LinkedInEsteban López, Country Head de Asset Management de BBVA Colombia y CEO de Fiduciaria BBVA
Tras una década bajo el liderazgo de José Mauricio Wandurraga, el brazo de asset management de BBVA en Colombia tiene un nuevo capitán. La firma de matriz española reclutó Esteban López, exSURA, para liderar el área y conducir la fiduciaria del grupo en el país, Fiduciaria BBVA, según informó el ejecutivo a su red profesional de LinkedIn.
El profesional llegó a la firma recientemente, con los cargos de Country Head de Asset Management y CEO de la fiduciaria. Así, el profesional senior lleva a BBVA más de 20 años de experiencia en gestión de fondos y mercados de capitales, con una trayectoria que incluye distintos mercados de América y Estados Unidos.
Su trayectoria incluye pasos por distintos puestos en una variedad de compañías de la industria financiera, habiendo ocupado posiciones de liderazgo directo con profesionales en Chile, Colombia, Perú, México y Uruguay, junto con experiencia en compañías financieras estadounidenses de corte global.
Más recientemente, López pasó más de siete años en Grupo SURA. Ahí, se desempeñó como Country Manager para Colombia de SURA Investments, CEO de la Fiduciaria SURA y gerente corporativo de inversiones de SURA Asset Management. Además, ocupó asientos en los directorios de distintas instancias de la compañía, incluyendo filiales en México y Chile.
Su trayectoria también incluye pasos por la fintech pago go, como CFO; ValoresBancolombia, como Head de Propietary Trading; BTG Pactual Colombia, como gerente de Estrategia de Derivados; UBS Wealth Management, como diector; y Merrill Lynch, como analista.
Fiduciaria BBVA ofrece una variedad de fondos de inversión, enfocados en activos líquidos. Actualmente, según consigna el portal institucional de la gestora, ofrecen una estrategia balanceada, tres fondos multiestrategia, seis vehículos de renta fija –de corto, mediano y largo plazo– y tres fondos cerrados, que consisten en carteras con un plazo definido y un objetivo específico.
El impacto negativo de la guerra entre EE.UU. e Irán también se deja nota en los vehículos alternativos. Es el caso de los hedge funds. Durante el mes de marzo, estos fondos reportaron alrededor del mundo sus caídas más profundas desde 2022, como consecuencia de la volatilidad generada por este conflicto bélico. De acuerdo con un reporte de Goldman Sachs para sus clientes, en el tercer mes de año en curso estas estrategias respondieron a la volatilidad retirándose, vendiendo acciones globales por cuarto mes consecutivo y al ritmo más rápido en 13 años.
Los hedge funds tienen generalmente como objetivo generar rendimientos extraordinarios para justificar sus comisiones, pero varias estrategias se vieron afectadas en el primer trimestre del año por el contexto geopolítico global, tras un 2025 espectacular. Según el informe, los grandes fondos multigestores, entre los que se incluyen el fondo multistrategia insignia de Dmitry Balyasny y ExodusPoint, de Michael Gelband, se enfrentaron a importantes caídas durante el mes y el trimestre. Por ejemplo, Balyasny Asset Management bajó un 4,3% en marzo y 3,8% durante el trimestre; por su parte ExodusPoint registró caídas del 4,5% en marzo y del 2% en total durante el trimestre. Y Citadel, el hedge fund fundado por el multimillonario Ken Griffin, que contaba con 69.000 millones de dólares en activos bajo gestión al 1 de marzo, tuvo un trimestre con resultados dispares. Su fondo Global Fixed Income cayó 8,2% en marzo y acumula un descenso del 5,5% en lo que va de año, mientras que su fondo Tactical Trading subió 1,8% en marzo y ha subido 5,3 % en lo que va de año.
Según las conclusiones de Goldman Sachs enviada a sus clientes el 1 de abril, la caída registrada durante marzo fue la mayor desde enero de 2022, cuando los inversores centraron su atención en torno a una Reserva Federal (Fed) cada vez más agresiva, así como a la tensión geopolítica. Para algunos expertos, este récord podría ser una advertencia temprana del deterioro en la liquidez del sistema financiero global.
El riesgo del conflicto
El documento también repara en que detrás de la caída del 4,63% del índice S&P 500, se esconde la ola de ventas globales de acciones más rápida en 13 años. «Este fenómeno indica que, ante la incertidumbre macroeconómica, los fondos institucionales están llevando a cabo una profunda reevaluación y configuración de activos defensivos. Si el conflicto geopolítico se intensifica aún más provocando una interrupción real en el suministro de petróleo, la economía global podría enfrentarse a la severa prueba del riesgo de estanflación. En este escenario, la reducción en las expectativas de ganancias empresariales resonará con las altas tasas libres de riesgo, llevando el mercado bursátil a enfrentar una segunda ola de presión para reducir valoraciones», según señalan los análisis recurrentes de las gestoras
Por su parte, en el mercado de renta fija, el rendimiento de los bonos a largo plazo está siendo tironeado por la prima de inflación y las entradas de capital en busca de seguridad, mostrando un patrón de alta volatilidad y oscilación. Mientras tanto, en los mercados de divisas las monedas con características de refugio seguro y aquellas relacionadas con exportación de materias primas han recibido soporte, mientras que las de las economías asiáticas altamente dependientes de importaciones de energía han sufrido una notable presión, lo que en parte explica el trasfondo macroeconómico detrás del fuerte golpe al valor neto de los hedge funds asiáticos.
Foto cedidaRussell Büsst, CEO de GenAM, y Filippo Casagrande es CIO y director general de GenAM
Generali Asset Management ha anunciado que su Comité de Nombramientos ha propuesto el nombramiento de Russell Büsst como próximo CEO. De forma simultánea, se ha propuesto que Filippo Casagrande sea nombrado director general, un cargo de nueva creación destinado a reforzar aún más la estructura de liderazgo ejecutivo de GenAM. Según matizan, ambas propuestas están sujetas a la finalización del proceso de aprobación habitual por parte de los órganos corporativos competentes y entrarán en vigor al concluir el mandato del actual CEO, Bruno Servant, a finales de abril de 2026.
