Pixabay CC0 Public Domain. Recorte de tipos de interés: ¿decepcionará la Fed al mercado?
A lo largo del mes, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha dado claros signos de que hoy anunciará un recorte de tipos, y así lo espera el mercado. En caso de no cumplirse estas expectativas, el consenso indica que desde luego lo que no habrá serán nuevas subidas. Según el análisis que hacen las gestoras, la prioridad de la institución monetaria sigue siendo dar soporte a la economía estadounidense, vigilar la evolución de la inflación y mostrar su independencia respecto a las presiones de Donald Trump, presidente de Estados Unidos.
En opinión de David F. Lafferty, estratega de mercados de Natixis Investment Managers, la Fed necesita encontrar el equilibrio adecuado tanto en el tono como en su decisión de política monetaria. Para Lafferty, la Fed está casi obligada a hacer un recorte de tipos porque el mercado está claramente esperándolo.
Es probable que la Fed aplique este recorte para evitar una venganza del mercado. Un recorte de 50 puntos podría asustar a inversores, consumidores y empresas. Se podría interpretar como la Fed está más preocupada por la recesión de lo que quiere admitir. El FOMC no quiere nada que parezca dar la impresión de pánico. El punto medio entre no recortar tipos y ser demasiado dovish está en un recorte de 25 puntos básicos, que le da oxígeno a la Fed para evaluar los datos de actividad económica que irán llegando en verano y otoño para tener una idea más clara del rumbo económico”, explica Lafferty. El estratega de Natixis IM también avisa: “En algún momento de este otoño, la conversación de mercado va a dar un interesante giro y pasará de de valorar cuándo y cuánto rebajarán los tipos, a si funcionará la medida”.
Misma valoración hace Oliver Blackbourn, gestor del equipo de multiactivos de Janus Henderson Investors, al sostener que el mercado se llevaría un gran decepción si la Fed no anuncia hoy un recorte de tipos. “Los mercados actualmente están valorando casi el 100% de probabilidad de un corte, habiendo dado hasta el viernes una posibilidad razonable de un doble movimiento. Esta no es la única rebaja de tipos que se espera. Los inversores consideran que existe el 85% de posibilidades de que veamos dos o más reducciones de tipos de aquí a fin de año. Podríamos ver un par de recortes en apoyo a la economía, dado que la Fed no tiene mucho espacio para moverse desde aquí si la economía se deteriora rápidamente y que cualquier movimiento a la baja puede ser justificado por tensiones comerciales no resueltas, expectativas de un crecimiento económico más lento durante el verano o el hecho de que la inflación se mantiene obstinadamente baja”, sostiene Blackbourn.
Las gestoras consideran que el discurso que se ha escuchado a la Fed durante todo este mes aseguran un recorte de tipos. “La Reserva Federal que quiere tomar medidas preventivas. Desde el punto de vista de la inflación, el panorama parece lo suficientemente agrio como para justificar una reacción. Pero desde una perspectiva de crecimiento, no hay nada en los datos que sugiera que un recorte tipos sea estrictamente necesario. Más bien se trata de su preocupación por lo que pueda ocurrir con el crecimiento en el futuro. Eso es un poco preocupante porque la Fed está reaccionando a lo que podría suceder en lugar de lo que realmente está sucediendo, pero probablemente la institución no cree que hay poco que perder por actuar proactivamente en esta etapa», afirma James Mc Cann, economista senior de Aberdeen Standard Investment.
Por último David Alexander Meier, analista económico de Julius Baer, apunta que, aunque no comparte esa creencia de que los tipos seguirán bajando, sí reconoce que el presidente de la Fed, Jerome Powell, abrió la puerta a los recortes. “Powell lanzó importante señales de que la Fed realizará el recorte previsto de 25 puntos básicos”, añade.
Para Mati Greenspan, analista senior de eToro, la Fed se enfrenta a un claro dilema: “La Fed afronta todavía una difícil decisión a finales de mes en la que, o bien capitula definitivamente a pesar de lo que es mejor para la economía, o bien enfurece al Presidente y a los inversores, que están deseando más estímulos”.
El experto de eToro considera que la Fed está cumpliendo actualmente “extremadamente bien” con su mandato, que consiste en mantener al máximo el empleo y la inflación en niveles óptimos y recuerda que bajar los tipos de interés “es una decisión que se reserva normalmente para cuando la economía tiene un pobre desempeño”. Por eso considera que “nunca una economía fuerte había supuesto un problema tan serio para un banco central”. Greenspan ve la tranquilidad del mercado como “la calma antes de la tormenta” y avisa: “La mayoría de los analistas espera que Powell se rinda ante el mercado y ante el Presidente y reafirme su compromiso de bajar tipos este mes. Si Powell decidiera pinchar su burbuja, las consecuencias podrían ser terribles”.
Pixabay CC0 Public DomainImagen de la Gran Muralla china. . China: una asignación activa para capturar las oportunidades de su crecimiento
UBS Asset Management ha publicado sus previsiones de inversión de mitad de año bajo el título Fuerzas que conforman el panorama de la inversión. El documentoevalúa las oportunidades y los riesgos globales en todas las clases de activos. Según apunta, los bancos centrales tendrán un papel determinante en lo que queda de año.
«La principal historia de comienzos de 2019 para los inversores ha sido el dramático repunte de los mercados financieros mundiales, especialmente en contraste con la caída y los picos de volatilidad que vimos a finales de 2018. La Reserva Federal de los EE.UU. (Fed) se aleja de las subidas de tipos, junto con la mejora de las condiciones económicas en China, son los principales impulsores de este cambio de rumbo. Pero, como siempre, el panorama de la inversión es complejo y todavía se vislumbran una serie de riesgos en el horizonte”, apuntó Suni Harford, responsable de inversiones de UBS AM.
