Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud AM celebra su 200 aniversario en su Evento Anual 2019
Mirabaud AM organiza su Evento Anual 2019 donde expertos de la gestora harán una reflexión sobre qué retos y oportunidades se plantean para cada clase de activo ante los últimos movimientos económicos, políticos y sociales del mercado mundial (subida de tipos en Estados Unidos, tipos de interés en Europa, guerra comercial, resultados de las elecciones, situación del dólar, etc.) y cómo aprovechar el entorno actual para posicionarse en el medio y largo plazo.
Además, este año la gestora celebra su 200 aniversario y, en conmemoración, el acto contará con la presencia de Juan Antonio Corbalán, cardiólogo, medallista olímpico y ex jugador de la selección española de baloncesto. Con su ponencia “Vivir más y mejor”, Corbalán dará las claves para una vida saludable y nada aburrida.
El acto se celebrará el 27 de noviembre en la fundación Francisco Giner de los Ríos (Paseo del General Martínez Campos, 14, Madrid) a partir de las 12:15 horas.
Contará con traducción simultánea disponible y la asistencia requiere confirmación previa a través del correo electrónico elena.villalba@mirabaud-am.com
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sergio R. Foto: Sergio R
En la recta final del año 2019, mostramos una actitud sorprendentemente neutral en las diferentes clases de activos y un apetito por el riesgo mucho más reducido con respecto a principios de año (véase el gráfico 1). Ahora bien, si nos atenemos a varias medidas de los flujos y del posicionamiento del mercado observamos que no somos los únicos.
En efecto, pese a las impactantes rentabilidades que algunos mercados han cosechado desde principios de año y que han acaparado los titulares, la comunidad inversora en su conjunto presenta un posicionamiento cauto y, según muchos indicadores, se ha tornado aún más prudente en el transcurso del año. Tan solo en las dos últimas semanas, las publicaciones de beneficios empresariales que han batido las expectativas se han visto generosamente recompensadas, mientras que las publicaciones decepcionantes se han traducido en leves castigos (si es que se han producido). Los inversores recelan de pecar de optimistas o de pesimistas.
Entonces, ¿qué cabe esperar de la situación actual: un giro hacia una menor neutralidad?
Cuatro factores clave
Cuatro elementos romperían el equilibrio en la balanza de la neutralidad general, dos en cada dirección. La constatación de que el deterioro de las manufacturas se está propagando al consumo y/o una decepcionante relajación monetaria por parte de los bancos centrales de todo el mundo (con respecto a las expectativas actuales) augurarían una mayor precaución. En cambio, una mitigación de las tensiones geopolíticas (sobre todo el conflicto comercial y el Brexit) y/o nuevas pruebas de que el aumento de los PMI asiáticos se está consolidando y expandiendo a otras regiones inspirarían una mayor confianza. El problema radica en que estas cuatro fuerzas se oponen activamente las unas a las otras, al empujar en direcciones diferentes.
Pongamos como ejemplo la última semana de octubre. Pese a la alentadora fortaleza del consumo como componente del PIB estadounidense (y en otras partes del mundo, como Francia y Japón), la inversión se ha contraído en los seis últimos trimestres en Estados Unidos y los indicadores adelantados dejan entrever una mayor debilidad en el horizonte.
Aunque en los países más importantes suele predominar el gasto en consumo, las recesiones en la era de la posguerra en la mayor parte de las economías desarrolladas han coincidido invariablemente con caídas (por lo general, volátiles) en la inversión y los inventarios (1). La relación estadística entre inversión y consumo no resulta especialmente fuerte, si bien el consumo ha hecho gran parte del trabajo pesado para catapultar el crecimiento en los últimos trimestres. Además, varios indicadores adelantados de la demanda laboral se han debilitado hasta situarse en la banda inferior del rango del periodo posterior a la crisis financiera mundial: en efecto, aunque este parámetro todavía se revela demasiado firme para una recesión, el deterioro resulta palpable y se halla en el nivel esperado en esta fase del ciclo (véase el gráfico 2).
Mientras tanto, la Reserva Federal estadounidense insinuó que estaba más cerca del final de su ciclo de relajación «preventivo» de lo que los mercados anticipan (o continúan anticipando). Hasta la fecha, como este ciclo se había diseñado para proceder a un rápido recorte de 75 puntos básicos al igual que en la década de 1990 (y una interrupción en caso de no registrarse nuevas tensiones en la guerra comercial o más datos sobre el deterioro económico), el giro de la Fed podría haber llegado a su fin, aunque no existe todavía ningún tipo de certidumbre con respecto al desenlace del conflicto comercial, como se menciona a continuación.
No obstante, en general, los riesgos parecen asimétricos: al descontarse dos nuevos recortes de los tipos de interés por parte de la Fed el próximo año y una rebaja más tanto del BoE como del BCE (y se espera que los tipos permanezcan por debajo de la tasa de inflación en los 10 próximos años), una decepción en este frente constituiría, en estos momentos, una sorpresa aún mayor. Cabe mencionar también que la próxima ronda de aranceles propuestos se centra en productos de consumo, lo que podría resultar más problemático a la hora de lograr el objetivo de inflación de la Fed que en recientes rondas, cuando prevalecían las preocupaciones sobre el crecimiento.
