Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos a vencimiento, ¿una oportunidad en el entorno post-COVID?
Muchas empresas se verán perjudicadas por el periodo de confinamiento. Algunas no se recuperarán, otras lo harán más o menos rápido, mientras que otras destacarán como ganadoras en el mundo posterior al COVID-19. A pesar de que los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo están haciendo todo lo posible para proporcionar liquidez suficiente para contener el aumento de los impagos, quiebras y tasas de desempleo, habrá algunas bajas, ya que liquidez no equivale a solvencia.
Esto es exactamente por lo que, en este entorno, es esencial confiar en el análisis de fundamentales del mercado y la capacidad de selección de bonos al invertir en los mercados de crédito. Tikehau Capital ha estado implementando este enfoque de inversión durante muchos años. Así, los gestores de carteras están trabajando en estrecha colaboración con un equipo de 15 analistas que cubren aproximadamente 450 emisores, abordando los antecedentes de crédito individualmente desde un punto de vista ascendente.
En el contexto actual, lo primero es identificar los emisores con una posición de liquidez sólida (en el balance general, a través de facilidades bancarias comprometidas o capacidad para acceder a programas de préstamos gubernamentales) que les permita capear la tormenta. Tras este primer pilar viene el análisis del modelo de negocio: cómo se ve afectado por la crisis sanitaria y cómo le irá en el corto plazo, junto con la sostenibilidad de la estructura de capital (apalancamiento, vencimientos). Así, podemos determinar el grado de apoyo del accionista/sponsor en caso de que la empresa necesite una nueva inyección de liquidez. Finalmente, se debe evaluar cómo le irá después de la crisis, cómo se adaptará y cuánto tiempo tardará a volver a sus niveles anteriores.
Una vez realizada esta evaluación, el equipo de gestión de la cartera aplica su enfoque “value” para seleccionar e invertir en sus mejores opciones y construir una cartera resistente que muestre lo que consideramos un perfil atractivo de retorno/riesgo, tal y como se muestra en el fondo de reciente lanzamiento Tikehau 2027.
Un fondo con un proceso similar y un universo de inversión parecido es el Tikehau 2022. Cuando se lanzó, Tikehau Capital quería traer algo nuevo a la mesa. La idea era destacar tanto en contenido como en estructura cuando se comparase con fondos de vencimiento tradicionales. En primer lugar, se diferencia en estructura al ser un fondo abierto (sin período de suscripción) y sin comisiones de entrada o salida (solo un swing price). En segundo lugar, invierte en el mercado crediticio europeo y mantiene un estilo de gestión muy activo.
El enfoque de inversión activa de Tikehau IM permite optimizar diariamente el perfil de riesgo/rendimiento de cada posición del fondo, asegurando así que los riesgos subyacentes se compensen, además de gestionar de forma eficiente las suscripciones/reembolsos dentro del fondo. Dependiendo del mercado, eso podría evitar una dilución del rendimiento general de la cartera en caso de una suscripción.
Por ejemplo, el fondo ha registrado importantes entradas desde las fuertes ventas experimentadas a finales de febrero/marzo de este año por el mercado, lo que dio al equipo de gestión de la cartera la flexibilidad necesaria para identificar e invertir en créditos resistentes, mostrando un punto de entrada atractivo según nuestro análisis. Las suscripciones en este contexto son beneficiosas tanto para los inversores actuales como para los nuevos, ya que aportan liquidez que permite al equipo de gestión de la cartera aprovechar oportunidades en un mercado donde los precios se dislocaron a niveles extremos, y que no reflejan los fundamentales de mercado.
En un entorno sometido a un alto nivel de estrés como el que vivimos, el enfoque de inversión de Tikehau Capital, basado en un análisis fundamental en profundidad, es primordial para mantener la cabeza fría y beneficiarse de los puntos de entrada que consideramos atractivos.
Tribuna de Laurent Calvet, gestor de renta fija en Tikehau Investment Management y a cargo de los fondos Tikehau 2022 y Tikehau 2027
Foto cedidaJessica Ground, directora global de ESG de Capital Group.. Capital Group ficha y nombra a Jessica Ground para el cargo de directora global de ESG
Capital Group ha anunciado el nombramiento de Jessica Ground como directora global de ESG, puesto al que se incorporará en septiembre y que estará ubicado en Londres. Desde este cargo, será responsable de avanzar en la integración del enfoque ESG de Capital Group en el proceso de inversión global.
Según ha explicado la gestora, trabajará con equipos de los grupos de inversión, distribución, marketing y tecnología para avanzar en materia de criterios ESG. Asimismo, representará a Capital Group como participante activo en organizaciones que fomentan la aplicación de dichos criterios en el sector empresarial.
