Pixabay CC0 Public Domain. Amundi lidera un proyecto para integrar el análisis sobre cambio climático en las carteras
Junto a otras siete gestoras de fondos, Amundi, miembro fundador de la iniciativa One Planet Sovereign Wealth Fund Asset Manager, pretende implementar un marco de referencia que establezca una serie de objetivos fundamentales para integrar el análisis del cambio climático en la gestión de grandes patrimonios diversificados a largo plazo.
Amundi asegura apoyar plenamente los esfuerzos del grupo de trabajo One Planet Sovereign Wealth Fund (OPSWF), dedicado a acelerar el proceso de integración del análisis en cambio climático en la gestión de carteras. Además de Amundi, entre los miembros fundadores de esta iniciativa se encuentran: BlackRock, BNP Paribas Asset Management, Goldman Sachs Asset Management, HSBC Global Asset Management, Natixis Investment Managers, Northern Trust Asset Management, y State Street Global Advisors.
Por su parte, Amundi ya gestiona cerca de 280.000 millones de euros en activos que integran los criterios ESG. Asimismo, la gestora anunció en octubre de 2018 un nuevo y ambicioso plan para los próximos tres años, que se fundamenta en: la integración de los criterios ESG en todos los fondos de Amundi para 2021 y en duplicar el número de iniciativas que promuevan inversiones en proyectos de impacto social o medioambiental.
Amundi ha impulsado una serie de iniciativas relevantes en inversión sostenible. Según informe la firma, por ejemplo, el año pasado lanzó el mayor fondo de bonos verdes de mercados emergentes en alianza con la Corporación Financiera Internacional. Del mismo modo, ha anunciado recientemente una nueva alianza con el Banco Europeo de Inversiones para desarrollar nuevos segmentos verdes en el mercado de renta fija.
En este sentido, Yves Perrier, director general de Amundi, ha asegurado: “Estamos encantados del compromiso de los fondos soberanos con el cambio climático. Esta iniciativa está totalmente alineada con la posición de Amundi durante años. Además, es perfectamente lógica, puesto que ambos compartimos horizontes de inversión a largo plazo y la responsabilidad de generar el mejor rendimiento para nuestros beneficiarios a largo plazo”.
Pixabay CC0 Public Domain. eToro lanza su cartera de desarrollo tecnológico vinculado a drones y equipos derivados
eToro, plataforma de inversión en multiactivos, ha anunciado el lanzamiento de una nueva cartera para clientes minoristas de todo el mundo que ofrece la oportunidad de invertir en el desarrollo tecnológico de drones y equipos relacionados. Según la firma, este tipo de tecnología tiene un gran potencial tanto para su uso comercial como empresarial.
Originalmente desarrollado para su uso en la industria militar, tanto las empresas privadas como los individuos encuentran cada vez más formas comerciales de emplear la tecnología de drones, desde el mapeo de imágenes hasta los servicios de entrega. «Se espera que el mercado de drones tenga un valor de 100 billones de dólares para el año 2020, impulsado principalmente por los sectores comerciales y del gobierno civil», apuntan desde eToro.
Yoni Assia, CEO y cofundador de eToro, comenta: «Este sector de rápido crecimiento ya ha proporcionado soluciones para muchas industrias y es emocionante ver cómo y dónde se utilizará la tecnología a continuación. Al ofrecer nuestra cartera de drones a inversores minoristas, también pueden beneficiarse de estos desarrollos tecnológicos al invertir en las empresas involucradas en la construcción de drones, la fabricación de equipos y la innovación de servicios.
«Estamos dando la opción a los inversores minoristas. Éstos pueden invertir en compañías particulares que buscan tecnología de drones o en eToro Drone CopyPortfolio, lo que permite a las personas diversificar su riesgo al tener una participación en una multitud de compañías en toda la cadena de valor en la industria de drones”, añade Assia.
