América Latina y el Caribe son regiones que están especialmente expuestas a una recesión en Estados Unidos, dice Fitch Ratings en un nuevo informe. Esto refleja la proximidad geográfica de América Latina y el Caribe y los diversos canales de transmisión, que los vinculan a los ciclos económicos y las decisiones políticas de los Estados Unidos.
Fitch recortó su pronóstico de crecimiento de EE. UU. para 2023 al 0,5 % en su informe Global Economic Outlook más reciente, publicado en septiembre de 2022; La calificadora pronostica una recesión leve en EE. UU. a partir del 2T23. Los principales canales de transmisión hacia Latinoamérica y el Caribe son el comercio, las remesas, el turismo y los precios de las materias primas. Dentro de estas regiones, las diferentes características económicas de los países hacen que el impacto pueda variar considerablemente.
La menor demanda externa de EE. UU. afecta principalmente a México debido a su dependencia de las exportaciones y proximidad geográfica (México se encuentra entre los tres principales socios comerciales de EE. UU.). Una gran parte de las exportaciones centroamericanas son demandadas por EE. UU., aunque estos países tienden a tener una base de mercados de exportación más diversa.
Las economías sudamericanas tienen vínculos comerciales limitados con los EE. UU., pero se ven afectadas indirectamente a través del impacto en el comercio mundial y los precios de las materias primas.
El debilitamiento de los ingresos y el empleo de los hogares estadounidenses podría poner en peligro la capacidad de los migrantes para enviar remesas a casa y desalentar el turismo. Las remesas representan más del 20% del PIB de algunos países centroamericanos. Las economías del Caribe y América Central son vulnerables a una interrupción repentina de las llegadas de turistas, en particular Aruba (el país del mundo que más depende del turismo como porcentaje del PIB).
Una recesión en EE. UU., junto con el endurecimiento de la Reserva Federal, se suma a los desafíos para los mercados fronterizos, ya que un financiamiento externo más costoso podría complicar las opciones de política, y para las economías más desarrolladas de la región si sus déficits de cuenta corriente son grandes.
Esperamos una presión limitada sobre las calificaciones soberanas de América Latina y el Caribe debido a una leve recesión en EE. UU. Cualquier impacto en las calificaciones dependerá en última instancia de la magnitud del shock económico de EE. UU. y la capacidad de cada país para absorberlo.
‘Las vulnerabilidades de América Latina y el Caribe ante una recesión en EE. UU.’ está disponible en www.fitchratings.com o haciendo clic en el enlace anterior.
El economista jefe de Itaú Unibanco, Mario Mesquita, y el economista jefe de Itaú Chile, Andrés Pérez, analizaron los principales fenómenos económicos ocurridos durante este año y sus perspectivas para el próximo 2023. El pronóstico de los especialistas apunta a que la dinámica del próximo año fortalecería a las economías de cara a 2024.
Sobre el escenario global, Mesquita indicó que la Reserva Federal de Estados Unidos está concentrada en el control de la inflación, y probablemente seguirá aumentando la tasa de interés por encima del 5%. “La inflación es la prioridad uno, dos y tres, y esto no es un proceso sin costos, hay consecuencia sobre la actividad económica, pero creo que la Fed sabe que es necesario hacerlo”, alertó.
Asimismo, el economista dijo que los últimos dos años fueron difíciles para la economía global por la pandemia, pero que esto se trató de un período excepcional, poco típico para establecer comparaciones con décadas anteriores.
“Más allá de analizar estos antecedentes históricos, hay ajustes que se discuten en el marco internacional que pueden empujar al alza la inflación, como una reversión en los procesos de integración de las economías, y, por otro lado, el gradual envejecimiento de la población mundial que podría generar una restricción adicional sobre la oferta laboral”, agregó Pérez.
El economista principal de Itaú Unibanco reiteró el escenario de alta incertidumbre, en especial afectado por la guerra entre Ucrania y Rusia, que a su juicio va a continuar en 2023 “con un riesgo aún más terrible,” en un ambiente volátil en Europa y en EE.UU.
“Pese a esto, creo que nuestra región está más adelantada en política monetaria y vamos a ver rebajas de tipo de interés en la segunda mitad de 2023. En 2024, vamos a poder impulsar una economía más fuerte en la región”, destacó.
El caso chileno
En el escenario local, indicó la firma de capitales brasileños a través de un comunicado, Mesquita explicó que en el proceso de alza de tasas de política monetaria ha influido el hecho de que Chile pasó por un período de 18 a 24 meses de caídas en ahorros de los hogares y un muy fuerte consumo. Sin embargo, califica esa situación de “efecto temporal, más coyuntural que estructural”, por lo que afirmó que no será permanente.
Por su parte, Pérez destacó que en el país andino se acumuló un déficit de cuenta corriente por sobre un 8% del PIB al finalizar el segundo trimestre de este año, nivel sin precedentes en la historia reciente de nuestra economía.
“Este amplio déficit refleja la importación de bienes de consumo, que se enmarcaron en el contexto de los retiros de ahorros previsionales e IFE universal. En la medida que ese consumo se vaya moderando se va a normalizar el desequilibrio reflejado por el déficit de cuenta corriente, pero es probable que se demore un tiempo”, describió el economista.
