Garikoitz Olabera se ha unido a Deutsche Bank WM. Foto: LinkedIn. Garikoitz Olabera
Deutsche Bank Wealth Management ha incorporado a tres banqueros privados a sus filas: se trata de Garikoitz Olabera, Fernando Coscollar y Eva María Quintero, todos desde Novo Banco, según ha podido saber Funds Society.
Garikoitz Olabera era hasta ahora director general de Banca Privada de Novo Banco, cargo que ocupó durante algo más de cinco años, según su perfil de LinkedIn. Anteriormente y durante casi cinco años más, trabajó en la que era su antigua marca, Banco Espirito Santo, como director territorial en banca corporativa, personal y privada. Antes trabajó como director de banca privada en Banco Guipuzcoano, durante casi 10 años, en la consultora de Recursos Humanos Michael Page y como consultor en Bank of America, y fue banquero en Caja Inmaculada Desarrollo Empresarial.
Es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad Pontificia de Comillas ICAI-ICADE, tiene un MBA por la misma universidad y cuenta con un master en negocio internacional por la universidad Berkeley de California.
Fernando Coscollar también llega desde Novo Banco. Ha trabajado en Safei, Banesto y también en Deutsche Bank en el pasado.
Eva María Quintero era banquera senior en Novo Banco, tras pasar también por Banco Guipuzcoano.
Estos fichajes se conocen al mismo tiempo que se ha anunciado la venta del negocio de Novo Banco en España, incluida la banca privada.
Pixabay CC0 Public Domain. EFPA España y Aseafi unen fuerzas para fomentar el asesoramiento de calidad
EFPA España y Aseafi llegan a un acuerdo de colaboración con el objetivo de fomentar el asesoramiento de calidad y la formación continua de los profesionales, así como apoyar la labor de las entidades y de la industria financiera. Con este acuerdo, ambas organizaciones se comprometen a impulsar de forma conjunta el asesoramiento de calidad, colaborando en la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para las recertificaciones de EFPA (EIA, EIP, EFA y EFP).
EFPA España, por su parte, trabajará para participar de forma activa en los eventos que organice Aseafi, así como para ofrecer la máxima visibilidad entre sus asociados comunicando las actividades que ponga en marcha la entidad. Por otro lado, Aseafi favorecerá y prestará su apoyo a EFPA España para desarrollar juntos diferentes acciones que promuevan la formación financiera y la validación de horas de formación continua para la recertificación de los asesores financieros de EFPA.
Esta colaboración permitirá, según ambas entidades, “impulsar la formación financiera como un elemento vital para el buen desarrollo del sector, a fin de cumplir con la normativa que marca la regulación y ofrecer un servicio de máxima calidad a los clientes”.
“Con este acuerdo, plasmamos una histórica relación entre EFPA y Aseafi, que llevamos varios años trabajando en conjunto para defender los intereses de los profesionales de la industria, proporcionando formación financiera y apoyo a las entidades que apuestan por el asesoramiento de calidad”, añade Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España.
Aseafi mantiene su principal compromiso con los profesionales que prestan asesoramiento financiero y el desempeño del asesoramiento bajo estándares de máxima calidad y garantías. “Dado que Aseafi es por sí misma un punto de encuentro para profesionales del asesoramiento financiero y de otras actividades relacionadas, crea el clima adecuado para el intercambio formativo, la identificación de necesidades y la creación de sinergias”, subrayan desde la organización.
“La natural relación de colaboración durante todos estos años entre ambas entidades ha supuesto desde su inicio un potente canal de comunicación formativo, de conocimientos y experiencias para los profesionales del asesoramiento que, con la firma de este acuerdo, nos comprometemos a continuar desarrollando y fortaleciendo”, destaca Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi.
Gracias al apoyo de sus asociados, Aseafi también trabaja para difundir el conocimiento y la formación financiera a los usuarios finales, mediante la realización de seminarios y la cooperación en programas de promoción de la educación financiera a todos los niveles.
EFPA España, a pleno rendimiento
Durante el estado de alarma, EFPA España ha mantenido su actividad para facilitar la recertificación de sus más de 35.000 miembros certificados, celebrando conferencias digitales a través de sus aulas virtuales y webinars, así como mediante la elaboración de tests asociados a los informes de EFPA Research.
Además, para contrarrestar la cancelación de eventos y conferencias presenciales que ha reducido la oferta de los profesionales financieros para acumular las horas de formación continua que exige MIFID II, EFPA ha llegado a acuerdos de colaboración con diferentes organizaciones como Funds People, Funds Society, Finect y Spainsif para mejorar el servicio a los profesionales del asesoramiento financiero.
En una crisis resulta sencillo perder de vista las tendencias a largo plazo mientras se lidia con las repercusiones más inmediatas. Sin embargo, para que los inversores ganen con el paso del tiempo, lo que cuenta es la perspectiva de conjunto. Sin obviar los riesgos a corto plazo de la COVID-19 que siguen estando presentes, según indica Dhananjay Phadnis, gestor de fondos de renta variable asiática en Fidelity International, merece la pena empezar a alargar el horizonte temporal de las perspectivas. Centrándose en la sostenibilidad de los negocios, se puede diferenciar entre los factores que son pasajeros y los que realmente son influyentes.