Russell Büsst ejerce actualmente como CEO y General Manager para las operaciones europeas de Conning, parte de Generali Investments. En este cargo, es responsable del gobierno corporativo, así como de la supervisión global de la gestión de carteras y de la toma de decisiones en materia de estrategia de inversión. La propuesta de su nombramiento tiene como objetivo reforzar la capacidad de GenAM para ampliar su alcance entre clientes institucionales globales de terceros, en línea con la estrategia de Generali Investments de impulsar el crecimiento de su franquicia de Insurance and Pension Asset Management.
Filippo Casagrande es CIO de Generali Investments y, desde marzo de 2025, también preside Generali Investments Luxembourg. Se incorporó a Generali Investments en 2009 y desde entonces ha ocupado puestos de alta dirección dentro de la función de inversiones, donde ha desempeñado un papel fundamental en la definición de las estrategias de inversión y en la supervisión de la asignación de activos. Tras su nombramiento, Filippo aportará una sólida experiencia directiva en la gestión de organizaciones complejas y reguladas, junto con un profundo conocimiento y una relación de larga trayectoria con el Grupo Generali.
Woody Bradford, CIO y director general de Generali Investments, comentó: “2025 fue un año muy positivo para GenAM. En un contexto de volatilidad en los mercados, la compañía logró resultados sólidos y resilientes, respaldados por un desempeño de inversión consistentemente fuerte y un impulso comercial sostenido, con niveles récord de mandatos institucionales y una continua y sólida interacción con los clientes”. “Russell y Filippo aportan perfiles excepcionales y una experiencia altamente complementaria. Ambos cuentan con un profundo conocimiento de la estrategia de crecimiento de nuestra plataforma y de la evolución de las necesidades de nuestros clientes. La propuesta de estos nombramientos, junto con este cambio organizativo, reflejan nuestro compromiso de seguir impulsando la trayectoria estratégica de GenAM y llevar su éxito al siguiente nivel. A medida que nos acercamos a la conclusión de su mandato, me gustaría expresar mi sincero agradecimiento a Bruno por su liderazgo, por los importantes logros alcanzados durante su gestión y por las sólidas bases que ha establecido para el desarrollo futuro de GenAM”.
Nuevo récord para la industria. El patrimonio en fondos de inversión a nivel mundial aumentó un 3,5% en términos de euros, hasta alcanzar los 80,32 billones de euros en el cuarto trimestre de 2025, frente a los 76,3 billones con que cerró 2024. Medidos en dólares estadounidenses, los activos netos de los fondos de inversión a nivel mundial también aumentaron un 3,5%, hasta los 94,4 billones de dólares al cierre del cuarto trimestre de 2025, ya que los movimientos del tipo de cambio entre el euro y el dólar estadounidense se mantuvieron relativamente estables durante el trimestre.
El dato más llamativo, recopilado y publicado por la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), es que las entradas netas en los fondos de inversión a nivel mundial se dispararon hasta un máximo histórico de 1,31 billones de euros, frente a los 703.000 millones de euros del tercer trimestre de 2025. “Los flujos globales hacia fondos alcanzaron un máximo histórico durante el cuarto trimestre de 2025, respaldados por el sólido comportamiento tanto de los mercados de renta variable como de renta fija. Varios índices bursátiles cerraron el año cerca de máximos históricos, mientras que los recortes de tipos de interés por parte de los principales bancos centrales aumentaron el atractivo de los fondos de renta fija”, destaca Hailin Yang, analista senior de datos de Efama (Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos).
En el caso de los ETFs globales (renta variable, renta fija y otros ETFs) atrajeron 699.000 millones de euros en entradas netas durante el cuarto trimestre de 2025, frente a los 486.000 millones del trimestre anterior. Según explican desde Efama, las mayores entradas netas se registraron en Estados Unidos (481.000 millones de euros), seguido de Europa (94.000 millones, con Irlanda y Luxemburgo aportando 61.000 millones y 29.000 millones, respectivamente), China (64.000 millones) y Canadá (31.000 millones).
Principales crecimientos
Según los datos de Efama, en términos de euros, los activos de los fondos de renta variable a nivel mundial aumentaron un 2,8%, hasta los 37 billones de euros al final del cuarto trimestre de 2025. En cambio, el crecimiento del patrimonio en estrategias de renta fija fue mayor: los activos se elevaron un 5,4%, hasta los 14,8 billones de euros, mientras que los fondos multiactivo crecieron un 1,4%, hasta los 11,1 billones de euros. “Otros fondos registraron un incremento del 6,1% en sus activos netos, y los fondos inmobiliarios crecieron un 0,3% durante el trimestre. Mientras que los activos de los fondos monetarios (MMF) aumentaron un 4,1%, hasta los 11,3 billones de euros”, señala el informe.
Estas cifras sobre el patrimonio contrasta con que, a finales del cuarto trimestre de 2025, los fondos de renta variable representaban el 46% de los activos netos de los fondos abiertos regulados a nivel mundial y la cuota de los fondos de renta fija se situó en el 18,4%, mientras que la de los fondos multiactivo en el 13,9% y monetarios un 14,1% del total mundial.
En cuanto al desglose de los activos netos de los fondos de inversión a nivel mundial por domicilio a finales del cuarto trimestre de 2025, Estados Unidos concentraba la mayor cuota de mercado global con un 51,5%, seguida por Europa que representante un 30,5%. A continuación se situaban China (5,7%), Canadá (3,2%), Brasil (3%), Japón (2,9%), la República de Corea (1%), India (0,9%), Taiwán (0,4%) y Sudáfrica (0,3%).
En la industria europea de fondos, hasta ahora, los clientes institucionales habían dominado la industria de gestión de activos y acaparado el mayor esfuerzo de las gestoras. Sin embargo, reconocen que, en los últimos cinco años, los activos minoristas han crecido de forma más intensa que los institucionales, dando un nuevo marco de juego para las firmas de inversión. ¿Quiénes y cómo son los clientes de la industria europea de gestión de activos?