Sobre esta misma línea, Pérez habló sobre el riesgo país de Chile y Perú, y afirmando que en la actualidad ambas economías tienen buen historial de manejo macro, basado en reglas. Para este año “no le extraña” que el CDS a cinco años para Chile se vaya reduciendo paulatinamente a la baja, derivado del buen desempeño de las finanzas públicas. “Dicho ello, persisten varias discusiones en el ambiente de política económica que contribuyen a mantener un premio en los activos del país”, advirtió el economista en la nota de prensa.
No obstante, el economista jefe para Chile rescató que las autoridades de la región han reaccionado con políticas macroeconómicas que estabilizan la inflación, al tiempo que algunos señalizan que han alcanzado “el máximo del ciclo”, pero que persisten sesgos al alza, tras inflación que en general sigue sorprendiendo al alza.
Casos internacionales
Desde la mirada mundial, Mesquita advirtió que Europa va a tener un 2023 complicado, con una caída del PIB en torno a 1%, porque la economía global tendrá un año difícil, como ya lo mencionó el Fondo Monetario Internacional (FMI). “La economía tiene dos frenos muy fuertes, la política monetaria por el lado de la demanda y la crisis de electricidad por el lado de la oferta”, indicó.
El economista también augura un crecimiento cero para Estados Unidos. “Todos los bancos centrales entre febrero y marzo van a tener que reevaluar su política monetaria a una más dura, con una economía mundial más débil”, indicó en la nota de prensa.
De igual manera, se refirió a Brasil, donde cree que la TPM va a empezar a rebajar a mediados del año que viene, pero sujeto a un “problema fiscal muy serio”. “Va a ser duro en Brasil, porque va a ser duro en el mundo. El crecimiento proyectado sería un punto más bajo, al igual que en el mundo… ¡no se llega a los tipos de interés al 14% sin impactos en la economía!”
El año próximo, agregó, la economía va a sentir con mayor fuerza ese impacto, con un crecimiento proyectado de un 2,5% en 2022 y 0,5% en 2023.
El gobernador de Florida, Ron DeSantis, fue uno de los ganadores de la noche en las elecciones de medio término de EE.UU., comentó el director de inversiones de Insigneo, Ahmed Riesgo.
El experto explicó cómo DeSantis “superó las expectativas en bastiones mayoritariamente demócratas como los condados de Miami-Dade y Palm Beach”.
Además, el gobernador, que salió reelecto, tuvo buena votación, especialmente, entre los latinos.
Varios analistas políticos destacaron cómo DeSantis quedó muy bien posicionado para la carrera presidencial de cara a 2024 y Riesgo coincide con esta visión.
“A día de hoy, debería ser considerado el favorito para la nominación presidencial del Partido Republicano”, agregó.
Por otro lado, el experto de Insigneo, recalcó que el presidente Joe Biden es otro gran ganador de la noche ya que si bien perderá peso en la Cámara de Representantes, esa derrota será mejor a la que es costumbre que sufran los presidentes.
“El presidente estadounidense Joe Biden se enfrentará a pérdidas electorales que deberían estar por debajo de las medias históricas para las elecciones de mitad de mandato”, comentó Riesgo.
Según el analista, los demócratas hicieron un trabajo “por encima de la media para minimizar las pérdidas”, especialmente teniendo en cuenta el mal entorno macro al que se enfrentaron y cómo muchos encuestados a boca de urna afirmaron que el país se dirigía en la dirección equivocada.
Además, la «ola roja» que algunos expertos afirmaban que estaba creciendo en las últimas semanas “no llegó a la playa”, ejemplificó Riesgo dando la idea de que, por más de que todavía falta la definición, los republicanos no llegarán a ganar en ambas cámaras.
En ese sentido, “un gobierno dividido sigue siendo, obviamente, el caso base, pero la pequeña mayoría republicana en la Cámara de Representantes y la escasa mayoría de cualquiera de los partidos que controla el Senado significa que el techo de la deuda será un tema importante con el que los mercados deberán lidiar en 2023”, comentó.
Con este escenario, “ambos partidos tendrán suficiente masa crítica de oposición (es decir, chivos expiatorios) para culpar a la otra parte por no acordar un presupuesto”, concluyó.
La noticia fue anunciada por el medio Advisorhub y confirmada por Funds Society con representantes de la wirehouse, quienes dieron sus primeras impresiones.
Una persona que trabaja en Morgan Stanley, que habló con Funds Society pero prefirió mantenerse en el anonimato, se mostró muy preocupado por la decisión de la firma.
“Es muy complicado lo que se viene”, comentó.
Por otro lado, referentes de la industria de Miami comentaron la primicia en LinkedIn.
El primero fue el presidente y COO de Insigneo, Javier Rivero, quien por un lado criticó la medida y por el otro lo valoró como una oportunidad para su compañía.
“Noticias impactantes que salen de Morgan Stanley hoy. Con toda la volatilidad del mercado, el momento de la decisión no podría ser peor para los clientes. Crea enormes oportunidades para Insigneo que está abierto a los negocios y comprometido con el negocio internacional”, escribió en su perfil de la red social.
