Pixabay CC0 Public Domain. El fondo Franklin Green Target Income 2024 recibe la distinción ESG por parte de LuxFLAG
Franklin Templeton ha anunciado que su nuevo fondo, el Franklin Green Target Income 2024, lanzado en mayo de 2019, ha recibido la distinción ESG por parte de Luxembourg Finance Labeling Agency (LuxFLAG), una organización internacional, independiente y sin ánimo de lucro.
Esta asociación tiene como objetivo promover la obtención de capital para el sector de la inversión responsable mediante la concesión de una etiqueta reconocible a los vehículos de inversión elegibles.
David Zahn, jefe de renta fija europea en Franklin Templeton, comentó: «Estamos encantados de que se nos haya otorgado el uso de la etiqueta ESG de LuxFLAG, la cual es conocida por sus altos estándares y su rigurosa evaluación de las políticas de inversión de los fondos. Esta etiqueta valida aún más nuestro enfoque de aplicar un enfoque ESG a los activos de alto rendimiento, que creemos que no es común en este mercado».
“Además del compromiso específico de la compañía, creemos que es valioso evaluar cómo evolucionará la exposición a los riesgos de emisiones de carbono de nuestra cartera a lo largo de los cinco años de vida del fondo. Hemos visto un aumento sustancial en las leyes de cambio climático en la última década, y como administradores de inversiones, creemos que es crucial que analicemos cómo las compañías en nuestras carteras están abordando estos riesgos. Queremos dar a nuestros clientes la oportunidad de apoyar e invertir en estas compañías relevantes «, añadió Zahn.
El objetivo principal de la etiqueta LuxFLAG ESG es asegurar a los inversores que el fondo de inversión incorpora consideraciones de ESG a lo largo de todo el proceso de inversión. Los criterios de elegibilidad para la etiqueta de ESG requieren que los fondos del solicitante evalúen el 100% de su cartera invertida de acuerdo con una de las estrategias y estándares de ESG reconocidas por LuxFLAG.
El fondo Franklin Green Target Income 2024 invierte principalmente en valores de alto rendimiento emitidos por corporaciones de todo el mundo, incluidos aquellos ubicados en mercados emergentes, con el fin de ofrecer una recuperación del rendimiento.
El equipo de administración del fondo liderado por David Zahn, director de renta fija europea y por Rod MacPhee, vicepresidente y gerente de carteras del grupo de renta fija Franklin Templeton, cree que las compañías del espacio de alto rendimiento pueden no priorizar los riesgos ESG. Por lo tanto, buscarán involucrarse con las compañías sobre cómo están manejando estos desafíos, con un compromiso centrado en la administración operativa, la estrategia de eficiencia y la responsabilidad de estos indicadores clave ambientales.
Pixabay CC0 Public Domain. Lucas Hernandez Consulting renueva su imagen de marca y ficha a Raimundo Martín para abrir oficina en Madrid
Lucas Hernandez Consulting, firma latinoamericana especializada en captación de talento y asesoría estratégica dentro de la industria de gestión de patrimonio, ha renovado su marca y, a partir de ahora, pasará a llamarse LH Strategic Partners. Además la firma ha actualizado su sitio web, su logotipo y decidido abrir una oficina en Madrid.
Según ha explicado, con esta nueva identidad corporativa la firma pretende reflejar su amplia trayectoria y experiencia como captador de talento de gestores de patrimonio internacionales que operan en la región latinoamericana y en Suiza, así como su experiencia como consultora para operaciones de M&A. Estos cambios coinciden con la reciente expansión de su negocio, que ahora también incluye el sector de gestión de activos y la península Ibérica.
“Desde el primer día, nos comprometimos a ayudar a nuestros clientes a encontrar profesionales excepcionales y oportunidades de crecimiento en los sectores y áreas geográficas en las que nos enfocamos. Hemos decidido expandirnos hacia el sector de la gestión de activos y, geográficamente, hacia la península Ibérica para ofrecer a nuestros clientes oportunidades laborales”, ha señalado Lucas Hernández, socio gerente y fundador de la firma.
Dentro de esta nueva etapa, la firma ha fichado a Raimundo Martín como socio, quien estará ubicado en la nueva oficina que LH Strategic Partners abre en Madrid a raíz de su incorporación. Esta nueva oficina se suma a las que la firma ya tiene en Zurich y Montevideo. Desde la firma señalan que Martín aporta una dilatada experiencia profesional en la industria de gestión, tras haber trabajo para gestoras como Mirabaud, Pimco, Fidelity, Franklin Templeton y Lehman Brothers.
Tras su nombramiento, Martín ha declarado: “LH Strategic Partners se ha forjado una reputación como una boutique eficiente y eficiente capaz de ayudar a firmas internacionales a posicionarse en el espacio de gestión patrimonial de Latinoamérica. Estoy entusiasmado de unirme a esta compañía a medida que expande sus servicios y fortalece la propuesta de valor que ofrece a sus clientes».
Morningstar celebra su conferencia anual el próximo 12 de noviembre en Madrid. En el evento, la compañía ha intentado no sólo recoger las ideas y opiniones de los mejores gestores de fondos tanto nacionales como extranjeros, sino que también ha querido abordar asuntos relacionados con la inteligencia artificial, que están directamente relacionados con la gestión de inversiones.
Así Guillermo Meléndez Alonso, responsable de Inteligencia Artificial, de BME, aplicará esta interesante tecnología en el mundo bursátil, a través de algoritmos de inversión. También se hablará del papel central de los índices en el universo de la inversión con su analista especializados Dan Lefkovitz.
Un aspecto cada vez más presente en la industria financiera es el de la sostenibilidad y más concretamente el de la huella de carbono, tema del que hablará, Sara Silano, editora jefe de Morningstar Italia y especialista en inversiones ESG, acompañada de Francesco Mazzeo por parte de su partner Sustainalytics. En esta sesión se abordará la innovadora calificación del riesgo de carbono de Morningstar.
El evento tendrá lugar en Madrid, en el Museo Nacional Centro de Arte Reina Sofía (Calle Santa Isabel, 52), a partir de las 8.30 de la mañana. El Museo Nacional Centro de Arte Reina Sofía es un museo de arte moderno y arte contemporáneo, que contiene producciones artísticas desde principios del siglo XX hasta el presente, incluida la obra maestra del Guernica de Picasso.
