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¿Están nadando sin ropa los inversores de crédito?

beach-gb9af9905a_640 — Pixabay CC0 Public Domain“Solo cuando baja la marea se sabe quién nadaba desnudo”, Warren Buffett. . Bañistas

Puede que los bonos estén a punto de volver a ser interesantes. Las preocupaciones continuadas en torno al COVID-19 y a la inflación han supuesto un recordatorio para los inversores en crédito de lo frágiles que pueden llegar a ser los mercados. Los diferenciales de crédito han sido volátiles, dando un potencial anticipo de lo que puede traer 2022.

Durante noviembre, los temblores de los mercados llevaron a los diferenciales – la prima que los inversores demandan para comprar bonos corporativos en vez de ‘treasuries’ de EE.UU.- a máximos que no se veían desde el inicio de la pandemia. Entre los factores que estaban impulsando la volatilidad estaban los miedos a que una variante del virus resistente a la vacuna volviera a llevar al mundo a un confinamiento económico. Pero lo que también está alimentando una posible caída en picado es la percepción de que la Fed tenga que normalizar su política monetaria más rápido de lo que espera el mercado. Esta potencial reversión a la media podría tener consecuencias negativas para aquellos inversores en bonos corporativos de baja calidad.

¿El final de una era?

Durante mucho tiempo, los inversores en crédito han estado vertiendo dinero sobre las áreas de alto riesgo del mercado de deuda corporativa, contando con que la Fed actuaría como una red salvavidas. Pero la volatilidad reciente puede estar augurando lo que está por venir. Después de todo, nada dura para siempre, incluyendo un ‘quantitative easing’ sostenido y contundente.

Al final, la Fed y otros bancos centrales tendrán que quitar la ponchera de la mesa y, entonces, las compañías con alto endeudamiento y sin flujos de caja estarán a merced de los mercados y las fuerzas inflacionarias. Los casos de inversión construidos sobre la base insostenible del dinero fácil se volverán decididamente endebles. Si se seca el mercado de crédito todo esto parecerá obvio, pero siempre lo parece a posteriori.

Por todos estos motivos nosotros elegimos ignorar el contexto macro y resistir el impulso de reaccionar a las exigencias de corto plazo. Nuestro trabajo es proteger el principal y los intereses de nuestros inversores con independencia de las condiciones del mercado.

No basamos nuestras decisiones de inversión ni en los tipos actuales ni en los proyectados a futuros, o en tendencias de los diferenciales de crédito, aunque la volatilidad de los últimos puede proporcionar puntos de entrada atractivos para invertir en crédito de calidad. No es que ignoremos la fotografía en su conjunto – monitorizamos de cerca la evolución económica y monetaria-, pero no influye sobre la tesis central de nuestro proceso de inversión.

En vez de eso, tenemos un enfoque quirúrgico sobre el crédito de calidad, los flujos de caja y las características del balance de emisores individuales, y sobre los precios que debemos pagar por cada título. La evaluación de la calidad del crédito y el precio relativo que le asigna el mercado está en el centro de nuestra estrategia de inversión. Desde la creación de nuestra firma en 1997, hemos estado buscando lo mismo para nuestros inversores: bonos seguros que cotizan a precios relativamente baratos. Para nosotros, el valor reside en la intersección entre seguridad y precio, sin importar las condiciones del mercado.

La historia se repite

Ha sido más difícil de encontrar crédito de calidad atractivo desde el punto de vista de las valoraciones desde hace algún tiempo. Sin embargo, nos mantenemos firmes en nuestro proceso y determinados para evitar dar el paso en falso de buscar rentabilidad en emisores inestables. Cuando se produzca la inevitable reversión a la media, creemos que estaremos bien posicionados para reasignar nuestro capital en bonos con valoraciones más convincentes.

Una caída en el rating medio de los emisores de crédito indica un potencial más elevado de impago, al tiempo que los inversores en crédito están empezando a sentir el aliento frío del deterioro de ‘covenants’ y de las estructuras de capital apalancadas. Entre las preocupaciones crecientes sobre la caída del crédito y unos ‘covenants’ más laxos, muchos podrían empezar a pagar por sus errores.

También fuimos así de conservadores en nuestra construcción de cartera durante la pandemia. Esto nos llevó la oportunidad de comprar bonos de nuestro universo a diferenciales muy amplios durante la primavera de 2020. Tenemos la esperanza de que el mercado presentará oportunidades similares en 2022 y creemos estar bien posicionados para capitalizarlas.

Margen amplio

Una de las métricas que demuestra la seguridad de nuestras posiciones es la cobertura con flujos de caja del pago de intereses. Insistimos en usar márgenes amplios de seguridad cuando evaluamos crédito, usando el tipo de escenario en el que los flujos podrían recortarse a la mitad una y otra vez y aun así tendríamos mucho margen de actuación.