Además, sentenció: ¡Creemos en dejar que el asesor financiero establezca el mínimo de la cuenta de su cliente, en lugar de que la empresa la dicte!
Por su parte, Rafael Madan, CEO de Madan Capital, celebró el posteo de Rivero y continuó con las críticas hacia la wirehouse.
“Este es otro ejemplo de las grandes empresas que desprecian a sus clientes a pesar de que afirman cuidar y servirlos”, comentó, y también criticó el cierre de la oficina internacional de Wells Fargo en 2020.
El cambio afecta a varios miles de cuentas que están en proceso de apertura o que estaban sujetas a revisiones periódicas especialmente las de América Latina y el Caribe.
La empresa utiliza el método EDD como una forma de controlar las cuentas que cree que podrían presentar un riesgo adicional de cumplimiento.
El umbral es más alto para las cuentas internacionales que requieren controles reforzados, incluida Venezuela, con 25 millones de dólares, y otros países de América Latina y el Caribe, con 10 millones de dólares.
Las cuentas en otras zonas geográficas están sujetas al mismo límite de cinco millones de dólares que las cuentas estadounidenses.
Las nuevas restricciones parecen estar vinculadas a un retraso de aproximadamente seis meses en el proceso de revisión y aprobación de las cuentas afectadas por parte del departamento de EDD, agregaron las fuentes consignadas por el medio especializado.
La definición de las elecciones de medio término en EE.UU. todavía está sin conocerse pero el avance del escrutinio y las proyecciones podrían dar la idea de un congreso con mayorías divididas.
Por un lado, es esperable que el Partido Republicano se quede con la Cámara de Representantes mientras que por el lado de los demócratas dependen de Georgia, Nevada, Arizona y Wisconsin para acotar diferencias y asegurar el Senado.
Los resultados actualizados a las 06.50 horas (ET) dejaban 48 a 47 la carrera por el Senado para los demócratas, pero los mostraba perdiendo 199 a 173 en la Cámara de Representantes.
En cuanto a los gobernadores los republicanos llevan la delantera con 24 estados contra 21 demócratas. Donde se destaca la reelección del gobernador de Florida, el republicano Ron DeSantis, y por otro lado la demócrata Kathy Hochulse convirtió en la primera mujer en ganar New York.
Si bien el mercado espera la definición oficial, los expertos tienen sus previsiones y análisis previos de cómo podrían impactar los diferentes escenarios.
Por ejemplo el Grupo de Soluciones de Inversión de MFS Investment Management realizó una proyección de diversos escenarios.
En primer lugar, si los republicanos obtienen el control de la Cámara de Representantes, algo que según los resultados al momento podría ser viable, “seguramente intensificarán el control legislativo de la rama ejecutiva y se centrarán especialmente en la caótica retirada de los militares estadounidenses de Afganistán, los orígenes de la pandemia de COVID-19 y la política de inmigración”, aseguran los expertos de MFS.
Una de las preocupaciones que suscita un gobierno dividido es el riesgo de que se adopte una forma de hacer política basada en llegar a situaciones límite, lo que conlleva que medidas legislativas cuya aprobación resulta imprescindible, como las resoluciones presupuestarias, se esgriman a modo de baza negociadora, esto podría traducirse en el cierre del gobierno.
Además, las ampliaciones del techo de deuda suelen constituir un punto de fricción entre el Congreso y la Casa Blanca cuando están controlados por partidos de distinto signo, como pasó en 2011, recuerdan los expertos.
En segundo lugar, los expertos proyectaron un triunfo republicano en el Senado, donde resultaría poco probable que se asista “a nuevos incrementos significativos del gasto y a subidas de impuestos”.
En caso de victoria republicana, “cabría esperar que los miembros de la rama ejecutiva del presidente Joe Biden adoptasen un planeamiento político más moderado que si los demócratas mantuviesen el control de la Cámara Alta”.
Además, en caso de entrar en una recesión en 2023, “cualquier medida de estímulo concebida para paliar sus repercusiones sobre las familias estadounidenses seguramente tendrá una magnitud limitada, especialmente en comparación con las medidas de estímulo aplicadas recientemente”, dice el informe.
Por último, si existiese una marea azul (algo bastante improbable con los resultados hasta el momento) y los demócratas, que actualmente tienen mayoría en el Congreso, lograran imponerse a las tendencias históricas y mantener el control de la Cámara de Representantes y del Senado, podrían utilizar el proceso de ajuste presupuestario para subir los tipos impositivos aplicables a las empresas, las plusvalías y las personas físicas, resumieron los integrantes del Grupo deSoluciones de Inversión de MFS Investment Management .
Garret Melson, estratega de Natixis IM Solutions, comentó que si bien las elecciones tienen el potencial de ser una fuente de volatilidad a corto plazo para los mercados, históricamente el efecto dura relativamente poco.
Además, este año en particular, es poco probable que las elecciones sean un impulsor marginal de los mercados, ya que la inflación, la Fed y los crecientes temores en torno al crecimiento y la recesión continúan siendo las fuerzas clave que impulsan los mercados.