Gestión activa y multiactivos
En una era en la que se espera que las inversiones se enfrenten a un mayor grado de escrutinio, los gestores activos deben ser capaces de diferenciar su enfoque y sus ofertas respecto del conjunto del mercado: esta temática será tratada por su analista de acciones en Morningstar Greggory Warren, con un enfoque centrado en los costes y en el rendimiento.
En la conferencia habrá también un panel de multiactivos en el que destacará la presencia de Suzanne Hutchins (Investment Leader, Real Return team, BNY Mellon), Eric Lonergan (Macro Fund Manager, M&G) y Asbjørn Trolle Hansen (Head of Multi Assets, Nordea Investment Management).
Participación española
En cuanto a la participación española, este año habrá tres paneles, cada uno con una perspectiva distinta. El primer panel estará centrado en ETFs, y reunirá a Ana Concejero, Head of SPDR ETFs Spain de SSGA, Aitor Jauregui, Managing Director de BlackRock, César Muro, Head of Passive Distribution Iberia de Deutsche Asset Management y Juan San Pío, director comercial Indexing & Smart Beta de Amundi.
En un segundo panel estarán Jesús Domínguez, consejero delegado de Valentum, Iván Martín, socio fundador y director de inversiones de Magallanes Value Investors y Javier Ruiz, director de Inversiones de Horos Asset Management.
En el último panel habrá selectores de fondos comoJonás Gonzalez, selector de Fondos en Mutuactivos, Juan Hernando, Head of Fund Selection en Morabanc, César Ozaeta, director del Equipo de Gestión de Fondos de Inversión de Abante y Fernando Sánchez Santidrián, Head of alternative investments en CaixaBank.
Foto: Ray Fragapane . Volatilidad: 10 mensajes clave para los inversores
Los mercados pueden experimentar periodos de volatilidad por acontecimientos durante los cuales la confianza de los inversores puede verse minada considerablemente. Bajo estas líneas, Fidelity International desgrana 10 mensajes clave que ayudarán a los inversores a conducir sus carteras en periodos de volatilidad.
1. La volatilidad es algo normal dentro de la inversión a largo plazo
Cada cierto tiempo, se producen fases de volatilidad en las bolsas a medida que los inversores van reaccionando con nerviosismo ante los cambios en las coyunturas económicas, políticas y empresariales. Si hay algo que desagrada especialmente a los mercados financieros es la incertidumbre. Sin embargo, los mercados tienden a reaccionar en exceso ante los acontecimientos que nublan las perspectivas a corto plazo. Como inversor, es importante tomar distancia en estos momentos y afrontarlos con amplitud de miras.
Cuando estamos preparados desde el comienzo para sufrir episodios de volatilidad en la evolución de nuestras inversiones, menos probabilidades tenemos de vernos sorprendidos cuando ocurren y más de reaccionar racionalmente. Con amplitud de miras y una perspectiva de inversión a largo plazo que acepte la volatilidad a corto plazo, los inversores pueden empezar a adoptar una visión más cerebral.
Eso no sólo contribuye a no perder de vista los objetivos de inversión a largo plazo; también ayuda a los inversores a aprovechar los precios bajos, en lugar de anotarse pérdidas vendiendo a precios bajos movidos por las emociones.
2. A largo plazo, el riesgo bursátil suele obtener recompensa
Los inversores bursátiles generalmente obtienen recompensas por el riesgo adicional que asumen (comparado, por ejemplo, con los inversores en deuda pública) en forma de mayores rentabilidades medias a largo plazo. También es importante recordar que riesgo no es lo mismo que volatilidad. Las cotizaciones de los activos se desvían regularmente de su valor intrínseco cuando los mercados reaccionan excesiva o insuficientemente, por lo que los inversores pueden esperar que la volatilidad de los precios genere oportunidades.
A largo plazo, los precios de las acciones se mueven al son que marcan los beneficios empresariales y generalmente la bolsa ha superado a otros tipos de inversiones en términos reales, es decir, después de la inflación (véanse gráficos 4, 5, 6 y 7).
3. Las correcciones del mercado pueden crear oportunidades atractivas
Es normal que se produzcan correcciones en las bolsas; también es normal experimentar más de una en el transcurso de un mercado alcista. Una corrección bursátil puede ser un buen momento para invertir en acciones, ya que las valoraciones se vuelven más atractivas y eso da a los inversores la posibilidad de generar rentabilidades superiores a la media cuando el mercado rebote. Algunas de las pérdidas bursátiles más grandes a corto plazo de la historia dieron paso a rebotes (véase gráfico 1).
4. Se debe evitar salir y entrar de las inversiones
Los que mantienen sus inversiones generalmente se benefician de la tendencia alcista a largo plazo de las bolsas. Cuando los inversores intentan acertar con los tiempos del mercado y entran y salen de sus inversiones, pueden correr el riesgo de erosionar las rentabilidades futuras, ya que se pueden perder los días de mayor recuperación del mercado y las oportunidades de compra más atractivas que generalmente aparecen en periodos de pesimismo. Perderse tan solo cinco de las mejores jornadas bursátiles puede tener un impacto importante en las rentabilidades a largo plazo (véanse gráfico 2 y tabla 2).
5. Los beneficios derivados de las inversiones regulares se acumulan
Con independencia del horizonte temporal del inversor, conviene invertir regularmente una determinada cantidad de dinero en un fondo, por ejemplo cada mes o cada trimestre. Este enfoque se conoce con el término inglés cost averaging. Aunque no asegura un beneficio ni protege frente a caídas en los mercados, sí ayuda a los inversores a reducir el coste medio de las suscripciones de fondos. Aunque el ahorro periódico durante un mercado a la baja puede parecer ilógico para los inversores que buscan limitar sus pérdidas, es precisamente en esos momentos cuando pueden conseguirse algunas de las mejores rentabilidades, ya que los precios de los activos son más bajos y se beneficiarán de un posible rebote del mercado. (Los inversores deberían siempre revisar su cartera cada cierto tiempo y ajustarla, en caso necesario.)