Jessica Ground tiene más de 20 años de experiencia en el sector, todos ellos en Schroders. Su último cargo en la gestora ha sido el de directora global de Stewardship, responsable de un equipo de analistas de factores ESG y especialistas en gobierno corporativo con la función de integrar los factores ESG en las distintas regiones y clases de activo. Jessica se incorporó a Schroders en 1997 como analista de los sectores financiero y de suministros públicos y trabajó posteriormente como gestora de fondos del equipo británico de renta variable. También preside el Comité de Stewardship de The Investment Association y es miembro del Consejo de Investor Forum.
“En Capital Group, contamos con una larga trayectoria de análisis fundamental y de diálogo activo con las empresas en materia de cuestiones ESG. Nos complace enormemente incorporar a nuestro equipo a alguien con la experiencia y el calibre de Jessica para avanzar en la integración de los factores ESG en Capital Group. Se trata de un área de gran importancia estratégica para nosotros y nuestros clientes, y continuaremos invirtiendo recursos en ella”, ha señalado Rob Lovelace, vicepresidente de Capital Group.
Por su parte, Ground ha declarado: “Estoy encantada de entrar a formar parte de una gestora con un proceso de inversión único y una larga y sólida trayectoria. Los inversores otorgan una importancia cada vez mayor a las cuestiones ESG a la hora de tomar sus decisiones de inversión. Estaré encantada de trabajar con el experimentado equipo de Capital Group para avanzar aún más en la integración de los factores ESG en el proceso de inversión de la gestora y ofrecer servicios que estén en línea con las crecientes expectativas de los clientes”.
Pixabay CC0 Public Domain. ETC Group lanza el primer ETC de bitcoin, que estará disponible en XETRA
ETC Group lista el primer ETC de bitcoin en la bolsa alemana. Se trata del BTCetc Bitcoin Exchange Traded Crypto – (BTCE) y estará disponible a finales de este mes en XETRA, la plataforma electrónica de negociación de la Bolsa Alemana. Además, estará accesible en la plataforma de HANetf, plataforma independiente de inversión en ETFs de Europa.
Según explican desde la firma, se trata de un producto de inversión que permite a los inversores exponerse de forma segura y transparente al bitcoin. Aprobado por la BaFin, el regulador financiero alemán, el producto tiene una estructura similar a los ETC de materias primas que se negocian en la bolsa con un soporte físico como, por ejemplo, el caso del oro. “Toda la estructura del ETC se basa en un proceso transparente y verificable para asegurar que la procedencia del 100% del bitcoin en custodia ha sido estrictamente investigada”, aclaran desde la ETC Group.
La compañía defiende que esta estructura de ETC tiene grandes beneficios para aquellos que quieran invertir de forma directa en bitcoin. Entre estas ventajas señalan que la negociación se realiza en mercado regulados, que los inversores pueden comprar y vender el ETC de la misma forma que lo harían al negociar acciones convencionales o ETPs, contando con las mismas protecciones regulatorias. “La compensación de CCP es una característica que los inversores esperan cuando negocian en una bolsa regulada y BTCE trae este estándar a las inversiones de bitcoin y al comercio de criptodivisas por primera vez. La compensación a través de un CCP reduce en gran medida el riesgo de contraparte cuando se negocia en BTCE”, añaden.
A raíz de esta lanzamiento, Bradley Duke, CEO del ETC Group, ha declarado: «BTCE aporta al mundo del bitcoin la transparencia y la protección al inversor que los reguladores e inversores institucionales requieren. El sector de los criptoactivos se ha visto frenado por las preocupaciones sobre la complejidad, la accesibilidad y la gobernanza. Con el BTCE, estamos transportando al bitcoin al redil de los principales mercados financieros regulados. Los inversores obtienen los beneficios de negociar y poseer bitcoin a través de un valor regulado, mientras que tienen la opción de vender su posición si lo desean. Además de la emisión de la criptodivisa comercializada en el mercado, también estamos muy contentos de asociarnos con HANetf para ayudarnos a democratizar la inversión en criptografía a través de un mayor contenido y educación»
Pixabay CC0 Public Domain. Franklin Templeton, Fidelity International y HSBC: líderes en la distribución de fondos transfronterizos a nivel global
Franklin Templeton es la gestora de fondos más relevante en la distribución de fondos transfronterizos. Esta es una de las conclusiones que arroja el informe Annual Global Fund Distribution (GFD), elaborado por PwC, que muestra el crecimiento de los fondos transfronterizos y su distribución en 2019.
Según el informe, las cinco principales gestoras que dominan la distribución de fondos transfronterizos son: Franklin Templeton, Fidelity International, HSBC, BlackRock e Invesco, cuatro de ellas con sedes Estados Unidos y una con sede en el Reino Unido. En concreto, el informe destaca la posición de Franklin Templeton, que está por encima del resto con sus competidores en la distribución de fondos transfronterizos. La gestora distribuye en 10 países más que el siguiente en el ranking, es decir, que Fidelity International.
