2019 ha ofrecido a los inversores una sólida rentabilidad y ahora la pregunta es qué esperar del próximo año. De cara a 2020, los datos económicos sugieren que «lo peor ha pasado», tal y como señalan desde Lombard Odier. De todas formas, la firma advierte que seguimos en un entorno de bajo crecimiento, con rendimientos de un solo dígito y con unos bancos centrales que siguen apoyando el mercado con políticas sus acomodaticias.
En este contexto y para construir una cartera resistente y lograr unos retornos interesantes en 2020, Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier, presenta diez recomendaciones para los inversores.
- Mantenerse diversificado y ágil. Los inversores deben prestar especial atención a la gestión de cartera bien diversificada y resistente a medida que se acerca 2020. La gestora advierte de que las sorpresas inevitables desafiarán las asignaciones. Esto significa que los inversores deben tener claro cómo construyen su exposición y mantener niveles adecuados de efectivo para seguir siendo flexibles, sin perder de vista sus convicciones.
- Proteger las carteras: el yen japonés y el oro. Según Lombard Odier, para defender las ganancias de una cartera, los inversores deberían fijarse en el yen japonés, así como en las opciones de venta del oro. En la gestora prefieren el yen japonés al franco suizo porque este último ha mostrado correlaciones más débiles con el riesgo global desde 2015. Así, recomiendan poner márgenes a los índices bursátiles como una forma relativamente atractiva de proteger una cartera de una fuerte caída del mercado. Por último, si se gestiona tácticamente, desde la gestora aseguran que el oro aún puede jugar un papel importante como diversificador de la cartera, protegiéndola contra la inflación y la volatilidad, así como de los temores de los mercados
- Identificar la rentabilidad a través de estrategias de transmisión. La baja rentabilidad de la renta fija tradicional exige ahora un enfoque más activo, subrayan. Las estrategias, en particular en el segmento de alto rendimiento, deberían funcionar bien en este entorno de baja rentabilidad y volatilidad moderada. También recomiendan un mayor peso en las divisas fuertes de los mercados emergentes y, en la gestora, esperan que los diferenciales se mantengan estables. El crecimiento de los mercados emergentes podría mejorar y China ya está mostrando señales de estabilidad. Los fundamentales del crédito son sólidos, ya que las empresas han sido conservadoras en los últimos años y, por lo tanto, a nivel mundial, el apalancamiento neto de los mercados emergentes está decreciendo. Desde la gestora afirman, además, que los inversores deben centrarse en sólidas métricas crediticias a la hora de elegir empresas y observar el segmento cruzado (BBB/BB). Así, prefieren bajar la estructura de capital (por ejemplo, en bonos subordinados e híbridos) en empresas fundamentalmente sólidas, en lugar de comprometer la calidad crediticia
- Enfoque en el capital de calidad. Desde Lombard Odier consideran probable que la renta variable muestre resultados positivos en 2020, con la posibilidad de obtener nuevas ganancias de mercado si las conversaciones comerciales avanzan. Si bien los resultados del tercer trimestre superaron las bajas expectativas, el crecimiento de los beneficios sigue siendo débil. Por lo tanto, aunque no es particularmente atractivo desde una perspectiva de riesgo/rentabilidad, la orientación para el próximo año se mantiene y las valoraciones deberían seguir apoyadas por políticas acomodaticias de los bancos centrales, recomienda la gestora. Con una menor liquidez en los valores globales de pequeña capitalización, apuestan por grandes marcas en acciones de valor y crecimiento.
- Sectores de renta variable. Con signos de que la industria manufacturera está tocando fondo, la gestora recomienda que los inversores estén atentos a las marcas industriales y equilibren la exposición entre el sector defensivo y el cíclico. La rotación en el liderazgo del sector debe continuar, afirman. Por ello, son especialmente interesantes los sectores de salud y energía, así como la tecnología de la información. Sin embargo, con los altos niveles actuales de efectivo y las estrategias de arbitraje de riesgo subestimadas, existe el riesgo de que los inversores empiecen a perseguir un mercado al alza en 2020.
- Capital de los mercados emergentes. Desde la gestora se muestran cautelosamente optimistas con respecto a los mercados emergentes para el próximo año. Brasil es la opción preferida en América Latina: el país está haciendo un cambio de política macroeconómica y una recuperación económica que debería impulsar el crecimiento de las ganancias. Existen oportunidades más amplias en la renta variable de los mercados emergentes, incluso en China, especialmente cuando la disputa comercial avanza hacia una solución y cuando, como se espera, el dólar se debilita.
- Invertir en activos reales. Las valoraciones de los activos inmobiliarios, ya sean bienes inmuebles, capital privado, deuda privada o infraestructura, parecen altas por el momento, pero están respaldadas por un entorno de bajos tipos de interés, aseguran. Según Lombard Odier, no parece que haya una burbuja en esta clase de activos alternativos porque los precios y los fundamentales no parecen estar desconectados. Si bien las altas valoraciones (al igual que muchas otras clases de activos) las hacen vulnerables a cualquier cambio repentino de opinión o del entorno permanecen aisladas, hasta cierto punto, por su falta de liquidez. Para los inversores idóneos en euros y en francos suizos, los bienes inmuebles siguen siendo una de las últimas clases de activos que ofrece una rentabilidad razonable con una volatilidad limitada, afirman.
- Un dólar débil. El repunte del dólar en 2018 y la resistencia en 2019 se deben a la interacción de las tensiones comerciales, la desaceleración del crecimiento mundial y la rentabilidad superior de Estados Unidos en comparación con el resto del mundo, gracias principalmente a los estímulos fiscales. Sin embargo, ahora que los datos sugieren que la economía mundial está tocando fondo y hay señales tempranas de una solución comercial, los riesgos de cola se están disipando. Es probable que esto siente las bases para un dólar más débil en 2020. Lombard Odier prevé un EURUSD de 1,15 y un USDCHF de 0,97 en el último trimestre de 2020.
- La libra esterlina capitalizará los desarrollos de Brexit. Desde la gestora esperan que los conservadores obtengan una mayoría parlamentaria en las elecciones generales del 12 de diciembre, lo que debería permitirles ratificar el Withdrawal Agreement y allanar el camino para las conversaciones comerciales. Esto apoyaría a una libra esterlina infravalorada y debería fijar el precio a lo que queda de la prima no negociable del Brexit. Esperan, asimismo, que el GBPUSD alcance 1,35 en el cuarto trimestre de 2020.
- Las divisas de los mercados emergentes están preparadas para una ligera ventaja. Las divisas de los países emergentes continuaron depreciándose en 2019, afectadas por la desaceleración del comercio mundial. Una estabilización del comercio, el efecto retardado de un modesto estímulo chino y una significativa relajación de las políticas de los mercados emergentes, deberían fomentar una recuperación del crecimiento de la economía de mercado y proporcionar cierto apoyo a sus divisas. Aunque hay mucha variación, en general, las divisas de los mercados emergentes parecen infravaloradas. El escenario central de Lombard Odier apunta a una rentabilidad del 3-4% en el Índice de Divisas de Mercados Emergentes de JPMorgan. Desde la gestora se muestran a favor del rublo ruso, el ringgit malayo, el sol peruano y el peso mexicano: todos están infravalorados, muestran sólidos equilibrios externos y probablemente se beneficiarán de los drivers idiosincrásicos en 2020, afirman.
Por Romina López
Por Funds Society, Madrid
Por Fórmate a Fondo