La cartera ofrece exposición a 37 compañías globales, incluyendo Aerovironment, Parrot SA Boeing, Amazon, Airbus Group y General Electric con igual ponderación en cada acción. Las empresas se eligen para que la cartera refleje las operaciones y los servicios en toda la cadena de valor, además de incluir una diversidad de sectores, dentro de los cuales se emplea la tecnología de drones.
Por último, Yoni Assia agregó que la forma en que las personas eligen invertir está cambiando. «En lugar de sólo investigar compañías particulares, quieren invertir en un tema, idea o tecnología y nuestros CopyPortfolios facilitan el acceso de los inversores ordinarios a la inversión temática», matiza. La cartera de drones es el último lanzamiento de inversión temática de eToro que cubre otros temas como pagos, energía renovable, grandes tecnologías, criptoactivos, compañías de juegos, bancos, ingeniería genómica y la industria del cannabis.
Pixabay CC0 Public Domain. Schroders recibe por quinto año consecutivo la máxima calificación que otorga la Asociación de Principios de Inversión Responsable (PRI)
Schroders ha sido galardonada por quinto año consecutivo con el mayor reconocimiento que otorga la Asociación para los Principios de Inversión Responsable (PRI), una iniciativa mundial muy conocida entre los inversores y avalada por Naciones Unidas. Ésta ha otorgado a Schroders una calificación A+ por su estrategia general y su gobernanza en relación con la inversión sostenible.
En este sentido, es importante mencionar que sólo el 25% de los gestores en todo el mundo recibió la calificación A+. Schroders ha sido reconocido con una calificación A+ por su enfoque en materia de inversiones de capital riesgo en el ámbito medioambiental, social y de gobernanza (ESG), lo que supone una mejora con respecto a la calificación A de hace un año.
Además, su enfoque corporativo no financiero de la inversión en renta fija con criterios ESG también recibió una calificación A+, lo que también supone una progreso con respecto a la calificación A del año pasado.
A todo ello, hay que sumar que el pasado 26 de julio Schroders adquirió una participación mayoritaria en la compañía BlueOrchard, líder en inversión de impacto y microfinanzas. Además, según el Estudio de Inversores Institucionales de Schroders, el 74% de los inversores en todo el mundo opinan que la inversión sostenible seguirá creciendo en los próximos cinco años.
Jessica Ground, directora global administrativa en Schroders, aseguró: «Nuestro continuo esfuerzo por promover la inversión responsable ha sido reconocido por quinto año consecutivo por el PRI. Este reconocimiento demuestra que Schroders sigue estando totalmente comprometido con identificar los riesgos relacionados con la ESG que podrían ser importantes para nuestros clientes”.
«Como firma especializada en la gestión activa, consideramos que la inversión sostenible es una parte integral y necesaria de nuestra estrategia. Integramos el análisis ESG en nuestros procesos de inversión, ya que creemos que es esencial para asegurar rendimientos sostenibles a largo plazo en un entorno de inversión en continuo cambio para nuestros clientes», concluyó Ground.
El encuentro contó con la ponencia de reconocidos directivos de las entidades organizadoras. Imagen cedida.. Broseta impulsa su compromiso con la diversidad y la inclusión sociolaboral
En el marco del proyecto BrosetaDiversity & Inclusion, Pablo Pineda, consultor en Diversidad de la Fundación Adecco, actor y primer universitario europeo con síndrome de Down, participó en una charla coloquio con el presidente de Broseta, Manuel Broseta, y con el director general de la Fundación Adecco, Francisco Mesonero, con el objetivo de compartir, desde su trayectoria vital, su visión sobre la inclusión social y laboral de personas con discapacidad.
“En un entorno social y de mercado que presenta grandes retos y para el que se necesitan personas con diferentes perspectivas, habilidades, conocimientos y experiencias. Siendo la suma de todo ello lo que convertirá a las organizaciones en entidades más innovadoras, competitivas y humanas”, destacaron desde Broseta.
