Pixabay CC0 Public Domain. La experiencia de la pandemia impulsa el interés de los inversores por la ISR
Ante el reto de la búsqueda de rentabilidades, la pandemia ha aumentado el interés de los inversores por la sostenibilidad, según arroja el estudio Estudio Global de Inversores 2021 de Schroders. El 57% de los inversores encuestados, en un informe en el que han participado 23.000 personas de 33 lugares de todo el mundo, reconoce estar ahora más preocupado por estas cuestiones sociales que antes.
En esta misma línea, el 55% reconoció que su interés por las cuestiones medioambientales también había aumentado. Aunque la atención a la obtención de mayores rentabilidades ha disminuido en comparación con hace un año, el 53% de los inversores siguen creyendo que los datos/pruebas que demuestran que la inversión sostenible ofrece mejores rentabilidades los animaría a aumentar sus asignaciones a estos activos. Y otro 40% afirmó que la presentación periódica de informes que destaquen el impacto de sus inversiones les motivaría a aumentar sus inversiones sostenibles. Según un tercio (el 36%) sería deseable contar con algún tipo de autocertificación por parte del gestor de inversiones que avale la sostenibilidad de sus inversiones.
Desde Schroders explican que la mayor parte de los inversores mundiales admiten sentirse cómodos con la idea de incorporar la sostenibilidad a sus carteras: el 57% se muestra favorable a adoptar una cartera totalmente sostenible, siempre que puedan mantener el mismo nivel de riesgo y diversificación. De hecho, los inversores más jóvenes (el 60%) están especialmente abiertos a este cambio.
Además, el 52% de los inversores de todo el mundo afirmó que el factor más atractivo de la inversión sostenible era su impacto medioambiental, por delante del 39% que citó la alineación con sus principios sociales, mientras que el 38% considera que ofrece un mayor margen de rentabilidad.
“Estos resultados ponen de manifiesto las crecientes expectativas que se depositan en los gestores de activos a la hora de abordar el cambio climático. Por ello, nos estamos centrando en garantizar que las inversiones que gestionamos estén en consonancia con la transición hacia un planeta más sostenible y en que nuestros clientes se beneficien de las oportunidades que dicha transición traerá consigo. Como inversores y gestores de los activos de nuestros clientes, tratamos de influir activamente en los comportamientos corporativos para que las empresas en las que invertimos sean sostenibles y resistentes. No obstante, está claro que aún queda por hacer para demostrar a los inversores que un enfoque sostenible no tiene por qué comprometer la rentabilidad. De hecho, consideramos que la creación de valor sostenible está intrínsecamente ligada a la superación de los retos sociales y medioambientales. Tenemos que asegurarnos de dar a nuestros clientes la información que necesitan para evaluar la rentabilidad en las áreas que les importan. En Schroders nos tomamos estas conclusiones muy en serio. Tenemos la responsabilidad de mostrar nuestro liderazgo en cuestiones clave de sostenibilidad y cómo estamos satisfaciendo las necesidades cambiantes de nuestros clientes en este ámbito”, explica Andy Howard, director global de Inversiones Sostenibles de Schroders.
Motivos de desinversión
El estudio también preguntó qué controversias llevarían a la gente a deshacer sus inversiones. Según el estudio, los escándalos financieros son la razón más probable. Estas cuestiones causan mayores obstáculos a la inversión que los hackeos de ciberseguridad o las catástrofes climáticas. En concreto, un 65% de los inversores declaró que retiraría sus inversiones si se vieran afectadas por escándalos financieros o contables. Esta cifra supera al 61% de los inversores que citaron los ciberataques y al 60% que destacaron una catástrofe climática como razones que motivarían su desinversión.
“Curiosamente, en comparación con sus homólogos europeos, los inversores de Asia y América fueron los más sensibles a los escándalos financieros, mientras que los inversores de América se mostraron más propensos a desinvertir como consecuencia de los problemas relacionados con el cambio climático, en comparación con los inversores del resto del mundo”, indica el informe en sus conclusiones.
Lucha contra el cambio climático
Los inversores también esperan que se tomen cada vez más medidas a nivel mundial para hacer frente al cambio climático. En este sentido, el estudio reveló que crece la presión sobre casi todos los actores globales clave -desde los gobiernos, las empresas e incluso los gestores de activos- para mitigar el impacto.
El 74% de los encuestados está de acuerdo en que esta responsabilidad debe recaer en los gobiernos y reguladores nacionales, mientras que el 68% atribuye a las empresas la obligación de hacer frente al cambio climático. Sin embargo, “el giro más destacable en el sentimiento en los últimos cuatro años ha sido el creciente papel que se espera de los gestores de activos”, apunta la gestora.
Por último, el estudio destaca que alrededor del 53% de los inversores cree que los gestores de inversiones y los accionistas mayoritarios son responsables de mitigar el cambio climático, lo que supone un aumento sustancial respecto al 46% de 2017.
Allianz Global Investors ha realizado el primer cierre de su estrategia Allianz Global Diversified Private Debt Fund (AGDPDF) al alcanzar una recaudación de 500 millones de euros, en solo dos meses desde su lanzamiento. Según destaca la gestora, el fondo permite a los inversores institucionales invertir en el primer programa global de deuda privada en mercados no cotizados de Allianz. El tamaño objetivo del fondo asciende a 1.500 millones de euros.
Durante más de una década, Allianz ha estado invirtiendo en deuda privada no cotizada en nombre de las compañías de seguros de forma diversificada en varios sectores y regiones con 20.000 millones de euros en activos bajo gestión. A través del AGDPDF, los inversores profesionales podrán unirse a las compañías de seguros. “Los inversores profesionales se benefician de nuestro acceso exclusivo al mercado y de nuestra dilatada trayectoria de inversión junto a Allianz. El AGDPDF tiene como objetivo seleccionar las mejores oportunidades de inversión posibles a escala mundial, y gestionamos activamente todas las inversiones a lo largo de todo su ciclo de vida, con un enfoque de largo plazo”, explica Sebastian Schroff, director global de Deuda Privada no cotizada de Allianz Investment Management y gestor de Allianz GI.