Brexit y comercio
La evolución de las negociaciones comerciales y el Brexit ha sido favorable en los últimos tiempos. En el caso del Brexit, la perspectiva de una salida «dura» o desordenada ha desaparecido a medio plazo con la convocatoria de elecciones generales en el Reino Unido a principios de diciembre. En el caso del comercio, se registraron avances en las negociaciones entre China y Estados Unidos sobre la llamada «Fase 1». Ahora bien, los desenlaces definitivos de ambos acontecimientos distan mucho de haberse esclarecido. En el Reino Unido, existe una probabilidad del 50% de que no se consiga mayoría absoluta en el Parlamento, lo que significa que todas las opciones del Brexit siguen todavía sobre la mesa. Entretanto, el plazo de la actual tregua en el conflicto comercial entre Estados Unidos y China también vence a principios de diciembre, y deberá adoptarse una decisión sobre los aranceles futuros. Cabe mencionar que no se han realizado avances en los asuntos más espinosos, como la propiedad intelectual, entre otros.
Entre todo este bullicio, Asia se ha recuperado sigilosa y constantemente, como ponen de manifiesto, por ejemplo, los PMI de Taiwán y China, que han marcado máximos de varios meses (véase el gráfico 3). Una notoria consecuencia de la guerra comercial en Asia ha sido la internalización de las cadenas de suministro: algunas compañías, como Huawei, han forjado cadenas de suministro para dos años, todas dentro del continente asiático; las compañías de redes 5G han seguido esta estela, con numerosos casos similares. Los semiconductores, uno de los sectores más sensibles tanto a los ciclos como al comercio, han experimentado una contundente recuperación en lo que respecta a los precios de los activos (p. ej., el índice PHLX Semiconductor Sector o «SOX») y a los volúmenes (nuevos pedidos) conforme se afianza un mini-ciclo asiático. Los últimos datos procedentes de Europa, Japón y, más recientemente, Estados Unidos confirman este mosaico de estabilidad.
Podemos afirmar en susurros que Asia se está recuperando antes que los demás y al menos un aspecto de la guerra comercial podría propiciar que la región esté menos expuesta a las veleidades del ciclo mundial.
Nuestras opiniones de asignación de activos no se han alterado, y una postura más cauta con respecto al año pasado, por ejemplo, resulta sensata en la coyuntura actual. Ahora bien, conforme las aguas se calmaban, hemos venido acumulando una mayor exposición a la renta variable asiática.
Columna de Maya Bhandari, gestora de carteras Multiactivo en Columbia Threadneedle.
Anotaciones:
(1)Transitar una senda más inestable, Información sobre la asignación de activos, agosto/septiembre de 2019, Columbia Threadneedle Investments.
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Pixabay CC0 Public Domain. Impacto del COVID-19 en la gestión de carteras: inversión sostenible y control de riesgos
Las nuevas legislaciones nacionales, la mayor sensibilización de la sociedad, la mejora de los datos y los cambios en el perfil demográfico de los inversores están propiciando la integración de los factores medioambientales, de sostenibilidad y buena gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) en los enfoques de inversión tradicionales en Europa. En este contexto, BlackRock ha lanzado el iShares € High Yield Corp Bond ESG UCITS ETF (EHYD) y el iShares $ High Yield Corp Bond ESG UCITS ETF (DHYD), dos ETFs que amplían las opciones a disposición de los clientes para dar cabida a sus objetivos de sostenibilidad.
Además, el volumen mundial de activos en fondos cotizados o ETFs de renta fija superó el billón de dólares en junio de 2019, según datos de BlackRock y, desde la gestora, creen que el volumen mundial de activos en fondos cotizados de renta fija puede duplicarse de aquí a 2024 hasta alcanzar los 2 billones de dólares, de los cuales se prevé que 50.000 millones tengan como destino la inversión con enfoque ESG en renta fija de la región EMEA.
“Aunque el debate en torno a la sostenibilidad comenzó en la renta variable, la innovación en los índices ESG de renta fija está cobrando impulso y, con ello, la capacidad de configurar carteras multiactivos articuladas en torno a los aspectos ESG. Paralelamente, los propios ETFs de bonos están incrementando enormemente su peso como herramientas eficientes para todo tipo de inversores. Estos dos factores sitúan a esta clase de activos en disposición de seguir creciendo en el futuro”, ha señalado Brett Olson, responsable de productos de renta fija de iShares para la región EMEA en BlackRock.
Estos dos nuevos fondos permitirán a los inversores una exposición más sostenible a través de la deuda emitida por empresas con compromisos sólidos en materia ESG, excluyendo al mismo tiempo a las compañías que participan en actividades empresariales controvertidas. Los fondos replicarán el índice Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate High Yield SRI and Sustainable BB+ Bond y el Bloomberg Barclays MSCI US Corporate High Yield SRI and Sustainable BB+ Bond, respectivamente. Los índices de referencia de bonos high yield con enfoque ESG ofrecen una imagen más precisa de la dimensión ESG, así como de la reducción de las emisiones de carbono, en comparación con los índices de referencia estándar de los que derivan.
