¿Qué significa el último recorte de la Fed de cara a 2026?

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Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Fed.

La Reserva Federal de EE.UU. (Fed) celebró ayer su última reunión de 2025 y anunció una rebaja de 25 puntos básicos, cumpliendo con las expectativas del mercado. Así, el año cierra con los tipos de interés en el rango objetivo del 3,5% al 3,75%. En opinión de las gestoras internacionales, el hecho de que la Fed siga inclinándose por tipos más bajos, incluso cuando EE.UU. registra una inflación y un crecimiento más fuertes, pone de manifiesto una desconexión en la política monetaria global. 

«Los datos disponibles sugieren que la actividad económica se ha expandido a un ritmo moderado. El crecimiento del empleo se ha ralentizado este año y la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente hasta septiembre. Los indicadores más recientes confirman dicha evolución. La inflación ha venido aumentando desde principios de año y se mantiene en niveles elevados», ha argumentado la Fed. 

En opinión de Gordon Shannon, gestor de carteras de TwentyFour Asset Management (Boutique de Vontobel), se trata de un recorte agresivo, ya que el FOMC ha señalado un listón más alto para la flexibilización de la política monetaria en 2026. “Los inversores están rebajando sus expectativas sobre el número de recortes de tipos que puede realizar la Fed. Sin embargo, con el mayor número de disidentes desde 2019, incluso antes de la llegada del nuevo presidente, el comité parece fracturado”, señala Shannon.

Desde lo ojos del FOMC

Los expertos de las gestoras coinciden en que la institución monetaria se enfrenta a un delicado ejercicio de equilibrio: frenar la inflación mientras apoya el mercado laboral para que los hogares se sientan económicamente seguros. En la reunión, Powell advirtió que no hay un camino libre de riesgos y señaló que una referencia razonable es que los efectos de la inflación impulsados por los aranceles —esencialmente un cambio puntual en el nivel de precios— probablemente se aliviarán, y destacó un avance notable este año en la inflación no relacionada con los aranceles.

Además, la Fed hizo hincapié en que las medidas futuras dependerán de los datos, pasando a adoptar un enfoque firme de reunión por reunión. Según destaca Daniel Siluk, gestor de carteras y responsable de Global Short Duration and Liquidity en Janus Henderson, Powell reforzó esta postura en su rueda de prensa, señalando que el Comité considera la bajada de hoy como un “ajuste prudente” y no como el inicio de un nuevo ciclo.

“El Resumen de las Proyecciones Económicas (SEP) se hizo eco de ese tono agresivo. Las previsiones de crecimiento para 2026 y 2027 se revisaron ligeramente al alza, la inflación bajó ligeramente para 2026 y el desempleo se mantuvo estable en el horizonte a medio plazo, lo que difícilmente constituye un contexto propicio para una flexibilización agresiva. La mediana de los puntos de los tipos de interés oficiales se mantuvo sin cambios en el 3,6 % para 2025 y el 3,4% para 2026, lo que indica solo un recorte al año. Las expectativas a largo plazo se mantienen ancladas en el 3,0%”, señala Siluk.

Con la vista en 2026

Hasta aquí los argumentos de la Fed, pero ¿qué significa esta decisión de cara a 2026? En primer lugar, y a corto plazo, Ray Sharma-Ong, director global adjunto de Soluciones Multiactivos Bespoke, Aberdeen Investments, considera que la decisión de la Fed justificaría un rally de alivio en los mercados. “Los mercados acudieron a la reunión del FOMC preocupados por la posibilidad de que se debatiera una subida de los tipos de interés. El comentario de Powell de que una subida ‘no era el escenario base’ eliminó ese riesgo por el momento. Además, los mercados también se sentirán aliviados por la decisión de la Fed de abordar la tensión en los mercados de repos y de financiación mediante la compra de 40.000 millones de dólares en letras a través de la OMO, lo que servirá como medida provisional de liquidez a corto plazo”, explica Sharma-Ong. 

Más allá de este alivio inmediato,  el experto de Aberdeen Investments añade que la política monetaria de la Fed ya no es un catalizador para los mercados. “La tasa neutral a largo plazo se mantuvo en el 3%. Ahora que la tasa de los tipos de interés de los fondos federales se sitúa entre el 3,5% y el 3,75%, el Comité considera que la política monetaria se encuentra dentro del rango efectivo de neutralidad. El listón para nuevos recortes es muy alto, lo que implica que es probable que el escenario de la política monetaria se mantenga estático durante algún tiempo”, argumenta.

De cara al próximo año, Tiffany Wilding y Allison Boxer, economistas de PIMCO, sostienen que la Fed entra en 2026 en modo de espera y observación, pensando de recortes a precaución. Con el tipo de interés en territorio neutral, la Fed adopta la dependencia de los datos y se enfrenta a un delicado acto de equilibrio en 2026.“Salvo un shock económico, probablemente no veremos otra bajada de tipos hasta la segunda mitad del próximo año. Nuestra perspectiva está en gran medida alineada con la de la Fed y con la actualidad de precios del mercado: esperamos que la Fed mantenga los tipos estables en un rango del 3,5% al 3,75% durante el resto del mandato de Powell como presidente, que se extenderá hasta mayo, antes de reanudar los recortes graduales de tipos más adelante en el año bajo el nuevo liderazgo de la Fed”, argumentan las economistas de PIMCO.

Las desavenencias

Una de las conclusiones que deja esta última reunión de la Fed es que la decisión tomada no contó con la unanimidad de los miembros del FOMC, puesto que Stephen Miran abogaba por un recorte de 50 puntos básicos frente a la mayoría. Por el contrario el gobernador de la Fed de Kansas, Jeffrey Schmid, y el de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, defendían mantener los tipos sin cambios.