El objetivo de la estrategia es construir una cartera bien diversificada a través de la inversión en deuda corporativa de medianas empresas de Europa y América del Norte, para ofrecer rendimientos significativos y ajustados al riesgo. De esta manera, la gestora indica que el AGDPDF buscará compromisos de fondos primarios y coinversiones a escala mundial e invertirá en gestores de fondos con un historial probado. Asimismo, Allianz aportará al menos el 50% del capital invertido en cada operación del AGDPDF, asegurando así una fuerte alineación de intereses.
Según John Bailer, gestor de renta variable estadounidense de reparto en Newton, el actual entorno de inflación y mayores tipos de interés podría llevar a algunas empresas que han gozado de popularidad entre los inversores en la década pasada a recortar sus estimaciones de beneficio. En su opinión, esto podría arrojar luz sobre otros sectores menos sujetos a los caprichos de la economía.
El gestor afirma que la concentración manifiesta en el crecimiento por parte de la bolsa estadounidense en los últimos diez años ha conducido a un exceso de oferta de servicios digitales en el mercado, creando excesos de capacidad en muchas áreas del sector tecnológico. Una de ellas es el marketing digital, donde anticipa que la evolución esperada de las compañías no será tan buena como en la última década. Esto, añade, podría deberse al menor gasto corporativo en publicidad en el marco de un entorno macroeconómico complicado.
Bailer destaca que grupos tecnológicos como Alphabet (la matriz de Google) y Meta (propietaria de Facebook) se enfrentan al menor gasto de sus clientes. En julio, Alphabet anunció que el crecimiento trimestral de sus ingresos había caído hasta su nivel más bajo de los últimos dos años. De modo similar, los resultados de Meta correspondientes al segundo trimestre (publicados en julio) mostraron un descenso de ingresos mayor de lo esperado, y la compañía anunció planes de reducir el crecimiento de la plantilla el año que viene.
“En ciertas áreas, el capital inversión está exigiendo a las empresas que generen efectivo y recorten costes, y una forma de lograrlo es gastar menos en publicidad digital. Así, estos proveedores de publicidad digital van a estar más expuestos a los caprichos de la economía y sus proyecciones de crecimiento correrán peligro”, explica.
Petróleo e infraestructura
En cambio, Bailer cree que algunas áreas de la “vieja economía” recibirán un impulso de financiación, pues muchos inversores les dieron la espalda en la década pasada. El gasto de capital en activos físicos (como el equipamiento de extracción de crudo, por ejemplo) ha estado cayendo, y el gestor afirma que la dinámica de oferta y demanda es buena para el petróleo en este contexto. “Creemos que los precios del petróleo deberían permanecer más altos durante más tiempo, y que incluso en una recesión, la demanda se mantendrá estable”, añade.
Entretanto, advierte de que la edad media de los activos fijos privados en Estados Unidos ha aumentado, afirma Bailer. En su opinión, la ley de infraestructura de 1 billón de dólares debería abordar parte de la insuficiencia de gasto en la infraestructura cada vez más deteriorada del país, y podría crear oportunidades interesantes. “Se está dando marcha atrás a la globalización, y queremos invertir en empresas beneficiarias de este renacimiento de la demanda de infraestructura”, matiza.
Un segmento de infraestructura que según el gestor podría ofrecer oportunidades es la red eléctrica, como beneficiaria potencial de la actual transición hacia las renovables. Una posible oportunidad son las empresas que venden a proveedores de suministro público, pues estos últimos no son sensibles a la economía, explica el gestor: “Una utility regulada gastará con independencia de la coyuntura económica global, debido a la necesidad de hacer realidad un futuro renovable. Con más y más coches conectándose a la red, junto al desarrollo de la energía eólica y solar, las compañías industriales que venden a los grupos de suministro público se beneficiarán del mayor gasto y no serán cíclicas”.
Defensa
La defensa es otra área en la que Bailer detecta oportunidades, pues la invasión rusa de Ucrania ha llevado a varios países a elevar su gasto en armamento. Poco después de que Rusia lanzara su ofensiva en febrero, Alemania se comprometió a elevar su gasto militar por encima del 2% del PIB, y Polonia elevó el suyo del 2% al 3% del PIB. “Los clientes gastarán en defensa haga lo que haga la economía”, añade.
El gestor afirma que, antes del conflicto en Ucrania, los múltiplos de valoración de las acciones de defensa no eran muy altos, y no se ha producido una revalorización significativa desde entonces.
Por último, también destaca que la escasez de semiconductores en el marco de los problemas en las cadenas de suministro globales ha afectado a las empresas de defensa, pero una ralentización del crecimiento global podría liberar capacidad, al disminuir la demanda de chips procedente de otros sectores. “Al frenarse el crecimiento, habrá muchos semiconductores disponibles para las compañías de defensa, y al mismo tiempo, es poco probable que sus ingresos disminuyan”, afirma.
Por lo demás, Bailer busca empresas con poder de fijación de precios como colchón frente a mayores niveles de inflación, y destaca que ciertas aseguradoras (sobre todo las que operan en el segmento de pólizas de compensación al trabajador) podrían beneficiarse de subidas salariales.
Unicaja Banco se suma un año más a la campaña de divulgación Altavoz ODS (#ApoyamoslosODS), promovida por la Red Española del Pacto Mundial con la finalidad de dar a conocer los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la Agenda 2030. Esta campaña coincide, además, con el sexto aniversario de la aprobación de la Agenda 2030 por la Asamblea General de la Organización de las Naciones Unidas.