Meaghan Muldoon, responsable de inversión sostenible para la región EMEA en BlackRock subraya: “Cada vez resulta más evidente que los factores relacionados con la sostenibilidad pueden ayudar a los inversores a estructurar carteras más resilientes. Por ese motivo, nos estamos adentrando en una era en la que la inversión sostenible será la forma habitual de invertir. Nuestro compromiso en BlackRock es ofrecer una gama de productos que permita a los clientes invertir en diferentes mercados de forma eficiente y sin pagar un sobrecoste en las diferentes etapas de este proceso. En un contexto marcado por la búsqueda de rendimientos y por una cobertura mejorada en el universo de la deuda corporativa y las diferentes regiones, cada vez más inversores invierten actualmente en estrategias de renta fija cumpliendo con sus objetivos de sostenibilidad”.
Los dos ETFs tendrán una ratio total de gastos (TER, por sus siglas en inglés) del 0,50%, la misma que los ETFs de iShares de bonos high yield en euros y dólares sin filtros ESG.
Pixabay CC0 Public Domain. El cambio de rumbo de la Fed asegura el futuro de la renta variable
No hay prácticamente ninguna posibilidad de que se repitan las fuertes correcciones bursátiles del cuarto trimestre de 2018 tras el cambio de rumbo de la Reserva Federal (Fed), asegura Mark Peden, cogestor del Kames Global Equity Income Fund.
Nada ha hecho mella este año en la renta variable: ni las guerras comerciales, ni la desaceleración de la actividad manufacturera, las persistentes rebajas de las previsiones de beneficios, la inversión de las curvas de tipos o incluso los riesgos de un Brexit sin acuerdo. Por el contrario, en muchos mercados la renta variable ha alcanzado niveles mucho más altos que los del año pasado.
Uno de los factores que explican este comportamiento es el giro de 180 grados que ha dado la política monetaria de la Fed desde comienzos de año, cuando sorprendió al mercado al pasar de aumentar sus tipos de interés a poner en marcha medidas acomodaticias. Cualquier nuevo intento por restringir la liquidez tendría un efecto muy negativo para la renta variable, como ya ocurrió en el último trimestre de 2018. No obstante, Peden no ve posibilidades de que esto suceda a corto plazo.
“No hay prácticamente ninguna posibilidad de que se produzca una situación de este tipo a corto plazo, después de que la Reserva Federal reorientase bruscamente su política a finales de enero, cuando no solo dejó de aumentar sus tipos de interés, sino que acabó iniciando un nuevo ciclo de expansión monetaria”, explicó el gestor.
No obstante, Peden reconoce que siguen existiendo otros riesgos –como el debilitamiento de la demanda de los consumidores– pero no cree que la renta variable se encuentre amenazada ahora mismo, ya que el año que viene hay elecciones presidenciales en EE.UU. y es probable que las decisiones políticas resulten favorables para los mercados.
“¿Los riesgos actuales resultarán más peligrosos en 2020? Parece difícil, puesto que el actual presidente de EE.UU. intentará generar un clima económico más favorable el año que viene para maximizar sus posibilidades de reelección. ¿Se moderarán las rentabilidades? Seguro que sí, pero no habrá una corrección prolongada”, afirma Peden. Además, el gestor considera que las profundas reformas estructurales que ha vivido el sistema financiero mundial también han contribuido a mantener un régimen monetario expansivo.
Además, Peden asegura que, desde la crisis financiera, los bancos han perdido gran parte de su función como intermediarios y proveedores de liquidez dentro de los sistemas financieros desarrollados, a consecuencia de los cambios regulatorios y de su impacto en la rentabilidad del sector. Por ello, ahora mismo, los mercados monetarios dependen tanto de las constantes intervenciones del banco central que cualquier signo de retirada desataría un pánico similar al vivido a finales del año pasado.
“De hecho, esa es la razón por la que la Fed se ha visto obligada a poner en marcha un programa de expansión cuantitativa light, para contrarrestar la fragilidad estructural que experimenta el mercado interbancario estadounidense”, subraya Peden.
Como resultado de esta dependencia del banco central y la consiguiente caída de los rendimientos a mínimos históricos en algunas áreas, Peden cree que la rentabilidad seguirá siendo un factor de suma importancia para los inversores. Además, teniendo en cuenta que los tipos de interés mundiales probablemente se mantendrán en niveles más bajos durante más tiempo, el gestor asegura que la búsqueda de rentabilidad continuará, incansable, en el futuro próximo.
Los activos bajo gestión del banco privado Julius Baer, el tercero más grande de Suiza, crecieron de enero a octubre de 2019 hasta los 422.000 millones de francos suizos, un incremento del 10% respecto del año anterior, que se vio sin embargo parcialmente afectado por la subida del franco suizo frente al euro en ese mismo periodo.