“La decisión de la Fed de recortar tipos vino acompañada de tres votos en contra, el mayor número desde 2019. Esto pone de relieve un desacuerdo creciente dentro de la Fed en los últimos meses sobre los próximos pasos en materia de tipos de interés, lo que refuerza un punto que ya señalamos en octubre: el comité que fija los tipos se enfrenta ahora a dinámicas de decisión más complejas”, señala Jean Boivin, responsable del BlackRock Investment Institute. 

En este sentido, para Max Stainton, estratega Senior de Macroeconomía Global en Fidelity International, la trayectoria de los tipos de interés en el mercado estará cada vez más determinada por las especulaciones en torno a la elección del nuevo presidente de la Fed por parte de Donald Trump, más que por los datos. 

“En nuestro escenario base para 2026, anticipamos que la Administración Trump nombrará a un presidente de perfil acomodaticio o dovish y no tradicional, cuyo objetivo principal será reducir aún más los tipos. Esta dinámica probablemente hará que la curva de tipos a futuro se distorsione en torno a la fecha en que el nuevo presidente asuma el cargo, en mayo de 2026, con un nuevo ciclo de recortes incorporándose si este escenario se materializa. Aunque el mercado ya ha empezado a descontar esta posibilidad, aún hay margen para que se extienda tanto en el tramo corto como en el largo de la curva, siendo la llegada de un presidente dovish no convencional un riesgo poco valorado para el extremo largo”, afirma Stainton.

WisdomTree lanza una gama value de ETFs UCITS

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WisdomTree ha anunciado el lanzamiento de la gama WisdomTree Value UCITS ETF, que incluye estrategias con exposición global, europea y estadounidense. Según explica, estos ETFs tratan de seguir la evolución de los precios y rendimientos, antes de comisiones y gastos, de los índices WisdomTree Value y están disponibles con una comisión de gastos totales (TER) de entre el 0,20% y el 0,25%.

Los nuevos ETFs, que han comenzado a cotizar en la Börse Xetra y la Borsa Italiana y lo harán en la Bolsa de Londres el 11 de diciembre de 2025, están diseñados para capturar empresas que cotizan a valoraciones atractivas al tiempo que presentan unos sólidos fundamentales y disciplina de rentabilidad del capital.

Los índices basados en reglas se centran en acciones de mediana y gran capitalización de mercados desarrollados que presentan un alto rendimiento para el accionista, una medida que combina el rendimiento de los dividendos y las recompras netas de acciones, que ha sido sistemáticamente uno de los motores más eficaces de la rentabilidad de la renta variable a largo plazo. Las acciones también se someten a controles de calidad e impulso para excluir empresas con fundamentales débiles o tendencias negativas de precios. Después, los componentes se ponderan en función del rendimiento total para el accionista, lo que garantiza que estas compañías más disciplinadas en cuanto a asignación de capital reciban una mayor representación.

La gama WisdomTree Value UCITS ETF pretende modernizar la inversión value combinando valoraciones atractivas, disciplina de capital y fundamentales de calidad. La estrategia evita las empresas que diluyen el valor para el accionista y da prioridad a las que devuelven capital de forma constante mediante dividendos y recompras.

Desde la gestora defienden que la inversión value se basa en una idea sencilla: pagar menos por los beneficios y los activos. Según su visión, al centrarse en empresas que cotizan a valoraciones bajas en relación con sus fundamentales, como los beneficios, el valor contable o el flujo de caja, los inversores pueden aprovechar la tendencia del mercado a valorar erróneamente a las empresas que afrontan retos temporales. «A medida que mejora el sentimiento del mercado, estas acciones infravaloradas suelen revalorizarse, lo que recompensa a los inversores disciplinados que compran a bajo precio y esperan a que se produzca la recuperación», apuntan.

A raíz de este lanzamiento, Pierre Debru, Head of Research, Europe, WisdomTree, ha señalado: «La inversión value tradicional se ha enfrentado a vientos en contra estructurales en la era posterior a la crisis financiera mundial. El predominio de las acciones de crecimiento (growth) y los tipos de interés ultra bajos han puesto en entredicho la eficacia de las métricas de valoración tradicionales. La definición de Valor debe evolucionar. La próxima generación de inversión value requerirá innovación y, al centrarse en empresas que combinan disciplina de capital con calidad, creemos que este enfoque ofrece una forma más inteligente de acceder al factor Valor”.

El lanzamiento de estos nuevos ETFs complementa la gama actual de ETFs UCITS smart-beta de WisdomTree, que incluye las estrategias Altos dividendos (High Dividends), Pequeña capitalización (Small Cap), Crecimiento de calidad (Quality Growth) y Crecimiento de dividendos de calidad (Quality Dividend Growth).

Por su parte, Alexis Marinof, CEO, Europe, WisdomTree, ha añadido: “WisdomTree lleva mucho tiempo centrándose en la innovación cuidadosa de ETFs que ayuden a los inversores a abordar los retos persistentes de las carteras. Nuestros nuevos ETFs Value están diseñados para complementar las posiciones actuales de renta variable aumentando el potencial de rentabilidad a largo plazo, mejorando la diversificación y ofreciendo un enfoque más intuitivo y resiliente de la inversión value”.

Philippe Faget (Natixis IM): “El crecimiento de los fondos evergreen plantea retos, especialmente en la gestión de la liquidez”

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Foto cedidaPhilippe Faget, director de Activos privados de VEGA Investment Solutions, firma afiliada a Natixis IM.