Observando los primeros puestos de esta clasificación, todas las gestoras tienen en común que buscan países estratégicos en cada una de las regiones, donde además la industria tiene potencial de crecimiento. Como por ejemplo en Chile, Hong Kong, Singapur o Sudáfrica. Otra tendencia clara es que todas las gestoras apuestan por distribuir fondos en Europa, en especial en Reino Unido, Alemania, España, Suiza, Suecia, Noruega, Francia, Irlanda e Italia, lo que coincide con los mercados más maduros del Viejo Continente.
Este documento, que analiza los principales 40 mercados de la industria, refleja el continuo crecimiento de los fondos transfronterizos. A finales de 2019, había registrados 121.458 fondos en todo el mundo, de los cuales 14.031 eran fondos de inversión transfronterizos, lo que supone un crecimiento del 7,02% y del 2,65%, respectivamente, en comparación con el año anterior.
En este sentido, Noruega fue el país en el que se registró el mayor número de nuevos fondos, en concreto 939. Y, en el mercado de oriente medio, los Emiratos Árabes Unidos fue el país donde se realizaron más nuevos registros, mientras que en América fue México el mercado más activo y donde hubo el mayor número de nuevos registros de fondos.
En Asia-Pacífico, uno de los mercados con mayor potencial de crecimiento para la industria, destacó Singapore, donde se registraron 329 nuevos fondos. También el balance es positivo en mercados más maduros como el caso de Europa, donde la mayoría de los países lograron un crecimiento positivo en la distribución de fondos, excepto Estonia, Grecia, Letonia, Lituania y Polonia, que fueron los países con peores resultados.
Entre las conclusiones del informe, se destaca que los ETFs están impulsando la demanda y eso está provocando que crezca el número de fondos transfronterizos. Según los datos del documento, los ETFs transfronterizos crecieron un 7,8% en 2019 respecto al año anterior, lo que supone 4.780 nuevos fondos. En cambio, el número de fondos de inversión transfronterizos solo aumentó un 0,2%, de 9.234 a 9.251 de 2018 a 2019. “Si el mercado alcista de los últimos 10 años ha sido un elemento impulsor clave para los ETFs, el entorno actual podría hacer que los fondos de inversión activos vuelvan a ocupar un lugar destacado”, advierte en sus conclusiones.
Foto cedidaAlison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, gestores del fondo Global Technology Leaders en Janus Henderson Investors. Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, gestores del fondo Global Technology Leaders en Janus Henderson Investors
Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, gestores de tecnología global de Janus Henderson Investors, ofrecen su visión sobre las últimas restricciones impuestas por Estados Unidos a Huawei y sus consecuencias para los mayores clientes de la compañía y el sector de los semiconductores en general.
Un año después de las primeras restricciones de EE.UU. al gigante tecnológico multinacional chino Huawei y sus filiales, el Departamento de Comercio de EE.UU. anunció el pasado 15 de mayo nuevas medidas que afectan al sector de los semiconductores y tienen consecuencias importantes para los principales proveedores de Huawei, como Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC), y posiblemente también para la industria tecnológica general y la supremacía de la superpotencia global.
¿Guerra comercial y/o seguridad nacional?
Aunque general los inversores han considerado estas restricciones en el marco de la guerra comercial, en Janus Henderson siempre lo han visto como una cuestión de seguridad nacional. En el comunicado de prensa en el que se anunciaban las nuevas restricciones, el secretario de comercio estadounidense, Wilbur Ross, afirmaba: “Hemos de cambiar nuestras normas que están siendo aprovechadas por Huawei y HiSilicon, e impedir que tecnologías estadounidenses hagan posibles actividades maliciosas contrarias a la seguridad nacional y los intereses políticos extranjeros de Estados Unidos”. Además, en la sesión informativa especial que acompañaba al anuncio de las nuevas restricciones, el subsecretario de crecimiento económico, energía y medioambiente señaló: “Huawei es una compañía con apoyo estatal de la República Popular China que sirve de herramienta al Partido Comunista de China”.
Tras prohibir el uso de equipos de telecomunicaciones de Huawei en Estados Unidos, cuando las intervenciones diplomáticas contundentes resultaron ineficaces para impedir que Huawei fuese incluida en los planes de implantación de la red 5G de los aliados, EE.UU. pasó a una estrategia consistente en eliminar a Huawei de la tecnología y la propiedad intelectual estadounidense. En mayo de 2019, Huawei y sus filiales fueron incluidas en la Lista de entidades de EE.UU. que requieren licencia para cualquier producto cuyo 25% o más de la propiedad intelectual sea de origen estadounidense. Sin embargo, la internalización por parte de Huawei de los componentes en su división interna de semiconductores, HiSilicon, y la elusión por parte de los proveedores de semiconductores globales de la denominada regla de minimis(1) argumentando que no llegaban al umbral del 25% permitieron a Huawei seguir operando con un impacto limitado para el despliegue de sus equipos de telecomunicaciones en China o el resto del mundo. En respuesta a eso y tras la presión ejercida por la US Semiconductor Industry Association (SIA) al alertar del impacto negativo de cualquier restricción general, las nuevas medidas anunciadas parecen directamente específicas para Huawei y sus filiales, enfocadas concretamente en los propios diseños de chips de Huawei y su fabricación, sustituyendo el umbral del 25% de minimis por un nuevo marco directo de concesión de licencias de productos.
