Los inversores recurren a los ETFs para posicionarse también en mercados agitados

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Tras el récord de entradas registrado en 2024, los ETFs domiciliados en Europa registraron otro fuerte trimestre de entradas netas para comenzar 2025. En Europa, los ETFs captaron entradas netas por valor de 91.800 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, justo por debajo de los 94.600 millones del cuarto trimestre de 20241. 

En concreto, los ETFs de renta variable siguieron recibiendo la mayor parte de los flujos de entrada, con 75.400 millones de dólares (el 82%) del total del primer trimestre, y los principales ETFs de renta variable de mercados desarrollados, global y europea registraron entradas netas a lo largo del trimestre.

Por su parte, entre los ETFs de renta fija, los inversores se decantaron en gran medida por exposiciones a vencimientos ultracortos, aprovechando los atractivos rendimientos. “La categoría de ETFs ultracortos registró entradas netas por valor de 8.000 millones de dólares en el primer trimestre, más de la mitad de los flujos totales de ETFs de renta fija, que ascendieron a 15.100 millones de dólares”, destacan los expertos de Vanguard en su último análisis. 

Según explican, estos flujos se produjeron en un contexto de considerable incertidumbre política (y la evolución de los aranceles ha agitado los mercados al inicio del segundo trimestre). “El apetito de los inversores por los ETFs de renta variable estadounidense empezó a decaer a medida que avanzaba el trimestre, con salidas netas en febrero y marzo, mientras que los ETFs de renta variable global y europea registraron entradas netas relativamente más fuertes. Mientras los inversores se preparaban para la volatilidad de los mercados, los ETFs sobre materias primas reunieron 875 millones de dólares en el primer trimestre, siendo los ETFs sobre oro los que más flujos recibieron”, indican.

La renta variable en el punto de mira

Desde Vanguard consideran que Europa remonta, pero se preguntan si podrá seguir haciéndolo. Según explican, tras registrar una rentabilidad inferior a la de la renta variable estadounidense durante gran parte de la última década, la renta variable europea batió en rendimientos durante el primer trimestre, ya que el índice FTSE Developed Europe subió un 10,5%, frente al -4,3% del índice S&P 5002

“La dinámica subyacente a la recuperación europea se debe en parte a los planes fiscales de Alemania anunciados en marzo, mientras que las valoraciones también han contribuido a que la región resulte relativamente atractiva”, indican.

Desde el punto de vista de los flujos, los ETFs de renta variable de la zona euro registraron tres meses consecutivos de entradas netas para comenzar el año. Por el contrario, los ETFs de renta variable estadounidense registraron salidas netas en febrero y marzo, rompiendo una racha de entradas netas mensuales que se remontaba a más de un año. “Entrando en el detalle de esta rotación, los ETFs de renta variable alemana han registrado entradas netas especialmente fuertes en 2025, tras las salidas netas de los dos últimos años”, matizan.

Según explican los expertos de la firma, los planes de Alemania de ampliar su gasto fiscal parecían cambiar las reglas del juego para Europa cuando se anunciaron, y la renta variable alemana se revalorizó con fuerza tras la noticia, subiendo un 11,45% en el primer trimestre del año. “De aplicarse, el plan fiscal desbloquearía un gasto de miles de millones de euros que podría ayudar a reactivar la economía alemana, que lleva más de dos años en contracción. El sector manufacturero alemán, en particular, saldría beneficiado”, apuntan.

Sin embargo, matizan que la política fiscal puede tardar años en repercutir en las economías. Además, aún está por ver cómo se desenvuelve el impulso fiscal alemán en el complicado contexto de los aranceles. “Nuestras previsiones de crecimiento revisadas sugieren que el aumento de los aranceles, si se aplica según lo previsto, pesará sobre el crecimiento. En caso de que los aranceles sigan subiendo tras la pausa de 90 días, el impacto sobre el crecimiento de la zona euro en general podría ser suficiente para contrarrestar los beneficios del programa fiscal anunciado por Alemania, el aumento del gasto en defensa y un posible alto el fuego en Ucrania. Teniendo en cuenta estas variables, es probable que las perspectivas de inversión a largo plazo tanto para Alemania como para Europa sigan evolucionando”, argumentan.

La renta fija en el punto de mira

Respecto a la renta fija apunta que el actual  panorama incierto subraya la conveniencia de exposiciones globales. Lo que se observa es que, en el primer trimestre de 2025, los mercados de renta fija registraron un comportamiento divergente entre la deuda pública de los mercados desarrollados, ya que los bonos estadounidenses y británicos superaron a los mercados de renta fija europeos. Según su análisis, en EE.UU., la preocupación por los posibles aranceles y su impacto en el crecimiento económico hicieron que los mercados cotizasen con un tono de aversión al riesgo. Mientras tanto, el anuncio de un importante gasto en defensa e infraestructuras en Europa provocó un aumento de la pendiente de la curva de rendimientos.

