Morningstar ha presentado la Calificación Medalist™ de Morningstar para fondos semilíquidos, ampliando así su reconocida metodología de calificación Medalist al creciente segmento de vehículos de inversión semilíquidos. Según explica la firma, a medida que los mercados públicos y privados convergen y las ofertas de productos se vuelven más complejas, esta nueva calificación aporta mayor transparencia y rigor en la diligencia debida para los mercados privados.
“Los fondos semilíquidos están siendo cada vez más accesibles y ganando tracción en el panorama inversor, pero sus estructuras particulares presentan retos que exigen un marco de evaluación fiable. Morningstar cuenta con una amplia trayectoria ayudando a esclarecer áreas complejas del mercado. Con esta nueva calificación, aplicamos ese mismo enfoque riguroso para ayudar a los inversores a evaluar estas estrategias con confianza y tomar decisiones bien fundamentadas”, señala Laura Lutton, directora global de análisis de gestores de Morningstar.
Esta nueva calificación amplía el Morningstar Medalist Rating –la metodología prospectiva utilizada para fondos mutuos y fondos cotizados (ETFs)– a una gama de vehículos con liquidez limitada y/o exposición a activos de mercados privados. Según explican, entre ellos se incluyen: fondos intervalares; fondos con ofertas de recompra (tender-offer funds); sociedades no cotizadas de inversión inmobiliaria (REITs); sociedades no cotizadas de desarrollo empresarial (BDCs) en EE.UU.; Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo (ELTIFs); Fondos de Activos a Largo Plazo del Reino Unido (LTAFs); y determinados esquemas de inversión gestionados domiciliados en Australia.
Según su experiencia, el interés de los inversores en estas estructuras semilíquidas se ha acelerado en los últimos años. Solo los fondos intervalares en EE.UU. han crecido a una tasa anualizada de casi el 40% durante la última década, hasta mayo de 2024, según datos de Morningstar.
Funcionamiento de Calificación Medalist™
La metodología está adaptada para considerar las estructuras distintivas, las restricciones de liquidez y la posible exposición a activos privados de estos vehículos. Las calificaciones utilizarán la escala de cinco niveles de Morningstar –oro, plata, bronce, neutral y negativa– para expresar el grado de convicción en el potencial de una estrategia para superar al mercado a largo plazo. Asimismo, proporcionará orientación a inversores y selectores sobre el papel de la estrategia en la cartera, los riesgos y los posibles resultados en diferentes condiciones de mercado.
En concreto, la Calificación Morningstar Medalist para Fondos Semilíquidos está diseñada para:
Identificar estrategias que se espera superen a los índices de referencia de los mercados públicos, los índices de mercados privados y a sus grupos de pares a largo plazo, así como señalar aquellas estrategias que probablemente tendrán un rendimiento inferior.
Evaluar la idoneidad de una estrategia en función de los objetivos del inversor, sus necesidades de liquidez y su perfil de riesgo.
Proporcionar contexto clave sobre factores como las comisiones, la antigüedad del gestor, el tamaño de los activos y el enfoque de inversión.
Supervisar los cambios continuos en las estrategias que puedan tener un impacto significativo en el rendimiento o en su alineación con las expectativas del inversor.
Según explican, Morningstar comenzará a asignar calificaciones bajo esta nueva metodología en el tercer trimestre de 2025, comenzando con estrategias semilíquidas domiciliadas en Estados Unidos. Estas estrategias serán evaluadas utilizando un enfoque completamente cualitativo, con cobertura determinada por los equipos de analistas de Morningstar según factores como el mérito de inversión, la demanda del inversor y el interés del cliente. Las calificaciones Medalist se mostrarán en Morningstar.com así como en productos de la plataforma Direct, incluidos Morningstar Direct, Direct Advisory Suite y en flujos de datos asociados a determinados fondos intervalares.
UBS Asset Management (UBS AM) ha anunciado la expansión de su oferta de ETFs en Europa con una nueva gama Core. Según explica la gestora, los ETFs Core de UBS ofrecerán a los clientes bloques de construcción de alta calidad y a precios competitivos para sus carteras de inversión.
La gama de renta variable que se lanza cubrirá todos los principales índices de mercado, incluyendo Estados Unidos, Europa, Mercados Emergentes y Japón, y próximamente se añadirán ETF de renta fija a la gama Core. Paralelamente, UBS AM está desarrollando una gama de ETFs activos basados en sus capacidades diferenciadas en renta fija y renta variable temática, a la que seguirá una serie de ETFs centrados en generación de ingresos con estrategias de opciones (option overlays).
“Como el mayor gestor indexado con sede en Europa y uno de los principales proveedores de ETF, estamos aprovechando nuestra escala y experiencia para ofrecer una gama diversa de ETF Core para nuestros clientes. También planeamos ofrecer acceso a nuestras capacidades diferenciadas en renta fija activa y renta variable temática a través de este envoltorio de fondos cada vez más popular, complementando nuestra oferta actual de ETF especializados, sostenibles y con cobertura de divisa”, ha señalado André Mueller, responsable de Cobertura de Clientes en UBS Asset Management.
