La empresa familiar del siglo XXI y la convivencia generacional

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El retiro que ya no llega como antes

Durante mucho tiempo, la sucesión en la empresa familiar fue entendida como un momento claro y casi ritual: el fundador se retiraba, se producía el traspaso formal del mando y la siguiente generación asumía el liderazgo. Había una línea divisoria relativamente definida entre una etapa y otra.

Hoy esa imagen quedó atrás.

La expectativa de vida se extendió, la salud y la energía se sostienen por más tiempo, y muchos fundadores no desean retirarse a edades que décadas atrás eran consideradas naturales para dejar la gestión. En América Latina, más del 55% de los fundadores de empresas familiares continúa participando activamente después de los 65 años, según datos de PwC y del Family Firm Institute. En Europa y Estados Unidos, esa cifra supera el 60%.

No siempre se trata de necesidad económica. Muchas veces se trata de identidad. La empresa no es solo una fuente de ingresos: es el proyecto de vida, el resultado de décadas de esfuerzo, riesgo y construcción.

Este fenómeno está redefiniendo el principal desafío de las empresas familiares. Ya no se trata únicamente de planificar la sucesión. Se trata de aprender a convivir durante largos períodos con varias generaciones activas al mismo tiempo.

Del “quién sigue” al “cómo convivimos”

Durante años, la pregunta central fue: “¿Quién reemplaza al fundador?”.

Hoy la pregunta más relevante es otra: ¿cómo convivimos mientras el fundador sigue presente y las nuevas generaciones también buscan su espacio?

En muchas empresas familiares conviven hoy tres generaciones en simultáneo, e incluso cuatro, compartiendo decisiones estratégicas, responsabilidades operativas y miradas profundamente distintas sobre el negocio y el mundo.

Esta superposición generacional no es un problema en sí misma. De hecho, puede ser una ventaja extraordinaria. Pero si no se gestiona adecuadamente, puede transformarse en un foco constante de tensión.

La convivencia prolongada exige una madurez diferente a la que requería la sucesión tradicional.

El fundador: identidad, legado y desafío para soltar

Para el fundador, el negocio suele estar íntimamente ligado a su identidad personal. No es simplemente una empresa; es la materialización de su historia, de sus sacrificios, de su visión. Retirarse no implica solo dejar un cargo. Implica redefinir quién se es.

Muchos fundadores enfrentan preguntas silenciosas:

¿Quién soy sin la empresa?

¿Qué lugar ocuparé en la familia si ya no lidero?

¿Mi experiencia seguirá siendo valorada?

¿Están realmente preparados quienes siguen?

Estas preguntas no siempre se verbalizan, pero influyen profundamente en las decisiones.

Por eso, la permanencia prolongada muchas veces no responde a una falta de confianza en la siguiente generación, sino a la dificultad humana de soltar aquello que dio sentido durante décadas.

Las nuevas generaciones: entre la paciencia y la urgencia

Del otro lado, los hijos y nietos crecen en un mundo muy distinto. Tienen acceso a información global, nuevas tecnologías, modelos de negocio innovadores y una cultura que prioriza la agilidad y la adaptación.

Diversos estudios muestran que más del 65% de los jóvenes de familias empresarias desea involucrarse en el negocio solo si puede hacerlo alineado con su propósito personal.

Pero también enfrentan su propio desafío emocional:

¿Cómo proponer cambios sin parecer irrespetuosos?

¿Cómo ganar espacio sin generar conflicto?

¿Cuánto tiempo deben esperar para asumir responsabilidades reales?

¿Cómo diferenciar la figura del padre de la del líder empresarial?

La convivencia generacional puede generar frustración si no se crean espacios claros de desarrollo progresivo.

Diferencias profundas en la forma de entender el trabajo

Las generaciones mayores suelen haber construido el negocio en contextos de mayor inestabilidad económica, con escasez de recursos y fuerte énfasis en el esfuerzo sostenido. Para muchos, el sacrificio personal fue condición indispensable del éxito.

Las generaciones más jóvenes, en cambio, crecieron en entornos más diversos y globalizados. Valoran el equilibrio entre vida personal y trabajo, buscan participación horizontal y necesitan comprender el propósito detrás de lo que hacen.

Cuando estas miradas no se conversan, se generan interpretaciones erróneas:

Los mayores pueden percibir falta de compromiso.

Los jóvenes pueden percibir rigidez o falta de apertura.

La diferencia no es un defecto. Es una consecuencia natural de contextos distintos.

El puente generacional: una vía de doble sentido

La convivencia sostenible requiere la construcción de un puente real entre generaciones.

De un lado, los fundadores necesitan abrirse al diálogo y reconocer que aquello que los llevó exitosamente hasta el presente puede no ser suficiente para el futuro. La experiencia es invaluable, pero el entorno cambia a gran velocidad.

Adaptarse no significa renunciar a los valores fundacionales. Significa permitir que esos valores encuentren nuevas formas de expresión.

Del otro lado, los jóvenes necesitan desarrollar empatía hacia el recorrido realizado. Entender que no todo se aprende rápidamente ni desde la teoría. Que existen aprendizajes que solo se adquieren con tiempo, con exposición a decisiones complejas, con errores y procesos.

