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Transporte marítimo: un sector social que realiza avances en materia ambiental (Parte I)

Andrey Sharpilo Shipping Unsplash — Pixabay CC0 Public DomainFoto: Andrey Sharpilo. Foto: Andrey Sharpilo

En la opinión de Benjamin Kelly, analista sénior de análisis global, y Ash Kelso, director de gestión de activos de inversión en infraestructuras en Columbia Threadneedle Investments, los activos del sector del transporte recuerdan que, en el ámbito de la inversión ASG, el componente «S» puede revestir la misma importancia que el «A» y el «G», y que centrarse en los aspectos ambientales y de gobierno corporativo dejando de lado los sociales puede resultar perjudicial.

Cuando se analizan las inversiones ASG (ambientales, sociales y de gobierno corporativo), los aspectos sociales suelen quedar eclipsados por los factores ambientales y de gobierno corporativo, de mayor relieve. Uno de los motivos de esto radica en que estos aspectos de una compañía resultan más fáciles de evaluar, es decir, resulta relativamente sencillo medir las emisiones de carbono de un avión o la diversidad de un consejo.

Sin embargo, los factores sociales revisten algo más de complicación. Por ejemplo, construir más viviendas para atender a poblaciones en crecimiento es un motor esencial del crecimiento económico. No obstante, se debe entender el nivel de asequibilidad de las viviendas en construcción y cómo mejoran los niveles de vida de las personas en lugares desfavorecidos, es decir, su impacto social. De todos modos, la industria se podría estar adentrándo en un periodo en el que la inversión social dejará de considerarse el aspecto menos importante.

Dicho comportamiento es omnipresente en relación con la valoración de los activos de transporte, en el que las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) en sectores como la aviación y el transporte marítimo eclipsan sus beneficios sociales. Sin embargo, ambos sectores tienen un importante impacto social y, en una época en la que los inversores prestan cada vez más atención a las características sociales, los expertos de Columbia Threadneedle describen en este artículo las ventajas sociales del transporte marítimo y destacarán los alentadores desarrollos que se están llevando a cabo en cuanto a los aspectos ambientales. Lo que está surgiendo es un sector que ofrece inversiones atractivas desde una perspectiva sostenible que no son necesariamente evidentes al realizar un análisis preliminar.

Un sector mundial y social

El transporte marítimo forma parte integral de la economía mundial. Fue una de las primeras fuerzas globalizadoras y sigue representando un motor clave del crecimiento económico mundial: responsable de aproximadamente el 90% del comercio internacional, genera más de 400.000 millones de euros al año y proporciona 13,5 millones de empleos a escala mundial (1). En Europa, genera 140.000 millones de euros y ofrece trabajo a 2,1 millones de personas entre empleos directos e indirectos (2) (gráfico 1).

Sin embargo, a menudo se cuestiona la idoneidad de incluir el sector marítimo en un enfoque de inversión responsable. No obstante, Columbia Threadneedle cree que presenta una vertiente social por naturaleza: la conexión de comunidades y el acceso a la comida, la atención sanitaria y la educación son componentes esenciales para que una sociedad funcione bien, y eso es lo que proporciona el sector del transporte marítimo.

Dejando de lado las principales ciudades y economías, el transporte marítimo favorece la inclusión social, en especial para los habitantes de islas y, en esos casos, su valor social es incalculable. Esto se ha tornado todavía más evidente durante la pandemia de la COVID-19, ya que el sector se ha convertido en un salvavidas en términos de entrega de alimentos y suministros médicos.

Por tanto, si bien esos atributos sociales han quedado en cierta medida a la sombra de las consideraciones ambientales, no han pasado desapercibidos para las Naciones Unidas. En concreto, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU destacan que el sector es un «factor crítico para la alimentación, la energía, el comercio y el turismo» en el marco del ODS 11: Ciudades y comunidades sostenibles.

CalMac Ferries, por ejemplo, ofrece servicios de transporte de mercancías y pasajeros desde la costa occidental de Escocia hasta las islas de los alrededores. Entrega la mayoría de los artículos vendidos por minoristas locales, así como combustible, alimentos, el correo, suministros médicos, petróleo, gas y servicios públicos. Sin esas cosas, resultaría difícil mantener una calidad de vida aceptable en las islas. Esas operaciones aportan beneficios más amplios a la economía local, el mercado laboral local y el turismo insular. La Universidad de Strathclyde calcula que el impacto económico de esas actividades ronda los 270 millones de libras esterlinas (3).

Conectar las comunidades insulares con el continente y garantizar su bienestar social y económico fue uno de los factores que más incidieron en la adquisición de Condor Ferries llevada a cabo por el equipo del European Sustainable Infrastructure Fund a principios de este año (4). Condor Ferries se perfila como el principal proveedor de servicios de transporte de carga y pasajeros entre las islas del Canal, el Reino Unido y Francia, y cada día lleva productos esenciales a las islas. Por tanto, los argumentos que justifican la inversión en Condor son que favorece el desarrollo social y económico sostenible de las islas del Canal mediante la provisión de bienes y servicios vitales. Además, ofrece un servicio imprescindible con travesías periódicas necesarias para entregas llamadas «justo a tiempo», puesto que la capacidad de almacenamiento en las islas del Canal es limitada y cada vez menor.

La perspectiva ambiental

La crítica más habitual que recibe el transporte marítimo es el perfil de emisiones. El sector representa el 2,4% de las emisiones mundiales de GEI, puesto que emite alrededor de 940 millones de toneladas de CO₂ al año (5). Sin embargo, el transporte marítimo ha sido tradicionalmente una de las formas de transporte con un uso menos intensivo de carbono, junto con el ferrocarril. Por ejemplo, presenta una eficiencia de carbono mucho mayor que el transporte por carretera o el aéreo (gráfico 2). De todos modos, el enorme volumen de mercancías transportadas por mar conlleva que la contribución global a las emisiones a escala mundial sea grande, y vaya en aumento. En eso estriba la dificultad. La Organización Marítima Internacional (OMI) pronostica que, si se sigue operando como hasta ahora, las emisiones del transporte marítimo aumentarán entre un 50% y un 250% de aquí a 2050, lo que frenaría la consecución de los objetivos del Acuerdo de París (6). No obstante, el sector está respondiendo.