Según explica el informe anual de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), el “reinado” de los institucionales se debía a que gestionan grandes volúmenes de activos financieros y con frecuencia externalizan la gestión de la totalidad o de una parte significativa de sus activos a gestores externos. Ahora bien, el mayor crecimiento de los activos bajo gestión minoristas en los últimos años ha dado lugar a un incremento considerable del peso de los minoristas en el total de activos bajo gestión, desde el 26% en 2020 hasta casi el 32% en 2024.
“Tanto los clientes institucionales como los minoristas registraron un crecimiento especialmente sólido en 2021, impulsado por la fortaleza de los mercados bursátiles. Los activos gestionados en nombre de todos los clientes disminuyeron en 2022. El crecimiento de los activos se recuperó en 2023 y ha seguido aumentando en 2024. Pero, en paralelo, la cuota de los clientes institucionales, principalmente los fondos de pensiones, ha ido disminuyendo de forma constante”, matiza el informe.
Es más, el documento apunta en sus conclusiones que el fuerte crecimiento de los activos gestionados para clientes minoristas entre 2021 y 2024 está en línea con la entrada de nuevo dinero de los hogares europeos en instrumentos de los mercados de capitales durante ese periodo. “Los inversores minoristas realizaron inversiones récord en fondos en 2021 y siguieron comprando fondos en 2022 y 2023. Las adquisiciones netas por parte de los inversores minoristas ascendieron a 258.000 millones de euros en 2024. Asimismo, en lo que va de 2025, los inversores minoristas europeos siguen invirtiendo volúmenes significativos de dinero nuevo neto en fondos”, apuntan.
El despertar del minorista
La reflexión que lanza el informe de Efama es que la pandemia de COVID-19 en 2020 fue el primer detonante para que los minoristas prestaran atención al mercado de fondos, una atención que se incrementó entre los ahorradores tras la fuerte inflación de 2022 y el fuerte auge de las plataformas de inversión online.
En cuanto a la forma en que los inversores minoristas acceden al mercado de fondos, el informe destaca que los ETF se están convirtiendo cada vez más en el vehículo preferido. “Los ETFs superaron en ventas a los UCITS de largo plazo en 2022, 2023 y 2024. Por ejemplo, en Francia, más de 500.000 inversores minoristas compraron ETF en 2024, frente a menos de 300.000 en 2023, lo que supone un aumento de más del 70% en un solo año”, señalan.
En línea con esta tendencia, el mercado de los planes de ahorro en ETFs está creciendo rápidamente en varios países europeos, sobre todo en Alemania, pero también en Austria, Italia, España, Suiza, Dinamarca y Suecia. De hecho, según los datos del informe, el número de planes de ahorro en ETFs en Europa aumentó un 42,1% interanual en 2024, hasta alcanzar los 10,8 millones. “Aun así, todavía existe potencial de crecimiento en el panorama minorista europeo de ETFs. En Estados Unidos, se estima que alrededor de tres de cada cuatro inversores jóvenes poseen actualmente algún ETFs”, apuntan.
El descenso del institucional
En cambio, las cuotas de mercado de los clientes institucionales, en general, descendieron durante los últimos cinco años, pese a que los activos netos crecieron en términos reales en la mayoría de esos ejercicios.“La cuota de mercado de los fondos de pensiones ha registrado el descenso más acusado en los últimos años, con una caída especialmente intensa en 2024. Esto estuvo influido principalmente por la evolución en Reino Unido”, señala el informe.
Destaca que la cuota de los activos gestionados para compañías aseguradoras también registró una disminución gradual entre 2021 y 2023, impulsada por la normativa Solvency II, que limitó la exposición a renta variable de las aseguradoras en comparación con los fondos de pensiones. Como resultado, explica Efama, las aseguradoras se beneficiaron menos del sólido comportamiento bursátil de ese periodo. “Existe cierto solapamiento entre los activos de fondos de pensiones y los de aseguradoras; por ejemplo, los activos de pensiones estructurados a través de un envoltorio de seguro unit-linked suelen contabilizarse como activos de clientes aseguradores y no como activos de clientes de fondos de pensiones”, matizan.
Mandatos discrecionales
Una de las reflexiones que lanza el informe es que, en el mercado de fondos de inversión, los inversores minoristas son los principales clientes. Sin embargo, determinados clientes institucionales —en concreto, fondos de pensiones y, en menor medida, aseguradoras, otros clientes institucionales y bancos— también hacen un uso intensivo de los fondos de inversión. En 2024, la cuota de los clientes minoristas en el mercado europeo de fondos descendió ligeramente en 0,3%, como resultado de que los activos bajo gestión en nombre de clientes minoristas crecieron con menos fuerza que los activos bajo gestión correspondientes a clientes institucionales del sector asegurador.
“En el mercado de mandatos, los clientes institucionales dominan claramente, al representar algo menos del 95%. Esto refleja la naturaleza de los mandatos, que suelen requerir inversiones mínimas elevadas y, por tanto, son mucho menos accesibles para los inversores minoristas. No obstante, el aumento de la cuota minorista en 2024 apunta al creciente éxito de los roboadvisors y de las plataformas online”, señala el informe.
Clientes nacionales y extranjeros
Según los datos de Efama, los activos bajo gestión (AuM) correspondientes a clientes nacionales representaban el 63,9% del total al cierre de 2024, frente al 70% en 2020. “Este descenso refleja la creciente importancia de los clientes extranjeros para los gestores de activos europeos. Esta tendencia estuvo impulsada por el crecimiento sistemáticamente mayor de los activos gestionados por cuenta de clientes extranjeros en comparación con los nacionales. En 2024, los activos gestionados para clientes nacionales crecieron un 5,7%, mientras que los gestionados para clientes extranjeros aumentaron un 24,5%. Estas tendencias encajan con uno de los objetivos clave de la SIU: la integración de los mercados nacionales de capitales en un mercado europeo unificado”, indica el informe.