Este nivel de comodidad, combinado con nuestra duración intermedia y la calidad del crédito, nos permite dar la bienvenida a cualquier reversión a la media debido al nuevo entorno de tipos de interés, a los problemas continuados que está causando el covid-19 a nivel mundial, o cualquier otra cosa. Mientras que otros asset allocators ávidos de rentabilidad han estado rotando activos de renta fija hacia otras áreas más arriesgadas del mercado, nosotros queremos ofrecer algo que, en nuestra opinión, se está volviendo un activo cada vez más raro: una estrategia de bonos que permita dormir por las noches, con un proceso repetible que busca generar retornos fiables en el largo plazo.

Puede que la historia no se repita, pero sí es cierto que rima. La situación actual nos recuerda mucho a 2007, pero la realidad es que no están escuchando los suficientes inversores: los cantos de sirena de un retorno libre de riesgo están empujando a los inversores cada vez más cerca del acantilado.

“Solo cuando baja la marea se sabe quién nadaba desnudo”. Es una cita de un legendario inversor en acciones y una persona de gran influencia sobre nuestra estrategia de inversión, Warren Buffett. Por supuesto que los factores macroeconómicos pueden alcanzar a los bañistas de renta fija. Nos sentimos muy cómodos con nuestros bañadores y damos la bienvenida al cambio de marea.

For discussion purposes only: the information and data contained in this document does not in any way constitute an offer or recommendation or advice to buy or sell financial instruments.

Cómo reposicionar las carteras frente al incremento de la inflación usando las infraestructuras cotizadas

| Por Fernando Moldenhauer | 0 Comentarios

electricity-ga0f235896_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Cómo reposicionar las carteras frente al incremento de la inflación usando las infraestructuras cotizadas

La recuperación de la pandemia de coronavirus ha coincidido con un drástico repunte de la inflación en todo el mundo. En gran parte, esta subida de precios a nivel global es consecuencia de una disrupción temporal en las cadenas de suministro, por lo que debería ser transitoria. Sin embargo, en un sentido más profundo, obedece a un cambio estructural que traerá consigo una mayor inflación, puesto que se están revirtiendo algunos de los principales factores que han atenuado las subidas de los precios durante los últimos 30 años, tales como la globalización, los datos demográficos favorables y los costes de la energía.

Cómo prepararse para una inflación estructuralmente más alta

Con vistas al posible cambio de régimen inflacionario y a la adopción de políticas monetarias menos acomodaticias, es posible que los inversores necesiten reposicionar sus carteras. Además de utilizar las coberturas tradicionales contra la inflación (como los bonos indexados a la inflación), puede que convenga analizar alternativas para reforzar las carteras frente a subidas persistentes de los precios. La exposición a infraestructuras globales cotizadas es, en nuestra opinión, una de las áreas que merece más atención, ya que la inflación no suele impactar en la rentabilidad de este tipo de negocios. Esto sucede especialmente con lo que nosostros denominamos “activos duraderos” (o enduring assets, en inglés). Se trata de activos físicos de larga duración, como las redes eléctricas, que generan flujos de caja estables y gozan de cierto grado de protección contractual o normativa. Además, las compañías que los poseen suelen beneficiarse de sólidas posiciones competitivas.

Mitigación explícita o implícita de la inflación

En ocasiones, este tipo de compañías cuenta con protección explícita frente a la inflación. Por ejemplo, muchas empresas europeas del sector de los servicios públicos regulados pueden mantener sus rentabilidades por encima de los niveles de inflación regional en virtud de normativas relacionadas con la indexación a la evolución de precios. En otros casos, el vínculo entre la inflación y las tarifas aplicadas por una compañía es implícito: a medida que suben los costes, la empresa puede encarecer sus precios para mantener un nivel de rentabilidad predeterminado. Por ejemplo, el sector estadounidense de los servicios públicos suele generar rentabilidades nominales, pese a que estas compañías pueden repercutir sobre los consumidores cualquier aumento en los costes operativos que sea consecuencia de la inflación. Es más, si la inflación se mantuviera en niveles elevados durante mucho tiempo, los reguladores podrían ajustar las tarifas cuando revisaran los precios, lo cual suele ocurrir cada dos o cinco años.

Cabe preguntarse si lo anterior se aplica a otros activos. Aunque son pocos los aeropuertos con normativas relacionadas con la inflación (si es que alguno las tiene), gran parte de las autopistas de peaje pueden aumentar sus precios para ligarlos en cierto grado a la inflación. Las compañías logísticas de almacenamiento y transporte de petróleo y gas (los denominados activos midstream) suelen mostrar una fuerte correlación con la inflación por su exposición a la energía y otros sectores relacionados. A su vez, los proveedores de infraestructura de cableado y datos tienen ventajas competitivas que les permiten repercutir las subidas de los precios en sus clientes.

En resumen: aunque estos activos duraderos no protegen del mismo modo que las materias primas ante las sorpresas que pueda deparar la inflación, sí que permiten mitigarlas en cierto punto en el medio y largo plazo. Por eso, creemos que son un complemento atractivo en una cartera preparada para la inflación.

