Foto cedidaPilar González de Frutos, presidenta de Finresp.. Pilar González de Frutos, presidenta de Finresp
Pilar González de Frutos ha sido nombrada nueva presidenta de Finresp, el Centro de Finanzas Sostenibles y Responsables de España, y se convertirá en la primera mujer al frente de la organización durante un mandato de dos años.
Las cinco organizaciones que promueven Finresp –la Asociación Española de Banca (AEB); CECA; la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (Inverco); la Unión Nacional de Cooperativas de Crédito (Unacc); y la Unión Española de Entidades Aseguradoras y Reaseguradoras (Unespa)- han acordado que la presidenta de Unespa releve en el cargo a José María Roldán, presidente de la AEB.
Durante el mandato inaugural de José María Roldán, iniciado en febrero de 2019, Finresp ha conformado una sólida red, promovido el conocimiento y generado literatura en la intersección de las finanzas y de la sostenibilidad. La entidad ha sido uno de los nodos de la red internacional Financial Centres for Sustainability (FC4S) y se ha convertido en Institución de Soporte de la Iniciativa Financiera del Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente (UNEP FI). También ha conformado un Consejo de Expertos con voces autorizadas de los ámbitos financiero y de la sostenibilidad y creado una red de colaboradores de la que forman parte instituciones como ICO, Forética, Spainsif, la Asociación Española de Análisis de Valor (AEV) o la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI).
Al hilo de este relevo en la presidencia del centro, Roldán ha mostrado su satisfacción “por un mandato complejo, que ha coincidido con la pandemia del COVID-19, pero que finaliza con la sostenibilidad en el centro del debate público y de la agenda empresarial, así como con un compromiso redoblado de los agentes financieros por erigirse en contribuidores netos a la transición ecológica”.
Por su parte, Pilar González de Frutos ha agradecido la labor de Roldán al frente de Finresp y confiado en que “en este nuevo mandato, el centro capitalice la red y el conocimiento generado durante los dos últimos años y lo ponga al servicio de nuestro tejido productivo. En especial, de las pequeñas y medianas empresas, que hoy tienen más incentivos que nunca para operar de forma más sostenible, pero que siguen necesitando el acompañamiento de entidades de crédito, aseguradoras e instituciones de inversión colectiva”.
González de Frutos (Navares de Ayuso, Segovia. 1956) es licenciada en Derecho por la Universidad Autónoma de Madrid (UAM) e inspectora de seguros del Estado en excedencia. A lo largo de su trayectoria profesional, ha sido directora de operaciones del Consorcio de Compensación de Seguros (1988-1997) y directora general de Seguros (1997-2002). Es presidenta de Unespa desde 2003 y vicepresidenta de la CEOE (2010-2014 y 2018-actualidad). Entre 2015 y 2017 presidió, además, la Federación Interamericana de Empresas de Seguros (FIDES).
. Fragmentación de los mercados emergentes ante las consecuencias de la guerra: ¿qué países están mejor y peor posicionados?
Los daños económicos del conflicto entre Rusia y Ucrania han hecho que las perspectivas de los mercados emergentes sean más inciertas. Ahora bien, según explican los expertos de las gestoras, el alcance y la escala del impacto de la guerra diferirán según el mercado.
En opinión de Amundi- Monica Defend, Head of Amundi Institute, y Yerlan Syzdykov, Global Head of Emerging Markets, los distintos grados de impacto económico del conflicto apuntan a una mayor fragmentación en el mundo de los mercados emergentes. “Europa del Este será la zona que más sufra debido a su exposición directa al comercio y la inversión en la zona de conflicto y a su exposición indirecta al deterioro económico europeo, así como al aumento de los precios de la energía. El impacto de la fuerte subida de los precios de las materias primas no es uniforme en el universo de los mercados emergentes y algunos países o regiones podrían incluso beneficiarse de esta subida de precios, desde Oriente Medio, que se beneficia de la subida de los precios del petróleo, hasta América Latina, donde la mayoría de los países son exportadores netos de materias primas, especialmente de metales industriales y productos agrícolas. De esta manera, Asia podría ser más resiliente siempre que las dos principales economías, India y China, no incurran en ningún tipo de sanciones. China también parece estar más aislada en cuanto a los posibles efectos económicos indirectos”, explican.
Según los expertos de las gestoras, aunque la incertidumbre persiste y el resultado final de la guerra es aún difícil de prever, es necesario mirar más allá y considerar que los fundamentales macroeconómicos se verán afectados por un aumento indiscriminado de la inflación, junto con un crecimiento más moderado y un deterioro de las condiciones fiscales, especialmente para los importadores de materias primas. “Un aumento generalizado de la inflación, cuando muchos bancos centrales de dichos mercados emergentes se acercaban al final de sus ciclos de endurecimiento, aumentará la probabilidad de prolongar la fase de endurecimiento aún más y desafiará la próxima senda de la política monetaria”, añaden los expertos de Amundi Defend y Syzdykov.