Si se analizan por separado las proporciones de clientes extranjeros en los mercados de fondos y de mandatos, la cuota de clientes extranjeros es mayor en el mercado de mandatos que en el de fondos (39% frente a 34%). Según el informe, esto se debe principalmente al elevado porcentaje de mandatos europeos gestionados en el Reino Unido, donde el sector de gestión de activos cuenta con una clientela más internacional. “Otro factor que contribuye a ello es que el 95% de los activos en mandatos se gestionan por cuenta de clientes institucionales. Estos suelen poder explorar opciones de gestión transfronteriza de activos con mucha más facilidad que los clientes minoristas”, matiza el informe.
Si descendemos al detalle por países, el Reino Unido registró la mayor proporción de activos bajo gestión administrados por cuenta de clientes extranjeros. Esto pone de relieve el papel de Londres como un importante centro internacional, que actúa como núcleo operativo desde el que las grandes gestoras globales administran activos en todo el mundo.“No obstante, otros grandes centros europeos de gestión de activos también han experimentado un crecimiento notable de los clientes extranjeros en los últimos años, reflejando la expansión de las actividades paneuropeas de gestión de activos. En 2024, Francia, Suiza e Italia registraron aumentos en la cuota de clientes extranjeros en comparación con 2023”, concluye el informe.
Entre una serie de cambios en el sector energético y un entorno de precios globales al alza, las estimaciones apuntan a que Venezuela podría subirle el dial a su producción petrolera. Considerando una serie de variables, el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por su sigla en inglés) estima tres escenarios posibles para el futuro de esta industria en el país latinoamericano, lo que traería un aumento de entre 150.000 y 500.000 barriles por día.
“Cambios recientes de política y políticas públicas han reseteado algunas partes del ambiente operacional de Venezuela”, indicó la entidad en un informe reciente. “El relajamiento dirigido de sanciones, una supervisión más estricta de EE.UU. y cambios en el marco legal doméstico han abierto el camino para una recuperación limitada, mientras que la escala de la base de recursos implica que una inversión sostenida podría traer ganancias significativas con el tiempo”, acotaron.
De todos modos, el Instituto recalcó que los prospectos de producción siguen restringidos por desafíos persistentes, a nivel operacional, financiero y de gobernanza. Esto mantiene las perspectivas de corto plazo en un alto nivel de incertidumbre.
Con este telón de fondo, el IIF hizo cálculos de cómo podría mejorar la producción de petróleo en Venezuela a futuro, basándose en tres escenarios proyectados, en base al estado de los activos actuales, las estructuras de costos y tiempos realistas de implementación.
Un escenario modesto
En un escenario de mejoras modestas en la producción de crudo, la entidad prevé una recuperación gradual en la producción, a partir de los niveles de principios de 2026. Este proceso, detallan, se vería apoyado por la recuperación del acceso al mercado, tras algunas disrupciones en las exportaciones.
“Las ganancias de corto plazo se verían impulsadas por las operaciones de joint venture de Chevron, dada la capacidad operacional constreñida de PDVSA, con sólo contribuciones limitadas de otros socios, como Repsol”, indicó el IIF en su informe, firmado por María Paola Figueroa, Martín Castellano y Yifei Zhu.
En ese escenario, estiman que la producción podría elevarse, desde el millón de barriles por día que marcó la industria el año pasado, en torno a 150.000 barriles de crudo diario en los próximos dos años, asumiendo continuidad operacional.
“Si bien el acceso a diluyentes ha mejorado gracias a las importaciones con licencia, liberando una restricción clave, el crecimiento de la producción seguiría constreñido por cuellos de botellas en puertos y exportaciones, una capacidad de refinería débil, una infraestructura envejecida, excavaciones deprimidas tras años de inversión deficiente y un ambiente de inversiones que sigue incierto y no favorece los flujos de inversión más amplios”, indicó el IIF.
Un escenario moderado
Un contexto más optimista es el que el Instituto considera como base, actualmente, y este panorama traería una mayor alza en la producción petrolera.
“Las señales emergentes de participación de inversionistas apuntan a un ambiente mejorado que podría levantar la producción entre 300.000 y 350.000 barriles diarios por los próximos dos años, llevándola al rango de 1,3 a 1,4 millones de barriles diarios”, auguraron.
En este escenario, la estimación es que la mayoría de las ganancias vendría de activos de petróleo pesado en la Faja Petrolífera del Orinoco, junto con una selección de campos en el Oeste que requieren rehabilitación limitada.
“El aumento en la producción sería empujado por las reactivaciones de pozos, reparaciones dirigidas en infraestructura y otras inversiones de ciclo corto en las operaciones actuales”, pronosticaron desde la entidad.
En esa línea, aseguran que este caso reflejaría un mayor uso de capacidades que ya existen y una mejora en las condiciones operacionales, para operadores que ya están instalados. Además, mantendría los requisitos de capital más modestos que en una reconstrucción completa del sector.
Un escenario optimista
“Una mejora más decisiva en las políticas y el ambiente de inversión podría apoyar una respuesta más fuerte en producción en los próximos dos años”, aseguraron desde el IIF.
En este panorama, que ofrece más apoyo a la recuperación del sector que los otros, la estimación de la entidad es que la producción aumente en alrededor de medio millón de barriles diarios, elevándola a 1,5 millones de barriles.
La expectativa para este contexto es que las ganancias se extiendan más allá de una recuperación de ciclo corto y que las reactivaciones de pozos petroleros incluya una mayor actividad de extracción y un aumento en el desarrollo de proyectos a lo largo de la Faja Petrolífera del Orinoco y campos selectos.
“Conseguir esta expansión de corto plazo requeriría términos fiscales y contractuales más estables, progreso en los arreglos de deudas heredades y un marzo más durable de licencias y sanciones”, indicaron.