La entidad se une a esta iniciativa en el marco de sus políticas de Sostenibilidad y Responsabilidad Social Corporativa (RSC) y en colaboración con la Red Española del Pacto Mundial, a la que pertenece. El propósito de esta campaña es contribuir a que los ODS sean ampliamente conocidos e impulsados por todos: gobiernos, empresas, sociedad civil y ciudadanos de todo el mundo.
En relación con esta campaña, cabe destacar que Unicaja Banco ha participado recientemente en el programa de formación Climate Ambition Accelerator, una iniciativa del Pacto Mundial de la ONU con el objetivo de que las empresas puedan ampliar los conocimientos y las habilidades que necesitan para contribuir a reducir a la mitad las emisiones globales de gases contaminantes para 2030 y alcanzar el cero neto para 2050.
Unicaja Banco se adhirió como firmante del Pacto Mundial de las Naciones Unidas en 2013, y se convirtió en socio de la Red Española del Pacto Mundial en 2017. Desde esta última fecha, además de impulsar los Diez Principios del Pacto Mundial, trabaja para implementar la Agenda 2030 y, por tanto, alinear su gestión corporativa con los ODS, encontrar nuevas oportunidades de negocio, mejorar la relación con sus grupos de interés y promover la innovación.
La importancia de la sostenibilidad y la RSC para Unicaja Banco
Unicaja Banco integra los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en el núcleo de su estrategia empresarial, en sus instrumentos de gestión, en la comercialización de productos y servicios financieros y en el desarrollo de sus planes de actuación.
En este sentido, la entidad ha establecido una serie de compromisos por medio de un ‘Plan de Acción sobre Finanzas Sostenibles’, aprobado a mediados de 2020 y revisado en abril de 2021, con el fin de incorporar al mismo medidas específicas para adecuar la actuación de la entidad en materia de gestión de riesgos climáticos y ambientales a las expectativas del Banco Central Europeo (BCE).
Igualmente, cabe destacar que de forma reciente el Instituto de las Naciones Unidas para la Formación Profesional e Investigaciones (Unitar) ha reconocido el compromiso de Unicaja Banco con las finanzas sostenibles y su apoyo a la divulgación de los ODS y de la Agenda 2030. Como muestra de este reconocimiento, hizo entrega de una placa conmemorativa.
Asimismo, desde la puesta en marcha en Málaga por parte de Unitar del Centro Internacional de Formación de Autoridades y Líderes (Cifal) en 2018, Unicaja Banco ha mostrado su apoyo y colaboración con el trabajo que esta entidad desarrolla para fomentar la inclusión financiera y el desarrollo sostenible.
Después del parón en actividad causado por la variante Delta, vuelven a acumularse indicios de una reactivación del crecimiento, sobre todo en EE.UU. Repuntes en el Empire de Nueva York, el Philly Fed o el ISM servicios, así como en gasto personal ajustado a inflación, que en el tercer trimestre se vio incrementado en un 7,9%, justifican el rebote en PIB al que señala el GDPNow de la Fed de Atlanta para el cuarto trimestre, que anticipa el indicador de alta frecuencia confeccionado por Goldman Sachs.
En Japón y enEuropalos índices de gerentes de compra (PMI) también fueron constructivos, aunque en el caso del Viejo Continente el resultado de los sondeos volverá a caer en diciembre. Los contagios en Francia y Alemania se han disparado y las nuevas restricciones adoptadas por estos últimos entraron en vigor el día de corte para el cálculo del PMI (19 noviembre). Frente al previsible impacto de las limitaciones a la movilidad, que afectarán al tráfico de viajeros en Europa durante las vacaciones, en EE.UU. la TSA (Administración para la Seguridad en el Transporte) anticipa que durante el fin de semana de Acción de Gracias se recuperará por fin la intensidad de tránsito (2 millones de personas al día) previo a la pandemia.
Esta mejoría al otro lado del Atlántico está obligando a los economistas a revisar al alza estimaciones que resultaban demasiado conservadoras: la serie de sorpresas económicas de Citi para EE.UU. (así como a nivel global) ha repuntado, arrastrando la rentabilidad del bono tesoro.
La recuperación en la rentabilidad del TBond, que acerca al instrumento a niveles más acordes con las tendencias de crecimiento e inflación, parece haber metido el miedo en el cuerpo a los inversores en renta variable y, en particular, en hedge funds, que estaban doblando su apuesta por acciones de alto crecimiento en los sectores de tecnología y servicios de comunicación. De acuerdo a los datos de Bloomberg, extraídos de los últimos registros 13F correspondientes al tercer trimestre, los hedge funds han sido especialmente agresivos, añadiendo posiciones en sectores como software, SaaS, PaaS, cloud o redes sociales. De los cinco valores donde se aprecia un mayor incremento en las carteras de estos fondos (Evercommerce Inc., Alight Inc., Enovix Corp., Cloudera y Stoneco LTD), sólo uno genera flujos de caja positivos, otros dos están en pérdidas y los tres restantes muestran números negros que cotizan a un múltiplo medio de 120,93 veces beneficios.
Como vemos en la gráfica de abajo, estos títulos -al menos, los que generan flujo de caja libre positivo- muestran valoraciones ajustadas a inflación en línea con las que observábamos en marzo del 2000. Si normalizamos la tasa del IPC la foto mejora, aunque no demasiado, ofreciendo una inversión cuya rentabilidad por flujo de caja libre (FCF) se aproxima a cero.
Aunque muchas de estas empresas ofrecen la oportunidad de invertir en modelos de negocio innovadores y podrían llegar a ser líderes en las industrias donde operan –si no son comprados antes por un pez gordo– sus elevadísimas valoraciones son extremadamente sensibles a pequeños movimientos en la tasa de descuento o a ligeros ajustes en el CAGR de sus ventas.
