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El mercado actual demanda gestión activa y enfoque temático

Los cambios en los que estamos inmersos en estos momentos tendrán un impacto sustancial en muchas industrias y empresas. Estamos frente a un ciclo económico muy exigente y, ahora más que nunca, es importante el enfoque multitemático y ser muy selectivos con las compañías. Centrarse en aquellos sectores que protagonizan el crecimiento a nivel mundial e invertir en empresas líderes será clave para poder aprovechar las oportunidades que nos brinda el mercado en un entorno tan complejo como el actual. En Mirabaud llevamos muchos años implantando con éxito este modelo de inversión a nivel global, y estamos convencidos de que la gestión activa es más determinante que nunca.

La agilidad en la gestión, la capacidad de análisis y la visión a largo plazo forman parte del ADN de nuestro equipo de gestión de renta variable. Nuestra experiencia en temáticas nos ha llevado a centrarnos en identificar los sectores y empresas que aprovechan el actual ciclo económico. Esto nos permite equilibrar la inversión en diferentes temas y compañías seleccionadas para no prescindir de un crecimiento estable, a la vez que evitamos la concentración de los riesgos. En un mercado que se mueve con gran rapidez, apostamos por la flexibilidad para adaptar las estrategias y la necesidad de mantener el foco en las temáticas con el objetivo de proteger el patrimonio de los inversores.

Tras un riguroso análisis, en Mirabaud hemos identificado las ocho temáticas que liderarán el crecimiento global a largo plazo, aquellas en las que vislumbramos importantes oportunidades de crecimiento estructural. Seleccionamos aquellas donde la demanda crece a un ritmo superior al de la oferta, con crecimientos por encima del PIB mundial. En concreto, primamos las que cuentan con capacidad para capitalizar su oportunidad temática, siendo elementos de peso su liderazgo en la tecnología del sector al que pertenecen y la capacidad de sus gestores para generar resultados y aprovechar las oportunidades del mercado.

Un claro ejemplo de ello es la temática “explosión de datos”, que, en la actual situación de pandemia, se ha posicionado como una de las más relevantes. De ella forman parte compañías que han sabido capitalizar la tendencia de transformación digital y la popularización de los nuevos modelos de acceso a la información. Las compañías expuestas a nuestra subtemática “stay at home”, como Cogent Communications, han sabido aprovechar los fuertes vientos de cola, viendo impulsado su crecimiento. En este momento, tendencias como el teletrabajo, con el consiguiente aumento en la demanda de datos y el tráfico de Internet, favorecen esta temática.

Al margen de la exposición a temáticas, en el equipo de renta variable ponemos en valor otros elementos a la hora de realizar nuestra selección: la solidez y la proyección. Es el caso de compañías líderes en su sector, que destacan por sus ventajas competitivas, con sólidos balances y un elevado flujo de caja disponible. A ello se suma otra consideración imprescindible: los criterios ASG. Solo aquellas empresas responsables con el medioambiente y con la sociedad, y rigurosas en el cumplimiento de los estándares de gobernanza pasan por nuestro tamiz.

Desde Mirabaud Asset Management gestionamos dos estrategias que comparten el enfoque temático y de selección: Equities Global Focus y Global Equity High Income. La diferencia entre ambos fondos radica en la etapa del ciclo de madurez de los valores seleccionados.

Equities Global Focus se centra en empresas con un gran potencial en una fase más temprana de su ciclo de crecimiento y que registran fuertes incrementos en beneficios y flujo de caja libre. Por su parte, Global Equity High Income selecciona a compañías maduras, con un crecimiento más estable y con capacidad para generar un flujo de caja consistente y proporcionar a los inversores altos dividendos de forma regular.

Con más de 350 millones de dólares bajo gestión, Global Focus se concentra en 25 valores, con un active share del 96%, que en los últimos tres años ha capturado el 109% de las subidas y el 72% de los retrocesos de su índice de referencia. Su rentabilidad a tres años es del 36%*, muy por encima del 13% que acumula su índice en este período (MSCI World). El fondo cuenta con el apoyo y reconocimiento de la industria, que lo ha galardonado con el “Mejor Fondo de Renta Variable Global” del FT Adviser 100 Club 2019 y el Expansión/Allfunds en 2019.