Además, recalcaron en su reporte, este escenario también dependería de una reconstrucción mayor de infraestructura crítica –incluyendo transporte, redes, almacenamiento y terminales de exportación–, junto con la rehabilitación del sector energético, dado su rol central en las operaciones en terreno.
El mandato de Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal termina a mediados de mayo. El presidente Trump ha nominado a Kevin Warsh para reemplazarlo, pendiente de la confirmación del Senado. La fecha es importante, porque la transición llega justo cuando los inversionistas intentan evaluar tres factores: inflación, mercado laboral y la próxima dirección de las tasas de interés.
La geopolítica regresa al debate sobre la inflación
Primero, la geopolítica ha vuelto a entrar en la conversación sobre inflación. El riesgo elevado en Medio Oriente ha hecho que los inversionistas vuelvan a prestar atención al petróleo. Cuando puntos críticos como el Estrecho de Ormuz parecen vulnerables, los precios de las materias primas pueden moverse rápidamente. Los mayores costos de combustible y transporte pueden trasladarse a los precios al consumidor. Una secuencia similar ocurrió tras la invasión rusa a Ucrania, cuando un aumento en el precio del petróleo contribuyó a una presión inflacionaria más amplia.
En ese contexto, la inflación vuelve a estar en foco. El índice preferido de la Fed, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), permanece por encima del 2 %, aunque está lejos del pico posterior a la pandemia. La inflación ha disminuido, pero aún no ha vuelto a niveles previos a la pandemia.
Entonces, ¿cómo tratará la Fed este shock del petróleo?
Básicamente, hay tres caminos: una rápida normalización de los precios; un período de costos energéticos elevados mientras el crecimiento económico se mantiene en los niveles actuales; o un escenario más severo donde la presión sostenida sobre los precios erosiona el consumo y la actividad económica. La tensión en política monetaria es mayor en el segundo caso, donde la inflación es visible, pero el efecto sobre la economía es gradual. En ese entorno, la Fed probablemente ignore un aumento temporal de la inflación impulsado por un shock en la oferta y se enfoque en el impacto sobre el crecimiento económico, ya que los mayores costos energéticos afectan directamente el gasto de los hogares. Una política monetaria más restrictiva no puede resolver un choque de oferta energética y podría profundizar la desaceleración económica. Si las condiciones se deterioran hasta provocar destrucción de la demanda, apoyar la economía se volvería prioridad, incluso si la inflación permanece elevada.
Además, no todas las fuerzas inflacionarias apuntan al alza. A largo plazo, algunos responsables de política monetaria, incluido Warsh, sostienen que la inteligencia artificial podría reducir costos al aumentar la productividad, permitiendo que las empresas produzcan más con menos insumos. Esto recuerda al ciclo tecnológico de los años 90, cuando las ganancias de eficiencia ayudaron a contener la inflación mientras el crecimiento se mantenía fuerte.
El doble mandato: inflación, empleo… y crecimiento
El segundo factor relevante es el mercado laboral. El mayor riesgo podría ser aquello a lo que los mercados prestan menos atención: empleo y crecimiento económico. Datos recientes sugieren que la contratación se ha enfriado y la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente. Si el mercado laboral sigue debilitándose mientras los costos energéticos suben, la Fed podría enfrentar un dilema más difícil entre contener la inflación y apoyar la economía.
Esto es importante porque los responsables de política monetaria deben equilibrar inflación con máximo empleo. El crecimiento económico no forma parte formal del mandato, pero siempre está implícito en las perspectivas económicas. Cuando los costos diarios aumentan, los consumidores sienten el impacto rápidamente; cuando la contratación se desacelera, el gasto suele seguir la misma tendencia. Juntos, estos factores pueden influir en la rapidez con la que la Fed estaría dispuesta a recortar tasas o mantenerlas estables.
Un tercer factor, menos visible, podría ralentizar la actividad económica: el crédito. Si los bancos y los prestamistas privados se vuelven más cautelosos, el financiamiento puede volverse más escaso o costoso, incluso sin un aumento adicional de las tasas. Este tipo de endurecimiento “en la sombra” puede enfriar la economía por sí solo, lo que hace que la transición de liderazgo en la Fed sea relevante ahora.
Kevin Warsh entra en escena
En ese contexto, Kevin Warsh se vuelve más que un titular. Es exgobernador de la Fed y ha argumentado que las tasas deberían ser más bajas y que el banco central ha sido demasiado lento para recortar. El presidente Trump también ha sido vocal sobre querer tasas más bajas, y Warsh es visto como alineado con esa preferencia.
Esto no significa que Warsh ignoraría la inflación. Sin embargo, los inversionistas deberían considerar la posibilidad de que una Fed liderada por Warsh pondere más las tendencias de debilitamiento laboral, el crecimiento más lento y las condiciones de crédito más estrictas que lo que el mercado asume actualmente.
La narrativa predominante es sencilla: la geopolítica eleva el precio del petróleo, el petróleo mantiene la inflación elevada y la Fed permanece restrictiva. Ese riesgo es real y es también el escenario que muchos inversionistas ya consideran. Lo que puede pasarse por alto es el contrapunto: partes de la economía se están enfriando, el crédito se está ajustando y el próximo presidente de la Fed podría inclinarse hacia tasas más bajas si el crecimiento económico se debilita.
Si esto se desarrolla así, el próximo cambio en el debate sobre las tasas podría provenir no de un nuevo susto inflacionario, sino de evidencia clara de una desaceleración en empleo, gasto y crédito. En ese escenario, el siguiente movimiento de la Fed podría estar más impulsado por el apoyo al crecimiento que por la restricción de la demanda, y el cambio en la cúpula de la Fed podría importar más de lo que el mercado supone.
Tribuna de opinión firmada por Sebastian Salamanca, Senior Investment Advisor en Mora Capital Group.
Tribuna de opinión firmada por Sebastian Salamanca, Senior Investment Advisor en Mora Capital Group.
Foto cedidaGuy Henriques, presidente de Capital Group para Europa y Asia.