Por su parte, Mesonero desglosó en breves líneas el trabajo de la Fundación Adecco durante 20 años empoderando a personas en riesgo de exclusión. Asimismo, resaltó la necesidad de que, desde el entorno empresarial y la alta dirección de las compañías, se lidere un cambio cultural y un compromiso en favor de la inclusión laboral de las personas con discapacidad, se normalice el concepto de diversidad y se impulsen programas de diferente índole, como por ejemplo de voluntariado corporativo, para el crecimiento exponencial de la conciencia social sobre la riqueza de la diversidad.
Por último, Pineda destacó la importancia que tiene la potenciar la inclusión desde las primeras etapas educativas y la puesta en valor de las personas por sus cualidades y su talento, ya que “los ojos se equivocan, y las etiquetas sólo discriminan y evitan que las personas avancen”. Igualmente, apeló a la necesidad de cuestionar las cosas, “puesto que la sociedad no avanza si no se la zarandea”.
El coloquio contó también con la participación de Juan Manuel Montilla, El Langui, un invitado sorpresa con quien Pineda comparte en estos momentos proyectos profesionales. El Langui también expuso su punto de vista sobre la importancia de normalizar la discapacidad y apoyar la inclusión laboral de las personas con discapacidad.
Diversidad e inclusión en Broseta
La entidad impulsa la diversidad empresarial como elemento clave de aportación de valor y riqueza a la firma en base al apoyo y a la incorporación en sus equipos de perfiles que, por circunstancias personales como el estado de salud, género, edad u origen, son minoritarios en las organizaciones como consecuencia de prejuicios o estereotipos que les estigmatizan y frenan su desarrollo profesional y personal.
Broseta Diversity & Inclusion es una iniciativa, puesta en marcha en colaboración con la Fundación Adecco, que tiene como objetivo favorecer esta inclusión social y laboral de personas con discapacidad y reforzar el compromiso de Broseta con la diversidad sin etiquetas y el talento de las personas. Esto se llevará a cabo a través de jornadas de concienciación, sensibilización y otras acciones específicas de empoderación de personas con discapacidad y en riesgo de exclusión.
. Más del 50% de las compañías aseguradoras de España están vinculadas a grupos bancarios
Afi ha elaborado un informe en el que expone las principales características del ámbito de las aseguradoras en España, el cual está dominado por la banca. La interrelación entre los sectores bancario y asegurador español es muy estrecha. Desde la entidad, señalan que las compañías aseguradoras que operan en España vinculadas a grupos bancarios acaparan algo más del 50% de la actividad y de los resultados que genera este sector. Dicha vinculación se establece bajo esquemas diferentes: filial mayoritaria o 100%, participación sustancial con acuerdos de distribución banca-seguros con compañías de referencia o, finalmente, participaciones significativas en compañías aseguradoras.
En Afi indican que es especialmente relevante el dominio en el ramo de vida, en el que las aseguradoras vinculadas a grupos bancarios concentran el 70%-80% de la actividad y los resultados. La mayor conexión con la actividad puramente financiera del segmento vida-ahorro, junto a la gran capilaridad de la red bancaria española que se configura como el canal mayoritario de distribución de este tipo de seguros, explican esta fuerte presencia de la banca.
En Afi también consideran que la participación en el ramo de no vida es mucho más reducida, entre el 25%-30% de la actividad y de los resultados, y que tiene la singularidad de que está muy concentrada en entidades específicas. Además, explican que la rentabilidad de las compañías de seguros vinculadas a los grupos bancarios es elevada (ROE medio del 20%) y se sitúa significativamente por encima de la media del conjunto del sector (ROE del 12%).
Por su parte, la contribución a los resultados de los grupos bancarios del negocio asegurador de la banca en España es muy notable. En base consolidada aporta un 10% de los resultados de la banca, pero excluyendo a Santander y BBVA, los dos grandes grupos internacionales en los que la aportación del negocio bancario exterior es preponderante, la contribución del sector seguros en España al resultado consolidado del resto de entidades se eleva hasta el 27%.