Global Equity High Income apuesta por una cartera concentrada de 40 compañías que proporcionan dividendos altos y sostenibles, de entre 1,2 y 1,5 veces por encima de su índice de referencia, siendo del 4% en el último año. La estrategia cuenta a su vez con un active share del 92,3%. Los activos bajo gestión se sitúan cerca de los 80 millones de euros. El fondo acumulaba un 15% de rentabilidad frente al 14% del índice en los últimos tres años*.

La estrategia temática de Mirabaud en gestión de renta variable global tiene, en estos momentos del mercado, más relevancia que nunca. La selección, convicción, gestión activa, flexibilidad y criterios ASG son un enfoque acertado para seguir ofreciendo oportunidades a los inversores en el entorno actual.

Tribuna de Anu Narula, director de renta variable global de Mirabaud Asset Management

*Datos a 19 de mayo de 2020 Clase I en USD Rentabilidad Clase I cap USD Mirabaud Equities Globla Focus 1 año –2% y 5 años +35% y Mirabaud Global High Income 1 año -3% y 5 años +13%

Para obtener más información acceda a nuestra web www.mirabaud-am.com/es/

El patrimonio de fondos de inversión y sicavs nacionales aumenta un 3,03% en abril

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

drip-1972411_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. El patrimonio de las sicav nacionales cae 4.277 millones de euros en el primer trimestre

En abril, el patrimonio de los fondos de inversión y sicav nacionales aumentó un 3,03%, según los últimos datos de VDOS. Además, la entidad subraya que este incremento ha venido principalmente derivado del rendimiento positivo de las carteras, que alcanzaron los 8.592 millones de euros.

En total, el patrimonio total de sicavs asciende a 26.414 millones de euros, según los datos de VDOS. Además, Renta 4 es el grupo con mayores captaciones netas en sicavs, con 8 millones de euros. Por su parte, Promocinver es la sociedad con mayores captaciones netas, con 7 millones de euros a mes de abril.

Asimismo, durante el primer trimestre de 2020, el patrimonio de las sicav nacionales cayó 4.227 millones de euros. Con una bajada del 14,35%, los datos de VDOS apuntan a un patrimonio total de 25.242 millones de euros a cierre de marzo.

“Este descenso viene motivado principalmente por el rendimiento negativo de las carteras por valor de 3.980 millones de euros, a lo que hay que sumar reembolsos netos de 246 millones de euros”, subrayan desde la entidad. En este contexto, los bancos son los que han sufrido mayores reembolsos netos, con un total de 117 millones de euros, seguido de grupos internacionales con 82 millones. Sin embargo, en términos porcentuales, han registrado un menor descenso patrimonial en el trimestre, con un 13,35%, seguido de los bancos, con un descenso de un 13,40%.

No obstante, las entidades bancarias mantienen su posición como líder por cuota de mercado, con un 56,74%, seguidas de grupos internacionales con un 24,05%. Santander mantiene el primer puesto por patrimonio, gestionando el 16,20% del total, unos 4.090 millones de euros. Le siguen BBVA y Bankinter con 2.636 y 2.256 millones bajo gestión, respectivamente.

Por otro lado, Pactio es el grupo que registra las mayores captaciones netas en el trimestre, con 13 millones de euros. Banco Sabadell ocupa el segundo puesto y Mirabaud el tercero, con 9 y 5 millones de euros, respectivamente. Por el contrario, Banca March ha sufrido reembolsos netos de 65 millones de euros.

“En términos de rentabilidad, todas las gestoras se han movido en terreno negativo, siendo Inversis Gestión la que registra los menores retrocesos con un 2,98 %”, añaden desde VDOS. Por último, destaca el patrimonio gestionado por Torrenova de Inversiones, con 954 millones de euros entre las sicav, seguido de Morinvest, con 462 millones de euros y Allocation con 365 millones de euros.

