La profesora Louise Richardson, vicerrectora de la Universidad de Oxford, y Hubert Keller, cosenior partner del grupo bancario Lombard Odier, han firmado oficialmente una asociación plurianual para fomentar las finanzas sostenibles y la investigación y análisis en materia de inversiones, con especial atención a temas como el cambio climático, la economía circular y la naturaleza.
Anunciada el año pasado, la colaboración crea la primera cátedra dotada de finanzas sostenibles en una gran universidad de investigación mundial y supone la colaboración entre el grupo bancario y la universidad en una serie de proyectos de finanzas sostenibles. La profesora Richardson dijo: «Los estudiantes y el personal de Oxford estamos unidos en nuestro compromiso de encontrar soluciones a los graves retos medioambientales a los que se enfrenta nuestro planeta. Estamos encantados de trabajar con Lombard Odier para garantizar el éxito de nuestro programa de finanzas sostenibles”.
La investigación de Lombard Odier sobre los riesgos y oportunidades de transición relacionados con el clima y la naturaleza y los riesgos físicos se ha beneficiado de revisiones en profundidad por parte de grupos de científicos sociales y del clima de Oxford. La asociación también financia varios proyectos de investigación dirigidos por Oxford, como el informe State and Trends of Spatial Finance 2021 y el próximo informe Grasping the Green Nettle: Country Comparative Advantage and the Green Premium.
Por otro lado, Lombard Odier y la Smith School of Enterprise and the Environment de Oxford están organizando una serie de actos, que tendrán lugar durante la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático, COP26, de noviembre, sobre la transición a una economía neta cero y positiva para la naturaleza.
Hubert Keller comentó: «La transición medioambiental es el reto más acuciante del sector financiero. La capacidad de Lombard Odier para liderar este debate y ofrecer marcos y soluciones para reasignar el capital privado a una economía respetuosa con el medio ambiente se ve respaldada por esta asociación única con la Universidad de Oxford y su Programa de Finanzas Sostenibles. Proporciona una sólida base académica a nuestro trabajo, que se centra en la comprensión de la naturaleza de la transición, la alineación de las empresas y las inversiones, y el impacto de valor vinculado a estos desafíos”.
Ben Caldecott, profesor asociado de Lombard Odier e investigador principal de finanzas sostenibles, comentó: «Las finanzas sostenibles son fundamentales para abordar los enormes retos medioambientales y sociales a los que se enfrenta la humanidad. Se trata de una agenda enorme que se está ampliando rápidamente a medida que nos acercamos a la COP26. Como implica la dotación de Lombard Odier, estas cuestiones y problemas perdurarán de alguna manera durante muchas generaciones y en la Universidad de Oxford esperamos seguir desempeñando un papel importante en la creación, la definición y el crecimiento de este nuevo e importante campo”.
La demanda de los inversores de fondos domiciliados en Europa que invierten en mercados frontera ha mejorado en 2021, pero las perspectivas siguen siendo dispares, según recoge Cerulli Associates en uno de sus últimos informes. Según explican, los mercados fronterizos presentaban oportunidades para los inversores antes de la pandemia, pero los riesgos asociados a la inversión en estos mercados son considerables, lo que ha contribuido a reducir el apetito inversor a lo largo del año pasado y de este.
«Los riesgos existentes antes de la pandemia, combinados con la incertidumbre que rodea el COVID-19, no fueron un buen augurio para la demanda de inversión en los mercados fronterizos el año pasado. Dada la incertidumbre en torno a la pandemia, los inversores buscaron inversiones más seguras y menos arriesgadas orientándose hacia los mercados desarrollados. Aunque los flujos hacia los fondos domiciliados en Europa que invierten en mercados fronterizos volvieron a ser positivos en los primeros seis meses de 2021, las perspectivas para los mercados fronterizos siguen siendo mixtas, ya que los inversores siguen preocupados por las continuas perturbaciones que la pandemia del COVID-19 ha provocado en estos mercados», explica Fabrizio Zumbo, director asociado de análisis de activos y wealth managemente europeo.
El informe de la Cerulli Associates indica que los inversores están preocupados por el impacto del coronavirus en las economías de los mercados fronterizos, donde el despliegue de las vacunas es lento. «El turismo, que contribuye de manera fundamental al PIB de muchos mercados fronterizos, se ha visto muy afectado por las restricciones a los viajes internacionales. Además, los cierres han interrumpido masivamente las cadenas de suministro, lo que ha afectado a las empresas de los mercados fronterizos y ha mermado el apetito de los inversores. De esta manera, indican que la preocupación por la lentitud en el despliegue de las vacunas y la continuación de los cierres persistirá entre los inversores en fondos de mercados fronterizos en un futuro previsible», sostiene el documento en sus conclusiones.
No obstante, el estudio señala que los gestores de activos no han realizado cambios significativos en cómo y dónde invierten en los mercados fronterizos. Los gestores siguen apostando por invertir en empresas que se centran en temas como la inclusión financiera, la atención sanitaria y lo digital. Los inversores están especialmente interesados en los mercados fronterizos africanos debido a la infraestructura subdesarrollada del continente y a la creciente clase media.