Anotaciones:

(1) https://www.columbiathreadneedle.co.uk/columbia-threadneedle-european-sustainable-infrastructure-fund-and-brittany-ferries-agree-to-acquire-condor-ferries

(2) «Third International Maritime Organisation Greenhouse Gas Study» (Tercer estudio sobre gases de efecto invernadero de la Organización Marítima Internacional), 2014

(3) El Acuerdo de París tenía por finalidad mejorar y reemplazar el Protocolo de Kioto, un tratado internacional anterior firmado con el objetivo de reducir las emisiones de gases de efecto invernadero. Se adoptó el 4 de noviembre de 2016 y, a noviembre de 2019, lo habían firmado 197 países y lo habían ratificado 187

(4) Insider.co.uk, «CalMac Ferries “supports” £270m in Scottish company turnover» (CalMac Ferries «aporta» 270 millones de libras esterlinas a la facturación de las compañías escocesas), 28 April 2015

(5) https://www.columbiathreadneedle.co.uk/columbia-threadneedle-european-sustainable-infrastructure-fund-and-brittany-ferries-agree-to-acquire-condor-ferries

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columbiathreadneedle.com

El de-risking o los riesgos de no asumir riesgos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

riesgodeepsosde — CC-BY-SA-2.0, Flickr. riesgo

La Autoridad Bancaria Europea (EBA) ha puesto el foco en el fenómeno de-risking, como uno de los condicionantes para el acceso completo a los servicios financieros proporcionados en el marco de la Unión Europea. Precisamente, la ‘no asunción de riesgos’ supone no solo una discutible política de gestión de riesgos por parte de las entidades financieras, sino también un veto a la inclusión de clientes, sectores e incluso jurisdicciones.

La práctica del de-risking consiste en evitar establecer acuerdos comerciales por el riesgo que podrían conllevar en materia de prevención de blanqueo de capitales y financiación del terrorismo. Una práctica discriminatoria que preocupa a la EBA y que quiere conocer en profundidad para poder realizar mejoras en la legislación vigente.

A pesar de que las leyes sobre prevención de blanqueo de capitales y financiación del terrorismo establecen que un enfoque basado en el riesgo (Risk-Based Approach – RBA) no justificaría el no establecimiento de relaciones comerciales con distintos colectivos, lo cierto es que las entidades bancarias reducen sus relaciones de corresponsalía bancaria debido al perfil de alto riesgo de determinadas jurisdicciones.

Esta situación provoca que organizaciones del Tercer Sector o entidades de pago, por mencionar algunas, no puedan acceder a servicios financieros o que, por ejemplo, se paralicen remesas enviadas a familiares.

Uno de los principales problemas que quiere resaltar la EBA es que la no inclusión financiera de determinados colectivos provoca que estos busquen canales alternativos, no regulados, lo que supone un riesgo para la estabilidad financiera de la Unión Europea.

¿Es lícito que una entidad financiera, en el ejercicio libre de su actividad, rechace determinados clientes o sectores? Además de las sanciones económicas y penales a las que se enfrenta una entidad, o sus directivos, por el incumplimiento de la normativa de prevención de blanqueo de capitales y financiación del terrorismo, no debemos olvidar otros riesgos como los reputacionales.

Si bien, la práctica del de-risking supone cerrar la puerta de entrada, lo que choca con una correcta gestión de riesgos empresariales, una filosofía que se hace aún más necesaria tras la crisis del COVID-19. En materia de prevención de blanqueo de capitales y financiación del terrorismo, contar con un sistema de Know-Your-Client (KYC) competente, basado en este tan necesario enfoque RBA, permitirá a las entidades financieras generar negocio ofreciendo de una manera más justa e inclusiva sus servicios, sin correr riesgos normativos.

De la misma manera, los clientes podrán acceder a los servicios bancarios tradicionales sin ser catalogados como persona non-grata por pertenecer a un país o colectivo, sin ni siquiera haber pasado un proceso de screening eficaz.

Tribuna de Roberto de la Cruz Martínez, director de RiskMS y portavoz de la vertical de RegTech de la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI)

Cinco cuestiones macro sobre el COVID-19 de Hans Bevers, economista jefe de Bank Degroof Petercam

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

sun-1689658_1920 (1) — Pixabay CC0 Public Domain. Hans Bevers, Economista jefe en Bank Degroof Petercam señala cinco cuestiones macro sobre el coronavirus

“La crisis económica derivada del coronavirus es atípica”, asegura Hans Bevers, economista jefe de Bank Degroof Petercam. Puesto que nos enfrentamos a un un shock negativo, tanto por el lado de la oferta como de la demanda, sectores enteros de la economía y la sociedad fueron paralizados, desde enero en China y desde mediados de marzo en Europa y Estados Unidos, para contener la propagación del virus.

“La situación es claramente diferente a la generada tras la Gran Depresión de los años 30 o la Gran Recesión de 2008-2009. Entonces, la economía se vio muy afectada por los riesgos que se habían acumulado a lo largo de los años en el propio sistema financiero”, señala Bevers.

En este sentido, y puesto que nos enfrentamos a un shock provocado por un virus, las economías de la mayoría de los países están sufriendo una caída sin precedentes como consecuencia. Para los sectores más orientados al consumo, como el turismo, el comercio minorista, la restauración y el entretenimiento, el golpe es, según Bevers, “particularmente duro”. Además, esta crisis también se caracteriza por su carácter global y altamente incierto. “Las pandemias no respetan fronteras y el comportamiento del virus sigue siendo muy impredecible. Esta incertidumbre también tiene un gran impacto en la confianza de los hogares y las empresas”, añade el economista.

Según el escenario base del FMI, la actividad económica mundial se contraerá un 4,9% este año. Para la zona euro, se prevé una contracción del 10,2%. Sin embargo, Bevers apunta a que “hay una posibilidad real de que estas previsiones se revisen a la baja”.

Por otro lado, la mayoría de los pronósticos prevén un claro repunte de la actividad económica en 2021. El FMI espera que la economía mundial crezca casi un 5,4% el próximo año. Para la zona euro, el consenso es del 6,3%. “Aunque el punto de partida es mucho más bajo después del fuerte impacto inicial y el margen de recuperación es, por lo tanto, mucho mayor”, apunta el experto. No obstante, también señala que la incertidumbre es aún mayor de lo habitual, aunque es razonable esperar que las cifras de PIB vuelvan a ser positivas en el segundo semestre del año. “De hecho, la recuperación ya ha comenzado, ya que la relajación gradual de las medidas de confinamiento implica que la actividad económica también se recuperará, pasará mucho tiempo antes de que la economía funcione a pleno rendimiento”, asegura Bevers.