Para el experto de Natixis, la única consecuencia de los comicios puede ser posibles reversiones de coberturas a medida que se dispara un evento de riesgo con las elecciones.
Sin embargo, Melson, no descarta que a finales del 2023 se puedan ver efectos retardados de las elecciones a medida que se enfoca el debate sobre el presupuesto y el techo de la deuda.
Según Gilles Moëc, economista jefe en AXA Investment Managers hay que centrarse en la política fiscal para introducirse en el estudio de las consecuencias.
Según el economista de AXA IM: “Una postura neutra, resultante de la imposibilidad de que los republicanos y la Casa Blanca ‘muevan el dial’ de forma significativa en materia de impuestos y gastos, sería probablemente algo positivo en las actuales condiciones cíclicas”.
De hecho, “la política fiscal activa de Biden en los primeros meses de su mandato, junto al estímulo masivo de Trump, jugó un papel en el advenimiento del actual shock inflacionario. Desde este punto de vista, ‘no hacer nada nuevo’ en el frente fiscal puede ser exactamente lo que la economía estadounidense necesita en este momento”.
Sin embargo, “durante el período 2022-2024, un estado de «parálisis fiscal» podría ser un problema si la Fed se equivoca en su calibración y envía a la economía a una recesión más profunda de lo necesario o desencadena un accidente de estabilidad financiera que requiera la intervención del gobierno”.
Además, si se observa el techo de la deuda, añade Moëc, “los republicanos han vuelto a sus raíces fiscalmente beligerantes, probablemente porque perciben que centrarse únicamente en las ‘guerras culturales’ no les situaría en una posición electoral favorable. Así, “muchas voces en la bancada republicana quieren condicionar su apoyo a una nueva subida del techo de la deuda a una reducción de los ‘derechos’, en particular en el terreno de la asistencia sanitaria gratuita”.
Por último, Mathieu Racheter, Jefe de Investigación de Estrategias de Renta Variable, Julius Baer pronosticó, previo a los resultados, que la reacción inicial del mercado a las elecciones será más bien moderada, “ya que los inversores esperan ampliamente un escenario de bloqueo”. Si bien Wall Street no ha abierto, los mercados europeos no amanecieron de la mejor manera.
Para el experto esto es “bueno” para la renta variable ya que a medio plazo, “un bloqueo en Washington tiende a generar una mayor rentabilidad de la renta variable, ya que reduce la incertidumbre política”.
La rentabilidad de la renta variable de EE.UU. tiende a ser mayor cuando (a) los demócratas controlan la presidencia y el Congreso está dividido entre ambos partidos o (b) los demócratas controlan la presidencia pero los republicanos el Congreso (13%), que son los resultados más probables, asintió.
Aunque un análisis histórico de los rendimientos de la renta variable durante un año de elecciones de mitad de mandato nos da alguna indicación de la tendencia, creemos que para este año no será finalmente el principal motor del mercado en los próximos meses, aclaró.
Han pasado diez años desde el lanzamiento del Jupiter Dynamic Bond. En este tiempo, el fondo se ha situado en el primer decil de su categoría, con un rendimiento del 31% desde su lanzamiento. Tanto para actualizar sobre esta estrategia como para dar a conocer la visión sobre la deuda high yield y la deuda financiera, Jupiter AM ha realizado recientemente una rueda de prensa en Madrid con la participación de Ariel Bezalel, gestor de los fondos Jupiter Dynamic Bond y Jupiter Dynamic Bond ESG, y responsable de estrategia de Renta Fija de la gestora; Adam Darling, gestor del Jupiter Global High Yield Bond; y Luca Evangelisti, gestor del Jupiter Financials Contingent Convertibles Capital Fund.
La inflación lo ha cambiado todo
El fuerte repunte de la inflación ha cambiado todo para la renta fija, ahora muy sujeta a los designios de las autoridades monetarias: “Los bancos centrales del G-4 han aplicado un volumen de endurecimiento monetario sin precedentes en muy poco tiempo y esto supone un gran obstáculo para el crecimiento global. Va a conducir a una ralentización que implicará que los niveles de inflación dentro de doce meses serán distintos de los actuales, esperemos que más bajos”, explicó Bezalel.
Al gestor le preocupa especialmente el comportamiento de la Reserva Federal: “Con sus acciones, la Fed ha estado extrayendo liquidez del mercado, lo que ha provocado el repunte generalizado de la volatilidad en distintas clases de activo, creando shocks, como el reciente comportamiento de los gilts y o la cotización de Credit Suisse”. También ha encontrado indicios preocupantes en algunos indicadores macro, como los PMIs manufactureros: “Hemos visto una contracción en las órdenes de nuevos pedidos en el 75% de los países”.