PEP y SSRP en Estados Unidos
En EE.UU., los recientemente introducidos Planes de Empleadores Agrupados (PEP) y los planes de jubilación patrocinados por el Estado (SSRP) podrían crear un nuevo impulso para los administradores más pequeños. Con el tiempo, los PEP podrían convertirse en una opción atractiva para las pequeñas empresas y, con 46 de los 50 estados de EE.UU. adoptando o considerando los SSRP, es probable que más pequeñas empresas tengan pronto acceso a esta opción. En muchos sentidos, los SSRP pueden servir como «ruedas de entrenamiento» del plan de jubilación para las pequeñas empresas que, con el tiempo, se graduarán en planes de jubilación más complejos. Para los gestores, esto representa una oportunidad de retener a estas organizaciones como clientes en un momento crítico de la evolución de sus programas de beneficios y su crecimiento como empleadores.
En Asia, la rivalidad entre Hong Kong y Singapur se ha extendido a los ámbitos de la inversión ecológica y la gestión del patrimonio. Dadas las perspectivas positivas de la gestión de patrimonios en la región y los continuos esfuerzos regulatorios, Cerulli cree que hay buenas oportunidades para que tanto el Puerto Fragante como la Ciudad del León se hagan con una parte importante del pastel mundial de los grandes patrimonios. Los gestores de activos de ambos centros financieros pueden ganar negocio de las oficinas familiares desarrollando relaciones con los bancos privados, ya sea directamente o a través de sus equipos institucionales.
Pixabay CC0 Public Domain. El asesor financiero se convierte en guía de la ISR haciendo fácil el laberinto de la normativa
La regulación en torno a la inversión sostenible es una carrera de relevos, ya que se va modificando y actualizando según las necesidades que detectan los reguladores. Por ahora, una de las metas que tienen en la mente las gestoras es el 2 de agosto de 2022, día en el cual los distribuidores y asesores necesitarán ser capaces de ofrecer carteras ESG aptas para MiFID II a los clientes con preferencias por la sostenibilidad.
El gran catalizador de la regulación de estos últimos años responde al compromiso político por parte de los países, en particular la Unión Europea, pero también a que los clientes están pasando a la acción. Desde Nordea AM destaca que la “sostenibilidad está en lo más alto de la agenda”. Según los datos de su última encuesta, el 89% de los encuestados considera que la sostenibilidad es un tema que la sociedad debe abordar y un 77% cree que sus decisiones de inversión pueden tener una influencia importante en ello.
Esta declaración de intención tiene una traducción práctica, ya que el 76% de los inversores encuestados reconoce que ha aumentado su exposición a inversiones ESG en los últimos 12 meses. “Para los inversores más jóvenes, lo que más les importa es la parte social de sus inversiones y las oportunidades de inversión en la parte de derechos humanos”, explica Lorenzo González, director de ventas institucionales de Nordea AM.
En su opinión, en este encaje entre los intereses del inversor, la regulación y la ISR, los asesores financieros tienen un rol central, ya que se les considera la fuente más importante de información ESG. Según los datos de su encuesta, el 97% de los clientes percibe que el nivel de conocimiento de su asesor es bueno o muy bueno, y un 31% como muy bueno. González considera que se han convertido en un elemento clave a la hora de enfrentarse a los tres principales obstáculos de la inversión ISR: la falta de experiencia, la falta de información y la falta de productos atractivos.
¿Qué ha facilitado la normativa?
En opinión de Cristian Balteo, especialista senior de producto en Nordea AM, la normativa trata de aumentar la transparencia y limitar el greenwashing, reforzando así la confianza del inversor y que los productos se alineen con sus intereses. “De cara al inversor, la entrada en vigor del reglamento SFDR en la Unión Europea ha hecho una diferenciación muy clara entre inversiones que son sostenibles, bajo el artículo 9; aquellas que tiene características ESG, contempladas en el artículo 8; y otros productos financieros, contemplados en el artículo 6”, resume el experto.
De cara al próximo año, el reto que tendrán los asesores financieros y los distribuidores de fondos es adecuarse a los cambios que habrá en MiFID II y que entrarán en vigor a partir de agosto de 2022. “Los asesores tendrán que determinar si el cliente tiene preferencias en materia de sostenibilidad. Y si la respuesta es sí, puede ofrecerles únicamente productos adecuados para clientes con preferencias de sostenibilidad. Por lo que deberán confeccionar listas de productos aptos. Por su parte, las gestoras deberán cribar y revisar sus productos”, señala Balteo.
La complicación reside, según el experto, en que no siempre los productos que cumplen con el artículo 8 del reglamento SFDR son los requerimientos que se van a establecer en la revisión de MiFID II. “Sería esperable que entre MiFID II y el reglamento SFDR hubiera cierto alineamiento. Pero lo que vemos es que solo los fondos bajo el artículo 9 serían aptos, pero los que estén bajo el artículo 8 no tienen por qué. Esto ocurre porque MiFID II se centra más en cómo es la estrategia del producto y no tanto con una clasificación”, explica.
En concreto, MiFID II exigirá que los fondos cumplan alguno de los tres requerimientos para ser ofrecidos a un inversor sostenible. Estos requisitos son: proporción mínima de inversiones sostenibles; proporción mínima de inversiones alineadas con la taxonomía; y reflexión sobre las PIA (Principales Incidencias Adversas), en las que el cliente establece los elementos empleados para validar la reflexión. “El tema central estará en ver en qué medida los fondos bajo el artículo 8 del reglamento SFDR cumplen esos tres requisitos cuando el inversor indique en su test de idoneidad que quieren incluir inversiones sostenibles en su cartera”, añade Balteo.