Debido a la gradual relajación de las medidas, el aumento del desempleo y la continua incertidumbre, Bevers asegura que los hogares y las empresas consumirán e invertirán poco. Además, el riesgo de una nueva ola de contagios es alto. “En espera de una vacuna – se prevé que pasen al menos otros 12 meses antes de que pueda ser administrada a gran escala – la economía seguirá debilitada. O en palabras de Bill Gates: ‘La humanidad vencerá esta pandemia. Pero sólo cuando la mayoría de la población esté vacunada. Hasta entonces, la vida no volverá a la normalidad’. Esto se hace eco del mensaje del mundialmente conocido virólogo belga Peter Piot. Pero incluso en este caso, es de temer que, mientras tanto, el tejido económico pueda quedar dañado”, advierte Bevers.

En lo referente a la inflación, Bevers apunta a que el razonamiento es que la combinación de una fuerte recuperación de la demanda, la reducción de la oferta y las políticas fiscales y monetarias muy expansivas de los gobiernos y los bancos centrales harán que los precios se disparen, sin embargo, asegura que, “por el momento, esta no es la principal preocupación”.

Asimismo, el desempleo ha aumentado considerablemente en la mayoría de los países. Como resultado de la pérdida de poder adquisitivo y de la continua y débil demanda de bienes, servicios e inversiones, el economista advierte que es probable que predominen las fuerzas deflacionarias. “¿Qué hay de los programas de liquidez masiva de los gobiernos y los bancos centrales? Por el momento, no se trata tanto de medidas de estímulo como de medidas transitorias para mitigar la pérdida de ingresos y salvaguardar el acceso a la financiación en la medida de lo posible”, añade Bevers.

En lo que respecta a los programas de flexibilización cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés), el experto asegura que “es esencial distinguir entre la base monetaria por un lado y la oferta monetaria por otro”. Cuando un banco central compra activos financieros, aumenta la base monetaria. Pero la oferta monetaria total en circulación no aumenta en la misma medida. Esta última depende principalmente de los préstamos bancarios a la economía real. “Y cuando las perspectivas económicas son débiles, también lo es la demanda de préstamos. Mientras la economía no opere a pleno rendimiento, probablemente tengamos que preocuparnos más por las fuerzas deflacionarias que por las inflacionarias”, asegura.

“No obstante, no queremos minimizar el riesgo de una mayor inflación a largo plazo”, destaca Bevers. Esto se debe principalmente al gran número de bonos adicionales que los gobiernos han emitido recientemente, combinado con la expectativa de que los bancos centrales mantengan sus tipos de interés clave en torno al 0% durante mucho tiempo.

Del mismo modo, la importante caída de los ingresos fiscales y el fuerte aumento del gasto público para preservar mejor la resistencia de la economía durante el período de confinamiento ha dado lugar a que los presupuestos públicos se vean abocados a la desaparición, así como a un aumento significativo del coeficiente de deuda (deuda pública como porcentaje del PIB). Sin embargo, Bevers asegura que no hay motivo para preocuparse indebidamente en este respecto. “Esto se debe a que la sostenibilidad de la deuda pública está determinada más por la dinámica de la deuda pública, que por el nivel del coeficiente de deuda”, añade.

Así, mientras el tipo de interés de la deuda pública sea inferior a la tasa de crecimiento nominal (la suma del crecimiento real y la inflación), la relación de la deuda siempre evolucionará hacia un nivel estable. Si el déficit primario (es decir, el déficit público excluyendo los gastos de intereses de la deuda) también disminuye, la proporción de la deuda pública se reducirá gradualmente, sin que el gobierno tenga que aumentar los impuestos o reducir el gasto. “La prioridad máxima es la recuperación de la actividad económica. El ahorro público prematuro, es decir, antes de que la actividad económica y el mercado laboral hayan recuperado velocidad de crucero, sería una idea realmente mala”, advierte el economista.

Por otra parte, Bevers señala que tendría sentido aumentar la proporción de inversiones destinadas a mejorar la productividad. Esto incluye la inversión en infraestructura, movilidad, educación e innovación. “Hay estudios que demuestran que esas inversiones pueden realmente impulsar el potencial de crecimiento de la economía. Sin embargo, queda por ver hasta qué punto los políticos actuarán realmente en base a estas ideas”, afirma.

Por último, a la hora de determinar si esta crisis está cambiando las perspectivas económicas a largo plazo, Bevers advierte que aún es difícil hacer predicciones: “Es probable que tras este shock económico históricamente grave se produzca una larga y difícil recuperación socioeconómica. La actividad económica puede tardar varios años en volver a recuperar su potencial. Nuestro escenario base contempla un crecimiento económico modesto, baja inflación y tipos de interés reales muy bajos o negativos”, afirma el experto. Además, señala que es muy probable que esta crisis refuerce y acelere una serie de tendencias, como el teletrabajo, la implantación de aplicaciones digitales y una mejor planificación del uso de espacios físicos.

Asimismo, el experto señala que esto podría producirse en otras áreas, como las tensiones geopolíticas y la polarización de las relaciones sociales o la desigualdad. “Parece existir un riesgo real de que esta pandemia dé un impulso adicional a la desglobalización que ya ha comenzado”, asegura Bevers. Las nuevas tecnologías, el populismo, las tensiones comerciales y la mayor conciencia sobre el calentamiento global han hecho que las empresas occidentales piensen desde hace tiempo en si pueden acercar su producción. Por ello, el economista señala que esta pandemia intensificará la atención a los riesgos de la cadena de suministro mundial y fomentará la reducción de la dependencia de las empresas de países lejanos. Como resultado, Bevers afirma que las cadenas de suministro se harán más regionales para ser menos propensas a las interrupciones.

No obstante, Bevers asegura que esto, en sí mismo, no tendría por qué ser negativo. Al menos, si es gradual y controlado. “El riesgo de una reacción exagerada y una mayor tendencia hacia el proteccionismo es real. Además, la actitud irresponsable de Estados Unidos en muchas instituciones multilaterales está conllevando que China trate de obtener una influencia geopolítica adicional. En cualquier caso, no parece haber una fuerte coordinación internacional, sino todo lo contrario”, añade Hans Bevers.

Un equipo con las ideas muy claras: “quality growth” e inversión temática

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

En el último rally hemos visto cómo algunos de los sectores que lideraban las primeras posiciones se han visto lastrados en ese sprint final, situación que se ha visto agravada por el periodo de inestabilidad en el que nos encontramos. La recuperación que experimentaron los mercados en los últimos meses parece estancada y las economías mundiales no consiguen esa velocidad de crucero tan deseada. En este contexto, las compañías continúan por su particular senda de desarrollo impulsándose en las palancas de su propio negocio al margen de los posibles estímulos económicos que puedan acelerar su velocidad.