6. La diversificación de las inversiones ayuda a generar rentabilidades más homogéneas
La asignación de activos puede ser una tarea difícil de dominar, ya que los ciclos del mercado pueden ser cortos y sufrir picos de volatilidad. Durante los periodos volátiles, el liderazgo del mercado puede pasar rápidamente de un sector o segmento a otro. Los inversores pueden repartir el riesgo asociado con mercados o sectores concretos invirtiendo en diferentes áreas para reducir la probabilidad de concentrar las pérdidas. Por ejemplo, combinar en una cartera activos «de riesgo» (acciones, inmuebles y bonos corporativos) con activos defensivos (deuda pública, bonos corporativos de alta calidad crediticia y activos monetarios) puede ayudar a conseguir rentabilidades más homogéneas a lo largo del tiempo.
Invertir en fondos multiactivos gestionados activamente puede ser una alternativa útil para algunos inversores, ya que ofrecen una diversificación intrínseca en las diferentes clases de activos y regiones. Estos fondos generalmente se basan en las rentabilidades estratégicas de los activos a largo plazo y las ponderaciones se gestionan tácticamente en función de las condiciones previstas. Repartir las inversiones entre los diferentes países también puede ayudar a reducir las correlaciones dentro de una cartera y reduce el efecto de los riesgos específicos de los mercados.
7. Invertir en valores de calidad que pagan dividendos para conseguir rentas periódicas
Los dividendos sostenibles que pagan las empresas de alta calidad que generan caja pueden ser especialmente atractivos, ya que el elemento de renta suele ser estable durante periodos volátiles en los mercados. Los valores de alta calidad que pagan dividendos suelen ser marcas líderes mundiales que pueden sobrellevar las fluctuaciones del ciclo empresarial gracias a sus sólidas cuotas de mercado, su gran poder de fijación de precios y la fortaleza de sus beneficios.
Estas empresas generalmente operan en numerosas regiones, lo que suaviza el efecto derivado de unos resultados pobres en una región. Esta capacidad para ofrecer rentabilidades totales atractivas a lo largo de los ciclos convierte a estas empresas en componentes útiles para cualquier cartera.
8. Reinvertir los rendimientos para aumentar las rentabilidades totales
La reinversión de dividendos puede dar un impulso considerable a las rentabilidades totales a lo largo del tiempo, gracias al poder de la capitalización de intereses (véase gráfico 3). Para conseguir una atractiva rentabilidad total, los inversores deben ser disciplinados y pacientes y, en este sentido, permanecer tiempo en el mercado es tal vez el ingrediente más importante —aunque también el más subestimado— de la fórmula del éxito.
Los pagos de dividendos periódicos también suelen brindar una mayor estabilidad a las cotizaciones y los valores que pagan dividendos pueden ayudar a proteger frente a los efectos erosivos de la inflación.
9. No hay que dejarse arrastrar por el tono general del mercado
La popularidad de las temáticas de inversión va y viene; por ejemplo, la tecnología ha dado un giro completo después del boom de finales de la década de 1990 y su hundimiento en la década de 2000. El sentimiento general en torno a los mercados emergentes suele mejorar y empeorar al ritmo del ciclo de las materias primas y cuando el crecimiento económico se frena en economías clave como China.
A medida que los riesgos específicos de los diferentes países y sectores se hacen más aparentes, los inversores han de adoptar un enfoque más selectivo, ya que abordar la inversión en los mercados emergentes con una perspectiva descendente ha dejado de ser adecuado. Sin embargo, sigue habiendo gran cantidad de oportunidades individuales para los inversores, puesto que las empresas emergentes innovadoras pueden aprovechar los catalizadores a largo plazo, como el aumento de la población y el crecimiento de la demanda de atención sanitaria, tecnología y bienes y servicios de consumo dentro de las clases medias. El punto clave es no permitir que la euforia o el pesimismo infundado del mercado nublen el juicio del inversor.
10. La inversión activa puede ser una estrategia muy exitosa
Cuando aumenta la volatilidad, la flexibilidad de la inversión activa puede ser especialmente beneficiosa comparada con las rígidas asignaciones de activos de las inversiones pasivas. En concreto, la volatilidad puede generar oportunidades para los expertos en selección de valores por fundamentales, especialmente en periodos de perturbaciones en los mercados.
En Fidelity, creen firmemente en la gestión activa y cuentan con uno de los equipos de análisis más grandes del sector de la inversión institucional. Dado que analizamos las empresas con un enfoque ascendente, por lo que están en una buena posición para invertir cuando otros inversores podrían estar plegando velas durante los periodos de volatilidad en los mercados.
Cabe recordar asimismo que los valores que no se tienen en la cartera de un fondo pueden ser tan importantes como los que se poseen. En todas las bolsas hay empresas que están mal gestionadas o que tienen ante sí perspectivas difíciles, y los gestores activos pueden evitar estos valores. Además, el valor añadido derivado de evitar algunos de los peores valores del mercado se acumula a lo largo de los ciclos y con el paso del tiempo, lo que hace que las estrategias activas basadas en el análisis sean especialmente atractivas para los inversores a largo plazo.
Qué dicen los expertos
Existen dos grandes sesgos cognitivos que pueden activarse durante las fases de tensiones en los mercados y que obligan a los inversores a capitular y a vender en el momento equivocado por las razones equivocadas: seguir al rebaño y huir de las pérdidas. La necesidad imperiosa de hacer lo que hacen los demás es un sesgo especialmente fuerte en el comportamiento humano que ha contribuido al desarrollo social, pero no siempre ha ayudado a la hora de invertir.
Una de las consecuencias más graves que se derivan de seguir a la manada es que los inversores terminan comprando cuando los precios están altos y vendiendo cuando los precios están baratos. Esto se conoce como «perseguir al mercado» y es una estrategia de inversión nefasta. En realidad, generalmente es mejor hacer lo contrario: comprar cuando otros tienen miedo y los precios están bajos y vender cuando los demás quieren comprar y los precios están altos.
Los mejores inversores lo saben, pero para muchos de nosotros ir contra el rebaño cuesta mucho, ya que tenemos que luchar contra nuestras emociones. El segundo sesgo, el rechazo a las pérdidas, es uno de los sesgos conductuales más importantes que pueden afectar a la inversión. Los experimentos demuestran que las personas optan por la opción segura en juegos que ofrecen ganancias, pero optan por el riesgo en juegos que implican pérdidas, y que sentimos el dolor de una pérdida aproximadamente el doble que la alegría por una ganancia.