Subida de los tipos de interés

La sensibilidad del sector de los servicios públicos y otros activos de infraestructuras cotizadas a las subidas de los tipos de interés es uno de los puntos que suele suscitar dudas. Al igual que la mayoría de los activos de riesgo, estas compañías se verían afectadas ante una subida drástica e imprevista en los tipos de interés. Hasta la fecha, sin embargo, los bancos centrales han adoptado una postura mesurada para alcanzar la normalización gradual. A más largo plazo, estas compañías deberían ser capaces de repercutir los costes asociados sobre los consumidores, o debería concedérseles un diferencial más alto. También es posible que un gestor activo pueda seleccionar compañías con balances sólidos que se centren en el crecimiento y reinviertan los dividendos, en lugar de repartirlos. Por tanto, serían relativamente menos sensibles a las subidas de los tipos de interés. Por último, el débil comportamiento de los valores de servicios públicos en los últimos años implica que es posible que el mercado ya hubiera descontado el impacto potencial de las subidas de tipos, por lo que estos activos estables podrían sorprendernos de forma positiva.

Tribuna de Tom Levering, Fund Manager y Global Industry Analyst, y Ken Baumgartner, Investment Director de Wellington Management.

Los ETFs registrados en Europa arrancan el año con nuevo récord: 26.900 millones de euros en entradas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

athlete-g0bcfe76eb_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Los ETFs registrados en Europa arrancan el año con nuevo récord: 26.900 millones de euros en flujos de entradas en enero

En enero, los ETFs registrados en Europa alcanzaron entradas por valor de 26.900 millones de euros, un nuevo máximo histórico. Además, según los datos publicados en el último informe mensual de Amundi, las asignaciones a ETFs globales coincidieron con esta efervescencia y los inversores asignaron 68.200 millones de euros a estas estrategias.

En concreto, los flujos en el mercado europeo fueron casi iguales a los de EE.UU., con esta región captando 30.300 millones de euros y las suscripciones en Asia fueron un poco más de un tercio de estos niveles, con 11.000 millones.

“Aunque los flujos generales se mantuvieron en niveles similares a ambos lados del Atlántico, en EE.UU. los inversores asignaron 32.000 millones de euros a renta variable frente a los 23.000 millones en Europa. Las entradas en renta fija fueron positivas en Europa, con 2.800 millones, mientras que los inversores retiraron 5.700 millones de esta clase de activos en EE.UU.”, indica Amundi en su informe.

Flujos europeos en renta variable

Según Amundi, no solo los ETFs registrados en Europa alcanzaron un nuevo récord, sino también las entradas en ETFs de renta variable, con 23.000 millones. Los datos muestran que los índices mundiales acapararon la mayoría de estas asignaciones y sumaron 10.500 millones de euros. Además, las estrategias de EE.UU. y América del Norte también se comportaron bien añadiendo 5200 millones de euros, mientras que Europa registró entradas de 4000 millones de euros. Por su parte, los sectores y las temáticas tuvieron un mes excepcionalmente fuerte, captando 5.400 millones de euros, mientras que los financieros sumaron 2.600 millones.

En opinión de la gestora, “esto refleja el sólido desempeño del sector a medida que el impacto de la pandemia comienza a desvanecerse de sus balances y los valores financieros deberían beneficiarse de la recuperación y los mayores rendimientos. Los ETF Smart beta captaron 3.600 millones, la mayor parte impulsados por una asignación al value de 2.200 millones de euros, ya que los inversores revirtieron la antipatía por la estrategia observada durante la segunda mitad del año pasado”.

Respecto a las estrategias ESG, los datos muestran que continuaron con su sólido rendimiento y añadieron 4.900 millones de euros. “Las estrategias ESG USA y Norteamérica sumaron 2.000 millones, alrededor del 38% de las asignaciones totales a esta región. ESG globales ganó 915 millones, alrededor del 9% del total de entradas en esta estrategia. Esto representa flujos de entrada más bajos en las estrategias ESG para estas dos regiones que el año pasado. En 2021, las estrategias ESG obtuvieron el 59% y el 37% de las asignaciones de América del Norte y globales, respectivamente. Esto podría reflejar el fuerte apetito por el riesgo de los inversores en enero, anulando la rotación de los índices tradicionales hacia las estrategias ESG”, explica Amundi en su documento.

Comportamiento de los ETFs de renta fija

Respecto a la renta fija, los inversores europeos se decantaron por la deuda pública frente a la deuda corporativa, con 1.200 millones de euros y 883 millones de euros, respectivamente. El informe matiza que, en el ámbito de la deuda pública, los inversores prefirieron los bonos chinos, con 1.100 millones de euros, mientras que redujeron su exposición a los bonos de los mercados emergentes mundiales en 691 millones de euros.

“Las asignaciones a las estrategias sensibles a los precios fueron menores que en meses anteriores, y sólo las ligadas a la inflación mundial ganaron 257 millones de euros. Los inversores retiraron 657 millones de euros de las estrategias ligadas a la inflación en Estados Unidos. Esto parece contrario a la intuición, dada la actual incertidumbre sobre el aumento de la inflación”, afirma la gestora.