Una de las grandes lecciones que nos está dejando esta crisis es, sin duda, que las compañías con fundamentales y balances sólidos, un flujo de caja elevado y que operan en los sectores más beneficiados por la pandemia son una inversión acertada. En realidad, siempre lo han sido, como lo vienen demostrando los resultados obtenidos por nuestro equipo de renta variable global de Mirabaud Asset Management a través de su modelo de selección temática. Pero, ahora, este enfoque adquiere una mayor relevancia.

Al análisis e identificación de las tendencias que se verán beneficiadas en el momento de mercado, se suma la exposición a valores de “quality growth” que permite sumarse a los movimientos al alza y ser previsor para gestionar con eficiencia los mercados en retroceso. Nuestro foco son las posiciones impulsadas por esos vientos de cola que ayudan a mantener una trayectoria de crecimiento sostenido. Esta es la filosofía que guía las inversiones de nuestros dos fondos: Mirabaud Equities Global Focus y Mirabaud Global Equity High Income.

Los resultados avalan lo acertado de este modelo de gestión: Mirabaud Equities Global Focus (I cap. USD) acumula una rentabilidad a 3 años del 45,73%*, situándose por encima del índice de referencia, el MSCI AC World, que obtuvo un 22,12%% en ese mismo periodo. Con 423 millones de dólares bajo gestión, Global Focus se concentra en 25 valores, con un active share del 93%, lo que le ha valido la obtención de las cuatro estrellas Morningstar, cuatro globos Morningstar de sostenibilidad y denominación Citywire +.

Por su parte, Mirabaud Global Equity High Income acumula un 23% en los últimos 3 años*, en línea con su índice de referencia. Actualmente el fondo cuenta con 78 millones de euros bajo gestión y un active share del 92%.

Carteras que lideran el crecimiento mundial

La selección de los valores bottom-up es una de las marcas de la casa, y esta capacidad para identificar aquellas compañías que son líderes en su ámbito no sería posible si no contáramos con total independencia y libertad en la elección de las posiciones de nuestra cartera. Partiendo de una única premisa -que se trate de compañías que cumplen con los criterios ESG-, nuestro equipo gestor cuenta con autonomía para seleccionar las compañías que destacan en sus temáticas.

Así, por ejemplo, en Global Focus destacan dos temáticas, “plataformas” y “explosión de datos”, que son las que han contribuido al rendimiento obtenido en junio. Concretamente, Tencent, enmarcada en la primera de ellas, fue la más sobresaliente en ese periodo gracias a su apalancamiento de una de las tendencias más beneficiadas de la pandemia, “Stay at home”.

El confinamiento se desveló como el gran aliado de PayPal, presente en ambas estrategias de inversión, que, gracias al auge de los pagos digitales, volvió a destacar por su excelente rendimiento. La tecnológica Microsoft y más en concreto su negocio Azure supo aprovechar la tendencia hacia la digitalización y la transformación digital.

Aunque todavía hay compañías que no han presentado los resultados del segundo trimestre, podemos adelantar que hemos constatado revisiones positivas en las ganancias en junio, si bien no son todo lo positivas que se esperaba. Las expectativas de ganancias dependerán, en gran medida, de si las estimaciones son a la baja. De esta manera, las revisiones podrían iniciar un proceso de aceleración. En cualquier caso, la temida volatilidad sigue siendo una amenaza para las inversiones y es previsible que continúe en los próximos meses.

El COVID-19 sigue generando incertidumbre en los mercados, que miran hacia las entidades financieras mundiales en busca de nuevas noticias de estímulos que sean un soplo de aire fresco en un mercado muy sobrecalentado en el que la temática “Stay at home” parece ser la principal beneficiada. Seguimos siendo positivos respecto a su rendimiento.

En resumen, la estrategia de inversión temática, con un enfoque de selección bottom-up, sigue siendo una aproximación acertada para, incluso en un contexto complicado, obtener importantes rendimientos.

Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para la Península Ibérica y Latinoamérica

* Rentabilidades Históricas – Mirabaud Equities Global Focus 2017 +27,67%, 2018 +3,39%, 2019 +28,58% Mirabaud Equities High income 2017 +19,29%, 2018 -7,63%, 2019 +26,63%

Las IICs extranjeras toman impulso en el segundo trimestre y limitan la caída desde enero al 1%

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

trampolín — Pixabay CC0 Public Domain. trampolin

Las instituciones de inversión colectiva foráneas comercializadas en España crecieron en el segundo trimestre del año, tras un primer trimestre en el que su volumen de negocio cayó un 9,7% ante la crisis del coronavirus. De hecho, con este impulso de abril a junio, logran casi borrar las pérdidas en lo que va de año y limitan la caída en su patrimonio al 1% dese finales de 2019.

Así, de acuerdo con los datos recibidos de las IICs extranjeras comercializadas en España asociadas a Inverco, la cifra estimada de patrimonio del total del sector se situaría en 193.000 millones de euros en junio, 17.000 millones más que a cierre de marzo, lo que supone un crecimiento del 9,6% en el segundo trimestre.

Frente a los 195.000 millones de finales de 2019, el balance de la primera mitad de 2020 es casi plano, con una leve caída del 1%.

Es un dato que estima la asociación a partir de los 178.556 millones que suman las 41 gestoras que facilitan las cifras. Esta cifra engloba el total de las ventas (sin incluir mandatos) a clientes nacionales en España (tanto minoristas como institucionales) de IICs no domiciliadas en España.

El crecimiento en el segundo trimestre se derivó tanto del mercado como de los flujos de los inversores. Así, tras un primer trimestre en el que las suscripciones fueron de 2.000 millones, en el segundo trimestre de 2020 las IIC extranjeras comercializadas en España habrían más que triplicado esos flujos de entrada netos hasta los 7.000 millones de euros (6.868,9 millones en concreto), según calcula Inverco.

Las entidades con más entradas netas fueron BlackRock, con cerca de 2.000 millones, Pictet y Morgan Stanley IM, con más de 1.000 millones de suscripciones netas cada uno.

Muy cerca de esa cifra también estuvo JP Morgan AM, con captaciones netas de 803 millones de abril a junio (ver cuadro).

extranjeras

Fuente: Inverco

En función de la información recibida, el patrimonio de las IICs extranjeras por categorías es el siguiente: las de renta variable suponen el 29% del patrimonio; las de renta fija y monetarios, el 32,1%, las mixtas, el 15,5% y, los ETF e IICs indexadas, el 23,4%, según Inverco.