“Los aranceles anunciados por EE.UU. el 2 de abril provocaron un aumento de la volatilidad en los mercados, incluidos los de renta fija. Inmediatamente después de los anuncios, los tipos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos y diez años cayeron, ya que los mercados intentaron descontar un impacto negativo sobre el crecimiento y más de 100 puntos básicos de recortes de la Reserva Federal estadounidense en 2025. El mercado de renta fija ha seguido registrando una gran volatilidad en abril, ya que los mercados han intentado valorar lo que los aranceles podrían significar para la política monetaria. Las curvas de los bonos del Tesoro estadounidense y de la deuda pública británica se empinaron, ya que los inversores se decantaron por la renta fija de corta duración en lugar de las exposiciones a largo plazo”, explican. 

Ahora bien, consideran que el panorama es diferente en Europa, donde los rendimientos del bund alemán cayeron en toda la curva: una de las principales conclusiones de la reciente volatilidad es que es probable que las políticas estadounidenses tengan repercusiones diversas en función del país de que se trate.

“En este contexto, es evidente la necesidad de diversificación global en las carteras de los inversores. Si bien en este contexto puede ser útil una cartera básica de renta fija, como los bonos globales agregados, los inversores preocupados por las perspectivas de crecimiento mundial y, por tanto, por los diferenciales corporativos, podrían considerar la exposición a un ETFs de deuda gubernamental global, que puede servir como cartera core defensiva de alta calidad que ofrece ventajas de diversificación global”, comentan.

La gestora considera que, en entornos en los que distintos países podrían sufrir impactos idiosincrásicos de los aranceles comerciales, la diversificación global ayuda a reducir el riesgo de eventos. “Mientras que la renta fija ayuda a diversificar las carteras (dada su baja correlación con la renta variable), la globalización permite a los inversores europeos diversificarse más allá de la parte de renta variable de sus carteras. Por ejemplo, la deuda gubernamental denominada en euros tiene una correlación de 0,16 con la renta variable estadounidense y global. Pero con la deuda gubernamental global, la correlación con la renta variable estadounidense y global se aproxima a cero (0,02)”, argumentan. 

Por último, recuerdan que la “correlación es un factor importante a tener en cuenta cuando empezamos a sopesar los posibles efectos de la política comercial sobre el crecimiento económico y, por tanto, el eventual impacto sobre las distintas clases de activos. “Si vemos que la ralentización del crecimiento pasa factura a unos mercados de renta variable ya sobrevalorados, los inversores en renta fija podrían plantearse cómo maximizar la diversificación de sus carteras”, concluyen. 

Julius Baer nombra a Antonia Murga Market Head Latin America

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Antonia Murga se incorpora a Julius Baer como nueva Market Head Latin America, junto con un equipo senior de banqueros, con el objetivo de fortalecer significativamente la presencia de la entidad en esta región.

La incorporación de Antonia Murga refuerza el equipo de liderazgo y será responsable de la estrategia general para clientes de América Latina a partir de enero de 2026. Estará basada en Ginebra y reportará directamente a Carlos Recoder y Thomas Frauenlob, codirectores de Western Markets & Switzerland.

Antonia Murga ha trabajado durante los últimos 30 años en Citi Private Bank (Citi), donde se desempeñó como directora de América Latina Europa durante los últimos 10 años. Se une a Julius Baer con un equipo altamente experimentado y consolidado procedente de Citi, que incluye dos banqueros senior y uno junior. El equipo comenzará en Julius Baer en octubre de este año.

A raíz de este anuncio, Carlos Recoder, codirector de Western Markets & Switzerland, ha señalado: “Estoy muy entusiasmado por anunciar el nombramiento de Antonia Murga, su equipo y los demás nuevos integrantes, y espero con gran interés continuar fortaleciendo nuestra cobertura en este prometedor mercado. Estos nombramientos subrayan nuestro compromiso de invertir y crecer en América Latina”.

Reforzando el equipo

Según destacan desde la entidad, a lo largo de 2025 ya se han realizado varios nombramientos adicionales, lo que refuerza el compromiso del banco con este mercado. En concreto, en marzo, Leoncio Toro se incorporó como director de la oficina de Julius Baer en Santiago, Chile, y al mismo tiempo asumió la responsabilidad de la oficina en Montevideo, Uruguay. Además, un gerente de relaciones se unió a la oficina de Santiago, y otro más se incorporará a dicha oficina más adelante este año.