Estas citas de algunos de los inversores más exitosos ilustran la idea de que invertir en las bolsas puede ser una empresa compleja, aunque lucrativa, que requiere sólidas habilidades de análisis, una mentalidad racional y cerebral, un horizonte a largo plazo y paciencia a partes iguales.
Información importante:
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden bajar o subir y el inversor puede recibir menos de lo que invirtió inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros.
Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y está destinado únicamente a la persona o entidad a la que ha sido suministrado. Este documento no
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Foto cedidaDe izquierda a derecha y de arriba a abajo, Benito Pineda, Jesús Ferrando, Eduardo Enhardt y Olympia Riquelme.. icapital
El grupo iCapital, especializado en asesoramiento patrimonial independiente que centra su actividad en grandes grupos familiares y clientes institucionales, abre oficina en Sevilla, al frente de la cual sitúa a Benito Pineda, y fortalece sus equipos en toda España con la contratación de cuatro seniors del sector: además de Benito Pineda en Sevilla, se unen a la entidad Jesús Ferrando en Valencia, y Olympia Riquelme y Eduardo Enhardt en Madrid.
Así, suma la de Sevilla a las oficinas con las que ya cuenta en Madrid, Alicante, Valencia, Oviedo, Las Palmas y Zaragoza. A día de hoy, iCapital es la única EAF con implantación nacional y líder destacado en sus segmentos, dice un comunicado de la entidad.
BenitoPineda asume la dirección de la nueva oficina de Sevilla, algo de lo que ya había informado Funds Society. Ha desarrollado toda su carrera profesional el ámbito de Banca Privada, en Popular Banca Privada y durante 15 años en Ubs primero como banquero privado y luego como responsable comercial de negocio institucional. Es licenciado en Dirección y Admón. de Empresas por la Universidad de Granada y en Investigación y Técnicas de Mercado por la University College de Cork. Cursó el Executive Master en Dirección Financiera del IE Business School y el Master en Banca Privada y Finanzas del Centro de Estudios Garrigues.
“Andalucía es una región con un nutrido grupo de instituciones y grupos familiares-empresariales relevantes que, desde nuestro punto de vista, se encuentran ‘infra-asesorados’”, afirma Pablo Martínez, socio de la firma, “y creemos que hay un hueco claro para servicios de asesoramiento de alto valor añadido como el nuestro”.
Jesús Ferrando llega a iCapital para reforzar su oficina en Valencia. Ferrando tiene una experiencia de casi tres décadas, habiendo trabajado en distintas entidades financieras en la gestión de patrimonios e inversiones financieras como Banesto como responsable de Zona, Privatbank Degroof en la que abrió la primera oficina en Valencia, Banco de Madrid como director de Área y Merchbank que fue adquirida por Andbank de donde se incorpora finalmente a iCapital.
Finalmente, se incorporan a la oficina de Madrid como asesores senior Olympia Riquelme y Eduardo Enhardt. La primera procede de Bankinter donde era banquera senior en el área de banca privada. Antes ha desarrollado su carrera profesional a lo largo de 26 años en este sector en diversas entidades como Banco Banif, Banco Urquijo y Banco Espirito Santo, desempeñando labores directivas así como de gestión de altos patrimonios vinculados a vehículos de optimización fiscal. Ha cursado sus estudios en la universidad San Pablo CEU y en ICADE finalizando con un master en finanzas en el IEB.
Por su parte, Eduardo Enhardt deja Arcano donde ha pasado los últimos cinco años como asociado senior del departamento de Relación con Inversores. Con anterioridad trabajó en Valliance Real Estate y tiene experiencia profesional en entidades como Bankinter, Santander y Hanson Asset Management. Eduardo es doble licenciado en Derecho y ADE internacional por la Universidad Complutense de Madrid y European Business School.
1.500 millones en activos asesorados
Con la nueva apertura e incorporaciones el Grupo iCapital se refuerza como uno de los líderes en España de empresas de asesoramiento con 1.500 millones de euros asesorados, 30 empleados y siete oficinas. “Las bases de nuestro trabajo son muy claras: un enfoque independiente, un modelo propio y robusto para cada actividad y un equipo multidisciplinar muy cualificado. Estamos convencidos de que el asesoramiento es el servicio más valioso cuando se practica desde la independencia, por eso no creamos, ni gestionamos ni tenemos productos propios, ni somos depositarios, ni intermediamos. Nos asomamos al mercado en busca de las mejores soluciones desde nuestro profundo conocimiento del mismo y nos sentamos del lado del cliente que nos incorpora como su asesor de confianza” comenta Santiago Churruca, socio de la firma.
La firma está especializada en asesoramiento financiero y patrimonial y está centrada en clientes institucionales y grandes grupos familiares a los que se presta un servicio que va desde el diseño de modelos de gobierno del patrimonio, protocolos de inversión, asesoramiento en inversiones financieras, asesoramiento en operaciones de financiación, acompañamiento en operaciones de inversión o desinversión inmobiliaria y servicios ligados a operaciones corporativas de compraventa de sociedades.
Pixabay CC0 Public Domain. Brexit: semana crítica para el Reino Unido y la Unión Europa
El calendario no perdona y el 31 de octubre, fecha que esgrimió Boris Johnson para cerrar el proceso del Brexit, se acerca. En este sentido, mañana y pasado serán días clave para el proceso, ya que los miembros de la UE se reunirán para decidir su posición y posibles alternativas antes el contexto actual. Después de que las negociaciones hayan alcanzado un punto de inflexión importante, parece que se ha abierto una puerta a un posible acuerdo.
El punto de conflicto sigue siendo Irlanda. La UE básicamente quiere que Irlanda del Norte permanezca en la unión aduanera, y el Reino Unido e Irlanda del Norte no pueden tolerarlo. “Una Unión Europea tan basada en normas simplemente no tiene margen de maniobra y, a medida que aprovechamos los últimos días para la aparición de nuevas ideas, es cada vez más probable que no se llegue a un acuerdo, y los parlamentarios del Reino Unido tienen que ver si un Brexit duro es legalmente posible o si se ha hecho lo suficiente para detenerlo. Ahora, mientras que los nubarrones que rodean a las dos situaciones se acercan, hay que reconocer la volatilidad que puede generarse tras el resultado de ambas”, afirma Mark Holman, CEO y fundador de TwentyFour, boutique de Vontobel AM.