El liderazgo no se hereda automáticamente ni se reclama por edad. Se construye.

Cuando ambas generaciones comprenden esto, la convivencia deja de ser una competencia implícita y se convierte en una escuela compartida.

Por eso, una clave para el éxito en esta convivencia es entender que las empresas familiares deben construir una visión del futuro compartida.

La convivencia como oportunidad de transmisión del propósito

Uno de los mayores beneficios de esta permanencia prolongada es la posibilidad de transmitir no solo conocimiento técnico, sino el propósito profundo del negocio.

Escuchar directamente del fundador cómo nació la empresa, qué desafíos atravesó, qué decisiones difíciles tomó y qué valores guiaron ese recorrido es una experiencia formativa irremplazable.

Ese traspaso emocional es lo que permite que el legado no sea simplemente una estructura económica, sino una historia con sentido.

Para los futuros líderes, vivir esa experiencia de primera mano fortalece su capacidad de honrar el pasado y proyectarlo hacia el futuro. Además del enorme beneficio para la familia de compartir esos espacios entre las distintas generaciones.

La permanencia no es el problema, la falta de preparación sí

La prolongación de la vida laboral y la convivencia de múltiples generaciones no es una anomalía. Es la nueva realidad de las empresas familiares.

Estas empresas representan cerca del 70% del PBI global y generan aproximadamente el 60% del empleo mundial. Su estabilidad y continuidad no son un asunto privado: tienen impacto estructural en la economía.

La permanencia del fundador no es un obstáculo inevitable. Puede ser una oportunidad extraordinaria de formación, transmisión y fortalecimiento del legado.

Pero esa oportunidad solo se concreta cuando la familia invierte en preparación: acuerdos claros, desarrollo emocional y herramientas específicas para la convivencia.

Porque en el siglo XXI, el desafío ya no es simplemente suceder.

Es aprender a convivir. Y cuando la convivencia se trabaja, el legado no solo se conserva. Se proyecta.

Guerra y petróleo: implicaciones para México, Chile, Colombia y Argentina

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Ante la crisis desatada por la nueva guerra en Oriente Medio, Chile enfrenta claros obstáculos como importador neto de petróleo y Colombia se beneficia en sus cuentas externas con mayores riesgos fiscales. México, por su parte, se destaca por su relativa protección ante el impacto.

Los expertos de XP Inversiones han presentado su análisis para los tres países latinoamericanos. Banco Mariva tiene el suyo propio sobre Argentina, aunque con una metodología diferente. En un contexto diario volátil, este martes 17 de marzo el precio del crudo Brent se situó por encima de los 100 dólares.

Andrés Pardo A, jefe de Estrategia Macro para América Latina de Inversiones XP y Marco Oviedo, Macroestratega sénior de América Latina de la firma, han analizado las repercusiones para tres grandes economías de la región.

México puede compensar pérdidas y ganancias

Desde una perspectiva macroeconómica, la exposición de México al aumento de los precios del petróleo es relativamente limitada. En las cuentas externas, el impacto neto es casi neutro.

En 2025, México importó aproximadamente 337.000 barriles diarios  de gasolina y exportó alrededor de 343 barriles de crudo, lo que resultó en volúmenes prácticamente equilibrados, según un informe de Pardo y Oviedo.

Para México, aumento de un dólar en el precio del petróleo tiene una compensación casi directa en los flujos comerciales, lo que implica un impacto insignificante en la balanza externa. En caso de que exista algún efecto, este se manifestaría a través de cambios en los márgenes de refinación (margen de refinación), que probablemente serán moderados.

México registró una balanza comercial petrolera negativa en 2025, debido principalmente a márgenes de refinación desfavorables y a las importaciones de gas natural, pero el impacto general en el crecimiento derivado del aumento de los precios del petróleo sigue siendo prácticamente nulo.

Desde una perspectiva fiscal, el aumento de los precios del petróleo es favorable. Según la Secretaría de Hacienda, el país mantiene una posición estructuralmente «larga» en el petróleo: por cada dólar estadounidense de aumento en los precios del petróleo, los ingresos fiscales aumentan en aproximadamente 650 millones de dólares estadounidenses, netos de los mayores costos de importación. Si la composición de la producción petrolera mexicana se mantuviera en los niveles actuales durante el resto del año, los ingresos adicionales podrían alcanzar alrededor de 13.000 millones de dólares estadounidenses, equivalentes al 0,7% del PIB. Estas ganancias brindan al gobierno un amplio margen para compensar las pérdidas de ingresos derivadas de los ajustes en los impuestos a los combustibles, particularmente a través del impuesto especial sobre el consumo (IEPS).

Los efectos inflacionarios también son mínimos. México cuenta actualmente con un margen fiscal considerable para absorber el aumento de los precios internacionales de los combustibles, ya que el impuesto IEPS representa aproximadamente el 25% del precio final de venta al público de la gasolina.

Chile y un posible deterioro de la balanza comercial

En el país austral, las importaciones totales de energía representan aproximadamente el 3,8% del PIB, de las cuales el petróleo y sus derivados constituyen cerca del 3%. En consecuencia, el aumento de los precios del petróleo se traduce directamente en un deterioro de la balanza comercial, siempre según XP.