A comienzos de este año, Pablo Valdés fue nombrado Representante Legal de la oficina de Julius Baer en Ciudad de México. Mientras tanto, un gerente de relaciones se unió al equipo de México con sede en Zúrich. Además, la entidad destaca que dos gerentes de relaciones reforzarán los equipos de Brasil Internacional en Ginebra y Zúrich más adelante este año.

Alfi cierra un año con la agenda regulatoria y los ETFs activos como principales ejes

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Luxemburgo refuerza su posición en la distribución transfronteriza de fondos y como domicilio multiactivo. Según el Informe Anual 2024 publicado por la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (Alfi, por sus siglas en inglés), el último ejercicio estuvo marcado por una gran actividad regulatoria que ha permitido a la industria seguir ganando presencia y relevancia en la región europea.

2024 marcó un verdadero progreso para Luxemburgo como centro de fondos transfronterizos. Desde ampliar el acceso a activos privados, hasta ajustes fiscales y regulatorios que apoyan tanto a los ETFs activos como pasivos, pasando por nuestra contribución a la agenda europea de ahorro a largo plazo, Luxemburgo se está posicionando para el futuro. En un entorno en rápida evolución, nuestro papel es mantenernos ágiles y centrados en soluciones”, ha señalado Jean-Marc Goy, presidente de Alfi.

En opinión de Britta Borneff, directora de marketing de Alfi, la organización fortaleció los lazos comunitarios en toda la industria, lanzando nuevos eventos, ampliando redes en áreas clave como fiscalidad y riesgo, y haciendo que la inversión sea más accesible a través de iniciativas como Schoulfoire y el acceso gratuito a conferencias para jóvenes profesionales. Con una presencia cada vez mayor a nivel nacional e internacional. “Alfi mantuvo su enfoque en un único objetivo: apoyar a sus miembros en un entorno cambiante”, ha destacado Borneff. 

Su nueva estructura

En este sentido, en el pasado ejercicio, Alfi continuó promoviendo y apoyando los intereses de la comunidad de gestión de activos de Luxemburgo a nivel nacional y europeo. En total, más de 1.700 representantes de miembros de Alfi aportaron su experiencia en los comités de la asociación. Para hacer estos comités técnicos más eficaces, ágiles, enfocados y alineados con las prioridades actuales, trabajó durante 2024 en una nueva arquitectura simplificada y optimizada. 

Sobre este esfuerzo, Serge Weyland, director general de Alfi, ha comentado: “Esta nueva estructura no solo busca simplificar. Se trata de alinear nuestro trabajo con las prioridades de nuestros miembros. Con un enfoque más claro y una mayor implicación de los miembros, nuestro compromiso es ofrecer más valor mediante comités técnicos orientados a resultados, permitiendo tiempos de respuesta rápidos y compartiendo conocimientos en nuestro nuevo Alfi Collaboration Hub. Estamos construyendo una ALFI más inteligente y conectada para el futuro”.

Un año clave par Europa

Según muestra en su informe, 2024 fue clave para el futuro de la SIU en Europa, con un fuerte impulso para sentar las bases que impulsen la inversión de los hogares europeos en los mercados financieros. En este contexto, Alfi publicó su informe «Un plan para el ahorro y la inversión», en el que se detallan acciones concretas para avanzar en la SIU, posicionando las pensiones ocupacionales como la base de un marco inclusivo y duradero. 

Se ha demostrado en varios países, incluidos algunos en Europa, que las pensiones ocupacionales son esenciales para crear mercados de capital profundos, y pueden constituir la base para fomentar la educación y confianza del inversor, así como una mayor participación directa en los mercados de capital. Pensiones ocupacionales bien diseñadas y transparentes, junto con la afiliación automática, permiten que los inversores minoristas tomen el control de su futuro financiero”, ha señalado Weyland. 

Otro ámbito relevante han sido los ETFs, un eje central para la organización industrial. En concreto, destacaron los ETFs activos, con actualizaciones regulatorias importantes que buscan impulsar el mercado de ETFs de Luxemburgo. En este contexto, Alfi publicó su folleto sobre ETFs, en el que destaca cómo Luxemburgo está desbloqueando oportunidades con ETFs activos y clases de acciones de ETFs activos.

Luxemburgo ofrece un marco único y atractivo para los ETFs en Europa, con un nuevo régimen fiscal y de transparencia que respalda el rápido crecimiento en el ámbito de los ETFs activos. Aprovechando una sólida trayectoria en el lanzamiento de clases de acciones de ETFs activos dentro de fondos UCITS ya existentes, los gestores de activos pueden ahora ampliar su distribución global y escalar estrategias probadas de manera más eficiente”, ha destacado Corinne Lamesch, subdirectora general de Alfi.