La gestora considera que el giro de enero de la Reserva Federal, que pasó de una estrategia de ajuste a una estrategia de relajación, fue un poderoso impulso para los activos de riesgo, que redujeron las tasas de descuento e incrementaron la probabilidad de un ciclo económico más largo. La relajación de China también ha ganado algo de tracción, amortiguando la economía de las presiones del desapalancamiento y de las tensiones comerciales.
«Con el repunte de las valoraciones de los activos de riesgo, nos hemos vuelto neutrales frente a la sobreponderación de la renta variable mundial, dado el moderado crecimiento económico y los riesgos asociados al conflicto comercial y tecnológico entre los EE.UU. y China. Creemos que este entorno favorece un enfoque neutral de los activos de riesgo con coberturas contra riesgos geopolíticos», dijo Evan Brown, responsable de estrategia macro de asignación de activos de UBS AM.
En opinión de Brown, las actuales incertidumbres comerciales entre EE.UU. y China crean riesgos para la confianza de las empresas, “pero en última instancia esperamos que se reduzca en cierta medida, dados los fuertes incentivos de ambas partes para evitar una inaceptable debilidad económica y de mercado».
Invertir en China
El impacto de China en los mercados mundiales quedó claro a principios de este año, cuando su retorno al crecimiento económico ayudó a sacar a los mercados mundiales de una recesión en el cuarto trimestre. La gestora señala que el continuo crecimiento de China y su posición como la segunda economía más grande del mundo respaldan el argumento a favor de crear una estrategia de inversión específica para China. Es más, apunta que cuando Bloomberg incluyó los bonos chinos en sus índices en abril de 2019, envió un gran mensaje al mundo, a saber, que los bonos chinos entraron directamente en una referencia del mercado desarrollado. Además, China pronto se convertirá en el mayor componente de cualquier índice de renta fija o variable de mercados emergentes.
«Para los inversores de renta variable, es probable que los mercados bursátiles de China continúen su senda de crecimiento en 2019 y se conviertan en uno de los más grandes del mundo. Si, como esperamos, los mercados onshore de China están totalmente incluidos en el índice de referencia MSCI EM, la renta variable china representará un 40% de ese índice por sí sola», afirma Bin Shi, director de China Equities, UBS AM.
«Una asignación activa e independiente ofrece a los inversores una mejor oportunidad de captar oportunidades de crecimiento en China. A medida que China se transforma en una economía de servicios y de consumo, están surgiendo muchos nuevos impulsores y empresas innovadoras en los sectores de consumo, TI y salud, que están superando a los sectores tradicionales impulsados por la inversión», continúa Shi.
En términos generales, el informe describe las siguientes oportunidades de inversión:
La estabilización económica de China debería impulsar el aumento de la inversión en ese país. La mayoría de los inversores están infraponderados en China en relación con su participación en los mercados mundiales y cada vez hay más razones para que los responsables de asignación de activos consideren China de manera independiente en sus carteras.
Es probable que continúe la diversificación hacia activos reales y alternativas relacionadas. La clave es una cuidadosa selección de activos, una gestión intensiva de activos y la venta al mejor comprador en un momento muy oportuno.
Los inversores han empezado a comprender que la sostenibilidad también puede ayudar a mejorar y salvaguardar la inversión. Una importante encuesta de propietarios de activos que acaba de ser publicada por Responsible Investor refleja lo que estamos escuchando: casi la mitad de los inversores están convencidos de que la sostenibilidad puede tener una influencia positiva en el rendimiento financiero de una empresa.
Para los inversores de renta fija, la decisión de la Reserva Federal de los EE.UU. de posponer nuevas subidas de tipos de interés y, potencialmente, suavizar la política, la sitúa en una alineación más estrecha con los bancos centrales, que en general son poco exigentes en todo el mundo, lo que debería ayudar a llevar a cabo estrategias para generar contribuciones positivas a la rentabilidad total durante el resto de 2019.
Se espera que los mercados emergentes generen dos tercios del crecimiento económico mundial en los próximos cinco años, según el Banco Mundial. Además, la mayor parte del crecimiento mundial de la población en edad de trabajar en los próximos 10 años se centrará allí, haciendo de los mercados emergentes una parte esencial de la cartera de un inversor.
Pixabay CC0 Public Domain. La política acomodaticia de los bancos centrales y el entorno de mercado impulsan los ETFs de renta fija
El mercado europeo de ETFs de renta fija avanza con paso firme. Según apuntan desde iShares, que se ha convertido en el líder del sector al rebasar el umbral de los 10.000 millones de dólares, la postura acomodaticia de los bancos centrales está generando, en parte, una coyuntura más favorable para los ETFs de renta fija.
Junto a esta tendencia, iShare destaca otra que estaría ayudando al crecimiento de esta clase de ETFs: la evolución estructural a más largo plazo de los mercados de renta fija impulsarán el uso de ETFs de renta fija como herramientas para estructurar carteras resistentes. Estas dos tendencias han hecho que, durante el primer trimestre del año, se registrasen los flujos de entrada trimestrales en ETFs de renta fija más elevados de la historia, tanto en Europa como a escala mundial.
De hecho, los inversores asignaron 20.900 millones de dólares a ETFs de renta fija cotizados en la región EMEA en el primer trimestre de 2019, lo que representa en torno al 60% de los flujos de entrada totales en ETFs cotizados en esa región en todas las clases de activos. A escala mundial, estos productos captaron la cifra récord de 62.000 millones de dólares durante el primer trimestre.
Según el análisis de los datos que hace iShares, los flujos captados por el sector de los ETFs indica que aunque los inversores han asignado un volumen creciente de capital a productos de renta fija este año, han adoptado un enfoque Barbell; es decir, han combinado exposiciones de calidad con asignaciones de mayor riesgo que ofrecen rentas atractivas, como la deuda emergente.