Por su parte, Nina Petrini, responsable de Cobertura de Clientes para Iberia en UBS Asset Management, ha destacado: “Nuestra gama creciente de ETFs ofrece a los clientes una verdadera variedad a un precio competitivo. Creemos que nuestros nuevos ETFs Core de UBS están entre los más rentables del mercado, representando una opción de alta calidad para los inversores. Seguiremos ampliando nuestra gama de productos para satisfacer las necesidades cambiantes de los clientes, incluyendo nuestros próximos ETFs Core de renta fija y ETF activos especializados”.
La mayoría de las gestoras internacionales reconocen que se está produciendo un viraje hacia la renta variable europea. Según explican, el mayor interés se debe a que las acciones tienen valoraciones más atractivas y a que los compromisos de mayor gasto por parte de los principales países mejoran las perspectivas para el Viejo Continente. Ahora bien, desde BofA advierten de que hay tres razones por las que la bolsa europea no se beneficiará del todo de la crisis de EE.UU.
“Durante nuestras reuniones con clientes en Nueva York esta semana, varios inversores argumentaron que el alejamiento de los activos estadounidenses tras la escalada arancelaria debería dar lugar a un aumento de los flujos de fondos hacia Europa, lo que impulsaría el rendimiento relativo de la región. De hecho, los fondos de renta variable centrados en Europa acaban de experimentar la mayor entrada semanal en ocho años. Entonces, ¿por qué el rendimiento superior de Europa desde el 2 de abril ha sido tan moderado hasta ahora?”, apunta Sebastian Raedler, Head of European Equity Strategy at Bank of America.
Tres motivos clave
Sobre por qué el alejamiento de los activos estadounidenses no ha dado lugar a un mejor rendimiento de las acciones europeas, Raedler señala tres motivos. El primero de ellos es la “ralentización del impulso relativo del crecimiento”. Según explica tras la fuerte mejora del PMI de la zona euro frente al de EE.UU. desde noviembre del año pasado, que lo elevó de un descuento de 8 puntos a uno de 3 puntos en febrero, el PMI de la zona euro se ha deteriorado de nuevo en términos relativos en los dos últimos meses, con una caída de alrededor de 0,5 puntos, mientras que el PMI de EE.UU ha subido alrededor de 0,5 puntos.
“El nivel de sorpresas macroeconómicas de la zona euro, una medida alternativa del impulso del crecimiento, ha pasado de un máximo de casi un año, en torno a los 35 puntos a finales de marzo, a volver a territorio negativo, un deterioro más acusado que el observado durante el mismo periodo en la medida equivalente de EE.UU.”, afirma.
En segundo lugar, considera determinante las “crecientes dificultades cambiarias”. Según explica, el índice ponderado por el comercio del euro ha subido alrededor de un 4% desde el 2 de abril, ayudado por la debilidad del dólar estadounidense, lo que supone un obstáculo para la renta variable europea a través de los efectos de conversión de los ingresos extranjeros. “En las últimas dos semanas, las expectativas consensuadas bottom up para el beneficio por acción del Stoxx 600 en 2025 se han reducido un 2,5%, más del doble que la rebaja registrada para el beneficio por acción del S&P 500 en 2025”, señala.
Por último, la tercera clave que apunta es que “muchas buenas noticias ya estaban descontadas”, lo que explica, en parte, que la renta variable europea superase a la renta variable mundial en un 15% entre finales del año pasado y mediados de marzo. “Probablemente, esto ya reflejaba la mejora económica subyacente observada en Europa, así como el impulso de las medidas de estímulo fiscal alemanas, aunque nuestros economistas destacan que es probable que esto no se refleje en los datos hasta el año que viene. El sólido rendimiento de Europa a principios de año nos llevó a rebajar nuestra postura sobre la renta variable europea frente a la global, pasando de sobreponderada a neutral el mes pasado”, reconoce Raelder.
Mirando a la renta variable global
Según resume Felipe Mendoza, analista de Mercados Financieros ATFX LATAM, la jornada financiera global cierra una semana marcada por indicadores laborales mixtos en Estados Unidos, un repunte técnico sostenido en los índices bursátiles, nuevas presiones y distensiones comerciales entre potencias, y señales divididas entre los balances corporativos y la macroeconomía. “Las declaraciones de alto calibre político han vuelto a posicionar a Washington y Pekín en el eje de las tensiones internacionales, al tiempo que Europa busca reafirmar sus relaciones comerciales con EE.UU. y la dinámica asiática muestra una postura crítica ante políticas arancelarias. El mercado, aunque aún respaldado por el momentum bursátil, navega sobre fundamentos estructurales cada vez más volátiles y fragmentados”, señala.
Desde Schroders, Lesley-Ann Morgan, responsable global de Pensiones y Jubilación de Schroders, Alex Tedder, CIO de renta variable de Schroders, Lukas Kamblevicius, co-responsable de QEP de Schroders y Nick Kirrage, responsable de inversión value global de Schroders, señalan que la concentración del mercado es un riesgo que afecta a todo el universo de la renta variable global y no es exclusivo de Estados Unidos. Sin embargo, más allá de los “7 Magníficos” es posible ver cómo los fundamentales del “S&P 493” tienen más en común con otros mercados de lo que comúnmente se piensa.
