David Chao, Global Market Strategist de Invesco, desgrana la situación económica de China, su papel en el desarrollo de la IA, dentro del tablero global, y las oportunidades existentes en otros países asiáticos. Chao admite una estabilización de la economía china tras la crisis inmobiliaria, además de puntualizar que la economía del gigante asiático «es mucho más que el sector inmobiliario». Uno de los sectores en los que el país se está haciendo fuerte es la IA, donde el país hace hincapié en el desarrollo de código abierto y rentable, con el fin de «fomentar la rápida adopción de la IA en toda la economía en general».
Sobre el resto de la región Asia-Pacífico, ve oportunidades en India, Taiwán, Corea del Sur, así como Japón, Indonesia y Vietnam.
China ha sufrido una crisis inmobiliaria que ha lastrado la economía en su conjunto. ¿Cuál es la situación actual de la economía china? ¿Ha superado por completo los efectos de la crisis inmobiliaria?
La economía china se ha estabilizado en comparación con el momento más crítico de la recesión inmobiliaria, pero aún no ha superado por completo los efectos de la crisis inmobiliaria. El sector inmobiliario sigue siendo un obstáculo para el crecimiento, la confianza de los hogares y las finanzas de las administraciones locales. Históricamente, las recesiones inmobiliarias en todo el mundo suelen durar unos 5 años de media antes de que la situación comience a normalizarse de nuevo. Por ejemplo, la crisis inmobiliaria en España duró unos siete años, entre 2007 y 2014, antes de que los precios tocaran fondo.
La corrección del mercado inmobiliario chino comenzó de verdad en 2021; creo que se puede afirmar con seguridad que China ya ha superado la peor fase del ajuste, pero es probable que el sector siga atravesando una fase de debilidad durante algún tiempo más. Creo que es posible que empecemos a ver algunos brotes de recuperación a partir del año que viene, pero la normalización también llevará algún tiempo.
Dicho esto, la economía china actual es mucho más que el sector inmobiliario. El crecimiento está impulsado cada vez más por la fabricación avanzada, la tecnología, los vehículos eléctricos, las energías renovables y las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial. Los responsables políticos también han introducido medidas de apoyo fiscal y monetario específicas para amortiguar la desaceleración del sector inmobiliario y respaldar la demanda interna.
En mi opinión, la economía china está atravesando una fase de transición. El antiguo modelo de crecimiento, que dependía en gran medida de la inversión inmobiliaria y en infraestructuras, está dando paso a otro impulsado por la innovación, la tecnología y la fabricación de mayor valor añadido. Creo que los inversores deberían prestar más atención a estos motores de crecimiento.
¿Se está recuperando el interés de los inversores por el mercado chino?
Sí, el interés de los inversores ha mejorado en comparación con la actitud muy cautelosa que observamos en los últimos años. Los inversores globales se están volviendo más selectivos, en lugar de limitarse a evitar por completo a China.
Una razón clave es la valoración. Las acciones chinas siguen cotizando con un descuento significativo respecto a muchas de sus homólogas de los mercados desarrollados, especialmente en los sectores de la tecnología y la innovación. Los inversores también están reconociendo que muchas empresas chinas se han centrado más en la rentabilidad, la rentabilidad para los accionistas y la disciplina de capital.
Sin embargo, la recuperación de la confianza no es uniforme. He observado un notable repunte en el interés de los clientes institucionales y de los medios de comunicación (medido en función del número de presentaciones a clientes, reuniones y entrevistas) por los activos chinos procedente de regiones como Oriente Medio, Latinoamérica, el Sudeste Asiático y, ahora, algunas zonas de Europa. Los inversores siguen mostrándose cautelosos con respecto a los sectores estrechamente vinculados al sector inmobiliario y al consumo interno. En cambio, el interés se ha concentrado en áreas alineadas con las prioridades nacionales, entre las que se incluyen la inteligencia artificial, los semiconductores, la fabricación avanzada, la robótica y los vehículos eléctricos.
En lo que respecta al sector tecnológico, ¿puede China competir de igual a igual con Estados Unidos en el desarrollo de la inteligencia artificial?
Sí, pero quizá no de la forma en que muchos inversores esperan. Estados Unidos sigue siendo líder en el desarrollo de IA de vanguardia, gracias a sus instituciones de investigación de primer nivel, sus semiconductores avanzados y sus principales plataformas tecnológicas. Sin embargo, China está aplicando una estrategia diferente. En lugar de centrarse exclusivamente en crear los modelos de IA más grandes y costosos, China está haciendo hincapié en el desarrollo de IA de código abierto y rentable. El objetivo es fomentar la rápida adopción de la IA en toda la economía en general, incluyendo la industria manufacturera, la logística, la sanidad y las aplicaciones de consumo. Este enfoque diferenciado podría permitir a China lograr aumentos de productividad más rápidamente y a un menor coste.
