En el último año ha disminuido considerablemente el volumen de contratación en la Bolsa de Valores de Colombia, y la caída de la liquidez desata nuevas preocupaciones sobre la profundidad del mercado, y cómo ésta puede afectar a los precios de las acciones.
En el informe “¿Por qué es importante la liquidez en el mercado de acciones?”, César Cuervo, gerente de análisis de renta variable de Credicorp Capital, habla de la importancia de la liquidez para un correcto desarrollo de los mercados de capitales: “En la medida que los instrumentos financieros son más líquidos, la formación de precios es más eficiente y algunos de los riesgos que el público inversionista enfrenta se ven mitigados. La métrica estándar – y quizás más simple de la liquidez de un mercado, es el volumen total negociado.”
El análisis retrospectivo del volumen total negociado de los últimos siete años expone una clara tendencia al alta en los primeros cinco años, y un cambio de tendencia a la baja en los siguientes dos años. La inscripción en bolsa de las acciones de Ecopetrol hacia finales de 2007 marca el comienzo del análisis. En ese año la Bolsa de Valores de Colombia registra un volumen diario de 88.000 millones de pesos colombianos, para aumentar a cierre de 2012 a los 190.000 millones, un aumento del 113% en un periodo de cinco años.
Este aumento puede explicarse por la oleada de nuevas emisiones de acciones entre 2011 y 2012, los altos precios de los hidrocarburos a nivel global, la recuperación del grado de inversión de la deuda soberana colombiana en 2011, la expectativa de fortalecimiento del peso colombiano y el buen desempeño de la economía colombiana con respecto al desempeño del resto de países de Latinoamérica.
Por el contrario, en los últimos dos años se ha observado un importante retroceso en este indicador el volumen total negociado, en lo que va de año, el volumen se encuentra en 148.000 millones de pesos colombianos, 21% menos que en 2012. Las últimas caídas en el volumen de contratación del mercado de renta variable colombiano, constituyen una fuente de preocupación sobre el desempeño de los precios de las acciones, y en general, la profundidad del mercado. Los factores que se asocian a esta caída de liquidez son la incertidumbre en las políticas monetarias, el impacto de estas políticas sobre los flujos de inversión extranjeros hacia economías emergentes, la caída en los precios de las materias primas, en especial la caída del precio del crudo, y el deterioro de las expectativas de crecimiento de la economía colombiana.
En el resto deLatinoamérica y mercados emergentes en general, también se ha observado que los volúmenes de contratación han caído sustancialmente en los últimos 12 -18 meses.
La evolución de la participación de mercado de los distintos agentes que intervienen en la bolsa también explica parte de la caída de la liquidez. En 2008, el 50% del total de operaciones realizadas en el mercado eran operaciones realizadas por personas naturales de Colombia, mientras que la participación de inversores extranjeros no superaba el 5%. Nuevamente la salida a bolsa de Ecopetrol, provocó una democratización en el mercado accionarial colombiano con 482.000 accionistas iniciales. Por el contrario en la actualidad, menos del 20% de las operaciones diarias son realizadas por personas naturales, y la participación extranjera oscila entre el 30% y 35%. Los factores que motivaron el cambio fueron la consolidación la consolidación de la composición accionaria de las compañías en ausencia de nuevas emisiones en los últimos años y en menor medida, la paulatina migración de las personas hacia vehículos de inversión administrados profesionalmente.
La participación extranjera en el mercado colombiano es particularmente importante en un entorno de volúmenes de contratación bajos.La liquidez de mercado es una condición indispensable para que los inversores extranjeros consideren hacer inversiones en mercados relativamente pequeños y poco profundos como el colombiano.
Por otra parte, el debilitamiento del peso colombiano ha desincentivado la inversión en activos de riesgo locales. Ante expectativas de mayor devaluación de la moneda, para un inversor extranjero tiene sentido esperar a mejores niveles de entrada, de tal manera que pueda lograr retornos tanto por el comportamiento del precio de los activos, como por la moneda en que están denominados.
Las perspectivas macroeconómicas y de mercado actuales no anuncian buenas noticias para el desempeño de la bolsa y sus los volúmenes de contratación. La Bolsa de Valores de Colombia ha trabajado en diferentes iniciativas, para promover el crecimiento del mercado pero los inversores siguen esperando la aparición de nuevas salidas a bolsa y de mejores condiciones económicas para regresar al mercado colombiano.
Por Meritxell Sedo
Por Fórmate a Fondo