“Los inversores exigen carteras más inteligentes y con mayor capacidad de resiliencia respecto al riesgo, tiempo y rentabilidad. A medida que más inversores miran más allá de la selección de bonos para la construcción holística de carteras y la construcción de defensas para la siguiente fase del ciclo de mercado, estamos viendo más la inversión en el índices junto con otros estilos de inversión. Esto evidencia que estamos ante una nueva mentalidad dentro de una industria que está experimentando un cambio fundamental, con más y más inversores que utilizan ETFs en el núcleo de sus carteras”, sostiene Brett Olson, jefe de renta fija iShares EMEA de BlackRock.
Pixabay CC0 Public Domain. La industria de fondos de inversión alcanzó los 48,02 billones de euros en el primer trimestre de 2019
Los fondos de inversión aumentaron un 9,2% en todo el mundo, alcanzando los 48,02 billones de euros durante el primer trimestre de 2019. Según los datos publicados por EFAMA, asociación europea de fondos y gestores, los flujos netos de efectivo a nivel mundial ascendió a 304.000 millones de euros, en comparación con los 118.000 millones de euros que se registraron en el cuarto trimestre de 2018.
En dólares, a nivel mundial, los activos netos de los fondos aumentaron hasta las 53,9 billones al final del primer trimestre de 2019, lo supone un incremento del 7,1% en comparación con el 6,8% registrado en euros. Estados Unidos y Europa fueron las regiones donde más crecieron los activos (consultar gráfico inferior).
Denominación en euros, todas las categorías de fundos registraron crecimientos netos. Por ejemplo, los activos de renta variable aumentaron un 13,1%, hasta alcanzar los 20 billones de euros en el primer trimestre de 2019, mientras que el crecimiento de los fondos de bonos y mixtos fueron algo menor: 6,7%, hasta los 10 billones de dólares, y 8,8% hasta los 8,2 billones, respectivamente. En esta misma línea se comportaron los fondos del mercado monetario y de real estate, con un aumento del 3,2% y del 3,6%, cada uno.
Según muestran los datos, la renta variable tiene más peso, ya que el 41,5% de los activos netos en fondos en todo el mundo se mantenían en fondos de renta variable frente al 20,7% que está en fondos de bonos y un 17,1% en fondos mixtos. Por último, los activos en fondos monetarios representan tan solo el 11,4%.
Si analizamos las cifras del primer trimestre de 2019 valorando la distribución, se observa que Estados Unidos y Europa aglutinan el mayor volumen de acciones del mercado mundial con un 47% y un 32,8%, respectivamente. En este sentido, la diferencia con otros países es muy llamativa, por ejemplo China representa el 3,6%, Australia el 3,9%, Brasil el 3,6% e India el 0,6%, por ejemplo.
Pixabay CC0 Public Domain. Los cambios normativos y el aumento de inversores de alto patrimonio intensifican la demanda de fondos alternativos en India
Los fondo de inversión alternativos han crecido significativamente en India durante los últimos años, según señalan desde Cerulli Associates. Según explican desde la firma de consultoría y análisis, los motivos que han hecho crecer el atractivo de este tipo de vehículo de inversión han sido las reformas regulatorias y el creciente número de personas con un mayor patrimonio que buscan estrategias de inversión de nicho y más sofisticadas.
Según recoge último informe elaborado por Cerulli Associates, el número de fondos de inversión alternativos registrados en la bolsa de India pasó de 253 vehículos en junio de 2016 a 541 fondos registrados a marzo de 2019. “La demanda se ha visto impulsada por el mayor número de inversores ricos en India. Los fondos alternativos aportan a los inversores los beneficios de la diversificación y una gama más amplia de soluciones sofisticadas de inversión en valores no cotizados, real asset y commodities, en comparación con los fondos tradicionales”, apuntan desde la firma.
En este sentido, ha sido muy importante las reformas regulatorias que se han desarrollado en el sector financiero y que han impulsado la industria de fondos de inversión. Algunas de las reformas más importantes han tenido que ver con la transferencia de impuestos, el sistema de presentación solicitudes para los fondos alternativos introducidos desde 2017 y el aumento en el límite de inversión en extranjero para este tipo de vehículos, en julio de 2018.
Por otra parte, desde Cerulli Associates destacan que las medidas de la bolsa de India para reducir los costes de las inversiones de fondos para los inversores minoristas han alentado a las gestoras a promover fondos alternativos, ya que buscan poder ofrecer a sus clientes fuentes de rentabilidad alternativas. “No es sorprendente que este segmento haya sido testigo de un aumento de nuevos partícipes. Por ejemplo, Franklin Templeton creó su equipo de fondos alternativos y lanzó su primer fondo en agosto de 2018, mientras que DHFL Pramerica Asset Management lanzó el primero el pasado diciembre”, citan como ejemplos desde Cerulli Associate.
Según Ayushi Bainwala, analista de la firma, “después de la reclasificación de los esquemas de fondos, las gestoras han estado explorando otras vías que ofrecen un mayor alcance de innovación de productos, en comparación con los fondos tradicionales. Los fondos alternativos ofrecen estrategias innovadoras y de alto riesgo. Es de esperar que veamos un mayor número de lanzamiento de productos y estrategias alternativas en un futuro próximo”.
