Última actualización: 11:30 / Jueves, 13 Mayo 2021
Análisis de Carmignac

Mercados de renta fija: ¿cómo encontrar valor sin pagar un precio elevado?

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Mercados de renta fija: ¿cómo encontrar valor sin pagar un precio elevado?
  • Un entorno de tipos bajos con rendimientos reducidos podría no remunerar el riesgo del inversor y no compensaría una posible subida de los tipos, sinónimo de pérdida de valor
  • Según Carmignac, la solución pasa por priorizar una estrategia de renta fija flexible gestionada de forma activa que aproveche las oportunidades y evite los riesgos de una gestión tradicional y pasiva
  • Esta visión estratégica lleva a Guillaume Rigeade y Eliezer Ben Zimra, co-gestores del fondo Carmignac Portfolio Flexible Bond, a invertir principalmente en estrategias de carry, que proporcionan estabilidad y consistencia, y estrategias de duración e inflación, que adaptan el perfil del portfolio al riesgo de los tipos de interés

Tras un 2020 convulso, 2021 parece perfilarse como un año de recuperación generalizada del crecimiento mundial, con el telón de fondo de unas políticas aún acomodaticias de los bancos centrales estadounidense y europeo. La normalización de la situación también ha llegado a los mercados de renta fija, donde gran parte de las valoraciones han vuelto a los niveles anteriores a la crisis, que podrían considerarse excesivas. En este entorno de tipos bajos con rentabilidades reducidas, que no remuneran el riesgo del inversor ni permiten tampoco compensar una posible subida de los tipos, la gran pregunta para los inversores en los mercados de renta fija parece ser ¿cómo encontrar valor sin pagar un precio elevado?

Carmignac piensa que la solución pasa, por un lado, por priorizar una estrategia de activos de renta fija flexible gestionada de forma activa que sea capaz de aprovechar las oportunidades que puedan presentarse en este universo de inversión; y, por otro lado, evitar los riesgos de una gestión de renta fija tradicional y pasiva, sin estar referenciada a ningún índice.

Acceder al conjunto del universo de renta fija con flexibilidad

Con un horizonte de inversión mínimo de 3 años, Carmignac ofrece una solución de asignación flexible de activos de renta fija internacional con el riesgo de divisa sistemáticamente cubierto y que tiene como objetivo superar a su índice de referencia.

La estrategia ofrece acceso al conjunto de los segmentos de renta fija - deuda pública y corporativa, de países desarrollados o emergentes, con calificaciones grado de inversión o alto rendimiento – mediante un enfoque activo basado en convicciones y una gestión flexible no referenciada para abordar las diferentes coyunturas de mercado.

“Los gestores pueden elegir los segmentos más atractivos en función de nuestro escenario macroeconómico, el ciclo de mercado y el nivel de las valoraciones”, señalan desde Carmignac.

Guillaume Rigeade y Eliezer Ben Zimra, cogestores del fondo con más de ocho años de experiencia en esta estrategia, han sido capaces de generar rentabilidad a lo largo de los años en los mercados de renta fija a pesar de las fases de subida de los tipos y de un entorno de tipos bajos.

¿Dónde encontrar fuentes de rentabilidad en la actualidad?

La construcción actual de la cartera se basa principalmente en dos grandes estrategias generadoras de valor que permiten ofrecer rentabilidad en un contexto de rendimientos reducidos en los mercados de renta fija, según la gestora. Por un lado, las estrategias de carry; por otro, las estrategias de duración e inflación. A través de ambos vehículos, Guillaume Rigeade y Eliezer Ben Zimra pudieron volver a situar la rentabilidad del fondo en territorio positivo a finales de abril, batiendo de nuevo a su índice de referencia.

El objetivo de las estrategias de carry, como su propio nombre indica, es el de dotar a la cartera de un colchón que proporcione estabilidad y consistencia. En esta estrategia destacan tres temáticas principales: la reapertura de las economías, la deuda subordinada financiera, y los mercados emergentes.

La primera temática invierte de forma “sumamente selectiva”, puntualizan desde Carmignac, en compañías de sectores especialmente castigados por las restricciones de movilidad, además de en el sector energético, muy sensible a la recuperación del crecimiento mundial. La deuda subordinada financiera se centra en compañías tanto del sector bancario como de seguros, “con niveles de solvencia muy altos y con unos diferenciales muy atractivos”. Respecto a los mercados emergentes, la estrategia invierte en bonos tanto de gobiernos como de empresas.

El objetivo de las estrategias de duración e inflación es adaptar el perfil de riesgo de la cartera al riesgo de tipos de interés. En duración, los gestores Guillaume Rigeade y Eliezer Ben Zimra mantienen por ahora posiciones cortas en la parte larga de las curvas swap de euros y británica con el fin de reducir el riesgo de un repunte de los tipos de interés. Por su parte, la estrategia de inflación se concentra actualmente en Estados Unidos y Alemania, está compuesta tanto de US Linkers como de US Breakevens y adopta una posición corta de los tipos de interés reales en Alemania, donde los gestores creen que las expectativas de inflación son “excesivas”.

Si quiere obtener más información sobre la estrategia de asignación de bonos globales de Carmignac, gestionada por Guillaume Rigeade y Eliezer Ben Zimra, le invitamos a descubrir la página del fondo Carmignac Portfolio Flexible Bond.

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