En cuanto a eventos, la organización celebró en marzo de 2024 su primera Conferencia Global de Gestión de Activos, un nuevo formato que fusiona sus antiguas conferencias sobre gestión de activos europea y distribución global de fondos. También llevó a cabo su primer Seminario de Cumplimiento sobre AML/CFT en noviembre de 2024. Ese mismo año vio el lanzamiento de la Gira de Presentación en París y de los nuevos eventos de la Serie de Gestores de Activos, dedicados exclusivamente a gestores de activos y centrados en construir comunidad y transformar conversaciones en oportunidades de negocio.

BBVA inicia sus operaciones locales en Brasil con foco en las empresas

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Sao Paulo (Pxhere)

BBVA ha iniciado formalmente sus operaciones locales en Brasil, alineándose con una de las prioridades estratégicas del grupo: fortalecer su posición en el segmento de empresas, según anunció la entidad española en un comunicado.

Durante las últimas semanas, el banco ha lanzado sus primeros productos locales: FX Spot, Forwards y soluciones de ‘trade finance’. Tras obtener en mayo las autorizaciones correspondientes del Banco Central de Brasil y completar un periodo de pruebas con un grupo reducido de clientes, estos productos ya están disponibles para toda su cartera.

«Con ello, BBVA amplía el soporte a las filiales de grupos internacionales que ya atiende en otras geografías, consolidando su presencia en este mercado clave y posicionándose como un banco de referencia para los grandes clientes corporativos e institucionales en Brasil», añadió la nota.

Actualmente, la  oficina de  Sao Paulo cuenta con un equipo de cerca de 60 profesionales, provenientes de instituciones financieras del mercado local.

Uno de los pilares de este despliegue ha sido la apertura de la nueva oficina permanente de BBVA, ubicada en Faria Lima, el distrito financiero por excelencia de Sao Paulo.

“Brasil es un mercado clave desde el cual proyectamos nuestro crecimiento regional y potenciamos nuestra propuesta global. En estos meses hemos ampliado nuestra presencia, estrechado vínculos clave y reafirmado nuestra visión de largo plazo. Llegamos con ambición, pero sobre todo con una convicción que hoy se fortalece: la de convertirnos en el ‘Latam house of choice’ para nuestros clientes”, señaló María Agustina Ramírez, responsable de CIB Brasil, en la nota de prensa.

En línea con su hoja de ruta, el banco planea lanzar nuevos productos durante el último trimestre del año, incluyendo ‘cross currency swaps’ (CCS) y bonos. Asimismo, prevé ofrecer sus primeros productos de ‘cash management’ a mediados de 2026, mientras continúa ampliando las capacidades en productos de Global Markets, así como en financiación corporativa (corto y largo plazo).

DWS ficha a Benjardin Gärtner como nuevo responsable global de Renta Variable

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Foto cedidaBenjardin Gärtner, nuevo responsable global de Renta Variable de DWS.

Con el objetivo de reforzar su plataforma de inversión, DWS ha nombrado a Benjardin Gärtner responsable global de Renta Variable, cargo que tendrá efecto a partir del 1 de septiembre de 2025. Gärtner se incorpora desde Union Investment, donde ejercía como director general de Union Investment Privatfonds GmbH desde marzo de 2023 y lideraba la gestión de carteras de renta variable de Union Investment desde 2015.

En su nuevo cargo, Gärtner, de 54 años, asumirá la responsabilidad de dirigir la plataforma global de renta variable de DWS, incluida la dirección de más de 70 expertos en inversión y la gestión de activos por valor de 107.000 millones de euros. Los anteriores codirectores globales de renta variable, Andre Köttner, y Thomas Schüßler, junto con el responsable de Renta Variable en EE.UU., David Bianco, pasarán a formar parte de su equipo. Benjardin reportará a Vincenzo Vedda, CIO Global de DWS.

“Estamos encantados de incorporar a Benjardin, un experto en mercados de capitales con una reputación sobresaliente en la industria. Aporta un profundo conocimiento de los mercados financieros, una amplia experiencia en liderazgo y un fuerte enfoque en la innovación continua. Todo ello refleja nuestro compromiso por seguir desarrollando nuestra oferta, con un enfoque orientado a la mejora del rendimiento y al cliente”, afirma Vincenzo Vedda, CIO Global de DWS.