Ante este escenario, Dennis Shen, analista de la agencia de rating Scope, cree que se avecina una nueva ampliación del artículo 50 del Brexit. “Es más probable que el Reino Unido solicite otra prórroga del plazo para negociar un acuerdo de salida con la UE antes del 31 de octubre, que salir sin él, ya que el gobierno británico tiene previsto presentar nuevas propuestas a la UE tras la conferencia del Partido Conservador de esta semana”. Y, es que, Boris Johnson se encuentra entre la espada y la pared, pues “al carecer de una mayoría parlamentaria, Johnson no puede conseguir un acuerdo sobre el Brexit a través de una votación parlamentaria, ni obtener el derecho a marcharse sin un acuerdo o desencadenar elecciones anticipadas”, sostiene.
En segundo mayor de los obstáculos que tiene ahora mismo este proceso es la aprobación por parte del parlamento británico de cualquier acuerdo, una dificultad que ya padeció Theresa May, ex primera ministra del Reino Unido. “La aprobación parlamentaria sigue siendo el mayor obstáculo que enfrenta el Brexit propuesto por Boris Johnson. El primer ministro ahora no tiene una mayoría efectiva en la Cámara de los Comunes y está lejos de ser obvio que su acuerdo propuesto transformará esta aritmética parlamentaria. Se necesitará un acto de extraordinaria habilidad política para cambiar de opinión lo suficiente como para obtener el apoyo parlamentario para el acuerdo el sábado. De lo contrario, estará legalmente obligado, en virtud de la Ley de Benn, a solicitar una extensión del plazo del Brexit”, explica Paul O’Connor, responsable del equipo de multiactivos en Janus Henderson.
Pese a estas dos dificultades, el mercado financiero se ha mostrado optimista y parece que se está reduciendo las posibilidades de que no haya acuerdo. Según añade O’ Connor: “Vemos que la respuesta exuberante de los mercados financieros a cómo evolucionaron las cosas la semana pasada refleja razonablemente la probabilidad decreciente de un Brexit sin acuerdo. Sin embargo, estamos lejos de estar convencidos de que el Brexit conduzca a un entorno político más estable en el Reino Unido o hacia resultados económicos constructivos”.
Por ahora, Según el análisis que hacen desde Nordea AM, lo que puede obtener Johnson de la reunión de la UE que comienza mañana es un marco más favorable. “El primer ministro hablará con Emmanuel Macron, Angela Merkel y Jean-Claude Juncker en los próximos días, una clara indicación de que se trata de finalizar los puntos clave, en lugar de discutir y posicionarse en la prensa”. Para la gestora, las probabilidades de un acuerdo son ahora mucho más favorables, lo cual beneficiará a los activos británicos y a la libra frente al dólar y al euro. “Esto también debería ayudar a los mercados de valores de Alemania, Francia y Holanda. Una vez dicho esto, algunos de los tecnicismos probablemente tarden de tres a seis meses en resolverse con algunos impactos puntuales en algunos sectores de renta variable”, añaden desde Nordea AM.
Riesgos económicos del Brexit
Sobre las consecuencias de un posible “no acuerdo”, Frank Häusler, estratega jefe de Vontobel AM, se muestra más optimista. “Aunque los temores a una recesión han aumentado, este no es nuestro escenario principal para los próximos 12 meses, siempre y cuando el sentimiento del consumidor y el sector de servicios sigan bien. Seguimos siendo razonablemente optimistas, incluso para la zona euro, donde esperamos una tasa de crecimiento de alrededor del 1,2% en términos reales para este año. Un Brexit duro sería un obstáculo manejable para la zona euro, no un factor de cambio, en nuestra opinión”, argumenta.
El Institute for Fiscal Studies (IFS) calcula que, incluso con acuerdo, el déficit británico podría duplicarse hasta los 50.000 millones de libras, mientras que la deuda sobre PIB rozaría el 90% (un nivel que no se veía desde mediados de los años sesenta). En caso de que el Brexit se salde sin acuerdo, e incluso si la disrupción fuese mínima, el centro de estudios estima que el déficit volvería a duplicarse hasta superar los 100.000 millones de libras. Además, las agencias de rating, que ya rebajaron la calificación de crédito del Reino Unido tras el referéndum de 2016, han indicado que lo volverán a hacer en caso de un brexit duro.
O’Connor advierte que, según sugirió el análisis del grupo de expertos «Reino Unido en una Europa cambiante» publicado el pasado fin de semana, la actual propuesta de Brexit le costaría al Reino Unido entre el 6% y 7% del crecimiento del PIB en la próxima década. “Si bien este es un mejor resultado que un Brexit sin acuerdo, es un resultado peor que el plan final de Theresa May. El propio análisis del gobierno de los resultados del Brexit, publicado en noviembre pasado, arrojó conclusiones similares. Varios organismos comerciales escribieron al gobierno el fin de semana advirtiendo sobre el impacto adverso en sus sectores del tipo de divergencia regulatoria de la UE que Boris Johnson propone”, sostiene.
Para Howard Cunningham, gestor de carteras en Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, la economía británica mantiene una elevada dependencia de la inversión extranjera, ya que los inversores de fuera del Reino Unido poseen aproximadamente el 28% del mercado de gilts. «Una salida desordenada de la UE podría llevar a esos inversores a replantearse su exposición a bonos británicos. Aunque el Banco de Inglaterra podría aumentar sus compras de activos y es posible que los inversores nacionales aumentasen sus posiciones en gilts (en su calidad de activo refugio frente a otros activos británicos), lo que absorbería parcialmente el exceso de oferta, el cambio de posición de algunos grandes inversores –de compradores netos a vendedores netos– probablemente empujaría al alza las tires de los gilts», apunta.