En lo referente a suscripciones netas, Boysep Investment encabeza el ranking, con 15 millones, seguida por Profundiza Investment y SPBG Global Value Investing, ambas con 12 millones.

El nivel de estrés de los mercados alcanza su tercer pico debido a la pandemia y ante potenciales problemas de liquidez y crédito

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

tied-up-1792237_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. El prolongado entorno de bajos tipos de interés lastra la evolución del volumen de negocio del sector asegurador

El nivel de estrés en el sistema financiero ha aumentado de forma significativa como consecuencia de la crisis del coronavirus, según la nota de estabilidad financiera correspondiente al mes de abril de 2020, publicada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). El índice aumentó “de forma sustancial” en marzo, pasando de 0,19 a 0,56.

En abril y los primeros días de mayo siguió aumentando, aunque con menos intensidad, situándose en 0,65, su tercer mayor registro desde que se realiza dicho indicador.

Este valor implica un nivel de estrés alto (por encima de 0,49) y desde la CNMV apuntan a que se debe a un aumento de la incertidumbre en todos los segmentos del sistema financiero contemplados que, además, muestran una mayor correlación entre sí.

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Además, los datos reflejan un giro radical del contexto macroeconómico español a raíz de la crisis, respecto a la tendencia de leve desaceleración económica que se observaba en 2019. “Las medidas que ha habido que implementar, de aislamiento y, en consecuencia, de paralización de buena parte de la actividad económica, se han traducido de forma inmediata en aumentos del número de desempleados y del número de empresas en riesgo de cierre”, destacan desde la CNMV.

Los pronósticos sitúan la contracción del PIB para este año en un rango de entre el 7% y el 14%, la mayor registrada en la historia. No obstante, el informe señala que el resultado final depende de numerosos factores como la duración de la crisis sanitaria, la efectividad de las medidas adoptadas por el gobierno y por las instituciones europeas, el ritmo e intensidad de la recuperación de la actividad en sectores clave para el país o la repercusión de los posibles cambios en los patrones de consumo de los agentes. Según la CNMV, uno de los principales retos económicos reside en lograr conjugar la adopción de las medidas necesarias para paliar la crisis con la preservación de la sostenibilidad de las finanzas públicas a medio plazo.

Por otro lado, los mercados financieros nacionales experimentaron fuertes turbulencias en marzo, que tendieron a atenuarse en abril. En los mercados de renta variable se observaron caídas muy significativas en las cotizaciones y aumentos históricos de la volatilidad, que acabaron propiciando la adopción por parte de la CNMV de restricciones a la operativa en corto, que siguieron otras jurisdicciones europeas. No obstante, estas restricciones finalizaron el 18 de mayo y no han sido prolongadas.

Por su parte, en los mercados de deuda se observó una mayor tensión de las primas de riesgo, que perdió intensidad tras las diferentes medidas adoptadas por el Banco Central Europeo. Estas turbulencias dieron lugar a un aumento de los reembolsos netos en los fondos de inversión que, no obstante, fueron atendidos sin problemas significativos.

Reembolsos y gestión de la liquidez

Concretamente, el informe señala que los reembolsos estimados en media en marzo-abril fueron de algo más del 2% de su patrimonio, aunque afectaron en mayor medida a algunos tipos de fondos y se concentraron especialmente en el mes de marzo. La CNMV, además de supervisar de forma especial a las gestoras con mayor exposición a activos menos líquidos o de peor calidad crediticia, está fomentando el uso de las distintas herramientas de gestión de la liquidez disponibles.

No obstante, la entidad advierte de que “las fuentes de riesgo existentes en el contexto actual son numerosas y de diferente naturaleza”. En este sentido, algunas ya habían sido identificado informes anteriores y se han intensificado a raíz de la crisis. Dentro del ámbito político destaca la incertidumbre relacionada con la falta de progreso en materia comercial y las dificultades para adoptar un enfoque común europeo frente a la crisis, aunque, recientemente, se han dado algunos avances en esta área.