Por último, el experto destaca que un cambio positivo tiene que ver con las PIA. Según indica, “esto ha provocado que las gestoras oficialicen cómo están integrando la ESG en los fondos. Miden cuantitativamente el impacto de su ESG en aspectos concretos y obliga a reportar el impacto adverso. Además, tener esos datos te lanza a hacer un buen trabajo de engagement con las compañías”. Y destaca que en Nordea AM han montado una “maquinaria” para reportar ese impacto año a año.
Pixabay CC0 Public DomainRiesgos en las bolsas. Wall Street
La bolsa estadounidense marcó un nuevo máximo histórico a mediados de noviembre antes de experimentar una fuerte corrección, que empezó cuando se identificó Ómicron, la nueva variante de COVID-19, por lo que terminó el mes con ligeras pérdidas. Otros factores de fondo fueron las disrupciones en la cadena de suministro, la escasez de mano de obra, un dólar más fuerte y la caída del precio del petróleo y del bono estadounidense. Jerome Powell, presidente de la Fed, había calificado previamente la inflación al alza como “transitoria”, pero ahora dice que “es probablemente un buen momento para retirar esa calificación”, acortando la agenda del “tapering” de bonos.
Citando los Insight del economista Gary Shilling, “históricamente, no ha habido escasez global de oferta salvo en periodos de guerra, por lo que el episodio actual -resultado de los cuellos de botella temporales en las cadenas de producción y de las dificultades para reabrir las economías-, es inusual. Pero la reacción de los consumidores y los negocios a la misma no lo es, ya que se están apresurando para hacer pedidos y comprar en anticipación a nuevas escaseces e incrementos de precios en una suerte de ciclo de profecías autocumplidas”.
También destacamos otra nota, del economista Ed Hyman, sobre los valores que mejor lo están hacienda en bolsa vs el tapering de la Fed: “Los últimos tres grandes máximos del S&P sucedieron después de seis subidas en los tipos de interés hasta el 6,5% en el 2000; después de 14 subidas, hasta el 5,25% en 2007; y después de 9 subidas, hasta el 2,5%, en 2018”.
La actividad de fusiones y adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés) mantuvo su fortaleza en noviembre, con la incorporación a la cartera de nuevas operaciones recién anunciadas, como la adquisición por parte de American Tower del operador de centros de datos CoreSite Realty por 10.000 millones de dólares; la compra de la biofarmacéutica Dicerna Pharmaceuticals por Novo Nordisk por 3.000 millones de dólares; las compras de GIC y CPP de la compañía de antivirus McAffe por 15.000 millones; la adquisición de KKR y GIP del operador de centros de datos CyrusOne por 15.000 millones de dólares; y la adquisición por parte de DuPont de la compañía de materiales especiales Rogers Corp por 5.000 millones. Entre los acuerdos que se cerraron en noviembre se incluyen la compra por parte de Merck de Acceleron Pharma por 11.000 millones, la compra de Trillium Therapeutics por Pfizer, por 2.000 millones de dólares, y la adquisición de Domtar por Paper Excellence por 3.000 millones.
Al respecto, destacamos del artículo del Wall Street Journal Buyout Boom Gains Steam in Record Year for Private Equity:“Los fondos de private equity han anunciado recompras de acciones récord de 944.400 millones de dólares en Estados Unidos en lo que va de año, 2,5 veces el volumen registrado en el mismo periodo del año pasado y más del doble respecto al máximo previo de 2007… El mercado de OPVs también está en niveles récord, y el volumen de fusiones en EE.UU. es el doble del visto el año pasado”.
Finalmente, en el segmento de convertibles, de manera similar a lo que sucedió en el primer trimestre hemos visto múltiples contratos en el mercado, afectando de manera desproporcionada a las acciones con sesgo ‘growth’. Por lo general, el mercado de convertibles está más orientado al ‘growth’, por lo que se produjo un poco de debilidad al cierre del mes. A pesar de ello, las emisiones repuntaron significativamente, y esperamos que el nivel global de emisiones en el año se quede justo por encima del cierre del año pasado. Esto expande nuestro universo de inversión, y es signo de un mercado sano.
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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:
GAMCO MERGER ARBITRAGE
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.
Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.
Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.
Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.
Class I USD – LU0687944552 Class I EUR – LU0687944396 Class A USD – LU0687943745 Class A EUR – LU0687943661 Class R USD – LU1453360825 Class R EUR – LU1453361476
GAMCO ALL CAP VALUE
The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.
GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise. The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach: free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.
Class I USD – LU1216601648 Class I EUR – LU1216601564 Class A USD – LU1216600913 Class A EUR – LU1216600673 Class R USD – LU1453359900 Class R EUR – LU1453360155
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.
The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.
The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.
By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.
Class I USD LU2264533006
Class I EUR LU2264532966
Class A USD LU2264532701
Class A EUR LU2264532610
Class R USD LU2264533345
Class R EUR LU2264533261
Class F USD LU2264533691
Class F EUR LU2264533428
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Pixabay CC0 Public Domain. HSBC Launches a Thermal Coal Phase-out Policy
HSBC ha presentado su nueva política para eliminar gradualmente la financiación de la energía de carbón y la minería de carbón térmico para 2030 en los mercados de la UE y la OCDE, y en todo el mundo para 2040.
En reconocimiento de la rápida disminución de las emisiones de carbón necesaria para cualquier camino viable hacia 1,5°C2 , HSBC ha decidido dejar de financiar a los clientes cuyos planes de transición no sean compatibles con su objetivo de cero emisiones para 2050. El plan se basa en la política actual de HSBC que prohíbe la financiación de nuevas centrales eléctricas de carbón y de nuevas minas de carbón térmico; ampliando el enfoque para impulsar la eliminación progresiva del carbón térmico existente.