Por su parte, Benjardin Gärtner, ya como nuevo responsable global de Renta Variable de DWS, ha comentado: “Estoy entusiasmado de unirme a la plataforma de DWS y liderar el equipo de renta variable activa, identificando oportunidades y generando valor para los clientes en un entorno global en constante evolución, marcado por los cambios económicos y tecnológicos”.

Antes de su etapa en Union Investment, Benjardin Gärtner ocupó diversos cargos en Deutsche Bank AG en Fráncfort y Londres, incluido el de codirector del equipo de renta variable alemana. De 2004 a 2010, trabajó en el área de ventas de renta variable de Goldman Sachs. De 1997 a 2004, fue gestor de carteras de renta variable y analista en varias unidades de gestión de activos del grupo Allianz. Durante ese período, trabajó durante dos años como analista senior de renta variable para Allianz of America en Westport, EE.UU. Tras completar su formación bancaria, Gärtner estudió Administración de Empresas en la Universidad Técnica de Berlín.

Nace Scientific Climate Ratings (SCR), una agencia de calificación europea para la evaluación del riesgo climático

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La escuela de negocios EDHEC Business School ha anunciado el lanzamiento de Scientific Climate Ratings (SCR), la primera agencia de calificación europea dedicada a evaluar la materialidad financiera de los riesgos relacionados con el cambio climático. Desarrollada a partir de investigaciones del EDHEC Climate Institute, SCR es la primera iniciativa de su tipo en combinar ciencia climática, datos geoespaciales y modelos de valoración financiera en un marco estructurado de calificación pública.

Con una cobertura inicial de más de 6.000 activos de infraestructuras, SCR proporciona calificaciones prospectivas diseñadas para fundamentar las decisiones de inversión, regulación y política. En 2026, se espera que su cobertura se extienda a 5.000 de las mayores empresas cotizadas del mundo. Según explican sus promotores, SCR ofrece dos salidas distintas pero complementarias: Calificación de Exposición Potencial al Clima (PCER), que evalúa el grado de exposición al riesgo climático futuro bajo un escenario de “continuidad”, es decir, una proyección basada en las políticas globales actuales y las tendencias de emisiones.

PCER utiliza una escala de calificación transparente de la A a la G; y  Calificación Efectiva de Riesgo Climático (ECRR), que estima el impacto financiero de los riesgos climáticos en términos de Valor Neto de los Activos (NAV,), proyectado tanto para 2035 como para 2050, utilizando múltiples trayectorias de escenarios ponderadas por probabilidad. Estas también se califican en una escala de la A a la G.

La metodología se ajusta según las medidas de adaptación específicas del activo o empresa, utilizando conocimientos del ClimaTech database, un recurso de investigación desarrollado por el EDHEC Climate Institute. Esta base de datos incluye estrategias estandarizadas de descarbonización y resiliencia, junto con sus impactos documentados en las emisiones y los daños físicos.

Apollo nombra a Celia Yan responsable de híbridos para Asia-Pacífico

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Apollo anuncia la incorporación de Celia Yan a la empresa como socia y responsable de híbridos para Asia-Pacífico. Con sede en Hong Kong, Yan dirigirá la expansión de la plataforma híbrida de Apollo en toda la región, aprovechando el impulso de la empresa para ofrecer soluciones de capital flexibles y adaptadas en todos los mercados privados.

El negocio híbrido de Apollo se enfoca en proporcionar soluciones creativas y basadas en asociaciones, ubicadas estratégicamente entre la deuda y el capital tradicionales. Estas soluciones están diseñadas para ayudar a las empresas a financiar iniciativas de crecimiento, generar liquidez y reducir el apalancamiento de sus balances, entre otras aplicaciones personalizadas. En un puesto de nueva creación, Yan asumirá la responsabilidad de liderar el desarrollo, la ejecución y la expansión de las estrategias híbridas de Apollo en la región de Asia-Pacífico.

Licenciada en comercio por la Universidad de Melbourne y con un máster en Econometría Aplicada por la Universidad de Monash, Yan aporta más de 20 años de experiencia en el sector y amplios conocimientos de inversión privada en toda la región de Asia-Pacífico, y más recientemente ha ocupado el cargo de directora de Crédito Privado APAC en BlackRock. Anteriormente, ocupó altos cargos de inversión en ADM Capital, National Australia Bank y Equity Trustees Limited (EQT).

«La experiencia de Celia a través de la inversión en mercados privados, la gestión de equipos transfronterizos y verticales de negocios en crecimiento la convierten en una incorporación clave a medida que crecemos nuestro negocio híbrido en Asia Pacífico. A medida que las empresas y los inversores buscan cada vez más soluciones estructuradas y creativas, Celia nos ayudará a ofrecerlas a los clientes de toda la región», declara Matthew Michelini, socio y jefe de Asia Pacífico en Apollo.