Finalmente, el negocio de seguros podría seguir siendo una fuente de crecimiento adicional de los márgenes para las entidades bancarias españolas. En el caso del ramo de no vida aumentando su (baja) participación en la “tarta” aprovechando la red bancaria. En el caso del ramo de vida el potencial debe provenir más del aumento del tamaño de la “tarta”, lo que es verosímil dada la relativamente baja penetración de los productos asociados (vida ahorro previsional fundamentalmente) respecto a nuestros homólogos europeos y las incertidumbres sobre la suficiencia que proporcionarán en el futuro las pensiones públicas.
Cecilia de la Hoz, socia de EY; Manuel Lencero, CEO de UnLtd Spain. La inversión de impacto se duplicará este año en el mundo hasta alcanzar los 200.000 millones de euros
La inversión de impacto se duplicará a nivel mundial hasta alcanzar los 200.000 millones de euros, frente a los 100.000 millones del 2017. Así lo ha afirmado recientemente en Barcelona Amit Bhatia, CEO del Global Steering Group (GSG), organismo internacional que promueve la Inversión de Impacto, al que pertenecen 20 países. Se trata de un tipo de inversión en auge, al que se están sumando numerosos fondos y bancos, cuyo objetivo es lograr un impacto social o medioambiental positivo y medible para el conjunto de la sociedad.
En España, la inversión de impacto ha crecido un 16,5% en los dos últimos ejercicios hasta situarse en los 311 millones de euros a finales de 2017, según los datos de la Asociación Española de Inversión Sostenible (Spainsif). Por ese motivo, Foro Impacto -promovido por UnLtd Spain, Open Value Foundation y Eurocapital Wealth Management EAFI- está liderando el Grupo de Trabajo para la Inversión de Impacto social en España con vistas a adherirse en 2019 al organismo internacional GSG, presidido por Ronald Cohen.
Foro Impacto cuenta con la firma de servicios profesionales EY y BBK como socios estratégicos de la iniciativa, además de con la participación de Gawa Capital, Ship2B y Creas, como aliados en el apoyo a la coordinación de las tres comisiones de trabajo sobre la oferta, demanda e intermediación, respectivamente, que integran el Grupo de Trabajo.
La inversión de impacto ha crecido especialmente en los países desarrollados en los tres últimos años, al pasar de los 15.000 millones de euros en 2014 hasta los 60.000 en 2017, con un incremento del 300%. Estados Unidos y Canadá tenían a finales del año pasado el mayor volumen de activos bajo gestión de inversión de impacto, con casi 40.000 millones de euros y Europa occidental 14.000, según datos del Global Impact Investing Network (GIIN).
En los países emergentes el crecimiento ha sido del 59%, al pasar de los 25.500 millones de euros hasta los 40.500 millones, con la África Subsahariana como principal tenedor de activos de inversión de impacto (9.700 millones) y Latinoamérica (8.800 millones).
Jornada de trabajo en Barcelona
Tras celebrar encuentros en Madrid y Bilbao, Foro Impacto ha realizado en Barcelona, de la mano de su cofundador y director ejecutivo, Jose Luis Ruiz de Munain, una llamada a la comunidad empresarial y financiera en España con el objetivo de unir fuerzas para impulsar la creación de nuevas compañías comprometidas con la sociedad y el medioambiente. Además, se pretende fortalecer un Tercer Sector más innovador capaz de operar según las reglas del mercado, cuando el contexto lo permita.
Con este motivo, en el marco del V Ship2B Impact Forum, se ha presentado la Jornada ‘El fortalecimiento de la Intermediación de impacto: un elemento clave en el camino de España hacia el GSG’. La apertura corrió de la mano de Amit Bhatia, CEO del GSG, y de Juan Costa,Socio de EY Global. Ambos recalcaron la necesidad de avanzar en la exploración de nuevos modelos sociales y empresariales que permitan hacer de España un país líder y referente por su innovación y progreso social.