“La política de eliminación progresiva del carbón térmico, que se revisará anualmente en función de la evolución de la ciencia y de las orientaciones reconocidas internacionalmente, es una parte clave de la ejecución de la ambición del banco de octubre de 2020 de alinear sus emisiones financiadas -las emisiones de gases de efecto invernadero de su cartera de clientes- a cero neto para 2050 o antes”, explica la entidad en su comunicado.
En concreto, se han establecido objetivos a corto plazo para ayudar a impulsar resultados medibles antes de las fechas de eliminación. Por ejemplo, en 2022 se publicará un objetivo de emisiones financiado por la ciencia para reducir las emisiones de la energía de carbón de acuerdo con una trayectoria de 1,5°C. HSBC también tiene la intención de reducir su exposición a la financiación del carbón térmico en al menos un 25% para 2025 y pretende reducir dicha exposición en un 50% para 2030, utilizando su informe del Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con el Clima (TCFD) de 2020 como referencia. La financiación de carbón térmico que quede después de 2030 solo se referirá a clientes con activos de carbón térmico en mercados no pertenecientes a la UE ni a la OCDE, y se eliminará por completo en 2040. HSBC informará anualmente sobre el progreso en la reducción de la financiación del carbón térmico en su Informe y Cuentas Anuales.
En este sentido, la entidad se compromete a trabajar con los clientes afectados y esperará que formulen y publiquen planes de transición para finales de 2023 que sean compatibles con su objetivo de cero emisiones para 2050. Según indican, los planes de transición de los clientes se evaluarán anualmente, basándose en una serie de factores que incluyen: el nivel de ambición para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero; la claridad y credibilidad de la estrategia de transición, incluyendo cualquier tecnología de reducción propuesta; la adecuación de la divulgación y la consideración de los principios de transición justa.
“Queremos estar en el centro de la financiación de la transición energética, especialmente en Asia. Aquí es donde podemos tener el mayor impacto para ayudar al mundo a alcanzar su objetivo de limitar el calentamiento global a 1,5°C. Tenemos una larga historia y una fuerte presencia en muchos mercados emergentes que dependen en gran medida del carbón para la generación de energía. Nos comprometemos a utilizar nuestras profundas relaciones para asociarnos con los clientes de esos mercados y ayudarles en la transición hacia alternativas energéticas más limpias, seguras y baratas en las próximas décadas. La lucha contra el cambio climático es una prioridad estratégica para HSBC, nuestros inversores y nuestras partes interesadas”, ha indicado Noel Quinn, director general del Grupo.
Por su parte, Celine Herweijer, directora de Sostenibilidad del Grupo, ha añadido: “Tenemos que abordar los problemas más difíciles para cumplir nuestro compromiso de cero emisiones, y para un banco global como HSBC, con una presencia significativa en las economías emergentes que dependen del carbón y que están en rápido crecimiento, la eliminación progresiva del carbón es una prioridad. La capacidad de Asia para hacer la transición a la energía limpia a tiempo hará que el mundo pueda evitar el peligroso cambio climático. Aunque nuestras fechas de eliminación del carbón y los objetivos provisionales se basan en la ciencia, necesitamos un enfoque que reconozca las realidades actuales de Asia. La transición sólo tendrá éxito si las necesidades de desarrollo se abordan conjuntamente con los objetivos de descarbonización. Nuestros clientes en Asia se encuentran en puntos de partida diferentes a los de sus homólogos de la UE y la OCDE, con más obstáculos en materia de infraestructuras, recursos y políticas, pero muchos han declarado un gran interés y ambición por invertir en la transición y diversificar sus negocios. La buena noticia es que las energías renovables de coste marginal cero, el aumento de los precios del carbono y una contracción terminal de la demanda de carbón son factores que les ayudan a diversificar”.
Imantia, gestora de fondos de inversión y pensiones que basa su negocio en la experiencia e innovación, y Onyze, plataforma española de custodia de criptoactivos, han sido seleccionados en la II edición del sandbox, el espacio controlado de pruebas promovido desde el Gobierno de España para probar proyectos de base tecnológica en el ámbito financiero.
La iniciativa Imantia-Onyze, una de las cuatro elegidas por la Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional, consiste en la creación del primer fondo de finanzas descentralizadas (DeFi) de préstamos. Concretamente, la política del fondo será invertir en el mercado de préstamos descentralizados a través de las stablecoins, un activo que minimiza la volatilidad de los activos digitales al ligar su valor al dólar.
El objetivo de rentabilidad del fondo será el tipo de interés generado en el mercado de préstamos de stablecoins. Actualmente, los protocolos de lending de DeFi permiten generar unas rentabilidades que están muy lejos de los tipos negativos existentes ahora mismo en el mercado convencional, situándose entre el 5% y el 10% de interés.
Criptoeconomía accesible
Mario Díaz, director de desarrollo de negocio de Imantia, señala que “queremos que la criptoeconomía sea accesible a los inversores. Es un mercado con un gran potencial, los primeros activos digitales (como el bitcoin) ya están consolidados y vemos que el desarrollo de servicios financieros a través de blockchain y de los activos digitales ha provocado un crecimiento exponencial con gran recorrido”.
La propuesta de Imantia-Onyze es entrar en el mercado desde el lado más estable: no con el valor directo de las cripto, sino con el valor del préstamo y de la utilidad.
