No hay verde sin azul: la riqueza oculta del agua

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Foto de Kerem Karaarslan en Unsplash

¿Sabía que el agua es la materia prima más comercializada del mundo? Mientras que el petróleo domina los titulares y los mercados financieros, el comercio de “agua virtual” -que representa el agua presente en la producción de alimentos, ropa, energía y tecnología- es 400 veces mayor que el del petróleo (The World Counts). Desde la comida de nuestros platos a los centros de datos que alimentan nuestro mundo digital, el agua está en todas partes, impulsando silenciosamente el crecimiento mundial.

La economía azul, que engloba una amplia gama de actividades económicas vinculadas a los océanos y los recursos hídricos, se encuentra en la intersección de los retos y las oportunidades más importantes de nuestro tiempo. El agua conecta además con los seis objetivos de la Taxonomía de la UE: mitigación del cambio climático y adaptación al mismo, uso sostenible de los recursos, prevención de la contaminación, protección de la biodiversidad y los principios de la economía circular.

Entendiendo la economía azul

La economía azul se refiere al uso sostenible de los recursos oceánicos para el crecimiento económico, la mejora de los medios de vida y la preservación de la salud de los océanos.

Una de las herramientas desarrolladas para financiar la economía azul son los bonos azules, a los que se suman otras clases de activos, en particular la renta variable cotizada. Los activos de los fondos de inversión dedicados a los recursos hídricos sostenibles y soluciones de gestión del agua se han multiplicado por 3,8 en los últimos cinco años (EPFR).

A pesar de los recientes avances, la financiación de este sector sigue estando muy por debajo de lo necesario. Entre los subsectores del agua, las mayores brechas de inversión necesaria están en abastecimiento de agua y saneamiento (de 116.000 a 229.000 millones de dólares anuales) y existen carencias significativas en protección contra inundaciones (23.000-335.000 millones de dólares) y riego (entre 43.000 y 100.000 millones de dólares) (ONU).

Una nube sedienta

El agua es la columna vertebral de la innovación y la industria, a menudo invisible pero siempre esencial. A medida que estos sectores se expanden, lo hace también la presión sobre nuestro recurso vital. Reconocer y abordar esta realidad no es sólo una necesidad medioambiental, sino un imperativo económico.

Para comprenderlo, apenas dos datos: 1) cada consulta de ChatGPT consume de media 500 ml de agua (Universidad de Colorado Riverside, Universidad de Texas Arlington). 2) La fabricación de semiconductores consume tanta agua como Hong Kong, una ciudad de 7,5 millones de habitantes (S&P Global).

Se prevé que el PIB mundial se duplique de aquí a 2050 (PwC) y que la demanda industrial de agua aumente hasta un 400% de aquí a 2050, impulsada por la industria manufacturera, la generación de energía y el crecimiento exponencial de las industrias tecnológicas (OCDE).

El sector tecnológico se está convirtiendo en uno de los usuarios de agua más importantes, especialmente en los centros de datos y la fabricación de semiconductores. La rápida adopción de la IA y la computación en nube está impulsando esta tendencia. Esto sirve para recordar que los ETF pasivos de alto contenido tecnológico etiquetados como “líderes ESG” o “alineados con París” pueden ser engañosos, ya que muchas empresas tecnológicas consumen silenciosamente grandes cantidades de energía y agua para alimentar nuestra era digital. Sólo en Estados Unidos, los centros de datos consumen 660.000 millones de litros de agua al año, lo que los convierte en uno de los mayores consumidores industriales de agua (Google).

Riesgos para la economía azul

Las catástrofes relacionadas con el agua han causado el 70% de las muertes por catástrofes naturales en los últimos 50 años (Banco Mundial), ya sea inundaciones, sequías o tormentas, cada vez más frecuentes y graves debido al cambio climático. A ello se suman una infraestructura anticuada a través de la cual se pierden grandes cantidades de agua, la contaminación por plásticos y el creciente riesgo de ciberataques a las infraestructuras hídricas.

A pesar de la naturaleza esencial de estos servicios, solo el 22% de las empresas de agua han tomado medidas de protección adecuadas (WaterISAC) y muchas de ellas asignan menos del 1% de su presupuesto a la ciberseguridad, lo que las hace vulnerables.

El sector de los seguros se enfrenta a un riesgo sin precedentes derivado de los impactos del agua relacionados con el clima, lo que les obliga a recalibrar los modelos de riesgo y ajustar las primas.

Oportunidades de la economía azul

La economía azul tiene una cadena de valor extraordinariamente larga e intrincada que refleja el ciclo del agua desde su obtención de los acuíferos, pasando por la agricultura, la alimentación y todo tipo de procesos industriales, hasta su depuración y vuelta a los ríos y océanos. Estas son algunas de las oportunidades que consideramos atractivas en este momento:

1. Infraestructuras hidráulicas

Empresas como Core & Main (CNM), un distribuidor de equipos de agua, abordan problemas críticos como el envejecimiento de las tuberías, el acceso al agua y la conservación de los recursos. El envejecimiento de las infraestructuras es un reto importante, pero también una gran oportunidad de inversión.  En EE.UU., la edad media de las infraestructuras de agua es de 49 años, y la sustitución de los sistemas obsoletos podría costar 1 billón de dólares en los próximos 25 años (American Water Works Association).

2. Agricultura y seguridad alimentaria

KWS Saat (KWS) es la mayor empresa semillera “pure-play” del mundo y figura entre las cinco más grandes a nivel global. Especializada en remolacha azucarera, cereales, plantas oleaginosas y hortalizas, KWS desempeña un papel crucial para ayudar a los agricultores a adaptarse a retos como el cambio climático, la sequía y las enfermedades. La agricultura representa más del 70% de la extracción mundial de agua dulce (FAO), y la creciente población, que se espera alcance los 9.700 millones de personas en 2050, necesitará un 50% más de alimentos.

