
El gráfico muestra la diferencia en rendimiento entre los once sectores de nivel 1 de la clasificación GICS hasta finales de abril 2019. Para conocer las últimas recomendaciones de sectores, consulte SPDR Sector Dashboard; para los últimos datos sobre flujos, véase SPDR Sector Snapshot.
Tribuna de Rebecca Chesworth, estratega senior de Renta Variable y directora de Sectores en SPDR ETFs
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Pixabay CC0 Public Domain. Financiación de litigios, un auténtico factor de diversificación
Los juicios pueden ser muy caros, sobre todo los corporativos. Los proveedores de financiación de litigios se hacen cargo del coste de ciertos procesos judiciales seleccionados cuidadosamente a cambio de un porcentaje de la indemnización o de la reparación de daños que se le conceda al demandante, en caso de que gane. Si el demandante pierde, la empresa financiadora pagará las costas procesales. Por ese motivo, este tipo de firmas intentan financiar casos con una alta probabilidad de ganar.
Es importante distinguir entre estas empresas y los bufetes de abogados que solo cobran si su cliente gana el caso (no win, no fee). Burford Capital, la proveedora de financiación de litigios en la que invierten nuestras carteras de multiactivos, opera a mucha mayor escala y participa en juicios corporativos muy diversos y complejos, no en demandas individuales por lesiones.
El modelo de financiación por terceros resulta atractivo a dos niveles. En primer lugar, es interesante para demandantes que no podrían permitirse el coste de un juicio largo y complicado o a quienes les resultaría particularmente complejo desde el punto de vista contable. En segundo lugar, puede ser una opción atractiva para los abogados del demandante, ya que los bufetes suelen operar con una estructura societaria y normalmente no cuentan con el capital circulante necesario para financiar juicios largos.
Cómo funciona
Aunque los casos pueden ser complejos, la financiación de litigios es un proceso relativamente sencillo. Normalmente, un bufete de abogados, en representación de su cliente, se pone en contacto con el proveedor de financiación, aunque cada vez es más habitual que sea el propio cliente/demandante el que inicie el contacto por su cuenta.
Durante esta fase, el proveedor de financiación evaluará cuidadosamente el caso para decidir si lo financia o no. El proceso de ‘due diligence’ incluye, entre otras cosas, estimar las posibilidades de ganar el caso, evaluar la solvencia del demandado y, por supuesto, valorar el atractivo potencial del acuerdo de financiación desde el punto de vista financiero.
La comisión que cobra la empresa de financiación de litigios puede ser un porcentaje de la indemnización concedida en caso de ganar el caso, un múltiplo de la cantidad financiada o una combinación de ambos.
Burford Capital es el mayor proveedor de financiación de litigios. La empresa empezó a cotizar en la bolsa de Londres (LSE) en 2009 y cuenta con un equipo de más de cien profesionales del Derecho y las Finanzas. La mayoría de sus clientes están en EE.UU., aunque cada vez trabaja con más clientes de todo el mundo. Desde su creación, los abogados financiados por Burford han ganado un elevado porcentaje de casos, lo que le ha generado un retorno sobre su inversión superior al 20% al año.
Fuente de diversificación
Las rentabilidades generadas por la financiación de litigios dependen de la resolución de los procesos judiciales, por lo que prácticamente no se ven afectadas por factores como el entorno económico, las condiciones del mercado financiero o el ciclo de tipos de interés. Así, los servicios de financiación de litigios pueden representar una excelente fuente de diversificación.
Avances recientes
El conocimiento y la experiencia sobre financiación de litigios han aumentado en los últimos años, estimulando el crecimiento del sector. Burford encarga una encuesta anualmente que señala que es un servicio cada vez más conocido, más usado y de mayor importancia. Si bien el sector legal es conservador por naturaleza y algo reticente a los cambios, la evolución de los compromisos de financiación de la empresa demuestra que las cosas están cambiando. En 2017, adquirió nuevos compromisos por valor de 1.300 millones de dólares, el triple que en 2016 y treinta veces más que en 2013.