Álvaro Alcañiz, COO y cofundador de Onyze, explica que «hace tiempo que el mercado de los criptoactivos han dejado de ser únicamente bitcoin, y una gran muestra de ello es al amplio espectro de productos financieros que están surgiendo de la mano de esta nueva generación de activos digitales. En Onyze hemos tenido claro desde nuestro origen que nuestro objetivo es formar parte de esa vanguardia. Y para ello, debemos trabajar con entidades que comparten ese mismo espíritu; dando como resultado proyectos tan ambiciosos como este».
Según Imantia y Onyze, el paso lógico es trasladar las reglas del mercado convencional a la criptoeconomía, a la tokenización y al regulador.
Victoria Harling, responsable de deuda emergente corporativa en Ninety One. Victoria Harling, responsable de deuda emergente corporativa en Ninety One
En el último trimestre de 2021, los mercados de deuda corporativa emergente han experimentado un repunte de la volatilidad impulsado en gran medida por la mayor incertidumbre en torno a la situación macroeconómica global. Aunque esta mayor volatilidad también viene determinada en parte por la situación individual de cada uno de los países y los cambios en materia de política monetaria que están siendo anunciados.
Por otro lado, en opinión de Victoria Harling, responsable de deuda emergente corporativa en Ninety One y principal gestora de la estrategia Ninety One Emerging Markets Corporate Debt, también existen otros factores positivos que están influyendo en la deuda corporativa emergente como la sincronización en la reapertura de las economías tras la irrupción de la pandemia y otros indicadores adelantados de crecimiento que se irán materializando en 2022.
Otro aspecto para considerar es la poca visibilidad que se tendrá debido a que se esperan una serie de elecciones en los mercados emergentes en el transcurso del año. Así, la deuda corporativa emergente se verá afectada por las expectativas de voto de los electores y por los nuevos gobiernos, creando más volatilidad, en particular en la región de América Latina.
La calidad de sus fundamentales va en aumento
La deuda corporativa emergente ha sorprendido gratamente con la solidez de los balances de sus empresas en los últimos años. Sus beneficios han sido impresionantes y, en todo caso, su apalancamiento ha disminuido de forma significativa. Las buenas noticias son que la tendencia de fortalecimiento de los fundamentales continúa.
Recientemente, los resultados de las empresas han revelado un panorama general de retorno de los beneficios a niveles más normales tras los resultados récord de finales de 2020. Esto ha ayudado a que las métricas de apalancamiento vuelvan a caer a los niveles de 2015. Con unos márgenes elevados y un fuerte crecimiento de los beneficios, muchas empresas entrarán en 2022 con unas bases muy sólidas.
Además, el incierto panorama está pesando en el apetito de las empresas por el gasto de capital y la expansión, reforzando su capacidad para soportar futuros vientos en contra. Esto ha llevado a muchas empresas a mejorar su calificación crediticia. Junto con las bajas tasas de impago globales, el resultado es un entorno favorable para los tenedores de bonos.
Los riesgos y oportunidades
El motor dominante ha sido la reacción del mercado a la evolución de la política en China. Aunque a lo largo de este año se ha prestado mucha atención a la evolución de la deuda corporativa en el gigante asiático -en concreto, al impacto del endurecimiento de la normativa y a la liquidez en el sector inmobiliario-, esta atención se ha intensificado en las últimas semanas, con un aumento de los diferenciales de los bonos corporativos inmobiliarios chinos hasta sus niveles históricos más amplios en la última década, durante el mes de noviembre.
A pesar de ello, el mercado de deuda corporativa de los mercados emergentes en su conjunto se ha mostrado notablemente resiliente; el índice CEMBI de JP Morgan sigue subiendo en el año, con un estrechamiento de los diferenciales en todas las categorías de calificación crediticia en el momento de redactar esta nota. Esto subraya la profundidad y la amplitud de un mercado que ofrece a los inversores un conjunto de oportunidades muy diversas.
Las perspectivas económicas mundiales para 2022 parecen relativamente positivas. A medida que la pandemia mundial se convierte en una enfermedad endémica, el desarrollo de vacunas y nuevos medicamentos para combatir el virus debería ayudar al mundo a volver a un estado más normalizado, proporcionando un telón de fondo relativamente positivo para el crecimiento y la actividad.
Sin embargo, muchas facetas de la vida aún no han vuelto a la normalidad, y las secuelas de la pandemia han provocado trastornos en las cadenas de suministros y escasez de recursos, que están impulsando el crecimiento de la inflación. Aunque Ninety One espera que las presiones inflacionistas se reduzcan con el tiempo, existe una gran incertidumbre sobre el momento en que se producirá y es probable que varios factores se mantengan a medio plazo.
La inflación: factores e incertidumbre
Una de las fuentes de perturbación en las cadenas de suministros que está provocando subidas en la inflación es el carácter de reinicio y parada que se está viviendo con la reapertura y cierre de las economías con el receso y avance de la pandemia. Este fenómeno puede persistir en el corto y medio plazo. Además, es probable que el retraso asociado a la crisis del transporte marítimo y de los contenedores tarde muchos meses en desaparecer antes de que se resuelva y se reduzcan las presiones inflacionistas.
Otro motor que fomenta la inflación y sobre el que se tiene una visibilidad limitada es el mercado laboral a nivel global. El cambio de mentalidad de los trabajadores que han optado por abandonar la mano de obra tras la pandemia ha creado presiones inflacionistas en los salarios y escasez de capital humano. A medida que pase el tiempo, se podría ver una mayor disposición por parte de las personas que han abandonado la mano de obra para regresar a la población activa, pero hay poca visibilidad al respecto.