Capital Group celebra el segundo aniversario de la apertura de su oficina en Miami, dedicada a clientes offshore de EE. UU. y de Latinoamérica, dirigida por Mario González, director de la empresa para la Península Ibérica, el segmento offshore de EE. UU. y Latinoamérica. Durante este periodo, el volumen de negocio —que abarca el propio segmento offshore, pero también Latinoamérica, Asia y el negocio de UCITS para inversores no residentes en Europa— ha crecido de forma significativa. El equipo también se ha ampliado, reforzando la cobertura en mercados clave de EE. UU., como Texas, California y Nueva York. “Muchos de nuestros competidores o bien han invertido en este mercado o están recurriendo a distintos modelos de distribución. Lo que hemos hecho nosotros ha sido reinvertir en el mercado, con más compromisos y más recursos”, afirma González.
Ahora, el siguiente reto es expandir la red de ventas de Capital Group por el continente americano. Funds Society se ha sentado con González y con Guy Henriques, presidente para Europa y Asia de la firma, para hablar de sus planes, dentro de la filosofía de inversión con un horizonte a muy largo plazo del que ha hecho gala la compañía a lo largo de sus más de 90 años de historia. En este punto, Henriques lanza un fuerte mensaje sobre las intenciones de Capital Group: “Siempre hemos crecido orgánicamente. Somos una compañía privada y tenemos una visión de muy largo plazo sobre cómo construir nuestro negocio”.
Después del espectacular crecimiento de la oficina de Miami desde su apertura en 2024, ¿cuáles son los siguientes pasos?
La siguiente fase de crecimiento es en Latinoamérica. Estamos buscando establecer relaciones de largo plazo con los distribuidores adecuados, siempre con la visión de largo plazo y buscando socios dentro de esos mercados para los que podamos añadir más valor. Nuestra estrategia se va a centrar en México como mercado prioritario, y también en Chile y Colombia, y la buena noticia es que vamos a tener un equipo que dé soporte desde Miami y Nueva York.
Encontramos que estructuralmente México es muy atractivo, especialmente el negocio institucional. El perfil demográfico es muy bueno, y es un mercado muy consolidado, con una base de inversores profesionales muy robusta, que está creciendo porque el país está creciendo. Los periodos de tenencia son a muy largo plazo, y ahí podemos ayudar desde la perspectiva de un gestor activo, también con nuestra filosofía de transferencia de conocimiento. Tenemos décadas de experiencia en construcción de carteras y gestión del riesgo y figuramos entre los mayores proveedores de fondos objetivo en EE. UU.
En Chile y Colombia hay un poco de volatilidad porque están realizando reformas en sus sistemas de pensiones, por lo que todavía necesitamos esperar y ver qué resultado dan, pero podrían convertirse estructuralmente en mercados muy atractivos. En estos casos, estamos hablando de establecer índices tradicionales de acuerdo con las estructuras de los fondos con fecha objetivo. Y eso mejorará, por ejemplo, aspectos como los períodos de tenencia, que se alargarán.
El caso de Brasil es un poco diferente, es más un objetivo estratégico. Es inusual por la estructura de su tasa libre de riesgo, lo que significa que el horizonte de inversión es muy diferente y el apetito por el riesgo también. Estamos hablando con algunos posibles socios para establecer alianzas estratégicas con ellos. No queremos tener gente sobre el terreno en todas partes. Nos centramos en construir nuestra presencia allí donde tenga sentido.
Capital Group ha mantenido durante años una gama de producto muy controlada, pero más recientemente ha empezado a introducir novedades, como los ETFs activos. ¿Hacia dónde se está dirigiendo la innovación de producto de la firma?
Tenemos principalmente dos áreas de innovación. La primera es nuestro propio proceso de inversión, que hemos desarrollado desde la década de 1950 pero sigue siendo muy innovador. Se trata de nuestro sistema de carteras modulares, en el que tenemos a muchos gestores gestionando su propio módulo dentro de una cartera, donde ponen sus más altas convicciones.
Además, cierto porcentaje de nuestros fondos – no en todos, pero en la mayoría- también tiene una asignación que denominamos ‘research portfolio’ con las mejores ideas de inversión de nuestros analistas, porque en Capital Group es habitual que los analistas gestionen dinero desde una fase muy temprana y que sean tan senior como los propios gestores, por lo que no solo tienen que hacer recomendaciones – que las hacen-, también tienen que invertir.
Por tanto, nuestro proceso de inversión es innovador en sí mismo, y en constante evolución.
La otra área de innovación tiene que ver con nuestro enfoque en que es necesario proporcionar a los clientes un vehículo de su elección. Puede ser un ETF, uno fondo 40 act, un fondo UCITS… En América, obviamente, el mercado ha cambiado y ahora los inversores pueden utilizar más tipos de vehículos. Los ETFs son un buen ejemplo. Hemos estado trabajando en los últimos seis años para asentar las bases sobre las que podemos proporcionar el mismo servicio fuera de EE. UU. que el que proporcionamos en EE. UU. Esto ha incluido la expansión de nuestra gama UCITS y expandir la cantidad de carteras segregadas, incluyendo mucha customización que no proporcionábamos anteriormente. No lo consideramos una innovación por el simple hecho de innovar, sino una evolución natural de nuestro negocio en respuesta a la forma en que los clientes desean trabajar con nosotros.
¿Qué interés están mostrando los inversores Offshore y de Latam por los ETFs?
Hemos visto más interés por parte de clientes institucionales en México tras un cambio regulatorio en el país. Para nosotros es una gran oportunidad y pensamos que podemos ser de ayuda, no solo con el producto, también en la parte de educación. Podemos proporcionar todo nuestro conocimiento sobre estos vehículos, respecto a la escala, el comercio y el proceso de riesgo. También podemos transferir ese conocimiento en Chile y Colombia.