Si equiponderamos las acciones donde los hedge funds estadounidenses tienen sus posiciones más importantes (como porcentaje del volumen manejado), la concentración en sectores de alto crecimiento es evidente. Tecnología y servicios de comunicación representarían un 62%, frente al 39,27% que pesan en el S&P 500. Este es un fenómeno que también afecta a las carteras de los gestores tradicionales de renta variable. Aplicando el modelo de crowding o atestamiento/concentración de apuestas que confecciona Bernstein Research, observamos cómo de los cinco subsectores más atestados, cuatro se engloban dentro de la industria tecnológica.
La volatilidad en el mercado de tesoros y el repunte en la rentabilidad del bono de referencia están redundando en una reducción de posiciones en acciones con valoraciones elevadas, que están fuertemente representadas en las carteras de los grandes inversores institucionales. Como observamos en la gráfica de abajo, la cartera agregada de los principales hedge funds en EE.UU. registra un déficit de rentabilidad del 11,6% respecto al cosechado por el S&P 500 en el último mes. Llama la atención la diferencia en rentabilidad por flujo de caja libre que presenta esta cartera equiponderada (1,4%) respecto al índice de referencia estadounidense (3,4% ponderado por capitalización bursátil, 3,9% equiponderado).
La nominación de Powell para continuar como presidente de la Fed ha vuelto a poner el foco en la reciente retórica hawkish que vienen desplegando varios miembros del banco central, entre ellos Bostic, que declaró el martes pasado que el drenaje en la dotación del programa de compras podía acelerarse a 20.000 millones de dólares al mes en diciembre, o Christopher Waller, que no espera que los tres millones de prejubilados desde el estallido de la crisis sanitaria regresen al mercado laboral y, por lo tanto, el «máximo empleo» al que condiciona la Fed el inicio de subidas de tipos, estaría más próximo de lo que parece. En este sentido, fechas importantes a apuntar en el calendario -por las implicaciones que el dato publicado pueda tener sobre los planes de la Fed- son el 3 de diciembre (empleo de noviembre), el 10 de diciembre (IPC de noviembre) y el 15 de diciembre (reunión del FOMC).
No es probable que la Fed comunique oficialmente una aceleración del tapering hasta la primera junta de 2022 (el 26 de enero). No obstante, si las cifras que señalamos arriba resultasen más sólidas que las descontadas por los economistas, Powell podría recortar otros 5.000 dólares al mes de su programa de compras.
El mercado anticipa 525.000 nuevos empleos privados en noviembre y una tasa de paro del 4,5% con un incremento de salarios del 5% de la tasa interanual. Aunque la magnitud más relevante de la publicación será la tasa de participación, que debería subir rápido para no dar al traste con el mensaje de «transitoriedad». Se espera un 61,7% frente al 61,6% respecto a octubre, y tendría que sorprender más para atemperar los riesgos de mayor presión salarial, mayor inflación y tipos al alza, que impulsarían el rebalanceo de carteras entre los gestores de hedge funds.
La incertidumbre asociada la nueva variante del coronavirus B1.1.529 (bautizada con el nombre de Ómicron), que parece tener su origen en Sudáfrica y cuyas mutaciones pueden haber surgido de un huésped contagiado y no tratado de sida, puede pesar los próximos días sobre el mercado, aplanando de nuevo la curva, y dándole un respiro a la cotización de acciones tecnológicas caras y con fundamentales discutibles.
Aún se desconoce si es o no más transmisible y/o letal que cepas anteriores de COVID-19; tampoco se cuenta con datos que permitan establecer la efectividad de las vacunas existentes, pero sí parece estar extendiéndose con rapidez y ya se ha convertido en variante dominante en ese país. Con lo que sí contamos es con la experiencia reciente del susto inicial que supuso la aparición de la Delta y con la tranquilidad de lo que sucedió después.
Muchos de los casos identificados en Sudáfrica están fechados antes del verano. Adicionalmente, los gobiernos están hoy más equipados -desde el punto de vista sanitario y de conocimiento- para actuar con diligencia. La UE y el Reino Unido ya han anunciado propuestas para restringir el tráfico aéreo con la región. A corto plazo las temáticas de reapertura también serán objetivo del nerviosismo de los inversores.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Alfonso de Gregorio, Lola Jaquotot y David Ardura.. Finaccess Value gestionará dos nuevos fondos de inversión lanzados por Renta 4 Gestora
Finaccess Value tiene delegada la gestión de dos nuevos fondos de inversión que acaba de lanzar Renta 4 Gestora (Finaccess Renta Fija Corto Plazo y Finaccess Estrategia Dividendo Mixto). Los dos fondos estarán gestionados por el equipo de inversiones formado por Alfonso de Gregorio, Lola Jaquotot y David Ardura.
Finaccess Value cuenta con el apoyo de Renta 4 Gestora, que goza de una fuerte y demostrada experiencia en la gestión de activos y aporta un gran conocimiento del mercado español.
Finaccess Renta Fija Corto Plazo es un fondo de renta fija corto plazo, pública o privada, de emisores principalmente europeos, con un sesgo muy conservador. El objetivo del fondo es ofrecer una rentabilidad positiva en un entorno de tipos de interés negativos o cero. El fondo tendrá a su disposición instrumentos de mercado monetario, bonos y pagarés de emisores privados. La combinación de éstos dentro de la cartera se realizará siempre teniendo en cuenta la idea de maximizar la relación riesgo/rentabilidad. El fondo está dirigido tanto a inversores con alta liquidez en cuenta corriente como aquellos que quieren consolidar sus recursos en momentos de volatilidad de mercado. El objetivo es obtener una rentabilidad positiva sin sacrificar la rentabilidad del capital invertido, con liquidez diaria, sin riesgo divisa. No tiene mínimos de inversión.