Posteriormente, la jornada contó con dos sesiones de debate en torno a la intermediación de impacto, financiera y no financiera en España. En la primera sesión, moderada por Cecilia de la Hoz, socia de EY, participaron los tres directores generales de las principales asociaciones sectoriales que están mostrando un creciente interés por la inversión de impacto en España: Francisco Javier Garayoa (Spainsif); José Zudaire, de Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (Ascri) y Silverio Agea, de la Asociación Española de Fundaciones (AEF).
A continuación, moderada por Luis Berruete, cofundador y CEO del fondo de Impacto Creas, tuvo lugar un debate en el que participaron La Bolsa Social (plataforma de equity crowdfunding de impacto líder en España), la Fundación Inuit (pioneros en Venture Philanthropy) y Q-Impact (de la gestora de Qualitas Equity). Los tres incidieron en la necesidad de tener un sector de intermediación sólido en nuestro país para elevar el mercado de la inversión de impacto.
Finalmente, José Luis Ruiz de Munain, director ejecutivo de Foro Impacto y cofundador de UnLtd Spain, clausuró la jornada presentando los avances conseguidos en 2018.
Por otro lado, las comisiones de oferta, demanda e intermediación han trabajado en un conjunto de informes recogidos en la web de Foro Impacto. Con ello, España, a través del Consejo Asesor Nacional Español (Spanish National Advisory Board Spanish NAB), presentará su candidatura para adherirse formalmente al GSG el próximo mes de junio.
Foto cedidaProyecto del Edificio Abril. Arcano construye un singular complejo de oficinas en el mismo suelo que ocupaba el Hotel La Moraleja
Arcano, la firma independiente de asesoramiento financiero especializada en banca de inversión, gestión de activos y gestión de patrimonios, ha anunciado su nuevo proyecto de oficinas, el cual consistirá en desarrollar un moderno complejo en la Avenida Europa 17 de La Moraleja (Madrid). El proyecto se va a realizar en el suelo que albergaba el antiguo Hotel La Moraleja, que previamente ha sido demolido. El vanguardista inmueble llevará el nombre de Edificio ABRIL y se localiza en una de las zonas más exclusivas de la capital española.
ABRIL se ha concebido inspirándose en un enfoque de diseño sostenible e integrado. El complejo, se va a desarrollar en una parcela de aproximadamente 11.000 metros cuadrados, en la que se construirá un edificio con cuatro plantas diáfanas, cada una de ellas con una superficie aproximada de 2.000 metros cuadrados. Este amplio espacio permitirá llevar a cabo un desarrollo especialmente singular, en el que la luz y las zonas verdes serán los protagonistas.
El prestigioso estudio de arquitectura de Rafael de La-Hoz es el responsable del diseño de este moderno edificio, el cual se caracterizará por espacios muy luminosos y por amplias terrazas. La gran extensión del terreno permitirá realizar un proyecto de paisajismo en el que destacarán las grandes zonas ajardinadas al aire libre y en las que se ubicarán zonas de uso común para los usuarios del edificio.
Calidad e innovación
Por un lado, ABRIL contará con el sistema de certificación LEED de edificios sostenibles, el cual atiende al cumplimiento de la normativa medioambiental. Por otro, también dispondrá del certificado “Well”, enfocado al bienestar de la persona como sello de alta categoría. La ubicación del edificio es un valor añadido a este proyecto, ya que se sitúa en una de las zonas de negocio más importantes de Madrid. Además, está perfectamente comunicado con las principales vías de acceso por carretera y transporte público.
La finalización de este complejo de oficinas está prevista para después del verano de 2020. La operación se ha realizado a través de ASOREF (el primer fondo inmobiliario de Arcano Partners) que cuenta con inversiones que superan los 125 millones de euros. Por su parte, el grupo espera que el segundo fondo inmobiliario, Arcano Value Added Real Estate II (AVA II), alcance un volumen de 200 millones. AVA II se encuentra actualmente en periodo de fundraising y entre sus operaciones recientes está la adquisición de la histórica sede de la Agencia EFE, en Espronceda 32, donde se construirán viviendas de lujo. Según la firma, «Arcano apuesta una vez más por activos exclusivos en las principales ciudades, con el objetivo de aportar valor a los inversores a través de operaciones que ofrezcan rentabilidades atractivas”.