Philipp Rickenbacher, CEO de Julius Baer Group Ltd., considera que el rendimiento operativo y la generación de capital del grupo se mantienen robustos gracias a los avances hacia el objetivo previsto en la eficiencia de costes y la resistencia que han demostrado los márgenes brutos “en un entorno desafiante”. “La cosecha de activos tuvo un impulso sólido en nuestros mercados principales, si bien esto se vio contrarrestado por algunos vientos de cara previstos y la decepcionante salida de fondos de Kairos -su subsidiaria italiana-«.
La posición financiera fuerte les permitirá por tanto lanzar un programa de recompra de acciones “como forma adicional de retribuir capital a nuestros accionistas”, anunció Rickenbacher. También anticipó cambios en la organización hacia una “estructura más ágil” y anunció que la cúpula está trabajando en “planes estratégicos para aportar un crecimiento sostenible a medio plazo”.
La situación de Kairos
La nueva dinámica monetaria neta observada en el primer semestre de 2019 se mantuvo de julio a octubre, con la entrada de fondos en todas las operaciones de gestión de patrimonio de Julius Baer (impulsada por grandes contribuciones de clientes domiciliados en Asia, Europa y Oriente Medio), aunque hubo salida de capital de los fondos de Kairos, la subsidiaria italiana de gestión de activos y patrimonio.
Como resultado, la tasa anualizada de captación de nuevo efectivo neto fue en los primeros diez meses de 2019 ligeramente inferior al 3%, en comparación con el 4,5% en todo el año 2018 y el 3,2% en el primer semestre de 2019.
Debido a los problemas en Kairos, filial de la que ha habido una amplia revisión estratégica y salida de directivos tras los resultados de 2018, Julius Baer reconoció que se ha visto afectado el “goodwill” de la firma, lo que dará lugar a un cargo no monetario de 90 millones de euros (aproximadamente 99 millones de francos suizos) que se reflejará en los resultados financieros de Julius Baer para 2019.
Foto cedidaPhilip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management. Foto: Philip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management
Esto sigue sin ser normal. Once años después de la recuperación, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) aún no ha logrado normalizar su política. Según explica Philip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management -gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One–, para apuntalar la economía estadounidense, que está mostrando sus primeros signos de agotamiento, la Fed ha tenido que archivar sus intentos de subir su tasa de interés de referencia a su nivel estimado de neutralidad y de disminuir su balance contable, inflado por los programas de relajamiento cuantitativo.
Mientras tanto, las tasas de interés europeas y japonesas siguen en terreno negativo. En total, cerca del 25% de la deuda soberana y corporativa ofrece rentabilidades por debajo de cero.
Los bancos centrales están comprensiblemente preocupados por las condiciones económicas globales. Después de haber aguantado en 2018, la economía estadounidense capituló ante la amplia tendencia de desaceleración del crecimiento, lo que condujo a un aplanamiento dramático de las curvas de rendimiento y aumentó los temores de recesión.
Sin embargo, el consumidor global sigue siendo resiliente, contrarrestando la debilidad del sector manufacturero. Esto debería allanar el camino para un repunte de la producción industrial conforme el ciclo del inventario global vuelve a territorio positivo, causando que los riesgos de recesión retrocedan. En parte, el consumo robusto refleja una respuesta retrasada a las condiciones monetarias y fiscales (cada vez más sincronizadas) introducidas para contrarrestar la debilidad económica, cuyo impacto de apoyo debería crecer de manera constante a lo largo de 2020.
Merece la pena destacar que las economías en desarrollo no han seguido el patrón normal de incremento de las tasas de interés en respuesta a una desaceleración del crecimiento y un recorte en los tipos de interés en el mundo desarrollado, en contraste con episodios similares que han tenido lugar en el pasado. Por lo general, han podido recortar los tipos de interés e implementar unas políticas favorables al crecimiento.
Unos riesgos de cola reducidos
Una consecuencia positiva de la incertidumbre macroeconómica es que ha ayudado a reducir las posibilidades de que la economía se viera afectada por los riesgos de cola que han dominado los titulares de las noticias durante meses, incluyendo el potencial de un resultado muy perjudicial para la disputa comercial entre China y Estados Unidos y la posibilidad de un Brexit duro.
La debilidad de la economía estadounidense -combinada con la aproximación de las elecciones presidenciales- está erosionando rápidamente la posición negociadora de Trump frente a China, haciendo que una tregua comercial sea cada vez más deseable. Del otro lado de la mesa, China recibirá un respiro frente a la debilidad inducida por los aranceles a medida que continúa la transición hacia un modelo de crecimiento liderado por el consumo doméstico. Pekín también necesita tiempo para abordar los pasivos externos del sector chino bancario, que han sido subestimados considerablemente. Del mismo modo, el débil crecimiento en Reino Unido y Europa está empujando ambas partes hacia una resolución del Brexit, disminuyendo el riesgo de una salida “sin acuerdo” del Reino Unido de la Unión Europea.
Otros riesgos de cola, las “incógnitas desconocidas”, utilizando las palabras del ex secretario de Defensa de Estados Unidos Donald Rumsfeld, pueden surgir. Pero en la actualidad, los principales actores de los dramas más importantes de 2019 tienen unos fuertes incentivos para mejorar su actuación.
