La India es conocida por su vibrante economía, sus sectores diversos y su sólido potencial de crecimiento. El país recientemente superó a China como el más poblado del mundo, convirtiéndose en un destino atractivo para los inversores que buscan capitalizar en su mercado dinámico. En los últimos años, la India ha sido testigo de una ola transformadora de reformas económicas, junto con un espíritu emprendedor floreciente, allanando el camino para prospectos de inversión interesantes.
Las acciones indias ofrecen una amplia gama de sectores que presentan oportunidades convincentes para los inversores que buscan un crecimiento a largo plazo, desde tecnología y bienes de consumo hasta atención médica y vivienda. Josh Rubin es gestor de cartera en Thornburg Investment Management y visitó recientemente el país.
El gobierno liderado por Modi, que afronta elecciones generales en unos meses, ha hecho mucho para intentar impulsar a la economía india durante los últimos años. ¿Qué queda por hacer y qué piensa en general sobre la próxima cita electoral?
Las elecciones de primavera son muy importantes tanto para los mercados de capitales como para la confianza corporativa. Para los próximos cinco años, estaríamos entrando en el tercer mandato de Modi. Su primer mandato fue realmente sobre aprender a gobernar. Esa coalición nunca había gobernado antes. El segundo mandato fue más sobre solidificar las políticas que habían implementado.
Creo que en el tercer mandato se terminaría de afianzar la memoria muscular de toda la economía sobre cómo operar hacia adelante. Lo que hemos visto con el tiempo son mejoras que reducen la fricción para el comercio interestatal, y eso es realmente importante en un país tan grande como la India, junto con la recaudación de impuestos, que reduce la economía informal y fortalece la economía formal junto con políticas de uso de la tierra que facilitan el desarrollo.
Durante estas dos legislaturas, las corporaciones y las personas realmente estaban aprendiendo cómo adaptar sus vidas a las nuevas políticas. La estabilidad en el tercer término puede realmente hacer que todos esos cambios sean una parte permanente de la estructura económica india.
Aunque India tiene muchas oportunidades atractivas, también tiene una gran disparidad entre las ciudades urbanas más ricas y las áreas rurales pobres. ¿Cómo piensas sobre el contraste entre estos dos grupos y cómo influye en tu pensamiento de inversión?
La demografía es definitivamente un punto de partida importante para cualquier inversor en acciones indias. Pero creemos que es importante pensar en las tesis hoy en comparación con cómo se verá en el futuro. Hoy, la población se parece a la base de una pirámide en su extremo inferior, donde la mayor parte de la población está realmente alrededor del nivel de pobreza, ganando lo suficiente para comer, pero no para hacer mucho más en la próxima década.
Creemos que esa pirámide se convertirá y parecerá mucho más a un diamante, lo que significa que, dentro de una década, los niveles de ingresos medios deberían ser alrededor del 50% de la población, en lugar del 25% actual. La otra lectura es que ciertamente sabemos del crecimiento de la población, pero no es solo el número absoluto de personas en el país. Mucho tiene que ver con el crecimiento de los hogares.
Históricamente, la India ha sido un país de hogares multigeneracionales donde abuelos, padres y niños vivían juntos. El hogar podría ser de ocho o diez personas. Con el aumento de los ingresos, hemos comenzado a ver que los hogares se reducen a unidades familiares. Como resultado, ciertos aspectos del consumo están creciendo mucho más rápido que la población, tanto por el crecimiento de los ingresos como por el aumento de los hogares a medida que los hogares se hacen más pequeños.
¿Qué áreas de la economía india destacan en este momento?
La buena noticia es que la visión top-down para invertir en la India es muy atractiva y la amplitud de oportunidades de oferta es muy alta en todos los sectores. Hay temas interesantes y grandes empresas en las que invertir. La mala noticia es que las valoraciones también son muy altas. Por lo tanto, la disciplina y la precaución son importantes al pensar en el punto de entrada para las acciones, dado que tanto en términos absolutos como en relación con el resto de los mercados emergentes las valoraciones son elevadas.
Estamos encontrando oportunidades en áreas que giran en torno a un tema popular. Por ejemplo, la gente generalmente piensa en el consumo indio como consumo discrecional en tiendas, venta al por menor y demás. Pero la vivienda en la India ciertamente es un producto de consumo que ha estado desinvertido durante la última década. Lo que es realmente interesante es que, en el resto del mundo, hemos visto el precio de la vivienda en aumento y ahora las tasas de interés están en su punto máximo, haciendo que la asequibilidad de la vivienda esté en mínimos históricos en todo el mundo. Pero en la India, incluso después de una década de desinversión, los precios de las casas han sido básicamente estables mientras que los ingresos han estado creciendo. Hoy, la asequibilidad está en máximos históricos en la India.
Los consumidores indios están listos para comprar una nueva casa, especialmente tras el covid. Es un catalizador para que las personas se muden de un hogar de diez personas a un hogar unifamiliar. Creemos que algunas compañías constructoras tienen potencial para crecer un 15-20% durante la próxima década a múltiplos que están en línea o a veces incluso más baratos que otras empresas de consumo discrecional.
Otra área infrainvertida pero con potencial para crecer es la atención médica. La India ha sido un gran campo de entrenamiento para médicos y otros profesionales de la salud para el resto del mundo durante los últimos 20 a 30 años. Pero hoy, con el aumento de los ingresos, hay una oportunidad para que esos profesionales se queden en el país y brinden atención médica a la población general india. Al analizar una variedad de métricas, la atención primaria y la cobertura de seguro son generalmente bajas, por lo que pensamos que hay oportunidades muy atractivas para invertir en el segmento de la atención médica.
La tercera área que creemos que tiene potencial de crecimiento es el sector financiero. Éste se divide en tres partes. Una se relaciona con el crecimiento de la India; las corporaciones aún necesitan pedir prestado para invertir en capacidad adicional. La segunda parte tiene que ver con que los hogares más ricos o de clase media-alta se están volviendo más sofisticados respecto al tipo de productos financieros que necesitan. Y finalmente, la base de la pirámide que ya citamos requerirá productos e inclusión financiera a medida que se mueve hacia la forma de diamante.
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