Finaccess Value también gestionará el nuevo fondo Finaccess Estrategia Dividendo Mixto. Se trata de un fondo que invierte en renta variable global y en renta fija con flexibilidad para adaptarse a las circunstancias del entorno de mercado. El fondo aplicará una estrategia de invertir principalmente en empresas de calidad (a través de acciones de alto dividendo y/o bonos con rentabilidades elevadas) que permitan al fondo repartir una renta periódica (semestral) a través de un dividendo. El fondo promueve características medioambientales, sociales o de gobernanza (Art. 8 Reglamento UE 2019/2088). Además de criterios financieros, se aplicarán criterios de inversión socialmente responsable, excluyentes y valorativos. El fondo está dirigido a aquellos inversores que quieran obtener una renta periódica (fundaciones, family offices, inversores particulares que busquen un ingreso recurrente, etc) con un enfoque patrimonialista de preservación de capital.
Javier López Casado, presidente de Finaccess Value AV, explica que “el actual entorno de tipos de interés está marcado por la política de los bancos centrales que ha llevado los tipos de interés a corto plazo a niveles negativos. El ahorrador no encuentra alternativas rentables a su dinero. Pensamos que Finaccess Renta Fija Corto Plazo es una solución pues busca ofrecer una rentabilidad positiva con un enfoque de inversión muy conservador, orientado a la preservación de capital».
David Ardura, codirector de inversiones de Finaccess Value AV, señala que “el fondo Finaccess Estrategia Dividendo Mixto identifica compañías de calidad con modelos económicos que consideramos sostenibles y que generan valor añadido para los inversores a largo plazo. El fondo está dirigido principalmente a inversores que quieran una renta periódica a través del pago de un dividendo y con un horizonte temporal de inversión de medio/largo plazo».
El mundo está en medio de una nueva revolución industrial y las industrias, los inversores y los gobiernos que invierten activamente en industrias de alto crecimiento compatibles con el clima y las fomentan, tienen mucho que ganar. Lombard Odier, junto con la Smith School, han publicado un informe que ofrece una perspectiva global de 25 años sobre la posición de los países en el comercio mundial de las industrias verdes de alto crecimiento, y la medida en que los países han dirigido adecuadamente su gasto de recuperación de COVID-19 para «volver a ser más verdes».
Según las conclusiones, algunos países están muy por delante de otros en cuanto a dotaciones y capacidades ecológicas: Alemania, EE. UU. y China se beneficiarán de la transición ecológica, gracias a sus fuertes capacidades tecnológicas y de fabricación ecológica. Brasil cuenta con importantes dotaciones de energías renovables (por ejemplo, hidroeléctricas) y con ventajas competitivas en turbinas hidráulicas.
Australia cuenta con inmensas dotaciones de energías renovables y minerales críticos, pero va a la cola en productos verdes complejos. Suiza tiene puntos fuertes en algunos productos ecológicos complejos, como piezas de ferrocarril y equipos de biogás. Singapur también tiene puntos fuertes competitivos en algunos productos verdes, como los cromatógrafos y los microtomos (utilizados para controlar la contaminación atmosférica).
¿Pero cómo se sitúa España? “España forma parte de un selecto grupo de países que actualmente ocupan un lugar destacado según el Índice de Complejidad Verde (ICV) y que también destinan una parte importante de su gasto en recuperación a iniciativas ecológicas (otros países son China, Alemania, Dinamarca, Francia, Corea y el Reino Unido)”, explica Michael Urban, Senior Sustainability Analyst de Lombard Odier Asset Management.
“Si se considera el gasto en recuperación verde como porcentaje del PIB, España es uno de los países que más gasta. Investigaciones anteriores sugieren que el desarrollo industrial suele depender de la trayectoria: los países y las regiones tienen muchas más probabilidades de desarrollar competitividad en productos y servicios que requieren capacidades similares a las que ya producen. Por lo tanto, identificar los productos que están estrechamente relacionados con las capacidades existentes de un país nos permite vislumbrar cómo podrían ser esas trayectorias futuras. El Potencial de Complejidad Verde (PCV) mide la relación media de cada país con los productos verdes que aún no exporta de forma competitiva y es un fuerte predictor de la futura ICV. España ocupa el tercer lugar del mundo en PCV (después de China e Italia)”.
El estudio utiliza un Índice de Complejidad Verde (ICV) para medir el número y la complejidad de los productos verdes que un país ha exportado de forma competitiva, desarrollando así una medida compuesta de competitividad verde a lo largo del tiempo. «Para definir un universo de productos “verdes” comercializados a nivel mundial, utilizamos una lista de 295 productos, basada en las listas de bienes medioambientales recopiladas por la OMC, la OCDE y la APEC», explica Urban.
Las subcategorías más significativas son la energía renovable, el consumo eficiente de tecnologías energéticas, la captura y el almacenamiento de carbono, y la gestión de aguas residuales y el tratamiento del agua potable. Los países con más probabilidades de beneficiarse de la transición a las energías renovables son los que fabrican y exportan equipos para la generación e integración de energías renovables, principalmente paneles solares, turbinas eólicas, electrolizadores y baterías, añade.
Pixabay CC0 Public Domain. El Parlamento europeo amplía la prórroga para implantar el documento de datos fundamentales para el inversor
El Parlamento europeo ha enmendado las propuestas de reglamento y directiva que modifican el documento de datos fundamentales para el inversor. De esta forma, se vuelve a ampliar la prórroga para su uso y se extiende hasta el 31 de diciembre de 2022.
Según explican los expertos de finReg360, la institución europea acaba de publicar dos informes sobre las propuesta de modificación, por un lado, del reglamento sobre los productos de inversión minorista empaquetados y basados en seguros (PRIIP, en siglas inglesas); y por otro, la directiva que regula los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS, en siglas inglesas).