La deuda corporativa ganó 883 millones de euros, ya que los inversores destinaron 790 millones de euros a la deuda corporativa de Estados Unidos y 517 millones de euros a la de los mercados emergentes. Además, los inversores retiraron 302 millones de euros del alto rendimiento de la zona euro y 253 millones de euros del alto rendimiento mundial, mientras que asignaron 1.400 millones de euros a la renta fija ESG, y los mercados emergentes corporativos y el mundo corporativo ganaron 437 millones de euros y 320 millones de euros respectivamente.

En último lugar, las asignaciones totales a los mercados emergentes corporativos fueron de 517 millones de euros, mientras que las entradas netas en la renta corporativa global fueron de 293 millones de euros, lo que indica una rotación en esta estrategia.

El equipo de abrdn Core Infrastructure anuncia el primer cierre de su tercer fondo de infraestructuras core/core+

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

transmission-tower-g2a407ce4a_1920_0 — Pixabay CC0 Public Domain. El equipo de abrdn Core Infrastructure anuncia el primer cierre de su tercer fondo de infraestructuras core/core+

El equipo de abrdn Core Infrastructure ha anunciado el primer cierre de su tercer fondo de infraestructura core/core+, Aberdeen Standard Core Infrastructure Fund III. Según explica la gestora, este fondo está basado en los fondos I y II y está centrado en inversiones directas en oportunidades de infraestructuras core y core+ del mercado medio europeo.

Desde la gestora destacan que para su primer cierre, el fondo, que tiene un objetivo de 1.000 millones de euros, ha recibido un fuerte apoyo tanto de los inversores existentes del fondo I y II como de una serie de nuevos inversores, con compromisos por un total de 325 millones de euros. Según indica, estos compromisos proceden de “una amplia gama de inversores financieros”, incluidos fondos de pensiones de empresas y autoridades locales, fondos de fondos y fundaciones benéficas del Reino Unido, Europa continental, Japón y Norteamérica. El equipo, dirigido por Dominic Helmsley y apoyado por Roger Pim y Graeme Dunbar, tiene previsto realizar nuevos cierres en el transcurso del año, con un cierre final previsto para el cuarto trimestre de 2022.

La estrategia del fondo consiste en crear una cartera diversificada de entre 8 y 12 inversiones directas en oportunidades de infraestructuras europeas de tamaño medio, entre las que se incluyen los segmentos de servicios públicos, energía, transporte y digital. En muchos casos, para generar una sólida cartera de oportunidades de inversión, se aprovechan la experiencia y las redes desarrolladas en transacciones anteriores. El fondo está clasificado como artículo 8 en el SFDR, lo que refleja el enfoque integrado de ESG, y tratará de capitalizar temas clave relacionados con la macroinfraestructura de la transición energética, la descarbonización del transporte y la digitalización.

“Estamos encantados de anunciar el exitoso primer cierre del Fondo III, que nos permite seguir abordando esta sólida cartera de atractivas oportunidades de inversión que hemos desarrollado en el mercado medio. Esta demanda demuestra el continuo apoyo de los inversores a la estrategia de inversión del equipo del Core Infrastructure de abrdn y reconoce el exitoso rendimiento de las versiones del los fondos I y II”, ha señalado Dominic Helmsley, responsable del fondo Core Infrastructure.

Por su parte, Roger Pim, director de Inversiones de abrdn, ha añadido: “Nos complace ver que nuestra estrategia y enfoque siguen atrayendo a clientes que buscan un ángulo diferencial de la inversión en infraestructuras básicas. Estamos muy agradecidos por el fuerte apoyo que hemos recibido de los inversores actuales y de los nuevos, y esperamos trabajar en colaboración con ellos en los próximos años, ya que nuestro objetivo es continuar con esta exitosa estrategia”.

Sortear la volatilidad en 2022 con la ventaja de un enfoque activo

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Los mercados globales de renta variable muestran una volatilidad cada vez mayor al verse afectados por los temores generalizados sobre el aumento de los tipos de interés y de la inflación, el final de los estímulos fiscales en numerosas regiones y las tensiones geopolíticas. Centrarse en las valoraciones y los fundamentales seguramente cobrará más importancia con respecto a años anteriores, cuando los mercados contaban con el respaldo de una abundante y creciente liquidez.

Con todo, si bien la configuración de los mercados de renta variable podría haber cambiado —y aceptando que estén sujetos a un mayor grado de turbulencias— estamos lejos de encontrarnos en territorio bajista. Por lo general, se entiende que existe un mercado bajista cuando una amplia gama de índices pierde un 20% o más desde sus máximos más recientes. En el momento de redactar estas líneas, el índice FTSE 100, con 7.560 puntos, se sitúa tan solo un 1,5% por debajo de su máximo anterior a la pandemia de 7.674 puntos, registrado en enero de 2020. Por su parte, el S&P 500 estadounidense marca 4.455 puntos, lo que supone un descenso del 6,5% frente a su máximo reciente de finales de diciembre, cuando alcanzó los 4.766 puntos. Por tanto, no estamos inmersos en un mercado bajista.

En calidad de inversores activos, no tememos a la volatilidad, sino que estamos adecuadamente posicionados para sortear perturbaciones a corto plazo en los mercados al tiempo que sacamos partido de las tendencias a más largo plazo. La volatilidad puede ofrecer oportunidades para aprovechar las discrepancias en el plano de las valoraciones, identificar “joyas ocultas” o reforzar posiciones actuales en momentos oportunos.