De cara al inversor, Helmut Kaiser, jefe de estrategia de Europa de Deutsche Bank, señala que deben tener en cuenta que incluso si ambas partes ratificaran un acuerdo esta semana o este mes, no terminaría con la incertidumbre sobre la forma final del Brexit a largo plazo. “Durante el período de transición en el que todo el Reino Unido seguiría siendo miembro del mercado único de la UE y su unión aduanera, los aspectos clave de la relación futura aún tendrían que decidirse en diciembre de 2021 (desde el punto de vista de hoy). Por lo tanto, un futuro tratado detallado posterior al Brexit entre la UE y el Reino Unido puede incluso desviarse de la declaración general sobre las relaciones futuras que serían parte de un acuerdo sobre el Brexit ahora y que podría ser el resultado de las conversaciones actuales o la próxima cumbre de la UE en el fin de esta semana”, reflexiona en su análisis de la situación.
Los fanáticos de la película Toy Story reconocerán la frase de Buzz Lightyear de “¡hasta el infinito y más allá!” Pues de forma similar, las tasas de interés a nivel mundial están navegando en su propio viaje hacia el abismo del universo de la rentabilidad, en lugar de dirigirse hacia sus límites externos, las rentabilidades de la renta fija cayendo hasta “cero… y más allá”; es decir en terreno negativo.
En ese sentido, Sean Cameron, analista de research dentro de la división de soluciones estratégicas de renta fija en MFS IM, indica que, con la caída generalizada de los tipos de interés, nuevos regímenes se están desarrollando en el mercado de renta fija. A continuación, algunos ejemplos que merece la pena examinar:
La preservación de capital es cada vez más importante:
En términos reales, o en términos ajustados por la inflación, las tasas de interés en Estados Unidos han tocado ya el límite de cero, con una tasa real de vencimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cercana a cero. En opinión de Cameron, los inversores ya no están exigiendo una compensación en términos ajustados a la inflación por mantener exposición a los bonos del Tesoro a 10 años estadounidenses. Históricamente los bonos han ofrecido un rendimiento positivo y una diversificación potencial. En la actualidad, unos rendimientos esperados positivos y ajustados a la inflación han desaparecido. En su lugar, el potencial de diversificación y preservación del capital se ha convertido en una propuesta de valor más destacada para la exposición a la renta fija.
La gestión de la inversión se está convirtiendo en una gestión de seguros
Con una reorientación de la propuesta de valor de invertir en un mundo de tasas de interés de “cero… y más allá”, la gestión de la inversión se parece ahora más la gestión de un seguro. Los inversores están pagando primas parecidas a las que se paga por un seguro para mantener activos en cartera en lugar de demandar una compensación, como ejemplo pueden servir los más de 15 billones de dólares que se encuentran en terreno negativo a nivel mundial.
Al igual que los propietarios de viviendas valoran la prima que deben pagar para asegurar sus casas, los inversores están ahora valorando la prima requerida que deben pagar por el privilegio de poseer instrumentos de renta fija de alta calidad. Esto representa un cambio significativo desde el modelo de exigencia de un rendimiento positivo sobre un activo y de una comparación de las mejoras que suponían para el patrimonio las distintas inversiones.
Aversión a la pérdida
El lema “cero… y más allá” también es importante en el sentido de que cero no es una cifra sin valor. Las personas tienden a sentir más el dolor de las pérdidas que el placer de las ganancias, como el premio Nobel Daniel Kahneman y su colaborador Amos Tversky descubrieron. En un mundo de “cero… y más allá”, asegurar una pérdida puede inducir comportamientos diferentes que los de asegurar una cierta ganancia. De hecho, los inversores pueden mostrar que no están dispuestos a aceptar pérdidas garantizadas, en lugar de buscar desesperadamente alternativas.
La bifurcación de la renta fija con grado de inversión y la renta high yield
El contexto “cero… y más allá” también tiene implicaciones fuera de los mercados puros de rentas, haciendo que los mercados de grado de inversión sean más sensibles a los movimientos en las tasas de interés mientras que el mercado high yield de bonos corporativo permanece menos expuesto a la duración, o sensibilidad a los movimientos en los tipos de interés, y por lo tanto, está más expuesto al riesgo de crédito. Como se muestra en el siguiente gráfico, la tasa de divergencia en términos de sensibilidad frente a los movimientos de las tasas de interés entre los más de 5 billones de dólares del mercado de grado de inversión estadounidense y el más de un billón de dólares del mercado de deuda high yield ha estado aumentando.
La sensibilidad del mercado de high yield a los movimientos en las tasas de interés ha caído a lo por dos principales razones: la primera, el vencimiento medio del mercado de high yield ha caído desde 11 años a 6 años en las últimas tres décadas, como el gráfico 2 indica y en segundo lugar, dada la prevalencia de los bonos estructurados con opciones call o “callable”, la sensibilidad de los bonos high yield a movimientos en los tipos de interés tiende a contraerse cuando disminuyen los tipos de interés y conforme los emisores ejercitan su derecho a retirar la deuda antes de vencimiento en un entorno de bajos tipos de interés. En conjunto, los dos efectos han llevado a una disminución de la sensibilidad a los tipos de interés por parte de la deuda high yield como clase de activo, en particular con relación a la deuda con grado de inversión, que es más sensible a los movimientos en los tipos de interés y ha visto como sus duraciones se ampliaban dado el relativamente menor número de bonos con grado de inversión con opciones call y la prevalencia continuada de unos vencimientos mayores en la deuda de mayor calidad crediticia. Como resultado, la deuda de grado de inversión tiene una mayor sensibilidad a los movimientos en los tipos de interés y la deuda high yield tiene una mayor sensibilidad al riesgo de crédito.
Unas curvas de rendimiento aplanada desafían las estructuras financieras
Conforme las tasas de interés se aplanan, obteniendo con muy poca o ninguna compensación por extender el vencimiento de la deuda de dos años o a 10 años, ya sea de forma directa o en términos ajustados a la inflación, los modelos de negocio de muchas empresas se ven desafiados.
En particular, los desafíos crecen para las empresas en el sector financiero. Históricamente, los bancos han prosperado al tomar prestado fondos en el corto plazo y prestando en el largo plazo. En Europa, se puede ver el impacto de las tasas de interés negativa que enfrenta la industria como resultado de una curva de rentabilidad aplanada.
En el siguiente gráfico se muestra la evolución de los bancos europeos en términos del ratio precio-valor en libros, o patrimonio neto; este múltiplo se ha visto reducido prácticamente a la mitad desde principios de 2018.