3. Análisis, aguas residuales y descontaminación

Xylem (XYL) es una compañía de soluciones para el sector del agua cuya cartera abarca equipos de filtración, detección de fugas y análisis avanzado del agua. En 2023, Xylem adquirió Evoqua en una operación de 7.500 millones de dólares, ampliando significativamente sus capacidades en tratamiento de aguas, reutilización de aguas y mitigación de PFAS, entre otras cosas. Dado que el 80% de las aguas residuales del mundo se vierten al mar sin tratar (National Geographic), hay una necesidad urgente de soluciones de tratamiento de aguas como las que ofrece esta compañía.

4. Desalinización

Veolia es líder mundial en este tipo de soluciones medioambientales, con operaciones que abarcan servicios de agua, residuos y energía. La desalación es sólo una parte de la estrategia global de Veolia en materia de agua, que también incluye reciclado de aguas residuales y  control de la contaminación. Según sus propios datos, el 18% de la actual capacidad mundial de desalinización del mundo se ha construido con sus tecnologías y tiene una capacidad de producción de 1.400 millones de litros al día.

5. Acuicultura

Bakkafrost destaca en el sector de la acuicultura al controlar el 50% de las licencias de cría de salmón en las Islas Feroe. Con la menor huella de carbono y el uso de agua más bajos entre las proteínas animales, además del mejor índice de conversión de alimentos (alimento para los peces en relación al kg comestible que se obtiene), la cría de salmón ofrece una solución sostenible a la sobrepesca.

6. Cableado submarino

Prysmian es también líder global en la fabricación de cables submarinos y juega un papel fundamental en la solución de uno de los mayores cuellos de botella de la transición energética: la conectividad a la red. Estos cables submarinos de alta tensión son esenciales para la estabilidad principal de las redes eléctricas y también para transmitir electricidad renovable generada en el mar a las redes terrestres.

7. Energía hidráulica

El potencial de la energía oceánica es enorme, desde la energía de las olas y las mareas hasta los parques eólicos marinos. El pleno aprovechamiento de este potencial podría proporcionar más de 130.000 TWh al año, lo que cubriría más del doble de la actual demanda mundial de electricidad. Iberdrola destaca con su cartera inclinada hacia las redes y las hidroeléctricas. Si bien no es una empresa puramente hidroeléctrica, su gran capacidad de bombeo hidráulico la convierte en clave en el sector de las energías renovables, ofreciendo la forma más eficiente de almacenamiento de energía.

Columna de Mathias Talmant, gestor de renta variable fundamental en DPAM

Préstamos sindicados europeos: ingredientes a favor de un activo que ofrece rendimientos similares al high yield, pero con menor volatilidad

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Foto cedidaDaire Wheeler, responsable de Crédito Líquido en Alcentra, parte de Franklin Templeton

Por primera vez en años, un número creciente de firmas de inversión apuntan a un entorno macroeconómico más benigno en Europa que en EE.UU., lastrado por las desconcertantes políticas fiscales y comerciales de la nueva Administración estadounidense. «El impacto de los aranceles en Europa afecta por ahora sólo a sus exportaciones con EE UU, pero puede seguir comerciando libremente con otras regiones. Además, hemos empezado a ver más medidas de apoyo fiscal, como el plan alemán de infraestructuras», afirma Daire Wheeler, responsable de Crédito Líquido de Alcentra (parte de Franklin Templeton). Wheeler señala otros factores positivos, como la bajada de los precios de la energía y la perspectiva de un mayor gasto en defensa. «Nuestra opinión actual es que Europa parece ahora un lugar mejor en el que estar a corto plazo, mientras persista la incertidumbre».

Wheeler lleva diez años trabajando para Alcentra y 20 invirtiendo en crédito europeo, con un fuerte enfoque en el análisis detallado de las empresas: «Una de las principales lecciones que saco del mercado es que los fundamentales deben ser lo primero. Si te centras en las empresas, puedes obtener una mejor protección contra las caídas».

Dentro de Europa, cree que el mercado europeo de préstamos sindicados puede ofrecer características atractivas para los inversores deseosos de devolver dinero al continente en activos que ofrezcan diversificación y resistencia. Wheeler recuerda que, por su propia naturaleza, los préstamos sindicados europeos son una clase menos volátil que sus comparables (préstamos europeos de alto rendimiento), con una base de inversores mayoritariamente institucional. Estamos observando un creciente interés de los inversores por la exposición europea», confirma.

Los préstamos sindicados europeos han recuperado aproximadamente la mitad de las pérdidas experimentadas el Día de la Liberación.

¿Están bien posicionados los préstamos bancarios europeos para soportar los aranceles?

En mi opinión, el mercado europeo de préstamos está bastante bien posicionado para este contexto arancelario. En primer lugar, el impacto directo en la clase de activos es bastante bajo: no tenemos muchas de las grandes empresas mundiales ni empresas cíclicas. El sector más importante que compone el mercado europeo de préstamos es el sanitario, que es nacional y no está expuesto a los aranceles. Otros grandes sectores son las TMT (telecomunicaciones), que suelen ser operadores de tipo europeo, y los servicios, que son principalmente nacionales y tampoco están expuestos a los aranceles. Lo que no tenemos son automóviles ni proveedores de automóviles. El mercado europeo de préstamos está más expuesto a sectores más defensivos, que pesan más del 60%, mientras que el mercado de alto rendimiento tiene más del 50% en sectores cíclicos.

¿Diría que es un buen punto de entrada para los inversores?

Sí, esa es mi opinión, porque nos parece que hay una oportunidad con diferenciales más amplios para algo en lo que los riesgos fundamentales no parecen sustancialmente diferentes. Es una clase de activos para inversores con perspectivas a medio y largo plazo, pero es un mercado líquido. Nuestros fondos ofrecen liquidez dos veces al mes.

Los diferenciales de crédito rondan ahora mismo los 500, con una tasa de impago muy baja, en torno al 0,5%. Y además tenemos los tipos básicos, por lo que probablemente nos encontremos en un perfil de rentabilidad del 7% al 8%.

¿Cómo ha evolucionado el mercado europeo de préstamos sindicados?