La adopción de enfoques alternativos no inspira confianza. Moverse al compás del mercado, por ejemplo, rara vez suele dar frutos, y efectuar ventas en mercados volátiles puede ser un error. En términos históricos, algunas de las peores fluctuaciones y pérdidas del mercado a corto plazo han venido seguidas de periodos en los que el mercado ha protagonizado una importante recuperación (gráfico 1).

A lo largo de la historia, se han producido numerosos altibajos muy acusados. Sin embargo, los inversores que se comprometieron a mantener sus inversiones a largo plazo han cosechado unos beneficios generosos. A modo de ejemplo, si bien el S&P 500 ha generado una rentabilidad media de cerca del 10%, su rentabilidad en un año dado puede variar considerablemente (Gráfico 2).

“reparación económica” en el que los mercados y los inversores deben tener en cuenta el impacto de un menor estímulo fiscal. El viento en popa de la expansión cuantitativa mundial de la que se han beneficiado todas las clases de activos de una forma o de otra está empezando a amainar y, en este entorno, cobra sentido diferenciarse dentro de las distintas clases de activos.

Los inversores a más largo plazo saben que lo que puede parecer una emergencia a corto plazo podría no tener mucha importancia dentro de unos años, por lo que centrarse en los valores de inversión tradicionales resulta muy pertinente en un mundo tan volátil.

Dicho esto, nos gustaría que aflorasen algunos factores de estabilidad. A pesar de los últimos comentarios de la Reserva Federal estadounidense y de unos datos de inflación superiores a lo esperado en algunos mercados desarrollados, seguimos pensando que las tendencias estructurales en curso y el regreso a la normalidad —es decir, una cadena de suministro restaurada— frenarán la inflación.

En lo que respecta a la Fed, las futuras subidas de los tipos de interés se dan por sentadas, aunque la gran incógnita es hasta qué punto endurecerá la institución su política monetaria. La Fed dispone de dos posibles hojas de ruta: adoptar un enfoque más comedido o efectuar un endurecimiento más contundente (Gráfico 3). La senda que escoja dependerá en gran medida de su evaluación de los riesgos de inflación y de la solidez de los datos de empleo. Sin embargo, el mercado espera un determinado grado de endurecimiento y, si bien la persistencia de una inflación más elevada ha conllevado que aumenten las expectativas de que tenga lugar un endurecimiento más drástico, la inflación seguramente disminuirá conforme transcurra el año, lo que pondrá en entredicho la percepción que impera actualmente.

La configuración del mercado

Los títulos de valor cíclicos repuntaron una vez que los mercados y las economías iniciaron su reapertura en los intervalos que mediaban entre los confinamientos impuestos con motivo de la pandemia, y los cambios en la forma de la curva de tipos han conllevado desde entonces un escenario más heterogéneo en lo que respecta al estilo de inversión que lidera el mercado. Por lo general, estas acusadas rotaciones hacia firmas de menor calidad se producen cuando cambia el sentimiento inversor, si bien nuestro enfoque implica que no nos dejamos llevar por las rotaciones de estilo a corto plazo. La historia nos indica que, cuando el sentimiento inversor se torna negativo, el estilo de valor suele lograr una ventaja inicial, si bien el estilo de calidad no tarda en recuperar el terreno perdido.

Asimismo, la experiencia reviste importancia. Las rotaciones de estilo no constituyen ninguna novedad. En algún punto de la mayoría de los ciclos de inversión, los valores de calidad, crecimiento o valor se verán favorecidos durante un tiempo, a medida que los inversores busquen apostar por unos estilos determinados o darles la espalda, en función de su rentabilidad relativa o de sus previsiones.

Vaticinamos que la coyuntura de 2022 resultará favorable para el tipo de inversiones por las que suele apostar Columbia Threadneedle Investments: activos de larga duración y compañías de crecimiento duradero capaces de prosperar incluso en la adversidad porque poseen todas las características que buscamos en un negocio: rentabilidad sostenible protegida por un considerable foso, sólidas credenciales ASG (ambientales, sociales y de gobierno corporativo) y una ventaja competitiva sostenible. Deseamos asumir riesgo dentro de las carteras, pero que sea controlado.

Además, incluso si el estilo de valor parece atractivo en un momento dado, como inversores, tenemos que estar totalmente seguros de no caer en trampas de valor. Por consiguiente, si bien el riesgo político ha aumentado —lo que evidentemente responde al pulso que mantienen Rusia y Ucrania— seguimos prefiriendo adoptar un enfoque basado en centrarnos en compañías de gran calidad que puedan ofrecer de forma sostenible una elevada rentabilidad sobre los recursos propios y un buen crecimiento de los beneficios.

Como gestores activos, nos hallamos en una buena posición para abrirnos camino en este mundo cambiante. Nuestra experiencia, nuestra cultura de colaboración y nuestro enfoque en la intensidad investigadora nos permiten seguir ofreciendo rentabilidades sólidas a largo plazo. Mantendremos este enfoque durante 2022.