Según explica Tom Wilson, responsable de renta variable de mercados emergentes de Schroders, justamente los efectos que tenga la guerra sobre la inflación e incluso la postura de los bancos centrales, en particular la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), serán los engranajes que lleven el impacto de este conflicto a los países que geográficamente están más lejos. En términos de inflación, Kirstie Spence, gestora en Capital Group, considera que los mercados emergentes ya estaban adelantados en la lucha contra el entorno inflacionista principalmente por tres motivos: «La gestión de la inflación es un trabajo cotidiano en los mercados emergentes en comparación con los mercados desarrollados; los bancos centrales de los países emergentes ya estaban respondiendo a los efectos cíclicos normales de la inflación; y algunos mercados emergentes están mejor posicionados para ser más inmunes a los impactos de la crisis».
Sobre esta última idea, Spence añade que esto podría deberse a que son más autosuficientes en términos de alimentos y energía, o incluso exportadores netos de estos productos básicos. Pero algunos mercados emergentes también están más alejados de la crisis, tanto política como geográficamente. «Esto incluye mercados como Oriente Medio y América Latina, y estas zonas podrían acabar siendo más resistentes en relación con otras regiones», afirma.
En este sentido, Wilson coincide con la reflexión que apuntaban desde Amundi: “Para los mercados emergentes que son importadores netos de materias primas, el aumento de los precios presionará las cuentas externas y pesará sobre sus divisas, aunque el efecto variará según la economía y la exposición específica a las materias primas. Para los países emergentes con menor renta, la energía y los alimentos suelen representar una parte mayor de los índices de precios al consumo (IPC). India es especialmente vulnerable, ya que los alimentos representan más del 50% de la cesta del IPC. Para muchos países emergentes, la proporción de la cesta del IPC se sitúa entre el 20% y el 40%. En cambio, los países emergentes exportadores de materias primas están relativamente mejor posicionados. Estos países se encuentran, en general, en Latinoamérica y Oriente Medio. En Asia, Malasia e Indonesia también se benefician. En cambio, los países emergentes exportadores de materias primas están relativamente mejor posicionados. Estos países se encuentran, en general, en Latinoamérica y Oriente Medio. En Asia, Malasia e Indonesia también se benefician”.
Según los expertos, el el grado de subida de los precios de las materias primas y la duración de esas subidas será clave, pero también hay que tener en cuenta los propios retos geopolíticos y la gestión del final de la pandemia en cada uno de estos mercados. Por ejemplo, según indica Wilson, hay varios países de los mercados emergentes celebrarán elecciones este año. “Son especialmente importantes las presidenciales de Brasil en octubre. Históricamente, estas elecciones han estado precedidas por un periodo de mayor volatilidad en los mercados”, matiza. A estos riesgos geopolíticos que hay que vigilar de cerca, sobre todo las tensiones entre Estados Unidos y China.
Por último, en términos más generales, el potencial de nuevas variantes del COVID-19, el riesgo de retraso en la normalización de la actividad, una presión inflacionaria más prolongada, y el ritmo y la trayectoria del endurecimiento de las políticas, son también cuestiones a tener en cuenta. “No obstante, un cambio de rumbo en muchos de estos temas podría provocar una fuerte recuperación de los mercados”, añade Wilson.
Oportunidades de mercado
Para los inversores, los mercados emergentes eran un tema de inversión atractivo para este año, en particular en el universo de renta fija. Según Guillaume Tresca, estratega senior de Mercados Emergentes en Generali Investments Partners, el contexto actual ha generado esa fragmentación también en términos de activos. “Con la actual volatilidad del mercado, favorecemos al investment grade frente al high yield, que se verá afectado por la desaceleración del crecimiento, el endurecimiento de las condiciones financieras y la postura global de sobreponderación. Mantenemos un fuerte enfoque en firmas investment grade del Consejo de Cooperación para los Estados Árabes del Golfo que han tenido un comportamiento superior a la media. Arabia Saudí debería ser el país más beneficiado por la subida de los precios del petróleo. En cuanto a las regiones, Latinoamérica es la más inmune, ya que se beneficia de la subida de los precios de las materias primas. Asia no es vulnerable, aunque se ve afectada por menores niveles de comercialización y la desaceleración del crecimiento mundial”.
A esta visión se suma la de los expertos de Amundi: “Nuestra preferencia se centra en la deuda en divisa fuertes, en un contexto de precios altos del petróleo y de perspectivas más inciertas de crecimiento e inflación que penalizan la deuda local. En la búsqueda de tipos reales, los inversores deberían considerar la deuda soberana china, ya que ésta también se beneficiará de una postura depolítica monetaria acomodaticia. Somos muy cautelosos con respecto a las divisas de los mercados emergentes, ya que se verán afectadas negativamente por una inflación persistentemente elevada y un mayor endurecimiento monetario. Por otro lado, el creciente papel del renminbi como moneda internacional supone un apoyo para la divisa china”.
En el caso de la renta variable, Defend y Syzdykov reconoce que pese a que las valoraciones son más atractivas, se mantienen conservadores. “Necesitamos una mayor claridad sobre la evolución de la crisis, pero los inversores deberían ser conscientes de que cualquier desescalada geopolítica podría desencadenar una fuerte recuperación de los activos de riesgo. Nos inclinamos por las áreas en las que nos preocupa menos el deterioro de los beneficios por el aumento de los precios o que podrían beneficiarse directamente de la subida de los precios del petróleo y las materias primas (mercados de América Latina, EAU)”, explican.