En 2014, el mercado europeo de préstamos era de solo 150.000 millones. Hoy es de 300.000 a 400.000 millones. Como resultado, la liquidez del mercado ha mejorado obviamente en términos de su capacidad para comprar y vender posiciones en los mercados secundarios.

La clase de activos está madurando gradualmente. El conjunto de oportunidades ha crecido en cuanto a la capacidad de gestionar carteras con diversificación en términos de emisor. Es una clase de activos que proporciona unos ingresos corrientes muy, muy buenos. Se obtiene un diferencial fijo sobre los tipos básicos a través de diferentes activos. Y eso te da una buena protección contra las caídas porque paga cada año. E incluso si hay un punto o dos de movimientos de precios a la baja, usted todavía tiene un año positivo porque sus ingresos más que compensa eso.

Ahora estamos en un entorno en el que los tipos básicos han salido de ese nivel cero que tuvimos durante mucho tiempo.

No ha crecido hasta un nivel que sea demasiado gravoso en el mercado de préstamos en Europa. Estamos obteniendo un dos y cuarto por ciento por encima de los tipos básicos. Y eso funciona bien para los prestatarios. No es una carga demasiado pesada para sus flujos de caja. Los tipos han vuelto a un nivel más manejable a largo plazo en la zona euro. Creo que es un buen equilibrio entre los inversores que obtienen un buen rendimiento y las empresas que funcionan bien en el actual entorno macroeconómico.

¿Qué resultados ha obtenido Alcentra?

Si nos fijamos en nuestro historial de los últimos cinco años, en general tenemos menor volatilidad que nuestros homólogos, mejor alfa asimétrica, cierto impulso al alza, pero en realidad menos a la baja. Por tanto, tendemos a hacerlo muy bien en un entorno de mercado más débil, pero seguimos aprovechando las subidas.

Gestionamos nuestras carteras con una rotación secundaria activa del 20% al 30% de las ventas anuales. Así pues, gestionamos las posiciones de nuestros fondos para reflejar el rendimiento crediticio individual, las perspectivas del sector, las perspectivas y el rendimiento del sector, así como el rendimiento crediticio individual. Y creo que eso es algo que hemos podido ofrecer bastante bien a los inversores.

¿Puede describir su proceso de investigación?

Contamos con un equipo de 12 analistas. Cada uno de estos analistas es especialista en un sector y lo cubre en profundidad. Después siguen a las empresas. Tenemos acceso a los equipos directivos, por lo que podemos entender lo que ven. Así, obtenemos mucha información sobre cómo están funcionando estas empresas y cómo esperan los equipos directivos que evolucionen las cosas. Ese es el punto de partida.

También utilizamos muchos consultores sectoriales externos para comprender las tendencias por sector. También nos centramos en eso. Y luego, además de eso, seguiremos sin duda las macrotendencias. Por lo tanto, eso será tanto retrospectivo como prospectivo.

La dispersión en términos de sectores y geografías es definitivamente algo que seguimos cuando miramos a la inversión. Pero eso no significa necesariamente que no vayamos a invertir en Alemania en un entorno más débil en el que Alemania lo haya hecho un poco peor. No somos una empresa macroeconómica; nos fijamos en los fundamentos de las empresas y compramos en función de ellos.

El mercado asegurador español crecerá un 3,8% anual en la próxima década

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Allianz Research ha publicado su último “Global Insurance Report”, que analiza la evolución de los mercados de seguros a nivel mundial. El mercado asegurador español se contrajo un 1,5% en 2024, situándose en 75.000 millones de euros en primas totales.

Aunque el segmento de seguros de No Vida mostró un sólido crecimiento del 8,0%, el segmento de Vida experimentó un desplome del 13,7% tras un crecimiento récord del +34,7% en 2023. Estas fluctuaciones no son extrañas en el mercado español: el volumen de primas de vida, que alcanzó 28.500 millones de euros, se ha estabilizado ahora en niveles previos a la crisis del euro. Por su parte, el seguro de salud mantuvo su dinamismo, creciendo un 7,5% y representando aproximadamente un 16% del mercado español.

Perspectivas: más protección y crecimiento moderado en España

En cuanto al futuro, Allianz Research prevé que la creciente demanda de protección impulse un crecimiento estable del 5,3% anual en el mercado global durante la próxima década. Para España, el crecimiento se estima en un 3,8% anual (PIB nominal: 3,3%), con un ritmo del 3,2% en el seguro de No Vida y un 3,4% en el seguro de Vida. El seguro de Salud seguirá siendo el segmento más dinámico, con un crecimiento del 5,8% anual.

Escenario global: un año estelar para los seguros

A nivel global, la industria aseguradora creció un 8,6% en 2024, sumando 557.000 millones de euros en primas adicionales y alcanzando un volumen global de 7 billones de euros. El segmento de seguros de Vida lideró con 2,9 billones de euros en primas, seguido por No Vida (2,4 billones) y el seguro de Salud (1,7billones). El crecimiento del seguro de Vida (10,4%) superó al de otros segmentos, impulsado principalmente por la fuerte demanda en América del Norte (14,4%) y Asia (15,4%).

En el seguro de No Vida, el crecimiento global fue del 7,7%, destaca América del Norte (8,2%) y Europa Occidental (6,0%). Asia, por su parte, se mantuvo con un crecimiento más moderado del 4,0%. El seguro de salud creció un 7,0%, con Asia como motor principal (12,6%) debido a la baja penetración de seguros en la región.

“El seguro sigue siendo una industria en crecimiento”, afirmó Ludovic Subran, Economista Jefe de Allianz. “Sin embargo, este crecimiento se debe en gran medida a la falta de acción política: la falta de inversión en adaptación está provocando daños climáticos cada vez mayores, mientras que el retraso en las reformas de las pensiones exige un mayor esfuerzo de ahorro por parte de los ciudadanos. La industria aseguradora privada no puede ser el taller de reparaciones de la sociedad indefinidamente: debemos trabajar juntos para enfrentar los grandes desafíos de la ‘doble transformación’”.

En cifras absolutas, se espera que las primas globales aumenten en 5,3 billones de euros en los próximos diez años. Más de la mitad de este crecimiento provendrá del seguro de vida, principalmente en Asia y China.