Tribuna de William Davies, director global de inversiones en Columbia Threadneedle Investments.

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Visión Macro 2022: soluciones de inversión en el entorno actual

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

earth-g93bce6d86_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. MUNDO

En este evento online, BNY Mellon hablará de su visión macro para 2022 así como de soluciones de inversión en un contexto de retirada de estímulos e inflación elevada. El webinar está dirigido a inversores profesionales y se celebrará el próximo miércoles 23 de febrero a las 16:00 horas CET.

Para ello darán algunos ejemplos prácticos a través de los siguientes fondos: BNY Mellon Global Real Return (EUR), BNY Mellon Sustainable Global Real Return (EUR) y BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond

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MyInvestor comercializará cuatro fondos activos de Vanguard en España

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

MyInvestor amplía su escaparate de inversión con un producto inédito en España: fondos de la gestora americana Vanguard de gestión activa. La firma participada por Andbank España, El Corte Inglés Seguros, AXA España y family offices como Casticapital y Aligrupo se convierte en la primera entidad que comercializa en España esta gama de fondos de Vanguard, desconocida fuera de EE.UU.

Según destacan desde el neobanco, Vanguard, referente mundial de la gestión pasiva con más de 6,7 billones de dólares en fondos indexados, cuenta, además, con más de 1,8 billones de dólares en más de 100 fondos activos. “Durante los últimos 10 años el 86% de los productos gestionados activamente se ha comportado mejor que la media de fondos comparables, según Lipper”, señalan.

Así, desde hoy, MyInvestor cuenta con cuatro fondos activos de Vanguard de deuda emergente y global, con comisiones muy bajas, sin mínimo de inversión y traspasables sin impacto fiscal. En concreto, el fondo Vanguard Global Credit Bond Fund Investor USD Hedged Acc aplica unos costes totales (TER) de sólo el 0,35% anual y cuenta con cinco estrellas de Morningstar y el Vanguard Emerging Markets Bond Fund Investor, disponible en euros, libras y dólares cubiertos (hedged), aplica unas costes totales del 0,60%.

“Ya contábamos con los fondos indexados de Vanguard tanto para su venta directa como para construir nuestras propias carteras indexadas (roboadvisor). Es una firma excelente y, junto a su gama de indexados, queremos dar visibilidad a la gestión activa de calidad”, señala Ignasi Viladesau, director de inversiones de MyInvestor.

Julius Baer no espera una subida de tipos del BCE hasta 2024

| Por Sofia Cisneros | 0 Comentarios

calendar-g59837a677_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Julius Baer considera que el BCE no subirá tipos hasta 2024

El mercado ya ha descontado que el Banco Central Europeo suba tipos este año. Sin embargo, los expertos de Julius Baer no esperan tal movimiento hasta 2024, según ha señalado Christian Gattiker, responsable de Investigación de la entidad, en la presentación de sus perspectivas para 2022.

Hay mucha incertidumbre respecto a cuándo se producirán las subidas, el mercado y los analistas mantienen previsiones alejadas. Hace seis meses, los mercados esperaban subidas en 2024, pero en poco tiempo han adelantado su previsión a 2022, un rápido cambio de mentalidad que preocupa a Gattiker. Aunque cree que conforme se suavice la inflación también lo harán las perspectivas.

Además, considera que los bancos centrales no pueden controlar la inflación, ya que se ha generado por los efectos de la pandemia como, por ejemplo, la disrupción de las cadenas de suministro. “Este problema no se va con una subida de tipos”, advierte.

En este sentido, el mayor riesgo que localiza es una subida prematura debido a las presiones políticas a las que se ven sometidas los bancos centrales. “Vemos un crecimiento sólido, una inflación sobrecalentada y el mejor consejo para los bancos centrales es que tengan paciencia. Actuar por la presión de hacer algo en relación con la inflación sería un gran error”, advierte.

Julius Baer

No volveremos a los niveles de inflación prepandémicos

El mundo tal y como lo conocemos no volverá a ser lo mismo, al menos en lo que se refiere a los niveles de inflación. Según ha explicado Gattiker, no retomaremos niveles prepandémicos. El entorno es complejo, ya que por un lado el experto localiza elementos deflacionarios, como puede ser la transición energética, la mayor productividad, el envejecimiento poblacional, la deuda o la tecnología. Que se enfrentan con factores inflacionistas como políticas macroeconómicas no ortodoxas, la desaceleración de la globalización, la reducción de las desigualdades y, de nuevo, el envejecimiento poblacional.

Como conclusión, el experto espera que la inflación decrezca a lo largo de este año, e insiste en la idea de que no volveremos a los niveles vistos antes de la pandemia. “Esperamos que algunos de los efectos desparezcan, lo que significa que también lo hará la inflación. Posiblemente veremos un pico, particularmente en EE.UU. y, posiblemente, también en Europa en el primer trimestre del año, pero después caerá”, espera.

Sin embargo, advierte de que parte de los factores que están impulsando la inflación permanecerán, concretamente un 20% de ellos, relacionados con la energía y el aumento del precio de la vivienda.