Pixabay CC0 Public Domain. HSBC AM amplía su gama de alternativos con un nuevo equipo de renta variable de infraestructuras cotizadas
HSBC Asset Management (HSBC AM) ha ampliado sus capacidades de inversiones alternativas con la incorporación un nuevo equipo de renta variable de infraestructuras cotizadas. Según señalan desde la firma, este equipo se une desde AMP Capital.
El galardonado equipo, dirigido por Giuseppe Corona, director de Listed Infrastructure Equity, ha trabajado conjuntamente durante más de cinco años y ha gestionado algo menos de 2.000 millones de dólares en activos de renta variable de infraestructuras cotizadas. Ahora, dependerá de Joanna Munro, directora general de HSBC Alternatives, y estará dividido entre Londres y Sydney.
“Estamos encantados de unirnos a la creciente plataforma de inversiones alternativas de HSBC AM. La gestora está fuertemente alineada con nuestro compromiso de ofrecer excelentes rendimientos de inversión a los clientes, al tiempo que promueve la inversión sostenible. Las infraestructuras cotizadas han experimentado un importante crecimiento en la última década. Esperamos que esta tendencia continúe, con el apoyo de vientos de cola seculares como la digitalización en curso de la economía y la necesidad vital de la transición a un entorno con menos carbono”, ha destacado Giuseppe Corona, director de Listed Infrastructure Equity.
Por su parte, Joanna Munro, directora general de HSBC Alternatives, ha añadido: “Este es otro paso fundamental en el crecimiento de HSBC Alternatives, y estamos encantados de incorporar un equipo de inversión de tan alta calidad y con una sólida trayectoria. La renta variable en infraestructuras encaja perfectamente con nuestra estrategia de aportar soluciones básicas e innovadoras a los clientes institucionales y patrimoniales que buscan cada vez más diversificar y asignar más a las alternativas. Las clases de activos como las infraestructuras están en una posición ideal, ya que les permiten hacerlo con un enfoque sostenible”.
En 2021, HSBC AM anunció que reunía todas sus capacidades alternativas existentes en una única unidad de negocio, HSBC Alternatives, con un equipo de 150 personas y unos activos combinados bajo gestión y asesoramiento de 47.000 millones de dólares. Esta noticia se produce después de que HSBC Alternatives anunciara en septiembre de 2021 el nombramiento de un equipo inmobiliario asiático con sede en Singapur y el nombramiento de John Dewey como director de soluciones alternativas en febrero de 2022.
Pixabay CC0 Public Domain. Inversión en carbono: una clase de activos emergente
Una herramienta muy importante en la lucha contra el cambio climático es poner un precio a las emisiones de carbono. Este precio tiene en cuenta la externalidad negativa del cambio climático y crea un incentivo para que la mano invisible del mercado haga que las empresas y las economías dejen de quemar combustibles fósiles. La consecución de los objetivos climáticos del Acuerdo de París requerirá el uso generalizado de poner un precio al carbono para conducir al mundo hacia una senda sostenible y de bajas emisiones de carbono.
En la actualidad, el precio del carbono sigue dos métodos principales: los impuestos sobre el carbono y los sistemas de “Cap and Trade” (o sistemas de Trading de emisiones, «ETS»). La ventaja de un sistema de trading de derechos de emisión frente a un impuesto sobre el carbono, es que la cantidad total de CO2 emitida por los participantes en el sistema está limitada a un tope predeterminado, que está sujeto a reducciones anuales. Además, mediante el uso de derechos de emisión comercializables, se puede facilitar la reducción de CO2 al menor coste total para la sociedad. Los derechos de emisión de carbono se han convertido en una clase de activo líquido y susceptible de ser invertido, que en 2021 se negoció en aproximadamente 800.000 millones de dólares entre carbono físico, futuros y opciones; esto supuso más del doble del volumen de doce meses antes. El carbono ha mostrado una atractiva rentabilidad histórica y una baja correlación con otras clases de activos, lo que lo hace potencialmente atractivo dentro de una cartera diversificada.
World Carbon Fund es un fondo de inversión único que invierte en múltiples mercados de carbono líquidos y regulados. Está gestionado por Carbon Cap Management LLP, una empresa de gestión de inversiones con sede en Londres. Carbon Cap ha creado un equipo con experiencia en el sector que ha adquirido la fijación de precios del carbono, el trading de carbono y la investigación por fundamentales de los mercados de carbono.
South Hub Investments S.L, una empresa fundada por Carlos Diez, será la responsable de la distribución en España del fondo. La compañía realiza esta función gracias al acuerdo con Hyde Park Investment International LTD, una entidad regulada por la MFSA, que tiene 16 años de experiencia en la distribución europea de fondos, y está en presente en España a través de South Hub Investments, con los fondos a los que representa.