En este sentido, los expertos de Schroders consideran que para aprovechar las oportunidades que ofrece la renta variable global en el actual entorno macro es preciso tener claros algunos factores que nos comparten desde Schroders: no hay que ignorar al resto de mercados, ni a los 7 Magníficos; hay cambios en la dinámica de crecimiento de los beneficios; la concentración del mercado estadounidense no es exclusiva de EE.UU.; hay que valor el riesgo de concentración en todo el universo de la renta variable; y no hay que ignorar los riesgos del excepcionalismo estadounidense.
Estados Unidos y China han acordado reducir de manera temporal un 115% los aranceles recíprocos, con lo que las importaciones chinas pasarán a pagar un arancel del 30%, mientras que las los productos estadounidenses pagarán un derecho de aduana del 10%, según anunció este lunes el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent. Las primeras impresiones de las gestoras Vontobel, Banca March, Jupiter AM, Columbia Threadneedle Investments,Ostrum AM (Natixis IM) y Fidelity International.
El acuerdo redujo los niveles arancelarios más de lo previsto por Wall Street y se produjo tras tan solo dos días de negociaciones. Los futuros de las acciones estadounidenses, que cotizaban al alza antes del anuncio, se dispararon. Esto puso al S&P 500 en camino a abrir por encima de su nivel del 2 de abril, cuando los aranceles del «Día de la Liberación» de Trump desplomaron los mercados. Por otra parte, los contratos vinculados al Nasdaq-100, con una fuerte presencia tecnológica, subieron más del 3,5%. El dólar se disparó y los rendimientos de los bonos subieron. Las acciones de empresas afectadas por la guerra comercial, como Amazon, Apple y Tesla, subieron en las operaciones previas a la apertura del mercado.
La reducción de aranceles, que venía escalando hasta niveles astronómicos, estará inicialmente en vigor durante noventa días. Ambas partes continúan negociando una desescalada definitiva.
El representante de China para estas conversaciones será He Lifeng, viceprimer ministro del Consejo de Estado, y los representantes de Estados Unidos serán Scott Bessent, secretario del Tesoro, y Jamieson Greer, secretario de Comercio. Estas conversaciones podrán celebrarse alternativamente en China y Estados Unidos, o en un tercer país, previo acuerdo de las partes. Según sea necesario, ambas partes podrán celebrar consultas de trabajo sobre cuestiones económicas y comerciales pertinentes.
Este domingo, Bessent había calificado como “productivas” las reuniones de dos días que se sucedieron entre altos funcionarios de su país y de China en el fin de semana en Ginebra, Suiza. Ambos países consiguieron un “progreso sustancial” en sus primeras conversaciones, según señaló ese día el secretario del Tesoro a la prensa. Los países se sentaron a negociar en medio de una nueva edición de la guerra comercial entre las dos potencias mundiales, con escaladas progresivas de aranceles recíprocos.
En una breve comparecencia que dio junto al representante de Comercio, Jamieson Greer, en la que no se admitieron preguntas, los dos funcionarios de Trump elogiaron este domingo la «diligencia» con la que trabajaron los negociadores chinos durante el fin de semana.
Ambas partes acordaron establecer un mecanismo de consulta comercial entre China y Estados Unidos. El secretario del Tesoro enfatizó que las conversaciones se desarrollaron con un evidente espíritu de «cooperación, intereses compartidos y respeto mutuo». “Es importante entender cuán rápidamente pudimos llegar a un acuerdo, lo que refleja que quizás las diferencias no eran tan grandes como se pensaba”, dijo Greer. Pero también enfatizó que una de las prioridades de Trump es cerrar el déficit comercial de Estados Unidos con China, que alcanzó un récord de 263.000 millones de dólares el año pasado.
“Estamos seguros de que el acuerdo que alcanzamos con nuestros socios chinos nos ayudará a resolver y trabajar hacia la resolución de esa emergencia nacional”, añadió Greer. Las primeras reacciones del mercado a la noticia fueron positivas, con los futuros de Wall Street y el dólar al alza.
Primeras lecturas del acuerdo
Para Jean-Louis Nakamura, director de Conviction Equities (boutique de Vontobel), la reacción de los mercados ya ha puesto de manifiesto que este periodo de pausa y enfriamiento contribuirá a prolongar el repunte iniciado a mediados de abril. «Este movimiento se apoya sobre todo en la sensación de que el punto álgido de las incertidumbres comerciales ha quedado atrás. Ahora bien, la realidad es que los mercados han revertido la totalidad de la corrección experimentada en los 10 últimos días de abril. Al mismo tiempo, los aranceles siguen siendo significativamente más altos que antes. Además, no tenemos por ahora una visión clara de la magnitud del daño provocado a la economía mundial (en particular en Estados Unidos y China)», afirmó Nakamura.