Con más de 16 años de experiencia en gestión de activos a sus espaldas, Philippe Faget, director de Activos privados de VEGA Investment Solutions, firma afiliada a Natixis IM, ha sido testigo de cómo han evolucionado los activos alternativos. Según su experiencia, el reciente auge de los lanzamientos de vehículos evergreen, en particular de los ELTIF evergreen, supone un cambio transformador en el panorama de la inversión, ya que “la flexibilidad que ofrecen contrasta con los fondos cerrados, que implican llamadas de capital fijas y largos periodos de inversión, lo que hace que los fondos evergreen sean más accesibles”. Con él hemos analizado hacia dónde va esta nueva tendencia. 

¿Qué cree que hay detrás del actual boom de lanzamientos de vehículos evergreen?

Su sencillez es también una ventaja clave. Sin embargo, el crecimiento de los fondos evergreen plantea retos, especialmente en la gestión de la liquidez. Los gestores deben diseñar estrategias que les permitan ofrecer la liquidez prometida y tener en cuenta los distintos perfiles de liquidez de los diferentes activos. La evolución normativa, en particular el marco ELTIF 2.0, facilita la creación y distribución de fondos evergreen para clientes minoristas, ampliando el acceso a los activos privados. Los fondos evergreen están llamados a transformar el universo de los activos privados, obligando a los gestores a incorporar en sus estrategias el análisis de liquidez, diversificación y “vintage”, al tiempo que alinean las inversiones con objetivos más amplios de la sociedad.

¿Cómo ha sido el interés que han detectado por este tipo de vehículo?

Hemos observado un importante y creciente interés y, aún más, en los fondos evergreen multiactivos privados, ya que Los particulares pueden beneficiarse realmente de la exposición a activos privados combinando inversiones en infraestructuras, deuda privada, inmobiliario y capital privado (private equity), lo que puede mejorar tanto el potencial de rentabilidad como la diversificación. Se prevé que la demanda de activos privados por parte de los particulares se triplique en la próxima década, lo que pone de relieve la creciente “retailización” de estas oportunidades de inversión. La introducción de la etiqueta ELTIF refuerza aún más esta tendencia. Además, el marco ELTIF pretende facilitar y acelerar la distribución paneuropea de fondos a inversores particulares dentro de la Unión Europea, con independencia del domicilio del fondo.

¿Pierden los fondos evergreen la esencia de los activos privados, que por definición no son líquidos?

Los fondos cerrados y los fondos evergreen son dos tipos de vehículos de inversión distintos, cada uno con ventajas y consideraciones específicas para los inversores. Los fondos cerrados de capital privado operan con un periodo de inversión finito, que suele incluir un calendario de desinversión planificado con el objetivo de maximizar la rentabilidad y se enfocan en oportunidades concretas. Sin embargo, los inversores deben estar preparados para que sus compromisos queden inmovilizados durante diez años o más. Por el contrario, los fondos evergreen mantienen un horizonte de inversión indefinido, lo que permite la reinversión perpetua del capital. Además, suelen dar prioridad a la diversificación en múltiples dimensiones para mitigar el riesgo y captar oportunidades de forma continua, y  ofrecen a los inversores la posibilidad de solicitar el reembolso o la recompra de sus participaciones. En última instancia, la elección entre fondos cerrados y evergreen dependerá de los objetivos específicos del inversor, su horizonte temporal y sus preferencias de liquidez, ya que cada tipo de fondo responde a finalidades estratégicas diferentes dentro de una cartera de inversión.

¿Comprenden los inversores cómo funcionan y cómo se proporciona la liquidez?

A la hora de plantearse una inversión en un fondo evergreen que incluya activos privados, entender la dimensión de la liquidez es fundamental. La gestión de la liquidez es uno de los aspectos cruciales que los inversores deben evaluar antes de invertir. A diferencia de los vehículos de inversión tradicionales, los fondos evergreen requieren un enfoque específico en este ámbito. La transparencia por parte del gestor desempeña un papel clave en este proceso. Es esencial que los mensajes fundamentales sobre liquidez y estrategias de inversión se articulen y comuniquen con claridad a los inversores. Esta claridad contribuye a generar confianza y a garantizar que los inversores estén bien informados sobre cómo las dinámicas de liquidez pueden afectar a sus inversiones.

¿Que ayuda a comprender este tipo de vehículos?

Los recientes avances regulatorios, como ELTIF 2.0, han establecido un marco sólido que fija elevados estándares para la gestión de la liquidez y los mecanismos asociados dentro de estos fondos. Este entorno regulatorio no solo protege los intereses de los inversores, sino que también refuerza la integridad global del mercado. Es fundamental asociarse con un actor experimentado en el ámbito de los fondos evergreen, especialmente uno con un profundo conocimiento del mercado minorista. Dicha experiencia es muy valiosa para comprender las necesidades específicas de los inversores y garantizar que las cuestiones de liquidez se aborden de forma eficaz. Al elegir un gestor con este know-how, los inversores pueden navegar por las complejidades de los fondos evergreen con mayor confianza. Aunque los fondos evergreen ofrecen oportunidades muy interesantes, una comprensión profunda de la gestión de la liquidez, junto con la transparencia y el cumplimiento normativo, es esencial para que los inversores puedan tomar decisiones informadas.