A medida que se avanza en la crisis del coronavirus, determinar qué tendencias son transitorias y cuáles duraderas requiere responder a muchas preguntas relacionadas con los patrones de comportamiento de los consumidores, las estructuras de los negocios, las intervenciones de los estados y la capacidad real de generación de beneficios de las empresas. Una pregunta especialmente relevante es si los beneficios más bajos a corto plazo pueden dar lugar a un aumento en el valor a largo plazo de un negocio. Para responder a eso y discriminar tendencias, se puede utilizar un marco que priorice la sostenibilidad de los negocios y amplíe el horizonte de inversión.
Con este enfoque Fidelity International mira más allá de los beneficios a corto plazo, que no se traducen necesariamente en éxito a largo plazo, y pone más énfasis en la creación de valor a largo plazo. Usando este planteamiento, a menudo se pueden llegar a conclusiones que difieren de las expectativas de consenso.
Ampliar el horizonte de inversión aplicando un enfoque de sostenibilidad
Varias empresas están beneficiándose de esta crisis, como las de comercio electrónico, juegos, reparto de comida, software como servicio (SaaS) y atención sanitaria. Muchas de ellas ya estaban bien posicionadas en tendencias consolidadas que se han acelerado debido a los efectos de la COVID-19, como una mayor penetración de los pagos a través del móvil. Por consiguiente, las cotizaciones de estas empresas han subido, recompensadas por lo que considero una extrapolación al futuro por parte del mercado de las tendencias de la era de la COVID-19. Sin embargo, no se puede dar por sentado que estas empresas prosperarán a largo plazo simplemente porque lo están haciendo ahora, sino que todo dependerá de si las tendencias que impulsan el éxito actual seguirán determinando quién ganará en el futuro.
Contrariamente al énfasis cortoplacista del mercado en los beneficios, algunas empresas están aprovechando este periodo para proteger y fortalecer el valor a largo plazo de sus negocios. Esta estrategia no consiste en maximizar los beneficios a corto plazo (lo cual contribuye poco a garantizar el éxito duradero y podría incluso ser perjudicial), sino que trata de aumentar el valor para todas las partes interesadas en lugar de priorizar un grupo a expensas de otros.
De acuerdo con la obra “Grow the pie”, del profesor de la London Business School Alex Edmans, las empresas que se guían por esta mentalidad de “aumentar el tamaño del pastel para todos”, en contraposición a “dividir el pastel favoreciendo a algunos”, suelen ser las que pueden ofrecer una creación de valor sostenida en el tiempo. En este sentido, aunque podría parecer que los accionistas son los que sufren en última instancia las consecuencias del coronavirus por los descensos y recortes de dividendos, la realidad podría ser que muchas de estas empresas consigan mejorar el valor para todas las partes interesadas (incluidos los accionistas) a lo largo del tiempo. Al amortiguar el impacto de la COVID-19 para algunas partes interesadas y asegurarse de que ningún colectivo soporte una carga desproporcionadamente mayor, podrían estar sembrándose las semillas de la prosperidad a largo plazo.
Ejemplos reales de crecimiento del pastel
Como gestor de fondos de renta variable asiática, Dhananjay Phadnis está viendo varios ejemplos prácticos de este enfoque sostenible a largo plazo.
La empresa china de productos lácteos China Mengniu ha mantenido su compromiso de comprar leche a las explotaciones lácteas y ha cumplido con sus obligaciones de compra durante la crisis a pesar del descenso previsto de la demanda final. Mengniu también ha ofrecido financiación sin intereses a las explotaciones para ayudarles a superar problemas temporales de liquidez. Eso no solo ayudará a las granjas a sobrevivir, sino que también impide que una gran cantidad de leche cruda se desperdicie. Mengniu planea convertir esa leche cruda en leche en polvo para almacenarla y usarla en el futuro. Eso lastrará los márgenes a corto plazo, pero consigue algo muy importante: proteger su cadena de suministro y la sostenibilidad de su negocio a largo plazo.
Los bancos han estado en el ojo del huracán durante el brote del virus dado que muchos de sus prestatarios se enfrentan a graves perturbaciones en sus negocios, como interrupciones de sus flujos de efectivo. Varias entidades, como la indonesia Bank Rakyiat, están reestructurando préstamos proactivamente, mientras que en la India, de acuerdo con las recomendaciones del banco central, todos los bancos han concedido moratorias de préstamos a distintos tipos de clientes. Casi con toda seguridad eso será perjudicial para los beneficios a corto plazo, ya que se renuncia a los pagos de intereses y los costes crediticios aumentan, pero ayudando a los prestatarios a sobrevivir y reforzando la fidelidad de los clientes durante estos tiempos difíciles, muchos de estos bancos bien capitalizados verán cómo aumenta su valor a largo plazo.
Los fabricantes chinos de prendas deportivas Anta y Li Ning han puesto en marcha una serie de iniciativas en apoyo de sus distribuidores, como la recompra de existencias, la concesión de ayudas, la reducción o aplazamiento de envíos futuros y la ampliación de los plazos de los créditos para suavizar las tensiones en los beneficios y la liquidez. Y algo importante: también protege a las marcas frente a unos descuentos excesivos para preservar el valor del negocio en el futuro.
Como Edmans señala en su libro “Grow the Pie”, una de las ventajas de que las empresa adopten un “propósito” es que atrae a profesionales motivados que se identifican con él. Un buen ejemplo es la empresa farmacéutica india Cipla, que ha incorporado los medicamentos asequibles a su misión y ha demostrado sistemáticamente que se preocupa por los grupos de rentas más bajas. Los empleados de Cipla aportaron voluntariamente la impresionante cantidad de 400.000 dólares a las recientes donaciones de la empresa relacionadas con el coronavirus. Las empresas que se esfuerzan de verdad por contribuir a la sociedad suelen contar con plantillas motivadas que hacen suyo el propósito del negocio.