Consecuencias para Huawei y TSMC
Con una ventas anuales por un valor de 120.000 millones de dólares, casi 240 millones de smartphones vendidos el año pasado y como mayor compañía de equipos de telecomunicaciones del mundo, Huawei es una de las compañías tecnológicas más grandes e importantes y el mayor comprador de semiconductores del planeta. Tras el impacto de las restricciones de 2019, el efecto directo de estas nuevas restricciones probablemente será más limitado, ya que la mayoría de las compañías de semiconductores globales ya habían reducido considerablemente su exposición a Huawei. Pero hay nuevas áreas bajo amenaza.
TSMC es el mayor fabricante del mundo y Huawei es uno de sus principales clientes, habiendo contribuido de forma importante a la estrategia de internalización de Huawei. Las restricciones de 2019 no afectaron a TSMC, al no llegar al umbral del 25% de la regla de minimis, a consecuencia de lo cual Huawei creció hasta convertirse en uno de los mayores clientes de TSMC. Sin embargo, las nuevas restricciones están pensadas deliberadamente para poner fin a esta laguna. La esperanza de que el compromiso de TSMC por construir una primera fundición de semiconductores en EE.UU. servía para compensar la desescalada se desvaneció con el anuncio de las nuevas restricciones.
Las nuevas normas incluyen también por primera vez los equipos de semiconductores y las herramientas de automatización del diseño electrónico. Un chip diseñado por Huawei o sus filiales no podrá enviarse sin licencia si utiliza software estadounidense para su diseño o equipos estadounidenses para su fabricación. Dado el predominio de EE.UU. en ambos sectores, en la práctica esto supone eliminar la capacidad de diseño de chips de Huawei, puesto que cualquier solicitud de licencia comienza con la presunción de denegación.
Consecuencias también para China
Las nuevas normas entraron en vigor el 15 de mayo y, aunque existe un periodo de gracia para los chips en producción, las fundiciones tienen prohibido aceptar nuevos pedidos de Huawei. Los medios de comunicación informaron de que TSMC ya ha cumplido la norma, a pesar de los intentos declarados de Huawei de solicitar un pedido urgente por valor de 700 millones de dólares. Huawei es uno de los mayores clientes de TSMC, por lo que esta situación tendrá un fuerte impacto en esta última.
Las nuevas restricciones incluyen los equipos de semiconductores en el ámbito de las licencias de EE.UU. y pueden afectar también al gasto en equipos de semiconductores de China, que ha sido muy elevado ante la previsión de nuevas restricciones. La mayor fundición nacional, Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC), anunció recientemente un fuerte aumento de los planes de gasto en bienes de equipo, hasta los 4.300 millones de dólares, mientras que China Integrated Circuit Industry Investment Fund y Shanghai Integrated Circuit Industry Investment Fund (ambos fondos con respaldo estatal) habían anunciado una inyección de capital de más de 2.000 millones de dólares en la fábrica avanzada de SMIC en Shanghái. Ambos planes parecen ahora bastante inciertos, debido a su fuerte dependencia de los equipos de semiconductores estadounidenses y de Huawei. En caso de desafiar las nuevas normas, tanto TSMC como SMIC correrían el riesgo de ser incluidos en la Lista de entidades de EE.UU. En las carteras de Janus Henderson, llevan un tiempo optando por la prudencia en el sector de los semiconductores y empezamos a reducir su infraponderación a TSMC el año pasado, liquidando la posición a principios de este año; la decisión se debió a la gran exposición de la compañía a los smartphones y las posibles reducciones de pedidos como resultado de las restricciones comerciales impuestas por EE.UU. a Huawei.
¿Qué supone esto para el sector tecnológico global en general?
Estas nuevas normas son muy selectivas y específicas para los diseños de chips de Huawei y sus filiales, por lo que en teoría afectan menos a los semiconductores de otros proveedores. Huawei podría sustituir los chips diseñados internamente de sus smartphones por silicio comercial de otros proveedores, como MediaTek o Samsung. O bien otras marcas de smartphones podrían intervenir y arrancar cuota de mercado a Huawei, ya se trate de Vivo, OPPO y Xiaomi en China o Apple y Samsung a escala mundial.