La Comisión de Prevención del Blanqueo publica un catálogo de indicadores de riesgo en los servicios de criptoactivos

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La Dirección General del Tesoro y Política Financiera ha publicado, el 1-4-2025, catálogos actualizados de operaciones sospechosas relacionadas con la prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo, entre los que ha incluido, por primera vez, el del sector de los criptoactivos.

La finalidad de estos catálogos, elaborados por la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias, es, por un lado, ofrecer a los proveedores de servicios de criptoactivos las herramientas prácticas para identificar operaciones susceptibles de estar relacionadas con estas actividades ilícitas, y, por el otro lado, contribuir al cumplimiento efectivo de la Ley 10/2010.

Registro de los proveedores de servicios de criptoactivos

El catálogo distingue entre proveedores regulados e inscritos en el registro del Banco de España y los que no lo están (como recomienda el Análisis Nacional de Riesgos)

Así, considera que los primeros presentan un riesgo inherente significativo, pero con un riesgo residual moderado, gracias a los controles normativos; pero los segundos presentan un riesgo inherente alto y un riesgo residual significativo, debido a la naturaleza de sus operaciones, en especial por la tipología de transacciones, la operativa fuera de España, y la falta de conocimiento de la aplicación de las medidas nacionales en esta materia.

Estructura del catálogo

El catálogo se divide en dos apartados: sobre indicadores riesgo generales, que puede detectar cualquier obligado, y sobre indicadores de riesgo específicos, referidos a actividades concretas que solo desarrollan algunos obligados.

De cada supuesto de riesgo, desde FinReg destacan algunos de los más relevantes.

En la diligencia debida, el desistimiento de la ejecución de una operación, o la modificación de alguna de sus características (como el importe), cuando el sujeto obligado solicita al cliente la aportación de documentación o información adicional. En operaciones a distancia, el uso frecuente de redes privadas virtuales (VPN por sus siglas inglesas) o proxies que ocultan o dificultan la ubicación real del cliente, mientras que en la deslocalización de operaciones, desde FinReg señalan al uso injustificado de estructuras societarias internacionales para operaciones locales.

En actuación por cuenta de otra persona, los expertos apuntan a los casos de sucesión de un cliente por otro, es decir, cuando el primero cesa una relación de negocios, un nuevo cliente, que formalmente aparece como independiente del anterior, abre una nueva relación de negocios que registra el mismo tipo de operaciones.

Por otro lado, en el fraccionamiento de operaciones, los analistas señalan a la realización de múltiples operaciones menores consecutivas para evitar superar determinados umbrales que precisan de supervisión por el sujeto obligado.

En la comunicación del titular real, apuntan a los cambios frecuentes en la declaración del titular real sin cambios paralelos en la administración, mientras que en el lugar y tiempo de las operaciones, señalan a las realizadas de forma repetida en horas punta para dificultar controles.

En operaciones de empleados y agentes, desde FinReg mencionan el exhibición de un nivel de vida superior al esperable por sus ingresos laborales y, por último, de posible relación con actividades delictivas en esta materia, señalan a los clientes con operaciones relacionadas con actividades ilícitas recogidas en fuentes públicas.

Por otro lado, el informe destaca una serie de indicadores de riesgo específicos con criptoactivos. De cada supuesto de riesgo, destacan alguno de los ejemplos incluidos en el documento:

Sobre la operativa con cuentas y depósitos, destacan las cuentas con actividad intensa repentina tras períodos prolongados de inactividad. A su vez, también mencionan las cuentas que solo reciben transferencias de fondos de otras personas, y que se dispone del saldo de forma inmediata, con reintegros en efectivo, transferencias al extranjero o transferencias hacia proveedores de servicios de criptoactivos. Por último, los expertos señalan las cuentas que indiquen que pueden utilizarse para recaudar fondos de presunta caridad, en especial de uso particular, que reciben abonos de criptoactivos y que se retiran con rapidez en efectivo desde criptocajeros.

Sobre las operaciones de pago, desde el informe destacan las transferencias con conceptos incongruentes o relacionados con actividades ilícitas y las transferencias de fondos en las que el beneficiario no coincide con el titular de la cuenta de abono.

Por último, en cuanto a las operaciones con criptoactivos, los expertos apuntan al uso de mezcladores de operaciones (mixers) para dificultar la trazabilidad de los fondos. También señalan los fondos de monederos autocustodiados o gestionados por un proveedor de servicios no regulado que se pretenden cambiar a moneda fiduciaria y también señalan a las carteras que reciben un volumen elevado de criptoactivos que resulta incongruente con los antecedentes operativos o con el conocimiento declarado por los clientes. Por último, explican que los clientes que informan de que el origen de su patrimonio o del importe de una operación procede de beneficios de inversiones en criptoactivos, cuando la información y documentación aportada no permita identificar las operaciones de inversión ni demostrar las ganancias obtenidas.

Recomendaciones del catálogo

El propio catálogo expone que no es exhaustivo y que debe complementarse con análisis propios y estudios específicos de cada obligado.

Recomienda en especial que los indicadores de riesgo se adapten a las características concretas de cada proveedor, se incluyan nuevos indicadores derivados del análisis interno de cada entidad, y se consideren estos indicadores dentro de los procedimientos internos para realizar exámenes especiales y comunicar operaciones sospechosas al Servicio Ejecutivo de la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias.

Atena Equity Partners entra en España con un importante plan de expansión centrado en la compra de pymes

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Foto cedidaMiguel Lancastre, socio fundador de Atena Equity Partners

Atena Equity Partners apuesta por España con el diseño de un importante plan de expansión, centrado en la adquisición de pymes. Su primera inversión ha sido la adquisición de Manufacturas Polisac, compañía especializada en bolsas técnicas para sectores como el logístico, industrial, alimentario y de seguridad. Esta operación, canalizada a través de su fondo Atena II, supone un paso estratégico en la expansión de la gestora en el mercado español y consolida su compromiso con el tejido industrial local. Además, la integración de Polisac con la portuguesa Plastrofa permitirá crear un grupo ibérico con una posición destacada en el sector de los envases técnicos y flexibles.