Disipando el fantasma de la circularidad de la AI

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Desde el lanzamiento de ChatGPT en 2022, la IA ha sido la fuerza impulsora detrás de las ganancias históricas del mercado de renta variable. Invariablemente, cuando las acciones saltan de un nivel cercano a otro casi histórico, aparecen detractores que buscan hacer agujeros en la tesis subyacente de un repunte. Tales críticas son un componente esencial para el funcionamiento eficiente de los mercados. Algunas críticas, sin embargo, resisten mejor que otras.

Aquellos preocupados por el hecho de que el repunte de la IA se haya desvinculado de los fundamentos económicos han hablado recientemente sobre el término circularidad. No es un cumplido. En cambio, es una referencia no tan velada a la práctica comercial a veces dudosa de financiamiento de proveedores que ganó popularidad durante el auge de Internet en la década de 1990.

Los críticos señalan la reciente serie de acuerdos entre pesos pesados del ecosistema de la IA. El principal de ellos es el fabricante de unidades de procesamiento gráfico (GPU) Nvidia, que firmó una transacción de $ 100 mil millones con el creador de ChatGPT OpenAI, un vínculo que incluye una participación del 10% de renta variable en la startup.

Pisándole los talones a esta transacción, OpenAI llegó a otro con el fabricante de chips AMD, donde obtiene acceso a aproximadamente seis gigavatios de potencia de GPU. A diferencia del acuerdo con Nvidia, OpenAI obtiene la capacidad de tomar hasta una posición del 10% en AMD si la asociación logra ciertos hitos. Y solo esta semana, Broadcom entró en acción con su propia asociación con OpenAI para el acceso al centro de datos.

A diferencia de la financiación de proveedores de una época anterior, estas operaciones, en nuestra opinión, representan un esfuerzo de una industria incipiente para abordar el enorme desequilibrio actual de la oferta de capacidad informática de IA. Este desequilibrio se basa en previsiones ampliamente aceptadas de una demanda voraz durante la próxima década. Algunas estimaciones piden que la inversión en infraestructura de IA aumente de los 600.000 millones de dólares de este año a potencialmente hasta 4 billones de dólares a finales de la década1.

Los jugadores

Para entender por qué estos pioneros de la IA están tomando medidas para alinear sus intereses, hay que evaluar el panorama actual, es decir, la frenética carrera por adquirir la capacidad de cómputo que aún no se ha producido. Los supuestos iniciales de que la fase de entrenamiento sería el más intensivo en cómputo, en gran medida demostró estar fuera del objetivo. El auge de la inferencia en tiempo de prueba La fase operativa de la IA ha requerido mucha más potencia informática de lo previsto, dada la necesidad de modelos para digerir las enormes cantidades de nuevos datos creados durante cada iteración de las consultas de IA.

Para fortalecer las capacidades en rápida expansión de sus modelos, las plataformas de IA como OpenAI necesitan capacidad informática adicional en forma de GPU avanzadas. Como demuestran los valores asociados a las operaciones recientes, esto cuesta mucho dinero. Dadas sus abultadas carteras de pedidos, Nvidia tiene fondos para invertir. Por su parte, OpenAI desplegará este capital mediante la construcción de centros de datos impulsados por chips de Nvidia. Un elemento central de esta tesis es la demanda anticipada de un conjunto de oportunidades masivas de clientes globales que buscan aprovechar el apalancamiento de las capacidades de OpenAI.

El acuerdo de OpenAI con AMD también tiene como objetivo asegurar una capacidad de cómputo adicional en los próximos años. Además de la compra por parte de OpenAI de varias generaciones de chips AMD, las empresas se alinearán aún más debido a la posibilidad de que la plataforma de IA adquiera hasta un 10% de participación en el fabricante de chips. En ambas transacciones, estos actores están sincronizando sus intereses económicos para que juntos puedan lograr la capacidad informática necesaria para impulsar la IA a su siguiente etapa, que es la implementación generalizada en toda la economía.

La esperanza no es una estrategia

La financiación de proveedores ha sido durante mucho tiempo una práctica comercial aceptada y, a menudo, viable, siempre que su intención sea que los proveedores ayuden a los clientes a mantener suficientes flujos de efectivo/liquidez en el curso de las operaciones. Este no era el caso a menudo en la década de 1990, cuando los proveedores no ayudaban a los clientes a satisfacer la demanda posterior, sino que vendían sus productos a crédito con la esperanza de que futuro/contrato de futuro demanda finalmente se materializara. En muchos casos, no fue así.

Aquí es donde el argumento de los críticos sobre la circularidad de la IA fracasa. A diferencia de si lo construyes, vendrán el mantra de muchas de las primeras plataformas de Internet y redes de fibra, el rápido avance de las plataformas de IA y su despliegue igualmente rápido por parte de corporaciones, gobiernos e instituciones de investigación, en nuestra opinión, sugiere que las estimaciones actuales podrían ser inferiores a la demanda final.

La analogía de Internet de la década de 1990 tampoco tiene en cuenta las diferencias entre la financiación de la deuda y la renta variable. La financiación de proveedores era mucho más transaccional, buscando lograr un objetivo comercial a corto plazo. El riesgo —además de que la demanda de capacidad adquirida nunca se materializara— era que las empresas prestamistas celebraran estos acuerdos para inflar sus carteras de pedidos.

Por su naturaleza, la propiedad residual de una participación de renta variable significa que el socio financiero se beneficia solo cuando su cliente tiene éxito. En este sentido, la actual cosecha de transacciones relacionadas con la IA es la más reciente de una serie en la que los actores clave tratan de garantizar que este ecosistema incipiente tenga infraestructura suficiente para satisfacer la demanda prevista. Los acuerdos anteriores que siguen estrategias similares incluyen la inversión inicial de Microsoft en OpenAI y Amazon invirtiendo aproximadamente $ 8 mil millones en Anthropic, lo que implicó que la startup de IA usara Amazon Web Services para alojar sus modelos.