La carrera hacia la Casa Blanca
Una “incógnita conocida” en 2020 es la carrera presidencial de Estados Unidos, que puede conducir a una mayor incertidumbre de lo habitual en la política estadounidense en el transcurso del próximo año. Al momento de escribir este tema, una pugna entre Trump y la demócrata Elizabeth Warren parece el emparejamiento más probable en la contienda electoral. Una victoria para la candidata demócrata marcaría el comienzo de un cambio significativo lejos del movimiento republicano y de Trump favorable a las empresas, hacia una política redistributiva, respetuosa con el medio ambiente y en contra de las grandes empresas.
La disputa entre China y Estados Unidos: acelerando la transición de China
Aunque el crecimiento de China se ha desacelerado, lo hace ahora a un nivel más sostenible y la productividad del capital continúa mejorando.
En todo caso, el intento de la administración Trump por controlar el ascenso de China y restablecer la relación de las economías entre las dos mayores economías a nivel mundial está teniendo un efecto contrario a lo esperado. La presión ejercida por parte de Estados Unidos está jugando a favor de los reformadores de Pekin, quienes están acelerando los planes para abrir los mercados de capital de China e introducir una protección a la propiedad intelectual más fuerte, entre otras iniciativas.
En el campo de batalla de la tecnología, la presión de Estados Unidos contra China está impulsando el lanzamiento de mayores medidas para lograr una autosuficiencia tecnológica. China ya es una economía mucho menos orientada a la “imitación” de lo que los negociadores comerciales de Estados Unidos quieren admitir y el país lidera un número creciente de sectores en alta tecnología. Mientras tanto, la integración digital de la economía rural no reconocida de China está avanzando rápidamente, aumentando los ingresos y el poder de gasto de los aproximadamente 560 millones de habitantes rurales del país.
¿Un reinicio verde para Europa?
La debilidad de la demanda de China ha golpeado duramente el sector exportador de Europa, pero la imagen de crecimiento para la Unión Europea debería mejorar en 2020, tanto en términos absolutos como en términos relativos, aunque parta desde una base baja.
Una realización tardía de los riesgos y las limitaciones de depender demasiado de la política monetaria para apuntalar el crecimiento -junto con un cambio de guardia en la Comisión Europea (entrando: Ursula Von der Leyen) y en el Banco Central Europeo (Christine Lagarde) y una creciente aceptación de que el Brexit es inexorable-, es probable que resulte en una relajación de las limitaciones fiscales y en la adopción de una política industrial paneuropea centrada en acelerar la transición de la región hacia las energías renovables. Esto debería estimular la economía europea, al menos de forma temporal.
En el largo plazo, el alto nivel de deuda y una demografía desfavorable siguen siendo los grandes retos de la Unión Europea. La lección de la década (y algo más) perdida de Japón es que se necesita un plan integral para mitigar estos vientos en contra, un plan que coordine las políticas monetaria y fiscal y que aborde las dificultados estructurales.
Pixabay CC0 Public Domain. Un análisis de SPDR EMEA
Este año, una serie de shocks geopolíticos han erosionado la confianza empresarial, a lo que se une una expansión económica en una fase ya avanzada. No obstante, estos efectos han sido atenuados por la relajación de las políticas monetarias y fiscales en prácticamente todo el mundo, asegura SPDR EMEA en un artículo reciente. Si bien las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China han disminuido en las últimas semanas, aún permanecen las preocupaciones sobre la capacidad de lograr un acuerdo integral y, en el ámbito político, las turbulencias en EE.UU. y el Reino Unido persisten.
“Simultáneamente, la debilidad de datos, en especial en Europa, ha ensombrecido las perspectivas de crecimiento”, señala. Tras la sustancial revisión a la baja del crecimiento en la Eurozona y el Reino Unido, los economistas prevén ahora que el PIB mundial crecerá en el cuarto trimestre por debajo de la tendencia, alrededor de un 2,2%–2,3% en términos anualizados. La falta de evolución en los beneficios empresariales mundiales, debido a la caída de los márgenes respecto al año pasado, amplifica los riesgos a la baja. Según la entidad, reservar algo de “pólvora en el cargador” podría ser una solución para tiempos inciertos.
¿Cómo puede posicionarse el inversor?
SPDR EMEA considera que la clave está en buscar flexibilidad a través de instrumentos líquidos. “Frente a los rendimientos negativos de la deuda a corto plazo (bonos y letras del Tesoro) de la Eurozona, el mercado estadounidense disfruta de rendimientos positivos. Fuera de las vicisitudes del mercado de repos, los bonos del Tesoro a 1-3 meses representan una opción interesante para las carteras en dólares”, asegura.
En cuanto al euro y la libra esterlina, ve oportunidades en bonos gubernamentales con vencimientos cortos, ya que, por un lado, “permitiría al inversor tomar ventaja del progresivo pronunciamiento del tramo corto de la curva de gilts” (ante las indicaciones del Banco de Inglaterra de un posible recorte de tipos) y del apoyo procedente de las decisiones del BCE en el espacio del euro; por otro, le ayudaría a “conservar algo de liquidez para realizar compras durante potenciales caídas del mercado”.