Los analistas de la firma brasileña estiman que, por cada dólar adicional de aumento en el precio del Brent, la factura de importación de petróleo y el déficit comercial general se amplían en aproximadamente entre 160 millones y 180 millones de dólares. Esta sensibilidad subraya la exposición de Chile a las perturbaciones energéticas externas, especialmente en un entorno de elevada volatilidad global.

Los efectos inflacionarios son significativos, pero parcialmente diferidos. El combustible representa el 3,9% de la canasta del IPC, y un aumento del 10% en los precios del combustible añadiría entre 0,4 y 0,6 puntos porcentuales.

Dicho esto, la transmisión podría no ser lineal, ya que una fuerte depreciación del peso chileno podría amplificar considerablemente el impacto inflacionario. Sin embargo, este efecto se suaviza mediante el Mecanismo de Estabilización de Precios de los Combustibles (MEPCO), que ajusta los precios internos cada tres semanas y limita cada ajuste al 2,4% del promedio móvil de dos semanas. En la práctica, esto permite que las fluctuaciones de precios internacionales se absorban gradualmente en un período de 6 a 9 semanas, retrasando —pero no eliminando— el impacto inflacionario total.

Colombia puede salir beneficiada

Colombia, en cambio, se beneficia en sus cuentas externas de los precios más altos del petróleo, aunque la magnitud de las ganancias ha disminuido en comparación con el período prepandémico. Las exportaciones de energía, incluido el carbón, representan aproximadamente el 4% del PIB, mientras que el petróleo y sus derivados representan el 2,9%, y las importaciones de combustible y productos derivados del petróleo ascienden a solo el 1,2% del PIB.

Los analistas de XP estiman que un aumento de un dólar en el precio del Brent incrementa los ingresos por exportaciones de petróleo y sus derivados en aproximadamente entre 180 millones y 200 millones de dólares. Tras considerar el aumento de los costos de importación, las exportaciones netas de energía mejoran en alrededor de 100-120 millones de dólaes. Además, los ingresos fiscales aumentan en aproximadamente 200 billones de pesos colombianos por cada dólar de incremento en los precios del petróleo. Dicho esto, el beneficio general es menor que en el pasado, lo que refleja una dinámica de producción más débil y un deterioro generalizado en el sector energético. Además, el aumento de los precios del petróleo podría contrarrestar significativamente estas ganancias de ingresos mediante el incremento de los costos de los subsidios a los combustibles a través del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC).

La dinámica inflacionaria en Colombia es más compleja, debido al fuerte papel de las políticas en la fijación de precios de la gasolina. El combustible representa el 2,9% del IPC, pero las estimaciones históricas de la transmisión de precios se han vuelto poco fiables en los últimos años, ya que los precios se han visto impulsados ​​principalmente por consideraciones fiscales y políticas, más que por señales del mercado.

Una variación de un dólar por barril en el precio del Brent puede tener un impacto en el FEPC de aproximadamente 150 millones de dólares, o alrededor de COP 0,5 billones, suponiendo que los precios del combustible se mantengan sin cambios.

Acciones y bonos del sector energético de Argentina

“El sector energético argentino, impulsado por el yacimiento de esquisto Vaca Muerta, de categoría mundial, ofrece una atractiva combinación de producción en expansión, mejora de la balanza comercial y sólidas tendencias de financiación corporativa. Para los inversores con tolerancia al riesgo de los mercados emergentes y un horizonte de inversión a largo plazo, tanto las acciones como los bonos del sector energético argentino ofrecen una exposición diferenciada a un sector de hidrocarburos con un crecimiento estructural”, señala un informe de Banco Mariva.

Para evaluar el impacto potencial de precios más altos del petróleo en el contexto del conflicto en Oriente Medio, los analistas de la entidad desarrollan diferentes escenarios de precios para las compañías petroleras argentinas que cubren.

El escenario base de los expertos, que refleja la curva actual de futuros del Brent e implica un precio promedio del Brent de 85 dólares/barril para 2026, sugiere un potencial de para la Vista, dada su mayor exposición al petróleo (96% de la producción frente al 78% de YPF). En el escenario alcista, asumiendo que el precio promedio del Brent es de 90/bbl, se impulsaría el EBITDA a 2.800 millones de dólares para Vista (+75% interanual) y a 7.300 millones para YPF (+55% interanual).

En el frente de la deuda corporativa, las empresas energéticas argentinas han liderado el mercado de bonos corporativos, emitiendo deuda con rendimientos atractivos para los inversores internacionales, en torno al 7,5%/8,5%. Esto indica cierto grado de confianza en los flujos de caja futuros vinculados a proyectos de petróleo y gas, especialmente en Vaca Muerta. Sin embargo, observamos un potencial alcista limitado debido a una eventual mejora en la calificación soberana, concluye Mariva.