“En concreto, los informes se refieren al borrador de reglamento delegado que modifica el Reglamento Delegado (UE) 2017/6534 (conocido como “quick fix” de PRIIP), en cuanto a la prórroga de la exención temporal para las instituciones de inversión colectiva de elaborar un documento de datos fundamentales para el inversor (DFI o KID por sus siglas inglesas), de conformidad con el reglamento sobre los PRIIP. Y, en segundo lugar, al borrador de la propuesta de directiva que modifica la directiva sobre los UCITS en lo que respecta al DFI (conocida como “quick fix” de UCITS). Próximamente deberán publicarse los textos definitivos, incluyendo estas enmiendas, en el Diario Oficial de la Unión Europea”, apuntan.
Buceando en estos dos informes, los expertos de finReg360 destacan varias cuestiones relevantes en las enmiendas al “quick fix” tanto del PRIIP como el que afecta a los UCITS. Sobre el primero de ellos explica: “El informe amplía hasta el 31-12-2022 la exención temporal para las instituciones de inversión colectiva de elaborar el DFI de conformidad con el reglamento sobre los PRIIP, a fin de garantizar que se atienda esta necesidad de dar tiempo suficiente (a las entidades) para prepararse. Por tanto, las entidades tendrán que proporcionar a los clientes el DFI conforme al reglamento sobre PRIIP para las instituciones de inversión colectiva a partir del 1 de enero de 2023. Esta ampliación supone una prórroga adicional de 12 meses a la actual, que finaliza el 31 de diciembre de 2021”.
Con respecto a las enmiendas a la “quick fix” de UCITS el informe confirma que ya no será necesario elaborar un DFI de conformidad con la directiva UCITS cuando se elabore de conformidad con el reglamento PRIIP, pues ambos cumplen con los mismos requisitos de información.
“En este sentido, incluye una distinción según la categoría de cliente al que se dirige el producto. En el caso de productos para minoristas, se les entregará el DFI conforme al reglamento de los PRIIP. Busca evitar que reciban ambos documentos para el mismo producto, a partir de enero de 2023. Para los productos no minoristas, a los que no se les aplica el reglamento de los PRIIP, se les entregará un DFI según la directiva de los UCITS, a menos que las gestoras decidan elaborar un DFI conforme al reglamento PRIIP -porque así lo elijan o porque dispongan de este producto también para inversores minoristas-”, concluyen desde finReg360.
Pixabay CC0 Public Domain. La inflación, los bancos centrales y China serán los grandes protagonistas de 2022 para las gestoras
A falta de cinco semanas para terminar el año, las convocatorias de las gestoras para presentar sus perspectivas de cara a 2022 se agolpan en la agenda. Aunque no todas se muestran igual de optimistas y cada una identifica oportunidades diferentes para los inversores, sí coinciden en tres palabras, que consideran imprescindibles y que determinarán gran parte de las inversiones del próximo año: la inflación, los bancos centrales y China.
Vayamos al inicio: ¿cuál es el punto de partida de 2022? En opinión de las gestoras la pandemia del COVID-19 ha dejado un nuevo escenario en el que las tendencias que se venían desarrollando los últimos años se han acelerado, en especial todo lo relacionado con la disrupción tecnológica y los cambios de hábitos. Además, la reapertura de las economías y el aumento de la demanda han tensionado las cadenas de suministros; una reapertura que sigue amenazada por una reactivación del virus. En el lado positivo de esta foto estática se encuentran las vacunas, que son el principal factor que ha marcado la diferencia entre las presentaciones de perspectivas de este año y las del año pasado.
En términos generales, las gestoras coinciden en que el crecimiento a nivel global continuará en 2022. En opinión de Stefan Hofrichter, director de Economía y Estrategia Global de Allianz Global Investors, éste tendrá “altibajos” y será “divergente” según la región y el país. “Consideramos que habrá una moderación del crecimiento, lo que no significa que estemos ante el fin de un ciclo. Al crecer a un menor ritmo puede que los inversores se pongan algo más negativos y tiendan a reducir su exposición al riesgo y a estrategias multiactivo, pero no es el fin del mundo. Puede que no sea el momento de ponerse bravo, sino de mantener la calma y centrarse en los fundamentales”, explica Hofrichter.
Moderación del crecimiento
Poniendo estas previsiones en cifras, Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer de DWS, señala: «Esperamos que la economía de la eurozona crezca un 4,6% el próximo año, de forma ligeramente más fuerte que la de Estados Unidos (4,0%), mientras que en China el crecimiento se ralentizará hasta el 5,3% debido a las reformas”, apunta Kreuzkamp.
Según Vincent Mortier, CIO adjunto en Amundi, en 2022, el ciclo se extenderá aún más, pero no espera unos mercados frenéticos. “En la secuencia de tapering y desaceleración, seguida de más estímulos y reaceleración, los inversores deben ser cautelosos primero y buscar puntos de entrada para complementar su posicionamiento estratégico en renta variable, materias primas y mercados emergentes, en una jugada de ciclo tardío típico”, matiza Mortier.
En cambio, Ariel Bezalel, responsable de renta fija en Jupiter AM y gestor de Jupiter Dynamic Bond, se muestra algo más negativo y considera que “a medida que nos adentramos en 2022, la economía mundial se ralentizará bruscamente”. Eso sí, coinciden en mirar hacia los fundamentales para entender qué frenará el crecimiento. «La demanda china se ralentiza, así como las políticas fiscales y la demanda reprimida, que han sostenido la economía desde la pandemia, que comienzan a desaparecer. Además, las complicaciones en la cadena de suministro causadas por la pandemia están resultando mucho más difíciles de resolver de lo que yo y muchos otros imaginábamos, y pueden continuar en el nuevo año, aunque no estarán con nosotros para siempre”, señala Bezalel.