Por su parte, Chris Lahoud, socio de Apollo, ha dicho: «A medida que evolucionan los mercados de capitales, vemos una atractiva oportunidad de crecimiento híbrido en la región, proporcionando capital flexible y orientado a la asociación a empresas y proyectos».

«La plataforma integrada de Apollo y su alcance global, junto con una fuerte presencia local, posicionan a la empresa para ofrecer capital híbrido a escala», cuenta Celia Yan. «En toda la región de Asia-Pacífico, las empresas y los patrocinadores buscan soluciones no dilutivas y personalizadas que puedan abordar las ineficiencias reales del mercado, y el híbrido es cada vez más la respuesta. Estoy encantada de unirme al equipo y ayudar a acelerar esta estrategia en toda la región».

Los bonos convertibles y su capacidad de brillar en el actual entorno de mercado

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Ethan Turner, Senior Vice President and Portfolio Manager de Voya Investment Management, explica en esta videoentrevista el papel que pueden desempeñar los bonos convertibles en una cartera de inversión, su funcionamiento y por qué resultan especialmente atractivos en el entorno de mercado actual.

“En su forma más simple, un bono convertible es un valor híbrido que ofrece a los inversores las ventajas tanto de las acciones como de los bonos”, señala el experto del equipo de Income & Growth de Voya, que es uno de los mayores gestores de convertibles del mundo*.

Es decir que los convertibles funcionan como un bono tradicional, ofreciendo un cupón y el reembolso del principal al vencimiento, pero incluyen además una opción implícita que permite convertirlo en acciones, lo que añade un potencial de revalorización.

Esta característica dual los convierte en un instrumento capaz de ofrecer tanto la protección a la baja propia de la renta fija como la participación en las subidas del mercado de renta variable. Teniendo en cuenta, eso sí, que “dado que tienen estas dos características, un valor convertible tiene los riesgos tanto de la renta variable y su volatilidad como de la renta fija relacionados con los diferenciales y los tipos”, apunta Turner.

A lo largo de la entrevista, el gestor explica que este tipo de activo tiene un comportamiento único, que se traduce en una rentabilidad asimétrica. “Cuando una acción sube, el valor convertible tiene aceleración al alza. Y cuando la acción baja, tienes desaceleración a la baja”, indicó, subrayando que esto permite a los inversores capturar entre el 60% y el 70% de las subidas del mercado con menos del 50% de las caídas.

En este sentido, los bonos convertibles resultan especialmente interesantes en entornos volátiles e inciertos como el actual, marcado por tensiones geopolíticas, dudas sobre la inflación y movimientos de política fiscal. “Como ha demostrado la historia en los últimos 35 años, los bonos convertibles han ofrecido rentabilidades similares a las de la renta variable, pero con menor volatilidad”, concluyó Turner, resaltando el valor de estos instrumentos en la gestión del riesgo y la búsqueda de rendimientos sostenibles a largo plazo.

Casino Royale: literatura, cócteles y licencia para cenar

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James Bond tiene gustos sofisticados. Hay mucho de Ian Fleming en James Bond, pero su grado de esnobismo en las novelas no llega al extremo de las películas. Bond es un animal de costumbres. Desayuna siempre lo mismo: zumo de naranja, huevos revueltos con bacon, y un café solo doble sin azúcar. Cualquier británico puede identificarse con este desayuno. Fuma siempre lo mismo: una mezcla de tabaco balcánico y turco preparada especialmente para él por Morlands, en Grosvenor Street -el tabaco que fumaba Fleming-. Usa siempre la misma colonia: Floris No.89 Eau de Toilette. Conduce casi siempre un Bentley (y no un Aston Martin, como nos muestran las películas). Bond no es de clase alta, es de clase media-alta pero se gasta su dinero en cosas muy específicas. Quizás esta mezcla entre el pragmatismo y la sofisticación de Bond fue lo que hizo que los libros fueran tan populares entre el público británico de posguerra.

Al leer Casino Royale, los europeos de la época debieron de quedar fascinados por el nivel de detalle en la descripción de las bebidas alcohólicas que Bond y sus colegas consumen. No puedo pasar por alto la escena en la que Bond entra en el bar del Hermitage, en la ciudad-balneario ficcional de Royale-les-Eaux cerca de la desembocadura del río Somme, en Normandía. Allí va a conocer a sus enlaces para la misión y en la reunión, que se produce a l’heure de l’aperitif, Bond pide un ‘Americano’. Pongo en duda que se tratara de un café y me decanto por el cóctel Americano, un precursor del Negroni muy popular hasta la década de los sesenta que combinaba vermú, Campari y soda.