Distinguir las tendencias
Ahora que los índices de casos de COVID-19 están descendiendo hasta niveles asumibles en muchas partes del mundo y en consecuencia las poblaciones se desconfinan, se puede empezar a pensar en algo más que los efectos inmediatos del virus y en el camino hacia la normalidad. Obviamente, sin una vacuna o sin inmunidad de grupo la COVID-19 sigue planteando una amenaza, pero en este entorno todavía incierto, en la opinión de Fidelity International, merece la pena intentar identificar tendencias que sobrevivirán al brote.
Usar la sostenibilidad como criterio clave puede ayudar a determinar si las estrategias que está desplegando una empresa crearán valor a largo plazo o simplemente generan ganancias a corto plazo para los accionistas en detrimento de otras partes interesadas. Este principio, que ayuda a discriminar las tendencias, puede marcar una diferencia importante en los resultados de una inversión.
Pixabay CC0 Public Domain. Finizens reduce el importe mínimo de acceso a sus carteras de fondos a 1.000 euros
Finizens, firma de inversiones y gestión de patrimonios especializada en gestión pasiva indexada, reduce el importe mínimo requerido para participar en las carteras de fondos indexados de su Plan de Inversión de 10.000 a 1.000 euros, una reducción del 90%. Con esta medida temporal, la firma española pretende apoyar a los inversores en los esfuerzos para hacer frente a la crisis que ha provocado la pandemia del coronavirus.
“Siempre escuchamos de cerca a nuestros clientes, y más aún en una etapa tan complicada. Gracias a nuestra tecnología de vanguardia y a la constante optimización de procesos de inversión que realizamos, hemos podido dar una respuesta sólida y sostenible a las necesidades de miles de inversores, acercando a cualquier patrimonio nuestro exclusivo modelo de gestión indexada”, asegura Giorgio Semenzato, CEO y cofundador de Finizens.
Esta medida se enmarca en la filosofía de Finizens Tú por delante, en la que “el cliente es la máxima prioridad para la firma”, añaden. En esta estrategia también se encuadra su política de comisiones decrecientes con el paso del tiempo, que asegura a los inversores acceder a las comisiones más bajas independientemente del patrimonio invertido.
“Para nosotros, el cliente es el centro de todo, cuidar de sus intereses es nuestra misión. Nuestro equipo trabaja día a día para ofrecer a nuestros inversores el mejor servicio de gestión, con la diversificación más elevada y las comisiones más bajas entre los robo-advisors”, añade Semenzato.
Foto cedidaTiago Salgado, vicepresidente y CEO de Laurion Group, y Jordi Berini Suñe, presidente ejecutivo de Laurion Group. . Laurion Group reorganiza su cúpula directiva
Laurion Group implementa un nuevo modelo de gobierno corporativo y reorganiza su cúpula directiva. Así, Jordi Berini Suñe y Tiago Salgado han sido nombrados, respectivamente, presidente ejecutivo y vicepresidente & CEO del grupo. “Juntos liderarán la organización y trabajarán para establecer objetivos a medio y largo plazo, con una nueva estrategia y posicionamiento del grupo en los mercados”, aseguran desde la entidad.
Fundada en la década de los 60, Larion Group es un grupo familiar de empresas con sede en Barcelona y enfoque multinacional. Con intereses empresariales y oficinas en varios países europeos y en Estados Unidos, el grupo se centra en la inversión y gestión de una cartera de activos alternativos propios, mayormente deuda privada, activos inmobiliarios y capital privado. Para ello, el grupo ha creado su propia estructura de seguros, para cubrir sus riesgos y garantizar un crecimiento sostenible, como parte de su estrategia de inversión y control de riesgos a largo plazo.
Jordi Berini, presidente ejecutivo del grupo, es el fundador y principal accionista del Grupo Laurion. Cuenta con más de 10 años de experiencia en la dirección de proyectos y gestión de una cartera diversificada de inversiones propias.
En esta nueva etapa, le acompañará Tiago Salgado como vicepresidente y CEO de la empresa. Con más de 20 años de experiencia internacional en banca y gestión de activos alternativos, Salgado trabajó durante nueve años como CEO de Banif Plus Bank, situada en Eslovaquia, y fue CEO de la gestora de inversiones alternativas WIN Capital Management, durante tres años.
“Esta nueva estructura del gobierno corporativo renovará y consolidará los objetivos del grupo para asegurar el crecimiento de la compañía a largo plazo”, añaden desde Laurion Group.
Foto cedida. Tecnología y techlash: ¿qué significa para los inversores?
¿Héroes o villanos, socios estimados o fuerzas invasivas? Ahora que el papel que juegan los gigantes tecnológicos en nuestra sociedad se halla en pleno cambio, es prudente no perder de vista a estas empresas desde una perspectiva de inversión.
En los últimos años, los aspectos legales, económicos y medioambientales asociados con las grandes compañías tecnológicas han suscitado una hostilidad potente y generalizada. Este sentimiento ha sido tan intenso que incluso ha inspirado una nueva palabra en lengua inglesa: el término “techlash” apareció en The Economist en 2013 y fue nominado en 2018 como palabra del año por Oxford Dictionaries.
Últimamente, no obstante, la necesidad global de trabajar y reunirse virtualmente ha reavivado la apreciación de la tecnología, y las grandes empresas se están comprometiendo a mejores valores y políticas. ¿Qué podría significar esto para los inversores?