La SEC estudia reducir el número de informes de ganancias en los mercados públicos

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Foto de Sophia Kunkel en Unsplash

Los inversores profesionales ya conocen el fenómeno: cada vez hay menos empresas que quieren cotizar en los mercados públicos y, por ello, los activos privados se han convertido en la caverna de Alí Babá de los tesoros de buenas rentabilidades. La SEC quiere remediar esta situación y estudia una medida de impacto: hacer que el mercado público sea menos público, suprimiendo la obligación de los reportes de ganancias trimestrales y, en su lugar, ofrecer la opción de dos informes al año.

Como confirma el Wall Street Journal y varias fuentes de prensa, el tema está ahora mismo sobre la mesa del regulador estadounidense: la SEC “podría publicar la propuesta el próximo mes. Como preparación para la propuesta, los reguladores han estado dialogando con funcionarios de las principales bolsas para analizar cómo podrían necesitar ajustar sus normas. Una vez publicada la propuesta, estará sujeta a un período de comentarios públicos. Tras este período, que suele durar al menos 30 días, la SEC votará al respecto. No hay garantías de que finalmente se apruebe”, dice el WSJ.

La iniciativa para la presentación de informes semestrales cobró fuerza a finales de 2025. La Bolsa de Valores a Largo Plazo (LTSE, por su sigla en inglés) solicitó a la SEC la eliminación del requisito de reportar ganancias trimestrales, según informó el medio estadounidense. Pocos días después, tanto el presidente Donald Trump como el presidente de la SEC, Paul Atkins, manifestaron su apoyo a la idea.

“Otorgar a las empresas la opción de informar semestralmente no implica una pérdida de transparencia”, defendiendo que sea el propio mercado —y no la regulación— quien determine la frecuencia óptima de divulgación en función del sector o las expectativas de los inversores, dijo Atkins, según un informe de Bloomberg.

El presidente Trump considera que este cambio “ahorrará dinero y permitirá a los directivos centrarse en gestionar adecuadamente sus compañías”, además de reducir la presión por cumplir objetivos trimestrales que fomentan una visión de corto plazo, según la agencia de prensa AP.

Las empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos han publicado sus resultados trimestralmente durante los últimos 50 años. Durante su primer mandato, Trump consideró brevemente la posibilidad de pasar a informes de ganancias semestrales, pero la iniciativa no prosperó.

Joaquín Cortez: el encargado de aterrizar la reforma de pensiones en Chile

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Foto cedidaJoaquín Cortez, superintendente de Pensiones de Chile

En su primera semana instalándose en la Moneda, el gobierno entrante –encabezado por el presidente José Antonio Kast– ha estado nombrando algunas posiciones clave. Una de ellas es la persona que estará a cargo de supervisar la implementación de la reforma previsional en el país: Joaquín Cortez, designado esta semana como superintendente de Pensiones de Chile.

Cortez es un nombre conocido en el mercado local. Un profesional del mundo financiero que ha visto las dos caras de la moneda, la pública y la privada. Esto incluye pasos por directorios y altos cargos en los rubros de seguros y fondos de pensiones, además de convertirse en el primer presidente de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), tras la fusión de las superintendencias de Valores y Seguros y de Bancos e Instituciones Financieras.

En los últimos días, el nuevo regulador ha estado renunciando a los directorios en los que participaba, gracias a su posición en Administradora Americana de Inversiones (AAISA), el holding que agrupa todos los negocios de AFP Habitat fuera de la gestora previsional en Chile. Esto incluye Prudential SAF y AFP Habitat en Perú, Colfondos en Colombia y Prudential AGF y Caja Los Andes en Chile.

Anteriormente, Cortez presidió la CMF entre 2018 y 2022, período donde estuvo a cargo del primer período del ente regulador tras la fusión de reguladores de la banca y el mercado de valores. Mucho antes, a finales de la década de los 80, también se desempeñó en el Banco Central de Chile, como director de Operaciones.

Por su parte, en el mundo privado, el profesional trabajó como gerente de inversiones de AFP Provida, entre 1996 y 2011, y como presidente del directorio, por los dos años siguientes. También fue gerente general y fundador Santander Investment, gerente de Desarrollo y de Finanzas Banco de A Edwards (actual Banco de Chile), Senior Financial Officer de Bankers Trust Chile y gerente general de la corredora de la misma firma. Además, ha servido en los directorios de las aseguradoras Confuturo y CorpSeguros y la salmonera Camanchaca y fue asesor senior de la gigante del private equity The Blackstone Group.

Desde el mercado están expectantes a cómo será la conducción de Cortez en la Superintendencia de Pensiones, una instancia en la que no ha participado antes. Los desafíos que se vienen para la recién ungida autoridad están principalmente relacionados con la implementación de la reforma previsional en el país andino.

Hay varios aspectos que tienen a la industria financiera en vilo, ya que podría alterar algunos aspectos de la administración de las carteras previsionales. La licitación de stock de afiliados es una de las principales preocupaciones, ya que podría afectar cosas como los programas de inversión en alternativos de los fondos de pensiones locales, por ejemplo. Además, será crucial el cambio del modelo de gestión, de multifondos a fondos generacionales, y será la Superintendencia la que debe definir el benchmark que medirá estos nuevos vehículos.