Franklin Templeton anuncia su nuevo modelo de distribución global, dividido en 4 regiones y liderado por Adam Spector

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Julian Ide_0 — Foto cedidaJulian Ide, new Head of EMEA Distribution. Julian Ide, nuevo responsable de distribución para EMEA de Franklin Templeton

Tras la adquisición de Legg Mason hace unos meses, Franklin Templeton ha anunciado la nueva configuración y estructura de su equipo de distribución: Adam Spector será el nuevo responsable de distribución global. Desde ese puesto, será el encargo de supervisar la distribución global para el negocio retail e institucional, incluyendo la estrategia de marketing y de productos, y reportando al presidente y CEO, Jenny Johnson. Spector asumirá su nuevo puesto, sujeto a la finalización de la adquisición de Legg Mason (prevista para el próximo viernes 31 de julio), el 1 de octubre de 2020.

Actualmente, Spector es Manager Partner de Brandywine Global Investment Management, LLC, boutique especializada perteneciente a Legg Mason, y conservará ese rol. De hecho, el modelo de Brandywine Global seguirá sin cambios. Antes de ser Managing Partner de Brandywine, Spector dirigió las tareas de marketing, ventas y servicio al cliente de la firma. Antes de unirse a Brandywine Global en 1997, fue director del grupo de gestión de inversiones internacionales de SEI Investments y cofundador de una empresa de nueva creación en Praga.

El nuevo modelo de distribución de Franklin Templeton está organizado en cuatro regiones, Estados Unidos, Asia-Pacífico, Europa, Oriente Medio y África, y América ex Estados Unidos, con funciones antes más centralizadas, y ahora más apoyadas en las regiones. Los responsables de las cuatro áreas reportarán a Spector. Hasta el próximo 1 de octubre, Johnson y Jed Plafker (nombrado recientemente para un nuevo rol de EVP, Global Alliances y New Business Strategies), coliderarán la distribución.

«La unión de las fuerzas complementarias de las dos firmas (Franklin Templeton y Legg Mason) nos permitirá crear una organización más equilibrada y diversificada que esté posicionada competitivamente para servir a más clientes en más lugares», declaró Spector.

Julian Ide, responsable de distribución para EMEA

Para EMEA, Franklin Templeton también ha elegido a un profesional de una de las gestoras de Legg Mason, Martin Currie: Julian Ide será el nuevo responsable de distribución para la región. Ide, ubicado físicamente en Edimburgo, seguirá siendo el director general de Martin Currie, filial de Legg Mason.

Según ha explicado la gestora, el nombramiento de Ide se debe a su “amplia experiencia en el sector de la gestión de inversiones” y será el encargado de desarrollar la estrategia de distribución de la gestora y de aprovechar las oportunidades de crecimiento en la región de EMEA.

“Estoy encantado de asumir mi nuevo cargo como responsable de distribución para EMEA con Franklin Templeton, manteniendo mi papel como CEO de Martin Currie. Franklin Templeton es una de las mayores gestoras de activos del mundo, con un fuerte enfoque de inversión, con importantes colaboraciones con clientes de valor añadido y un sólido historial en muchas clases de activos de renta variable y renta fija”, ha declarado Ide.

Junto al nombramiento de Ide, la gestora también ha comunicado que Michel Tulle ha sido nombrada responsable de distribución para Europa Continental, cargo que desempeñará desde las oficinas de la firma en París. El otro nombramiento que ha anunciado y confirmado la gestora es el de Javier Villegas, con el cargo de responsable de distribución para Iberia. Villegas apoyará desde la posición el trabajo de Tulle.

A raíz del nombramiento de Ide, la gestora ha querido insistir en que en el negocio core de Martin Currie no habrá ningún tipo de cambio y “seguirá siendo una firma independiente de inversión, así como sus servicios de distribución internacional y servicios al cliente. “La marca Martin Currie seguirá teniendo una fuerte presencia en la gestión activa de renta variable y el grupo seguirá buscando formas de innovar, de mejorar sus capacidades de generación de alfa y el servicio a los clientes”, señala el comunicado de la gestora.

Una de las mayores gestoras del mundo

Por su parte, Jenny Johnson, presidente y CEO de Franklin Templeton, ha indicado que “la adquisición de Legg Mason posiciona a Franklin Templeton como una de las mayores gestoras globales independiente y especializada, con unos activos bajo gestión que superarán los 148.000 millones de dólares en la región EMEA” y se acercan a los 1,5 billones a nivel global.

Según explica el comunicado emitido por la entidad, con esta operación Franklin Templeton se consolidará como una de las gestoras internacionales más grandes del planeta, con una potente presencia geográfica y 1,5 billones de dólares en activos bajo gestión (1,5 trillones de dólares, según la nomenclatura anglosajona). La operación también supone que Franklin Templeton asumirá los, aproximadamente, 2.000 millones de dólares de deuda que tiene pendiente Legg Mason.

Finect lanza una plataforma para facilitar al inversor la contratación de fondos

| Por Sofia Cisneros | 0 Comentarios

business-2846221_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. movil

Finect ha anunciado hoy el lanzamiento de una plataforma que facilita a los inversores la contratación de los mejores fondos o carteras de fondos. El objetivo del lanzamiento es facilitar la conexión con las entidades que los ofrecen, aportando transparencia y eficiencia al mercado.

Gracias a la alianza con MyInvestor, EBN Banco, Fundslink, Fundsfy e Indexa Capital, los inversores tendrán a su alcance, de manera independiente, más de 1.000 fondos de más de 100 gestoras diferentes. Una cartera de productos que irá en aumento en los próximos meses, en los que también se contemplan nuevas incorporaciones a este ecosistema de proveedores de servicios financieros.

Además, Finect también ha realizado una integración tecnológica con Indexa Capital para facilitar la contratación online de las carteras de fondos indexados del gestor automatizado. Una línea, a través de la conexión vía APIs, en la que también está trabajando con otras entidades para aprovechar las posibilidades que ofrece la banca abierta.

“Queremos dotar de la información suficiente sobre todos los productos y servicios financieros al usuario para que sea él quien, de forma dinámica, independiente y segura, acabe seleccionando los que considere más interesantes”, señala Antonio Botas, CEO de Finect. “Creemos que con esta plataforma que nace hoy mejoramos la eficiencia y transparencia del mercado de ahorro e inversión en España”, añade.

El inversor podrá acceder a todo tipo de fondos, ya sean de gestoras internacionales, de gestión indexada, de gestión de autor o value, entre otros. Para ayudarle a encontrarlos, Finect también ha creado comparadores por temáticas, como fondos de inversión socialmente responsable (ESG), indexados, de gestión independiente, así como sectoriales de inmobiliario, tecnología, y sanidad, entre otros.