La alta inflación también está teniendo un impacto directo sobre el consumo a nivel global: “El consumidor está teniendo problemas en todo el mundo, porque los salarios no están subiendo al mismo ritmo que los precios, lo que implica una pérdida de poder adquisitivo en términos reales al mismo tiempo que se están encareciendo las hipotecas”, explicó. De hecho, el experto habló largo y tendido sobre la situación del mercado inmobiliario, que observa con auténtica preocupación: “Los mercados de la vivienda de Alemania, Estados Unidos, Nueva Zelanda, Australia, Suecia o China están acercándose a un crash inmobiliario muy preocupante, y la capacidad adquisitiva para poder comprar una casa ha caído a mínimos históricos en Estados Unidos”.
El último ingrediente de este peligroso cóctel es el papel de la política fiscal para paliar la subida de la inflación y las agresivas subidas de tipos. Tomando como precedente lo sucedido recientemente en Reino Unido con el intento de reforma fallido del gabinete de Liz Truss, Bezalel afirma: “Estamos en un momento en que el estímulo fiscal global se está volviendo negativo en los países desarrollados porque no está contribuyendo a estimular el crecimiento del PIB global real, salvo en China”.
Una recesión para acabar con la inflación
¿Cuándo verán los mercados la luz al final del túnel inflacionario? “Lo que nos dice la historia es que después de un repunte en los precios de los alimentos y del combustible como el que estamos viviendo este año, típicamente, sigue una recesión. Se vio en los años 90, a principios de los 80 y en la década de los 70 tras la crisis del petróleo”, resumió Bezalel. “Incluso en los momentos de mayor inflación, la historia nos enseña que el coste de la vida cayó con la llegada de una recesión”, insistió, al tiempo que recordó que las recesiones traen consigo un desplome en los rendimientos de la deuda soberana.
Bezalel también argumentó que la campaña de endurecimiento cuantitativo (QT, por sus siglas en inglés) en la que se han embarcado los bancos centrales para reducir sus balances “tampoco tiene precedentes” y, como el QT guarda correlación con la inflación, “ésta debería caer”, indicó.
Bezalel ha detectado otros dos factores que deberían contribuir a un descenso de la inflación. Por un lado, observa una burbuja en los inventarios: “Muchas compañías, incluso Amazon, tienen ahora mismo un exceso de stock y se están viendo obligadas a rebajar precios para reducirlo”. Por otro lado, afirmó que “las disrupciones en la cadena de suministro están desapareciendo y los precios de las materias primas se están corrigiendo tras el rally, algo que también debería ayudar a rebajar la inflación”.
Finalmente, según cálculos del equipo de Renta Fija de Jupiter AM, “históricamente, una vez que la inflación toca techo ha registrado una caída media del 7% y a los bancos centrales les suele llevar entre seis y siete meses volver a sus objetivos tras el pico de inflación”.
Actualmente, el 30% de la cartera del Jupiter Dynamic Bond está invertido en deuda soberana de alta calidad, un posicionamiento cerca de máximos para el fondo. “Estamos muy cautos en mercados emergentes, no tenemos nada de deuda en divisa local”, añadió Bezalel. En la actualidad, los activos del fondo generan un rendimiento del 6,43%, con una duración superior a 7 años y una calidad media de la deuda de BBB.
Oportunidades en high yield
“En deuda high yield global, para generar retornos positivos de aquí en adelante será fundamental comprender bien el análisis macro para hacer una selección correcta de bonos”, declaró Adam Darling. El experto destacó la evolución de la deuda con grado especulativo en los últimos años: “Actualmente hay más de un billón de dólares en high yield, con una duración media de cuatro años. La clase de activo presenta un retorno total similar a la renta variable, pero con menor volatilidad”.
En su opinión, el cambio radical que ha experimentado el high yield – considera que el año pasado estaba muy caro- está abriendo interesantes oportunidades de inversión: “Ahora tenemos muchas razones para odiar el riesgo, pero la exposición al riesgo paga mucho más que el año pasado”.
De hecho, el gestor considera que el mercado de high yield está tocando máximos de pesimismo: “El comportamiento de los bonos, particularmente de los calificados como B, refleja que los inversores están teniendo un sentimiento muy bajista. El BB europeo nunca había estado más barato que ahora en relación con el americano, es decir, que nunca el mercado había estado tan pesimista”. Dicho esto, considera que el mercado ya está empezando a poner en precio todas las malas noticias de los últimos meses, “por lo que cualquier noticia positiva podría tener un gran impacto”.
El gestor mantiene la cautela, y esto se refleja en la cartera del Jupiter Global HY Bond, que sobrepondera energía, materiales, financiero y consumo básico, además de haber incrementado la asignación a bonos de calidad; e infrapondera industriales, servicios de comunicación, IT y consumo discrecional. Como resultado de esta selección, la cartera tiene 3,2 años de duración actualmente en el fondo y una rentabilidad del 9,5%. “Por primera vez en años, se ha vuelto muy obvio cómo hacer dinero con los bonos”, concluye Darling.
Oportunidades en CoCos
Luca Evangelisti aportó el tono más positivo a la velada, con las perspectivas positivas para los bonos convertibles contingentes. Explicó que el ajuste sufrido por la banca ha traído como resultado una reducción de la mora y el incremento de sus provisiones, “por lo que ahora el punto de partida para los bancos es fuerte”. Además, observa la mejora de la calidad de los activos en sus balances gracias a la caída del apalancamiento en los hogares y las empresas. “De hecho, gracias a los tipos 0, las compañías fueron más partidarias de emitir deuda en el mercado financiero en vez de requerir préstamos, por lo que se ha reducido el apalancamiento en los balances de los bancos”, constata.