En el ámbito financiero las fuentes principales de preocupación están relacionadas con el riesgo de liquidez y con el de crédito, incluyendo la repercusión que pueda tener un aumento significativo de las rebajas en las calificaciones crediticias otorgadas por las agencias de rating. El informe destaca que los riesgos operacionales también cobran una especial relevancia en este entorno de aumento de tareas no presenciales.

El FOGAIN inicia el pago de las indemnizaciones a los clientes de Esfera Capital

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

El Fondo General de Garantía de Inversiones (FOGAIN) ha iniciado el proceso de pago de la indemnización, de hasta 100.000 euros por inversor, en concepto de cobertura por los valores y efectivo confiados a la agencia de valores Esfera Capital. FOGAIN ya ha ejecutado, en un plazo inferior a un mes, los primeros pagos a los clientes de la entidad, tras realizar las correspondientes comprobaciones.

El inicio de esta cobertura se produce después de que la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) declarara, el pasado 29 de abril, la imposibilidad de cumplimiento de las obligaciones contraídas con los inversores por parte de Esfera Capital. Esta declaración activó la cobertura del FOGAIN. Desde el pasado 20 de marzo, Esfera Capital había sido intervenida por la CNMV.

Con el objetivo de ofrecer a los clientes de sus entidades adheridas la cobertura de una indemnización en caso de que alguna entre en una situación de concurso o declaración de insolvencia, el FOGAIN garantiza a los clientes de una entidad adherida una cobertura máxima de 100.000 euros por inversor. El importe de la cobertura máxima es el más elevado de los que se aplican en la Unión Europea por cliente, en situaciones similares. El listado de entidades adheridas a este fondo está disponible en la página web del FOGAIN.

Procedimiento para solicitar el pago

Asimismo, ante el contexto derivado de la declaración de estado de alarma, consecuencia del coronavirus, y con el fin de facilitar y agilizar el trámite de solicitudes, se ha habilitado un sistema telemático. A través de su página web, los clientes de Esfera Capital podrán acceder a información detallada sobre el procedimiento para reclamar la indemnización, mediante la descarga de un formulario específico.

Esta garantía da cobertura a todos los inversores de Esfera Capital, a excepción de los supuestos expresamente excluidos por la normativa, como los clientes que sean entidades financieras o las personas vinculadas a Esfera Capital.

Constituido en 2001, el fondo se nutre de las aportaciones de sus 180 entidades adheridas con el fin de atender las indemnizaciones que deba abonar dentro del ámbito de su cobertura.

Liberbank Gestión utilizará los precios de compra o de venta para valorar las posiciones en cartera y podría aplicar el swing pricing a 8 fondos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

carteradePeloman — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Peloman. cartera

Las gestoras españolas están aceptando las recomendaciones de la CNMV y avisando a los partícipes que invierten en sus fondos de que podrían utilizar los precios bid o el swing pricing para valorar mejor sus carteras y proteger a los inversores, tal y como recomendaba la CNMV en su último boletín trimestral, en un entorno de volatilidad y grandes movimientos en los flujos, tanto de entrada como de salida.

Despues de que hace unos días Bestinver reconociera en un hecho relevante a la CNMV su intención de utilizar los precios de compra o de venta para la valoración de las posiciones mantenidas en cartera y también de realizar ajustes en el valor liquidativo aplicando el swing pricing, ahora también lo hecho la gestora de Liberbank, Liberbank Gestión, SGIIC, S.A.

En un hecho relevante al supervisor español de los mercados, la gestora ha hecho público que, “por decisión de su Consejo de Administración, se están aplicando unos procedimientos de valoración que tengan en cuenta la situación de suscripciones o reembolsos netos de las IICs, en concreto, la utilización de precios de compra o de venta para la valoración de las posiciones mantenidas en cartera, y adicionalmente, de manera excepcional, la realización de ajustes en el valor liquidativo, a través del mecanismo conocido como swing pricing”.

Las medidas de ajuste podrán ser de aplicación a ocho fondos, tanto de renta fija como mixtos o de renta variable: Liberbank Ahorro FI, Liberbank Capital Financiero FI, Liberbank Global FI, Liberbank Mix-Renta Fija FI, Liberbank Renta Fija Flexible FI, Liberbank Renta Variable España FI, Liberbank Renta Variable Euro FI y Liberbank Rentas FI.