State Street gestiona desde 2007 un ETF de bonos del Tesoro norteamericano. Durante este periodo, ha afrontado diferentes entornos de mercado, desde la crisis financiera global hasta la última recesión estadounidense y la posterior expansión económica, la más longeva hasta la fecha. En total, gestiona 393.000 millones de dólares en activos indexados de renta fija (a 30 de junio de 2019).
SPDR es uno de los proveedores de ETF líderes en el mercado estadounidense de bonos del Tesoro. El SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF, gestionado en EE.UU. con un patrimonio de 8.900 millones de dólares (a 14 de octubre de 2019), da seguimiento al índice Bloomberg Barclays U.S. Treasury Bills 1–3 Month.
¿Cómo incorporar un ETF de T-Bills a la cartera?
Una economía mundial en desaceleración, junto con la continua incertidumbre que rodea a las negociaciones entre EE.UU. y China, ha provocado brotes de intensa volatilidad en el mercado. Según la gestora, los bonos del Tesoro norteamericano suelen considerarse una inversión estable en momentos de incertidumbre como el actual.
“Esta huida del inversor hacia activos más seguros se ha manifestado en los flujos diarios hacia ETFs de T-Bills, los cuales recibieron mayores captaciones durante las recientes fases de sentimiento negativo del mercado”, en especial en los meses de mayo y agosto. Para el inversor reacio a invertir a los niveles actuales en renta variable o en los segmentos de mayor riesgo de la renta fija, los bonos del Tesoro de EE.UU. pueden ofrecer“una aproximación más selectiva en términos de timing de asignación de activos”, asegura la entidad.
Mientras, desde State Street Global Markets aseguran que los niveles de liquidez en carteras institucionales son altos, aumentaron en mayo y se han seguido incrementando desde mediados de julio. “Los bonos del Tesoro de EE.UU. son menos sensibles al riesgo relacionado con el tipo de interés debido a su duración ultra-corta, por lo que ayudan al inversor a gestionar su efectivo y liquidez”, insiste la gestora. El rendimiento al vencimiento (YTM) del SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF es, en la actualidad, del 1,92%, un nivel atractivo frente al rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años, situado en el 1,80% (a 18 de septiembre 2019).
¿Por qué utilizar un ETF para T-Bills?
SPDR hace hincapié en que los ETFs son una manera alternativa de obtener exposición al mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. “De hecho, la liquidez que proporcionan los ETFs es complementaria al mercado subyacente, en especial para cierto tipo de inversor que tal vez no tenga experiencia en operar con bonos del Tesoro estadounidenses o que desee simplificar aún más el acceso a ese mercado”, añade.
Por ejemplo, los ETFs de renta fija no vencen, mientras que los bonos del Tesoro individuales lo hacen en una fecha predeterminada e invariable, en la que el inversor recupera su principal en efectivo, a menos que venda antes la posición. Según la gestora, los ETF de renta fija, en cambio, “conservan un vencimiento relativamente constante, igual a la media ponderada de los vencimientos de todos los bonos del Tesoro que forman parte de la cartera”.
El SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF es un fondo de capitalización que invierte en bonos del Tesoro con un vencimiento de entre 1 y 3 meses, por lo que State Street Global Advisors compra y vende bonos para mantener el vencimiento del ETF en línea con el índice subyacente. “Este proceso de seguimiento del índice y contratación en el mercado, subcontratado en la práctica a State Street Global Advisors, debería ser asumido por el propio inversor si este decidiese invertir directamente en el mercado subyacente”, sentencia la entidad.
Si desea conocer el posicionamiento de inversión en renta fija y los flujos recientes, lea aquí la versión trimestral actualizada del SPDR Bond Compass.
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Invertir en valores emitidos en el extranjero podría conllevar un riesgo de pérdida de capital por una fluctuación desfavorable del valor de las divisas, por retenciones fiscales, por diferencias respecto a los principios de contabilidad generalmente aceptados o por inestabilidad económica o política en otros estados.
Las inversiones en mercados emergentes o en desarrollo pueden ser más volátiles y menos líquidas que las inversiones en mercados desarrollados y pueden suponer también una exposición a estructuras económicas que por lo general son menos diversas y maduras, así como a sistemas políticos menos estables que los de países más desarrollados.
Las opiniones aquí expresadas corresponden al equipo estratégico y de análisis de SPDR EMEA a día 30 de septiembre de 2019 y pueden variar en función del mercado y otras condiciones. Este documento contiene algunas declaraciones consideradas prospectivas. Tenga en cuenta que ninguna de esas declaraciones es garantía de determinados rendimientos en el futuro y que los resultados o acontecimientos reales pueden diferir de los aquí proyectados.
BLOOMBERG®, un logotipo y marca de servicios de Bloomberg Finance L.P. y sus sociedades vinculadas, y BARCLAYS®, un logotipo y marca de servicios de Barclays Bank Plc, han recibido licencia para su uso relacionado con la cotización y el uso comercial del SPDR Bloomberg Barclays ETFs.