¿Un círculo virtuoso?

En este contexto, no creemos en la leve –intencionada o no– circularidad es la descripción más adecuada de la colaboración que se produce dentro de un ecosistema de IA en rápida evolución.

Más preciso, en nuestra opinión, es un volante de inercia. Este término implica un círculo virtuoso compuesto por la innovación continua y mayores capacidades que conducen a una mayor demanda y, en última instancia, a la monetización. Al formalizar relaciones que no solo podrían poner la adopción de la IA en una trayectoria superior, sino que también podrían mejorar su propia rentabilidad, estas empresas están tratando de carry una de sus tareas más importantes: asignar capital de manera efectiva.

Por último, y para una perspectiva necesaria, los acuerdos recientemente anunciados entre los jugadores de IA representan solo una pequeña parte de las fuentes de ingresos potencialmente en juego. Los acuerdos de Nvidia al vencimiento, por ejemplo, podrían representar solo el 10% de sus posibles ventas en este horizonte de tiempo. La fertilización cruzada entre las empresas de infraestructura de IA debería, en nuestra opinión, sentar las bases para acceder al pastel de ganancias mucho más grande de los hiperescaladores tecnológicos2, compradores soberanos e innumerables otros usuarios finales de IA en toda la economía mundial.

 

Tribuna de opinión firmada por Denny Fish, gestor de carteras en Janus Henderson Investors

La SEC flexibiliza el histórico acuerdo sobre analistas y banca de inversión

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La SEC de Estados Unidos dio un paso relevante hacia la actualización de las reglas que rigen la relación entre analistas y banqueros de inversión en Wall Street. El regulador acordó enmendar el Global Research Analyst Settlement, el acuerdo alcanzado a comienzos de los 2000 con 12 grandes broker-dealers tras el estallido de la burbuja punto-com, con el objetivo de eliminar requerimientos que hoy considera desactualizados y de alto costo para las firmas.

El Global Research Settlement surgió tras las investigaciones que detectaron conflictos de interés entre investigación y banca de inversión: se acusó a banqueros de presionar a analistas para emitir reportes favorables y así ganar mandatos de colocaciones. Para corregirlo, el acuerdo impuso obligaciones estrictas, como separar operativamente ambos equipos y limitar comunicaciones, entre otras medidas prescriptivas.

Según la SEC, desde 2004 el marco regulatorio se transformó sustancialmente. Entre los hitos, destaca la adopción de Regulation AC, que obliga a los analistas a certificar la independencia de sus opiniones y transparentar su compensación, y la entrada en vigor de la FINRA Rule 2241 en 2015, que aborda los mismos conflictos con un enfoque más basado en principios. Para la Comisión, esta norma hoy provee una estructura adecuada y actualizable, lo que vuelve redundantes partes del acuerdo original.

«Parece difícil argumentar que los requisitos del Acuerdo Global de Investigación sigan siendo relevantes -dice el comunicado-. La Norma 2241 de la FINRA ofrece ahora un marco sólido para gestionar los conflictos, las divulgaciones y la supervisión de los analistas de investigación, pero lo hace a través de una norma SRO basada en principios que puede actualizarse mediante notificaciones y comentarios e interpretarse de manera coherente en todas las empresas miembro».

No se trata de protecciones más débiles, sino de herramientas de mitigación de conflictos específicas, transparentes y alineadas con la forma en que se produce, se paga y se consume realmente la investigación, agrega el regulador. «La medida de la Comisión reducirá las fricciones en materia de cumplimiento, promoverá interpretaciones más coherentes y, en última instancia, ampliará la disponibilidad de la cobertura de la investigación, lo que ayudará a los inversores a tomar mejores decisiones», afirma.

Además, el regulador subrayó que las firmas estadounidenses que venden research a gestores europeos y británicos enfrentan reglas externas —como las derivadas de MiFID II— que a veces resultan superpuestas o contradictorias, elevando la fricción de cumplimiento.

Objetivo: más research, sobre todo para “small & mid caps”

La SEC vinculó explícitamente este cambio con la caída en la producción de research sell-side en EE.UU. durante las últimas dos décadas, fenómeno que golpeó con fuerza a compañías de baja y mediana capitalización. El regulador apunta a que, al reducir costos y rigideces, los brokers mejoren la cobertura de esos segmentos donde —argumenta— los inversores más necesitan análisis de calidad.

En palabras de la propia SEC, se trata de una reforma regulatoria “de buen gobierno” que busca equilibrar integridad de mercado con eficiencia operativa, sin debilitar la mitigación de conflictos.

Karta protagoniza la nueva revista Américas de Funds Society

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(cedida) Portada de revista Funds Society Américas 45 (diciembre 2025)
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El cierre de diciembre –ese hito en que se cierra el mes, el trimestre y el año– pilla a la industria financiera tomando las lecciones de un movido 2025 y marchando hacia un nuevo año. Este es el contexto en que lanzamos la nueva edición de la revista digital Américas de Funds Society, una verdadera colección de perspectivas sobre los cambios que estamos experimentando y los que vienen, con la fintech Karta como protagonista de la portada.

El balance que las gestoras internacionales hacen de 2025 es que fue un año de nuevos paradigmas en política comercial, geopolítica y asignación de activos. Para el próximo año, la expectativa es que el ejercicio esté marcado por un nuevo régimen de inversión con la gestión activa, el reordenamiento de las carteras y un nuevo enfoque en diversificación.