El movimiento ha llegado de la mano de una caída en las rentabilidades de los bonos alemanes a diez años, que han caído desde un rendimiento de 0,7% a un rendimiento cercano al -0,70%. Por lo tanto, los bancos y las entidades financieras en términos generales tienden a sufrir por las rebajas en los tipos de interés y el aplanamiento de la curva. Sin embargo, estas entidades pueden realizar una transición en su modelo de negocio, en el que dejen de depender principalmente de “tomar prestado a corto plazo para prestar a largo plazo” para poner el énfasis en productos que no estén directamente vinculados con los tipos de interés como las ventas cruzadas, la gestión patrimonial, el asesoramiento y los servicios de custodia.
La duración de la renta variable
Los inversores suelen pensar que la duración, o la sensibilidad a los tipos de interés, es una métrica relevante para los bonos (y que por ello es menos relevante para otras clases de activo). Sin embargo, las valoraciones de otras clases de active pueden depender de los movimientos en los tipos de interés y también pueden incluir exposición a la duración.
Muchos modelos de valoración intrínseca para empresas como los REITS (Real Estate Investment Trusts) o empresas de servicios públicos incorporan en sus cálculos el rendimiento de la deuda con grado de inversión o el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense.
De hecho, las valoraciones de los REITs dependen significativamente del nivel de los tipos de interés subyacente. Por ejemplo, una reducción de un punto porcentual en los tipos de interés de toda la economía puede incrementar el múltiplo precio-beneficio de 10% al 15%, resultando en un cambio de 10 a 15 años en la duración o medida de la sensibilidad a los tipos de interés. Por el contrario, muchos bancos o entidades financieras tienen de hecho una exposición de corta duración, beneficiándose cuando las tasas de interés son superiores o en el caso de un entorno de interés con una curva más pronunciada.
Mirando más allá… en la búsqueda de rendimientos
El rendimiento de los bonos a 10 años del Tesoro estadounidense se ha movido de un 3% a cerca del 1,5% en menos de un año, pudiendo crear incentivos y comportamientos perversos. El oro, que no genera rentas y tiene coste negativo debido a los costes de almacenamiento y de seguros, ha tenido un buen rendimiento en gran parte debido a la falta de rentabilidad en los bonos y en las alternativas seguras. De forma similar a los REITs, las estrategias de baja volatilidad y la renta variable de alta calidad con un alto dividendo han experimentado demanda como activos alternativos a los bonos.
Las tasas de interés de los activos monetarios en Estados Unidos se encuentran cercanas al 2%, por lo que siguen ofreciendo una rentabilidad razonable con relación a la devastadora prima de riesgo de los bonos y las acciones, dada la compresión de las rentabilidades y la expansión de los múltiples en los últimos años.
Las posiciones en activos monetarios, como uno de los bastiones restantes de rendimiento positivo, atraerá interés, pero también puede encontrarse en lo más bajo del universo de los rendimientos, junto con los billones de dólares en activos que ya se encuentran en el mundo de ¡Hasta cero… y más allá!
Pixabay CC0 Public Domain. Lyxor AM coloca los problemas climáticos en el centro de su estrategia de inversión responsable
Lyxor Asset Management ha presentado su nueva política climática que coloca los problemas con el clima en el centro de su estrategia de inversión responsable. La nueva política climática de Lyxor proporciona un marco conceptual y operativo para tener en cuenta los problemas climáticos en su negocio cotidiano como gestores de activos.
Según ha explicado la firma, esta política refleja la voluntad de acelerar la implementación de su compromiso por combatir el cambio climático y, por tanto, contribuir a la ambición mundial de mantener el calentamiento global dos grados por debajo para 2100. El nuevo marco mide el impacto financiero de la transición energética y ambiental, uno de los principales problemas que afectan a las partes interesadas en la inversión. Con este marco, el objetivo es adaptarse, medir el riesgo ambiental de las carteras y aprovechar nuevas oportunidades de inversión para los clientes. Además, busca ir evolucionando para responder mejor a los desafíos del cambio climático y el cambio hacia una economía baja en carbono.
La nueva política climática de la gestora se basa en cuatro pilares: desinvertir en carbono, desarrollar innovadoras soluciones para la transición climática, se activo y colaborativo como tenedor de acciones de las compañías y realizar una evaluación del riesgo relacionado con el clima en sus carteras.
Sobre el primero de estos pilares, la gestora ha querido destacar que, hasta la fecha, ha desinvertido 350 millones de euros activos relacionados con el carbono. “Si bien es necesario invertir en energías bajas en carbono para cumplir con las promesas del Acuerdo de París, la desinversión del carbón se ha convertido en un factor clave en la lucha contra el cambio climático. Dentro del alcance de su gestión activa, Lyxor ha decidido retirarse de las empresas más expuestas al sector al excluir aquellos que generan más del 10% de su facturación de actividades relacionadas con la minería térmica de carbón y a aquellas compañías del sector energético para las cuales más del 30% de la producción de electricidad se deriva del carbón”, explican desde la gestora.
Otro de los puntos más interesantes de esta política climática es que Lyxor AM se compromete a seguir desarrollando vehículos de inversión que tenga un impacto ambiental positivo. Un ejemplo es el ETF de Lyxor’s Green Bond, el primer fondo negociado en bolsa de este tipo lanzado en todo el mundo en 2017. Desde entonces, este ETF ha recibido la etiqueta de excelencia GreenFin, que garantiza que los bonos se supervisan para evitar la financiación de proyectos controvertidos o no sostenibles.
“Con su política climática, Lyxor AM ha creado un marco ambicioso para apoyar la transición climática. Estoy convencido de que al centrarnos en los cuatro pilares de diálogo constructivo con los emisores, en el diseño innovador de soluciones de inversión, en las políticas de exclusión y en los indicadores climáticos de las carteras, nos estamos equipando para poner la inversión al servicio de la transición a un mundo bajo en carbono”, Florent Deixonne, jefe de SRI en Lyxor Asset Management.
Pixabay CC0 Public Domain. eToro lanza una cartera inteligente basada en el sentimiento inversor, a través del análisis de las conversaciones en Twitter
La plataforma de inversión eToro ha anunciado el lanzamiento de la cartera inteligente The TIE-Long Only Copy Portfolio, que ofrece a los usuarios acceso a una estrategia de inversión basada en el sentimiento inversor. Según han explicado desde eToro, este “sentimiento del inversor” se basa en el análisis de las conversaciones de la red social Twitter.
