La guerra es un choque de estanflación, que podría llevar a los bancos centrales a moderar el endurecimiento monetario y dejar más de lado los temores inflacionistas. Así ve el contexto económico Peter Von Bonsdorff, director de Desarrollo de Negocio Internacional de la gestora nórdica Evli Fund Management, representada en España por Selinca AV. En esta entrevista con Funds Society, explica las caídas en los mercados nórdicos, defiende que el mayor riesgo es un choque de precios de la energía grande y persistente y, en este escenario, apuesta por las materias primas. ¿Las claves para la supervidencia de los gestores? Diversificación de carteras y mantener estrategias definidas e implementadas de forma rigurosa.
¿Qué consecuencias inmediatas ve para la economía y los mercados con la guerra de Ucrania? ¿Hay peligro de estanflación?
La guerra es un choque de estanflación. La inflación aumentará y el crecimiento económico se ralentizará. La cuestión sigue siendo la gravedad, que a su vez depende del alcance de la crisis.
En la renta variable, en la renta fija… hay y habrá volatilidad. Pero ¿esta volatilidad relacionada con la guerra se sumará a la provocada por el endurecimiento monetario de los bancos centrales? ¿O éstos cambiarán su postura?
Es probable que los bancos centrales moderen el endurecimiento monetario, ya que temen tanto el impacto de la guerra en el crecimiento económico como en las condiciones financieras. Es probable que los temores inflacionistas ocupen un papel más secundario.
En el dilema de la lucha contra la inflación, ¿entonces hay que evitar perjudicar demasiado a los mercados en un contexto de guerra? ¿Cuáles son sus expectativas para el BCE y la Fed?
La Fed subirá 25 puntos básicos este mes y el BCE señalará que está preparado para actuar y retrasar el endurecimiento de la política monetaria.
¿Cree que la inflación se disparará ante la subida de los precios de la energía? ¿Cuáles son sus previsiones?
Las expectativas de inflación ya han aumentado. Desde que comenzó la guerra, las expectativas de inflación a cinco años han aumentado 50 puntos básicos (0,5 %).
¿Cómo puede afectar la guerra a los mercados nórdicos en particular? También ha habido amenazas de Putin a algunos países como Suecia para no entrar en la OTAN… ¿reaccionan los mercados con más virulencia en estos mercados?
Los mercados de valores suecos y finlandeses tuvieron un rendimiento inferior al de los índices del euro ya en enero. En especial, las empresas de crecimiento en Suecia se vieron afectadas por las rotaciones que tuvieron lugar en enero. Después, con la guerra, los mercados de valores finlandeses y suecos han caído aún más. La razón principal es porque ambos mercados contienen empresas que tienen cierta exposición al mercado ruso y porque ambos mercados tienen una alta proporción de empresas cíclicas que están reaccionando a los temores de crecimiento económico.
¿Las divisas nórdicas también están afrontando una fuerte volatilidad?
La corona sueca se ha vendido, al igual que otras monedas de la periferia. La corona noruega se ha mantenido relativamente estable, ya que, aunque también es una moneda de riesgo, se ha visto respaldada por la subida de los precios del petróleo, ya que Noruega es un importante exportador de este producto. La corona danesa está vinculada al euro y Finlandia tiene el euro.
¿Cuáles son los mayores riesgos de este escenario bélico, tanto a nivel geopolítico como macroeconómico y de mercado?
Un choque de precios de la energía grande y persistente.
Materias primas: ¿cuál es la posición de Evli en este entorno? ¿Son una oportunidad de inversión?
Las materias primas se han comportado bien y seguiremos manteniendo una elevada exposición a las mismas mientras dure el conflicto. Las carteras gestionadas de Evli adoptaron una sobreponderación activa en materias primas globales en enero de este año, sustituyendo una sobreponderación activa anterior en productos financieros.
¿Cuáles son las consecuencias de la guerra para el negocio de los gestores de activos? ¿Sufrirán más los gestores de fondos europeos que los de otras regiones?
Tanto los gestores como sus inversores deben prestar atención a la diversificación de las carteras. Dentro de las estrategias, cualquier gestor con una estrategia de carteras sistemática definida, implementada de forma rigurosa, sobrevivirá. Los gestores que se salgan del estilo de inversión en este mercado estarán condenados. A los que tengan una comunicación transparente con los inversores les irá bien, mientras que los que no puedan o no sepan qué comunicar pueden tener problemas.
Por Funds Society, Madrid