En ese sentido, desde Natixis Investment Managers recalcan que la volatilidad obliga a los gestores patrimoniales a cerciorarse de que las carteras estén lo suficientemente diversificadas para evitar sorpresas. Y a nivel de activos, Janus Henderson recalca que la renta fija está recuperando espacio en los portafolios globales.

Un mercado que no deja de interesar a los latinoamericanos es Estados Unidos A nivel de crédito, eso sí, se encuentran con restricciones para el acceso. Ese es el dilema que Karta, la fintech que ofrece soluciones de crédito estadounidense para ciudadanos globales, busca solucionar.

Más al sur, el espíritu de la adaptación abunda, según reporta nuestra red de corresponsales a lo largo de América Latina. Mientras que MEGAQM delinea el desafío argentino de fortalecer su mercado de capitales, los asesores y MFOs brasileños están acomodando su oferta para enfrentar a una serie de cambios fiscales. Las industrias financieras de México y Chile, mientras tanto, se adaptan a sus recientes reformas de pensiones.

Todo esto y mucho más pueden encontrar en esta nueva edición de la revista Américas de Funds Society, a la que pueden acceder aquí.

Es el momento de revisar la estrategia filantrópica y pensar en los activos revalorizados

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Conforme se acerca el final de año, los inversores estadounidenses tienen la oportunidad de alinear sus objetivos financieros con sus valores filantrópicos. Al incorporar las donaciones benéficas en sus planes financieros, pueden apoyar causas que les importan y, al mismo tiempo, acceder a importantes beneficios fiscales, señala un informe de Vanguard.

Las donaciones benéficas pueden adoptar diversas formas, desde donaciones en efectivo hasta contribuciones en especie. Las donaciones en especie se refieren a activos no monetarios que se donan directamente a una organización benéfica, como bienes inmuebles, obras de arte y, más comúnmente, valores.

Donación de activos revalorizados

Una de las maneras más efectivas para los inversores es donar valores públicos revalorizados. Esto implica transferir la propiedad de acciones, bonos o fondos mutuos que cotizan en bolsa y que han aumentado su valor desde su adquisición a una organización benéfica. Este enfoque ofrece muchas ventajas, entre ellas:

Mayor eficiencia fiscal. Los donantes pueden deducir el valor justo de mercado de sus valores en la fecha de la donación, que puede ser significativamente superior al precio de compra original.

Evitar el impuesto sobre las ganancias de capital. Al donar los valores directamente a la organización benéfica, en lugar de venderlos y luego hacer una donación en efectivo con las ganancias, los donantes evitan pagar impuestos sobre las ganancias de capital por la apreciación.

Mayor importe de la donación. A menudo, los donantes pueden hacer una donación mayor con este método que si donaran en efectivo.

Donar valores apreciados, un proceso sencillo

Los inversores cuyas carteras han sobreponderado ciertos valores podrían considerar donarlos en especie como parte de un reequilibrio periódico.

Donar valores apreciados es un proceso sencillo. Los inversores pueden trabajar con su asesor financiero o directamente con la organización benéfica para iniciar la transferencia. Es importante confirmar que la organización benéfica esté capacitada para aceptar valores y que los activos donados no estén sujetos a restricciones ni períodos de tenencia.

Para que el donante pueda deducir el valor de la donación del impuesto federal sobre la renta, la organización benéfica debe ser una organización calificada según el Código de Impuestos Internos (IRS). Los inversores pueden utilizar la herramienta en línea del IRS, Búsqueda de Organizaciones Exentas de Impuestos, para verificar la condición de la organización benéfica.

“En lo que respecta a las donaciones benéficas, los beneficios de donar valores revalorizados son evidentes”, afirma Garrett Harbron, director de estrategias de gestión patrimonial asesorada de Vanguard y uno de los autores del informe de investigación «Fundamentos de las Donaciones Benéficas: Cómo aprovechar al máximo sus donaciones».

“Los donantes no solo reciben una deducción fiscal por el valor justo de mercado de los valores, sino que también evitan el impuesto sobre las ganancias de capital por la revalorización. Esto beneficia tanto al donante como a la organización benéfica”, añade.

Donar valores revalorizados es una forma estratégica para que los inversores apoyen sus causas filantrópicas y, al mismo tiempo, reduzcan su carga fiscal. Al transferir la propiedad de estos activos directamente a una organización benéfica cualificada, los donantes pueden maximizar el valor de su donación y evitar impuestos sobre las ganancias de capital.

“Ahora es un buen momento para que los inversores revisen sus estrategias de donaciones benéficas y vean si donar valores revalorizados les conviene”, afirma Harbron. “Para muchos inversores, puede ser una forma fiscalmente inteligente de generar un impacto significativo”, concluye el experto.

AMCS Group mejora la estructura de su equipo comercial US Offshore

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The AMCS Group anunció cambios en su estructura comercial para cubrir el mercado offshore de Estados Unidos. La firma nombró Head of US Offshore Advisory Sales, con efecto inmediato, a Álvaro Palenga, mientras que Daniel Vivas, Associate Sales Director, será relocalizado en Miami y se incorporará al equipo offshore de EE.UU. a partir de comienzos de 2026, reportando a Palenga.

La nueva estructura fue diseñada para reforzar la presencia de la compañía dentro del canal de asesoría independiente y coordinar de manera más eficaz sus esfuerzos en mercados regionales clave del Suroeste y Nordeste, según informó el grupo a través de un comunicado.