Grandes complementos para nuestras vidas
Imaginemos cómo sería nuestra vida sin la tecnología. Su papel en nuestra rutina cotidiana es impresionante y va mucho más allá de los buscadores de internet y las redes sociales. Las plataformas digitales nos permiten comprar y gestionar nuestro dinero de forma más barata y rápida, sin sacrificar un buen servicio. La emisión en continuo ha cambiado la forma en que consumimos entretenimiento, y ahora parece ser un motor de innovación a medida que nuevas empresas, grandes y pequeñas, entran en el mercado.
Trabajar y aprender también dependen en gran medida de las herramientas más novedosas e inteligentes. Las videoconferencias y los cursos en línea están transformando nuestra noción de comunidad, sobre todo ahora debido al brote de coronavirus. Somos plenamente conscientes de las ventajas, pero ¿cuál es su coste real?
El lado negativo de las cookies
La adopción creciente de la tecnología nos obliga a revelar más y más datos personales. Esto tiene consecuencias claramente visibles en internet, cuando los sitios web y los buscadores “adivinan” nuestros pensamientos y necesidades: una funcionalidad útil, pero intrusiva e incluso siniestra en ciertos casos.
La información es la moneda en la que se basa la prosperidad de muchos sectores, con lo que algunas de sus repercusiones van más allá de nuestra experiencia directa. La posesión de una cantidad ingente de datos puede permitir su abuso, la interferencia en procesos políticos y la propagación maliciosa de noticias falsas.
¿Un programa maligno para el mundo?
En lo que respecta a la contribución de los gigantes tecnológicos a la sociedad, una fuente de crítica es el hecho de que, debido a ciertas lagunas jurídicas, no pagan los impuestos que deberían en los países en los que operan. Otra es su impacto negativo en el cambio climático: además de su frecuente falta de políticas ecológicas activas, estas empresas almacenan una cantidad enorme de información en centros de datos masivos, lo cual contribuye en gran medida al calentamiento global. También se teme que el dominio de algunas tecnológicas superestrella en sus respectivos mercados pueda obstaculizar la competencia.
Investigaciones gubernamentales
El Congreso, el Departamento de Justicia y la Comisión Federal de Comercio de Estados Unidos están investigando la presunta conducta anticompetitiva de Amazon y Google. Las autoridades italianas están cuestionando los algoritmos de Amazon por el hecho de favorecer a los vendedores afiliados con el servicio de logística de la empresa. Y, en la UE, después de que Google pagara una multa de 2.400 millones de euros por abusar de su posición de dominio en el mercado, la comisaria de Competencia anunció su intención de adoptar medidas más duras.
No obstante, la intervención de las autoridades podría ser limitada. Trump suele defender los intereses de algunos de estos gigantes tecnológicos que tienen miles de millones invertidos en todo el mundo, más de la mitad en deuda pública. ¿Cuán lejos van a ir los gobiernos a la hora de implementar medidas capaces de poner en peligro el valor de estas reservas y de afectar negativamente a sus economías?
¿Resistirse o reiniciar?
Por último, vale la pena abordar la respuesta del sector tecnológico frente a la hostilidad suscitada por estos gigantes. Si comparamos el valor de las multas y de los acuerdos extrajudiciales de pagos de las grandes tecnológicas con la enormidad de sus balances, resulta difícil verlas como medidas disuasorias potentes ante prácticas poco éticas. No obstante, estas empresas parecen estar despertando ante la necesidad de ser mejores “ciudadanas”.
En BNP Paribas Asset Management, contemplamos la inversión desde todos los ángulos. Sabemos que los colosos tecnológicos no están exentos de defectos. Algunos se muestran dispuestos a adoptar prácticas de negocio más éticas, mientras que otros permanecen rezagados.
Sin embargo, la creciente concentración en el teletrabajo en el marco de la pandemia de coronavirus podría respaldar a las empresas tecnológicas, tanto consagradas como recién llegadas al mercado. Es importante que los inversores evalúen a cada una de ellas individualmente y que decidan dónde pueden encontrarse rentabilidades sostenibles en el largo plazo.
Tribuna de Ramón Esteruelas, especialista sénior de inversiones en renta variable global y temática de BNP Paribas AM
La mención de valores específicos en el presente artículo se realiza únicamente con fines ilustrativos. Así, no constituye incitación alguna a la compra de dichos valores, ni ningún tipo de recomendación o asesoramiento de inversión.
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Natixis Investment Managers (Natixis IM) ha anunciado el lanzamiento de una nueva gama de fondos de fondos ESG que fusionan las especializaciones de algunas de sus destacadas gestoras de inversiones con las competencias de construcción de carteras y asignación de activos de Natixis Investment Managers Solutions y la supervisión de los expertos en ESG de la compañía.
La nueva gama de fondos UCITS, domiciliada en Luxemburgo, está formada por los fondos Natixis ESG Conservative, Moderate y Dynamic, que ofrecen una exposición diversificada a múltiples clases de activos para satisfacer las diferentes necesidades de los inversores en materia de riesgo. En el momento del lanzamiento, la gama tendrá exposición a 14 fondos de 5 gestoras de Natixis.
Los fondos están gestionados por el equipo de Gestión de Carteras Multiactivos de Natixis Investment Solutions. Actualmente, este equipo gestiona 57.000 millones de euros, de los cuales 5.400 millones corresponden a mandatos específicamente con criterios ESG. El gestor principal es Nicolas Bozetto, que cuenta con más de 12 años de experiencia al frente de mandatos ESG.