Por consiguiente, el impacto en los smartphones probablemente será relativamente limitado. En cambio, Huawei tiene entre el 30% y el 40% del total de los ingresos globales del mercado de diferentes equipos de telecomunicaciones inalámbricas y se ha adjudicado casi el 60% de las licitaciones de 5G de China Mobile, lo que implica que el despliegue de la red de 5G depende en gran medida de Huawei. Existe un periodo de gracia de 180 días y Huawei ha acumulado existencias estratégicas. Pero hay alternativas más limitadas para los chips internos de Huawei utilizados en la red que para los smartphones (el foco de las restricciones de EE.UU.), por lo que la disrupción podría ser mucho mayor para el despliegue del 5G en China.
¿Qué va a pasar ahora?
Más allá de los riesgos directos, la principal preocupación será la escalada y la respuesta de China. Las restricciones originales a Huawei provocaron una dura reprimenda por parte de China y la amenaza de una “lista de entidades poco fiables”. Sin embargo, la amenaza no se cumplió y está por ver a quién se incluiría en la lista y qué impacto tendría. Las nuevas normas han suscitado una respuesta similar. Las industrias tecnológicas de EE.UU. y China están cada vez más localizadas, y son pocas las grandes compañías tecnológicas estadounidenses o globales con fuerte exposición a China. Las excepciones evidentes son Apple y Qualcomm. En Janus Henderson siguen siendo conscientes del riesgo de que estas compañías se utilicen como “peones” en este conflicto.
Esta disputa sobre tecnología y seguridad nacional sigue estando muy relacionada con la guerra comercial y ahora con la atribución de culpas por la COVID-19, antes de las elecciones presidenciales estadounidenses. Cualquier desescalada probablemente afecte a los tres factores: la tecnología, la COVID-19 y el comercio. Esto complica una solución, principalmente porque Trump desea enfocar el relato en China antes de las elecciones, dada la debilidad de la economía y las críticas a la gestión de la pandemia, mientras que China podría beneficiarse manteniéndose a la espera para ver quién ocupa la Casa Blanca el año que viene.
Anotaciones:
(1) Regla de minimis: estipula la cantidad de contenido estadounidense en un producto de fabricación en el extranjero, permitiendo a las autoridades públicas de EE.UU. regular la exportación.
Información importante:
Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Foto cedidaDesiree Fixler, Group Sustainability Officer de DWS. . DWS nombra a Desiree Fixler para el cargo de Group Sustainability Officer
DWS ha nombrado a Desiree Fixler para el cargo de Group Sustainability Officer (GSO, por sus siglas en inglés), que pasará a ocupar a partir de agosto de 2020. La gestora explica que este puesto, de reciente creación, está diseñado para asegurar la implementación coherente y coordinada de su estrategia ESG en toda la gestora, y que forma parte de su apuesta por la sostenibilidad.
En este sentido, la firma señala que su objetivo es que la estrategia de ESG sea consistente a través de todas las regiones y que esté completamente alineada con sus compromisos tanto como fiduciarios como corporativos. Por ello, entre sus responsabilidad, Fixler coordinará todos los esfuerzos de sostenibilidad de DWS a nivel mundial a través de toda la cadena de valor, vinculándose a todos los equipos que trabajan en temas de sostenibilidad en la gestora.
Fixler trabajará desde la sede de Londres y reportará directamente al CEO de la gestora, Asoka Woehrmann. Se incorpora desde la firma especialista en inversiones alternativas de EE.UU. ZAIS, donde desempeñó como gestora y directora de Impact Investing. A lo largo de su carrera profesional, también ha ocupado cargos directivos en JP Morgan, Deutsche Bank y Merrill Lynch.
Por su parte, la gestora explica que el nombramiento de Fixler complementa los recientes cambios organizativos realizados para intensificar el enfoque en la ejecución de los profesionales clave de la empresa, incluida la sostenibilidad.
«El nombramiento de nuestro GSO es un gran paso para nosotros en la creación de un enfoque holístico para la plataforma ESG en DWS. Estamos encantados de tener a Desiree a bordo para impulsar nuestra estrategia de sostenibilidad. Tiene un fantástico historial en inversiones responsables, así como una valiosa experiencia en los mercados globales y en la innovación de productos. Su capacidad para desarrollar la gestión de riesgos de ESG, las políticas y los marcos de información también la convierten en la candidata perfecta para elevar el estatus de DWS para convertirse en un gestor de activos de ESG líder a nivel mundial», ha señalado Asoka Woehrmann, CEO de DWS.