A esto se ha de añadir que, como parte del plan contra el Covid-19, los gobiernos incrementaron en los últimos dos años las garantías para ayudar a los bancos a financiar las economías, siendo estas garantías a largo plazo.
El último elemento que añade el experto tiene cara y cruz: el aumento de la inflación. “Al obligar a subir los tipos de interés, es positiva para los bancos porque se incrementa su margen de beneficio, pero, por otro lado, hay que ser cautos porque la subida de tipos puede llevar a una recesión”, alerta.
“Vemos oportunidades de inversión en CoCos: presentan rendimientos atractivos y los activos subyacentes son de mayor calidad. Además, se benefician del proceso de reestructuración bancaria que han experimentado los bancos europeos en la última década”, concluyó.
Decenas de advisors de Morgan Stanley debieron apresurarse este martes a regularizar los procedimientos de las cuentas dentro del marco “enhanced due diligence” (EDD) luego de ser informados que, con efecto inmediato, “tendrían que cerrar las cuentas aún no revisadas con un saldo inferior a cinco millones de dólares y restringir severamente las cuentas de más de cinco millones de dólares, prohibiendo los depósitos y retiros o limitando las operaciones”, confirmaron fuentes de la firma a Funds Society.
El cambio afecta a varios miles de cuentas que están en proceso de apertura o que estaban sujetas a revisiones periódicas especialmente las de América Latina y el Caribe, agregaron las fuentes.
La noticia que había sido publicada por AdvisorHub, las fuentes dijeron que la empresa utiliza el método EDD como una forma de controlar las cuentas que cree que podrían presentar un riesgo adicional de cumplimiento.
El umbral es más alto para las cuentas internacionales que requieren controles reforzados, incluida Venezuela, con 25 millones de dólares, y otros países de América Latina y el Caribe, con 10 millones de dólares, según las fuentes.
Las cuentas en otras zonas geográficas están sujetas al mismo límite de cinco millones de dólares que las cuentas nacionales.
Las nuevas restricciones parecen estar vinculadas a un retraso de aproximadamente seis meses en el proceso de revisión y aprobación de las cuentas afectadas por parte del departamento de EDD, agregaron las fuentes consignadas por el medio especializado.
Morgan Stanley está trabajando en añadir una supervisión más automatizada y reforzar el personal para poder descongelar las cuentas de más de cinco millones de dólares y reanudar el «procesamiento normal», agrega AdvisorHub en base a fuentes.
No estaba claro si eso permitiría a los corredores comenzar a reabrir cuentas de menos de 5 millones de dólares que requieran una mayor diligencia debida.
Las grandes cuentas sujetas a una EDD deben ser revisadas cada dos o tres años para asegurarse de que los clientes siguen estando en regla.
El negocio internacional ha estado bajo presión en todo el sector, aunque Morgan Stanley ha abierto sus puertas a corredores forzados por las restricciones en otras firmas.
Anteriormente había fijado un mínimo de cinco millones de dólares para las nuevas cuentas en 2019. Eso se mantendrá para las cuentas que no requieran una EDD.
Pixabay CC0 Public Domain. Copada agenda política para América del Sur
Las personas de origen latino constituyen hasta 34,3 millones de votantes en EE.UU., un 14% del padrón para las elecciones de este martes 8 de noviembre, según un informe del BBVA al que accedió Funds Society.
En las elecciones de medio término se renueva el Congreso y los gobernadores. Sin embargo, según muchos analistas el resultado será un referendum para evaluar la actividad del presidente Joe Biden.
Según el informe, “una de las deudas pendientes del presidente Joe Biden es con la comunidad migrante”.
El presidente que pertenece al Partido Demócrata había prometido, durante la campaña, implementar medidas para que más de 11 millones de migrantes no documentados que residen en EE.UU., principalmente de origen hispano o latino, tuvieran una opción asequible para obtener la ciudadanía en ese país, recuerda el informe.
Diversos temas coyunturales como la reapertura económica tras el inicio de la pandemia, la penalización del aborto, el juicio contra el expresidente Trump, la guerra entre Ucrania y Rusia, y la inminente desaceleración económica en EE.UU., entre otros, han ocupado la agenda del presidente Biden, explican los expertos del BBVA.
A pesar de que el Partido Demócrata tiene mayoría relativa en el Senado y en la Cámara de Representantes, esta ventaja es marginal, lo cual mantiene cauto al presidente Biden para hacer propuestas de ley que requieren un apoyo más amplio.
El voto latino puede ser decisivo para que el presidente Biden obtenga o no una mayoría más amplia de su partido político en el Congreso, con lo cual se podría proponer y concretar una reforma migratoria integral en Estados Unidos.
De no obtener una mejor composición del Congreso en las próximas elecciones es muy probable que en los dos siguientes años la reforma migratoria no sea prioritario para su administración, reflexiona el informe.