Esta nueva plataforma completa otros dos servicios que Finect ya ofrece a los inversores: el buscador de asesores financieros, en el que los inversores que necesitan ayuda pueden solicitar un experto y recibir hasta 3 propuestas entre las que elegir, y un marketplace de gestores automatizados (o roboadvisors), en los que además pueden encontrar promociones especiales para la contratación.

Finect, desde sus inicios, ha estado a la vanguardia de la inversión, buscando empoderar al ahorrador e inversor, a través de información, análisis, herramientas y recursos que les ayudan a tomar sus decisiones financieras. También ofrece calculadoras interactivas, una comunidad financiera con opiniones y valoraciones de productos, así como un agregador para que el usuario tenga una visión completa de su cartera.

“Siempre hemos querido estar en la vanguardia del mundo de la inversión y queremos empoderar al inversor. Con este paso aportamos transparencia a los mercados, visibilidad a todas las firmas de inversión e información a los inversores para que pongan su dinero a trabajar y elijan las soluciones más adecuadas a sus objetivos y perfiles de inversión”, concluye Botas.

Lucía Gutiérrez-Mellado (JP Morgan AM): «Estamos en una nueva fase del ciclo y es la recuperación»

| Por Sofia Cisneros | 0 Comentarios

luciagutierrez_recortada_0 — Foto cedida Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal de JP Morgan AM.. Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal de JP Morgan AM,

Esta crisis será una de las más severas de la historia, pero también podría ser de las más cortas. Así lo cree Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal de JP Morgan AM. “Reconocemos la severidad, pero desde hace varias semanas vemos cómo los datos macro son mejores de lo esperado. Pensamos que la recuperación y el crecimiento sincronizado han empezado antes de lo esperado, estamos en una nueva fase del ciclo y es la recuperación”, ha defendido en una presentación online.

¿V, W, U? La experta de JP Morgan AM considera que es difícil darle una forma a la recuperación, en parte por la asimetría de sus efectos. “Hay sectores que han podido actuar con normalidad, otros que han seguido operando y adaptándose, pero hay otra parte de la economía que no puede operar con normalidad. Hasta que no veamos una vacuna, con las medidas de distanciamiento tener esa V será complicado”, detalla.

Después de una caída brusca, la experta considera que habrá un rebrote fuerte para después pasar a una recuperación gradual, sin embargo, cree que a finales de 2020 no habremos recuperado lo que perdimos en la primera mitad del año.

Gutiérrez-Mellado considera que el crecimiento será sincronizado, pero con matices por cómo está la pandemia, las medidas de estímulo que ha adoptado cada economía y por las características de cada una de las economías. «Esto provocará divergencias en la recuperación”, añade.

China, patrón de comportamiento

Según ha explicado Lucía Gutiérrez-Mellado, parece que en China las cosas han mejorado, aunque eso no signifique que está exentos de riesgos, sin embargo, la situación le provoca más tranquilidad.

China: los primeros en entrar, los primeros en salir. Gracias a esta condición, la experta considera que China puede ser “una hoja de ruta” para todo el mundo. “Tuvieron una caída muy abrupta, pero hemos visto un rebrote fuerte, que dura de dos a tres meses, y después es más gradual. Aunque esto no significa que este crecimiento tan fuerte sea igual para todas las economías”, explica.

Estímulos fiscales y monetarios

“O actuaban rápido y pronto o veríamos consecuencias más severas”, así ha defendido la actuación de los bancos centrales y gobiernos la directora de estrategia de JP Morgan AM. Asimismo, ha señalado que, actualmente, los bancos centrales operan en tres frentes: mantener los tipos bajos, poner en marcha programas de expansión cuantitativa y aprobar programas especiales para garantizar que funciona el mercado de renta fija y crédito con normalidad.

“Creo que los bancos centrales vuelven a actuar de una forma sincronizada y tendremos tipos bajos por un tiempo prolongado”, apunta.

Respecto a la política fiscal, Gutiérrez-Mellado considera que también ha ayudado a la recuperación de los mercados. “Las medidas fiscales contribuirán más de un 3,5% al PIB global en 2020. Hay países como EE.UU. que dan más ayudas a familias, Europa busca que no se pierdan empleos… Cada región ha preferido hacer un tipo de medidas y a lo largo de los meses que vienen veremos cuáles son más efectivas”.

En cuanto al fondo de recuperación, la experta lo define como “un punto de inflexión”. “Supondrá una forma distinta de mirar a Europa y desde hace unas semanas empezamos a comprar renta variable europea”, admite. Gutiérrez-Mellado considera un hito el hecho de que se haya llegado a este acuerdo y se trata de un plan que les hace pensar que nos ayudará a evitar otras crisis como la de deuda soberana. “Se ve la intención de Europa de actuar como un bloque, algo que ya se había intentado y no conseguido”, añade.

Los temas que el COVID-19 nos ha hecho olvidar

Ya nadie habla de las tensiones comerciales, pero, según recuerda la experta, en las últimas semanas se han retomado. “La realidad es que pensamos que, en el corto plazo, Trump no subirá los aranceles. Las economías están dañadas y ninguno se puede permitir retrocesos en el crecimiento o algo que impida su recuperación, además de que Trump tiene elecciones y no se puede permitir que la economía retroceda”, explica.

Sin embargo, sí cree que habrá comentarios y que la cuerda se tensará y aflojará, pero sin llegar a aprobarse nada. “Ni EE.UU. ni China se pueden permitir que sus economías sufran más”, argumenta.

Respecto a qué cambios podría haber en la política con China si sale ganador Biden, la experta señala que su victoria no supondría mucho cambio en este ámbito. “Para los dos China es una prioridad, sobre todo la guerra tecnológica. Es probable que Biden no esté a favor de subir aranceles, pero no es un tema que dejará en el olvido, para EE.UU. el que China no les adelante en la guerra tecnológica es un punto importante y luchará por ello”, añade.

Posicionamiento

Según ha explicado Gutiérrez-Mellado, en JP Morgan AM han vuelto a «ir largo» en renta variable desde principios de junio. “La buena noticia que nos ayuda a construir carteras es que la correlación entre la renta variable y la renta fija sigue siendo negativa, lo que te ayuda a descorrelacionar carteras y, además, continuará así. En el momento en que es positiva es cuando hay inflación”, aclara.

Asimismo, ha señalado que está de acuerdo en que el papel de la renta fija de gobiernos ha cambiado, pero considera que sigue ayudando a proteger las carteras en momentos de volatilidad. «Reconocemos que tienen un papel en carteras, aunque con menos peso del que tenía hace unos meses. Creemos que las tires repuntarán algo, pero también pensamos que a los bancos centrales no les interesan que los tipos suban y los tendrán controlado porque es clave para la recuperación”.