Según su análisis, en los dos próximos meses, varios datos duros confirmarán si el desplome de algunos de los componentes más avanzados de las encuestas recientes fue exagerado. «Podríamos asistir a un tira y afloja entre los preanuncios de acuerdos más sostenibles y globales, más cercanos a la situación inicial de partida, y los datos duros que sugieren un rápido deterioro de la demanda interna en EE. UU. y de la dinámica de las exportaciones en China. Si estos últimos llegan primero, los mercados deberían experimentar otro gran episodio de volatilidad», añadió el director de Conviction Equities.
Según los analistas de Banca March, a la espera de conocer mayores detalles, esto supone que si EE.UU. mantenía un arancel promedio a las importaciones del 24%, tras el espectacular acuerdo la tarifa se reduciría a niveles incluso inferiores al 18% prometido en campaña. «Debido al rol que juega China dentro de las importaciones estadounidenses, consideramos que se trata de un primer avance significativo en la relación entre ambas potencias. En concreto, el 13% del total de productos importados en EE.UU. provienen de China mientras que, en términos de déficit comercial, el gigante asiático es responsable de un 25% del total. Por el lado de la economía, en Estados Unidos, iniciamos una semana cargada de publicaciones macroeconómicas relacionadas con la inflación y el consumo, lo que nos permitirá continuar analizando el impacto inmediato generado por el Liberation Day», apuntaron.
El dólar alcanzó su nivel más alto en casi un mes. “Esta noticia se ha producido poco después de que el Reino Unido y EE. UU. llegaran a un acuerdo comercial la semana pasada que, a pesar de su alcance limitado, consiguió impulsar los activos de riesgo y el dólar”, evaluó Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas.
La firma espera que esta semana la atención se desplace de las negociaciones comerciales a los datos macroeconómicos.
«Mientras que existía expectación sobre posibles avances en materia de aranceles, la sustancial reducción pactada en este sentido entre ambos países, aunque sea por un periodo inicial de 90 días, ha sorprendido enormemente«, comentó Anthony Willis, Senior Economist de Columbia Threadneedle Investments. Según su punto de vista, el daño económico de los aranceles «sólo debería ser superficial». La gestora anticipa una mayor recuperación del apetito por el riesgo a medida que los participantes en el mercado evalúen la posibilidad de nuevos acuerdos comerciales con otros países en las próximas semanas.
Los retos arancelarios de China
En opinión de Jason Pidcock y Sam Konrad, gestores del fondo Jupiter Asia Pacific de Jupiter AM, es difícil predecir lo que sucederá a continuación. «Parece que nos encaminamos hacia un desacoplamiento entre EE.UU. y China, lo que, en nuestra opinión, podría beneficiar a otros mercados asiáticos, ya que la capacidad manufacturera y el comercio se desplazarían a su favor. Cabe señalar que el desacoplamiento no comenzó con los aranceles de Trump. Por ejemplo, la administración Biden detuvo la exportación de equipos de producción de semiconductores de alta gama a China desde EE. UU., los Países Bajos y Japón», explicaron.
Según su análisis, Japón, Vietnam y Corea del Sur han expresado su disposición a negociar con EE. UU. sobre los aranceles. «Creemos que es posible que la administración Trump firme acuerdos comerciales con un número significativo de países en los próximos tres meses y que los niveles arancelarios hayan alcanzado más o menos su punto máximo y puedan reducirse, es decir, menos del 10% en algunos casos. Es posible que China se vea obligada a reducir los precios y a vender coches eléctricos, acero y otros productos manufacturados con precios de dumping en el extranjero para mantener sus fábricas en funcionamiento y sostener su economía», añadieron.
A la hora de valorar qué suponen los avances logrados entre China y EE.UU., Stuart Rumble, responsable de Inversiones para Asia Pacífico en Fidelity International, destacó que es un respiro a corto plazo y una señal alentadora para los mercados y debería ayudar a restaurar algo de confianza. Sin embargo, advirtió que aunque los recortes son significativos, también son temporales. Pero por ahora, el sentimiento puede importar más que la sustancia para la confianza del mercado y el apoyo político interno, más que el contenido de cualquier acuerdo sustantivo.
«Aunque las reducciones son temporales, representan un cambio notable en la carga arancelaria efectiva general. El alto régimen arancelario entre EE.UU. y China ya ha causado una gran interrupción, reduciendo el comercio bilateral entre las dos economías más grandes del mundo y aumentando el riesgo de una desaceleración global más amplia. Aunque ninguna de las dos economías se encuentra actualmente cerca de un punto de ruptura, una reducción significativa en los aranceles generales ayuda a mitigar ese riesgo. Es probable que la administración estadounidense continúe apoyando la demanda a través de alivios fiscales extendidos y otras medidas fiscales destinadas a apoyar el gasto de los hogares. China, habiendo pasado años preparándose para posibles tensiones comerciales al reducir la dependencia de las exportaciones estadounidenses, también mantiene la capacidad de expandir el estímulo interno. Estos desarrollos, junto con barreras comerciales más bajas, deberían ser favorables tanto para los mercados de acciones como de crédito», explicó Rumble.