Wikimedia CommonsIan Sims, President and CIO . Colchester Global Investors: "In the Medium Term, We Seek to Establish a Diversified Footprint in Spain and Other Spanish-Speaking Countries"
Una nueva gestora ha aterrizado en España: se trata de la firma independiente y especialista en renta fija Colchester Global Investors, que invierte exclusivamente en deuda pública con el objetivo de “preservar la integridad diversificadora de los bonos gubernamentales” y que busca ofrecer a los inversores entre 150 y 200 puntos básicos de alfa por encima de los índices de referencia, y descorrelacionado de activos de riesgo. Solo usa derivados a en contratos de futuros sobre divisas, cuya exposición gestiona de forma separada a la de los bonos.
“Recientemente hemos puesto nuestras estrategias de inversión en formato UCITS en Irlanda, lo que nos permite avanzar en jurisdicciones con una distribución más de intermediarios e inversores retail, como el mercado español”, explica Constante de Wavrin, client relationship manager en la gestora. “Aunque los activos de Colchester están bien diversificados globalmente, nuestra presencia en la Europa Continental ha estado históricamente más sesgada hacia el espacio más institucional”, dueño de las grandes carteras en el terreno de los bonos soberanos. “Pero creemos que nuestro proceso de inversión de real yield puede ofrecer una descorrelación significativa, diversificación y ventajas de liquidez a los inversores españoles también en el espacio de los intermediarios y los inversores minoristas”, explica De Wavrin, que añade que “Colchester está comprometido con el mercado español y este movimiento es el primer paso en profundizar nuestra relación y presencia en el país”.
“Creemos que nuestro foco singular en deuda pública ayudará a los clientes institucionales a preservar la integridad de sus asignaciones a renta fija. También esperamos que nuestra oferta complemente sus productos de renta fija”, añade.
Para la gestora, el mercado de fondos en España, como otros mercados de la Europa continental, está dominado por grandes gestoras, que han incrementado su ratio de penetración especialmente en los últimos años. “El atractivo de las gestoras pequeñas y menos conocidas puede contribuir a ayudar a los inversores a diversificar su exposición de activos. Además, con la ventaja de tener un tamaño más modesto, nuestras estrategias pueden ayudarles a ganar exposición a emisores soberanos menos probables que cuentan con fuertes balances, se encuentran en un camino sólido en cuanto a su deuda y con emisiones muy líquidas”.
Las estrategias
Para conquistar el mercado español, han registrado recientemente el fondo Colchester Multi-Strategy Bond (MSGBF), para su venta en este mercado, con Allfunds Bank como transfer agent y distribuidor. “Estamos en proceso de iniciar relaciones con un número de prestigiosos bancos locales. Además, estamos listados en varias plataformas europeas incluyendo Allfunds, MFEX y UBS Fondcenter. También tenemos buenas relaciones con consultores líderes y estamos trabajando de cerca con sus oficinas locales en Madrid”, explica De Wavrin.
En general, cuentan con cuatro estrategias estrella: “Nuestra principal estrategia es un programa de bonos públicos globales, que gestionamos desde septiembre de 2000. Colchester introdujo el programa de bonos ligados a la inflación (Global Inflation–Linked) en 2006, el de deuda emergente en divisa local (Local Currency Emerging Markets Debt) a finales de 2008 y el de alfa (Alpha Program) en 2005″.
Sus fondos ya están registrados para la venta en España, con Allfunds como plataforma de distribución aunque seguirán trabajando para una mayor accesibilidad. Cada estrategia existe en formato UCITS domiciliado en Irlanda, con diferentes clases de participaciones, tanto con cobertura de divisa como sin ella. Estos son sus fondos estrella:
• Colchester Global Bond Fund (solo de deuda pública) , con 1.300 millones de dólares.
• Colchester Local Markets Bond Fund (solo deuda emergente en divisa local) , con 2.400 millones de dólares.
• Colchester Global Real Return Bond Fund (bonos ligados a la inflación), con 490 millones de dólares.
• Colchester Global Low Duration Bond Fund (solo deuda soberana), con 97 millones.
• Colchester Local Markets Real Return Bond Fund, alimentado con su propio capital, con 2 millones de dólares.
Hasta la fecha, explican en la firma, el fondo de deuda emergente en divisa local está suscitando gran interés por parte de los clientes, actuales y potenciales, en España. “Aunque la demanda en emergentes ha mostrado signos de debilidad, parece que las características diferenciadoras de nuestro proceso de inversión están siendo consideradas por los selectores locales”, explica. “La diversificación en forma de una duración de tipos sin compromiso, la liquidez diaria y la descorrelación de los activos de riesgo, incluyendo el crédito y otros valores ligados a las acciones, resultan elementos atractivos para los inversores de renta fija actuales”, añade.
Clientes y objetivos en España
“El foco de Colchester en generar retornos ajustados al riesgo sólidos para los inversores ha sido el catalizador para el crecimiento de la firma en las últimas dos décadas. Con esto en mente, esperamos continuar ofreciendo rentabilidades para nuestros clientes y ganar tracción a la vez con instituciones, bancas privadas y multi gestoras en el mercado español”, dicen sobre sus objetivos.
“Pretendemos establecer relaciones mutuamente beneficiosas con los distribuidores clave. A medio plazo, buscamos establecer una huella diversificada en España y otros países de habla hispana”, añade De Wavrin.
Seis claves en su ADN
Como claves de su ADN, en la gestora señalan la especialización y exclusividad en la gestión de deuda pública y gestión de divisas. “Como resultado de nuestro estrecho foco, poseemos seis ventajas clave”, dice De Wavrin, y señala: la independencia y la alineación de intereses con los de sus clientes; la concentración en deuda pública global y la de mayor calidad de mercados más pequeños; el foco único en la deuda pública ofrece el beneficio diversificador de estar invertido en bonos; el tamaño les permite tomar posiciones significativas en mercados dentro de su set de oportunidades; una aplicación consistente de ténicas probadas y orientadas al valor; y la estabilidad de su equipo de inversión y otros profesionales (solo uno ha abandonado la gestora desde su lanzamiento).