En ese sentido, fuentes del mercado local miran con buenos ojos el nombramiento de Cortez, dada su experiencia en el mundo público y el privado, particularmente en AFPs. De momento, la expectativa es que su designación tenga una lógica de que prime el pragmatismo y el criterio técnico en el proceso de implementación.

Más población, multinacionales e inversores internacionales tras la transformación del real estate de Miami

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Foto cedidaPilar Lecha, broker inmobiliario.

La transformación del real estate que está experimentando Miami es un claro ejemplo de lo que está ocurriendo en toda Florida, donde confluyen dos importantes tendencias: movimientos poblacionales y su atractivo para los inversores. Según la visión de Pilar Lecha, broker inmobiliario con más de una década de experiencia en el mercado de lujo, el pujante crecimiento de población en este estado está transformando las ciudades y Miami es la proyección de ese gran cambio. 

“Más de 1.350 personas al día se están mudando al estado de Florida, y un tercio de esa gente llega a Miami. Florida se ha convertido en el segundo estado en recibir a ciudadanos norteamericanos que deciden mudarse. Esta es una tendencia que comenzamos a ver después de la pandemia del COVID-19, pero que se ha mantenido en el tiempo. Además, este movimiento se ha visto reforzado por el hecho de que numerosas multinacionales también han decidido mover sus sedes a Miami, atraídas por el potencial de la ciudad en términos de ubicación, músculo empresarial y nivel económico”, explica Lecha.

En este sentido, Citadel -hedge fund de Ken Griffin-, Blackstone e Inter&Co son los últimos ejemplos de grandes compañías del sector financiero que se han instalado en la ciudad. Según reconoce Lecha, “muchas de estas firmas se han mudado a Brickell, que ha pasado a ser conocido como el Wall Street del Sur, por su ubicación estratégica y por la comunidad financiera que se ha tejido”. 

Oportunidades de inversión

En consecuencia, Lecha explica que estas tendencias han transformado el mercado de real estate, que ha apreciado su valor y ganado mayor atractivo como inversión. “Cuando los inversores llegan a Miami lo que les importa es saber si llegan tarde o a tiempo para invertir en este mercado. En mi opinión, aún hay oportunidades interesantes, pero sobre todo, es una inversión con mucho recorrido de crecimiento. Una cifra que ilustra esta oportunidad es que ahora mismo hay 153 edificios en construcción. Lo que estamos viendo es que la oferta del segmento residencial está creciendo, en particular aquella destinada a alquiler de corta duración”, señala.

Un matiz que alimenta la demanda de real estate en Miami es, según Lecha, que el mercado facilita el apalancamiento, “lo cual permite entrar con tickets más bajos y acabar realizando importantes inversiones”. En su opinión, otros dos motivos que hacen atractivo a este mercado son un marco impositivo más favorable para el inversor y un entorno con un dólar algo más débil, “ya que ambas cosas dotan al inversor de un mayor poder adquisitivo”. Por último, destaca que la fuerte presencia de inversores internacionales hace que el mercado local sentiría mucho más el impacto de las tasas hipotecarias y la incertidumbre global.

Perfil del inversor

Ahora bien, ¿quién lidera la inversión? Según datos de MIAMI Realtors, en 2025, los compradores extranjeros representaron el 15% de las compras residenciales en el sur de Florida, siete veces más que el promedio nacional (2%). Además, casi la mitad de todas las compras internacionales en Florida se concentran en Miami, Fort Lauderdale y West Palm Beach; y más de la mitad de estas transacciones se realizan en efectivo y la mayoría se adquiere para inversión o uso vacacional.

Además, Latinoamérica es el motor de este flujo internacional: Colombia lidera con 15% del total de compradores extranjeros en Miami, seguida por Argentina (11%), México (7%), Brasil (7%) y Venezuela (5%). “El inversor latinoamericano siempre ha mostrado interés por Miami, y el real estate es una forma de traer su capital. Principalmente, además de rentabilidad, esta clase de inversor encuentra aquí seguridad jurídica, y para él eso tiene un gran valor. Los brasileños y los colombianos son los que más están invirtiendo ahora mismo”, explica. 

Por último, Lecha añade que también ha detectado un mayor interés por parte de los inversores europeos, en particular españoles: “Responde a un perfil de empresario, tanto grande como pequeño, así como family offices. Llegan con un ticket pequeño y están apostando también por propiedades pequeñas”.

Ciudad joven, ciudad de futuro

Un aspecto que Lecha pone en valor es que esta transformación de su real estate se produce en paralelo con la evolución de la vida de la ciudad. “Miami ha logrado romper su estacionalidad. No podemos olvidar que, además de ser un centro de negocio y financiero, 17 millones de turistas al año, siendo su puerto el primero de todo EE.UU. A esa realidad que aporta el sector turístico, se suman ahora todas esas grandes compañías, sector empresarial y población que se ha mudado. Esto se traduce en una ciudad dinámica, joven y llena de eventos, como el mundial de fútbol, que sitúan a la ciudad aún más en el mapa del mundo”, destaca la experta. 