Rendimientos absolutos y baja correlación
Los objetivos del fondo son generar rendimientos absolutos con una baja correlación frente a las clases de activos tradicionales, así como tener un impacto directo en el cambio climático. El fondo utiliza asignaciones a largo plazo en los mercados del carbono con el fin de captar los rendimientos positivos a medio plazo previstos en estos mercados. También utiliza una serie de estrategias de generación de alfa a corto plazo, como el arbitraje y la negociación de la volatilidad.
Existe un reconocimiento generalizado de que el precio del carbono debe seguir apreciándose para ofrecer un incentivo suficiente para cumplir los objetivos del Acuerdo de París. En 2021 se produjeron importantes subidas de precios en cada uno de los mercados de carbono en los que invierte el fondo, lo que ha contribuido a una rentabilidad positiva de más del 70% desde su lanzamiento a principios de 2020.
Los mercados del carbono pueden mostrar altos niveles de volatilidad y el fondo opera dentro de un marco de riesgo claramente definido con el fin de maximizar los rendimientos ajustados al riesgo. En términos generales, existe una baja correlación entre los distintos mercados del carbono y esta aparente anomalía puede utilizarse tanto como fuente de alfa como para gestionar los riesgos generales de la cartera.
El fondo es Artículo 9 según el SFDR de la UE. A través de sus actividades de inversión, pretende contribuir directamente a la reducción de los objetivos globales de emisiones de CO2. Además, el gestor de inversiones contribuye con un porcentaje fijo de las comisiones de rendimiento generadas a la compra y cancelación de derechos de emisión de carbono.
Los inversores del fondo son instituciones, gestores de patrimonio, family offices y clientes privados. Además de tratar de ofrecer a los inversores una rentabilidad no correlacionada e impacto climático, la inversión en carbono también puede actuar como una cobertura contra la inflación, ya que se considera que los precios más altos del carbono están correlacionados con los índices de precios al consumo. World Carbon Fund está estructurado como un QIAIF irlandés con negociación mensual y está disponible para inversores profesionales e institucionales.
Pixabay CC0 Public DomainJason Blackeye. Jason Blackeye
Windin’ Capital, un fondo de inversión centrado en el sector de las energías renovables, ha completado la adquisición de tres parques eólicos en las regiones del Biobío y la Araucanía, Chile. En total, los tres parques eólicos, La Flor (32,4 MW), Vergara (37,8 MW) y Cancura (33,6 MW) tendrán una capacidad instalada de 103,8MW. El equipo de abogados del despacho Pérez-Llorca en Madrid ha asesorado en la transacción.
El parque eólico La Flor está operativo desde octubre de 2019 y consta de nueve turbinas Vestas de 3,6MW. Los dos proyectos restantes, Vergara y Cancura, están actualmente en desarrollo y se espera que comiencen a construirse a finales de 2022.
Windin’ Capital decidió abrir una oficina estratégica en Barcelona, España, con un equipo de desarrollo asentado en el lugar para seguir desarrollando seis proyectos de energía renovable con una capacidad total de más de 300MW en España, así como las operaciones y futuras inversiones en Europa y América Latina.
Nadav Saad, Socio Director de Windin’ Capital, comentó «estamos entusiasmados con la ampliación de nuestra presencia internacional. Invertir en estos nuevos y prometedores activos de energía renovable nos acerca a nuestro objetivo principal de tener un impacto positivo a nivel mundial. Al mismo tiempo, la apertura de nuestras oficinas en España sienta las bases de otros proyectos que tenemos previsto llevar a cabo en el futuro y representa un gran paso en nuestro deseo de impulsar el cambio en favor de una economía más verde».
Windin’ Capital es un fondo de capital activo en el sector de las energías renovables, centrado en los países de la OCDE. La firma cubre un amplio espectro de oportunidades de inversión en tecnologías renovables diversificadas, como la eólica, la solar y el almacenamiento. El equipo de dirección de Windin’ ha cerrado con éxito transacciones de activos en toda Europa y Latinoamérica, en todas las etapas del ciclo de vida de las energías renovables.
Pixabay CC0 Public Domain. LONVIA Capital clasifica tres de sus fondos bajo el Artículo 9 del SFDR
LONVIA Capital ha anunciado que sus fondos LONVIA Avenir Mid-Cap Europe, LONVIA Avenir Mid-Cap Euro y LONVIA Avenir Small Cap Europe han quedado clasificados bajo el Artículo 9 del reglamento europeo SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation, en inglés). Según explica la gestora, esto sucede después de que el gobierno francés le haya concedido el Label ISR en noviembre de 2021.
Sobre la nueva clasificaión, Cyrille Carrière, el presidente y director de inversiones del Grupo ha declarado: «La clasificación del Artículo 9 de nuestros fondos está en línea con nuestra filosofía de gestión, que desde sus inicios se ha centrado naturalmente en la búsqueda de empresas que crean valor en el largo plazo y que son los mejores referentes en sus respectivos sectores. La integración del análisis de impacto en el proceso de inversión contribuye a una mejor comprensión de las empresas y sus modelos económicos».
La estrategia de LONVIA consiste en identificar empresas con modelos económicos sostenibles, creadoras de valor a largo plazo e innovadoras que tengan un impacto positivo en la sociedad. De esta manera, durante el análisis fundamental los analistas evalúan el impacto ambiental y social de cada proyecto en base a datos ESG externos de Trucost, Bloomberg y datos recopilados directamente por LONVIA Capital. Y a continuación miden su contribución en cuatro temas de impacto: salud y bienestar; tecnologías innovadoras; clima y medio ambiente; y progreso social, que aglutinan los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas.