Junto al nombramiento de liderazgo de Palenga, el profesional asumirá la responsabilidad del mercado de Nueva York, trabajando inicialmente en conjunto con Chris Stapleton, cofundador y Managing Partner de AMCS. El ascenso de Álvaro Palenga llega tras un historial en el que impulsó el crecimiento de la firma en el mercado de Florida en los últimos años.

AMCS observa cada vez más que algunos de los equipos más grandes de wirehouses y bancos globales operan tanto desde Nueva York como desde Miami. Según la firma, Álvaro Palenga será clave en la cobertura de estos equipos multiubicación para profundizar la presencia de AMCS en el mercado neoyorquino y sostener el impulso de la compañía en este segmento estratégico.

Por otro lado, y como parte de esta iniciativa, Vivas ayudará a impulsar el crecimiento del canal de asesoría independiente en Miami, al tiempo que asumirá la responsabilidad total de cobertura para la región del Suroeste.

Daniel Vivas se incorporó inicialmente a AMCS en mayo de 2024, con base en Montevideo, enfocado en las ventas del Cono Sur. A lo largo de su carrera, ha desarrollado una profunda experiencia en atender las necesidades específicas del segmento de asesoría independiente, y su traslado a Miami potenciará aún más la capacidad de la firma para brindar soporte de calidad a los asesores de toda la región, según el comunicado.

En sus extendidas funciones, cubrirá todos los clientes, incluyendo wirehouses y bancos globales en la región del Suroeste, que abarca las ciudades de Houston, San Antonio, McAllen (Texas), Tucson (Arizona) y San Diego (California).

“Estamos entusiasmados con estas inminentes mejoras del equipo. La incorporación de Dani Vivas a nuestro equipo offshore de EE. UU. demuestra nuestro compromiso de aumentar la participación de mercado de nuestros socios en el segmento de asesores independientes, que ha venido creciendo tanto en escala como en relevancia”, aseguró Andres Munho, cofundador y Managing Partner de Grupo AMCS.

Por su parte, Chris Stapleton, cofundador y Managing Partner de la firma, añadió: “Tenemos la fortuna de contar con una excelente propuesta de fondos a través de AXA IM/BNP Paribas, Jupiter Asset Management y Man Group, y esperamos que esta nueva estructura continúe impulsando los resultados excepcionales obtenidos durante 2025 hacia 2026 y más allá. También me entusiasma trabajar junto a Álvaro para apoyar el crecimiento continuo de nuestro negocio en el Nordeste”.

El papel de los ETFs en el auge de la inversión en Estados Unidos

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La inversión en Estados Unidos ha experimentado un fuerte aumento en los últimos años, impulsada por cambios estructurales que han facilitado el acceso a los mercados. Hoy en día, los inversores estadounidenses pueden elegir entre miles de productos a través de múltiples canales para invertir.

El informe “People & Money. The next wave of U.S. ETF investors”, elaborado por BlackRock, desvela que las acciones y los fondos de inversión siguen siendo productos básicos dentro de las carteras de los inversores americanos, pero los ETFs “están creciendo debido a sus propiedades de diversificación, comodidad y rentabilidad”. Por lo tanto, según recoge el estudio, “no es casualidad que este auge de la inversión en Estados Unidos haya coincidido con el extraordinario crecimiento de los activos de los ETFs estadounidenses”. Las cifras son claras: los fondos cotizados se han más que duplicado en tan solo cinco años, pasando de 4,4 billones de dólares en 2020 a más de 12 billones en 2025.

El análisis de BlackRock recoge que, en Estados Unidos, cada vez son más las personas que invierten, con una amplia participación por edades, ingresos y género. La mayoría lo hace a través de plataformas de inversión digitales (39%), planes de jubilación de la empresa (35%) y asesores (31%).

Asimismo, los inversores estadounidenses disponen de una amplia gama de opciones a la hora de seleccionar los vehículos en los que invertir: más de la mitad de los encuestados admite poseer dos o más productos de inversión, y casi un tercio tienen en cartera tres o más. Esta tendencia sugiere, según el informe, que los inversores se dedican activamente a construir sus inversiones, en lugar de limitarse a un único producto. “Las acciones y los fondos de inversión siguen siendo la base para la mayoría, pero los inversores añaden cada vez más otros productos junto a ellos”.

Los jóvenes, más propensos a invertir en ETFs

Esta afirmación está clara en las franjas de inversores de menor edad: las personas de entre 18 y 34 años son más propensas a contar con ETFs en cartera que las mayores de 35 años (28% frente a 20%). Es más, son más del doble de propensas a poseer criptomonedas (45% frente a 21%). 

A medida que los ETFs siguen ganando terreno entre los inversores estadounidenses, “el panorama está evolucionando rápidamente”, según el estudio. El análisis detalla de dónde proviene el crecimiento y qué significa para el futuro de las inversiones en fondos cotizados.

En primer lugar, el estudio recoge que se estima que más de 24 millones de personas en Estados Unidos poseen ETFs. Incluso, se estima que 19 millones de adultos estadounidenses tienen en mente comprar ETFs en los próximos 12 meses y el 56 % de los que ya invierten en fondos cotizados planean incrementar su posición a estos vehículos.

Los inversores en fondos cotizados de entre 18 y 34 años son un 50% más propensos que los mayores de 35 años a citar la “capacidad de invertir pequeñas cantidades de forma regular” como motivo para elegir los ETFs. Por otra parte, la “comodidad (solo hay que comprar un fondo)” es la razón principal en la elección de ETFs por parte de los individuos de entre 35 y 44 años.