El carácter de la ciudad es relevante porque, según la experiencia de Lecha, las características que va adquiriendo la ciudad también influyen en las tendencias de inversión. “El ejemplo más claro es el universo de los criptoactivos y las criptomonedas. Miami se ha posicionado como un referente en este ecosistema, gracias a las firmas que aquí se han instalado, y en consecuencia estamos viendo muchas operaciones de real estate en cripto”, afirma. Y, a continuación, explica: “Nos encontramos con dos perfiles que compran real estate en cripto. Hay un perfil de comprador de más de 50 años que tiene cripto y, como aún es cauto, lo pone en el ladrillo. Y hay otro perfil, más joven y familiarizado con este activo, que coge préstamo en cripto o que hace la operación en cripto para no perder su posición en criptomonedas”. 

Su conclusión desde el mercado del real estate, tras años viviendo allí, es que todas estas “energías” habitan en la ciudad y la llenan de vida.

Victory Capital sube la apuesta con una nueva propuesta por Janus Henderson

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A través de una carta al Comité Especial de su directorio, Victory Capital Holdings está reforzando la oferta por la gestora Janus Henderson. La firma envió una nueva propuesta para la compra de la compañía, la que describieron en un comunicado de prensa como “mejorada, accionable y claramente superior” a la anterior.

La oferta revisada de Victory le daría 40 dólares por acción a los accionistas de Janus en efectivo y un ratio de intercambio fijo de 0,25 acciones de la compradora por cada acción de la gestora. Desde la firma destacan que los 10 dólares adicionales de efectivo por cada acción entrega “certezas significativamente mayores” a los accionistas de la inglesa.

En base al precio con que la acción de Victory Capital cerró la sesión del lunes (la jornada anterior al envío de la carta), el premio total que los accionistas de Janus recibirían por cada acción es de 56,84 dólares. Esto representa 3,26 dólares adicionales por acción, respecto a la propuesta anterior, y un premio de 37% respecto al precio que la acción de Janus marcaba el 24 de octubre de 2025.

Con todo, esto les entregaría una participación de 31% en la gestora fusionada, “con un camino a una creación de valor significativa”.

Es más, desde Victory resaltan que la propuesta revisada refleja un agregado de 1.200 millones de dólares y se ubica un 16% por encima de la propuesta que Trian presentó por la gestora inglesa. Esto, con una oferta “completamente accionable y totalmente financiada, sin cláusula de salida por financiamiento”, según describieron en la nota.

“Si bien Victory Capital sigue muy confiada en la oportunidad de sinergia para la compañía combinada con su propuesta anterior, el financiamiento comprometido por la compañía no depende en la realización total de esas sinergias. El financiamiento está estructurado conservadoramente, independiente de las sinergias, y está basado en el perfil crediticio y la habilidad de generación de caja del negocio combinado, excluyendo posibles ahorros en costos”, detallaron en su nota.

David C. Brown, Chairman y CEO de la compradora, hizo énfasis en la entrega de valor en efectivo para los accionistas de Janus y en que podrán mantener una propiedad “significativa” de la firma fusionada. “Nos alienta la respuesta positiva que los accionistas nos han comunicado sobre nuestra propuesta anterior y creemos que entrega más valor que la transacción contemplada actualmente”, dijo en la nota.

En ese sentido, el ejecutivo se manifestó en desacuerdo con los riesgos asociados a la transacción que indicó el Comité Especial del directorio de Janus Henderson. “Hemos demostrado, repetidas veces, nuestra habilidad de integrar negocios mientras mantenemos clientes y profesionales de inversión, sin disrupciones a procesos de inversión o experiencia de clientes”, acotó.

La disciplina inversora clave para estabilizar los default en el mercado de crédito privado

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Los gestores de fondos de crédito privado en Norteamérica esperan que las condiciones en torno a la tensión financiera y los impagos se estabilicen y mejoren gradualmente durante los próximos 12 meses, según un informe independiente encargada por Ocorian, proveedores de servicios para activos en Estados Unidos y a nivel global.

El estudio, realizado entre gestores de crédito privado de Estados Unidos y Canadá que supervisan activos por valor de 1 billón de dólares bajo gestión, dibuja un mercado que no es ni complaciente ni defensivo, sino cada vez más disciplinado a medida que madura y absorbe los efectos de un rápido crecimiento.

Más de cuatro de cada cinco gestores (el 84%) esperan que el nivel de tensión financiera e impagos entre los prestatarios mejores en el próximo año, mientras que otro 10% prevé que las condiciones se mantengan en líneas generales sin cambios. Solo una pequeña minoría (6%) anticipa un deterioro. Los resultados sugieren que los gestores consideran que el estrés actual es manejable y que ya está reflejado en los estándares de concesión de crédito, en los precios y en el seguimiento de las carteras.

Los gestores señalan una estructuración más estricta, un mayor grado de interacción con los prestatarios y una mayor selectividad como elementos clave de su perspectiva. Se espera un uso creciente de los intereses payment-in-kind (PIK), ya que el 90% anticipa cierto aumento en los próximos dos años. Más que verse como una solución en sí misma, el PIK se percibe como una herramienta de gestión de flujos de caja que puede dar margen a los prestatarios, al tiempo que exige un escrutinio más estrecho y una supervisión más activa por parte de los prestamistas.