Protección a los patícipes

Según explica la firma, el propósito de este mecanismo de ajuste es repercutir a los partícipes del fondo que pudieran provocar movimientos de entrada o de salida significativos, los costes adicionales en los que se pudiera llegar a incurrir para ajustar las carteras por dichos movimientos, y bajo circunstancias excepcionales de mercado donde la valoración con cotizaciones de compra o de venta no recojan adecuadamente los precios reales a los que podrían ejecutarse las operaciones.

“La aplicación efectiva de este mecanismo supone que, si el importe neto diario de suscripciones o reembolsos de una IIC supera el umbral establecido en los procedimientos internos de la entidad, expresado en un porcentaje del patrimonio de la IIC, se activará el mecanismo ajustando el valor liquidativo al alza o a la baja por un factor determinado también en los procedimientos internos, para tener en cuenta los costes de reajuste imputables a las órdenes netas de suscripción y reembolso”, añaden.

Y explican que todos estos ajustes de valoración que se realicen no tendrán impacto alguno en las inversiones de aquellos partícipes que no realicen operaciones en las fechas en las que sean realizados. Además, estas medidas de ajuste en el valor liquidativo no requieren de ningún tipo de actuación por parte de los partícipes, ni tienen ningún impacto sobre la política de inversión, el perfil de riesgo/rentabilidad, ni sobre los costes de los fondos de inversión a los que resulten de aplicación.

En un entorno volátil, y con fuerte actividad tanto de entrada como de salida en fondos de inversión por parte de los partícipes españoles, las gestoras pueden usar herramientas que les ayuden a gestionar mejor los reembolsos, como establecer periodos de preaviso para los mismos, o implantar métodos de valoración que protejan a los partícipes existentes de los flujos hacia y desde los fondos, como el valor liquidativo dual o el swing pricing.

Renta 4 pone en marcha un servicio de videollamadas para mejorar la atención al cliente

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

handshake-3382503_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Renta 4 pone en marcha un servicio de videollamadas y chats para mejorar la atención a sus clientes

Renta 4 Banco pone en marcha un servicio de videollamadas y chats para dar mejor atención y respuesta a inversores y ahorradores en la situación actual. El proyecto se ha puesto en marcha de la mano de Unblu, empresa suiza especializada en el desarrollo e implantación de soluciones de comunicación y colaboración en el sector financiero.

“La principal preocupación del banco a lo largo de los últimos meses ha sido la de proteger los activos de nuestros inversores, y una vez conseguido el objetivo, ahora buscamos estar más cerca de nuestros clientes. Queremos poder ofrecerles la misma calidad de servicio al que están acostumbrados, aunque los canales que tengamos que utilizar sean diferentes”, asegura Miguel Jaureguízar, director de Digital en Renta 4 Banco.

Si bien la iniciativa ya había sido aprobada antes de conocerse las consecuencias que el COVID-19 tendría en España, su puesta en marcha se ha agilizado para dar mejor atención al cliente y proporcionar a los clientes información transparente de la situación de sus ahorros e inversiones.

Así, a través de la tecnología de Unblu, Renta 4 Banco equipa a sus más de 250 asesores especializados en inversión con soluciones de chat y mensajería segura, videollamadas y herramientas de colaboración que les permiten realizar su trabajo de forma remota. “Nuestros asesores pueden ahora mantener videollamadas, atender vía chat e incluso compartir el escritorio con el cliente para poder darle indicaciones claras con relación a sus ahorros o inversiones”, subraya Carlos Ruiz, director de Red de Renta 4.

Además, la plataforma seleccionada cuenta con una gran experiencia internacional en el sector financiero. “Renta 4 Banco está demostrando con la puesta en marcha de este proyecto su apuesta decidida por la mejora y la innovación en el servicio al cliente. El futuro de la banca, y especialmente la banca de inversión, pasa por la capacidad de flexibilizar la atención personal y personalizada para mantener la confianza en el canal online con igual o mayor peso que en el presencial”, asegura Ricardo Elizo, director de Ventas de Unblu para Iberia e Italia.