Asimismo, la encuesta muestra que el 71% de los inversores que invierten por primera vez en ETFs tendrán menos de 45 años y el 69% de los novatos en fondos cotizados ganarán menos de 100.000 dólares. Las acciones y las criptomonedas serán las clases de activos más populares entre quienes tengan intención de invertir en ETFs/ETPs en los próximos 12 meses, según el informe.

El análisis también desvela las razones por las que casi una cuarta parte de los inversores estadounidenses eligen los ETFs: los resultados de la encuesta muestran que los principales motivos son la diversificación (47%), la facilidad de negociación (40%) y el potencial de obtener mejores rendimientos que las cuentas de ahorro u otras inversiones (37%).

Los fondos cotizados de renta variable siguen siendo la opción preferida, tanto para los inversores actuales como para aquellos que planean entrar en el mercado de los ETFs durante el próximo año. Sin embargo, las clases de activos más novedosas están reduciendo la brecha: se espera que más del 47% de los inversores que invierten por primera vez en ETFs asignen fondos a ETPs de criptomonedas en los próximos 12 meses, junto con el 36% de los inversores actuales en ETFs que planean hacer lo mismo.

Aunque hay más inversores estadounidenses que nunca, todavía hay muchos adultos estadounidenses que se mantienen al margen de las inversiones, frenados por miedos y barreras persistentes. Los ETFs pueden ayudar a los adultos estadounidenses a salir de su pasividad y entrar en el mercado, al hacer que la inversión sea más sencilla, asequible y accesible.

Las necesidades futuras

Por último, el estudio también evalúa las necesidades de la próxima ola de inversores en ETFs. Así, muestra que el 43% de los inversores estadounidenses comenzó a invertir tras darse cuenta de que podía hacer crecer su dinero más rápido que ahorrando.

Además, los inversores actuales afirman que su confianza en la inversión proviene de mantener la calma ante las subidas y bajadas del mercado, aunque señalan como principales barreras para invertir en Estados Unidos la asequibilidad y la falta de conocimientos o tiempo. El 38% de los adultos estadounidenses está interesado en planes de inversión recurrentes en los próximos dos años.

Schroders lanza un ELTIF centrado en crédito corporativo público-privado

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Schroders ha lanzado el Schroders Capital Semi Liquid High Income Credit, un ELTIF gestionado activamente que ofrece a los inversores acceso a una estrategia de crédito corporativo flexible y diversificada que invierte de forma selectiva en una amplia gama de crédito corporativo público y privado.

Según explican desde la gestora,» este fondo innovador permite a los clientes acceder a una estrategia que realiza asignaciones dinámicas entre bonos de alto rendimiento del mercado público, préstamos sindicados y crédito corporativo privado directo, en una única cartera gestionada activamente».

La estrategia se ofrecerá a través de la estructura ELTIF del Schroders Capital Semi-Liquid y se sumará a los fondos existentes de la gama en los ámbitos del private equity, el venture capital, el sector inmobiliario, el crédito privado y las infraestructuras. Schroders respalda el lanzamiento con 100 millones de euros de capital.

En opinión de la gestora, el fondo refleja la convergencia actual de los mercados de crédito público y privado en una sola clase de activos, lo que permite a los inversores europeos beneficiarse de las oportunidades de valor relativo entre los bonos de alto rendimiento, los préstamos sindicados y los préstamos privados senior garantizados europeos.

«Al invertir en una amplia gama de activos de crédito, la cartera tiene el potencial de generar ingresos atractivos y sólidos, rendimiento, mayor diversificación y alfa a partir de un universo de inversión extenso y variado. La combinación de bonos de alto rendimiento, préstamos sindicados y préstamos privados permite aprovechar las características beneficiosas de cada tipo de crédito corporativo de forma diversificada», explican.

Dado el perfil de liquidez de los activos subyacentes del fondo, el ELTIF proporcionará un valor liquidativo diario, ofrecerá suscripciones diarias y reembolsos mensuales. El fondo será gestionado por tres gestores de carteras especializados en financiación apalancada: Henry Craik-White, Amit Staub y Daniel Pearson, con el apoyo del equipo de análisis e inversión de Crédito Europeo de Schroders. Estos gestores trabajarán en estrecha colaboración para centrarse en identificar oportunidades de valor relativo bottom-up.

“La financiación corporativa pública y privada converge cada vez más, ya que son cada vez más las empresas que aprovechan la flexibilidad de la financiación para mejorar la eficiencia de sus balances. En la actualidad, existen tres opciones de financiación fiables para muchas empresas europeas: préstamos privados, préstamos sindicados y bonos. De hecho, desde el punto de vista de las compañías, estas opciones son intercambiables, dependiendo de las necesidades de financiación y las condiciones del mercado. Las empresas aprovechan cualquier desajuste en el coste de financiación entre estos tres formatos de crédito, y creemos que los inversores deberían tener la misma oportunidad”, afirmó Henry Craik-White, gestor principal del fondo de Schroders.

Por su parte, Patrick Vogel, responsable de Crédito Europeo de Schroders, dijo: “Este fondo es un nuevo ELTIF apasionante e innovador que rompe con lo convencional al reunir el crédito corporativo público y privado en una única estrategia de crédito, gestionada de forma holística por un equipo integrado. Ofrece a los clientes la perspectiva de ingresos y rentabilidades muy atractivas, además del potencial de una gestión activa para generar alfa y, con ello, la posibilidad de superar las expectativas. Nuestro equipo de crédito, líder en el mercado, se caracteriza por la búsqueda de alta alfa, y este principio es el mismo, tanto cuando invertimos en préstamos corporativos directos o bonos”.