A junio de 2018, los activos totales de Burford –tanto invertidos como disponibles para financiar casos– ascendían a 3.300 millones de dólares. El negocio se ve respaldado por más de 900 demandas financiadas a través de 89 inversiones. A finales de 2018, la empresa hizo pública la captación de 1.600 millones de dólares para financiación de litigios, procedentes de diversos inversores, entre los que se cuenta un fondo soberano.
Caso de estudio: YPF/Petersen
Aunque, por lo general, se conocen muy pocos detalles sobre los casos que financia la firma, uno que sí ha llegado a los medios de comunicación ha sido la reclamación de daños a Argentina por parte del grupo de inversión español Petersen. Petersen era accionista de YPF, la petrolera expropiada –presuntamente de forma ilegal– por Argentina en 2012.
Burford invirtió 18 millones de dólares en el caso. En junio de 2017, tras un primer fallo favorable, anunció que había vendido el 25% de su parte de la demanda a otros inversores por 106 millones de dólares. En 2018, Burford vendió otra pequeña participación, que valoró la inversión inicial en 800 millones de libras. La empresa mantiene más del 70% de la inversión en un caso que empezó en 2015, pero que aún puede tardar varios años en resolverse.
Tribuna de Mike Brooks, responsable de multiactivos diversificados en Aberdeen Standard Investments
Pixabay CC0 Public Domain. El 68% de los inversores profesionales en España cree que se puede generar alfa con un enfoque ESG, frente al 59% global
El interés en las estrategias de inversión con enfoque medioambiental, social y de buen gobierno (ESG, por sus iniciales en inglés) está aumentando en un momento en el que los inversores son cada vez más conscientes de la oportunidad de generar alfa a través de los factores ESG, pero para los inversores profesionales la elaboración de informes y los indicadores siguen siendo algunos de los principales obstáculos, según un estudio presentado por Natixis Investment Managers.
La encuesta pone de manifiesto que la visión positiva que está alcanzando en España la inversión basada en criterios ESG está por encima de la mayoría de mercados. De hecho, los inversores profesionales españoles sobresalen por su convicción respecto a las posibilidades de rentabilidad de la inversión ESG, ya que el 68% considera que se puede generar alfa con activos basados en criterios ESG, frente al promedio global de la encuesta, situado en el 59%. Se trata de uno de los porcentajes más elevados entre todos los países donde se ha realizado el sondeo, sólo superado por Italia (70%), Francia (68,4%) y claramente superior a Reino Unido (62%) y a EE. UU. (42%).
Prácticamente la mitad de los profesionales financieros españoles (un 46%) ya está convencido de que la inversión ESG batirá a largo plazo al resto de inversiones, situándose así a la vanguardia en el sector, ya que este porcentaje se reduce a nivel global al 30%. En este aspecto, sólo Francia supera al optimismo de los expertos españoles, con un porcentaje del 49%.
A nivel global, el informe destaca que el 59% de profesionales financieros, el 57% de los selectores de fondos y el 56% de los inversores institucionales creen que se puede conseguir alfa con la inversión ESG y también consideran que estas estrategias pueden atenuar la exposición a los riesgos de gobierno corporativo y sociales que el análisis tradicional no refleja. Más de la mitad de los inversores particulares, el 56%, considera que las empresas que demuestran un mayor nivel de integridad batirán a las que no.
Inversión sostenible en aumento
En todo caso, los inversores institucionales son los que siguen marcando el camino a seguir en la adopción de estrategias ESG en sus carteras. Alrededor de dos tercios (66%) de ellos creen que la inversión ESG se convertirá en práctica habitual durante los próximos cinco años, frente al 60% de 2017. Entre los que aplican los criterios ESG en la actualidad, el 46% cree que este análisis es tan importante para su proceso de inversión como el análisis fundamental tradicional.
En definitiva, la ESG va a más. Así, casi la mitad de los profesionales financieros españoles (47%) cree que la incorporación de criterios ESG será una práctica estándar para los asesores de inversión en un plazo de no más de cinco años, frente al promedio global, que es del 41%. De igual modo, el 50% de los profesionales está de acuerdo en que los factores ESG mitigan la exposición a riesgos sociales y de gobierno corporativo, un porcentaje que se eleva casi al 61% en el caso específico de España.