A su alrededor los hombres “bebían inagotables botellines de champán y las mujeres dry martinis”, preparados con ginebra Gordon’s y “un zeste de citron”. Cuando Mathis y la señorita Lynd se le unen en la mesa, toma el control de la situación y “a pesar de las protestas de Mathis, Bond insistió en pedir algo de beber: un fine à l’eau para su compañero y ‘bacardi’ para la joven.” Así, todos bien entonados, proceden a tener su primera reunión de trabajo.

The Vesper: el mito

La escena más célebre de cuantas ha protagonizado Bond en compañía de un barman se produce en el casino, cuando Bond conoce a Felix Leiter, el agente de la CIA. Es la primera vez que veremos al agente presentarse a sí mismo con el famoso: “Me llamo Bond, James Bond”, y acto seguido pide al barman: “-Un martini seco -dijo-. Uno. En copa achatada de champán. Un momento. Tres medidas de Gordon’s, una de vodka y media de Kina Lillet. Agítelo bien hasta que esté helado y luego añada una larga y fina peladura de limón. ¿Entendido?”

Leiter queda impresionado ante el nivel alcohólico de la bebida y Bond le explica que cuando se concentra -es decir, cuando se prepara para trabajar-, nunca se toma más de una copa antes de cenar, pero le gusta que esta copa sea “abundante, muy fuerte, muy fría y muy bien preparada”. Bond continúa diciéndole a Leiter: “Esta bebida es de mi invención. La patentaré en cuanto se me ocurra un buen nombre”.

Bond no tiene que esperar mucho puesto que esa misma noche cuando está cenando con la encantadora señorita Lynd, en pleno juego de seducción, le pregunta por su nombre de pila y ella se presenta como Vesper. “Mi nacimiento fue vespertino, en una tarde de tormenta, según mis padres. Al parecer, querían tenerla presente”, explica. Bond tiene una idea: “Entonces le habló acerca del martini especial que había inventado y de su búsqueda de un nombre para el cóctel. El vesper -dijo-. Suena perfecto y es muy adecuado para la hora violeta en que se beberá mi cóctel por todo el mundo. ¿Me lo cedes?”

Y así nace el mito que se perpetuará en futuras entregas de la novela bajo el machacón “agitado, no mezclado”, con el que Bond acompaña siempre su orden de dry martini, y que obedece a la necesidad de que el alcohol se diluya con el agua que se derrite al agitar los hielos en la coctelera. No olvidemos que Bond está siempre a punto de pelearse con alguien y tiene que mantener la cabeza despejada.

Mucha proteína

La Organización Mundial de la Salud recomienda ingerir un mínimo de 0,8 gramos de proteína por kilo de peso al día. Para generar músculo se considera que la ingesta adecuada va de 1,6 a 2,2 gramos de proteína por kilo de peso. Para un hombre adulto con una ocupación tan exigente desde un punto de vista físico como James Bond, seguramente un nutricionista de nuestros tiempos le recomendaría unos 160 gramos de proteína al día. Para llegar a este nivel hay que comer mucha carne, pescado y huevos, sobre todo en un tiempo en el que no existían los polvos de proteína que hoy complementan las dietas de los atletas.

Leyendo Casino Royale sentimos que la sabiduría popular de la época tiene esto en mente. Siempre que se sienta a la mesa, Bond lo hace rodeado de huevos, solomillo, langosta, caviar y pâté de foie. Como acompañamiento toma una alcachofa esporádica, patatas soufflé. Como curiosidad, en una cena Bond pide un aguacate con vinagreta de postre. Imagino que Ian Fleming debió de probar el aguacate en sus viajes a la zona del Caribe puesto que la fruta no se introdujo comercialmente en Reino Unido hasta 1968 e incluso entonces tardó en arraigar. En Marks & Spencer ponían carteles aclarando que se tomaba en ensalada, no como postre. Quizás no sabían que el culpable de esta confusión era el mismísimo James Bond.

Este artículo fue publicado originalmente en la Revista Funds Society.