«En renta fija hemos comprado crédito, ya teníamos alta calidad crediticia y hemos comprado algo más de baja calidad», explica.

En cuanto a la renta variable, la experta admite que las valoraciones están más ajustadas por el componente de los beneficios que van a ser “muy malos”. “Esta primera parte del año la damos por perdida, pero una vez que se publiquen los del segundo semestre lo peor debería haber pasado y veremos una recuperación en el crecimiento de beneficios que se prolongue a lo largo de 2021”, pronostica.

Respecto al comportamiento de los distintos activos, Gutiérrez-Mellado señala que al principio de la crisis lo hicieron mejor los defensivos, luego los más cíclicos y el sector tecnológico, el cual ha liderado en los dos momentos. “Lo importante es saber que las compañías no están igual que hace unos meses, en este entorno cada vez es más importante diferenciar qué sube y qué no”, concluye.

La pandemia ha acelerado las tendencias desestabilizadoras imperantes en las economías avanzadas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Captura de pantalla 2020-07-29 a las 14 — Yves Bonzon, CIO del banco privado Julius Baer.. Julius Baer advierte de que “la pandemia ha acelerado las tendencias desestabilizadoras imperantes en las economías avanzadas”

Nuevos tiempos también para los gobiernos. En opinión de Yves Bonzon, CIO del banco privado Julius Baer, los inversores deben prepararse para “navegar por el régimen del capitalismo de estado en el que acabamos de entrar”. La crisis del COVID-19 ha supuesto un aumento considerable del gasto público y, por tanto, de su deuda, por lo que la gestión de estos recursos será más relevante que nunca.

En este sentido, el CIO de Julius Baer constata: “Frente a la extrema urgencia de apoyo fiscal al sector privado, incluso los gobiernos más resistentes al uso de la política fiscal han cambiado abruptamente de rumbo desde el comienzo de la recesión inducida por el coronavirus”. En su opinión, la recesión del COVID-19 ha arrastrado a los gobiernos profundamente en el apoyo fiscal.

“Más allá de los daños a corto plazo para nuestras economías, la pandemia ha acelerado las tendencias desestabilizadoras imperantes en las economías avanzadas. Más que nunca antes, la reorganización y el reciclaje de nuestro capital humano y productivo es de la más alta prioridad. En unas pocas semanas, hemos sido testigos de la fusión de facto de la política monetaria y la política fiscal. Por supuesto, la capacidad de los países para sostener los déficits fiscales varía mucho”, añade.

Con este contexto, considera que algunos países asignarán el dinero mal, otros lo manejarán mejor. Según su experiencia, “cuando un país se acerca a los límites de los déficits monetizados, el mercado de divisas reacciona sin piedad al primer indicio de inflación. En estas circunstancias, es más necesario que nunca centrar nuestras inversiones en países con sistemas que garanticen una asignación eficiente de los recursos públicos”.

Bonzon afirma que, guste o no, la Teoría Monetaria Moderna (TMM) está avanzando: “El tren de la TMM ha salido de la estación. Hará maravillas, o desastres, dependiendo de lo bien que se aplique, y llevará a importantes diferencias de rendimiento real entre los países y clases de activos en esta década. Esta teoría afirma que las finanzas de un gobierno que imprime el dinero que pide prestado (emisor monopolista de moneda) no deberían ser manejadas como las finanzas del hogar o como una empresa privada (usuarios de divisas). Y también afirma que la principal limitación del gasto de tal gobierno es la utilización de la capacidad de los recursos productivos de un país y no un límite financiero autoimpuesto”.

Sin duda, el contexto actual y la experiencia de la pandemia esta teoría será más relevante. “Con la política monetaria tradicional agotada en la mayoría de las economías desarrolladas, predijimos que los responsables de la política mundial recurrirían a medidas no convencionales durante este decenio para estimular la actividad. En particular, la política monetaria se coordinaría sistemáticamente con la política fiscal, tal como propone la TMM. La pandemia de Covid-19 ha acelerado drásticamente esta tendencia ineludible”, confirma el CIO de Julius Baer. “A fin de cuentas, todo se reduce a la asignación de capital y es una cuestión de gobernanza. A lo largo de los años, hemos destacado la importancia del concepto de recesión del balance para los inversores. La TMM será igual de importante en el futuro”, concluye Bonzon.

Diez recomendaciones de inversión para el segundo semestre de 2020

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

hopscotch-3878606_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Diez recomendaciones de inversión para el segundo semestre de 2020

Hace seis meses, los inversores buscaban signos de recesión, pero una pandemia mundial no estaba en su lista de posibles catalizadores. Ahora, mientras se logra contener las infecciones en muchos países, se está incrementando la capacidad y el equipamiento para manejar los nuevos brotes.

Las respuestas políticas sin precedentes para apoyar a las economías están allanando el camino para la reactivación. Esperamos una recuperación en forma de “raíz cuadrada”, con una renovación pronunciada de la actividad, seguida de una disminución, ya que algunos sectores como el ocio, la hostelería y el turismo requieren más tiempo para ponerse de nuevo en marcha. Hay un largo camino por recorrer, pero se espera que la mayoría de los países desarrollados, con la posible excepción de EE.UU, estén en la senda de la recuperación el tercer trimestre del año. Una vez pasado el impulso inicial, probablemente dichas economías vuelvan a un entorno de crecimiento lento y baja inflación, con una elevada deuda y tipos de interés bajos o negativos.

Para los inversores, el COVID-19 ha acelerado las tendencias económicas y sociales ya existentes. Asimismo, hay algunas tendencias estructurales que están cambiando profundamente el mundo y, como resultado, presentan oportunidades de inversión. En primer lugar, el Covid-19 subrayó nuestra ineludible dependencia de la tecnología y las preferencias de los consumidores, las cuales cambian rápidamente. El aumento del comercio online, el teletrabajo y las herramientas de educación han acelerado la digitalización. Por otra parte, los profundos cambios demográficos implican mayores exigencias en materia de atención sanitaria, y muchos países estaban poco preparados para la pandemia, lo que es muy probable que implique inversiones significativas en este sector. Además, el mundo se enfrenta a la urgente necesidad de descarbonizarse rápidamente. La presión de los consumidores, la regulación y las innovaciones están dando forma al panorama de las inversiones en la transición hacia una economía más sostenible.