Otro de los cambios que identifica el experto es el cambio de liderazgo en el crecimiento mundial. Según ha explicado, Estados Unidos ya no es el motor.

La renta variable sigue siendo más atractiva que la fija

En este entorno, «la apuesta más segura que puedes hacer ahora si quieres estar invertido es la renta variable”, ha señalado Gattiker. Según argumenta, la prima de riesgo esperada de la renta variable sigue siendo superior a la media. En concreto, destaca sectores y áreas como la salud, el financiero, las tecnologías de la información (IT) o las small caps.

AXA IM toma una participación mayoritaria en CAPZA, firma europea especializada en mercados privados

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

solution-g2e7a1dbf0_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. AXA IM toma una participación mayoritaria en CAPZA, firma europea especializada en mercados privados

CAPZA, plataforma europea de inversión privada centrada en empresas de pequeña y mediana capitalización, y AXA IM han anunciado el “refuerzo de su colaboración”, que se inició en 2005, con el objetivo de acelerar el desarrollo de CAPZA y duplicar sus activos bajo gestión en un plazo de cinco años.

Traducido a términos de negocio, esto significa que AXA IM ha tomado una participación mayoritaria en el capital de CAPZA, convirtiéndose en accionista mayoritaria junto a los empleados de la firma. Pese a pasar a controlar el capital de la compañía, la gestora explica que “CAPZA seguirá operando de la misma manera que lo ha hecho durante los últimos 18 años, manteniendo su independencia en la gestión”.

Como parte del acuerdo, se ha comprometido a realizar una ampliación del programa de inversión de las empresas de AXA en las estrategias de CAPZA para apoyar el desarrollo de su oferta mediante un compromiso de inversión adicional de más de 3.500 millones de euros en cinco años. Según matizan desde la gestora, esta cantidad se repartirá entre las estrategias gestionadas por CAPZA para las dos próximas generaciones.

Este anuncio es la continuación de la fructífera colaboración iniciada en 2005, consolidada en 2015 y 2019, y de las inversiones del Grupo AXA en los fondos de CAPZA. En este sentido, la firma aporta su experiencia en deuda y capital privado del mercado medio, dentro del ecosistema de AXA IM Alts, líder mundial en inversiones alternativas.

Desde AXA IM destacan que los últimos tres años han sido una fase de crecimiento activo para CAPZA, con un aumento de los activos gestionados de 2.400 millones de euros a finales de 2018 a 6.100 millones de euros a finales de 2021, tiempo durante el cual la firma ha duplicado con creces su plantilla. Además, la compañía abrió una oficina en Italia en 2019 y lanzó dos nuevas estrategias en 2020.

“El compromiso del Grupo AXA junto a CAPZA subraya la calidad de la trayectoria histórica establecida desde 2004 y la experiencia de los equipos. Desde el fortalecimiento de nuestra relación en 2015, AXA ha preservado nuestra identidad y cultura. Nuestra autonomía de gestión pasada y futura es la garantía de nuestro modelo, que nos ha hecho triunfar hasta hoy. Es este enfoque de inversión disciplinado, combinado con la calidad de nuestro apoyo, lo que deseamos seguir ofreciendo a nuestros inversores y empresarios que han depositado su confianza en nosotros durante más de 18 años”, ha destacado Christophe Karvelis Senn, presidente ejecutivo de CAPZA.

Por su parte, Deborah Shire, directora adjunta de AXA IM Alts y directora global de Finanzas Estructuradas de AXA IM, ha añadido: “Con una plataforma de 168.000 millones de euros de activos bajo gestión, incluidos 74.000 millones de euros en deuda privada y soluciones de crédito alternativas, estamos encantados de reforzar los lazos con CAPZA en todo nuestro ecosistema. Nuestras ofertas son complementarias y compartimos una capacidad demostrada para transformar las convicciones en estrategias de inversión ampliamente desplegables que generen rendimiento para nuestros clientes, así como una cultura centrada en la gestión rigurosa del riesgo y la ambición de integrar los aspectos ASG en todas las fases del proceso”.

En último lugar, Pascal Christory, director de inversiones del Grupo AXA, ha destaca que “este modelo de asociación, en el que todos ganan, nos permite desplegar más capital en productos innovadores, diversificados y atractivos a través de una empresa de gestión con un historial y una reputación probados, con el apoyo de AXA IM Alts. Estas inversiones permiten al Grupo AXA participar en la financiación del crecimiento de la economía europea, junto a otros inversores líderes».

Los activos de los fondos de pensiones a nivel mundial alcanzan la cifra récord de 56,6 billones de dólares

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

seniors-gc3cd28308_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Los activos de los fondos de pensiones a nivel mundial alcanzan la cifra récord de 56,6 billones de dólares

Los activos de los fondos de pensiones en los 22 países más importantes (P22*) han alcanzado un récord al situarse en los 56,6 billones de dólares a finales de 2021, de acuerdo con las últimas cifras presentadas en el Global Pension Assets Study publicado por el Thinking Ahead Institute, de WTW.