Por su parte Fixler ha destaca sus entusiasmo por unirse al proyecto de DWS. “Convertirme en GSO también me permite avanzar en un objetivo común que tengo con DWS: incorporar la integración ESG y el impacto de la inversión en toda la cadena de valor de la gestión de activos», ha afirmado.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos netos en UCITS y AIFs cayeron un 11,6% durante el primer trimestre del año
Durante el primer trimestre de 2020, los activos netos en fondos UCITS y AIFs cayeron un 11,6%, hasta los 15,68 billones de euros, según los datos que ha publicado la asociación europea de la gestión de activos (Efama). Solo un tipo de fondo fue capaz de atraer importantes flujos, los fondos alternativos.
Desde Efama explica que la acentuada caída que han vivido los mercados financieros a raíz de la crisis sanitaria del COVID-19 explica el 94% de la pérdida de los activos bajo gestión. En cambio, tan solo un 6% de la caída de los activos bajo gestión corresponde a salidas netas de dinero de los fondos. Un dato que consideran muy significativo, ya que muestra que los inversores no han “huído” de los productos de inversión tras las caídas del mercado.
En este sentido, los activos netos que más cayeron fueron los de los fondos UCITS, un 14,5%, frente a los fondos alternativos, donde la reducción fue de 7,5%. Hablando en términos de flujos, los UCITS y AIFs registraron en conjunto salidas netas por valor de 125.000 millones de euros, un nivel no visto desde la crisis financiera mundial.
En el caso de los UCITS, las salidas de dinero afectó tanto a los fondos de renta fija como de renta variable. Las mayores salidas netas se registraron en Luxemburgo (85.600 millones de euros), seguido de Irlanda (41.200 millones de euros) y Francia (26.000 millones de euros). Mientras que, de nuevo, los fondos monetarios fueron los que menos sufrieron, registrando unas salidas netas de 100 millones de euros. Según matizan desde Efama, el buen comportamiento de los monetarios se debe a “las grandes entradas netas de enero”.
Lo más destacado del primer trimestre ha sido el comportamiento de los fondos alternativos, que experimentaron entradas netas de 51.000 millones de euros. En opinión de Efama, estos datos indican que “algunos inversores institucionales, los principales compradores de fondos alternativos, no dudan en aumentar su asignación a este tipo de fondos cuando el mercado está tensionado”.
Pixabay CC0 Public Domain. ESG: proveedor de alpha en entornos de crisis
Los inversores están teniendo cada vez más en cuenta factores ESG como parte de su proceso de análisis para identificar los riesgos materiales y las oportunidades de crecimiento. La crisis del COVID-19 es la prueba de fuego definitiva para las empresas cuya gestión ha integrado estos factores extrafinancieros.
Cualquier organización que adopte un enfoque holístico para la creación de valor es más flexible y más apta para amortiguar los shocks de mercado a corto plazo. Por lo tanto, cualquier cisne negro puede ser afrontado mucho mejor si se anticipa y se adopta una posición flexible. En este sentido, las empresas que integran factores ESG son más ágiles a la hora de hacer cambios.
Durante la reciente corrección del mercado, las empresas con fuertes criterios ESG superaron a sus comparables, tanto en los mercados bajistas como en los alcistas. Hay que admitir que el horizonte temporal es corto, y deberíamos estar cansados de las generalizaciones. Sin embargo, al final del año, será interesante reflexionar sobre el rendimiento generado en 2020.
Cabe imaginar que factores principalmente técnicos, como los sesgos sectoriales, han influido en los notables resultados obtenidos desde principios de año. Sin embargo, incluso cuando se neutralizan los sesgos sectoriales, las empresas de ESG de alta calidad superan a la mayoría de los sectores. A nivel regional, el margen de rendimiento superior obtenido por las empresas ESG es más pronunciado fuera de Europa, especialmente en Estados Unidos, donde la inclusión de factores extrafinancieros es más reciente y, por lo tanto, menos generalizada. Las diferencias en las regulaciones sociales y ambientales entre Europa y Estados Unidos también pueden dar lugar a diferencias más notables entre las empresas con estándares ESG superiores a la media.
Durante los mercados bajistas, en nuestra opinión, fue sobre todo la fuerza de los factores sociales y de gobernanza lo que condujo a esta relativa solidez: la fuerte gestión del capital humano permitió una protección eficaz de los empleados y un proceso de reorganización y, en consecuencia, redujo al mínimo las disrupciones. Los inversores consideraron que estas empresas podrían reanudar la actividad más rápidamente que sus competidoras. Al mismo tiempo, una sólida gobernanza condujo a una comunicación transparente con los inversores y a la asunción de responsabilidades frente a sus accionistas. Los inversores se tranquilizaron y obtuvieron mayor visibilidad.
Muchos observadores se sorprendieron cuando las empresas ESG con altas calificaciones superaron a otras no ESG dentro de los mismos sectores durante los mercados alcistas, especialmente teniendo en cuenta que las acciones cíclicas lo hicieron mejor que las defensivas.