En términos más generales, la estructura de los ETFs activos ofrece a los inversores una forma eficaz de acceder a nuestras estrategias y a las ventajas de inversión subyacentes. Además, nos permite aplicar nuestra experiencia en la construcción de carteras, la negociación y la gestión de riesgos de manera coherente en todas las regiones, satisfaciendo así la demanda de los clientes en Europa y Asia.
En general, creemos que los ETFs se convertirán en una parte cada vez más importante de la gestión de activos a nivel mundial, y esperamos formar parte de esa evolución. En EE. UU., actualmente nos encontramos entre las gestoras de activos de mayor crecimiento orgánico, con alrededor de 120.000 millones de dólares en ETF activos, lo que refleja la fuerte demanda de los clientes por este tipo de estructura.
Hablando del vehículo de elección, también han lanzado unas soluciones muy innovadoras de la mano de KKR para entrar en el mercado de activos privados.
Pienso que hemos sido pioneros en llevar fondos híbridos al mercado. Los clientes quieren tener activos privados en cartera y eso se está convirtiendo en una asignación normal. Queríamos proporcionar activos privados para las carteras de nuestros clientes, y nos gusta pensar que nuestras estrategias pueden ser el ‘core’ de una cartera, pero cuando vimos cómo abordar los mercados privados y cómo proporcionar lo mejor para nuestros clientes llegamos a la conclusión de que tardaríamos mucho en desarrollar las capacidades adecuadas por nuestra cuenta, así que analizamos a las principales gestoras en el área privada y terminándonos aliándonos con KKR porque consideramos que tienen una cultura muy similar a la nuestra.
Siempre decimos que los mercados públicos lo han hecho muy bien: en los últimos 30 años, la bolsa estadounidense ha rendido un 10 % anual. Pero es correcto que la gente quiera equilibrar sus carteras añadiendo activos privados. ¿Cuál es el porcentaje adecuado para iniciar una asignación a activos privados? No lo sabemos. Ahí es donde interviene en asesor financiero. Así que nos estamos centrando en proporcionar educación y formación para que los asesores financieros comprendan qué le están proponiendo a sus clientes y que los clientes comprendan en qué están invirtiendo.
El año pasado lanzamos dos fondos de crédito privado en EE. UU. y uno de private equity este año. La creación de un fondo de crédito privado en Europa y Asia está cada vez más cerca. Son fondos con una estructura híbrida: nosotros gestionamos el 60 % en activos líquidos que cotizan en mercados públicos, y KKR el otro 40 % en activos privados.
Recientemente hemos visto nuevos acuerdos de fusión o adquisición entre gestoras de gran tamaño. ¿Anticipa una mayor consolidación en la industria de gestión de activos?
Nosotros somos una compañía privada que siempre ha crecido orgánicamente y tenemos escala, así que estamos menos preocupados. No tenemos incentivo para fusionarnos o comprar otra compañía. El año pasado, Mike Gitlin (CEO de Capital Group) y yo visitamos a 30 clientes en Europa; todos y cada uno de ellos nos dijeron que pretendían trabajar con un menor número de gestoras de fondos, pero que esperaban más de ellas. Pienso que la consolidación que estamos viendo están sucediendo en parte por esto.
Creo que se está produciendo una especie de bifurcación, en la que tienes a gestoras buscando escala porque quieren más tamaño, y tienes a gestoras que son especialistas, que son muy buenas en lo que hacen y que buscan tener un rol como estrategia satélite en carteras. Las gestoras de tamaño medio son las que van a necesitar más diferenciación. Pero, de forma creciente, el mercado está diciendo que las gestoras medianas se están aliando con otras para ser más grandes.
¿Cómo influye esta consolidación en ese nivel de exigencia sobre los servicios que proporcionan las firmas de gestión de activos?
Obviamente, proporcionar resultados de inversión superiores en el largo plazo debería ser el principal cometido de cualquier gestora de fondos. Pero, en añadidura, el valor más allá de la inversión se ha vuelto cada vez más importante. La inversión no solo incluye el servicio al cliente, también una labor de acompañamiento. Nosotros lo llamamos “Capital Learning”, y es un servicio de coaching para asesores financieros y banqueros privados que damos en EE. UU., Europa y Asia para ayudarles a hacer crecer sus negocios de forma más efectiva. Sabemos que la mejor manera de que hagamos crecer nuestro negocio es ayudar a nuestros clientes a hacer crecer el suyo. Entre las tendencias que estamos viendo es que cada vez más los gestores patrimoniales piden a sus asesores que dediquen menos tiempo a cuestiones de inversión y más tiempo a proporcionar asesoramiento financiero integral a sus clientes.
Solo en EE. UU. hablamos con unos 220.000 asesores financieros. El año pasado tuvimos 500.000 reuniones con clientes, y esto nos ha proporcionado una base de datos sobre en qué podemos ayudar a los asesores financieros para que mejoren sus negocios y los hagan crecer de forma sostenible, para que establezcan a su vez lazos profundos y duraderos con sus propios clientes: si están afrontando correctamente el reto de la transferencia de patrimonio a la siguiente generación, si están aportando la narrativa adecuada, los puntos de vista y los valores adecuados a sus clientes, hombres o mujeres… Eso es el valor más allá de la inversión, y a medida que se va haciendo cada vez más importante, necesitas escala.
¿Qué le aconsejaría a alguien que quiera trabajar para Capital Group?
Hay dos cuestiones que no son negociables. La primera es la integridad y la segunda, un fuerte compromiso con el trabajo duro. Sin estas dos cosas, cualquiera tendrá dificultades dentro de una buena compañía, es algo que le digo también a mis hijos. Trabaja con disciplina y propósito. Sé sincero, haz preguntas honestas y ten una visión de largo plazo. Sé muy inquisitivo y busca feedback de otros. En Capital Group nos gusta la gente que tiene la mente muy abierta, buscamos tener una amplia diversidad de puntos de vista. No es que estemos buscando un tipo concreto de personas, buscamos a un conjunto de personas con disposición para aprender y que trabajen duro en el seno de nuestra cultura corporativa, que es muy colaborativa.
