En 2023, el mercado de renta variable ha experimentado una fuerte recuperación. El comportamiento “prácticamente es un espejo”, según explica Lucía Gutiérrez Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal.
Con un escenario donde el crecimiento económico a nivel global va a ser discreto, pero positivo, la probabilidad de riesgo de recesión ha disminuido, la inflación continúa cayendo y la política monetaria persiste en un terreno restrictivo la gestora no interpreta cambios muy bruscos. El activo preferido sigue siendo tener duración en carteras. En renta fija, JP Morgan vuelve a tener “preferencia por la renta fija americana frente a la europea”.
En crédito han realizado cambios, «ligeramente sobreponderados en crédito de alta calidad crediticia». En renta variable, la gestora ha considerado neutralizar la posición, aumentando el peso en Japón y Reino Unido.
Japón: un buen comienzo de año
En el segundo trimestre, en lo referido a mercados desarrollados, según indica la gestora Japón es el que mejor lo está haciendo, seguido del S&P. Si se compara con los últimos 25 años, 2023 ha sido uno de los mejores comienzos del S&P. “Es importante resaltar que esta subida ha estado muy concentrada en una serie de valores en el mercado de renta variable americana. Pero estas últimas semanas hemos visto cómo ya no son sólo esos siete gigantes sino que también hay otros sectores y compañías que comienzan a tirar y esto son buenas noticias”, destaca la directora.
La gestora considera que Europa ha tenido una actividad más plana en el segundo trimestre, pero en la totalidad del año ha estado protagonizada por una rentabilidad atractiva. En renta fija, la recuperación ha sido más discreta, sobre todo en las últimas semanas.
Las diferencias regionales en cuanto a crecimiento, la inflación, la política monetaria en terreno restrictivo y el posicionamiento de las carteras son los aspectos condicionantes para este trimestre, según valora la gestora.
En crecimiento, el escenario era un poco menos constructivo. Tras las crisis de los bancos se observaba un entorno con más incertidumbre y en ese momento el escenario base seguía teniendo un crecimiento positivo, pero muy discreto. La diferencia es que aumentó el riesgo de recesión. El escenario base para este segundo trimestre sigue siendo el mismo. La probabilidad de recesión ha sido rebajada del 35% al 25% a escala global. “El crecimiento es muy discreto, pero en terreno positivo. La diferencia es que hemos rebajado la probabilidad de recesión en el corto plazo (próximos 6 meses)”, añade Gutiérrez-Mellado.
Se comienzan a ver diferencias regionales. “Estados Unidos ha aguantado bien, Europa ha navegado por dos trimestres de una recesión técnica, China que, tras una primera parte de recuperación sólida, ahora pierde un poco de fuelle y Japón que continúa tirando”, apunta la directora.
Desde JP Morgan, valoran una salida de la recesión en Europa, “comienza a salirse de la recesión con un crecimiento muy discreto”. El gasto de las familias ha crecido un 4% en los últimos meses y “es un ritmo bastante fuerte”, afirma Gutiérrez-Mellado.
Con respecto a los bancos, la gestora opina que la situación está más tranquila. “Las medidas de emergencias y la salida de depósitos se han normalizado”.
Este trimestre deja una diferencia en este ciclo. “El nivel de apalancamiento de las familias es más bajo, aunque siguen afectando el nivel de los tipos, pero de manera más moderada”, apunta la directora.
La gestora expone que la última parte del año seguirá impulsando el crecimiento con el consumo como principal motor, teniendo en cuenta que la inflación cae poco a poco y el mercado laboral sigue en pleno funcionamiento. Sin embargo “hay riesgos que hay que seguir vigilando”, subraya.
Política monetaria en terreno restrictivo
EE.UU. está consiguiendo evitar esa recesión. China, por su parte, se ha estancado. “China tiene problemas de inflación por lo que se puede permitir una política monetaria más relajada”, aclara Gutiérrez-Mellado.
Desde la gestora consideran que estas medidas, probadas para alcanzar una política monetaria más relajada, van a ser diferentes a otras veces. “China va a atacar los sectores que tienen medidas más específicas. Nos gustaría ver es una recuperación de la confianza del consumidor. Eso en China no está pasando”, señala.
La inflación va en buena dirección, pero sigue estando por encima del objetivo de los bancos centrales. En el precio de los bienes, sigue habiendo una caída. En cuanto a parte de servicios, destaca Gutiérrez Mellado, “sí que se empiezan a ver indicios de que una continuación de la caída. Sin embargo, en la parte de alquileres se empieza a ver una mejoría, impulsada por el mercado inmobiliario en EE.UU.”.
En Europa, los niveles de inflación continúan en niveles muy altos, si se compara con EE.UU. El final de la subida de tipos se ha retrasado. “Nosotros esperamos que la Fed suba una vez más y en Europa probablemente queden dos subidas más”. Tras las subidas, la gestora valora un escenario en el que los tipos se mantienen.
Por Marcelo Soba
Por Funds Society, Madrid