Además de esta ratificación de un proceso robusto y transparente en materia de sostenibilidad e integración de criterios ESG, la gestora se ha anexado como miembro a Spainsif, asociación sin ánimo de lucro constituida en 2009 por entidades interesadas en promover la Inversión Sostenible y Responsable en España, creando así un espacio integrado por entidades financieras, entidades gestoras, proveedores de servicios ISR y organizaciones sin ánimo de lucro vinculadas a la ISR.
¿Qué es el diseño? Esta es una pregunta muy difícil de contestar debido a la complejidad del concepto. El término engloba mucho más que la estética. Se aplica para describir objetos, sistemas y procesos. Se usa para modelar el modo en que nos comunicamos y nuestra forma de vida. Está vinculado con las identidades de las personas, las organizaciones y los países.
John Heskett, profesor e investigador sobre el valor económico, político, cultural y humano del diseño industrial, afirmó que “el diseño, en su esencia, puede definirse como la capacidad humana para dar a nuestro entorno formas desconocidas en la naturaleza, para responder a nuestras necesidades y dar sentido a nuestras vidas” (1).
Tenía toda la razón. La ropa que usted se pone, la silla en la que se sienta, la casa en la que vive y los artículos hechos por el hombre que tiene a su alrededor… todos han sido diseñados. Incluso la fuente del texto que está leyendo ahora mismo es fruto del diseño. Los humanos utilizamos el diseño para satisfacer nuestras necesidades y, a nuestro juicio, esto debería también aplicarse a la sostenibilidad.
“Desarrollo sostenible es la satisfacción de las necesidades de la generación presente sin comprometer la capacidad de las generaciones futuras para satisfacer sus propias necesidades” (2).
La estrategia concede gran importancia al “triple resultado” (3), es decir, a invertir por los beneficios, las personas y el planeta en la misma medida (véase el gráfico 1).
Cuando hablamos del “diseño sostenible” en el contexto de la estrategia, nos referimos al diseño que resuelve problemas actuales y contribuye al desarrollo sostenible.
Esto es diferente del diseño “sostenible desde el punto de vista medioambiental”, también denominado “diseño ecológico” o “ecodiseño”, que se centra fundamentalmente en consideraciones medioambientales. Un aspecto importante es que el “diseño sostenible” no está constreñido por sistemas de certificación, como BREEAM (4), LEED (5) o el Análisis de ciclo de vida (ACV), que con frecuencia son obligatorios en el entorno edificado, ya que estas herramientas pueden contribuir al diseño sostenible.
El diseño sostenible en nuestro proceso de inversión
El proceso de inversión de la estrategia Global Sustainable Equity es, en sí mismo, un ejemplo de diseño sostenible. Se ha diseñado para tener en cuenta consideraciones medioambientales y sociales y, al mismo tiempo, tratar de proporcionar a nuestros clientes una fuente de alfa constante (una rentabilidad superior al índice de referencia), crecimiento compuesto y preservación del capital.
Hay cuatro elementos que consideramos fundamentales para un enfoque de inversión basado en la sostenibilidad (gráfico 2).
Nuestro proceso de inversión integra criterios de inversión tanto positivos como negativos (exclusión); tenemos en cuenta tanto los productos como las actividades de un negocio para invertir en empresas que tienen un impacto positivo en el medioambiente y en la sociedad, lo que nos ayuda a acertar con respecto a la disrupción.
La interacción con las empresas y la gestión activa de la cartera también son esenciales para nuestra estrategia de inversión sostenible, ya que nos permiten desarrollar una relación de colaboración con las empresas en las que invertimos. Analizamos una amplia gama de temas medioambientales y sociales, incluidas la transición a un modelo económico con bajas emisiones de carbono y la gestión de la cadena de suministro; visite el sitio web de Janus Henderson para conocer más. Comunicamos de forma activa nuestros puntos de vista a las empresas y tratamos de conseguir mejoras, como unos niveles adecuados de responsabilidad corporativa.
Cuando analizamos una empresa, buscamos evidencias de diseño sostenible en sus productos/servicios y en sus actividades, lo que nos permite constatar si la empresa está abordando de forma intencionada cuestiones medioambientales y sociales. Es esta intencionalidad la que se utiliza como evidencia de un impacto positivo. Posteriormente, continuamos haciendo seguimiento de esa intencionalidad en el marco de nuestro análisis continuo de las empresas, incluso después de integrarlas en nuestra cartera. Esta labor se enmarca en nuestro pilar de construcción de cartera y gestión de riesgos activos. Tratamos de hallar evidencias de que las cuestiones medioambientales y sociales son un factor clave en el proceso de investigación y desarrollo de las empresas y creemos que la mejora continua en este ámbito es un indicador de crecimiento sostenible a largo plazo. Este análisis está integrado en nuestra interacción con las empresas, que nos permite hablar sobre diseño sostenible con los equipos directivos.