Ya no dependemos tanto como antes de las fuentes de energía tradicionales y finitas. Ahora, el mundo está evolucionando hacia fuentes de electricidad alternativas y renovables. Muchos gobiernos están invirtiendo en energías “verdes” para intentar combatir los efectos del cambio climático. Los Estados miembros de la Unión Europea (UE), por ejemplo, han acordado objetivos individuales, necesarios para cumplir con la Directiva Europea de Energías Renovables que establece que, en 2020, un quinto de la energía de la UE debe proceder de este tipo de fuentes.
Las energías renovables pueden generarse en parques eólicos o solares, centrales hidroeléctricas, geotérmicas o de biomasa, así como por medio de tecnologías que permitan aprovechar la energía generada por el movimiento de las olas (energía undimotriz). Las necesidades de financiación para construir y explotar estas instalaciones han convertido las infraestructuras renovables en una clase de activo invertible.
En busca de financiación
La financiación pública suele ser insuficiente para garantizar la construcción y el mantenimiento de unas adecuadas infraestructuras renovables, lo que hace necesario recurrir a la financiación privada. Las grandes empresas de suministros públicos (utilities) suelen aportar el capital para la construcción de nuevos parques eólicos, mientras que los promotores más pequeños suelen financiar parques o huertos solares.
Sin embargo, no es natural que estas empresas mantengan la propiedad del producto final a largo plazo. Aquí es donde entran en juego otros inversores, como los fondos cerrados de infraestructuras renovables que, por su propia naturaleza como vehículos de capital fijo, se adaptan bien a la inversión en activos de largo plazo.
Entre 2013 y 2014 se lanzaron varios fondos de este tipo con el objetivo de comprar parques eólicos y solares en explotación. Para impulsar este sector, el Gobierno británico invirtió en el primero de ellos, Greencoat UK Wind. Hasta la fecha, estos fondos han acumulado unos 5.000 millones de libras en activos y mantienen una participación mayoritaria en las infraestructuras de energías renovables del Reino Unido.
Rentabilidades electrizantes
Los fondos de infraestructuras renovables se proponen generar rentabilidades anuales de entre el 7% y el 9%, incluida una rentabilidad por dividendos cercana al 5%-6%. Estos rendimientos se obtienen mediante una combinación de ayudas públicas y venta de energía a las empresas de suministros. La seguridad de los flujos de caja facilita que estos fondos emitan deuda para mejorar la rentabilidad de sus inversores (es habitual una ratio préstamo-valor del 30-45%).
Los inversores en activos solares, por ejemplo, disfrutan de una fuente de ingresos a 25 años. Aproximadamente el 50% o 60% de esos ingresos proceden de subsidios gubernamentales, una fuente muy fiable que se ajusta anualmente con la inflación. El otro 50% o 40% procede de la venta de energía a empresas eléctricas y a los consumidores.
Como estos ingresos pueden variar con el precio de la energía, los fondos intentan mitigar la volatilidad a corto plazo mediante contratos de compraventa de energía (PPA) que permiten determinar con cierta seguridad el precio al que venderá el fondo la energía generada.
Otro aspecto que influye en las rentabilidades es la cantidad de electricidad que se genere, lo que depende tanto de la variabilidad de los recursos (nivel de radiación solar, velocidad del viento, etc.) como del rendimiento y el coste de las instalaciones.
Factor de diversificación
Los activos de infraestructuras renovables tienden a tener vidas económicas muy largas y flujos de ingresos relativamente constantes. Pese a que muestran cierta sensibilidad a las variaciones del precio de la energía, las rentabilidades no suelen verse muy afectadas por las condiciones económicas. Por eso, cuando las bolsas caen por el temor a una recesión, los precios de estos activos prácticamente no se resienten, por lo que resultan muy beneficiosos en términos de diversificación.