El nuevo grupo, con producción en España y Portugal y más de 130 empleados, exporta a más de una decena de países, alcanzando una facturación agregada superior a los 24 millones de euros. Sus soluciones permiten reducir en un 70% el consumo de plástico en comparación con los envases convencionales de plástico rígido, captando clientes en países como Portugal, España, Francia, Alemania y Bélgica.

Miguel Lancastre, socio fundador de Atena Equity Partners, afirma: «Atena tiene un compromiso con el desarrollo de las empresas adquiridas, en particular en su expansión orgánica y crecimiento mediante adquisiciones, permitiendo ganar tamaño y escala. La adquisición de Manufacturas Polisac crea un grupo de dimensión ibérica y refuerza su potencial de desarrollo, permitiendo explorar sinergias y oportunidades de crecimiento».

La creación de un grupo ibérico permite fuertes sinergias comerciales y operativas, reforzando la capacidad del grupo para responder a las necesidades de sus clientes actuales y crecer mediante la captación de nuevos clientes a nivel nacional e internacional.

Atena Equity Partners, interesada en la adquisición de pymes en España

Atena Equity Partners está atenta a oportunidades de inversión en España que permitan acelerar el crecimiento y la expansión global de sus participadas actuales o nuevas, y que también contribuyan a la creación de grupos ibéricos de referencia en sus sectores de actividad. La gestora lanzó recientemente el fondo Atena III, lo que le valió el reconocimiento del jurado de los Private Equity Wire European Awards, en los que ha sido finalista.

«En Atena Equity Partners trabajamos activamente con los equipos de gestión de nuestras participadas en el desarrollo de planes de expansión global, mejora operativa y consolidación sectorial. Por eso, nos interesa en invertir en empresas de la península ibérica que permitan crear actores líderes en sus sectores, promoviendo sinergias y generando nuevas oportunidades», afirma Miguel Lancastre.

Los fondos gestionados por Atena Equity Partners invierten en compañías que necesiten asegurar su sucesión o reestructuración, así como en movimientos de consolidación sectorial y en unidades de negocio o empresas en las que los grupos accionistas busquen desinvertir (carve-outs). Sus fondos están interesados en empresas de todos los sectores de actividad, especialmente en áreas como la industria, los servicios empresariales, la salud y las tecnologías de la información. Las empresas, preferentemente, deben tener una facturación superior a los 10 millones de euros u EBITDA entre 1 millón y 4 milliones de euros, con resultados positivos o negativos.

Entre las participadas de los fondos gestionados por Atena Equity Partners se encuentran empresas como las innovadoras clínicas dentales MALO CLINIC, la empresa de moldes Tecnifreza, la farmacéutica Sidefarma, la empresa de acabados textiles de lujo Quinta & Santos, la red de hospitales privados Unisana Hospitais, la empresa líder ibérica en juguetes STEAM Science4You, la productora y comercializadora de productos de cerámica Matcerâmica, el grupo especialista en ciberseguridad e IT Redshift o la correduría de seguros NacionalGest.

La adquisición de Manufacturas Polisac es la inversión más reciente, que se produce dos años después de que Atena Equity Partners entrara en el sector de envases plásticos con la adquisición de la portuguesa Plastrofa. Durante este periodo, la gestora profesionalizó la gestión de Plastrofa, obtuvo la certificación alimentaria BRC, reforzó su capacidad productiva e invirtió en sostenibilidad con la instalación de una moderna unidad de tratamiento de compuestos orgánicos volátiles. Ahora, su estrategia de crecimiento en el sector se refuerza con la adquisición de Manufacturas Polisac, empresa con gran know-how en mercados complementarios y presencia en más de 10 países europeos.

En la adquisición de Manufacturas Polisac, Atena Equity Partners contó con el asesoramiento de Albia/IMAP (M&A), Deloitte España (due diligence financiera, fiscal y medioambiental) y Cuatrecasas (legal). Por parte del vendedor, el asesoramiento M&A y legal fue responsabilidad de Ecovis.

Apuesta por empresas líderes

Atena Equity Partners es una sociedad de capital riesgo que invierte en empresas líderes de mercado con sólidas posiciones competitivas en sus sectores. Sus fondos apuestan por situaciones de inversión donde su involucración operativa añade un valor significativo, tales como consolidaciones sectoriales, sucesiones, reestructuraciones y carve-outs.

Atena Equity Partners fue fundada por profesionales con amplia experiencia en fusiones y adquisiciones y en procesos de desarrollo operativo, trabajando activamente con los equipos de gestión de sus participadas en el desarrollo de planes de expansión internacional, mejora operativa y consolidación sectorial. Los fondos gestionados por la sociedad de capital riesgo tienen como beneficiarios últimos, además del propio equipo gestor, instituciones europeas (no nacionales) y norteamericanas, entre ellas fondos de fondos, universidades y family offices.

Atena Equity Partners y sus fondos gestionados están autorizados y regulados por la CMVM – Comissão do Mercado de Valores Mobiliários.

«Cada gota cuenta»: presentación del estudio realizado por Fluidra

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estudio Cada Gota Cuenta Fluidra
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Fluidra y El Instituto Español de Analistas presentan en Madrid el próximo miércoles día 4 de junio a las 9:30h el estudio «Cada gota cuenta», que analiza el papel del agua en la economía, el bienestar y el medio ambiente, y propone un modelo de gestión hídrica más justo, moderno y sostenible.
El evento tendrá lugar el miércoles 4 de junio, a las 09.30, en el Hotel Intercontinental de Madrid. Pº de la Castellana, 49.
El evento contará con la presencia de Alfredo Jiménez, secretario general del Instituto Español de Analistas junto a Eloi Planes, presidente ejecutivo de Fluidra. Los acompañará Ricard Madurell, Managing Partner Market AAD, que presentará el informe y dará a conocer sus principales conclusiones del estudio. A continuación, habrá una mesa redonda con un panel de expertos que nos hablarán de los retos a los que se enfrenta este preciado recurso y de las piscinas y su relación con el agua.