“Como gestora activa, consideramos que los factores ESG son una parte inherente de las estrategias de inversión activa y a largo plazo, y los inversores están de acuerdo. Las estrategias de inversión con enfoque ESG ya han superado actualmente la estrechez de miras de los filtros negativos que se les achacó en el pasado. La demanda de estrategias ESG es superior a la oferta. Mientras siguen ampliándose para convertirse en un conjunto más extenso de procesos de inversión, los inversores demandarán con más fuerza una mayor claridad y definición a las estrategias ESG, cómo se implantan y qué ventajas aporta la dimensión ESG a los resultados de las inversiones”, señaló el consejero delegado de Natixis Investment Managers, Jean Raby.
Pixabay CC0 Public Domain. La Financière de l’Echiquier lanza su sicav Echiquier Positive Impact Europe en el mercado español
Bankia se ha adherido a la iniciativa financiera del programa de Naciones Unidas para el Medioambiente (UNEP FI) de la que forman parte 240 instituciones financieras de todo el mundo.
Esta iniciativa mundial, promovida por Naciones Unidas, busca favorecer la relación entre la banca responsable y el desarrollo sostenible comprometiendo a las entidades financieras a contribuir a la mejora de la sociedad y el medio ambiente mediante el apoyo a la construcción de un mundo más sostenible e inclusivo.
Al suscribirse a UNEP FI, las instituciones financieras reconocen abiertamente su papel activo en la creación de una economía sostenible y se comprometen a integrar las consideraciones ambientales y sociales en sus operaciones. El presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, ha señalado: “La sostenibilidad de nuestro proyecto está basada en un modelo de gestión responsable que tiene como objetivo no sólo la rentabilidad económica, sino también la responsabilidad social y el respeto al medio ambiente”.
“Este modelo de gestión se ve reforzado a través de nuestra adhesión a estos principios de banca responsable, que suponen continuar nuestro camino hacia una economía más justa, capaz de transformar el entorno y contribuir con los Objetivos de Desarrollo Sostenible y la Agenda 2030 de Naciones Unidas”, añadió Goirigolzarri.
Con la adhesión a los seis principios de banca responsable, las entidades financieras asumen públicamente el deber de alinear sus actividades con los Objetivos de Desarrollo Sostenible y el Acuerdo de París, se comprometen a ampliar sus impactos positivos, reduciendo los negativos, a trabajar de manera responsable con sus clientes para fomentar prácticas sostenibles, así como a involucrar a los grupos de interés para alcanzar los objetivos.
La iniciativa de Naciones Unidas aboga por una sólida gobernanza y la fijación de objetivos. Estos puntos serán revisados periódicamente por las entidades que informarán periódicamente y de manera transparente sobre los impactos de su actividad.
Actualmente los principios de banca responsable se encuentran en una fase de consulta pública hasta el 31 de mayo, periodo en el que las entidades financieras y los grupos de interés de todo el mundo pueden enviar sus observaciones que serán evaluadas para su incorporación en los principios que serán ratificados por los bancos en la Asamblea General de Naciones Unidas que se celebrará en Nueva York en septiembre de 2019.
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El día 6 de junio de 2019, Miyuki Kashima, responsable de renta variable japonesa en BNY Mellon Asset Management Japan, protagonizará una conferencia donde va a analizar el trasfondo económico y social de Japón y las razones por las que las acciones de baja capitalización japonesas representan una oportunidad de inversión atractiva.
Japón se halla en una rara fase de transición, desde su monarquía hasta su economía doméstica, que pasa de un periodo de contracción a uno de expansión. Contrariamente a la imagen que se puede tener de Japón como dependiente de la exportación, en términos del PIB dicha dependencia es muy inferior a la de la mayoría de los países asiáticos y europeos.
Asimismo, Kashima, presentará el Fondo BNY Mellon Japan Small Cap Equity Focus. Explicará su proceso de inversión y cubrirá algunas de las ideas que están impulsando la rentabilidad del fondo.
Puede inscribirse al evento pulsando sobre este enlace.
La asistencia contará como una hora de formación para la recertificación de EIP, EFA y EFP.