Además, desde la entidad aseguran que este proyecto se había aprobado hace meses y se incluye dentro del plan de digitalización de la entidad. No obstante, Jaureguízar añade que los “clientes y asesores son muy exigentes con nosotros y venían demandando más herramientas para poder estar en contacto y colaborar entre ellos, y es eso precisamente lo que les hemos proporcionado”.

Mediolanum AM nombra a Terry Ewing nuevo director de renta variable

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), ha anunciado el nombramiento de Terry Ewing como nuevo director de renta variable. Desde la sede en Dublín, Terry Ewing tendrá como principal función el desarrollo en MIFL de la actividad en el ámbito de la renta variable, un área estratégica en el desarrollo y el crecimiento de la actividad de la compañía.

Según ha indicado la firman, también formará parte del comité de inversiones, en el que participará en la estrategia de inversión y la toma de decisiones de todas las soluciones de inversión de MIFL. Terry Ewing acumula 26 años de experiencia en puestos de responsabilidad en el sector de la gestión global de activos. Hasta su incorporación a MIFL, Ewing era gestor senior de carteras en Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), el segundo fondo soberano más grande del mundo, donde formaba parte del equipo Global.

Antes de trabajar en ADIA, Terry Ewing pasó ocho años como director de renta variable norteamericana en Ignis Asset Management en Londres, y anteriormente también dirigió equipos de gestores y analistas que gestionaban carteras de renta variable norteamericana y renta variable global en Old Mutual Asset Management y Britannic Asset Management.

Como ha declarado Furio Pietribiasi, consejero delegado de MIFL, «la industria de la gestión de activos se encuentra en un período de consolidación, y nosotros estamos apostando de forma decidida por ampliar nuestras competencias en una serie de áreas estratégicas, que serán fundamentales para nuestro crecimiento futuro».

Según Pietribiasi, «tras el éxito de la contratación de talentos líderes en el mercado, como por ejemplo Charles Diebel, para nuestro equipo de renta fija, nuestro objetivo ahora es construir partiendo de la fuerza de los resultados del equipo de renta variable existente ―ha explicado Pietribiasi―. Al ampliar nuestras competencias internas, creemos que podemos lograr mejores economías de escala y menores costes para nuestros clientes, manteniendo al mismo tiempo la diversificación de la gestión y ofreciendo buenos resultados».

Mutuactivos refuerza su equipo de asset allocation con la incorporación de Juan Fuente Carral

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Mutuactivos, la gestora de fondos de inversión y de pensiones del Grupo Mutua Madrileña, continúa con sus planes de desarrollo orgánico para dar respuesta al constante crecimiento de su negocio. En esta ocasión ha reforzado su equipo de asset allocation con la incorporación de Juan Fuente Carral, quien reportará directamente a Pedro Pablo García, director de asset allocation de la gestora.

Juan Fuente Carral es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Cantabria y Master en Gestión de Carteras por el Institute of Advance Finance. Cuenta con un amplio conocimiento y experiencia en gestión de activos, estrategia y construcción de carteras de inversión, segmento en el que centrará también su actividad principal en Mutuactivos.

Se incorpora a la gestora de Mutua procedente de Deutsche Bank Wealth Management, donde se encargaba de la gestión de mandatos discrecionales. Anteriormente, trabajó en Bankinter Gestión de Activos y Guipuzcoano Inversiones, donde fue responsable de gestión en vehículos de inversión de renta variable, mixtos y retorno absoluto y especialista sectorial de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones.

Gestión en equipo

Con la llegada de Juan Fuente Carral, el área de asset allocation de la gestora, que destaca por la toma de decisiones consensuada en equipo, queda compuesta por cinco profesionales, con una experiencia media en gestión de activos de más de 12 años: Pedro Pablo García (director del equipo), Íñigo de Guindos, Jonás González, Javier Toral y Juan Fuente. Emilio Ortiz es el director de inversiones.