La cartera, impulsada por algoritmos, es una estrategia de The TIE, una plataforma de análisis de datos sobre criptomonedas, que evalúa diariamente 850 millones de tweets para estudiar los tonos positivos y negativos de las conversaciones de la red social. Según indican desde eToro, actualmente, “la estrategia de The TIE-Long Only Portfolio genera un retorno medio anualizado del 123%”.
“eToro es conocida como una comunidad en la que algunos de los comerciantes de criptoactivos más inteligentes comparten ideas y estrategias. Nos enorgullece ofrecer a los inversores de todos los niveles de experiencia una forma de emplear inteligencia artificial y aprendizaje automático en una estrategia ejecutada automáticamente, unificada con eToro en nuestro objetivo de hacer que los comerciantes sean más activos e informados”, ha destacado Joshua Frank, consejero delegado de The TIE.
Desde el lanzamiento de la estrategia en octubre de 2017, el algoritmo ha generado un retorno del 281%, descontando el pago de las comisiones, en comparación con un retorno del 41% generado solo por Bitcoin. Desde eToro y The TIE explica que, de forma anualizada, la estrategia de cartera Long-Only de TIE genera un rendimiento promedio del 123%, en comparación con un rendimiento del 29% de una cesta similar y ponderada con los mismos activos criptográficos subyacentes.
Por otro lado, eToro aclara que los conocidos como CopyPortfolios son carteras de inversión inteligentes y automatizadas que “ofrecen a cualquier persona la posibilidad de acceder a través de un solo click a una cartera de valores automatizada especializada en un sector concreto, una opción que hasta el momento sólo era accesible a través de una inversión mínima demasiado alta y por tanto sólo al alcance de grandes patrimonios”. En este sentido, las estrategias de inversión son públicas y las posiciones de inversión pueden verse entre los usuarios en todo momento, es lo que se conoce como inversión social. De esta forma los usuarios de eToro pueden copiar las estrategias más rentables en todo momento.
En su reunión del 18 de septiembre, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal decidió recortar en 25 puntos básicos su tasa de referencia, situándola en el rango del 1,75% y el 2%. La decisión esta vez no obtuvo consenso y aunque se ha dejado la puerta abierta a nuevas rebajas, todavía es pronto para saber cuál será el siguiente movimiento de la Fed, pues Jerome Powell ofreció pocas orientaciones sobre cómo actuará la Fed en las reuniones que quedan antes de que acabe el año.
Con este telón de fondo, a la gestora T. Rowe Price le preocupa el momento delicado que atraviesa la economía mundial. Sus dos mayores actores, Estados Unidos y China, están enzarzados en una guerra comercial intermitente que está ralentizando el crecimiento en ambas economías, desaceleración que está viéndose agravada por el efecto persistente del endurecimiento monetario anterior. El último índice de gestores de compras (PMI) de Estados Unidos ha sido probablemente el peor en 10 años (debido al descenso de la confianza y de los pedidos nuevos), y el crecimiento de la zona euro lleva 18 meses en niveles mediocres. Está formándose un ciclo vicioso entre el crecimiento bajo y el debilitamiento de la confianza, que se retroalimentan mutuamente.
En julio, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) bajó los tipos de interés por primera vez en más de una década. Desde entonces, la curva de rendimientos estadounidense ha ido aplanándose cada vez más (y algunos segmentos, como los diferenciales entre los bonos del Tesoro a tres meses y a siete años, son ahora marcadamente negativos), los diferenciales de los bonos high yield se han ampliado y la renta variable ha registrado una escasa rentabilidad. Los mercados están diciendo claramente a la Fed que un ciclo de recortes de tipos breve y limitado no bastará para hacer despegar el crecimiento. Poca cosa para relanzar el ciclo económico.
El problema es que cuando se trata de impulsar el crecimiento mundial, todos los caminos llevan a la Fed. Por decirlo sin rodeos, ninguna otra entidad tiene la voluntad y la capacidad para estimular la economía mundial. China está aplicando estímulos, pero concebidos y dirigidos a estabilizar el crecimiento interno; además, Pekín no tiene ningún deseo de alentar otro auge del crédito que amenace su estabilidad financiera. El Banco de Japón ya desplegó «todo su arsenal» hace tres años. El Banco Central Europeo tiene un margen de maniobra muy limitado para poner en marcha estímulos adicionales. Como mucho, llegado el momento, podríamos ver algún estímulo fiscal en Europa, pero no en breve: no se aprecia mucho entusiasmo entre los grandes gobiernos de la zona euro por aumentar la deuda pública.
La experiencia de los últimos tiempos sugiere que las grandes economías solo crecen a tasas razonables cuando se aplican estímulos, de modo que la ausencia de candidatos obvios, aparte de la Fed, para poner en marcha tales estímulos supone realmente un problema. Es probable que continúe la tendencia a la baja en el crecimiento y la inflación hasta que los responsables de las políticas públicas reaccionen. Una desaceleración profunda o recesión leve se antojan inevitables. Con todo, es improbable que se produzca una recesión larga o profunda, ya que los desequilibrios económicos necesarios para provocarla simplemente no existen.
Así pues, ¿qué sucederá a continuación? Los mercados monetarios descuentan dos escenarios posibles, con dos resultados muy diferentes: en primer lugar, una alta probabilidad de expansión monetaria limitada de la Fed, siendo muy probable que conlleve dos recortes más. Esto no sería suficiente para relanzar el crecimiento mundial. En segundo lugar, una baja probabilidad de expansión significativa de la Fed, con recortes que situarían los tipos en niveles cercanos a cero. Esto, combinado con algunas medidas de estímulo fiscal limitado en Europa y China, bastaría para reactivar el crecimiento mundial.
¿Captará la Fed el mensaje? Y si es así, ¿cuándo? Es probable que la situación tenga antes que empeorar más para mejorar. Así pues, es razonable seguir largos en duración de alta calidad y mantener las coberturas de riesgo. Eventualmente, no obstante, la historia sugiere que la Fed hará lo que tenga que hacer y, cuando eso suceda, brindará una excelente oportunidad de compra de crédito corporativo.
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