Philippe Waechter, economista jefe en Ostrum AM, afiliada de Natixis IM, fue muy gráfico con su comentario, y enfatizó que este acuerdo transitorio supone una pausa, pero no el fin de las tensiones entre ambos países: «chinos y estadounidenses han enterrado parcialmente el hacha de guerra de los aranceles. Buenas noticias y tanto mejor si podemos evitar un incendio que sería perjudicial para todos».
«El 30% no es una tasa inocua para el consumidor estadounidense y para las empresas. Por supuesto, es bastante menos que la tasa del 145% que era lunar y validaba un alto riesgo de recesión, pero sigue siendo elevada. Esto tendrá un impacto sobre la inflación y la dinámica de la actividad, incluso si ahora elimina el riesgo de recesión», evaluó. Y dijo además que no está resuelta competencia tecnológica de China.
Los primeros meses de este año 2025 han sido altamente volátiles y turbulentos para los mercados del mundo en general; sin embargo, en México hay señales que permiten asegurar que el destino se ha apartado de la tendencia global.
De acuerdo con cifras y análisis de Franklin Templeton, un balance de los principales vehículos de inversión en México reflejan el desempeño que tiene en estos momentos el mercado local: por ejemplo, los Cetes ya acumulan un rendimiento nominal de 4% en lo que va del año; los Bonos y Udibonos mexicanos tienen por su parte el mejor inicio de año en mucho tiempo; mientras que las Fibras y acciones mexicanas, que fueron severamente castigadas en 2024, hoy ocupan el segundo y tercer lugar en desempeño dentro de los mercados locales.
Adicionalmente, considerando que el dólar se ha depreciado alrededor de 6% al cierre de abril, se incrementa el atractivo de las acciones mexicanas para los inversionistas extranjeros.
El peso se ha mantenido relativamente estable pese a las presiones del exterior, especialmente relacionadas con la política comercial de su poderoso vecino, Estados Unidos, nación de la que además es el primer socio comercial, pero que no ha sido factor para que no se le impongan aranceles.
Este panorama de rendimientos atractivos en el mercado mexicano se presenta incluso a pesar de las expectativas de recesión que existen para la economía del país, y de la evidente desaceleración que ya se observa.
Un factor ha sido determinante, el control de la inflación en México, que ha mandado señales de relativa estabilidad para la economía del país. El control de la inflación ha favorecido de manera especial a los instrumentos de deuda.
Franklin Templeton señala en su análisis que en este contexto, las inversiones en activos conservadores como los bonos, pueden mantenerse como una decisión inteligente de inversión para quienes priorizan rendimientos consistentes con bajo riesgo, ajustados al horizonte de inversión que cada uno de los gestores requiera.
Algunos otros factores como el abultado déficit fiscal que el país reportó el año pasado, de alrededor de 5,9% del PIB, el mayor en más de tres décadas, aparentemente muestra signos de estar bajo control y en proceso de consolidación, es decir de reducción, no han incidido en el ánimo de los inversores sino por el contrario.
Incluso también el proceso de desaceleración económica, ya señalado líneas arriba, es un factor que por ahora preocupa poco a los inversionistas considerando que existen a nivel geopolítico factores de mucho mayor peso que hacen a los inversionistas considerar la opción de inversión de México como atractiva y sobre todo de bajo riesgo respecto a otras.
Foto cedidaRoberto Salas, socio, Head del Área Institucional y gerente general de la AGF de Falcom Asset Management
Con el telón del fondo de un creciente interés por parte de los inversionistas de alto patrimonio y las bancas privadas en los activos alternativos, la gestora boutique chilena Falcom Asset Management está reforzando su oferta en este segmento. La clave del momento: las estrategias semilíquidas, donde la gestora está lanzando un vehículo de deuda privada, además de impulsar uno de private equity que también tienen.
“Hasta hace muy poco, los fondos de activos alternativos estaban reservados exclusivamente para grandes inversionistas que tenían la capacidad de invertir montos altos y de manera diversificada”, relata Roberto Salas, socio, Head del Área Institucional y gerente general de la AGF de Falcom, en conversación con Funds Society.
Actualmente la firma está lanzando un fondo público feeder llamado Falcom Antares BDC. Esta estrategia está gestionada por el manager estadounidense especializado Antares Capital, a quienes Salas describe como el actor número uno en préstamos directos de middle market en el mercado de EE.UU.
La nueva estrategia
Este vehículo está destinado a inversionistas calificados, puntualmente, pero desde la gestora chilena esperan que atraiga la atención de una variedad de aportantes. “Esperamos que este fondo despierte interés en todo tipo de clientes, tanto institucionales como inversionistas particulares de alto patrimonio”, indica su socio.
Los activos subyacentes de la estrategia de Antares corresponden a Sponsored Senior Secured Loans. Estos son préstamos garantizados directos a compañías con la característica de contar con un “sponsor”, es decir, que tienen el respaldo de fondos de private equity.