Avances recientes
Al principio, estos fondos invertían principalmente en parques eólicos y solares en explotación en el Reino Unido. Sin embargo, en los últimos años, han empezado a diversificar geográficamente sus inversiones en Irlanda, Francia, Suecia y Australia, con la posibilidad de incluir activos de EE.UU. próximamente.
También hemos observado cierta diversificación en tecnologías relacionadas, como las baterías. Estos dispositivos podrían resolver el gran problema de los parques eólicos y solares, al permitirles almacenar energía para liberarla en momentos de alta demanda. Otro sector interesante es la producción de biogás por digestión anaeróbica.
En nuestra opinión, las infraestructuras renovables representan una atractiva fuente de rentabilidad y diversificación para carteras multiactivos. No obstante, es importante seguir muy de cerca los riesgos que presentan los regímenes de subsidios extranjeros y las nuevas tecnologías.
Tribuna de Mike Brooks, responsable de multiactivos diversificados en Aberdeen Standard Investments
Pixabay CC0 Public Domain. La deuda española deja de formar parte de la periferia europea
Tradicionalmente el oro y la deuda estadounidense actúan como activos refugio en momentos de turbulencias. Pero también la deuda española está captando dinero en momentos inciertos. De hecho, la guerra comercial entre China y EE.UU., la posible descomposición del actual gobierno italiano, el riesgo de recesión económica en Alemania tras su reciente caída del PIB y las incertidumbres ocasionadas por la posibilidad de un Brexit duro han propiciado que muchos inversores acudan a invertir en deuda española.
No obstante, el mérito de este reclamo no se debe exclusivamente a una situación turbulenta proveniente del exterior, sino a que el país ibérico ha contribuido a posicionarse de forma sólida gracias a un crecimiento estable del 2% en su PIB, al aumento del ahorro de los hogares y a una paulatina bajada de los tipos de interés, entre otras razones, defienden en Nordea Asset Management.
“El temor a una guerra comercial ha provocado que los inversores acudan al mercado de renta fija española, lo que confirma su estatus de valor refugio y evidencia que ya no forma parte de la periferia europea», defiende Sébastien Galy, responsable senior de estrategia macroeconómica de Nordea Asset Management. «Tras un periodo de grave crisis, el déficit presupuestario ha mejorado de forma constante: se ve impulsado por unos años de crecimiento razonable por encima del 2% y por la disminución continuada de los tipos de interés, lo que genera un círculo virtuoso de mayor crecimiento y déficits más sostenibles. Visto como país, España muestra unos niveles de ahorro cada vez más elevados, dado que dispone de una balanza por cuenta corriente positiva, parte de la cual se recicla en el mercado de deuda pública. Así, cabría preguntarse qué sucederá a continuación”.
En su opinión, «existe una escasez de activos líquidos de elevada calidad en el extremo corto de la curva española, lo que implica que convergerá con la curva del Bund con vencimientos de hasta tres años. Más allá de eso, el riesgo crediticio incide hasta cierto punto, pero este aspecto seguramente quede desdibujado ante la presión ejercida por la flexibilización cuantitativa (QE) del BCE». Por tanto, dice, la pregunta que se plantea es en qué nivel terminarán por situarse los diferenciales: «Ello depende del exceso de ahorro en la zona del euro y, especialmente, en España, si bien Japón también desempeña un papel”, responde.
“Alemania está generando menos ahorros, dado que su motor de crecimiento se está gripando, España los está generando en cierta medida y Japón, en menor medida. Esto implica que los rendimientos siguen necesitando atraer financiación. Por tanto, todo apunta a que la curva española se comprimirá en torno a 30 puntos básicos por encima de los tres años desde los niveles actuales, y mucho más en vencimientos inferiores”.