El proceso de inversión
Colchester es una gestora orientada al valor: “En el corazón de nuestra filosofía está la creencia en que las inversiones deberían estar valoradas en términos de las rentas que generarán en términos reales. Por eso nuestra perspectiva de inversión está basada en el análisis de la inflación, los tipos de interés reales y las ratios de cambio de divisas, complementado con un análisis de los balances financieros soberanos (fiscal, externo y monetario). Las carteras se construyen para beneficiarse de las oportunidades con el mayor potencial relativo de inversión dado un determinado nivel de riesgo”, explican en la gestora, que invierte solo en deuda pública y evita el crédito, pues considera que es un mayor rango de inversiones soberanas el que proporciona un mayor potencial de diversificación y retornos. “El uso de carteras únicamente con deuda pública garantiza que la integridad diversificadora de la deuda no está comprometida”, añade.
“Nuestro programa Global Bond principalmente invierte en mercados desarrollados, pero el uso de los mercados más pequeños de deuda nos diferencia de otros gestores de renta fija. El hecho de que estemos dispuestos a hacer una significativa asignación a mercados como Australia o Nueva Zelanda entre los mercados desarrollados, y a México y Polonia entre los emergentes, nos distingue de nuestros comparables”, añade.
La gestora aplica una monitorización cualitativa a todos los países con alta calidad y grado de inversión para decidir sobre su inclusión, o no, en el set de oportunidades. El tamaño del mercado, la liquidez, la estructura institucional, el escenario regulatorio, las regulaciones de capital, el escenario político, los temas de estabilidad… son factores a considerar. El proceso de inversión de Colchester se centra en identificar el valor de inversión (investment value) a cada nivel: país, divisa, sector y duración, y éste es la síntesis de lo que llaman valor real (real value) y estabilidad financiera.
La importancia de la ESG
La gestora es signataria de los principios de inversión responsable e integra el análisis ESG en su proceso de inversión. Todos los miembros del equipo están implicados en implementar su política de inversión sostenible. Claudia Gollmeier, Senior Investment Officer, es responsable del informe sobre los PRI y las iniciativas aprobadas por Compliance y el CIO.
La historia y el equipo
Colchester fue fundado por Ian G. Sims en 1999 y comenzó a gestionar carteras para sus clientes en febrero del año 2000. Sims, presidente y CIO, fue uno de los gestores de deuda principales en los años 90 antes de fundar la gestora. “Nuestro negocio está focalizado solo en la gestión de los tipos de interés y los mercados de deuda y divisas, con un equipo de inversión con una experiencia combinada de más de 100 años”. Con datos a finales de mayo de 2019, sus activos ascienden a 46.000 millones de dólares.
Su cuartel general está en Londres, donde la mayoría de inversiones y actividades tienen lugar. También tiene oficinas en Nueva York y Singapur. Ian Sims es el presidente y CIO y es responsable de la dirección estratégica de la gestora. Además, supervisa la gestión de los activos globalmente como CIO. Keith Lloyd, MSc., CFA, es el CEO y CIO adjunto de la gestora, y está en la firma desde su lanzamiento. Constance de Wavrin es la especialista de producto en la gestora, y se unió a la firma en agosto de 2018, y Paul Allen ha sido recientemente promovido a Senior Executive Officer y Global Head of Marketing & Client Service.
. Allianz GI votó en contra del 41% de las propuestas de remuneración en España
Allianz Global Investors, una de las principales gestoras activas del mundo, publica el análisis de cómo votó en cerca de 90.000 propuestas de accionistas y de los equipos directivos en 2018, con cifras que revelan una marcada disparidad global en los estándares de gobierno corporativo.
En el transcurso de 2018, de las 8.535 juntas de accionistas en las que Allianz Global Investors participó en el mundo (7.961 en 2017), la gestora votó en contra, detuvo o se abstuvo en al menos un tema del orden del día en el 75% de todas las juntas (comparado con un 68% en 2017). Se opuso al 24% de todas las resoluciones. Estas cifras reflejan el enfoque activo y global de Allianz Global Investors hacia su política de voto activo en las compañías en las que invierte y la voluntad de votar en contra de las propuestas que no cumplen con sus expectativas.
Globalmente, las propuestas relacionadas con la remuneración destacaron como el área más polémica durante 2018. Allianz Global Investors votó en contra del 52% (2017, el 42%) de todas las propuestas de los equipos directivos, principalmente porque la remuneración de los ejecutivos no estaba lo suficientemente vinculada a la estrategia y el desempeño de la empresa, y/o los esquemas de incentivos carecían de solidez.
El análisis revela que esta tendencia fue particularmente destacada en Hong Kong, donde Allianz Global Investors votó en contra de los equipos directivos en el 95% de las propuestas relacionadas con la remuneración, ya que la gestora desea ver una mayor transparencia en los indicadores clave de rendimiento (KPI por sus siglas en inglés) junto a unos objetivos de desempeño reales para los directivos. Allianz Global Investors solo votó en contra de los equipos directivos en el 16% (2017, el 14%) de las propuestas relacionadas con la remuneración en empresas del el Reino Unido, lo que demuestra que los estándares de gobierno corporativo del Reino Unido están por delante de sus pares.
La composición de los consejos de administración -ya sea la calidad, independencia y/o diversidad de sus miembros-, fue otra área de importante fricción, con el 27% (2017, el 28%) de las resoluciones de los equipos directivos que no cumplieron con los estándares de Allianz Global Investors. Al igual que con la remuneración, hubo notables disparidades en la calidad de las propuestas de un país a otro, y Allianz Global Investors votó en contra del 48% (2017, el 31%) de las propuestas relacionadas con los consejos en Japón en comparación con solo el 7% en el Reino Unido.