Por último, el creciente impulso de los compromisos gubernamentales para reducir las emisiones de carbono ha provocado algunas presiones inflacionistas en los costes de la energía, que podrían seguir siendo elevados a medida que las nuevas tecnologías tarden más en ponerse en marcha y la producción de combustibles fósiles se reduzca, lo que provocará un desequilibrio entre la oferta y la demanda.
Aunque en Ninety One ven posible que los cuellos de botella en las cadenas de suministro se suavicen, cuanto más tiempo pase y la incertidumbre permanezca en torno al ritmo de crecimiento nominal y real, mayor será el riesgo de que la inflación se afiance. Esta incertidumbre está haciendo que la Reserva Federal de Estados Unidos sea reacia a subir los tipos de interés hasta que haya una mayor claridad sobre el alcance y el momento en que se disipen estos vientos en contra. Por lo tanto, en Ninety One creen que el riesgo de que la Fed realice un cambio brusco en su política monetaria es limitado.
Dicho esto, si la economía estadounidense vuelve a crecer plenamente y la Fed confía más en la persistencia de un mayor crecimiento, se esperarían unos tipos de interés más altos y mayores rendimientos en todo el mundo de la renta fija. En un entorno así, en Ninety One creen que el universo de la deuda corporativa de los mercados emergentes -con su menor duración y sus mayores diferenciales que el crédito de los mercados desarrollados- también ofrece un atractivo potencial de rentabilidad ajustada al riesgo dentro del universo de la renta fija.
Lo anterior, unido a los sólidos fundamentos de esta clase de activos, lleva a la gestora a pensar que el nuevo año anunciará un entorno favorable desde la perspectiva de los inversores en deuda corporativa de los mercados emergentes.
Los riesgos soberanos
La pandemia ha cambiado el equilibrio político de muchas conversaciones. Los gobiernos de todo el mundo están teniendo que adoptar políticas más populistas y de izquierdas en respuesta a la demanda de sus electores. Esto ya ha traído mucho riesgo de titulares a los mercados emergentes este año, y con ello, la volatilidad de los precios de los activos a medida que el clima político se vuelve menos amigable para el mercado.
En Ninety One esperan que este riesgo siga siendo elevado en 2022, especialmente en América Latina, donde las próximas elecciones están dando lugar a una retórica que socava la prudencia fiscal. En otros países, como Turquía, la vulnerabilidad externa sigue siendo elevada.
Sin embargo, los mercados ya han absorbido gran parte de este nuevo riesgo y se ha observado que tanto las primas de riesgo de las acciones como los diferenciales de los bonos corporativos se han ampliado, ya que los titulares relacionados con la política en países como Brasil y China han provocado volatilidad en los mercados renta fija y variable emergentes. Esta revalorización en algunos segmentos del universo de la deuda corporativa emergente ha creado valoraciones atractivas para los bonos de algunas empresas y ha aumentado el número de oportunidades de valor relativo que los gestores activos tratarán de aprovechar en 2022.
El posicionamiento de cara a 2022
El equipo gestor de Ninety One busca aprovechar las oportunidades de valor relativo que se presentan en el mercado de crédito corporativo de los mercados emergentes, centrándose en los fundamentales a medio plazo y buscando fortaleza en los balances que no esté siendo debidamente valorada en los mercados.
Teniendo esto en cuenta, la gestora ve importantes oportunidades en China, ya que los temores de una recesión parecen exagerados y la flexibilización de las políticas podrían estar ayudando a mitigar los vientos adversos macroeconómicos. Según Ninety One, el error de valoración más pronunciado se está viendo en el sector inmobiliario de China, representando un importante potencial para captar alfa tanto por la sobreponderación del sector como por el posicionamiento dentro del mismo. También buscan aprovechar las oportunidades de descuento generalizadas que se derivan del efecto contagio a otros sectores en China, especialmente entre los bonos con calificación BBB.
Por otra parte, en Ninety One siguen sobreponderados en América Latina, concretamente en Brasil, donde creen que las primas de riesgo son excesivas en relación con la fortaleza en los fundamentales de las empresas en las que invierten. Este error de valoración se debe a la preocupación por el deterioro de la disciplina fiscal de Brasil y las próximas elecciones. Por eso, en Ninety One se centran especialmente en las empresas de materias primas no energéticas, donde esperan que la demanda y los precios sigan siendo elevados.
Desde el punto de vista sectorial, se centran en los sectores cíclicos, como los metales básicos, la industria y el consumo, al tiempo que mantendrán una infraponderación en el sector financiero debido a su correlación con el entorno macroeconómico y soberano, que podría estar sujeto a titulares políticos negativos. Siguen infraponderando el sector del petróleo, dada la disminución de la demanda de inversiones en combustibles fósiles y el carácter típicamente de larga duración del sector (alta sensibilidad a las subidas de tipos). En la misma línea, esperan aumentar su exposición a los bonos verdes y a las empresas más limpias que ofrecen a los países la posibilidad de hacer la transición hacia una menor huella de carbono, ya que esperan que la demanda de estos bonos siga siendo muy fuerte.
En términos más generales, si bien les complace poseer bonos de una mayor duración cuando las curvas son pronunciadas, buscarán cubrir el riesgo de tipos de interés si ven mayores posibilidades de subidas de estos a medida que se acerca 2022. Intentarán proteger sus estrategias en caso de que se vean riesgos de un cambio general hacia rendimientos más altos en el universo de la renta fija.