El private equity, una herramienta para resistir la actual volatilidad

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private equity herramienta para resistir volatilidad
Pixabay CC0 Public Domain

Los gestores de private equity están bien posicionados para sacar partido del actual entorno de mercado. Así lo piensan en Neuberger Berman, firma en la que ven factores que apoyan esta fortaleza de esta clase de activo. Su informe “NB Private Markets Outlook: Private Equity Resilience Amid Volatility” resume tres focos principales en esta clase de activo: 

1.- En medio de la volatilidad de los aranceles, el private equity resiste: Las carteras de private equity tienden a tener una menor exposición directa a los sectores sensibles a los aranceles en comparación con la economía en general, lo que puede mitigar las perturbaciones relacionadas con los aranceles.

2.- La excelencia operativa impulsa el rendimiento: A pesar de la incertidumbre macroeconómica, los fondos de capital riesgo/inversión siguen mostrando un sólido rendimiento operativo y una rentabilidad a largo plazo superior a la de los mercados de renta variable pública.

3.- Las disrupciones del mercado han creado oportunidades: La volatilidad del mercado ha creado oportunidades para los proveedores de capital en un entorno sin liquidez a través de estrategias como las coinversiones de mediana duración, los fondos de continuación dirigidos por GP y las soluciones de capital personalizadas.

La exposición del sector del capital riesgo hace que los aranceles tengan menor impacto

Históricamente, los gestores de private equity han mantenido una exposición relativamente limitada a sectores que dependen en gran medida de las importaciones físicas, según recoge el estudio. Por el contrario, han dado prioridad estratégica a sectores impulsados por la innovación y el capital intelectual, como las tecnologías de la información (TI), la atención sanitaria y los servicios financieros.

“Creemos que este posicionamiento permite a las empresas respaldadas por el private equity  sortear mejor la volatilidad de los costes de los insumos y las alteraciones de la cadena de suministro que suelen asociarse a los cambios arancelarios, protegiendo potencialmente de estos riesgos al ecosistema más amplio de capital riesgo”, asegura un estudio de la firma. Asimismo, apuntan que el private equity también ofrece una diversificación potencial para los inversores con exposición a la renta variable cotizada.

Fuente: Neuberger Berman and MSCI Burgiss for private equity data and S&P Capital IQ for S&P 500 data as of Q3 2024.

Las empresas respaldadas por el private equity tienen la flexibilidad y la capacidad operativa para sortear los vientos en contra de las tarifas

Cuando se anunciaron por primera vez los aranceles, en Neuberger Berman encuestaron a más de 100 empresas de capital riesgo de distintos sectores y zonas geográficas para evaluar las posibles repercusiones en las empresas en cartera.Y el resultado fue claro: aproximadamente la mitad no esperaba ningún impacto, mientras que la otra mitad preveía efectos moderados en los ingresos, los costes operativos y el ebitda.

 

Las empresas respaldadas por el private equity pueden mitigar activamente retos como los aranceles aumentando los precios, diversificando los proveedores y gestionando los costes. Por lo tanto, el estudio asegura que estas estrategias “ponen de relieve la flexibilidad operativa de las empresas respaldadas por capital riesgo, una ventaja para sortear las disrupciones”.

Las valoraciones del private equity son atractivas en comparación con la renta variable cotizada a corto y largo plazo

En este punto, la firma se apoya en cifras del mercado estadounidense para refrendar esta afirmación. Los múltiplos de compra del private equity de Estados Unidos siguen siendo más bajos y menos volátiles en comparación con los mercados cotizados, “lo que pone de relieve un entorno de precios más estable a largo plazo para los activos privados”. También está en línea con la tendencia a largo plazo.

Fuente: Pitchbook and S&P Capital IQ as of March 31, 2025.

Esta diferencia de valoración, según la firma, puede constituir “un punto de entrada atractivo para los inversores en private equity en comparación con las alternativas de los mercados cotizados”.

Los periodos de tenencia prolongados en el capital riesgo exigen estrategias innovadoras

Las carteras de private equity están experimentando periodos de tenencia más largos a medida que las empresas pasan de salidas rápidas a estrategias centradas en mejoras operativas, adquisiciones y crecimiento a largo plazo.

Los periodos de tenencia prolongados, combinados con una menor actividad de distribución debido a las incertidumbres económicas, han aumentado la demanda de liquidez.

En esta fase de menor número de salidas, ha llevado a los general partners (GPs) a adoptar estrategias alternativas como los fondos de continuación dirigidos por GPs, las coinversiones a mitad de vida y las soluciones de capital personalizadas, según apunta la firma, que explica que el objetivo de estos métodos es “proporcionar liquidez a los socios comanditarios sin comprometer el valor de los activos de alto rendimiento en un entorno de mercado competitivo e incierto”.

Perspectivas de inversión

A pesar de los recientes vientos en contra, creemos que la renta variable privada sigue estando preparada para ofrecer rentabilidades atractivas a largo plazo ajustadas al riesgo y debería seguir siendo una piedra angular de las carteras de inversión bien diversificadas.

1.- Diversificación: Históricamente, el private equity ha obtenido mejores resultados a largo plazo que la renta variable pública, especialmente en periodos de tensión del mercado, lo que la convierte en una valiosa herramienta de diversificación en tiempos difíciles para otras clases de activos.

2.- Disminución de las distribuciones: La incertidumbre económica, agravada por los aranceles y los riesgos de recesión, se ha traducido en bajas salidas de compras y distribuciones de capital a los Limited Partners (LPs). 

3.- Liquidez: Los proveedores de liquidez pueden sacar provecho de las perturbaciones del mercado ofreciendo soluciones de liquidez. Esto puede permitir el acceso a inversiones atractivas a valoraciones favorables.

4.- Periodos de tenencia de activos más extensos: Reacias a vender activos de alto rendimiento a valoraciones modestas, las empresas de private equity se están tomando más tiempo para crear valor adicional dentro de las carteras existentes. Esto puede reducir la liquidez o limitar la viabilidad de salidas rápidas.