Al mismo tiempo, los gestores mantienen una visión realista sobre los riesgos asociados al rápido crecimiento del sector. El mercado global de crédito privado, estimado en torno a los 3 billones de dólares a comienzos de 2025 y con previsiones de alcanzar los 5 billones en 2029**, continúa atrayendo capital, intensificando la competencia por los activos.

En torno al 71% de los gestores se declara muy preocupado por el riesgo de que las fuertes entradas de capital fomenten una concesión de crédito agresiva, mientras que el resto se muestra bastante preocupado. Esta ausencia de complacencia refleja una mayor concienciación sobre la disciplina en la originación como factor diferenciador en un mercado cada vez más concurrido.

Los gestores también son conscientes de la opacidad inherente a los mercados de crédito privado, reconociendo que la limitada transparencia puede complicar la valoración y la evaluación del riesgo. No obstante, los encuestados subrayan que esta opacidad es una característica histórica de la clase de activo y no una vulnerabilidad nueva, lo que refuerza la importancia de la gobernanza, el reporting y los controles operativos.

Todos los gestores encuestados afirmaron mantener un nivel elevado de vigilancia sobre los focos de tensión financiera y el riesgo de impago, y más de la mitad (55%) se declararon muy preocupados. Esta preocupación no se plantea como alarmismo, sino como una parte esencial de la gestión profesional del riesgo en un mercado diseñado para poner precio, supervisar y gestionar el estrés crediticio.

Vincent Calcagno, responsable de crecimiento en Estados Unidos de Ocorian, señaló: «Aunque los gestores de crédito privado están asumiendo riesgo, no lo están ignorando. La expectativa de un crecimiento continuado convive con una evaluación realista de los riesgos, las valoraciones y la incertidumbre en materia de políticas. Es un mercado que se está adaptando, no replegando».

Íñigo Escudero, el hombre de Invesco para desarrollar su negocio en el sur de Europa y Latam

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Íñigo Escudero, actual Head of Southern Europe & Latin America de Invesco, se encarga de desarrollar el negocio de la gestora en Europa y América. En septiembre de 2025, la gestora creó la región Southern Europe incorporando los negocios de Italia y Francia a los de España, Portugal, Francia e Israel, y quedando bajo la supervisión de Escudero. 

Esta ampliación de las regiones del sur Europa se suma al trabajo que ya realizaba Escudero en el sur de Europa, en Latinoamérica y en el mercado offshore de Estados Unidos en América. Según indican desde la firma, en conjunto, supervisará 100.000 millones de dólares en estas regiones.

Ubicado en Madrid, cuenta con una amplia trayectoria dentro de la firma, en la que ha ocupado distintos cargos de responsabilidad en el área comercial y de relación con clientes. A lo largo de su carrera en Invesco, ha sido responsable de impulsar el crecimiento de la gestora en la región, tanto en gestión activa como pasiva (incluyendo ETF), consolidando su posicionamiento entre inversores institucionales y redes de distribución. Escudero es además un portavoz habitual de la firma, con una visión centrada en la globalización de las carteras, la diversificación internacional y la evolución de las necesidades del cliente en un entorno de mercado cada vez más complejo. 

Irán y la incertidumbre energética se cuelan en la reunión del BCE

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Hasta ahora, el Banco Central Europeo (BCE), en voz de su presidenta Christine Lagarde, ha defendido que la institución monetaria se encuentra “en un buen lugar”. Sin embargo, la escalada en el conflicto de EE.UU. e Irán y su impacto en los mercados energéticos hacen plantearse hasta qué punto el BCE mantendrá esta narrativa. Un debate que ha ganado relevancia después de que Peter Kazimir, miembro del consejo de gobierno del Banco Central Europeo y gobernador del Banco Central de Eslovaquia, declarara que “por el momento, debemos mantener la calma, pero diría que una reacción del BCE podría estar potencialmente más cerca de lo que muchos creen”.

En opinión de  Germán García Mellado, gestor de Paradigma Flexible Bonds y High Income Bonds de A&G Global Investors, el BCE afronta la reunión de política monetaria de este jueves en un contexto radicalmente distinto al de hace apenas unas semanas. “El estallido de la guerra en Irán ha introducido un nuevo foco de incertidumbre para la economía europea y ha alterado el equilibrio, que parecía haberse alcanzado entre crecimiento moderado e inflación cercana al objetivo. La institución presidida por Christine Lagarde, previsiblemente, mantendrá los tipos de interés sin cambios en este encuentro. Sin embargo, la atención del mercado no se centrará tanto en la decisión inmediata como en el mensaje que el BCE lance sobre el nuevo entorno macroeconómico”, reconoce Gara Mellado. 

Según su visión, el  BCE podría optar por abandonar esa narrativa de “en un buen lugar” en favor de un tono más prudente y centrado en los riesgos. “El Consejo de Gobierno tendrá que reconocer que el entorno económico se ha vuelto significativamente más incierto y que los riesgos para la inflación se han desplazado al alza, principalmente por el encarecimiento de la energía”, señala. 