En resumen, en Ninety One tratarán de obtener rendimientos adoptando su enfoque habitual de inversión: adoptando una perspectiva ascendente y buscando oportunidades de valor, impulsadas por sus fundamentales, en todas las curvas de rendimiento, calificaciones y países.
Foto cedidaAlex Fusté, economista jefe del Grupo Andbank, y Marian Fernández, responsable macro de Andbank España
. Alex Fusté, economista jefe del Grupo Andbank, y Marian Fernández, responsable macro de Andbank España
Uno de los grandes miedos del mercado es que los bancos centrales se equivoquen a la hora de normalizar las políticas monetarias. Por ello, desde Andbank insisten en la importancia de entender qué economías pueden hacerlo y cuáles no. Empezando por Estados Unidos y analizando los movimientos de la Fed, los expertos de la entidad consideran que sí era el momento normalizar la situación.
“No vemos tan grave que retire estímulos, es algo normal en una economía que se estabiliza y es buena señal”, señala Alex Fusté, economista jefe del Grupo Andbank y director de Inversiones de Andbank España, en un encuentro con periodistas. “Nuestro escenario base es una normalización que a su vez deberá rebajar las expectativas de inflación. La mejor manera de neutralizar un riesgo es acabar con él; si la normalización mitiga el riesgo de inflación, bienvenida sea”, añade.
El experto insiste en que esta normalización significa que la Fed ve una recuperación robusta, y que, evidentemente, tendrá un impacto en los mercados. “Ese cambio será en forma de un cierto menor apetito por el riesgo, algo que puede hacer que los mercados estén más dubitativos sin una tendencia alcista tan clara como en 2021”, analiza.
Desde la entidad esperan que la actividad económica de EE.UU. crezca un 6% en 2021 y un 5% para 2022. Con una tasa de desempleo que se ha reducido al 4,6%, esperan que se alcance el pleno empleo el próximo año.
El debate de la transitoriedad de la inflación
Respecto a la inflación y el debate de su transitoriedad, Fusté admite que en Andbank no “hacen mucho caso” a los datos de inflación que se han facilitado, ya que son lecturas interanuales y que han tomado como base 2020, un año que fue “una anomalía e incluso una deformidad en términos económicos”. Ante este contexto, el experto señala que no están muy preocupados, y consideran que la inflación se moderará de forma visible a lo largo de 2022, aunque advierten de que es posible que durante unos meses persista la inflación, porque los primeros meses de 2021 también fueron muy anómalos.
En definitiva, desde Andbank esperan una relajación de la inflación en el segundo y tercer trimestre de 2022, que continuará en 2023 y 2024 llegando a lecturas casi prepandémicas. “Este escenario nos permite pensar que el mercado no tiene que levantar su tasa de descuento y perjudicar al precio de los activos”, advierte Fusté.
Europa: vientos de cola e incógnitas
Si pasamos a analizar Europa, Mariam Fernández,responsable de macro de Andbank España, señala que la región comparte parte del mensaje de Estados Unidos que tiene que ver con el crecimiento o la inflación, con diferencias en cuanto a políticas monetarias.
Según pronostican, Europa crecerá menos que en 2021 pero aún continuará la recuperación con niveles en torno al 4,3%. Comparándola con Estados Unidos, Fernández señala que la región reúne una serie de singularidades en positivo, como, por ejemplo, que aún nuestra tasa de ahorro no se haya normalizado, por lo que tenemos un colchón que en 2022 pueda dar sorpresas en el crecimiento. Otro viento de cola es el fondo de recuperación que, según señala, podrá aportar hasta un 0,4% al PIB, acompañado de la recuperación en curso del empleo.
Por otro lado, Fernández localiza varias incógnitas, como la expansión de nuevas variantes o la inflación, que considera que será, aproximadamente, del 2,2%. “Más que el 2% de ese nivel en el que se mueven los objetivos del BCE, pero nada que suponga un riesgo”, asegura.
“Esperamos que el BCE siga adelante con el plan de dar por finalizado el plan específico de la pandemia, aunque no estamos tan avanzados en recuperación como en Estados Unidos, lo específico de la pandemia ha pasado y los programas llegan a su fin. El BCE quiere evitar un efecto acantilado de caída brusca, para ello incrementa las compras del programa tradicional, dotando al esquema de una cierta flexibilidad”, explica Fernández respecto a la política monetaria.
Las criptomonedas en un entorno de tipos de interés más altos
Respecto al tema de moda, la inversión en criptomonedas, Fusté advierte de que no sabe si las criptomonedas aguantarán un entorno de subidas de tipos de interés ni qué papel ocuparán una vez los bancos centrales lancen sus propias criptomonedas.
“Preferimos esperar a ver cómo aguantan un entorno de subidas, pero ya avanzamos que creemos que no lo aguantarán bien”, señala el director de Inversiones. “Están muy bien en un entorno donde el dinero no vale nada, pero ¿qué pasa cuando empiece a valer y la Fed vuelva a la normalidad? Habrá problemas y preferimos esperar y ver, y más adelante, una vez hayan subido los tipos de interés y el dólar vuelva a ser una moneda que paga, tendremos que valorar el papel de estas criptos privadas frente a otras públicas sí respaldadas por los bancos centrales”.
El inversor español demanda estrategias de diversificación y especialización. Así, Generali Investments Partners se presenta como una opción a tener en cuenta en el presente contexto. A través de las ocho gestoras de su plataforma permite al inversor español acceder a la mejor oferta de estrategias enfocadas a generar alfa a través de la inversión en diferentes activos, incorporando el enfoque ESG o los activos privados.