Hemos constatado un claro ascenso de la demanda de productos más sostenibles y de transparencia en la cadena de suministro de esos productos por parte de los consumidores. A medida que las personas adquieren mayor conciencia sobre el impacto medioambiental y social de los servicios y productos que consumen, empresas de muchos sectores distintos han tenido que adaptar y transformar sus modelos de negocio para responder a esa demanda. Pretendemos invertir en empresas que sean plenamente conscientes del impacto medioambiental y social de sus productos y servicios y que trabajen activamente para diseñar y desarrollar de forma sostenible productos con un impacto positivo.
Tribuna de Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors.
Notas a pie de página:
(1) Heskett, John. Design: A Very Short Introduction (Very Short Introductions) (p. 5). OUP, Oxford.
(3) Acuñado por John Elkington, el término «triple resultado» hace referencia al desarrollo sostenible que tiene en cuenta consideraciones medioambientales, sociales y económicas.
(4) BREEAM – Building Research Establishment’s Environmental Assessment Method.
(5) LEED – Leadership in energy and environmental design.
Pixabay CC0 Public Domain. Situación y retos de los productos climáticos alineados con París
Todos los días escuchamos noticias relacionadas con el cambio climático y con la necesidad de reducir las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI). En este contexto hay que preguntarse: ¿cómo podemos contribuir en las inversiones financieras a esta descarbonización? Para responder a esta pregunta es bueno mirar al punto de partida de iniciativas sobre el cambio climático, describir las soluciones disponibles hoy en día y hablar sobre los retos pendientes.
En 2015 la ONU aprobó la Agenda 2030 sobre el Desarrollo Sostenible, fijando 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), entre ellos la defensa del medio ambiente y lucha contra el cambio climático. Ese mismo año, en la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático celebrada en París, se estableció el objetivo de compatibilizar los flujos financieros con una trayectoria que llevase a un desarrollo resiliente al clima y con bajas emisiones de GEI. Se fijó el objetivo global de mantener en este siglo el aumento de la temperatura media mundial muy por debajo de 2 °C con respecto a los niveles preindustriales, y proseguir los esfuerzos para limitar ese aumento de la temperatura a 1,5 °.
De cara a la consecución de este objetivo, en 2018 la Comisión Europea lanzó su Plan de Acción, con idea de reorientar los flujos de capital para lograr así un crecimiento sostenible e inclusivo. Se establecieron 10 iniciativas, una de las cuales fue la elaboración de índices de referencia climáticos para carteras y productos de inversión. El Pacto Verde Europeo adoptado en 2019 estableció como objetivo transformar la Unión Europea (UE) en una sociedad con una economía eficiente en el uso de los recursos, en la que no habría emisiones netas de GEI en 2050 y el crecimiento económico estaría disociado del uso de los recursos.
El Grupo de Expertos Técnicos de la UE en Finanzas Sostenibles (TEG) se ha encargado del diseño de la metodología de los índices de referencia climáticos, que pueden construirse para toda clase de activos salvo para tipos de interés y divisas. La UE persigue varios objetivos con la regulación de estos índices, como son la transparencia, el cumplimiento de unos estándares mínimos para evitar el temido greenwashing, facilitar la comparativa entre índices y fomentar la construcción de productos financieros con objetivos medioambientalmente sostenibles.
Cuando nos planteamos construir carteras de inversión con este prisma climático, encontramos dos tipos de índices de referencia regulados por la UE: 1) Los de transición climática (Climate Transition Benchmark-CTB) y los armonizados con el Acuerdo de París (Paris Aligned Benchmark- PAB).
Estos dos tipos de índice tienen características comunes como: 1) Usan una temperatura de 1,5 °C como escenario de referencia; 2) Tienen en los sectores que deben reducir activamente sus emisiones de GEI el mismo peso mínimo que en el de su universo; 3) Marcan un objetivo de reducción de su intensidad de GEI de al menos un 7 % al año de media. Sin embargo, los índices armonizados con el Acuerdo de París presentan objetivos más ambiciosos que los índices de transición climática. Las principales diferencias entre ambos son: 1) La reducción inicial de GEI frente al universo invertible es de al menos un 30% para los índices CTB y de al menos un 50% para los índices PAB; 2) La proporción de ingresos verdes sobre ingresos marrones de las compañías es superior en los índices PAB; 3) El número de compañías que se excluyen en los índices PAB es superior al de los índices CTB.
Cuando queremos medir la trayectoria de descarbonización de una cartera, el principal parámetro utilizado es la intensidad de emisiones de GEI. Esta medida facilita la comparabilidad entre carteras, sectores o instrumentos que las componen. La metodología debería incluir datos sobre las emisiones de GEI de ámbito 1, 2 y 3, esto es, las generadas por los productos y servicios que fabrica la empresa, las de ámbito 2 que resultan del consumo de electricidad, vapor, u otras fuentes de energía empleadas en la cadena de producción y las de ámbito 3 que son todas las indirectas no cubiertas anteriormente.El acceso y la calidad de los datos de emisiones de ámbito 3 suponen un importante reto a tener en cuenta. Por ello la UE establece que su incorporación deberá estar completada el 31 de diciembre de 2024.