Perspectiva de inflación

Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, coincide en que el BCE mantendrá los tipos, pero añade: “Es probable que las nuevas previsiones del personal técnico muestren un repunte de la inflación a corto plazo impulsado por el aumento de los precios de la energía, antes de que la inflación vuelva al 2% el año que viene. Prevemos que la inflación general alcance un máximo de alrededor del 3% este año, con una contribución de la energía de aproximadamente un punto porcentual. Creemos que se seguirán de cerca las expectativas de inflación. Si bien los indicadores basados en el mercado se mantienen contenidos, las expectativas de los consumidores parecen más vulnerables”.

Según su visión, en caso de que el BCE decida endurecer la política monetaria a finales de este año, no espera subidas por encima de lo que los mercados ya tienen descontado. “Creemos que es probable que las previsiones de crecimiento se revisen ligeramente a la baja, reflejando el aumento de los riesgos a la baja a pesar de la reciente resistencia”, concluye.

Posibles escenarios

Los expertos coinciden que una escalada prolongada del conflicto en Oriente Medio podría desencadenar una leve recesión en Europa y prolongar el exceso de inflación. Por lo tanto, estiman que solo en caso de una escalada prolongada, cabría esperar que el BCE subiera los tipos hasta 50 puntos básicos y la Fed hasta 25 puntos básicos para finales de 2026.

“La gran incertidumbre y una crisis de estanflación están poniendo a prueba a la economía mundial. La UEM y Japón/Asia son vulnerables debido a sus elevadas importaciones de energía. En el escenario base, los bancos centrales no prestarán atención al repunte temporal de la inflación, por lo que es probable que la Fed aplique una bajada de tipos este año y que el BCE mantenga los tipos sin cambios”, advierte Michele Morganti, estratega senior de renta variable en Generali AM (parte de Generali Investments).

Para Morganti lo más relevante es que no estamos en la misma situación que en 2022. “Hasta ahora, la crisis de los precios de la energía está más contenida, la economía mundial se encuentra en mejores condiciones y los bancos centrales (muy acomodaticios en 2022) ya se encuentran en territorio neutral”, destaca.

La incertidumbre “extrema” probablemente mantenga a la Fed sin cambios

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La Reserva Federal de EE.UU. (Fed) afronta su reunión de marzo con el conflicto en Oriente Medio de fondo y los precios de la energía disparados, representando un riesgo para que la inflación se eleve. Sin embargo, en opinión de  Erik Weisman, economista jefe, y Kish Pathak, analista de renta fija, de MFS Investment Management, es prácticamente seguro que el FOMC mantendrá sin cambios el rango objetivo de los fondos federales en el 3,50%-3,75% en su reunión de mañana. 

“Tanto la inflación subyacente como la general del índice PCE continúan situándose por encima del objetivo del 2 %. Incluso antes de que estallaran las hostilidades con Irán, el Comité ya había indicado que adoptaría una postura de “esperar y observar”, ante los riesgos en ambos sentidos que pesan sobre su mandato. La posibilidad de una crisis petrolera prolongada no hace sino intensificar el dilema al que se enfrenta la Fed”, argumenta. 

Para Wisman, lo relevante será el mensaje que se despensa de la declaración de política monetaria y de la rueda de prensa del presidente Powell que, en su opinión, probablemente reiterará que el Comité continúa guiándose por los datos y que la orientación actual de la política monetaria se sitúa en terreno neutral. “Asimismo, es previsible que la Fed siga subrayando la necesidad de contar con una ‘mayor confianza’ en que la inflación está convergiendo de forma sostenida hacia el objetivo antes de iniciar un ciclo de flexibilización”, añade la experta de MFS IM.

Si se le pregunta por el impacto de la crisis del petróleo en la política monetaria, Weisman ve probable que el presidente Powell haga hincapié en la elevada incertidumbre que rodea la situación en Oriente Medio. “Es posible que subraye que las perspectivas para el precio del petróleo y, en consecuencia, para la combinación resultante de crecimiento e inflación dependen en gran medida de cuánto tiempo permanezca cerrado el estrecho de Ormuz. Nadie dispone, por ahora, de una visión clara sobre estas cuestiones. Ante preguntas insistentes, el presidente de la Fed podría reconocer abiertamente esta realidad, al tiempo que reiteraría con firmeza que el FOMC está preparado para reaccionar ante la evolución del entorno geopolítico con el fin de preservar la estabilidad de precios”, señala. 

Por último, Weisman considera probable que el presidente Powell señale que la mayoría de los modelos, incluidos los de la Fed, apuntan a un efecto limitado de los precios del petróleo sobre la inflación subyacente. “Al mismo tiempo, una inflación general superior al objetivo y en alza limitará la capacidad de la Fed para responder a cualquier efecto perjudicial sobre el crecimiento derivado de la crisis del petróleo, debido al riesgo de avivar las expectativas de una mayor inflación”, afirma. 

Dicho esto, advierte de que será interesante ver si el presidente Powell se ve arrastrado a un debate sobre si existe un punto de inflexión en el que las preocupaciones en torno a unas perspectivas de crecimiento más débiles prevalezcan sobre las preocupaciones por unas mayores presiones inflacionistas a corto plazo.