Marisa Hall, codirectora del Thinking Ahead Institute, explica que los fondos de pensiones se están financiando mejor en muchos países, pero también siguen sujetos a la valoración de los mercados financieros. “Si miramos hacia atrás y vemos que los activos de las pensiones casi se han duplicado en la última década, está claro que esta extraordinaria valoración de los sueños de jubilación del mundo podría suponer tanto retos como oportunidades. Las altas valoraciones implican seguridad financiera, pero también plantean cuestiones difíciles sobre las asignaciones futuras, y animarán a muchos planes de pensiones a seguir buscando más allá de las clases de activos tradicionales, con el fin de mantener la rentabilidad”.

Este nuevo récord se produce tras un crecimiento interanual del 6,9% en los activos gestionados por el P22, que se situaron en 2020 en los 52,9 billones de dólares, superando entonces por primera vez la barrera de los 50 billones de dólares. Según indican las conclusiones del informe, el crecimiento continuado durante 2021 supone que los activos de los mayores fondos de pensiones a nivel mundial se han duplicado en la última década, partiendo de los 29,3 billones de dólares en 2011.

A nivel geográfico, este crecimiento en 2021 se ha visto impulsado principalmente por los países anglosajones: 11,6% en Australia; 8,5% en Estados Unidos; y 7,7% en Reino Unido, país que, además, ha arrebatado a Japón el segundo puesto del ranking tras que este haya sufrido una caída del 1,1% en el volumen de activos en sus planes de pensiones.

Según explican, los nuevos modelos de fondos de pensiones también son un factor a tener en cuenta, especialmente los fondos de pensiones de aportación definida, que están experimentando un fuerte crecimiento que los llevó a superar el 50% de los activos de los siete mayores mercados de fondos de pensiones (P7) en 2020 y que han continuado su constante ascenso a lo largo de 2021 hasta alcanzar el 54%.

Otra de las conclusiones del informe es que la concentración en el mercado de fondos de pensiones también ha aumentado, incluso cuando los países relativamente más pequeños también han visto crecer su volumen de activos. Estados Unidos, con 35 billones de dólares en activos, representa el 62% del P22, frente al 52% que representaba en 2011. En este sentido, los siete mayores mercados de pensiones (los P7) -Australia, Canadá, Japón, Países Bajos, Suiza, Reino Unido y EE.UU.- representan en conjunto el 92% de los P22, y se mantienen sin cambios respecto al año anterior.

Por último, los activos gestionados por el P22 también han crecido de manera sustancial en comparación con la producción económica en 2021, marcando un nuevo récord: 76,3% del PIB global a finales del año. Individualmente, los Países Bajos tienen la mayor proporción de activos gestionados en sus fondos de pensiones con respecto al PIB (213%), seguidos de Australia (172%), Canadá (170%), Suiza (157%), Estados Unidos (153%) y el Reino Unido (124%). Esta relación refleja una serie de factores, desde las valoraciones del mercado y las asignaciones hasta las aportaciones a los fondos de pensiones, pero muestra cómo los activos han superado sustancialmente al crecimiento económico de cada país en los últimos años.

“En este sentido, en los últimos diez años, la relación entre los activos gestionados por los fondos de pensiones y el PIB fue la que más aumentó en los Países Bajos (más 94 puntos porcentuales), Australia (más 79 puntos porcentuales), Suiza (más 64 puntos porcentuales) y Estados Unidos (más 54 puntos porcentuales)”, revela el informe en sus conclusiones.

Según recuerda Oriol Ramírez-Monsonis, Head of Delegated, Investments, WTW, invertir para conseguir un crecimiento sostenido se va a convertir en una cuestión aún más relevante en las próximas décadas, lo que da sentido a un mayor crecimiento de los planes de pensiones. “Para duplicar de nuevo los activos en los próximos diez años será necesario que los planes de pensiones mundiales observen con una visión renovada nuevas fuentes de rentabilidad que incorporen además la sostenibilidad como una nueva dimensión”, indica.

El ejecutivo cree que además de que ésta puede ser la década más compleja en cuanto a la descarbonización también están en juego otros retos a largo plazo. “Tras una pandemia mundial, tras las presiones inflacionistas y los problemas de la cadena de suministro ahora se une como desafío de las economías occidentales la necesidad de revisar la responsabilidad social de las empresas. Los fondos de pensiones también se enfrentan a cambios estructurales, ya que la presión normativa irá en aumento y la demanda de una mayor transparencia de la información por parte de los ahorradores continuará creciendo. Los líderes del mercado de fondos de pensiones se enfrentarán a una serie de retos, pero también a la búsqueda necesaria de nuevas oportunidades de inversión que den soluciones a las necesidades particulares de un inversor institucional a largo plazo «, concluye Ramírez-Monsonis.

*El P22 incluye a los 22 mayores mercados de fondos de pensiones analizados: Alemania, Australia, Brasil, Canadá, Chile, China, Corea del Sur, España, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Hong Kong, India, Irlanda, Italia, Japón, Malasia, México, Países Bajos, Reino Unido, Suiza y Sudáfrica.