Las disparidades son significativamente mayores, por lo que esto podría tomarse como indicativo del estándar de las normas de buen gobierno corporativo en cada país.
En España, Allianz Global Investors votó en contra del 41% de las propuestas relacionadas con la remuneración. Habría que añadir una insuficiente transparencia y divulgación de las medidas y los objetivos de desempeño. A la gestora también le preocupa que cuando las empresas aplican los KPIs relativos, éstos a menudo confieren un desempeño por debajo de la media en comparación con otras compañías similares, por lo que no están bien alineadas con los intereses de los accionistas. Además, Allianz Global Investors considera que las empresas españolas deberían revisar sus planes de pensiones para directivos, con el fin de lograr una alineación más cercana con los planes y beneficios disponibles para el resto de los empleados. Allianz Global Investors votó en contra del 18% de las propuestas relacionadas con los consejeros en España debido principalmente a los bajos niveles de independencia en el consejo y en los comités del consejo clave, especialmente en el comité de auditoría, donde la gestora tiene requisitos más estrictos en cuanto a independencia y experiencia.
Eugenia Unanyants-Jackson, directora global de análisis de ASG de Allianz Global Investors, comentó varios aspectos en referencia a esta cuestión. Sobre la remuneración, indica que «un vínculo deficiente entre el salario de los ejecutivos y el desempeño de la compañía, la insuficiente transparencia de los indicadores clave de rendimiento (KPI) y los objetivos de desempeño reales, la naturaleza a corto plazo de los incentivos otorgados y las preocupaciones sobre pagas potencialmente excesivas han sido los principales causantes de nuestra oposición a las propuestas relacionadas con las remuneraciones salariales».
«La información clara sobre los KPIs y los objetivos es fundamental para que los inversores puedan evaluar la idoneidad y la solidez de las medidas del rendimiento. También nos gustaría ver mucho más énfasis en el desempeño a largo plazo en un rango razonable de factores de valor clave para la compañía en la remuneración total de los ejecutivos», añadió.
Sobre la independencia de los consejos, indicó que “a Allianz Global Investors le gustaría ver consejos de administración con una mayoría de consejeros independientes, y al menos con una tercera parte de independientes en los casos en los que es difícil alcanzar un estándar más alto debido a las prácticas del mercado y las estructuras de la propiedad. Sin embargo, la independencia por sí sola no es suficiente para alcanzar altos estándares de gobierno corporativo, sino que debe ir acompañada de una diversidad de orígenes, experiencia y habilidades que sean relevantes y útiles para el negocio. Es realmente importante que los comités de nominaciones adopten un enfoque sólido hacia la composición y la renovación de la junta para garantizar que las compañías en las que invertimos estén dirigidas por consejos de alta calidad que reflejen las necesidades actuales y futuras de la empresa», explicó la directora.
Sobre el excesivo número de consejos, explicó que les gustaría “prevenir sobre los consejeros que tienen un gran número de mandatos de consejos, ya que creemos que pueden comprometer su capacidad para cumplir con sus responsabilidades de alto nivel en el consejo y el comité, tanto en circunstancias normales como cuando se den situaciones especiales o eventos inesperados que requieren un compromiso sustancial de tiempo adicional por parte de estos”.
Sobre factores ambientales y sociales, dijo que “Allianz Global Investors presta mucha atención a las propuestas de las accionistas relacionadas con asuntos ambientales y sociales. Nuestras decisiones de votación están determinadas por la naturaleza y las implicaciones de estas propuestas para las compañías en las que invertimos. Nos complace haber podido respaldar más del 50% de las propuestas dirigidas por accionistas relacionadas con asuntos ambientales y sociales, y verlas como una parte importante de nuestro programa de política de voto activo, centrada en reducir los riesgos ambientales y sociales en nuestras carteras al mejorar las prácticas corporativas”.
Como gestora activa, Allianz Global Investors se involucra con las compañías en la estrategia, gestión del capital, gobierno corporativo, remuneración, medio ambiente y cambio climático, derechos humanos y otros temas que se consideran esenciales para las compañías en las que invierte. Allianz Global Investors comunica en tiempo real sus votaciones en miles de empresas, junto con una explicación de por qué votó en contra o se abstuvo.
. La falta de acuerdo de gobierno en España puede dar lugar a la repetición de las elecciones
El líder del Partido Socialista, Pedro Sánchez, no ha obtenido una mayoría parlamentaria, lo que aumenta significativamente la probabilidad de que se repitan las elecciones el 10 de noviembre y prolonga la incertidumbre política de España, según Scope Ratings.
La falta de mayor claridad sobre la formación del próximo gobierno de España y su programa limita la mejora de las calificaciones soberanas de España, que se mantienen en su nivel actual de A-/Estable, para Scope. Y ello, a pesar del sólido crecimiento económico anual del país, superior al 2%, y del rendimiento récord de la deuda pública a diez años, inferior al 0,4%.
Pedro Sánchez, líder del Partido Socialista (PSOE), y Pablo Iglesias, líder de Unidas Podemos (UP), no pudieron llegar a un acuerdo la semana pasada, tras una ruptura en las conversaciones provocada por las negociaciones sobre los ministerios y sus respectivas competencias.
Sánchez no obtuvo la mayoría parlamentaria absoluta (176 de los 350 representantes) en la cámara baja en la primera votación del 23 de julio (obtuvo 124 votos) ni la mayoría simple (más votos a favor que en contra) de los que votaron en una segunda votación el 25 de julio.
En la segunda votación, Sánchez obtuvo de nuevo sólo 124 votos a favor -el PSOE con 123 escaños y un escaño de la región de Cantabria (PRC)- mientras que 155 representantes votaron en su contra, encabezados por el Partido Popular (66), Ciudadanos (57) y Vox (24). Las 67 abstenciones fueron lideradas por Unidas Podemos (42), partidos nacionalistas e independentistas vascos y catalanes.