Este martes se realizarán las elecciones de medio término en EE.UU., en las cuales se elegirán a todos los 435 asientos de la cámara de representantes y 35 de los 100 puestos en el senado.
De la población auto identificada como hispana o latina elegible para votar se encuentra que 57.5% declara que tiene origen mexicano, que incluye a los migrantes nacidos en México naturalizados en EE.UU. y a la población nacida en la Unión Americana que indica que tiene ascendencia mexicana (migrantes de segunda generación y tercera y más generaciones).
Le siguen en orden de importancia la población de origen puertorriqueño, cubano, dominicano y salvadoreño.
Respecto de la distribución geográfica de la población latina o hispana, en California residen cerca de 8,7 millones de votantes, en Texas 6,5 millones, Florida 3,6 millones y Nueva York 2,3 millones. Un dato de mayor relevancia es el peso que representa la población latina o hispana respecto del padrón electoral por estado. Mientras mayor sea su proporción, más poder tendrán en la elección del próximo congreso en Estados Unidos.
Además, hay 13 estados en la Unión Americana en la que el voto latino representa más de 10% del padrón electoral.
Las alertas meteorológicas ante la posible llegada de la tormenta tropical Nicole obligaron a suspender la gala benéfica organizada por Funds Society para recaudar fondos para los damnificados por Ian.
“Probablemente vamos a tener buena parte de la peninsula de Florida afectada por estas condiciones», comentó en un video el director interino del Centro Nacional de Huracanes de EE.UU (NHC, por sus siglas en inglés), Jamie Rhome. Además, el reporte del NHC agrega que «un aviso de huracán» y «una vigilancia de tormenta tropical» para diversas zonas de Florida, incluido Miami.
Por estos motivos la nueva fecha del evento será el próximo sábado 12 de enero en el Rusty Pelican de Key Biscayne.
Todo lo recaudado será canalizado a través de la Global Empowerment Mission (GEM) en su labor de ayuda a los damnificados de grandes desastres.
Hasta el momento se han logrado 40.000 dólares gracias a la colaboración de MFS Investment Management y NinetyOne como Diamond Sponsors. Además, Franklin Templeton, RedWheel, Thornburg IM, Amundi, IM Global Partners, Bolton Global, BCP Securities y Axa IM también colaboran como para la realización del evento como Gold sponsors.
Si su organización está interesada en participar en la gala, puede contactarse con Elena Santiso (elena.santiso@fundssociety.com) o Alicia Jiménez de la Riva (alicia.jimenez@fundssociety.com). Los particulares que quieran colaborar también lo pueden hacer con donaciones a través de este enlace, o bien, con regalos que puedan ser sorteados en la gala.
Foto cedidaSantiago Arias, Head of Equities y portfolio manager de Credicorp Capital Asset Management
Para los inversionistas dentro y fuera de América Latina, la exposición en renta variable a la región tiene una silueta familiar, con un fuerte foco en los sectores financiero y de commodities y una inevitable vulnerabilidad a los vaivenes políticos del vecindario. Sin embargo, con los inversionistas cada vez más atentos a las tendencias que se han consolidado en los últimos años, el nuevo fondo de Credicorp Capital tiene una hoja de ruta distinta: la innovación.
“Es una conversación que se dio mucho, particularmente en los últimos años. En pandemia hubo mucho interés por la innovación y tecnología”, narra Santiago Arias, Head of Equities y portfolio manager de Credicorp Capital Asset Management. “Muchos de sus clientes, nos decían que sólo querían invertir en esa parte y no es las clásicas empresas tradicionales latinoamericanas”, explica en entrevista con Funds Society.
Otro punto clave para la gestora era el acceso a la clase de activo. Mucha de la participación del mercado en las empresas del mañana se canaliza actualmente a través del private equity y el venture capital, un espacio sin mucha cabida para los inversionistas retail.
Por lo mismo –y para conseguir liquidez diaria en los activos–, explica Arias, decidieron enfocar la estrategia del fondo en empresas listadas en bolsa.
El fondo, llamado Credicorp Capital Latin American Innovation Fund, está listado en Luxemburgo y fue lanzado durante octubre, con una tesis de inversión de largo plazo, exponiéndose al crecimiento entre tres y cinco años. Cuenta con series institucionales y series retail, con un ticket mínimo de 5.000 dólares en Luxemburgo. Los feeders locales, domiciliados en Chile, Perú y Colombia, prácticamente no tendrán aporte mínimo, agrega el ejecutivo de Credicorp, y estarán disponibles en las plataformas Tenpo y Tyba.
La estrategia
La inversión tradicional en América Latina no se ve muy ligada a lo que se entiende como la economía del futuro. “Empresas grandes que son líderes de innovación, incluso un Mercado Libre o un Globant, que son algunas de las más exitosas de Latinoamérica, no están en el índice latinoamericano”, explica Arias. En cambio, el boom de innovación regional se ha ido a mercados como el Nasdaq.
Así, la firma decidió abrir una ventana con una mayor exposición a este tipo de empresas, tanto las que se listaron en Nasdaq como en empresas más pequeñas –small y mid cap, con entre 200 millones y 500 millones de dólares– en las bolsas locales de la región, que aún no son parte de los índices, por su tamaño o su juventud.