Dado que cada gestora del grupo cuenta con su propio proceso de inversión independiente y un enfoque ESG propio, todas las estrategias se someten a unas rigurosas pruebas de selección. El proceso de inversióncomienza seleccionando los fondos adecuados usando un filtro cuantitativo suministrado por un proveedor externo independiente y después se realizan evaluaciones cualitativas desde una perspectiva ESG y aplicando una selección de fondos clásica. Por último, el equipo de soluciones utiliza su propio proceso interno de gestión del riesgo y asignación de activos para gestionar las carteras de modo que alcancen los objetivos de riesgo y rentabilidad definidos.
Con motivo del lanzamiento, Harald Walkate, responsable de CSR y ESG en Natixis Investment Managers, declaró: “Hemos lanzado una nueva gama de fondos ESG en un momento en el que, en nuestra opinión, se está dando una gran importancia a los factores sociales, medioambientales y de gobierno corporativo. Creemos en la inversión ESG que marca diferencias ayudando a identificar los riesgos e impulsando los resultados financieros”.
“La crisis del COVID-19 ha reforzado una tendencia que ya estaba en marcha. No solo los fondos que siguen criterios ESG han tenido, en promedio, un comportamiento mejor, sino que hay un interés mucho más generalizado por la inversión responsable”, explica Sophie del Campo, directora general de Natixis IM para Iberia, Latam y US Offshore. “De acuerdo con nuestra última encuesta a inversores profesionales; más del 54% de los clientes españoles quieren ya que los criterios ESG se incorporen al proceso de análisis de inversión y tres de cada cuatro inversores profesionales españoles consideran que se pueden encontrar alfa en la ESG. Es el momento de empezar a hacer hincapié en el impacto, en cuál es la diferencia real que se consigue a través de la ESG”, concluye Del Campo.
Para el desarrollo de los fondos de fondos, Natixis IM elaboró una metodología de selección propia denominada “Conviction & Narrative”. La aplicación de este marco aporta claridad al cliente sobre las convicciones de inversión relacionadas con los factores ESG que son determinantes para la estrategia de inversión del gestor.
James Beaumont, responsable de Gestión de Carteras Multiactivos de Natixis Investment Solutions, señaló: “El mercado ESG está evolucionando rápidamente y no significa lo mismo para todo el mundo. Estos fondos dan a los clientes acceso a una amplia gama de estrategias ESG en todas las clases de activos en un marco de riesgo controlado. Las amplias capacidades de nuestras gestoras en todo el espectro ESG nos brindan una envidiable variedad de oportunidades de inversión. Al mismo tiempo, nuestro proceso se somete al examen de los expertos ESG internos de Natixis para seguir siendo fieles a nuestros principios fundamentales”.
Pixabay CC0 Public Domain. Capital Group lanza un fondo de renta variable que invierte en bolsa europea
Union Bancaire Privée (UBP) ha lanzado una nueva estrategia en su plataforma de inversión alternativa UCITS. Se trata de un fondo de retorno absoluto, el U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITS. El producto se ha lanzado en colaboración con la sociedad de gestión Campbell & Company Investment Adviser LLC, especializada en inversión alternativa y con domicilio en Baltimore.
U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITStiene por objetivo ofertar un perfil de rentabilidad- riesgo equilibrado en condiciones financieras muy diversas mediante inversiones sistemáticas en una cartera diversificada. El fondo está formado por un cierto número de estrategias de inversión subyacentes, con poca correlación entre sí y con diferentes estilos de inversión (estrategias sistemáticas macro, a corto plazo, de seguimiento de tendencia y cuantitativa de renta variable), distintos periodos de tenencia y distintos instrumentos.
Sobre el lanzamiento, Nicolas Faller, Co-CEO de la división Asset Management de UBP, afirma: «Nos alegramos de iniciar esta colaboración con Campbell, que cuenta con una reconocida trayectoria profesional en el ámbito de la inversión sistemática. Dada la incertidumbre actual del mercado, una estrategia sistemática que ofrezca liquidez, diversificación y decorrelación a los activos tradicionales es una propuesta de inversión atractiva para los inversores».
William Andrews, CEO de Campbell, señala: “Nos complace colaborar con UBP. Como líder en la industria de gestión de activos global, UBP cuenta con el posicionamiento ideal para ayudarnos a comercializar U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITS. Los conocimientos y experiencia de UBP en productos de inversión y su extensa red internacional de clientes complementan a la perfección nuestro saber hacer en el ámbito de la inversión sistemática multiestrategia. No solo esperamos que el lanzamiento de este fondo sea todo un éxito, sino que marque el inicio de una colaboración fructífera a largo plazo con UBP”.
La estrategia U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITS es la más reciente incorporación a U Access (IRL), pero la plataforma cuenta además con estos otros fondos:
U Access (IRL) Trend Macro: una estrategia global macro discrecional que emplea el análisis fundamental exhaustivo con el objetivo de sacar provecho de las tendencias de los mercados emergentes y desarrollados, invirtiendo en una gama de mercados e instrumentos líquidos (renta fija, divisas, deuda corporativa e índices de renta variable).
U Access (IRL) Cheyne Arbitrage UCITS es una estrategia de arbitraje de renta variable, que combina un componente central de rentabilidad (a través del Merger Arbitrage) y un elemento oportunista (Mixed Arbitrage), en la que estos dos elementos están inversamente correlacionados. El fondo, que se gestiona con una beta baja, ofrece una exposición no correlacionada a las clases de activos tradicionales.