La boutique chilena de servicios financieros Vision está reforzando su oferta en alternativos con un nuevo acuerdo de distribución. La firma anunció una alianza estratégica con la gestora Star Mountain Capital, una casa de inversiones especializada en inversiones en activos del mercado medio bajo estadounidense.
Según informaron a través de un comunicado, el acuerdo deja a Vision como el placement agent exclusivo de la gestora en los mercados de la región andina, representándola ante fondos de pensiones, compañías de seguros y family offices.
Fundada en 2010 y con un AUM de unos 5.000 millones de dólares, Star Mountain está enfocada exclusivamente en las compañías del mercado medio bajode Estados Unidos, considerado como “más grande, más fragmentado y menos eficiente”. La plataforma de inversión de la compañía estadounidense ofrece crédito privado, en inversiones directas, y las operaciones secundarias.
Una de las cualidades de esta plataforma, destacaron, es la captura de rendimientos premium con una fuerte protección de calidad, a través de covenants de mantención y protecciones legales.
Por su parte, Vision aporta más de tres décadas de experiencia en asesoría de inversiones y distribución en el segmento institucional en la región andina. En este negocio, la firma se dedica a representar casas de inversión de activos líquidos y alternativos. Sus alianzas estratégicas incluyen, según su portal online, BC Partners, Cheyne Capital, Lansdowne Partners, Across Capital Partners, Eurizon SLJ Capital, Altment Capital Partners, Tenac Asset Management y G Squared.
“Estamos muy contentos de formar esta alianza con Vision para expandir nuestra presencia en América Latina. Esta colaboración va a darle a los inversionistas institucionales andinos un acceso único al espacio de crédito del mercado medio bajo de EE.UU., que ofrece una diversificación significativa y un perfil de riesgo-retorno superior, en comparación con los índices de crédito más amplios”, indicó el fundador y CEO de Star Mountain Capital, Brett Hickey, en la nota de prensa.
“En el contexto actual, de mayor volatilidad, creemos que la estrategia de Star Mountain ofrece una alternativa muy convincente. Su enfoque en préstamos directos a compañías de alta calidad en el mercado medio bajo de EE.UU. le permite a nuestros clientes capturar el dinamismo de la economía del país. Crucialmente, ayuda a reducir los riesgos y la exposición a la parte más concentrada y más grande del mercado de crédito”, acotó la CEO de Vision, Camila Bernat.
El tiempo corre incontenible, el próximo jueves 11 de junio rodará el balón en el juego inaugural del mundial de fútbol en Ciudad de México, y solo un día después se jugará el primer partido en Estados Unidos, concretamente en los Ángeles, donde debutará la selección de ese país.
Sin embargo, en el caso de los aficionados de México y de Latinoamérica en general, existe un desafío logístico sin precedentes: la saturación del sistema consular de los Estados Unidos. Con tiempos de espera para visas de turista (B1/B2) que ya alcanzan mediados de 2027 en los consulados estadounidenses de Monterrey y Ciudad de México.
La FIFA, en coordinación con el gobierno de Estados Unidos, ha implementado un mecanismo para agilizar en la medida de lo posible las citas para el trámite de visas (FIFA Pass), con un contingente adicional de más de 400 funcionarios consulares. No obstante es importante señalar que el FIFA Pass no es una categoría de visa, sino un mecanismo de Cita Acelerada (Expedited Appointment).
En realidad, el proceso de entrevista sigue siendo igual de riguroso, los oficiales consulares buscarán verificar no sólo la autenticidad de los boletos adquiridos en canales oficiales, sino la solvencia económica del viajero y sus lazos de retorno a sus países de origen.
El FIFA Pass está convirtiéndose ya en el único recurso para obtener visa al mundial para los juegos que se desarrollarán en Estados Unidos; por eso BAI Capital, referente en inversiones globales y cumplimiento migratorio, sugiere tres factores clave que garantizan la seriedad y aumentan la probabilidad de éxito para el trámite de visa en la embajada estadounidense.
Juego limpio con los datos (Precisión administrativa): Es imperativo que la información registrada en el portal de la FIFA sea idéntica a la del formulario DS-160. Cualquier discrepancia técnica, por mínima que sea, es motivo para que el sistema cancele la prioridad de la cita, obligando al solicitante a regresar a la fila de espera regular.
Acreditación de solvencia y arraigo: El oficial consular evaluará que el solicitante tenga los recursos suficientes para costear un viaje de alto impacto económico y, sobre todo, que mantenga vínculos sólidos en México o en el país de Latinoamérica que se trate. Presentar documentación clara sobre su situación laboral, empresarial o patrimonial es el factor determinante para confirmar que el propósito del viaje es estrictamente de entretenimiento y temporal.
Gestión de logística familiar: Para quienes viajan en grupo, el beneficio del FIFA Pass puede extenderse a cónyuges e hijos menores de edad. La recomendación es realizar la solicitud de forma conjunta para asegurar que todo el núcleo familiar obtenga la entrevista en la misma fecha, evitando que la aprobación de uno dependa de la disponibilidad del resto en citas separadas.
De acuerdo con la fuente, estos serán los estadios de más alta demanda durante el torneo que iniciará en junio.
MetLife Stadium (Nueva York/Nueva Jersey): Será la sede de la Gran Final. Es el punto de mayor demanda global y donde el escrutinio de seguridad será máximo.
AT&T Stadium (Dallas/Arlington): Es un estadio icónico (el hogar de los Cowboys) y será una de las sedes con más partidos (9 en total), incluyendo una semifinal. Por su cercanía geográfica, es de las más buscadas por los mexicanos.
Mercedes-Benz Stadium (Atlanta): Sede de la otra semifinal. Un estadio ultra moderno que representa la vanguardia arquitectónica.
Hard Rock Stadium (Miami): El epicentro donde late el corazón latino del Mundial; sede de siete encuentros clave y puente estratégico para los negocios del continente.
SoFi Stadium (Los Ángeles): El estadio más caro del mundo y sede del debut de la Selección de EE. UU.