El efecto TACO impulsa la montaña rusa del Nasdaq 100

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En opinión de Mobeen Tahir, director Macroeconomic Research & Tactical Solutions de WisdomTree, este está siendo un año de siglas en los mercados financieros. “​​Todo comenzó con MAGA: Make America Great Again (“hagamos grande de nuevo a Estados Unidos”). Ocasionalmente, algunos le han dado un giro satírico con MAGA: Make America Go Away (“hagamos que Estados Unidos desaparezca”), o MEGA: Make Europe Great Again (“hagamos grande a Europa de nuevo”). De hecho, este año, los mayores flujos de inversión hacia activos europeos en lugar de estadounidenses han acompañado a menudo esta visión satírica. En esta lista hay que incluir, por supuesto, DOGE: el Departamento de Eficiencia Gubernamental. Y, más recientemente, TACO”, señala Tahir. 

Según explica, este último término ha sido acuñado por el colaborador del Financial Times, Robert Armstrong, y significa Trump Always Chickens Out (“Trump siempre se acobarda”). Y el acrónimo no se refiere a México, aunque este país tenga algunos vínculos con él, pero sí describe el patrón del presidente Trump de hacer anuncios políticos audaces, como imponer aranceles o amenazar a la Reserva Federal de Estados Unidos, para luego retractarse y suavizarse. Para el experto de WisdomTree, esto, por supuesto, se ha traducido en una importante volatilidad en el mercado.

“Para los inversores del Nasdaq 100, TACO ha supuesto una montaña rusa, tal y como se observa en el gráfico siguiente. Para quienes se inclinan por operar tácticamente en torno a estas bruscas fluctuaciones del mercado, ha habido muchas oportunidades de tomar posiciones en uno u otro sentido”, apunta Tahir.

Cronología del Nasdaq 100

El gráfico destaca una selección de días notables en los que el presidente Trump hizo anuncios de línea dura (en rojo) y en los que posteriormente se retractó de esas posiciones. “La reacción típica del Nasdaq 100 ha sido negativa en respuesta a los anuncios de línea dura y positiva tras los posteriores retrocesos”, destaca Tahir. Según su opinión, estos son los momentos más importantes del año:

  • 1 de febrero: Trump firma una orden ejecutiva que impone aranceles a las importaciones de México, Canadá y China. El Nasdaq 100 bajó.
  • 3 de febrero: Trump anuncia una pausa de 30 días en su amenaza de aranceles contra México y Canadá. La reacción del Nasdaq 100 es positiva.
  • 13 de febrero: Trump anuncia planes de aranceles recíprocos. A esto sigue una serie de amenazas arancelarias contra numerosos países. El Nasdaq se desploma.
  • 2 de abril: Día de la Liberación: se anuncian aranceles recíprocos. El Nasdaq 100 sufre una fuerte caída. 
  • 9 de abril: Se anuncia una pausa de 90 días en los aranceles recíprocos. El Nasdaq experimenta un fuerte repunte.
  • 21 de abril: Trump amenaza con despedir al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.
  • 22 de abril: Trump retira su amenaza de despedir a Jerome Powell.
  • 12 de mayo: EE. UU. y China acuerdan una suspensión de 90 días de los elevados aranceles de represalia.
  • 23 de mayo: Trump amenaza a la Unión Europea (UE) con aranceles del 50 % y a Apple con un 25 % sobre sus productos a menos que se fabriquen en EE. UU.
  • 26 de mayo: Los aranceles de la UE se retrasan hasta julio.

“Podría decirse que nadie puede predecir lo que vendrá después en relación con los anuncios de aranceles. Pero la verdadera cuestión es si el efecto TACO sigue vivo. ¿Queda alguna oportunidad interesante para los inversores? Una hipótesis es que el efecto TACO puede haber terminado porque los mercados se han vuelto inmunes a nuevos y atrevidos anuncios del presidente Trump, sabiendo que eventualmente serán revertidos o al menos atenuados. Mientras que la hipótesis contraria es que la incertidumbre política es mayor que nunca”, señala Tahir.

Su principal conclusión es que el Nasdaq 100, a menudo considerado un indicador indirecto del sector tecnológico estadounidense, se ha visto muy influido por las medidas políticas del presidente Trump. “Independientemente de que los inversores respalden o no el comercio TACO, es probable que la incertidumbre política siga siendo elevada. Y si finalmente el foco de atención se desvía de los aranceles, quizá vuelvan al primer plano los fundamentos corporativos como los beneficios y los datos económicos como la inflación, la fortaleza del mercado laboral y el PIB”, argumenta el experto. 

Para Tahir, quizá entonces vuelvan a estar de actualidad acrónimos más tradicionales como FOMO (Fear of Missing Out (Miedo a perderse algo)), TINA (There Is No Alternative (No hay alternativa)) y RINO (Recession in Name Only (Recesión solo de nombre)). “En cualquier caso, algo seguirá atrayendo a los inversores y seguirá empujando al NASDAQ 100, de un modo u otro”, concluye.