En el punto más bajo del mercado, se abrió una ventana de oportunidad para las acciones ESG y los inversores aprovecharon la caída de los precios para redirigir los flujos hacia inversiones ESG, lo que explica en parte la fuerza del rebote posterior. Podría ser utópico creer que el mundo después de esta crisis será radicalmente más verde que el anterior. Sin embargo, es plausible si una proporción significativa de los estímulos gubernamentales se dirige hacia la infraestructura sostenible y la movilidad eléctrica. La crisis climática no ha quedado en suspenso por la actual pandemia. Por el contrario, ahora se considera una amenaza aún mayor para la humanidad.
Profundizando en los detalles
Creemos que el rendimiento superior de las acciones ESG puede estar relacionado con factores fundamentales. En nuestra opinión, no sólo la falta de visibilidad fue lo que hizo que los inversores huyeran hacia activos seguros ESG de alta calidad para refugiarse y capear la tormenta. Además, creemos que las empresas ESG ofrecen mejores oportunidades de inversión durante los mercados bajistas y alcistas.
Con respecto a la relación de la empresa con sus proveedores, clientes y accionistas, parece que las empresas con alta puntuación ESG, que cumplen con altos requisitos de transparencia, se comunican mejor y con mayor frecuencia. Por ejemplo, la compañía Microsoft comenzó a finales de enero a comunicar las posibles repercusiones financieras de la pandemia y, desde entonces, ha mantenido su comunicación actualizada. Este alto grado de transparencia no sólo es tranquilizador en cuanto a la capacidad de la directiva de seguir de cerca la evolución y de gestionar el proceso, sino que también permite que el consenso ajuste sus previsiones y logre una valoración más precisa. Da a los inversores la impresión de que hay «alguien a los mandos».
Otro ejemplo de buena gestión que ha causado cierta controversia en la sociedad es la empresa de ropa deportiva adidas. Esta compañía aceptó el apoyo financiero del Gobierno alemán para poder seguir pagando a sus acreedores, como los talleres de fabricación, que a su vez podrían ofrecer mejores soluciones a sus empleados, que a menudo operan en países con menor cobertura de seguridad social. La ayuda del Gobierno también permite a adidas seguir pagando el alquiler de sus tiendas a pesar del cierre de las mismas en todo el mundo. Al mantenerse unida y ser solidaria, adidas contribuye a garantizar que sus proveedores sean operativos una vez que la economía se reactive.
Capital humano
El capital humano también ha jugado un papel importante durante la crisis actual. La seguridad del personal ha sido un factor que ha preocupado a todos. La monitorización de la implementación de las medidas de protección de los trabajadores ha sido esencial en las últimas semanas. No es de extrañar que las empresas con mayor calificación en cuanto a protección del capital humano hayan resistido mejor la tormenta: el despliegue de medidas de distanciamiento social y de higiene para las plantillas permite un reinicio de la actividad más rápido. Por ejemplo, el fabricante de automóviles PSA pudo reactivar la producción a mediados de abril después de reorganizar las líneas de producción y proporcionar equipos de seguridad a los trabajadores.
Las medidas proactivas para proteger a las plantillas estimulan la moral de los trabajadores y los motivan. Este puede ser un factor clave para el éxito de cualquier compañía. Las empresas con una huella de carbono menor en comparación con su sector también han mostrado un rendimiento superior, ya que la emergencia climática sigue estando omnipresente. El siguiente gráfico excluye el sector de la generación de energía fósil, que ha estado sometido a una enorme presión debido a la fuerte caída de los precios del petróleo. Si se incluye, la discrepancia entre los emisores con bajos niveles de carbono y la tendencia mayoritaria sería aún mayor.
Huella de carbono baja
Creemos que hay dos explicaciones fundamentales para un mejor rendimiento de las empresas con una huella de carbono baja. En primer lugar, para lograr reducir su huella de carbono, una empresa debe reestructurarse en profundidad. Literalmente, todos los procesos internos y externos deben ser remodelados y digitalizados, dejando a la empresa con líneas de mando más cortas y, por tanto, más flexibilidad. Por lo general, una empresa de bajas emisiones de carbono es simplemente más moderna y puede afrontar mejor una tormenta. Para las empresas que están preparadas para luchar contra el desafío a largo plazo de la emergencia climática, la actual pandemia puede considerarse como un ensayo del desastre final.
En segundo lugar, muchos inversores esperan que «el mundo después del COVID-19» sea más verde, con fondos de estímulo que impulsen programas de infraestructura que potencialmente crearían un gran número de puestos de trabajo. Dado que el distanciamiento social podría seguir siendo la norma en un futuro más próximo, el aumento de los incentivos para la movilidad eléctrica individual en todas sus formas podría favorecer el mantenimiento de los empleos y la lucha contra el cambio climático.