El BCE respalda la emisión de deuda con grado de inversión, pero el high yield queda rezagado

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Liquidez Craig Berry — Pixabay CC0 Public DomainFoto: Craig Berry. Foto: Craig Berry

Según los datos publicados por S&P Global Ratings, las acciones tomadas por el Banco Central Europeo (BCE) para canalizar la liquidez a las empresas no financieras en medio de la volatilidad causada por el COVID-19 han contribuido a un incremento en la emisión de bonos de grado de inversión. Sin embargo, el mercado de emisiones primarias con grado de especulación, o de emisiones high yield, se quedará atrás.

“El Banco Central Europeo ha dado un paso adelante en su enfoque doble que combina programas de compra directa como el programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP), junto con medidas de relajamiento del crédito para facilitar el préstamos bancario está apuntalando los mercados de financiación corporativa”, dijo Patrick Drury Byrne, analista de crédito de S&P Global Ratings. “Sin embargo, la recuperación en las condiciones de financiación ha sido desigual”.

Después de las medidas de apoyo anunciadas tales como el programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) y acciones similares por parte de otros bancos centrales, la emisión de deuda corporativa con grado de inversión europea a cierre del mes de abril aumentó en 128.000 millones de euros, incluyendo unos 56.000 millones en el mes de abril, superando ampliamente el total registrado durante el mismo periodo en 2019.

La emisión con grado especulativo, por el contrario, ha permanecido en gran medida acallada. Gran parte de los 21.000 millones de euros en deuda high yield que fueron emitidos antes del 30 de abril fueron lanzados antes de los cierres de las economías por el COVID-19. Esto deja a las empresas de grado de especulación dependientes de las fuentes de fondos existentes, en su mayoría patrocinadores, líneas de crédito comprometidas y sus relaciones con los bancos.

Si bien la emisión de grado especulativo atraviesa dificultades, el préstamo bancario está creciendo fuertemente. En marzo, los nuevos préstamos bancarios a las empresas no financieras alcanzaron un total de 117.000 millones de euros, superando el conjunto total de los 10 meses anteriores.

“Los esquemas de apoyo nacionales también pueden alentar a los bancos a continuar canalizando préstamos al sector privado, lo que puede a su vez estar contribuyendo a la reapertura más lenta de los mercados de emisión de grado especulativo”, afirma Drury Byrne.

Aunque los programas de compra directa de activos del BCE y el estímulo financiero han sido efectivos para reducir la volatilidad del mercado, los diferenciales siguen siendo elevados y las medidas adicionales que el banco central puede tomar la volatilidad del mercado son inciertas. Además, las medidas podrían dar como resultado que haya demasiada liquidez disponible para ciertas empresas vulnerables, según apunta el informe de S&P Global Ratings. “Si bien algunas empresas podrían evitar el estrés en el corto plazo asumiendo una liquidez adicional, existe el potencial de que estés acumulando unos desafíos más grandes en el medio plazo”, añade Drury Byrne.

En S&P Global Ratings reconocen un alto grado de incertidumbre sobre la tasa de propagación y el pico del brote del coronavirus. Algunas autoridades gubernamentales estiman que la pandemia llegará a su punto máximo a mediados de año, y en S&P Global Ratings están utilizando estas suposiciones para valorar las implicaciones económicas y crediticias. Con todo, la agencia de calificación cree que las medidas adoptadas para contener el COVID-19 han llevado a la economía mundial a la recesión y seguirá revisando sus supuestos.

La pandemia del COVID-19: detonante de un nuevo régimen financiero

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia de COVID-19: detonante de un nuevo régimen financiero

La década de 2010 fue muy positiva para los inversores, que recuperaron con creces las pérdidas que experimentaron durante la gran crisis financiera, ya que se beneficiaron de un entorno de baja volatilidad en todos los ámbitos.

Esta década es simplemente el clímax de 30 años de inflación y tipos de interés a la baja, así como de propagación de la globalización (beneficiando a los líderes mundiales de los mercados de acciones). Durante este período, los rendimientos del mercado financiero fueron impulsados por factores monetarios y no por componentes de la economía real (crecimiento o crecimiento de beneficios por encima de la tendencia).