En este sentido, en 2021 el Grupo ha querido reforzar el área de gestión de activos en España y Portugal con la incorporación de Almudena Mendaza como responsable de ventas para Iberia y con Juan Pita de Veiga como jefe de ventas. Además, se ha marcado un objetivo a tres años de consolidar este modelo multigestora para acompañar a los inversores con nuevas estrategias de inversión.
Cuatro pilares
El crecimiento de la división de gestión de activos se fundamenta en cuatro pilares. Primero, el fortalecimiento de los activos, mediante una mayor optimización de las cuentas de los clientes y el desarrollo del negocio de distribución. En segundo lugar, el refuerzo de las estrategias de inversión. El tercer pilar se refiere al modelo multigestora como medio para impulsar las capacidades de distribución. Y por último, la integración eficaz de los criterios ESG, que busca potenciar los procesos de inversión y una transición energética justa.
La estrategia se orienta al largo plazo con alta eficiencia del capital a través de la modelización de los riesgos ofrecida por la Unidad de Negocios de Gestión de Activos y Patrimonio. En el plan de 2022-2024 prevén un crecimiento sostenido de los ingresos impulsado por el negocio de captación y la mejora de la distribución a terceros.
«Una de las apuestas fundamentales de Generali Investments es la innovación y las soluciones más allá de las estrategias pasivas. Queremos acelerar la innovación como empresa orientada a los datos y lograr una mayor eficiencia operativa mediante la ampliación de la automatización y la tecnología», expresa el Grupo en un comunicado.
Plan estratégico a tres años
Generali ha presentado su plan estratégico a tres años con el negocio de gestión de activos y wealth management como uno de los pilares clave para el crecimiento. En un contexto de tipos casi nulos el sector constituye un pilar altamente estratégico para diversificar y garantizar la rentabilidad.
Desde el anterior plan de negocio en 2018, el segmento de gestión de activos pasó de 606 millones de euros de ingresos a un estimado de 1050 millones en 2021. El objetivo de ingresos en 2024 es de 1300 millones de euros. Los activos gestionados en los primeros 9 meses de 2021 fueron de 571.300 millones de euros frente a 463.000 millones a finales de 2018.
Con Carlo Trabattoni como consejero delegado, esta unidad de negocio especializada de Generali tiene como objetivo establecerse como uno de los principales gestores de activos internacionales mediante el fortalecimiento de la oferta y la distribución de soluciones de inversión. El objetivo es ampliar las dimensiones del segmento de negocio para convertirse en un socio de referencia no sólo para las compañías de seguros de Generali, con sinergias en la oferta de unit-linked, sino también para aumentar los clientes de terceros con el objetivo de generar 100 millones de euros adicionales de ingresos al final del plan.
Las directrices clave para el desarrollo de la gestión de activos en los próximos tres años son: la expansión de los activos reales, las inversiones en el ámbito digital y la expansión de la distribución para llegar a nuevos países con oportunidades atractivas en Asia y en Europa.
Se hará un gran esfuerzo para reforzar el marco de criterios ESG en todas las soluciones de inversión de la empresa, combinando así el rendimiento financiero con los factores medioambientales, sociales y de gobernanza.
Siguiendo las recomendaciones de las autoridades sanitarias, BBVA ha pedido a sus empleados y empleadas evitar las reuniones navideñas por la evolución de la pandemia y ha trasladado al formato virtual los eventos previstos. La entidad dedicará parte de los fondos destinados a estas celebraciones a realizar acciones solidarias y ha donado 150.000 euros al Banco de Alimentos de Tenerife, para aliviar los efectos de la erupción del volcán Cumbre Vieja, en la isla de La Palma. Además, el banco ha lanzado un programa de voluntariado para sus empleados con diferentes organizaciones y una campaña de donación adicional a la que aportará 100.000 euros para diferentes proyectos sociales.
La entidad financiera vivirá este año una celebración de Navidad muy solidaria. El banco ha cancelado los tradicionales encuentros físicos y los ha sustituido por contribuciones sociales a varias entidades. Por un lado, BBVA ha entregado 150.000 euros al Banco de Alimentos de Tenerife, que tiene en marcha un plan especial para aliviar los efectos de alimentación y productos de primera necesidad de las familias más afectadas por la erupción volcánica de la isla. La organización receptora calcula que con esta donación podrá atender a 2.000 familias durante seis meses.
Asimismo, coincidiendo con el periodo de Navidad el banco ha puesto en marcha un programa de voluntariado para los empleados de Ciudad BBVA de la mano de Cruz Roja, Cáritas y San Vicente de Paúl. Desde el 13 de diciembre, los empleados de la sede madrileña han donado productos de higiene, alimentos, juguetes y ropa para estas asociaciones y están formando parte de la cadena de voluntarios para preparar y hacer llegar a los más necesitados estas donaciones. Más de un centenar de voluntarios de BBVA han formado parte de las actividades propuestas y se han conseguido recoger más de 10.500 productos donados por los empleados y la unidad de mantenimiento del banco.
Campaña de donación
Adicionalmente, el banco ha lanzado una campaña de donación entre los empleados destinada a dos programas sociales. Por un lado, ‘Sus derechos en juego’ de Cruz Roja, para la compra de juguetes educativos, y por otro la ‘Gran Recogida de Alimentos’ de la Federación Española de Bancos de Alimentos. A las contribuciones que realice la plantilla, la entidad sumará 100.000 euros, siguiendo la misma proporción aportada por los empleados a cada una de ellas.