Así, la tesis de inversión está orientada a crear una cartera diversificada de préstamos a compañías de alta calidad, en el segmento de mercado medio estadounidense, una categoría que se ha vuelto crecientemente popular en Chile.
“Antares cuenta con 30 años de experiencia y con un equipo de cerca de 250 profesionales de inversión que se dedican a originar y monitorear estos créditos, entregando así un retorno atractivo ajustado por riesgo”, recalca Salas.
¿Y de dónde viene la porción de liquidez? El ejecutivo asegura que se genera en la estructura. “El portfolio de este fondo está altamente diversificado en préstamos a cerca de 200 compañías distintas y tomados en distintos períodos de tiempo. Esto asegura que naturalmente el portfolio vaya generando la liquidez necesaria para cumplir con sus obligaciones”, explica.
Un semilíquido de private equity
Con este lanzamiento, Falcom refuerza su oferta de semilíquidos, donde también están haciendo un esfuerzo comercial con su vehículo feeder Falcom Portfolio Advisors MVP Private Equity. Esta estrategia también ha despertado el interés del inversionista local.
El vehículo invierte en el MVP Private Markets Fund, co-gestionado por Portfolio Advisors y FS Investments y dedicado a invertir –de forma selectiva y diversificada– en compañías privadas de tamaño medio en EE.UU., el cotizado “Mid Market”.
“Las inversiones del fondo se realizan siempre de la mano de reconocidas firmas de private equity, a través de las cuales se invierte en fondos secundarios, fondos primarios y directamente en co-inversiones en algunas compañías en que invierten estos general partners (GPs)”, indica el socio de la firma latinoamericana.
Este vehículo –que apunta exclusivamente a inversionistas calificados– no está diseñado para que la gente entre y salga, pero sí está pensado con la posibilidad de entregar ciertas ventanas de liquidez en mente, de forma trimestral y con ciertos límites. Para conseguir esto, la estrategia invierte en fondos secundarios de managers de private equity con especial cuidado en diversificar a nivel de vintage.
“De esta manera, se asegura de que cada uno de los fondos subyacentes vaya entregando la liquidez que se produce naturalmente al ir vendiendo las compañías que están por debajo”, indica Salas, agregando que el fondo también puede invertir una pequeña porción en deuda líquida.
Desde su lanzamiento –es decir, entre octubre de 2021 y el cierre de abril de este año–, el fondo alimentador de Falcom acumula una rentabilidad de 49,3% y ha atraído la atención de una variedad de inversionistas chilenos, incluyendo institucionales, family offices y personas de alto patrimonio, según reporta el Head institucional de la gestora.
Una tendencia en curso
Dentro del negocio de Falcom Asset Management, ambos vehículos semilíquidos llegaron a complementar la oferta de productos alternativos, en un momento en que la clase de activos se ha ganado un espacio transversal en la industria financiera chilena.
“Falcom se ha especializado en administrar exitosamente fondos de renta variable y renta fija tradicional, tanto en Chile como Latinoamérica. Estos nuevos fondos buscan ser un complemento para quienes quieran invertir en mercados desarrollados, denominados en dólares, y que estén dispuestos a sacrificar cierta liquidez a cambio de retorno”, indica Salas. El retorno esperado para sus dos estrategias evergreen, agrega, se ubican en el rango de 12%-14% para el caso del fondo MVP y de 9%-11% para el fondo de Antares BDC”
En esa línea, el socio de la boutique asegura que están viendo “con mucho entusiasmo” cómo los semilíquidos han ido creciendo “de manera significativa” y se han validado entre los inversionistas. “Todos los grandes asset managers han ido desarrollando productos en esta dirección, lo que permite que el mercado sea cada vez más profundo y diverso”, comenta.
La gran pregunta de cómo entregar liquidez trimestral, acota el ejecutivo, se ha ido resolviendo de a poco. “Salvo algunas excepciones, los fondos han sido capaces de cumplir con su promesa de liquidez a partir de una construcción de un portafolio eficiente y diversificado”, señala.
Foto cedidaRoberto Langstroth, Fixed Income Investment Specialist de Janus Henderson
Las instituciones financieras llevan décadas invirtiendo en CLO, fondos de préstamos garantizados a tasa de interés variable. Los CLO estadounidenses constituyen un mercado maduro de un millón de millones de dólares (1 trillón, según la nomenclatura americana), y la gestora Janus Henderson planteará la oportunidad de ampliar el universo de inversores en este tipo de productos a través de un ETF.
El encargado de la presentación será Roberto Langstroth, fixed income investment specialist de la gestora, y lo hará en Palm Beach, durante el XI Investment Summit de Funds Society, a realizarse los próximos 15 y 16 de mayo en el PGA National Resort de Palm Beach, en el estado de Florida.
El USD AAA CLO UCITS ETF* tiene como objetivo proporcionar una exposición diversificada y líquida, además de una capa adicional de inversión activa del riesgo basada en un profundo conocimiento de cada CLO, informó Janus Henderson en un comunicado. La misión de la gestora es ayudar a los clientes a definir y lograr resultados financieros superiores a través de ideas diferenciadas, inversiones disciplinadas y un servicio de primera clase.