“Cuando juntas esas dos historias, de empresas Nasdaq, que son más líderes, y las small caps y mid caps, que están listadas en las bolsas locales, haces un fondo bastante diversificado y con una tesis de crecimiento a lo que se encuentra en el mercado tradicional, con un enfoque de innovación y tecnología”, agrega el ejecutivo.
Este esfuerzo llega, además, en un buen momento de timing. Esto, explica, se debe a que la turbulencia de los mercados internacionales ha impactado duramente al sector de tecnología e innovación, abriendo una ventana de entrada, en términos de valorizaciones.
La apuesta de Credicorp es que el sector siga creciendo en la región, en relación con otras plazas, dado que la región tiene que ponerse al día. Por ejemplo, explica Arias, el S&P 500 tiene una ponderación sobre el 30% en tecnología, mientras que en el benchmark latinoamericano no llega a 5%.
“Lo que vemos es que estas empresas ya representan una parte interesante y van a crecer por sobre el resto del mercado. Por lo tanto, lo que va a pasar en Latinoamérica en los siguientes años es que se va a parecer más a los índices desarrollados, donde las empresas tecnológicas y de innovación van a representar una parte importante del mercado de inversión”, augura.
Esto crea un vehículo de inversión más expuesta a tendencias en crecimiento que a sectores tradicionales latinoamericanos, como los commodities, los supermercados y empresas de telecomunicaciones. Además, más blindada ante situaciones políticas inciertas –que no son infrecuentes en el vecindario– y los vaivenes de los precios de las materias primas.
Además, la nueva estrategia de Credicorp Capital tiene viento a favor por el lado de la disponibilidad de activos, considerando el pipeline de IPO que proyectan a futuro. “Todavía hay un montón de empresas que tienen el status de unicornio que no se han listado. Estaban por listarse, pero tuvimos la coyuntura de este año de dificultad en el mercado, y están esperando”, explica el líder de renta variable de la gestora. Así, de aquí a un par de años podrían abrirse en bolsas grandes empresas regionales, como la colombiana Rappi o la chilena NotCo.
La cartera
El principal pilar del portafolio del vehículo de innovación de Credicorp Capital son firmas regionales líderes en innovación, como MercadoLibre, Globant y NuBank, comenta Arias. Estas firmas componen un 60% de la cartera.
En segundo lugar, un 20% está destinado a empresas startup listadas localmente, que se caracterizan por tener una dinámica más volátil y menor liquidez, pero con potencial de crecimiento.
El tercer pilar son firmas que, si bien no están enfocadas en la innovación, sí participan de tendencias de la economía del futuro, como el cambio de matriz energética. Estas firmas, que en Credicorp clasifican como “enablers”, incluyen sectores como las energías renovables, e incluso algunos nombres de commodities, que participan de negocios de creciente interés, como el hidrógeno verde y el litio. Este segmento se lleva el 20% restante.
A diferencia de un fondo latinoamericano clásico, que tiene un 65% del portafolio en Brasil, este fondo invertirá sólo la mitad en el gigante latinoamericano. El foco principal, asegura Arias, con las empresas consideradas como multilatinas.
Además de acciones listadas en bolsa, el vehículo tiene espacio para invertir en empresas de inversión de venture capital, siempre y cuando estén listados y cuenten con liquidez.
El universo invertible del fondo implica 83 empresas de la región, de las cuales la mayoría participan en la industria de servicios. Una parte relevante de eso, señala el ejecutivo, es el e-commerce, incluyendo aristas como cashback y última milla. Otros segmentos importantes del panorama de la innovación latinoamericana, agrega, son las fintech, con neobancos y empresas de pagos, y el software, con nombres como TOTVS, Locaweb o VTEX.
Además, agrega el jefe de renta variable de la gestora, hay nuevos sectores y microsectores que se están levantando como apuestas atractivas. Este es el caso de los segmentos de ed-tech (educación), prop-tech (inmobiliario), health-tech (salud) y agri-tech (agrícola).
Proyecciones
La expectativa de la firma andina es levantar 200 millones de dólares este año. “Estamos ya en discusiones con inversionistas ancla para los primeros meses del fondo y eso le daría un tamaño interesante para que tenga suficientes inversiones”, explica Arias.
Parte de ese esfuerzo fue una gira por Europa por parte del equipo a finales de octubre, dando el vehículo –que tiene un componente ESG que describe como relevante– a conocer en una zona donde planean expandir su base de clientes. “Vemos esto como una muy buena alternativa para inversionistas extranjeros, particularmente en Europa, donde hemos visto mucha demanda por temas de innovación y de sostenibilidad”, señala.
En América Latina, están partiendo con reuniones con sus clientes en todos los canales, incluyendo clientes de banca privada e institucionales. Estos esfuerzos concentrarán la atención del equipo en el último trecho de 2022.
Después de eso, agrega Arias, van a reforzar los esfuerzos comerciales, para que en 2023 el fondo pueda superar los 100 millones de dólares y se convierta en uno de los fondos más grandes de la región.