Para Ralph Elder, director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latam, entraremos en el nuevo año de la mano de los estímulos bancarios y de una liquidez que continuará durante 2022. “Estamos constructivamente positivos, gracias a factores como las vacunas, a los balances saneados de las empresas y a la expectativa de que los problemas en la cadena de suministro se irán resolviendo, pero siendo conscientes de los riesgos. En especial, de la inflación, cuyo debate sobre si es transitoria o permanente está muy presente”, destaca Elder
Inflación: el gran debate
Como en el resto de presentaciones de perspectivas, la inflación está ocupando un lugar prioritario, ya que se considera no solo uno de los principales riesgos, sino uno de los factores que más va a marcar el posicionamiento de las carteras durante todo el año. “Tenemos argumentos a favor de ambos posicionamientos. Hay una parte del alza que es transitoria y que creemos que se irá rebajando a lo largo de 2022, pero hay otros factores que son más permanentes. Por ello, esperamos que la inflación se modere durante el año, pero no volveremos a los niveles tan bajos de inflación de años anteriores”, explica BNY Mellon IM para Iberia y Latam.
Una reflexión que gestoras como Allianz GI o DWS también comparten. Según explica, por ejemplo Kreuzkamp, normalmente, la inflación se dispara por un aumento de la demanda, pero sostiene que esta vez la situación es diferente. Las limitaciones de la oferta debidas a las interrupciones de la cadena de suministro han desplazado la curva de la oferta hacia la izquierda, a lo que se suma la demanda reprimida. Ambos factores son los principales responsables del reciente y sorprendente aumento de la inflación. No obstante, y de cara al año que viene, Kreuzkamp se muestra cautelosamente optimista: «Los problemas de la cadena de suministro deberían remitir gradualmente en 2022, y con ellos la inflación, aunque debería mantenerse muy por encima del nivel observado antes del estallido de la pandemia del COVID-19″. En concreto, el experto de DWS espera que la inflación sea del 2,8% en Estados Unidos, del 2,6% en la eurozona y del 2,2% en China.
Según Jack Janasiewicz yGarret Melson, de Natixis Investment Managers, Solution, dentro del debate sobre la inflación, se ha perdido el hecho de que la fuerte demanda se está convirtiendo en un aumento de los precios, lo que enturbia la imagen del verdadero crecimiento económico. “Aunque todos preferiríamos una inflación más modesta y un mayor crecimiento real, el panorama del crecimiento nominal sigue siendo sólido, con unas estimaciones de consenso del crecimiento nominal del PIB que probablemente sigan siendo demasiado bajas. Mientras que una normalización continua de los patrones de consumo, desde los bienes hacia los servicios, debería ayudar a que la composición del crecimiento nominal se aleje de la inflación y vuelva al crecimiento real, los ingresos contables de las empresas en términos nominales, y un crecimiento muy por encima de la tendencia, independientemente de la composición, seguirá apoyando el motor de los beneficios empresariales. Se espera que la inflación termine en un nivel superior a los niveles anteriores al COVID-19; pero estamos en desacuerdo con cualquier expectativa de un aumento significativo”, explican.
Para Pascal Blanqué, director de Inversiones de Amundi, ha comenzado un nuevo régimen financiero, caracterizado por rasgos estanflacionistas al estilo de los años 70. “El fin de la era monetaria ultra acomodaticia, así como el momentum creciente de las políticas dirigidas a la transformación verde y justa, definirán nuevos mandatos para los bancos centrales. Su función de reacción parece incierta y las expectativas de inflación pueden quedar desancladas. Cabe esperar algún reordenamiento de las primas de riesgo, cuando los yields reales y nominales comiencen a aumentar, y un impacto cada vez mayor de los factores ESG en los precios de mercado».
A corto plazo, para salir del laberinto de la inflación, Gergely Majoros, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, advierte: “En vez de centrarnos en el debate,es más importante mirar el impacto que la inflación ya tiene en el mercado, porque la inflación se quedará y en una tasa mayor a lo que en un primer momento pensábamos. En su evolución será muy determinante lo que ocurra en el mercado laboral y las políticas fiscales de los gobiernos, porque pueden convertirse en elementos que presionen más o menos al alza la inflación”, explica Majoros.
Bancos centrales: los jugadores clave
El “fin de la era monetaria ultra acomodaticia” al que se refiere Blanqué es el segundo factor en el que coinciden las perspectivas de las gestoras. Sobre su papel, de nuevo, sale a relucir cierta divergencia: Estados Unidos y algunos mercados emergentes van más adelantados en la normalización de sus políticas y retirada de estímulos, que las instituciones de la Unión Europa, Reino Unido y Japón.
En este sentido, los documentos de las gestoras muestran cierto consenso en que estimar que el camino de salida de las políticas monetarias extremadamente laxas es largo. “En Estados Unidos, la reducción de las compras de bonos debería concluir a mediados de 2022. En este sentido, la primera subida de los tipos de interés podría llegar en el cuarto trimestre. En Europa, en cambio, todavía no hay ninguna subida de tipos de interés en el horizonte, ni el año que viene ni en 2023”, espera el Chief Investment Officer de DWS.
Según explican desde OFI Asset Management, los bancos centrales siguen dirigiendo eficazmente la normalización de los rendimientos de los bonos a medida que la actividad económica se va normalizando. “El mercado está empezando a tener sus dudas, dado el número de subidas de tipos que contemplan los futuros para 2022: dos en Estados Unidos y casi una en Europa, sobre todo porque las trayectorias de crecimiento consensuadas para 2022 se ven reducidas por las limitaciones de producción derivadas de la escasez de mano de obra, componentes y cuellos de botella en el transporte. En 2014, la Fed tardó dos años en completar su tapering e iniciar su ciclo de endurecimiento monetario. Puede que esta vez sea menos paciente”, destacan.