Los prestatarios subyacentes suelen ser grandes empresas conocidas con una calificación media de B. Los tramos de CLO con calificación AAA permiten a los inversores acceder al mercado de préstamos corporativos al tiempo que se benefician de múltiples niveles de mitigación del riesgo. El ETF puede utilizarse para diversificar o mejorar los ingresos, o como parte de una asignación de baja duración.
Janus Henderson indicó que no ha habido impagos en los CLO AAA estadounidenses, incluso durante la crisis financiera mundial.
Sobre Roberto Langstroth
Licenciado en Finanzas por la Virginia Tech, Roberto Langstroth tiene 9 años de experiencia en el sector financiero. Desde su puesto de especialista de inversión en renta fija de Janus Henderson, es responsable de articular la visión de la gestora sobre los mercados de renta fija, el entorno macroeconómico y el posicionamiento del conjunto de productos de bonos de la firma en el actual contexto de mercado.
Como especialista en clases de activos, Langstroth colabora con los clientes para impulsar el crecimiento de los activos y contribuye a la planificación estratégica de la plataforma de renta fija de Janus Henderson.
Antes de incorporarse a la empresa en 2023, fue estratega de producto en la plataforma de crédito de BlackRock, donde era responsable del desarrollo de negocio y liderazgo de pensamiento, centrándose en bonos con grado de inversión y de alto rendimiento, préstamos bancarios, CLO y crédito privado.
La desescalada en la guerra comercial ha reactivado el apetito por el riesgo. La bolsa estadounidense ha rebotado más de un 17% desde los mínimos de abril, y el crédito High Yield ha comprimido su diferencial frente a la deuda pública en 100 puntos básicos, situándose en uno de sus niveles más caros desde 2001.
Sin embargo, aunque el “Día de la Liberación” haya marcado probablemente el pico de tensión, no es realista pensar que se retornará pronto a un entorno de libre comercio. La tarifa universal del 10% parece destinada a mantenerse como nueva normalidad sobre las importaciones estadounidenses. En el caso de China, es poco probable que los aranceles bajen del 50% en el corto plazo.
De acuerdo con cálculos de USITC (Comisión Internacional de Comercio EE. UU.) la tarifa aproximada sobre importaciones estadounidenses, teniendo ya en cuenta las concesiones de Trump, se sitúa en los niveles más elevados de los últimos 25 años.
China: resistencia y fragilidad en paralelo
Pese a su fragilidad estructural, crisis inmobiliaria, exceso de capacidad, debilidad en la demanda y deflación, Pekín mantiene una postura de confrontación moderada en sus relaciones comerciales con EE. UU. Las autoridades perciben las políticas estadounidenses como un intento de frenar su desarrollo, y su resiliencia frente a las sanciones ha mejorado desde 2017.
El peso de las exportaciones a EE. UU. ha caído del 20% al 14% del total, y apenas representan el 2,6% del PIB. Además, las empresas chinas controlan el 65% de las cadenas de suministro globales, lo que les otorga margen de maniobra. Esto explica la tibia reacción del S&P 500 ante el anuncio de una cumbre entre He Lifeng (vicepresidente chino) y Scott Bessent (secretario del Tesoro) este fin de semana en Suiza.
China ha reaccionado con medidas concretas: un recorte del 0,5% en el coeficiente de reservas (RRR) y un paquete de estímulo interno de 1,1 billones de renminbi. Su objetivo es mantener el crecimiento en el 5% del PIB, reforzando infraestructuras, vivienda y consumo doméstico.
Política monetaria: Fed y PBoC, caminos opuestos
El debilitamiento del dólar da margen al Banco Popular de China (PBoC) para recortar tipos. En contraste, la Fed, en su reunión de mayo, decidió mantener su tipo de referencia sin cambios. Jerome Powell señaló incertidumbre en comercio, inmigración, política fiscal y regulación como factores clave a monitorizar antes de actuar. La inestabilidad quedó de manifiesto en una apreciación sin precedentes del dólar taiwanés o en el enésimo giro en el guión de Trump, que ahora apunta a levantar las sanciones a exportaciones de chips asociados con la temática IA.
Pese a una contracción del PIB del 0,3% en el primer trimestre, Powell se mostró confiado en la fortaleza del mercado laboral, con 177.000 nuevos empleos creados. Esta visión ha llevado al mercado a reducir la probabilidad de un recorte de tipos en la reunión del 18 de junio, aunque todavía se esperan aproximadamente tres recortes hasta diciembre, en las únicas ventanas disponibles: julio, septiembre, octubre y diciembre.
El mercado, por tanto, coincide con la Fed en el riesgo de enfriamiento económico, pero no compra plenamente la idea de una inflación estructuralmente persistente como resultado de los aranceles. Históricamente, este tipo de medidas (como el IVA en Japón) ha tenido efectos inflacionarios transitorios.
Petróleo: la OPEP, el palo y la zanahoria
El precio del petróleo ya refleja la caída de la demanda esperada. Aunque no se descarta un escenario de guerra de precios similar al de 2014–2015, el reciente aumento de cuotas de producción por parte de la OPEP parece responder más a factores políticos:
Sancionar a países como Irak que sobreprodujeron.