Es indudable que la segunda mitad del año estará dominada por las elecciones presidenciales de EE.UU., así como por la evolución de la pandemia del coronavirus. Por ello, la asignación de activos capaces de gestionar una mayor volatilidad será crucial. En este contexto, enumeramos diez recomendaciones de inversión para el segundo semestre de 2020:

Mantener la exposición a los activos de riesgo: la fuerte recuperación posterior a la caída inducida por la pandemia subraya la importancia de seguir invirtiendo en renta variable. Ahora, los inversores deben asegurarse de que mantienen suficientes activos de riesgo en sus carteras. En estas circunstancias, no hay sustituto que permita preparar respuestas tácticas a las inevitables sorpresas que exigirán cambios en los perfiles de riesgo de las carteras.
Añadir asignaciones defensivas: cada cartera necesita un tipo de inversiones diseñadas para ofrecer un escudo contra lo inesperado. Hay varias posibilidades de hacer asignaciones tácticas a los activos defensivos. En Lombard Odier hemos aumentado nuestra exposición a los bonos del Tesoro de EE.UU. en carteras no estadounidenses, aprovechando el menor coste de cobertura a raíz de la crisis del COVID-19. Además, tiene sentido tener cierta exposición al oro y al yen japonés y, siempre que los mercados experimenten un período de baja volatilidad, aprovechar las opciones de venta de los índices.
La apuesta por el investment grade: en este entorno de bajo crecimiento y rendimiento, el crédito investment grade ofrece la oportunidad de generar un rendimiento interesante en la cartera. En términos relativos, sigue siendo atractivo en comparación con la deuda soberana, con un sólido respaldo en forma de compras de activos del banco central.
Identificar activos high-yield atractivos: en los mercados con rendimientos máximos hay poco potencial alcista, por lo que tiene sentido añadir bonos de alto rendimiento como parte de una estrategia carry. Seguimos evitando el transporte, la venta al por menor, el ocio y el sector energético estadounidense. También somos cautelosos con la deuda mundial emergente fuera de Asia, ya que países como Brasil y México siguen viéndose afectados por los bajos precios del petróleo y la pandemia. En particular, estas mismas economías sufrirán por el descenso del comercio mundial. Nuestra preferencia es el crédito con calificación BB, y algunos nombres con calificación B en sectores de rápida recuperación.
Centrarse en el crecimiento sostenible de la renta variable, la asistencia sanitaria y la tecnología: las expectativas para los mercados de valores en la segunda mitad del año apuntan a rendimientos muy bajos, dado el repunte del segundo trimestre. Las acciones corporativas con perspectivas de crecimiento sostenible y balances resistentes, como la tecnología y la asistencia sanitaria, tienen mucho potencial, así como las empresas de servicios públicos que trabajan en soluciones sostenibles, ofreciendo oportunidades atractivas a medida que el gasto estatal se filtra hacia los proyectos de infraestructura. Después del COVID-19, es probable que el derroche de gasto del gobierno aumente las inversiones en infraestructura y tratamientos médicos. Las acciones de valores relacionados con la tecnología de la información en general tienen excelentes perspectivas de crecimiento post-pandémico, incluso en áreas como la arquitectura y la ciberseguridad.
Favorecer la renta variable asiática de mercados emergentes: las perspectivas para la renta variable de los mercados emergentes en general son cautelosas, ya que el crecimiento del comercio mundial se verá atenuado por la disminución de los precios de los productos básicos, el menor estímulo fiscal de los bancos centrales y la mayor incertidumbre respecto al impacto del COVID-19. Dicho esto, China y Asia ofrecen muchas oportunidades de inversión atractivas. La región pudo volver más rápidamente a la actividad económica y la actividad industrial está de nuevo en marcha gracias a un considerable estímulo fiscal y al gasto en infraestructura de telecomunicaciones, energía, transporte y tecnología de la información. Además, el crecimiento de China parece tener más forma de V que muchas economías, pues la demanda interna impulsa cada vez más el PIB.
La estabilidad de los activos reales en los mercados turbulentos: los activos reales como el private equity, los bienes inmuebles y las infraestructuras ofrecen diversificación. Este año en el sector inmobiliario destacan las propiedades residenciales y logísticas de alta calidad. La demanda de los inversores, impulsada por la búsqueda de rendimiento, no se ha debilitado, lo que sigue apoyando los precios. Las valoraciones no son baratas, pero aun así están lejos de ser una burbuja. Así, las acciones inmobiliarias europeas todavía ofrecen cierto potencial, ya que los mercados fijan el precio de una disminución del valor neto de los activos. En este entorno de crecimiento lento y bajas tasas de interés, la infraestructura debería contar también con el apoyo de las inversiones respaldadas por el gobierno. Los inversores no pueden permitirse pasar por alto el private equity, ya que puede ofrecer exposición a la economía real, una mayor diversificación de cartera y la posibilidad de obtener mayores rendimientos.
La debilidad del dólar: la pandemia y la subsiguiente crisis económica desafiaron la visión bajista del dólar. Con la recuperación de la actividad y las primas de riesgo que han impulsado el precio del dólar, seguimos esperando un dólar más débil y vemos que otras monedas del G10 están en alza. Estas monedas están infravaloradas, expuestas al ciclo comercial de China y/o respaldadas por una balanza de pagos favorable. Esperamos que el euro, el yen japonés y el dólar australiano tengan un rendimiento superior y se aprecien frente al dólar a finales de año.
La montaña rusa para la libra esterlina: el impacto de la pandemia en la economía del Reino Unido, junto con la mala gestión política, recomienda ser muy cautelosos con la libra esterlina. La falta de progreso del Brexit significa que el riesgo de un “no acuerdo” a finales de año ha aumentado, aunque esperamos que un acuerdo “esquemático” tardío con la Unión Europea apoye a la moneda. Mientras tanto, las posturas políticas y los titulares escépticos se traducen en que las cosas empeorarán para la libra esterlina antes de mejorar.
Seleccionar las divisas emergentes frente al dólar americano: los mercados emergentes han sufrido el colapso de los precios de la energía este año y las monedas parecen estar en línea con las valoraciones actuales. Dado que el virus sigue afectando a muchos mercados emergentes y muchos se enfrentan a un empeoramiento de la situación fiscal, los inversores en divisas de mercados emergentes deben ser muy selectivos. Nos gustan las divisas con niveles de deuda más bajos, saldos externos decentes y exposición a la mejora del crecimiento de la zona euro (como la corona checa y el siclo israelí), o a China (rupia indonesia, won coreano, dólar taiwanés y peso chileno). Por otra parte, seguimos siendo cautelosos en lo que respecta a la lira turca, el rand sudafricano, el real brasileño y el peso colombiano, donde las balanzas fiscal y externa son más difíciles.

Tribuna de Stéphane Monier, Chief Investment Officer de Lombard Odier.