El COVID-19 es el detonante de una reversión a la media

Actualmente, se ha activado una reversión a la media y el crecimiento excesivo del mercado de renta variable ha sido más que reabsorbido en un rápido movimiento descendente. Ha regresado la volatilidad y se mantendrá durante un tiempo, mientras la liquidez se está reduciendo en múltiples espacios. Aunque esta turbulencia está teniendo un impacto significativo en las rentabilidades a corto plazo, al mismo tiempo está solucionando los desequilibrios y podría resultar positiva a largo plazo. Una continuación de la inflación de los activos financieros en un contexto de bajo crecimiento de la economía real tarde o temprano habría generado un escenario de burbuja y estallido.

La crisis siembra las semillas para un retorno de la inflación

Ya vemos algunos precursores para el camino de vuelta a la década de 1970. La inflación parece estar fuera del radar por ahora y las fuerzas deflacionarias continuarán prevaleciendo en el corto plazo. Sin embargo, a largo plazo, tanto la crisis en sí misma como la recuperación sembrarán las semillas para un retorno de la inflación en forma de un shock de oferta (además del de demanda). En los 70, el shock de oferta vino por el lado del petróleo y condujo a un ambiente estanflacionista. Actualmente, proviene de bloqueos que están causando interrupción en las cadenas de suministro. Si bien la combinación de shocks de oferta y demanda evitará que la inflación aumente a corto plazo durante la recesión, la situación podría cambiar una vez que la crisis haya terminado.

Un regreso a la normalidad, incluso a un ritmo lento, aumentará la demanda, sobre todo porque la liquidez será abundante. Sin embargo, la oferta seguirá siendo limitada y no podrá igualar la presión de la demanda, lo que conducirá a una mayor inflación. De hecho, el riesgo de inflación en productos agrícolas y alimentos podría comenzar a materializarse antes de que termine la pandemia.

Un reequilibrio del apoyo social y político a favor del trabajo

La brecha entre la productividad de EE.UU. y la compensación de los trabajadores se ha ampliado significativamente desde finales de los 70, lo que indica que las mejoras en la eficiencia no han beneficiado a los trabajadores, sino que han contribuido al aumento de los beneficios empresariales.

Esto es lo que ha sucedido durante la última década, en la que la desigualdad de la riqueza se está convirtiendo en una señal del malestar general con el régimen actual y presenta el riesgo de que explote una bomba social en un momento de profunda recesión. El cambio de régimen que se está produciendo podría ayudar a reducir estas desigualdades.

Monetización directa total de los déficits presupuestarios

El hecho de que se politicen las variables financieras y económicas también es una característica del regreso a la década de 1970. En el aspecto fiscal, los déficits tendrán que aumentar dramáticamente. Primero, tendrán que compensar la crisis económica, proporcionar a las personas desempleadas un salario de emergencia y garantizar la supervivencia de las empresas bloqueadas, ya que de otro modo colapsarían, lo que causaría un dolor económico aún más profundo y a largo plazo.

Segundo, cuando la emergencia sanitaria termine y las empresas comiencen a reabrir, el apoyo fiscal tendrá que ayudar a restaurar el crecimiento. A nivel de la Unión Europea, no esperamos mucho de la mutualización. Consideramos que es mucho más probable un escenario en el que el BCE incorpore el papel de Tesorería, en lugar de ver una mutualización de las emisiones de deuda.

Una mayor reducción del comercio mundial

La crisis actual está acelerando aún más las fuerzas de desglobalización que ya estaban avanzando con las guerras comerciales en curso. La industria del transporte mundial se enfrenta a una interrupción significativa y los Estados podrían volver a financiar actividades y nacionalizar las empresas con problemas en un esfuerzo por controlar mejor la dinámica sanitaria y económica. El concepto de crecimiento global impulsado por el crecimiento del comercio ya se estaba desvaneciendo antes de que comenzara la crisis.

Tribuna de Pascal Blanqué, director de inversiones del Grupo Amundi

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