Favorecer a EE. UU. y a Trump, que busca un barril más barato para estimular el consumo y la industria.
Sorprende la decisión de la OPEP de aumentar la producción con un WTI en 58 dólares, por debajo del coste de equilibrio para nuevos yacimientos de esquisto, estimado por la Fed de Dallas (a través de su encuesta entre productores) en $60.
Comentarios de empresas participantes en esa encuesta apuntan al dilema:
“Los precios han disminuido, pero los costes operativos siguen subiendo. Necesitamos 75–80 dólares por barril para justificar nuevos proyectos”
“La volatilidad es tal que no sabemos si el crudo estará a 50 o a 70 dólares”
“Con 50 dólares no hay incentivo para perforar (‘drill, baby, drill’, ya no aplica)”
Esto explica por qué, a pesar del descenso de precios, el consumidor estadounidense aún no ve una mejora clara en el surtidor, que compense al menos parcialmente la disminución en el poder adquisitivo por caída en ingresos reales.
Inflación, breakevens y lectura del mercado
El impacto del precio del crudo en la inflación sigue sin manifestarse plenamente. Los operadores, quizás, interpretan que las “malas noticias” sobre el petróleo ya están descontadas, por lo que no presionan a los breakevens. La estabilidad en estos indicadores podría reflejar confianza en que la desescalada comercial y el estímulo en China compensen parcialmente los efectos adversos.
Conclusión: una recuperación condicionada
La recuperación reciente de los activos de riesgo está respaldada por la pausa arancelaria, el estímulo chino y un dólar más débil. Pero los riesgos persisten:
Las tensiones estructurales entre EE. UU. y China siguen sin resolverse.
La política monetaria en EE. UU. se mantiene dependiente de los datos, sin margen para actuar rápido. Será reactiva y los recortes se producirán ante un deterioro evidente en el mercado de trabajo.
El PER del S&P 500 supera las 21x y la tendencia a la baja en revisión de beneficios por acción puede no haberse estabilizado aún.
La energía podría convertirse en un freno si la OPEP no modula su producción con mayor precisión.
La Fed se ve más limitada por el repunte en las expectativas de inflación a corto plazo, en el contexto de una economía que pierde inercia, y el BCE caracteriza el impacto de la guerra comercial como deflacionario. De esta manera, en Estados Unidos la combinación de una política restrictiva y un crecimiento más débil crean un viento a favor para la deuda pública y dan impulso a un rebote del dólar en el corto plazo.
Los inversores, en este contexto, navegan entre esperanza y prudencia. La estabilización del entorno dependerá no solo de negociaciones bilaterales, sino también de la capacidad de los bancos centrales para actuar con flexibilidad y del retorno del crecimiento global sostenible.
Citi incorpora a su equipo de Miami a Heather Serna como Senior Wealth Advisor. Trabajará en la sucursal Pinecrest del banco estadounidense.
“Me complace anunciar que tenemos una nueva asesora patrimonial senior que se une a nuestro equipo #Citigold en Miami: Heather Serna”, escribió en un posteo en su perfil personal de Linkedin David Poole, Head of US Wealth Management en Citi.
“Heather viene a nosotros de Wells Fargo y es una planificadora financiera certificada, dedicada a ayudar a los clientes a construir y preservar su riqueza”, agregó.
En Wells Fargo, Serna fue banquera privada y asesora financiera. Con anterioridad, se desempeñó en Morgan Stanley y en HSBC. Esta es la segunda vez que trabaja en Citi: de 2012 a 2016, fue Relationship Manager Associate del banco.
Licenciada en negocios internacionales por la Florida International University, Heather Serna es certified financial planner por el CFP Borad y posee las licencias 7 y 66 de FINRA.
Los mercados globales viven un momento altamente volátil y, por ende, muy interesante. Para arrojar un poco de luz y hablar del negocio de la industria de gestión de activos, Jupiter AM organiza un evento en el Four Seasons Hotel Ritz de Lisboa los próximos 11 y 12 de junio.
William López, responsable de Jupiter AM para Europa y América Latina, será el anfitrión de este evento, que contará con la participación de los más destacados portavoces de Jupiter AM, incluidos gestores de las principales estrategias de renta fija, variable y activos alternativos de la gestora a nivel global. Entre ellos estarán Ariel Bezalel, de Dynamic Bond Fund; Adam Darling, del Global High Yield Fund; Luca Evangelisti, gestor de CoCos y experto en mercados de crédito; Amadeo Alentorn, gestor de Systematic Equities al frente de la estrategia GEAR; Ned Naylor-Leyland, gestor de Gold&Silver; y Mark Nash, gestor de SARB. Además, asistirán los portavoces de los equipos locales de la firma, para hablar del negocio de la gestora en la región europea.
Se trata de la primera vez en que Jupiter AM organiza un evento de estas características para el negocio ibérico, demostrando con ello el peso cada vez mayor de esta región en la estrategia global de la compañía.