Trump, el comercio internacional y el giro judicial inesperado

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comercio internacional y giro judicial inesperado
Imagen de Nazarizal Mohammad - Unsplash

Trump ha vuelto a colocarse en el centro del escenario esta semana. Por un lado, el acrónimo “TACO” —Trump Always Chickens Out, Trump siempre se acobarda— gana tracción entre analistas y medios, haciendo referencia a la tendencia del presidente a retroceder tras decisiones agresivas en materia comercial. Esta percepción ha llevado a los inversores a retomar con fuerza la estrategia de “comprar en las caídas”, especialmente ante los bruscos y frecuentes virajes en su política de aranceles.

Por otro lado, el miércoles por la noche, el Tribunal de Comercio Internacional (CIT) encendió un foco de mayor trascendencia: decidió por unanimidad anular todos los aranceles aprobados por Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional de 1977 (IEEPA).

Esto implica la inmediata desactivación de medidas clave como:

  • El arancel universal del 10%.
  • Las tarifas recíprocas a socios del USMCA (México y Canadá, 25%).
  • Los aranceles del 30% sobre productos chinos, justificados por la lucha contra el tráfico de fentanilo.

Implicaciones jurídicas y aranceles que permanecen

No todos los gravámenes serán eliminados. Se mantienen:

  • Las tarifas bajo la Sección 232 (Ley de Expansión Comercial de 1962), centradas en la seguridad nacional y aplicadas a productos como acero, aluminio, automóviles, semiconductores o medicamentos.
  • Las medidas activadas mediante la Sección 301 (Ley de Comercio de 1974), que autoriza al Representante Comercial (USTR, James Greer) a responder ante prácticas comerciales consideradas desleales o discriminatorias.

La diferencia clave entre ambas normas es su fundamento: la Sección 232 responde a investigaciones del Departamento de Comercio sobre amenazas a la seguridad nacional, mientras que la 301 se centra en disputas comerciales directas.

Como consecuencia inmediata del fallo del CIT, se suspende la recaudación de aranceles bajo la IEEPA y se reembolsarán los pagos realizados en ese marco. Los países afectados pausarán sus procesos de represalia o negociación. Trump, en consecuencia, se ve obligado a redefinir sus estrategias de presión comercial.

Geopolítica y reconfiguración del enfoque comercial

Trump no iba a darse por vencido tan fácilmente, y su intento de bloquear temporalmente la resolución adoptada por el CIT a través de la corte de apelación genera incertidumbre a la foto macroeconómica. El indulto temporal no elimina la posibilidad de que el tribunal de apelaciones respalde la sentencia original y bloquee la política arancelaria de Trump, reduciendo la tasa efectiva de EE.UU. por debajo del 6 %. El presidente, sabedor de ello, anunció que llevará el asunto al Tribunal Supremo, y lo hará deprisa.

Como venimos explicando, y ante la amenaza que supondría para los republicanos la pérdida de control en el Congreso, la ventana de oportunidad de Trump en materia comercial se está cerrando, y en la segunda mitad del año el foco de atención pivotará desde el comercio y la inmigración hacia los recortes de impuestos, la desregulación y la inversión.

EE.UU. podría recurrir a su hegemonía militar como herramienta de negociación. Aliados como Corea del Sur y Japón, cuya seguridad depende en gran medida de la protección estadounidense, podrían ser incentivados —o presionados— por esta vía. En Europa, Trump podría condicionar su apoyo a Ucrania como moneda de cambio en discusiones comerciales bilaterales.

Desde la óptica del inversor, esta resolución del CIT introduce una nueva dinámica: se abre la posibilidad de que la guerra arancelaria pierda tracción en los próximos trimestres, aunque los riesgos persisten si la administración opta por redoblar el uso de los instrumentos aún vigentes, como las Secciones 232 y 301.

Y en el frente fiscal, el proyecto de Ley de Reconciliación Presupuestaria está ahora en el Senado. El análisis del Comité para un Presupuesto Federal Responsable (CRFB) estima que el presupuesto presentado al Senado podría incrementar el déficit en $3,3 billones los próximos 10 años. El Yale Budget Lab calcula que todos los aranceles vigentes (incluídos los hipotéticamente bloqueados por la resolución del CIT) podían recaudar 2,442 billones de dólares de 2026 hasta 2035, reduciendo significativamente la factura del proyecto Trump 2.0. Sin embargo, si finalmente el bloqueo a las sanciones sustentadas por el IEEPA prevalece, esa cifra disminuirá hasta los 686.000 millones de dólares, obligando a los senadores a buscar aligerar el impacto a largo plazo de la Ley de Reconciliación.

 

Sector tecnológico: entre el castigo y la esperanza

Justo antes del anuncio del CIT, el presidente seguía poniendo presión comercial en empresas tecnológicas. Trump ordenó esta semana a compañías como Synopsys, Cadence o Siemens EDA —proveedoras de software crítico para el diseño de semiconductores— que suspendan servicios a clientes chinos. En el caso de Synopsys, estas ventas representan el 16% de su facturación. La reacción del mercado fue contundente: caídas superiores al 10% en estas acciones.

No obstante, la sentencia del CIT —si resulta definitiva— podría amortiguar el impacto futuro, al reducir parte de la incertidumbre legal y fiscal para multinacionales afectadas por aranceles “generales” y abrir una ventana para que las restricciones se apliquen con mayor precisión legal.

Perspectiva de mercado: volatilidad y estrategia

La lectura dominante en los mercados es que, pese a la volatilidad política, la balanza comercial global podría estabilizarse en el corto plazo. La eliminación de ciertos aranceles reduce una de las principales fuentes de incertidumbre, y ello podría sostener el impulso en activos de riesgo, al menos mientras se mantenga la expectativa de crecimiento positivo y contención inflacionaria.

Sin embargo, conviene recordar:

  • Las herramientas más potentes, como la Sección 301, siguen vigentes.
  • Trump podría redirigir su presión hacia objetivos más sectoriales o geopolíticos.
  • El margen de maniobra de EE.UU. como superpotencia ofrece nuevas formas de condicionar el comercio sin recurrir exclusivamente a tarifas.