La oferta de última hora de Podemos de votar a favor de la investidura de Sánchez a cambio de una vicepresidencia de derechos sociales y tres ministerios (Sanidad, Trabajo, Ciencia y Universidades) fue rechazada por Sánchez. A su vez, había aceptado la vicepresidencia de derechos sociales y tres ministerios con presupuestos anuales más bajos: Sanidad, Vivienda e Igualdad.
«El estancamiento político de España continúa, ya que la ausencia de una cultura de coalición ha frustrado una vez más la formación de un nuevo gobierno», afirma Alvise Lennkh, analista de Scope Ratings.
«Procedimentalmente, ahora el reloj está corriendo. Sánchez tiene dos meses adicionales (60 días) hasta el 23 de septiembre para obtener los votos necesarios. De lo contrario, el 10 de noviembre se celebrarán nuevas elecciones, la cuarta en cuatro años», señala Lennkh.
En principio, todavía se puede llegar a un acuerdo. Sin embargo, aunque se eviten las elecciones repetidas y surja un gobierno de las próximas negociaciones, la credibilidad de ese gobierno ya se ha visto afectada. Además, la capacidad de un gobierno de facto de minoría que depende del apoyo implícito de los partidos separatistas para implementar reformas y adoptar el próximo presupuesto es limitada, dice Lennkh.
Por el contrario, si se celebran elecciones el 10 de noviembre, el fragmentado panorama político español podría consolidarse un poco. Sin embargo, es probable que siga siendo necesario algún tipo de gobierno de coalición. Según las encuestas actuales, la izquierda política vería el fortalecimiento del PSOE a expensas de Podemos, mientras que, en la derecha política, el Partido Popular se prepara para ganar escaños a expensas del partido de derecha Vox y de un Ciudadanos debilitado.
«La capacidad de construir una coalición estable se ha convertido en un prerrequisito para el próximo presidente de España, lo que es una nueva realidad en la política nacional española», asegura Lennkh.
En caso de nuevas elecciones, es poco probable que ningún partido, incluido el PSOE, obtenga suficientes escaños para gobernar solo. Además, también es posible que ninguno de los dos bloques políticos obtenga suficientes escaños para gobernar sin la necesidad de abstenciones de diputados que representen a otras partes del espectro político o el apoyo de partidos regionales. Como tal, a falta de grandes sorpresas, es probable que la incertidumbre política de España persista en los próximos meses.
Pixabay CC0 Public Domain. Degroof Petercam AM defiende su “cada vez más valioso” ranking de sostenibilidad de países desarrollados
El modelo de sostenibilidad demuestra su valor añadido en términos de optimización de la relación riesgo/rentabilidad, según Degroof Petercam Asset Management (DPAM), que considera que el análisis ASG es “esencial” ante la desglobalización y el incremento de la volatilidad macroeconómica. Por ese motivo, elabora internamente un ranking de sostenibilidad de países desarrollados “cada vez más valioso”, que le sirve de base para articular su universo de inversión elegible de bonos soberanos emitidos por los Estados miembros de la OCDE.
“Pese a que la investigación sostenible sobre corporaciones de terceros independientes suele estar fácilmente disponible, la información confiable sobre los países es más difícil de obtener”, apunta la gestora en su último informe. La crisis de la deuda soberana ha cuestionado el estatus de activos «libres de riesgo» del que disfrutaban los bonos del Estado, lo que ha llevado a la aparición de varios análisis de sostenibilidad de los países.
El modelo de investigación desarrollado por DPAM desde 2007 parte de un universo inicial compuesto por los integrantes de la OCDE. El ranking de sostenibilidad permite identificar los países que han integrado plenamente los desafíos mundiales en el desarrollo de sus objetivos a medio plazo.
Esto complementa la información recopilada de la calificación crediticia, que se utiliza para evaluar la valoración a corto plazo de la deuda soberana. “Integrar las perspectivas a largo plazo, que no tienen un impacto directo en la valoración actual de una inversión, influirá en el rendimiento a medio y largo plazo, permitiendo poner de relieve a los países que se espera que sean solventes”, afirma DPAM.
La gestora advierte de que la sostenibilidad a nivel de país difiere de la de una empresa: “Un país sostenible se compromete a garantizar plenamente la libertad de sus ciudadanos e invierte en su desarrollo y bienestar personal, es respetuoso con el medio ambiente y fiable en términos de responsabilidades internacionales, e invierte en la próxima generación mediante educación e innovación”.
Modelo de sostenibilidad
Con ello en mente, el modelo de país de sostenibilidad de DPAM se basa en cinco dimensiones: valores de transparencia y democracia; medio ambiente; población, salud y distribución de la riqueza; educación e innovación; y economía. Todas ellas están “altamente” interconectadas.
“En los últimos años, fuimos testigos de varias disrupciones respecto a la gobernanza, la preocupación social o los problemas ambientales. Por ese motivo, el análisis de sostenibilidad a nivel país ha sido esencial en un modelo integrado”, asegura.
En términos de gobernanza, la fortaleza de las instituciones es un indicador clave para garantizar la estabilidad de las políticas, lo que permite afrontar retos y obstáculos externos. Además, la falta de políticas creíbles y significativas podría generar inestabilidad social y esta, al mismo tiempo, pesa en el potencial de crecimiento a largo plazo y el desarrollo de un país.
Asimismo, existe una fuerte relación entre la gobernanza y el medio ambiente, como se refleja, por ejemplo, en la ambiciosa política ambiental adoptada por China. “Frente a una clase media en crecimiento, que rechaza el smog constante y sus dramáticas consecuencias en la salud, China no tiene otra opción que tomar las medidas necesarias para garantizar la estabilidad social en un entorno respirable”, afirma DPAM.