U Access (IRL) GCA Credit Long/Short UCITS es una estrategia de gestión activa de renta fija privada long/short en la que el proceso de análisis fundamental explota una base de información construida a lo largo de los años y se apoya en un veterano equipo de investigación con una media de veinte años de experiencia.
U Access (IRL) Shannon River UCITS es una estrategia de renta variable long/short que asigna el capital de forma dinámica y oportunista en títulos de pequeña y mediana capitalización de sectores vinculados a la tecnología cuya cotización no tiene en cuenta correctamente sus posibilidades de crecimiento. Se trata principalmente de sectores en los que los cambios tecnológicos han producido transformaciones profundas, como el sector de la propiedad intelectual, el software, los medios de comunicación, el ocio, el equipamiento, la conectividad y la logística.
Pixabay CC0 Public Domain. Citi Private Bank apuesta por la inversión en tendencias para una recuperación económica a distintas velocidades
Del miedo a la prosperidad es el título del documento de perspectivas para el segundo semestre de Citi Private Bank. Una frase que refleja su principal conclusión: un nuevo ciclo económico global y de mercado ha comenzado. Según el diagnóstico que hace el documento, este nuevo escenario pilla a muchos inversores con mucho cash y con posiciones de renta variable “equivocadas” para un momento de recuperación.
Frente a este contexto, la entidad propone buscar posiciones para obtener rentabilidad atractivas de forma segura, pero sin quedarse fuera de los mercados o tener que mantener el cash a la espera de invertir “en el momento adecuado”. En este sentido, David Bailin, CIO de Citi Private Bank, señala: “Sabemos que la economía mundial se recuperará completamente, pero no sabemos el momento exacto. Y sí sabemos que la innovación, la creatividad y el ingenio será lo que sigan impulsan los cambios y quien lidere ese esfuerzo logrará también una recompensa”.
La visión de Bailin es esperanzadora, pero realista, por lo que reconoce que el COVID-19 ha sido un evento de mercado totalmente inesperado y que ha puesto fin al periodo de expansión económica más largo de la historia. “Este virus mundial ha golpeado en un contexto de desglobalización, justo cuando las alianzas políticas tradicionales se están deshilachando, el equilibrio de poder entre los EE.UU. y China está cambiando, y populismo está siendo un fenómeno más común. Las respuestas sanitarias y económicas variadas, inconexas y descoordinadas a la propagación mundial del virus reflejan estos tiempos menos estables”, apunta el CIO de Citi Private Bank.
Perspectivas segundo semestre
Según indica en el documento, Citi Private Bank espera que el repunte económico se produzca más rápido que muchos otros bancos de inversión y analistas. Sin embargo, el informe subraya que no se trata de una recuperación ordinaria, “al igual que el colapso de COVID-19 no ha sido una recesión ordinaria”. La entidad prevé que haya grandes disparidades en el crecimiento económico de los distintos países debido a las importantes diferencias en las iniciativas nacionales de estímulo. Y considera probable que la mayor o menor exposición al comercio y al turismo también haga que ciertos países se recuperen a mayor o menor ritmo.
«El panorama mundial de inversiones ha cambiado drásticamente como resultado de la pandemia. Esperamos una dispersión masiva de los beneficios potenciales entre las regiones, industrias y los países según las sociedades pasen del miedo a la prosperidad. El impacto de las medidas de estímulo sobre las valoraciones también nos ha llevado a revisar nuestras estimaciones de rendimiento de las clases de activos a largo plazo. Creemos que esto requiere un nuevo enfoque para construir carteras», apunta Bailin.
Tras el fuerte repunte de los mercados desde los mínimos de marzo, Citi Private Bank señala que las “gangas” están menos extendidas que en los nuevos ciclos anteriores. Dicho esto, el informe perspectivas identifica diversos mercados y activos con mayor potencial de recuperación. Entre ellos se encuentran los mercados emergentes, las acciones de pequeña y mediana capitalización a nivel mundial y ciertos sectores cíclicos ante el evento del COVID-19 -incluidos los bancos, el sector inmobiliario y el comercio minorista tradicional-, que “se vieron muy afectados y que se verán afectados durante más tiempo debido al cierre de las economías impulsado por la pandemia”.
Como resultado de la caída sustancial de los tipos de interés y de la política de la Reserva Federal, Citi Private Bank considera conveniente que se introduzcan cambios significativos en la asignación de activos a largo plazo. Según sus consideraciones, es posible que muchos bonos ya no ayuden a diversificar las carteras como antes, por lo que habrá que aconseja buscar nuevas opciones de diversificación. Para este nuevo ciclo, la entidad apuesta por estar sobreponderado en renta variable de mercados emergentes, empresas cotizadas de pequeña y mediana capitalización de mercados desarrollados, así como en renta fija soberana de los Estados Unidos y la deuda de mercados emergentes.
También hace hincapié en la importancia de poner a trabajar el exceso de efectivo y permanecer invertido a largo plazo. La entidad reitera la importancia de estar invertido en las principales tendencias de inversión, como la interrupción digital, el cambio de poder económico hacia Asia y el aumento de la demanda de atención sanitaria por parte de las poblaciones que envejecen. “A medida que este nuevo ciclo de recuperación siga avanzando en los próximos años, esperamos adoptar una postura de mayor riesgo que refleje las oportunidades esperadas e inesperadas que sin duda surgirán”, señala el documento
En lo que va de año, el comportamiento del precio del oro podría considerarse en cierta medida decepcionante por no haber mostrado un rally acuciante en respuesta a la incertidumbre del mercado. En cierto modo, es como si tuviera una resistencia en el nivel de los 1.740 – 1.750 dólares por onza que el mercado no consiguiera superar.