En mi opinión, es poco probable que la carrera mundial por la IA se resuelva con un resultado en el que el ganador se lo lleve todo. Es posible que EE. UU. siga liderando el desarrollo de modelos de vanguardia, las GPU y los semiconductores más rápidos y la construcción de los centros de datos más extensos, mientras que China podría convertirse en líder en el despliegue a gran escala, la comercialización y la aplicación industrial de la IA. China también ha logrado avances significativos en ámbitos como la robótica, la fabricación inteligente y la automatización industrial basada en la IA.
¿Qué repercusiones tendrá el aplazamiento de la salida a bolsa de OpenAI? ¿Crees que habrá más decisiones como esta en el futuro?
El aplazamiento de la salida a bolsa de OpenAI refleja el hecho de que muchas empresas líderes en IA siguen teniendo acceso a un capital privado considerable y, por lo tanto, no se enfrentan a una presión inmediata para salir a los mercados públicos. No lo interpreto necesariamente como algo negativo.
En términos más generales, la IA se encuentra aún en una fase temprana de desarrollo, y las empresas líderes están realizando importantes inversiones en infraestructura, investigación y talento. Mantener la condición de empresa privada durante más tiempo puede proporcionar a los equipos directivos una mayor flexibilidad mientras desarrollan sus modelos de negocio a largo plazo.
No me sorprendería que otras empresas de IA retrasaran su salida a bolsa si las condiciones de financiación siguen siendo favorables. Sin embargo, la demanda de los inversores por invertir en IA sigue siendo fuerte, y espero que haya una buena cartera de salidas a bolsa relacionadas con la IA en los próximos años, a medida que el sector madure y la rentabilidad sea más evidente.
¿Cómo puede beneficiarse un inversor de China?
Los inversores deberían centrarse en los temas estructurales que marcarán la próxima fase de crecimiento del país. Veo oportunidades muy interesantes en inteligencia artificial, fabricación avanzada, robótica, semiconductores, vehículos eléctricos, innovación sanitaria y servicios digitales. Para dejarlo bien claro, China se ha convertido en un ejemplo de innovación. No creo que los inversores deban quedarse de brazos cruzados esperando la recuperación cíclica de China antes de volver a invertir.
Es especialmente importante adoptar un enfoque selectivo. Una exposición generalizada al mercado podría no permitir aprovechar plenamente las oportunidades más atractivas. En su lugar, los inversores deberían centrarse en empresas y sectores que puedan beneficiarse del apoyo gubernamental, los avances tecnológicos y el aumento de la productividad. Como suelo decir a los inversores, en China es especialmente importante invertir allí donde el apoyo político y las prioridades estratégicas a largo plazo estén alineados.
Aparte de China, ¿qué oportunidades de inversión ve en otros países de la región de Asia-Pacífico?
La región de Asia-Pacífico ofrece un amplio abanico de oportunidades más allá de China. La India sigue siendo una de las historias de crecimiento a largo plazo más atractivas de la región, respaldada por una demografía favorable, un consumo interno en expansión, la inversión en infraestructuras y las reformas económicas en curso.
En el norte de Asia, sigo viendo oportunidades en Taiwán y Corea del Sur, especialmente entre las empresas relacionadas con los semiconductores, la infraestructura de inteligencia artificial y las cadenas de suministro tecnológicas. La demanda de chips avanzados, servidores, equipos de red e infraestructura de centros de datos sigue impulsando el crecimiento de los beneficios en estos mercados.
Japón también merece mención. Las reformas en el gobierno corporativo, el aumento de la inflación, la subida de los salarios y la mejora de la rentabilidad para los accionistas han creado un entorno de inversión más propicio del que he visto en décadas.
Por último, el sudeste asiático ofrece oportunidades selectivas a medida que las empresas diversifican sus cadenas de suministro y su presencia industrial en toda la región. Mercados como Indonesia y Vietnam siguen beneficiándose de una demografía favorable y de una participación cada vez mayor en las cadenas de suministro globales.
En general, Asia-Pacífico sigue siendo una de las regiones de inversión más dinámicas a nivel mundial, impulsada por una combinación de tecnología, demografía, innovación y el aumento del consumo de la clase media. Creo que Asia ofrece una buena herramienta de diversificación para la cartera de un inversor.