Por lo general, los bonos presentan menor riesgo y volatilidad a corto plazo que las acciones, pero tienen un riesgo relacionado con el tipo de interés (al aumentar los tipos, suelen descender los precios de los bonos), riesgo de impago del emisor, riesgo de crédito del emisor, riesgo de liquidez y riesgo de inflación. Estos efectos normalmente son más acusados en valores a largo plazo. Cualquier valor de renta fija que se venda o amortice antes de su vencimiento puede acarrear ganancias o pérdidas sustanciales.
Standard & Poor’s®, S&P® y SPDR® son marcas registradas de Standard & Poor’s Financial Services LLC (S&P); Dow Jones es una marca registrada de Dow Jones Trademark Holdings LLC (Dow Jones). Dichas marcas han recibido licencia de uso por parte de S&P Dow Jones Indices LLC (SPDJI), así como sublicencia por parte de State Street Corporation para determinados fines. Los productos financieros de State Street Corporation no son patrocinados, respaldados, vendidos ni promocionados por SPDJI, Dow Jones, S&P, sus respectivas sociedades vinculadas o terceras partes licenciantes y ninguna de dichas partes realizan manifestación alguna en cuanto a la conveniencia de invertir en tal/es producto/s, como tampoco se hacen responsables de nada relacionado con lo anterior, incluido cualquier error, omisión o interrupción de cualquier índice.
Los bonos gubernamentales y bonos corporativos internacionales suelen tener fluctuaciones de precios más moderadas a corto plazo que las acciones, pero ofrecen menos rentabilidades potenciales a largo plazo.
Todos los resultados de rendimiento de índices aquí indicados se han mencionado únicamente con fines comparativos. No se debería dar por sentado que representan el rendimiento de ninguna inversión en particular.
Antes de realizar una inversión, recomendamos obtenga y lea el Prospecto SPDR y el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) que puede descargar en spdrs.com. Estos documentos incluyen detalles adicionales relacionados con los fondos SPDR, inclusive información relacionada con costes, riesgos y lugares en los que está autorizada la venta de los fondos.
La información aquí contenida no constituye una recomendación de análisis ni «análisis de inversiones» y está clasificada como «comunicación de marketing» según lo estipulado en la Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros (2014/65/UE) o reglamentos suizos aplicables. Todo ello implica que esta comunicación de marketing (a) no se ha elaborado con arreglo a las disposiciones legales orientadas a promover la independencia de los informes de inversiones, (b) no existe prohibición alguna que impida la negociación antes de la divulgación de los informes de inversiones.
Las unidades de los Indicadores de Flujos hacia Deuda Soberana se someten a estandarización según el volumen de deuda viva en cada punto de la curva y luego, para obtener los agregados, son ponderadas por duración. State Street Global Markets (SSGM) agrega a continuación esos indicadores en percentiles para estimar la significatividad de cada flujo o parámetro de posicionamiento concreto respecto de una variedad de periodos temporales y países. Con ello, SSGM consigue una forma sencilla de clasificar los indicadores de flujos y posicionamiento en relación con la evolución histórica de cada una de estas variables. Para todos los indicadores de flujos incluidos en State Street Bond Compass, State Street Global Markets calcula los percentiles a partir de la distribución de flujos de los últimos cinco años, utilizando los periodos temporales diarios agregados que se muestran en los gráficos. A modo de guía, la clasificación en el percentil 100 representa el punto en el que las compras fueron más fuertes en los últimos cinco años, mientras que el percentil cero equivale al punto de ventas más intensas. Una posición de percentil 50 indicaría que los flujos netos hacia el activo durante el periodo considerado se sitúan en su nivel promedio, generalmente cercano a cero.
Pixabay CC0 Public Domain. Vall Banc pone a disposición de los clientes los activos traspasados de Credit Suisse
Los clientes de Vall Banc que tenían posiciones en renta variable custodiadas en Credit Suisse ya pueden iniciar la operativa pidiendo hora a sus gestores. Así lo ha indicado Vall Banc este miércoles, pocos días después del inicio del traspaso.
De forma adicional se han iniciado los trámites necesarios para conseguir el levantamiento de las suspensiones existentes sobre las órdenes de suscripción y reembolso de algún fondo gestionado por Vall Banc Fons.
Vall Banc ha iniciado el proceso de normalización de su operativa con los clientes, informándoles de la nueva situación y les ha recordado la necesidad de actualizar la documentación relativa a sus cuentas. Además, la entidad ha ofrecido diversas alternativas de gestión.
Con el fin de dar un servicio más ágil, la entidad ha habilitado nuevos espacios para asegurar la confortabilidad de los clientes y ha reforzado las áreas clave para la atención al usuario. Desde Vall Banc consideran el traspaso definitivo como el último paso para recuperar la normalidad operativa y se muestran satisfechos por poder normalizar la situación financiera en la entidad de los clientes.