Desde Amundi apuntan que los bancos centrales aceptarán ir por detrás de la curva, dada su “desatención a la narrativa inflacionista”. Según la gestora, “tras un primer paso hacia el tapering, cabe esperar más, no menos, acomodación monetaria en medio de la desaceleración del crecimiento y las crecientes necesidades fiscales necesarias para financiar la transición verde y justa”.
Paul Brain, responsable del equipo de Renta Fija de Newton (parte de BNY Mellon IM), añade: “El desencadenante de las subidas de tipos será probablemente cuando haya una visibilidad más clara de los niveles de empleo, que seguirán dependiendo del éxito de la transición de las economías. Las estadísticas de empleo muestran actualmente señales confusas a medida que las economías se ajustan de un mundo pre a post-covid, y anticiparíamos una mayor claridad en torno a la dirección de las cifras de empleo a medida que los paquetes de apoyo del gobierno comienzan a desaparecer. Nuestra expectativa es que probablemente no será hasta el primer trimestre del próximo año cuando los banqueros centrales tengan una idea clara de cuándo deben ajustar la política monetaria más allá de simplemente ralentizar sus programas de compra de bonos”.
China: un giro hacia la regulación
En último lugar, las gestoras consideran que el giro que ha dado China hacia una mayor regulación de ciertos sectores (como la tecnología, el real estate y la educación) y su desaceleración en el crecimiento tendrán un impacto relevante en las decisiones de inversión el próximo año. Elder reconoce que China es un riesgo a tener en cuenta, pero también un mercado en el que no hay que dejar de buscar oportunidades a largo plazo. “Será clave seguir identificando a los generadores y perdedores de todos estos cambios que se están produciendo, y también de los que vendrán a largo plazo como, por ejemplo, en el cambio de la energía renovable y el compromiso con la sostenibilidad del país”, apunta.
Sean Taylor, Chief Investment Officer Asia Pacific de DWS, ve un cambio de dirección para los mercados de renta variable asiáticos el próximo año. “Después de un año 2021 muy difícil, en los que los mercados de renta variable asiáticos no se acercaron al ritmo de los mercados estadounidenses y europeos, la situación parece mucho mejor de cara a 2022”.
En su opinión, los malos resultados del año actual se deben a cuatro factores: el endurecimiento de la política monetaria en China, las nuevas regulaciones gubernamentales, una política de tolerancia cero con la pandemia de coronavirus y un apoyo fiscal significativamente menor, ha indicado. Taylor espera que en 2022 las restricciones relacionadas con el COVID-19 desaparezcan poco a poco, lo que supondría un viento de cola para la economía.
Pixabay CC0 Public DomainBradley Pisney. Bradley Pisney
La inflación está creciendo en la mayoría de las economías. Aunque las causas y los remedios todavía son ampliamente debatidos, la perspectiva de que la inflación experimente un alza parece inevitable. En ese sentido, Ninety One cree que las empresas de calidad de su estrategia Global Franchise tienen unos atractivos atributos que las hacen adecuadas en los periodos inflacionistas.
En concreto, las acciones de calidad muestran unas ventajas competitivas difíciles de replicar y tienen un saludable equilibrio y un nivel de baja intensidad de capital.
Las ventajas competitivas de las empresas de calidad son perdurables: las empresas de calidad tienen barreras a la entrada, poder de fijación de precios y unos márgenes brutos elevados. Estas tres características hacen que se vean menos afectadas por un aumento de los costes de los insumos.
Las empresas de calidad suelen tener unos sólidos balances y se ven menos afectadas por unos mayores costes de financiación a medida que suben los tipos de interés.
Las empresas de calidad suelen requerir una menor intensidad de capital, pues se ven menos afectadas por los gastos de capital y la inflación en los costes fijos.
Las empresas de calidad tienen una atractiva valoración. Se ven menos afectadas por las subidas en las tasas de interés que las acciones de crecimiento de larga duración con múltiplos elevados.
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Riesgos generales: El valor de las inversiones, así como los ingresos generados por las mismas, pueden bajar o subir. aumentar. Si se cobran comisiones del capital, esto puede limitar el crecimiento futuro. El rendimiento pasado no es no es un indicador fiable de los resultados futuros. Si alguna moneda difiere de la moneda nacional del inversor, los rendimientos pueden aumentar o disminuir como resultado de las fluctuaciones monetarias.
Los objetivos de inversión y las metas de rendimiento están sujetos a cambios y pueden no alcanzarse necesariamente, pudiendo producirse pérdidas. Los acontecimientos o factores de riesgo relacionados con el medio ambiente, la sociedad o la gobernanza, si se producen, podrían causar un impacto negativo en el valor de las inversiones.
Riesgos específicos: Cambio de divisas: Los cambios en los valores relativos de las diferentes monedas pueden afectar negativamente al valor de las inversiones y a los ingresos correspondientes. Derivados: El uso de derivados no pretende aumentar el nivel global de riesgo. Sin embargo, el uso de derivados puede dar lugar a grandes cambios de valor e incluye el potencial de grandes pérdidas financieras.
Una contraparte de una transacción de derivados puede no cumplir sus obligaciones, lo que también puede provocar una pérdida financiera. Inversión en acciones: El valor de las acciones (por ejemplo, acciones) y de las inversiones relacionadas con la renta variable puede variar en función de los beneficios de la empresa y de las perspectivas futuras, así como de factores más generales del mercado. En caso de En caso de impago de una empresa (por ejemplo, insolvencia), los propietarios de sus acciones ocupan el último lugar en cuanto a cualquier pago financiero de la empresa.
Cartera concentrada: La cartera invierte en un número relativamente pequeño número de participaciones individuales. Esto puede implicar mayores fluctuaciones de valor que las carteras con una inversión más amplia. carteras más amplias. Mercados emergentes (incluida China): Estos mercados conllevan un mayor riesgo de pérdidas financieras que mercados más desarrollados, ya que pueden tener sistemas jurídicos, políticos, económicos o de otro tipo menos desarrollados.
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