La aplicación temprana de medidas ESG parece haber dado lugar a una ventaja competitiva que era evidente, a juzgar por el rendimiento superior de las empresas con un alto perfil ESG en los últimos meses. Sin embargo, esta tendencia sólo puede confirmarse si se analiza durante un período de tiempo más largo. En general, la implementación temprana de criterios ESG permitió que las empresas fueran más ágiles y capaces de hacer frente de manera más eficiente a cualquier tipo de incertidumbre, como la actual pandemia.
Retrospectivamente, podemos concluir que el aumento de ESG está dando paso a una clara ventaja en el actual entorno cambiante. Las declaraciones de los políticos apuntando a que, en la actual fase de inicio lento de la larga recuperación, los aspectos de sostenibilidad deben tenerse en cuenta al conceder ayudas y aplicar los programas de estímulo económico, actúan ahora como un refuerzo y pueden aumentar aún más la diferencia de rendimiento entre las acciones ESG y las empresas «convencionales».
Tribuna de Nina Lagron, responsable de renta variable de gran capitalización de La Française AM
Este comentario está dirigido a inversores profesionales en el marco de MiFID II. Se proporciona únicamente con fines informativos y educativos y no tiene la intención de servir como un pronóstico, producto de investigación o asesoramiento de inversión y no debe interpretarse como tal. No puede constituir un asesoramiento de inversión ni una oferta, invitación o recomendación para invertir en determinadas inversiones o para adoptar una estrategia de inversión. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. Las opiniones expresadas por el Grupo La Française se basan en las condiciones actuales del mercado y están sujetas a cambios sin previo aviso. Estas opiniones pueden diferir de las de otros profesionales de la inversión. Publicado por La Française AM Finance Services, con sede en 128 boulevard Raspail, 75006 París, Francia, empresa regulada por la Autorité de Contrôle Prudentiel como proveedor de servicios de inversión, nº 18673 X, filial de La Française. La Française AM ha sido aprobada por la AMF bajo el nº. GP97076 el 1 de julio de 1997. Para más información, consulte los sitios web de las autoridades: Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) www.acpr. banque-france.fr, Autorité des Marchés Financiers (AMF) www.amf-france.org
Funds Society acaba de lanzar el número 18 de su revista en España. Nuestros lectores vienen recibiendo esta edición a lo largo de los últimos días, y en breve recibirán también la versión digital. Para abrir boca, les hacemos un adelanto en un vídeo, de la mano de algunos de los colaboradores que han escrito tribunas de opinión, y también expertos de la industria de gestión de activos y asesoramiento que nos han dado su visión en algunos de los artículos. En el vídeo, explican algunas de las claves del contenido en el que han participado.
Entre los colaboradores, Irene Manzanera, asociada de Simmons&Simmons, nos hace un resumen de su tribuna “El regulador en tiempos de coronavirus”, al igual que María José Escribano, abogada en Dentons, que firma el tema “Incentivos, costes y gastos: ¿utopía o realidad?” sobre la revisión de MiFID II.
Laura Yoldi, directora en Acheron Partners, nos da unas pinceladas del contenido de su tribuna, que habla sobre los cambios del perfil de los banqueros privados en este entorno.
Mario González, co-responsable de Desarrollo de Negocio de Capital Group en Iberia, Álvaro Antón, country head para Iberia de Aberdeen Standard Investments y Alicia García Santos, responsable de M&G Investments para España, Portugal y Andorra, nos dan pistas sobre su visión sobre cómo impactará el COVID-19 en la industria. Participan en el artículo “Historia de otra mutación: de cómo un virus podría dejar huella en la industria de asset y wealth management”.
Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM en Iberia, y David Levy, director de DiverInvest, nos cuentan cómo cambiará la vida tras el virus. Participan en el artículo de la revista “La vida, después”.
Pixabay CC0 Public Domain. BBVA AM lanza una iniciativa de menús solidarios ante la crisis del COVID-19
A raíz de la crisis provocada por la pandemia, BBVA Asset Management lanzó un reto entre sus empleados para conseguir más de 1.500 menús a través de donaciones. Hasta la fecha, se han conseguido recaudar 7.582 euros que permitirán repartir 1.895 comidas.
Los fondos irán destinados al Comedor Social Santiago Masarnau de Madrid, entidad con la que la gestora colabora desde 2013 a través de la implicación de sus empleados en labores de voluntariado. Con motivo de la pandemia, el número de personas que acuden diariamente a este centro en busca de una ración de comida ha pasado de 250 a 400. Por ello, la gestora se a comprometido ha igualar las donaciones de los empleados. “La donación del menú son cuatro euros. Con solo 20 euros estamos dando de comer a una persona durante una semana”, explican desde BBVA AM.
La iniciativa sigue abierta y se puede apoyar mediante un ingreso en el siguiente número de cuenta: ES37 0075 1043 8106 0030 9804 (Concepto: Reto Menús BBVA/Destinatario: Comedor Social Santiago Masarnau).