Los responsables de la entidad afrontan esta etapa con confianza y aseguran que les permite ofrecer un servicio completo a los clientes que se podrán beneficiar de las alianzas internacionales, inversiones únicas y un equipo preparado para ofrecer las mejores soluciones a cada cliente.
Pixabay CC0 Public Domain. El fondo ODDO BHF Immobilier celebra su 30 aniversario
ODDO BHF Immobilier cumple 30 años. El fondo, lanzado en 1989, ha logrado registrar una rentabilidad anualizada del 9,3% a lo largo de su historia en un contexto de inestabilidad económica y cambios en el mercado inmobiliario europeo.
Sus activos gestionados ascienden actualmente a 328 millones de euros, 604 teniendo en cuenta el conjunto de la estrategia. ODDO BHF Immobilier se ha convertido un fondo de referencia en el mercado inmobiliario cotizado europeo, con uno de los historiales de rentabilidad más dilatados de su categoría.
El fondo se lanzó el 14 de septiembre de 1989, dos meses antes de la caída del muro de Berlín y los cambios económicos vividos en Europa durante la transición del siglo XX al XXI impulsaron cambios y ampliaciones en la estrategia de inversión con un desarrollo paralelo a la construcción europea.
En el año 2000 llegó a la gestora Véronique Gomez que amplió la estrategia a toda la zona euro. Además, bajo su liderazgo, se reorganizó el proceso de inversión para ofrecer un fondo inmobiliario líquido compuesto por un enfoque fundamental y macroeconómico a la vez.
“Estamos muy orgullosos de la estabilidad de nuestro equipo de gestión, que ha apostado por el desarrollo de la estrategia y de nuestro historial. La longevidad de esta se debe nuestro enfoque prudente y reactivo, que nos ha permitido avanzar a través de todos los ciclos. Tras 19 años al frente del fondo, me complace ver que mantiene una excelente dinámica tanto por la rentabilidad como por los activos gestionados”, ha asegurado Véronique Gomez, gestora del fondo ODDO BHF Immobilier.
Pierre Toussain, gestor de ODDO BHF Immobilier, se incorporó en 2011 para asistir a Gomez, tras la nueva ampliación del universo de inversión del fondo que le permitió invertir hasta el 20% de sus activos fuera de la zona euro.
Toussain asegura que, a pesar de su antigüedad, la estrategia sigue vigente frente a las tendencias actuales del sector inmobiliario en Europa. Además, subraya que la ampliación del universo de inversión y la experiencia sectorial de la compañía ofrecen las oportunidades necesarias para generar una rentabilidad potencialmente superior.
“Nuestro producto invierte en toda Europa y, actualmente, sobrepondera activos inmobiliarios alternativos como plantas logísticas, alojamientos de estudiantes o residencias de ancianos para participar en las tendencias a largo plazo que afectan a nuestra sociedad”, añade Toussain.
La firma se muestra optimista con respecto al mobiliario europeo ya que, según su análisis, el mercado “tiene unos fundamentales sólidos”. Además, la oferta se sostiene gracias a varias tendencias alcistas, como el crecimiento global de los alquileres y las valoraciones, en un contexto en el que las inversiones siguen siendo dinámicas y competitivas en Europa, aseguran desde la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. IEAF organiza su IX Desayuno Profesional
El instituto español de analistas financieros (IEAF) organiza su IX Desayuno Profesional el próximo 3 de diciembre en la sede del instituto (C/ Basílica, 17 – Oficinas – 1ª planta). Se celebrará de 9:15 a 10:30 horas.
El acto, bajo el título de “Transparencia y sostenibilidad llegan al inversor institucional”, se centrará en las nuevas obligaciones para los inversores institucionales, emisores, intermediarios y asesores establecidas por la revisión de la Directiva de derechos del accionista.
Las gestoras de fondos y compañías de seguros españolas deberán definir, publicar y cumplir sus políticas de voto de forma responsable e implantar prácticas internacionales de relación con los emisores (shareholders’ engagement). Su transposición a la normativa española se espera con interés.
El acto contará con la participación de Luis Hernández Guijarro, miembro de la Junta Directiva del IEAF en Valencia y Juan Prieto, fundador y director general de Corporance Asesores de Voto como ponentes.
Luis Hernández Guijarro es asesor financiero europeo (EFA) por EFPA, analista fnanciero europeo (CEFA) y European ESG Analyst (CEESGA) por EFFAS, además de miembro de la Junta Directiva del IEAF en Valencia. Cuenta con la acreditación Internacional en Consejos de Administración y Buen Gobierno, y es PDD del IESE. Es también profesor de Gobierno Corporativo y Sostenibilidad en FBS y gestor del fondo ético Esfera II Sostenibilidad ESG Focus FI en Esfera Capital Gestión SGIIC.
Juan Prieto es fundador y director general de Corporance Asesores de Voto, miembro de la alianza de proxy advisors europea ECGS. Tiene más de 30 años de experiencia internacional, corporativa y financiera como directivo del Grupo Santander y KPMG. Es licenciado en Ciencias Económicas por UCM, MBA por IE Business School y PDG por IESE, censor-auditor jurado de Cuentas y miembro del instituto de Consejeros de España e Irlanda.