Conclusión: menos aranceles, más estrategia

La decisión del CIT marca un punto de inflexión en la guerra comercial. La supresión de aranceles bajo la IEEPA desmonta parte del andamiaje proteccionista erigido por Trump, pero no neutraliza del todo su agenda. El comercio sigue siendo una herramienta de política exterior, con el riesgo añadido de que se combine con instrumentos geoestratégicos más sutiles, pero igualmente efectivos.

Para los inversores, este nuevo marco sugiere una menor presión inmediata sobre márgenes empresariales vinculados a importaciones, pero también mayores complejidades en la lectura de riesgos regulatorios y geopolíticos. Esta incertidumbre no parece, después del rally, adecuadamente descontada por el mercado de acciones.

Amundi lanza un nuevo ETF UCITS centrado en el sector europeo de defensa

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nuevo ETF UCITS sector europeo de defensa
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Amundi amplía su gama de ETFs sectoriales con el lanzamiento del Amundi Stoxx Europe Defense UCITS ETF, un vehículo que ofrece a los inversores una exposición específica al sector de defensa europeo. Según la gestora, se trata de un segmento que está experimentando un fuerte crecimiento estructural, ya que el continente ha emprendido una importante mejora de sus capacidades militares.

El ETF replica el índice STOXX® Europe Total Market Defense Capped Index, seleccionando empresas europeas con exposición a actividades de defensa. Desde la gestora indican que tiene unos gastos de gestión de sólo el 0,35%, siendo “el ETF de defensa de Europa con el precio más competitivo disponible en el mercado en el momento de su lanzamiento”.

El ETF, que cotiza en Euronext París y pronto estará también disponible en Xetra y Borsa Italiana, lo que lo hará accesible a un amplio público de inversores profesionales y particulares.

Fannie Wurtz, directora de la División de Distribución & Wealth, y Línea de Negocio de ETF & Pasivo en Amundi, afirma que “en Amundi, nos comprometemos a ofrecer a los inversores soluciones eficientes que cumplan sus objetivos y expectativas. El Amundi Stoxx Europe Defense UCITS ETF ofrece una oportunidad para financiar y respaldar las iniciativas estratégicas de Europa, al tiempo que se accede al potencial de crecimiento a largo plazo del sector de defensa europeo y de los mercados de renta variable”.

DWS amplía su oferta de ETFs UCITS de gestión activa con el lanzamiento de la gama de renta variable sistemática

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oferta de ETFs UCITS de gestión activa
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DWS lanza Xtrackers Equity Enhanced Active UCITS, tres nuevos ETF de gestión activa con los que amplía su oferta en este tipo de vehículos. Se trata de una innovadora categoría de productos que combina las ventajas de la gestión activa de carteras con la liquidez y la transparencia de los ETFs. Según explican, estos nuevos productos se basan en las estrategias de renta variable sistemáticas de DWS, con una larga trayectoria de éxito. Los tres ETF, centrados en los mercados de renta variable global, europeo y estadounidense, comenzaron a cotizar en la Bolsa de Valores de Alemania el 30 de mayo y está prevista su inclusión próximamente en otras bolsas de valores.

Estos nuevos ETFs de Xtrackers se basan en un enfoque de inversión probado y disciplinado que el equipo de Investigación e Inversión de Qi en DWS viene implementando desde 2001. El objetivo es lograr un exceso de rentabilidad (alfa) continuo, con respecto al índice de referencia respectivo, gestionando al mismo tiempo el riesgo en relación con dicho índice. El error de seguimiento esperado se sitúa entre el 0,75% y el 1,5%.

“Observamos una creciente demanda de soluciones de inversión flexibles, transparentes y de gestión activa, especialmente entre los inversores institucionales. Prevemos que la demanda seguirá aumentando en el futuro, especialmente a través de plataformas digitales. Con estos ETFs de Xtrackers, ofrecemos soluciones específicas para este grupo objetivo en rápido crecimiento”, ha explciado Simon Klein, director Global de Ventas de Xtrackers en DWS.

Según Michael Mohr, director global de Productos Xtrackers en DWS, “todo el sector de los fondos de inversión se encuentra en una fase emocionante. Se trata de ofrecer a los inversores la mejor solución de inversión posible para los diferentes segmentos de clientes y situaciones de mercado. Gracias a la experiencia de DWS de décadas, pueden combinar las ventajas de un ETFs con componentes activos».

Estos ETFs pueden servir como elementos fundamentales para la asignación individual entre diferentes clases de activos, con el objetivo de diversificar el riesgo y obtener la máxima rentabilidad posible. Son especialmente adecuados para inversores que desean combinar una gestión activa con conciencia de riesgo con la alta liquidez y transparencia de un ETF.

La estrategia de inversión se basa en un análisis sistemático y multidimensional del atractivo relativo de las acciones en el universo de inversión mediante indicadores fundamentales y técnicos. Las carteras se reoptimizan mensualmente y se gestionan activamente, de acuerdo con parámetros de riesgo claramente definidos. Desde la firma señalan que el lanzamiento de los ETFs Xtrackers Equity Enhanced Active UCITS UCITS es una parte importante de la estrategia de productos a largo plazo de DWS. La oferta ya se ha ampliado anteriormente combinando la experiencia activa y pasiva.

“Me complace poder combinar nuestra dilatada experiencia en la gestión activa cuantitativa de carteras con la consolidada experiencia de Xtrackers. La innovadora investigación del alfa, con el objetivo de superar el índice de referencia correspondiente, y la evaluación de grandes cantidades de datos mediante métodos de ciencia de datos, junto con la moderna construcción de carteras, constituyen la base de nuestro éxito. Los nuevos ETFs Activos Mejorados con Equidad de Xtrackers nos permiten ofrecer esta experiencia de inversión demostrada a numerosos nuevos inversores”, ha afirmado la Irina Sidorovitch, codirectora de Soluciones de Inversión y directora de Qi Quantitative Investments.