Convergencia con el Bund
“En conclusión, siempre y cuando el Gobierno español mantenga los déficits en niveles razonables —y debería hacerlo a la luz de la disminución de los rendimientos—, resulta probable que la curva de deuda soberana converja en mucha mayor medida hacia los Bunds. Las presiones inflacionistas en Europa son débiles y, a medida que la economía se adapta a las nuevas tecnologías y los sectores antiguos reaccionan, la inflación debería permanecer en niveles anémicos y el BCE, flexibilizando su política monetaria”, finaliza el responsable de Nordea AM.
La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al cierre del segundo trimestre de 2019, y que se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente a mediados del mes de julio, constata una moderada reducción de la exposición a renta variable frente al primer trimestre del año mientras que aumentan ligeramente la asignación a bonos y liquidez. Así lo explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo, que comenta el informe, elaborado con la colaboración de AXA IM y Amundi.
“Ello está en línea con la ligera reducción en el apetito por el riesgo que los gestores apuntaban en la encuesta de la pasada primavera y las opiniones expresadas en la misma respecto a las valoraciones de la renta variable tras las fuertes subidas durante los primeros meses de año”, añade.
Así, la asignación agregada media de las gestoras de pensiones españolas a bolsa pasa del 41,5% anterior al 37,8% actual. La reducción se concentra en bolsa de la zona euro (y previsiblemente española) mientras que Asia y Estados Unidos ganan terreno muy ligeramente en el trimestre.
“A futuro parece que la continuación de las subidas en la clase de activo y el aumento de las incertidumbres macro y políticas llevan a un número creciente de gestores (del 29% anterior al 47% actual) a expresar su intención de reducir la exposición en los próximos meses”, añade el experto.
Respecto a las opiniones sobre las valoraciones de la renta variable en las diferentes regiones, destaca cómo un creciente y máximo histórico del 71% del panel piensa que la bolsa norteamericana se encuentra sobrevalorada.
Más renta fija y liquidez
En lo que respecta a la renta fija el ligero incremento de la exposición agregada media, del 49,2% al 51,5%, se concentra en Europa, tanto en deuda euro como paneuropea. Los niveles de infraponderación caen en consonancia, desde un extremadamente elevado 88% del panel en el primer trimestre al 59%, más en línea con los niveles de trimestres anteriores.
“El giro en las políticas monetarias, cada vez más acomodaticias, probablemente ha tenido que ver con estos movimientos. A futuro destaca el aumento del porcentaje de gestores que piensa aumentar su exposición a deuda corporativa euro en los próximos meses”, dice Vicente.
También es previsible que se aumentarán los niveles de liquidez en las carteras, con un 47% de las gestoras declarando su intención de incrementarla, versus sólo un 29% anterior. El posicionamiento frente a divisas no experimenta grandes cambios, pero sí destaca cómo un 47% del panel piensa que el dólar se encuentra sobrevalorado, un ligero incremento respecto al trimestre anterior.
Las tribulaciones respecto al Brexit tienen una derivada clara respecto a la visión de los gestores sobre la libra esterlina. Un muy mayoritario 88% piensa o que está infravalorada o que está valorada correctamente, por lo que claramente no se esperan grandes movimientos bajistas desde los niveles actuales.
El barómetro destaca también que la mayoría de las gestoras tienen alguna política de cobertura del riesgo de divisas, pero predominan de forma muy clara (un 71% de los panelistas) las que lo hacen de forma ocasional en función de las perspectivas del mercado.
Foco creciente en ISR
La pregunta del trimestre en esta ocasión está ligada al ISR, y pone de manifiesto el foco creciente en esta área. Una ligera mayoría del 53% del panel de gestoras en la encuesta declara que se plantea dedicar un porcentaje de sus fondos de pensiones a las inversiones de impacto antes de 2020. En cuanto a bonos verdes, un 41% piensa aumentar exposición a este activo y un 35% a través de fondos de bonos verdes.