Con este contexto, George Cheveley, gestor de de la estrategia Global GoldFund y especialista en minería del equipo Commodities & Research de Ninety One, gestora internacional de origen sudafricano anteriormente conocida como Investec AM, explica en una reciente entrevista que el oro ha realizado exactamente la función que debía realizar, es decir, diversificar las carteras de los inversores.
“Si bien es cierto que el oro ha encontrado algo de resistencia en niveles cercanos a los 1.700, debemos recordar también que se encuentra ahora cercano a los niveles más altos desde hace una década. Además, el oro está realizando bien su trabajo en un mercado con mucha incertidumbre. Cuando se analiza el volumen de las nuevas medidas de relajamiento cuantitativo a nivel global, que en estos momentos han alcanzado unos niveles sin precedentes y, teniendo en cuenta que algunos modelos de valoración apuntan que el oro debería estar cotizando en niveles más altos dadas las circunstancias, se debería tener cierta confianza de que, en estos niveles, el precio del oro tiene un buen soporte. En especial, conforme seguimos viendo más medidas de apoyo por parte de los bancos centrales y más incertidumbre en los mercados”, comenta Cheveley.
La relación entre el oro y el dólar
Entre los factores que tradicionalmente han impulsado el precio del oro, se encuentra el precio del dólar estadounidense. Mientras las bolsas y los mercados de deuda caían fuertemente, el tipo de cambio del dólar frente al euro se depreció desde los 1.08 dólares por euro en febrero hasta los 1.14 dólares por euro en marzo. Durante este episodio de volatilidad, el oro no llegó a tener un repunte significativo.
“En términos generales, el fortalecimiento del dólar suele ser pernicioso para el precio del oro, tal y como se ha visto en otras crisis. Pero esto no significa que, en ocasiones, cuando el dólar estadounidense se aprecia por sus características como activo refugio, el oro pueda seguir el mismo comportamiento que el dólar por un corto periodo de tiempo. Acabamos de atravesar un periodo con un fuerte precio del dólar y del oro, algo que no suele ser muy común, pero lo que se está comenzando a percibir es un ligero debilitamiento del dólar durante el último mes. Esto debería servir de soporte para el precio del oro en los niveles actuales”, explica Cheveley.
El nivel de los tipos de interés y la potencial inflación
Otro factor, son los tipos de interés. En la actualidad, los tipos de interés se encuentran en mínimos históricos y en ciertas economías, incluso en niveles negativos. “Ha habido mucha discusión sobre los tipos de interés negativo y se ha llegado a cuestionar si los bancos centrales llegarán a tipos base negativos. Creo que hasta cierto punto este es un debate interesante, pero la cuestión que realmente debería preocupar a los inversores son los tipos de interés reales. En ese sentido, creo que se verán tipos de interés reales negativos. Es decir, si los gobiernos son capaces de repagar la deuda que han emitido, podrán presión sobre la inflación, al subir la inflación y mantener los tipos de interés en unos bajos niveles, las tasas reales serán negativas. Este incremento de la inflación será otro soporte para los precios del oro”, menciona.
La inflación puede considerarse como el gigante dormido que puede despertarse repentinamente después de un extenso periodo en el que ha sido benigna. Pero, en la opinión de Cheveley, lo que realmente deben temer las economías es la deflación. Así, los gobiernos y los bancos centrales de las principales economías desarrolladas están tomando medidas para evitar una posible espiral de deflación, un efecto que podría ser muy dañino incluso para el precio del oro.
“A nuestro juicio, los bancos centrales quieren evitar la deflación. Se pretende eludir un escenario como el de la economía japonesa y, por lo tanto, están dispuestos a tomar todas las medidas necesarias para promover el crecimiento conforme se deja atrás la pandemia”, aclara Cheveley.
La incertidumbre ha llegado para quedarse
Asimismo, el miedo y la incertidumbre son factores que favorecen la consideración de activo refugio del oro. En términos globales, todavía existe una cierta preocupación por una segunda ola de COVID-19, algo que también podría servir de apoyo para el precio del oro.
“En mi opinión, es más una cuestión de incertidumbre que una cuestión de miedo. Cuando hay un mayor nivel de inestabilidad sobre la economía, el consumo se retrae. En respuesta, hay una mayor intervención fiscal por parte de los gobiernos y los bancos centrales ponen en marcha nuevos programas de estímulo monetario. En esencia, la incertidumbre desemboca en una mayor intervención económica por parte de las autoridades y un mayor soporte para el precio del oro. Como hemos mencionado, nos enfrentamos a una incertidumbre que, a nivel de métricas, se sitúa en las cotas más altas de hace 20 años. Todas las discusiones se centran ahora en cómo abordar unas condiciones económicas sin precedentes, en la que los gobiernos están tomando el control, y es precisamente en este tipo de entornos tener oro en las carteras tiene mucho sentido”, comenta.
El efecto de cobertura del precio del oro en las empresas mineras
Las mineras suelen tomar posiciones de cobertura vendiendo la producción de oro a un precio fijo para asegurar unos determinados ingresos, en lugar de arriesgarse con el precio al contado o precio spot. Cuando el oro tocó los niveles de 1730-1750 dólares por onza, algunas de las principales mineras cubrieron una parte de su producción y se mantienen en ese precio.