Hoy en día existen instrumentos financieros basados en estos índices de referencia climáticos regulados por la UE. Mayoritariamente son productos de gestión pasiva de renta variable, que invierten en compañías de las principales geografías del mundo (Estados Unidos, Europa, Japón y Emergente). Dado que su objetivo consiste en la contribución sustancial a la mitigación del cambio climático, estos instrumentos encajarían dentro de la definición de preferencias de sostenibilidad de MIFID II, siendo pieza fundamental en la construcción de carteras sostenibles. Pero cabe preguntarse por el resto de las piezas del puzzle. Sería necesario contar con instrumentos similares para el resto de clases de activos. Actualmente, no existe el mismo grado de desarrollo para los índices de renta fija. Mucho menos, si ahondamos en otro tipo de activos como commodities o inversiones alternativas, donde es muy difícil encontrar una aproximación a esta perspectiva climática.
Entonces, ¿qué nos queda por hacer? En primer lugar, mejorar la gama de instrumentos financieros para que sea amplia, comprensible y presente la liquidez necesaria para construir carteras con objetivos de descarbonización. De este modo conseguiremos que la inversión privada se canalice hacia actividades medioambientalmente sostenibles. En segundo lugar, hay que buscar la excelencia en la calidad de los datos, así como la transparencia en su información, tanto desde las compañías como desde los gestores de las inversiones. Por último, nos preguntamos si la industria de la gestión activa competirá en este mundo de índices climáticos y si será capaz de mejorar, no solo la rentabilidad financiera de estos productos, sino también su perfil sostenible. Todo un reto a futuro, con el que esperamos alcanzar el objetivo de transición a una economía baja en carbono, más sostenible, eficiente en el uso de los recursos y circular, en consonancia con los ODS y el Acuerdo de París.
Tribuna de Inma Ansoleaga Imaz y Valle Fernández de la Morena, gestoras del equipo de Sustainable Investment en BBVA Asset Management.
En el audio intervienen expertos que han colaborado en la elaboración de los temas de esta revista, como Inés del Molino, directora de cuentas de Schroders, que nos cuenta cómo ve este entorno de mercado marcado por la inflación. También Ricardo Comin, director de ventas de Vontobel para Iberia, nos da algunas claves para afrontar este entorno con una cartera de renta fija flexible y global.
Juan San Pío, director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica, nos habla de algunas de las nuevas fronteras en los ETFs que conviene no perder de vista.
MaríaJosé Escribano, abogada de Dentons, nos da las claves regulatorias para 2022 yMiriam Fernández, responsable ASG y gestora de Fondos de Inversión y Pensiones de Ibercaja Gestión, nos habla de cómo analizan el factor de la gobernanza a la hora de invertir de forma sostenible.
También Federico Echeverria-Torres Balbas, Sales Executive en Edmond de Rothschild AM, nos habla de sus películas y series favoritas relacionadas con el sector financiero en nuestra sección de estilo, entre otros muchos temas.
Pixabay CC0 Public Domain. Industria hedge funds: el ave fénix que resurge con un modelo de trabajo híbrido, mayor innovación en los productos y más transparencia
Mientras el sector de los servicios financieros globales comienza a prepararse para el mundo post-pandémico, la industria de hedge funds también ha estado evaluando los desafíos y las oportunidades que se avecinan y afinando sus estrategias. Según el último informe de KPMG, titulado Global Hedge Fund Industry: Accelerating out of the pandemic, se ha producido un cambio estratégico en términos de modelo de negocio, gestión del personal, apuesta tecnológica y cultura empresarial.
El objetivo de toda esta evolución, al calor del nuevo escenario que dibuja el paso de la pandemia de COVID-19, es posicionar sus estrategias de inversión y recuperar la popularidad de este vehículo de inversión que la anterior crisis financiera cuestionó. “Con sus estrategias de inversión también bien posicionadas para ocupar un lugar estratégico en las carteras de inversión alternativa de los inversores en los próximos años, el sector de los hedge funds se prepara para el siguiente capítulo”, destaca el informe* en su prólogo.
La última edición de este informe, correspondiente a 2020 y en un contexto de gran volatilidad, destacó lo bien que el sector gestionó el riesgo y la volatilidad para sus inversores, con rendimientos superiores a los del mercado que a menudo se veían recompensados con nuevas asignaciones. “Las operaciones virtuales de estas organizaciones, junto con el ecosistema del sector, se ejecutaron sin problemas en ese entorno descentralizado. En general, a pesar de los vientos en contra, fue un año ejemplar para el sector”, apuntan.
A raíz de esta experiencia, el informe señala que el sector comenzó a centrarse en varias cuestiones críticas que percibía como desafíos para un rendimiento óptimo. “A medida que la pandemia avanzaba, el sector expresó su preocupación por mantener la innovación y fomentar la colaboración en este entorno virtual. Las organizaciones que dedicaron años a desarrollar una cultura de la innovación y del éxito sabían que mantener estos valores de la empresa era fundamental para el crecimiento futuro y para atraer y retener a personas con talento”, afirma el documento.