Por otro lado, la gestora se enorgullece de que su modelo de sostenibilidad sea “pionero” y anterior a los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. “Revisamos el modelo de país teniendo en cuenta los ODS para aumentar su relevancia e integrar mejor estos objetivos en nuestras decisiones de inversión”, señala.
Su modelo trata de alcanzar el “nivel más elevado posible de objetividad”. Los datos estadísticos para apoyar el análisis de cada país se recogen de bases de datos gubernamentales y entidades como la Agencia Internacional de Energía, el Banco Mundial o el Fondo Monetario Internacional. La información se complementa con datos de organizaciones no gubernamentales, como Freedom House, Transparencia Internacional y el Foro Económico Mundial.
El caso de Japón
En la última década, Japón ha ocupado la mitad inferior del ranking de los países miembros de la OCDE con mejores resultados en materia de sostenibilidad. Un rápido vistazo a los indicadores clave del país muestra su debilidad en términos de población, salud y distribución de la riqueza.
La evolución demográfica refleja los principales retos que afronta la región. Según DPAM, el país asiático tiene que fomentar políticas que busquen un mejor equilibrio para hacer frente a la creciente tasa de dependencia de su población.
El gráfico muestra que la tendencia alcista en Japón es preocupante, ya que la tasa de fecundidad se mantiene en el nivel más bajo (1,44 nacimientos por mujer) comparado con el 1,8 en Estados Unidos y Australia.
En cuanto al medio ambiente, los resultados son “desilusionantes” para la gestora, que hace hincapié en que, como país de escasos recursos, el tema de la energía es fundamental. En 2010, la nuclear representaba más del 25% de la generación de electricidad y su objetivo era aumentarlo hasta el 40%. Esto ha llevado a un deterioro de las energías renovables, cuyo uso se mantiene limitado al 7% de la producción total.
. Bankia lanza su primer fondo para invertir en megatendencias
Bankia lanza su primer fondo especializado en megatendencias, que busca la generación de valor a través de la inversión en activos y zonas geográficas con tendencia positiva de revalorización, ya sea en el ámbito social, político, económico o tecnológico, y con incidencia trasversal a distintos sectores.
Bankia Megatendencias se dirige a los clientes del segmento de banca privada que tengan como objetivo aprovechar las palancas de cambio del ciclo económico en el largo plazo, con un horizonte de inversión mínimo de tres años.
“Con los tipos de interés en mínimos históricos, somos conscientes de las complicaciones por las que atraviesa la gestión de activos y el asesoramiento. En este contexto se ha desarrollado el concepto de megatendencia como forma de inversión en el largo plazo. Pensamos que es un buen momento para ofrecer a nuestros clientes un fondo de estas características”, comenta Marta Alonso, directora de Banca Privada de Bankia.
¿Qué es una megatendencia?
Megatendencia se define como una fuerza global que se produce simultáneamente en diferentes aspectos organizativos de la sociedad y de la economía, provocando un impacto notable y perdurable en el tiempo. Las megatendencias son la base de los nuevos motores de crecimiento económico. Los fondos especializados en megatendencias buscan capturar ese crecimiento identificando modelos de negocio y compañías que se beneficien de esas tendencias.
El producto es un fondo de fondos (invertirá un mínimo del 50% del patrimonio en otras instituciones de inversión colectiva) de renta variable (su exposición a bolsa variará entre el 75 y el 100%), sin predeterminación en cuanto a capitalización bursátil de las compañías donde invierta, divisas, sectores o países (incluidos emergentes).
Con esta política de inversión, el fondo contará con un indicador de riesgo de 5 sobre 7, al que corresponde un rango de volatilidad del 10% al 15%.
El fondo contará con AFI como asesor de inversiones, que colaborará con Bankia Asset Management en la identificación de las tendencias y subtendencias en las que invertir, además de analizar los segmentos de fondos que mejor se adecuan para esta finalidad.
Megatendencias identificadas
“Para este fondo hemos identificado cuatro bloques de tendencias que creemos pueden ser un buen referente y que denominados Transformación demográfica, Desarrollo de países emergentes, Innovación y Planeta sostenible”, subraya Pablo Hernández, director comercial de Bankia AM.
En este sentido, la megatendencia relacionada con la demografía se circunscribe a aspectos como el envejecimiento de la población y su impacto en las infraestructuras o el mercado inmobiliario, así como en sectores como la salud, farmacia o biotecnología. Pero no sólo, ya que existen otras transformaciones demográficas con impacto en los mercados bursátiles, como el desarrollo de las áreas urbanas, por ejemplo.
Las economías emergentes suponen ya casi el 50% del PIB mundial y las estimaciones apuntan a que pronto lo superarán. De esta forma, las carteras de renta variable global deben adaptarse a una nueva realidad e invertir en países con una mayor tasa de crecimiento que derive en cambios relevantes como, por ejemplo, el consumo de las clases medias y altas.
Las nuevas tecnologías es otra de las tendencias a considerar, con ámbitos como la robótica, la digitalización, internet de las cosas, big data, blockchain, fintech, etc. que continuarán expandiéndose y afectarán, a su vez, transversalmente a otras tendencias.
Por último, planeta sostenible es la megatendencia que hace referencia a la escasez de recursos y al impacto del cambio climático, una preocupación cada vez mayor en la sociedad. Pero no sólo, ya que la gestión del fondo también pondrá un especial foco en apostar por aquellas empresas que, con un fuerte componente de innovación social y apoyados en soluciones tecnológicas, promuevan la integración social y laboral de todos los miembros de la sociedad.