“En la actualidad, mantenemos una expectativa alcista sobre las acciones de las grandes mineras. Una de las razones por las que mantenemos esta perspectiva es porque la cobertura del precio del oro que están realizando hoy en día las empresas minera es tan solo una décima parte de la realizada 20 años atrás. Hace dos décadas, el monto total de cobertura del precio del oro era el equivalente a la producción de un año, o unas 3.500 toneladas. Mientras que la cobertura actual es mucho menor. Lo que se está viendo son unas coberturas estratégicas para cubrir proyectos o proteger acuerdos con bancos cuando estos solicitan una cobertura, pero la mayoría de las empresas están expuestas a los precios al contado, o precios spot. Habrá algo de cobertura y algunas empresas deben estar cubriendo pequeños tramos, pero la clave es que no es nada comparado con las coberturas que había hace 20 años y, por lo tanto, solo habrá una pequeña proporción de la producción cubierta en la mayoría de las empresas, y normalmente esto se dará por unas condiciones específicas”.
Exposición al oro a través de las empresas mineras
Con relación a la exposición a empresas mineras de exploración y producción, en Ninety One se están centrando en las empresas que están produciendo y dejando un lado las empresas de exploración. Los motivos son principalmente dos. El primero es que obviamente no reciben el precio actual y el segundo motivo, es porque estas empresas tienden a ser menores, y en términos generales, suelen tener problemas de liquidez y unos flujos de caja más volátiles.
“En Ninety One nos centramos en las empresas mineras productoras con un buen balance contable que están produciendo flujos de caja y devolviendo ese valor a los accionistas, eso muestra realmente disciplina de capital”, comenta.
Las empresas mineras de oro y las mineras en general están comenzado a exhibir un comportamiento más responsable que hace años. En el pasado, cuando los precios de las acciones subían, el volumen de adquisiciones que pagaban un sobreprecio por encima del valor de los activos incrementaba, para después sufrir durante los siguientes años tras una bajada en el precio del oro. Sin embargo, en este ciclo las empresas mineras parecen estar comportándose como el resto de las empresas de otros sectores.
“Este mejor comportamiento de las empresas mineras es un buen augurio para el sector. Parte de la razón que explica este mejor comportamiento es el pago de las deudas contraídas en estos últimos años. Si se examina cada una de las compañías, muchas de ellas están tomando mejores decisiones y más racionales porque no se tienen que preocupar de pagar deuda en este momento. Con la disrupción provocada en la producción por el COVID-19, se ha visto cómo varias empresas han cerrado sus minas sabiendo que cuentan con la liquidez necesaria para poder estar un mes sin producción en sus minas. Ahora, son capaces de tomar decisiones con antelación, de una forma más sensata y segura de lo que lo hubiera hecho en el pasado, por lo que creo que unos menores niveles de deuda en la totalidad de la industria representan unos mayores beneficios”, añade.
Exposición a las mineras de Sudáfrica y África occidental
Además, no se debe olvidar que el sector de empresas dedicadas a la producción de oro es un universo reducido. En especial si se tienen en cuenta el porcentaje que representan con respecto a otros sectores como, por ejemplo, el tecnológico, en los índices de las principales bolsas en los países desarrollados. Por eso si en algún momento se produce un rally en el sector, las acciones experimentarían un mayor movimiento debido a la relativa falta de oferta. Entre las distintas geografías en las que invierte el equipo de Ninety One se encuentra Sudáfrica, aunque esta no es la única región en la que invierten dentro del continente africano.
“Tenemos una posición de acciones sudafricanas en la cartera. Muchas empresas tienen una menor producción, pero seguimos considerando Sudáfrica como parte de nuestro universo y definitivamente estas empresas también están mirando fuera de las fronteras del país buscando crecimiento. Podemos entender que la producción de oro es un recurso maduro y que hay oportunidades en otros lugares. Por ejemplo, en África occidental, donde hemos visto mejores oportunidades y una mayor actividad”, argumenta.
Un ciclo en alcista para las acciones relacionadas con el oro, ¿pero también para el oro?
Si bien está claro que las empresas mineras de oro están al alza, no está tan claro que nuevas cotas podría alcanzar el oro en los próximos meses después de haber encontrado un nivel entre los 1,700 y los 1,500. En cualquier caso, Ninety One no tiene un objetivo de precio en el corto plazo.
“Es muy difícil predecir cuál será el precio del oro en el corto y medio plazo, pero lo que sí se puede decir es que el precio del oro tiene buenos soportes. Eso es importante porque con unos niveles de 1,700 dólares por onza la industria en general está obteniendo unos buenos beneficios, y algunas empresas en particular están obteniendo muy buenos márgenes. El punto de equilibrio para las empresas productoras de oro se sitúa alrededor de los 1,100 – 1,200 dólares, por lo tanto, pensamos que la totalidad de la industria tendrá unos sólidos márgenes en conjunto. No se necesita que los precios del oro sigan subiendo, pues seguimos viendo una buena ventaja en las valoraciones de un gran número de empresas. De hecho, incluso si el precio del oro cayera en 100 o 200 dólares, no se trataría de un desastre para el sector. Simplemente serían menores flujos de caja. Lo que nos gusta de este nivel de precios es que es muy elevado. Y de repente, hay mucho margen si las condiciones actuales se debilitan”, concluye.