Durante este periodo también cristalizó la importancia de la relación del sector con sus inversores. En este sentido, destacan: “A medida que los fondos de inversión pasaban a un mundo de asignación de capital virtual, las relaciones preexistentes eran importantes. A pesar de los avances en la tecnología de las salas de datos virtuales, se redujeron las asignaciones a nuevas relaciones. Las organizaciones aceleraron sus inversiones en la contratación de personal de relaciones de inversión. Sin duda, el reconocimiento de las ventajas de la tecnología, tanto en el front como en el back office, se hizo cada vez más evidente. Los riesgos cibernéticos de un entorno descentralizado estaban en primer plano para todas las empresas de servicios financieros. El poder de la tecnología digital resonó en el sector”.
Listos para el próximo capítulo: post pandemia
Según recoge el informe, ahora la industria de hedge funds se prepara para su futuro. “Este nuevo análisis sugiere que las tendencias observadas hace un año han empezado a adquirir una dimensión e importancia adicionales. Aunque también han surgido ciertas tendencias nuevas como imperativos estratégicos para el futuro de estas organizaciones”.
“Está claro que la industria de inversión ha continuado su camino ágil y resistente mientras ha ido emergiendo un entorno descentralizado durante los últimos 18 meses. La resistencia demostrada por los hedge funds durante los primeros días de la pandemia se ha transformado ahora en innovación tanto en sus estrategias de inversión como en su modelo operativo de negocio. A medida que el sector acelera la salida de la pandemia, vuelve a estar preparado para su próximo capítulo de crecimiento”, afirma Steve Menna, director senior de Inversiones Alternativas de KPMG en Estados Unidos.
En primer lugar, las firmas de esta parte del sector han adoptado un entorno de trabajo híbrido, que combina la presencialidad con la parte digital o de trabajo virtual. Lejos de romper las organizaciones, esta forma de trabajo se ha planteado acentuando valores clave como la cultura empresarial, la optimización de la colaboración y el atraer y retener de forma creativa a los profesionales con talento.
A esto se suma una evolución e innovación en el conjunto de sus productos de inversión que ofrecen, para dar respuesta a las demandas de los inversores. En este sentido han apostado por estrategia múltiple, que pueden estar mejor posicionadas desde una perspectiva operativa, y buscar oportunidades en el mercado fuera de la dinámica de la pandemia, por ejemplo en crédito privado. Además, han detectado una gran oportunidad de crecimiento dentro de las inversiones alternativas, cada vez más presentes en las carteras de los inversores; así como de la ESG. Ambas tendencias aumentan la complejidad de los hedge funds a corto y medio plazo, por lo que este será uno de los primeros retos que las firmas se enfrenten.
En este sentido Seth Factor, Tax Partner and National Emerging Manager Tax Practice Leader en KPMG en Estados Unidos, sostiene: “Los gestores tienen que equilibrar el porcentaje existente de inversiones privadas que se permite adquirir, en función de sus documentos rectores. Los gestores de inversiones deben comprender plenamente las cuestiones contables y fiscales para tener éxito”.
Por último, el sector ha mejorado su transparencia y comunicación con los inversores. “Los servicios de intercambio de datos digitales y los avances en materia de due diligence virtual han mejorado el proceso de asignación. Por ejemplo, ha comenzado a moderar sus modelos operativos de negocio para permitir la inflexión cambiante hacia los nuevos imperativos estratégicos, mientras que el estrechamiento de los márgenes obliga a tomar decisiones sobre otras partes no esenciales del negocio. Además, el ecosistema seguirá convirtiéndose en un socio operativo estratégico a medida que el sector de los fondos de cobertura busque ampliar sus oportunidades de inversión”, señala el informe en sus conclusiones.
En estas tendencias de futuro, los gestores emergentes siguen siendo un segmento importante del crecimiento del sector, pero buscando una mayor diferenciación respecto a los gestores más establecidos y con recorrido, que también siguen creciendo. En esta evolución, el informe de KPMG señala que la tecnología y las estrategias digitales serán determinantes, aplicándose desde la gestión y análisis de datos hasta la automatización de los procesos dentro de las empresas, pero también de inversión.
“En marzo de 2020, el sector de los hedge funds se vio abocado a ejecutar planes de contingencia en un entorno que muchos de sus artífices no habían previsto del todo, con empleados de todos los sectores y funciones trabajando desde casa en un entorno completamente descentralizado. Las empresas tuvieron que adaptarse al nuevo entorno en un momento de volatilidad y volumen de negociación récord. Sin embargo, ampliaron sus canales de comunicación, utilizaron la tecnología de forma creciente y modificaron los patrones de funcionamiento habituales para adaptarse a las circunstancias. Esto requirió un liderazgo creativo que estuviera abierto al desafío, con el reconocimiento de que las zonas normales de confort de trabajo habían sido perturbadas”, asegura Jim Suglia, National Sector Leader, Investment Management en KPMG en Estados Unidos.
*El informe recoge la perspectivas de 162 gestores de hedge funds, que aglutinan activos bajo gestión por valor de 1 billón de dólares estadounidenses y representan en torno a la cuarta parte de la industria, y analiza cómo el sector se ha adaptado al nuevo entorno de trabajo que surgió con la aparición del COVID-19.
